金融事业部 搜狐证券 |独家推出
李跃博

兴业证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0190512070003...>>

20日
短线
5.71%
(--)
60日
中线
5.71%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/47 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
宋城演艺 传播与文化 2019-01-24 19.63 -- -- 19.54 -0.46% -- 19.54 -0.46% -- 详细
盈利预测与投资评级:公司18年业绩基本符合预期,存量项目表现亮眼,桂林、明月山新项目顺利落地。展望未来,张家界、西安项目预计将于19年开业,上海、西塘一期20年开业,佛山、新郑项目21年开业,澳洲项目22年开业。建议投资者以长期发展的眼光看待宋城,例如佛山项目由轻转重减少短期利润,但是增加长期业绩及公司影响力。公司正处于新一轮异地扩张初期,新项目蓄势待发、近两年将逐步贡献利润,公司业绩也有望进入新一轮爆发期。预计18-20年EPS分别为0.90/1.13/1.34元,1月22日股价对应PE分别为22/17/15倍;考虑六间房出表则18-20年备考EPS调整为0.90/1.01/1.08元,对应PE为22/19/18倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:景区拓展及培育进度不及预期、自然天气灾害影响景区客流、商誉减值风险
索菲亚 综合类 2019-01-03 16.75 -- -- 17.85 6.57% -- 17.85 6.57% -- 详细
带领集中度分散的传统消费品行业走向集中的黑马,大多经历过:行业标准化、渗透率提升、品牌认知固化这三个阶段。定制家居细分领域不单依托于家居消费整体的增长,还受定制渗透率提升的驱动。家电龙头在其细分领域可占据高达30-40%市场份额。定制家居相较传统家具更加强调产品功能性,如最大化利用家居空间,因而定制家居的标准化程度虽不及家电,但高于传统成品家居,我们估测定制家居龙头市占率或达到10%-15%。 定制家居王者,龙头风范尽显:1)大家居品类多元化-持续成长源泉,索菲亚多元品类拓展最典型的指标是衣柜单一品类增长对规模扩张的边际效应逐步减弱,而大家居多元品类对增长的驱动不断增强。大家居战略于终端客户层面更多表现为客单价的持续上升,大家居+大建材品类联动叠加消费升级,“量”“价”两层面客单空间潜力大;2)渠道拓展力-规模扩张的核心力量,索菲亚客户数量年均增长50%以上,“大家居联动”,厨柜、门窗领域均有2000-3000家门店空间,不断探索新渠道模式及店铺商圈以发展多元化流量布局。“公司化”经销商管理,优化终端精细营销,全屋定制成熟门店同店增长贡献日益增强(年增长25-30%),其中坪效增长达20%以上;3)全国布局+信息化供应链-高盈利高周转的保障。 行业短期虽受地产增速放缓拖累,但从中长期的角度来看,景气度下行有望优化行业竞争格局。我们认为,索菲亚作为一线头部公司,其核心竞争力凸显且持续提升,或受益于行业集中度整合,长期看好。预计公司2018-2020年EPS分别为1.18、1.44、1.76元,对应2018年12月28日股价的PE分别为14.1X、11.7X、9.5X。 风险提示:房地产销量增速下滑,行业竞争恶化,宏观经济波动
宋城演艺 传播与文化 2018-12-31 21.35 -- -- 21.35 0.00% -- 21.35 0.00% -- 详细
1)公司公告以4.49亿元受让佛山项目公司100%股权,后续自主打造佛山项目,一期总投资7亿元,且佛山市南海区政府给与补助3.7亿元。股权转让完成后,公司将原路返还佛山项目公司之前支付的2.34亿元轻资产费用。2)公司公告将在西塘镇首期投资10亿元建设西塘·宋城演艺谷项目,项目占地约350亩,目前已通过招拍挂摘得约132亿亩。3)根据国家企业信用信息公示系统显示,六间房注册资本从2,000万元增至2,599万元,目前宋城持有六间房76.96%股权,花椒系持有23.04%。 佛山项目由轻转重,彰显公司实力与发展信心。佛山项目一期总投资7亿元,且当地政府将补助3.7亿元,因此公司仅需投资3.3亿元即可拥有并运营佛山项目,背后原因在于:1)对于公司,轻资产项目耗费较多精力,性价比不如自有资产;佛山区位优势显著,且当地缺少优质旅游演艺产品;2)对于政府:西樵岭南文旅小镇建设工程庞大,政府更倾向于让专业的人去做专业的事,且将佛山项目转为重资产更能调动宋城积极性。