金融事业部 搜狐证券 |独家推出
王玮嘉

华泰证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S0570517050002,曾就职于北京高华证...>>

20日
短线
31.82%
(第49名)
60日
中线
0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 15/22 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
国检集团 建筑和工程 2018-12-05 18.81 5.76 -- 20.30 7.92%
24.43 29.88%
详细
建材工程检测龙头,首次覆盖“买入”评级 国检集团是国内建材及工程领域规模最大的综合性、第三方检验认证服务机构。检测行业大市场小公司特征明显,公司资质/研发/品牌/网络/资金优势突出,有望通过内生(四大募投基地稳步推进+自建、工程检测行业的龙头企业,业务覆盖建工建材检测、认证、延伸服务、仪器新网点)+外延(集团资产注入+大部制改革下的收购机会),实现市场份额的快速提升。我们预计2018-2020年净利润CAGR24.3%,预计18-20年EPS分别为0.84/1.04/1.26元,当前估值低于可比公司,首次覆盖予以“买入”评级。 资质/研发/品牌/网络优势齐备,现金流优异 公司由中国建筑材料科学研究总院内部检测认证资源整合而来,聚焦建材建工检测,2017年检测收入占比71%,毛利占比76%。公司拥有齐全的建材工程检测资质,11个国家级检测中心和14个行业级检验中心,近五年研发投入占收入比重均超过7%,品牌、研发优势突出。目前已在全国设立28个分子公司,有助于为客户提供一站式、本地化服务。建材检测和认证业务一般采取预收款政策,公司经营性现金流净额占净利润比重均超100%,2018年9月末资产负债率仅19%,零有息负债。 检测行业大市场小公司,多因素促行业集中度提升 2013-17年,中国检测市场规模从1399亿元增长至2377亿元,CAGR达14%,质量要求提升+研发加速促进第三方检测需求加速释放,预计到2020年检测市场规模超过3000亿元,目前数量占比约96%的检测机构仍是百人以下的小微机构,但大型检测机构盈利水平好于小微机构,预计未来随着检测机构规范化管理加强+事业制单位转企业制提速+检测机构品牌效应加强,行业集中度将逐步提升。根据认监委数据,2016年建筑工程和建筑材料市场规模为324亿和182亿,是最大的两个检测细分领域,国检作为行业龙头,市占率仅1.3%,有望充分受益于大部制改革带来的收购机会。 业务领域区域扩张有望加快,集团整合改革催生并购机遇 公司围绕主业重点向绿色低碳延伸,2013-17年延伸业务营收CAGR达26%,并已在环境检测、绿色建材评价和碳排放领域取得突破。公司IPO募投资金用于四大检测基地扩项建设,西北/华东项目进展快速,服务能力全面提升可期。目前两材重组已顺利完成,公司具备丰富的并购重组经验和优异的财务条件,按上市时避免同业竞争承诺,集团内检测认证资源整合须于19年11月前完成,2015年中材集团下属主要检测机构的检测业务年收入约占公司收入10%,有望增厚公司净利润。此外,国有检验检测机构改革加快有望为公司外延提供新增市场机遇。 利润稳健增长,估值低于可比公司 我们认为国检集团有望依托中建材集团资源和自身品牌、研发、网络优势,在仅考虑内生增长前提下,我们预计18-20年EPS为0.84/1.04/1.26元,对应三年CAGR24.3%,当前股价对应22/18/15x P/E,位于历史估值低位,也显著低于可比公司平均水平。利用相对估值法,参考可比公司2019年平均PE(26x)和EV/EBITDA(16x)作为估值的上下限,给予公司目标价21.79-27.04元/股,首次覆盖“买入”评级。未来催化剂包括:1)集团资产注入启动;2)利润增长超预期;3)并购速度超预期。 风险提示:收购进度及整合能力不及预期、网点布局进度不及预期。
聚光科技 机械行业 2018-11-30 24.98 27.33 90.45% 26.50 6.08%
27.45 9.89%
详细
股份回购拟常态化,监测龙头价值凸显 董事会审议通过《关于定期回购股份并授权董事会实施回购股份的议案》,为促使公司股份回购行为制度化、常态化,拟在未来每一年按照前一年归母净利的15%-30%的金额回购股份,且回购股份可能用于员工持股或股权激励等。我们认为,此次回购议案的提出彰显了公司对未来发展和股票价值信心,利于维护股东利益,利于高管及员工共享公司高质量成长。维持18-20年EPS1.36/1.75/2.16元的盈利预测,参考可比公司19平均P/E12x,公司作为监测龙头,股份回购拟常态化凸显对未来价值认可,可享受估值溢价,给予19年16-18xP/E,对应目标价28.0-31.5元,维持“买入”。 股份回购拟常态化,彰显未来发展信心 回购股份议案提出:公司在每一年(T年)以自有资金或自筹资金通过集中竞价方式,按照前一年(T-1年)归母净利的15%-30%的金额回购公司股份,此回购股份将用于员工持股计划或股权激励、用于转换已发行的可转债、维护公司价值及股东权益所必需等。结合此前10月公告拟以自有或自筹资金1-2亿用于回股份,回购价格不超过35元/股,11月19日最新公告已回购60万股(占总股本0.13%),成交价24.76-25.54元/股,成交金额1508万元,彰显公司对未来发展和股票价值信心,利于维护股东利益,同时回购股份可能用于股权激励,利于绑定利益一致,激励作用显著。 畅享监测行业高景气,监测设备+下游运营治理全布局 利好频至助监测行业高景气度:1)财政投入力度强,环境监测财政开支10-17年CAGR逾14%;2)环保督查+二污普+环保税三重共振,监测需求迅速放量;3)政策明令2020年全面建成环境监测体系,叠加管理体系优化,污染源监测、水的网格化、气的网格化以及园区VOC监测设备及运维需求加速释放,聚光科技在上游设备领域品类齐全,销售网络全面,下游已经初步渗入环境治理领域,通过自主研发+外延并购不断创造新的成长点。 目标价28.0-31.5元/股,维持“买入”评级 三季报披露18全年归母净利润指引为6.0-6.6亿(+34%~+48%),扣非归母净利润同比增长88%~109%,业绩高增长。公司在环境监测系统及运维、咨询服务等领域的积极开拓,维持18-20年EPS1.36/1.75/2.16元的盈利预测,参考可比公司19平均P/E12x,公司监测设备等属于高端制造,利润/经营性现金流加速成长,公司作为监测龙头,股份回购拟常态化凸显对未来价值认可,可享受估值溢价,给予19年16-18xP/E,对应目标价28.0-31.5元,维持“买入”。 风险提示:监测需求释放不及预期,项目拓展不及预期。
