事件:公司公告2016年一季度实现营收2.41亿元,同比增长14.17%,归母净利1603万元,同比增长516%;2015年一季度(春节黄金周除外)公司游山门票实行半价优惠,2016年一季度恢复正常价格(但2016年2月8日-2017年1月27日(国庆黄金周除外)期间属猴华人游山免门票)。 点评: 一季报净利大幅增长,主要因去年门票半价低基数影响,但同比14年Q1仍有62%的增速。业绩增长主要来自高铁效应+营销带动客流快速增长(乐山市1-2月客流在去年高铁开通的高基数下继续同增12.2%)以及酒店业务毛利率的提升。 公司积极拓展新兴产业。已由旅游产业派生出的茶叶(酒业)、文化演艺(峨眉山佛光大剧院)、旅游养生养老(柳江古镇)、智慧旅游文化创意产业园区等新兴产业。 盈利预测及投资评级:公司将受益于周边游市场的持续爆发和成渝高铁去年年底通车(重庆至成都仅需1.5小时)接驳成绵乐城际铁路+大峨眉西环线(预计将于今年5月全线通车)打通,景区客流量有望保持快速增长;新兴产业积极拓展培育新的业绩转折点;国企改革预期(公司实际控制人变更为峨眉山风景名胜区管理委员会),预计公司16-18年EPS分别为0.42/0.51/0.58元,维持“增持”评级。 风险提示:1、景区游客接待量低于预期;2、项目进展不及预期。

事件:公司公告2016年度实现营收3.01亿元,同比增长39.75%,实现归母净利5,780万元,同比增长303.7%。 点评: 低基数下,业绩实现大幅增长。新玉屏索道于去年6月16日完工并开通运营,改造完成提升景区接待能力(近1倍),打破运输瓶颈(改造前运能利用率达90%),去年7月1日京福高铁开通延伸黄山客源地,在低基数下16Q1黄山客流62.29万人(+33.91%),同时,新玉屏索道票价较80元(旺)/65元(淡)均提高10元,从成本费用端来看,16Q1毛利率增加10.22pct(主要来自酒店和门票),管理/财务费用率下降2.89和2.37pct(定增偿还贷款财务费用减少440万),另,华安证券分红带来887万投资收益,使得Q1业绩大幅增长。 16年1月公司董事长和总裁变更或带来新变化,集团公司规划未来5年收入翻番,公司由单一旅游业务向综合性业务拓展,内生增长向外溢增长转变,新项目投资更加重视盈利性。同时,公司加快徽菜板块拓展,成立徽商故里(16年规划拓展1-2家,3年做成3个亿,在新三板上市),与祥源控股等企业开展跨界合作,参与旅游项目开发,寻求景区管理、索道投资合作空间,与北京含元资本战略合作,资本运作值得期待。 华安证券IPO将带来价值重估。华安证券发审会已于今日举行,其2015年营收38.16亿元,归母净利18.65亿元,黄山旅游持有华安证券1亿股,预计占华安证券发行后总股本(不超过36.21亿股)的2.76%,重估价值6-8亿元,而当前账面价值仅3,158万元,通过出售或持有分红将产生大量投资收益。盈利预测及投资评级:公司16年一季度客流有望领跑上市景区,随着景区扩容(规划3年内打开东大门,并配套旅游小镇建设,西海景区客流有望快速增长)提升接待能力以及交通改善(杭黄高铁18年通车)等长期利好逐步兑现,盈利空间逐步打开;公司14年以来积极走出黄山(托管江西灵山索道),跳出景区(徽商故里北京广安门店有序推进、与大型名企祥源控股展开合作),聘任战略顾问,反映出公司做大做强的决心,以及新管理层上任或带来新变化,预计公司16-18年EPS分别为0.75/0.91/1.09元,维持“增持”评级。 风险提示:景区接待量不及预期,业务拓展不及预期,旅游行业其他系统性风险。

