数据量爆发式增长,光磁混合存储适应冷热分层需求。据IDC预测,2018-2025年,全球数据圈规模将从32ZB增至175ZB。中国数据圈增速最为迅速,成为全球规模最大数据圈。冷数据占数据总量的80%以上,存储需求主要考虑长期成本低,更适合蓝光存储。传统的磁电存储架构已无法满足大数据时代数据分层存储需求,光磁混合存储成为重要趋势。 数据资产成为数字经济的生产要素,相关政策引领数字基建。数据资产成为数字经济时代重要的生产要素,得到国家层面的重视。“十三五”规划把“数字中国建设取得显著成效”作为我国信息化发展的总目标。随着国家和地方层面的大数据政策接连推出,多个省市成立了大数据局。在政策引导下,我国数字基建进入新一轮发展浪潮。 公司具备蓝光存储全产业链优势和央企背景优势,是数据湖建设的先行者。 依托母公司中国华录的大容量蓝光介质生产技术,公司具备光盘-设备-解决方案全产业链优势,构成数据湖的技术壁垒。央企背景赋予公司ToG业务天然优势,数据湖项目在多个城市实现快速落地。公司蓝光存储产品已获主流厂商认可,融入华为鲲鹏产业链,数据湖业务有望进入新的成长期。 数据湖业务成为公司未来业绩增长的核心。2019H1,数字基础设施(数据湖建设)营收占比61%、毛利占比78%,成为公司收入的主要来源,有效提高了整体毛利率和净利率水平。随着建设和运营的推进,数据湖业务空间有望进一步释放,成为支撑公司未来业绩增长的核心。 财务预测与投资建议 我们预测19~21年公司的EPS分别为0.80/1.17/1.56元。由于公司数据湖优势显著,根据可比公司2020年PE水平,我们给予2020年PE为34倍,目标股价为39.78元,首次给予买入评级。 风险提示 数据湖推进速度不及预期的风险;数据运营开展不及预期风险;行业内竞争恶化风险;财务成本过高的风险。

事件:公司发布2019年中报,实现营收3.34亿元,同比增长26.1%,实现归母净利润为0.66亿,同比增长6.8%,扣非净利润0.64亿,同比增加12.4%。以此测算公司二季度实现营收2.37亿,同比增长35.3%,归母净利润0.73亿,同比增长22.6% 核心观点 宽带网产品及大数据运营产品营收增长迅速,移动网及网络内容安全产品营收出现下滑。报告期内公司营收仍然以前端业务为主,其中宽带网产品实现营收2.29亿,同比增长75.6%,主要来自中国电信侧配套工程项目确认收入1.4亿元,产品毛利率上升1pct,达到87.46%;移动网产品营收下滑25.1%。后端业务中,大数据运营产品保持高速增长,营收达到927万,同比增长630.7%,网络内容安全产品营收下降74.0%。 经营性现金流改善,费用控制趋于良好。报告期内公司经营性现金流为-498万,较上年同期增长92.2%。上半年各项费用总和1.95亿,期间费用率达到58.3%,较上年同期下降2pct,主要是销售费用率下降所致,报告期间销售费用率为22.8%,较上年同期下降4.1pct,管理费用率为9.6%,较上年同期增长0.5pct,研发费用率30.4%,较上年同期增长2.2pct。 公司持续进行现有产品与服务的优化和升级,奠定公司未来成长基础。宽带网产品方面,公司不断产品的容量、密度和感知能力。移动网产品方面,公司优化整合更多制式、适配更多应用场景;并推出基于宽频无线信号的态势感知产品,满足不同行业特定需求。大数据运营产品和网络内容安全产品方面,种类扩大至数据检索、共享、挖掘,分析、审计等领域,市场的宽度和纵深不断拓展,有望成为未来支撑公司成长的重要力量。我们认为5G的来临将为网络可视化行业带来更多需求,公司作为行业龙头将因此受益。 财务预测与投资建议 我们维持给予公司2019-2021年EPS分别为2.82/3.95/5.12元,维持给予2019年44倍估值,对应目标价为124.08元,维持买入评级。 风险提示 订单执行周期延长导致收入确认不及预期的风险;市场竞争加剧风险

