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华意压缩
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机械行业
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2016-12-28
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10.12
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12.34
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288.15%
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10.61
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4.84% |
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10.98
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8.50% |
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详细
事件:公司发布公告,控股子公司加西贝拉压缩机有限公司拟以现金1.85亿元收购卢辉、卢艳持有的上海威乐汽车空调器有限公司75%股权,并在收购完成后与威乐公司其他股东对威乐公司同比例现金增资5880万元。通过此次收购,公司业务领域得到拓展,产业结构得到进一步优化和完善。 收购汽车空调零部件公司,加速商用领域推进步伐。收购标的威乐公司主营汽车空调及零部件的加工与生产,具备汽车空调系统全系列产品生产能力。此次收购将丰富上市公司商用压缩机产品结构,并帮助公司快速进入电动汽车压缩机与空调器行业,商用领域布局再下一城。另外,标的公司在汽车空调斜盘式压缩机及电动涡旋压缩机等产品制造上拥有成熟可靠的技术,能够与上市公司现有技术形成良好互补,助力双向发展。 把握政策风向,挖掘新能源汽车市场红利。近年来,在国家政策的大力扶持下,新能源汽车产业及其配套行业进入高速发展阶段,市场潜力和增长空间巨大。威乐公司是国内电动汽车空调行业较为领先企业,并已拥有上汽、吉利、通用五菱等众多客户资源。我们认为,上市公司此次在推进商用发展的大前提下,紧跟政策导向,通过收购的方式切入新能源汽车产业链,有利于快速抢占市场份额,充分享受新能源汽车市场红利,并带动公司商用压缩机技术、销量与业绩同步提升。 战略发展路线清晰,家用与商用两翼齐飞。公司目前稳坐全球冰箱压缩机龙头,家用冰箱压缩机市场份额领先。同时积极布局高端商用领域,先后收购西班牙Cubigel,募资建立轻商压缩机生产线,筹划公开配股以进一步提升高效、商用、变频产品的研发生产能力并获证监会审批。随着新能效国标的落地,家用市场正迎来变频化拐点,冰箱压缩机需求有望恢复增长;新能源汽车及冷链物流行业高速发展,商用压缩机市场前景广阔。我们认为,上市公司产品技术与市场规模优势明显,未来或在家用市场稳定发展与商用市场快速增长的双轮驱动下迎来新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议。暂不考虑配股对公司股本的影响,我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.43、0.47、0.51元。对比同行业公司估值,考虑公司高端产品占比提升、拓展第二主业的预期及管理层增持形成安全边际带来的估值溢价,2016年给予公司35倍PE,维持对应目标价15.05元,维持公司“买入”评级。 风险提示。新能源汽车政策补贴不确定性;技术研发。
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四川九洲
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通信及通信设备
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2016-12-23
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10.40
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14.48
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165.54%
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11.70
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12.50% |
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12.93
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24.33% |
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详细
地方国资国企改革逐步深化,九洲集团作为试点单位有望优先受益。截至2016年11月,绵阳市已制定一系列改革文件及配套政策,规划出国资国企改革总体设计及详细路线图。绵阳市将九洲集团作为综合改革试点,九洲集团深化改革总体方案已经通过,拟定《九洲集团改组方案》,明确赋予集团董事会重大投融资决定权。我们认为,政府将投融资和资本运营权直接赋予九洲集团,将充分激发集团改革动力,为集团下一步推进混合所有制改革和提升资产证券化率创造有利条件。九洲集团2015年营业收入约205亿元,是当年四川九洲营业收入的6倍,九洲集团旗下尚有军工电子、北斗导航等优质军品尚在上市公司体外。 军品业务竞争优势明显,2016年业绩承诺兑现无虞。四川九洲子公司九洲空管是中国少数从事雷达、空管系统研制销售的高技术企业之一,建立了国内唯一“国家空管监视与通信系统工程技术研究中心”,其空管监视产品的细分市场占有率接近80%,并积极向空管自动化等相关领域拓展。我们认为,2016年上半年军品订单波动对业绩的影响将随着时间推移逐步消化,未来该业务将保持稳定增长。未来空管业务成长基础来自产品线持续丰富和民航空管设备的国产化替代。军事物流信息化产品是四川九洲互联网业务主要收入利润来源,军事物流信息化是中国国防信息化建设的组成部分,我们认为该行业尚处于产业初期,竞争格局尚不明朗,未来随着军方物流信息化升级改造需求逐步释放,该业务将贡献更大业绩弹性。 数字多媒体业务谋求转型,参股九州传媒试水教育服务。数字多媒体业务在四川九洲营业收入中占比超过60%,传统机顶盒产业已经进入成熟期,成长性有限。在“以通信求发展”的战略指引下,四川九洲以IPTV、光猫等新产品为抓手开拓市场。2016年上半年数字多媒体业务营业收入实现较快增长,同比增速达49%。2016年11月四川九洲发布公告,控股子公司深九电器与静远投资合资设立九州传媒,深九电器出资600万元,持股30%。四川九洲子公司与教育机构和运营商合作开发幼儿教育增值服务业务,是从设备提供商向内容服务商转型的有益尝试。 盈利预测与投资建议。我们预计2016年至2018年四川九洲EPS分别为0.22元/股、0.25元/股和0.36元/股。参考可比公司估值,给予公司2017年60倍估值,目标价为15.00元,维持“买入”评级。 风险提示。九洲集团改革低于市场预期;数字多媒体业务竞争加剧,毛利率进一步下滑;军品业务波动性大。
