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李跃博

兴业证券

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工作经历: 证书编号:S0190512070003...>>

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科锐国际 社会服务业(旅游...) 2017-11-13 26.98 -- -- 27.25 1.00%
28.41 5.30% -- 详细
公司是国内领先的人力资源整体解决方案提供商。经过十多年的发展,公司依托内部高效的客户和人才管理系统,为客户提供人力资源咨询、人才测评、人才的培训与发展、人才的招聘、雇佣、管理的人力资源全产业链服务,同时实现对候选人整个职业生命周期的服务全覆盖。发展至今,公司在中国大陆、香港、新加坡、印度和马来西亚设立了73家分支机构,拥有1000余名专业招聘顾问,为超过18个细分行业与领域的2000家客户提供中高端人才访寻、招聘流程外包和灵活用工等人力资源服务。2017年6月8日,公司正式登陆创业板。公司股权结构较为集中,前四大股东累计持有公司92.41%的股权,高勇和李跃章是公司的共同实际控制人,持有62.47%的表决权。值得注意的是,著名VC 经纬创投参与了公司A 轮融资,并通过CareerHK 间接持有公司18.03%股权。 公司已于10月26日发布2017年度三季报。报告期内,公司实现营业收入8.25亿元,同比增加29.87%;实现归母净利润5683.32万元,同比增长20.52%,扣非后归母净利为5409.37万元,同比增加37.86%。公司营收快速增长,主要系公司灵活用工业务及中高端人才访寻业务的加速增长所致。2017Q1-Q3营收同比增长分别为25.46%/32.89%/30.43%。公司覆盖的18个细分行业中研发、制造、财务、法律等高毛利职能占比继续提升,带动盈利水平不断改善。2017Q1-Q3毛利率分别为21.12%/22.65%/24.19%。同时公司还加强了对成本和费用端的控制,年初至本报告期成本占收入的比例较同年上半年减少0.8%,期间费用率约为11.95%,同比减少1.2pct。 公司对“一体两翼”战略进行了新的定位升级并赋予新的含义。“一体两翼”的核心在于大数据与创新技术的运用,通过“一体两翼”战略的实施,公司的客户群将从当前服务的2000家大中型企业延伸至更为广泛的长尾市场,候选人数量将由当前活跃的400万扩展至亿级,并最终实现人力资源全产业链及更多元化业务领域布局。加速“一体两翼”战略,科锐战略投资企业人力资源管理软件HRSaaS 服务商才到公司。公司将借助才到在HRSaaS 领域的技术优势和创新能力,以技术驱动服务与解决方案的实施落地,完善从招聘至人力资源外包、薪酬管理等产业链业务布局。 作为A 股唯一一家人力资源行业龙头标的,公司有望借助资本力量不断提高市占率,使行业集中度进一步提升。成功上市后,募集资金将投向业务体系扩建项目和信息化系统升级项目,有助于整合公司现有资源并且开拓新资源,降低运营成本,提高工作效率,同时固定资产水平的提升可以拓宽融资渠道,增强债务融资能力,利于公司的长远发展。公司作为A 股市场上唯一一个人力资源行业龙头标的,看好行业发展前景以及公司的业务扩建计划,预计17-19年EPS 分别为0.40/0.45/0.48元,维持“增持”评级。 风险提示:人力资源行业政策收紧、竞争激烈;成本费用控制不力。
郑煤机 机械行业 2017-11-06 7.13 -- -- 8.18 14.73%
8.18 14.73% -- 详细
事件:公司公布2017年三季报:2017年前三季度,公司实现营业收入53.48亿元,同比增长94.18%,实现归母净利润3.19亿元,同比增长149.06%,实现扣非后归母净利润为2.68亿元,同比增长231.34%,稀释每股收益为0.19元。 前三季度业绩高增长,预收账款大幅增加,全年业绩高成长可期。 2017年前三季度,公司营收增速及净利增速分别为94.18%和149.06%,主要是由于取得子公司后合并范围增加所致;与此同时,公司的预收账款余额为6.45亿元,相较年初余额增加了154.36%,主要是公司预收产品款增加所致。公司前三季度业绩高增长,预收账款大幅增加,公司全年业绩同比高成长基本无悬念。 公司整体经营状况明显改善。