事件:公司公告2015年度实现合并营业收入55.63亿元,同比增长90.95%,实现归母净利6.38亿万元,同比增长30.88%,扣非后净利3.02亿元,同比增长112.90%,其中出售长江证券取得税前收益4.2亿元,每10股派现(含税)4.80元。 点评: 并表卢浮+出售长江证券,推动整体业绩快速增长。报告期内公司收入、利润分别同比增90.05%和30.88%,主要源自并表卢浮酒店和出售长江证券的投资收益。扣除这两部分以及中介费用影响,营收同比小幅增长1.28%,净利下滑11.2%,净利下滑主要来自借款带来的财务费用大幅增加以及境内酒店业务下滑。 行业景气度偏弱,境内酒店增长放缓。截止2016年2月末,公司境内酒店数量达1,085家,境外酒店数量达1,167家,2015年境内新增105家,较2014年新增140家放缓,新增门店中直营店,加盟店98家,境外4-12月新增直营4家,加盟20家,依旧遵循加盟为主的商业模式;经济型行业景气度依旧偏弱,从三家上市经济型酒店运营指标来看,入住率持续下滑,平均房价持平,整体RevPAR表现不佳,尚未见好转信号。 上海肯德基好转带动餐饮食品业务反弹。公司餐饮食品业务净利润3,673万元,上年同期发生亏损1,427万元,主要由于报告期上海肯德基实现净利润8,357万元,上年同期亏损562万元,餐饮食品业务未来将受益于上海迪斯尼的客流增量。 收购铂涛集团已完成交割,朝世界一流酒店集团迈进。在国企改革大背景下,公司先后完成30亿元定增、收购法国卢浮集团100%股权以及铂涛集团的收费和新一轮定增,上市10多年来在外延扩张尤其是国际化上取得重大突破,此次再次出击收购酒店类资产,交易完成后,公司将迈入世界一流酒店集团。 盈利预测与投资建议:公司继收购卢浮集团取得规模和业绩上的重大突破后,再次发力收购铂涛酒店集团,一跃成为首家跻身全球前五的中国酒店集团,公司将合计拥有超过6,000家酒店,客房逾64万间,覆盖全球55个国家或地区。海外酒店将受益出境游快速增长而产生业绩弹性以及短期的欧元升值,国内整合将受益于规模效应带来的业绩提升、中高端品牌规模扩张拓展新的蓝海,以及迪斯尼开园将对公司华东地区酒店业绩形成有效提振;同时,通过酒店整合带来的规模优势有望在与供应商和OTA企业议价中占据有利地位;另外,公司拟以29.93元/股价格定增募集45.18亿元,用于归还公司借款有助于优化公司财务结构,降低财务费用,释放盈利空间,同时为后续资本运作打开空间,暂不考虑定增影响,预计公司16-18年EPS分别为0.79/0.91/1.07元,公司还将持续受益于国企改革的推进,维持“增持”评级。 风险提示:行业景气度继续下滑、欧洲恐怖危机超预期、迪斯尼客流低于预期、食品业系统性风险。

公司公告全资子公司横琴莱茵达投资基金拟发起珠海汇睿股权投资基金以人民币2,200万元的价格依法对宾果科技进行增资,并以300万元受让4.44%股权,占本次交易完成后宾果科技35%的股权。 宾果科技主要从事互联网彩票代销和互联网游戏的开发和运营,旗下拥有的彩票2元网2006年8月上线,运营历史久,安全性高,已有的较大用户群体和良好的口碑。 本次合作中,双方将积极打造互联网彩票销售、移动互联网彩票销售平台,利用双方在体育及互联网彩票领域的品牌、渠道、资金等优势资源开拓体育彩票业务领域。 预测与投资建议:本次交易公司利用证券化方式、借助资本市场力量积极完善莱茵体育产业生态圈的又一次重要突破,也是公司贯彻落实体育产业“416发展战略”,丰富体育金融平台业务,完善体育产业生态圈的重要布局,随着公司总规模6个亿的员工持股计划购入大股东通过大宗交易减持股份对接实施完毕,公司上下员工与股东利益一致,公司体育生态布局雏形初现。 风险提示:公司体育领域布局效果低于市场预期

