事件 公司发布2018年年度报告 公司发布18年报,实现营业收入48.48亿元,同比增长15.38%;归母净利润8.76亿元,同比增长34.23%;扣非归母净利润7.22亿元,同比增长21.51%;ROE15.94%;EPS1.14元。拟每10股派发现金红利2元(含税)。 简评 归母净利润增长34.23%,超出我们预期近10% 公司已形成生态环境服务全产业链,覆盖固废、排水、供水和燃气四大板块,拥有丰富的建设和运营管理经验。18年,公司实现归母净利润8.76亿元,超过了我们预计的7.98亿元近10%,略超预期。销售费用率1.43%,同比减少0.23PCT;管理费用率6.79%,同比减少0.2PCT,但由于融资成本的增加,公司18年财务费用率增加0.15PCT至4.41%;全年期间费用率12.63%,下降0.28PCT,实现了费用的有效管控。 “大固废”发展战略推动公司快速增长 报告期内,公司固废业务收入17.65亿元,同比增加24.23%,占总收入36.4%,是公司业绩贡献的主要板块,也是公司发展的重中之重。公司持续坚持聚焦“大固废”发展战略,18年在生活垃圾处理、餐厨垃圾处理、工业危废处理等领域均有收获,同时向前端环卫布局,已形成生活垃圾清扫、收转运/处理、污泥处理、餐厨垃圾处理、工业危险废弃物处理、农业废弃物处理等完善的大固废业务发展格局。公司2018年焚烧垃圾共436.93万吨,同比增长10.07%,目前在手垃圾发电项目总产能超过2.7万吨/日;报告期内实现廊坊扩建项目(500吨/日)建成投运,运营规模升至近1.2万吨/日;南海(1500吨/日)、晋江(1500吨/日)、安溪(750吨/日)等提标改扩建项目和开平(900吨/日)、饶平(1000吨/日)、孝感(2250吨/日)等新建项目进展顺利,将陆续在2019年和2020年投产;公司完成目前在手订单年落地产能2000-3000吨/日,为板块的快速发展奠定坚实的基础。此外,公司2018年11月以3.7亿元收购赣州宏华环保100%股权,并投资赣州信丰工业固体废弃物处置中心项目,新增危废处置规模7.2万吨/年,成功实现危废省外扩张;2019年1月,宏华危废项目焚烧、物化处理中心和填埋场一期(37万m3)投入试运营,生产情况良好,截至目前已签署处理处置合同金额近6000万元;加之佛山危废项目,公司危废处理能力达到16.5万吨/年,公司危废拓展的步伐逐步加快,未来随着固有产能的陆续投运以及源源不断的新增项目,危废业务有望成为板块发展新驱动力量。 水务板块提质增效,19年新增约20%的投运产能,促业绩可持续增长 公司18年新投运2万立方米/日污水处置规模、完成下属16个生活污水处理厂提标改造工作、并将进一步完善污水处理厂网一体化工作,目前在运污水处理规模60.3万立方米/日,在建产能12.5万立方米/日预计今年9月投产。报告期内,公司实现污水处理结算量2.13亿吨,创收2.3亿元,同比增加22%,增长幅度较大。此外污水处置毛利率40.40%,同比增加3.13PCT,盈利能力提升显著。 供水业务板块,18年公司加强水损治理并取得一定成效,第二水厂四期工程项目顺利推进,目前在运产能总计125万立方米/日,产能利用率94.48%。2018年公司完成供水量销售4.33亿吨,实现营收9.02亿元;毛利率31.07%,同比增加2.22PCT。公司目前在建项目计划产能25万立方米/日,预计今年底可以投运,是目前在运产能1/5,随着新产能的投放公司水务板块业绩有望快速增加。 燃气业务增长20.33%,为公司提供稳定的现金流 2018年公司重点拓展陶瓷行业用户并取得成效,燃气业务营收达17.01亿元,同比增长20.33%,是公司第二大业务板块;同时燃气业务为公司提供稳定的现金流,为公司发展及时补充弹药。报告期内,公司实现天然气销量4.93亿立方米,同比增长18.00%;液化气销量2.54万吨,同比增长2.83%。我国能源结构正处于转型,天然气有望成为最主要的清洁能源之一,因此燃气需求将在可预见的未来保持快速增长。公司燃气业务主要在佛山市南海区,未来将继续抓住产业升级的机遇拓展工业用户,以点带面,创造新的市场机遇。 资金状况良好,看好公司长期发展 公司于2018年12月28日收到南海区政府支付的迁移工程全部补偿款,合计14.3亿元,大大补足公司流动资金。截至2018年年底,公司在手现金及现金等价物余额12.24亿元;全年实现经营性现金流净额16.52亿元,同比增加9.47%。此外,公司计划发行总额不超过10亿元的可转债,用于南海生活垃圾焚烧发电厂提标扩能、安溪县垃圾焚烧发电厂改扩建和漳州南部生活垃圾焚烧发电厂这三个项目。公司19年产能集中投放有望带动业绩加速释放,同时加码公司固有项目稳定运营的预期,我们上调公司19-21年盈利预测,预计实现营业收入55.05、62.96和69.32亿元,归母净利润9.59、11.15和12.80亿元,EPS对应1.25、1.45和1.67亿元,维持“买入评级”。

厚积薄发,业绩快速增长 公司深耕清洁供暖十余年,通过“自建+收购+能源管理”三重模式加速拓展发展步伐,实现内生外延稳步发展;同时,公司18年收购高铁数字传媒优质公司兆讯传媒并完成全年并表,成功实现双主业双轮驱动。18年,公司实现归母净利润13.17亿元,同比增加25.68%;扣非归母净利润11.33亿元,同比增加28.02%;毛利率52.56%,同比增加2.56个百分点;销售净利率44.42%,经营业绩与盈利能力快速增长。此外,公司在手现金及现金等价物47亿元,经营性现金流净额11.33亿元,充足的在手资金以及良好的现金流为公司快速发展和稳步扩张奠定非常夯实的基础。截止18年底,公司资产负债率43.72%,有息负债为零,财务状况健康。 清洁供暖行业领先,南方市场潜力巨大 2018年公司的平均供暖面积约6200万平方米,联网面积约8100万平方米,公司充分享受“拆小并大”政策红利,实现供暖面积和接网面积的稳步增加,远期规划供暖面积1.5亿平方米,距离目前还有将近1倍空间。同时,公司逐步规范物资采购、生产技术、工程项目等事项,完善业务流程,提高经营效率,18年清洁能源业务板块实现营业收入26.38亿元,同比增长12.07%;毛利率50.98%,同比增加0.76个百分点,其中工程和接网业务毛利率分别为87.49%和98.31%,同比增加7.26和2.45个百分点,超高毛利充分彰显公司优秀的成本控制力和盈利能力。2016年注入公司的沈阳新北、国惠新能源18年度合计实现扣非归母净利润5.18亿元,超过了4.15亿元业绩承诺24.82%;此外,购买资产时联众新能源和联美集团承诺标的公司15-18年扣非净利润不低于2.55、2.85、3.30和4.15亿元(共计12.85亿元),截至2018年末标的资产累计实现扣非归母净利润15.36亿元,超过承诺利润19.54%,优质资产的注入不仅解决了同业竞争问题,更增强了公司在沈阳的竞争优势,助力公司未来外延拓展。