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李跃博

兴业证券

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峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2017-03-29 13.33 -- -- 13.94 4.58% -- 13.94 4.58% -- 详细
投资要点 业绩下滑来自于气候及整修影响。公司在16年收入同比下滑2.25%,大幅低于过去3年复合增长的13.6%。主要来自于1.厄尔尼诺现象带来的降雨量激增以及2.金顶十方普贤圣像庄严金身的封闭施工。致使2106年客流为329.9万,同比下滑0.28%。2017年或有转机。预期公司2017年业绩可能出现改善,主要根据1.金顶施工去年结束,并且根据以往的经验,厄尔尼诺现象结束后的第二年降雨量会有所减少。2.成绵乐动车加开加速以及大峨眉国际旅游西环线(洪雅至柳江段)去年9月开通强化客流增速。3.索道改造已超过50%,金顶索道已于去年完成改造,产生提价预期。 聚焦旅游+养生养老,大有可为。公司为四大佛教圣地之一,本身兼具养生养老特色,15年开始布局养生养老领域,16年继续加大投入,在云南德宏州着力发展休闲度假及养生旅游,并合作开发辣木精深加工项目。16年公司旅游产业布局明显提速,17年有望成为相关项目落地之年,为公司增添新盈利点。 激励机制有望得到改善。随着公司新项目拓展不断,相应的激励机制有望得到完善。公司2016年10月份董事会议案决议审核通过拟将相关重大经营事项纳入绩效年薪单项激励。峨眉山和黄山均为世界双重遗产(文化和自然),16年客流量均在330万左右,二者质地类似。14年黄山因管理层变动进行内部相应的体制机制改革在毛利率和费用控制方面取得显著效果,而峨眉山A核心管理层已有10年多未变更。 盈利预测及投资建议:公司在峨眉雪芽、演艺项目、养生辣木、桫椤湖、柳江古镇、智慧园区等项目上逐步推进。雪芽项目16年底完工、演艺项目预期17年11月底建成,外延项目有机会从18年起逐渐贡献利润。预计公司17-18年EPS分别为0.43/0.47元,维持“增持”评级。
郑煤机 机械行业 2017-03-28 8.71 -- -- 9.07 4.13% -- 9.07 4.13% -- 详细
员工持股计划现价参与定增,彰显对公司未来发展前景信心。郑煤机员工持股计划以及其他四家机构以8.68元/股价格认购18129032股,完成15736万元配套资金的募集。员工持股计划认购价格与现价一致,彰显了员工对于公司未来发展前景的信心,也为股价提供了心理安全垫。 煤机更换周期来临与煤矿机械化程度提升推动主业回暖,未来几年业绩弹性大。公司主要从事煤炭装备制造和液压支架的研发、生产和销售,是煤矿液压支架龙头(市场占比60%左右)。公司未来几年业绩弹性大主要源于以下三大因素:1、煤炭行业去产能以及行业集中化,煤矿企业的综采机械化率将持续提升,刺激煤机行业的需求;2、2017年将迎来煤机设备更新换代高峰;3、煤价反转走高,下游煤企业绩改善,固定资产投资意愿加强。 公司资产优质,低PB提供安全垫。1、截止2016年三季报,公司账面现金26.56亿元;2、公司老厂区600亩工业用地位于郑州市中心,紧邻中原万达,土地价值提升安全边际;3、公司应收账款资产减值计提政策严苛,公司净资产质量高。公司不仅净资产质量高,而且当前PB约为1.3倍,低于同行业其他上市公司,提供了较厚安全垫。 收购亚新科资产,切入万亿行业,打开新成长空间。收购的标的公司亚新科近几年业绩基本稳定(营收24亿,净利2.3亿),所属汽车零部件行业年增速约10-15%,行业是个万亿级市场(汽车整车行业整体个位数增长,但整体保有量巨大,零部件更新换代之类需求市场广阔);另外收购亚新科后,公司未来将继续在汽车零部件行业继续拓展,持续做大做强。 