应变式传感器技术国内领先国际先进。应变传感器业务是中航电测传统优势产业,公司具有强大的设计与定制化生产能力,产品国内市场占有高且出口欧美。随着新兴市场培育壮大,该业务业绩将保持稳健增长。 配电管理系统将受益于中国军机批量列装与升级。中航电测机载配电管理系统具有极强的竞争力,子公司汉中一零一90%收入源自军品,机载配电管理系统市场占有率位居全国同行业前列。我们认为,我国军机批量列装与升级对中航电测而言是确定性利好,业务板块有望放量增长。 汉中一零一与中科院研究所密切合作,加速MEMS惯导产业化。中科院半导体所与微电子所是我国半导体技术研发的国家队。目前汉中一零一MEMS惯导产品已经处于试生产阶段,与中科院强强联合有望加速MEMS惯导产业化进程。MEMS惯导可大幅度提升导弹、炮弹的打击精度,有广阔的市场空间,有望成为中航电测新的利润增长点。 盈利预测与投资评级:我们预计中航电测2016年至2018年的营业收入分别为11.53亿元、12.81亿元和14.17亿元,归属母公司净利润分别为1.34亿元,1.52亿元和1.69亿元,对应EPS分别为0.41元/股、0.38元/股和0.43元/股。考虑到中航电测在应力测试领域的优势地位和未来拓展军工业务的前景,首次覆盖我们给予中航电测“增持”评级。 股价催化剂:MEMS研发取得突破性进展,量产实现;公司获得军品大单。 风险因素:MEMS研发进展低于预期;公司军品订单数量下降导致业绩下滑。

事件:苏试试验近日发布2016年半年报,2016年上半年公司实现营业收入1.67亿元,同比增加24%;实现归属母公司股东净利润1961.21万元,同比增加15.79%,实现扣非归属母公司净利润1875.47万元,同比增长30.24%;对应EPS为0.16元,符合我们的预期。 点评: 上半年营收、净利润快速增长。2016年上半年,苏试试验的试验设备业务实现收入9278万元,同比增长10.31%,试验服务业务实现收入6904万元,同比增长54.09%,符合我们前期“设备稳定增长、服务快速增长”的预期。从营收结构看,试验设备业务与试验服务业务目前所占营收比重约为6:4,试验服务业务所占营收比重呈现逐步上升趋势。我们认为,随着苏试试验向制造服务业转型的逐步深入,未来毛利率更高的试验服务业务(近70%)的营收占比有望超过设备业务,而收入结构调整将进一步提升公司的盈利能力。 下游需求旺盛,试验服务积极扩大产能。受益于下游领域对试验服务的旺盛需求,报告期内以试验服务为主业的子公司实现快速增长:南京广博、重庆广博收入翻倍;苏州广博营收增长32%;成都广博建成后第二年即盈利。另外,北京创博产能饱和,新厂房将从2000平方米增至1.2万平方米;湖南广博已购置2万平方米,将以自建厂房的形式完成实验室项目建设;苏轼试验已经完成西安、东莞松山湖等地的调研活动,为新建实验室项目做好了充分的准备工作。我们认为,以苏州广博为代表的试验服务型公司已经获得市场认可,未来苏试试验有望加大投入,在国内重点地区新设更多公司。 获取二级保密资质,为开拓军工市场奠定基础。苏试试验旗下的苏州广博和北京创博实验室都拥有二级保密资质,报告期内,南京广博申请二级保密资质,现已通过现场审核。公司营业收入约50%来自军工相关领域,我们认为苏试试验将持续受益于国家军民融合政策。 盈利预测及评级:我们预计公司2016年至2018年苏试试验的归母净利润分别为0.60亿元、0.76亿元和0.93亿元,按照最新股本计算,对应的EPS为0.48元/股、0.60元/股和0.74元/股。我们维持对苏试试验的“增持”评级。 风险因素:制造业景气程度持续低迷,对力学测试需求降低;新设备研发进展不及预期;随着公司经营规模扩大,应收账款和存货增加,坏账风险加大。

