事件:公司发布《关于国有股东协议转让公司股份征集受让方进展的公告》,陕鼓集团协议转让公司股份公开征集受让方阶段的工作已经结束,经审核确定“桐乡市东英股权投资基金管理合伙企业”为拟受让方。 所有制变更,公司从中受益。陕鼓集团(持有29.95%的公司股份)拟转让公司20.00%以上的股份,要求受让方能够为达刚路机的海外业务拓展提供充足的资源支持;同时,在股权交割完成后三年内向达刚路机提供不超过20亿元人民币授信担保支持。若转让完成,我们认为公司将会从财务资金和海外业务拓展双方面受益,有利于公司整体快速发展。 行业持续低迷,业绩下滑符合预期。公司2016年度业绩预告总体经营业绩比上年同期大幅下滑,区间为-20%~-50%。大幅下降主要是因为行业市场持续低迷的外部环境导致公司设备销售收入减少。我国工程机械行业从2005年~2011年高速发展并达到顶峰。筑路机械市场下滑而养护产品增速缓慢。公司调整战略,以养护产品为主,筑路产品为辅。我们预计公司未来传统筑路装备产品将保持平稳发展,养护产品将逐步提升。 公路养护市场潜力巨大,未来养路将开启新增长点。当前,我国公路养护仍处于较低级的被动性养护和维修阶段,采用的公路养护及再生工艺也基本都是从欧美发达国家引进的,尚处于推广或试验阶段。新建公路工程规模在逐年下降,而养护工程业务却在渐渐增长。公司瞄准公路养护市场,提前布局研发地冷再生机、粉料撒布车、薄层罩面摊铺机及综合养护车等拳头产品。来随着新产品陆续投放市场,将有望提升公司养护路产品的营入占比,打造新增长点。 积极投身民参军新成长点。公司公告2012年获得兰州军区物资采购供应商准入资格证书,2014年入围军队一级采购入库供应商。当前国家推动军民融合发展,军队后勤保障维修领域向民营企业放开是大势所趋。公司利用自身在道路机械的技术优势切入军品领域,未来将有望释放业绩。 投资建议。公司未来将持续受益于军民融合和养护路,我们预计2016-18年EPS 分别为0.14、0.33、0.44元。参考可比上市公司平均估值100倍,考虑公司业绩将进入高增长通道,给予2017年90倍PE,对应目标价29.70元,维持“买入”评级。 风险提示:养护路增速缓慢;政策不及预期;军工订单不及预期。

投资要点: 巩固优势优化布局,夯实冰箱压缩机龙头。公司是冰箱压缩机行业龙头,市场规模与产品技术领先。近年来先后通过并购、增发等方式积极布局高端及轻商用压缩机领域,不断优化市场布局。受上下游及行业竞争影响,公司营收短期承压,但得益于投资收益及高端产品比例提升,净利润逆势增长。公司市场份额领先,随着技术水平及产能的持续提升,主业将维持稳定增长。 家用商用双轮驱动,全球发力拉动增长。公司未来发展路线清晰,在巩固家用压缩机市场优势同时,加速推进高端变频及商用领域发展,抢占全球市场份额。随着冰箱新能效国标落地及冷链物流等商用压缩机下游行业的高速发展,相关产品需求持续增长;同时,此类产品对生产技术要求较高,将对部分中小型企业产生市场壁垒,华意作为行业龙头,有望最充分受益。 收购威乐公司进军新能源汽车产业,稳步探索第二主业。公司于2015年年报中披露:在做大做强压缩机业务同时,积极拓展第二主业,打造新盈利点。2016年12月23日,公司公告控股子公司加西贝拉拟收购上海威乐公司75%股权,快速进入电动汽车空调器及压缩机行业。此次收购是公司在新能源汽车产业方向的一个探索,暂时还不能确定为公司的第二主业。 业绩激励基金到位,高管增持彰显信心。在年度业绩激励基金的支持下,公司多位管理人员从二级市场大量增持股票,彰显对公司未来发展信心。据公告统计,2015年8月,公司管理层出资624万元增持73.94万股,购入均价为8.44元;2016年月8-11月,公司管理层花费627万元增持57.84万股,购入均价为10.84。 盈利预测与投资建议。暂不考虑配股对公司股本的影响,我们预计2016-2018年公司EPS 分别为0.43、0.47、0.51元。对比同行业公司估值,考虑公司高端产品占比提升、拓展第二主业的预期及管理层增持形成安全边际带来的估值溢价,给予公司2016年35倍PE,维持对应目标价15.05元,维持公司“买入”评级。 风险提示。原材料价格波动风险;变频及商用市场需求不及预期;第二主业拓展不确定性。