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国睿科技
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休闲品和奢侈品
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2016-12-22
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30.20
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29.65
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120.38%
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33.62
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11.32% |
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34.69
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14.87% |
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详细
战略转型为整体解决方案提供商,毛利率提升。在气象雷达和空管雷达领域,公司已经开始从传统设备供应商逐步升级成为系统整体方案提供商。伴随战略转型,公司雷达产品毛利率也在逐渐提升。2016年公司半年报披露雷达业务毛利率提升6.6个百分点。除了传统民航、气象局和军队市场外,公司气象雷达产品未来还将在环境、交通、水利、电力等方面有着广阔的应用空间。公司是国内军航和民航的二次雷达集成产品主要供应商,其中民航用二次雷达集成产品占据国产市场份额的绝大部分。2016年3月,子公司恩瑞特中标“十二五”远程空管一、二次合装雷达采购项目,总成交价为1.39亿元。未来随着国内民用机场雷达系统更新换代以及通用航空逐渐开放,将为公司空管雷达产品创造巨大的市场空间。 轨道交通信号系统将长期受益于轨交建设。控股股东中电科十四所在1999年被原国家计委定为城市轨道交通信号系统国产化总成单位之一。公司的轨道交通及有轨电车信号控制系统是城市轨道交通运营的核心机电设备系统。多年来公司坚持自主创新,产品行业技术壁垒高,多个具有独立知识产权的国产化产品已在数条城市轨交线路中得到了实际工程应用。2016年6月,子公司恩瑞特中标“南京至高淳城际轨道禄口新城南站至高淳段工程信号系统采购项目”,共计1.69亿元。2016年国家发展改革委、交通运输部联合印发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》,未来三年我国新增城市轨道交通规划里程超2000公里,共计103个轨交项目。在轨道交通国产化要求下,公司未来将长期受益于我国城市轨道交通建设。 背靠中电科十四所,资产证券化运作空间大。控股股东十四所是我国雷达工业发源地,是我国诸多新型、高端雷达装备的始创者。2012年14所收入超过90亿,净利润7.6亿,我们预计2016年十四所净利润超10亿元。公司背靠中电科十四所,“小公司大集团”特征显著。截止2015年底,我们测算中电科资产证券化率约为33.52%,在军工央企中资产证券化率排名靠后。公司作为十四所旗下唯一上市平台,在央企改革的背景下存在科研院所改制后的资产注入预期。 盈利预测与投资建议。公司2016年6月公告完成定增,发行价为31.21元/股,募集4.9亿元补充流动资金,助力公司成长。我们预计2016-18年EPS分别为0.50、0.61、0.73元。看好公司在军民雷达领域的发展前景,以及公司作为中电科十四所唯一上市平台而存在的资产注入预期。参考可比公司2016年平均估值79倍,给予公司2016年80倍PE,对应目标价40.00元,维持“买入”评级。 风险提示。改革的不确定性。军品订单大幅波动。
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*ST黑豹
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交运设备行业
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2016-12-20
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12.43
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9.98
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--
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24.60
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97.91% |
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42.60
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242.72% |
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详细
事件:公司发布复牌公告和重大资产重组预案修改稿。本次交易整体方案分为重大资产出售、发行股份购买资产和募集配套资金。(1)拟出售资产预估值为5.43亿元。(2)拟向中航工业、华融公司发行股份购买其合计持有的沈飞集团100%股权,拟购买资产的预估值为73.11亿元。(3)拟向中航工业、机电公司、中航机电非公开发行股份募集配套资金总额不超过16.68亿元。 剥离全部资产及负债,为沈飞集团注入打造平台。公司于2016年11月17日发布《重大资产出售暨关联交易报告书》(草案),拟将上航特66.61%股权出售至河北长征,上市公司控股子公司安徽开乐拟将北厂区土地使用权及地上建筑物出售至开乐股份。此次公告公司拟将其现有资产及负债全部出售给金城集团。根据重组预案,拟将沈飞集团全部资产注入上市公司。若重组完成,中航工业将借助中航黑豹上市平台实现沈飞集团整体上市。2014年沈飞集团、成飞集团注入上市公司成飞集成预案,因预计无法在股东大会之前获得主管部门的批准而终止。本次交易方案已经通过国防科技工业主管部门的军工事项审查;并且已获得国有资产监督管理部门的原则性同意。 转型航空防务装备制造商,军用市场前景良好。若重组完成,上市公司业务范围由专用车、微小卡和液压零部件等业务转变为航空产品制造业务。沈飞集团的航空防务装备以歼击机为主导产品,民用航空产品包括国内外民机零部件。当前,我国领土主权和海洋权益问题存在诸多不稳定因素。我国海军由陆基向海基发展,国防安全形势对航空防务装备的需求进一步提升。近年来我国多个型号的新型航空防务装备相继亮相,航空防务装备行业发展前景良好。 中航工业军工资产证券化运作有望提速。