2017前三季度,(1)公司盈利能力不断提升,毛利率及净利率分别达到21.51%和6.61%,同比分别增加2.23pct及2.44pct;(2)公司经营性现金流持续改善,实现经营活动产生的现金流净额9.1亿元,同比增长127.76%,主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加所致;(3)公司营运能力不断提高,存货周转率及应收账款周转率分别达3.48和2.17,同比再提升;(4)公司回款能力提升,实现资产减值损失为-0.60亿元,同比降低149.64%,主要是公司应收账款回款增加所致。 公司煤机业务不断回暖,亚新科及博士电机将巩固公司在汽车零部件市场地位。当前,由于煤炭行业集中度提高,煤矿企业的综采机械化率持续提升,部分煤矿企业又迎来固定资产补投高峰,作为行业龙头,公司煤机业务将充分受益。与此同时,公司收购的标的公司亚新科为汽车零部件供应商,近几年业绩基本保持稳定;而公司又拟收购博士电机,交易完成后,两家公司将充分发挥协同作用,进一步巩固公司在汽车零部件市场的行业地位。 盈利预测与评级:作为河南地方国企改革龙头标的,管理层积极进取,员工持股计划助力公司持续发展。在公司主业逐步回暖,需求端明显改善背景下,各项财务指标都表现反转趋势,另外汽车零部件领域在整合完毕后有望继续深度拓展。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为5.03亿元、6.81亿元及8.05亿元,当前A股股价对应17-19年PE分别为22.6倍、16.7倍与14.1倍,我们持续推荐公司。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2017-11-03 29.21 -- -- 32.73 12.05%
34.10 16.74% -- 详细
事件:公告公告:1)2017年前三季度实现营收63.12亿元,同增40.15%,归母净利5.5亿元,同增250.87%,扣非归母净利5.45亿元,同增339.69%,EPS为0.73元/股;其中第三季度营收和归母净利分别同增6.79%和116.69%;2)报告期内,公司累计应计入2017年当期损益金额(税前)的政府补助为3,432.71万元。 点评: 三季报符合我们此前预期,酒店和景区是公司增长亮点。报告期内,公司实现营业收入631,159万元,比上年同期增长40.1%。其中:如家酒店集团实现营业收入529,851万元,Q1/Q2/Q3营收分别为15.5/17.83/19.66亿元,Q2/Q3营收分别同比增长5.7%和6.13%(未公告16Q1营收数据),原有业务实现营收101,308万元,同比增长5.05%。l如家净利维持高速增长,南山景区和原有存量酒店表现优异。如家17Q2/Q3归母净利分别同增60.5%和59.60%,Q3高景气度延续,在去年高基数仍实现(16年Q1/Q2/Q3/Q4如家RevPAR分别增长5.6%/3.6%/4.7%/4.2%);南山景区受益于三亚整体旅游市场回暖,今年1-9月三亚过夜游人次同增12.17%,景区业务保持快速增长,公司原有存量酒店业务同样实现较快增长。 Q3门店扩张提速,RevPAR增速创近年来新高,经济型持续强劲。截止2017年9月底,公司酒店家数3,543家,中高端酒店数量386家,占比10.89%,客房间数57,112间,占总客房间数的15.16%;公司前三季度净开店141家(Q1/Q2/Q3分别为1/69/71),其中如家净开143家。开店方面来看,报告期内,公司新开店数量为280家(去年规划400-450家),其中直营店20家,特许加盟店260家;如家经济型、中高端、其他(公寓和管理输出)三类酒店分别净开3/74/66家;首旅原有酒店经济型、中高端分别净开3和-5家,净开业酒店中中高端占比达48.94%。 如家Q3整体RevPAR增长8%创新高,其中平均房价同增5.6%;出租率89.5%,提升1.99pct。今年以来,RevPAR增速持续上升,Q1/Q2/Q3整体RevPAR分别同增4.5%/6.7%/8%;分类型来看,经济型持续强劲,17Q1/Q2/Q3经济型RevPAR分别同增2.2%/4.2%/6.1%,同店RevPAR分别同增1.9%/4.6%/5.8%;中高端快速扩张背景下增速有所放缓,17Q1/Q2/Q3中高端RevPAR分别同增8.4%/2.7%/1.3%,同店RevPAR分别同增12.1%/8.8%/7.2%。 盈利预测及投资评级:从三家酒店公司Q3数据来看,经济型回暖趋势持续,中高端呈现快速的发展趋势且经营数据优异,我们持续看好此轮经济型业务强复苏,且复苏是有基本面支撑的,门店升级、门店结构调整(关闭经营不善的店)以及行业格局稳定后竞争过渡到品牌、产品和服务方面,有望持续;中高端依然是未来行业的核心看点和业绩增长持续驱动力,门店保持快速增长之势,平均房价和入住率出现双双上升的迹象;公司收购如家后已经完成平台资源整合,并且对管理团队进行相当市场化的改革;另外,公司京津冀地区酒店项目未来将受益于冬奥会、京津翼一体化、雄安新区及环球影城等重大项目,预计17-19年EPS0.74/0.99/1.17元,对应的PE分别为,维持“增持”评级。 风险提示:酒店和旅游行业系统性风险,门店拓展不及预期,Revpar增长不及预期。