事件:公司公告2015年度实现营收10.66亿元(+7.23%),归母净利1.96亿元(+3.56%),扣非后归母净利1.41亿元(-26%,非经常性损益土地处置利得6,553万元),EPS约合0.37元,拟每10股派现1元(含税)。 点评: 高铁效应+营销带动客流快速增长。报告期内,借力高铁开通,公司通过门票促销,整合景区内外资源,包装有吸引力的特色产品(佛文化、四季主题、游学之旅),“四千六百”营销活动,及首次与综艺节目合作“两天一夜”真人秀节目,极大地宣传推广了峨眉山,2015游山票售票330.81万人次,同比增长15.2%,公司门票/索道/酒店/旅行社营收分别同比增长7.71%/7.09%/16.3%/-9.29%。另,乐山市1-2月游客接待同比增长12.2%。 受Q1门票半价和金顶索道改造影响,公司毛利率整体下滑4.6pct,其中门票/索道分别下滑8.6/5.87pct,酒店毛利率提升7.51pct。费用率方面:由于职工薪酬增加管理费用率上升1.76pct,销售和财务费用率则分别下降0.47和0.02pct,基本维持稳定。 公司积极拓展新兴产业。已由旅游产业派生出的茶叶(酒业)、文化演艺(峨眉山佛光大剧院)、旅游养生(柳江古镇)、智慧旅游等新兴产业,其中峨眉雪芽新开发33家门店,同时积极拓展线上渠道,15年“双十一”销售251万,首次进入淘宝茶叶销售前20强。 盈利预测及投资评级:公司将受益于周边游市场的持续爆发和大峨眉战略稳步推进,景区客流量有望保持快速增长;新兴产业积极拓展培育新的业绩转折点;国企改革预期(公司实际控制人变更为峨眉山风景名胜区管理委员会),但公司对全球属猴华人游客免票预计会对16年影响在6%左右,预计公司16-18年EPS分别为0.42/0.51/0.58元,维持“增持”评级。 风险提示:1、景区游客接待量低于预期;2、项目进展不及预期。

投资要点 事件:公司公告拟以不低于10.39元/股定增不超过1.15亿股募集资金总额不超过12亿元(控股股东认购不低于1亿),募集资金扣除相关费用外全部用于大庸古城(南门口特色街区)项目(该项目投资总额为18.83亿,剩余资金将通过自有资金、银行贷款等方式筹集);另公司股票将于3月22日复牌。 点评: 大庸古城项目将打造旅游综合休闲区,构建张家界中心城区的城市文化休闲新地标。该项目建设地点位于张家界市城区南门口片区,规划范围是澧水河以北(含澧水河)、滨河路以南,逸臣酒店至观音大桥段;通过奇门遁甲、古城穿越、南门大码头、三元宫等引擎项目,打造集“吃、住、游、购、娱”于一体的旅游综合休闲区,将南门口片区建设成为融合文化遗产、民俗风情和创意时尚都市生活的城市传统风貌展示区与特色旅游服务区,改变张家界市以观光型旅游资源为主的旅游市场结构,提供高品质的人文休闲类景观,符合旅游消费升级趋势。 张家界市拥有丰富的世界级旅游资源,庞大客流为募投项目奠定成功基石。目前,张家界市拥有3A级景区16个,其中5A/4A/3A级景区(点)分别2/8/6个;2015年全市接待游客达5,075万人次、实现旅游总收入340.7亿元,同比分别增长30.6%/37%,其增速在全国同类风景旅游城市中名列第一。 大庸古城项目建设期为2年,正常运营后预计将实现年营业收入48,542.21万元,净利润18,450.13万元。 盈利预测及投资评级:公司现有业务经营稳健,实际控制人变更为市国资委,大股东已收购西线景区资源,公司作为张家界市唯一上市公司平台,有望成为优质景区整合平台(此前停牌拟收购魅力湘西凸显公司外延式并购预期);与携程战略合作、自由旅神O2O对公司景区运营和客流导入将产生积极影响;交通改善可期,十三五期间张家界步入高铁时代将带来更多游客增量,同时,改善此次定增布局文化旅游市场将成为新的业绩贡献点,符合国家旅游局对全域旅游的倡导;暂不考虑此次定增影响,预计公司16-18年EPS分别为0.46/0.55/0.63元,维持“增持”评级。 风险提示:定增进展不及预计,杨家界索道分流影响超预期;景区接待量低于预期。

