事件:公司公告称,第四届董事会第九次会议审议通过《关于出资10000万元投资自动驾驶技术项目的议案》,公司以自由资金10000万元人民币投资该项目,首期出资6000万元。 智能驾驶项目落地,管理层执行力强。公司此次出资1亿元人民币投资自动驾驶技术项目,符合公司在智能化汽车领域的发展战略。项目如期落地也显示出公司管理层的执行力很高。我们分析此次投资的方向有可能是主动安全领域,且根据公司以往投资新兴领域的形式猜测,公司此次仍将是以参股的形式涉足自动驾驶先进技术领域。 大股东减持方案公布,布局分时租赁、车联网等领域。公司此前公布减持方案,双林集团将于4月14-7月13之间通过大宗交易方式减持上市公司股权不超过1600万股。减持资金主要用于对电动汽车分时租赁、车联网等项目布局。我们判断,分时租赁与上市公司此前参股吉利新大洋电动车公司、收购山东德洋电子有密切关系,有利于公司形成“电机电控+微型电动车制造+运营”的新能源产业链布局。车联网项目也与公司在智能汽车领域的发展战略相符。这些新兴项目在集团收购、培育后大概率会注入上市公司。 DSI注入事宜即将开启,打造高端自动变速箱平台。3月底,吉利博越上市,售价9.88万元-15.78万元,定价低于市场预期,看好市场销量。再加上博瑞的逐步上量,DSI全年自动变速箱销量有望达到15万台的水平。注入后,上市公司对DSI的持股比例将达到90%,大大增厚公司业绩。 业绩预测与估值:因DSI注入时间点不确定,我们维持对双林股份的业绩预测,预计15-17年的EPS分别为0.62元、0.87元、1.08元,对应动态PE分别为68倍、49倍、39倍。维持“买入”评级。 风险提示:汽车市场景气度或下行,子公司业绩或不达预期。

投资要点 推荐逻辑:力帆股份2015年确定了全面推进新能源的发展战略,陈卫团队打造的“能源站+分时租赁”业务目前已经初具规模。汽车只是新能源的端口,未来利润主要来源在于力帆能源站,公司有望在2016年实现业绩翻倍增长。 全新模式:传统制造业向科技企业的蜕变。公司已完成新能源全产业链布局,打造全新的“新能源汽车制造+分时租赁+能源站换电+车联网控制”的全新运营模式。力帆股份通过向租车平台销售新能源汽车实现收入,融资租赁公司向租车平台提供金融服务,移峰能源为租赁平台提供换电售电服务,盼达用车作为互联网分时租赁平台向全国推广新能源汽车租赁服务的全新出行方式。 运行情况:短期上量迅速,推广进度有望超预期。2015年后四个月时间,盼达用车已在重庆布局37个运营点,在运车辆超过300台。2016年公司乘用车主打力帆330EV的分时租赁、力帆820EV公务用车、力帆650EV出租车业务,预计推广数量为1.36万辆。公司纯电动物流车预计销售超过1万辆。 共享经济:引领出行革命,助力新能源推广。盼达用车兼备汽车共享和新能源属性,低价环保。目前已实现手机App解锁、无人职守、多点还车、车联网调度实时监控等功能,公司分时租赁业务定价19元/小时,全天费用99元封顶。 自主换电能源站和车联网技术保障了运营成本和服务价格行业最低。 能源革命:移峰填谷提高效率,储能引领新能源未来。充电模式脱离储能并不节能环保。力帆能源站一箭双雕,“移峰补谷”提供汽车能源服务的同时解决了电网无功补偿难题,国资投资情绪高涨。公司与四川能投签署战略合作协议,国开基金1.88亿元入股力帆子公司万光新能源利好公司继续推进新能源战略。 盈利预测与投资建议。我们看好公司在新能源的全产业化布局,公司将受益于新能源行业的快速发展。盼达的分时租赁具有极强的可复制性,移峰能源的换电模式具备极强的便利性与规模效益,有望成为公司未来重要的利润来源。我们预计2015~2017年EPS分别为0.43元、0.80元、1.09元,对应PE分别为28倍、15倍和11倍。考虑到2016年发增发的影响,我们预计2016~2017年摊薄后的EPS分别为0.60元和0.82元,对应PE分别20倍和15倍。参考标的公司我们给予2016年35倍估值,目标价21元,给予“买入”评级。 风险提示:新能源汽车推进与能源站建设不及预期,电池原材料涨价的风险。

