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李跃博

兴业证券

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工作经历: 证书编号:S0190512070003...>>

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三湘印象 房地产业 2017-05-23 7.30 -- -- 7.35 0.68% -- 7.35 0.68% -- 详细
点评: 战略合作协议进一步深化三方合作助力公司文化旅游转型。云锋新创执行事务合伙人之委派代表虞锋为公司持股6.52%的股东Impression Creative Inc.的实际控制人,同时云锋新创也为公司股东,IDG资本的董事李建光系三湘印象董事以及公司股东,此次三方签订战略合作协议在文化、旅游项目投资、运营、管理以及产业基金方面的深入合作有助于进一步提升三方互利合作关系,助力三湘文化旅游转型。 云锋新创、IDG在文化旅游领域布局广阔。云锋新创实际控制人在文化旅游产业投资过巨人网络、分众传媒、华谊兄弟、聚众传媒等公司;IDG在文化旅游产业投资过百度、腾讯、搜狐、土豆、携程、华住、如家、乌镇、古北水镇等公司,两者在文化旅游产业领域丰富的布局有助于在文旅产业投资运营、人才等方面给予三湘鼎力支持。 文化旅游领域将成为公司未来核心拓展方向。公司16年5月完成对观印象100%股权收购,观印象始终是国内文旅演艺项目制作的标杆,以著名导演张艺谋、王潮歌、樊跃为核心的导演团队,坚持自主创作、知识产权许可模式,坚持精品路线,精选国内最顶级的旅游景区进行合作,推出“最忆”、“印象”、“又见”、“归来”四大品牌系列演出,创作出中国第一部山水实景演出《印象刘三姐》、中国第一部室内情景体验剧《又见平遥》,张艺谋导演的G20峰会文艺演出《最忆是杭州》获得各国领导人的高度赞誉,王潮歌导演的《又见敦煌》和《又见马六甲》走进“一带一路”实现“民心相通”,以及最新的樊跃导演《知音号》吸引了马云、虞锋、熊晓鸽等一大批大佬现场观演,在文化演艺领域具备领先地位;在公司正式踏入文化演艺领域1年后与云锋、IDG签订战略合作协议彰显对文化旅游领域长期看好和大力拓展的决心。 盈利预测及投资评级:地产业务目前深耕上海及京津翼地区,业绩稳健,为公司提供安全边际(目前NAV折价超50%),地产销售收入大增以及定增募集资金,现金充沛有助于后续文化演艺的进一步布局;同时,观印象进入资本市场后有望在管理机制和市场化运作方面得到改善,被收购后新增项目明显提速,未来规划每年新签约2-3个,公演2个,业绩增长可期,预计17-19年EPS分别为0.56/0.65/0.78元,其中观印象分别贡献0.12/0.14/0.17元,维持“增持”评级。 风险提示:业务协同不及预期,文化旅游拓展不及预期,地产文化产业系统性风险。
莱茵体育 房地产业 2017-05-22 10.05 -- -- 10.34 2.89% -- 10.34 2.89% -- 详细
丰富的体育运营经验和资源,公司再添实力高管。公司此次新聘任的高管姚振彦,拥有丰富的赛事运营、体育营销、规划设计等相关经验和资源,曾任上海中远三林足球俱乐部、北京众辉国际体育管理有限公司、苏州趣普仕足球俱乐部有限公司、北京神州星源体育发展有限公司、北京欧迅体育文化股份有限公司高管。主持了包括国际系列足球友谊赛、国际田联钻石联赛上海站等多项国内国际赛事,参与制定多省市的城市体育营销方案、多家职业足球俱乐部整体体育营销计划,以及参与编撰中国足球协会商务发展方案等。 重视优秀体育人才引进,打造专业管理团队。公司自开始向体育产业转型后,积极调整组织架构,大量引进优秀体育人才,建立起拥有丰富经验和资源的核心管理团队。公司新任总经理刘晓亮、副总经理秦吉宏、投资发展部负责人陈炜均为公司转型以来加入的体育产业专业人士。 扩充体育运营人员,体育运营能力提升。新加入的人员不仅提高了公司在体育产业运营方面的经验和能力,同时也为公司带来了丰富的资源,对于公司未来体育产业的深耕发展具有强大的推动和支撑。 l 盈利预测及投资评级:预计公司2017-2019年EPS分别为0.08/0.12/0.16,维持“增持”评级。 风险提示:体育业务发展不及预期,体育运营成果不及预期。