另外,此次变更后佛山项目方案将有所调整,预计开业时间或将延后。 西塘演艺谷打造宋城演艺产品4.0版本。西塘演艺谷将借鉴法国狂人国,建设剧院集群、艺术街区、休闲商业区等内容,以室内外历史题材大型表演等演出为核心,并将举办艺术节、戏剧节等主题活动,打造文化盛典。项目意义在于:1)演艺谷项目所在地嘉善县是长三角一体化的核心区块,三省(浙江、江苏、安徽)一市(上海)合计年旅游人次为23.26亿,人口总数2.16亿人,同时西塘作为江南水乡六大古镇之一拥有良好的旅游基础;2)该项目将是公司从塑造单一景区,向打造全方位、多层次、立体化旅游目的地的战略升级,是对现有文化旅游产品形式的突破和创新,有望成为江南水乡新的文化地标;3)法国狂人国已在嘉兴海盐、安徽芜湖等地考察,预计中国项目将于2025年开业,因此该项目也将助公司占据市场先机,提前做好与法国狂人国中国项目竞争的准备。 盈利预测与投资评级:近期因花房重组进度较慢引起投资者担忧,造成公司股价有所回调。实际上,花房重组事件仍将正常推进,明年4月底之后六间房脱表、商誉减值风险大大降低。此外,六间房仅为短期影响因素,投资者更应关注公司旅游演艺主业的长期投资价值。此次佛山项目由轻转重且获得政府大额补贴彰显公司实力与发展信心,西塘演艺谷项目打造产品4.0版本,二者均有望为公司贡献新的利润增长点。暂不调整盈利预测,预计18-20年EPS分别为0.90/1.13/1.34元,12月27日股价对应PE分别为23/18/16倍;考虑六间房出表则18-20年备考EPS为0.90/1.11/1.20元,对应PE为23/19/17倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:景区拓展及培育进度不及预期、自然天气灾害影响景区客流、商誉减值风险等
中山金马 社会服务业(旅游...) 2018-12-25 64.63 -- -- 100.89 56.10%
100.89 56.10% -- 详细
中山金马是国内领先的游乐设施制造商。公司产品主要应用于传统游乐园、主题公园及城市综合体,下游客户包括上海迪士尼、宋城、海昌、欢乐谷、华强方特等国内外知名乐园品牌。2015年公司首次IPO失败,妥善解决好关联交易问题后再次闯关IPO成功,将于2018年12月底正式登陆创业板,成为沪深两市首家以游乐设备生产为主业的上市公司。 增速放缓、结构优化,重视研发技术提升。2015-2017及2018Q3营收分别为4.96/4.89/4.98/3.89亿元,归母净利分别为1.00/0.88/1.02/0.95亿元,经历前期快速发展后业绩增速大幅放缓,源自订单波动以及产能进入瓶颈期。公司并未盲目扩大产线,而是优先承接高研发需求的订单,研发项目收入占比从2015年的9.86%大幅提升至2017年的25.14%,研发费率维持在10%以上。 公司在短期和长期皆具看点。短期,公司在手订单超18.33亿元,IPO募投项目将扩大产能,且公司也在积极开拓东南亚等海外市场,未来三年业绩增长有保障。长期,主题公园仍是朝阳行业,带动游乐设施制造行业发展;上市后公司综合实力增长,行业领先的研发技术将打造核心竞争力,尤其是在科技含量更高的融入动漫元素产品方面已占得先机,推动市占率或进一步提升。 盈利预测与投资评级:随着旅游业稳健成长及居民消费观念升级,我国主题公园行业快速扩张,推动大型游乐设施制造行业繁荣发展。作为A股稀缺的游乐设备制造标的,公司研发实力雄厚、核心竞争力突出,募投项目将极大地缓解产能瓶颈释放业绩,海外市场拓展及融入动漫元素的新产品将打造新的利润增长点。预计18-20年EPS分别为2.71/3.01/3.47元,按发行价53.86元计算的PE分别为20/18/16倍,首次覆盖给予“审慎增持”评级。 风险提示:大客户集中风险、诉讼风险、产业政策变化风险、募投项目建设进度不及预期等。
腾邦国际 社会服务业(旅游...) 2018-12-04 10.67 -- -- 11.02 3.28%
11.02 3.28% -- 详细
盈利预测与投资评级:公司是出境游行业快速成长的黑马,今年以来并表喜游国旅、增持腾邦旅游、拟收购巧趣文化,“旅游+互联网+金融”布局日趋完善。此次公司自身、重要高管、当地政府均用实际行动大力支持公司未来发展,建议投资者积极关注。 上调盈利预测,预计18-20年EPS分别为0.63/0.76/0.90元,2018年11月30日收盘价对应PE分别为15/13/11倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:资源整合进度不及预期、海外政治风险、汇率风险、大股东股权质押风险等
