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李跃博

兴业证券

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开元股份 能源行业 2017-10-19 25.24 -- -- 24.86 -1.51% -- 24.86 -1.51% -- 详细
10月13日,公司公告拟由恒企教育收购上海道基晨灞投资合伙企业持有的上海天琥教育培训有限公司56%的股权,收购对价为11760万元。由于道基晨灞于2017年3月认购开元股份股票102.60万股(占总股份0.3%),收购涉及关联交易。在附加条件生效时(即上海天琥在2017-2019年度分别实现扣除非经常性损益后的净利润不低于1200万元、1800万元、2800万元或2017-2019年三个年度累积扣非净利润累积不低于5800万元时),恒企教育承诺在2020年5月31日前启动收购剩余的44%股权上海天琥教育属于天琥教育集团上海分校,是以电脑应用、电脑设计类为主的培训基地,开设包括平面设计、网络设计、室内设计、UI设计等课程,具有15年的运营经验。上海天琥2016H1/2017H1实现营业收入2226/4044万元,实现净利润-367/250万元,于2017H1实现扭亏为盈。 公司本次交易收购天琥教育56%股权的目的,在于实现恒企教育的产业战略大布局,通过整合资源,做强做大IT、设计板块,快速扩张在IT、设计行业的市场占有率,提升企业竞争力。本次收购,将对恒企教育的经营和实现可持续发展,产生积极的影响,为公司带来新的利润增长点。对于本次附条件收购的天琥教育剩余44%股权,公司已与相关方签署了《框架协议》,分次收购旨在激励管理层、股东将天琥教育做强做大。若完成剩余44%股权的收购,恒企教育的多元化发展将更进一步。 盈利预测与评级:公司基本完成转型,旗下恒企教育将于3年内在全国中大城市完成500家学校、5年内1000家学校的网点布局,中大英才则将打造一体化在线职教平台。我们看好公司教育业务、产品的O2O联动及在资本运作下的多元化发展,预计公司2017至2019年EPS为0.45/0.61及0.77元,对应目前股价PE为48/36/28倍,维持“增持”评级。 风险提示:职业教育资源整合进度不及预期、主营仪器仪表业务大幅下滑、教育资产商誉减值风险。
欧普康视 医药生物 2017-10-17 59.55 -- -- 59.47 -0.13% -- 59.47 -0.13% -- 详细
事件:10月13日,公司发布业绩预告,预计2017年前三季度实现归母净利润10445.70-11751.41万元,同比增长20%-35%;预计2017年第三季度实现归母净利润4883.89万元-5469.95万元,同比增长25%-40%。2017年第三季度,“315事件”对公司销售的影响逐步消退,归母净利润预计增速明显优于第二季度,公司重回业绩成长快车道。 公司是角膜塑形镜领域之寡头,在技术,服务及安全性方面,均优于同行业。公司的产品涵盖角膜塑形镜、普通硬性角膜接触镜及护理产品等,是大陆唯一获得食品药监总局颁发角膜塑形镜注册证的生产企业,具有明显的寡头垄断性。与同类进口品牌相比,公司角膜塑形镜具备多重优势:(1)允许近视降幅最高为600度,较市场通常的“500度及以下”高;(2)产地在国内,公司产品售中及售后服务更快捷;(3)公司获得资质已近12年,产品从未发生过安全事故;(4)各项允许参数区间较大,个性化定制能力强;(5)透氧系数较高,处于行业较好水平;(6)公司产品渠道广泛,已进入600多家医疗验配点,累计验配超40万例。 参股公司创新医疗器械获批上市,公司成长再添动力。8月1日,公司参股公司广州卫视博(持股比例为9.01%)生产的“折叠式人工玻璃体球囊”获得国家食药监总局准产注册批件,可以进入临床使用。人工玻璃体的上市,将填补该领域的空白,为公司品牌形象的提升和中长期业绩增长提供动力。 我国是近视高发国,角膜塑形镜前景广阔。据《国民视觉健康》研究显示,到2020年,预计中国5岁以上人口的近视患病人口将达7亿。青少年近视率更是不容乐观,据测算,全国中小学生近视人群超7500万。近年来,角膜塑形镜行业发展迅速,行业产值从2011年的3.30亿元高速发展到2015年的24.77亿元,年复合增速达65.52%。后续,若以5%市场渗透率及8000元/副价格测算,角膜塑形镜的市场规模可达210亿左右,市场前景非常广阔。另外,由于产品的最终销售价格为出厂价的4-5倍,所以,若聚焦到生产商端,销售额或可达42-52.5亿元。 盈利预测及投资评级:我国是近视高发国,硬性角膜镜领域仍有较大的市场空间,而公司是该领域寡头,将充分享受行业的高速增长。预计2017-2019年净利润分别为1.46、1.91和2.39亿元,对应EPS为1.19、1.56和1.95元,当前股价对应PE为49.87、38.05、30.47倍。维持“增持”评级。 风险提示:受行业安全事故影响,募投项目进展缓慢,供应商供货出现问题,寡头垄断地位被破。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-10-13 36.69 -- -- 37.68 2.70% -- 37.68 2.70% -- 详细