百洋股份 农林牧渔类行业 2017-05-15 19.15 -- -- 20.10 4.96% -- 20.10 4.96% -- 详细
罗非鱼行业龙头,公司业绩稳步增长。公司是全球加工规模最大、国内领先的罗非鱼食品综合提供商,形成了“以水产食品为核心,以水产饲料为配套,以水产养殖为示范带动,以水产食品精深加工和水产生物制品为延伸”的产业布局。2016年公司实现营业收入20.69亿元,同比增长11%;实现归母净利润0.67亿元,同比增长9.68%。 收购火星时代,公司积极向教育培训领域拓展。在保持主营业务稳定发展的基础上,公司积极向教育培训领域拓展,培育新的盈利增长点。为此,公司收购了数字艺术教育领导企业火星时代100%的股权,交易作价9.74亿元,其中发行股份支付5.60亿元,现金支付4.14亿元。火星时代管理层承诺2017-2019年实现扣非归母净利润分别不低于0.8/1.08/1.458亿元,CAGR为35%。 火星时代是国内数字艺术教育的领导企业。火星时代成立于1993年,拥有8大产品线、25个具体产品,800多门课程,业务覆盖UI设计、互联网、影视制作、游戏制作、室内设计等领域的专业教育,在全国11个大中城市拥有13个线下教学中心,在校生超8000人。2016年实现营业收入4.07亿元,同比增长51.69%,综合毛利率达61.06%,实现归母净利润6075万元,同比增长43.35%。此次并购完成之后,百洋股份后续的外延并购计划将会围绕火星时代展开,持续加码文化教育领域,最大限度地发挥业务协同性。 数字艺术产业高速发展,人才需求量剧增。数字艺术产业被纳入国家战略性新兴产业,成为国家重点培育的5个产值规模达10万亿元级的新支柱之一。2015年数字艺术产业规模突破5939亿元,增速达22.9%,VR和影视制作行业增速亮眼。值得注意的是,VR画面对精度建模的要求极高,与传统动画制作商相比需要2-5倍的人力配套。未来,随着影视特效、VR等数字艺术产业的发展。人才的需求量将会剧增,带动以火星时代为代表的相关教育机构的发展。 盈利预测与投资评级:公司作为罗非鱼制品行业龙头,主业稳健发展同时积极向数字艺术教育领域转型,谋求新的利润增长点。看好公司后续对火星时代资产的整合以及教育文化产业链的进一步铺设,预计公司2017-2019为EPS为0.35/0.37/ 0.39元(重组后EPS为0.69/0.84/ 1.04元),首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:并购方案意外终止。
精测电子 电子元器件行业 2017-05-11 90.77 -- -- 102.45 12.87% -- 102.45 12.87% -- 详细
公司在国内平板显示测试领域处于绝对领先地位。精测电子的产品包括模组检测系统、面板检测系统、OLED检测系统、AOI光学检测系统、Touch Panel检测系统和平板显示自动化设备,产品已在京东方、三星、LG、夏普、松下、中电熊猫、富士康、友达光电等知名企业批量应用。 受益面板建设高景气度周期,17-19年平面显示检测市场需求约为40亿美元。大陆面板厂掀起平板显示产线扩产高潮,而且日、韩厂商积极扩充AMOLED面板产能,带动整体面板设备投资创新高。根据全球面板设备投资支出数据,我们测算出2017年-2019年平板显示检测设备支出分别为14.25、12.91以及12.48亿美元,未来三年潜在市场需求为40亿美元。 国产替代与OLED提供增量空间,AOI抢占行业新赛道。公司深耕Module制程的检测系统领域,在产线模组检测段市场占有率高。公司产品线积极向Array,Cell制程延伸;战略布局平面显示AOI系统;OLED检测系统成功送样相关产线进行验证。OLED面板产线建设高潮以及前中段检测设备国产化率提升都为公司带来更大发展空间。 