投资要点 事件: 公司公告2015年度实现营业收入3.06亿元,同比增长1.33%,归母净利润3,923万元,同比增长7.88%,EPS约合0.15元,同比增长15.38%;拟每10 股派现0.37 元(含税)。 点评: 酒店业务下滑放缓,酒管公司成为新的业绩增长点。在高端酒店市场疲软背景下,母公司(东方宾馆)通过对部分商务房进行改造升级提升服务质量,积极营销开发新客源实现营收止跌回升,通过严控成本、增加投资收益实现净利大幅增长,母公司营收2.46亿元,同比下降0.30%,净利润5,815万元,同比上升156.16%(扣除岭南酒店与东方汽车利润分配的因素同比增长11.67%);岭南酒店15年新签约5个项目,实现营收3,570.68万元,同比增长20.99%(14年同比增长133.27%);东方汽车受到网络专车影响出现下滑。 岭南酒店是公司未来业绩看点。一方面完善现有五大酒店管理品牌,通过提升现有酒店管理项目的盈利能力创造更多的利润;另一方面凭借岭南酒店品牌知名度继续积极推进轻资产品牌输出战略,报告期内与5家新增酒店管理项目签署合约,进行接触洽谈的酒店项目共20余个;此外,与广之旅深化战略协作与扩张,打造“景区+酒店”的开发运营模式,成功签约了大型酒店旅游综合体--广州增城森海欢乐水城项目。此外,岭南酒店O2O取得进展,开通了淘宝旅行直销平台、官方微信(微商城)、官方微博互联网平台等。 更名岭南控股,国企改革预期加强。岭南集团除了酒店资产外,还拥有广之旅优质资产,广之旅是华南地区规模最大、实力最强的旅行社之一,2014年营收预计超40亿元元。近年来目前国内大型旅行社资本运作不断,传统三大社中国国旅、中青旅均已上市,中旅总社与港中旅合并,国旅集团拟与港中旅重组,大型民营旅行社纷纷谋求上市(众信旅游、凯撒旅游),产业资本也在大力布局旅行社,此外,随着在线旅游对传统旅行社的冲击,广之旅要想在旅行社整合浪潮中立于不败之地,进行资本运作或许是条必经之路。 盈利预测及投资评级:公司作为广州地区老字号五星级酒店,拥有较为稳定的客户资源,酒店业务已经企稳回升,酒管业务采取轻资产模式不断对外拓展托管新的项目带动业绩增长。同时,公司改名岭南控股,为后期集团资本运作打开想象空间,预计公司16-18年EPS分别为0.21/0.28/0.39元,维持“增持”评级。 风险提示:酒店行业系统性风险,国企改革不及预期。

事件:公司近期发布公告称,拟出资6亿元投资嘉兴永文明体投资合伙企业(有限合伙)。之后,嘉兴基金计划以12亿元参与乐视体育文化产业发展(北京)有限公司B轮融资。本次投资完成后,预计嘉兴基金持有乐视体育5.85%股权。 点评: 乐视体育是全国领先的互联网体育生态公司。乐视体育致力于以媒体服务为切入点,打通赛事运营、智能硬件及互联网应用服务等领域,并且从广告与付费收入中获利。主要竞争优势体现在:版权资源丰富、多屏互动成熟、产业布局全面。本次融资后,乐视体育估值205亿元。 基于赛事直播的V2O营销模式有助于凯撒旅游深入挖掘潜在消费者。电影、电视、体育赛事等影视节目与旅游行业存在天然的契合度。凯撒旅游一方面可借助赛事直播引导、激发消费者的潜在旅游需求,进行精准营销,实现直接流量转化;另一方面,借助乐视体育强大直播平台,让用户首先对凯撒旅游品牌形成关注,产生兴趣,然后在有旅游需求的时候联想到凯撒旅游,实现间接流量转化。 2016年是体育赛事大年,凯撒旅游借助乐视体育平台分享“互联网+体育”行业机会。2016年是奥运年,体育赛事众多,凯撒作为奥委会官方票务服务机构及接待服务供应商,具有先天优势。到2020年,我国体育消费总规模将达到1.5万亿元,在中国每年增幅达30%-40%的体育旅游大背景下,恰逢奥运年,公司有望抓住奥运IP,与旅游产品结合起来。 盈利预测与投资建议:凯撒旅游一直致力于体育旅游的布局。公司是中国奥委会票务及服务顶级合作伙伴,已经在官网挂售奥运观赛、观光、助威团等组合及自由行产品,将采取“热门场次+稀缺星级酒店”的商业模式。本次凯撒投资嘉兴基金,未来预计嘉兴基金持有乐视体育5.85%股权。此次合作可视为公司在体育旅游板块布局的重要一步,未来将依托乐视体育强大的体育资源,推广V2O营销模式,实现体育赛事和旅游产品结合。预计公司2016-2017年EPS分别为0.35/0.42元,看好长远发展。 风险提示:出境旅游系统性风险