伴随“三北”城市集中供热稳步发展的同时,南方的冬天变得更加寒冷漫长,供暖问题成了一个非常紧迫的现实需求,市场空间巨大,同时工业蒸汽市场亦有所显现,公司凭借高新技术能力积极布局,未来有望在南方供暖和工业蒸汽接连开花,进一步提升市场影响力。 高铁数字传媒,第二主业效应显现 2018年公司凭借兆讯传媒的高铁数字传媒壁垒优势,强势进入高铁数字媒体新领域,截至2018年末,公司已实现覆盖全国29个省/自治区/直辖市、超过500个签约站点、6000余台数字媒体资源的全国广告媒体网络。报告期内,兆讯传媒实现营收3.75亿元,同比增长10.95%;营业利润1.73亿元,同比增长27.65%;归母净利润1.59亿元,同比增长26.92%,超过业绩承诺1.5亿元6%,超额兑现。此外,兆讯传媒实现毛利率64.81%,较上年增加3.81个百分点,在公司加速布局、快速扩张阶段实现毛利率的提升实属不易,而超过清洁供暖毛利率13.83个百分点的高毛利水平也拉高了公司整理毛利,进一步提高了公司盈利能力。公司凭借成熟的运营经验,独立的网络管理系统以及包括阿里巴巴、腾讯视频、携程、一汽大众等稳定的客户群和长期稳定的合作关系,在未来发展进程中有望独占鳌头。 完成国任财险股权受让,金融业务增值值得期待 公司于2月26日公告称已完成对国任财险的股权受让,持股比例达到19.33%,晋升为第二大股东。虽然国任财险2018年亏损1.7亿元,但经过股东、名字和业务的调整后主要聚焦在传统业务、投资资管以及科技保险三个领域,目前公司尚处于成长发展阶段;2018年底国任财险党委书记变更为原广东保监局局长房永斌,领导的调整体现了深圳市委市政府、深圳国资委及深投控在保险板块全面发力的信心和决心,公司低位布局金融业务,未来有望享受增值红利的同时挖掘双方的协同效应,助力公司进一步提升。 纳入MSCI中盘A股潜在成分股,看好公司长期发展 3月1日,国际知名指数编制公司MSCI正式宣布,未来将中国大盘A股的纳入因子从现有的5%增加到20%,此次MSCI优选168支股票作为潜在成分股,其中就包括联美控股。公司作为管理能力优质、技术水平领先的优质企业,清洁供暖与高铁数字传媒双主业并驾齐驱助力公司快速发展,财务状况良好、资金优势突出,我们坚定看好公司长期发展,预计2019-2021年实现营业收入39.24、48.73和57.86亿元;归母净利润15.97、19.59和22.70亿元,对应EPS分别为0.91、1.11和1.29元,维持买入评级。

深耕生态修复+园林绿化,公司业务能力出众 公司成立于1998年,2017年正式挂牌上市。公司主要的营业收入来源于生态修复和园林绿化两大板块,生态修复项目和市政园林绿化项目的特点各不相同,对于公司在业务承揽、专业技术、项目施工、项目管理等方面的要求差异较大,所以行业内大多数企业均以其中某项业务作为主营业务。而公司凭借自己宽领域的业务技术水平、人才优势和管理经验致力于生态修复领域和园林绿化领域的均衡发展,通过建造完整的产业链和宽广的经营领域吸引目标客户,提高公司抵抗经营风险的能力。公司营业收入稳健上升,通过稳健的项目筛选、良好的成本管控以及生态修复自主的优势技术资源毛利率和净利率一直保持高位,处于行业领先。 优质资产状况成就强大融资潜力 公司近三年来无有息负债,负债基本为应付款项,资产负债率处于行业最低水平,2017年以来公司财务费用低至负值,费用率逐年降低。公司筹资性现金流2017年为正,其他年份筹资性现金流均很小,经营性现金流持续为正。此外,公司在手现金9.4亿元,充分保障公司营业收入;总体来看,公司不仅对供应商较强的谈判能力,与同行企业相比经营态度更为稳健谨慎,2018Q3公司在手现金及现金等价物共计9.6亿元,优质的财务状况和巨大的融资空间为公司将来的发展和扩张奠定了雄厚的基础。 外延发力,订单激增,公司进入业绩拐点 公司主要营业收入来源均集中在内蒙古和京津冀地区,承接了震惊国人的天津8·12爆炸事故现场修复项目,并与中建三局联合中标了千年雄安第一标--雄安市民服务中心项目,在业界和社会上积累了优秀的口碑。2018年以来,公司积极进行全国市场布局,先后在山东、南京、陕西地区进行力量储备和部署,获得了显著成效,2018年中报,公司其他地区营业收入占比实现了从0到4.54%的突破。2019年以来,公司陆续公告披露了四项大中型项目订单,订单总金额高达15亿元,其中,公司与中冶天工联合中标项目订单总额为9.88亿元,相较2018年订单情况有了大幅改变,公司迎来了业绩拐点。 首次覆盖,给予增持评级 作为生态修复、园林绿化优质企业,自有现金充裕、无有息负债、实控人股权无质押。公司内生外延发展思路清晰,2019新签订单倍数增加,订单集中释放有望带动业绩高速增长,业绩拐点显现。我们预计公司2018-2020年实现营业收入分别为5.12、10.01、15.41亿元,归母净利润分别为1.53、2.12、3.05亿元,EPS分别为0.96、1.33、1.91元,看好公司长期发展,首次覆盖,给予增持评级。

全年业绩预增60-80%,略超市场预期的65%及我们预期的64% 公司前三季度实现归母净利润2.41亿元,同比增长86.49%。本次预计全年实现归母净利润3.07亿元至3.46亿元,同比增长60%至80%,由此推算公司第四季度归母净利润为0.66亿元至1.05亿元,较去年同期的0.63亿元增幅在4.76%到66.67%之间,全年业绩略超我们预期。 因势利导,公司业务多点开花 2018年,公司土壤修复、固废处理、危废处置三大主业发展势头良好,订单稳步增长。土壤修复方面,据公告统计,18年公司土壤修复新增订单13个,合同总金额达17.06亿元,相比于17年全年新增订单总额10.45亿元已有超过63%的增幅;同时,本年新增项目金额前三的项目分别为苏州溶剂厂项目(3.97亿元)、西藏玉龙铜矿改建(2.63亿元)和滨江土壤修复项目(1.65亿元),相比17年全年单体最大项目(苏州溶剂厂原址北区污染场地土壤治理)的2.59亿元来说,从单体项目的金额上都有大幅的增加。《土壤污染防治法》于2019年1月1日正式施行,预计将刺激土壤修复市场进一步释放,公司作为土壤修复领域龙头,有望进一步吸收优质订单,扩大市占率。固废处理方面,2018年公司公告的新增固废处理订单共13个,合同金额总计达49.75亿元,其中内江城乡生活垃圾处理项目单笔金额高达到22.56亿元。2017年环保“十三五”以来,固废处理尤其是垃圾焚烧走上风口,其优质的商业模式以及稳定的现金流运营资产优势凸显,公司有望分享行业发展的红利。危废处置业务方面,2018年公司仅公告新增乐山高新区产业园第一期项目,合同金额5亿元。不过公司最新收购贵州宏达、中色东方和扬子化工,危废处置业务不断补强,目前公司在手牌照规模53万吨/年左右,由于资源化产能占比较大拉低整体利用率至40%左右,未来随着存量项目改扩建的完成以及资源化项目的产能利用率提升,公司危废业务增长有望提速。综上,公司在2018年紧紧把握住利好政策带来的发展机遇,在行业整理资金面偏紧下保持稳步扩张。 股权激励+扩大研发投入双管齐下,公司长期发展势头良好 2018年9月公司推出股权激励计划,拟向219人授予2807.50万份股票期权,首次行权价格为9.48元/股。股权激励有效巩固公司与员工的一致利益,调动管理层及核心骨干的积极性。另外,公司三季报显示,前三季度公司研发费用达到6423.98万元,同比增长94.64%。加大技术研发是民营企业保持可持续健康发展的关键,有利于进一步增强市场竞争力。我们预计公司2018至2020年实现营业收入34.73、45.98、59.78亿元;归母净利润分别为3.14、3.94、4.97亿元,对应EPS分别为0.47、0.59、0.75元,维持买入评级。