大连圣亚 社会服务业(旅游...) 2017-11-03 23.64 -- -- 26.10 10.41%
29.79 26.02% -- 详细
公司公告2017年前三季度业绩,收入3.05亿元(+13.69%),归属母公司净利润8,953万元(+29.31%),基本每股收益0.97元。2017年第三季度,收入1.73亿元(+12.58%),归属母公司净利润8,342万元(+24.95%)。 大连本部依然是营收和利润增长的主要推动力。大连本部项目由上市公司母公司运营,2017Q3营收2.31亿元(+20.99%),净利润9,002万元(+38.01%),显著高于整体营收和利润总增速。2016年公司对大连本部进行升级改造,提升游客体验,同时今年以来提高核心表演产品的互动性及观赏效果,加大营销宣传力度,因此营收和净利润显著增长。 毛利率稳步提升,费用率总体保持平稳。2017Q3毛利率67.76%(+5.27pp.),期间费用率27.15%(-0.29pp.)。我们推测毛利率稳步提升的原因有两个:第一,大连本部经过升级改造后经营效率提升,2017Q3大连地区毛利率达到71.76%(+6.48pp.);第二,高毛利率的管理输出项目相继落地,芜湖和淮安项目分别于2016年9月和2017年5月试营业,带来海洋动物输出、管理咨询服务等方面的收入。 10亿元担保方案通过,缓解对外扩张资金压力。公司审议通过10亿元对外担保计划,利用银行贷款来为哈尔滨二期项目、营口&淳安海岸城项目、镇江海洋世界项目提供资金支持。近期公司的建设重心仍然是镇江魔幻海洋世界项目,正在稳步推进中。 盈利预测与投资评级:在大连本部的带动下,2017Q3公司营收和净利润显著增长,本部经营效率提高和管理输出项目推进带来毛利率稳步提升。公司持续推进“大白鲸计划”,积极打造国内首个海洋文化原创IP全产业链。预计公司2017-2019年EPS分别为0.46/0.52/0.57元,当前股价对应PE分别为52/46/42倍,维持“增持”评级。 风险提示:镇江项目推进不及预计;新项目融资不顺利
通灵珠宝 批发和零售贸易 2017-11-03 25.95 -- -- 28.00 7.90%
32.99 27.13% -- 详细
事件:公司公告3Q17业绩,营收14.55亿,同比增长18.74%,归母净利润2.46亿,同比增长40.76%,扣非归母2.36亿,同比增长35.24%,EPS为0.72元。 前三季业绩大幅增长来自于扩店以及费用率的下滑。前三季归母净利润较去年同期大幅增长主要来自于1.直营店+直营厅+加盟店数量由2016年底的578家大幅增加(预估至报告期已达到640家),除此之外2.公司持续展店仍维持总体毛利率在55%,远高于行业平均的23.8%。另外3.公司在财务费用也较去年同期降低约750万。 获取品牌基因,后续加速展店。我们不断提及晋升中高端珠宝存在的最大进入障碍为历史以及文化。通灵珠宝1.长期与比利时皇室保持着亲密关系2. 今年2月并入比利时皇家品牌Leysen1855的81%股权,全面升级成王室品牌3.后续除了加速展店(2018年预期新增200间店),现有老店也将逐步翻新,提升为符合Lysen的皇室形象。 投资建议:重申看好公司在消费升级的趋势中脱颖而出成为珠宝板块的后起之秀,优势来自于1.产品质地优厚,产品设计、技术、品牌营销领先;2.壁垒高筑,包含比利时王室、娱乐影视圈和戴比尔斯一级看货商等资源;3.收购比利时百年王室品牌Leysen提升品牌竞争力,并迈入高端珠宝序列。预计17-19 年EPS分别为0.84、1.02 和1.26 ,对应PE分别为29.6、24.4和19.7倍,维持增持评级。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2017-11-03 30.16 -- -- 34.50 14.39%
39.89 32.26% -- 详细