目前,中航工业集团资本化运作走在十一大军工集团最前列,集团整体资产证券化率为60.95%(截止2015年底,较2014年提升近10%),与国外军工企业70%~80%的证券化率相比仍有提升空间。根据网易财经,中航工业副总经理吴献东在2014年11月11日珠海航展上表示,未来3-5年时间,希望集团资产证券化率达到80%。我们认为此次沈飞集团若注入成功,将提升市场对军工板块资产证券化的关注度。此外,我们预计中航工业集团核心军工资产证券化运作有望提速。 沈飞集团整体注入将提升公司盈利能力。假设重组完成,沈飞集团将成为公司全资子公司,公司不再经营其他业务。根据公告,2014年、2015年沈飞集团未经审计的主营业务收入分别为120.7亿元、136.7亿元,对应的归母净利润分别为4.69亿元、4.39亿元。我们认为未来公司防务装备制造业务将受益于我国空军军机更新换代提速,沈飞集团具有持续盈利能力。 盈利预测与投资建议。我们预测沈飞集团2016-2018年净利润同比增速保持15%,预计2016-2018年净利润为5.05亿元、5.81亿元、6.68亿元。如果本次重组和配套融资成功实施,预计2017年部分并表。暂假设2017年完全并表,公司对应2017年EPS分别为0.40元。参照可比公司2017年平均估值,给予公司2017年50倍,对应目标价为20元,给予“买入”评级。
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华舟应急
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机械行业
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2016-12-15
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28.00
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16.16
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95.43%
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29.66
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5.93% |
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29.66
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5.93% |
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详细
投资要点: 国内应急交通工程装备龙头,业绩维持高增长。公司专注应急装备事业,形成了一个体系(应急交通工程装备)、两个领域(军用、民用)、三个层次(遂行工程、后勤支援、动员应急)、四个方面(水路、公路、铁路、航空)的装备产业链。主导产品有应急浮桥、应急机动码头、应急机械化桥、消防救生装备、公众应急装具等。目前,公司在国内鲜有对手,据招股说明书,公司在军工领域的主要对手仅包括无锡红旗船厂和芜湖新联船厂。2011-2015年,公司营业收入和净利润cagr分别达到18.32%和35.79%。2016年前三季度,公司实现营业收入12.15亿元(yoy26.66%),归母净利润8224.97万元(yoy197.81%)。 应急舟桥和应急机械化桥是公司的拳头产品,募投项目助力产能扩充。2013 年-2015年,公司应急舟桥和应急机械化桥产品销售收入合计约占公司总收入的72%、56%和73%。据公司招股说明书,2013-2015 年度内,公司应急舟桥产能从2013 年的9 套扩大为2015 年的10 套,应急机械化桥的产能从2013 年的29 套扩大为2015 年的50 套。自2014 年以来,公司两大产品的产能已不足以满足其产销量需求,2015 年公司应急舟桥产能比产量少1 套,应急机械化桥产能比产量少5 套。公司扩充产能迫在眉睫。本次公司投资的应急交通装备赤壁产业园项目及武汉厂区设计能力建设项目,预计赤壁项目建成达产后,公司将新增4 万吨应急桥梁产能、3万吨应急抢通器材产能和2500 辆专用车辆改造产能;预计武汉项目建成达产后,公司将具备24 米应急重型伴随桥、80米大跨度桥、硬质路面等新型应急交通工程装备的研制条件。 国内应急产业万亿蓝海,公司将长期受益。据公司招股说明书,由于应急交通工程装备在多个领域具有独特而重要的作用,大力发展包括现代交通应急保障装备技术和设施,是国家应急管理法律、法规和政策的具体要求,是政府应急管理体系建设的一项重要内容,也是我国确定的“十三五”期间重点发展的装备制造业之一。据安防知识网,国家相关部委预测,我国应急产业市场年容量约5000亿元,如果包括所带动的相关产业链,市场年容量约10000亿元。公司将长期受益产业发展。 盈利预测与投资建议。预计2016-18年EPS分别为0.42、0.54、0.71元,结合可比公司(中船重工集团上市公司及国内军工细分领域龙头公司)2017年平均PE,给予公司2017年60X,目标价32.40元,维持“增持”评级。 风险提示。军品订单的不确定性;国企改革不及预期;电机行业的竞争加剧。
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康拓红外
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计算机行业
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2016-12-14
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19.25
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12.98
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--
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22.14
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15.01% |
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23.90
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24.16% |
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详细
