投资要点. 事件:公司发布系列公告:(1)2014年营收4.64亿元,同比增29.9%,归属净利1.30亿元,同比增42.7%;(2)2015年一季报预计增长15-45%;(3)对创投由0.1亿元增资至1亿元。 点评: 小额贷款余额四季度大幅跃升。2014年末,公司小额贷款余额由三季度末的3.30亿元跃升至9.13亿元,主要源于流程、风控完善后承接更多业务。小贷业务全年实现营收0.83亿元,净利润0.35亿元,是公司整体业绩增长的核心来源。 腾付通、P2P开始贡献业绩。主要受益线下POS收单的大幅增长,2014年腾付通流水高达600-700亿元。创投P2P自2014年9月底上线以来,至报告期末撮合交易已过亿元。两者开始为公司贡献业绩。 商旅业务稳健增长,进一步丰富生态圈。机票代理2014年营收增速17%,整体维持稳健,增速超越行业整体主要源自外延收购的贡献。其中,国际机票占比大幅增长至20%左右,华南以外地区收入占比增长至30%左右。 2015年公司流量、互联网金融双线推进。 盈利预测与投资建议: 从公司年报中,我们可以看到商旅业务中国际机票、华南以外的结构进一步完善,金融业务中小贷超预期表现,新领域也开始涌现。 公司整体体现出生态圈活力不断增强的良好态势。我们预计公司15年EPS0.88元,同比增长66%,目前股价对应PE约62倍。我们继续维持公司生态圈内流量+互联网金融双线推进的推荐逻辑。流量看旅游顾问及欣旅通的放量,互联网金融各项业务在15年均颇具亮点,继续维持公司“增持”评级。 风险提示:降佣超预期,流动性风险

事件:公司公告拟现金加股权以 26 亿元定价收购在线社交演艺平台六间房100%股权,并配套募集资金不超过6.5 亿元。 点评: 社交视频行业增速块,六间房处于有利竞争地位。根据艾瑞数据,2014年行业规模52.5 亿元,同比增长42.4%(六间房收入增59%)。其中,按单一社区算,六间房、YY、呱呱三方属于行业龙头,且都具有较好的盈利性。 公司现金加换股方式以26 亿元定价收购六间房100%股权。26 亿元定价相比15 年承诺业绩(PE 约17 倍)或者天鸽互动市值,定价都比较合理。 六间房管理层股东将通过换股持有上市公司股权,创始人刘岩将出任董事。对于管理层业绩考虑与激励并重。 强强联合打造O2O 互动娱乐平台。双方在平台资源、内容资源、艺人资源、团队人才、客户及营销资源等五大板块具有极强的协同效应。 迪斯尼历史印证本次收购的长期战略意义。平台相对内容更是长期竞争力的核心。此次收购六间房对公司平台用户覆盖数以及平台深度都有很强的拓展,进一步巩固了公司的长期发展根基。 盈利预测与投资建议:此次收购短期看具备很强的协同效应,长期看互联网平台的收购对于公司打造“东方迪斯尼”具有重要的战略意义。按15 年计算,六间房1.51 亿元的承诺业绩相对我们原先5.5 亿元的预测增加27%,考虑股本摊薄,EPS 也是由0.99 元增至1.18 元,增厚20%。考虑公司作为O2O 互动娱乐平台的稀缺性及对标部分传媒股估值,我们首步展望公司市值300 亿元,对应股价约50 元,相对15 年合并EPS 的PE 约43 倍,维持“增持”评级,暂不实际调整盈利预测。 风险提示:核准未获通过,协同低于预期

事件: 公司公告2014年年报,全年公司实现收入3.86亿元,同比增长12.69%,归属上市公司股东净利润亏损3726.53万元,同比下降219.32%,扣非后净利同比下降14.40%,合EPS -0.30元。 点评: 2014年度部分盈利项目业绩持续下滑,面临较大经营压力。公司净利持续下滑主要因占净利贡献较大的华山索道受到分流影响,以及坪坝营公司、崇阳隽水河公司、武夷山公司等尚在建设期或市场培育期的子公司持续亏损。扣非净利连续三年下滑,主要靠资产转让维持盈利,短期依然面临较大经营压力。海南猴岛、梵净山等景区表现优异,千岛湖梅峰索道设备今年5月投入使用或带来业绩增长。另外,培育期项目表现层次不齐,南漳公司和浪漫天缘亏损降低。 公司转型升级稳步推进,将由单一的索道建设向综合旅游转型。公司加快向多业态综合旅游商转型,在海南猴岛、内蒙克旗、湖北崇阳等地继续尝试“田野牧歌”景区与休闲度假营地的开发与建设,由观光游产品向休闲度假游目的地转型,顺应消费升级,符合旅游行业业态的发展趋势。 非公开发行实施完毕,民营机制有望提升经营效率,有效缓解公司扩张期资金压力。公司于2014年10月13日完成定增,募集资金总额为人民币4.2亿元,扣除发行费用后,实际募集资金净额为人民币4.03亿元。募集资金能够有效解决新项目资金需求,同时缓解财务压力,降低财务费用。 盈利预测与投资评级:我们预期15-17年EPS分别为0.17/0.29/0.42元,目前股价对应的PE分别为126/72/49,对应的PB分别为3.1/3.0/2.8。我们看好公司长期的景区综合开发能力、丰富的资源储备以及连锁开发模式,以及向旅游综合商的转变虽然短期业绩可能继续承压,但股权之争告一段落,增发实施完毕,新项目处于培育期,未来业绩存在较大弹性,看好公司长期发展前景,维持“增持”评级,复牌后建议积极关注。 风险提示:1)景区培育期超出预期;2)旅游产业系统性风险。