投资要点 事件:公司公告2015年度实现营业总收入7.86亿元(+5.82%),归母净利1.97亿元(+8.94%),EPS约为0.467元/股,拟每10股派发现金红利1元(含税);同时拟不超过6亿元投资于安全性高,流动性好的投资产品(产品需有保本约定,投资期限不超过12个月)。 点评: 业绩增长主要来自大索道,酒店亏损幅度加大,印象丽江首次下滑。报告期内,三条索道共接待369.62万人次(+9.61%),其中大索道226.11万人次(+43.44%),云杉坪132.75万人次(-21.19%),耗牛坪10.75万人次(-3.31%);因竞争加剧以及和府酒店升级改造等因素影响3家酒店+商业街实现营收9,916万(-9.46%),亏损3,727万(去年同期亏损1,534万);印象丽江首次出现下滑,演出场次896场,同比减少91场,接待游客202万(-14.36%),实现净利润8,899万(-13.46%)。大索道客流大幅增长是报告期内营业收入和净利润增长的主要原因。受高毛利率大索道影响,公司毛利率小幅上升0.19pct,费用率小幅下降1.12pct。 从中长期来看,政策面存利好:云南提出建设旅游强省,滇西北城镇群规划提出培育丽江成为滇西北区域主中心。交通上:丽江地区交通改善不断推进,云南首条高铁沪昆高铁16年年底全线开通,丽香/华丽/丽攀高速18年开通,丽香铁路也在推进中。 目前公司现金充沛,账上资金超13亿元,无负债,为泸沽湖景区(泸沽湖机场已于15年10月建成通航,丽江至泸沽湖二级公路将于今年6月份开通,丽江至泸沽湖用时由7小时缩短至3小时,与泸沽湖旅游开发公司合资设立子公司负责泸沽湖景区的开发建设)、大理剑川、大香格里拉(茶马古道)地区项目储备的拓展及调研打下基础。 盈利预测及投资建议:募投项目奔子栏丽世酒店已于2016年1月开业,香巴拉月光城正在积极推进中,公司股权分散,市值小且资源优势型国企;闲置资金购买理财产品预计给公司带来近2,000万的投资收益(按照6亿资金和最新1年期理财产品利率测算);预计16-18年EPS分别为0.57/0.67/0.81元,给予“增持”评级。 风险提示:景区接待量下滑;酒店和旅游演艺竞争继续加剧;新项目培育期过长。

事件:公司公告2015年年报,报告期,公司实现营业收入837,007.07万元,比上年同期增长98.48%;归属于上市公司股东的净利润18.670.47万元,比上年同期增长71.69%;基本每股收益0.471元,比上年同期增长50%。同时,以2016年3月15日公司总股本417,484,590股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 公司2015年业绩高增长,来自内生和并购竹园。2015年公司营业收入83.65亿元,同比增长98.4%,归母净利润1.87亿元,同比增长71.7%。 分拆来看,2015年,众信(扣除竹园)和竹园的净利润分别同比增长28%和23%。期间费用率、毛利率、净利率来看,公司各主要指标稳定。 众信旅游溢价15%并购华远国旅,看好合并后的整体实力。公司拟通过定向增发,作价26亿元,溢价15%并购华远国旅,并募集不超过26亿元的配套资金。交易后,不改变冯滨的实际控制人地位。作为交易对手,携程将持股超过5%。 华远国旅是国内龙头的批发商,并购华远国旅相当再收一个竹园,合并后成为国内市场份额最大的出境游运营商。2015年度,华远国旅的出境游批发占到总收入的91.23%,公司是以出境游批发为主要业务的旅行社。 从资产规模来看,华远的体量约为众信的81.25%,从收入规模来看,华远的体量约为众信的30%,约为竹园国旅的84%。并购华远,众信相当于再次并购了一个竹园。并购后,2015年众信合计华远的营业收入达到108亿元,占市场份额的3.8%,成为国内市场份额最大的出境游运营商。 盈利预测和投资建议:公司业绩增速明显,目前并购华远国旅相当于再收一个竹园国旅,从收入规模来看,华远的体量约为众信的30%,约为竹园国旅的84%。并购后众信+华远的出境游市场份额合计达到3.8%,超过国内其他所有出境游企业,成为国内最大的出境游运营商。公司着眼于“一纵一横”战略,纵向完善出境游产业链的上、中、下游,打造全产业链生态圈,横向拓展出境综合服务平台,打造多业态闭环的出境游生态链。并购华远国旅后的众信旅游预计2016-2018年的净利润分别为4.11亿元、5.21亿元、6.49亿元,增发后总股本为5.45亿股,当前股价对应市值258亿元,对应2016-2018年PE分别为63倍、50倍、40倍,以2016年为基期,2017年和2018年的归母净利润增速分别为27%和25%,看好公司长期发展。 风险提示:出境游系统性风险