事件 公司全资子公司南海瀚蓝以3.7亿元收购赣州宏华环保有限责任公司100%股权,并投资赣州信丰工业固体废物处置中心项目。后续根据经营情况增资不超过1.5亿元。 简评 收购宏华环保,危废处置再添7.2万吨/年产能资质 赣州宏华环保于2018年10月取得临时危险废物经营许可证,产能规模7.2万吨/年,处理范围涵盖36大类172种危险废物。其拥有的信丰工业固体废物处置中心项目于2017年获批建设,囊括焚烧、物化综合利用、填埋三大处理工艺,其中填埋处置规模4.8万吨/年、焚烧规模1.5万吨/年、物化处理规模0.2万吨/年以及废钢制包装桶回收0.7万吨/年,同时配套有安全填埋场总库容95万m3。该项目焚烧、物化处理中心和填埋场一期(37万m3)的建设已经完成,可进入调试运营期,预计于2018年12月底正式投入运营。继佛山危废项目(9.3万吨/年)后,公司此次收购为危废处置领域再添砖瓦,随着项目投运,19年有望创造新的业绩增长点。 在手项目充足,运营资产质量高,业绩增长确定性强 公司在手垃圾发电项目26个,总权益规模2.40万吨,运营中产能1.13万吨/天,占比47%;另外预计顺德固废产业园(3000吨,权益产能1020吨)、廊坊改扩建(500吨)项目将在四季度建成投运,合计新增权益运营产能13.5%,为19年固废业务增长提供支撑。公司污水处理规模58万立方米/日,收入贡献近2亿,此外南海管网运营服务的开始也大幅增厚公司业绩;供水产能136万立方米/日,在建25万立方米/日,业绩增长稳健。公司“南海模式”不断复制,固废业务步入发展快车道,在手项目充足;燃气及水务板块运营资产稳定,提供稳定的现金流;再加码危废板块投运确定性高,业绩增长预期强烈。 控股股东增持不低于100万股,彰显对公司发展信心 公司控股股东母公司南海控股拟以自有资金在2018年11月1日起未来12个月内,通过上海证券交易所交易系统增持公司股份,累计增持最少不低于100万股,最多不超过公司已发行总股份的2%。累计目前南海控股已累计增持79.58万股,持股比例上升至12.74%,南海控股及其一致行动人合计持有公司股票2.82亿股,占公司总股本的36.79%,股东的持续增持彰显对公司发展信心。 补偿款预计年底给付完毕,拟发行不超过10亿元可转债加快固废项目投建 公司11.17公告收到桂城水厂整体迁移工程补偿款1.6亿元,剩余2.9亿元预计于2018年12月给付,补偿款的按期给付及时补给公司流动资金,为公司正常运转提供强有力的保障。此外,公司拟公开发行不超过10亿元的可转债,募资用途包括南海垃圾发电三期(1500吨)、安溪县垃圾发电改扩建(750吨)、漳州南部垃圾发电项目(1000吨)三个项目的投资建设。此次可转债的募投项目总规模3250吨/天,占公司目前在运营规模的28.7%,其发行有利于加快在手固废项目的投建,同时为后续市场的开拓提供资金保障。基于审慎角度,暂时不考虑宏华环保对公司业绩增厚贡献,维持18-20年归母净利润7.98、9.24、10.96亿元的预测,对应EPS 为1.04、1.21、1.43元,维持“买入评级”。

事件公司发布2018三季度报告公司发布18年三季报,前三季度公司实现营收35.85亿元,同比增17.16%;归母净利润7.43亿元,同比增长36.30%;扣非归母净利润5.98亿元,同比增长20.33%;ROE 为13.67%,EPS 为0.97元。 简评三季报业绩略超预期,毛利率升2.02个PCT 至34.20%公司前三季度实现营收35.85亿元, 其中Q1/Q2/Q3营收增速分别为20.03%/13.54%/18.03%,营收保持稳健增速归因于新增大连垃圾发电项目(1000吨/天)投运、完成收购南海燃气30%股权以及污水官网运营收入的增加。公司前三季度实现归母净利润7.43亿元,同比增36.30%,扣非归母净利5.98亿,同比增20.33%,其中Q1/Q2/Q3扣非归母净利增速分别为36.91%/13.93%/15.73%。经营性现金流净额9.42亿元,同比增5.51%。得益于公司较好的成本管控及高效的项目管理运营能力,在逆市中仍能保持高质量的增长。期内,公司通过有效的管控,降低供水的漏损率,提高垃圾发电业务的运营效率,前三季度毛利率较17年同期提升2.02个PCT 至34.20%。18年前三季度期间费用率为12.11%,同比基本持平。ROE 同比提升了2.86个PCT至13.67%,盈利能力显著提高。 三季度新中标漳州北部1500吨项目,垃圾发电总权益规模增至2.40万吨9月公司新中标漳州北部片区垃圾焚烧发电机配套PPP 项目,其设计规模为1500吨/天,同时投资晋江垃圾发电改扩建项目,产能从原来的500吨/天扩大到1500吨/天。至此,公司垃圾处置业务总在手权益产能达到2.40万吨/天,期内大连项目(1000吨)投入运营,至此运营中的产能达到1.13万吨/天,占比47%;另外预计顺德固废产业园(3000吨,权益产能1020吨)、廊坊改扩建(500吨)项目将在四季度建成投运,合计新增权益运营产能13.5%,为19年固废业务增长提供支撑。 拟发行不超过10亿元可转债,加快固废业务的投资建设公司拟公开发行不超过10亿元的可转债,募资用途包括南海垃圾发电三期(1500吨)、安溪县垃圾发电改扩建(750吨)、漳州南部垃圾发电项目(1000吨)三个项目的投资建设。此次可转债的募投项目总规模3250吨/天,占公司目前在运营规模的28.7%,其发行有利于加快在手固废项目的投建,同时为后续市场的开拓提供资金保障。 静待国投电力的战略协同,维持“买入”评级18年4月创冠(香港)将其8.62%的公司股份转让给国投电力控股,此次是国投第一次涉足固废处置业务,国投的央企背景资源料为公司的全国扩张提供支持。公司“南海模式”不断复制,固废业务步入发展快车道,燃气及水务板块提供稳定的现金流。我们维持对公司18-20年归母净利润7.98、9.24、10.96亿元的预测,对应EPS 为1.04、1.21、1.43元,维持“买入评级”。

