事件：公司发布中报预告，预计2021H1收入增长65.9%-79.0%至 9.9-10.6亿元，净利润增长35.6%-48.8%至2.16-2.37亿元，扣非净利则增长25.8%-33.0%至1.91-2.02亿元。 核心观点 各产品线增长势头强劲，Q2收入增速进一步提升：得益于公司各产品线均实现了快速增长，公司2季度收入增速较Q1的62.1%进一步提升，按中位数计算，公司Q2单季收入增速达到了82.6%。报告期间，公司第三代智能诊断产品依然处于供不应求的状态，而TPMS 产品、ADAS 系列产品以及软件收入均也都维持了较高的增速。 研发投入较大与股权支付费用较高影响公司净利率：公司净利与扣非净利增速均低于收入增速，主要是两方面因素的影响，一是公司进一步加大维修信息、新能源系列产品以及智能化产品等方向投入力度，导致研发费用增速较高，另一方面，我们测算公司上半年股权支付费用约为4,500万左右，导致管理费用增长明显。如将股权激励费用加回，21H1公司净利与扣非净利增速中位数将分别为70.5%和59.0%。 产品线持续扩张和迭代，竞争力与市场空间不断抬高：公司近年来持续提升自身产品力并扩展产品线：新一代智能诊断电脑功能不断完善，目前仍处供不应求状态，而围绕着汽车“三化”趋势，公司ADAS 标定、TPMS 产品已经取得了行业领先位置，此外，汽车维修信息、动力电池检测等产品也有望于今年推出，我们认为，公司产品线将得到持续扩展，商业模式也将不断优化。 财务预测与投资建议 我们维持公司2021-2023年每股收益分别为1.41、1.98和2.71元，维持买入评级和前期首次覆盖报告给出的102.93元目标价。 风险提示研发进展不及预期的风险；行业内竞争恶化风险；汽车电动智能化对诊断维修业务产生冲击的风险

公司是汽车智能诊断领域的领先企业。公司成立至今，紧随汽车电子发展趋势，已构建了汽车综合诊断系列产品、TPMS系列产品、ADAS系列产品以及相关的软件云服务四大产品线。其中汽车综合诊断系列产品为公司核心业务，20年该业务营收达到9.31亿，总营收占比达到59%，TPMS系列产品、ADAS产品以及软件云服务均保持快速增长趋势。公司盈利能力优秀，净利率稳定在25%以上。 汽车诊断市场空间广阔，“新三化”带来新需求。全球范围内汽车保有量与平均车龄持续增长，有望带动汽车后市场对智能诊断、检测产品需求增加。 美国ACA数据显示，美国汽车后市场中包括汽车智能诊断检测在内的汽车服务产值超过千亿美元。前瞻产业研究院预计2020年中国汽车检测系统市场规模约为391亿元。此外，汽车“新三化”趋势下带来ADAS标定、电池检测等新需求，市场空间迎来扩容。 产品线不断拓展，产品竞争力领先。公司核心产品—智能诊断电脑已完成高中低端市场布局，覆盖车型全面，性价比更优；TPMS产品性能良好，兼容性高，随着国内TPMS的普及，国内TPMS诊断匹配工具及传感器需求有望迎来快速增长。ADAS标定工具具备先发优势，已覆盖ACC、LDW等多类系统；公司积极推进软件在线升级服务，并拓展智能维修信息服务，商业模式有望迎来蜕变。此外，公司针对新能源汽车布局电池检测等业务，有望成为公司未来新增长点。 财务预测与投资建议我们预测公司21-23年每股收益分别为1.41、1.98、2.71元，根据可比公司21年的PE水平，给予公司21年的73倍市盈率，对应合理股价为102.93元，首次给予买入评级。 风险提示研发进展不及预期的风险；行业内竞争恶化风险；汽车电动智能化对诊断维修业务产生冲击的风险