事件: 公司发布 2019年中报,实现营收 13.80亿元,同比增长 28.7%; 实现归属于上市公司股东的净利润为 8954万元,同比下降 39.1%。 核心观点 业绩与快报保持一致,造价业务云转型顺利推进:报告期间,公司造价业务转型区域由 11个增至 21个、整体转型效果显著,实现云收入 3.71亿元( +197%)、云合同 6.29亿( +151%)、预收款 6.72亿(较期初增加 62%),存量转型区域与新增区域的用户转化率与续费率也均处于较为理想的水平。 将云业务的影响因素进行还原后,总收入为 16.4亿元( +36.7%)、净利润为 3.22亿元( +23.5%)。 数字施工业务增速加快,前瞻指标表现乐观: 2018年公司对施工业务进行战略整合而影响了收入增速,而 19Q1和 Q2相关业务分别增长 23.4%和38.1%,显示完成整合后施工业务开始加速。上半年公司新增企业客户与项目数同比增速分别达到 83%和 80%,我们认为这意味着下半年公司施工业务增速有望进一步提升。此外,公司还在 6月底发布了 “ BIM+智慧工地”项目级平台, 为施工企业提供一站式解决方案,我们认为全新一代平台的销售推广,将对公司未来两年施工业务的增长提供较大助力。 海外等业务发展平稳,销售与研发投入增速较快:报告期间,公司海外业务增长 9%至 7218万元,产业金融业务累计发放贷款 6.84亿元,增长 92%,无不良和逾期贷款,业务模式与安全性不断得到验证。此外,公司销售费用( +41.9%)与研发费用( +41.2%)均略快于还原后的收入增速,主要是公司正在施工业务拓展以及云计算、图形技术等方面加大投入。 财务预测与投资建议 我们预测公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.45、 0.58、 0.90元(原预测为2019-2020年分别为 0.41、 0.51元), 主要是造价、 施工业务超预期。根据可比公司, 2019年合理估值水平在 69.7倍,考虑公司 2019E-2021E 复合增速高于可比公司,给予 20%估值溢价,目标价 37.8元,“买入”评级。 风险提示 建筑行业进入下行周期对产品需求带来影响;施工新产品推广低于预期;

公司是领先的信息安全企业,多款安全产品市场份额排名靠前。随着信息化建设的深入,企业的核心业务越发依托信息系统,数据已成为企业的核心资产,网络信息安全需求逐步走向实质性需求。信安事件的频发以及等保2.0等政策的密集出台,将刺激信息安全需求不断释放。公司拥有丰富的安全产品线,VPN、上网行为管理、防火墙等多款产品竞争优势明显,我们认为公司安全业务能够凭借其产品及渠道优势,将继续保持平稳快速发展。 超融合市场前景向好,公司市占率不断提升。近年来,公司超融合产品依靠虚拟化及安全方面的优势,市占率不断提升,从2016年的7.3%上升到2018年的15.5%,位居国内第三。基于超融合架构,公司提供企业云、托管云等多类云解决方案,其云计算业务也因此得到高速增长,近三年CAGR达到129.2%。公司云计算业务有望受益于超融合行业的高速增长以及市占率的提升,延续高增长趋势。 全面渠道化战略+高研发投入,彰显公司核心竞争力。公司重视研发投入,2015-2018年公司研发费用保持在营收的20%左右,领先于同行业可比上市公司。公司实施全面渠道化战略,不仅拓宽了公司产品的覆盖面,提升公司品牌的市场影响力,同时有利于公司贴近市场、更好地了解用户需求。