中国持续推进航天强国建设,未来五年航天任务饱满。航天事业是中国国家整体发展战略的重要组成,未来五年载人航天等重大工程将持续推进。随着军民用空间基础设施建设实施,航天器研制与发射产业链相关企业均将受益。 航天专用电子研制领域的领军企业,与型号总体单位形成长期稳定的配套关系。航天专用电子具有可靠性高、性能指标特殊、品种多和单个批次用量少的特点。航天电子在体系内长期承担宇航级元器件、组件和电子设备研制任务,技术积累深厚,配套地位稳固。目前,航天军品业务销售收入占营业收入比例超过80%。伴随着中国航天快速发展,公司业绩增长可期。 无人机、精确打击弹药等系统级产品发展迅速,有望成为公司新增利润点。航天电子瞄准国防信息化建设热点方向,结合自身技术优势自主开发系统级产品。与传统配套业务不同,航天电子作为该类产品的总体单位。目前,公司军用无人机已经形成谱系并逐步列装部队,未来列装与军贸市场值得期待。 顺利推进重大资产重组,实现控股股东企业类资产整体上市。2016年航天电子启动重大资产重组,发行股份收购控股股东资产并募集配套资金。本次资产重组使航天电子的惯性导航业务得到加强并增添电线电缆业务,控股股东航天时代也通过本次重组实现旗下企业类资产的整体上市。 航科集团国企改革排头兵,未来院所改制前景值得期待。航科集团支持航天时代(航天九院)加速改革。十三五期间航科集团资产证券化和院所改革目标已经明确,我们认为,航天时代与航天电子将是航科集团探索国企改革路径的试验田。本次重组完成后,航天时代旗下还有研究所资产在航天电子体外。未来随着政策逐步落地,我们看好这些院所改制注入的前景。 盈利预测与投资建议。考虑到本次发行股份收购资产并募集配套资金对公司的业绩增厚和股本摊薄,我们预计航天电子2017年和2018年EPS分别为0.50和0.58元/股。综合考虑航天电子的产业发展前景以及院所改制注入预期,结合可比公司估值水平,我们给予公司2017年42倍估值,对应目标价为21.00元,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示。募集配套资金尚未完成;军品业务波动性;军品业务竞争加剧。

未来20年我国高温合金民用市场需求近2670亿元。高温合金占发动机总重量的40-60%,航空发动机推重比的提高,70%以上的贡献来自材料技术。海空军装备建设提速,民用航空市场需求更为庞大,舰船、发电等燃气轮机国产化是大势所趋,我们预计未来20年我国发动机及燃气轮机需求超万亿,带来民用市场近2670亿元的高温合金需求。此外,我国军用发动机及燃气轮机市场空间巨大。 募投项目逐步达产突破产能瓶颈,业绩将迎来高速增长。全球可生产航空航天用高温合金企业不超过50家。公司是我国该领域龙头,拥有国内80%以上牌号高温合金。至2016年底募投项目已有部分达产,产能将由募投项目前1085吨提升到3000吨以上,制约公司的最大瓶颈将被突破,预计未来3-5年净利润增速平均将达到30%。 有望受发动机及燃气轮机重大专项强力扶持。发达国家无不斥巨资投入发动机研发。在我国国家安全战略升级、空中力量加速建设的背景下,对军用飞机及发动机的需求更加迫切,航空发动机的瓶颈亟待突破,专项的支持力度有望大幅超过预期。作为发动机产业链上关键一环,公司有望受专项强力支持。 混合所有制改革试点,子公司员工持股激发活力。2014年7月设立子公司河北德凯和天津海德,分别生产铝镁合金和工具钢。2015年天津海德增资扩股后,两家子公司员工持股比例都达到了25%,有利于充分激发员工积极性,将加快新产能释放,提升公司业绩。 核电重启在望,公司有望从中受益。公司正开发核电用GH690焊丝基材,GH690项目2013年11月获批复,并列入“国家战略性新兴产业发展专项资金计划”。未来伴随核电重启序幕拉开,将开辟新的高温合金市场需求,公司有望从中极大受益。 盈利预测与评级。预计2016-2018的摊薄后的EPS分别为0.23、0.33、0.42元,给予2017年80倍PE,对应目标价26.40元,维持公司“买入”评级。 风险提示。(1)募投项目达产低于预期。(2)军品订单大幅波动。(3)相关政策不及预期。(4)发动机产业发展低于预期。