盈利预测与评级:作为河南地方国企改革龙头标的,管理层积极进取,近期公司布了总额不超过5736万元的员工持股计划,涵盖了大部分高管和核心员工,员工利益与公司深度绑定,充分激发企业活力。在公司主业逐步回暖,需求端明显改善背景下,各项财务指标都表现反转趋势,另外汽车零部件领域在整合完毕后有望继续深度拓展,这块与市场存在较大预期差。预计2016-2018年主业净利润0.6、2.48、3.08亿元;新收购标的17年并表,2017-2018年净利润约1.7-1.8亿元;对应2016-2018年eps分别为0.04、0.24、0.27元,当前股价对应17-18年PE分别为33倍与29倍,给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,收购整合低于预期。
顾地科技 建筑和工程 2017-03-24 37.29 -- -- 37.73 1.18% -- 37.73 1.18% -- 详细
投资要点 事件:公司公告2016年年报,其中2016年营收为15.31亿元,同比减少13.58%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3518.6万元,同比增长121.27%;拟每10股派发现金红利0.12元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增6股。同时,公司公告控股子公司越野一族体育赛事(北京)有限公司(以下简称“体育赛事公司”)拟合作引进世界顶级越野赛事--达喀尔中国系列赛。 点评: 越野赛事如火如荼,显著提高公司盈利能力。2016年公司体育赛事营业收入6.1亿元,占比仅4%;但毛利率达到90.7%,对公司盈利能力的提升明显。 新赛事不断落地,越野事业空间巨大,轮廓日渐清晰。随着赛事口碑的不断累积和办赛规模的不断扩大,公司在国际汽车赛世界的影响力明显提升。除原有赛事外,公司已获得多项世界著名赛事的原则性全权授权。 引进达喀尔中国赛,将推动中国越野赛事走上世界最高舞台。达喀尔国际化第二站有望在中国落地,无论从办赛经验的累积还是国际影响的提升都有巨大意义。 盈利预测及评级:公司经营的越野运动在中国汽车消费快速发展和升级的过程中有望“名利双收”。预计17-19年EPS分别为0.23/0.34/0.41,维持“增持”评级。 风险提示:汽车赛事开展不及预期,达喀尔中国赛落地不及预期
星辉娱乐 机械行业 2017-03-23 9.68 -- -- 9.56 -1.24% -- 9.56 -1.24% -- 详细
公司发布配股预案,实际控制人以现金形式全额认购配股。公司于3月16日晚间发布《2017年度配股公开发行证券预案》,计划以每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售。其中公司控股股东及实际控制人陈雁升、陈冬琼承诺以现金形式按持股比例全额认购其可获配售股份。募集资金拟投资于游戏研发、偿还公司有息债务及补充营运资金。 着力耕耘IP壁垒,强化“研发+发行+运营”的全流程整合优势。公司的IP储备计划自2013年启动以来,已先后取得多项游戏改编权。其中《热血传奇》和《三国群英传》两款手游改编版有望引爆这两大超级游戏IP的新热潮。公司此次计划分两期购买优质IP资源并进行游戏开发,第一年计划投资总金额16,343.5万元,第二年计划投资总金额44,847.65万元。预期IRR(税后)为33.75%,动态回收期(税后)为2.87年。 偿还有息债务,拓宽融资渠道、降低财务费用、优化资本结构,助力持续快速发展。截止2016年三季报,公司有息债务达19.99亿元,处于较高的水平,从潜在融资能力、财务费用压力和资本结构三方面对公司的持续较快发展造成了一定影响。