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李跃博

兴业证券

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工作经历: 证书编号:S0190512070003...>>

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太阳纸业 造纸印刷行业 2019-04-19 7.86 -- -- 7.91 0.64% -- 7.91 0.64% -- 详细
总体来看,2018年Q4和2019年Q1公司业务处于阶段底部,经济回暖带动市场回暖,浆价下降和纸价上升带来营收和毛利率的双重提升,Q2环比改善空间大,同时公司林浆纸一体化战略凸显成本优势,双重作用下公司未来成长能力强,未来可期,龙头地位进一步巩固。公司发布2018年度报告,我们调整了盈利预测,预计2019/2020/2021年EPS分别为0.88/1.07/1.3元,对应PE8.9/7.3/6.1倍(根据2019年4月16日收盘价)。 风险提示:行业竞争加剧;原材料价格波动风险
中山金马 社会服务业(旅游...) 2019-04-16 91.30 -- -- 89.50 -1.97% -- 89.50 -1.97% -- 详细
盈利预测与投资评级:2018年公司营收稳步增长,其中外销业务实现爆发式增长,但原料和人工成本增加侵蚀利润。展望未来,作为A股稀缺的游乐设备制造标的,公司研发实力雄厚、核心竞争力突出,募投项目将极大地缓解产能瓶颈释放业绩,海外市场拓展及融入动漫元素的新产品将打造新的利润增长点。暂不考虑此次转增股本,略下调19-20年盈利预测引入21年盈利预测,预计19-21年EPS分别为2.82/3.26/3.85元,4月11日收盘价对应PE分别为31/27/23倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:大客户集中风险、产业政策变化风险、募投项目建设进度不及预期等
吉宏股份 造纸印刷行业 2019-04-03 25.98 -- -- 27.94 7.54% -- 27.94 7.54% -- 详细
吉宏股份是一家以经营广告设计、制作、印刷、包装等业务为主的综合性公司,公司成立于2003年。公司主营包装业务,其业务包括平面设计、结构设计、包装策划、纸类包装和塑料软包装的一站式服务。庄家集团作为控股股东,持有公司58.30%的股权。庄浩女士1992年6月毕业于北京印刷学院,对设计创新有着极强的专业背景及丰富的相关从业经历。 包装业务受益于成本下降,利润率提升;集束包装&QSR食品包装等高毛利业务迅猛发展,定增扩大产能保障包装业务持续成长。1)纸价回落至近年低点,预计包装业务利润持续增长;2)与国际涂布牛卡纸巨头合作,为百威等客户开发集束包装产品,带来巨大盈利空间。3)收购安徽维致33%股权,布局QSR食品包装产业,KFC等核心客户业务迎来爆发式成长,拟与大型外卖平台合作,未来成长空间可期;4)定增扩建环保包装生产线,到2022年产值达到现在的1.5倍。 以巨量快消类包装客户为流量入口,打造“包装+精准营销”发展模式。1)2017年收购北京龙域之星,其拥有的100家媒体、1000+款应用及超1亿的总日活资源与公司原有的包装资源共振,龙域之星净利润预计从2017年的2734万元提高到2018年7000万元。2)公司包装业务客户主要为伊利,雪花,恒安,KFC,外卖平台等快消品龙头公司,覆盖人群不仅数量巨大而且年龄跨度大,范围广,仅纸巾盒数量年约5亿盒以上,拟在包装客户的产品上加印二维码的形式开展精准营销业务实现获客,将成为2019年业务新的爆发点。3)了解众多快消品客户资源为公司精准营销业务提供更优质解决方案,期待开拓更多核心广告代理商,业绩有望进一步爆发。 跨境电商快速爆发,增强公司未来盈利能力。公司跨境电商品牌吉客印,在东南亚、日本及台湾等境外市场,基于精准营销能力自行选品并与物流平台合作进行线上B2C销售。2018年,首个完整自然年度,预计营收超9亿元,净利润7000万+。公司多次帮助包装客户销售产品,制造爆款,进一步深度绑定包装客户,实现共赢。 公司为包装客户提供增值服务的同时伴随客户成长,夯实行业内头部优势,而优质的广告资源及创意能力加速互联网业务成长,包装、营销、电商业务互相协同,形成新的爆发点。我们预计2018-2020年归母净利润分别为2.06、3.27、4.91亿元,对应2019年4月1日收盘价的PE为24.1、15.1和10.1倍,予以“审慎增持”评级。 风险提示:原材料价格上行、行业竞争加剧、跨境电商政策风险、商誉减值