事件公司发布2018年三季度报告公司发布18年三季报,前三季度实现营收18.92亿元,同比增加105.12%;归母净利润1.75亿元,同比增加111.59%;扣非归母净利润1.77亿元,同比增加134.87%;EPS 0.49元,同比增加110.81%;ROE 13.81%,同比增加5.85百分点。 简评单季度净利润同比增长131.55%,全年业绩高增长可期公司前三季度实现营收18.92亿元,归母净利润1.75亿元。单三季度来看,营业收入7.43亿元,同比增加101.06%,比二季度单季增速86.72%高近15个百分点;归母净利润0.69亿元,同比增加131.55%。在二季度单季受到PPP 整顿及融资环境收紧、费用上升等影响净利润增速下滑(从一季度的同比增速270.82%下滑到二季度单季24.40%)之后,公司积极调整,重点往EPC 项目倾斜,三季度迅速重回高增长,单季度毛利率31.61%,为年初至今单季最高水平,同时也将公司前三季度整体毛利率从中期的28.80%拉升至29.91%。在整个经济增速放缓的大背景下,公司可以保持业绩的持续高增长,其优质属性脱颖而出。 战略调整奏效,订单落地提速,累计在手项目近132亿元公司前三季度新增订单32.79亿元,其中水污染治理新增22.77亿元,供水工程新增1.74亿元,土壤修复新增4.57亿元,城乡环卫合同新增2.02亿元,专业技术服务合同额1.23亿元。值得注意的是,公司三季度单季新增合同金额12.58亿元,其中节能环保工程类订单新增25个,总合同金额8.37亿元,超过上半年共计7.31亿元总额近15%;同时,公司中标苍梧县环卫项目,为公司新增2.02亿元订单,成功切入轻资产的环卫领域。截止报告期末,公司在手合同累计达131.77亿元(含中标、参股PPP 项目),其中PPP 项目累计104.32亿元(公司作为社会资本方控股的PPP项目56亿元);EPC、EP 类在手合同额20.44亿元;运营类在手合同额5亿元;专业技术服务类在手合同额1.75亿元。除此之外,公司在9、10月新中标阜阳市颍东区乡镇污水处理工程PPP 项目3.25亿元;广西、安顺、钦州藤县等EPC 项目共计7.95亿元;贺州环卫10年服务项目5.80亿元。仅公告的项目总额已经高达17亿元,并且公司环卫订单累计金额已近8亿元,环卫服务领域的突破与订单的快速增长对公司完善全产业链及扩大行业影响力具有重要意义。各个板块订单接连开花,充沛的在手订单和高速增加的新订单必将为公司业绩的高速稳定持续增长保驾护航。 投资瑞美达克成果初显,国际化发展排头兵畅游国际蓝海基于全环保产业链国际化战略发展的需要,公司2017年1月收购加拿大瑞美达克100%股权,3月完成相关手续,4月纳入合并报表范围。瑞美达克的注入快速带入修复与咨询先进成熟技术和经验,为公司提供全面技术支持;同时公司有望实现常态化的海外商业推广,加快国际化进程的同时完成产业链的整合与延伸。2017年合并报表信息显示瑞美达克小幅亏损201万元,2018年前三季度瑞美达克不仅在原有咨询主业上突破,实现了认知责任管理系统的开发与市场化;同时在填埋场业务上也成功进入了加拿大排名第二帝国石油公司的供应商名单;而公司引进吸收的油泥治理及地下水修复技术成功承接大庆油区含油污泥无害化处理项目、河南南阳振兴特种油品含矿物油固体废物资源化利用综合处置项目等,为公司进一步打开国内油泥治理市场奠定基础。 投资瑞美达克成果依然显现,未来定会带领公司不断外延拓展,助力业绩的腾飞。 补助准时到位,增厚全年利润公司自2018年1月1日至2018年10月25日累计收到各项政府补助资金3660.12万元,对公司2018年前三季度经营业绩产生正面影响,预计增加税前利润总额777.14万元。同时公司公开发行4.3亿可转债已全部到账,政府补助及可转债资金成功到账有利于公司项目的推进,也将提升公司的综合竞争力。我们维持对公司的盈利预测不变,预计2018-2020年实现营业收入分别为28.33、40.46和51.98亿元,归母净利润分别为3.22、4.88和6.86亿元,对应EPS 分别为0.90、1.37和1.93元,维持“买入评级”。

事件 公司发布2018年三季度报告 公司发布18 年三季报,前三季度实现营收24.73 亿元,同比增长14.49%,归母净利润3.73 亿元,同比增长14.21%。EPS 0.43 元,ROE 9.52%。 同时,公司发布2018 全年业绩预告,归母净利润预计4.97 亿元至5.92 亿元,同比变动幅度5%至25%。 简评 前三季度业绩接近预告区间上限,毛利率略降 公司前三季度实现营收24.73 亿元,同比增14.49%,归母净利润3.73 亿元,同比增14.21%,靠近预告的区间上限;整体毛利率34.67%,相比2018H 的35.62%下滑0.95 个百分点。三季度单季营收8.11 亿元,同比增7.18%,但由于原材料价格上涨等原因,单季归母净利1.07 亿元,同比略增0.54%,毛利率32.73%,与一季度的35.36%、二季度的35.83%相比,下滑幅度超过2.6 个百分点。期间费用率保持稳定,其中由于增加研发投入,公司开发支出较去年同期增加54.46%。 项目持续推进,期待产能扩张业绩转换 在整体经济下行、环保政策趋严及监管力度加强的环境下,公司坚持聚焦危废主业的发展战略,加快推进在手产能的建设并积极开拓新项目。截至17 年底公司拥有危废资质总规模达160 万吨/ 年,预计2018 年底达到220 万吨以上,资质产能增加37%。公司目前在运营规模约190 万吨,其中无害化近110 万吨,资源化利用约80 万吨,在建及筹建项目规模超过170 万吨。报告期内,公司积极推进山东潍坊、南通东江、韶关东江等项目的建设并获取资质,仙桃绿怡二期也获得环评批复,设计规模达13.5 万吨/ 年;公司签订涉县循环经济示范中心及珠海市绿色工业服务中心项目的合作协议,设计规模达32.5 万吨/年,在手项目总设计产能超350 万吨。公司危废项目质量高、运营能力强,且高毛利的无害化占比逐步提升,公司伴随运营产能提升以及业务结构优化,业绩有望保持持续稳定增长。 收购揭阳欧晟,高起点介入垃圾焚烧发电领域 公司于2018 年8 月7 日审议同意通过公开摘牌方式受让香港欧晟所持的揭阳欧晟37.10%股权,交易价格不高于人民币6232.80 万元。同时,公司于香港欧晟签订协议,若截至2018 年12 月31日,揭阳欧晟与广东电网有限责任公司揭阳供电局仍未签署“购售电合同”,则公司有权要求香港欧晟立即回购公司在揭阳欧晟的所有股权。公司通过参股揭阳欧晟,参与建设及运营揭阳垃圾PPP项目,将有利于公司快速进入生活垃圾焚烧发电业务,填补公司在该业务领域的空白,进一步完善公司市政废物处理的业务链条,为公司生活垃圾焚烧业务积累丰富的经验。此外,通过此次收购将有助于公司重点布局粤东市场,为公司后续开展协同业务奠定基础。 