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2018-12-04 57.80 -- -- 63.14 9.24%
63.14 9.24% -- 详细
11月28日,财政部会同有关部门对海南离岛免税政策进行了调整。 (1)将离岛旅客(包括岛内居民旅客)每人每年累计免税购物限额增加到30000元,不限次; (2)增加部分家用医疗器械商品,视力训练仪、助听器、矫形固定器械、家用呼吸支持设备(非生命支持),每人每次限购2件; (3)自2018/12/1日起执行。 根据国务院及海南省财政厅信息,免税政策将进一步放开。2018/4/13,国务院发布文件指出:实施更加开放便利的离岛免税购物政策、实现离岛旅客全覆盖、提高免税购物限额。2018/11/28,海南省财政厅厅长王惠平介绍,“关于乘船旅客享受免税购物政策”和“新增免税店”两项政策,海南省的前期工作已经完成,待实地检验通过后,也将正式发布实施和开业。 拥有离岛免税牌照的公司仅两家,带动海南免税规模逐年提升。当前,海南拥有离岛免税牌照的公司仅有中免及海免,在两家公司的努力下,海南省免税规模从2012年的22.87亿元上升到2017年的80.20亿元,复合增速达到了28.52%;其中,三亚及海口的复合增速分布为24.07%和49.22%。 国旅具有海免的优先收购权,海南免税板块集中度将再升。2018/10/22,公司发布公告: (1)旅游集团将其持有公司的2%的股份,与海南国资委持有海免公司51%的股权置换; (2)旅游集团承诺公司具有优先收购权。若公司顺利受让海免51%的股份,海南免税板块集中度将再升。 多因素齐发力,有望推动海南免税消费额进入新一轮增长。离岛免税销售额=离岛游客数量*离岛免税覆盖率*进店率*购物率*客单价。 (1)离岛游客数量:新海口及海口机场2017年的旅客吞吐量分别为1006及2258万人次,未来容量将达3300万人次及3500万人次,两者的扩建将有效提升进出岛游客的容量及数量。 (2)离岛免税覆盖率:在2017年,三亚、海口及博鳌机场及火车离岛游客人次分别为967/1127/16万人次左右,而轮船(不含火车)对应数据为484万人次,若将轮船游客纳入免税范围,离岛免税覆盖率将近100%。 (3)进店率:2018/7/11,海南省政府指出,今年下半年将推动海口市区免税店开业、琼海免税店开工;海口日月广场5个免税店装修基本完成,均属海免,开业在即;有望带动海南免税店进店率大幅提升。 (4)购买率:中免在三亚深耕多年,综合经营能力带动购物率稳步向上,2014-2017年及2018H1,海棠湾免税店购物率从21.06%逐年上升到28.48%;后续若公司顺利收购海免,海口及博鳌免税店开业后的购买率有望向三亚免税店靠拢。 (5)客单价:此次免税政策调整,对客单价将会有一定的正向影响;另外,2017年海口及三亚客单价分别为2103与4479元;后续若公司顺利收购海免,客单价有望向三亚靠齐。 公司若顺利整合海免,将全面受益于海南的经营改善及利好政策。后续,随着海口及博鳌免税店进店离岛游客量、进店率、购买率及客单价稳步提升;海南离岛免税政策再放开:离岛游客全覆盖、新增热门品类、购物数量限制放松、行邮税限额提升等;整个海南免税消费额的提升空间十分广阔;而公司将全面受益。 海南免税消费额测算、盈利预测及评级:仅考虑“离岛游客全覆盖+增设免税店”,以2018年海南发展状况来测算,海口及博鳌的免税销售额增量应该在20.42-51.26亿元之间,详细测算见正文。在不考虑任何未落地增量项目的情况下,预计公司2018-2020年归母净利润分别为36.12/46.13/54.66亿元,对应 2018/11/28收盘价的 PE 为 30.2/23.7/20倍。我们坚定看好公司长期发展,持续予以推荐。风险提示: (1)系统性风险; (2)政策风险; (3)业绩不及预期等。
青松股份 基础化工业 2018-11-29 12.16 -- -- 12.58 3.45%
12.58 3.45% -- 详细