投资要点: “十三五”期间中国铁路建设投资将保持高位。铁路是中国新常态下消化过剩产能和拉动经济增长的重要抓手。据《铁路“十三五”发展规划征求意见稿》披露,未来五年中国铁路固定资产投资规模将达3.5万亿至3.8万亿,高于“十二五”铁路固定资产投资完成额。未来五年铁路营业里程将从12.1万公里增加至15万公里,铁路机车车辆投资额为8000亿元左右。铁路营业里程增加及车辆运行速度提升对铁路运行安全提出更高要求,这为铁路安全监测和维修产业带来发展机遇。 康拓红外将航天军工技术引入铁路安全监测及检修领域。康拓红外将航天领域积累的红外探测、系统工程等技术经验应用到铁路安监和维修行业,开发THDS、图像系统和机车车辆检修智能仓储系统。在THDS和图像系统领域,康拓红外技术领先,市场占有率稳定,曾参与相关标准制定;机车车辆检修智能仓储系统是针对当前机车车辆维修自动化、智能化需求开发的产品。中国列车保有量逐步提升,维修需求释放将加速该行业发展。 铁路机车车辆运行安全监测与检修产品毛利率较高、行业竞争格局稳定。该行业多数产品为传感器、光机电一体化、自动控制、网络通信等多技术综合应用,存在较高技术壁垒。该行业执行准入许可管理,在细分领域竞争相对温和。近五年业内上市公司的综合毛利率保持在40%至50%区间内。据康拓红外招股说明书披露,其主营产品THDS系统和图像系统在细分领域的市场占有率分别为35%和25%。 康拓红外将受益于航天五院资产证券化率提升。康拓红外间接控股股东为航天五院,实控人为中国航天科技集团公司。“十三五”末航科集团资产证券化率的目标为45%,航天五院控股中国卫星和康拓红外两家上市公司,旗下尚有大量优质资产待上市。基于航科集团的资产证券化目标和先前中国卫星资本运作的成功经验,我们看好康拓红外未来在航天五院改革及资产证券化过程中的发展前景。 盈利预测与估值。我们预计康拓红外2016年至2018年实现归母净利润分别为0.67亿元、0.76亿元和0.86亿元,对应EPS分为0.24元/股、0.27元/股和0.31元/股。参考可比公司估值并考虑到康拓红外作为航天科研院所资产整合平台的价值,我们给予公司2017年90倍PE估值,对应目标价格为24.30元,首次覆盖给予增持评级。 风险提示。铁路安全装备的政策变化或铁路投资压缩将影响经营效益;行业竞争加剧可能导致毛利率下降;航天五院资产证券化进程低于预期。
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中国动力
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能源行业
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2016-12-08
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32.22
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45.80
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193.66%
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34.62
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7.45% |
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34.62
|
7.45% |
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详细
投资要点: 事件:2016年12月6日,公司发布股权激励计划草案,授予激励对象共计860人(占公司总人数的4.43%),共1739万份期权(占公司总股本的1.00%),行权价格为每股32.40元,有效期为5年。 点评: 适时推出股权激励计划,将充分调动核心员工积极性。我们认为,此次推出的股权激励计划将净资产收益率、净利润复合增长率、经济增加值三个指标纳入解锁条件。建立了股东与公司管理层之间的利益共享与约束机制,协调了公司管理人才和技术人才的短期激励和长期激励,在有效调动管理层及核心骨干员工的工作积极性的同时更提振了市场信心。 增发完成,舰船动力平台初现。公司于2016年7月完成增发,股份和现金购买集团中16家公司股权,将大幅度提高公司的盈利水平。同时,上市公司将成为国内技术最全面的动力业务龙头企业,全球最大的舰船动力上市公司,业务范围涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、民用核动力配套设备、柴油机动力、热气机动力七大动力,打造平台型公司,强化协同效应,推进上市公司实施转型升级。公司与中船重工集团、703/704/711/712/719所、中船投资签订了《盈利预测补偿协议》,承诺广瀚动力等8家公司2016-2018年净利润合计不低于4.0、5.6、6.9亿元,未来3年,CAGR将达到31%。 集团海上核动力平台空间广阔,公司未来将持续受益。据国际船舶网2016年4月21日信息,中船重工科技部相关负责人介绍,中船重工集团将先后批量建设近20座海洋核动力平台,预计每座海洋核动力平台的投资约为20亿元,每年将形成上百亿的核动力装备制造产值。集团的海洋核动力平台示范工程建成后,在全寿期40年内通过售电可实现销售收入约226亿元。我们认为,七一九所下属海王核能100%股权已注入中国动力,在海上核动力平台的带动之下,相关配套企业有望全方位受益。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.78、1.03、1.33元,参考业绩承诺,我们预计重组中的16家公司于17年按股权比例产生净利润总和为15.43亿元,我们参照舰船、航空发动机板块可比公司给予17年60倍市盈率;中国动力原业务17年净利润2.49亿元,参照汽车零部件可比公司给予17年20倍市盈率。则公司总市值为821.30亿,总股本17.39亿股,对应目标价47.23元,维持“买入”评级。
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鼎立股份
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有色金属行业
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2016-12-07
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11.20
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14.37
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1,445.16%
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12.46
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11.25% |
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13.68
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22.14% |
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详细