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2019-04-02 27.77 -- -- 31.55 13.61% -- 31.55 13.61% -- 详细
盈利预测及投资评级:随着中端门店和加盟店收入占比快速提升,预计19年ADR仍将保持较快增速并驱动整体RevPAR增长;公司在门店体量、中高端客房占比以及品牌和地域分布优势显著;随着“一中心三平台”建设,优化资源配置,推进深度整合,内部整合稳步推进有望提升经营效率降低成本,盈利能力有望改善;此外,公司19年收入目标较18年有所目标有所提速,开店目标与18年一致,反应出公司对19年并不悲观,我们下调公司19-20年业绩预测,预计19-21年EPS分别为1.20/1.41/1.66元,19年3月29日收盘价对应的PE分别为23/20/17倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下滑,门店扩张和revpar增速不及预期,管理改善和内部整合进展不及预期,商誉减值损失,国企改革进展不及预期,股东减持风险等。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2019-04-02 69.35 -- -- 72.76 4.92% -- 72.76 4.92% -- 详细
事件:公司公告:2018年实现营收23.61亿元,同比增32.43%;归母净利2.87亿元,同比增长43.03%,扣非归母净利润2.78亿元,同比增长50.03%。销售毛利率和净利率分别为64.03%/12.14%,同比分别+2.3pct/+0.88pct.4Q18单季归母净利8.01亿元,同比增40.53%;2)公司董事兼副总经理曹良国未来6个月内,通过集中竞价交易方式减持其所持有的公司股份不超过181.46万股,占截至本公告披露日的公司总股本的0.9012%。 品牌升级、电商业务飞速发展和单品牌店爆发式扩张推升营收增速达32.43%: 品牌升级,线下渠道营收10.28亿元,同比增长16.86%; 线上渠道营收10.28亿元,同比增长59.91%,线上营收占比达43.57%; 单品牌店展店迅速,营收达1.16亿。18年年底优资莱签约已超1000家,珀莱雅线下经销商数目120余个。 毛利率提升管理费用下降促利润增速43.03%高于营收增速: 公司通过调整渠道结构、品类结构、产品结构,毛利率同比增加2.3pct; 公司采用“阿米巴”经营管理模式,激发全体员工的参与意识,管理费用率(不含研 发费用)同比降低1.32pct; 线上渠道销售盈利能力高于线下渠道,线上渠道营收占比的提高提升了公司利润。 未来佘司重点打造品牌矩阵、品类矩阵、渠道矩阵,推进生态化、平台化。2018年优资莱实现营收1.33亿,同比增长41.46%,公司品牌矩阵布局初现。未来,公司将通过生态化、平台化手段来并购和孵化培育新品牌,提升品牌矩阵,提升把握热点能力,降低单一品牌风险。 2019年第1季邀请人气小鲜肉Justin代言新品,预期19年上半年线上维持50%+高速增长。1)公司邀请新代言人Justin,巧借粉丝经济提升品牌认知度。2)顺应“成分流”热点,参照Olay小白瓶概念推出新品烟酰胺雪肌精华套装,销量/销售额持续攀升,2019年3月小白瓶单品销量/销售额排名提升至第5/4。 盈利预测及投资评级:预期公司持续受惠于品牌升级、渠道高增速以及单品店迅速扩张,完善品类多元化布局,多维营销为后期品牌力提升奠定基础。调升19-21年EPS至2.02/2.71/3.60,对应2019/3/28日收盘价的PE分别为31/23/18。给予“审慎增持”评级。
香飘飘 食品饮料行业 2019-04-02 31.44 -- -- 32.39 3.02% -- 32.39 3.02% -- 详细