估值与评级:作为国内面板检测龙头企业,公司直接受益于全球平板显示行业未来三年大规模产线投资。预计公司17-19年EPS分别为1.86、2.53和3.28元,当前股价对应的PE分别为49、36以及28倍,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:1、平面显示行业资本支出不及预期;2、市场竞争度加剧。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-05-04 53.25 -- -- 55.88 4.94% -- 55.88 4.94% -- 详细
2017年一季度收入+10.54%,归母净利润+3.08%,低于预期。收入增速低于预期源于“萨德事件”后,旅行社业务中赴韩旅游产品纷纷下架,收入增速降低。归母净利润增速低于预期,一方面成本端源于赴韩旅游产品下架使得成本难以收回,带来的成本率上升,传导至净利率下降一个百分点;另一方面收入端传统免税业务增速在5%-8%左右,低于此前10%预期,不过三亚海棠湾免税店业务收入增速在17%-18%左右。近几年,历年一季报与年报增速有巨大差异,没有指引作用,今年一季报没有包含日上并表,更不能作为预测全年的基准。 公司近期中标的广州白云、香港机场、北京首都机场免税店,机场扣点率高。机场免税业务的扩张,意义不在于自身盈利,在于间接提高毛利率,盈利最终将通过三亚海棠湾离岛免税来实现,因此海棠湾前景至关重要。 海棠湾离岛免税2016年表现优异,人均消费增长超出预期,源于免税政策的逐步放宽。2017年是海棠湾离岛免税发展的大年,受惠于下半年亚特兰蒂斯开业,免税店购物人次有望突破100万人的瓶颈,收入有望站上新台阶。 2017年的公司战略布局层面,明确思路:做大规模-一体化经营-降低成本-提高综合效益。这是公司管理层的战略,也是我们上述分析利润增长的核心逻辑。管理层还在今年重点工作中提出,加快投资并购步伐,通过引进跨国投资并购团队,充分运用投资、合作、并购重组等资本运作方式,积极接洽具有采购优势和渠道优势的国际免税运营商,寻求并购机会。 盈利预测与投资建议:公司2016年业绩维持快速增长,归母净利润同比增长20%,分红实施高送转,体现公司管理层对未来发展的信心。一季报低于预期,受到下架韩国旅游产品影响,影响小,一季报不成为全年预测基准。“做大规模-一体化经营-降低成本-提高综合效益”将会是公司下一阶段成长的核。
北部湾旅 社会服务业(旅游...) 2017-05-04 29.10 -- -- 29.44 1.17% -- 29.44 1.17% -- 详细
投资要点 事件:公司公告2017年一季度实现营收3.33亿元,同比增长398.56%,归母净利905万元,同比增长134.04%,扣非后归母净利867.74万元,同比增长130.39%;公司预计2017年上半年净利润较同比增幅为160%至190%(0.73-0.81亿元)。 点评 营收大幅增长主要来自新增并表业务影响,传统航线16年低基数下实现大幅增长。报告期内,公司合并报表范围与上年同期相比新增新智认知、渤海长通、鹰潭龙虎山等子公司。2017年Q1实现营收33,312.74万元,同比增长398.56%,其中,新增并表收入22,646.09万元,新智认知实现收入20,499.79万元,鹰潭龙虎山旅游景区实现1,500.21万元,蓬长航线646.08万元;原有的北涠航线、南海航线通过积极的市场营销,营收同比增长3,965.44万元(去年同比增长超70%)。 净利增长主要来自新智认知,旅游业务Q1淡季叠加新项目投入期出现亏损。本期净利润641.95万元,较上年同期增加253.58万元,增幅65.30%:其中,新智认知实现净利润1,250.59万元,旅游业务因新项目蓬长航线、烟台海上游等项目处于淡季,本期亏损608.64万元,新项目投入导致成本费用增加,原有业务净利润同比减少近400万元。近期长岛和秦皇岛项目推进加速,在原有旅游客运业务基础上不断延伸出深层度度假旅游产品,提升公司旅游产业运营经营和盈利能力。 新智认知淡季不淡,技术实力扎实享受行业增长红利。