事件 公司发布2018年半年报 2018年上半年公司实现营业收入16.62亿元,同比增长18.43%;归母净利润2.66亿元,同比增长20.80%;扣非归母净利润2.55亿元,同比增长18.83%;EPS0.30元/股;ROE6.89%。 简评 聚焦危废主业,业绩增长稳健符合预期 报告期内,公司危废处置实现收入12.61亿元,同比增加20.00%;占总营业收入75.86%,同比增加1个百分点,业绩增长稳健,符合市场预期。其中资源化利用业务收入6.55亿元,同比增长24.89%,毛利率27.33%,下降1.86个百分点;无害化处置业务收入合6.06亿元,同比增长15.12%,毛利率46.86%,下降0.48百分点。公司目前已具备44类危险废物经营资质,是国内废物处理资质最齐全的环保经营企业之一。公司作为危废行业龙头,坚持聚焦危废主业的发展战略,多元化的产业格局和全业务链的废物处理能力将持续大力推进公司业绩持续向好。 产能建设加快,在手订单充足 公司以重点项目建设和新项目拓展为依托,产能快速增长,产业结构不断优化,截至17年底危废资质总量达到160万吨/年,预计2018年产能达到220万吨以上,产能增加37%。报告期内,公司取得7.3万吨危废经营许可证(衡水睿韬焚烧2.9万吨/年、物化2万吨/年及沿海固废物化2.4万吨/年);建设完成20万吨处置项目(福建泉州焚烧2万吨/年、潍坊东江蓝海焚烧6万吨/年及物化12万吨/年)并已经开始点火调试;基本完成湖北仙桃资源化1.8万吨/年的建设;取得仙桃绿怡二期13.5万吨/年环评批复。同时积极推进福建南平、兴业东江、南通东江、唐山曹妃甸等项目建设,落实年度新增产能资质规划;积极推进宝安东江及龙岗东江等现有产能的技改扩容。此外,公司签订涉县循环经济示范中心及珠海市绿色工业服务中心项目的合作协议,设计规模达32.5万吨/年,持续优化公司的产业布局。公司不断优化市场区域布局,通过夯实珠三角发展基础,完善京津冀业务覆盖,辐射西南地区的战略布点。公司危废项目质量高、运营效益好,有望在未来进一步扩大市场份额,为公司持续稳定增长提供强有力的支撑。 现金流入转好,融资渠道通畅 报告期内,公司加强应收账款管理和销售收入的回款力度、适度增加预收账款,经营现金流由上年同期0.90亿元大幅增长232.39%至2.99亿元。公司主体信用等级获上调至AA+,评级展望稳定;“14东江01”及“17东江G1”两期债券信用等级均获上调至AA+。此外,截至2018年6月底,公司共获综合授信额度70.34亿元,其中未使用授信额度达46.02亿元。在宏观去杠杆、金融严监管的大环境下,债券违约事件频发,融资难度提升。公司现金流流入加强,整体融资渠道顺畅,综合融资能力优良,有力保障生产经营可持续发展,提升公司整体抗风险能力,公司为未来发展提供了充足的驱动力。 供需缺口凸显,环保督查日趋严格,行业前景广阔 危废处置量连续多年远小于危废产生量。2016年,全国危废产生量为5374万吨,综合利用量为2824万吨,处置量为1606万吨,缺口917万吨,危废产生量由企业自行申报,企业往往申报时选择低报,实际缺口远比官方数据要大。生态环境部“清废行动2018”打击固废环境违法行为,加强危废全过程监管,强化督查将促使危废产量从统计口径外回流,推动危废处置需求加速释放;同时强化生产者责任,利于具有品牌和技术优势的危废处置龙头获取订单。公司作为危废行业龙头,具有广阔的市场空间和发展前景,有望在未来继续保持竞争优势,巩固领先的行业地位,业绩高增长可期。 市场空间持续扩张,维持买入评级 随着“清废行动2018”和环保督查回头看等危废治理关键措施的深入推进,在环保执法趋严、处置能力存在缺口的背景下,危废处置行业景气度有望持续。考虑到行业监管趋严带来的管理运营成本上升及个别项目投产进度延后,下调2018至2020年营收至37.63、45.97、53.81亿元;归母净利润至5.28、6.86、8.01亿元,对应EPS分别为0.59、0.77、0.90元,同步下调目标价至15.40元,维持买入评级。

事件 公司发布2018年半年报 2018年上半年公司实现营收25.25亿元,同比增长24.12%;归母净利润1.97亿元,同比增长12.52%;扣非归母净利润0.73亿元,同比减少26.37%;EPS0.169元/股;ROE4.55%,同比下降0.55%。 简评 环境监测中流砥柱,毛利率下降不改业绩长期向好 报告期内,公司环境综合治理业务实现营收7.81亿元,同比增长45.21%,占总收入30.94%,毛利率由去年同期的44.01%下降17.77%至26.24%,但仍然是公司业绩增长的主要动力。环境监测业务受益于环保督察政策利好,宇星科技作为环境监测行业领跑者,优先享受政策红利。但受累于国家金融去杠杆等不利因素,PPP融资面临央行缩表、财政严监管等不利形势,水治理PPP进度整体放缓。污水处理项目毛利率较高,其进度放缓导致报告期环保整体毛利率下降。就二季度来看,公司营收13.84亿元,同比增长26.16%,环比增长21.30%;归母净利润1.06亿元,同比下降2.31%,环比增长16.91%。二季度的经营管理盈利能力和业绩增速均较一季度有明显提升。下半年随着项目的不断推进,盈利能力和业绩增速有望超过上半年。 订单支撑产业经营,技术创新驱动公司发展 目前公司已经累计落地环保订单超50亿元、PPP等意向性协议超过100亿元。上半年,公司相继中标泌阳县垃圾焚烧热电联产项目3.15亿元、邵阳县第二污水处理厂及其配套管网工程PPP项目1.49亿元、国家地表水自动监测系统建设及运行维护(包1至包20)中包件2和包件10项目1.13亿元等多个项目,涉及细分领域多元,公司实力得到政府与市场充分认可。而且,上半年公司投资建设的盈峰环境顺德环保科技产业园已启动建设,随着在手订单的逐步落地及执行,业绩长期增长可期。截至报告期末,公司已获授权328项专利,其中59项发明专利,11项外观专利,258项实用新型专利。公司积极研发新产品,在VOCs监测、土壤污染监测、噪声监测、扬尘监测、电厂超低排放等领域均取得了突破。不断的技术创新是公司发展强劲驱动力,创新产品不断抢占新兴市场有望推动公司在行业竞争中脱颖而出,进一步扩大市场影响力和占有率。 资本驱动享高业绩承诺,协同发力可期 盈峰环境拟以152.50亿元购买中联环境100%股权,宁波盈峰等8股东承诺,中联环境2018-2020年的累计扣非归母净利润不低于37.22亿元,若交易在2018年以后完成,则业绩承诺顺延至2021年,承诺净利润不低于18.34亿元。