投资要点:白云机场公告与国旅全资子公司中免公司签署出境免税经营协议,经营期8年,自2018/02/01-2026/01/31。机场提成:2018/8/1前,机场提成=实际销售额×35%;2018/8/1后,机场提成=max(实际销售额,保底月销售额3292万元)×35%;后面年度的提成随着实际销售额的增加而增加,机场公告预计机场提成年增速为~6%。本次属于议标,按现有政策仅中免一家可做,保底销售额和扣点率适中,体现中免竞争优势,符合我们前期预期。 T2出境店保底销售额低,大概率完成甚至超过。T2出境店面积(3544平方)约T2入境店面积(700平方)5倍,但前者年均保底销售额(3.95亿元)与后者(4.24亿元)差不多。出境店面积更大,更有能力完成保底销售额。机场提成额是实际销售和保底销售两者取孰高乘扣点率35%为提成额,实际提成会根据实际销售额变化,每年根据实际销售浮动增加,实际销售额更重要。 盈利预测与投资建议:广州白云T2定位主要负责国际航线,老航站楼承担国内航线。我们查看前后公告,从出+入免税店总面积来看,白云T2(4244平)约为首都T3(1.1万平)的37%,后者免税年销售额约为37亿元。如果坪效类似,按此比例,白云T2出+入的免税年销售额为14亿元(37×37%),高出现有保底额约8亿元(出4.24,入3.95)。这意味白云T2整体的实际销售额可能会比保底大很多,完成保底不在问题。更重要的是,实际销售可能会远超出保底预期。在出境扣点率(35%)低于入境扣点率(42%),且出境销售额通常是入境的2-3倍下,低扣点且高销售额的白云T2出境将有助于中免业绩增长。上述推断须待2018年2月白云T2启运后观察实际客流做进一步确认, 暂不提高盈利预测, 预计中国国旅2017-2019年EPS 分别为1.13/1.16/1.31亿元,持续看好。风险提示:白云T2实际客流量不及预期。
文化长城 休闲品和奢侈品 2017-09-29 14.72 -- -- 14.72 0.00% -- 14.72 0.00% -- 详细
投资要点: 9月20日,文化长城公告拟15.75亿元收购翡翠教育100%股权。其中,标的资产47.83%的交易金额以现金支付,52.17%的交易金额以发行股份的方式支付(拟向新余智趣、安卓易科技、御泓投资等共计16名翡翠教育原股东发行股份)。翡翠教育承诺,2017实现归母净利润不低于0.9亿元,2017/18年合计实现归母净利润不低于2.07亿元,2017至19三年实现归母净利润不低于3.591亿元。 翡翠教育是一家以实战型IT人才培训为核心的集团化教育机构。通过自主IT课程开发,翡翠教育专注于移动互联网及数字游戏动漫等领域的IT职业教育培训,专业内容包括移动互联网、艺术设计、程序开发、影视动漫、数字娱乐、营销与运营等六大板块,下设前端开发、安卓应用开发、IOS平台开发网络创业与营销等学科近20项。截至2017年4月末,翡翠教育培训网点覆盖北京、广州、深圳、上海、西安等全国29个城市。翡翠教育与多家IT企业保持合作关系,在学员培训完成后,翡翠教育将根据学员的情况进行就业辅导,并免费提供就业推荐服务。此外,翡翠教育控股子公司昊育信息从事教育信息化相关业务,主要为中小学及职业院校提供整体解决方案,包括校园信息化基础建设、智慧课堂等产品的设计、开发及实施。2015/2016年,翡翠教育分别实现营业收入0.73/2.91亿元,净利润0.20/0.13亿元。 近年来,文化长城原有艺术陶瓷业务的业务规模有所下滑,自2015年起公司收购联讯教育、智游教育100%股权进入教育领域。本次收购标的翡翠教育与智游教育均从事IT职业培训业务,可在校区分布、课程内容、课程研发等方面形成优势互补。此外,文化长城旗下联汛教育、英盛网均与各类院校、企业单位保持合作良好,在IT职业教育招生、信息化及就业方面可与翡翠教育形成协同效应。本次收购后,文化长城旨在通过控股、参股教育公司之间的业务协同,构建职业教育综合服务产业链,以教育信息技术为入口,深入在校学生的职业技能及素质提升,贯穿在职新人至专业人士的综合提升,为用户打造“在校学生-职场新人-职场专业人士”的各阶段成长链条。 盈利预测与风险评级:公司各项业务均呈现出良好发展态势。陶瓷业务龙头地位不变,教育业务盈利能力较强,成为利润增长主要动力,未来发展可期。鉴于公司内生外延并行增长的表现,预计公司17-19年EPS分别为0.26/0.33/0.39元(暂不考虑翡翠教育收购情况),对应目前股价PE为57/45/38倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:陶瓷行业市场竞争加剧,教育业务协同效应、规模拓展不及预期。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2017-09-28 30.29 -- -- 32.00 5.65% -- 32.00 5.65% -- 详细