事件:公司公告2017年前三季度实现营收100.3亿元,同比增长32.86%,归母净利7.12亿元,同比增长40.75%,扣非后归母净利4.94亿元,同比增长61.51%,EPS约为0.74元/股;第三季度营收和归母净利分别同比增长17.61%和44.92%。 点评: 酒店业务全面复苏,铂涛和维也纳持续表现优异。报告期内,合并营业收入比上年同期增长32.86%,主要受三个因素的影响:1)铂涛新增1-2月并表;2)维也纳酒店和百岁村餐饮新增1-6月并表;3)酒店行业回暖,营业收入同比增长等所致;归母净利同期增长40.75%,主要受五个因素的影响:1)新增变表业务铂涛集团和维也纳酒店集团为公司贡献增量利润;2)定增完成减少公司借款利息支出;3)四地肯德基投资收益比上年同期增加;4)法国减税影响非经常损益1.1亿元;5)取得出售长江证券税前收益比上年同期减少1.2亿元。分具体板块来看,2017年第三季度所有酒店业务营收均实现正增长,其中,维也纳和铂涛增速居前,分别达到33.75%和18.23%,其次为卢浮和锦江都城;净利润方面除锦江都城因新设立公司前期费用支出增加影响外,均实现正增长,其中铂涛继续保持快速增长,增速达67.52%,维也纳、锦江之星、卢浮、时尚之旅均实现较快增速,三季度表现优于二季度。 Q3开店有所提升,总体平稳,铂涛、维也纳开店速度依旧居前,核心酒店品牌在第三季度RevPAR增速均有提升。截止9月末,公司开业酒店总数达到6,503家,其中直营店1,067家,直营占比16.41%,客房总数627,798间,其中直营酒店客房间数119,907间,占比19.10%;从季度开店数据来看,17Q1/Q2/Q3净开门店分别为236/193/206家,较为平稳;维也纳和铂涛开店速度保持良好态势,锦江和卢浮开店维持平稳。维也纳17Q1/Q2/Q3净开店分别为63/54/74家,其中直营店仅1家且无关店,铂涛16Q2-17Q3净开店分别为39/145/100/94/58/103家,华住分别为125/84/71/67/65/107家(不含桔子水晶),处在领先梯队;对比四家经济型酒店来看,直营店扩张显著放缓是共同特征;核心酒店品牌在第三季度RevPAR增速均有提升。 盈利预测及投资评级:在行业回暖背景下,公司经营数据持续向好,我们一方面持续看好经济型酒店持续复苏以及中高端酒店市场的长期发展,另一方面看好公司扎实的基础(原锦江拥有50多家自有产权酒店且约36%酒店分布在长三角)和通过并购后实现全球布局和多品牌梯队;同时,随着wehotel成立带来公司前后端的整合效应将逐步发挥作用,整合有望带来规模优势以及内部效率提升,期待公司内部整合和国企改革取得进展,预计公司17-19年EPS分别为0.98/1.05/1.29元(其中餐饮和长江证券分别贡献0.15/0.17/0.21元和0.11/0.11/0.11元),对应的PE分别为30/28/23倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业景气度继续下滑、欧洲恐怖危机超预期、整合不及预期等。
北部湾旅 社会服务业(旅游...) 2017-11-01 23.83 -- -- 24.58 3.15%
24.58 3.15% -- 详细
事件:公司公告 17年前三季度实现营收 16.35亿元,同增 322.08%,归母净利 1.91亿元,同增 104%,EPS0.55元/股,其中第三季度营收和归母净利分别同增242.95%和58.38%;同时,公告根据工作需要,贾建刚先生、张浩先生不再担任公司副总裁职务;此外,公司预计今年全年净利润增长40%至80%。 点评: 营收大幅增长主要来自新增并表业务影响,科技和旅游业务均实现增长。营收大增主要来自新增并表影响,新智认知(100%,16年10月起)、渤海长通(65%,16年7月起)和龙虎山(60%,16年7月起),以及原有旅游业务也实现正增长。报告期内,公司实现营收16.35亿元,同增322.08%,绝对额增长12.47亿元,其中行业认知解决方案类业务实现收入10.4亿元,同比增长54.3%;旅游业务实现收入 5.95亿元,较上年同期增长2.07亿元,同比增长53.5%。 净利增长主要来自新智认知,旅游业务淡季叠加新项目投入期出现亏损。净利润方面,假设新智认知净利率在12%,则其对业绩的贡献约为1.25亿元,较去年同期7,012万元增长78%,旅游业务实现净利润6,600万元,同比下滑约30%,可能由于新增景区、航线前期支出增加以及营销费用导致净利下滑;毛利率费用率情况来看,并表后新智认知毛利率低于传统旅游业务拉低了公司毛利率,报告期内下滑9.02pct;销售费用率大增6.22pct,主要来自新智认知和航线、景区等新业务运营增加销售费用影响,报告期内,新智认知管理费用为12,296.57万元,费用率为11.82%;旅游业务本期管理费用5,977.16万元,费用率为10.05%,较去年同期增加5.09pct。 智认知技术领先,并购以来新业务拓展不断。