如果未达到业绩承诺,8股东将以持有股份和补充现金的方式进行补偿。较高的业绩承诺和完善的业绩补偿方案彰显公司股东对中联发展的信心。以未来三年承诺业绩的均值估算,收购对应PE仅12.2倍。收购完成后,公司备考EPS将提升至约0.43元,较之前的预测水平提高了约33%。中联环境的环卫业务建设周期较短,资产周转较快,现金流相对稳定,最终付款方为地方政府,收入转化为现金流的确定性强。预计收购中联环境后公司的现金流状况将得到改善。 中联环境是环卫装备行业稳固的龙头,主导和参与了行业80%以上的技术标准的制定,环卫装备市占率连续16年排名全国第一。中联环境于2015年开始向“环卫装备+环卫服务”的一体化解决方案提供商转型,斩获了多个大额环卫服务订单,在手订单总金额排名行业前10。收购将使公司成为新的环卫行业龙头,资产规模和收入领先同业,在目前环境监测业务的基础上新增又一重要盈利支柱。未来公司将以环境监测业务为先导发展的同时,将中联环境的环卫装备业务、环卫一体化服务业务与公司原有的垃圾处置业务进行产业链上下游的协同串联和交互,打造“固废全产业链解决方案”的“智慧环卫”业务体系。我们认为中联环境与公司环保大平台协同效应显著,白马地位指日可待。 股东增持彰显信心,现金分红提高股东回报 2018年8月2日至2018年8月9日,公司盈峰控股累计增持公司股份583.51万股,占公司总股本的0.50%。增持后盈峰控股及其一致行动人共持有公司股份占公司总股份比例由原来的35.55%上升至36.05%。同时,未来可能继续择机增持,增持比例总计不超过公司总股本的2%。盈峰控股本次增持计划大幅彰显了对于公司未来业绩及发展的信心。此外,公司股东大会于2018年上半年通过了2017年年度利润分配方案:以公司现有总股本11.67亿股为基数,向全体股东每10股派0.9元人民币现金(含税),与全体股东分享经营成果,提高了股东回报。 中联注入增厚公司业绩,维持买入评级 假设18年公司完成中联环境收购,19年合并报表,中联环境并表将大幅增厚公司业绩。预计公司2018-2020年实现营业收入分别为56.89、170.56、200.09亿元,归母净利润分别为3.93、18.03、21.54亿元,对应EPS分别为0.34、0.57、0.68元,看好公司长期发展,维持买入评级。

事件 公司发布2018年中报 2018年上半年公司实现营业收入22.89亿元,同比增长16.67%;实现归母净利润5.00亿元,同比增长59.08%;实现扣非归母净利润3.56亿元,同比增长23.68%;ROE9.31%,同比增加3个百分点;EPS0.65元。 简评 固废业务营收增18.07%,下半年新投产能3900吨/日 报告期内,公司固废业务实现营收8.02亿元,同比增长18.07%。大连垃圾焚烧项目已实现1000吨/日的满产运营;顺德固废产业园工程进展顺利,400吨/日的污泥处理项目和3000吨/日的垃圾焚烧项目正在调试,预计10月中旬投产;同时,廊坊垃圾焚烧二期扩建项目预计年底竣工(500吨/日);若下半年3500吨/天的垃圾焚烧产能顺利投产,运营总规模将增长30.97%至14800吨/天。公司积极布局危废行业布局,新建佛山绿色工业服务中心工程;另外,哈尔滨餐厨项目已完工;孝感垃圾焚烧项目签署补充协议,总设计规模从1050吨/日增加至2250吨/日,项目选址已确定,预计于年内开工。公司固废项目质量高、运营效益好且后续稳步扩张,为该板块业绩增长提供强劲动能。 燃气业务营收增18.29%,燃气发展成为全资子公司 报告期内,燃气业务实现营收7.91亿元,同比增长18.29%。公司年初完成收购燃气发展剩余30%股权,使其成为全资子公司,这有利于进一步提升公司燃气业务规模。燃气发展主要在佛山市南海区,开展铝型材企业、高污染燃料禁燃区企业天然气转换工作,重点拓展佛山市南海区内陶瓷行业用户,目前已占据相对垄断地位,随着政策的深入推行,燃气业务仍可实现稳步增长。 污水处理业务营收增14.93%,供水业务运营平稳 报告期内,污水处理业务实现营收1.03亿元,同比增长14.93%;供水业务运营平稳,实现主营业务收入4.25亿元,同比增长4.54%。下属16个污水处理厂提标改建工作基本完成BOT补充协议单价核定;已完成南海区供水整合,目前将水损治理作为日常重点工作;日供水量为25万立方米的南海第二水厂四期正在加快建设。另外,公司以里河流域治理项目为契机,进入水环境治理领域,目前该项目已经完成可研和立项。公司旗下供水、污水处理主要集中在佛山市南海区,在当地占有相对垄断地位,污水处理业务随城市发展及环保要求提升尚有一定发展空间。 国投电力入主股东席位,央企+电力协同助公司更上一层楼 2018年4月,创冠环保(香港)将瀚蓝环境8.62%的股份转让给国投电力控股。国投电力一直以来以传统发电业务为核心,此次收购是国投电力第一次涉足固废处理业务,具有重要的业务拓展意义。它的加盟是两家联手在全国固废领域推进的开端,国投的央企背景及资源,将为公司的业务拓展带来更多机遇,有望提升公司省外拓展市场的优势。同时,国投的电力项目与公司的垃圾焚烧厂同属于发电项目,国投电力的电力行业建设经验有助于瀚蓝环境更好的升级其焚烧厂的运营与管理系统,提升项目的运营水平。 可转债发行提上日程,后期扩张有望加速 2018年4月,公司披露发行可转债计划,拟募集资金不超过10亿元,用于3项生活垃圾焚烧厂的建设。5月,该计划已获得广东省国资委的原则同意。公司近年经营现金流稳步提升,具有良好的偿债能力,同时拥有央企股东信用背书。预计公司未来能够顺利实施筹资计划,顺利进行业务的进一步扩张。 盈利预测和投资建议 公司在固废、燃气和污水处理板块均拥有稳健的运营项目,而且在手订单充足;随着大跨步式扩张策略的推进,公司将有更多全国性项目落地,业绩高增长有保障。我们预计公司2018至2020年实现营业收入47.64、53.99、62.08亿元;归母净利润分别为7.98、9.24、10.96亿元,对应EPS分别为1.04、1.21、1.43元,给予买入评级。