事件:公司公布2015年报,2015年全年实现营业收入105.8亿元,同比下滑0.28%,归母净利润2.95亿元,同比下滑18.86%,扣除非经常性损益后净利润较去年同期下滑4.55%。 投资要点. 旅行社和遨游网亏损使得报告期内业绩出现下滑。目前公司所有旅行社业务(除几个较大子公司)已经整合至遨游网旗下,2015年的旅行社业务的收入占到全公司收入的46.8%。报告期内该业务亏损使得整体业绩下滑。此外,2014年由古北水镇房地产公司由成本法计算转为权益法产生了利得,本报告期无此项非经常性损益,这是报告期内业绩下滑的另一个原因。 乌镇景区贡献公司9成业绩,维持较高增速。报告期内乌镇实现净利润4.05亿元,同比增长30.12%,归母净利润2.67亿元。乌镇业绩高增长源于乌镇客房提价和乌镇客流量增长。前者根据房型不同,前期提价百元上下不等,后者的表现为乌镇景区全年累计接待游客795.34万人次,同比增长14.84%,其中西栅接待游客数量首次超过东栅。 古北水镇开始贡献业绩,今年有望继续放量。2015年,古北水镇景区实现营业收入4.62亿元,净利润4,701万元,归母净利润1,941万元,首次为公司贡献业绩;全年接待游客147万人次,同比增长50.85%。目前景区知名度较低,团队占比为~30%,未来将提升团客和远程客流、提高知名度上发力。2016年有望为公司继续贡献更多业绩。 盈利预测与投资建议:公司业绩下滑主要源于报告期内线下旅行社业务和线上遨游网亏损,对业绩造成拖累,但公司核心投资价值不变。报告期内,乌镇景区净利润4.05亿元,同比增长30.12%,归母业绩为公司的业绩贡献占91%。古北水镇首次释放业绩,报告期内为上市公司贡献1,941万元。公司的旅行社业务今年有望减亏,乌镇景区有望受益于上海迪士尼乐园开业带来的游客外溢,业绩有望维持高增长。古北水镇今年有望继续释放业绩。整体来看,公司今年亏损端有望控制缩量,核心利润端包括乌镇和古北水镇有望放量。预计公司2016-2018年EPS分别为0.58/0.69/0.81元,维持“增持”评级。

公司公告拟出资 3,950万欧元(折合人民币约 29,032.50万元) 受让上海耐丝所持 Nice International Sports Limited 100%股权。根据协议,耐丝国际未来还将出资1800万欧元收购上述两家公司所持的 BORG B.V.部分股权,持有MBS(西班牙)100%股权以及MBS(英国)100%股权。同时,公司子公司双刃剑体育公布了2015年业绩,扣非后净利润5,714万元,超过承诺的5200万元。 本次标的公司下属经营性资产的主营业务为职业球员和青年球员的经纪业务以及俱乐部的咨询服务,由MBS(西班牙)和MBS(英国)分别在西班牙境内和英国境内具体实施。公司具体业务范围涵盖球员转会咨询与谈判、知名运动员商业代言、运动员肖像权规划、运动员价值挖掘、球探服务、商业赛事组织等方面。 从此次收购MBS 股权看,公司及子公司将为目标公司在中国的市场开发提供全力支持,使得目标公司控制的体育经纪公司能把欧洲的体育IP 资源如球星、赛事、俱乐部等引入中国商业市场;同时公司及子公司也将与目标公司展开深度合作,实现中国品牌企业、球员、俱乐部与欧洲体育市场的全方位对接,充分发挥协同效应。 随着公司自2014年开始改变发展战略,彻底剥离非文化业务后,其通过定增并购强视传媒和双刃剑体育,大影视文化体育控股平台呼之欲出,体育+影视双轮驱动公司未来发展。看好公司后续尤其是体育领域的爆发性增长。预计公司2016-2017年EPS 分别为0.32/0.41元,维持“增持”评级。