事件:公司公布2015年年报,2015年公司营业收入3.05亿元,同比增长5.22%,归母净利润0.4299亿元,同比增长11.62%。每股收益0.47元,每10股派现2元。 投资要点 2015年公司业绩稳健。营业收入和归母净利润同比均有稳定增长,源于公司大连圣亚海洋公园和哈尔滨极地馆主营端业绩稳定增长,期间费用率有所下降。进一步观察EBIT和EBITDA的增长,两者在2015年同比2014年的增速在零上下,表明公司存量海洋公园的运营,维持一个年报中提到的“保业绩”的状态。公司的自由现金流十分充沛,门票收入回款较快。 设立1亿元投资基金子公司,布点线下大白鲸产业链。1亿元投资子公司将作为上市公司的对外投融资平台筹措资金,吸引国内外资本的合作,设立项目基金、并购基金、产业发展基金等,保证公司“大白鲸计划”发展战略的顺利推进。公司投资和管理输出方式,计划在未来运营6处海洋公园,包括原有的大连本部、哈尔滨极地馆,在建的镇江项目,管理输出投资的(预计在2017年贡献业绩)芜湖项目、淮安项目,签署合作协议的昆明项目,同时商业实体中的儿童乐园加速布点,水/海岸线配套正在推进,完全铺开线下大白鲸海洋文化娱乐产业链。 盈利预测与投资建议:公司主营大连圣亚海洋公园和哈尔滨极地馆,经营稳健。非公开发行进展顺利,有望在今年上半年拿到批文。未来1-2年内,公司非公开发行募集资金建设的镇江魔幻海洋公园项目,已经奠基,进入为期2年建设期,有望在2018年贡献业绩。公司设立了1亿元的投资子公司,用于吸引外部资金合作,共谋海洋迪士尼的“大白鲸计划”产业链。该产业链旗下,线下已布局海洋公园、儿童乐园、水/海岸线产品。在未来的3-5年,将会通过自营为主、管理输出为辅的形式,投资和运营6家左右海洋公园,同时布局4处水/海岸线配套产品,有望由单一运营的小公司转变为多场馆、多门类、拥有核心“大白鲸”IP和专业技术积累的控股管理型公司。不考虑定增和镇江项目,预计2016-2018年公司EPS为0.52/0.57/0.62元。 风险提示:政策波动

投资要点。 事件:公司公告与国家体育总局体育信息中心、上海小葱文化签订《中国电子竞技嘉年华合作意向书》,三方共同自愿排他性的签订电竞嘉年华合作协议,且体育总局拥有电竞嘉年华及其相关赛事活动的品牌,其他衍生活动品牌体育总局占50%,其他部分为国旅联合、小葱文化共有。 电子竞技市场爆发在即。电子竞技是电子游戏产业发展到一定阶段的必然产物,在我国网络游戏市场快速发展的大背景下已经初具规模。与全球游戏市场7%-8%的增速相比,我国网络游戏市场还处于高速增长期,电竞行业将迎来爆发式增长。 强强联合,未来发展可期。国家体育总局体育信息中心作为中国电子竞技运动的主管部门,对电子竞技运动一直是不遗余力地支持。此次公司与电竞主管部门及电竞专业运营团队合作,有助于为公司进军电子竞技领域打下坚实的基础。 盈利预测与投资建议:受益于新管理团队强大的执行力,公司转型进展顺利。 借助并购基金及各类股权合作,公司积极布局户外文体娱乐领域,一方面有利于提升公司资金使用效率及资金收益水平,以最小成本完成行业卡位布局,随着户外文体娱乐产业布局逐步完善,文体成为公司发展新的双引擎,未来市场空间值得期待。 风险提示:项目进展不及预期。