危废龙头收购欧晟,进军生活垃圾焚烧发电业务 公司是国内危废处置领域的龙头。2017年,公司危废无害化处置和资源化利用业务两项收入合计23.49亿元,占总营收比重的75.78%,相比上一年提高13个百分点。截至17年底危废资质总量达到160万吨,总设计产能333万吨/年。而公司17年市政废物处理处置营收仅为1.93亿元,占总营收的6.2%,在生活垃圾焚烧发电领域相对缺乏经验。本次拟通过公开摘牌方式受让欧晟绿色燃料(揭阳)有限公司37.10%股权,通过参股揭阳欧晟参与建设及运营揭阳垃圾PPP项目,快速进入生活垃圾焚烧发电业务,填补公司在该业务领域的空白。 参股项目运营期预计年收入近亿元,助力公司业绩增长 揭阳欧晟于2015年取得“揭阳市绿源垃圾综合处理与资源利用厂PPP项目”建设运营权。该项目拟建为广东省垃圾焚烧发电机械生物处理系统+绿色燃料技术的标杆项目,特许经营期为30年(含建设期)。此项目年处理生活垃圾量36.5万吨,垃圾处理补贴的中标价108元/吨,年上网电量超过10000万千瓦时。若以广东省垃圾发电上网电价0.65元/千瓦时、火电上网电价0.45元/千瓦时来估算,此项目投运后年总收入约为9440万元,以此为基础的生活垃圾焚烧发电收入有望成为公司新的业绩增长点,助力公司业绩进一步提升。 本次收购为公司布局粤东市场打下良好开端 “十二五”期间,广东省城市生活垃圾无害化处理率约91.56%,基本达到规划目标,但是生活垃圾焚烧处理能力建设、生活垃圾分类等方面发展均较为滞后。规划中的105个项目中有30个未建成,其中包含焚烧发电厂项目25个,生活垃圾焚烧处理能力建设未能达到规划目标。“十三五”期间,广东省加快生活垃圾焚烧处理建设步伐,计划建设焚烧发电厂项目48个,处理规模共6.25万吨/日。而揭阳欧晟地处粤东地区,经济薄弱,各级财政配套资金投入不足,垃圾处理设施建设不完善,部分村县仍然存在垃圾乱堆乱放、露天焚烧等问题。因此,在粤东地区布局垃圾焚烧发电业务,不仅拥有较大的市场空间和潜力,而且因政策导向易获得较高的垃圾处理补贴。本次收购将有助于公司积累生活垃圾焚烧业务经验,为布局粤东市场打下良好开端,为后续开展协同业务奠定基础。 获60亿元集团授信额度,为项目建设提供财力支持 揭阳垃圾PPP项目处于筹建阶段,需要较大的前期投入资金。7月25日,公司与招行深圳分行签署了《战略合作协议》,有效期三年,招行深圳分行意向性同意向公司提供累计不超过人民币60亿元集团授信额度,用于公司经营发展。本协议的签署有助于提升公司银行融资能力,为公司在生活垃圾PPP项目建设阶段提供充足的财力支撑,保障项目的顺利建设与运营,扩大市政固废处置规模,为公司业绩营收与利润双增长提供坚实支撑。 盈利预测和投资建议 公司作为危废处置领域龙头,行业前景广阔,此次收购揭阳欧晟亦切入生活垃圾焚烧发电领域,未来有望持续增厚公司业绩。我们预计公司2018至2020年实现营业收入40.43、49.86、59.53亿元;归母净利润分别为5.94、7.75、9.07亿元,对应EPS分别为0.67、0.87、1.02元,维持买入评级。

良业环境超预期,营收同比大增743% 报告期内,良业环境城市光环境业务实现营业收入11.59亿元,同比增长743%;净利润3.32亿元。良业环境承诺2018和2019年净利润不低于2.06亿元和2.58亿元,上半年业绩已超过全年承诺1.26亿元,业绩表现亮眼。良业环境主营夜景城市生态照明效果好、投资小,是深受政府欢迎的政绩工程。同时光环境业务与公司固有业务客户都是地方政府,协同效应显著,受益于公司丰富的业务资源和开拓能力,良业环境业务快速发展并有望维持良好态势。此外,良业环境轻资产模式融资需求小,其光环境技术优势大幅提升公司PPP拿单能力,与同行业展开差异化竞争模式,优势明显,未来业绩持续高增长可期。 环保产业营收21亿,订单增长重质量 报告期内,公司环保业务实现收入21.87亿元,同比增长34%,占总营收的56.7%。去年6月,公司收购定州冀环和京城环保,新增危废等焚烧处置规模约9500吨/年,废活性炭处置规模1.5万吨/年和再生性活性炭销售3000吨/年,经测算每年可贡献1000万元以上利润。虽然受融资环境影响,公司市政工程业务同比下降54.05%,但报告期内公司抓住国家生态文明建设发展机遇,积极发挥膜技术及污水资源化领域的领军者作用,通过碧水源的独特市场与商业模式,斩获高质量项目-江苏扬中市水环境综合整治工程PPP项目(48.4亿),天津市解放南路地区海绵城市建设项目(25亿)等订单,重质轻量。目前公司有16个项目进入财政部PPP库,在整个行业居第2位。公司上半年新增EPC订单144亿,同比增长22.2%,报告期末在手订单共计243亿;新增BOT订单164亿,同比增长11.5%,报告期末未执行订单共计88亿。随着国家黑臭水体治理工作的逐步推进,以及城镇乡污水处理的快速发展,公司订单预计保持增长,未来业绩有望向好。 期间费用走高+计提资产减值损失拖累业绩 2018H1,公司归母净利润同比减少31.61%,扣非归母净利润同比增长10.2%。由于上半年融资环境的恶化以及信贷的紧张,公司财务费用大幅上升;同时,良业环境费用的并表相应的增加了期间费用。报告期内,公司期间费用上涨87%,其中销售、管理、财务费用分别增长62.08%、42.89%和179.74%。公司上半年资产减值损失1.51亿,较去年同期0.51亿元增加1亿,主要因为1年内应收账款计提比例5%,17年部分应收账款转到18年需按照2年10%比例计提。未来随着融资环境的改善以及公司高效的管理,高费用率情况和应收账款回款情况有望改善,财务状况整体向好。 研发投入扩大,技术创新领先 公司专注于膜技术的创新,在新型全系列膜材料开发优化、设备制造及应用技术以及绿色生产三大领域一直处于行业领军地位。公司是中国唯一一家集全系列膜材料研发、全系列膜与设备制造、膜工艺应用于一体的企业,现已发展为全球最全的膜产品生产商和先进的环保设备制造商。公司目前是世界上承建大规模(10万吨/日以上)MBR工程最多的企业,占全世界总数量的50%以上。报告期内,公司新增专利32项,正在申请且被受理专利159项,承担6个国家级科研项目。研发投入9841万元,较上年同比增加20.76%,技术的不断创新将持续提高企业的核心竞争力,在行业快速发展的进程中独占鳌头。 投入雄安新区示范项目,扩大市场声誉 新区的规划要突出七个方面的重点任务之一就是要打造优美的生态环境。碧水源自主研发的MBR技术和国际一流双膜新水源技术,可将污水一步到位处理为再生水,出水水质优于地表Ⅱ至Ⅲ类水。目前公司积极布局雄安市场,应用“双模新水源技术”,为雄安水环境建设和水资源保障提供技术支撑。雄安新区的示范效应巨大,有望普及全国,大幅提升公司的潜在市场。预计2018、2019、2020年营业收入173.05、204.43、232.94亿元;归母净利润分别为30.96、38.01、45.38亿元,对应EPS分别为0.99、1.21、1.45元,维持买入评级。