华测检测 综合类 2018-11-29 6.32 7.19 -- 6.94 9.81%
8.29 31.17%
详细
股权激励显信心,高质量成长确立 公司发布2018年股票期权激励计划(草案),授予核心高管2065万份股票期权,行权价格6.13元,行权条件2018-2020年归母净利2.4/3.0/3.6亿或3年累计净利润10亿,我们认为,此次激励计划行权利润目标是基于对未来业绩高速增长信心,利于核心高管共享公司高质量成长,维持2018-2020年EPS0.16/0.26/0.35元、EBITDA为6.1/8.5/10.7亿元的盈利预测,对应19年PE为24x,EV/EBITDA为12x,参考国内/国外可比公司19PE均值20x/25x,考虑公司稀缺的龙头地位,优异的经营性现金流和成长性,认可享受一定估值溢价,给予公司19年28-30x 目标PE,目标价7.28-7.80元,维持“买入”。 股权激励计划提出利润目标,核心高管共享公司高质量成长 1)利于绑定核心员工:总规模2065万份(占总股本1.25%),覆盖核心管理人员38人,其中授予今年新晋总裁申屠献忠先生300万份(占总股本0.18%);2)行权价格较高,摊销费用较少:公司公告估算2018-2021年摊销费用分别为94/1087/638/344万元,对净利润负面应较小;3)行权利润条件增强投资者对公司利润稳健增长信心。公司上市后已实施两次股权激励计划/两次员工持股计划,此次再次发布股权激励计划,覆盖核心管理人员并提出18-20年利润目标,我们认为,激励作用显著,彰显了对未来发展信心。 短期利润率拐点持续验证,长期有望成为检测巨头 短期看,公司18年通过调整员工结构、加强管控等修复净利率和提高人均产值,利润率拐点持续验证。中期有望实现2020年实验室产能利用率大幅提升,2020年收入较17年翻倍,通过运用经营杠杆和缩减可变成本,可使2020年归母净利较17年翻3倍以上,净利率从17年的6.3%提升至13%以上(仅考虑内生性增长)。长期看,检测行业需求稳定性高/品牌护城河强/现金流充裕,华测是国内唯一实现全领域布局的民营检测龙头,随着大部制改革+检测机构规范管理+品牌效应增强,行业并购有望加速,华测有望成为检测巨头。 维持盈利预测,维持“买入”评级 公司18年将提高经营效益放在首位,控制资本开支,缩减亏损线规模,加大产品线利润考核的同时注重核心高管激励机制,利于业绩目标达成,而随着食品和环境实验室(17年收入占比近50%)进入自然成熟周期,我们认为18年利润率拐点持续得到验证,未来内生聚焦资产周转率提升、人均产值和利润率提升,外延聚焦国际消费品、电子科技等检测领域并购机会及国有改制机会。参考国内/国外可比公司19PE均值20x/25x,考虑公司稀缺的龙头地位,优异的经营性现金流和成长性,认可享受一定估值溢价,给予公司19年28-30x 目标PE,目标价7.28-7.80元,维持“买入”。 风险提示:利润率提升速度不及预期。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2018-11-23 13.86 15.65 -- 14.24 2.74%
16.30 17.60%
详细
拟并购宏华环保加码危废,盈利点再拓展 公司11月21日晚公告,董事会同意子公司南海固废以3.7亿元收购赣州宏华环保100%股权,并投资赣州信丰工业固体废物处置中心项目,后续增资不超过1.5亿元。宏华环保已于18年10月取得临时危险废物经营许可证,处理范围涵盖36大类172种危废处置,负责运营的信丰项目年处理危废产能7.2万吨。在去杠杆大背景下,瀚蓝环境业绩稳健增长,前三季度实现扣非归母净利5.98亿元(+20.3%)。我们认为危废行业壁垒高且盈利能力强,本次并购若完将进一步提升盈利水平。我们预计18-20年每股收益1.18/1.27/1.55元,维持目标价16.52-17.70元/股,维持“买入”。 若并购成功,公司19年净利润有望增厚 根据公告,本次瀚蓝环境拟收购的宏华环保100%股权作价3.7亿元,宏华环保已于18年10月取得临时危险废物经营许可证,,预计于2018年12月底正式投入运营。江西信丰项目由宏华环保投资建设运营,是江西省重点规划的危废处置中心项目。项目危险废物处置规模为7.2万吨/年(填埋4.8万吨/年+焚烧1.5万吨/年+物化0.2万吨/年+废钢制包装桶回收0.7万吨/年)。按19年产能利用率50%,吨净利1000元假设,有望增厚公司19年归母净利润3600万元,随产能利用率提升盈利能力有望持续提升。若并购顺利,瀚蓝环境将拥有16.5万吨/年危废处置能力。 预计在建项目陆续投产,有望持续高质量增长 根据公司18年半年报披露,顺德项目(瀚蓝环境持股34%)将在10月投入试运营,我们预计顺德项目目前已进入试运营阶段,19年有望投入正式商业运营。公司目前投运垃圾焚烧产能高达1.13万吨/日(控股产能),我们预计在/筹建产能将于2019-2021年陆续投产,将持续为公司贡献业绩。由于公司固废/燃气/供水/污水四大板块业务现金流情况良好,18年前三季度实现归母净利润7.44亿元,经营性现金流净流入9.42亿元(是归母净利润的127%)。叠加公司11月17日公告,桂城水厂搬迁剩余补偿款2.9亿元预计将于18年12月收到,公司持续高质量稳健成长,经营风险较低。 维持目标价16.52-17.70元/股,维持“买入”评级 瀚蓝环境是广东佛山国资委旗下唯一综合型环保上市平台,现有供水/污水/燃气/固废四大板块业务运营属性强,除固废项目逐渐投产增厚利润以外,19-20年公司危废和流域治理业务有望贡献新增长点。我们维持公司盈利预测,预计2018-2020年公司EPS分别为1.18/1.27/1.55元,分别对应18-20年P/E为12/11/9x。维持目标价16.52-17.70元/股,维持“买入”评级。 风险提示:垃圾焚烧项目投产不及预期,新业务拓展进度及盈利不及预期。