本期【卓越推】组合:中航光电(002179)。 中航光电(002179) (2016-08-12收盘价42.64元) 核心推荐理由:1、军民融合式发展优势显著,业绩节节攀升。中航光电主营业务为电连接器、光器件和线缆产品的研制与销售,经过多年发展公司已从单一的电连接器制造升级为电、光、液体等多种连接方案提供商。公司军品民品业务规模相当,订单饱满,产能充足。2016年一季度公司业绩再次超出市场预期,归母净利润高达1.66亿元,同比增长98.42%。 2、围绕互联技术,推进产业链横向拓展。公司瞄准高端互联技术,加大研发投入,2015年主动谋划进入消费电子领域,与深圳市鑫达亿通精密电子有限公司共同出资新设并控股中航光电精密电子(深圳)有限公司,未来将整合民用资源服务防务市场;2016年初,公司拟出资2550万元,与江苏永昇空间有限公司和自然人王建明合资新设公司,以提升公司流体互联系统的核心能力,未来在防务、通讯、新能源汽车、轨交等领域为用户提供流体互联解决方案。 3、瞄准高端装备制造加速扩张。公司计划自筹资金10.24亿元实施新技术产业基地项目,主要建设液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等与高端装备相关的业务。公司已选址完毕并计划于2016年12月开工建设,2019年建成投产。项目达产后预计新增销售收入13.75亿元,新增利润总额2.17亿元。 盈利预测和投资评级:我们预计未来三年EPS 分别为1.19元/股、1.52元/股和1.93元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率;工业连接器领域拓展不达预期;系统性风险,军工行业估值偏高。

本期【卓越推】组合:中航光电(002179)。 中航光电(002179)(2016-08-05收盘价42.62元) 核心推荐理由:1、军民融合式发展优势显著,业绩节节攀升。中航光电主营业务为电连接器、光器件和线缆产品的研制与销售,经过多年发展公司已从单一的电连接器制造升级为电、光、液体等多种连接方案提供商。公司军品民品业务规模相当,订单饱满,产能充足。2016年一季度公司业绩再次超出市场预期,归母净利润高达1.66亿元,同比增长98.42%。 2、围绕互联技术,推进产业链横向拓展。公司瞄准高端互联技术,加大研发投入,2015年主动谋划进入消费电子领域,与深圳市鑫达亿通精密电子有限公司共同出资新设并控股中航光电精密电子(深圳)有限公司,未来将整合民用资源服务防务市场;2016年初,公司拟出资2550万元,与江苏永昇空间有限公司和自然人王建明合资新设公司,以提升公司流体互联系统的核心能力,未来在防务、通讯、新能源汽车、轨交等领域为用户提供流体互联解决方案。 3、瞄准高端装备制造加速扩张。公司计划自筹资金10.24亿元实施新技术产业基地项目,主要建设液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等与高端装备相关的业务。公司已选址完毕并计划于2016年12月开工建设,2019年建成投产。项目达产后预计新增销售收入13.75亿元,新增利润总额2.17亿元。 盈利预测和投资评级:我们预计未来三年EPS分别为1.19元/股、1.52元/股和1.93元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率;工业连接器领域拓展不达预期;系统性风险,军工行业估值偏高。

本期【卓越推】组合:中航光电(002179)。 中航光电(002179) (2016-07-29收盘价42.38元) 核心推荐理由:1、军民融合式发展优势显著,业绩节节攀升。中航光电主营业务为电连接器、光器件和线缆产品的研制与销售,经过多年发展公司已从单一的电连接器制造升级为电、光、液体等多种连接方案提供商。公司军品民品业务规模相当,订单饱满,产能充足。2016年一季度公司业绩再次超出市场预期,归母净利润高达1.66亿元,同比增长98.42%。 2、围绕互联技术,推进产业链横向拓展。公司瞄准高端互联技术,加大研发投入,2015年主动谋划进入消费电子领域,与深圳市鑫达亿通精密电子有限公司共同出资新设并控股中航光电精密电子(深圳)有限公司,未来将整合民用资源服务防务市场;2016年初,公司拟出资2550万元,与江苏永昇空间有限公司和自然人王建明合资新设公司,以提升公司流体互联系统的核心能力,未来在防务、通讯、新能源汽车、轨交等领域为用户提供流体互联解决方案。 3、瞄准高端装备制造加速扩张。公司计划自筹资金10.24亿元实施新技术产业基地项目,主要建设液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等与高端装备相关的业务。公司已选址完毕并计划于2016年12月开工建设,2019年建成投产。项目达产后预计新增销售收入13.75亿元,新增利润总额2.17亿元。 盈利预测和投资评级:我们预计未来三年EPS分别为1.19元/股、1.52元/股和1.93元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率;工业连接器领域拓展不达预期;系统性风险,军工行业估值偏高。 相关研究:《打造国内一流连接方案供应商》 2014.07.30;《业务全面开花,内生外延协同效应值得期待》2015.03.31;《业绩增长超预期》 2016.04.01;《一季度业绩再超预期》 2016.04.15。