事件:公司发布年报,2018年,公司实现营收及归母净利润分别为32.51和3.15亿元,同比增长23.13%和17.53%。 公司2018年业绩顺利超过股权激励业绩目标。2018年公司对部分高管实施下了股权激励,其中2018年度考核指标为:以2017年度数据为基准,2018年营收增速不低于20%,归母净利(剔除股权激励费用)增速不低于10%。根据股权激励计划内容,2018年需要摊销的费用为608.54万元,在未剔除此部分影响的情况下,公司业绩已顺利超过股权激励业绩目标。 果汁茶供不应求,尚处爬坡期,上市第二季度收入便达1.45亿元。2018年,公司新推出三个口味的MECO蜜谷果汁茶,以其差异化的杯装形式,更高的包装颜值、更高的果汁含量、更丰富层次的口感及“真茶真果汁”的定位,成为新晋“网红”饮料产品。受制于产能瓶颈,推出至今,果汁茶一直供不应求,在推出的第二季度收入已达到了1.45亿元。 国内线下渠道增长稳健,公司积极开拓电商渠道与自营出口渠道。在原有经销商渠道稳健增长的情况下,(1)2018年,公司电商渠道实现收入0.785亿元,同比增长超100%,后续,公司将充分发挥线上平台灵活、便捷的特点,加强与消费者的交流及互动;同时,线上也将作为公司新品率先投放的渠道。(2)2018年,公司首度尝试通过自营出口拓展境外市场,目前已初步开拓进入了美、加、法、意、澳、新等10多个国家和地区,虽然营收仅为741.62万元,但为后期境外市场拓展积累经验。 2019年业绩目标及经营计划。(1)2019年公司经营目标:预计实现销售收入39亿元左右/+20%左右;预计实现净利润3.4亿元左右/+10%左右。假设2019年所得税率为25%,剔除摊销费用影响后,公司归母净利润目标约为3.93亿元,同比增速为24.96%。(2)2019年公司经营计划:1)全面对香飘飘品牌进行升级,丰富好料系列,增加珍珠系列,优化经典系列,从品牌设计、包装及用料方面,对固体冲泡奶茶进行全方位优化及创新、升级。除此以外,公司将对MECO品牌进行全方位的打造,开创果汁茶品类和轻奶茶品类,努力将其打造成超越香飘飘的强势子品牌,开启香飘飘的新纪元;2)大力推进“双轮驱动”战略的实施,通过“固体+即饮”、“奶茶+饮料”、“国内+国外”、“线上+线下”、“深耕细作+渠道下沉”等5个方面的策略,稳定及发展公司的业务,提升公司的业绩水平;3)全面转型公司传统的传播方式,建立以移动端为中心的传播体系,结合目标消费人群特别是年轻群体的消费、行为、心理特点,优化传播方式及传播内容;4)积极推进经销商一体化建设,以果汁茶为支点,推动公司经销商一体化进程,以冲泡奶茶+果汁茶的销售互补,在强化及提升果汁茶销售的同时,提高及促进原有冲泡奶茶市场基础及销售表现。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.63、4.90与6.38亿元,对应2019年3月27日收盘价的PE为46.4、34.4和26.4倍,首次覆盖,予以审慎增持评级。 风险提示:(1)原材料价格波动风险;(2)产品被仿冒的风险;(3)产能推进速度较慢;(4)新产品推进不及预期等。
宋城演艺 传播与文化 2019-03-29 22.88 -- -- 24.45 6.86% -- 24.45 6.86% -- 详细
盈利预测与投资评级:公司18年业绩基本符合预期,部分特殊事件影响Q4单季度业绩,六间房出表事项顺利推进。展望未来,张家界、西安项目预计将于19年开业,上海、新郑项目20年开业,佛山、西塘项目21年开业,澳洲项目22年开业。建议投资者以长期发展的眼光看待宋城,公司正处于新一轮异地扩张初期,新项目蓄势待发、近两年将逐步贡献利润,公司业绩也有望进入新一轮爆发期。引入21年盈利预测,预计19-21年EPS分别为1.04/1.08/1.32元,3月27日收盘价对应PE分别为22/21/17倍,维持“审慎增持”评级。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2019-03-27 7.53 -- -- 7.86 4.38% -- 7.86 4.38% -- 详细