公司依托高研发及渠道化战略,可以快速有效地推出满足市场需要的产品,培育新的业务增长点。 财务预测与投资建议 我们预测未来三年公司净利润的年均复合增速将达到24.6%,对应EPS分别为1.82/2.26/2.89元。由于公司在信息安全及超融合市场优势明显,根据可比公司19年的PE水平,我们给予公司10%的溢价,对应19年PE为63倍,对应合理股价为114.66元,首次给予增持评级。 风险提示 信息安全及云计算产业政策落地不及预期的风险;研发进展不及预期风险;行业内竞争恶化风险;全面渠道化效果不及预期的风险。

事件: 公司公布年报与1季报,2018年收入增长38.9%至6.9亿元,净利润增长54.7%至2.05亿元。此外,公司2019Q1收入增长8%至9472万元,利润则由去年同期的盈利292万元转为亏损621万元。 核心观点 各主要业务增长迅速,预收账款大幅增加:公司各项业务中,宽带网产品收入3.8亿(+49%)、移动网收入2.1亿(+16%),增长较快,而网络内容安全产品和大数据运营产品等新业务分别增长1.3倍和2.4倍,合计占比10.3%左右。此外,我们也注意到,公司19Q1预收账款达到了5.5亿元,较去年同期增加一倍以上,预示着公司后续收入增长动能强劲。 毛利率略有回落,费用率下降明显:年报来看,公司各业务毛利率有升有降,宽带网、移动网、大数据业务毛利率分别下降2.9、7.6和2.9个百分点,而网络内容安全和其他业务则分别上升3.9和29.7个百分点,整体毛利率为78.7%(-0.4pct)。费用方面,公司销售费用(+35%)和研发费用(+40.7%)与收入增速基本一致,而管理费用(+17.6%)增长较慢以及利息收入大幅增加,带来期间费用率下降5.4个百分点至52%。 政策驱动行业继续快速扩容,公司竞争力突出将充分受益:我们认为公司未来的景气度将维持在高位:政策对于网络空间治理、内容安全的重视将推动行业高速增长;长期而言,固网扩容、5G建设将带来流量增长、协议更新,将推动网络可视化产品扩容、优化升级的需求,另外,公司还在积极布局工业互联网安全等新的业务领域,从而不断扩展新的业务领域。作为行业内技术领先、渠道具备优势的厂商,公司目前在手订单充足(中国电信4.96亿合同尚未开始确认收入),未来有望保持快速增长。 财务预测与投资建议 根据公司最新订单等情况,我们调整2019-2020年预测至2.99亿、4.19亿(原预测为2.82亿、3.78亿),参照可比公司,合理估值为2019年44倍动态倍市盈率,目标价124.08元,维持买入评级。 风险提示 订单执行周期延长导致收入确认不及预期、市场竞争加剧的风险

中报业绩略超预期。公司发布18年中报,实现收入2.93亿元,同比增长97%,净利润5454万元,同比增长942%,扣非后净利润4968万元,而去年同期扣非净利润为-1014万元;经营性现金流为-359万,而去年同期为-1.45亿元。预收账款较年初增长70%。毛利率较上年同期增长11个点到66%,销售费用率降低接近3个点到14%,管理费用率降低15个点到24%。净利率上升至22%左右。 公司在手订单充足,近两年积极开拓国内、国际市场,取得了较为显著的成果,积累了较多订单,在手订单体量在20亿以上公司是唯一上市的公共安全龙头软件公司。主要业务包括三个板块:政府安全板块、城市安全板块、海外公共安全板块。政府安全板块受益于应急管理部的成立,未来信息化系统建设需求有望快速释放。在城市安全板块方面,公司的合肥城市生命线项目中标二期9.25亿,同时有多个城市在逐步确立合作意向。海外公共安全板块方面,公司已拿到了委内瑞拉、厄瓜多尔、安哥拉等国家级公共安全平台软件项目,目前在非洲、东南亚、南美均建立销售渠道,有望加速获取新增订单。 