政府大额补助,看好公司领军粤港澳战略 公司的全资子公司于2018年9月7日收到广东省产业共建财政扶持叠加性奖补资金6514万元,奖补资金到款后,将用于企业的发展、生产经营等开支。政府的大力补助,不仅将推进了公司的业务发展,更是体现了政府在粤港澳战略发展布局中对公司的肯定。可以预见,在未来粤港澳大湾区建设中,生态环保及资源综合利用等需求会持续增长,将为公司的提供增厚业绩的良好机遇。 国资背景再加强,广晟继续加持,汇鸿集团战略入股为二股东 公司已于2018年10月10日完成汇鸿集团的股份协议转让,汇鸿集团及其下属子公司合计持有东江环保0.94亿股份,占总股本的10.63%,为公司第二大股东。同时,公司又收到了广晟公司所签订的《股份转让协议书》,广晟公司及其下属子公司在持有东江环保1.39亿股份的基础上,再通过协议受让,获得张维仰先生持有的0.44亿股份,合计将持有东江环保1.84亿股份,占东江环保总股本的20.72%。汇鸿集团的实际控制人为江苏省国资委,广晟公司实际控制人为广东省国资委,国资背景再度加强,将积极促进公司开拓江苏和广东危废市场。 市场空间持续扩张,维持“买入评级” 随着“清废行动2018”和环保督查回头看等危废治理关键措施的深入推进,在环保执法趋严、处置能力存在缺口的背景下,危废处置行业景气度有望维持高位。我们维持2018至2020年盈利预测,营收37.63、45.97、53.81亿元;归母净利润5.28、6.86、8.01亿元,对应EPS分别为0.59、0.77、0.90元,目标价15.40元,维持“买入评级”。

业绩预增70%-100%,符合市场预期 公司前三季度预计实现归母净利润2.20亿元到2.59亿元,同比增加70%到100%;相比2018年H1归母净利润130.03%的增长,增幅虽然有所放缓,但整体符合市场预期。业绩高增主要由于开工及实施项目增加以及投资收益和合并报表范围的增加。 订单加速落地,三大业务齐发力 截止2018H1公司环境修复、城市环境以及工业环境三大业务板块新增订单22.92亿元,同比增加124.05%,每个板块订单增幅均超110%,订单的高速增加以及项目的加速落地对公司业绩快速增长提供强劲支撑。环境修复方面,除了苏州溶剂厂原址北区污染场地土壤治理项目(2.59亿元)、福州市红庙岭垃圾卫生填埋场一期封场及生态修复工程(1.10亿元)等项目均有较大程度进展之外,尚可履行的环境修复订单近17亿元。垃圾处理领域,泗洪县(1.66亿)、和田市(5.54亿)、贺州市(2.5亿)等项目均有快速的进展,尚可履行的城市环境订单29.90亿元,公司又新中内江城乡生活垃圾处理PPP项目,总投资额22.56亿元;目前在手生活垃圾焚烧发电项目合计垃圾日处理能力超过6600吨。公司垃圾焚烧业务在2018年进入集中建设期,是公司未来业绩又一重要增长点。危废处置领域,宁波大地、阳新鹏富、靖远宏达等项目运行良好。此外环保督查日趋严格,危废供需缺口增大,处理处置价格呈现上升趋势,经营效果超预期。2018年H1与去年同期相比,新增贵州宏达、山东扬子化工、中色东方并表,其危废处理能力分别为8万吨/年、5.2万吨/年、1.72吨/年,合计新增14.92吨/年,公司危废牌照量已近40万吨。目前危废处置行业前景广阔,毛利率高,危废处置产能的不断扩张为公司未来业绩的持续高增长提供坚实支撑。 《土壤污染防治法》等政策不断出台,直接利好龙头企业 2018年08月31日十三届全国人大常委会第五次会议表决通过了《中华人民共和国土壤污染防治法》。这是我国首次制定专门的法律来规范防治土壤污染。该法以法律强制力的方式规定土壤污染防治各方权责,并对违法行为制定了详细的处罚措施,有利于进一步释放土壤防治市场红利,直接利好龙头企业。2018年6月22日,生态环境部与国家市场监管总局联合发布了农用地和建设用地的土壤污染风险管控标准,为全国土壤环境管理和修复提供了重要依据,必将促进产业规范化发展,利好资质齐全且有技术优势的土壤修复企业。在行业政策日趋规范的形势下,公司技术优势明显,订单落地加速,预计全年公司业绩增长将维持良好态势。 8.4亿可转债募集资金,助力公司项目建设 2018年7月,公司公开发行可转债,金额合计8.4亿,期限为6年。转股期为发行结束后六个月开始,转股价格为9.38元/股。募集资金将用于邵阳市污泥集中处置工程BOT项目一期工程等五个项目的建设。发行结果显示,原股东配售金额合计3.93亿元,社会公众投资者认购金额合计4.07亿,其余4048万元全部由保荐机构(主承销商)包销。本次可转债发行,为公司在环保项目建设阶段提供充足的财力支撑,保障项目的顺利建设与运营,为公司业绩增长保驾护航。 0.29亿份股票期权激励方案,彰显公司长期发展信心 公司于7月底发布股票期权激励计划,最终向公司核心中高层和骨干人员共219人授予2807.50万份股票期权。其中首次授予2246万份,约占激励计划草案公告时公司总股本的3.40%。首次授予部分占本次授予权益总额的80%,其余20%预留。股票期权的首次行权价格为9.48元/股。本次股权激励方案不仅建立健全了公司的长效激励机制,而且充分调动公司中高层管理人员、骨干员工的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心人才个人利益结合在一起,促使各方为公司的未来共同努力,彰显了公司长期发展的信心。预计公司2018至2020年实现营业收入34.73、45.98、59.78亿元;归母净利润分别为3.14、3.94、4.97亿元,对应EPS分别为0.47、0.59、0.75元,维持买入评级。

事件 巴安水务发布2018年半年报 巴安水务发布2018年半年报,公司2018年上半年营业收入6.30亿元,同比减少21.06%;实现归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比增长0.66%。上半年公司EPS为0.18元,加权平均ROE为5.48%,与去年同期相比下降了0.29个百分点。 简评 收入水平有所下滑,运营项目确保利润维持稳定 公司上半年实现营业收入6.30亿元,同比减少了21.06%,主要原因在于公司的新老项目正处于交替阶段,整体完工进度较去年同期有所下降。但是,公司上半年获得来自已运营的BT及BOT项目的投资收益6433万元,在一定程度上平滑了收入下降对于业绩的冲击,使得上半年公司的归母净利润达到1.21亿元,同比0.66%。 国内外双向拓展,业绩增长潜力较大 报告期内,公司集中力量进一步开拓国内外优质项目,先后签署了曹县一环水系综合改造PPP项目、昆明市宜良县一厂三网PPP项目、沁阳市城市路网建设改造提升PPP项目等有一定质量的项目。同时,公司还中标了哈萨克斯坦共和国曼格什套州库雷克镇50000立方米/天海水淡化厂建设项目,标志着公司进一步打开了“一带一路”倡议沿线市场空间。2018年上半年,公司新增BOT订单34.08亿元,截至6月底,公司在手EPC、尚未执行BOT等订单共11.34亿元,处于施工期但未完成投资额38.81亿元。公司目前在手订单充足,未来业绩增长潜力较大。 外延并购硕果累累,资源整合取得成效 自2015年起,公司先后收购了ItN、KWI、DHT等多家海外公司,并依托其先进的技术、设备以及团队,逐步将公司打造成一家具有国际竞争力的水处理企业。2018年上半年,公司共整合出17项绿色水处理工艺包,同时德国ItN陶瓷膜中国化产品已入选中石化普光气田采出水深度处理项目平板陶瓷膜MBR工艺,公司将通过该项目的顺利签约成为中石化入网供应商。 给予增持评级 公司作为国内水处理行业的优质企业,依托于“一带一路”所带来的市场空间以及已有的国际资源整合,我们认为其国际化步伐将逐渐加快,未来有望成为一流的国际化环保服务商。我们预计2018-2020年公司将分别实现营业收入11.01亿元、12.67亿元、14.82亿元,归母净利润分别为1.82亿元、2.23亿元、2.85亿元,对应EPS分别为0.27元、0.33元、0.42元,给予增持评级。