聚光科技 机械行业 2018-11-02 23.10 23.91 66.62% 25.80 11.69%
26.50 14.72%
详细
预计18扣非归母净利+88%~109%,全年业绩指引超预期 18前三季度公司实现营收23.0亿(+38.4%),归母净利4.2亿(+30.3%),实现扣非归母净利润4.04亿元(+43.0%)。三季报披露18全年归母净利润指引为6.0-6.6亿元(+34%~+48%),18年非经常性损益约1900万,预计全年扣非归母净利润较去年同期增长88%~109%,全年业绩指引超预期。公司在环境监测系统及运维、咨询服务等领域的积极开拓,政策红利促进环境监测业务快速增长,管控成效初现,上调盈利预测,预计18-20年EPS1.36/1.75/2.16(前次1.32/1.69/2.00元),参考可比公司19平均P/E11倍,给予公司19年14-15P/E,目标价24.5-28.0元,维持“买入”。 3Q毛利率环比+5.2pct,内部管控促费用率环比-1.4pct 18Q3实现营9.5亿(+41.5%),归母净利2.5亿(+13.7%),扣非归母净利2.4元(+19.9%),业绩表现略超预期,公司结合前三季度经营业绩及在手订单,给出全年业绩指引:预计18归母净利6.0-6.6亿(+34%~+48%)。公司在环境监测系统及运维、咨询服务等领域的积极开拓,带来主营业务持续增长,前三季度新增订单29亿左右(不含PPP)。综合毛利率环比改善明显,18Q3毛利率56.0%,同比-0.3pct/环比+5.2pct;公司继续深化内部管理,对销售费用、管理费用的综合管控收到了一定效果,三费费率环比小幅改善,18Q3三费费率30.5%,同比+3.7pct/环比-1.4pct。 运营效率稳步提升,经营性现金流显著改善 18前三季度,公司应收账款达20.1亿(同比+13.6%),应收账款虽有增加但增速远低于收入增速(38.4%)。现金流方面明显改善,经营性活动现金流净流出18前三季度1.4亿vs17前三季度3.1亿,其中18Q3净流入5831万vs17Q3净流入5458万;公司加强应收账款催收的举措正在逐步凸显成效,收现比同比明显提升(18前三季度97%vs17前三季度90%),付现比同比小幅下降(18前三季度61%vs17前三季度63%)。投资性现金流流出加大(投资活动产生现金流净流出,18前三季度4.6亿vs17前三季度2.7亿,主因为PPP项目注册资本金出资增加。 畅想监测行业高景气,回购股份彰显未来发展信心 利好频至助监测行业高景气度:1)财政投入力度强,环境监测财政开支10-17年CAGR逾14%;2)环保督查+二污普+环保税三重共振,监测需求迅速放量;3)政策明令2020年全面建成环境监测体系,叠加管理体系优化,,污染源监测、水的网格化、气的网格化以及园区VOC监测设备及运维需求加速释放,聚光科技在上游设备领域品类齐全,销售网络全面,下游已经初步渗入环境治理领域,通过自主研发+外延并购不断创造新的成长点。公司10月公告,拟以自有或自筹资金1-2亿用于回购公司股份,回购价格不超过35元/股,彰显公司对未来发展和股票价值的信心。 目标价24.5-28.0元/股,维持“买入”评级 考虑监测业务快速增长/18业绩指引超预期,上调盈利预测,预计18-20年EPS1.36/1.75/2.16(前次1.32/1.69/2.00元),参考可比公司19平均P/E11倍,公司监测设备等属于高端制造,利润/经营性现金流加速成长,可享受估值溢价,给予19年14-15P/E,目标价24.5-28.0元,维持“买入”。 风险提示:监测需求释放不及预期,项目拓展不及预期。
华电国际 电力、煤气及水等公用事业 2018-11-02 4.17 3.76 -- 4.55 9.11%
4.88 17.03%
详细
业绩符合预期,火电龙头再起航 受益于用电需求向好和电价同比提升等因素推动,公司前三季度完成发电量1552亿千瓦时,同比+8.8%,平均上网电价405.53元/兆瓦时,同比+8.55元/兆瓦时。电量电价齐升之下,公司业绩扭亏为盈,前三季度公司实现营收643亿(+10.7%),扣非归母净利润14.9亿(+689%),业绩表现符合预期,我们维持盈利预测,预计2018~20年EPS为0.21/0.36/0.44元,BPS为4.43/4.70/5.00元,给予公司19年1.0-1.1倍PB,目标价为4.70-5.17元,维持“买入”评级。 量价齐升,业绩持续向好 1)电量:受益于全国用电需求向好推动,前三季度公司完成发电量1552亿度,同比+9%,18Q3发电量594亿度,同比+10%,前三季度上网电量1449亿度,同比+9%;2)电价:2017年7月全国燃煤标杆电价迎来普涨,公司前三季度平均上网电价405.53元/兆瓦时,同比+8.55元/兆瓦时,18Q1/2/3平均上网电价分别为413.2/403.3/401.2元/兆瓦时。量价齐升推动公司业绩持续向好,前三季度实现营收643亿,同比+10.7%,扣非归母净利润14.9亿,同比+689%,公司前三季度ROE(加权)3.52%,同比+4.09pct。 