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2020年业绩符合预期，处于高增长通道当中。报告期内，公司实现营业收入8.5亿元，同比增长41.00%；实现归属于母公司所有者的净利润1.27亿元，同比增长51.82%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.14元，同比增长55.96%。 三方面因素促进收入增长。1>受益于特种行业信息化建设的旺盛需求，公司融合遥感、人工智能、数字孪生等先进技术，基于PIE平台为特种用户提供特殊区域环境分析和仿真模拟等解决方案，该行业收入得到快速增长；2>随着国家空间基础设施建设逐步完善和北斗三号全球组网完成，卫星应用下游行业需求逐步加大，公司延续“深度挖掘需求，并自上而下推广”市场下沉战略，依托中央部委典型案例，发挥全国营销网络优势，面向全国逐步开展复制推广，“PIE+行业”产品线实现快速增长；3>公司对标美国GoogleEarthEngine，发布自主遥感云服务平台PIE-Engine，公测期内平台注册用户数近2万，并为电网企业、保险公司、环保部门、水利部门等广大客户提供SAAS服务，云服务收入实现快速增长。 2021年有望实现收入利润的持续快速增长。1>公司基于PIE平台，在2020年已经成功实现向仿真模拟系统等新赛道的扩张，相关产品和解决方案的能力逐步夯实，市场空间进一步打开，有望随着特种领域仿真模拟需求的提升获取更多的订单。2>平台化发展将成为公司重点战略，通过不断夯实PIE平台的数据处理、分析、展示等中台服务能力，实现从上游的遥感数据处理到下游的应用服务的全产业链覆盖，有助于公司实现下游应用的低成本拓展。而PIE-Engine作为PaaS平台有望促进生态能力的建设，进一步提升竞争壁垒；3>在民用领域，卫星应用系统的建设方兴未艾，将为公司2021年业务发展持续贡献增量。 财务预测与投资建议我们根据业绩快报调整公司2020-2022年每股收益预测至0.76、1.11、1.55元（原预测0.77/1.19/1.68元，下调了收入增速及费用预测），参考可比公司给与公司2021年47倍市盈率，对应目标价为52.11，维持买入评级。 风险提示市场竞争加剧，业务拓展不及预期；云业务发展不及预期。

国内遥感&北斗应用领域龙头，未来定位空天垂直领域的平台厂商。公司处于遥感卫星产业链的中下游，在中游领域具备绝对领先的市场份额，在下游领域纵深发展获取高成长。其产品线分成：空间基础设施产品线（收入跟卫星发射数量相关）；PIE+行业产品线（受益于遥感数据质量和数量提升高速增长）；云服务产品线（PaaS+SaaS 并行，收入与数据服务能力和业务转型速度相关）。 遥感下游应用市场进入高速成长期，与北斗结合增加应用场景，市场规模数百亿。遥感下游应用以政府应用和军队应用为主，商业应用为辅。在高分专项、民用空间基础设施规划等重大指引下，我国已形成了持续稳定、自主可靠的卫星数据源，遥感数据的质和量的不断提升有望加速下游应用的扩展： “十四五”期间，国防信息化有望持续加速，军演实战化、常态化带来战场遥感应用持续需求。未来几年内，国土空间规划和实景三维中国建设是自然资源部的重点工作，全国自然灾害综合风险普查将给公司带来巨大的机遇。 PIE 平台打造核心竞争力，构建“核心平台+行业插件+云服务”的商业模式。 PIE 是国内份额第一的遥感处理平台软件，是公司的核心技术底座，助力公司形成强大的中台能力，提高行业扩展性，助力形成规模效应，达到 60%的毛利率水平。同时公司推动底层架构升级，PIE 平台全面上云，汇集多方遥感数据和业内开发者，对标谷歌地球，同时形成了火情监测、农业种植监测等 SaaS 产品，云服务收入占比有望不断提升。公司在最新发布的股权激励中将云业务收入增长作为考核指标，商业模式转型有望加速。 我们预测公司 2020-2022年每股收益分别为 0.77、1.19、1.68元，由于公司在民用遥感应用领域优势明显，根据可比公司，给与公司 2021年的 44倍市盈率，对应合理股价为 52.39元，首次给予买入评级。

