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李跃博

兴业证券

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周大生 休闲品和奢侈品 2018-04-18 34.10 -- -- 34.20 0.29% -- 34.20 0.29% -- 详细
事件:实现营业收入38.1亿元,同比增31.1%(17年1-4季度单季收入增速分别为18%、31%、41%、34%),实现归母净利润5.9亿元,同比增39.2%(17年1-4季度单季利润增速分别为20%、26%、30%、85%)。三费同比增14%低于营收增速,致使净利润率提升。以最新4.85亿股本估算EPS1.22元/股,拟每10股派现6元。 扎实门店基础叠加珠宝消费回暖,推升2017年增速。公司17年营收增速相较于2015-16年的2.35%/6.33%增速加快。主要原因为1.公司展店加速,相比年初的2,456家净增加268家至2724家(其中自营门店276家,加盟店2448家),4季度新增118家。2.珠宝消费2017年回温,公司庞大门店基础带动营收大幅反弹。 公司珠宝连锁网络实现渠道下沉,持续享受三四线消费红利。周大生70~80%的门店开设在三四线城市,渠道下沉充分,因此业绩的提升源于三四线城市可选消费需求的提升,在商务部公布的春节期间样本数据中,黄金珠宝是表现最好的品类之一,春节期间的珠宝销售情况:省级数据:黑龙江同比增17.8%,贵州同比增30.6%,陕西同比增43.0%;市级数据:唐山市同比增42%,秦皇岛市同比增20%,娄底市同比增20%。 品牌力逐步提升,定位中高端主流市场钻石珠宝。公司年报显示市占率4.3%,仅次于周大福以及老凤祥,未来逐步加大研发及广告投入,提升终端形象及服务质量,沉淀品牌价值,募集资金建立标杆自营店,提升品牌形象,更好满足多层次消费者多样化需求,引领情景珠宝新潮流,利润有望持续释放。 激励计划搭配持股计划强化员工动力。公司今年1月推出激励计划,要求2018-2021年业绩增速分别为15%/30%/50%/70%。近期推出规模上限1.5亿元的员工持股计划。以2018年4月13日公司股票收盘价33元/股测算,标的股票数量约为454.55万股,占总股本0.94%。两者相加有望激化员工动力。 盈利预测及投资评级:预期公司持续受惠三、四线红利以及国内消费升级利好品牌化趋势,搭配激励以及持股计划有望持续推升业绩释放。预计18-20年归母净利润分别为7.2亿、8.6亿、10.2亿,同比增长21.8%、19.1%、18.9%;对应2018年4月16日收盘价的PE分别为23x、19x、16x。给予“审慎增持”评级。
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2018-04-13 13.00 -- -- 12.93 -0.54% -- 12.93 -0.54% -- 详细
进山人数平稳增长,出售华安证券拉动公司业绩增长。报告期内,公司景区接待进山人数336.87万人次,同比增长2.1%,索道及缆车累计运送游客667.3万人次,同比增长3.34%,进山客流增长为近4年来新低,乘索率已到达1.98次/人,预计实现小幅增长;全年实现营收17.84亿元,同比增长6.86%;分版块看,酒店、索道及缆车、门票、旅行社和地产业务营收分别同比增长6.23%、3.39%、-0.22%、-2.53%和138.69%,门票收入下滑主要因减免等活动,剩余地产业务目前已完成股权转让;公司计提2,260万元坏账损失(较16年增加2,184万元),四季度出售华安证券以及持有华安证券分红取得投资收益较16年增加6,087万元,带动了业绩较快增长;另外,公司18年一季度出售华安证券取得投资收益4,490万元,截止目前仍持有8,200万股华安证券(以4.11日收盘价就算市值为5.76亿元);年前2月份由于天气因素影响,公司景区累计接待游客34.12万人,同比下降27.4%。 毛利率继续小幅提升,门票受减免政策影响近年来毛利率首次出现下降,期间费用率小幅攀升。公司毛利率连续5年保持上升区域,本期继续提升0.11pts至50.63%,其中酒店、索道及缆车、门票、旅行社和地产业务分别同比提升0.96、2.05、-0.61、1.45和-8.82pts,酒店业务持续表现优异,门票毛利率因减免等政策影响,近5年来首次下滑;期间费用率小幅提升0.57pts,主要由于销售费用大增41.37%,因公司为开拓中远程客源市场支付给安徽民航机场集团有限公司黄山机场分公司的奖励款及广告宣传费所致,管理费用因加大高管薪酬考核增加0.20pts,财务费用率下降0.67pts,带动公司整体费用下降0.1pts。 对外拓展稳步推进,期待杭黄高铁通车和东黄山建设。围绕“走下山、走出去”“二次创业”“旅游+”“一山一水一村一窟”发展战略,报告期内,10亿元的黄山赛富基金成功发起设立;太平湖项目已签署合作协议,标的公司已取得景区经营权,宏村项目围绕股权、对价等问题与中坤集团进行多次商谈,花山谜窟项目景区总体策划全面完成,施工前期工作全面启动;“旅游+”战略稳步实施。