事件:公司于12月2日发布公告,拟将鼎立置业(上海)有限公司100%股权及相应之所有权利和利益出售给上海跃奇置业有限公司,转让价款为人民币总额为6.3亿元,现金支付。房地产业务账面价值7.78亿元,预计将减值1.44亿元。至此,公司主营业务聚焦在盈利较好的军工和环保。 出售非核心资产,剥离亏损业务。非核心亏损业务剥离有序开展,今后公司主营业务聚焦于军工和环保。公司此前公告出售旗下稀土、橡胶及农机资产,合计,转让价款为人民币4.39亿元;本次出售鼎立置业100%股权,剥离房地产开发业务,有利于盘活公司存量资产,进一步优化、调整产业结构,符合公司整体利益和发展战略。同时,本次资产处置能增加公司的现金流,增强公司资产流动性,为公司生产经营补充现金,促进公司主营业务持续发展。 剥离短期影响业绩,长期利好军工主业发展。考虑到房地产项目减值损失、未付项目工程款和递延所得税资产核销损失等原因,本次交易预计将产生股权处置损失,将对公司2016年度净利润产生较大影响。本次剥离资产可整体回笼资金6.3亿元,有助于后续军工外延拓展;出售标的2015 年亏损约2211万元,本次剥离短期内或造成资产减值,长期将消除非核心业务对上市公司业绩所造成的不良影响。我们认为,公司存在较强的外延扩张基因,看好公司在现有布局基础上,继续进行军工领域的外延式资本运作。 战略转型布局清晰,聚焦军工与环保两大盈利主业。公司不断推进战略转型,形成军工铸造和有色金属资源综合回收的“军工+环保”双轮驱动格局。公司先后收购丰越环保、鹏起实业,正推进收购宝通天宇事项,加码军工主业。若收购顺利,公司将建立涵盖军工钛合金及射频微波系列产品的军工业务体系,打造军工钛合金锻、铸造+精密加工+激光焊接+军工电子产业链,协同效应显著。鹏起实业与宝通天宇2017年净利润承诺之和为2.78亿元,我们认为,二者会为公司军品的短中长期业绩带来持续爆发,同时丰越环保2017年净利润有望达到2.5亿元,两大主业将为上市公司提供巨大利润空间。 盈利预测与投资建议。尽管亏损计提影响2015年业绩,考虑军工和环保主业较强的盈利能力,以及未来宝通天宇业绩并表,非核心亏损业务剥离之后,业绩向上增量充足,我们认为公司2016业绩将会大幅提升,预计2016-2018年EPS分别为0.18、0.31、0.40元。参考类比公司平均估值71倍,给予一定的估值溢价,2016年给予公司80倍PE,维持目标价14.4元,维持“买入”评级。 风险提示。收购交易终止或取消的风险。军工拓展不及预期。
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尤洛卡
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电子元器件行业
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2016-12-07
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9.54
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12.31
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138.79%
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9.70
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1.68% |
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14.38
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50.73% |
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详细
收购师凯科技,强势转型军工。尤洛卡以发行股份(占交易总价86%)及支付现金(占交易总价14%)相结合的方式收购师凯科技100%股权,并募集配套资金不超过1.80亿元。师凯科技交易价格为7.50亿元,购买资产发行价格为6.33元/股。2016年10月师凯科技完成股权变更。师凯科技主业为军工武器装备中光电技术的研发、集成和生产,主要产品为对移动目标(坦克、舰艇、直升机等)进行精准打击的导弹制导系统,包括移动式制导系统、手持式制导系统及相关备件等,主要产品已经定型并列装。师凯科技在反坦克导弹制导系统领域有多年经验和技术积累。同时,尤洛卡抓住国家推行军民融合的战略契机,与鲁信创投共同出资设立军民融合产业基金。该基金设立有助于尤洛卡发掘和培育优质军工项目,加速做大做强军工产业。 煤炭行业低迷对公司传统主业造成较大冲击。尤洛卡传统煤矿安全类业务自2013年以来持续下滑,2015年营业收入仅为0.68亿元,同比下滑43%。2016年前三季度实现营业收入3314.69万元,归母净利润-717.49万元,亏损面有扩大趋势。2016年三季度,中国煤炭价格呈现明显上涨,市场供需失衡矛盾有所缓解但行业复苏前景仍存较大不确定性。为应对需求下滑风险,尤洛卡适时提出“产品转型、行业转型”的双转型战略。行业转型指母公司利用资本市场向军工行业转型和子公司开拓轨道交通信息化业务;产品转型体现在开发矿山轨道运输类产品和铁路机顶盒产品等。 子公司富华宇祺探索非煤领域进展顺利。尤洛卡控股子公司富华宇祺原主业为矿山通信(煤矿井下通讯)产品的研发和生产。为应对煤炭产业下滑对业绩的影响,富华宇祺利用自身在通信领域累计的技术优势,积极布局交通数据集成、大数据及轨交机顶盒产品等新业务。2015年富华宇祺收入结构显示,公司非煤矿业务收入占总营业收入的比例已超过75%。2016年上半年富华宇祺实现营业收入2535.28万元,净利润168.42万元。我们看好富华宇祺在交通大数据应用领域的拓展前景,特别是铁路系统集成和铁路机顶盒产品有望成为公司新增利润点。 盈利预测与投资建议。不考虑并购师凯科技带来的业绩增厚,预计尤洛卡2016年至2018年EPS分别为0.03、0.04和0.04元/股。考虑并购尤洛卡带来的业绩增厚和股本摊薄影响,预计尤洛卡2016年和2017年备考EPS分别为0.11和0.13元/股。参考可比公司估值,给予尤洛卡2017年107倍估值,对应目标价13.91元,首次覆盖给予尤洛卡“买入”评级。 风险提示。煤炭市场持续;军工产业拓展不及预期。
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中国重工
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交运设备行业
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2016-12-07
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7.30
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8.96
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122.33%
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7.73
|
5.89% |
|
8.13
|
11.37% |
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详细