事件:公司公告18年业绩:营业收入10.72亿元,同比下降0.62%;归属母公司净利润2.09亿元,同比增长6.42%;18Q4,营业收入2.25亿元,同比增长2.24%,归属母公司净利润4,040万元,同比下降10.43%,18年对应每股盈利0.40元。公司计划2019年实现游山购票人数330万人次,营业收入10.7亿元,净利润1.96亿元,净资产收益率8%。 点评: 下半年客流同比基本持平,全年客流回暖带动门票索道收入增长。公司16/17年分别由于天气、九寨地震等因素影响首次出现连续两年下滑,18年出现回暖,全年接待客流329.5万人次,同比增长3.25%,其中,上半年接待客流160.01万人次,同比增长7.07%,下半年接待客流169.49万人次,同比下降0.12%,2018年9月20日起将旺季门票价格由185元/人下调至160元/人,淡季门票价格维持不变,另外,18年累计安全运送游客583.33万人次,乘索率1.77次/人次;分业务看,门票和索道占收入比重分别为44.2%和29.3%,分别较17年提升1.75和2.38pct,两者收入分别同增3.49%和8.17%,酒店和旅行社收入出现下滑,分别下滑8.46%和42.36%。 门票降价及酒店收入下降拖累毛利,费用率持续改善助推业绩增长。报告期内,整体毛利率下降0.04pct,费用率下降1.39pct。毛利率下降主要门票降价及酒店收入下降等因素影响,分别下滑2.10pct和4.1pct,上半年时,宾馆酒店加强物资采购管理,严控成本,毛利率显著改善,提升8.92pct(17年提升12.4pct),但下半年酒店收入下滑加剧拖累毛利率,索道业务毛利率稳步提升0.44pct至74.45%;整体费用率同比下降1.39pct,主要由于加强费用管控以及转变营销方式,费用率持续改善,销售和管理费用率分别下降0.92pct和0.12pct,财务费用率下降0.35pct,17年新管理上任以来,在降本控费方面收效显著。 盈利预测及投资评级:公司新董事长上任以来在人事和内部提质增效方面取得不错进展,经营效率显著提升,随着地区交通改善以及不利因素逐步消除,2018年公司客流回暖,业绩实现稳健增长;同时,公司大股东改制后乐山国资委将成为公司实控人,乐山市旅游资源众多,旅游业也为当地支柱性产业,国企改革有望取得突破,当前公司在演艺项目、养生辣木、桫椤湖、柳江古镇、智慧园区等项目上逐步推进,我们下调19-20年盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为0.42/0.46/0.50元/股,3月25日收盘价对应PE分别为18/16/15倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:游客增速低于预期,门票或索道降价风险,新管理层上任后公司业务进展和体质机制变化不及预期,外延项目拓展及培育进度不如预期,地震、恶劣天气等自然灾害。
洁美科技 计算机行业 2019-03-20 36.50 -- -- 36.94 1.21%
36.94 1.21% -- 详细
2019年3月15日,公司发布年报:(1)2018年,公司实现营收及归母净利润分别为13.11/2.75亿元,同比分别增长31.58%和40.30%;实现毛利率和净利率分别为37.05%和21%;(2)2018Q4,公司实现营收及归母净利润分别为3.09/0.71亿元,同比分别增长2.27%和9.58%;实现毛利率和净利率分别为36.91%和22.99%。l公司2018年业绩基本符合预期,下半年涨价后毛利率有所修复。2018年,公司以电子薄型载带为基础,持续深化与包括日本村田、韩国三星电机、国巨电子、华新科技、风华高科在内的全球知名电子元器件生产企业的长期战略合作,间接服务于智能终端产品制造商和新能源汽车制造商,业绩稳定增长,基本符合预期。2018年,公司的毛利率为37.05%,虽然同比下滑了3.08个pct,但相对于2018H1的毛利率34.94%却增长了2.11个pct,主要由于,针对原材料价格的持续高位运行,公司在年中及下半年对产品价格进行了两次上调。 纸质载带、塑料载带及离型膜新产能均在逐步释放。(1)纸质载带:一期项目已达产;二期项目正在筹建;客户基本实现纸质载带和胶带的配套采购。(2)塑料载带:公司逐步将目标转向为半导体行业企业提供相关配套产品;无尘车间投入使用;原材料开发取得重大进展;塑料载带上盖带实现量产;产能逐步释放;模具设计开发和加工能力位列行业前沿水平。(3)转移胶带:募投项目一期项目已有两条生产线正常生产;二期项目正在加快实施;已实现批量出货;公司将采购更高端的转移胶带生产线。 公司将充分受益5G等行业红利,战略矩阵助力公司构建更高竞争壁垒。