新智认知2016年度实现营收10.75亿元,同比增长43.30%,归母净利1.38亿元,同比增长93.68%,扣非后1.23亿元,超过业绩承诺1.12亿元,2017年在一季度淡季不淡,延续快速增长态势。新智认知掌握人工智能和大数据两项核心技术,在智慧安全、智慧交通两大细分领域经营多年,多次参与国家级重大事件(世博会、93阅兵、G20),其研发的AX战警一体化指挥调度平台(PK掉华为)中标发改委安全领域国家工程实验室,该项目首个订单已落地;同时申报的京津冀交通和安全大数据公共服务示范平台项目正式纳入国家发展改革委“2017年促进大数据发展重大工程项目计划表”凸显其技术实力之扎实;后续有望对接新奥集团相关资源,未来也将积极布局智慧城市其他领域(智慧企业、海关、高速路、旅游等)。 旅游产业链延伸战略不断推进,运营能力不断提升。去年7月份,公司龙虎山和长岛项目纳入表内,两者均实现盈利,尤其是龙虎山项目仅半年即实现近40万人次的游客接待量,实现入驻首年盈利,标志着公司正式进军健康景区开发运营,向旅游全产业链运营迈进。同时,公司产业链延伸项目不断推进,近期长岛和秦皇岛项目推进加速,在原有旅游客运业务基础上不断延伸出深层度度假旅游产品,提升公司旅游产业运营经营和盈利能力。 控股股东大力布局旅游和科技板块,助力上市公司。公司控股股东新奥集团是一家创新型的综合企业集团,旗下有新奥、新绎、新智三大业务品牌,为客户提供能源环保、文化、旅游、健康、置业和互联网等领域的行业解决方案和平台服务,年年度营收和企业总资产均超千亿元。集团目前核心资产集中在能源环保方面,但2016年以来,集团公司先后与河北省政府与广西壮族自治区人民政府签订战略投资合作框架协议,积极布局旅游产业;同时,集团主席儿子王子峥主要从事科技板块工作,并于2016年进行上市公司董事会,16年新增三名董事成员均主要从事科技板块相关公司。 盈利预测及投资评级:16年度公司科技、旅游板块双双告捷,收购博康智能超额完成业绩承诺,并在新项目拓展取得突破,旅游板块首次景区项目首年实现盈利,新项目和产业链延伸战略不断推进。公司当前旅游+科技正逐步成为控股股东重点投入方向,凭借扎实的技术领先优势和不断丰富的旅游产业链运营经验,未来有望背靠控股股东强大的资金和资源实力实现快速成长,后续预计将对接新奥集团相关优质资产以及外延项目预期不断,预计公司17-19年EPS分别为0.94/1.16/1.45元,维持“买入”评级。 风险提示:客流增长/新航线/新业务拓展不及预期;新智认知新订单不及预期,并购进展/转型不及预期。
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2017-05-04 17.51 -- -- 18.42 5.20% -- 18.42 5.20% -- 详细
事件:公司公告2017年一季度实现营收2.72亿元,同比下降9.89%,实现归母净利4,673万元,同比下降19.14%。 点评: 业绩下滑主要因华安证券投资收益影响。报告期内,黄山风景区接待游客68.16万人/+9.43%(15年免票人数未纳入统计,而16年纳入,考虑该因素后,17Q1客流同比略微下滑),另外,对京津冀游客实行16天的门票住宿优惠政策(门票半价,山上住宿7折优惠)以及营改增等因素,导致公司营收下降;净利下滑主要因华安证券分红投资收益影响,16Q1公司获得华安证券税前分红收益1,500万元,但本期分红600万元尚未收到,另外,营改增后公司税费有所下降对公司产生积极影响。 当前时点主要看客流反弹及外延战略落地助推公司业绩提升。17年Q2/3因天气因素影响,公司客流分别下滑5.59%和5.52%,历史数据验证公司Q2/3客流回升概率大,且Q2/3为公司旺季,预计17年客流大概率实现低基数反弹;同时,公司去年11月先后与太平湖、宏村签订框架合作协议,启动实施花山谜窟休闲度假项目策划规划,拿下宏村和太平湖,构建“一山一水一村一窟”战略布局,经过近半年的协商谈判,有望得到落地,同时,由于再融资期限方面限制,预计公司大概率以现金为主的方式进行收购,并购后将增厚公司业绩(目前公司账上资金基本为活期存款)。 激励机制改善+杭黄高铁+东黄山是中长期催化剂。