做加法助力舰船制造龙头做大做强,计提资产减值损失致公司15年业绩大幅亏损。自公司上市以来,持续通过“加法”,分别于2011年、2012年、2014年增发收购大船集团、渤船重工、武船重工等造船企业形成了包含船舶制造与修理、海洋工程、舰船配套及能源交通装备四大板块。据公司2015年报,公司军品业务领域主要包括:航空母舰、核动力潜艇(分包)、常规动力潜艇、大中小型水面战斗舰艇、大型两栖攻击舰、军辅船等,是我国军船产业的主要代表。但由于近年来新船市场成交低迷、价格下行,公司前期承接的低价订单陆续于期内交付,使得公司船舶制造及舰船配套板块效益出现大幅下滑。2015年,公司实现营业收入598.11亿元(YOY-1.44%),此外,由于计提资产减值损失20.17亿元(YOY266.26%)致公司归母净利润同比大幅下滑(YOY-223.46%)。 民船或已见底,军船处于高景气周期,调结构望使公司复苏。在民船领域,据《中国船舶工业报》,2016年上半年,我国承接新船订单1620万载重吨,同比增长44.7%。此外,BDI指数已由年初的不到500点回升至1198点(数据截止2016年12月2日)。据上海国际航运研究中心市场分析,四季度是干散货的传统旺季,船舶工业也有望在行业旺季继续走强。在军船领域,我国海军舰船无论是在数量上还是在质量上均与世界海军先进水平存在相当的差距。随着我国海军战略开始由近海防御战略逐渐向近海防御与远海护卫战略过渡以及周边国际环境日渐复杂,我国海军的现代化建设将提速进行。我们认为,未来30年,新型的航母、核潜艇将有一定规模的列装,驱逐舰、护卫舰、常规潜艇等也会有一定规模的增长及更新换代。我们预计,未来30年我国主战舰船的市场规模将达到约4.32万亿。在公司层面,持续通过调结构的方式,一方面通过“做减法”于2016年3月完成向北船、中国动力转让下属六家子公司取得10.50亿元投资收益;另一方面,公司不再承接边际贡献为负的低价订单。这一系列举措对公司产生了积极效应。截至2016年6月末,共计新接舰船订单42艘/357.9万吨,吨位同比增长11.5%;手持舰船订单176艘/1756.2万吨,吨位同比增长4.1%。据公司2016年三季报,2016年前三季度,公司实现归母净利润8.47亿元(去年同期亏损4.41亿元)。考虑军品一般具备四季度集中交付的情况,我们预计公司全年呈现复苏迹象。 非公开发行优化资本结构,股东认购彰显信心。公司于2016年6月29日发布定增预案,公司拟以5.43元/股非公开发行不超过7.18亿股,募集资金总额不超过39亿元,拟全部用于偿还有息负债。非公开发行对象为中船重工集团、大船投资、武船投资,三者分别以31.6亿元、4.70亿元和2.70亿元现金认购,锁定期均为3年。我们测算,资金到位后,公司将每年减少财务费用2.3亿元左右。此外,大股东的认购彰显了对公司未来发展的信心。 央企改革渐行渐近,公司有望持续受益。在十大军工集团中,截止2015年底,中船重工集团资产证券化率为49.59%,距离中航工业集团60.95%及国外平均70%-80%的水平还有较大差距。集团董事长胡问鸣上任后提出了构建包括海洋防务装备、海洋运输装备、海洋开发装备等十大产业板块。未来这些产业都将按照专业化板块划分,分板块推进资产证券化。每个板块都要有自己的资本运作平台,通过IPO或者借壳的方式实现。其中,风帆股份(已更名中国动力)已于2016年7月初步完成动力平台的整合;中电广通已于2016年11月披露非公开发行预案,拟注入水下电子信息类资产。从上述一系列情况来看,中船重工集团资本运作步伐明显加快。我们认为公司作为舰船制造平台存在集团为提高证券化率而将资产注入的可能性。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.05、0.09、0.13元。考虑公司业绩反转和央企改革两大看点,以及公司在舰船领域稀缺性的估值溢价,结合可比公司估值,给予2017年100倍PE,目标价9.00元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。民船领域景气度持续下滑。军工订单的不确定性。改革的进度不及预期。
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宏大爆破
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建筑和工程
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2016-11-25
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10.57
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14.33
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--
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10.50
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-0.66% |
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10.87
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2.84% |
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中国民爆行业龙头,资质、技术和品牌优势突出。宏大爆破是中国第一家露天矿山采剥服务上市公司,是国内爆破技术先进、采剥能力强、矿山工程服务项目最齐全的矿山民爆一体化服务商之一。该公司具有矿山工程施工总承包等多项资质和每年40万吨工业炸药和8000万发工业雷管的许可产能。在矿山开采与爆破技术领域,该公司拥有一流的专业技术团队,积累了丰富的工程作业经验,该公司客户资源丰富,包括中国神华、大宝山矿业、华兴建设等资质优良的矿山业主。 煤炭、采掘业景气度持续走低,导致民爆和矿山服务业下滑压力大。矿山采剥服务直接服务于矿山业主,民用爆破器材总产量75%以上用于矿山开采,因此矿山服务业和民爆产业的景气度与中国煤炭采掘业高度相关。当前煤炭产业持续低迷导致该行业进入艰难时期。2015年民爆行业主要经济指标继续下行,行业利润大幅下滑,全行业实现利润总额仅为50.33亿元,同比下滑31.68%。工业炸药产量367.18万吨,同比下降14.97%;工业雷管产量12.3亿发,同比下降24.70%。 紧抓行业低谷期并购机遇,打造全产业链服务能力。行业低迷为龙头企业并购整合业内优质资源创造了条件。2015年末,宏大爆破披露公告,拟通过增发股份方式收购新华都工程100%股权,以发行股份和支付现金方式收购涟邵建工42.05%股权。我们认为,本次收购符合宏大爆破打造一流矿山工程服务提供商的战略目标。同时,公司拟与内蒙古生力资源集团有限公司合作,收购生力集团存续分立新设主体生力民爆100%股权,有助于该公司扩展北方市场,夯实了其在民爆器材领域的优势地位。 战略重新定位,瞄准军工产业。宏大爆破2016年半年报中披露,将加强对国内外矿业服务市场以及军工市场的拓展,做强做大军工板块。该公司全资子公司广东明华机械有限公司主要从事军工和民用爆破器材技术的研发生产,是国家定点军品生产企业,先后研制投产多种类型和型号的军工产品。 盈利预测与投资建议。不考虑并购新华都工程和涟邵建工带来的业绩增厚,预计公司2016年至2018年EPS分别为0.10、0.14和0.14元/股。考虑并购业绩增厚和股本摊薄影响,预计公司2016年和2017年备考EPS为0.19和0.34元/股,对比当前股价公司2017年估值仅为31倍。参考可比公司,给予公司2017年45倍估值,对应目标价15.30元,给予公司“买入”评级。 风险提示。军工市场开拓不及预期;民爆行业景气度持续下降。
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四川九洲