公司所处电子元器件上游,集中度较高,将充分受益于5G等行业的发展红利;公司后续发展战略:以现有纸质载带和上下胶带为基础,通过持续研发投入,向客户提供纸质载带、塑料载带、转移胶带等系列产品,公司立志成为全球电子元器件使用及制程所需耗材领域最主要的集成供应商,为客户提供“全配套一站式采购”。公司2019年经营计划誓,继续加大研发投入,推动科技创新,紧跟行业发展方向不断丰富产品结构,增强市场风险抵御能力;加快推进募投项目新产品的量产速度,推动产品升级,提升公司新产品的市场占有率,继续保持产值、利税稳步增长的势头。 盈利预测及评级:作为电子元器件载带行业的领导者,公司将持续受益于下游电子信息产业增长以及国产化率的提升。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.84、5.14和6.73亿元,当前(2019-03-17)股价对应的PE分别为24.7、18.5以及14.1倍,持续予以“审慎增持”评级。 风险提示:(1)汇率波动风险;(2)原材料涨价风险;(3)下游客户要求降价风险;(4)新项目拓展进程较慢。
上海家化 基础化工业 2019-03-14 31.94 -- -- 33.33 4.35%
33.33 4.35% -- 详细
盈利预测及投资评级:预期公司2019年受惠线上渠道高增速,搭配特渠尽快调整到位,同时新品源源推出推升营收增长,预计本业将重新回归增长。微幅调整19-21年EPS至1.03/1.36/1.80,同比增长28.3%、31.7%、32.2%;对应2019年03月12日收盘价的PE分别为31/23/17x。给予“审慎增持”评级。 风险提示:三四线消费能力提升不达预期,品牌提升不达预期,国内可选消费增速回落。
青松股份 基础化工业 2019-03-04 14.39 -- -- 15.18 4.76%
16.59 15.29% -- 详细
事件:公司公告,2018年实现营收14.2亿元,同比增75 .24%;归母净利4.0亿元,同比增长322.5 5%.销售毛利率和净利率分别为40.8g%/ 28. 16%,同比分别+12.52pct/+16.48pct. 4Q18单季归母净利1.33亿元,同比增504.54%。利润分配:以385,920,000为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增0股。同时,公司2019年第一季度业绩预告,预计第一季度归母净利润7800万元-8800万元,同比增长28.2g%_44.74%。 松节油供给端收缩,价差扩大带动丰厚利润。受松香产量下降,松树资源萎缩和石油价格高位运行等影响,松节油价格不断攀升,从14年1.58万元/吨上涨至18年年末的3.8万元/吨。松节油原材料价格上涨的同时,受国内供给侧改革影响,部分樟脑生产企业产能受限,致使樟脑和冰片价格进一步上涨,价差随之扩大。根据中药材天地网价格信息,松节油原材料价格上涨后,公司主营产品樟脑市场价格从2018年初7.4万元/吨上涨至目前12万元/吨,冰片市场价格由18万元/吨上涨至26万元/吨。冰片一2.8*松节油价差从年初10.72万元/吨扩大至目前15.36万元/吨,樟脑一1.5*松节油价差从年初3.50万元/吨提高至目前6.3万元/吨。预计松节油供给端收缩趋势仍将持续,松节油产业链产品价格仍将维持高位增长,公司持续受惠价差优势收获高额利润。 青松股份顺延产业链布局,拟收购诺斯贝尔ODM代工龙头。诺斯贝尔为本土ODM化妆品代工企业龙头,主营面膜产品研发和生产,17年中报营收6.68亿元,净利润0.88亿元,同比增长46%,14-16年净利润复合增速44.7%,业绩表现良好。青松股份的主业松节油深加工产品正满足ODM化妆品生产企业的原料需求,因此此次收购若顺利落地将完善青松股份在顺延产业链下游的布局。 ODM代工模式为国际知名品牌提供优质产能保障,为新兴小众品牌及国产优秀品牌提供高端精品研发。中关贸易摩擦导致中国对美产日化产品加征25%关税,为有效控制成本,国际知名品牌或会选择在中国寻求代工机会,因此以诺斯贝尔为代表的国内一线代工企业将有极大机会获得国际订单,提升营收能力和行业渗透度。同时,新兴小众品牌因产能及研发投入受限,多会选择优质ODM代工企业为其提供研发创新保障。 盈利预测及投资评级:预期公司2019年持续受惠松节油产业链产品价差优势,静待诺斯贝尔过会审批后成为国内稀缺的化妆品代工标的,分别对化工以及化妆品业务给予估值预估19年合理市值达109亿(假设股本膨胀后达5.75亿股)。微幅调整19-21年EPS至1.39/1.60/1.82,同比增长34%、15%、14%;对应2019年02月26日收盘价的PE分别为11/10/8x。给予“审慎增持”评级。