公司兼具低估值+高弹性特征 我们认为目前公司盈利修复趋势已然确立,公司呈现出低估值和高弹性的特征:1)当前股价对应2018年P/B为0.9x,历史上公司平均P/B的正负1x标准差区间为[0.6x,1.6x],当前P/B估值处于历史低位。2)煤价回落叠加公司燃煤效率提升,点火价差18年触底回升预期大,在17年探底至0.10元/千瓦时后,18年有望回弹至0.12元/千瓦时。3)华电国际净利润对电价、煤价(标煤)敏感度高,敏感性分别为+31%、+12%。 政策利好迭至,首推火电龙头 近期火电行业重大利好政策迭至:1)7月发改委发文要求积极推进电力市场化交易机制进一步完善,逐步建立“基准电价+浮动电价”形成机制,我们认为制约火电股最根本的盈利模式有望改善;2)自备电厂整治优化供给结构,年内多个省份相继出台自备电厂整治措施,尤其是国内自备电厂装机最多的山东迈出了规范自备电厂的实质性步伐,显示政府方面整治自备电厂的强大决心,我们预计后续或将有更多省份出台规范自备电厂运作的政策,自备电厂生存空间有望缩小,腾挪售电市场利好正规华电国际这类全国性布局的火电龙头。 维持盈利预测,给予2019年目标价4.70-5.17元 前三季度公司业绩表现持续向好,我们维持前期对公司的预测,预计2018~20年EPS分别为0.21/0.36/0.44元,BPS分别为4.43/4.70/5.00元,对比目标公司2019E1.0倍PB,给予公司19年1.0-1.1倍PB,目标价为4.70-5.17元,维持“买入”评级。 风险提示:煤炭价格高企,全社会用电量不及预期。
清新环境 电力、煤气及水等公用事业 2018-11-01 7.63 7.44 65.33% 9.27 21.49%
9.27 21.49%
详细
业绩低于预期,下调盈利预测 前三季公司实现营收32.66亿元(+4.2%),归母净利/扣非归母净利分别为4.95/4.95亿元(-19.8%/-19.0%),低于市场及我们的预期。我们下调公司盈利预测,预计2018-2019年公司EPS分别为0.68/0.72元(调整前为1.14/1.35元),并引入2020年EPS为0.87元。参考可比公司2018年平均P/E14x,给予公司2018年12-14xP/E,对应目标价8.16-9.52元/股,给予“增持”评级。 单三季度收入/毛利率承压,回款改善明显 18Q3公司实现收入9.69亿元(同比-38.9%),归母净利润1.42亿元(同比-52.8%),扣非归母净利润1.43亿元(同比-51.4%)。公司单三季度毛利率为28.89%,同比下降4.5pct,环比提高0.6pct。我们判断收入和毛利率同比下滑主因为电力领域大气治理接近尾声,高毛利率的脱硫脱硝业务收入占比下滑。18Q3回款改善,公司销售商品、接受劳务收到现金12.0亿,收现比为124%(同比+54.8pct);付现比有所下降,18Q3公司购买商品、接受劳务支付现金3.4亿,付现比为35%,同比下降0.1pct。18Q3资产负债率为57.7%(同比-3.78pct,环比-2.36pct),资产负债率下降。 非电大气治理正起航,公司有望受益 18年6月《打赢蓝天保卫战三年行动计划》印发,非电领域的超低排放改造迎政策利好。若未来五年全国非电行业均达到特别排放限值,非电大气治理需求预计超千亿。公司注重技术储备,根据公司半年报,已在钢铁、焦化、有色、石化等领域获取部分市场订单。未来随着非电治理领域订单不断释放,公司在大气治理的技术储备和行业声誉有望助力公司取得更多订单,未来有望充分受益于非电治理市场快速放量。 下调盈利预测,给予“增持”评级 由于公司电力领域订单下滑,非电领域订单拓展不及预期,公司业绩低于预期,我们下调公司盈利预测,预计2018-2019年公司EPS分别为0.68/0.72元(调整前为1.14/1.35元),并引入2020年EPS为0.87元。参考可比公司2018年平均P/E14x,给予公司2018年12-14xP/E,对应目标价8.16-9.52元/股,给予“增持”评级。 风险提示:脱硫脱硝补贴电价下调,非电大气治理EPC订单增长低于预期。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2018-11-01 12.23 15.65 -- 14.17 15.86%
14.25 16.52%
详细
业绩略超预期,上调盈利预测 前三季公司实现营收35.85亿元(+17.2%),归母净利/扣非归母净利分别为7.44/5.98亿元(+36.3%/+20.3%),盈利水平略超市场预期和我们预期。主要由于固废/燃气/污水/供水业务保持高运营效率,大连项目投产后产能爬坡期结束,叠加公司控费效果明显。公司持续维持高质量增长,我们上调公司盈利预测,我们预计2018-2020年公司EPS分别为1.18/1.27/1.55元(调整前为1.04/1.22/1.48元)。参考可比公司2018年平均P/E 15x,给予公司2018年14-15xP/E,对应目标价16.52-17.70元/股,维持“买入”评级。 单三季度毛利率改善,控费成果显著 18Q3公司实现收入12.96亿元(同比+18.0%,环比+12.3%),归母净利润2.44亿元(同比+5.3%,环比+27.1%),扣非归母净利润2.43亿元(同比+15.7%,环比+28.6%)。公司单三季度毛利率为34.60%,同比提升0.52pct,环比提高2.76pct。我们判断公司毛利率环比提升较多主因:1)大连项目18Q2投产后,产能爬坡期拖累毛利率因素大幅减弱;2)18Q2部分一次性环保投入对毛利率负面影响减弱。公司控费成果显著,18Q3单季度三项费用率为11.8%,同比下降0.7pct,环比下降0.4pct,主要由于收入提升速度高于三费增长速度,公司整体经营稳健。 单三季度回款改善,期待固废产能逐步释放 公司回款情况良好,18Q3公司销售商品、提供劳务收到的现金为16.19亿元,收现比为125%,较17Q3提升16.27pct。