“旅游+小镇”:以及徽商故里拓展步伐加快,杭州店已正式营业;杭黄高铁原预计今年6月底通车,预计延迟至今年四季度,东黄山国际小镇基础设施项目可行性研究报告获批,标志着东黄山国际小镇基础设施项目即将进入实质性建设阶段。 盈利预测及投资建议:公司17年因门票优惠政策以及销售费用增加影响,扣非业绩实现小幅增长,18年有望得到改善,目前核心业务门票、索道、酒店依然具备很强的护城河,随着外延项目不断落地后产品线的丰富以及公司积极向度假型业务模式转型将带来客单价的提升空间,以及杭黄高铁通车有望带动客流增长提升公司盈利能力;另外,持续深化改革(高管绩效考核)、景区扩容(东黄山)提升接待能力也将引领公司长期发展;我们下调公司18-19年盈利预测,预计18-20年EPS分别为0.58/0.69/0.75元(假设华安证券相关投资收益贡献EPS均为0.07元),2018年4月11日收盘价对应的PE分别为23/19/17倍,维持“审慎增持”评级。
北部湾旅 社会服务业(旅游...) 2018-04-13 22.10 -- -- 24.44 10.59% -- 24.44 10.59% -- 详细
事件:公司公告2017年度实现营收25.12亿元,同比增长173.01%,归母净利润2.7亿元,同比增长58.44%,扣非后归母净利润2.33亿元(非经常性损益主要为政府补助),同比增长39.19%,EPS为0.77元/股,拟每10股派现2.5(含税);公司计划2018年实现营收35亿元,营业成本占收入比重不超过60%,期间费用占收入比重控制在24%以内。 点评: 并表时间差异带动业绩大增,科技板块延续高增长。报告期内,实现营收25.12亿元,同比增长173.01%,其中,行业认知解决方案业务收入16.86亿元,同比增长368.98%,同口径下同比增长56.91%,旅游业务收入7.50亿元,同比增长54.30%;行业认知解决方案业务实现净利润16,432.99万元,同口径下同比增长18.90%,超出业绩承诺10%,连续两年超出业绩承诺,旅游业务预计实现净利润7,000万元,同比下降30%。 旅游板块:新业务布局不断推进,北涠线有保障。在海洋旅游航线服务方面,公司运营北海-涠洲岛、北海-海口、蓬莱-长岛三大重要海洋旅游航线以及北海、涠洲岛、烟台、秦皇岛区域周边海上游、环岛游等海洋旅游服务,其中,旅游航线、景区和旅游服务分别实现营收5.68亿元、1.04亿元和0.77亿元,分别同比增长43.52%、175.98%和47.97%;“寻仙1 号”和“寻仙2号”投资约6,000 万元,预计2018年投入运营;北涠航线750座客船目前正在进行船体建造预计2018年下半年投入运营,另外,蓬长航线票价自去年四季度上涨50%至45元,将带动18年业绩增长,同时,公司也在积极拓展康养文化旅游产品,提升毛利率。 科技板块:新智认知迈出转型步伐。全资子公司新智认知作为行业认知解决方案提供商,主要面向智慧安全、智慧交通、智慧旅游等领域,以客户的一线业务场景为驱动,基于对行业客户业务需求的深刻理解,通过人工智能、大数据分析、云计算等创新技术,为行业客户提供包括数据采集、分析、处理、挖掘、应用等功能的行业认知解决方案。17年牵头的一体化调度平台国家工程实验室集成演示中心正式落成,后续项目落地有望提速;行业认知业务将聚焦自身优势行业,夯实定制化实施能力,锻造运营型服务能力,立足海量高并发实时数据引擎、开放式“云+边+端”平台生态、行业人工智能融合等核心技术,打造赋能咨询方法论与数据智能决策系统两大核心竞争力,在数字经济时代下为供给侧客户赋能。 盈利预测及投资评级:旅游和科技板块双双稳步推进且均处在快速增长阶段,旅游方面随着公司加速抢占优质的景区和航线,对旅游资源产业理解逐步深入将在深度旅游产品的开发和产业链延伸方面取得成效,前期项目投入期暂时制约短期业绩;科技板块将凭借自身扎实的技术优势、控股股东资金、政府资源优势以及持续增长的市场需求实现持续快速增长。公司当前旅游+科技正逐步成为控股股东重点投入方向,未来有望背靠控股股东强大的资金和资源实力实现快速成长,正通过“端+云”技术、创新数据驱动,从传统的项目产品集成模式(IT),转向行业认知服务(OT),我们下调公司18-19年盈利预测,预计公司18-20年EPS分别为0.94/1.15/1.38元,2018年4月11日收盘价对应PE分别为24/20/16倍,维持“审慎增持”评级。
上海家化 基础化工业 2018-04-10 41.36 -- -- 42.67 3.17% -- 42.67 3.17% -- 详细