宋城演艺 传播与文化 2019-01-24 19.63 -- -- 22.18 12.99%
24.45 24.55% -- 详细
盈利预测与投资评级:公司18年业绩基本符合预期,存量项目表现亮眼,桂林、明月山新项目顺利落地。展望未来,张家界、西安项目预计将于19年开业,上海、西塘一期20年开业,佛山、新郑项目21年开业,澳洲项目22年开业。建议投资者以长期发展的眼光看待宋城,例如佛山项目由轻转重减少短期利润,但是增加长期业绩及公司影响力。公司正处于新一轮异地扩张初期,新项目蓄势待发、近两年将逐步贡献利润,公司业绩也有望进入新一轮爆发期。预计18-20年EPS分别为0.90/1.13/1.34元,1月22日股价对应PE分别为22/17/15倍;考虑六间房出表则18-20年备考EPS调整为0.90/1.01/1.08元,对应PE为22/19/18倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:景区拓展及培育进度不及预期、自然天气灾害影响景区客流、商誉减值风险
索菲亚 综合类 2019-01-03 16.75 -- -- 19.06 13.79%
27.96 66.93%
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带领集中度分散的传统消费品行业走向集中的黑马,大多经历过:行业标准化、渗透率提升、品牌认知固化这三个阶段。定制家居细分领域不单依托于家居消费整体的增长,还受定制渗透率提升的驱动。家电龙头在其细分领域可占据高达30-40%市场份额。定制家居相较传统家具更加强调产品功能性,如最大化利用家居空间,因而定制家居的标准化程度虽不及家电,但高于传统成品家居,我们估测定制家居龙头市占率或达到10%-15%。 定制家居王者,龙头风范尽显:1)大家居品类多元化-持续成长源泉,索菲亚多元品类拓展最典型的指标是衣柜单一品类增长对规模扩张的边际效应逐步减弱,而大家居多元品类对增长的驱动不断增强。大家居战略于终端客户层面更多表现为客单价的持续上升,大家居+大建材品类联动叠加消费升级,“量”“价”两层面客单空间潜力大;2)渠道拓展力-规模扩张的核心力量,索菲亚客户数量年均增长50%以上,“大家居联动”,厨柜、门窗领域均有2000-3000家门店空间,不断探索新渠道模式及店铺商圈以发展多元化流量布局。“公司化”经销商管理,优化终端精细营销,全屋定制成熟门店同店增长贡献日益增强(年增长25-30%),其中坪效增长达20%以上;3)全国布局+信息化供应链-高盈利高周转的保障。 行业短期虽受地产增速放缓拖累,但从中长期的角度来看,景气度下行有望优化行业竞争格局。我们认为,索菲亚作为一线头部公司,其核心竞争力凸显且持续提升,或受益于行业集中度整合,长期看好。预计公司2018-2020年EPS分别为1.18、1.44、1.76元,对应2018年12月28日股价的PE分别为14.1X、11.7X、9.5X。 风险提示:房地产销量增速下滑,行业竞争恶化,宏观经济波动
宋城演艺 传播与文化 2018-12-31 21.35 -- -- 21.35 0.00%
24.10 12.88%
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1)公司公告以4.49亿元受让佛山项目公司100%股权,后续自主打造佛山项目,一期总投资7亿元,且佛山市南海区政府给与补助3.7亿元。股权转让完成后,公司将原路返还佛山项目公司之前支付的2.34亿元轻资产费用。2)公司公告将在西塘镇首期投资10亿元建设西塘·宋城演艺谷项目,项目占地约350亩,目前已通过招拍挂摘得约132亿亩。3)根据国家企业信用信息公示系统显示,六间房注册资本从2,000万元增至2,599万元,目前宋城持有六间房76.96%股权,花椒系持有23.04%。 佛山项目由轻转重,彰显公司实力与发展信心。