事件 12月1日，金山办公举办了WPS「CHAO」办公大会，公司回顾了在多屏、云、内容、AI四大产品战略的推进情况，并提出了新的产品战略——“协作”。同时围绕“协作”，公司发布了金山日历、金山待办、FlexPaper等多款产品。 核心观点 多屏、云、内容、AI四大产品战略推进顺利。“多屏”方面，WPS在国内WindowsPC的安装率由16Q1的34.4%上升到20Q1的60.6%，长期占据MACAppStore效率排行榜首位，在Android平台的移动端，累计下载量达到198亿，与美团、淘宝等App相当。“云”方面，云端文件数较两年前增长7.8倍，达到820亿。此外，“内容”及“AI”也取得不错进展，已有25项AI赋能的功能或服务落地，稻壳儿素材资源数量超过7200万。 聚焦企业级市场，发布新战略“协作”。本次办公大会公司提出第五大产品战略“协作”，同时围绕此战略发布金山日历、金山待办、金山会议、FlexPaper等多款产品，将进一步丰富公司的WPS+云办公解决方案，提升企业级客户的协作能力。我们认为在“协作”新战略的推进下，未来B端市场有望成为公司增长的最大动力。 深度整合OFD格式，积极打造产业生态。WPSOffice2021将全面集成OFD版式文档的能力，积极推进国家OFD标准的落地。同时，公司积极开放WPS的核心能力，共建办公软件产业生态，目前已有上千家合作伙伴。公司定位从行业领先者延伸为技术赋能者，将进一步提升自身产品的竞争力。 财务预测与投资建议 我们维持给予公司20-22年EPS分别为1.84、2.83、3.79元，由于公司17-19年ROE（加权）高于可比公司平均水平，并在基础办公软件行业优势明显，我们看好其长期成长，根据可比公司22年的PE水平，我们给予公司10%的溢价，对应22年91倍市盈率，目标价为344.89元，维持增持评级。 风险提示 国产化替代及正版化推进不及预期的风险；付费率转化不及预期的风险；估值溢价过高风险。

公司是国内领先的办公软件和服务提供商，市占率行业领先。公司主要从事WPSOffice办公软件产品及服务的设计研发及销售推广，产品市占率水平领先。计世资讯数据显示，16-18年公司国内WPS用户占国内办公市场用户总规模的比例分别为27.81%、38.40%、42.75%，领先于其他国内办公软件厂商。在企业级市场，公司业务已覆盖30多个省市自治区政府、400多个市县级政府，政府采购率达到90%。 公司业务边界不断拓宽，在正版化及国产化替代趋势下将持续受益。公司积极布局金山文档、OFD版式文档等领域，扩大自身业务边界。在企业端，公司推出WPS+云办公解决方案，已在大量制造、零售、电商等众多行业企业落地，同时公司将WPS的技术优势和研发平台等核心能力开放，共建办公软件产业生态，未来B端市场有望成为公司最大的增长动力。在当前正版化及国产化替代趋势下，公司凭借自身产品优势有望持续受益。 行公司践行Freemium模式，网络效应铸就公司的高壁垒，未来主要产品月活及付费率有望持续提升。公司通过“免费”的策略持续获取新客户，降低用户的获取成本，而优异的产品性能以及产品在文档格式、操作系统等方面良好的兼容性成为这种创新销售策略成功的基础。通过为用户带来边际效用的持续提升，构建了强网络效应优势。在付费的增值服务方面，公司通过高研发不断创造价值点，提升付费率。而云存储、稻壳模板等于用户内容深度相关的功能点有望增强付费客户的粘性。 财务预测与投资建议我们预测公司20-22年EPS分别为1.84、2.83、3.79元，由于公司17-19年ROE（加权）高于可比公司平均水平，并在基础办公软件行业优势明显，我们看好其长期成长，根据可比公司22年的PE水平，我们给予公司10%的溢价，对应22年91倍市盈率，目标价为344.89元，首次给予增持评级。 风险提示国产化替代及正版化推进不及预期的风险；付费率转化不及预期的风险；估值溢价过高风险