事件:亚太股份发布2015年年度报告,公司全年实现营业收入30.6亿元,同比下滑6.7%,实现归母净利润1.4亿元,同比下滑19.2%,实现EPS0.19元,Q4单季度实现营业收入8.1亿元,同比下滑7.3%,归母净利润0.24亿元,同比下滑50.8%,实现EPS0.03元。 传统制动业务销量价格双向承压。公司传统制动业务业绩符合我们之前预期。业绩下滑一方面是由于汽车销量增速放缓导致下游需求不足,虽然Q4季度受益于1.6L以下免购置税政策汽车销量回暖明显,但是消耗的主要是车企库存,公司作为上游零部件企业的受益将延后至16年。另一方面15年外资零部件巨头大幅降价抵消了公司部分产品的价格优势,迫使公司部分产品降价,进一步压缩了盈利空间。 ABS低价放量,汽车电子亟需高毛利新增长点。公司ABS产品15年下半年销量增长可观,但毛利率下滑明显(由2014年的18.6%下滑至13.2%)。 主要原因还是外资零部件巨头为挤出本土竞争者,在低端汽车电子产品方面降价明显,公司产品被迫降价。ABS的竞争格局短期难以好转,公司汽车电子业务亟需高毛利新增长点。 研发投入加大,管理费用攀升是净利润下滑主要原因。公司15年净利润同比下滑幅度超过营收下滑幅度主要原因是公司加大了高级辅助驾驶系统的研发投入以及新团队的人员整合投入,致使管理费用攀升(同比增长15.3%)。我们认为这是公司注重长远发展的积极信号,也是为实现智能驾驶重大转型必不可少的付出。 16年传统业务回暖+汽车电子放量。随着16年车市回暖,加上15年累积的下游需求,以及公司盘式制动器和铸件项目的逐步投产,我们认为公司今年传统制动业务在销售额和毛利率上都会有明显提升;另外汽车电子产品EPB和ESC今年将开始放量,有望成为公司汽车电子业务的新兴增长点,带动汽车电子业务销量呈几何倍数增长。 看好公司转型,智能驾驶系统+新能源底盘龙头。1)公司通过外延并购,集成了智能驾驶最重要的环境感知、智能算法、车网互联及主动安全控制四大功能模块,是A股市场智能驾驶技术布局最全面最清晰标的;2)通过参股ELAPHE并与之在中国建立排他性合资公司,将实现轮毂电机这一电动汽车终极动力部件的本土产业化,为公司打开巨大盈利空间;3)轮毂电机是智能驾驶系统的最佳硬件载体,公司智能驾驶系统可以借轮毂电机这一落地产品实现软着陆,未来以轮毂电机为核心的搭载了智能驾驶系统的高度集成化底盘将帮助亚太实现新能源智能化转型并为其打开千亿级新能源底盘市场。 稳扎稳打,智能新能源底盘战略逐步推进。16年公司智能驾驶业务已获奇瑞、北汽两大车企的合作开发协议,轮毂电机业务也获东风配套研发资格,两大转型战略正稳步推进。 公司与不同整车企业的技术合作有利于公司获得智能驾驶系统对应不同车型配套运行数据,加快公司智能驾驶技术开发调试进程,促使其产业化进程加快。我们依然长期看好公司未来智能新能源底盘的转型发展。 估值与评级:我们预计公司2016、2017、2018年的EPS分别是0.24元、0.31元、0.35元,对应PE分别为56倍、44倍、39倍,维持“增持”评级。 风险提示:汽车市场景气度或持续走低;ADAS等新产品研发推广或不及预期。

业绩总结:2015 年,公司实现营业收入24.7 亿元,同比增长22.4%,实现净利润2.9亿元,与上年同期相比增长7.6%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.5亿元,同比增长5.2%。每股收益1.2 元。 全年业绩符合预期,四季度业绩较2014 年略有下滑。公司受到行业增速下滑、最大客户一汽大众销量负增长影响,增速较2014 年显著下滑,但全年仍高于汽车行业产销增速,显示出公司在行业景气度下滑的情况下仍能保持业绩稳步上升的能力。四季度单季实现收入7.6 亿元,同比增长18%,净利润9268.8 万元,同比下滑2.4%。收入与利润增速差异大主要是销售费用、研发费用同比大幅增长。 车灯产品结构改善,毛利率微降。