新智认知掌握人工智能和大数据两项核心技术,在智慧安全、智慧交通两大细分领域经营多年,多次参与国家级重大事件(世博会、93阅兵、G20),申报的京津冀交通和安全大数据公共服务示范平台项目正式纳入国家发展改革委“2017年促进大数据发展重大工程项目计划表”凸显其技术实力之扎实,一体化平台和京津冀交通和安全大数据平台项目应用持续推进;同时,与招商局公路网络科技控股股份有限公司合资成立公司在公路领域实现进一步突破。 盈利预测及投资评级:旅游和科技板块双双稳步推进且均处在快速增长阶段,旅游方面随着公司加速抢占优质的景区和航线,对旅游资源产业理解逐步深入将在深度旅游产品的开发和产业链延伸方面取得成效,前期项目投入期暂时制约短期业绩;科技板块将凭借自身扎实的技术优势、控股股东资金、政府资源优势以及持续增长的市场需求实现持续快速增长。公司当前旅游+科技正逐步成为控股股东重点投入方向,未来有望背靠控股股东强大的资金和资源实力实现快速成长,后续预计将对接新奥集团相关优质资产以及外延项目预期不断,预计公司17-19年EPS分别为0.83/1.04/1.25元,维持“增持”评级。 风险提示:客流增长/新航线/新业务拓展不及预期;新智认知新订单不及预期,并购进展/转型不及预期。
凯撒旅游 社会服务业(旅游...) 2017-11-01 14.02 -- -- 14.93 6.49%
14.93 6.49% -- 详细
公司公告2017年前三季度业绩,收入62.40亿元(+24.05%),归属上市公司净利润3.39亿元(+44.12%),归属扣除非经常性损益的净利润2.93亿元(+21.34%),基本每股收益0.42元。第三季度,收入28.35亿元(+16.78%),归属上市公司净利润2.05亿元(+14.81%),归属扣除非经常性损益的净利润2.19亿元(+21.55%)。业绩符合预期。 报告期内上半年计入一笔处置投资乐视所得的5817万元非经常性损益。扣除非经常性损益来看,前三季度和第三季度扣非归母净利润同比增速为21.34%和21.55%,反映公司核心业务出境游业务维持稳健增长。前三季度,成本率基本与去年同期持平,毛利率+0.01pp.,净利率+0.08p.p;费用端略有增长,销售费用率+0.03pp.,财务费用率+0.39pp.,管理费用-0.6pp.。 公司非公开发行进展如下,2017年1月公司通过二次修订的发行预案,发行金额为72亿元,2017年6月召开董事会将本预案的有效期延长至2018年6月。目前公司及相关各方正在积极推动各项工作。 盈利预测与投资建议:报告期内公司出境游业务稳健成长。业务核心毛利率稳健且略有上升,费用率略有下降,说明行业竞争企稳且公司治理有效。公司在出境游行业中背靠海航集团,资源优势突出,灵活布局产品结构,对冲了目的地风险,新奇特高产品线迎合了消费升级的定制化需求。预计公司2017-2019年EPS分别为0.46元、0.48元、0.57元,当前股价对应PE分别为28倍、27倍、23倍,维持“增持”评级。 风险提示:欧洲暴恐。
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2017-11-01 14.72 -- -- 14.95 1.56%
14.95 1.56% -- 详细
事件:公司公告2017年前三季度报实现营收13.17亿元,同比增长6.7%,归母净利3.42亿元,同比增长4.97%,扣非后归母净利3.46亿元,同比增长6.76%,EPS为0.46元/股;其中第三季度营收和归母净利分别增长17.7%和2.9%;同时,公司分别与江西财经大学和上海国家会计学院拟在人才培养、合作课题研究等领域展开密切合作。 点评: 客流反弹力度不及预期,地产结算增加带动营收增长,但毛利率下滑,总体增长一般。报告期内,公收实现营收13.17亿元,同比增长6.7%,其中,Q1/Q2/Q3营收分别增长-9.89%/5.47%/17.7%,Q3在去年低基数下实现反弹(去年Q3因天气因素影响,在17.6万杭州人游黄山的背景下客流下滑5.52%;第三季度营收增长了17.7%,但力度不够,主要来自地产结算收入增加,扣除地产业务后下滑约3.6%,低毛利率地产业务占比增加使得公司第三季度毛利率大幅下滑5.25pct,费用率小幅上升0.58pct拖累业绩增长,导致三季度归母净利仅增长2.9%。,毛利率暂时受到收入结构变化影响,但从今年数据来看以及公司业务模式,未来有望继续延续上升趋势;费用率来看,总体延续下降趋势,但降幅收窄,三费再创新低。 “一山一水一村一窟”战略布局持续推进。目前,太平湖合作标的公司已通过法定程序取得景区经营权,其他相关工作有序推进、进展顺利;宏村项目仍处在商务谈判中,公司将继续关注后续进展情况。公司货币资金6.5亿元,持有华安证券市值解禁10亿元将于今年12月6日解禁,另外由于再融资期限方面限制,预计公司大概率以现金为主的方式进行收购,并购后将增厚公司业绩。 