事件：公司发布2020三季报，1-9月收入13.7亿（+14.5%），归母净利润2.03亿（-25.5%），扣非净利润1.98亿（-16.0%）。2020Q3单季度收入5.78亿（+9.4%）、净利润1.29亿（+16.2%）、扣非净利1.26亿（+16.0%）。 核心观点核心业务保持稳健增长，公司净利润略超市场预期：公司Q3表观收入增速较上半年放缓，但从投资者核心关注的软件和技术服务收入来看，同比增长为20.7%，处于合理区间，而硬件销售业务增速仅0.65%，带来公司收入结构进一步改善。从利润角度，考虑到2020年每季度较去年同期增加约2500万股权激励费用，加回后公司Q3单季度扣非利润增速达39.8%，略超市场预期。 业务结构改善带来毛利率提升，费用率扣除激励影响后温和下降：由于公司核心业务占比的提升，带来公司Q3单季度毛利率大幅提升8.9个百分点至59.0%；费用方面，公司销售、管理、研发费率都有一定程度提升，由去年同期的26.4%升至29.3%，但如果扣除股权激励费用影响，相关费率则下降1.5个百分点。 新一代产品落地顺利，创新业务继续保持行业领先：公司今年发布的新一代医院信息化产品WiNEX自三季度有了较好落地，已经在上海六院东院等5家医院顺利上线，预计4季度将进入更大范围的推广期。创新业务方面，公司签订合作共建协议的互联网医院数量达280家，市场份额达三分之一以上，继续保持领跑状态，此外，注册用户数、在线服务量均有大幅增长，我们认为随着收费政策的逐步落地，明年相关收入将有更好增长。 财务预测与投资建议根据Q3反映的财务数据，我们略微下调了盈利预测结果，预计公司20-22年净利润4.97/7.69/10.96亿(调整前是5.05/8.21/11.44亿)，对应EPS分别为0.23/0.36/0.51元。由于公司即将开启云化进程，我们认为应与各细分领域云业务龙头可比，合理估值水平为2021年69倍PE，对应目标价24.84元，维持买入评级。 风险提示互联网医疗行业竞争加剧；业务发展不及预期

事件：公司公布2020三季报，实现收入59.57亿(-12.2%)，归母净利润3.24亿(+29.8%)，扣非净利润1.50亿(+33.13%)，经营现金流9.85亿(-54.42%，去年同期大额合同预收款基数大)。由此测算，Q3单季度营收19.69亿(-9.5%)，归母净利润0.73亿(+59.3%)，扣非净利润0.08亿(-14.74%)，经营现金流12.59亿(+42.9%)。成本和费用方面，前三季度毛利率21.5%(+3.6pct)，销售费用率4.3%(-0.3pct)，管理费用率2.8%(+0.5pct)，研发费用率8.9%(+2.4pct)，财务费用率0.4%(-1.3pct)，期间费率16.4%(+1.2pct)，营业利润率8.28%(+3.19pct)。 核心观点 公司盈利能力明显提升，收入结构有望持续改善。今年上半年，疫情使得政企客户的服务器采购计划延迟，对公司收入增长带来不利影响。在此背景下，公司营业利润增速明显高于收入增速，毛利率较去年同期提升3.6个百分点。我们认为，公司盈利能力提升源于业务结构的改善，曙光高附加值产品(软件及服务、存储、高性能算力)占收入比重有望在未来持续提升，从而支撑公司毛利率水平和业绩增速。 经营现金流明显高于净利润，现金流健康状况较好。公司前三季度销售商品、提供劳务收到的现金是73.06亿，相当于同期营收的123%，而经营净现金流/净利润比值为3.0倍，现金流处于较理想的健康状态。我们认为，完善的运营和管理、稳固的信创服务器及芯片龙头地位，是曙光得以维持健康现金流水平的保障。 行业信创空间广阔，继续坚定看好公司龙头地位。我们认为，未来5年是信创在重点行业落地的关键时期，行业信创市场空间广阔。曙光在国产高性能算力领域具有深厚积累，旗下的海光CPU 有较完善的生态基础和较高的性能，有望长期维持信创服务器&芯片龙头地位，充分受益于信创行业红利。 财务预测与投资建议我们预测公司2020-2022年每股收益分别为0.60、0.80、1.14元。根据可比公司估值水平调整后的均值，我们认为目前公司的合理估值水平为2021年的61倍市盈率，对应目标价48.8元，维持买入评级。 风险提示政策不及预期；行业竞争加剧；研发不及预期；海光业绩不及预期；贸易限制风险.