2015 年公司销售车灯产品4384.3 万套,同比增长4.2%,销售收入21.6 亿元,同比增长20.8%。收入增速高于销量增速主要是因为产品结构改善,附加值更高的后组合大灯和前大灯占比逐步提升。全年公司的产品综合毛利率23.46%,较2014 年同期下滑0.59 个百分点。在汽车行业景气度下滑的2015 年,公司通过改善产品结构实现了毛利率的基本稳定。 汽车电子业务转型决心强。1、汽车车灯发展趋势:智能化、电子化。现如今,新的照明系统正朝着自适应驾驶光束方向发展,如AFS、ADB 大灯。此外,现在很多智能大灯和ADAS 相结合,成为先进驾驶辅助系统的一环;2、定增投资“汽车电子与照明研发中心”,公司向汽车电子转型战略坚定。2014 年公司第一款AFS 前照灯成功研发,ADB 大灯样品有望2016 年完成。公司与行业内顶尖跨国企业相比,在汽车电子和照明方面技术积累仍有一定差距。此次公司增发投资“汽车电子与照明研发中心”,判断公司在智能车灯、汽车电子转型道路上会采取外延并购和自己研究积累相结合的方式。 盈利预测及评级:预计公司2016-2018年EPS 分别为1.47 元、1.71 元、1.97元,对应动态PE 分别为18倍、15 倍、13 倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济或继续下行,汽车行业景气度或持续低迷,增发进度或低于预期。

事件:公司近日发布2015年报,公司2015年实现营业收入36.8亿元,同比增长87%,综合毛利率17.45%,同比下降6.63个百分点。全年实现归母净利润2.79亿元,同比增长60.8%。权益分配方案暂定为全体股东每10股派发现金2.6元,同时每10股派发股票股利10股。 点评:公司2015年综合毛利率下降幅度较大,主要系高端电源装备行业和光伏电站建设竞争加剧,产品压价所致。公司2015年高端电源装备业务收入10.12亿元,同比增长13.81%,毛利率下降0.92个百分点。光伏系统收入25.52亿元,同比增长138.67%,毛利率下降3.56个百分点,其中光伏逆变器销售收入2亿元,同比下降32.4%,光伏产品集成销售收入23.5亿元,同比增长204.7%。 光伏集成业务超预期,新能源汽车业务有待发展:公司坚定地执行了以光伏电站集成建设和高端电源销售及IDC数据中心配套建设为重心的战略。2015年虽然公司光伏逆变器产品销售额出现了较大的下滑,但该业务目前占比较低,仅为5.5%,对公司业绩影响不大。光伏产品集成收入增速超出我们预期,有效对冲了光伏逆变器下滑的影响。新能源汽车及充电设备方面,公司全年销售1022套充电设备,新能源汽车充电业务整体实现收入9520万元,基本符合我们的预期,公司2015年的初步布局为2016年打下了良好的基础。 三费率下降明显,研发投入加大:公司2015年三费率下降4.79个百分点,其中销售费用率下降3.94个百分点,公司加强市场管控,成本控制收效明显。公司加大了光伏逆变器、新能源汽车充电桩的研发力度,全年研究投入达1.33亿元,同比增加超过60%。 业绩预测与估值:公司新能源汽车充电业务目前占比较低,考虑到光伏电站集成建设行业竞争加剧因素,我们下调公司2016年-2017年EPS分别为1.27元(1.34元)和1.56元(1.7元)。维持“增持”评级。 风险提示:光伏发电政策扶持不及预期;充电设施建设不及预期的风险。

事件:公司发布2015年度业绩快报,全年实现营业总收入7.99亿元,同比增长28.3%;实现归属于上市公司股东的净利润6085万元,同比增长497.3%。 预计海能+德沃仕单月贡献2300万元利润,占比1/3。公司2015年三季报披露预计全年实现归母净利润3056万元至4075万元,但上海海能和杭州德沃仕并购事宜进展顺利,其资产已于2015年12月初过户,因此将其2015年12月的利润表纳入合并范围,加上所得税等成本费用低于原有测算,因此业绩快报超出预期,预计实现归母净利6085万,同比增长接近5倍。 布局动力电池包产业,提升系统集成能力。