投资要点。 事件:公司公告2015年度实现营收46.47亿元(+32.72%),归母净利3.07亿元(-27.22%),EPS为0.17元,拟每10股派现1元(含税);拟以不超过6亿元投资金融投资服务企业新安金融以及互联网金融企业新安资本各10%股权;同时拟发行不超过11亿元新华联物业资产支持专项计划。 点评: 净利下滑主要由于非经常性损益影响以及三项费用大幅提升。报告期内,公司扣非净利增长5.85%,主要由于投资性房地产公允价值变动损益影响,另,销售/管理/财务费用较去年同期分别增长47.29%/64.70%/446.37%,主要由于新项目增加,营销支出增加以及借款和利息费用化增加影响;随着公司上海、北京等高毛利率项目陆续结算以及新项目销售(108万平米可销售面积,40万平米未结算面积以及111万平米待开发土地),将贡献可观利润。 国内外文旅版图布局加速推进,16年起文旅项目将陆续运营。国外(控股港股子公司新丝路文旅已合计持有黄金海岸59%的股权,韩国济州岛锦绣山庄项目和马来西亚南洋度假中心项目稳步推进,澳大利亚悉尼麦考瑞大街71号地块已完成交换协议);国内(芜湖老街(一期已开街,整体项目16年下半年试营业)、长沙望城铜官窑(已于11月动工)、以及规划中的炎陵神农谷和湘西和四川广元项目,16年起文旅项目将陆续贡献收入。 金融布局不断完善,贡献稳定的投资收益。目前合计持有长沙银行7.29%股份,与国内4家大型名企发起设立国内首家民营资本创办及主导的再保险公司(注册资本100亿,各占20%),此次拟以不超过6亿元投资新安金融(新三板挂牌,主营债券类业务(委托贷款、小额贷款、融资租赁、融资担保)和股权类投资业务,15年营收7.35亿,净利4.13亿)以及新安资本(主营互联网金融服务、网络信息服务、典当等业务,15年营收0.61亿,净利0.63亿)各10%股权完善金融投资以及互联网金融布局(收购估值仅12.6X),未来还将通过投资、并购等多种方式,同时依托控股股东新华联控股多元化发展的优势,适时置入其他优质金融资产,助推公司在金融领域跨越式发展。 盈利预测及投资评级:公司积极转向文旅金融转型,在消费升级和国家对文旅产业大力支持背景下,公司快速抢占优质资源(国内优质景区,海外出境游主要目的地),收购博彩公司黄金海岸成为A股博彩唯一标的,预期进展顺利,未来空间广阔。同时,公司增发已于1月底过会,增发底价9.43元/股,控股股东8月增持价格为9.74元/股,当前股价仅7.53元,具有较强安全边际,预计16-18年EPS为0.42/0.58/0.74元,维持“增持”评级。 风险提示:转型不及预期;新项目拓展不及预期;地产、旅游、金融行业系统性风险。

投资要点 事件:公司公告15年度实现营收4.29亿元(+10.96%),归母净利4,301万元(+215.41%),扣非净利亏损2,583万元(同比减亏1,773万元),每股EPS0.31元。 点评: 公司主要从事旅游资源的综合开发,项目布局全国各地。公司目前旅游资源项目分布在陕西、海南、贵州、内蒙、湖北等9个省,主要产品包括索道、景区、酒店餐饮和旅游地产。经营模式正在由观光游向休闲度假游转变,正着力打造“田野牧歌”品牌,铸造“索道+景区+营地”的核心产品,多个项目形成产业联动和品牌连锁。 报告期内,公司业绩增长主要来自转让资产带来的投资收益以及旅游主业盈利能力逐步增强。梵净山(+64.68%)、华山(+11.14%)、杭州千岛湖(+66.26%)和庐山三叠泉缆车(+45.96%)净利润较去年同期有较大增长,游客接待量分别同比增长19.4%/3.58%/33.57%/52.08%,除庐山三叠泉外客单价较大幅度提升;海南浪漫天缘、南漳三特古山寨实现扭亏为盈,以及咸丰项目减亏幅度较大;另外,公司转让所持神农架三特物业76%的股权实现投资收益6,688.16万元是公司扭亏为盈的主要原因。 盈利预测及投资评级:我们长期看好公司的景区综合开发能力、丰富的资源储备以及连锁开发模式,转型定位明确后,项目布局提速,民营机制高效率运营优势显现,随着公司布局项目逐步度过培育期及周边交通改善不断,业务在今明两年有望快速释放;同时,收购枫彩生态重组有助于提升公司控制权和业绩,实现大型城市周边游布局,预计公司16-17年EPS分别为0.30/0.42元(考虑并购枫彩生态后0.72/0.97元),此外,公司获得险资举牌凸显其投资价值,继续维持“增持”评级。 风险提示:投资项目进展不及预期;景区培育期超出预期。