事件 公司发布2018 年中报2018 年上半年公司实现营业收入54.16 亿元,同比增长38.47%;实现归母净利润6.07 亿元,同比增长23.16%;实现扣非归母净利润5.91 亿元,同比增长30.55%;ROE 3.69%;EPS 0.39 元。 简评 环卫服务同比增长101.89%,环卫板块持续向好 报告期内,公司环卫服务实现收入14.45 亿元,相比17 年同期增加101.89%,毛利率19.06%,同比增加1.25%。公司新增落地年合同金额13.56 亿元,合同总金额108.85 亿元,根据环境司南数据统计,公司环卫服务首年合同金额高居全国第二。截至报告期末,公司在手订单近500 份,年合同额26.70 亿元,总合同额365.02亿元;实现清扫总面积6.45 亿平方米、垃圾收集转运1.90 万吨/日。公司不断实现环卫运营创新,提高机械化作业率、利用互联网进行智慧化运营,充分实现高效管理,环卫板块业绩持续释放,充足的在手订单推动业绩持续向好。同时公司积极推广新能源车型和先进作业方案,截至目前公司完成62 款整车新产品的开发,其中包括15 款新能源车型;公司环卫车共计17 系列128 款,其中新能源车型10 系列共计21 款公告。报告期内,公司环卫服务、公厕等市政建设以及环卫装备等整体环卫板块收入高达22 亿元左右,随着环卫市场化的加速、机械化率的提高以及清洁能源环卫装备的推广,公司有望进一步提高市占率,业绩爆发高增长可期。 固废处理同比增长93.50%,全产业链协同效应显著 报告期内,公司固废处置业务实现收入1.60 亿元,相比17 年同期增加93.50%,毛利率12.51%,同比增加4.15%。公司签约了南宁市武鸣区流域水环境综合整治PPP 项目(26.32 亿元)、宿州德邦医疗废弃物处置二期项目等,中标陕西省西安阎良国家航空高技术产业基地表面处理中心PPP 项目(10.60 亿元)、西安市清河渭北工业区航空工业组团段综合治理工程PPP 项目(28.48 亿元)等项目,涉及投资额近82 亿元,为未来业务规模高增长打下良好基础。截至报告期末,公司已进入运营或试运营阶段的各类固废处置项目合计33 个,其中生活垃圾焚烧发电项目11 个,餐厨垃圾处置项目6 个,生活垃圾填埋项目12 个,医疗废弃物处置项目4 个。目前公司业务覆盖环卫、再生资源、水务、固废、环保设备、PPP 等诸多领域,实现了全产业链打通。固废业务和其它板块业务协同性较强,诸多固废治理项目的签订落地可通过各产业链之间的有机协同助力其它板块业务快速增长,充分保障业绩增速,增强公司的核心竞争力。 水务板块运营平稳,再生资源业务积极拓展报告期内,公司污水处理业务实现收入1.68 亿元,较去年同期增长19.06%;自来水销售业务实现收入6959万元,同比增长5.05%。新增污水处理规模4.1 万吨/日,自来水处理规模7 万吨/日。2018 年6 月30 日,公司完成了收购浦华环保的工商变更,此次收购,公司新增污水处理建设规模69 万吨/日,并在其他业务与其进行战略协调及优势互补,进一步增强公司核心竞争力。浦华从7 月1 日开始并表,并承诺2018-2020 年扣非净利润分别不低于7500 万元、8650 万元、1 亿元,此次浦华的注入有望大幅增厚公司业绩。 报告期内,公司再生资源业务实现收入10.14 亿元,同比增长23.27%;毛利率28.91%,同比增加10.66%。 其毛利率的提高一方面源于公司精细化管理控制成本,另一方面大宗商品延续去年小幅上涨,终端产品价格上涨。公司积极开展电子废弃物非基金业务、布局锂电池回收利用业务;收购临沂奥凯,推进报废车拆解等业务。 随着再生资源行业供给侧改革,“散、乱、污”的拆解企业面临取缔关停风险,利好资质规范的大企业。此外,领先的行业地位有助于公司掌握渠道资源和实现规模效应,无论是上游回收渠道成本价格,还是下游销售价格,均获得话语权。 拟回购5-10 亿元股份,彰显股东信心基于对公司价值的高度认可,公司计划以自有和自筹资金共计5-10 亿元,通过集中竞价的方式进行股份回购,回购价格不超过22 元/股。回购完成后公司的股权结构不会出现重大变动。此次公司大手笔回购,不仅体现了公司对长期内在价值的坚定信心,同时提升投资者对公司的投资信心,积极推动公司股票价格向公司长期内在价值的合理回归。回购方案的实施将有利于保护全体股东特别是社会公众股股东的利益,并为公司未来发展创造良好条件。 筹划股权重组,进一步打造综合性环境治理平台 2015 年9 月,清华控股携旗下公司以70 亿元入主桑德(时称桑德环境),启迪成为公司控股股东。启迪系是清华控股旗下继紫光系、同方系之后的第三个资本派系,主要从事与科技相关的产业,针对不同投资领域先后成立了启迪科服、启迪科技城、启迪科技园等子公司。目前启迪筹划变更实际控制人,引入合作机构,积极进军雄安新区,整合做大新能源和环卫板块,进一步打造综合性环境治理平台。我们预计2018、2019、2020年营业收入128.98、159.36、190.04 亿元;归母净利润分别为15.55、19.00、22.73 亿元,对应EPS 分别为1.09、1.33、1.59 元,维持买入评级。

事件 公司发布2018年中报 2018年上半年公司实现营业收入35.80亿元,同比增长273.79%;实现归母净利润1.70亿元,同比增长109.65%;实现扣非归母净利润1.35亿元,同比增长68.13%;ROE4.89%;EPS0.24元。 简评 建材业务同比增长14.67%,水泥板块稳中有升 公司建材产业主要从事水泥熟料、水泥产品以及商品混凝土的生产与销售业务。期内建材实现营业收入10.63亿元,同比增长14.67%;实现净利润1.42亿元,较上年同比增长29.60%;毛利率30.48%,同比升2.33%。水泥行业受错峰限产政策影响,2018年H1全国水泥产量为9.97亿吨,同比下滑0.6%,但是全国固定资产投资持续增长为水泥需求提供有力支撑,水泥价格维持高位,行业效益持续向好。水泥去产能的形势对区域水泥龙头实为利好,公司产能位于青藏粤地区,产能在青海排名第一。青藏两省基建需求稳健。