投资要点: 巩固优势优化布局,夯实冰箱压缩机龙头。公司是冰箱压缩机行业龙头,市场规模与产品技术领先。近年来先后通过并购、增发等方式积极布局高端及轻商用压缩机领域,并筹划公开配股对相关产线进行技改扩能,市场布局不断优化。受上下游及行业竞争影响,公司营收短期承压,但得益于投资收益及高端产品比例提升,净利润逆势增长。公司市场份额领先,随着技术水平及产能的持续提升,主业将维持稳定增长。 家用商用双轮驱动,全球发力拉动增长。公司未来发展路线清晰,在巩固家用压缩机市场优势同时,加速推进高端变频及商用领域发展,抢占全球市场份额。随着冰箱新能效国标落地及冷链物流等商用压缩机下游行业的高速发展,相关产品需求持续增长;同时,此类产品对生产技术要求较高,将对部分中小型企业产生市场壁垒,华意作为行业龙头,有望最充分受益。 收购威乐公司进军新能源汽车产业,稳步探索第二主业。公司于2015年年报中披露:在做大做强压缩机业务同时,积极拓展第二主业,打造新盈利点。2016年12月23日,公司公告控股子公司加西贝拉拟收购上海威乐公司75%股权,快速进入电动汽车空调器及压缩机行业。此次收购是公司在新能源汽车产业方向的一个探索,暂时还不能确定为公司的第二主业。 业绩激励基金到位,高管增持彰显信心。在年度业绩激励基金的支持下,公司多位管理人员从二级市场大量增持股票,彰显对公司未来发展信心。2015年8月,公司管理层出资624万元增持73.94万股,购入均价为8.44元/股;2016年月8-11月,公司管理层花费627万元增持57.84万股,购入均价为10.84元/股。 盈利预测与投资建议。暂不考虑配股对公司股本的影响,我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.43、0.47、0.51元。对比同行业公司估值,考虑公司高端产品占比提升、拓展第二主业的预期及管理层增持形成安全边际带来的估值溢价,给予公司2016年35倍PE,给予对应目标价15.05元,维持公司“买入”评级。 风险提示。原材料价格波动风险;变频及商用市场需求不及预期;第二主业拓展不确定性。

投资要点: 三大业务齐头并进,业绩稳健增长。公司立足航空领域,主要产品及服务涉及航空惯性导航、航空发动机电子及无人机领域,其中,航空惯性导航产品营业收入占公司总营业收入的76%(2015年)。公司产品主要以军品形式销售,最终用户为国内军方。未来随着中国民用航空领域和行业的逐步开放,公司产品将逐步应用于民用航空领域。公司业绩近3年来稳定增长,2015年实现营业收入2.00亿元(YOY7.70%),归母净利润0.50亿元(YOY8.68%)。据公司2016业绩预告,预计2016年全年实现净利润4966.00万元到5349.00万元之间。 惯性导航产品:公司拳头产品,主要应用直升机等平台,望分享军用惯导市场大蛋糕。公司航空惯性导航产品主要应用于直升机、运输机、无人机等平台。未来惯性导航市场空间巨大,据Marketsandmarkets测算,到2020年时全球军用和民用惯性导航市场空间将分别为63.9亿美元和24.8亿美元。随着行业垄断界限打破,国内军用惯性导航产品领域进入相互竞争阶段,公司有望进一步分享军用惯性导航领域巨大蛋糕,为业绩增长提供持续动力。 航空发动机电子产品:内资直升机发动机参数采集器龙头,发动机FADEC系统望实现销售从0到1。公司是国内直升机发动机参数采集器最大供应商,同时公司研发的涡轴发动机全权限数字式电子控制系统当前已列入了军方航空发动机电子控制产品供应商目录。公司航空发动机电子相关产品市场需求与航空发动机整体市场密切相关。据弗罗斯特沙利文咨询公司,2020年时我国军民用航空发动机市场空间分别为700亿与300亿元,CAGR均接近20%。随着国防领域国企、民企之间相互渗透开放格局形成,公司航空发动机电子相关业务有望实现高速增长。 无人机产品:进入军方靶机市场,未来相关业务将得到较大拓展。公司定位中、低速无人机的市场,并将其作为未来发展另一重要领域。目前,公司第一代无人机已经成功地进入军方靶机市场,并将在此基础上进一步开发具有高智能、可扩展多功能的无人机系统。受益无人机发展的时代浪潮,公司无人机相关业务望得到较大拓展。 募投项目:生产线+研发中心建设,助力公司业务实力提升。公司发行新股数量1130万股(占发行后总股本的比例25.00%,不安排公司股东公开发售股份),募集资金约2.5亿元。募集资金净额将用于航空机载设备产品生产线建设以及研发中心项目建设。随着募投项目实施,公司业务实力将进一步得到增强,并获得良好效益。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为1.23、1.57、1.97元。考虑公司是次新股及纯正民参军企业的特殊性和稀缺性,参考可比公司2017年平均90倍的PE估值,给予公司2017年100倍的PE估值,目标价157.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。市场波动的风险。军品订单的不确定性。