今年初公司与关联方共同投资设立上海方正新能电池科技有限公司,公司占参股公司33%的股权,同时向合资公司提供约4500万元的最高额借款及7500万元的最高额担保,参股公司主要从事新能源汽车动力电池组的研发、生产和销售,进一步延伸公司产品系列并提升系统集成能力。 新能源汽车2016年延续翻番行情,全年或将超过70万辆。根据中汽协数据统计,2015年我国新能源汽车产量达34万辆,销量33万辆,同比分别增长3.3倍和3.4倍。今年1月份产量数据同比增长144%,伴随2016年国务院禁止对新能源汽车实行限购政策,北上广深等限购城市继续拉动新能源汽车的销量;加之电动车充电国家新标准的完善和落实,2016年预计新能源汽车将持续高速增长,预期销量或将超过70万辆。公司整合上海海能、杭州德沃仕后,新能源动力总成如虎添翼,新能源动力总成配套车型覆盖了乘用车、客车、物流车、低速车,主要客户包括众泰、宇通、玉柴、珠海银龙、吉奥、御捷等,预计公司2016年配套5.5万台新能源驱动电机。 估值与评级:受益于新能源汽车高速增长,公司收购标的上海海能及德沃仕呈现爆发增长,预计2015年12月单月贡献利润2300万,盈利能力强劲,在2016年新能源汽车延续翻番行情背景下,公司业绩突飞猛进。基于收购标的已于2015年完成过户,我们调整业绩预测,预计公司2015-2017年EPS分别为0.23元、0.75元和1.13元,以2月23日收盘价25.32元为基准,对应动态市盈率分别为110倍、34倍和22倍,维持目标价36元,维持“买入”评级。 风险提示:收购标的资源整合进度或不及预期;新能源汽车发展增速或不及预期的风险。

事件:公司发布业绩快报,2015年公司实现营业收入24.75亿元,同比增长65.3%;归属于上市公司股东的净利润2.46亿元,同比增长85.2%。每股收益0.62元。 原主业拖累公司业绩。15年公司整体业绩略低于我们预期,主要原因是主业下滑明显。我们预测全年双林原主业实现净利润8000万元左右,同比下滑30%左右,主业下滑主要原因有:行业景气度下滑背景下内外饰件利润率显著下滑、杭州湾工厂投产带来的费用上升等。 新火炬超预期高增。受益“进口替代+产品结构升级+人民币贬值”,轮毂轴承快速扩张。全年超预期高增长,预计实现净利润1.6亿元以上,同比增长45%以上,远超全年1.1亿元业绩承诺。三代轮毂轴承配套的宝骏730、宝骏560、五菱宏光等车型热销是公司16年业绩超预期的关键,预计未来2-3年内将维持25%以上高增速。 “动力总成+无人驾驶+车联网”战略平台逐步搭建。1、动力总成:传统+新能源动力总成。依托公司现有的自动变速箱生产企业DSI、电机、电控生产企业德洋电子,公司未来有望继续整合行业先进技术资源,在发动机、电池等领域进行整合,以实现“传统汽车+混合动力+纯电动”动力总成的全方位布局。2、无人驾驶:引进优秀团队,与主机厂合作。智能汽车、无人驾驶是公司构建高端制造平台的重要一环。未来有望通过引进人才、与主机厂合作开发的方式切入这一领域。3、车联网:“前装(德洋电子)+后装(鹰眼)”模式。鹰眼公司第一代产品已下线,主要是后视镜,胎压监测,导航等产品,已实现40余辆车的配套。未来有望和汽车维保、分时租赁企业进行合作。德洋电子VMS主要客户为知豆,未来有望借助双林优势,实现吉利、上汽通用五菱等客户的配套。 因DSI注入时间点不确定,业绩预测时暂不考虑。根据业绩快报,我们对业绩进行略微调整,我们预计15-17年的EPS分别为0.62元、0.87元、1.08元(原0.65元、0.91元、1.13元),对应动态PE分别为56倍、40倍、32倍。维持“买入”评级。 风险提示:汽车市场景气度或下行,子公司业绩或不达预期。