2018年,青海将完成交通运输投资456亿元,较2017年增长7%;西藏交通方面将力争完成投资750亿元以上,大量基建需求为公司建材业务的持续盈利提供了刚性支撑。此外,公司在广东省实现营收3.57亿元,同比上升77.19%,广东区域水泥产品销售量价齐升。未来广东省“十三五”重点推进公路、铁路等基础设施建设(总投资约4.8万亿元)将会大力拉动广东地区水泥需求增加,公司有望更进一步提升水泥产品销量,扩大市占率,业绩保持良好增长态势。 环保业务贡献营收25亿,危废处置投产+在建产能140万吨 报告期内,公司环保业务实现收入25.05亿元,占总营收的70.0%,较17年52%的占比提升了18个百分点。去年8月,江西新金叶开始并表,并在17年8-12月贡献营收25.1亿元,为公司增添23.6万吨/年危废资源化回收利用规模,;格尔木宏扬水泥窑协同处置项目于17年三季度投产,实现营业收入4056万元,可年处理危废10万吨;灌南金圆项目也于去年年底通过验收并投产,危废处置规模3万吨/年,稳定投运项目今年可持续增厚公司业绩。今年5月,公司收购天汇隆源,新增10万吨/年处置能力;6月,收购重庆埠源环保,新增2.67万吨/年处置规模,继续扩展危废业务,公司总体思路是“抢位东部、进军东北、主攻西南、拓展西北”。目前,公司已投产运危(固)废处置项目5个,处置产能40万吨左右;已获环评批复正在建设中或规划建设中的危(固)废处置项目9个,处置产能100万吨左右,共计140万吨。危(固)废项目的陆续投产将进一步提升公司盈利能力,业绩持续高增长可期。 水泥窑协同处置危废弯道超车,业绩高增长可期 对于危废处置行业,地方政府根据区域危废产量核准产能,优先核准产能将对后来者产生明显抵制效应。另一方面,越来越多的企业进军到危废领域,而区域危废需求旺盛、厂址周边环评压力较小的优质点位极为有限。因此,先发优势极为关键。公司具有丰富的水泥生产管理经验,不仅对自有水泥窑进行改造(格尔木宏扬、互助金圆、河源金杰),还和地方水泥企业进行合作,以自建+项目合作的方式在危废处置领域稳步推进。目前,公司已在青海、江苏、江西、四川、辽宁、湖南、山东、湖北、内蒙古、重庆等多个省市布局环保产业,设立36家环保子公司,以较低的资本消耗实现了环保产能的快速扩张,获取了危废处置领域的主动权。公司有望利用水泥窑协同处置危废实现弯道超车,占领市场先机,实现业绩爆发。 江苏金圆项目调整,将增厚全年利润 公司原项目“含铜污泥及金属表面处理污泥综合利用项目(一期)”调整为“资源化处置30万吨/年无机工业废弃物回收5万吨铜合金锭项目(一期工程)”,项目实施主体不变,仍为江苏金圆。项目调整后危废处置类别由原来的三个大类增加到七个大类,处置能力由7.8万吨/年增加到30万吨/年。调整原因是国家限制废七类物料进口政策的实施,造成原项目计划采购的国外高品位含铜废料无法进口。为弥补原料缺口、拓展含铜危废来源,结合盐城及周边地区产废类别的现状,在保持5万吨铜合金锭产量的同时解决当地日益增多的危废增量,有着较好的社会效益,同时还能提升项目盈利能力。该项目预计2018年12月底完工。建设完成后,运营期内预计年均实现税后净利润由4107万元提升至5368万元,投资回收期由6.62年缩短至6.03年,增厚公司利润,缩短回报周期。 盈利预测和投资建议 我们认为危废供需紧张的矛盾将会维持较长的时间,行业仍保持高景气度。随着公司投运产能的负荷稳定提升以及在建项目陆续投产,业绩高增长有保障。维持2018、2019、2020年营业收入81.33、89.73和100.86亿元的预测;归母净利润分别为5.53、6.98和9.70亿元,对应EPS分别为0.77、0.98和1.36元,维持买入评级。

事件 公司发布18年半年度业绩快报东江环保发布2018年半年度业绩预告,预计实现营收16.62亿元,同比增长18.43%;实现归母净利润2.66亿元,同比增长20.86%;基本每股收益0.30元,同比增长20%。 简评 业绩增长稳健,符合市场预期 公司2018年一季度营收同比增长12.24%,上半年营收同比增长18.43%。公司上半年净利润率为16.0%,相比去年同期改善0.3个百分点。经营业绩增长,主要因为公司聚焦工业危险废物主业,积极拓展工业危废市场,加快推进产能建设,提高市场份额;同时,加强全面预算管理,积极开展降本增效生产活动,有效地管控了生产成本费用,业绩增长稳健,符合预期。 危废主业扩张,总设计产能333万吨/年 2017年,公司危废无害化处置和资源化利用业务两项收入合计23.49亿元,相比于2016年增加43.71%;危废业务营收占比重为75.78%,相比16年提高13个百分点。2017年内公司建设完成了1)湖北天银(焚烧2万吨/年及物化1万吨/年、综合利用3万吨/年);2)珠海永兴盛(焚烧9100吨/年及物化950吨/年);3)东莞恒建(物化2.65万吨/年、综合利用9.65万吨/年),并推动江西东江、衡水睿韬、潍坊蓝海、仙桃绿怡、福建泉州及南平等项目建设。其次,完成江门东江、永兴盛等技改优化及扩充资质项目,并启动绍兴华鑫、沿海固废、厦门东江等技改扩建项目。截至17年底危废资质总量达到160万吨,预计2018年产能达到225万吨,总设计产能333万吨/年。今年上半年,公司在河北邯郸、广东珠海再落两子,分别规划建设15万吨/年和17.5万吨/年的危废处置项目。公司不断优化市场区域布局,通过夯实珠三角发展基础,完善京津冀业务覆盖,辐射西南地区的战略布点,有望在未来进一步扩大市场份额。 获60亿元集团授信额度,为业务开展提供支持 公司与招行深圳分行于7月25日签署了《战略合作协议》,有效期三年,招行深圳分行意向性同意向公司提供累计不超过人民币60亿元集团授信额度,用于公司经营发展。本协议的签署有助于提升公司银行融资能力,优化融资效率,为公司各项业务的开展提供支持。 供需缺口凸显,行业前景广阔 危废处置量连续多年远小于危废产生量。2015年,全国危废产生量为3976万吨,综合利用量为2050万吨,处置量为1174万吨,缺口752万吨;2016年,全国危废产生量为5374万吨,综合利用量为2824万吨,处置量为1606万吨,缺口917万吨。危废产生量由企业自行申报,企业往往申报时选择低报,实际缺口远比官方数据要大。公司作为危废行业龙头,具有广阔的市场空间和发展前景。 环保督查日趋严格,正面推进公司发展 5月8日生态环境部启动“清废行动2018”打击固废环境违法行为,加强危废全过程监管。强化督查将促使危废产量从统计口径外回流,推动危废处置需求加速释放;同时强化生产者责任,利于具有品牌和技术优势的危废处置龙头获取订单。江西东江事件已经告一段落,对公司业绩影响有限,公司可在未来继续保持竞争优势,巩固领先的行业地位,业绩高增长可期。 盈利预测和投资建议 公司作为危废处置领域龙头,行业前景广阔。预计公司2018至2020年实现营业收入40.43、49.86、59.53亿元;归母净利润分别为5.94、7.75、9.07亿元,对应EPS分别为0.67、0.87、1.02元,维持买入评级。