青松股份受益产品价差扩大,近年财务数据持续向好,拟收购诺斯贝尔进军可选消费。18QI-Q3买现营收9.5亿元,同增64.92%,实现净利润2.67亿元,同增268.84%,毛利率和净利率分别为40.77%/28.15%,同比分别+12.95pct/+15.56pct,净资产收益率达27.3g%。财务数据向好主要受益樟脑和冰片价差持续扩大,为追求长期增长,公司拟收购下游企业诺斯贝尔,交易后杨建新仍为实际控制人。 从韩国经验出发,快时尚化妆品行业衍生ODM巨头。韩国化妆品行业总市值排名前五的公司有三家是ODM代工企业。为了应对行业盛行“快美妆”风潮,韩国大部分新生化妆品品牌仅专注品牌营销,无法适应符合市场潮流的研发以及制造能力,因此纷纷将研发生产外包。以KOLMAR为例,在享受韩国竞争加剧获得庞大订单利好的同时,也逐渐获得国际品牌的认可取得了兰蔻、雅诗兰黛跟香奈儿的订单,在17-18年增长显著优于爱茉莉太平洋为首的品牌上市公司。 诺斯贝尔发展前景广阔。当前中国化妆品行业高增速成为全球化妆品牌必争之地,预期行业未来三年仍将享有10%增速以及显著的人均护肤品跟彩妆消费的可渗透空间。诺斯贝尔可藉由当前的客户基数产生口碑效应持续强化订单吸纳能力。17年营收15.5亿元,营收规模全球第四,净利率10%,远超韩国ODM代工同业,公司对赌未来三年净利润分别为2/2.41/2.88亿。 盈利预测及投资评级:预期公司持续受惠松节油产业链产品价差优势,本业成长稳健。搭配诺斯贝尔收购计划顺延产业链下游布局,为国内外化妆品牌提供优质产能保障与高端精品研发。由于此次并购交易尚未完成,暂不计入诺斯贝尔业绩并表影响。在不考虑并购交易影响下,预计公司18-20年EPS1.06/1.36/1.58,以2018年11月26日收盘价估算PE分别为11/9/8x。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2018-11-22 19.71 -- -- 21.35 8.32%
21.35 8.32% -- 详细
公司公告:1)郑文舫先生辞去公司总裁职务,继续担任公司董事、副董事长、董事 会战略与发展委员会委员、董事会薪酬与考核委员会委员、党委书记等职务;2)张 泉先生辞去公司首席运营官职务,改任公司总裁,任期至公司第十届董事会届满(2020 年3月8日);3)邓勇先生辞去公司首席技术官职务,并被监事会提名为非职工监事候选人;4)调整和优化公司组织架构,包括:变更部分部门名称并优化其职能、新 设工程管理部和投资融资部、强化董事会秘书处工作、统一部分部门名称、撤并部分 职能部门等。 新总裁上任有望强化公司各景区项目运营能力。公司曾于2017年3月进行董事会换 届,新董事会上任为公司发展注入活力,一方面持续剥离亏损及非主业资产实现扭亏, 另一方面狠抓运营,使得公司营收连续6个季度实现10%+增长,部分季度营收增速甚至超过30%,期间费率持续下降。此次上任的新总裁张泉先生主管景区运营,任景区管理中心总经理、梵净山/太平河/千岛湖/南漳古山寨等项目公司董事长,景区管理经验较原总裁更为丰富,上任后有望进一步强化公司旗下各项目的运营管理能力。 组织架构调整优化,持续理顺发展机制。此次公司组织架构调整重点关注:1)新设工程管理部,意味着公司将加强在建项目和培育期项目的运营管理,南漳、保康、崇阳、克旗等新项目发展速度有望加快;2)新设投资融资部,意味着公司将重视通过定增、ABS 等融资方式降低财务费用;3)撤销景区管理中心、旅游物业中心、索道管理中心、湖北业务中心、海南业务中心等五个机构,职能整合至战略规划部、计划运营部、工程管理部,有望从公司总部层面协调各景区运营发展,撤销冗余部门、优化审批管理流程,提升日常运营效率,持续理顺发展机制。 盈利预测与投资评级:去年董事会换届后公司发展面貌焕然一新,此次景区运营管理 经验丰富的新总裁上任后有望继续带来积极改变;另外组织架构优化后突出工程管理、投资融资等工作重点,撤销冗余机构有望提升运营效率。公司成熟景区尚有成长空间,培育期景区尚待周边交通改善(2020年通车的郑万高铁利好南漳&保康、赤喀高铁利好克旗),另外推进定增、ABS 可以显著降低财务费用。公司市值小,利润弹性大,建议积极关注。预计18-20年EPS 分别为0.96/0.40/0.55元,11月20日股价对应PE 分别为21/49/36倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:景区拓展及培育进度不及预期、自然天气灾害影响景区客流等
凯撒旅游 社会服务业(旅游...) 2018-11-12 7.13 -- -- 8.30 16.41%
8.30 16.41% -- 详细