消防业务有望打开公司业务发展空间。辰安科技2017年底成立子公司辰安云服致力于智慧消防和消防云服务业务,同时公司拟收购具备消防全资质的消防设备与智慧消防解决方案提供商科大立安。公司有望开辟消防业务为第四大业务板块。公司推出智慧消防、社会单元一站式消防安全云服务两项业务,有望在2019年逐步兑现业绩,打开成长空间。 财务预测与投资建议 我们预测公司2018-2020年每股收益分别为1.51、2.40、3.22(原预测:2018-2019为1.40、1.78),因3月海外6.4亿项目中标且应急管理部成立,上调盈利预测。根据可比公司,给予2018年的44倍市盈率,对应目标价为66.44元,给予买入评级。 风险提示 项目确认进度不达预期,海外项目存在政治风险,海外项目毛利率不达预期。

公司发布2018年半年报业绩预告,预收账款超预期。2018年上半年,公司收入增长18%,利润增长3.5%,预收账款3.11亿(去年同期0.65亿),考虑预收账款的增量加回,则收入和利润增长更快。不管是预收账款还是加回后的业绩增长,均超过市场预期。从二季度单季度看,收入增长23%,利润增长3.5%,预收账款从2.1亿攀升到3.11亿。 造价业务收入增长超预期,施工业务收入增长略低预期。2018年上半年,造价业务板块账面收入增长19%,施工业务收入增长15%。考虑2017年上半年的基数效应(2017年上半年造价业务增长4%,施工业务增长71%)导致2018年上半年造价业务收入增长超预期,施工业务略低预期。分版块看,造价业务超预期增长,受到算量新产品市场拓展以及云计价产品的不断迭代的影响,算量新产品在转云试点地区和其他地区均取得较好的推广;施工业务因为2018年一季度公司组织架构调整,在一定程度上影响了二季度的订单,造成收入增长不及预期。 全年施工业务收入增长有望恢复。我们认为,公司施工业务的主要矛盾目前在供给侧不在需求侧。在需求方面,施工信息化渗透率极低,而伴随着劳务人员成本的不断攀升与企业精益管理的需求,施工信息化的行业需求旺盛。 公司在2018年年初将多个施工业务子公司合并成一个事业部,产品线整合为三个主要产品线:数字企业、智慧工地和BIM制造。同时,子公司的渠道全面整合。我们认为,机构改革要经过振荡期、磨合期和成长期。上半年公司经历了振荡期,随着平稳过渡,人员素质提升,施工业务增速有望恢复。 财务预测与投资建议 根据业绩快报以及公司公布的云化计划,预测公司2018-2020年EPS分别为0.46、0.59、0.86元(原预测为2018-2019年分别为0.58、0.77元)。根据可比公司,我们认为公司合理估值为2018年的68倍市盈率,对应目标价为31.28元。 风险提示 造价业务云化进展低于预期,施工业务成长性低于预期。

拟剥离镜片业务,明确大数据金融科技核心定位:公司在2017年进行了更名、管理架构调整、收购敬众科技等一系列调整与布局,并在近期公告合伙企业增资入股太平金服、上市公司拟剥离镜片业务,从而完全明确了大数据金融科技的核心定位,并在此基础上不断整合业务资源、深化业务布局。我们认为由于公司的经营模式具备平台化的特点,加之具备强大的数据分析能力、业务创新能力,公司围绕“大数据金融科技”进行布局的前景值得期待。 银行客户大数据营销业务已恢复至正常增长轨道:旗计智能目前核心收入与利润来源是围绕银行客户进行大数据营销服务,而在相关业务进入上市公司后,原有业务的市场竞争有所加剧,从而导致18Q1收入同比下降0.44%,而净利润则在研发等投入增加的影响下下降52.5%,但2季度开始,公司加强了产品与服务创新,并积极拓展新的合作银行,成效显著,从中报预告的情况来看,Q2单季利润增速区间达到了28.8%-38.0%,恢复至正常增长轨道。