激励机制改善+杭黄高铁+东黄山是中长期催化剂。公司17年度实施高管薪酬绩效考核加大对公司业绩的考核力度,2017年公司目标任务:全年接待游客336万人,实现营收17.26亿元,净利润3.88亿元,净资产收益率8.96%,国有资产保值增值率105.21%;杭黄高铁预计18年6月底开通(届时杭州至黄山1.5小时,上海2.5小时,南京2小时左右),黄山正式进入江浙沪旅游线路,同时,公司长三角客流占比50%,“一山一水一村一窟”战略布局落地后,可借此机会实现联合营销、产品线延伸以及向深度休闲度假游转型;此外,东黄山将助推黄山由休闲游向度假游目的地转变。 盈利预测及投资评级:公司今年客流反弹略低预期,叠加成本费用支出增加,拖累业绩表现,但核心业务门票、索道、酒店依然具备很强的护城河,随着宏村太平湖项目落地后产品线的丰富将带来客单价的提升空间,以及明年杭黄高铁通车有望带动客流增长提升公司盈利能力;另外,持续深化改革(高管绩效考核)、景区扩容(东黄山)提升接待能力也将引领公司长期发展;预计17-19年净利润分别为EPS分别为0.50/0.61/0.71元,目前对应的PE分别为33/26/23倍,维持“增持”评级。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-11-01 20.05 -- -- 20.48 2.14%
22.98 14.61% -- 详细
公司公告2017年前三季度业绩,收入77.11亿元(-0.31%),归属上市公司净利润5.01亿元(+14.25%),基本每股收益0.69元。第三季度,收入29.50亿元(+6.91%),归属上市公司净利润1.54亿元(+28.07%)。 景区业务创造公司核心利润。前三季度,乌镇收入12.37亿元(+20.37%),净利润5.97亿元(+23.34%),接待游客802万人次(+13.76%),东栅接待375万人次(+12.78%),西栅接待426万人次(+14.63%)。前三季度,古北水镇收入7.85亿元(+39.25%),接待游客226万人次(+17.77%)。 报告期亮点在第三季度乌镇量价齐升。第三季度,乌镇接待游客291万人次(+28%),实现收入4.53亿元(+40%),在8月乌镇门票提价下收入增速高于游客增速,实现量价齐升。第三季度古北水镇客流增速略显乏力,同比增长9%,收入增长依然强劲,同比增长35%,客单价同比增长24%。 中青旅山水酒店前三季度收入同比增加13.69%,中青旅创格、中青旅风采收入均保持稳定增长。 盈利预测与投资建议:报告期亮点在于乌镇第三季度量价齐升,我们前期报告(《乌镇有望超预期,古北有望持续放量》2017年7月5日)在市场上率先预判今年三季度乌镇客流和收入增速有望大幅超出前期预期,“预计2017年Q3客流同比增速32%,达到300万客流”,结果与判断准确度高,证实了我们前期预判有效。同时,报告期古北水镇亮点在于客单价同比大幅提高,展现出强劲增长潜力。预计公司2017-2019年EPS分别为0.79、0.87、1.03元,当前股价对应PE分别为26、24、20倍,维持“增持”评级。风险提示:北京地区同类型旅游业态建成,华东明年雨季不明朗
奥佳华 家用电器行业 2017-11-01 17.50 -- -- 18.65 6.57%
20.55 17.43% -- 详细
事件:2017年10月26日,公司公布了三季报,公司Q3实现营业收入、归母净利润及扣非后归母净利润分别为12.10亿元、1.18亿元及0.86亿元,同比增速分别为10.69%、20.88%及12.82%;公司前三季度实现营业收入、归母净利润及扣非后归母净利润分别为28.89亿元、2.1亿元及1.62亿元,同比增速分别为22.39%、41.65%及56.02%。 公司Q3业绩增速同比及环比均有所下滑,前三季度业绩增速同比大幅增加。公司第三季度营收增速及净利增速分别为10.69%和20.88%,同比下滑11.04pct及41.77pct,环比下滑15.3pct和29.73pct;但是,公司前三季度营收增速及净利增速分别为22.39%及41.65%,同比分别增加10.66pct及16.92pct。 前三季度,公司毛利率及净利率同比略有提升。2017年前三季度,(1)公司毛利率为36.88%,同比增加0.09pct;(2)销售费用为5.54亿元,同比增长32.14%,主要系公司广告费及德国MEDISANA 公司人员、渠道开拓费等增加所致;(3)财务费用为0.52亿元,同比增长1169957.03%,主要受汇率波动影响,汇兑损失增加所致;(4)资产减值损失为-934.96万元,同比下降373.87%,主要系公司主要客户HOMEDICS,INC 应收账款及奥佳华(OGAWA)国际长期应收款项减少,计提的减值准备相应减少所致;(5)投资收益为251.32万元,同比增长135.91%,主要系去年远期结汇交割亏损所致;(6)所得税费用为1534.91万元,同比减少70.33%,主要系公司第一期股权激励款解禁,导致可抵扣费用增加所致;(7)净利率为7.43%,同比增加0.87pct,略有上升。 