投资要点 事件:公司间接参股虎扑不低于15%的股权,同时合作成立20亿元的产业基金。加上之前成立的并购基金,目前公司存在两大基金进行双线运作。 参股虎扑,布局体育产业迈出坚实一步。公司通过系列操作,出资23,916万元间接参股虎扑体育不低于15%,成为其第二大股东。 虎扑是国内最大的互联网体育社区,用户数超过3500万。虎扑是国内最大的互联网体育社区。目前,其全平台活跃用户数已超过3,500万,而最高的人均PV(访问页面数)表明其最高的用户粘性。 线下赛事运营初步挖掘用户价值。赛事营销是虎扑最具竞争力的业务。依托于积累的赛事资源(明星、球队、官方机构、批文、媒体)、平台深度用户以及经验丰富的运营团队,目前虎扑已经成为参与运营大型商业赛事场次最多的企业之一。未来虎扑希望进一步向体育消费转型。 借船出海:20亿产业基金充分利用虎扑行业、用户资源。公司另外与虎扑达成成立产业基金和线上线下合作两项合作协议。产业基金关注重点包括O2O体育运营等细分领域,布局有望受益虎扑的行业、用户资源。 公司致力于打造体育产业化集团,并购基金运作值得期待。 盈利预测与投资建议:双方合作成立的体育产业基金未来的布局,相对投资虎扑本身更应该值得我们关注。公司在这块权益更大,而虎扑能够为基金提供行业、用户资源。相信基金成立后很快就能有项目获得落实,项目的孵化效果也值得期待。公司致力于打造体育产业化集团,并购基金有望持续并购海内外相关业态公司推进战略发展。预测公司2014-2016年EPS分别为0.52/0.60/0.68元,目前股价对应PE分别为56/49/43倍,公司转型坚决,执行力强,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:政府政策低于预期,项目落实低于预期

投资要点。 事件:公司公告签订第十三届冬运会市场经营联合开发协议书,与体育总局下的经营公司等三方合作,共同承接第十三届冬运会的冠名、赞助招商、特许商品经营、赛前推广活动的策划与实施、赛后品牌商品销售的市场开发。 点评: 高起点介入冬运会市场开发,奠定行业地位。 此次合作介入产业起点极高:(1)冬运会是全国性重大体育赛事;(2)合作方为国家体育总局下经营公司;(3)承接的“冠名、赞助招商、特许商品经营、赛前推广活动的策划与实施、赛后品牌商品销售”权益是赛事的核心权益;(4)公司利润在合作公司中的利润分成比例为40%,为比例最高的单一合作方。作为刚刚介入体育产业的民企,此番高起点介入充分体现公司的资源力,后期运作有望进一步奠定公司的行业地位。 预计合作公司市场开发收入将达约3亿元。 四方合作公司运营的冠名、赞助招商以及特许商品经营是目前我国赛事市场开发的核心。我国类如全运会、冬运会的大型体育赛事,其商业价值处于明显的上升通道。例如,全运会获得赞助金额由第十届的超过4亿元跃升至第十二届的超过9亿元。冬运会虽然市场开发情况要差于全运会(第十二届(2012)获得赞助为近1亿元),但考虑到规格升级、冬奥会申办、产业关注度提升等因素,我们预计合作公司市场开发收入将达约3亿元。 行业地位奠定,直面五万亿体育产业市场。 一方面,公司有望通过此次合作,积累运营经验,奠定行业地位。未来,公司获得其他赛事合作运营机会的概率大大提升。另一方面,国家体育总局下面的经营公司,行业地位、资源在国内均处于领先地位,参与运营赛事广泛且涉猎体育彩票等体育产业其他领域。公司或许可以通过继续深度合作,继续高起点介入到体育产业的其他领域中。 盈利预测与投资建议:目前股价对应增发后股本市值约53亿元,我们预计包括非经常损益在内,公司15年通过外延合作能够获得1.50亿元的净利润,对应PE约35倍。从14年4月新团队接手公司以来,短短几个月,存量业务的梳理、新业务的战略布局均有长足进展。此次高起点合作有望奠定公司在体育产业地位,打开在产业内的发展空间。我们上调公司评级至“买入”,首步展望百亿市值。 风险提示:定增进展不畅、项目运营低于预期。