新增订单平稳增长,全年业绩高增长有保障 公司2017年新签订单97.13亿元,截止17年底公司累计在手订单121亿。18年一季度即使受到春节影响,公司新订单仍有13.35亿。预计在黑臭水体治理、农村污水处置市场集中释放下,公司后续订单保持稳定增长,18年全年订单有望达到170-200亿。公司在手订单开工情况顺利,其中南宁黑臭水体项目进度达到60%,预计今年内验收,同时其他多个订单将持续稳定输出业绩。考虑到17年近百亿的订单积累、18年新增过百亿订单以及工程期限,我们认为公司18、19年业绩有望持续爆发。 在苍梧县投资设厂,扩充上游设备产能 2018年4月,公司与苍梧县人民政府签订了《广西博世科苍梧环保设备生产项目投资合同》,计划投资约1.5亿元,在当地建设标准厂房3座、综合厂房1座,增产ACM反应器、净化槽220台/套/年、增强型给排水PE管材生产能力500km/年。该项目有助于公司扩张上游产能,以配合下游项目对上游设备日益增长的需求,进一步增强全产业链协同能力。 进入工业废物处置领域,布局工业园区环保基础设施市场 公司利用自身多领域、全产业链处置能力的优势,积极布局工、农循环产业园市场。2018年3月,公司签订陆川县陆川猪生态循环产业园核心生态养殖区(一期)投资建设合同,为该县建设农业循环产业园项目;2018年6月,公司就北部湾资源再生环保服务中心项目签订合同,为该地区建设工业废物处置基础设施,这些设施在未来能够为工业园区不同类型的企业提供“管家式”处理处置服务。公司布局地级市工业园区配套环保基础设施建设市场初步成果显现。 收购建筑工程公司,助力工程板块 2018年6月,公司完成对湖南先望建设工程有限公司的100%收购,收购对价1亿元。先望建设主营工程施工,本次收购有利于公司接下来一系列环保产业园区、产能扩张计划的顺利建设,加强公司的工程建设实力,进一步巩固公司全产业链建设的实力。 4.3亿可转债发行已获证监会核准,为增长保驾护航 订单的快速增长对资金提出了巨大需求,公司通过大股东无息借款和发行可转债有效筹措资金,公司公开发行4.3亿可转债已获得证监会核准。本次发行的可转债简称为“博世转债”,债券代码“123010”。募集资金净额将用于公司的南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目。本次筹措资金将提高公司综合竞争力,为公司业务开展保驾护航。 业绩强力驱动,成长空间巨大,维持买入评级 博世科作为一家低市值、高成长的环保服务公司,订单充裕,拥有技术优势,树立了良好的品牌形象,并逐步发展为全国性、多领域的综合“环境管家”,在解决发展所需资金问题之后,未来成长空间巨大。我们维持对公司的盈利预测不变,预计2018-2020年实现营业收入分别为28.33、40.46和51.98亿元,归母净利润分别为3.22、4.88和6.86亿元,对应EPS分别为0.90、1.37和1.93元,维持买入评级。

事件公司发布2018年半年度业绩预告公司发布18年半年度业绩预告,预计归母净利润8788.38万元—9667.22万元,同比增长0%—10%,其中二季度归母净利润为2375.15万元-3253.99万元,同比下降63%-123.32%。公司有息负债规模增大,财务费用增加。预计非经常性损益对净利润影响约为600万元。 简评“煤改气”步入理性发展期,公司龙头优势得以体现2017年“煤改气”的强力推行造成多地用气荒。进入2018年后,河北等地纷纷下发通知,暂停扩大“煤改气”进程,短期来看,“煤改气”可能放缓。受此影响,公司C 端煤改气业务开展相对滞后,二季度归母净利润预计将受到一定冲击,同比减少63%-123.32%。但“煤改气”长期趋势不变,公司将受益于各地清洁能源改造,同时公司B 端运营业务保持稳定增长,看好公司长期发展。此外,2018年7月3日,国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》。《计划》十分重视能源结构调整。目前,迪森股份正在为“煤改气”的全面实施做布局。在河北、河南、山东、山西、天津等地,公司均已设立团队,负责“煤改气”工作。全年来看,在国家“蓝天保卫战”的长期政策支持下,公司业绩将迎来一个稳定的增长。 深入C 端布局,迎接“煤改气”全面展开公司C 端业务在一定程度上受到“煤改气”市场波动的影响,但长期来看,短期的波动不改变“煤改气”未来的发展趋势。2017年C 端设备壁挂炉销量为41.40万台,同比增长近2倍,“小松鼠”壁挂炉销量在行业排名第一,市占率从6%提升至10%左右。2018年,公司积极布局“2+26”通道城市“煤改气”市场。截至目前,公司C 端设备在手订单共35-40万台(不包括零售端)。丰富的订单数保障了公司未来的获利能力。同时,公司18年加大C 端业务品牌投入,随着未来各地“煤改气”政策的陆续落地,公司C端业务有望加速释放。 与锦江合作,推动B 端运营业务发展3月29日,迪森股份与锦江集团签署综合能源管理战略合作框架协议。锦江集团拥有较大规模的自备供热/发电设施。迪森公司则拥有完善的能源第三方服务体系。目前公司B 端运营业务收入占整体营运收入41.71%。公司与锦江的合作将进一步扩大公司B 端运营市场,充分利用双方现有资源,实现优势互补。 收购常州锅炉,促进B 端装备业务增长迪森股份拟以现金4200万元收购常州锅炉100%股权。目前,常州锅炉具备较为完全的资质和良好的工业锅炉开发技术实力,2017年常州锅炉实现营业收入4896.9万元,净利润2540.39万元。根据公司计划,收购常州锅炉之后,公司将进一步扩展工业锅炉产品,并将常州锅炉打造成迪森B 端装备的制造研发基地。此项计划必将极大提高公司装备制造能力和核心竞争力。 拟发行可转换公司债券,支持公司业务扩张,看好公司前景公司拟公开发行可转债不超过6亿元,募集资金的45%将用于常州锅炉年产20000蒸吨清洁能源锅炉改扩建项目,25%将用于迪森家居项目升级,这将有助于公司B 端及C 端的产能扩张,助力公司提高市场占有率。 公司作为新型能源热能服务企业,在国家政策的支持下,持续升级自身业务,未来必将迎来一个较快速的发展期。我们预计公司2018-2020年营业收入25.15、31.57和38.89亿元,归母净利润2.93、3.95和4.72亿元,对应EPS 0.81、1.09和1.30元。