IPTV产品为传统机顶盒业务注入活力。银河电子是中国最早从事电视机顶盒研制生产的企业之一。目前国内传统机顶盒市场已近饱和,OTTTV和IPTV等更新升级产品为该产业创造新的市场需求。2016年半年报数据显示,银河电子数字机顶盒业务收入同比增长27.08%,毛利率也增加2.66个百分点。从收入规模上看,数字机顶盒业务占银河电子总收入的53%左右,该业务收入和毛利率同步增长有助于银河电子整体业绩的提升。 十三五国防信息化装备列装需求释放,子公司同智机电军品优势尽显。在“力争到2020年信息化建设取得重大进展”目标指引下,我们判断十三五期间信息化武器装备投入将迅猛增长。同智机电的优势军品为智能电源系统、智能配电系统和车载电机设备,主要配套军用特种车辆。我们认为,同智机电在该领域具有先发优势,储备有丰富的定型项目,订单相对稳定;同时积极推进新品研发并拓展船电、航电等新应用领域。结合未来武器装备信息化升级需求释放与同智机电在细分领域的优势,未来五年该业务成长性值得期待。 内生外延双发力,强势进军新能源汽车关键零部件产业。银河电子看好中国新能源汽车产业发展前景,在原有新能源汽车充电设备和空调设备基础上于2015年收购福建俊鹏和洛阳嘉盛电源,进一步完善新能源汽车产业链。结合银河电子在该领域的技术积累与产线布局,我们看好其车载充电模块、电动汽车空调等产品的发展前景。另外,福建俊鹏与嘉盛电源原股东分别对2015年至2017年的业绩做出承诺,其中福建俊鹏为5500万元、7200万元和9500万元;嘉盛电源为2000万元、3000万元和4000万元。 核心人员参与三年期定增,投资扩产面向未来。2016年10月银河电子完成非公开发行股票募集资金约15.20亿元,用于新能源汽车关键部件产业化等三个项目和研发中心建设。本次增发募集资金主要投向新能源汽车和军工机电两大板块,用于研发新品、丰富产线和扩充产能。从认购对象上看,包括子公司原股东、银河电子核心人员及控股股东等公司相关人员或机构合计认购本次增发股份总数的69.74%,发行价格为15.60元/股,锁定期为36个月。银河电子核心人员参与定向增发彰显出其对公司未来发展的信心。 盈利预测与投资建议。预计银河电子2016年至2018年EPS分别为0.45、0.58和0.66元。结合可比公司估值水平,我们给予银河电子2017年44倍估值,对应目标价为25.52元,首次覆盖给予银河电子“增持”评级。 风险提示。竞争加剧导致毛利率下降;募投项目进展不达预期。

投资要点: 事件:公司收到中国证券监督管理委员会出具的《关于核准安徽四创电子股份有限公司向华东电子工程研究所发行股份购买资产并募集配套资金的批复》:1)核准公司向华东电子工程研究所发行18,218,423股股份购买相关资产;2)核准公司非公开发行不超过4,222,146股新股募集本次发行股份购买资产的配套资金。 博微长安雷达技术实力强,注入开启新增长点。根据公司2017年1月重组预案,拟发行股份收购中电科38所旗下博微长安。此次拟注入的博微长安前身为始建于1965年的国营长安机器总厂,原为国家三大雷达生产基地之一。其主营业务涉及中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备的研发和制造,同时还包括机动保障装备和粮食仓储信息化改造业务。其雷达产品主要应用于国防领域,探测性能优良并且工作稳定可靠,市场占有率行业排名前列。2014年、2015年博微长安营收分别为5.03亿元和5.83亿元,其中警戒雷达装备及配套的销售收入占主营业务收入的比例分别为89.48%和83.07%。2017年度、2018年度和2019年度,博微长安承诺净利润分别为1.00亿元、1.16亿元、1.32亿元。 未来将长期受益于军工信息化,市场空间广阔。公司是国内第一家以雷达为主业的上市公司,被誉为“中国雷达第一股”。在敌对双方的较量中,雷达技术更新极为迅速,其更新换代周期比其它军事装备短的多,因此,军用雷达装备具有极强的成长性。当前,我国已经发展成为雷达大国和强国,预警、低空、数字阵列、相控阵和精密跟踪等多个类型的雷达技术都迈入了国际先进行列。先进的技术和巨大的市场空间将推动我国雷达装备制造业高成长。中电科第38研究所将军工核心警戒雷达等资产注入上市公司,未来四创电子将伴随我国国防武器装备信息化共同成长。 背靠实力雄厚的军工科研院所,资产证券化仍然值得期待。中电科38所目前是我国雷达电子领域科研能力最强、技术最为先进的研究所之一。2015年38所营收超100亿元,归母净利润为4.64亿元。我们认为作为38所下属的唯一上市公司,未来随着军工科研院所改制推进,资产证券化仍然值得关注。 盈利预测与投资建议。暂不考虑博微长安并表,预计公司2016-18年EPS分别为1.27、1.55、1.79元。未来博微长安进入上市公司后将进一步提升公司实力,且公司作为38所下属唯一上市平台,未来仍然具有较强资产注入预期。参考可比上市公司估值69倍,我们给予公司2016年70倍PE估值,上调目标价88.9元,上调“买入”评级。