18Q3公司购买商品、接受劳务支付的现金为8.63亿元,付现比为67%,同比提升13.22pct。根据公司18年半年报披露,顺德项目有望在10月投入试运营,我们预计公司在/筹建产能1.1万吨将于2019-2021年陆续投产。预计随公司固废产能逐步释放,我们预计公司盈利水平有望持续提升。 上调盈利预测,维持“买入”评级 瀚蓝环境是广东佛山国资委旗下唯一综合型环保上市平台,现有供水/污水/燃气/固废四大板块业务运营属性强,除固废项目逐渐投产增厚利润以外,19-20年公司危废和流域治理业务有望贡献新增长点。由于公司三季度在市场融资环境不佳情况下保持高质量增长,我们上调公司盈利预测,预计2018-2020年公司EPS分别为1.18/1.27/1.55元(调整前为1.04/1.22/1.48元)。参考可比公司2018年平均P/E 15x,给予公司2018年14-15xP/E,对应目标价16.52-17.70元/股,维持“买入”评级。 风险提示:垃圾焚烧项目投产不及预期,新业务拓展进度及盈利不及预期。
清水源 基础化工业 2018-10-30 12.37 16.19 74.84% 13.67 10.51%
15.20 22.88%
详细
业绩低于预期,适当下调盈利预测 前三季公司实现营收11.04亿元(+144.7%),归母净利/扣非归母净利分别为1.54/1.52亿元(+262.5%/+276.6%),低于市场及我们的预期。我们判断公司盈利水平不及预期主要由于水处理剂副产品价格下跌,且公司工程项目开工进度不及预期。我们适当下调公司盈利预测,预计2018-2020年公司EPS分别为0.93/1.13/1.35元(调整前为1.11/1.34/1.61元)。参考可比公司2018年平均P/E18x,给予公司2018年18-20xP/E,对应目标价16.74-18.60元/股,维持“买入”评级。 单三季度营收环比下降 18Q3公司实现收入3.37亿元(同比+135.2%,环比-22.8%),归母净利润0.45亿元(同比+218.8%),扣非归母净利润0.43亿元(同比+233.2%)。公司单三季度营收下降,18Q3公司毛利率为37.81%,同比提高4.8pct,环比提高2.1pct。我们判断由于公司主营产品HEDP依旧维持较高景气度,营收下降可能由于以下两个原因:1)水处理剂副产品价格下跌明显;2)公司工程业务开工进度不及预期。我们判断四季度公司主要产品HEDP景气度预计依旧维持在高位,同生环境、中旭建设为完成业绩承诺开工进度有望加速,预计全年业绩依旧维持较高增速。 回款同比改善明显,资产负债率提升 18Q3回款明显改善,公司销售商品、接受劳务收到现金3.40亿,收现比为101%(同比+30.3pct);付现比有所升高,18Q3公司购买商品、接受劳务支付现金1.74亿,付现比为52%,同比提升5.5pct。18Q3公司资产负债率为56.7%(环比18年中报+1.16pct)。资产负债率提升主要由于公司17年底完成工业水全产业链布局,增加有息负债以推动工程项目开工。公司全产业链协同效应较强,主业持续贡献稳定经营性现金流支撑中下游业务扩张,子公司地域协同明显。 适当下调盈利预测,维持“买入”评级 公司17年底完成工业水全产业链(上游药剂+中游工程+下游运营/运维)布局,18前三季度业绩持续高增长,全产业链协同效应正在逐步体现。公司拟募集可转债加码主业,项目投产稳定运营后每年有望新贡献1.5亿元净利润,未来成长空间广阔。我们适当下调公司盈利预测。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.93/1.13/1.35元(调整前为1.11/1.34/1.61元)。参考可比公司2018年平均P/E18x,给予公司2018年18-20xP/E,对应目标价16.74-18.60元/股,维持“买入”评级。 风险提示:同生环境/中旭建设业绩承诺未完成;投资类项目扩张过快使现金流恶化;扩产计划进度低于预期。
国祯环保 综合类 2018-10-30 8.58 8.16 44.68% 9.79 14.10%
9.79 14.10%
详细
3Q业绩略超预期,在手订单充裕支撑业绩高增长 18前三季度实现营收24.9亿,同比+74%;,归母净利2.3亿,同比+128%(前次业绩预告同比+100%至120%);扣非归母净利2.3亿(同比+135%);18Q3归母净利8915万元(同比+125%),业绩表现略超预期。截至三季报末,公司在手工程类订单/运营类订单达45.6亿/53.4亿,有望支撑业绩增长。维持2018-20年归母净利3.1/4.0/5.0亿盈利预测,对应EPS 0.56/0.74/0.92,参考可比公司19年平均P/E为12倍,给予公司2019年12-13x P/E,对应目标价8.88-9.62元,维持“增持”评级。 3Q费用管控较好,特许经营类订单快速增长 18Q3营收9.1亿(+69%),归母净利8915万(+125%),业绩持续高增长。公司在水环境/工业废水/小城镇环境治理等领域继续保持优势地位,前三季度新增工程类订单17.3亿(-13%),特许经营类订单37.5亿(+74%),新增订单合计54.8亿(+32%),为前三季度营收2.2倍;工程类在手订单45.6亿元(+89%),特许经营类订单未完成投资额为53.4亿元(+283%);运营类新增订单高增长,工程类在手订单充足,有望支撑业绩增长。18Q3毛利率25.2%,同比-3.4pct/环比+1.7pct;费用端端管控较好,18Q3三费费率13.2%,同比-6.1pct,系财务费用率/管理费用率同比-2.3pct/-2.7pct。 现金流同比出现改善,定增有望缓解资金压力 18前三季度,公司应收账款达8.5亿(同比+58%),资产减值损失达到1326万元,对公司业绩有一定侵蚀。现金流方面,同比出现改善,经营性活动现金流出净额18Q3 2756万vs17Q31.4亿;收现比同比小幅提升(2018Q3 100%vs2017Q398%), 付现比同比小幅下降(2018Q3 105%vs2017Q3108%)。