公司市场基础扎实,着重发展中高端品牌。公司旗下“佰草集”、“六神”、“高夫”、“启初”等品牌均是其细分市场的领导者,品牌市场基础扎实。同时,在经历了管理层的更迭之后,上海家化调整发展方向,由以渠道为核心转向品牌与渠道并重,着力打造中高端品牌“佰草集”,并借此带动旗下整体品牌定位提升,并强调研发投入,有效提升产品品质,助推品牌建设。2017年一扫颓势,实现营收64.88亿,同比增长8.8%,实现净利润3.9亿,同比增长94.0%。2018年继续推出股权激励计划,进一步释放管理层业绩增长动力。 国内中高端化妆品牌存在巨大发展空间。随着国内化妆品零售市场的回暖(2017年5月起维持12%以上同比增速),化妆品行业整体值得关注。消费升级以及化妆品消费人群购买力的提升使中高端化妆品行业获得巨大发展空间,连续几年以来,欧莱雅旗下中高端品牌增速均显著优于其中低端品牌,覆盖中低端个护领域的宝洁营收连续三年表现为负增长。与此同时,国内本土品牌也在不断成长,但目前覆盖中高端领域的品牌极少。 消费风格转换利好品牌化日化企业:信息渠道加速变革促使消费选择多元化。另外由于成长环境,教育环境剧变兼之代际之间天然的逆反心理,个性化消费开始崭露头角,消费者希望在消费时满足内心别致的情感表达,以彰显差异化,而集合某种内在情感的品牌满足个性化消费选择。譬如Supreme自创办起即代表美国滑板文化的叛逆与个性,通过具有辨识度的产品设计和高超的营销手段,已升格成全球知名的品牌,并与LV以及Rolex等大牌合作强化品牌,吸引高端消费者,迎合了当前消费风格。 盈利预测与投资评级:展望2018年,消费升级带来中高端化妆品市场快速发展,佰草集有机会成为集团中首个跨过20亿营收大关的产品(2016年约18亿),品牌与渠道并重,新股权激励计划为管理层提供充足动力,120周年华诞推展值得期待。近五年雅诗兰黛毛利率维持在80%左右,欧莱雅维持在71%左右,而上海家化2017年毛利率为64.93%,为同业最高,然而对比可知毛利率提升空间仍大。依照2018年4月3日收盘价,雅诗兰黛最新PE为51倍,我们认为巨大的成长前景使得公司当前估值有其合理性,并且仍有进一步提升空间。预计2018-2020年EPS为0.83/1.12/1.51元以2018年4月3日收盘价推算PE分别为47/35/26倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:国内消费增速下滑; 品牌定位模糊; 品牌形象受到打击;库存管理不善使得存货周转率进一步降低;运营不佳而出现商誉减值。
力盛赛车 传播与文化 2018-04-06 37.93 -- -- 42.99 13.34% -- 42.99 13.34% -- 详细
收入、利润稳定增长,赛事运营成为盈利亮点。公司公告2017年年报,2017年实现营收2.82亿(+17.15%),归母净利润0.41亿(+24.68%),扣非归母净利润0.31亿(+6.57%),非经常性损益中,政府补助为898.84万。其中,赛事经营业务表现亮眼,实现收入0.90亿(+23.86%),营业利润0.30亿(+115.31%),毛利率提升14.26%。 汽车赛事、赛车场/馆体系式、阶梯式布局持续完善,架构梳理、人才建设助力全产业链闭环发展。2017年,公司运营了4项国家级场地赛事和6项自主赛事;场馆方面,公司在完善四大专业级场馆的同时,新增2家面向大众的体验馆和2家品牌厂商体验中心。公司持续深耕以赛车赛事运营为核心,全面布局赛车场/馆运营、车队运营和汽车营销的发展格局,推动营收增长17.01%,其中赛事运营业务实现收入0.80亿元(+23.86%),毛利率达33.57%(+14.26%);赛车场/馆经营业务实现收入0.77亿元(+31.37%),收入增长稳定。 报告期内,公司管理层组建22个项目中心,提出了“二级管理机制”;优化了人才结构,业务部门总经理中,80后占比高达82%,90后“海归”骨干也占据一定比例。年轻化的管理团队为公司业务持续向年轻受众渗透提供了更扎实的基础。 盈利预测与投资评级:2017年公司围绕赛车产业链持续深耕,赛事运营、赛车场/馆体系式、阶梯式布局继续推进,有效推动国内汽车赛事整体发展。各项经营数据稳健增长,赛事运营近年来收入、盈利能力均获较大幅度提升,核心壁垒显现。未来,公司将着力打造国际级汽车赛事IP,完善公司自有赛车场馆全国布局,并通过衍生产品开拓巨大的C端市场。预计2018-2020年公司EPS调整为0.78/0.93/1.14元,3月30日收盘价对应PE分别为52/43/35倍。维持“审慎增持”评级。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2018-04-04 34.00 -- -- 36.56 7.53% -- 36.56 7.53% -- 详细