事件:公司与北京汽车研究总院有限公司(以下简称“北汽研究总院”)、北京亚太汽车底盘系统有限公司(以下简称“北京亚太”)于2月15日签署了《智能网联汽车合作开发战略协议》,公司将为北京亚太及北汽研究总院提供智能网联技术和相关集成系统产品,公司所有技术和产品优先向北汽研究总院提供,北汽研究总院将在整车技术和整车网络协议等方面为公司提供合理指导和支援。 点评:北汽研究总院是北汽集团为实现自主研发,自主创新,打造“北京”汽车自主品牌而出资组建的独立法人实体,代表了北汽集团最先进的研发力量,其与公司的合作一方面表明了目前大型整车企业对智能驾驶技术的认可与需求,另一方面也佐证了公司在智能驾驶领域的技术地位。本次合作协议的签订是为了双方合作开发智能网联电动汽车,该合作协议的签订将切实推进公司智能驾驶技术产业化及新能源汽车电子产品产业化的应用,提高公司的市场竞争力,为公司的长远发展奠定良好的基础。 智能驾驶技术研发推广符合预期。2016年开年两月公司智能驾驶业务已陆续获得奇瑞和北汽两大车企的合作协议,未来将有望和更多车企展开相关合作。 公司与不同整车企业的技术合作有利于公司获得智能驾驶系统对应不同车型配套运行数据,加快公司智能驾驶技术开发调试进程,促使其产业化进程加快。 同时行业对智能驾驶技术的需求将进一步刺激公司智能驾驶业务的发展,在良好的市场环境背景下我们认为公司智能驾驶系统相关产品研发推广进程有望加快。 A股智能驾驶最全标的。公司通过参股前向启创、智波科技、钛马信息集成了智能驾驶技术最关键的环境感知、人工智能算法、车网互联、主动安全控制四大功能模块,搭建了以亚太为核心的王牌智能驾驶生态圈。我们认为公司是目前市场上布局最全面,思路最清晰的A股智能驾驶稀缺标的,我们长期看好公司在智能驾驶领域的发展。 估值与评级:我们预计公司2015-2017年的EPS分别是0.20、0.25、0.32元,对应PE分别为80、64、50倍,维持“增持”评级。 风险提示:汽车市场景气度或持续走低;ADAS等新产品研发推广或不及预期。

事件:公司公告称,公司2015年预计实现归母净利润2.78亿元-3.12亿元,比上年同期增长:60%-80%。 业绩超预期,补贴和投资收益强化盈利:公司2015年预计实现净利润大概率超过我们的预期,预计中值为2.95亿元。主要原因是公司主营业务今年获得增长迅猛,光伏电站集成业务保持快速发展,高端电源装备、数据中心业务稳定增长。同时公司持续加强新能源汽车和充电桩业务的推广,较同期有较大增幅。此外,公司预计2015年度非经常性损益金额约为3835万元,主要为收到相关政府补贴及投资收益。除去非经常性损益后公司净利润水平符合我们之前的预期2.58亿元。 稳主业,扩外延:公司子公司中能易电新能源以自有资金3000万元资金在陕西榆林设立定边县易特能新能源有限公司,本次对外投资设立全资孙公司有助于公司在陕西省的太阳能光伏发电项目及相关投资业务,更加强化了公司稳主业,扩外延的逻辑。总体来说,公司主营业务盈利能力强,后续以新能源汽车充电设备为切入点发展转型空间大。借助“东莞新能源车产业技术联盟”和公司全国206个销售网点的优势,公司在充电站建设和运营上今年有望放量。 业绩预测与估值:我们上调公司2015年-2017年EPS分别为1.17元(1.03元)、1.35元(1.34元)和1.7元(1.7元)。维持“增持”评级。 风险提示:光伏发电政策扶持不及预期;充电设施建设不及预期的风险。

事件:公司与奇瑞汽车股份有限公司(以下简称“奇瑞汽车”)于1月22日签署了《智能驾驶技术合作协议》,公司将为奇瑞汽车提供智能驾驶技术线控制动系统和控制模块的研发,产品供货,整车安装调试及技术服务等,本次合作协议的签订标志着公司通过布局智能驾驶生态圈,切实推进了智能驾驶产业化的发展。 点评:公司继新能源底盘产品获东风第一单后,另一转型业务智能驾驶系统又获奇瑞捷报。公司与自主品牌龙头奇瑞的合作有强烈的示范意义,表明了公司已有实力和整车企业开展智能驾驶高端技术领域的合作;同时通过和整车企业的技术整合,将加快公司智能驾驶技术开发调试进程,促进其产业化进度加快。 我们继续长期看好公司两大转型业务未来发展,主要逻辑:1.公司是传统制动系统行业龙头,具备制动系统电子产品研发量产能力,天然拥有切入智能驾驶及新能源底盘两大领域的技术优势;2.智能驾驶领域公司搭建了A股最全智能驾驶生态圈,新能源底盘领域公司合作对象ELAPHE为世界级轮毂电机龙头。 