此外,18年10月,公司发布定增预案,拟非公开发行募资不超过10亿,资金将投向合肥市小仓房污水处理厂PPP项目,有效缓解融资压力,同时增加公司总资产/净资产,有效降低资产负债率(18Q3为73%)。 期待融资环境持续性改善,中长期看好优质运营资产托底 政策面上,9月《关于规范推进政府与社会资本合作(PPP)工作的实施意见(征求意见稿)》明确指出规范的PPP项目形成中长期财政支出事项不属于地方政府隐形债务,优先推进市场化程度高,有稳定现金流的项目,优先支持污染防治等项目。未来伴随着融资环境逐步优化及质押风险释放,公司在手工程类项目有望加速推进。而中长期看,供水、污水治理等运营属性强的PPP环保项目未来供应量有望增加,截至18H1,公司污水和供水处理规模达到511万吨/日、管网规模4261公里/年,运营属性较强。 目标价8.88-9.62元/股,维持“增持”评级 截至三季报末,公司在手工程类订单/运营类订单达45.6亿/53.4亿,有望支撑业绩增长。维持2018-20年归母净利3.1/4.0/5.0亿盈利预测,对应EPS 0.56/0.74/0.92(18年7月资本公积转增股本使得EPS较前次摊薄),参考可比公司19年平均P/E为12倍,给予公司2019年12-13xP/E,对应目标价8.88-9.62元,维持“增持”评级。 风险提示:项目进度不及预期,融资环境恶化。
高德红外 电子元器件行业 2018-10-30 14.57 2.69 -- 17.99 23.47%
22.57 54.91%
详细
三季报业绩变化符合预期,建议关注全年业绩变化,维持“买入”评级 公司发布2018年三季报,前三季度实现营收5.09亿元,上年同期4.58亿元(+11.26%);实现归母净利润9681万元,上年同期4480.8万元(+116.06%);扣非归母净利润8416万元(+153.01%),基本每股收益0.155元。此次披露数据与半年报公告中业绩预测相符,我们认为公司军民品已步入批产交付期,2018年有望成为财务拐点,维持业绩预测,预计公司2018~2020年EPS分别是0.26元、0.41元、0.55元,维持“买入”评级。 预计回款及订单交付在四季度体现,关注四季度业绩变化 公司前三季度利润9681万,相比半年报1.03亿元有约600万的单季亏损。回顾公司历年业绩,三季度相比半年报业绩基本变化不大,年底交付特征较为明显,预计四季度业绩有较大增长。资产负债表中,预收款为1.05亿元,去年同期6642万元(+58.58%),存货9.49亿元,相比中报9.13亿元有所增加,说明下游需求增强。现金流量表中,经营活动现金流净额为-5400万,相比半年报-5600万有所改善,相比2017年三季报-1.76亿元,有较为明显的改善,我们预计2018全年经营性现金流为正。 基本面稳中向好,军/民业务正常推进 军品领域:2018年10月10日,公司在投资者互动平台上表示,公司已经正式承担某型完整武器系统批产任务,公司正在紧急的生产过程中。我们推测为公司研制多年的自寻的反坦克项目,开始进入批产阶段。民品领域:2018年9月,公司参与深圳第二十届中国国际光学博览会,并举办了平台量产发布会,展出了超低成本晶圆级封装红外探测器、1280x1024@12μm百万像素级制冷红外探测器、全系列12μm非制冷红外探测器等产品。在红外探测器晶圆级封装上稳步推进量产化。 参展珠海航展,多种装备首次公开亮相 公司将于2018年11月参加第十二届珠海航展,多项产品首次亮相,如公司新“陆战之王”武器系统、多型导弹武器系统及无人机、综合光电、数字化单兵、国产化探测器等产品。其中,“陆战之王”武器系统,基于车载平台,可以认为公司与兵装下属特种车辆公司的合作,已经初现成果。 掌握核心技术,民参军典范,2018有望开启高增长元年,维持“买入”评级 公司已构建完整民营军工集团。2018年8月,公司拟与兵装集团、重庆市共建军民融合研究院,扩大公司在综合光电领域的市场地位和行业引导作用。民品领域晶圆级封装产线已经建设完成,可关注后续量产合格率情况进展。我们认为公司具有核心技术,并在红外领域耕耘多年,看好公司未来发展。维持此前业绩预测,预计2018~2020年分别实现归母1.63亿元、2.58亿元、3.46亿元,对应EPS是0.26元、0.41元、0.55元。我们维持原目标价18.28~19.39元,维持“买入”评级。 风险提示:军品进度低于预期,民用市场开拓低于预期,行业竞争加剧。
三峡水利 电力、煤气及水等公用事业 2018-10-29 8.20 8.35 12.99% 8.58 4.63%
8.58 4.63%
详细
收入增速超预期,来水偏枯盈利承压。前三季公司实现营收8.25亿元(+8.3%),归母净利/扣非归母净利分别为1.75/1.28亿元(-12.3%/-29.3%),盈利水平低于市场和我们预期。受益于重庆当地用电需求旺盛,公司前三季度收入超预期,但由于来水偏枯导致外购电增加推高成本,公司净利润不及预期。我们下调公司盈利预测,预计2018-2020年公司EPS分别为0.27/0.28/0.29元(调整前为0.29/0.30/0.31元)。由于公司未来有望充分受益于新电改和“四网融合”政策,参考可比公司2018年平均P/E28x,给予公司适当溢价,2018年33-34xP/E,对应目标价8.91-9.18元/股,维持“增持”评级。 三季度来水偏枯,外购占比高压低利润。18Q3公司实现收入3.19亿元(同比+10.2%),归母净利润0.35亿元(-42.7%),扣非归母净利润0.17亿元(-73.1%)。公司单三季度毛利率为15.74%,同比下降22.0pct,环比下降32.5pct。18Q3公司来水明显偏枯,重庆地区发电量为2.08亿千瓦时,同比下降39.45%。我们预计净利润同比下降主因为来水偏枯导致自身发电量同比下降,外购电量占比提高,供电总体成本上升压低利润。