我们认为公司面向银行的大数据营销业务未来在数据维度不断增加、银行客户持续扩展的带动下能够维持较为稳定的增长。 创新业务不断加速,商业化落地值得期待:随着公司战略定位的清晰与明确,公司自2017年开始持续布局跨行业数据源并扩展变现场景。2017年,公司通过现金收购的方式控股国内领先的航旅大数据服务商敬众科技,获得航旅数据资源并拓展其金融场景变现;参股设立旗沃科技掘金银行次级客户经营,目前进展顺利;2018年,公司合伙企业增资太平金服,通过大数据赋能保险大数据科技,公告拟收购“丰申网络”打通数据变现通道,并与与中国四达签订战略合作协议,推动金融科技在人力资源服务方面的供给侧发展。我们预计面向保险行业的续保分期营销、保险科技等服务、面向银行的次优客户经营等创新赋能型业务未来将成为公司重要的业绩增长点。 由于2018H1业绩低于预期以及研发费用投入增加等因素,我们下调公司2018-2020年盈利预测至4.06亿、4.71亿和5.35亿(此前预测为18-19年4.42亿、5.50亿),由于公司复合增速低于东方国信等可比公司以及镜片业务有待剥离,我们给予20%左右折价,合理估值水平为2018年20倍市盈率,对应合理股价为11.8元,维持买入评级。

年报和一季报的业绩基本符合预期。公司2017年人员增长幅度为44%,达到7987人。人员增长提升产能,为未来业务发展打下基础,但在短期也造成一定的成本压力,2017年支付给职工的现金同比增长52%,净利润率略有下滑。近年来公司主营业务收入60%以上来自于老客户,公司高黏性的客户是其他新的业务方向潜在的优质客户资源。 业务逐步升级,竞争实力提升。公司已由最初的信息化软件实施商,发展为解决方案服务商,并开始向数字化生态综合服务商进化。企业信息化发展至今,单一的ERP已经很难满足企业全面信息化建设的需求。公司服务的软件平台从ERP进一步扩展到了CRM客户关系管理、HRMS人力资源管理、EPM企业绩效管理系统、BI商务智能分析系统等专业领域。公司不断丰富合作伙伴生态圈,除SAP和Orace外,拓展微软、西门子、Saesforce、Kronos、Tabeau、穆迪等众多细分领域领先软件企业的合作。 产品化程度提升,自有云产品种类丰富。在自有SaaS产品领域,公司先后有汇联易(一站式商旅及费用管理平台),云SRM(供应商关系管理平台,为企业打造敏捷、高效、高控的供应链体系),HAPCoud(面向微服务架构思想和分布式应用架构研发的分布式应用开发平台),HCMP(汉得融合云治理平台,提高企业跨云资源管理的效率)等在内的多个产品推出。 财务预测与投资建议 我们预测公司2018-2020年每股收益分别为0.45、0.60、0.77。根据可比公司,我们认为目前合理估值水平为2018年的42倍市盈率,对应目标价为18.90,给予买入评级。 风险提示 员工成本上升幅度高于预期。应收账款发生坏账风险。

网络可视化业务在短期以及中长期,均具备快速增长的基础。网络可视化以网络流量的采集与深度检测为基本手段,实现对网络内部情况的透视性和对网络资源的控制。随着芯片、大数据等技术的升级,其应用领域从网络优化拓展至网络内容安全、大数据运营等领域。短期而言,政策对于网络空间治理、内容安全的重视将推动行业高速增长;长期而言,固网扩容、5G建设将带来流量增长、协议更新,将推动网络可视化产品扩容、优化升级的需求。 “订单储备+业绩弹性”映射当前投资机遇。自2015年至2017年上半年,公司订单额(去税)与收入差额达到5.1亿元,具备未确认订单业务的充足储备;同时近期公司公告,中标中国电信4.8亿元订单。