同时轮毂电机是智能驾驶系统的最佳硬件载体,未来两大业务有望发生巨大化学反应。 A股智能驾驶最全标的。公司通过参股前向启创、智波科技、钛马信息集成了智能驾驶技术最关键的环境感知、人工智能算法、车网互联、主动安全控制四大功能模块,搭建了以亚太为核心的王牌智能驾驶生态圈。目前公司是市场公认的在智能驾驶领域布局最全面,思路最清晰的A股标的。 ADAS巨大的市场空间。中国目前的智能驾驶行业正处于的快速发展期,相对于巨大的汽车保有量,智能驾驶类产品渗透率还很低,市场空间潜力巨大。目前最具代表性的智能驾驶产品为ADAS高级辅助驾驶系统,其在国内的市场渗透率不足3%,2015年市场规模约23亿元,据SBD咨询预测,未来5年ADAS市场规模增速将保持在30%,2020年达到85亿元人民币。 估值与评级:我们预计公司2015-2017年的EPS分别是0.20、0.25、0.32,对应PE分别为80、64、50倍,维持“增持”评级。 风险提示:汽车市场景气度或持续走低;ADAS等新产品研发推广或不及预期。

事件:公司与苏州安智汽车零部件有限公司(以下简称“苏州安智”)签订了《增资协议》,约定公司将以增资方式参股投资人民币500万元取得本次增资扩股后苏州安智的10%股权。苏州安智是一家立足于高级驾驶辅助系统及相关主动安全系统领域的公司,业务聚焦于系统整体方案的设计与研发、协同、整合国内外驾驶辅助系统资源,如融合多功能摄像头、雷达系统与底盘主动安全系统的技术。苏州安智技术来源于吉林大学汽车工程学院,其研发的ACC自适应巡航控制系统及AEB预测试紧急制动系统等技术已较为成熟。 点评:公司在智能驾驶领域布局的思路是通过参股前向启创、智波科技、钛马信息集成智能驾驶技术最关键的环境感知、人工智能算法、车网互联、主动安全控制四大功能模块,搭建以亚太为核心的王牌智能驾驶生态圈,在这一过程中公司将是各方技术的集大成者。公司作为制动系统行业龙头,过去一直专注于汽车主动安全产品的研发生产,一方面具备行业领先的主动安全控制技术,但另一方面却缺乏技术整合的实际经验。而苏州安智作为一家有高等院校科研背景及国内外ADAS技术丰富集成经验的高科技企业,它的加盟将有效弥补公司在智能驾驶技术集成方面的短板,从而加快智能驾驶产品的开发落地;同时苏州安智已有较为成熟的ACC及AEB产品,可与网联汽车公司在该技术领域进行技术互补。 打造智能新能源宏伟蓝图。我们继续长期看好公司两大转型业务未来发展,再次重申主要逻辑:1.公司是传统制动系统行业龙头,具备制动系统电子产品研发量产能力,天然拥有切入智能驾驶及新能源底盘两大领域的技术优势;2.智能驾驶领域公司搭建了A股最全智能驾驶生态圈,新能源底盘领域公司合作对象ELAPHE为世界级轮毂电机龙头。同时轮毂电机是智能驾驶系统的最佳硬件载体,未来两大业务有望发生巨大化学反应,为公司打开千亿级智能新能源汽车底盘市场。 估值与评级:我们预计公司2015-2017年的EPS分别是0.20、0.25、0.32元,对应PE分别为82、65、51倍,维持“增持”评级。 风险提示:汽车市场景气度或持续走低;ADAS等新产品研发推广或不及预期。

投资要点 事件:1、公司收到东风襄阳旅行车有限公司(以下简称“东风襄阳”)开发新能源汽车底盘模块的委托,公司将据其要求提供相应数模及样件。2、公司收到广州汽车集团乘用车有限公司(以下简称“广汽乘用车”)的《A5H车型零部件开发试制通知书》,在解决相关课题后将由公司承担该通知书相关零件的量产制造供应任务。 点评:1、东风襄阳项目是公司新能源汽车底盘第一单,对公司意义重大。一方面东风襄阳的试配委托表明了市场对轮毂电机技术的期待与认可,从侧面展示了轮毂电机技术未来的巨大市场空间;另一方面公司通过该项目有望让公司轮毂电机产品进入东风汽车集团供货体系,东风作为国内汽车龙头企业,有强烈示范作用,能为公司打开巨大市场空间的同时加大公司轮毂电机产品的市场认知及认可度。