18年前三季度公司资产负债率46.30%,较去年同期下降2.83pct,较18H1下降2.32pct,经营保持稳健。积极参与售电侧改革,力争成为重庆电改先锋2017年三峡水利设立售电子公司三峡兴能积极参与重庆市售电侧改革,并出售房地产业务聚焦主业。我们认为,未来三峡水利有望依托三峡集团积极充当重庆市电改先锋,在售电领域争取更多市场份额,打造公司新的盈利点。截至18年中报,三峡兴能尚未实现营业收入,我们判断下半年随三峡兴能布局逐步完善,19年有望为公司贡献利润。 四网融合持续推进,外购电高成本问题未来有望缓解。据4月9日长江电力投资者电话会议,“四网融合”的资产整合平台长电联合公司于17年9月在重庆产权交易所进行的非公开增资扩股已经结束,已经整合了包括聚龙电力、乌江电力在内的电网资产,总资产规模已经超过百亿元。我们认为,三峡水利有望借助重庆地区“四网融合”战略推进,加强联合调度,未来外购电占售电比例有望降低。下调盈利预测,维持“增持”评级来水偏枯超预期,下调公司盈利预测。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.27/0.28/0.29元(调整前为0.29/0.30/0.31元)。由于公司未来有望充分受益于新电改和“四网融合”政策,参考可比公司2018年平均P/E28x,给予公司适当溢价,2018年33-34xP/E,对应目标价8.91-9.18元/股,维持“增持”评级。 风险提示:电改落实进度不及预期;“四网融合”战略推进力度不及预期。
中材国际 建筑和工程 2018-10-29 5.61 6.29 -- 6.13 9.27%
6.13 9.27%
详细
业绩持续提升,维持“买入”评级。前三季度公司实现营收141.7亿元(+6.6%),归母净利10.1亿元(+41%),业绩符合预期。截至18Q3期末,公司在手订单达466亿元(同比+14%),为2017年营收的2.4倍,充足的在手订单支撑公司长远业绩表现。长期水泥窑协同处置及集团产能合作输出潜力较大,维持18-20年EPS为0.82/0.99/1.18元盈利预测,但受到市场外围风险影响致使估值下调,我们给予公司19年7.5-8.5倍目标PE,给予目标价7.43-8.42元,维持“买入”评级。 前三季度业绩符合预期,经营活动现金流有望迎来改善。前三季度公司实现营收141.7亿元(+6.6%),归母净利10.1亿元(+41%),扣非归母净利10.5亿元(+55%),业绩符合预期。前三季度公司毛利率为18.4%(同比+1.1pct),毛利率提升预计主要受益于公司加强精细化管理,新签合同优质,三费费率(含研发费用)为7.6%,同比降低3.1pct。前三季度经营性现金流流出21.3亿元,主要受埃及GOEBeniSuef项目分期收款及部分收尾项目对分包商质保金集中支付等因素所致,埃及项目金额78.45亿元(含财务费用),目前该项目六条线全部如期完工,并获得PTOC证书,该项目未来不会有大的现金流出,我们预计未来公司经营性现金流将迎来改善。在手订单充裕支撑公司盈利表现前三季度公司新签订单177亿元,截至18Q3期末,公司在手订单达466亿元(同比+14%),为2017年营收的2.4倍,充足的在手订单支撑公司长远业绩表现。同比来看,前三季度新签订单同比降低33%,出现较大下滑,但考虑到公司新签合同额统计口径是以签署为标志,实际上部分合同已经中标但尚在谈判细节,公司基于谨慎性考虑未计入新签合同规模,未来新签订单有望好转,我们预计整体看,公司水泥工程业务平稳,多元化工程业务将提供新的收入增长点。 水泥运维/水泥窑协同处置危废助推公司行稳致远。上半年公司运营管理相关业务实现营收4亿元,同比+97%,发展较好,未来有望贡献更多运维利润。短期来看,公司主业结构调整成效显著,毛利率/净利润均向好。中长期来看,水泥运维及水泥窑协同处置危固废业务潜力大,目前公司正在积极与集团内水泥企业洽淡协同处置危固废业务的合作,18Q3期间全资子公司中材国际拟与临沂中联共同出资5000万实施临沂水泥窑协同处置危废项目,年处理产能10万吨,考虑到公司在水泥窑协同处置业务中拥有突出的人才和技术优势,我们乐观看待相关业务放量,有利于提升公司估值。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们在12月25日外发的公司首次覆盖报告《短看工程复苏,长看危废扩张》中对公司盈利预测的关键假设及具体测算方式等内容进行了详细陈述。考虑到收入增速及毛利率提升均符合预期,维持18-20年EPS为0.82/0.99/1.18元盈利预测,但受到市场外围风险影响致使估值下调,目前建筑/环保可比公司平均19E市盈率为8/10倍,全体可比公司平均19E市盈率为9倍,考虑到公司后期危废处置业务业绩大幅放量尚需一定时日,给予公司19年7.5-8.5倍目标PE,给予目标价7.43-8.42元,维持“买入”评级。 风险提示:工程订单结转不及预期,水泥窑协同处置业务进展不及预期。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2018-10-29 8.28 9.89 94.69% 10.35 25.00%
10.35 25.00%
详细