公司2016年实现营收3.4亿元,当前的订单储备将为公司业绩的高增长打下基础。同时公司属于“三费占比高的产品型企业”,且职工薪酬是三项费用的主要构成,在收入增速大于费用增速的背景下,公司净利润将出现明显的向上弹性。 “海外拓展+业务延伸”打开长期市值空间。网络内容安全是全球性问题,随着亚太及非洲等地区的销售渠道建设成熟,公司顺应“一带一路”的政策指向,将有望凭借领先的技术以及完善的解决方案打开广阔的海外市场。同时公司致力于构建完善的大数据产业链布局,凭借存储服务器R220A、大数据操作系统OceanMind、智能分析系统OceanMining以及OceanACE业务界面生成平台等,已基本实现数据存储、分析、展示全产品线解决方案;当前公司与Nutanix、中兴信雅达教育集团、徐工集团等相继开展战略合作,拓展“大数据+企业云”、教育及工业大数据等应用场景,实现业务延伸。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2018-2020年每股收益分别为2.96、4.27、5.72元,根据可比公司估值比较,我们认为目前公司的合理估值水平为2018年的49倍市盈率,对应目标价为145.04元,首次给予买入评级。

明确大数据金融科技定位,持续整合业务资源、深化业务布局:公司在2017年进行了更名、管理架构调整、收购敬众科技等一系列调整与布局,形成了“眼镜镜片+大数据金融科技”双主业框架,明确了大数据金融科技作为公司的核心战略,并在此基础上不断整合业务资源、深化业务布局。我们认为由于公司的经营模式具备平台化的特点,加之具备强大的数据分析能力、业务创新能力,公司围绕“大数据金融科技”进行布局的前景值得期待。 深入布局跨行业大数据,为智能营销与金融科技服务提供坚实支撑:随着公司核心战略的日益清晰,大数据领域的布局正成为公司工作重点。2017年,公司通过现金收购的方式控股国内领先的航旅大数据服务供应商敬众科技,将航旅数据引入金融场景,从而实现更好的变现。未来公司还计划通过投资、合作等多种方式获取更多行业数据资源,如汽车、保险、健康、高铁等,完善数据布局,并通过建设数据聚合平台“旗计云”释放数据价值,对公司智能营销、征信健全、金融科技服务等业务形成强大支撑。 智能营销、征信健全以及金融科技服务将是公司核心变现方式:随着数据维度不断增加,公司能获得的客户画像将更精准,服务领域也将由银行扩展到保险、消费金融等金融行业甚至汽车、航空、健康医疗等更多行业,打开更大的成长空间。此外,依托日益丰富的数据资源,公司正积极布局智能风控基础上的金融科技服务业务,为银行、保险等合作机构赋能,提供金融助贷、信用卡刺激客户经营等服务,帮助金融机构提升经营效率,实现共同发展。 财务预测与投资建议 因17年商品电销业务略低于预期,但年底完成并表敬众科技并将围绕大数据金融科技战略做持续布局,因此我们下调17年预测而上调18-19预测;17-19年EPS分别为0.58元、0.84元、1.04元(前预测为0.65元、0.83元和0.97元)。我们认为目前公司合理估值水平应于可比公司一致,给予2018年的29倍市盈率,对应合理股价为24.36元,维持买入评级。 风险提示 康旗股份新业务拓展低于预期风险。