2、公司传统制动产品再获广汽车型开发试制通知,再次向市场表明了公司在传统制动领域的龙头地位,同时广汽作为15年乘用车销量破百万的6家车企之一,也将为公司带来一定的盈利空间及更为优化的产品结构。 轮毂电机-未来新能源底盘必然趋势。相比传统新能源车底盘,搭载轮毂电机的新能源车底盘有结构简单,重量轻,能量利用率高,模块化程度高,造价便宜等诸多优点,所以我们一直认为其颠覆传统新能源车底盘是必然之事。并且轮毂电机新能源车克服了价格及距离两大制约新能源车发展的核心问题,完全具备无补贴情况下跟传统燃油车一拼高下的实力,其普及速度将大幅加快。 新能源底盘业务超预期发展可期。公司于2015年7月底首次公告通过增资ELAPHE引入轮毂电机技术,16年伊始已获试配委托,市场的反应速度之快令人振奋。我们可以看到市场对轮毂电机底盘技术有着充分的接受度,一旦各项测试通过,量产车型面世,未来公司新能源底盘超预期发展将极为可期。 估值与评级:我们预计公司2015-2017年的EPS分别是0.25、0.28、0.35,对应PE分别为76、65、54倍,维持“增持”评级。 风险提示:汽车市场景气度或持续走低;ADAS等新产品研发推广或不及预期。

事件:英泰斯特760万元中标北京市新能源小客车质量安全风险预警平台项目。 高价中标彰显行业龙头地位。为了保障北京市新能源小客车示范应用安全、有序开展,保障消费者人身、财产安全,北京市产品质量监督检验院负责实施北京市新能源小客车质量安全风险预警平台项目,项目预算批复金额1779万元, 其中第一包控制金额为776万元,包括平台硬件系统、软件开发及运营维护两项工程。英泰斯特以760万元接近上限控制金额中标项目,彰显行业龙头地位。 新能源汽车骗补、安全事件引发热议,强烈推动地方政府监管平台项目上马。销量与上牌量之间存在巨大数据“黑洞”,引起全行业乃至全社会的“骗补”热议,这已引起政府层面的高度关注,北京市的预警平台项目能够树立典范,采集上传包括电池、电机等设备的生产厂家、型号参数,以及车辆行驶里程、行驶轨迹、故障统计等,用于数据统计追溯,可以很好地解决“骗补”问题;此外,该项目集成安全预警处理机制,实时监控上传安全信号,包括整车/充电桩实时数据(通道限值报警、SOC 低报警、温差报警等),起到整车、充电桩安全预警作用。我们预计上海、深圳、合肥、杭州等新能源汽车推广量较大的城市将复制北京模式。英泰斯特扎实的技术基础及现有案例可以快速复制并卡位其他地方的平台项目,一旦成为地方监管平台,英泰斯特成为新能源汽车“大数据服务商”地位不可战胜。 “前装”意味着与众不同的车联网标的。后装车联网标的通过OBD接口接入车载CAN网络,通过较低速率的诊断协议读取车联网有限的标准定义信息,在可靠性、实时性、数据可扩展性等方面都受到很大的制约。英泰斯特2015年通过前装渠道为8万辆新能源汽车提供数据采集、后台管理服务,高端市场市占率超过75%,前装地位与众不同。 车联网“大数据服务”想象空间巨大。分时租赁、UBI 保险、LBS 精准广告等各类主体将逐步挖掘到汽车大数据的价值,英泰斯特“大数据服务”市场想象空间巨大。上市公司积极寻求与汽车大数据产生“化学反应”的下游并购标的, 强化协同效应。 估值与评级:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.07元、0.15元和0.22元,以1月20日收盘价22.23元为基准,对应2015-2017年动态市盈率为314倍、153倍和102倍,给予“增持”评级。 风险提示:中重卡行业景气度或难以恢复的风险;车联网推进进度或不及预期的风险。