2015年2月27日,锦江股份收购卢浮;2016年2月26日,锦江再次完成对Keystone Lodging Holdings Limited,(即铂涛)81.0034%股权的收购,同年4月28日,公司与黄德满先生签署了协议,收购维也纳酒店80%股权。至此锦江并购步骤暂时告一段落,形成以锦江系、铂涛系、卢浮系、维也纳系为核心的酒店体系。 锦江中高端酒店领域根据四个系列进行划分,锦江系为锦江都城;铂涛系包括安珀、铂涛菲诺、麗枫、喆啡、ZMAX潮漫酒店等;卢浮系主要为Golden Tulip系列下,除Tulip Inn以外的Golden Tulip、Royal Tulip品牌。维也纳系下的维纳斯皇家、维纳斯度假村酒店、维也纳酒店等。 经过并购,目前锦江在酒店规模上已经做到全球第五,国内第一的水平,协同效应显著体现在以下几个方面:规模协同效应;地域协同效应;品牌协同效应。 规模协同效应包括:1.经营规模与效率上升;2.会员计划网络布局加快;3.议价能力提升;4.龙头效应+品牌优势。具体而言,1.并购带来的体量扩大优势明显,营收于15年并购开始后增幅显著,连续两年保持同比增速90%以上。经营上优势还体现于成本控制,酒店采购用品的成本、人力成本和各类营运成本都会大幅下降;2.会员系统的相互学习与联合,与庞大的会员基础,将从数量与质量两方面提升整体各个品牌的会员计划水平;3.锦江品牌,包括维也纳、卢浮等,对上下游/OTA企业议价能力有所提升;4.着眼于更广泛、多层次的中高端酒店产品,将提高品牌输出的能力与适应性,加快发展特许经营酒店,吸引更多中小酒店乃至个体加入,促进轻资产模式进一步推进。 地域协同效应体现于地理区位上更广阔的覆盖面。原有锦江都城品牌在酒店数量、覆盖区域上均不够广泛。随着并购后各体系酒店的进一步整合,国内外酒店市场的协同效应也将进一步增加,对市场覆盖率及区域掌控力进一步增强。目前的锦江体系在全国各省均有中高端酒店运营,东部及南部地区则可达到高密度、广撒网式覆盖;国外市场上覆盖几乎各个洲,在欧洲布局更为细致。锦江、铂涛、维也纳在国内市场的管理经验将提高卢浮酒店境外吸引中国游客的能力,卢浮酒店康铂进入国内市场也将提供先进的国外酒店品牌管理理念。国内地域互补,国内外网络交互将是协同效应的下一步体现。 品牌定位协同效应体现于:目前锦江体系下,中高端品牌覆盖面广,针对不同消费水平、不同年龄阶层、不同地区客户均有不同定位产品供选择。中高端酒店细分余地大,拥有一定的利润空间,在主题和服务可以发掘更多创新可能。不同定位产品可达到市场互相补充的协同效应,在中高端市场整体层面为锦江占据更大市场份额。另一方面,并购可以免除新品牌的市场培育期,减少新模式酒店运营测试的时间。 盈利预测及投资评级:在经济新常态大背景下,适应消费节奏、寻找细分市场、产品优化升级,将是酒店业的必然发展路径。我们持续看好酒店行业新一轮消费升级大周期带来的投资机会。锦江在国内外中高端酒店领域的投资,把握住了下一轮酒店业风口所在,整合带来的规模协同效应、地域协同效应与品牌协同效应有助于其在中高市场份额战中占据优势。预计公司17-19年EPS分别为0.98/1.05/1.29元(其中餐饮和长江证券分别贡献0.15/0.17/0.21元和0.11/0.11/0.11元),对应的PE分别为32/30/24倍,维持“增持”评级。 风险提示:业务整合效果不及预期、行业景气度继续下滑。
莱茵体育 房地产业 2017-09-18 6.79 -- -- 7.08 4.27%
7.08 4.27% -- 详细