公司积极转型环保,并购中联环境进军环卫 公司前身是浙江上风实业股份有限公司,以漆包线和风机制造为主营业务。2015年公司战略转型环保领域,环保业务收入从2015年的4.87亿快速增长至2017年的17.24亿,带动归母净利润从0.61亿增长至3.53亿。近日,公司公告将以发行股票的方式,从宁波盈峰、中联重科等8股东手中购买中联环境100%的股权,交易对价152.5亿元,股票发行价格7.64元/股,发行量约19.96亿股。 收购价格合理,显著增厚EPS,改善现金流 宁波盈峰等8股东承诺,中联环境2018-2020年的累计扣非归母净利润不低于37.22亿元,若交易在2018年以后完成,则业绩承诺顺延。以未来三年承诺业绩的均值估算,收购对应PE仅12.2倍。收购完成后,公司备考EPS将提升至约0.43元,较之前的预测水平提高了约33%。另外,中联环境环卫业务现金流稳定,将改善公司的财务状况。 中联环境是环卫装备龙头,与公司协同优势明显,环保大平台可期 中联环境是目前国内第一的环卫装备制造商,其2017年市占率约为22%,接近行业第二名的3倍。随着环卫市场化提速,公司2015年开始从装备往下游的运营服务拓展,目前环卫服务在手订单总金额排名行业前10。中联环境与公司在产业链、技术和客户资源3个方面具有明显的协同效应。公司实际控制人何剑锋是美的集团实际控制人何享健之子,在其雄厚背景和强大资本运作能力之下,我们认为公司将成功实现环保大平台的战略定位,有望成为国内最大的环境综合服务商之一。 环卫行业迎来市场化、机械化、需求下沉乡村三大发展机遇 政策大力支持环卫市场化运营,2017年新签环卫合同金额约1700亿,同比近乎翻倍。随着人口老龄化和人力成本的上升,环卫机械化也成为大势所趋。目前我国环卫市场化率在20%左右,机械化率在50%左右,相比于发达国家约80%的水平还有极大增长空间。农村垃圾处置率不足70%,“美丽乡村”的政策导向决定了农村地区将是未来环卫需求的主要增长点。据测算,2017年底全国环卫市场的每年规模就已经达到约1716亿,其中环卫装备约334亿,环卫服务约1382亿。 盈利预测与投资建议 假设18年完成收购,19年合并报表。预计公司2018-2020年实现营业收入分别为56.89、170.56、200.09亿元,归母净利润分别为3.93、18.03、21.54亿元,对应EPS分别为0.34、0.57、0.68元,看好公司长期发展,维持买入评级。

事件 公司发布半年度业绩预告 金圆股份发布2018年半年度业绩预告,预计实现归母净利润1.63亿元-11.78亿元,同比增长100.95%-119.45%。基本每股收益为0.23元-0.25元。 简评 业绩符合预期,产业链优势助力业绩攀升 金圆股份根植于水泥业务,公司目前有熟料产线4条,熟料产能合计576万吨。2015年和2016年公司先后启动格尔木宏扬的水泥窑协同处置项目和灌南的危废焚烧项目,进军危废领域。2017年定向增发收购新金叶,募投包括格尔木宏扬、灌南、盐城等危废项目,逐步搭建起危废处置+水泥的业务结构,形成建材与环保“双轮驱动”的盈利模式。公司通过产业链延伸,充分整合各项业务优势,发挥协同效应,增强公司的市场竞争力和盈利能力。 收购埠源环保和天汇隆源,危废业务加速扩张 2018年5月,公司收购天汇隆源公司60%股权,新增10万吨/年危废处置规模;6月,公司收购重庆埠源环保51%的股权,新增2.67万吨/年水泥窑协同处置项目,继续扩展危废业务,总体思路是“抢位东部、进军东北、主攻西南、拓展西北”。到目前为止,格尔木宏杨、灌南金圆项目已运行投产;徐州鸿誉、三明南方规划建设中;天汇隆源、天源达、祥城环保、潜江环保、邵阳金圆项目取得环评批复。随着储备的水泥窑协同处置项目落地,公司业绩有望进一步提升。 子公司获得补助,公司抗风险能力增强 根据财政部、国家税务总局关于印发《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》的通知、《国家税务总局关于调整增值税即征即退优惠政策管理措施有关问题的公告》等相关规定,公司子公司新金叶、金钱湾、互助金圆、青海宏扬、德胜环能、徐州鸿誉、新鸿环保于2018年6月收到政府补助款项共计4311.4万元。国家对危废处理和资源综合利用的支持政策有利于公司资金周转,提高抗风险能力。 盈利预测和投资建议 公司在传统危废处置领域以收购+自建并行的形式稳步推进,行业根基扎实,未来前景可期。预计2018、、2020年营业收入82.87、98.80和112.07亿元;归母净利润分别为5.59、7.66和8.83亿元,对应EPS分别为0.78、1.07和1.24元,维持买入评级。

扣非净利润稳定增长,订单在手充足 归母净利润同比下滑主要是因为2017Q1确认了出售盈德气体获得投资受益1.76亿的非经常性损益所致。18年上半年公司扣非后归母净利润3.37亿元-4.34亿元,增长稳定。17年公司获得EPC订单320亿,BOT和PPP订单364亿。18年一季度公司新增订单200个亿,其中EPC88亿,BOT和PPP112个亿,同比增长106%。预计今年公司在手订单以及订单执行都会有爆发性增长。 PPP格局改善,公司未来业绩持续向好 随着PPP项目库集中规范清理工作现在逐渐收尾,同时生态环境部表示将进一步推动环保领域PPP模式,未来环保PPP领域市场环境有望改善,优质的PPP项目将获得更大的扶持。18年上半年公司拿下江苏扬中市水环境综合整治工程PPP项目(48.4亿),天津市解放南路地区海绵城市建设项目(25亿)。目前公司有16个项目进入财政部PPP库,在整个行业居第2位,仅次于中建,PPP项目的质量有保障。随着国家黑臭水体治理工作的逐渐结束,公司业务将逐渐回归到以城镇乡的污水处理主业务上来,进一步驱动公司未来业绩增长。 巩固膜技术行业龙头,扩展环境领域布局 公司以先进膜技术为核心竞争力,全产业链膜技术具有完全自主知识产权。