事件：公司发布2020年三季报，前三季度共实现营收3.03亿元，同比增长52.3%， 实现归母净利润为0.55亿元，同比增长11.8%，扣非净利润0.50亿元，同比增长13.8%。 核心观点 Q3单季度营收延续高增长趋势，净利润增长亦实现提速。公司Q3单季度实现营收1.04亿，同比增长80.1%，延续Q2季度以来的高增长趋势。公司Q3单季度实现归母净利润方面，0.18亿，同比增长33.4%，扣非净利润0.16亿，同比增长33.0%，增长中枢较Q2单季度均明显提升。我们认为公司将继续受益于国六催化以及智能化业务的前装放量，Q4单季度营收有望继续保持高增长，业绩增长中枢将得到进一步提升。 净利润增速与营收增速不匹配系激励费用及毛利率下降所致。公司2020年初实施限制性股票激励计划，前三季度因激励计划产生的811.8万元股份支付费用，若加回此项费用，公司调整后的前三季度净利润达到0.63亿元，同比增长28.4%。此外，前三季度公司综合毛利率为46.79%，同比下降4.03pct，主要原因在于公司供应给三一重工等新客户的产品毛利率较低，同时毛利率较高的后装渣土车业务受疫情影响总营收占比降低。 重视研发投入，提升产品竞争力。报告期内，公司整体期间费用率为29.12%，较上年同期下降0.93pct，其中研发费用率达到19.33%，较上年同期增加3.14pct。通过高研发投入，公司ADAS 产品精度不断提升，并增加了安全带佩戴识别、装载物类别识别等功能，进一步提升了公司整体的产品竞争力。 财务预测与投资建议 略调整营收增速及毛利率，我们预测公司20-22年每股收益分别为0.89/1.30/1.74元(原20-22年EPS 为1.00/1.44/1.92元），由于公司在商用车智能网联市场优势明显，根据可比公司，给予公司2021年的43倍市盈率，对应合理股价为55.90元，维持买入评级。 风险提示新业务不达预期的风险、政策落地不及预期风险等

事件：1）2020年10月12日，Inte与易华录在北京签订战略合作协议，双方成立数据湖联合实验室。未来，双方将以数据湖的光磁融合存储、大数据平台、云计算解决方案为重点，启动技术、市场、销售上的一系列合作。2）中共中央办公厅、国务院办公厅印发《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案(2020-2025年)》，明确提出“加快培育数据要素市场“、“试点推进政府数据开放共享”、“研究论证设立数据交易市场或依托现有交易场所开展数据交易”等和数据要素市场相关的内容。 核心观点蓝光存储获得全球算力巨头认可，战略价值和战术价值较大。Inte作为全球通用算力芯片最大的供应商，近年来持续加大对数据中心业务的侧重。我们认为，这一合作协议具有较高的战略价值和战术价值。战略上，可以看作蓝光技术获得国际主流技术的认可，有望扩大整个蓝光市场空间；在战术上，直接和Inte这样的芯片巨头厂商合作，也是阿里云、腾讯云等建设自身算力基础设施的重要手段。双方在技术和市场方面的合作，有利于蓝光生态和技术规范的进一步丰富和强化，也直接提升了巨头的品牌背书效应。 数据湖生态建设进一步完善，公司实现蓝光存储+磁存储+芯片算力+软件平台+数据资源的全方位布局。公司之前已经把蓝光产品成功融入到华为、新华三等主流磁存储企业的产品方案中，在城市大脑软件平台建设和数据湖引流方面也做了相应的布局，此次Inte作为通用算力巨头的加入，使得公司的数据湖生态建设有望步入全方位覆盖阶段。 数据场景应用不断落地，期待业绩质变拐点。公司已累计完成建设的湖存储空间2200PB，入湖数据80PB，涉及文本、图片、视频及政务服务数据。 数据湖中的数据资源管理平台、机器学习建模平台、算法推理平台及多场景算法模型平台也已开展应用。我们认为，随着数据要素市场建设的不断完善，公司未来业务模型有望实现从量变到质变的升级。 财务预测与投资建议我们预测公司20-22年EPS0.83/1.13/1.47元，对应20-22年净利润5.38/7.36/9.56亿。我们看好公司未来长期发展，给予2021年目标价。根据可比公司估值水平，我们认为公司合理估值水平为2021年的47倍PE，目标价53.11元，维持买入评级。 风险提示数据湖落地进展不及预期；数据运营业务不及预期