投资要点: 高压油缸第一品牌,向高端液压件供应商龙头迈进。公司目前是国内挖掘机油缸第一品牌,在国内市场占有率超过40%,也是仅有的本土供应商。经过长期的研发和试制,公司的挖机泵阀等新产品有望逐渐打破进口垄断,实现对三一、柳工等本土大型主机厂的批量供货。随着公司泵阀产品的量产,公司也将逐渐升级为高端液压件整体供应商,同时打开了新的成长空间。我们估算国内年均进口高端液压件(主要是泵阀)约为120亿元,且仅挖掘机泵阀的需求量就是原有油缸业务的三倍。同时考虑高端工业市场的贡献,未来1-2年泵阀项目有望带动公司整体进入新一轮爆发期。 挖掘机市场强势回暖,油缸主业有望出现“小爆发”。传统油缸业务包括挖掘机和非标油缸两块市场。(1)挖机油缸有望企稳回升。根据工程机械年鉴,2015年全国挖掘机销量不足6万台;而据中国工程机械协会数据,16年1-12月累计销量达约7万台,同比增长24.8%,出现了自13年以来挖机销量增速首次转正。我们预测17-18年挖掘机市场有望延续15年的复苏势头,保持年均20-30%的同比增速、恢复至+10万台/年的合理更新销量,我们认为挖机销量的强势回暖,将为公司的标准油缸业务带来“小爆发”。(2)公司非标油缸处于供不应求状态,盾构机、海工、风电等产品下游细分市场需求旺盛,并新进入高空作业平台等新兴市场,加上与标志客户的战略合作,我们判断公司非标油缸业务有望维持年均接近30%的增长。 对标国际液压龙头,有望成长为下一个世界级液压巨头。我们认为与主机厂周期复苏的逻辑相比,恒立未来2-3年在受益于工程机械回暖的同时,还叠加了泵阀、特种装备等新产品快速放量的成长期。通过与博世力士乐、派克等国外液压件寡头的成长历程相比较,我们认为公司具备成长为世界级企业的两个必要条件:(1)长期重视技术研发,拥有世界一流液压研发和生产工艺团队;(2)与卡特彼勒、三一、柳工等知名主机厂绑定,将随着本土品牌主机厂崛起而快速发展。公司自2012年开始研制泵阀新产品,已经在2016年向国内主机厂批量供应了约2000台套,我们预计有望在2017年实现大批量销售,为公司爆发式业绩增长提供弹性。同时,公司积极探索外部合作,收购哈威Inline等优秀公司,对接国际研发和市场资源。公司的主业、新产品及收购协同效应发展稳定,有望成为下一个世界级液压巨头。 盈利预测。公司油缸业务将随工程机械旺盛而企稳复苏,同时公司的工业泵阀产品经过多年的积累,有望于17年实现放量,带来收入和毛利率的同步提升。我们预测公司16、17、18年归母净利润分别为0.82、2.27、3.13亿,摊薄EPS为0.13、0.36、0.50元。结合可比公司估值,考虑到公司的市场空间和发展前景,给予17年55倍PE,目标价19.8元,给予买入评级。 风险提示。挖掘机销量下滑,泵阀业务推进不及预期。

凌云股份推出股权激励方案,有利激发管理团队积极性。凌云股份近期发布限制性股票激励计划,拟向激励对象授予限制性股票数量不超过450万股,有效期为5年,锁定期为授予日起24个月。激励对象涵盖公司董事、高管以及技术骨干和管理骨干等83人。限制性股票授予价格为10.58元/股,解锁条件以2018年至2020年三年的净利润增长率、净资产收益率和主营业务占营业收入比重为指标,三年解锁比例分别为40%、30%和30%。本次激励计划将凌云股份核心人员的利益与公司未来发展绑定,有利于提升公司管理层与核心员工的积极性和创造力,从而有效提升公司未来几年经营业绩。 兵器工业集团混改指导意见发布,凌云集团后续资产证券化进程值得期待。2016年末国务院发布《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》,该意见圈定了包括军工在内七大领域混改试点。兵器工业集团也于近期印发《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》,该意见将推动兵器工业集团完善现代企业制度,健全法人治理结构,促进转换经营机制,实现各种所有制资本互相促进。