事件:公司公布2015年报,营业收入49.35亿元,同比增长51.92%,归母净利润2.06亿元,同比增长129.72%。每股收益0.29元,同比增长53.34%。其中旅游业务收入42.59亿元,同比增长61.01%。凯撒同盛净利润1.63亿元,同比增长54.4%,完成业绩承诺。 投资要点 旅游业务收入同比增长61%。出境游收入高增长主要源于零售(+67%)、批发(+55%)、企业会奖(+44%)三个模块的高速增长。其中零售业绩增长最快,源于直营门店由2014年底的83家,快速增长至2015年底的175家,净增92家。根据我们的估算,单个门店创造的毛利与去年基本维持稳定水平,约贡献2000万左右营业收入或250万左右毛利,表明新开业门店为公司贡献了不菲业绩。公司长期以来重视直营门店的全国布局取得了亮丽的佳绩。 餐食业务收入同比增长13%。海航餐食收入的稳增长和铁路餐食开拓新路线订单,合力贡献了餐食业务的稳中有块的增速。其中,航空餐食收入同比增长8.28%,占86%比重;铁路餐食同比增长59.11%,占14%比重。 盈利预测与投资建议:2015年公司完成并购凯撒同盛,实现营业收入的高速增长,其来自出境游业务以同比61%的高增长和餐食业务以同比13%的稳增长。出境游增长来自于零售门店加速铺设+产品端上主题游高端游等细分子产品层出不穷+碎片化目的地旅游资源整合到线上,其中直营零售门店2015年净增92家到175家,单店平均营收和毛利基本维持平稳,新增的直营门店迅速提升了公司业绩。未来公司将进一步丰富全国门店布局,尤其是第四代社区店的推广;“旅游+航空”将进一步深化,“旅游+金融”战略将推进试水,按部就班打造国内出境游龙头。预计公司2016-2017年归母净利润为2.57亿元、3.07亿元,看好公司未来的长远发展。 风险提示:人民币贬值,欧洲发生政治经济危机

事件:公司公告2015年度实现营收6.75亿元,同比增长39.44%,净利1.13亿元,同比增长80.22%,EPS约为0.36元。 点评: 杨家界索道高增长带动公司业绩大幅增长。报告期内,张家界政府提出“提质张家界、打造升级版”战略,加快推进国内外知名旅游胜地建设“1656”行动计划,地区旅游基础设施大幅体质,张家界市15年接待游客5050万,同比增长30%;同时公司加大营销力度、整合资源(推出旅游产品“杨十宝”、开通宝峰湖景区环保车以及与魅力湘西的深度合作)吸引游客,接待游客同比大增。环保客运+18.98%,宝峰湖+80.64%,十里画廊+10.71%,杨家界索道+505.31%(15年天门山索道停运,16年预计将产生一定分流影响),环保客运和杨家界索道客单价维持稳定,但受到营销营销,宝峰湖和十里画廊客单价小幅下降;酒店和旅行社业务营收分别增长82.08%和13.9%。 交通改善可期,十三五期间张家界步入高铁时代。黔张常高铁(张家界到长沙由6小时缩短到2小时)已开工建设,预计19年开通,长张高速、张花高速开通,联通大西南,张桑高速,桑农公路将连接张家界与桑植等周边区县,张吉怀高铁已经立项,预计今年动工,联通到怀化,怀化可以到桂林、贵州、北京、广州,宜昌到张家界高速也在计划当中。另,张家界正积极拓展口岸服务功能,力争获批旅游购物离境退税试点,提升口岸开放水平。 盈利预测及投资评级:公司现有业务经营稳健,实际控制人变更为市国资委,大股东已收购西线景区资源,公司作为张家界市唯一上市公司平台,有望成为优质景区整合平台(此前停牌拟收购魅力湘西凸显公司外延式并购预期);与携程战略合作、自由旅神O2O对公司景区运营和客流导入将产生积极影响;另,公司拟参股农商行改变单一旅游的业务结构,增加新的稳定盈利点。预计公司16-18年EPS分别为0.46/0.55/0.63元,维持“增持”评级。 风险提示:1、景区接待量低于预期;2、自然灾害、疫情等旅游行业系统性风险;3、二级市场波动风险。

公司业绩高增长来自复制成功的千古情项目持续释放业绩。公司千古情项目2015年合计接待游客2233.83万人次,同比增长53.42%。其中三亚(2013年开业)、丽江(2014年开业)、九寨项目(2014年开业)接待游客同比增长87.56%、181.82%、~60%。复制的异地千古情项目贡献了55%的旅游收入,后者占公司总营业收入的74.63%。 今明两年千古情的看点在于两项千古情的成熟和两项新千古情的开业。2016年,丽江千古情和九寨千古情发展到第三年,参考三亚千古情运营到第三年维持高增速(+87.56%),丽江和九寨项目有望在2016年维持类似规模的高增速,带动整体业绩。2017年,公司正在建设的上海世博大舞台、漓江千古情有望在上半年开业,届时容纳三台剧的上海项目将成为公司业绩增长的新引擎。 