第四季度,公司业绩或可仍维持较高增速。借助消费升级、健康需求及共享因素驱动保健按摩器具行业发展的良好势头,公司综合技术、产品、全球品牌渠道优势,全力推动按摩椅业务的发展,公司的家用按摩椅、专用按摩椅(健康管理椅)及商用按摩椅业务开始加速增长。公司在三季报中披露,预计2017 Q4公司归母净利润为1.20-1.41亿元,同比增长16.73%-37.18%;预计公司全年归母净利润为3.3-3.51亿元,同比增长31%-40%。 盈利预测和评级:近年来,我国消费不断升级、人口逐步老龄化、亚健康群体日趋增加,国内保健按摩器具渗透率有望进一步提高。而公司是保健按摩行业内之翘楚,将充分受益于整个行业的增长。我们预计2017-2019年公司归母净利润分别为3.36亿元、4.30亿元及5.40亿元,当前股价对应PE分别为31.3倍、24.5倍及19.5倍。我们持续推荐公司。
腾邦国际 社会服务业(旅游...) 2017-11-01 14.18 -- -- 14.82 4.51%
14.82 4.51% -- 详细
公司公告2017年前三季度业绩,收入27.94亿元(+221.62%),归属母公司净利润2.12亿元(+73.09%),扣非归属母公司净利润1.47亿元(+22.92%),基本每股收益0.38元。第三季度,收入13.91亿元(+305.63%),归属母公司净利润5161万元(+12.99%),扣非归属母公司净利润5895万元(+41.07%)。 公司前三季度收入大幅增长来自旅游业务收入大幅增长,归属母公司净利润增长推测依然主要来自金融小额贷款业务成长。前三季度,公司旅游业务收入大幅增加,商旅业务毛利率根据半年报显示为16.04%,低于同期金融业务毛利率65.68%,拉低整体毛利率。前三季度,毛利率从45.42%降至15.37%;净利率从15.55%降至4.79%。费用端有所改善,销售费用率-3.15pp.,管理费用率-12.02pp.,财务费用率-3.56pp.。 商旅服务方面,旅游业务加速推进,八爪鱼、欣欣旅游、腾邦旅游逐步推进开展业务。腾邦旅游集团目前运营多条航线,欣欣旅游、八爪鱼在线旅游与腾邦旅游集团业务对接,喜游国旅专注于境外热门目的地资源的获取和落地服务,旅游业务收入增长明显,腾邦大旅游生态圈的已经初具雏形。 盈利预测与投资建议:公司在报告期内深化构筑“以机票为入口、以旅游为核心、以金融为翅膀、以互联网为手段”的产业生态圈,夯实旅游全产业链布局。预计2017-2019年EPS分别为0.42元、0.52元、0.61元,当前股价对应PE分别为34倍、28倍、24倍,维持“增持”评级。 风险提示:小额贷款业务资金链问题
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2017-10-30 10.32 -- -- 10.45 1.26%
11.32 9.69% -- 详细
我们预计前三季盈利增长来自于游客以及毛利率小幅增长。公司3Q17于营收以及净利润有些微增长,我们预计主要来自于实现游山人数小幅增长,并且毛利润率提升0.01ppts。我们预期今年公司净利润将低档盘旋,主要来自于1.去年因为母公司回购万年实业,投资收益增加4980万;2.万年索道将于2017年10月28日至2018年4月10日进行索道安全升级改造工程,此期间停止运营,将影响净利润水平。 2018年仍有诸多机会。我们认为公司运营有机会于2017年见底,主要原因为预期1.公司在董事长变更之后,也宣布数为高管更迭,相应的激励机制有望得到完善。2.金顶索道整修完后提升存量的运营水平,后续万年索道修建后可能出现的索道提价,酒店业务的改善以及费用率的降低等等。3.开拓新的发展项目,提升公司利润空间,公司拟将相关重大经营事项纳入绩效年薪单项激励,后续有机会复制黄山旅游的模式长期向好。 盈利预测及投资建议:公司上市以来首次董事长变更助力公司二次腾飞,同时,乐山市旅游资源众多,旅游业也为当地支柱性产业国企改革获取得突破。万年索道重启更新工程,改造完成后提价预期增强,增厚公司利润;酒店领域动作频频,业绩预期将持稳。预计公司17-19年EPS分别为0.32/0.35/0.41元,PE为34.6x/31x/26.7x,维持“增持”评级。
赫美集团 批发和零售贸易 2017-10-30 26.80 -- -- 27.60 2.99%
31.52 17.61% -- 详细