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通信及通信设备
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2016-11-22
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11.31
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14.34
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162.86%
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11.42
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0.97% |
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12.55
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10.96% |
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投资要点: 事件:公司于11月19日发布公告,控股子公司深九电器拟出资600万元与静远投资(出资1400万元)设立九洲传媒公司。九州传媒主要是依托自主开发的“运营商专网智能交互云平台”和提供“教育装备系统及服务”,与教育机构、运营商合作,重点开发和经营幼儿教育增值业务。 点评: 切入高景气互联网+教育行业,与公司协同效应显著。九州传媒具备完整和配套的平台技术与内容制作资源,以及相对稳定的营销产业链,通过向幼儿教育机构和广大消费用户提供“产品+服务+数据”方式获取盈利,其经营具有“互联网+”和跨领域发展的特性,属于国家和政府鼓励的创新产业发展导向,具有良好的市场前景。据产研智库,2015年中国互联网教育市场规模达到1198.4亿,五年间翻了一番。我们认为,九州传媒的设立将有助于公司探索新的业务模式,拓展公司数字电视终端产品在增值业务领域的应用与发展,预计未来将对公司产生积极影响。 数字电视行业老牌标杆,转型正当时。公司数字电视机顶盒市场占有率居行业前三位。公司当前一方面进一步夯实广电根基,另一方面全力进军通信市场,积极推动产业转型升级。随着国家大力推进“三网融合”、“宽带中国”建设,数字电视行业转型步伐加快,进入变革融合新阶段。公司将受益行业发展新阶段,数字电视相关业绩将得到提升。目前公司通过了华为供应商各类体系认证,联合开发多款光通信终端产品,已形成批量供货能力,进入产能爬坡上量阶段。 空管军品龙头,走军民融合之路,未来业绩将腾飞。公司子公司九洲空管是国内空管产品军品龙头企业,实力强劲,拥有地面二次雷达、S模式应答机、防撞系统、ADS-B设备等优势产品。当前九洲空管在保持军品市场传统优势的同时,正积极开拓民航市场。随着ADS-B地面站和数据处理中心将全面实现装备国产化,届时公司将全面受益。 盈利预测与投资建议。考虑四川九洲非公开发行收购九洲空管、九洲信息时的业绩承诺及公司在民用领域的布局,预计2016-18年EPS分别为0.27、0.38、0.44元。参考目前可比公司(我们选取军工地方国企、央企及通用航空相关标的)2016年平均63倍的PE,给予公司2016年55倍PE,维持目标价14.85元。维持“买入”评级。 风险提示。(1)国企改革不及预期;(2)军工订单的不确定性。
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中航光电
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电子元器件行业
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2016-11-21
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38.56
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16.84
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--
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38.80
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0.62% |
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40.75
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5.68% |
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中航工业集团旗下军民融合的标杆企业。中航光电前身为国营158厂,2002年改制并于2007年登陆中小板。2007年至2015年中航光电营业收入和归母净利润复合增长率分别为29.06%和24.72%,上市至今平均净资产收益率为14.25%。2016年前三季度该公司累计实现营业收入43.64亿元,同比增长25.64%,归母净利润5.63亿元,同比增长33.15%。中航光电是中航工业集团旗下市场化改革的成功典范,借助资本市场该公司已从单一航空接插件配套厂发展成具备电、光、液多种连接技术的方案提供商。 中国最大的军用连接器研制企业之一。军品连接器是中航光电的基础业务。军用连接器环境耐受性和可靠性要求高且需求呈现品种多、单批次需求量小的特点。相同或相似功能的军用连接器毛利率显著高于消费电子用连接器。中航光电研制的军用连接器产品广泛应用于中国航空、航天、兵器、船舶、核工业等核心军工领域。该公司还向下游延伸开发价值量更高的线路产品,如通过募投资金资助研发的飞机集成安装架,已实现向中国商飞C919大型客机供货,未来有望切入军机市场。 内生外延双轮驱动,持续壮大民品产业。中航光电将军用连接器技术推向高端民用市场,产品覆盖通信、能源电力、新能源汽车、轨道交通、医疗器械等多个领域。其中,通信和新能源汽车是公司重点布局的民品市场,特别是新能源汽车配套产品近年来呈现爆发式增长。中航光电充分利用平台优势,先后收购西安富士达、翔通光电股权,投资新设中航海信、中航精密,实现产业链横向扩张。2016年该公司启动新技术产业基地项目,以加速提升液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源汽车配套产品等新业务的产业化能力。 适时推出股权激励计划,将企业前景与管理层及核心员工利益绑定。2016年10月末,中航光电披露A股限制性股票长期激励计划(草案)。首期激励计划为5年。激励对象涵盖该公司高管、中层和核心骨干共计265人。激励方式为定向发行限制性股票,拟向激励对象授予602.50万股(占总股本1%),授予价格为28.19元/股。该期激励计划有效期为5年,含禁售期2年和解锁期三年,并将净资产收益率、营业收入复合增长率、营业利润率等三个指标纳入解锁条件。 盈利预测与投资建议。预计公司2016年至2018年每股收益分别为1.34、1.84和2.39元/股。参考可比公司估值,考虑到公司未来成长性,给予公司2016年40倍PE估值,对应目标价53.60元。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示。竞争加剧导致产品毛利率下降;股权激励计划尚处于草案阶段。