公司核心膜技术包括微滤膜(MF)、超滤膜(UF)、超低压选择性纳滤膜(DF)和反渗透膜(RO),稳立水务市场前端,已占国内膜法水处理市场份额70%以上,具有无可比拟的优势。17年,公司以8.4亿收购北京良业环境70%的股份,进军城市光环境解决方案领域。18、19年,良业环境预计净利润分别为2个亿和2.8个亿,毛利率50%以上。此外,公司收购冀环公司、定州京城环保,进军危废行业,并布局京津冀市场;近期完成参股德清 源、中兴仪器两项投资,进一步开拓农村环保市场,进军生态农业和环保监测领域,综合实力稳步提升。 投入雄安新区示范项目,扩大市场声誉 新区的规划要突出七个方面的重点任务之一就是要打造优美的生态环境。碧水源自主研发的MBR技术和国际一流双膜新水源技术,可将污水一步到位处理为再生水,出水水质优于地表Ⅱ至Ⅲ类水。目前公司积极布局雄安市场,应用“双模新水源技术”,为雄安水环境建设和水资源保障提供技术支撑。雄安新区的示范效应巨大,有望普及全国,大幅提升公司的潜在市场。预计2018、2019、2020年营业收入173.05、204.43、232.94亿元;归母净利润分别为30.96、38.01、45.38亿元,对应EPS分别为0.99、1.21、1.45元,维持买入评级。

新增订单平稳增长,全年业绩高增长有保障 公司2017年新签订单97.13亿元,截止17年底公司累计在手订单121亿。18年一季度即使受到春节影响,公司新订单仍有13.35亿。预计在黑臭水体治理、农村污水处置市场集中释放下,公司后续订单保持稳定增长,18年全年订单有望达到170-200亿。公司在手订单开工情况顺利,其中南宁黑臭水体项目进度达到60%,预计今年内验收,同时其他多个订单将持续稳定输出业绩。考虑到17年近百亿的订单积累、18年新增过百亿订单以及工程期限,我们认为公司18、19年业绩有望持续爆发。 在苍梧县投资设厂,扩充上游设备产能 2018年4月,公司与苍梧县人民政府签订了《广西博世科苍梧环保设备生产项目投资合同》,计划投资约1.5亿元,在当地建设标准厂房3座、综合厂房1座,增产ACM反应器、净化槽220台/套/年、增强型给排水PE管材生产能力500km/年。该项目有助于公司扩张上游产能,以配合下游项目对上游设备日益增长的需求,进一步增强全产业链协同能力。 进入工业废物处置领域,布局工业园区环保基础设施市场 公司利用自身多领域、全产业链处置能力的优势,积极布局工、农循环产业园市场。2018年3月,公司签订陆川县陆川猪生态循环产业园核心生态养殖区(一期)投资建设合同,为该县建设农业循环产业园项目;2018年6月,公司就北部湾资源再生环保服务中心项目签订合同,为该地区建设工业废物处置基础设施,这些设施在未来能够为工业园区不同类型的企业提供“管家式”处理处置服务。公司布局地级市工业园区配套环保基础设施建设市场初步成果显现。 收购建筑工程公司,助力工程板块 2018年6月,公司完成对湖南先望建设工程有限公司的100%收购,收购对价1亿元。先望建设主营工程施工,本次收购有利于公司接下来一系列环保产业园区、产能扩张计划的顺利建设,加强公司的工程建设实力,进一步巩固公司全产业链建设的实力。 4.3亿可转债发行已获证监会核准,为增长保驾护航 订单的快速增长对资金提出了巨大需求,公司通过大股东无息借款和发行可转债有效筹措资金,公司公开发行4.3亿可转债已获得证监会核准。本次发行的可转债简称为“博世转债”,债券代码“123010”。募集资金净额将用于公司的南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目。本次筹措资金将提高公司综合竞争力,为公司业务开展保驾护航。 业绩强力驱动,成长空间巨大,维持买入评级 博世科作为一家低市值、高成长的环保服务公司,订单充裕,拥有技术优势,树立了良好的品牌形象,并逐步发展为全国性、多领域的综合“环境管家”,在解决发展所需资金问题之后,未来成长空间巨大。我们维持对公司的盈利预测不变,预计2018-2020年实现营业收入分别为28.33、40.46和51.98亿元,归母净利润分别为3.22、4.88和6.86亿元,对应EPS分别为0.90、1.37和1.93元,维持买入评级。

事件:公司于2月27日发布17年业绩快报,全年实现营收14.69亿元,同比增77.22%;归母净利润1.48亿元,同比增长136%,靠近业绩预告的上限(业绩预告为1.34-1.54亿元),ROE提升2.08个百分点至13.92%。 订单加速落地带来业绩高增长:公司抓住行业机遇,围绕乡镇污水、供排水一体化、黑臭水体及流域综合治理、土壤修复等领域重点布局,新签订单及累计在手订单均实现较快增长。根据三季报数据,公司截止三季度末在手累计合同99.82亿元,其中累计PPP合同(已中标、预中标、参股PPP)达83.68亿。而三季报后到目前,公司亦新公告4个PPP项目,合计金额12.44亿元。一般项目的施工周期在2-3年,随着项目的加速执行,未来2-3年仍有望保持较高的业绩增速。 技术见长,工程+服务,致力于打造环境管家。公司具备多年的技术沉淀,其自主研发的ACM生物反应器在乡镇污水处置上具有占地面积小、能耗低、投资低、维护管理方便等优势。大体量项目中,澄江县22.1亿PPP项目通过与央企中铁、中车组成联合体共同投资运营,南宁心圩江26.23亿的环境综合治理项目与北部湾投资联合体投资运营。同时,公司子公司广西博环具备环评甲级资质,湖南博咨亦获得环评乙级资质,公司的环境服务板块也取得较快增长,通过工程+服务的一体化模式,打造综合性的环境管家。 5项目入选财政部第四批PPP示范项目,高质量保证落地率:日前,财政部公布了第四批PPP示范项目,公司在广西、山西、湖南等地的5个PPP项目成功入围,涉及水处理、黑臭水体治理、环境综合治理等多个方面,投资金额35.6亿元。公司在项目获取上的高标准,在目前PPP正本清源的背景下能保证较高的落地率。 维持“买入”评级:我们持续看好公司在乡镇污水和黑臭水体等细分领域前瞻性布局,同时公司可转换债券已通过证监会审核,有利于优化财务结构。根据业绩快报调整17年的净利预测至1.48亿元,对应EPS为0.42元,同时维持对公司18-19年净利润2.61、3.71亿元预测,对应EPS为0.73、1.04元。目标价21.90元,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目的推进不及预期。