公司原名“易食股份”,主营业务为航空、铁路配餐,2015年底通过重大资产重组收购海航旅游旗下的国内出境游综合运营商凯撒同盛,总估值24亿元,主业新增出境游零售、批发与企业会奖,并更名为“凯撒旅游”。截止2018Q3,海航集团通过海航旅游、大集控股、海航航空累计持有公司39.08%股份(39.07%已质押),为公司实际控制人;凯撒世嘉及其一致行动人持有公司34.97%股权(26.12%已质押)。 凯撒同盛近五年营收、净利润CAGR均超过30%。公司出境游业务由全资子公司凯撒同盛经营。凭借丰富的上游资源布局和强大的营销体系,凯撒同盛出境游营收从2013年的21.40亿元增至2017年69.99亿元,CAGR高达34.48%;净利润从2013年的0.48亿元增至2017年的2.42亿元,CAGR高达50.13%。受出境游行业黑天鹅事件及国内消费疲软影响,2018H1凯撒同盛营收31.99亿元/+9.54%,净利润0.76亿元/+11.07%增速有所放缓,但是未来行业复苏时,凯撒同盛依然有较强的成长潜力。 2018年11月12日即将迎来解禁潮。公司于2015年11月完成非公开发行借壳上市(对价24亿元)和募集配套资金(8亿元),锁定期均为36个月,将于11月12日全部解禁,占公司总股本比例达69%。其中,定增收购凯撒世嘉共4.32亿股,复权成本价5.45元/股;募配资金共1.24亿股,复权成本价6.35元/股。假设由于流动性压力,海航集团转让公司股权,只要单一受让方所受让股份比例低于34.97%,则凯撒世嘉管理层将实现控股。 受制于大股东海航集团相关事件影响,借壳上市后持续杀估值,当前估值偏低。2015年11月份公司完成借壳上市,15年底PE(TTM)高达117倍,随后三年始终处于杀估值阶段,一方面是在消化前几年市场盲目追捧出境游行业造成的高估值,另一方面是市场对海航集团基本面的担忧愈发严重。2018年11月8日收盘价对应PE(TTM)为30.2倍,估值水平处于均值一个标准差以下,若剔除17Q4因乐视体育减值1亿元造成的影响,则PE(TTM)更低。 盈利预测与投资评级:作为出境游零售领先企业,公司Q3业绩保持平稳增长,以零售为主的业务结构在一定程度上抵御了行业增速放缓的负面影响。在去年Q4计提乐视体育减值、天天商旅减值导致低基数的情况下,预计18Q4利润将迎来恢复式增长。尽管出境游行业受泰国沉船、日本地震等因素影响有所承压,但是长期依然是朝阳行业,公司作为出境游行业龙头,成长性较好。近期公司将迎来15年底借壳上市带来的大量股票解禁,密切关注公司后续股权状态。预计18-20年EPS分别为0.41/0.49/0.57元,11月8日收盘价对应PE为18/15/13倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:委托理财产品风险、大股东股权质押风险、商誉减值风险等
新智认知 社会服务业(旅游...) 2018-10-23 14.31 -- -- 16.88 17.96%
16.88 17.96%
详细
事件:公司公告2018年前三季度实现营收19.99亿元,同比增长22.26%,归母净利润2.87亿元,同比增长50.25%,扣非归母净利润2.48亿元,同比增长29.55%,经营活动净现金流-1.43亿元,去年同期为-2.28亿元,EPS为0.82元/股;其中,Q3营收和归母净利润分别同比增长8.72%和46.43%。 点评: 三季报业绩符合此前公司业绩指引,Q3营收增速放缓,科技业务净利率持续提升。今年,公司确定“以数字驱动引领行业变革”为公司发展战略,经过对业务的调整和布局,形成以智慧安全为核心的行业认知解决方案业务为公司主营业务,以海洋旅游航线及其他旅游服务业务为公司业绩提供有效补充的整体布局,前三季度实现营收19.99亿元,同比增长22.26%,归母净利润2.87亿元,同比增长50.25%,归母净利润增速处在公司中报业绩指引40%至55%区域内;业绩增长主要由于积极拓展智慧公安、雪亮工程业务,行业认知解决方案类业务量不断增加,旅游业务由于Q3多台风,预计核心业务北涠航线表现一般;Q3营收增速放缓预计与政府支出削减和旅游业务受天气影响有关。 科技业务积极转型,Q3毛利率显著提升,经营现金流同比改善显著。目前,公司积极通过“端+云”技术、创新数据驱动,从传统的项目产品集成模式(IT),转向行业认知服务(OT),今年上半年科技业务占比提升导致毛利率同比下降2.41pct,而截止Q3毛利率同比提升0.04pct,显著改善,驱动整体净利率提升1.39pct,费用率方面,销售费用率下降明显,财务费用率提升,整体费用率同比下降2.73pct;销售回款能力增强,经营净现金流显著改善;另外,公司应收票据和账款占营收比例由去年同期96.51%下降至67.88%。 盈利预测及投资评级:公司科技板块将凭借自身扎实的技术优势、控股股东资金、政府资源优势以及持续增长的市场需求实现持续快速增长,旅游业务经营稳健,当前虽然受到宏观经济增速下滑、政府支出削减等不利因素影响,但公司当前业务模式转型以及快速拓展新城市新业务,预计将保持稳健增长趋势,同时,公司加强现金流管理,削减经营风险,t我们上调18-20年盈利预测,预计公司18-20年EPS分别为1.04/1.26/1.51元,10月19日收盘价对应PE分别为13/11/9倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:客流增长/新航线/新业务拓展不及预期;政府支出下降;新智认知新订单不及预期,转型不及预期。