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山东威达
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机械行业
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2016-08-26
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11.79
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--
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--
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12.76
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8.23% |
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12.92
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9.58% |
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详细
事件:山东威达近日发布2016年半年报,2016年上半年公司实现营业收入4.92亿元,同比增长21.76%;实现归属母公司股东净利润4425.47万元,同比增长11.70%,实现扣非后归属母公司净利润3914.90万元,同比增长54.92%;对应EPS为0.12元,符合我们的预期。 点评: 电动工具配件业务平稳增长。2016年上半年,山东威达的电动工具配件业务实现收入9278万元,同比增长9.71%。山东威达是是世界上最重要的钻夹头生产基地,市场地位稳固,年产量占全球42%,我们预计未来三年到五年市场占有率将提升至50%。此项业务毛利率一直保持在25%以上。我们认为,钻夹头产品作为当前山东威达主要收入来源,未来能将保持平稳增长的发展态势,继续为山东威达转型升级起到“现金牛”的作用。 子公司德迈科、威达精密铸造运行良好。2016年上半年,威达精密铸造实现营业收入3014万元,净利润414万元;从购买日(2016年4月18日)起至2016年6月30日,德迈科实现营业收入5620万元,净利润597万元。我们认为,机器换人、工厂自动化改造是我国制造业转型升级的必然需求,德迈科作为领先的工厂自动化方案解决商,有望持续获益于我国制造业企业生产方式的转型升级。募投项目 “德迈科智慧工程技术研发中心”预计在2016年12月31日达到可使用状态,将进一步助力山东威达成为先进的智能制造整体方案提供商。 机床行业景气不足,积极调整募集资金。由于宏观经济景气不足,固定资产投资增速下滑,国内外机床行业市场需求持续低迷,机床行业的复苏具有一定不确定性。在此环境下,山东威达积极调整了“中高档数控机床创新能力及产业化建设项目(一期)”的募集资金,将剩余资金3亿元的用途转为“永久补充流动资金”。目前,募投项目已完成加工车间、装配车间等设施并初步具备了年产1700台机床的生产能力。我们认为,机床行业景气度不佳,公司积极调整募集资金投资金额,有利于合理控制投资风险,实现股东利益最大化。 盈利预测及评级:2016年6月23日,山东威达完成收购德迈科和威达精密后,我们预计公司2016年至2018年的归母净利润分别为1.11亿元、1.27亿元和1.30亿元,对应的EPS 为0.29元/股、0.30元/股和0.31元/股。我们维持对山东威达的 “增持”评级。(由于山东威达没有提供德迈科、威达精密的详细完整历史数据,我们无法预测出完整的资产负债表和现金流量表,仅提供备考利润表。) 风险因素:电工工具配件业务受电动工具下游产业影响较大,需求下降将影响该业务经营业绩;德迈科发展不及预期。
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中航光电
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电子元器件行业
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2016-08-24
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42.19
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--
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--
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42.86
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1.59% |
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42.86
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1.59% |
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本期【卓越推】组合:中航光电(002179)。 中航光电(002179) (2016-08-19收盘价42.64元) 核心推荐理由:1、军民融合式发展优势显著,业绩节节攀升。中航光电主营业务为电连接器、光器件和线缆产品的研制与销售,经过多年发展公司已从单一的电连接器制造升级为电、光、液体等多种连接方案提供商。公司军品民品业务规模相当,订单饱满,产能充足。2016年一季度公司业绩再次超出市场预期,归母净利润高达1.66亿元,同比增长98.42%。 2、围绕互联技术,推进产业链横向拓展。公司瞄准高端互联技术,加大研发投入,2015年主动谋划进入消费电子领域,与深圳市鑫达亿通精密电子有限公司共同出资新设并控股中航光电精密电子(深圳)有限公司,未来将整合民用资源服务防务市场;2016年初,公司拟出资2550万元,与江苏永昇空间有限公司和自然人王建明合资新设公司,以提升公司流体互联系统的核心能力,未来在防务、通讯、新能源汽车、轨交等领域为用户提供流体互联解决方案。 3、瞄准高端装备制造加速扩张。公司计划自筹资金10.24亿元实施新技术产业基地项目,主要建设液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等与高端装备相关的业务。公司已选址完毕并计划于2016年12月开工建设,2019年建成投产。项目达产后预计新增销售收入13.75亿元,新增利润总额2.17亿元。 盈利预测和投资评级:我们预计未来三年EPS 分别为1.19元/股、1.52元/股和1.93元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率;工业连接器领域拓展不达预期;系统性风险,军工行业估值偏高。
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