事件 公司发布2018年中报,归母净利润增长66.42% 公司发布18年中报,实现营收13.50亿元,同比增加36.30%;归母净利润1.69亿元,同比增加66.42%;扣非净利润为1.60亿元,同比增加102.08%;EPS0.37元,较上年同期增长65.78%;ROE5.26%,增加1.61个百分点。 简评 环境监测板块量价齐升,工业过程分析大幅增长 报告期内,公司实现收入13.50亿元,同比增加36.30%;整体销售毛利率50.43%,同比增加1.18个百分点,环比增加0.57个百分点。分板块来看,环境监测、实验室分析仪器、工业过程分析系统以及水利水务智能化系统四大板块均有较大幅度的增加,分别实现收入7.21、3.61、1.11和0.54亿元,同比增加60.95%、22.58%、43.09%以及26.86%。受益于国家政策红利以及环保督查整治力度的加强,报告期内公司环境监测板块实现量价齐升,对总体业绩贡献占比53.4%,毛利率提高3.44个百分点至52.06%;工业过程分析系统板块业绩持续大幅增加,毛利率虽有小幅下滑但仍旧保持在65.33%的高毛利水平;实验室分析仪器收入占比26.74%,毛利率增加近1个百分点升高至46.55%,业务平台协同效应初步显现。 监测项目频开花,订单充足保增长 报告期内,公司先后中标菏泽市乡镇空气质量自动监测站监测数据采购项目(约9113万元)、云南省生态环境监测网络省级事权监测能力建设项目(约6189万元)等多个重大空气质量保障项目,在空气质量监测领域发展迅速;此外,公司签订的广西区环境物联网PPP项目,系全国在环境质量监测领域落地的首个PPP示范项目,对环境监测领域PPP模式推进具有积极的示范效应,PPP项目是公司传统主营业务的拓展,对于公司构建“从监测、检测到大数据分析再到治理工程”的闭环模式有非常重要的意义。报告期间,公司先后中标安徽东至农村污水处理PPP(4.9亿元)、林州淇淅河PPP(4.28亿元)、内黄县新区水系及景观带和城市公园绿地建设PPP(10.04亿元)等项目,订单金额合计约19亿元。2017年度公司累计签订合同金额约58亿元(包括PPP项目14亿元),较2016年增长41.46%;2018年全年公司力争实现年度签订合同金额百亿元(含PPP项目40亿元)的目标。同时2017年底公司未执行或尚在执行中结转到2018年的在手合同金额约22.5亿,公司积累的订单以及不断新增订单充足,为高增长奠定坚实基础。 环境监测市场2020年有望达900亿,龙头将充分受益 自十八大以来,生态文明建设上升至空前高度,环境保护也成为基本国策,“十三五”规划中明确提出以提高环境质量为核心。截止目前,囊括空气环境监测、水质监测、污染源监测的国家环境监测网络框架已经初步形成。在中央环保督查和“回头看”工作中,环境监测数据造假行为被高频曝光,部分地方甚至因为干预环境监测数据问题而被生态环境部直接约谈问责,凸显了国家对环境监测的重视。《国家空气监测城市站运行管理规定》明确指出:“原则上,以5-8年为一个周期进行设备的更新换代”。由此可以推算出空气监测设备将在2019年迎来大批量“换机潮”,每年需要更新设备总数将在1500台左右,空气质量监测站市场空间约每年13亿元。多重利好叠加,势必将环境监测市场规模推向新的高点,2020年有望达900亿元,作为监测龙头的聚光科技,必在此次机遇中充分受益。 内部管控效果显现,期间费用率下降、经营性现金流缺口缩小 公司2017年期间费用率上升3.5个百分点,拖累整体业绩,公司针对此加强内部管控,18Q1期间费用率同比下降6.35个百分点,18H1同比下降4.07个百分点,期间费用情况大幅改善。预计随着扩张效应体现,该趋势仍会继续维持,销售/管理费用率将持续回落。此外,公司应收账款金额较大,为应对应收账款高企,公司加强经营性净现金流量指标及回款目标达成率的考核,报告期内经营活动现金净流量同期增加47.92%,由去年同期-3.51亿元缩小到-1.83亿元;应收账款占资产总额26.73%,同比下降2.81个百分点,环比下降0.84个百分点,预计下半年经营性现金流状况将持续改善。 我们预计公司2018年-2020年收入分别为36.72亿元、46.68亿元和59.59亿元,净利润分别为6.04亿元、7.36亿元和9.18亿元,折合EPS分别为1.33元、1.63元和2.03元,维持买入评级。

事件 公司发布18年半年报报告期内,公司实现营收16.31亿元,较上年同期增长68.87%;归母净利润9465.61万元,较上年同期减少22.29%;扣非归母净利润8599.63万元,较上年同期增长101.27%;ROE7.00%,EPS0.24元/股。 简评 工业强+水务优+生态美,业绩持续高速增长 报告期内,公司扣非归母净利润8600万元,同比增长101.27%,利润大幅增长。公司归母净利润较同期下降28.06%,主要系公司2017年上半年处置非主营业务资产,确认投资收益1.12亿元所致。2018年上半年,公司新增EPC/PPP项目订单14个,连续拿下吴忠市、昭平县、莒县、商河、中山5大PPP订单,投资共计54.54亿,新增订单总金额共79.98亿,相比17年增加371.86%;其中工业水系统12.44亿元,城市水环境67.41亿元,与17年全年订单量相当,增幅显著。截止目前公司已中标未履行合同金额共计129.84亿元,公司依托技术优势,以工业强、水务优和生态美为主要发展战略,同时注重管理能力的提升,业绩向流域治理、能源工业废水处理、市政污处理和水务投资运营等方向多元化发展,充足的在手订单为公司未来业绩释放提供坚实基础。 收购高频环境,进军半导体水处理领域 公司作价3.5亿元收购集成电路(IC)和新型显示行业水处理领先企业高频环境70%股权。高频环境承诺2018-2020年归母净利润合计不低于1.38亿元,收购完成后将显著增厚公司业绩。