股权结构理顺，公司迎来经营拐点。公司是国内领先的网络安全厂商，19年公司股东背景完成了外资到国资的蜕变，中电科成为公司第一大股东。同时整体经营也走出低谷，19年营收及净利润分别达到 16.71亿、2.77亿，同比增长 24.24%、34.77%，重回高增长状态。 核心产品市占率领先 ，积极布局主动安全领域 。公司积累了丰富的产品线，其中多款产品市占率领先，如 19年公司在抗拒绝服务系统 ADS 市场以及AIRO（安全分析、情报、响应和编排）市场占有率均保持第一。同时，公司 P2SO 战略推进顺利，形成教育、医疗、政府、交通等各类场景的行业解决方案，并积极布局威胁情报、态势感知、零信任等主动防御领域。 安全 服务体系不断演进，巩固自身竞争优势。目前网络安全行业服务需求不断增长，公司服务体系已演进到第五代，服务能力不断提高。19年公司安全服务收入占比超过 30%，领先于国内可比安全公司。此外，公司在安全运营上持续发力，推出了智慧城市安全运营中心以及智能安全运营平台，完成对智慧城市、企业等客户的覆盖。 发力渠道建设，提升业务覆盖广度及深度。自 19年渠道改革以来，渠道端收入增长明显，如销售收入在 500万以上的渠道合作伙伴从 10家增长至 65家。20年公司继续深入布局渠道战略，推出丰收计划和星空计划，通过放宽渠道账期、提供培训与激励机制吸引渠道商加盟，并与合作伙伴相互赋能，深挖客户安全需求，形成更有针对性的行业级安全解决方案，提升业务收入。 财务预测与投资建议 我们预测公司 20-22年每股收益分别为 0.39、0.53、0.70元，根据可比公司 20年 PE 水平，给予公司 2020年 64倍市盈率， 对应目标价为 24.96元，首次给予买入评级。 风险提示 网络安全政策落地不及预期；行业内竞争恶化的风险；增值税退税低于预期风险

事件：公司发布2020年中报，实现营收6.12亿元，同比增长4.8%， 实现归母净利润为374万元，同比增长176.4%，扣非净利润 - 877万，同比增长3.4%。 其中，以此测算公司二季度实现营收3.82亿，同比增长13.4%，归母净利润4824万，同比增长208.2%。 核心观点大数据智能化业务边界不断拓宽，毛利率得到明显改善。公司上半年大数据智能化业务实现营收3.50亿（+40.3%），营收占比达到57.2%，成为公司第一大业务，业务毛利率达到50.10%（+13.31pct）。立足于公司自身大数据技术的优势以及多年的行业积累，公司将业务领域由“公安大数据信息化、智能化”延伸至“新型智慧城市”，有望成为公司未来高成长的有力支撑。 取证业务实现全面升级，零信任方案已有落地。公司取证业务进入取证3.0阶段，在此基础上，公司继续拓宽网络安全赛道，实现从事后的“电子数据取证”到网络空间安全事前事中事后全赛道的升级。公司推出基于零信任体系的安全解决方案，并且成功中标某一线城市标杆项目。随着国内零信任风口到来，公司有望凭借先发优势充分受益。 需求逐步回暖，公司成长空间不断打开。我们认为疫情后公司经营恢复较快，整体需求持续回暖，1-7月取证业务新签合同总额已达到往年同期水平。未来公司将在取证业务恢复增长、大数据业务保持高景气度，零信任与智慧城市业务带来新增量等带动下，维持收入较快增长、费用率稳定下降的良好趋势，业绩有望实现快速增长。 财务预测与投资建议我们维持给予公司20-22年每股收益分别为0.53、0.76、1.06元，由于公司在电子取证及公安大数据市场优势明显，根据可比公司20年PE 水平，给予公司 2020年45倍市盈率，对应合理股价为23.85元，维持买入评级。 风险提示大数据产业政策落地不及预期；行业内竞争恶化风险等。