2017年业绩快速增长。公司发布2017年业绩快报,归母净利润下降54.3%,约为2.37亿。扣非后归母净利润增长35%,约2.2亿。预计非经常性损益对净利润的影响金额约为1,547万元,而上年同期为3.5亿元(子公司卫宁科技引进战略股东中国人寿),从而导致2017年度净利润同比大幅下降。 根据公司2017年前三季度业绩数据,公司2017年第四季度单季度扣非归母净利润约为1.04亿元,同比增长74%,单季度扣非归母净利润处于加速增长趋势。 传统业务稳定健康发展。公司拓展一批新客户,医院条线新拓展南宁市第五人民医院、瑞丽景成医院有限公司、阜阳市第六人民医院等一批重要客户;公卫条线在地域上对天津、重庆、安徽、江苏等地有了新突破,并持续开拓安徽、贵州、浙江省级等项目;行业领域上对中医馆、远程医疗、医养结合等领域有持续性的推动及落地,在区域卫生信息化方面,承建的张家港区域卫生信息平台通过了2016年度国家医疗健康信息互联互通标准化成熟度测评五级乙等,为截至目前全国首家也是唯一一家通过五级测评的单位。 创新业务逐步迎来发展拐点。作为集团旗下从事药事管理和运营的公司,钥世圈收购无锡星洲百姓人家药店连锁有限公司,双方将共同打造“医药”线上线下整体联动的平台,形成以药品为核心的共享生态圈。健康保险方面,公司与太保安联健康保险联合研发的数字化理赔平台在上海龙华医院上线,进一步布局保险服务和金融服务领域。云医、云康方面,继续推进产品的服务覆盖面、医疗机构联接数及完善健康服务的产品功能。同时,公司成立人工智能(AI)实验室,在医疗AI产业化道路上走出了重要的第一步。 财务预测与投资建议。 我们预测2017-2019年公司EPS分别为0.15、0.21、0.26(原预测:0.13、0.16、0.19),调整原因是公司2017年业绩超预期,反映市场需求和公司龙头地位提升超预期,2018-2019年有望持续向好发展。根据可比公司,对应2018年45倍PE,对应目标价为9.45元。给予“增持“评级。

核心观点 公司发布业绩快报,营收、净利润略超预期。公司2017年实现营收18.28亿元、同比增长26.2%,净利润2.71亿元、同比增长55%。营收较高速增长主要因国内视讯行业整体高景气度,期间公司加强业务拓展。净利润同比增长55%,主要源自于公司较好的费用控制,公司特点是“三费占比高的产品型公司”,在营收维持较高水平增长以及加强费用控制的背景下,三项费用率将得到明显降低,净利润得到较大幅度增长。 前期完成股权激励授予,涉及面广泛;在技术为重要竞争力的安防智能化产业升级背景下,意义重大。公司前期完成限制性股票激励的授予,授予对象有814名之多,截止2016年底公司员工总数为3414名,激励计划的员工覆盖度接近24%。当前安防行业处在智能化升级的关键阶段,面对以技术为重要竞争力的产业趋势下,对于员工的激励显得十分重要;同时激励计划设定的考核指标较高(以2016年扣非净利润为基数,18-20年同比增长100%、150%、200%),对于激发员工积极性、提升公司经营效率有明显推动作用。 业绩弹性仍存、行业红利持续,后续业务推进值得期待。当前视讯和安防业务均呈现出从提供通用化设备到重视后端应用落地的产业趋势:1)、视频会议领域,远程办公、远程教学/医疗等应用使得视频会议融入到客户业务流程中,同时伴随着产品国产化的推进,公司作为国内视讯龙头将明显受益。 2)、视频监控领域,后端应用推动“人工智能+安防”落地的进程更加明显,公司凭借技术优势落地诸多新一代智慧城市项目,图侦应用也在诸多公安省厅落地,作为技术型优势厂商将明显受益于“人工智能+安防”产业红利。 财务预测与投资建议 结合公司业绩快报,同时考虑近期授予的限制性股票激励所造成的成本摊销,我们预测公司2017-2019年每股收益分别为1.05、1.34、1.98元(前期预测为1.03、1.50、2.11元),根据可比公司并考虑公司的业绩成长性,我们维持2017年45倍估值,给予目标价47.3元,给予买入评级。 风险提示 “人工智能+安防”行业竞争加剧;费用控制不达预期对净利润的影响。