六间房业绩超业绩承诺7%,在社交视频行业中占据优势地位。公司收购并于2015年8月并表的六间房,报告期内营收3.69亿元,净利润1.62亿元,超过业绩承诺1.51亿元的7%。网页端月均访问用户达到2857万,同比增长约45%;移动端月均访问量同比增长80%;签约表演者超过8万人,同比增长60%;增量和存量均居行业前列。 盈利预测与投资建议:公司报告期内净利润同比增长75%,靓丽的业绩来自异地千古情项目迅速成熟进而不断贡献收入。公司由过去“深挖一口井”的用心专营宋城旅游区向把成功模式复制到三亚、丽江、九寨等千古情旅游区,报告期内的业绩增长证明了这一战略取得了卓越成功。2015年公司并购六间房,后者在活跃用户数、盈利规模处于国内行业内优势地位,各项主要指标在报告期内取得了高增长,最终业绩超出原先业绩承诺7%。公司正在建设的上海世博大舞台、漓江千古情有望在2017年上半年投入运营,基于各千古情项目的成功历史,其将成为未来1-2年内公司业绩增长的新引擎。预计公司2016-2017年EPS为0.61元、0.94元,当前股价对应PE分别为37倍、24倍,PEG小于1,估值较与未来的业绩高增速很低,十分看好公司未来发展。 风险提示:相关景区的系统性旅游风险,政策异动

Common customers became able to access VR products in 2012. Since then thebusiness has been developing at fast pace. World IT consultancy institutions forecastedthat China?s VR market valued CNY 1.54 billion in 2015 and would reach CNY 5.66 billionin 2016. Scale of the industry may even record CNY 55 billion in 2020, presenting stronggrowth potential. 25 million VR helmets are expected to be sold out five years later(Business Intelligence), which forms a USD 75 billion market (USD 300 each). AndDigi-capital?s report reveals that VR content business will enjoys significant developmentin the near future as well(CAGR 130%, USD 150 billion in 2020). Technical giants around the world are all proactively preparing themselves for the comingVR boom. Rather than primarily applied to video games in foreign countries, VR productsand services gain great popularity through online shows. Rong Zhi Xun Da launched twoonline show platforms that can be logged on from both mobile devices and PCs. Youngmigrants going for their dreams in cosmopolitans in China can communicate with theirpeers via these platform to live a more colorful life. Acquiring VR company also helps China United Travel achieve fast growth in other