顾家家居 非金属类建材业 2018-10-18 40.58 -- -- 54.14 33.42%
54.14 33.42%
详细
顾家家居早间发布公报:顾家家居拟通过支付现金方式以单价不低于每股人民币15.20元,总价不低于人民币13.80亿元的价格收购华易投资持有的喜临门家具股份有限公司合计不低于23%的股权。若协议签署并实施完毕,顾家或成为公司第一大股东。 软体巨头联姻,龙头地位巩固。在本次收购前,第一大股东华易投资共持有喜临门43.85%股权,转让后或降低至20.85%以内,而新任股东顾家家居或持有23%以上的股权,成为新的第一大股东。转让价格不低于15.20元/股,对应2017年PE 21x,预计2018年PE 16x。以10月12日收盘,喜临门股价为11.66元/股计算,溢价率高达30.36%。 目前,喜临门占国内床垫市场份额约3.5%,顾家占国内沙发市场份额约4.5%,均处于各子行业龙头地位,此次两巨头联手,有望进一步提升龙头地位。 行业资源整合,软体家居格局或变。我国为全球最大软体家具消费国和出口国,我们假设平均每户配一套沙发、两套软床、两套床垫,更新周期为8年,根据我们测算,2017年软体家具市场规模为1671亿元,2017-2020年CAGR 为11.60%,2020年市场规模有望达到2300亿元。在房地产行业打压力度加强,家居行业整合加速情况下,公司成喜临门第一大股东,有望利用龙头产业链优势,加速行业整合,成软体家居行业市占第一公司。 床垫+优质品类沙发业务相促进,协同效应提发展。喜临门为床垫细分行业龙头,为床垫行业的20多年长者,2018H1专卖门店超2000家,其强大的“门店+渠道”体系使其近几年业绩快速增长。顾家家居则为国内优质品类沙发龙头,充分利用床垫/沙发的协同、渠道、品牌效应,利用公司得营销网快速打开市场,2017年床品类收入达8.86亿元,同比提升36.3%,近五年CAGR 为48.51%,预计2018全年床垫或超10亿元。纵享龙头效益,拓展软体家居大格局。本次收购完成后,双方将受益于软体行业资源整合红利,顾家家居将进一步横向延伸沙发种类,纵向拓展全屋品类,依靠协同效应来拓渠道提销量升份额促业绩稳地位。我们维持公司的盈利预测,预计18-20年EPS 分别为2.43、3.05、3.83元,对应PE 16.5x、13.2x、10.5x(根据10月15日收盘价)。 风险提示:市场竞争风险加剧;收购效果不达预期.
老凤祥B 休闲品和奢侈品 2018-09-14 3.13 -- -- 3.15 0.74% -- 3.15 0.74% -- 详细
事件: 近 期A股市场表现低迷,而公司逆势上涨,近一月涨幅17.9%,在珠宝板块中表现亮眼,涨幅领先。剖析背后的原因,我们认为公司内部稳健的财务数据、国企改革为企业效率提升和资源整合等带来的潜在协同效应以及在市场风险较高时的抗风险特性,助推公司近期较优表现。 公司中报财务数据稳健,盈利能力提升,且营收增速加快。1H18 实现营收252.49 亿元,同比增10.30%,归母净利6.50 亿元,同比增11.55%。18H1,公司盈利能力提升,毛利率、净利率分别为7.78%/ 2.57%,同比+ 0.06ppts/+ 0.03ppts。而二季度营收、净利增速更快,实现营收111.24 亿元,同比增12.03%,归母净利3.16 亿元,同比增16.28%,毛利率、净利率分别为8.53%/2.84%,同比+0.23ppts/ +0.10ppts。公司持续展店,稳步开拓渠道,银楼网点总数达3278 家,较2017 年净增104 家。 子公司员工股权转让,国改为百年珠宝品牌注入活力。自然人股东和职工持股会持有的控股子公司上海老凤祥21.99%的股份,将转让给在沪央企——国新控股(上海)有限公司旗下的国新张创(上海)股权投资基金管理有限公司。国改带来潜在协同,8 月15日,老凤祥入选国务院国有企业改革领导小组办公室国企改革“双百企业”名单。若股权转让顺利完成,后续或启动引入战投、员工持股,提升公司市场化、现代化经营水平,带动经营效率提升。中国国新控股为国新控股(上海)的母公司,持股公司达33 家,企业资源丰富,在国资运营、并购重组方面经验丰富,老凤祥有望借助这一平台迅速发展。 2017 年,老凤祥ROE21.3%,同行业中仅次于周大生。