此次募集资金偿还有息债务能够优化公司资本结构,降低财务费用,并提高潜在融资能力,有利于公司持续快速发展。 补充运营资金,匹配规模增长,降低财务风险。近年来,公司不断加大外延拓展力度,利用自有资金先后布局互联网游戏领域和体育领域。规模的扩张提高了对日常运营资金的需求。补充营运资金能够有效推进各项业务的顺利实施,匹配公司业务规模的快速增长,并显著降低财务风险。 盈利预测及投资评级:公司在主业稳定增长的同时,持续进行外延拓展,并不断深耕拓展领域,进一步整合移动游戏业务和体育业务,打造泛娱乐整体平台。此次配股资金将用于购买优质IP进行游戏开发、偿还有息债务和补充营运资金,对公司未来业绩有望带来明显提升。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.61/0.80/0.99元,对应当前股价的PE分别为16.5/12.5/10.1,给予“增持”评级。 风险提示:IP收购过程不达预期;游戏改编及运营过程不达预期。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-03-23 50.85 -- -- 60.15 18.29% -- 60.15 18.29% -- 详细
投资要点 三亚亚特兰蒂斯预计今年6月份试运营,年规划客流200万人次。2013年复星集团和南非大亨Kerzner控股集团签署协议,在三亚海棠湾投资建设全球第三座占地806亩的顶级七星级酒店及海洋公园-亚特兰蒂斯。我们最新了解,去年底封顶,今年6月份试运营,十一国庆节正式开业。复星集团投资110亿元,Kerzner集团负责运营。 三亚亚特兰蒂斯是全球第三座亚特兰蒂斯,三亚旅游业迈入3.0时代。合作方南非Kerzner集团在全球成功运营多产业链海洋主题度假区,在加勒比海地区的巴哈马成功运营第一座亚特兰蒂斯,在迪拜运营第二座亚特兰蒂斯,三亚是第三座,内容包括七星级酒店1300间豪华客房、世界名厨主理的餐厅、水疗与奢华精品店、水世界冒险乐园丰富的水上游乐设施、淡水和海水游泳池、礁湖及海洋生物展览、海豚互动和保育中心等。从过去亚特兰蒂斯的设计风格来看,三亚项目稀缺性很强,有可能成为三亚旅游业的一个爆款。 三亚亚特兰蒂斯与三亚海棠湾免税店隔街相望,两者有进一步合作。我们预计亚特兰蒂斯开业吸引大量全国各地新游客来三亚,同时吸引本来在三亚其他地区,例如大东海、亚龙湾,转移到海棠湾度假,将使三亚旅游业打开目前的天花板,更多使海棠湾旅游业打开目前的天花板。亚特兰蒂斯带来的新增游客,会渗透部分进入免税店消费。 盈利预测与投资建议:亚特兰蒂斯的开业之于三亚,不亚于迪士尼之于上海的重要程度。过去由于投资方低调宣传,尚不为市场熟知。目前工期进展顺利,预计今年暑期试运营,国庆开业在即。敏感性测试显示,它的开业对三亚免税店收入增厚在2017年下半年初步显现,2018年实现较大释放。具体地,2017年三亚免税店收入增厚幅度预计在5%-27%,2018年三亚免税店收入增厚预计幅度在22%-44%。未来亚特兰蒂斯与海棠湾免税店是海棠湾两个最主要的消费地点,地点隔街相望,合作空间巨大,受此利好,三亚免税店业绩弹性较大。我们持续看好并关注,盈利预测维持原有预测。预计中国国旅2017-2018年EPS分别为2.07元、2.28元,当前股价对应PE分别为25倍、23倍,维持“增持”评级。 风险提示:推迟开业
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2017-03-21 12.42 -- -- 13.97 12.48% -- 13.97 12.48% -- 详细