公司业绩基本符合预期。报告期公司非经常性损益主要由投资收益和政府补贴两部分构成。2017年公司两家控股子公司汉得知云和上海甄汇信息(汇联易)均变成公司参股子公司,因此形成投资收益,我们预计规模在5000-6000万左右。若剔除投资收益影响,公司净利润中值在2.8-2.9亿元左右,符合预期。若考虑2016年的汇兑损益(2000多万)等财务费用影响,若加回汇兑损益公司净利润增速在30%左右。 企业深度IT应用面临强需求,智能制造促进精细化管理成为发展趋势。1>在互联网向企业渗透的过程中,企业的前台和中台面临较大的改造需求,大型企业产生了较大的实施、定制化与二次开发需求;2>物联网、通信等技术的发展背景下,制造行业的信息化管理向车间层、物料层、设备层以及产品设计等领域发展,越接近执行层的管理系统,其定制化需求越高,公司作为实施服务商所发挥的作用也越大;3>云计算发展大势下,企业产生云迁移、云部署、云转售、云运维等需求 人员扩张提升产能,自有产品发展打开业务空间。公司在长期需求向好的背景下,积极进行人员扩张提升产能。2018-2019年预计保持20-30%的员工增速,并在智能制造业务线进行人员重点配置。汉得践行产品化战略,孵化出自有SaaS产品满足企业需求,相关产品包括差旅一站式报销平台汇联易,供应链管理平台SRM等,产品化战略有望在长期实现利润率的提升。 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.40、0.45、0.60元(原预测0.35、0.47、0.61),调整原因是公司的非经常性损益增加。根据可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为2018年的34倍市盈率,对应目标价为15.98元,给予买入评级。

广联达签约雄安新区,以“数字建筑”服务“数字雄安”建设。12月29日,中关村科技园管委会与雄安新区管委会签署共建雄安新区中关村科技园的协议。广联达作为首批12家科技企业之一与雄安新区签署了战略合作框架协议,并入驻雄安新区中关村科技产业基地。其他11家公司分别为:碧水源、东方园林、东方雨虹、雪迪龙、清新环境、神雾、小桔科技、金山软件、首航节能、眼神科技。未来,广联达将立足“数字雄安”发展需求,积极参与雄安的规划设计、建设过程、城市运营、智慧运维中,最终推动雄安新区建设国际一流、绿色、现代、智慧的城市。 BIM 国标实施在即,利好公司施工业务发展。BIM 领域首份细则性国家标准《建筑信息模型施工应用标准》将于2018年1月1日起开始实施。公司是BIM 领域的领先企业,BIM 业务线发展快速,为施工企业提供岗位级专业应用、项目级精益管理、企业级集约经营三级一体的解决方案。并致力于提升建设工程信息化领域的BIM 全生命周期应用落地,与多家特一级单位合作推进 BIM 在项目部的落地。我们认为,随着BIM 国标实施在即,有望进一步推动公司BIM 以及施工业务的发展。 云化推进顺利,向数字建筑平台服务商迈进。公司造价业务云化有序推进,云计价产品在6个试点地区推广,客户转化率达到60%,预计全年年费的合同收入达到1.5亿左右,与年费相关的预收账款年底余额预计接近1个亿。 目前,清单规则更新的初步方案已经出来,正式出台时间尚不确定,公司有望利用清单规则更新的政策契机,加快转型进度。同时,云算量产品的储备已逐步成熟。公司从最初的传统软件,到云化产品,再到未来数据产品(基于云化产品积累的数据)等,逐步向数字建筑平台服务商迈进。 预测公司2017-2019年EPS 分别为0.47、0.58、0.77元。根据可比公司,我们认为公司合理估值为2018年的44倍市盈率,对应目标价为25.41元,