business. China United Travel is going to operate marketing campaign of 13th Chinese WinterGames and organize sales of naming rights as well as large varieties of licensedproducts with other three partners. In addition, having signed cooperation agreementwith Scenery Culture, it plans to bring out two famous shows in Nanjing and Xiamenfrom 2015-2017. Its scope includes providing funds and negotiating with governmentagencies. Scenery Culture will work out plans and designate cast members as well ascore teams to the two projects. And “Zhaojun Going out of the Frontier” world tour isalso jointly operated by Scenery Culture and China United Travel. Mr. LI Yugang is itschef director and Mr. MEI Shuaiyuan acts as its art director. It took three years to finishthe work. Besides inviting actors of China Opera and Dance-Drama Theatre to giveperformance, the two companies take in many top artists in China in the tour. Earnings Forecast and Investment Recommendations: we are optimistic about theCompany?s strategy in stepping into VR industry and maintain BUY rating for it. Potential Risks: slower-than-expected progress of projects.

投资要点 事件:公司公告拟通过增资900万元持有专注在打造VR 直播的拍摄设备和内容分享平台的北京融智讯达科技5%股权(以公司投后估值1.8亿元为前提)。 融智讯达承诺未来12个月内销售不少于1万台VR 摄像机及1100万元销售收入,主营秀场业务实现不低于1185万元销售收入,同时双方设立相关违约条款。 VR应用逐步成熟,消费级市场爆发在即。融智讯达产品布局包括VR 全景摄像机以及“热秀”、“翼秀吧”这种互动直播视频网站,VR+直播打造了新型娱乐观赏模式,结合VR 硬件设备+内容端布局有助于构建完整生态圈,与国旅文体娱乐布局形成明显协同效应。 户外文体布局可期。此次牛刀小试投资5%股权有利于在控制风险前提下加速国旅户外文体娱乐布局推进,体育领域:公司布局十三届冬运会开发、成立系列体育并购基金并通过并购基金完成了对盈博讯彩、哈林秀王的增资控股;文化演艺领域:公司与山水盛典梅帅元合作持续进行,与楚天荣智成立并购基金以及近期成立的国旅元亨并购基金等,文化娱乐布局可期。 盈利预测与投资建议:随着定增完成,公司积极借助并购基金积极布局户外文体娱乐领域,一方面有利于提升公司资金使用效率及资金收益水平,同时并购基金有助于公司以最小成本完成行业卡位布局,受益于新管理团队强大的执行力,公司转型进展顺利。随着户外文体娱乐产业布局逐步完善,文体成为公司发展新的双引擎,未来市场空间值得期待,我们维持“买入”评级。 风险提示:项目进展不及预期