事件:9月14日晚,公司发布《关于全资子公司竞得土地使用权的公告》。公司全资子公司桐庐莱茵达成功竞得桐庐县两块国有建设用地使用权,总价格1.924亿元。该土地将主要用于建设公司首个体育小镇--桐庐国际足球小镇项目,规划总投资为20亿元。 投资要点 两块土地将用于建设桐庐国际足球小镇项目。桐庐国际足球小镇是公司首个体育小镇项目,首期规划用地约250亩,包括“一场一馆”,即大型体育场、综合体育馆及综合训练基地的建设。其中,体育馆将作为公司旗下的莱茵达女足、浙江女子冰球和冰壶队的转训基地,以及承办国际级、国家级等各级别足球、冰球、冰壶赛事。同时,小镇还将结合桐庐当地独特的自然生态特征,在保护现有生态环境的基础上打造各类体验型、参与性、新颖型、无污染的深度休闲与体育旅游度假项目,布局体育旅游产业。 桐庐体育小镇项目稳步推进,首期体育小镇项目落地树立典范。成功竞得土地后,未来公司将继续通过政府购买服务、市场化运营等方式综合运营管理,将该项目打造成为冰雪项目运动基地和国际足球运动基地双轴驱动的莱茵体育特色体育小镇,并使之成为生产、生态、生活“三生”共存的体育小镇典范。公司有望进一步提升体育空间的体量,加快后续体育小镇项目落地及开发,提升公司在体育小镇行业的市场份额及品牌影响力。 公司已经储备数个体育小镇项目,有望厚积薄发。公司已经储备了黄山、桐庐、浦阳、义乌、彭州这五个特色小镇项目,分布在长三角及西南地区,总规模达190亿元。近年来公司积极推动业务转型升级,持续加码体育业务,重点布局体育小镇项目,积极获取“足球、篮球、冰雪”三大运动领域的优质IP,形成“物理空间+体育IP”的核心商业模式。2017H1公司体育业务收入0.28亿元(+1002.69%),未来有望持续放量,厚积薄发。 盈利预测与投资建议:公司全资子公司成功竞得两块土地使用权,标志着首个体育小镇项目--桐庐国际足球小镇首期正式落地,未来将持续推进。公司将桐庐小镇定位于生产、生态、生活“三生”共存的体育小镇典范,有望加快其他小镇项目的落地与开发。看好公司体育业务“物理空间+体育IP”的商业模式,持续储备体育小镇项目有望厚积薄发,预计2017-2019年EPS分别为0.08/0.12/0.16元,当前股价对应PE分别为85/57/43倍,维持“增持”评级。 风险提示:体育小镇项目推进进度不及预期。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-09-18 33.90 -- -- 37.68 11.15%
37.68 11.15% -- 详细
投资要点 近日中国国旅cdf中免三亚免税店上线跨境免税电商平台回头购。 “回头购”属于跨境电商海淘性质,央企自营克服海淘多假货,上线美妆和香水,品类与免税店相似。价格较免税店同款持平或更低,多款比网易易考拉更低。 销售的商品为完税价格。消费者不限地域,额度为每次2k,每人每年2w,只征收跨境电商综合税,税率低,香化产品的税率约11.9%-26.3%。完税价格后价格与免税店价格持平,意味着单笔消费,中免收入约为免税店销售的74%-88%,对于中免来说收入贡献弹性大。 回头购目前刚上线,仅销售香化,由线上购物端包括APP、微信、网上购物,海口保税区/海外发货,2周内到货。 盈利预测与投资建议:海淘行业最大的问题在于假货多,回头购作为央企直营有是无与伦比的品牌优势,售价较免税店零售价、其他知名海淘商价格,均具有一定竞争力。单笔销售,中免计入的扣税后收入可观,空间广阔。未来尚待解决的是回头购的宣传和推广,让更多人了解和使用。我们预计其上线将一定程度增厚中免销售业绩,暂不提高盈利预测,维持2017-2019预计EPS1.13/1.16/1.31元,维持“增持”评级,建议买入 风险提示:跨境电商平台推广不及预期。
北部湾旅 社会服务业(旅游...) 2017-09-18 27.51 -- -- 27.52 0.04%
27.52 0.04% -- 详细
事件:公司公告全资子公司新智认知与武汉市公安局警务指挥部签订《战略合作协议》,双方将在共同建设“智能警务指挥调度系统研发中心”、开展科研项目方面达成合作;新智认知将承担“智能警务指挥调度系统”产品的研发和应用试点实施工作;本次有效期3年。 点评: 一体化调度平台项目再下一城,后续有望成为公司增长爆发点。2016年新智认知研发的AX战警一体化指挥调度平台(PK掉华为)中标发改委安全领域国家工程实验室,该项目目前已在贵阳、盐城等地区落地,此次再次与武汉市公安局达成战略合作,可以看到一体化调度平台正在全国各地全面铺开;新智认知作为独家承建发改委安全领域一体化指挥调度平台国家工程实验室,奠定公司在安全领域新高度,后续有望在相关项目招标中获得领先优势,该优势目前正在显现,而初步估计该领域的投入有望达到300-500亿的市场规模,公司作为行业龙头,受益显著。 新智认知技术领先,并购以来新业务拓展不断。新智认知掌握人工智能和大数据两项核心技术,在智慧安全、智慧交通两大细分领域经营多年,多次参与国家级重大事件(世博会、93阅兵、G20),申报的京津冀交通和安全大数据公共服务示范平台项目正式纳入国家发展改革委“2017年促进大数据发展重大工程项目计划表”凸显其技术实力之扎实,同时,与招商局公路网络科技控股股份有限公司合资成立公司在公路领域实现进一步突破;新智认知16年实现归母净利1.38亿元,同比增长93.68%,扣非后1.23亿元,超过业绩承诺1.12亿元,17年上半年实现净利润6,968 万元,接近去年前三季度利润总量,业绩持续保持快速增长趋势。 