借助高频环境在领域的先发优势和品牌优势,公司不仅在工业水处理领域的覆盖行业得到有效补充,同时公司较大的资金规模和人员配置与高频环境产生良好的协同效应,高频环境目前在半导体水处理市场份额3-4%,公司预计到2020市场份额将提高到10%,显著推动公司在工业水处理领域的快速发展。 注重技术创新,内生外延发展并举 公司坚持内源式优化,对公司业务价值梳理的同时还专注核心技术的创新,截至2018年6月30日,公司具有134项专利技术、37项自主研发项目,636名设计研发人员,逐步完善了技术研发及应用体系。此外,公司推出股权激励计划,建设长效激励机制,让公司成为优秀员工财富增长的平台,报告期内,激励计划中共计248人获得限制性股票或股票期权,占公司员工总数的11.09%。公司通过一系列外延收购拓展和补充产业链布局,收购上海水源地60%的股权,提升水生态修复业务领域整体竞争力;收购上海莱博100%股权,强化公司在环境监测等领域的业务布局;收购高频环境70%股权,推动公司在工业水处理领域的快速发展。 长期看好公司发展,维持增持评级 公司凭借领先的技术和强劲的拿单能力业绩保持加速成长的态势,18年全年有望再度突破。我们维持对公司的盈利预测不变,预计2018-2020年实现营业收入分别为42.33、54.79、65.62亿元,归母净利润分别为3.16、4.00、4.96亿元,对应EPS分别为0.79、1.00、1.24元,维持增持评级。

事件 公司发布2018年中报 公司发布2018年中报,实现营收13.44亿元,同比增长12.99%;归母净利润5.96亿元,同比增长32.42%;扣非归母净利润5.59亿元,同比增长25.57%;EPS 0.34元;ROE8.09%,同比减少5.32个百分点。 简评 利润增长32.42%,沈阳新北拉升整体水平 2018上半年公司供暖面积及接网面积稳步增长,总营收13.44亿元,增长12.99%;归母净利润5.96亿元,增长32.42%;受煤价高位影响,公司营业成本同比增加17.27%。从控股子公司来看,浑南热力实现净利润2.29亿元,同比增长8.53%;沈阳新北实现净利润1.30亿元,同比增长38.30%;国惠新能源实现净利润1.59亿元,同比增长13.57%。沈阳新北和国惠新能源合计净利润2.89亿元,已经完成业绩承诺4.15亿元的60%以上,全年有望再次超额完成,成为公司业绩支撑的强劲力量。公司2017年先后与抚顺经开区,沈阳市皇姑区供暖公司及包头广洁源热能公司签订合作框架协议,在保证现有集中供暖面积及接网面积稳步提升的同时,逐步梳理项目运作情况、提高经营管理效率。2017年年底供热面积5600万平米,增加21.74%,同时已获批未开发面积7000万平米,远期规划1.5亿平米,距离目前还有1.5倍的空间,供热面积的稳步增加将持续推动公司业绩增长。此外,2018H1公司递延收益接网费为20.26亿元,接网费的逐步转出确认也是对业绩增长的有效支撑,未来随着供热区域扩张和“拆小并大”,接网和以及相关工程收入有望快速增加,进一步推动公司发展。 布局再调整,剥离MV公司是长远战略规划 2018年1月,公司以3600万美元投资Mantis Vision Ltd公司(持17.36%股本)试拓展3D业务,但考虑3D产业在最终产品成型并投放市场所需培育周期长,消耗费用高,公司于2018年7月29日转让MV公司股权及对应权益。此次剥离3D技术方面产业,有利于维护公司业绩,符合公司及其股东的整体利益。 新业务拓展,收购兆讯传媒100%股权有望实现业绩新增长 公司拟以23亿元收购兆讯传媒100%股份,进一步优化产业布局。兆讯传媒经过多年的发展已在铁路客运站数字媒体行业内确立了领先地位,此次收购,将助力公司更好地把握中国高铁经济与新媒体领域快速发展过程中的巨大机遇。基于兆讯传媒未来三年的业绩承诺,2018至2020年归母净利润合计数不低于人民币5.7亿元,将持续提升公司的盈利能力,增厚上市公司每股收益,扩大公司的投资价值和发展空间。 大股东连续增持,分红提高股东回报 2018年6月27日公司公告股东联美集团已累计增持公司股份486.8万股。2018年6月28日公司再发公告,联美集团计划在未来5个月内再度增持公司股份0.2-2亿元,累计增持比例不超过公司已发行股份的1.15%。大股东的多次增持展现了其对公司未来业绩及发展的信心。同时,公司5月30日每10股转赠10股并派息0.26元(含税)进行分红,共计派发现金红利2.29亿元,转增8.8亿股,与全体股东分享经营成果,提高了股东回报。 主营增速稳健,新业务拓展看好,维持买入评级 联美控股作为管理能力优质、技术水平领先的区域供暖龙头企业,在供暖和接网业务稳定发展的基础之上,战略加码新媒体领域。我们看好公司多元化布局的同时兼具管理、技术、资金突出的优势,预计公司2018-2020年实现营业收入分别为31.67、38.53和46.15亿元,归母净利润分别为11.59、13.77和16.36亿元,对应EPS分别为0.66、0.78和0.93元,维持买入评级。

事件 公司发布2018年中报 公司2018年上半年实现营业收入16.08亿元,同比增长9.82%;实现归母净利润1.35亿元,同比增长6.41%;扣非归母净利润1.30亿元,同比增长4.57%;ROE6.16%;EPS 0.46元,低于预期。 简评 环卫装备增速放缓受行业影响,龙头市占率稳中有升 报告期内,公司环卫装备收入11.42亿,同比增长2.84%,占主营业务收入71.75%,毛利率同比下降1.99个百分点至27.21%,是公司业绩来源的主要部分。营收增长从区域看主要系东北、华南、西南等区域销售增长;从产品看主要系多功能抑尘车、高压清洗车、吸尘车、自装卸式垃圾车等产品销售收入增长。受环卫装备市场需求结构变化,上半年公司环卫装备销量4051台/套,同比减少3.66%。环卫装备一方面环卫车产品产量结构发生变化。低端产品产量增幅较大,同比增长28.22%,中高端环卫车减产,同比降幅24.45%。另一方面,市场需求主体异位。环卫服务公司替代政府采购成为装备采购主体,市场化进程加速,市场竞争形势加剧。公司主营成本8.31亿元,同比增长5.74%,而主营收入同比增幅只有2.84%。成本的增加以及费用的同步增加是毛利率下滑的主要原因,下半年随着订单量的增加以及公司营销模式的合理调整有望明显改善。但上半年公司市场地位稳中有进,公司环卫装备行业排名位列前三,市场占有率5.65%,与2017年水平相当;环卫创新产品和中高端作业车细分市场竞争力有所增强,在同类市场名次前二,较2017年底前进一名,占有率14.68%,相比2017年底12.16%增加了2.52个百分点。公司17年生产环卫装备7508台套,目前募投项目已开始试生产,完全投产后每年将生产环卫装备2800台套,产能增长37%,为公司进一步提升市占率扫清障碍。 环卫运营表现亮眼,订单充沛助力公司发展 上半年,公司环卫服务业务发展较好,是公司整体营收增长的主要来源。