转型奢侈品牌运营服务商有望带领公司再起。赫美集团原名浩宁达,主营电表业务,2010年深交所中小板上市。2013年7月,北京首赫投资入主公司,此后三年间公司转型布局“珠宝产业升级+互联网”,通过并购整合形成了包括“设计、加工、品牌、批发、零售、供应链金融”的珠宝全产业链。2017年公司全面转型进军奢侈品运营领域。未来,公司将完全定位为奢侈品牌代理运营商,通过自有平台和合作渠道,为上游品牌提供在中国落地的机会,珠宝将只是其众多品牌项目中的一块。 外延整合初具成果,行业龙头地位初步确立。今年以来公司收购了欧蓝、彩虹的中国区域业务以及崇高百货,整合了诸如Armani品牌在中国的主要代理商,成为了国内主要的国际品牌运营服务商。未来三年,公司将持续进行外延整合,成为至少50个一线奢侈品牌的中国总代理。同时,预期公司也将打通品牌的会员转化成赫美会员,不断拓展酒类、化妆品等其他种类的品牌领域。此外,公司亦以1.43亿取得山西省银行收单的支付牌照以及电商平台,产业链整合意味浓厚。 盈利预测与投资建议:2016年后,受钻石业务内生增速放缓影响,估值持续下行,目前已处于历史底部。预期2017年公司业绩将维持稳健,2018年奢侈品运营业务的强劲增长将带动公司整体业绩实现大幅增长:(1)今年收购三家奢侈品渠道公司将陆续并表,预计2018年带来13亿新增营收与1.3亿新增归母净利润。(2)随代理品牌数量持续增加,公司对上下游议价能力均可增强,带动毛利率提升;(3)终端奢侈品消费量提高。受境外奢侈品消费回流、居民消费升级影响,未来一两年大陆奢侈品消费市场整体向好。预计公司2017-2019年EPS分别为0.48/0.94/1.26元,对应目前股价PE分别为53/27/20倍,维持“增持”评级。
新南洋 综合类 2017-10-30 21.12 -- -- 21.60 2.27%
26.40 25.00% -- 详细
事件:2017年10月25日,公司获悉交大产业集团非公开发行2017年可交换公司债券已经完成发行。本次可交换公司债券简称“17交大EB”,债券代码“137046”,实际发行规模为6亿元,债券期限为1.5年,初始换股价格为25.18元/股,票面利率0.1%。本次债券的换股期限自本次可交换债券发行结束之日至少满六个月后的第一个交易日起,至本次可交换债券到期日(2018年4月25日至2019年4月24日)。(如遇法定节假日或休息日,则顺延至其后的第一个工作日)。 本次发行可交换债价格较市价溢价约17%,体现持有人对公司未来发展信心。公司中报公布的财务数据显示营收正加速增长,主要系K12教育业务扩张所致。报告期内,公司教育培训业务实现营收6.76亿元,占公司总营收85.26%。其中,K12教育业务实现营收5.74亿元,占比72.38%,较去年同期营收4.08亿元上升40.69%。运营K12业务的子公司昂立教育于2017H1新拓校区20所,实现营业收入/归母净利润4.72/0.54亿元,同比增长15.28%/47.72%。职业教育业务实现营业收入1.03亿元,同比增长1.04%。不仅如此,公司盈利能力保持稳定,教育业务毛利率维持在45%左右。2014年至2017H1,公司整体毛利率为41.24%/39.71%/43.48%/42.87%,占营收比重超过80%的教育业务2014至16年毛利率为50.65%/45.18%/46.64%。公司K12教育业务毛利率相比同行较低,下降空间不大。教育业务扩张带来公司期间费用增加。报告期内,公司支出管理费用/销售费用1.42/1.65亿元,同比增长48.01%/41.70%,超过营业收入增幅。2014年至2017H1,公司期间费用率为35.27%/35.28%/37.62%/38.97%。以扣非归母净利润为口径,公司净利率有上升趋势(2014年至2017H1为2.70%/4.43%/3.87%/5.37%),其原因在于2014至16年公司计入利润表的非经常性损益(主要是政府补贴)较多。我们认为公司实际盈利能力正在好转。 估值与评级:公司作为A股K12教育业务龙头,在保证主营业务稳定快速发展的同时,依托交大背景资源和资本运作,进行包括职业教育、国际教育、幼教等领域的全产业链布局。本次发行可交换债系控股股东资金安排及财务方面考虑,未来股权结构或进一步优化,并同时激发经营活力,加快发展。我们看好公司定位综合教育服务集团,受益于政策红利和教育消费长期景气的大环境。预计公司2017至2019年EPS为0.48/0.64/0.82元,对应目前价位PE为44/33/26倍,维持“增持”评级。 风险提示:K12教育业务竞争激烈,产业链布局进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名