数据湖生态体系不断完善，符合数据要素时代趋势。2020上半年，公司完成8个项目示范湖建设交付，数据湖业务累计回款超过10亿元。由于自研算法应用平台融入数据湖项目，数据湖业务毛利率提升了8.87个百分点。 整体来看，公司数据湖不断顺利落地，伴随智慧城市项目、便民APP试点、云湖运营布局等一系列配套应用也在有序开展，整个数据湖生态体系在布局中不断得到完善。在数据成为生产要素的时代背景下，数据湖有望成为未来数字经济的基础设施。 蓝光存储技术取得阶段性进展，B端市场空间进一步打开。近日，公司500G容量蓝光光盘正式上市，存储年限达到100年，在蓝光存储技术方面再次取得阶段性进展。我们认为，500GB光盘已经接近磁盘的容量TB量级，有望进一步打开潜在市场空间。在B端市场，蓝光存储产品已形成冷热存储解决方案，成功融入华为、新华三等主流外部存储企业的产品方案和推广渠道，公司蓝光产品在B端市场放量可期。 数据场景应用不断落地，期待业绩质变拐点。目前，公司已累计完成建设的湖存储空间2200PB，入湖数据80PB，涉及文本、图片、视频及政务服务数据，接入22000余路视频，覆盖公安、交通、教育、安监、森林防火等多个领域。数据湖中的数据资源管理平台、机器学习建模平台、算法推理平台及多场景算法模型平台已全面开展应用。我们认为，公司数据湖生态在未来有望实现从量变到质变的升级，从而迎来业绩拐点。 财务预测与投资建议由于上半年受疫情影响，传统业务负增长，我们略微低了传统业务收入预测，预测公司20-22年EPS0.83/1.13/1.47元，对应20-22年净利润5.38/7.36/9.56亿(原预测20-21年净利润6.56亿/8.65亿)。我们看好公司未来长期发展，给予2021年目标价。根据可比公司估值水平，我们认为公司合理估值水平为2021年的47倍PE，目标价53.11元，维持买入评级。 风险提示数据湖落地进展不及预期；数据运营业务不及预期；

事件：公司发布中报，上半年收入增长18.5%至9.9亿元，净利润下降54%至7465万元，扣非净利润7253万元，下降43.2%；Q2单季收入、净利润、扣非净利润分别为5.15亿、6290万、6175万，变化幅度分别为22%、-39.9%和-15.6%。 核心观点Q2环比改善明显，多重因素导致利润表现低于收入：随着新冠疫情在Q2逐步得到控制，公司经营情况出现了明显的环比改善。上半年公司利润表现弱于收入增长，主要是几方面的原因：首先，股权激励带来成本与费用增加4900万元左右；其次，疫情期间对外捐赠产生营业外支出1774万元；再者，公司上半年计提信用减值损失5353万元，较去年同期增加2538万元。 如果加回激励费用与对外捐赠支出，扣非净利润增速则为8%左右。 传统信息化业务加速可期，新产品发布后进展顺利：从医院IT需求来看，电子病历等级评审将给下半年医院信息化需求的释放提供较强动力，此外，互联互通评测、医联体建设以及互联网医院的建设也是行业重要的驱动因素，而另一方面，公共卫生信息化建设也将逐步拉开帷幕，下半年订单加速上行可期。公司今年4月发布的新一代医院信息化产品WiNEX，已经在上海六院东院和山西医科大二院完成部署，我们认为，由于这一代产品先进的技术以及超前的理念，有助于公司提升市场份额并提高实施效率，前景可期。 互联网医疗业务上半年加速落地：在新冠疫情以及国家各方面政策的推动下，公司创新业务开始加速落地，覆盖医院数、问诊量都有大幅增长，服务闭环正在形成。虽然上半年创新业务板块收入增长仅为8%左右，但随着运营模式的快速落地，未来创新业务将有着广阔的成长空间。 财务预测与投资建议我们预测公司2020-2022年每股收益分别为0.24、0.38、0.54元，由于公司即将开启云化进程，我们认为应与各细分领域云业务龙头可比，合理估值水平为2021年69倍PE，对应目标价为26.22元，维持买入评级。 风险提示互联网医疗行业竞争加剧；业务发展不及预期；