盈利预测及投资评级:旅游和科技板块双双稳步推进且均处在快速增长阶段,旅游方面随着公司加速抢占优质的景区和航线(目前已拥有和布局涠洲岛、龙虎山、蓬莱长岛、南麂岛、崆峒岛、秦皇岛等资源,同时控股股东与河北秦皇岛以及广西政府达成旅游开发协议),对旅游资源产业理解逐步深入将在深度旅游产品的开发和产业链延伸方面取得成效;科技板块将凭借自身扎实的技术优势、控股股东资金、政府资源优势以及持续增长的市场需求实现持续快速增长;而且公司当前旅游+科技正逐步成为控股股东重点投入方向,未来有望背靠控股股东强大的资金和资源实力实现快速成长,后续预计将对接新奥集团相关优质资产以及外延项目预期不断,预计公司17-19年EPS分别为0.94/1.16/1.45元,维持“增持”评级。 风险提示:客流增长/新航线/新业务拓展不及预期;新智认知新订单不及预期,并购进展/转型不及预期。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2017-09-15 22.08 -- -- 25.20 14.13%
27.66 25.27% -- 详细
公司是国内领先的人力资源整体解决方案提供商。经过十多年的发展,公司依托内部高效的客户和人才管理系统,为客户提供人力资源咨询、人才测评、人才的培训与发展、人才的招聘、雇佣、管理的人力资源全产业链服务,同时实现对候选人整个职业生命周期的服务全覆盖。发展至今,公司在中国大陆、香港、新加坡、印度和马来西亚设立了73家分支机构,拥有1000余名专业招聘顾问,为超过18个细分行业与领域的2000家客户提供中高端人才访寻、招聘流程外包和灵活用工等人力资源服务。2017年6月8日,公司正式登陆创业板。公司股权结构较为集中,前四大股东累计持有公司92.41%的股权,高勇和李跃章是公司的共同实际控制人,持有62.47%的表决权。值得注意的是,著名VC经纬创投参与了公司A轮融资,并通过CareerHK间接持有公司18.03%股权。 公司已于8月25日发布2017年度半年报。报告期内,公司实现营业收入5.30亿元,同比增加29.57%;实现归属上市公司股东净利润/扣非归属上市公司股东净利润0.32/0.30亿元,同比上升7.41%/37.28%。报告期内公司EPS为0.24元,增幅20%。公司营收快速增长,主要来自灵活用工业业务及中高端人才访寻业务的扩张。公司灵活用工/中高端人才寻访业务营收为2.99/1.51亿元,较去年同期增加41.33%/19.78%。报告期内,公司推出“即派”和“才客网”两大平台业务,分别瞄准灵活用工/中高端人才寻访,保证营收增长。 随着公司业务扩张,其毛利率有所下滑,处于下降区间。报告期内公司灵活用工、中高端人才寻访、招聘流程外包、传统劳务派遣业务毛利率分别同比下降0.18/0.41/0.66/7.25个百分点。公司整体毛利率为22.01%,同比减少2.68个百分点。公司费用控制效果良好,期间费用率持续下行,但整体净利率下滑。以扣非归母净利润为口径,公司报告期内净利润率为6.06%,同比下降0.63个百分点。 公司战略清晰,国内国外扩张并举。报告期内,公司继续推进重点产业集群区域、国家级产业园、国内二线城市等分支机构建设,进一步拓展和完善覆盖全国的人力资源服务网络;同时,公司抓住大型企业跨国业务发展及“一带一路”国家战略带来的业务机会,审慎积极推进国际化。 作为A股唯一一家人力资源行业龙头标的,公司有望借助资本力量不断提高市占率,使行业集中度进一步提升。成功上市后,募集资金将投向业务体系扩建项目和信息化系统升级项目,有助于整合公司现有资源并且开拓新资源,降低运营成本,提高工作效率,同时固定资产水平的提升可以拓宽融资渠道,增强债务融资能力,利于公司的长远发展。公司作为A股市场上唯一一个人力资源行业龙头标的,看好行业发展前景以及公司的业务扩建计划,预计17-19年EPS分别为0.40/0.45/0.48元,维持“增持”评级。 风险提示:人力资源行业政策收紧、竞争激烈;成本费用控制不力。
宜华健康 医药生物 2017-09-14 26.80 -- -- 29.00 8.21%
29.00 8.21% -- 详细