凌云股份是兵器工业集团控股上市公司,本次资产重组后,除太行机械外,凌云股份控股股东凌云集团旗下还有凌云燕兴、凌云长城光电和德国凯毅德三个公司尚停留在上市公司体外。 公布交易预案修订稿,资产重组稳步推进。凌云股份公布重组方案修改稿,拟收购太行机械100%股权和东方联星100%股权,交易价格初步确定为12.89亿元。购买资产发行股份的发行价格拟定为11.63元/股,预计发行数量为1.11亿股。标的公司东方联星原股东做出业绩承诺:2017年至2019年扣非归母净利润分别不低于5681.91万元、7202.26万元和8812.84万元。同时凌云股份拟向控股股东凌云集团和中兵投资非公开发行股票募集配套资金不超过23563万元,发行价格为13.05元/股,对应增发股份不超过1805.59万股。 盈利预测与投资建议。不考虑并购太行机械和东方联星带来的业绩增厚,预计凌云股份2016年至2018年EPS分别为0.41、0.43和0.48元/股。考虑并购业绩增厚和股本摊薄影响,预计凌云股份2017年和2018年备考EPS为0.51和0.58元/股,参考可比公司估值水平,我们给予凌云股份2017年50倍估值,对应目标价为25.50元,继续维持“买入”评级。 风险提示。股权激励方案尚处于草案阶段;资产重组及募集配套资金尚需股东大会批准;兵器工业集团及凌云集团资产证券化进程低于预期。

事件:公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得中国证监会核准批复:(1)以13.7元/股的价格合计发行1588万股支付2.18亿元并现金支付4.07亿元收购铁成信息100%股权;(2)以不低于11.52元/股的价格非公开发行不超过1888万股募集配套资金不超过2.18亿元。 收购新能源车载充电机龙头获批,开启新增长点。公司发行股份及支付现金收购铁城信息100%股权已获得证监会核准批复。铁城信息是领先的电动汽车充电机生产商,拥有车载充电器、直流转换器等具有国际水平、国内领先的软硬件产品,充电机产品是新能源汽车的重要组件。铁城信息有着较强的盈利能力且未来增长预期良好,根据业绩承诺,2016-2018 年累计净利润承诺不低于1.95亿元,未来将成为继青岛海洋新材料之后的又一新的增长点。 夯实风机行业龙头地位,外延扩张拓展新兴产业。横向上,公司外延收购青岛海洋新材料和铁城信息,内生式发展建筑通风机业务;纵向上,推广节能电机,拓展国际市场,夯实空调风机行业龙头地位。公司积极拓展军工、新材料、新能源等战略新兴产业,未来军工和新能源业务有望促进业绩高成长。 公司聚焦主业,转让航天盛凯20%股权。2016年12月13日,公司拟将所持有的北京航天盛凯科技有限公司20%的股权作价2050万元转让给杨华庚。航天盛凯所从事的产业、研发方向与亿利达的主业及战略发展规划不符,并且主要项目还处在研发阶段,尚需不断地研发投入。转让完成后,公司实现优业务结构,重新聚焦制造和新材料主业。 控股青岛海洋新材,布局高端军工新材料。子公司海洋新材主要产品有聚酰亚胺泡沫材料、多功能包覆材料等,产品技术国内领先,广泛应用于海军舰艇、船舶。聚酰亚胺隔热吸声材料系自主研发在国内首家通过军方鉴定并获得“国家级重点新产品”证书。我们认为随着我国海军建设步伐加速,公司相关军品业务将持续受益海军舰艇列装,军工新材料市场成蓝海,空间巨大。 盈利预测与投资建议。暂不考虑增发对公司业绩的影响,我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.30、0.36、0.44元。考虑到公司在军工领域广阔的成长空间及未来铁城信息业绩并表预期,参考可比公司2016年平均76倍的估值,2016年给予公司75倍PE,维持目标价至22.50元,维持“买入”评级。

航天晨光是中国航天科工集团控股的大型综合装备制造企业。航天晨光主业涵盖特种装备、环卫设备、柔性管件、化工机械和艺术工程五大领域。航天晨光是中国重要的专用汽车科研生产基地,专用车辆产品涵盖28个种类、260多个车型,已取得民航机场加油车生产许可证,同时是中国军用油料特种车定点研制企业。在柔性管件领域,航天晨光是亚洲波纹膨胀节和金属软管的研制生产基地,是全球第五个拥有自主开发RTP管能力的企业,也是世界美国膨胀节标准化组织会员单位。航天晨光还拥有国家核安全局颁发的民用核安全设备设计和制造许可证。 关停并转,聚焦主业,积极应对下游市场低迷。自2014年航天晨光开始对旗下负效资产进行清理整顿。