收入4.40亿元,同比增长43.41%,占公司主营收入的27.65%。环卫服务收入增长主要系新增六枝特区龙马、莆田龙马、无为龙马等项目。主营成本3.54亿元,毛利率下降1.72个百分点至19.54%,目前环卫运营服务处于磨合期,随着管理效率的提升以及设备五年折旧的完成,总体毛利率和回报率会大幅提升。公司环卫服务订单充足,截至报告期末,在手环卫服务项目年化合同金额14.59亿元,合同总金额139.56亿元。报告期内新增订单量继续发力,中标项目年化合同金额4.51亿元,市占率2%,合同总金额24.02亿元,首年合同金额排名第六,合同总金额排名第十一。其中当期中标的乐安县城乡生活垃圾处理一体化建设项目、无为县城区环境卫生清扫保洁等服务管护项目和浑南区大学科技城环卫作业服务(包组一)项目已签订正式日常经营合同,合同总金额达1.40亿元。在手订单不断转化顺利实施将对公司下半年以后经营业绩产生积极影响,后劲十足。 三费管控良好,研发投入加大培育新动能 2018年上半年,销售费用1.18亿元、管理费用0.84亿元、财务费用-0.19亿元,三费总额1.83亿元,同比下降11.65%。公司费用管控良好。另一方面,公司加大研发投入,支出0.41亿元,同比增长30.45%。在环卫装备产品方面,公司完成新产品研发项目18项、改进项目36项,完成专利申请32个,专利授权38个,完成个新增公告车型,其中新能源及清洁能源车型2个。在环境产业技术研发及应用建设方面,公司重点推进生活垃圾分类、污水(垃圾渗滤液)及污泥处理和有机废弃物分布处理三个方向的技术、产品及商业模式研究,为公司产业链延伸奠定基础。技术和产品的不断创新为公司的快速发展提供持续推动力,同时公司入股海南易登科技有限公司,积极发展智慧环卫,探索互联网+大数据+智能装备运营模式,智慧化运营前景可期。 环卫龙头蓄势腾飞,维持买入评级 作为管理能力优质,技术水平领先的环卫龙头企业,装备+服务双轮驱动飞跃式发展。公司内生及外延发展思路清晰,业绩增长可期。我们预计公司2018-2020年实现营业收入分别为39.39、50.05、64.72亿元,归母净利润分别为3.11、4.20、5.04亿元,对应EPS分别为1.04、1.40、1.68元,看好公司长期发展,维持买入评级。

事件 公司发布2018年中报 公司2018年上半年实现营业收入11.48亿元,同比增长107.84%;实现归母净利润1.06亿元,同比增长100.40%;扣非归母净利润1.03亿元,同比增长115.90%;ROE为8.79%;EPS0.30元。 简评 业绩增长超100%,核心板块持续发力 报告期内,公司实现营收11.48亿元,同比增长107.84%,归母净利润1.06亿元,同比增长100.40%,经营状况持续向好;公司新签订单20.21亿元,在手合同共计129.75亿元,PPP新增订单增速明显回落,但总额是17年全年营收的8.83倍,仍旧是公司业绩持续高增的有利保障。作为公司的主要业务板块,水污染治理业务营收7.83亿,同比增长132.21%,占主营业务收入的68.23%,同比17年增加7个百分点。18年以来,公司新增水污染治理合同额14.46亿元,斩获石首市乡镇生活污水处理PPP项目(2.8亿)、宣恩县乡镇污水处理厂及配套管网工程PPP项目(3.5亿)等订单。公司在手订单开工情况顺利,其中南宁黑臭水体、石首市乡镇污水项目等持续稳定输出业绩。公司凭借持续创新的技术优势和项目实施经验继续巩固在水污染治理领域的领先地位。现有的存量订单将在未来几年释放出其巨大潜力。 土壤修复业务增长明显,新支点助力公司快速发展 报告期内,公司土壤修复业务营收1.42亿元,同比增长87.50%,占主营业务收入的12.41%,土壤修复业务近几年来发展迅猛,逐渐成为公司整体业务发展的重要助推力量。2018年上半年,公司新签订土壤修复合同额2.76亿元,承接大庆油田含油污泥无害化处理项目,雄安新区安新县重点纳污坑塘综合整治项目EPC总承包七标段等新项目,成为雄安新区第一批环保治理项目的实施者,业务实现新突破。同时,完成引进的瑞美达克公司的热脱附设备RTTU的国产化应用研究和生产,新增气相抽提技术及设备研发,拓宽公司在有机污染土壤修复技术上的应用。注重科技研发,保持技术优势,土壤修复业务前景广阔。 在建订单逐步投运,拉动营收稳步向前 报告期内,公司运营业务实现收入1238.5万元,比上年同期增长93.47%。公司在16、17年开始建设的PPP项目,将在今明年逐步试运投产,预计还将有泗洪县东南片区域供水工程PPP项目(投资额3.06亿)、五龙冲水库集中供水工程PPP项目(投资额1.91亿)、贺州市爱莲湖生态保护及基础设施建设PPP项目(投资额2.8亿)陆续投入运营,随着更多PPP项目的完工投产,公司的运营收入还将持续增长,这使得公司营收的构成更加丰富,盈利来源可持续性更强。 中标环卫项目,切入轻资产环卫服务领域 2018年7月,公司中标苍梧县县城清扫保洁、县及辖区内镇村垃圾收运及末端热解处置投资与委托运营特许经营权项目,总投资2.04亿元,特许经营期15年。期间,公司负责运营县及辖区内城、镇、村清扫保洁,生活垃圾收运、处理等业务,并新建两套15~25吨/日的热解处理系统。这次中标表明公司开始前瞻性布局环卫一体化,对于公司完善全产业链有重要意义。环卫经营服务属于轻资产模式,拥有良好现金流,随着环卫市场化的推进,运营服务市场空间逐步释放,公司有望扩大营运规模,打开新业绩增长空间。 收购建筑工程公司,助力工程板块 2018年6月,公司完成对湖南先望建设工程有限公司的100%股权收购,交易对价1亿元。本次收购将提高公司的工程建设能力和项目承接能力。为公司的产能扩张计划和全产业链布局提供支持。 4.3亿可转债上市发行,资金助力业务开展 PPP模式在建设阶段需要筹集大量资金,为应对随订单增长而不断扩大的资金需求,公司公开发行4.3亿可转债已成功上市,本次发行的可转债简称为“博世转债”,债券代码“123010”。募集资金净额将用于公司的南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目。本次筹措资金有利于公司项目的推进,也将提升公司的综合竞争力,可转债的上市是对公司整体财务状况的认可。 业绩高速增长,项目稳步推进,维持买入评级 博世科是一家高成长性的环保公司,近几年来公司业绩和订单额都处在快速增长阶段,项目推进状况良好,且抓住国家重视水污染治理工作的机遇,获新订单的能力强。公司注重技术积累,重视科技研发,发展模式健康,未来成长空间大,有望成为依托核心技术优势,提供全国性环境综合治理服务的“环境管家”。我们维持对公司的盈利预测不变,预计2018-2020年实现营业收入分别为28.33、40.46和51.98亿元,归母净利润分别为3.22、4.88和6.86亿元,对应EPS分别为0.90、1.37和1.93元,维持买入评级。