宜华健康的主营业务包括医疗后勤服务、医疗专业工程、医疗商品销售、医院投资运营及养老服务业务。公司自2014年起开始剥离地产业务,由原房地产业务转向医疗养老行业,确立了以医疗产业服务和养老产业服务为主的两大业务方向,构建医疗养老后勤服务、医疗机构专业服务和养老社区专业服务的“三位一体”服务体系。令人欣慰的是,公司控股子公司业绩承诺大多超额完成。众安康承诺2014至16年净利润达到0.60/0.78及1.01亿元,实际实现0.603/0.786/1.040亿元,完成业绩对赌。 达孜赛勒康承诺2015/2016年净利润不低于0.62/1.11亿元,实际实现0.62/1.27亿元。爱奥乐/亲和源承诺2016净利润不低于0.20/-0.3亿元,实际归母净利润为0.202/-0.28亿元。医疗行业服务需求加速释放,同时受益于人口结构改变和政策红利,养老行业空间巨大。公司坚定转型医疗养老行业,正是看到了行业未来的发展前景。 转型后公司营业收入增幅巨大,剔除投资收益后2017H1净利润扭亏为盈。2015年至2017H1实现营收10.31/12.96/9.07亿元,同比增长554.03%/25.72%及71.67%;净利润为0.52/7.44/1.03亿元(2016年净利润较高系处置地产业务子公司产生投资收益所致)。从业务规模看,医疗综合后勤服务业务规模最大,医疗专业工程次之;从业务增长看,医疗商品销售业务增幅巨大,2015至2017年CAGR(2017年营收根据半年报预测)有望超过50%;医疗专业工程亦增速喜人,3年CAGR约为26%。医疗综合后勤服务稳定增长,CAGR约为14%。 2017年上半年达孜赛勒康公司投资收购余干仁和医院有限公司60%股权、杭州养和医院有限公司、杭州慈养老年医院有限公司、杭州下城慈惠老年护理院合计60%股权、昆山长海医院70%的股权和江阴百意中医院股份有限公司,进一步拓展养老医疗版图。 其中,百意中医是一所具有较强综合救治能力的二级中医医院,其承诺2017年至2020年度净利润分别不低于1600/1920/2308/2308万元。昆山长海医院承诺2017至2021年实现净利润不低于813/935/1075/1129/1129万元。杭州三所医院(护理院)联合承诺,2017至2020年度实现净利润分别不低于3000/3300/3630/3993万元。鉴于前期公司子公司业绩承诺完成良好,上述业绩承诺的大概率实现将进一步增厚公司业绩。 盈利预测与风险评级:宜华健康作为医疗养老全产业链布局的稀有标的,我们看好收购带来的协同效应以及公司在大健康产业链上的进一步延伸,未来业绩存在超预期可能。预计公司2017-2019年EPS为0.51/0.56/0.59元,对应目前股价PE为51/46/44倍,维持“增持”评级。
奥佳华 家用电器行业 2017-09-13 15.89 -- -- 18.59 16.99%
18.80 18.31% -- 详细
事件:9月12日,公司发布公告称,控股股东邹剑寒、李五令拟在未来6个月内增持公司股票。本次增持将择机通过二级市场进行,资金来源为其自筹资金,合计拟增持金额不低于5000万元。本次增持计划彰显了控股股东对于公司成长的坚定信心。 国内按摩器具行业尚处初期,渗透率有望进一步提高。目前,日本和韩国市场保健按摩器具家庭保有量相对较高,分别为20%和12%,而中国仅为1%-2%左右。当前,国内保健按摩器具市场规模近100亿元,尚处于起步阶段,随着近几年我国消费不断升级、人口逐步老龄化、亚健康群体日趋增加以及共享经济的催化,国内保健按摩器具渗透率有望进一步提高。 自主品牌+ODM齐发展,巩固公司按摩器具业龙头地位。通过不断地拓展和布局,公司自主品牌及ODM业务均取得了长足发展。(1)自主品牌:自从公司在亚、美、欧三大保健按摩核心市场自主品牌与渠道布局完成后,自主品牌开始放量,营收占比从2016H1的42.05%上升到2017H1的45.77%;(2)ODM:公司ODM业务12年来稳踞行业第一,产品遍及全球60多个国家和地区,与Homedics、Honeywell、日本松下等国际领先健康品牌建立了稳固的合作关系。 深耕品牌行销,有效提升品牌认知度和知名度。公司不断进行渠道优化,积极推进营销渠道建设,深拓直营、经销、电商、展销等渠道,提升经营效率。上半年,公司发力品牌行销,独家冠名《中国新歌声》衍生节目《真声音》,配合全新形象代言人陈奕迅的传播效应,结合微博等新媒体渠道,有效地提升了“OGAWA”的认知度与知名度。 公司新品获市场好评,短时间内销量节节攀升。截止到半年报公布时间,公司于今年3月份推出御手温感大师椅(零售价49,800元/台)在亚洲区域奥佳华门店的累计销售量已突破5,500台;公司于今年5月推出的爱沙发(零售价9980元/台)在台湾单一市场的销售量也已突破5,000台。两款爆品在短短几个月内,均获得了市场的高度认可。 盈利预测和评级:近年来,我国消费不断升级、人口逐步老龄化、亚健康群体日趋增加及共享经济的催化,国内保健按摩器具渗透率有望进一步提高。而公司是保健按摩行业内之翘楚,将充分受益于整个行业的增长。我们预计2017-2019年公司归母净利润分别为3.27亿元、4.15亿元及5.24亿元,对应EPS分别为0.59元、0.75元及0.95元,当前股价对应PE分别为28.38倍、22.34倍及17.69倍。给予公司“增持”评级。 风险提示:(1)汇率波动风险;(2)全球经济不确定性的风险;(3)人力资源成本上升风险。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-09-12 14.55 -- -- 15.64 7.49%