公司17年度实施高管薪酬绩效考核加大对公司业绩的考核力度,有望进一步释放盈利潜力;杭黄高铁预计18年6月底开通(届时杭州至黄山1.5小时,上海2.5小时,南京2小时左右),黄山正式进入江浙沪旅游线路,同时,公司长三角客流占比50%;东黄山将助推黄山由休闲游向度假游目的地转变。 盈利预测及投资评级:一季度业绩符合我们预期,变动主要因非核心因素影响(投资收益和相关促销活动)。短期看,去年客流低基数上有望实现较快增长,酒店业务逐步向好,宏村太平湖项目落地后将丰富公司产品结构,增强公司盈利能力;中长期看,深化改革(高管绩效考核)、景区扩容(东黄山)提升接待能力、主要客源地交通改善以及产品结构调整等带来新的盈利空间;预计17-19年净利润分别为4.26/4.93/5.89亿元,另,假设宏村太平湖能够并表将进一步拉低公司估值,处在历史估值较低位置且存在明确中长期催化剂,维持“增持”评级。 风险提示:景区接待量不及预期,业务拓展不及预期,旅游行业其他系统性风险。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-05-04 19.96 -- -- 20.48 2.61% -- 20.48 2.61% -- 详细
报告期内公司收入同比下滑,主要受营改增政策影响和整合营销(会展业务)季节性波动,去年同期整合营销业务收入同比增长26.29%。公司扣非归母净利润同比增加18.42%,维持较好增长。毛利率同比增加3.5个百分点,期间费用率同比增加2.8个百分点,净利率同比增加1.1个百分点,盈利能力较去年同期有所提升。 核心景区业绩稳健,古北水镇大幅增长。公司核心景区包括乌镇和古北水镇。报告期内,乌镇一季度接待游客人次较去年同期基本持平,营业收入同比增长9.77%。古北水镇大幅成长,一季度接待游客人次和营业收入较去年同期分别增长105.61%和73.36%,通过推出花会巡游、小镇色彩季、长城庙会等活动,打造多元的产品形态。报告期内,古北水镇景区取消夜间优惠票政策,有望进一步提升古北水镇的客单价及盈利能力。 报告期内,公司与IDG、红杉共同出资设立基金管理有限公司及基金管理合伙企业,并拟发起设立旅游产业基金,借力资本加快公司景区业务拓展。截至目前,基金管理有限公司及基金管理合伙企业均已完成工商注册。 盈利预测与投资建议:公司报告期内收入增速波动主要受到营改增和会展业务季节性波动影响,核心主业包括乌镇和古北水镇稳健,古北水镇在游客和收入上均录得大幅增长,取消夜游票优惠有望进一步提升盈利能力。预计公司2017-2019年EPS分别为0.82、0.96、1.18元,当前股价对应PE分别为24、21、17倍,维持“增持”评级。风险提示:股权划拨前景未知。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2017-05-04 26.80 -- -- 27.77 3.62% -- 27.77 3.62% -- 详细
事件:公司公告2017年第一季度实现营收1913亿元,同比增长437.35%,规模净利3,481万元,同比增长395.55%(此前预告380%-450%之间),扣非后归母净利3,779万元,同此增长248.68%。 点评:业绩变动主要来自如家并表以及非经常性损益影响。公司16年4-9月新增如家酒店集团66.14%股权并表.10-12月100%如家酒店集团并表。公司16年度实现营收6523亿元/+389.40%如家酒店集团4-12月营收5222亿元+67%,景区运营372亿元+4.6%,扣除如家并表后营收下降2.37%:16年公司实现利润总额52825万元/+259.97%.其中,如家酒店集团4-12月实现利润总额55,703万元/+48.5%,景区运营9,762万元/+17.78%。 非经常性损益方面,公司转让首汽集团8.28%股权后对剩余股权改变核算方法实现投资收益172亿元,出售股权产生投资收益1.040万元,同时,涉及收购如家方面重组费用4.470万元、汇兑损失7,782万元。 并购如家后,公司产品结构得到完善。