核心推荐理由: 1、军民融合式发展优势显著,业绩节节攀升。中航光电主营业务为电连接器、光器件和线缆产品的研制与销售,经过多年发展公司已从单一的电连接器制造升级为电、光、液体等多种连接方案提供商。公司军品民品业务规模相当,订单饱满,产能充足。2016年一季度公司业绩再次超出市场预期,归母净利润高达1.66亿元,同比增长98.42%。 2、围绕互联技术,推进产业链横向拓展。公司瞄准高端互联技术,加大研发投入,2015年主动谋划进入消费电子领域,与深圳市鑫达亿通精密电子有限公司共同出资新设并控股中航光电精密电子(深圳)有限公司,未来将整合民用资源服务防务市场;2016年初,公司拟出资2550万元,与江苏永昇空间有限公司和自然人王建明合资新设公司,以提升公司流体互联系统的核心能力,未来在防务、通讯、新能源汽车、轨交等领域为用户提供流体互联解决方案。 3、瞄准高端装备制造加速扩张。公司计划自筹资金10.24亿元实施新技术产业基地项目,主要建设液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等与高端装备相关的业务。公司已选址完毕并计划于2016年12月开工建设,2019年建成投产。项目达产后预计新增销售收入13.75亿元,新增利润总额2.17亿元。 盈利预测和投资评级:我们预计未来三年EPS分别为1.19元/股、1.52元/股和1.93元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率;工业连接器领域拓展不达预期;系统性风险,军工行业估值偏高。

核心推荐理由:1、军民融合式发展优势显著,业绩节节攀升。中航光电主营业务为电连接器、光器件和线缆产品的研制与销售,经过多年发展公司已从单一的电连接器制造升级为电、光、液体等多种连接方案提供商。公司军品民品业务规模相当,订单饱满,产能充足。2016年一季度公司业绩再次超出市场预期,归母净利润高达1.66亿元,同比增长98.42%。 2、围绕互联技术,推进产业链横向拓展。公司瞄准高端互联技术,加大研发投入,2015年主动谋划进入消费电子领域,与深圳市鑫达亿通精密电子有限公司共同出资新设并控股中航光电精密电子(深圳)有限公司,未来将整合民用资源服务防务市场;2016年初,公司拟出资2550万元,与江苏永昇空间有限公司和自然人王建明合资新设公司,以提升公司流体互联系统的核心能力,未来在防务、通讯、新能源汽车、轨交等领域为用户提供流体互联解决方案。 3、瞄准高端装备制造加速扩张。公司计划自筹资金10.24亿元实施新技术产业基地项目,主要建设液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等与高端装备相关的业务。公司已选址完毕并计划于2016年12月开工建设,2019年建成投产。项目达产后预计新增销售收入13.75亿元,新增利润总额2.17亿元。 盈利预测和投资评级:我们预计未来三年EPS分别为1.19元/股、1.52元/股和1.93元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率;工业连接器领域拓展不达预期;系统性风险,军工行业估值偏高。

本期【卓越推】组合:中航光电(002179)。 中航光电(002179) (2016-06-17收盘价42.98元) 核心推荐理由:1、军民融合式发展优势显著,业绩节节攀升。中航光电主营业务为电连接器、光器件和线缆产品的研制与销售,经过多年发展公司已从单一的电连接器制造升级为电、光、液体等多种连接方案提供商。公司军品民品业务规模相当,订单饱满,产能充足。2016年一季度公司业绩再次超出市场预期,归母净利润高达1.66亿元,同比增长98.42%。 2、围绕互联技术,推进产业链横向拓展。公司瞄准高端互联技术,加大研发投入,2015年主动谋划进入消费电子领域,与深圳市鑫达亿通精密电子有限公司共同出资新设并控股中航光电精密电子(深圳)有限公司,未来将整合民用资源服务防务市场;2016年初,公司拟出资2550万元,与江苏永昇空间有限公司和自然人王建明合资新设公司,以提升公司流体互联系统的核心能力,未来在防务、通讯、新能源汽车、轨交等领域为用户提供流体互联解决方案。 3、瞄准高端装备制造加速扩张。公司计划自筹资金10.24亿元实施新技术产业基地项目,主要建设液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等与高端装备相关的业务。公司已选址完毕并计划于2016年12月开工建设,2019年建成投产。项目达产后预计新增销售收入13.75亿元,新增利润总额2.17亿元。 盈利预测和投资评级:我们预计未来三年EPS 分别为1.19元/股、1.52元/股和1.93元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率;工业连接器领域拓展不达预期;系统性风险,军工行业估值偏高。