投资要点 事件:公司公告2015年度实现营收16.65亿元,同比增长11.73%,实现归母净利2.96亿元,同比增长41.36%,扣非净利同比增长34.31%,EPS为0.62元。同时,公司拟每10股转增5股并派现1.8元(含税)。 点评: 新玉屏索道投入运营、京福高铁通车以及运营效率提升带动业绩大增。新玉屏索道于6月16日完工并开通运营,改造完成提升景区接待能力(近1倍),打破运输瓶颈,改造前运能利用率达90%,7月1日京福高铁开通延伸黄山客源地,公司以高铁通车为契机,开展了系列营销主题活动(合福高铁旅游媒体联盟成立),15年接待进山游客318.28万人,同比增长7.1%(16年前2月客流增长44.6%),其中第三/四季度分别同增17%/2.34%,;同时,新玉屏索道票价较80元(旺)/65元(淡)均提高10元,净利增加1,137万,从成本费用端来看,15年毛利率增加1.11pct(主要来自酒店和门票),费用率下降2.1pct(管理费用率下降1pct),带动公司业绩大幅增长。 16年1月公司董事长和总裁变更或带来新变化,集团公司规划未来5年收入翻番,公司由单一旅游业务向综合性业务拓展,内生增长向外溢增长转变,新项目投资更加重视盈利性。同时,公司加快徽菜板块拓展,成立徽商故里,全年新拓展2家(16年规划拓展1-2家,3年做成3个亿,在新三板上市),徽菜板块营收突破亿元,与祥源控股等企业开展跨界合作,参与旅游项目开发,寻求景区管理、索道投资合作空间。 盈利预测及投资评级:在玉屏索道改造升级、合福高铁通车等利好因素刺激下公司16年一季度客流有望领跑上市景区;公司坐拥双遗优质景区资源,随着景区扩容(规划3年内打开东大门,并配套旅游小镇建设,西海景区客流有望快速增长)提升接待能力以及交通改善(杭黄高铁18年通车)等长期利好逐步兑现,盈利空间逐步打开;公司14年以来积极走出黄山(托管江西灵山索道),跳出景区(徽商故里北京广安门店有序推进、与大型名企祥源控股展开合作),反映出公司做大做强的决心,预计公司16-18年EPS分别为0.73/0.88/1.02元,维持“增持”评级。 风险提示:景区接待量不及预期,业务拓展不及预期,旅游行业其他系统性风险。

投资要点 公司公告与CCT签署了《战略合作框架协议》,双方将共同出资设立“冰雪运动公司”,共同打造及运营亚洲地区冰雪运动赛事,CCT将于2016年第四季度在中国上海举办2016世界女子冰壶冠军巡回赛,双方将以此为契机对该项赛事的商业开发展开深度合作。 冰壶,又称冰上溜石,是以队为单位在冰上进行的一种投掷性竞赛项目,冬奥会比赛项目,设男女2个小项。冰壶运动十六世纪在苏格兰兴起,很快风行欧美各国,1998年被列为日本长野冬奥会正式比赛项目。 在京张2022 年冬奥会申办成功的大背景下,冰雪运动前景无限,此次与瑞士公司合作将CCT冰壶及其他冰雪项目引入中国,有利于双方以“冰雪运动公司”为平台共同打造及运营推广亚洲地区冰雪运动赛事。 预测与投资建议:此次与CCT合作是公司继续发挥“416 发展战略”,打造拥有丰富赛事资源的体育赛事平台,丰富完善群众性赛事布局的又一大举措,随着公司总规模6个亿的员工持股计划实施完毕,公司上下利益一致,体育布局雏形初现,我们看好公司体育产业布局,建议买入。 风险提示:公司体育领域布局效果低于市场预期