15.64 7.49% -- 详细
2017年8月24日,盛通股份发布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入5.25亿元,同比上升39.32%,;实现归属上市公司股东净利润/扣非后归属上市公司股东净利润0.30/0.20亿元,同比增加113.38%/423.76%。受益于乐博教育并表,公司半年报营业收入、净利润大幅增长。乐博教育专注于国内儿童科技启蒙教育,报告期内实现营业收入0.72亿元,同比增长14.9%,实现净利润0.065亿元,同比增长13.2%。素质教育发展趋势良好,乐博教育承诺2016至19年累计扣非归母净利润不低于1.488亿元,对公司业绩增厚明显。公司原主营业务市场份额不断提升,各项盈利指标增长明显。报告期内公司出版综合服务业务实现营业收入/净利润4.53/0.23亿元,同比增长20.29%/65.72%。公司建设“出版服务云平台”,有效简化了图书生产流程、降低生产成本。在毛利率水平保持稳定的情况下,17年业务净利率水平显著提高1.37个百分点至5.08%。作为A股唯一的出版印刷类公司,出版服务云平台的建设将进一步巩固其业务的优势地位。 公司财务健康,短期内因收购乐博教育导致期间费用升高。报告期内,公司销售/管理费用同比增长36.87%/55.25%。乐博教育并表的正常结果。公司短期借款、长期借款体量分别降低0.52/0.075亿元,2017年合计0.8亿元,不足货币资金3.2亿的25%,并购后公司财务依然健康。 我们看好公司在教育领域的持续布局。公司并购乐博教育之时,新东方对其战略入股1.54%;2017年上半年,公司先后投资编程猫、小橙堡等素质教育和亲子消费项目,继续素质教育市场布局;8月11日,公司宣布近期筹划与真格基金或其关联方共同设立教育产业专项基金。 盈利预测与风险评级:公司拥有A股的唯一STEAM教育资产,有望享受稀缺性带来的估值溢价。以STEAM为代表的综合素质教育在国内处于起步阶段,考虑到我国K12阶段人口基数高、二胎政策逐渐成效、综合素质考核逐渐受到重视及家庭消费观念的改变,未来该领域潜在市场规模将极为可观。我们看好公司出版综合服务的领先地位及其在教育领域的进一步布局,预计2017至19年EPS为0.24/0.33/0.46元,对应目前股价PE为61/45/32倍,维持“增持”评级。
威创股份 电子元器件行业 2017-09-08 15.16 -- -- 15.65 3.23%
15.65 3.23% -- 详细
公司进入幼教行业到目前为止已有2年半的时间,也在寻找儿童成长方面的更大市场。在过去两年期间,包括红缨、金色摇篮的表现都很良好。而今年,公司投资的可儿教育、鼎奇教育也都各有特色。此外,公司也在投资帮助儿童成长的各类产品,构建一个整体,公司的四个品牌将是未来公司构建儿童生态产业的重要基础。同时我们也会在未来协同上做互动,包括品牌与母公司之间的整合、以及品牌与整个生态的整合。预计将带来1+1>2的协同效应。 幼儿成长领域是一个黑匣子。包括1.教师素质方面,教室装修设施并非重点,是否拥有优秀的园长和教师才是幼儿园判断的标准。中国目前有24万所幼儿园,这些幼儿园中的园长及老师,他们的培养、从业资格、以及资格证的含金量究竟如何很难确定。这些问题得不到解决,则家长们难以放心。然而,目前的社会现状是,无论家长们放心与否儿童们都必须上幼儿园。因此,目前社会需要设立一套体系衡量教师,同时帮助从业人员、家长、儿童来进行判断。2.家长能力方面;家长们都具有责任去教育子女,然而并非每位家长都具备教育能力。因此,社会也需要机制帮助父母长辈,提升教育孩子的能力。 盈利预测与风险评级:威创股份主要经营超高分辨率数字拼接墙系统和幼教综合服务双主业。公司是国内领先的大屏幕数字显示系统及解决方案的供应商,是A股幼教行业的领跑者。公司通过投资、并购不断巩固幼教产业的优势,目前9.18亿的非公开发行已收到批复,拟将投入儿童艺体培训,继续拓展和完善公司幼教业务体系,我们看好公司在幼教领域的发展。预计公司17-19年EPS分别为0.35/0.50/0.71元,对应目前股价PE分别为39/28/20倍,维持“增持”评级。 风险提示:幼教领域发展不如预期、并购效果不如预期。
金陵饭店 社会服务业(旅游...) 2017-09-08 11.66 -- -- 12.36 6.00%
12.36 6.00% -- 详细