截至2016年中期航天晨光已完成子公司晨光天云的股权转让、晨光山水业务重组等工作,开展晨光利源达、晨光开元、晨光三井三池的清理整顿。另一方面,航天晨光在军用后勤和市政环卫等优势产业加大投入,例如2015年航天晨光使用增发募集资金2.80亿元,用于年产3500台新型一体化城市垃圾收运环保车辆项目建设。我们认为,伴随着负效资产剥离和优势产业业绩释放,航天晨光将迎来业绩拐点。 军工核电领域成果斐然,未来军品业务值得期待。作为航天科工集团控股企业,航天晨光承担多项军品任务,除传统军用油料特种车外,航天晨光还参与长征五号运载火箭专用金属波纹管配套研制任务,涉及20多个品种近600件产品。在核电设备领域,航天晨光在核电三废屏蔽装运装置、锥形干燥装置、热泵蒸发装置基础上,又中标防城港核电厂3-4号机组移动式去污装置项目,并与中国核电公司联合研发固体废料压实打包装置。2016年末航天科工集团总经理李跃在公司调研时指出,航天晨光要进一步做强、做大军品。 顺利完成非公开发行股票,资金储备充足为战略转型奠定基础。2015年6月,航天晨光完成上市以来首次定向增发,募集资金9.60亿元,增发股份3200万股,发行价格为30元。其中,航天晨光控股股东航天科工集团及兄弟单位航天科工资产管理公司合计认购1440万股。募集资金用于新建产能和补充流动资金。 盈利预测与投资建议。预计航天晨光2016年至2018年EPS分别为0.09、0.20和0.18元。结合可比公司估值水平,我们给予航天晨光2017年130倍估值,对应目标价为26.00元,首次覆盖给予航天晨光“增持”评级。

两大主业市场需求下滑。公司传统主营内燃机核心基础件气缸套和铝活塞,在同行业中位居前三位。当前,国内内燃机配件行业面临产能过剩和结构调整,市场需求下滑,公司内燃机配套产品业绩下滑。2013年,公司外延并入国内超硬材料行业龙头中南钻石,成为全球最大的人造金刚石和立方氮化硼单晶制造商,市场占有率超过40%。2015年,受国内外石材加工等行业对超硬材料产品需求下降影响,超硬材料营收同比下降23.95%。两大业务板块市场竞争激烈,近年来公司两大主业营收和利润下滑显著。 集团核心军工资产注入,打造智能弹药平台。智能弹药系统是一个由弹药、传感器和通信设备构成的系统,追求高效毁伤目的。智能弹药可在陆军、海军、空军、陆航、火箭军等多军兵种配套应用。兵器工业集团拟将豫西工业集团旗下红阳机电、北方向东、北方红宇、红宇专汽、山东工业集团旗下北方滨海、江北机械集团旗下江机特种六家企业注入上市公司,打造智能弹药平台。六家标的资产作价20.47亿元,拟按照1:1配套募集资金。若增发完成,上市公司将形成新的智能弹药军品业务、专用车及汽车零部件等民品业务。实现多元化发展,有利于增强公司持续增长及盈利能力。 背靠军工央企,资产证券化运作空间大。2014年7月22日兵器集团官网批露《集团公司党组扩大会议要求》,董事长尹家绪要求要大力推进法律和政策框架下的“无禁区改革”。积极开展混合所有制、员工持股、选聘职业经理人等领域的试点工作。近年来兵器工业集团下属多个上市公司资本运作加速。截止2015年底,我们测算兵器工业集团资产证券化率约为21.45%,远低于十大军工集团资产证券化率最高的中航工业集团60.95%。若本次重组完成,公司将成为兵器工业集团的智能弹药平台。背靠军工资产庞大的央企,公司未来仍有资产证券化的空间。 军工资产注入提升业绩。若此次重组成功,公司主营业务中将新增大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等军品研发制造业务;同时还将增加改装车、专用车、车底盘结构件及其他配件系列产品等民品业务。2016年12月增发预案公告批露,2015年备考财务报表中标的资产军品业务和民品业务分别占比为70.18%和29.82%,拟收购的标的资产2015年净利润为1.38亿元。 投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.19、0.30、0.33元。参照可比公司2017年平均估值53倍,给予公司2017年55倍估值,对应目标价为16.5元,给予“增持”评级。