公司公告2016年年报,营收10.42亿,同比下滑2.25%,归母净利1.91亿,同比下滑2.57%,EPS为0.36。 业绩下滑来自于气候及整修影响。公司在16年收入同比下滑2.25%,大幅低于过去3年复合增长的13.6%。主要来自于1.厄尔尼诺现象带来的降雨量激增以及2.金顶十方普贤圣像庄严金身的封闭施工。致使2106年客流为329.9万,同比下滑0.28% 2017年或有转机。预期公司2017年业绩可能出现改善,主要根据1.金顶施工去年结束,并且根据以往的经验,厄尔尼诺现象结束后的第二年降雨量会有所减少。2.成绵乐动车加开加速以及大峨眉国际旅游西环线(洪雅至柳江段)去年9月开通强化客流增速。3.索道改造已超过50%,金顶索道已于去年完成改造,产生提价预期。 投资与建议。公司在峨眉雪芽、演艺项目、养生辣木、桫椤湖、柳江古镇、智慧园区等项目上逐步推进。雪芽项目16年底完工、演艺项目预期17年11月底建成,外延项目有机会从18年起逐渐贡献利润。预计公司17-18年EPS分别为0.43/0.47元,维持“增持”评级。 风险提示:游客增速低于预期,外延项目拓展及培育进度不如预期。
郑煤机 机械行业 2017-03-17 8.85 -- -- 9.07 2.49% -- 9.07 2.49% -- 详细
公司收定增收购亚新科完成验资与股份登记,迈出新征程第一步。公司非公开发行股份及支付现金购买亚新科资产,并于近日完成验资与股份登记。公司拟以22亿元(5.5亿元股票+16.5亿元现金)收购亚新科旗下六家汽车零部件公司股权并进军汽车零部件行业。 煤机更换周期来临与煤矿机械化程度提升推动主业回暖,未来几年业绩弹性大。公司主要从事煤炭装备制造和液压支架的研发、生产和销售,是煤矿液压支架龙头(市场占比60%左右)。公司未来几年业绩弹性大主要源于以下三大因素:1、煤炭行业去产能以及行业集中化,煤矿企业的综采机械化率将持续提升,刺激煤机行业的需求;2、2017年将迎来煤机设备更新换代高峰;3、煤价反转走高,下游煤企业绩改善,固定资产投资意愿加强。 公司资产优质,低PB提供安全垫。1、截止2016年三季报,公司账面现金26.56亿元;2、公司老厂区600亩工业用地位于郑州市中心,紧邻中原万达,土地价值提升安全边际;3、公司应收账款资产减值计提政策严苛,公司净资产质量高。公司不仅净资产质量高,而且当前PB约为1.3倍,低于同行业其他上市公司,提供了较厚安全垫。 收购亚新科资产,切入万亿行业,打开新成长空间。收购的标的公司亚新科近几年业绩基本稳定(营收24亿,净利2.3亿),所属汽车零部件行业年增速约10-15%,行业是个万亿级市场(汽车整车行业整体个位数增长,但整体保有量巨大,零部件更新换代之类需求市场广阔);另外收购亚新科后,公司未来将继续在汽车零部件行业继续拓展,持续做大做强。 盈利预测与评级:作为河南地方国企改革龙头标的,管理层积极进取,近期公司布了总额不超过5736万元的员工持股计划,涵盖了大部分高管和核心员工,员工利益与公司深度绑定,充分激发企业活力。在公司主业逐步回暖,需求端明显改善背景下,各项财务指标都表现反转趋势,另外汽车零部件领域在整合完毕后有望继续深度拓展,这块与市场存在较大预期差。预计2016-2018年主业净利润0.6、2.68、3.12亿元;新收购标的17年并表,2017-2018年净利润约1.7-1.8亿元;对应2016-2018年eps分别为0.04、0.24、0.27元,当前股价对应17-18年PE分别为34倍与29倍,给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,收购整合低于预期。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-03-17 29.93 -- -- 31.00 3.58% -- 31.00 3.58% -- 详细