公司业务齐头并进,展现良好发展态势。公司依靠民族品牌、经营管理、专业服务、信息系统、人才资源五大优势,报告期分别实现酒店业务/商品贸易/物业管理/房屋租赁的营业收入2.06/1.26/0.11/0.77亿元,同比上升5.30%/12.95%/18.18%/10.96%。酒店业务自营/外营业务深度融合,协同经营,竞争优势明显。主营酒店业务子公司报告期内实现净利润约2044万元(+130%);商品贸易业务处于加速发展期,运营效率提升。2014年至2017H1,主营该业务子公司实现净利润-3458/-2005/129/574万元,快速完成扭亏,盈利增长迅速(2017H1+665.44%)。物业管理/房屋租赁业务广受认可,出租率保持高位(平均高于93%)。旅游生态园成为业务创新点。公司在江苏盱眙县投资开发“金陵天泉湖旅游生态园”,“金陵·天泉湖商务中心区”则被列入江苏省现代服务业重点保障项目、“十二五”重大旅游项目,天泉湖获批成为苏北首家省级旅游度假区。 公司财务端表现亮眼。8月28日,金陵饭店发布2017年度半年报。报告期内,公司实现营业收入4.275亿元(+9.00%);实现归属上市公司股东净利润/扣非归属上市公司股东净利润0.49/0.40亿元(+184.11%/514.88%)。报告期内公司EPS为0.162元(+184.21%)。收入端,营收稳定增长,去年同期低基数下利润增幅较高;费用端,管理费用/销售费用1.17/0.92亿元(+2.37%/8.15%),2014年至2017H1期间费用率分别为45.64%/55.98%/50.42%/50.67%;盈利端,毛利率/扣非归母净利率为62.92%/9.36%(-0.54/+7.71pct),后者提升的原因在于2017H1投资收益为0.23亿元(去年同期0.02亿元)。 盈利预测与评级:公司作为国内高端酒店龙头,坚持“品牌运营与资本扩张双轮驱动”,构建“酒店投资管理、旅游资源开发、酒店物资贸易”三板块发展格局。我们看好公司实行“大休闲地产”产业链(包纳酒店、养老、地产物业、贸易、旅游等)协同发展战略,兑现旅游资源整合、养老文化区建设预期。预计公司2017至2019年EPS为0.20/0.23/0.26元,对应目前价位PE58/50/44倍,维持“增持”评级。 风险提示:高端酒店经营风险,新开发项目(如旅游生态园、养老文化区等)进度不及预期。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-09-07 23.66 -- -- 26.29 11.12%
26.49 11.96% -- 详细
事件:9月5日,公司公告将全资子公司安吉三特田野牧歌旅游开发有限公司的100%股权全部转让给浙江祥景旅游产业发展有限公司,转让总价为6,375万元,同时祥景旅游同意代安吉公司向公司偿还往来款625万元。转让完成后,公司将不再持有安吉公司股权,转让所得收入将用于补充流动资金。 投资要点 转让股权将带来约1,000万元的投资收益,改善公司财务状况。按照6,375万元的转让总价以及5,000万元股权成本计算,扣除交易带来的土地增值税、所得税等影响,此次股权转让将给公司来带约1,000万元的投资收益。我们将公司2017年归母净利的预测值从亏损1,999万元上调到亏损999万元,EPS上调为-0.07元/股,与公司先前预告的前三季度净利润区间相一致。 多渠道发力,公司今年或完成扭亏。公司今年的首要任务是扭亏。一方面,公司2017Q2的净利润相比去年同期减少约200万亏损,减亏原因包括主要盈利景区利润增速较为可观,例如梵净山/庐山/华山项目利润增速分别为31.7%/100%/9.7%,以及培育期项目有所减亏,例如崇阳旅业/坪坝营项目分别减亏约800/240万元;另一方面,公司此次通过出售子公司安吉公司获得约1,000万元投资收益,直接提升业绩。考虑到2017H1公司仍亏损3,357万元,要完成全年扭亏的任务,公司或在以下几个方面发力:1、通过ABS及定增减少高企的财务费用;2、崇阳旅游地产约可提供约2000万净利润;3、外延收购资产;4、继续剥离培育期景区减亏以及获得投资收益。 盈利预测与投资评级:公司此次通过转让安吉子公司股权获得约1,000万元投资收益,一方面剥离公司不擅长的旅游地产项目,另一方面直接改善财务状况。考虑到2017Q2公司旗下的盈利景区利润增速可观、亏损项目有所减亏,以及公司进一步剥离类似项目的可能性,我们认为公司今年有机会通过内外同时发力实现扭亏任务,长期看好公司的景区综合开发能力、丰富的资源储备以及连锁开发模式。上调公司今年的利润预测值,预计17-19年EPS分别为-0.07/0.04/0.14元,继续维持“增持”评级.。 风险提示:景区拓展及培育进度不如预期,定增项目不如预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名