事件: 公司公告2017年度实现营收135.83亿元,同比增长27.71%,归母净利8.82亿元,同比增长26.95%,扣非后归母净利6.73亿元,同比增长75.85%,EPS约为0.92元/股,拟每10股派现5.6元(含税),其中,第四季度营收和归母净利润分别同比增长15.10%和-9.99%。 点评: 酒店业务向好,带动业绩大增,铂涛和维也纳表现优异。业绩增长一方面受新增并表时间段影响,另外酒店业务向好带动业绩大增;报告期内,酒店板块实现营收133.28亿元/+28.35%,归母净利润85,254万元/+82.89%;境内外营收分别同增36.98%和11.35%;分酒店系列来看,锦江原有业务锦江卢浮亚洲和锦江之星营收分别同比增长21.26%和-2.73%,净利润分别同比增长-19.67%和2.20%,锦江卢浮亚洲净利润下滑主要由于因新设立公司前期费用支出增加影响;卢浮实现营收和净利润分别为391,060万元/+11.92%和30,015万元/+76.61%,扣除税收影响后,净利润增长7.22%;铂涛实现营收和净利润分别为398,525万元和27,087万元,在多并表2个月基础上分别同比增长30.13%和107.99%,维也纳实现营收和净利润分别为226,023万元和23,306万元;另外,公司对金广快捷计提商誉减值准备1,963万元;公司预计2018年第一季度酒店板块业务收入同比增长7.58%~18.68%,国内预计增长8.63%~20.07%,同时,预计2018年度实现营业收入140亿元,同比增长3.09%,另外,2018年度计划新增开业连锁有限服务型酒店900家,新增签约连锁有限服务型酒店1,500家。 17年新开店超出年初规划,铂涛、维也纳开店速度居前,直营店持续收缩。17年全年开店和签约店大幅超越年初目标,合计新增酒店826家,其中Q1/Q2/Q3/Q4净开门店分别为236/193/206/191家,超出年初700家的规划,其中直营店净关38家,加盟店净开864家;分系列来看,锦江系/铂涛系/维也纳系/卢浮系分别净开78/386/290/72家,铂涛和维也纳开店领先;截止2018年1月末,公司开业酒店6,719家,直营店1,049家,其中经济型5,029家,中端1,690家,中端占比25.15%,开业房间数652,057间,其中,直营店和中端房间占比分别为18.09%和47%,签约酒店总数达到9,502家,其中经济型和中端分别为5,907和3,595家,中端签约酒店是开业约2倍,为未来新开店提供保障。 RevPAR方面,铂涛大幅增长,锦江回暖显著,维也纳表现优异。2017年锦江系Q1/Q2/Q3/Q4的RevPAR分别提升1.36%、3.50%、7.32%和5.34%,铂涛系Q2/Q3/Q4的RevPAR分别提升2.86%、10.24%和11.01%,维也纳Q3/Q4的RevPAR分别提升3.88%和-0.52%,其中入住率分别同比提升2.77和-0.77个百分点,平均房价分别提升0.77%和1.33%;从品牌来看,锦江之星和锦江都城延续稳健增长,7天由于入住率持续同比下滑,RevPAR17年12月出现下滑,麗枫增长有所放缓,喆啡延续高增长,维也纳在维持快速开店的基础上仍实现正增长非常靓丽,Campanile和Golden Tulip在欧洲经济回暖入住率提升背景下实现增长。 餐饮较为稳定,肯德基仍是核心业绩贡献点。公司食品及餐饮业务实现合并营业收入25,417万元,同比增长1.15%,净利润15,251万元,同比增长40.45%;其中,上海肯德基2017年度实现营业收入303,856万元,同比增长3.74%;实现净利润26,988万元,同比增长29.81%。 盈利预测及投资评级:我们坚定看好公司未来业绩成长,不仅受益于行业复苏和中高端市场快速增长,公司核心中高端品牌预计将维持较快的扩张和RevPAR增长,且截止1月末公司目前中高端客房占比达到47%,大幅领先于华住和首旅,另外,公司基础优异扎实(完备品牌梯度+领先的全球布局+更多的自有物业+占据长三角和珠三角优势区域),内部整合提升经营效率以及上海国改潜在预期将带来公司经营效率提升,我们对我们下调了公司18-19年盈利预测,预计18-20年EPS为1.17/1.38/1.63元,以2018年3月29日收盘价对应的PE分别为30/25/21倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下滑,门店扩张和revpar增速不及预期,管理改善和内部整合进展不及预期,商誉减值损失,国企改革进展不及预期,股东减持风险等。
朗姿股份 纺织和服饰行业 2018-04-02 12.78 -- -- 12.94 1.25% -- 12.94 1.25% -- 详细
投资与建议。公司今年以来疲弱的股价在于市场不确定其提升16.8万VIP客群的变现能力,除了原有业务内生增长,新增医美业务的推进仍是关注焦点。我们些微调整估算数据,预计公司2018-2020年EPS分别为0.58/0.72/0.88元,根据2018年3月30日收盘价对应PE分别为22/18/14倍,维持审慎增持评级。 风险提示:化妆品、婴童以及医美业务不如预期;女装复苏停滞。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2018-04-02 29.60 -- -- 30.40 2.70% -- 30.40 2.70% -- 详细