覆盖了从经济型到中高端酒店品牌,涵盖了酒店和公寓,标准及非标住宿等,以满足消费者在个人商务和旅游休闲中对良好住宿环境的需求,并积极利用互联网工具开拓新型业务和商业模式,实施020创新营销战略,不断整合住宿相关产品和服务,通过平台化运营打造围绕酒店住宿和旅行的生态圈。截止2016年末,公司酒店家数3,402家(如家3,247家),客房间数373,560间,直营店占比29%.中高端酒店占比9.32%.其中如家中高端占比仅6.47%.远低于华住13.95%和铂涛94%.中高端品牌是公司酒店主业重点发展方向。16年如家酒店4-12月新开店数量为420家,其中直营店60家,特许加盟店360家,首旅品牌新开14家。
凯撒旅游 社会服务业(旅游...) 2017-05-04 14.20 -- -- 13.91 -2.04% -- 13.91 -2.04% -- 详细
公司公告一季报,公司2017年一季度营业收入16.20亿元(+31.78%),归母净利润2.32亿元(+43.45%)。收入大幅增长源于欧洲游复苏,公司在欧洲布局占比最大,2014年公开数据显示已经达到49%。 公司2017年一季度毛利率16.99%,同比下滑2.6个百分点,成本端有所上升,推测来自赴韩旅游产品下降,成本难以回笼,带来的成本端上升。费用率控制较好,销售费用率和管理费用率均下降,幅度均在1个百分点左右。净利率同比上升0.08个百分点。 报告期内,1月10日,公司董事会通过非公开发行二次修订稿,修订后,非公开发行总额为72亿元(含发行费用),拟使用于国内营销总部二期项目10亿元、公民海外即时服务保障系统项目8.5亿元、凯撒邮轮销售平台项目27.3亿元、凯撒国际航旅通项目25.9亿元。公司正在积极推进。 盈利预测与投资建议:公司在报告期内收入和利润实现高速增长,符合前期预期,今年出境游发生结构性变化,欧洲游增速较快,公司是主营欧洲游的龙头旅行社。我们根据中国国航旺季切仓同比增速,预计今年全年欧洲游增速在30%左右。按照公司给予的2017年业绩指引,2015-2017年公司营业收入年复合增速29%、净利润年复合增速34%,增速维持较高增长。预计公司2017-2019年EPS分别为0.48元、0.59元、0.69元,当前股价对应PE分别为30倍、25倍、20倍,维持“增持”评级。风险提示:欧洲出现动乱
新泉股份 交运设备行业 2017-05-03 46.52 -- -- 51.66 11.05% -- 51.66 11.05% -- 详细
事件:4月28日,公司公布2017年一季报,实现营业收入8.20亿元,同比增长242.55%;实现归母净利润0.55亿元,同比增长168.60%。 公司业绩持续超高速增长,远高于同行业水平。2017年Q1,公司的营收增速与净利增速分别达到242.55%与168.60%,远高于同行业水平。主要是由于:卡车行业销量同比大增;公司产品重点配套乘用车车型持续放量。 充分参与新车型同步开发,模具预收账款大幅增加。2017年Q1,公司预收账款达2576.10万元,较上期末增长51.28%,主要是预收模具款增加。近年来,公司参与汽车制造商新车型的同步开发,并代为开发模具。模具预收账款的大幅增加意味着公司在拓展新车型方面取得了良好成效。 2017H1业绩可能翻翻,全年高增长可期。根据公司公告,公司2017年上半年的业绩同期相比或大幅增加,归母净利润在0.9 -1亿元之间,同比增长97%-119%之间,2017年全年业绩高增长可期。 公司毛利率有所下滑,净利率却略微上升。2017年Q1,公司毛利率为21.60%,有所下滑,主要是因为公司乘用车产品销售占比提升;净利率6.76%,略微回升,主要由于三费费率同比下降7.04个百分点。 经营性现金净流量“季节性”为负,销量现金比率却高于同期水平。公司2017一季度的经营性现金净流量为-747.65万元,同比降低145.75%,这主要是公司业务量的增加所致。2017Q1公司的销售现金比率为-0.91%,高于2016Q1的-1.27%。 2017Q1卡车销量大幅增长,龙头企业将充分享受行业红利。