公司涠洲岛客流快速增长,新航线拓展取得突破。受益于客流增长和运输成本的下降(北涠线15年接待量203万人次/+22%),公司2015年度营收3.64亿(+10.83%),归母净利7,136万(+37.52%)。目前,已成功涉足涠洲岛、长岛和南麂岛3个“中国十大美丽海岛”的旅游航线运营或海岛开发,为后续发展打下良好基础。公司北涠线产能扩充,北涠线“北游15”客船15年四季度投入运营有效增加运力,同时整合烟台航线,拓展新的增长点,减少对北涠单一航线的依赖。 收购博康智能,打造智慧旅游,布局智慧城市。公司拟以20.09元/股发行股份收购博康智能100%股权,同时向新奥控股/新毅德辉(与公司属同一控制人)、张滔(博康智能实际控制人)定增募集不超过10亿元,实现智慧旅游和智慧城市布局。在国家旅游局倡导和智慧城市建设背景下,目前已有多个城市出台智慧旅游规划并进行试点,智慧旅游模式可参照迪斯尼MyMagic+,未来大有可为。公司借鉴博康领先的技术优势铸造智慧旅游开发核心竞争力,为外延式拓展奠定基础。。 博康智能对标Palantir,打造大数据和人工智能综合服务商。博康智能掌握人工智能和大数据两项核心技术,可对标硅谷大数据公司Palantir(估值超200亿美元),其主营业务为收集大量数据,帮助非科技用户发现关键联系,并最终找到复杂问题的答案。 盈利预测及投资评级:公司现有旅游航线在低油价(成本占比20%)、客流增长以及新航线/产能增加的背景下继续维持高增长,开发健康旅游产品以及向智慧旅游转型升级,未来可拓展空间大;收购标的博康智能有望借助新奥集团资源优势实现二三线城市快速布局,业绩有保障,同时将积极参与智慧城市建设以及向人工智能拓展;不考虑重组影响,预计16-18年EPS分别为0.46/0.60/0.75元(考虑重组后0.61/0.80/0.99元),对应PE分别为64/49/39倍(重组后分别为49/37/30倍)维持“增持”评级。 风险提示:客流增长/新航线拓展不及预期;并购进展/转型不及预期。

公司一季度营业收入20.08亿元,同比增长83.11%,归属上市公司股东的净利润3654万元,同比增长41.77%。业绩增长一部分来自公司内生业绩增长,另一部分来自竹园国旅并表。公司于2015年1月并购竹园国旅,3月13日竹园国旅70%股权过户至公司旗下并作办理交割。按照规定,竹园国旅在2015年3月份被纳入上市公司合并报表范围。由于2015年一季度同比基数没有纳入竹园当年1-2月业绩,使得2015年一季度同比基数较小,业绩增速较高。 各项期间费用率、毛利率、净利率与历史同期基本持平。2016年一季度公司销售毛利率为9.9%,较去年同期的9.8%略微提高,销售净利率为2.0%,较去年同期的2.6%有所下降。净利率下降的原因部分来自财务费用由负转正,后者变化来自本期利息支出和手续费较上期有所增加,但总体变化不大。 盈利预测与投资建议:公司一季度业绩增速明显,各项期间费用率、毛利率、净利率与往年同期保持基本稳定。2016年公司拟通过非公开发行方式,并购华远国旅,这相当于再收一个竹园国旅。从收入规模来看,华远的体量约为众信的30%,约为竹园国旅的84%。并购后众信+华远的出境游市场份额合计达到3.8%,超过国内其他所有出境游企业,成为国内最大的出境游运营商。公司着眼于“一纵一横”战略,纵向完善出境游产业链的上、中、下游,打造全产业链生态圈,横向拓展出境综合服务平台,打造多业态闭环的出境游生态链。并购华远后,预计2016-2018年的净利润分别为4.11亿元、5.21亿元、6.49亿元,增发后总股本为5.45亿股,当前股价对应市值254亿元,对应2016-2018年PE分别为62倍、49倍、39倍,继续维持“增持”评级。 风险提示:非公开发行不及预期

投资要点 短期1年来看,公司业绩高增长,股票具备穿越牛熊的能力,今年不乏潜在亮点和超预期事件。今年有望落地数个海外项目,2015年并购的六间房有望业绩超预期,潜在利好较多。中短期2年来看,上海世博大舞台明年上半年有望开业,当年有望约贡献0.6亿毛利或0.4亿净利,受此利好公司整体明年EPS有望达到0.80元,对应PE36倍。 中期3年来看,不考虑海外项目盈利,原有项目在2018年净利润有望达到14亿元,2015-2018年三年间净利润年复合增速有望达到30%。2018年的14亿元净利润的计算可以简要概括为,六间房承诺业绩4个亿毛利、杭州宋城本部5个亿毛利,第一个异地千古情三亚项目4个亿毛利,第二、三个异地千古情丽江项目、九寨项目各2.5和3个亿毛利,新项目上海项目1.5个亿毛利、其他业务包括杭州乐园等合计3个亿毛利,一共2018年约24亿毛利,按照现在净利率是毛利率的约60%,对应14亿的净利。因为剧院可以增开,千古情项目的接待人次在不断提高。以培育最久的杭州本部为例,目前年接待人次超过700万人次。为了满足更多客流的需求,3月18日公司在杭州乐园开业了第3处上演《宋城千古情》的剧院,将杭州宋城本部接待的客流上限提高了一级。 长期5年后2020年来看,不考虑海外项目和其他国内项目盈利,原有项目在2020年净利润有望达到20亿元,2016-2020年五年间净利润年复合增速有望达到26%。5年内海内外各个项目将培育十分成熟,公司发展历史十分类似美国迪士尼发展历程,线下景区布局充分后将急需更多内容填充,海内外兼并收购支撑净利润和市值不断做大。放眼5年以后,2020年届时公司有望步入迪士尼在内容积累、线下布局、线上布局之后的第四个阶段内容收购阶段,参考迪士尼在此阶段2004-2014年10年内市值增长5倍,公司从长期来看,仍然具备巨大的市值空间。 盈利预测及投资建议:预计公司2016-2018年EPS0.64元、0.80元、0.99元,看好公司短期、中期和长期发展,维持“增持”评级。 风险提示:海外兼并收购盈利不及预期,政策异动