核心推荐理由: 1、军民融合式发展优势显著,业绩节节攀升。中航光电主营业务为电连接器、光器件和线缆产品的研制与销售,经过多年发展公司已从单一的电连接器制造升级为电、光、液体等多种连接方案提供商。公司军品民品业务规模相当,订单饱满,产能充足。2016年一季度公司业绩再次超出市场预期,归母净利润高达1.66亿元,同比增长98.42%。 2、围绕互联技术,推进产业链横向拓展。公司瞄准高端互联技术,加大研发投入,2015年主动谋划进入消费电子领域,与深圳市鑫达亿通精密电子有限公司共同出资新设并控股中航光电精密电子(深圳)有限公司,未来将整合民用资源服务防务市场;2016年初,公司拟出资2550万元,与江苏永昇空间有限公司和自然人王建明合资新设公司,以提升公司流体互联系统的核心能力,未来在防务、通讯、新能源汽车、轨交等领域为用户提供流体互联解决方案。 3、瞄准高端装备制造加速扩张。公司计划自筹资金10.24亿元实施新技术产业基地项目,主要建设液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等与高端装备相关的业务。公司已选址完毕并计划于2016年12月开工建设,2019年建成投产。项目达产后预计新增销售收入13.75亿元,新增利润总额2.17亿元。 盈利预测和投资评级:我们预计未来三年EPS分别为1.19元/股、1.52元/股和1.93元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率;工业连接器领域拓展不达预期;系统性风险,军工行业估值偏高。

核心推荐理由:1、军民融合式发展优势显著,业绩节节攀升。中航光电主营业务为电连接器、光器件和线缆产品的研制与销售,经过多年发展公司已从单一的电连接器制造升级为电、光、液体等多种连接方案提供商。公司军品民品业务规模相当,订单饱满,产能充足。2016年一季度公司业绩再次超出市场预期,归母净利润高达1.66亿元,同比增长98.42%。 2、围绕互联技术,推进产业链横向拓展。公司瞄准高端互联技术,加大研发投入,2015年主动谋划进入消费电子领域,与深圳市鑫达亿通精密电子有限公司共同出资新设并控股中航光电精密电子(深圳)有限公司,未来将整合民用资源服务防务市场;2016年初,公司拟出资2550万元,与江苏永昇空间有限公司和自然人王建明合资新设公司,以提升公司流体互联系统的核心能力,未来在防务、通讯、新能源汽车、轨交等领域为用户提供流体互联解决方案。 3、瞄准高端装备制造加速扩张。公司计划自筹资金10.24亿元实施新技术产业基地项目,主要建设液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等与高端装备相关的业务。公司已选址完毕并计划于2016年12月开工建设,2019年建成投产。项目达产后预计新增销售收入13.75亿元,新增利润总额2.17亿元。 盈利预测和投资评级:我们预计未来三年EPS分别为1.19元/股、1.52元/股和1.93元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率;工业连接器领域拓展不达预期;系统性风险,军工行业估值偏高。