事件:公司公告2017年度实现营收84.17亿元,同比增长29.03%,归母净利6.31亿元,同比增长199.09%,扣非后归母净利5.95亿元,同比增长309.62%,EPS约为0.77元/股;其中,第四季度营收和归母净利分别同比增长4.26%和48.15%,拟每10股派现0.8元(税前)转增2股。 点评: 年报符合我们预期,酒店和景区是公司增长亮点。业绩大增主要由于:1)公司酒店及景区业务较上年同期实现较好增长;2)上年同期收购如家酒店集团导致合并范围变化;报告期内,公司实现营业收入入841,665 万元,同比增长29.03%。2017年公司酒店业务实现营业收入797,274万元,占比94.7%;其中:如家酒店集团2017年实现营业收入705,159万元,占比83.8%,Q1/Q2/Q3/Q4营收分别为15.5/17.83/19.66/17.53亿元,Q2/Q3/Q4营收分别同比增长5.7%和6.13%/4.20%(未公告16Q1营收数据);原有酒店业务实现营收92,959万元,同比增长1%,景区运营业务实现营业收入44,391万元,占比5.3%,同比增长19%;实现归属母公司净利润63,089万元,同比增长199.09%,其中,如家实际净利润69,065万元,预计同比增长约57%;三亚旅游市场高景气度带来南山景区净利润大增50.4%。 门店扩张大幅提速,全年中高端新开店超半成。公司17年度净开店310家(Q1/Q2/Q3分别为1/69/71/169),其中如家净开307家;开店方面来看,公司新开店数量为512家(去年规划400-450家),其中直营店40家,特许加盟店472家,其中,经济型酒店新开店数量为200家,中高端酒店新开店数量为205家,其他107家;公司直营店占比进一步下降,其中如家直营店截止17年末为25.21%,较年末下降4.32个百分点;中高端酒店数量503家,占比13.6%,客房间数67,089间,占总客房间数的17.4%,较2016年末增加3.8个百分点;预计2018年全部新开店预计不少于450 家,新开店中中高端店占比预计为50%以上,截止2017年末,公司已签约未开业和正在签约店为488家。 如家Q4整体RevPAR增长7.2%,较Q3增速略有下降,同店增速有增有减。17Q1/Q2/Q3/Q4整体RevPAR分别同增4.5%/6.7%/8%/7.2%;分类型来看,经济型增速略有下降,17Q1/Q2/Q3/Q4经济型RevPAR分别同增2.2%/4.2%/6.1%/5.3%,同店RevPAR 分别同增1.9%/4.6%/5.8%/6.5%;中高端快速扩张背景下增速有所放缓,17Q1/Q2/Q3/Q4中高端RevPAR分别同增8.4%/2.7%/1.3%/-3.4%,同店RevPAR 分别同增12.1%/8.8%/7.2%/5.8%;原因酒店业务稳健增长。 盈利预测及投资评级:公司17年业绩实现高增长主要受益于行业景气度显著提升以及更高的直营店占比,18年来看酒店行业在经济回暖、品质提升以及门店优化背景下基本面持续向好,经济型有望延续房价上涨趋势,中长期看公司中高端品牌创新和成熟度、门店扩张情况以及行业周期;16年私有化如家后,公司发展步入新阶段(激励机制,发展战略捋顺),未来中高端市场和整体Revpar还有较大提升空间,以及酒店行业品牌化率提升头部公司的市场份额提升机会;另外,公司京津冀地区酒店项目未来将受益于冬奥会、京津翼一体化、雄安新区及环球影城等重大项目,我们对公司盈利预测进行调整,预计18-20年EPS为1.04/1.27/1.51元,以2018年3月29日收盘价对应的PE分别为28/23/19倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下滑,门店扩张和revpar增速不及预期,管理改善和内部整合进展不及预期,商誉减值损失,国企改革进展不及预期,股东减持风险等。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2018-03-30 12.34 -- -- 13.11 6.24% -- 13.11 6.24% -- 详细
“一纵一横”打造出境游全产业链生态闭环。公司向上加快出境旅游的资源端布局,向下与O2O相结合,不断扩充对自由行和周边游的覆盖,在中游地段则强强联合,成功实现与竹园的整合,战略投资行天下,并购魅力假期等,打造中游批发端护城河。与此同时,公司横向拓展出境综合服务平台,包括出境游、游学及留学教育、医疗、移民、置业、出境金融等业务平台,大幅拓展公司发展空间。 行业需求回暖,竞争对手迅速缩减。受国外旅游目的地事件性影响,出境人数同比增速在近两年快速下降,随着事件性影响的消退,预计18年出境游人数增速将迅速反弹,行业需求回暖。在线旅游市场发展前期,大量小型旅行机构以大规模烧钱的方式换取营业收入的高增长,在盈利压力倒逼下,该经营模式难以维系,许多旅游创业公司先后遇到资金问题而不得不退出市场竞争。 对比国外,市场龙头占比及渗透率有望大幅提升。