公司1997年上市后股权经过多次变更。2003年收购天音通信70%股权,此后公司围绕移动互联领域进行了一系列布局,近期公司收购深圳穗彩100%股权进军彩票行业,收购天音通信剩余股权等,开启了公司新的利润增长点。 移动互联网业务在强大的技术背景支持下,立足于行业消费者需求,积极整合产业链资源,对包括欧朋浏览器、塔读文学、NiceTV等进行布局,完善从入口、内容、应用到体验的三位一体的移动互联网布局。 公司以14.6亿元收购掌信彩通100%股权,业务剥离后的掌信彩通以深圳穗彩为经营主体,后者是彩票行业领先的综合服务提供商。此次交易标志着天音控股进军成长明确的彩票行业。 业绩及估值:公司坚持以“一网一平台”战略为中心,通过投资并购促进产业发展,拓展了公司的战略空间,形成了新的盈利增长点,公司完成天音通信收购后,2016-2018年承诺实现净利润不低于1.58亿、2.75亿和3.85亿元,彩票领域掌信彩通承诺2016-2018年承诺净利润1.17亿、1.40亿及1.68亿元。预计重组4月完成,我们给予公司2016-2018年EPS0.20、0.41、0.53元,给予“增持”评级。 风险提示:手机分销业务业绩不达预期;公司业务整合效果低于市场预期

公司与国广控股签署《关于中华网之战略合作框架协议》,公司将以不低于1.5亿元收购国广控股持有的中华网(香港)科技有限公司、北京华网汇通技术服务有限公司100%的股权,并继承中华网(CHINA.COM)域名及商标。同时国广控股愿意择机增持公司股票并进行更深度合作。 作为中国成立最早的门户网站之一,2011年到2014年,中华网在互联网门户排名依次为6、8、8、7位。目前实现了国内15个省、海外25个语种地区的覆盖,实现了19个语种WAP上线,并在土耳其、英国、日本、缅甸、葡萄牙等进行了本土发布,完成了区域运营模式的初步探索,是一家有着广泛影响力、覆盖全球传播的多语种、多终端、全媒体综合性互联网服务平台。 随着此次收购,公司体育传媒布局短板获得完善,配合体育金融(彩票、并购基金)、地产(体育场馆、智慧场馆、体育小镇)、赛事(亚职篮、拳击、电竞、女足)、教育(小斑、国际足球学校)和网络(运动世界)等,公司体育板块六大平台布局将逐步形成协同效应。 预测与投资建议:通过本次收购,建立了莱茵体育传媒新平台,并将与公司已有的体育业务形成良好互动,提高莱茵体育在专业体育赛事、群众体育活动方面的传播能力和市场影响力随着公司总规模6个亿的员工持股计划实施完毕,公司上下利益一致,体育布局雏形初现,看好公司体育产业布局。 风险提示:公司体育领域布局效果低于市场预期