公司公告2016年年报,营收4.5亿,同比增长5.3%,归母净利-5385万,EPS为-0.39。我们今天邀请公司领导举办年报电话会议。 业绩下滑来自于培育期项目及财务费用拖累。业绩下滑主要来自于1. 10家在建在培育项目归母净利润亏损8千万,并且服务类子公司亏损2千万。;2.财务以及管理费用分别达5627万/12439万,; 3.年末终止枫彩生态重大资产重组,中介咨询导致管理费用增加;4.对外融资较多,与上年度相比财务费用增加。 2017-18年有机会底部翻升。公司或有机会2017-18年认列旅游地产营收,除此之外,通过2017年加速大余湾以及内蒙项目的建设之后,两者有机会在2018降低公司营运压力。再加上预期公司未来游客增速仍将维持稳定,持续溢注内生增长,有机会在未来两年实现扭亏。 投资与建议。公司终止重大资产重组以保存子弹做为其他项目的储备,并且自去年11月30日控股股东当代科技通过大宗交易以均价28.63元/股29.8元/股以及30.02/股,增持公司股3.03%,1.14%以及0.73%。与一致行动人罗德胜合计持有公司总股本的20.55%。后续外延式推进可期。我们长期看好公司的景区综合开发能力、丰富的资源储备以及连锁开发模式。预计公司17-19年EPS分别为0.07/0.21/0.37元,继续维持“增持”评级。 风险提示:景区拓展及培育进度不如预期
苏宁环球 房地产业 2017-03-15 7.28 -- -- 7.76 6.59% -- 7.76 6.59% -- 详细
投资要点 公告或改由基金收购伊尔美港华。公司公告终止股权收购,标的资产为上海伊尔美港华医疗美容医院有限公司80%的股权,交易价格为20,800万元。公司于2016年7月公告拟向交易对方收购其合计持有的伊尔美港华80%的股权,其中40%股权由公司以发行股份的方式支付,另40%的股权以现金支付。股份发行价格为10.70元/股,拟发行数量为9,719,626股。本次发行股份及支付现金购买资产事项终止后,双方将继续探讨通过并购基金开展并购事宜。 显示收购不易,医美基金收购或将提速。我们先前不断提及医美的三非盛行,也包含了医美机构不规范之事项,导致直接收购整合进入上市公司困难重重(这也是苏宁环球通过医美基金进行并购的主要原因)。也因此,我们认为苏宁将加速医美基金并购速度,通过基金内梳理后装进上市公司,将能够更有效率的在市场上整合稀缺资源。公司当前医美基金内拥有11家机构标的,预期2017年将达30家,我们预期公司收购将要提速。 价值逐渐体现,维持推荐。维持预估2016-18税后净利分别为10.4亿、14.8亿以及19.2亿,年复合增速达35.9%。EPS则分别为0.34、0.49以及0.63,PE为21X/15X/11X。公司今年以来因为增发解禁的因素引发恐慌性卖压,去年12月以来下跌约30%,已回测至2017年的15倍PE,并且当前市值为预估NAV的80%。我们维持公司最具成为医美板块整合者能力的观点,建议关注。 风险提示:合规医美增长不如预期;医美拓展效率不如预期
宋城演艺 传播与文化 2017-03-15 21.40 -- -- 20.22 -5.51% -- 20.22 -5.51% -- 详细
事件:公司公告非公开发行预案,拟非公开发行不超过1.9亿股,募集不超过40.17亿元,用于澳大利亚传奇王国等项目建设。 投资要点 公司拟非公开发行股票募集资金不超过40.17亿元,募集资金扣除发行费用后的净额全部用于“澳大利亚传奇王国项目”16.15亿元、“宋城演艺·世博大舞台改扩建项目”7.3亿元、“阳朔·宋城旅游建设项目(暨桂林‘漓江千古情’演艺建设项目)”5.61亿元、“张家界千古情建设项目”5.8亿元、“演艺科技提升及科技互动项目”3.12亿元以及“大型演艺女子天团‘树屋女孩’项目”2.19亿元。 本次发行对象不超过5名,询价发行,最终价格根据竞价结果与主承销商协定。总股本由之前的14.5亿股,扩张为不超过16.4亿股,每股收益摊薄为之前的88.4%。 盈利预测与投资建议:公司本次募集资金投资项目与公司的发展战略“六个宋城”(演艺宋城、旅游宋城、国际宋城、网红宋城、IP宋城、科技宋城)相契合,紧密围绕公司战略进行投资建设。