相比国外,我国出境游市场的龙头占有率明显偏低,该市场仍处于十分分散的状态,随着产品服务质量的升级,市占率有望进一步提升。与此同时,我国出境游渗透率仍处于较低水平,随着未来GDP的稳定增加,出境游渗透率也将随之上升。考虑到跟团游仍是我国居民出境游的主要出行方式,旅行社提供的综合旅游服务将成为刚性需求。 批发零售业务独立运营,规模效应显现。公司于2017年成立“优耐德”,将批发业务调整至其中独立运营,使用两个品牌分管两块业务、开发不同市场,显著提升公司经营的规模效应。随着后续公司人员架构的调整及业务的稳定,销售费用、管理费用等期间费用有望得以缩减,公司未来的净利率有一定提升空间。 公司公告2017年度业绩快报,2017年度实现营收120.23亿元,同比增长18.99%,其中第四季度实现营收28.60亿元,同比增长58.7%;归母净利2.30亿元,同比增长7.25%,其中第四季度4890万元,同比增长十倍以上。随着行业需求回暖、竞争对手的迅速缩减和未来出境游渗透率的上升,出境游消费者对旅行社提供综合旅游服务的刚需利好出境游市场龙头。同时,公司批发零售业务独立运营,规模效应显现,随着后续人员架构调整到位,期间费用有望缩减,公司未来的净利率提升空间显著。整体来看,我们关注的销售额增速保持平稳增长,毛利率稳中有升,公司提出了新的限制性股票激励力求进一步推动业绩增长。调整公司2017-2019年EPS分别为0.28/0.39/0.50元,对应3月28日收盘价PE分别为44/32/25倍。维持“审慎增持”评级。
宋城演艺 传播与文化 2018-03-29 20.26 -- -- 21.15 4.39% -- 21.15 4.39% -- 详细
事件:公司公告2017年报,收入30.2亿元(+14.4%),归母净利润10.7亿元(+18.3%),扣非归母净利润11亿元(+24.8%),EPS为0.73元,符合公司先前业绩预告以及我们的预期。公司同步公告1Q18净利润同比增速为10-30% 17年受丽江整顿以及九寨沟地震影响,杭州及三亚稳定增长。从收入端,杭州宋城+22.43%,三亚宋城+10.57%,丽江宋城+2.10%,九寨宋城-39.32%,六间房+13.8%。费用端,管理费用+0.6ppts,销售费用+0.3ppts。利润端,毛利率+1.54ppts,净利率+0.7ppts。杭州本部宋城积极拓展线上渠道、推出特色创新项目,散客比例不断提升。三亚千古情受益海南旅游市场回暖,高增长趋势有望延续。丽江项目受当地旅游市场整顿影响,全年收入小幅增长。九寨项目受地震灾害影响,业绩出现一定下滑。 18年关注漓江千古情以及江西轻资产项目。公司桂林漓江千古情有机会于18年6月开演(公司占70%股权,预估今年贡献约1.2亿营收)。除此之外,轻资产项目江西宜春明月情也有机会在同年10月开演(2.6亿服务费+20%营收分成)。预期公司2018年业绩随著九寨沟地震影响逐渐淡去,外加增量项目推升,股价表现将走出洼地。 3Q18解禁在即,关注六间房业绩。预期市场将关注公司今年8月占总股本约5%的股权解禁(六间房股东)。按照业绩承诺(2016-2018净利润分别为1.51亿元、2.11亿元、2.75亿元、3.57亿元),17年公司完成2.89亿净利润,达成率105%。基于业绩承诺的保护下我们认为18年六间房的业绩仍有相当保障。 投资建议:公司在同类演艺的竞争中展现出极强的经营实力。2013-2015年第一轮异地扩张,业绩三年翻倍,2018年迈入第二轮异地扩张,当前估值值得关注。我们些微调整了盈利预测,预计2018-2020年EPS为0.9/1.13/1.34元以2018年3月27日收盘价推算PE分别为23/18/15倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:景区气候不佳导致客流不如预期,六间房能否完成业绩承诺存在不确定性
腾邦国际 社会服务业(旅游...) 2018-03-22 14.78 -- -- 16.00 8.25%
16.00 8.25% -- 详细
2017年,公司旅游业务收入大幅增加,机票业务及金融业务发展稳健。公司在全国旅游门店开设加速、八爪鱼及欣欣平台整合深入、及公司往上游资源端的延伸,为金融业务提供了更丰富和成熟的交易场景。根据年报披露数据,商旅业务毛利率20.53%,低于同期金融业务毛利率53.00%,拉低整体毛利率。公司毛利率从16年的41.09%降至20.54%;净利率从15.23%降至9.35%。费用端有所改善,销售费用率-0.82pp.,管理费用率-7.96pp.,财务费用率-2.65pp.。 中国出境游迎来黄金时期,公司通过航线运营切入出境游市场,出境游业务快速增长。随着中国经济发展、对外交流日益频繁、居民可支配收入持续增加、海外旅游目的地国家为争取中国游客不断推出友好举措等因素影响,旅游人次激增,出境游发展势头强劲,中国进入出境游黄金时期。公司在2016年运营的国际定期航班基础上,2017年在国内多个出境口岸城市开设了前往多个境外热门旅游目的地的定期航班,2017年末运营的定期航线近二十条,包括国内出境口岸往返普吉、清迈、芽庄、岘港、巴厘岛、米兰、莫斯科、圣彼得堡等成熟或新兴旅游目的地航线。