2017年Q1,我国卡车销量同比大幅增长,其中,重卡、中卡、轻卡及微卡的销量同比分别增长58.84%、47.39%、12.19%及21.23%。由于公司在中重卡领域的市占率较高(2016年为24.95%),而中重卡的销量增速较高,公司作为细分领域龙头,将充分享受卡车行业的成长。 公司“傍上”热销新款汽车,共享客户品牌崛起红利。2016年,公司前五大客户为吉利汽车、上汽集团、广汽集团、一汽集团及奇瑞汽车,2016年销售收入占比为76.13%。2017年Q1,虽然上述五大客户的整体销量走势不尽相同,但公司却“傍上”了他们热销的新款汽车,特别是博越,Jeep自由光,荣威RX5,帝豪GS等,充分享受着汽车行业结构性红利。 盈利预测与评级:公司深耕汽车饰件多年,从细分领域龙头到全领域发展;依靠先发优势与技术优势,充分参与到客户产品研发当中。而近年来,我国汽车自主品牌不断崛起,公司重要客户的产品屡屡成为爆款,公司也充分享受着这场结构性的盛宴。我们预计2017-2019年归母净利润分别为1.85、2.50及3.21亿元,同比增速为62.73%、35.12%及28.34%;对应EPS为1.16、1.57和2.01。对应2017年4月28日股价的PE分别为39.66、29.36及22.87。首次覆盖,我们予以公司“增持”评级。 风险提示:(1)汽车销量系统性下滑;(2)公司重要客户汽车销量下滑;(3)公司新客户或者新车型拓展不达预期。
朗姿股份 纺织和服饰行业 2017-05-03 15.65 -- -- 15.67 0.13% -- 15.67 0.13% -- 详细
公司公告1Q17业绩,营收5.3亿,同比101.3%,归母净利3512万,同比29.8%,归母扣非3114万,同比44%,EPS为0.09元。 业绩增长来自并表,内生增长为10.6%。公司1Q17业绩提升主要来自于1.米兰柏羽以及晶肤医美共6家医美机构并表; 2.阿卡邦婴童的稳定增长。扣除并表因素换算内生增长约10.6%。 17年仍仰赖面膜及医美业务推升,后续期待自建诊所贡献。去年业绩大幅增长至1.8亿部分来自于库存回冲1268万以及约4916万的政府补助,并非可持续。当前公司对L&P投资持股由2016年初的9.8%提升至12.3%仍等待商务部跟外管部门审批。当前米兰柏羽+晶肤医美2017-18年对赌为3000/3600万,而公司定增7.4亿自建30间以及3-5间大型医院预期将在2018-19年陆续建成贡献利润,成为后续亮点,后续关注定增过会审批时点。 投资与建议。公司加快与公司现有的服装、婴童、化妆品板块融合,最大程度提升其13.57万VIP客群的变现能力,后续关注原有业务内生增长外,自建医美机构落地时间为后续关注焦点。预计公司2017-2019年EPS分别为0.35/0.46/0.57元,当前股价对应PE分别为43.4/33.3/26.9倍,维持增持评级。 风险提示:化妆品、婴童以及医美业务不如预期;自建诊所进度落后。
苏宁环球 房地产业 2017-05-03 6.41 -- -- 6.33 -1.25% -- 6.33 -1.25% -- 详细
事件:公告公告1Q17营收5.5亿,同比8.2%,归母净利4219万,同比94.3%,扣非归母4141万,同比73.9%,EPS为0.014。 l 1Q17受惠财务费用下滑。公司1Q17业绩上生主要来自1.随著公司不再拿地进入医美板块,负债比率由去年同期的61%下滑至59.6%,财务费用较去年同期下滑78.6%至1220万。2.营改增之故税金及附加下滑55.1%至1953万。然而公司全年盈利主要集中在下半年,由此我们预期公司1H17归母净利占全年约10-15%。 2017年加速医美并购,利润将得以体现。我们预估公司2017年净利润增速达34.5%达14.8亿净利润,主要来自于1. 地产因2016年较好的销售水平净利润维持20%同比增长达13.2亿; 2. 预期医美机构将贡献1.5亿(假设当前11间医美机构的50%纳入上市公司并且每家以15%净利润率贡献约2000万净利润,其余医美基金体内则按照45%持股贡献利润)。 价值逐渐体现,建议关注。维持预估2017-19年复合增速达24.8%。EPS则分别为0.48/0.64/0.75,PE为13.7X/10.3X/8.8。公司今年以来因为增发解禁的因素引发恐慌性卖压,已下跌约30%,已回测至预估NAV的77%。若是将地产和医美板块分开评估,分别给予10x及35x PE,则通过2017-18年分拆利润估算公司市值合理范围为185亿-272亿,当前下档风险较低,维持公司最具成为医美板块整合者能力的观点,维持增持建议。 风险提示:医美项目拓展不如预期,地产板块大幅下挫。