公司以创意为起点、以演艺为核心、以主题公园为载体,千古情景区项目百花齐放,千古情系列观演人数较高增长,成为公司业绩增长的主要驱动力,这也为发行人本次募集资金投向的异地演艺项目的发展奠定了基础。非公开发行前,预计公司2017-2018年EPS分别为0.86元、1.09元,当前股价对应PE分别为25倍、20倍;非公开发行后,预计公司2017-2018年EPS分别为0.75元、0.96元,当前股价对应PE分别为29倍、23倍,维持“增持”评级。 风险提示:非公开发行推进不及预期
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2017-03-14 17.66 -- -- 18.02 2.04% -- 18.02 2.04% -- 详细
投资要点 基本面向好,历史数据验证Q2/3客流回升概率大,18年6月杭黄高铁开通将带来质的变化。历史数据验证Q2/3客流回升概率大,从过去18年的数据来看,黄山风景区仅两次客流出现下滑,且均因重大不利事件影响,03年非典、13年控三公和禽流感。同样地,2016年黄山受到极端恶劣天气厄尔尼诺影响,但公司通过多项门票优惠营销活动实现了客流的正增长,16年人数增长3.7%,但扣除免票人次(G20对杭州人的免票和对安徽人的免票政策)客流是同比下滑,根据历史经验,预计17年客流大概率实现低基数反弹。杭黄高铁预计18年6月底开通(届时杭州至黄山1.5小时,上海2.5小时,南京2小时左右),杭黄高铁对黄山的拉动作用将显著优于合福高铁(公司长三角客流占比50%),同时,杭黄高铁沿线分布着杭州、富春江、千岛湖、黄山等一批全国著名的旅游风景名,将进一步提升沿线景区的吸引力,打造出华东精品旅游线路。 今年是公司“走下山、走出去”发展战略重要落地之年,充裕资金实力,未来外延式拓展可期。公司积极践行“走下山、走出去”的外延扩张战略,16年11月先后与太平湖、宏村签订框架合作协议,17年将是公司外延战略落地之年。拿下宏村和太平湖预计将是公司发展战略的第一步,目前现金流充沛(账上现金超9亿+8亿公司债已获证监会核准+持有华安证券市值超11亿)支撑公司外延式扩张战略。 管理层激励有望得到改善。近年来新管理层上任后在体制机制方面进行全方位的改革(例,酒店统一订房定价,亏损酒店出租减亏额达1,500万),提升公司市场化运作水平,过去几年毛利率和费用率持续改善,随着公司“走下山、走出去”发展战略布局不断推进(办公楼已由汤口搬到市内),对管理层的激励考核方面有望得到加强。 长期看:东黄山带来的景区扩容和产品结构升级。《黄山风景名胜区东海景区详细规划》近期顺利通过省住建厅组织的专家论证,后续经省住建厅审核后报住建部审批。规划主要内容为黄山风景区内的东海景区开发和黄山风景区外的谭家桥国际旅游小镇建设。东黄山开发完毕后将有效丰富黄山旅游产品内容,实现观光游向度假游产品结构升级,把黄山打造成为休闲度假游目的地。 盈利预测及投资评级:公司对内体制机制改革有望持续取得显著效果,大股东较高的持股比例(39.69%)+现金流充沛(账上现金超9亿+8亿公司债已获证监会核准+持有华安证券市值超11亿)支撑公司外延式扩张战略。短期看,去年客流低基数上有望实现较快增长,酒店业务逐步向好,宏村太平湖项目落地后将丰富公司产品结构,增强公司盈利能力;中长期看,景区扩容(东黄山)提升接待能力、主要客源地交通改善(杭黄高铁18年通车)以及产品结构调整等带来新的盈利空间;预计17-18年净利润分别为3.95/4.52亿元,对应17-18年估值约27/24倍(目前市值115亿,持有华安证券市值11.79亿,按10亿测算),另,假设宏村太平湖能够并表将进一步拉低公司估值,处在历史估值较低位置且存在明确中长期催化剂,维持“增持”评级。 风险提示:景区接待量不及预期,业务拓展不及预期,旅游行业其他系统性风险。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-03-14 51.30 -- -- 60.15 17.25% -- 60.15 17.25% -- 详细