2017年公司同时开展邮轮运营业务,运营国内华南区域港口至岘港、下龙湾、马尼拉、长滩、那霸等线路。大交通资源是旅游产品最核心的资源,公司通过航线运营及邮轮运营,实现了客源地游客需求与旅游目的地资源的直通链接,为公司在产业链上下游的延伸布局提供了坚实基础。 盈利预测及投资评级:公司在报告期内深化构筑“以机票为入口、以旅游为核心、以金融为翅膀、以互联网为手段”的产业生态圈,夯实旅游全产业链布局。预计2018-2020年EPS分别为0.53元、0.64元、0.71元,3月20日收盘价对应PE分别为28倍、23倍、21倍,维持“审慎增持”评级。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2018-03-20 19.00 -- -- 21.40 12.63%
21.40 12.63% -- 详细
事件:公司公告2017年业绩。营收5.39亿元,同比增长19.52%;归母净利润550.14万元,同比增加5,944.17万元;扣非归母净利-3,013.48万元,同比减亏2,836.43万元;EPS为0.04元/股。 内外同时发力,助公司成功扭亏。2017年公司营收增速19.52%创2011年以来新高,归母净利成功扭亏为盈,主要原因在于:1)部分成熟景区经营情况出色:梵净山接待游客83.2万人次/+36.6%、净利润7,149万元/+37.8%,海南三特净利润2,957万元/+22.2%,千岛湖索道净利润1,511万元/+26.1%;2)处置部分资产获得收益:公司出售安吉田野牧歌公司100%股权获得投资收益1,672万元,出售光谷华乐商务中心房产获得投资收益约1,000万元,武夷山子公司引入投资导致公司持有股权增值446万元。 管理层换届后,费用控制效果明显。2017年毛利率52.82%/+1.63ppts,净利率0.93%/+10.71ppts。期间费用方面,销售费率5.13%/-1.79ppts,管理费率24.23%/-3.55ppts。公司于2017年上半年完成管理层换届,新董事长卢胜上任,公司经营面貌改善,公司机制体制进一步梳理,经营效率提升,毛利率增加,销售、管理费用明显下降,共同助归母净利扭亏为盈。 公司将通过多种方式改善财务费用高企问题。2017年公司财务费率13.66%/+1.19%,主要原因在于银行借款有所增加。公司资产负债率高达67.49%,近五年财务费用在4,500~7,500万元之间,严重影响公司利润。2018年公司将通过定增、ABS等方法缓解财务压力,预计未来公司财务费用将明显减少,利润将显著提升。 盈利预测与投资建议:2017年公司内外同时发力成功扭亏,未来公司看点在于:1)梵净山申报5A景区和世界自然遗产,海南项目受益于国际旅游岛建设,成熟项目业绩持续增长;2)推进定增、ABS可以显著降低财务费用;3)亏损公司抵税降低所得税费用;4)新一届管理层上任后理顺公司机制,费用率进一步降低;5)与当代集团合作的想象空间大。公司市值小,利润弹性大,建议积极关注。预计18-20年EPS分别为0.19/0.34/0.49元,根据2018年3月15日收盘价对应PE分别为97/54/37x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:定增意外中止、ABS项目推进不顺利、自然灾害影响客流、景区拓展及培育进度不及预期。
荣泰健康 家用电器行业 2018-03-20 65.40 -- -- 74.50 13.91%
74.50 13.91% -- 详细
内销和共享按摩服务表现优异带动营收快速增长。2017年度实现营收19.18亿元,同比增长49.26%,较三季报增速微幅下降,分季度来看,2017年Q1/Q2/Q3/Q4营收分别同比增长30.29%/46.69%/73.8%/48.53%,营收主要来自内销业务持续高增长,此前三季报公告前三季度外销增长8.41%,内销增长99.19%,内销中传统渠道增长127.05%,电商增长64.56%,共享按摩服务增长1,052.17%;分产品来看,按摩椅/按摩小电器/体验式按摩服务营收分别同比增长36.46%/-4.97%/571.96%。 产品升级带动毛利率提升,费用较大幅度上升制约业绩增长。报告期内,公司通过集中于按摩椅生产,发挥研发优势,不断推出新品以及大力拓展体验式按摩服务,在原材料涨价和美元贬值的不利影响下,保持毛利率稳定,其中,按摩椅/按摩小器具/体验式按摩服务毛利率分别变动-1.24百分点/1.49百分点/11.64百分点,例如,在按摩保健器具产品总体出口价格同比降低12.3%背景下,公司出口价格同比增长了28.29%;由于销售人员工资以及运杂费的增长,研发投入,股份支付的增长以及美元汇率波动的影响所致,总费用率上升4.53%,其中销售/管理/财务费用率分别提升0.14百分点/1.12%/3.27百分点。 