业绩符合市场预期,期待行业反转。 前三季公司实现营收60.73亿元(+11.9%),归母净利/扣非归母净利分别为5.73/5.51亿元(-22.6%/+3.5%),;略超预告上限(预告前三季归母净利润同比-28.2%~-24.6%),符合市场预期,低于我们预期。PPP清库叠加融资难度提升拖累公司业绩,当前公司采取多项措施促进稳健运营,若行业融资状况改善,公司有望重回高速成长期。我们下调公司盈利预测,预计2018-2020年公司EPS分别为0.73/0.89/1.07元(调整前为1.08/1.43/1.77元)。参考可比公司2018年平均P/E 14x,给予公司2018年14-16xP/E,对应目标价10.22-11.68元/股,维持“买入”评级。 三季度业绩承压,回款明显改善。18Q3公司实现收入21.95亿元(同比-12.6%),归母净利润2.08亿元(+0.5%),扣非归母净利润1.97亿元(-6.7%)。公司单三季度毛利率为30.1%,同比提升5.5pct,环比下降16.0pct,我们预计主因为毛利率较低的工程业务收入同比减少,环比提升,导致收入结构变化从而影响毛利率。18Q3回款明显改善,公司销售商品、接受劳务收到现金25.83亿,收现比为118%(同比+56.6pct);付现比有所升高,18Q3公司购买商品、接受劳务支付现金19.61亿,付现比为89%,同比提升8.7pct。18Q3公司资产负债率为58.5%(同比+7.37pct,环比+0.88pct)。 及时收缩坚定转型,牵手三峡集团打开成长空间。 根据调研,公司在PPP清库开始后及时收缩坚定转型,积极和地方政府协商以求将PPP项目转为EPC项目,加快资金回款速度,三季报已有所体现。在当前利率较高,民企融资不畅的市场环境下,公司决策层倾向采用轻资产的技术服务+设备销售模式度过市场低谷。根据三峡集团官网信息,碧水源9月19日与三峡集团签署共抓长江大保护战略合作框架协议,有望依托三峡集团积极参与长江流域环境治理项目。碧水源作为污水处理膜技术龙头厂商,随合作逐步推进,公司技术服务及产品市场空间有望打开。 在手订单充裕,期待融资环境改善 三季报显示公司新签EPC订单137个,总金额为173.4亿元(其中99个已签订合同,总金额86.1亿元)。报告期末公司在手EPC订单271个,未确认收入高达248.4亿元。此外公司处于施工期的PPP项目有135个,未完成投资额476.3亿元。若当前各类利好民企的政策逐渐传导使公司项目融资情况改善,公司充裕在手订单有望支撑公司重回高增长阶段。 下调盈利预测,维持“买入”评级 下调公司盈利预测,我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.73/0.89/1.07元(调整前为1.08/1.43/1.77元)。参考可比公司2018年平均P/E 14x,给予公司2018年14-16xP/E,对应目标价10.22-11.68元/股,维持“买入”评级。 风险提示:融资环境恶化,地方政府支付能力不及预期。
博世科 综合类 2018-10-29 11.33 13.16 215.59% 12.71 12.18%
12.71 12.18%
详细
3Q业绩符合预期,在手订单充裕支撑业绩高增长 18前三季度实现营收18.9亿,同比+105%;,归母净利1.75亿,同比+112%(前次业绩预告同比+93%至122%);扣非归母净利1.77亿(同比+135%);18Q3归母净利6891万元(同比+132%),业绩符合预期。截至三季报末,公司在手合同达132亿,有望支撑业绩增长。考虑18融资成本上升造成财务费用率增加,我们小幅下调盈利预测,预计2018-20年EPS0.80/1.12/1.57(前次为0.85/1.25/1.68元),参考可比公司19年平均P/E为13倍,给予公司2019年12-13P/E,对应目标价13.44-14.56元,维持“买入”评级。 3Q毛利率环比+4.2pct,在手订单充裕 18Q3实现营收7.4亿(+101%),归母净利6891万(+132%),业绩持续高增长。分板块看,公司在工业废水治理/市政污水治理/水体修复/土壤修复等传统领域继续保持优势地位,18H1水污染治理/土壤修复营收占比分别为68%/12%,推测Q3收入端高增长仍由此两大板块带动。且公司在手订单充裕达132亿,前三季度新增订单32.8亿(工程类占比48%),其中水污染治理/土壤修复为22.8亿/4.6亿。18Q3毛利率31.6%,同比+2.9pct/环比+4.2pct;18Q3三费费率14.5%,同比+0.1pct/环比+0.2pct,主因有息负债规模扩大/融资成本抬升造成财务费用率同比+1.1pct/环比+0.5pct。 应收账款扩张带来压力,可转债发行缓解资金压力 18前三季度,公司应收账款达15.6亿(同比+58%),前三季度资产减值损失达到7810万元,对公司业绩有一定侵蚀。现金流方面尚未出明显改善,经营性活动现金流出净额18Q35831万vs17Q35458万;收现比较Q2提升(2018Q345%vs2018Q227%/2017Q354%),付现比较Q2提升(2018Q340%vs2018Q222%)。此外,18年8月公司4.3亿元可转债完成公开发行,此次募集资金将投向南宁市城市内河黑臭水体治理PPP项目,有效缓解融资压力,加快项目推进速度。 优选付费能力强PPP项目,期待融资环境持续性改善 在融资利率上行环境下,公司注重项目质量优化,对原有的边界不清晰/收费不明确的PPP项目,主动进行瘦身和筛选,选择自来水/市政污水和政府付费能力强的项目,对项目盈利进行有效识别。政策面上,9月关于规范推进政府与社会资本合作(PPP)工作的实施意见(征求意见稿)》明确指出规范的PPP项目形成中长期财政支出事项不属于地方政府隐形债务,优先推进市场化程度高,有稳定现金流的项目,优先支持污染防治等项目。未来伴随着融资环境逐步优化以及质押风险释放,在手项目有望加速推进。供水、污水治理等运营属性强的PPP环保项目未来供应量有望增加。 目标价13.44-14.56元/股,维持“买入”评级 考虑到18融资成本上升造成财务费用率增加,我们小幅下调盈利预测,预计2018-20年EPS0.80/1.12/1.57(前次为0.85/1.25/1.68元),参考可比公司19年平均P/E为13倍,给予公司2019年12-13P/E,对应目标价13.44-14.56元,维持“买入”评级。 风险提示:项目进度不及预期,毛利率下滑。
首页 上页 下页 末页 15/22 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名