投资要点 事件:公司公告2015年实现营收5亿元,同比下降49.57%,净利2,989万元,同比下降27.48%,EPS约为0.08元,每10股派现0.5元(含税)。 点评: 公司业绩实则反转,下滑主要因福隆园项目影响。扣非福隆园项目转让影响,公司营收同比增长12%,净利润同比增加5,027.14万元。报告期内,受益于贵广高铁,公司景区共接待游客325.75万人次,同比增长12.46%;公司业绩反转主要来自银子岩和两江四湖景区其中,银子岩/漓江游船/两江四湖客流和净利分别同增15.47%/17.81%和23.32%/244.02%,同时漓江游船及酒店业务双双扭亏,分别实现净利润716.33万和285.11万。 新董事长入主以来,公司经营效率显著改善。公司毛利率同增增11.1pct,主要因福隆园项目影响,但其中景区、游船和酒店业务均出现明显改善;同时,管理/销售费用分别下降6.58%/4.43%,财务费用增长13.89%,主要由于天之泰商业综合体项目和罗山湖体育休闲运动项目停工后计提的资本化利息费用化。 桂林十三五期间将加快交通基础设施建设,构建连通中南西南便捷高效的综合交通运输体系。完成两江机场及航站楼扩建,按照2025年旅客吞吐量1200万人次目标设计(2014年游客吞吐量达到689.7万人次(+17.4%)),开展张家界-桂林-玉林-海口铁路,百色-桂林-永州-郴州-赣州铁路前期工作,交通改善将极大促进公司景区经营。 盈利预测及投资评级:公司景区将长期受益于桂林地区交通改善和国际旅游度假胜建设带来增长红利。旗下拥有多项优质资产,新管理层上任后公司经营效率明显提升,桂林地区优质景区资源整合的预期依然存在;同时,公司经营思路打开,与与荣宝斋合作拍卖,与宋城演艺合作漓江千古情值得期待,后续不排除与其他方合作投资合适项目。此外,公司年报中提出积极寻找有较好投资回报的项目,充分利用资本市场筹集发展资金,提升公司市值。预计16-18年EPS分别为0.13/0.19/0.27元,维持“增持”评级。 风险提示:公司景区区域竞争加剧;地区资源整合和政策力度低于预期;旅游产业系统性风险。

事件:公司公告2015年度营收3.64亿元,同比增长10.83%,归母净利7,136万元,同比增长37.52%,受恶劣天气影响第四季度营收和净利分别下滑13.1%和171.27%;EPS约合0.35元,每10股派现1元(含税)。 点评: 涠洲岛客流快速增长,新航线拓展取得突破。受益于客流增长和运输成本的下降(北涠线去年接待量203万人次/+22%,毛利率提升7pct),公司15Q1-Q4营收分别同增26.62%/18.03%/16.08%/-13.10%,净利分别同增298.64%/89.07%/55.92%/-171.27%。目前,已成功涉足涠洲岛、长岛和南麂岛3个“中国十大美丽海岛”的旅游航线运营或海岛开发,为后续发展打下良好基础。 北涠线产能扩充,整合烟台航线拓展新增长点。北涠线“北游15”客船去年四季度投入运营有效增加运力,同时加入客舱舞蹈互动、船上亲子娱乐等增值服务受到游客青睐;整合烟台航线:1)蓬长航线最大的客运公司“渤海长通”的股权收购即将进入决策和实施阶段;2)蓬长航线的新建两艘360座高档客船预计16年旺季前投入运营;3)收购烟台新绎飞扬获取了崆峒岛登岛游航线、环岛游航线和山海游航线的经营权,拓展新的增长点,减少对北涠单一航线的依赖。 打造智慧旅游完成产业升级,健康旅游布局不断成熟。公司拟以100%股权收购收购博康智能,实现智慧旅游的升级,为外延式扩张铸造核心竞争力;目前,公司完成了5个健康旅游产品的研发并投入市场试运营(武夷山茶禅之旅、龙虎山道教养生之旅、九华山瑜伽禅修之旅、照见山居禅修之旅、巴马养生探秘之旅),新业务拓展不断。盈利预测及投资评级:公司现有旅游航线在低油价(成本占比20%)、客流增长以及新航线/产能增加的背景下继续维持高增长,开发健康旅游产品以及向智慧旅游转型升级,未来可拓展空间大;收购标的博康智能有望借助新奥集团资源优势实现二三线城市快速布局,业绩有保障,将积极参与智慧城市建设以及向人工智能拓展;暂不考虑此次重组影响,预计16-18年EPS分别为0.46/0.60/0.75元(考虑重组后0.61/0.80/0.99元),维持“增持”评级。 风险提示:客流增长不及预期;新航线拓展不及预期;并购进展不及预期;转型升级不及预期。