共享按业务快速拓展,新服务场景和生态链打造值得期待。2017年Q1/Q2/Q3/Q4摩摩哒分别铺设5,000/12,000/14,431/11,153台,截止17年末,铺设台数达到52,584台,超出此前50,000台的目标,17年度营收入增长28,087.24万元,同比增长780.65%,其中Q1/Q2/Q3/Q4收入分别为3,336/5,708/6,202/12,841万元,实现净利润2,323.54万元,净利率8.27%;继续扩大微SPA缓压区在全国范围内的覆盖面积,挖掘新的服务场景,提高品牌影响力,以及在聚合大量用户流量的基础上,搭建流量平台,完善O2O生态建设,并向深度开发用户需求,优化用户体验,构建共享经济,尝试“互联网+金融+产品”结合的新型经营模式,打造一个全新的以按摩椅为核心的全新生态链。 盈利预测及投资评级:公司未来将持续受益于国内居民收入水平提升及健康养生意识的增强带来的养生健康产品消费需求,成长可期;深度绑定核心客户有助于稳定海外市场销售额并进一步深入更广泛的海外市场,以及推出员工激励(行权价64.7元/股)更好地激发经营效率;内销逐步成为未来增长核心,共享服务保持快速发展态势,且优势显著(生产、渠道、运维等方面),同时,凭借研发优势,不断推出新型按摩器具产品和新型服务方式,在大量用户流量的基础上打造一个全新的以按摩椅为核心的全新生态链,预计18-20年度EPS分别为2.12/2.86/3.44元,对应PE分别为32/23/20倍(以3月15日收盘价计算),维持“审慎增持”评级。 风险提示:单一客户占比过高;摩摩哒拓展不及预期;国内和海外市场按摩椅销售和拓展不及预期;汇兑损失风险。
莱绅通灵 批发和零售贸易 2018-03-19 27.99 -- -- 27.40 -2.11%
27.40 -2.11% -- 详细
2017年业绩大幅增长来自于加速展店以及毛利率的提升。2017年归母净利润较2016年同期大幅增长主要来自于1.直营店十直营厅十加盟店数量由2016年底的578家大幅增加至712家,除此之外2.公司持续展店仍维持总体毛利率在54.5%,同比提升0.4ppts(直营店/直营厅/加盟店毛利率分别为67.3%/58.7g%/35.35%,同比提升2.19/1.26/1.03ppts),远高于行业平均的23.8%。另外3.公司在财务费用也较去年同期降低约949万。 1Q18或受气候影响,2Q-4Q重点拓展加盟渠道带动业绩增长。我们预期公司1-2月运营可能受气候以及假期干扰因素影响,包含1.苏皖地区1-2月暴雪及极寒时间较长;2.情人节与春节假期合一;3春节较迟。以上因素都对来店客数以及加盟店开业等造成影响。然而我们认为此为非经常性影响因素,公司基本趋势仍旧不变,2-4Q将重点拓展渠道带动业绩成长。 投资建议:我们重申消费升级利好品牌化奢侈品,公司优势来自于1.整并Leysen提升品牌历史文化元素;2.背靠看货商欧陆之星,产品质地优厚;3.蓝色火焰和王后系列的成果展现时尚设计之优势;4.丰富传媒影视资源强化品牌传播;5.快速展店提升增长以及市占潜力。预计17-19年EPS分别为1.15/1.47/1.9元,根据2018年3月15日收盘价对应PE分别为24/19/14x,维持“审慎增持”评级。
人民网 传播与文化 2018-03-07 11.63 -- -- 11.93 2.58%
12.57 8.08% -- 详细
3月2日晚,公司公告与林芝腾讯科技有限公司(以下简称“林芝腾讯”)、北京歌华有线电视网络股份有限公司(以下简称“歌华有线”)和北京市北广文资歌华创业投资中心(有限合伙)(以下简称“北广文资歌华”)共同合资成立“人民视频有限公司”(暂定名)(以下简称“人民视频”),开展资讯类短视频和直播的制作及版权交易。通过两轮出资后,合资公司注册资本拟达到人民币7,500万元,其中公司以货币资金出资人民币4,500万元,占股60%。 人民视频旨在人民日报社媒体融合的方针下,打造全新的视频品牌“人民视频”(暂定名),定位为以新闻资讯、严肃内容为特色的短视频和直播品牌,进行原创短视频及直播平台相关的生产、经营及版权合作等业务,并拓展视频拍摄服务、广告和视觉形象包装等商业化业务。合资公司原创内容产品,版权归人民网所有。 根据公告,人民网将在首页开辟“人民视频”独立频道;腾讯将在PC门户网站、腾讯新闻客户端开辟“人民视频”独立频道;歌华有线将在有线电视终端平台上开设“人民视频”专区,分发“人民视频”内容。 业绩预测及投资建议:作为移动5G时代最具看点的内容载体之一,短视频具有明显的增长潜力。合资公司的设立有望引入市场化机制,连接视频制作能力与积极党媒、拍客的视频资源。通过多平台进行内容分发,促进新闻资讯传播方式的转型升级,进一步扩展公司经营业务,有利于公司的长远发展。预计2017-2019年EPS分别为0.11/0.11/0.13元,3月5日收盘价对应PE108X/101X/88X,维持“审慎增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名