事件:(1)公司董事会审议通过《关于拟变更公司名称及简称并修订公司章程的议案》,公司名称拟变更为“鹏起科技发展股份有限公司”。(2)2016年12月26日,国家国防科工局出具了《国防科工局关于洛阳鹏起实业有限公司母公司上海鼎立科技发展(集团)股份有限公司资产重组涉及军工事项审查的意见》,经对相关军工事项进行审查,国家国防科工局原则上同意公司现金收购成都宝通天宇电子科技有限公司。 拟更名、剥离亏损、外延和内生军工业务,只为打造军工主业。2016年8月,公司原控股股东鼎立控股集团将上市公司1.33亿股股份协议转让给张朋起,转让完成后张朋起及其一致行动人成为公司第一大股东。2016年9月公告拟收购成都宝通天宇51%股权,进入军工通信射频领域;11月,成立乾中新材料,切入航空航天船舶的铝合金精密制造领域;11月至12月,加速剥离公司原有农机、橡胶和房地产等亏损业务。公司资产整合呈现加速态势,打开新局面。公司以子公司鹏起实业为基础,起名“鹏起科技”。我们认为未来公司将继续保持环保业务的稳步增长,以鹏起实业的军工新材料高端制造为基础,持续拓展军工新业务。 成立乾中新材料,打造铝镁合金新增长点。子公司鹏起实业与洛阳申坤商贸中心共同设立孙公司洛阳乾中新材料。乾中新材料主要专注于大型复杂薄壁高强度铸造铝合金精密构件制造。铸造铝合金因其密度小、比强度高、塑性好等特点,在国民经济和国防武器装备各个领域得到广泛应用。轻量化一直是航空、航天、船舶、舰艇等国防装备追求的目标。当前航空、航天、船舶等领域对大型、复杂、薄壁铝合金铸件需求更为迫切,国内只有少数厂家具备生产高端铝合金铸件能力,产能严重不足。未来铝合金业务的顺利开展,将为公司开启新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议。尽管亏损计提影响2016年业绩,考虑军工和环保主业较强的盈利能力,以及未来宝通天宇业绩并表,非核心亏损业务剥离之后,业绩向上增量充足,我们认为公司2017业绩将会大幅提升,预计2016-2018年EPS分别为0.18、0.31、0.40元。参考类比公司平均估值46倍,2017年给予公司46倍PE,维持目标价14.4元,维持“买入”评级。

凌云股份公布交易预案,拟收购军工企业并募集配套资金。凌云股份近期发布发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案,拟收购太行机械100%股权和东方联星100%股权,交易价格初步确定为12.89亿元。购买资产发行股份的发行价格拟定为11.63元/股,预计发行数量为1.11亿股。标的公司东方联星原股东做出业绩承诺:2017年至2019年扣非归母净利润分别不低于5681.91万元、7202.26万元和8812.84万元。同时凌云股份拟向控股股东凌云集团和中兵投资非公开发行股票募集配套资金不超过23563万元,发行价格为13.05元/股,对应增发股份不超过1805.59万股。 兵器工业集团改革有望提速,凌云集团后续资产证券化进程值得期待。近期国务院发布《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》,该意见圈定了包括军工在内七大领域混改试点。兵器工业集团作为中国十大军工集团之一,在2016年提出“通过资产重组上市和新三板挂牌上市加快推进混合所有制经济改革”,并设定了集团公司资产证券化率目标。凌云集团是兵器工业集团旗下汽车零部件板块的重要企业之一,本次交易标的太行机械为凌云集团全资子公司,重组完成后不考虑配套融资影响,凌云集团持有凌云股份的股权比例将从34.71%提升至35.26%。除太行机械外,凌云集团旗下还有凌云燕兴、凌云长城光电和德国凯毅德三个公司尚停留在上市公司体外。 内生外延双轮驱动,打造中国汽车零部件制造基地。凌云股份汽车零部件业务从天津大发“四种八件”产品起家,通过合资引进,不断提升自身技术能力、丰富产品结构、扩大生产规模,逐渐成为国际领先的金属和非金属汽车零部件供应商之一。2015年,凌云股份收购德国WAG公司100%股权,进一步提升了凌云股份在金属汽车零部件制造领域的技术实力,并为开拓欧洲及国际市场奠定基础。凌云股份通过自主研发和对国外先进技术的消化、吸收、再创新,已经掌握了高强度、轻量化汽车零部件制造领域的全套技术,实现与宝马、奥迪、奔驰等国际中高端车型的配套和战略合作。 盈利预测与投资建议。不考虑并购太行机械和东方联星带来的业绩增厚,预计凌云股份2016年至2018年EPS分别为0.41、0.43和0.48元/股。考虑并购业绩增厚和股本摊薄影响,预计凌云股份2017年和2018年备考EPS为0.51和0.58元/股,对应停牌时股价(15.01元)凌云股份2017年估值仅为29倍。结合可比公司估值水平,我们给予凌云股份50倍估值,对应目标价为25.50元,继续维持“买入”评级。