中出服曹家渡店在营业初期吸引大量客流,日营业额超过1百万元,购物需要预约并排长龙。营业半年后,我们在近期周末调研发现店面不如开业火爆,整体较为冷清。原因在于以下几点:一是定位不清,不主推化妆品,从日上机场店和三亚海棠湾店调研来看,消费最旺盛需求在化妆品;二是化妆品种类不全,化妆品价差优势不明显,种类不全使得需求无法满足,价差不明显表现为其价格为市内专柜价(有税商品)的63%-95%,中位数为83%,这意味着,一旦市内打折低于8.5折,中出服曹家渡店立刻不具备价格优势。相比之下,日上为40%-76%,三亚海棠湾为54%-82%;三是自身实力较弱,销量小议价权不强,进货成本较高,使得化妆品种类少、价格高。中出服曹家渡店目前客流一般,但初期的火爆景象反映出一线城市对免税品需求旺盛。如果政策放宽或者自身定位改变,有希望提高客流。 盈利预测与投资建议:港中旅旗下拥有中侨免税店,具备市内免税牌照。如果港中旅将此牌照整合给控股子公司中国国旅,中国国旅旗下的中免集团在市内开类似的免税店,由于中免集团相比于中出服实力更强、定位化妆品、价格更便宜,会受到更强的购物需求。市内免税店蓝海雏形显现,市场空间较大,未来静待政策放宽和资源整合。按照中出服曹家渡店营业初期日营业额超过1百万元推算,如果让中免运营,客流假设全年保持,年营业额在3.65-5亿元。如果中免在一线城市布局两家市内免税店,年营业额在7-10亿元,按照中免集团历史净利率18%计算,净利润将增厚1.26-1.8亿元,较2016年上市公司归母净利润17亿元增加10%左右。预计中国国旅2017-2018年EPS分别为2.07元、2.28元,维持“增持”评级。风险提示:免税政策收缩事件:近期我们调研了中国出国人员服务总公司位于上海曹家渡悦达889广场的免税店(以下简称“中出服曹家渡店”)的相关情况,向投资者更新。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-03-13 51.60 -- -- 60.15 16.57% -- 60.15 16.57% -- 详细
投资要点 在内地机场免税店购买化妆品更划算,日上在化妆品价格具备压倒性优势。日上免税店的化妆品价格具备压倒性优势,在事先所选20个样本中,日上有14个占据最低价格,中免三亚海棠湾店有5个占据最低价格。相较于国内专柜价,日上免税店内样本化妆品价格为前者的40%-72%,中免三亚店内样本化妆品价格为前者的54%-86%。 香港机场DFS免税店不具备价格优势,占据最多最高价格项目。在20个样本中,香港机场DFS免税店占据9个最高价格,没有一个最低价格,不具备价格优势。我们调研发现,香港机场DFS免税店与香港市内DFS免税店价格持平一致,香港本身是免税之城,由于土地稀缺,租金高昂,造成了成本高昂,价格水涨船高。 浦东日上、中免三亚海棠湾化妆品品类最齐全,泰国曼谷新机场、香港机场、中国国航机上免税店化妆品品类一般齐全。在事先拟定的20个样本中,浦东日上和中免三亚海棠湾有19个售卖,泰国曼谷新机场出境有14个售卖,香港机场T2出境有12个售卖,中国国航机上免税店有6个售卖。我们采取的是样本抽样,实现不了解各家店售卖情况,结果显示浦东日上、三亚海棠湾店品类更全,更符合中国居民的消费需求。 盈利预测与投资建议:本次调研结论:国内免税店存在价格优势。中国国内机场、三亚免税店化妆品多、最划算,专柜排队人多;香港机场DFS免税店化妆品价格与香港市内持平,烟酒区比香化区客流更多;国外旅游地免税店不一定更便宜,甚至更贵;韩国旅游产品下架使得国内机场免税店客流增厚10%。中免集团较部分国外主要旅游目的地免税店具备一定价格优势,会引导客流在国内机场消费,即将竞标的北京首都机场将受惠于韩国客流转移带来的客流增厚。由于香港仅对烟酒征税,不对化妆品征税,中免集团正在竞标的香港机场免税店的价格优势在于烟酒标段,如果竞得此标段将比美妆更受惠。预计中国国旅2017-2018年EPS分别为2.07元、2.28元,当前股价对应PE分别为25倍、22倍,维持“增持”评级。 风险提示:国际品牌大幅提价