受益“进口替代+产品结构升级+人民币贬值”,轮毂轴承快速扩张。轮毂轴承业务15年贡献净利润约1.6亿元(同比+40%)。我们预计未来2-3年内将维持25%以上高增速。1、进口替代成效显现(16年长安福特小批量供货);2、产品结构升级(三代产品占比近50%);3、人民币贬值(公司50%以上业务出口)。 德洋电子是中低压电机行业领先者,客户开拓成重点。德洋电子目前电机电控在国内中低压平台中处于领先水平,公司15年共销售3万台左右。16年增长主要来自于吉利知豆的放量(D1+D2+16年上市的D3),全年预计配套量达6万套以上。未来,公司将逐步摆脱依靠单一客户的束缚,16年公司有望在低速电动车配套上实现量产。17年后,公司积极研发的高压平台产品有望实现批量供货。未来不排除参与到吉利新能源汽车的配套中,共享吉利新能源增长收益。 “动力总成+无人驾驶+车联网”,搭建高端战略体系。1、动力总成:传统+新能源动力总成。依托公司现有的自动变速箱生产企业DSI、电机、电控生产企业德洋电子,公司未来有望继续整合行业先进技术资源,在发动机、电池等领域进行整合,以实现“传统汽车+混合动力+纯电动”动力总成的全方位布局。 2、无人驾驶:引进优秀团队,与主机厂合作。智能汽车、无人驾驶是公司构建高端制造平台的重要一环。未来有望通过引进人才、与主机厂合作开发的方式切入这一领域。3、车联网:“前装(德洋电子)+后装(鹰眼)”模式。目前鹰眼公司第一代产品已下线,主要是后视镜,胎压监测,导航等产品,已实现40余辆车的配套。未来有望和汽车维保、分时租赁企业进行合作。德洋电子VMS主要客户为知豆,未来有望借助双林优势,实现吉利、上汽通用五菱等客户的配套。 DSI产销迅速提升,今年注入确定性大。15年下半年,受益于吉利博瑞的热销,DSI出货量明显提升,月均销量在6-7千台,最高月份出货量过万台。我们预计16年DSI出货量有望达到15万台,17年出货量有望达到30万台,若假设16年下半年实现合并报表,DSI16年预计给公司带来的净利润在8000万左右业绩预测与估值:因DSI注入时间点不确定,我们维持对双林股份的业绩预测,预计15-17年的EPS分别为0.65元、0.91元、1.13元,对应动态PE分别为47倍、34倍、27倍。维持“买入”评级。 风险提示:汽车市场景气度或下行,子公司业绩或不达预期。

投资要点 事件:近期我们与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。 传统钢圈业绩下滑趋势收窄。公司是国内钢制车轮行业首家上市公司,随着国内经济形势错综复杂且下行压力大,公司下游客户市场需求萎缩,2015年前三季度实现营业收入8.3亿元,归母净利2106万元,相较半年报下滑趋势有所收窄。 控股“车联网”、“大数据服务”稀缺标的。公司管理层积极寻找新的业绩增长点,于2015年按照40倍市盈率出资2.8亿元取得英泰斯特51%股权,将公司的业务范围从原有附加值较低的车轮业务拓展至“车联网”及“大数据服务”领域。 与众不同的车联网标的。目前市场上很多打着“车联网”大数据旗号的公司,基本都是通过后装OBD 接口接入车载CAN 网络,通过较低速率的诊断协议读取车联网有限的标准定义信息,在可靠性、实时性、数据可扩展性等方面都受到很大的制约。英泰斯特2015年通过前装渠道为8万辆新能源汽车提供数据采集、后台管理服务,高端市场市占率超过75%,前装地位与众不同。 英泰斯特业绩复合增速100%。公司主要客户包括北汽新能源、长安新能源、中通客车、东风特汽等车厂,另外盟固利、沃特玛等动力电池厂商以及普天新能源充电服务商也开始配套。在新能源汽车爆发增长及客户类型增加的情况下,2015-2017年复合增速100%。 车联网“大数据服务”想象空间巨大。分时租赁、UBI 保险、LBS 精准广告等各类主体将逐步挖掘到汽车大数据的价值,英泰斯特依靠现有前装市场的卡位成为各类数据需求者的首选合作者,“大数据服务”市场想象空间巨大。上市公司积极寻求与汽车大数据产生“化学反应”的下游并购标的,强化协同效应。 估值与评级:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.07元、0.15元和0.22元,以1月15日收盘价17.38元为基准,对应2015-2017年动态市盈率为246倍、119倍和79倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:中重卡行业景气度或难以恢复的风险;车联网推进进度或不及预期的风险。