事件:振芯科技2016年6月7日披露非公开发行股票的初步方案并复牌。本次非公开发行拟募集资金总额不超过11.65亿元,发行股票数量不超过0.65亿股,发行对象不超过5名。扣除发行费用后拟用于卫星互联网科技园区(一期)工程建设等四个项目及补充上市公司流动资金。 点评: 技术升级与政策扶持有利于中国卫星综合应用和安防产业发展,需求空间不断扩大。2015年10月,中国发改委公布《国家民用空间基础设施中长期发展规划(2015-2025)》,为未来十年中国卫星应用产业发展指明方向。推动北斗和遥感卫星商用化应用是重要内容之一,特别是北斗卫星将在2020年实现全球服务能力,根据前期《国家卫星导航产业中长期发展规划》设定目标,至2020年中国卫星导航产业规模将超过4000亿元,北斗贡献率达到60%,重要应用领域达到80%,即基于北斗卫星的导航产业规模到2400亿元,未来五年年均产值为480亿元。中国北斗已经形成了从基础芯片、板卡、应用终端到运营服务的完整产业链,在交通等多个领域推广应用,但从产品性能看,功耗、精度、可靠性和成本等方面都有较大提升空间,伴随着无线通信和互联网技术的发展,新型多功能应用终端将快速发展。2015年5月,国务院多部委联合发布《关于加强公共安全食品监控建设联网应用工作的若干意见》,计划2020年实现公共安全视频监控的全域覆盖和全网共享。视频监控是安防系统的重要子系统,根据《2016-2021年中国安全行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》分析,视频监控系统产值约为安防产业总产值的20%。我们认为,未来视频监控产业的需求来自中国城镇化推进带来的新增需求、早期智慧城市(及智能交通)建设的技术升级改造带来的更新需求和出口。未来行业热点可能集中在基于高清化、智能化及大数据应用基础上的数据挖掘与智能分析。 非公开发行募集资金用于技术研发和产能储备及补充流动资金。振芯科技正在实施“N+e+X”战略,加速布局卫星导航、卫星通信、卫星遥感应用产业链,推进北斗与云计算、物联网、互联网等领域深入融合,挖掘其在消费领域应用途径。 作为技术驱动型企业,振芯科技本次募投资金中有5.46亿元分别投资于多功能卫星应用终端芯片及整机产业化、MEMS组合导航生产测试能力建设和人工智能视频系统(AIVS)产业化三个项目,用于提升自身在关键元器件、卫星综合应用、光电视讯等领域的竞争优势。同时,有2.99亿元用于新建科研及生产基地,提升主营产品的批产、测试能力,从而支持公司实现规模快速扩张。其余资金用于补流。 盈利预测及评级:由于本次非公开发行股票尚处于初步方案阶段,我们暂不考虑其对振芯科技经营业绩的影响。我们预计2016年至2018年振芯科技归母净利润分别为1.26亿元、1.64亿元和1.64亿元,对应的EPS 为0.23元/股、0.30元/股和0.29元/股。我们维持对振芯科技的 “增持”评级。 风险因素:国家政策出台吸引新竞争者进入北斗产业,竞争加剧导致产品毛利率下降;北斗产业技术更新进步较快,需要企业保持较高的研发投入,同时公司视频图像业务和北斗+互联网等新业务尚处于市场开拓期,费用较高;新产品特别是特种用户需求产品技术难度大、开发周期长、投入高,存在一定技术开发风险;本次非公开发行股票尚处于初步方案阶段,后续进程存在不确定性。

内外环境具备,德迈科有望迅速成长。中国制造业企业产线自动化、智能化升级改造需求为德迈科等方案提供商发展创造了有利成长环境。德迈科技术团队稳定、工程项目经验丰富,战略明晰,客户积累充足,被山东威达收购后还将获得上市公司资金等层面的大力支持。我们判断未来三到五年德迈科将快速成长。 传统业务短期内关注上海拜骋和济南一机的变化。德迈科钻夹头产品市场地位稳固,多年来保持稳定、小幅增长,为山东威达转型升级提供充足资金。上海拜骋新产品批量投放市场在短期内有望提升电动工具配套业务的经营业绩;济南一机经过三年多改造调整,战略转型已经完成,新产品收获小量订单。基于对机床行业整体判断,我们认为2016年济南一机亏损面将收窄。未来在德迈科支持下,济南一机扭亏前景可期。 盈利预测与投资评级:山东威达定增收购资产项目尚未完成,我们仅就原业务做财务模型。预计山东威达2016年至2018年归属母公司净利润分别为0.71亿元,0.71亿元和0.76亿元,对应EPS分别为0.20元、0.20元和0.22元。基于审慎考虑,我们仅依据承诺净利润估算置入资产对山东威达每股收益的影响。定向增发实施后山东威达2016年至2018年备考EPS分别为0.24元/股、0.26元/股和0.30元/股。我们维持对山东威达“增持”评级。 风险因素:电动工具配套产品需求下降导致业绩下滑;德迈科与机床业务协同效应不达预期;定向增发存在不确定性。