青岛金王 基础化工业 2017-05-03 24.35 -- -- 25.40 4.31% -- 25.40 4.31% -- 详细
事件:公告营收23.7亿,同比60.5%,归母净利1.85亿,同比104.6%,扣非归母1.72亿,同比93.5%,EPS为0.53(摊薄后EPS为0.45)。同时也公告1Q17营收7.6亿,同比63.7%,归母净利2495万,同比65.1%,扣非归母2379万,同比61.7%,EPS为0.07(摊薄EPS为0.06) 净利大幅增长受惠并表,2016-17内生增长分别为29.8%/27.6%。公司2016年以及1Q17营收净利大幅增长主要来自于1.并入广州韩亚100%股权; 2.并入月沣剩馀40%股权;以及3.新增青岛金王产业链公司。三者分别运营自有日化品牌、线下渠道运营(屈臣氏、万宁)以及布局全国代运营线下渠道公司。扣除并表因素计算备考业绩,预期2016-17年内生增速分别为29.8%/27.6%。其他子公司营运业绩变化可参考表一。 并购悠可等待批文,后续协同值得期待。公司并购杭州悠可剩余63%已过会,仍须等待批文。悠可为线上日化品第二大销售渠道(仅次于丽人丽妆),2016年超越对赌业绩6700万而完成7045万,2017-18年对赌为1亿/1.2亿,仍有超预期可能。后续关注重在于备齐线上线下渠道后对于全球中高端日化品牌的磁吸效应作为内生增长的持续催化剂。 盈利预测及投资建议:公司持续外延+内生双轨动能。未来持续享受化妆品业高增长:预期2017-19年摊薄后EPS分别为1.21/0.92/1.13(2017年扣非EPS为0.78元),扣非归母PE分别为29.9/25.3/20.7。当前评价合理,并且股价回跌至定增以及配套融资每股价格23/23.25/元附近,下档风险较低,建议关注。 风险提示:悠可并表延后,协同不如预期导致内生增长缓慢。
腾邦国际 社会服务业(旅游...) 2017-05-01 13.98 -- -- 14.08 0.72% -- 14.08 0.72% -- 详细
2016年公司收入大幅增长,略超预期。分产品的收入来看,商旅业务占收入的75%,同比增长63%,金融业务占收入的25%,同比下降4.5%。从盈利能力来看,商旅业务毛利率34%,同比下滑3.78个百分点,金融业务毛利率60%,同比下滑7.75个百分点。公司巩固了国内机票代理龙头地位,业务收入大幅增长进一步扩大了市场占有率;金融的小额贷款业务从收入增长和盈利能力上维持稳定。2017年一季度收入大幅增长,源于1月并购增资北京捷达国旅52%股权,利润影响小,整体利润符合预期。 继之前并购在线旅游平台欣欣旅游之后,报告期内,公司相继投资了旅游分销平台“八爪鱼”,成立了“腾邦旅游集团”,收购了捷达旅游,战略投资了喜游国旅,打造旅游业务完整产业链。目前,全国已建立24个一级分公司,计划同时开启上千间门店的地面网络建设计划,产品方面开通了东南亚、俄罗斯数条包机航线,与开拓目的地资源的战略方向相对应。 盈利预测与投资建议:公司在报告期内深化构筑“以机票为入口、以旅游为核心、以金融为翅膀、以互联网为手段”的产业生态圈,夯实旅游全产业链布局。公司去年下半年收购旅游B2B平台“八爪鱼”,借助公司完善的金融牌照,已经落地旅游供应链金融产品,有望今年在供应链中扩大小额贷款业务,是今年的看点。预计2017-2019年EPS分别为0.37元、0.41元、0.45元,当前股价对应PE分别为38倍、34倍、31倍,维持“增持”评级。风险提示:小额贷款业务资金链问题
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名