佛山项目一期总投资7亿元,且当地政府将补助3.7亿元,因此公司仅需投资3.3亿元即可拥有并运营佛山项目,背后原因在于:1)对于公司,轻资产项目耗费较多精力,性价比不如自有资产;佛山区位优势显著,且当地缺少优质旅游演艺产品;2)对于政府:西樵岭南文旅小镇建设工程庞大,政府更倾向于让专业的人去做专业的事,且将佛山项目转为重资产更能调动宋城积极性。另外,此次变更后佛山项目方案将有所调整,预计开业时间或将延后。 西塘演艺谷打造宋城演艺产品4.0版本。西塘演艺谷将借鉴法国狂人国,建设剧院集群、艺术街区、休闲商业区等内容,以室内外历史题材大型表演等演出为核心,并将举办艺术节、戏剧节等主题活动,打造文化盛典。项目意义在于:1)演艺谷项目所在地嘉善县是长三角一体化的核心区块,三省(浙江、江苏、安徽)一市(上海)合计年旅游人次为23.26亿,人口总数2.16亿人,同时西塘作为江南水乡六大古镇之一拥有良好的旅游基础;2)该项目将是公司从塑造单一景区,向打造全方位、多层次、立体化旅游目的地的战略升级,是对现有文化旅游产品形式的突破和创新,有望成为江南水乡新的文化地标;3)法国狂人国已在嘉兴海盐、安徽芜湖等地考察,预计中国项目将于2025年开业,因此该项目也将助公司占据市场先机,提前做好与法国狂人国中国项目竞争的准备。 盈利预测与投资评级:近期因花房重组进度较慢引起投资者担忧,造成公司股价有所回调。实际上,花房重组事件仍将正常推进,明年4月底之后六间房脱表、商誉减值风险大大降低。此外,六间房仅为短期影响因素,投资者更应关注公司旅游演艺主业的长期投资价值。此次佛山项目由轻转重且获得政府大额补贴彰显公司实力与发展信心,西塘演艺谷项目打造产品4.0版本,二者均有望为公司贡献新的利润增长点。暂不调整盈利预测,预计18-20年EPS分别为0.90/1.13/1.34元,12月27日股价对应PE分别为23/18/16倍;考虑六间房出表则18-20年备考EPS为0.90/1.11/1.20元,对应PE为23/19/17倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:景区拓展及培育进度不及预期、自然天气灾害影响景区客流、商誉减值风险等
中山金马 社会服务业(旅游...) 2018-12-25 64.63 -- -- 100.89 56.10%
108.17 67.37%
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中山金马是国内领先的游乐设施制造商。公司产品主要应用于传统游乐园、主题公园及城市综合体,下游客户包括上海迪士尼、宋城、海昌、欢乐谷、华强方特等国内外知名乐园品牌。2015年公司首次IPO失败,妥善解决好关联交易问题后再次闯关IPO成功,将于2018年12月底正式登陆创业板,成为沪深两市首家以游乐设备生产为主业的上市公司。 增速放缓、结构优化,重视研发技术提升。2015-2017及2018Q3营收分别为4.96/4.89/4.98/3.89亿元,归母净利分别为1.00/0.88/1.02/0.95亿元,经历前期快速发展后业绩增速大幅放缓,源自订单波动以及产能进入瓶颈期。公司并未盲目扩大产线,而是优先承接高研发需求的订单,研发项目收入占比从2015年的9.86%大幅提升至2017年的25.14%,研发费率维持在10%以上。 公司在短期和长期皆具看点。短期,公司在手订单超18.33亿元,IPO募投项目将扩大产能,且公司也在积极开拓东南亚等海外市场,未来三年业绩增长有保障。长期,主题公园仍是朝阳行业,带动游乐设施制造行业发展;上市后公司综合实力增长,行业领先的研发技术将打造核心竞争力,尤其是在科技含量更高的融入动漫元素产品方面已占得先机,推动市占率或进一步提升。 盈利预测与投资评级:随着旅游业稳健成长及居民消费观念升级,我国主题公园行业快速扩张,推动大型游乐设施制造行业繁荣发展。作为A股稀缺的游乐设备制造标的,公司研发实力雄厚、核心竞争力突出,募投项目将极大地缓解产能瓶颈释放业绩,海外市场拓展及融入动漫元素的新产品将打造新的利润增长点。预计18-20年EPS分别为2.71/3.01/3.47元,按发行价53.86元计算的PE分别为20/18/16倍,首次覆盖给予“审慎增持”评级。 风险提示:大客户集中风险、诉讼风险、产业政策变化风险、募投项目建设进度不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名