核心推荐理由:1、军民融合式发展优势显著,业绩节节攀升。中航光电主营业务为电连接器、光器件和线缆产品的研制与销售,经过多年发展公司已从单一的电连接器制造升级为电、光、液体等多种连接方案提供商。公司军品民品业务规模相当,订单饱满,产能充足。2016年一季度公司业绩再次超出市场预期,归母净利润高达1.66亿元,同比增长98.42%。 2、围绕互联技术,推进产业链横向拓展。公司瞄准高端互联技术,加大研发投入,2015年主动谋划进入消费电子领域,与深圳市鑫达亿通精密电子有限公司共同出资新设并控股中航光电精密电子(深圳)有限公司,未来将整合民用资源服务防务市场;2016年初,公司拟出资2550万元,与江苏永昇空间有限公司和自然人王建明合资新设公司,以提升公司流体互联系统的核心能力,未来在防务、通讯、新能源汽车、轨交等领域为用户提供流体互联解决方案。 3、瞄准高端装备制造加速扩张。公司计划自筹资金10.24亿元实施新技术产业基地项目,主要建设液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等与高端装备相关的业务。公司已选址完毕并计划于2016年12月开工建设,2019年建成投产。项目达产后预计新增销售收入13.75亿元,新增利润总额2.17亿元。 盈利预测和投资评级:我们预计未来三年EPS分别为1.19元/股、1.52元/股和1.93元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率;工业连接器领域拓展不达预期;系统性风险,军工行业估值偏高。

本期内容提要: 电动工具配套领域的隐形冠军。电动工具配套业务是山东威达的传统优势产业,其中钻夹头产品市场地位稳固,未来业绩保持小幅增长;直/交流开关和电池包等产品发展趋势良好且业绩弹性较大,未来三年业绩有可能超出市场预期。 定增收购德迈科,转型智能制造。德迈科是国内领先智能制造解决方案提供商,在工业自动化领域具有多年项目经验。工厂自动化业务是其主要收入利润来源,离散自动化和物流智能装备业务成长潜力大。 济南一机与德迈科系统效应值得期待。济南一机经过三年改造,产品与人员结构持续优化,高端机床产品与德迈科智能制造方案有望发挥协同效应。 盈利预测与投资评级:山东威达定增收购资产项目尚未完成,我们仅就原业务做财务模型。预计山东威达2016年至2018年归属母公司净利润分别为0.71亿元,0.71亿元和0.76亿元,对应EPS分别为0.20元、0.20元和0.22元。基于审慎考虑,我们仅依据承诺净利润估算置入资产对山东威达每股收益的影响。定向增发实施后山东威达2016年至2018年备考EPS分别为0.24元/股、0.26元/股和0.30元/股。按照2016年05月19日收盘价计算,山东威达未来三年PE估值低于行业平均水平。首次覆盖我们给予山东威达“增持”评级。 风险因素:电动工具配套产品需求下降导致业绩下滑;德迈科与机床业务协同效应不达预期;定向增发存在不确定性。

本期内容提要: 防务业务将受益于精确打击武器需求释放。精确打击武器是夺取信息化战争主导权的重要手段,我国陆军向远程精确打击、全域机动、快速部署转型将提升精确打击武器装备的需求,未来相关装备批量列装将提升公司防务业务收入规模和盈利能力。 光电集团旗下拥有优质研究所资产。军工研究所改制是“十三五”我国军工改革的重要内容之一,配套政策有望加速落地,光电集团旗下研究所改制注入将提升上市公司的核心竞争力。 光电股份有望成为兵工集团光电防务业务整合平台。兵工集团按产业板块推进旗下资产整合上市的思路逐渐明晰,光电股份在规模效益、技术水平、产品市场竞争力、资本运作能力等方面有优势,有望成为集团光电防务业务整合平台。 盈利预测与投资评级:我们预计光电股份2016 年至2018 年归母净利润为0.65 亿元、1.34 亿元和1.43 亿元,对应EPS 分别为0.13 元,0.26 元和0.28 元。按照2016 年5 月17 日收盘价21.20 元计算,PE 估值分别为166 倍、80 倍和75 倍,低于可比公司平均水平。我们看好光电股份作为兵器工业集团光电防务业务整合平台的预期,首次覆盖我们给予公司“增持”的评级。 股价催化剂:防务业务获得军方大额采购合同;军工研究所改制政策落地;兵工集团资产整合加速。 风险因素:防务业务因军工开放竞争加剧导致盈利能力下降;光学材料产品需求低迷;定向增发摊薄收益;军工研究所改制进程低于预期。