老凤祥是A 股市场唯二的ROE超过20%的珠宝公司之一,2017 年ROE 达21.3%。老凤祥的高ROE 来自高周转,公司存货周转率和应收账款周转率都处于行业前二。公司每股经营活动产生的现金流量净额2.39 元,居行业第一,经营性现金净流量占营收比重也居于行业前列,公司现金流相对充裕。老凤祥收入来源中,近75%来自珠宝首饰,以黄金珠宝首饰为主。在市场风险较高时,拥有充裕现金流和稳定盈利能力的老凤祥抗风险特性凸显。 盈利预测及投资评级:随公司产品结构调整到位,盈利能力增强,庞大销售网点带动营收增长,公司抗风险特性凸显,国改带来效率提升、资源聚集预期。预计18-20 年EPS 分别为2.44/2.74/3.03 元,依照9 月12 日收盘价估算PE 分别为14/13/11 x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:金价与汇率波动风险,珠宝消费行业复苏乏力,市场拓展效果不达预期。
老凤祥 休闲品和奢侈品 2018-09-14 35.00 -- -- 38.87 11.06%
40.89 16.83%
详细
事件: 近 期A股市场表现低迷,而公司逆势上涨,近一月涨幅17.9%,在珠宝板块中表现亮眼,涨幅领先。剖析背后的原因,我们认为公司内部稳健的财务数据、国企改革为企业效率提升和资源整合等带来的潜在协同效应以及在市场风险较高时的抗风险特性,助推公司近期较优表现。 公司中报财务数据稳健,盈利能力提升,且营收增速加快。1H18 实现营收252.49 亿元,同比增10.30%,归母净利6.50 亿元,同比增11.55%。18H1,公司盈利能力提升,毛利率、净利率分别为7.78%/ 2.57%,同比+ 0.06ppts/+ 0.03ppts。而二季度营收、净利增速更快,实现营收111.24 亿元,同比增12.03%,归母净利3.16 亿元,同比增16.28%,毛利率、净利率分别为8.53%/2.84%,同比+0.23ppts/ +0.10ppts。公司持续展店,稳步开拓渠道,银楼网点总数达3278 家,较2017 年净增104 家。 子公司员工股权转让,国改为百年珠宝品牌注入活力。自然人股东和职工持股会持有的控股子公司上海老凤祥21.99%的股份,将转让给在沪央企——国新控股(上海)有限公司旗下的国新张创(上海)股权投资基金管理有限公司。国改带来潜在协同,8 月15日,老凤祥入选国务院国有企业改革领导小组办公室国企改革“双百企业”名单。若股权转让顺利完成,后续或启动引入战投、员工持股,提升公司市场化、现代化经营水平,带动经营效率提升。中国国新控股为国新控股(上海)的母公司,持股公司达33 家,企业资源丰富,在国资运营、并购重组方面经验丰富,老凤祥有望借助这一平台迅速发展。 2017 年,老凤祥ROE21.3%,同行业中仅次于周大生。老凤祥是A 股市场唯二的ROE超过20%的珠宝公司之一,2017 年ROE 达21.3%。老凤祥的高ROE 来自高周转,公司存货周转率和应收账款周转率都处于行业前二。公司每股经营活动产生的现金流量净额2.39 元,居行业第一,经营性现金净流量占营收比重也居于行业前列,公司现金流相对充裕。老凤祥收入来源中,近75%来自珠宝首饰,以黄金珠宝首饰为主。在市场风险较高时,拥有充裕现金流和稳定盈利能力的老凤祥抗风险特性凸显。 盈利预测及投资评级:随公司产品结构调整到位,盈利能力增强,庞大销售网点带动营收增长,公司抗风险特性凸显,国改带来效率提升、资源聚集预期。预计18-20 年EPS 分别为2.44/2.74/3.03 元,依照9 月12 日收盘价估算PE 分别为14/13/11 x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:金价与汇率波动风险,珠宝消费行业复苏乏力,市场拓展效果不达预期。
晨光文具 造纸印刷行业 2018-09-14 29.00 -- -- 31.16 7.45%
31.16 7.45%
详细
晨光文具是我国文具市场龙头,17年营收约64亿元,近6年CAGR达28%,盈利约6亿元,近6年CAGR达30%,发展势头迅猛。16年公司书写工具市占率超16%,遥遥领先于第二名真彩,已构建强势的品牌、渠道护城河,龙头地位稳固。 传统文具行业空间犹存,头部公司受益集中度提升。我国传统文具行业规模超1200亿元,行业渐入成熟期,增速放缓。以日本文具行业为鉴,行业增速下行料将带动集中度提升,马太效应显现。近年受收入增速放缓以及成本快速提升的双向影响,我国文具行业亏损企业数量逐年提升,集中度提升势头初显。公司作为头部企业可从行业规模增长和市场集中度提升中双线获利。 精耕办公直销蓝海,尽享万亿市场空间。