三湘印象 房地产业 2017-03-13 8.80 -- -- 8.93 1.48% -- 8.93 1.48% -- 详细
投资要点 业绩大幅增长,手握优质地产储备项目。公司业绩大幅增长一方面来自地产结算收入增加,另一方面新增并表观印象的影响。公司地产业务深耕上海多年,截止2016年上半年末,在售楼盘均位于上海地区。储备项目也主要位于上海及京津冀两大区域,其中,燕郊项目升值巨大,今年首次在杭州拿地,延续一线城市及周边布局思路;公司较低的拿地成本以及上海和京津冀地区稳健的房地产市场为未来业绩通过较强的支撑,同时通过支持物业实现长期收益。未来地产仍聚焦长三角、珠三角及京津冀三个区域,预计“文化+地产”项目将最快在17年度落地。 张艺谋强IP助推公司战略转型,积极布局文化领域。在布局观印象后,公司一方面成立三湘文化公司,未来将在文化领域实现更全面的布局;另一方面,认购华人文化二期基金成为有限合伙人,有望依托华人文化专业投资管理经验和丰富的产业资源,为公司在文化、旅游、演艺等相关行业资源进行整合奠定良好基础;《最忆是杭州》成功演出进一步奠定张艺谋实景演出第一人地位,借助张艺谋实景演出强IP,观印象新项目签约明显提速,未来有望在演艺+地产融合和股权比例提升方面取得突破。 盈利预测及投资评级:地产业务目前深耕上海及京津翼地区,业绩稳健,更名三湘印象实现地产+文化双主业格局,获得估值提升,地产销售收入大增以及定增募集资金,现金充沛有助于后续文化演艺的进一步布局;同时,观印象进入资本市场后有望在管理机制和市场化运作方面得到改善,四季度新增项目明显提速,未来规划每年每年新签约2-3个,公演2个,业绩增长可期,预计16-18年EPS分别为0.61/0.56/0.63元,维持“增持”评级。
航新科技 航空运输行业 2017-03-10 61.00 -- -- 65.80 7.87% -- 65.80 7.87% -- 详细
投资要点 事件:近日,公司发布2016年业绩快报,实现营收4.2亿元,同比增加2.91%;归母净利润6011万元,同比下降16.74%。 点评:(1)公司是国内领先的机载设备综合运营保障服务商,军民融合优质标的。(2)公司17年主业企稳,业绩将迎来触底反弹。(3)机载设备维修业务:17/18年企稳回暖,第三方外包是大势所趋。(4)机载设备及加改装业务:飞参系统供应军机,HUMS系统有望放量。(5)自动检测设备(ATE)业务:积极拓展军方市场,公司未来最大看点。从我国来看,仅考虑军机市场,ATE产品总空间预计有150亿元,目前军方需求迫切,十三五期间预计释放大量订单。从我国来看,仅考虑军机市场,总空间预计有150亿元,目前军方需求迫切,十三五期间预计释放大量订单。公司在我国军用ATE和HUMS领域技术水平突出,具备较强的技术优势和垄断性,公司综合实力可以抗衡国有企业,是军民融合领域极少数具有成为核心供应商实力的企业,存在向更多军机机型和民航领域拓展的潜力。预计17、18年净利润分别为1.0亿、2.5亿元,对应EPS为0.75、1.87元,当前股价对应PE为80、32倍。如果公司成为ATE军品核心供应商,公司业绩将得到显著提升,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:民航业务业绩回升不及预期;军品拓展不顺利。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名