相比于美国、日本等发达国家,我国办公直销业务仍处于发展初级阶段。随着需求、政策的双重推动,预计我国办公直销市场规模有望突破2万亿元大关。晨光科力普经过前期渠道拓展已进入收获年,17年实现收入约12.6亿元,同比增长143%,规模效应拉升毛利率,盈利状况转好,以同领域巨头Staples和ASKUL为标杆看,科力普增长潜力十分可观。 新零售发力,文具巨头有望成为文创巨头。公司多年深耕的校园周边店形成了较强的品牌、渠道护城河。随着新零售业态“九木杂物社”的稳步推进,公司渠道、品牌有望更上一层楼。由文具向文创升级,契合行业发展趋势,打开成长空间。 提前布局,业绩无忧。短期内公司受益于品类扩充、门店升级带来的单店成长和办公用品等细分领域的高速增长,长期看好公司办公直销和新零售业务的双重拓展对整体收入规模的提振,预计2018-2020年EPS分别为0.90、1.17、1.54元,对应9月11日收盘价PE为32.0、24.7、18.8倍,维持“审慎增持”评级。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2018-09-12 60.30 -- -- 68.55 13.68%
68.55 13.68%
详细
为鼓励免税店销售国产品,国家对其实行退税政策。1996 年,国务院发布了《关于对免税店经营国产品试行退税政策的复函》,同意对中免公司统一管理的出境口岸免税店销售的国产品试行退税政策,供应对象为办完手续的出境人员。90 年代至今,我国国产品退税政策几多变迁,总体而言,呈现出以下几大特点:政策更细化,程序更简化,品类更开放化。 虽同在免税店销售,进口免税品与国产退税品差异较大。国产品退税与进口品免税在牌照拥有者、产品品类、供应对象、豁免税种、销售地点等方面均不完全一致。(1)国产品退税牌照的拥有方为中免以及运营首都和上海机场的免税商;(2)产品品类为除国家规定不允许经营和限制出口的商品以外的品类;(3)供应对象为办完手续的出境人员;(4)豁免税种为增值税和消费税;(5)销售地点为中免免税店、首都机场和上海机场免税店。 国产品退税新添3C 产品,有望入驻更多出境免税店。(1)国产品退税政策颁布之初,退税品种有限;2003 年开始,除国家规定不允许经营和限制出口的商品外,国家不再对免税店经营品种加以限制,退税品类有望进一步扩充;(2)目前,免税店中化妆品的占比最大,而相较于化妆品,3C产品的用户群更广,客单价更高,市场规模更大;(3)而近些年,我国多个国产3C 品牌的国际知名度与影响力也逐步扩大,以华为手机为最;(4)因此,在出境免税店销售国产3C 产品也应运而生。目前,华为手机已在厦航机上免税店(中免以51%的比例控股其运营方——厦航-中免)进行试点销售,价格优惠力度较大:以华为手机P20 Pro(128G 全网通)为例,华为旗舰店与厦航的售价分别为4988 和4388 元,由于退掉了增值税,后者便宜了12%。 参照全球最大免税市场,免税店销售退税国产品空间广阔。韩国是全球最大的免税市场,2018 年韩国免税店的总销售额有望超过1000 亿人民币;另外,据韩国关税厅信息,韩本国产品销售额占总体销售额比例超四成。 因此,在海外奢侈品消费回流的大趋势下,参照韩国的免税市场,我国免税店销售退税国产品的空间十分广阔。 公司是目前唯一可运营国产品退税的免税商,后续可充分受益。我国能销售退税国产品的免税店只有;(1)中免出境免税店;(2)首都机场免税店;(3)上海机场免税店。2017 年及2018 年,中免分别收购了日上上海与日上中国,且再次中标了首都机场与浦东机场;中免和日上采购退税国产品的渠道得以统一,成本优势越发明显。后续,若3C 产品入驻更多的出境免税店,作为目前仅有可运营退税国产品的免税商,公司可充分受益。 盈利预测与评级:公司是目前唯一可运营国产品退税的免税商,后续若退税的3C 产品品类更多,且能入驻更多的出境免税店,有望成为公司免税业务新支柱。在不考虑增量项目的基础上,我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为40.38、48.67、58.50 亿元,对应2018-09-10 收盘价的PE为29、24 和20 倍。虽然近期大盘震荡明显,情绪波动,但不改国旅基本面向好趋势,我们坚定看好公司长期发展,持续予以推荐。 风险提示:系统性风险、政策推进不及预期、汇率分销、公司业绩不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/47 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名