投资要点 事件: 锦江股份公告《重大资产购买实施情况报告书》及相关公告,公司收购卢浮集团100%股权已于北京时间2月27日完成了各项交割工作。公告显示,锦江股份在境外设立全资子公司作为收购主体完成对卢浮集团(GDL)100%股权收购。购买价款为13亿欧元减去交割净财务债务的余额,扣除银团贷款合同偿付金额后,支付给交易对方及StarSDLHodings的交易款项为9.96亿欧元(约合人民币69亿元)。 点评: 收购价格合理,接近预计支付对价价格区间下限。此前,公司公告需支付对价为12.5-15亿欧元的收购价款,其中8.28亿欧元为用于收购交易对方持有的应收账款净额和偿付银行借款。此次公布的支付对价接近预计支付对价区间下限,所对应的EV/EBITDA(企业价值倍数)为12倍左右,估值与国际同行相若,远低于国内同行上市公司,也低于本公司,估值较为合理。另,公告显示若2014年度EBITDA的预计数额高于实际数额,将调低购买价款,反之,不作出调整,也对公司有利。 收购完成后将保持卢浮酒店集团高级管理人员的团队稳定,有助于经营的稳定性。公司在2010年完成收购美国的IHR(InterstateHotes&Resorts洲际集团),经过将近5年时间的运营,取得了不错的成绩,实现了规模翻一番;EBITDA从收购时的3000多万美金增长到目前是超过5000多万美金,主要得益于对原有管理层的充分信任和激励,此次收购有望延续IHR的成功经验。 出境游持续高景气,公司有望享受出境游行业增长红利。出境游行业持续高景气,2014年突破1亿人次大关,从15年元旦和春节数据和出游热情度来看,出境游未来5-10年内行业趋势性非常好,公司通过有效整合酒店资源、集团旗下旅游公司以及与国内其他旅游公司合作,有望享受出境游行业增长红利。 盈利预测与投资建议:我们盈利预测暂不考虑并购卢浮的影响,预计2014-2016年EPS分别为0.62/0.63/0.80元,目前股价对应14年PE约43倍。此次收购利于增厚公司业绩,且收购价格合理,公司有相关成功经验,同时有望出境游行业增长红利,另,公司还将持续受益于国企改革推进和迪斯尼开园,维持公司“增持”评级。 风险提示:1、整合进展不及预期;2、酒店、餐饮消费系统性风险。

投资要点. 事件:近日,财政部发布《关于进一步调整海南离岛旅客免税购物政策的公告》,对离岛免税政策部分内容作如下调整(2015年3月20日起执行):(1)增加免税品种类(附表1);(2)放宽10种热销商品的单次购物数量限制(附表2) 点评: 背景:海棠湾激活进店率,但转化率尚有瓶颈. 崭新形象亮相的海棠湾免税店再次激活游客热情,有效解决了原大东海店进店率下降的问题。但从黄金周数据来看,实质转换率(购物人数/接待人数)是有所降低的。 放宽热销品数量限制直接利于人均消费提升. 本次放宽数量限制的品类均是热销品类,体现政策支持力度。尤其是类如化妆品单价不高的热销品,数量约束明显存在。若满打满算作为定性判断标准,单化妆品一项就能提供19%的增量。 品类增加利于转化率及人均消费的提升. 包括食品、小家电都是免税行业中的重要品类,此次品类扩充对转化率和人均消费均将形成正面刺激。 盈利预测与投资建议:我们估计此次政策调整对公司三亚店能够形成15%-20%的正面推动。由于影响更大的放宽数量限制见效快,预计该政策对2015年营收即能产生明显影响。我们调整公司三亚店2015年营收预测至56亿元。我们预测公司2014-2016年EPS分别为1.49/1.94/2.26元,目前股价对应PE分别为33/26/22倍。外生红利仍是关注公司的核心逻辑,未来仍存在国企改革等可期待的变化点,结合估值不高,继续给予“增持”评级。 风险提示:海棠湾免税店销售低于预期,费用增速超预期.

投资要点 事件um:公司公告2014年年报,2014年,公司实现营业收入9.35亿元,同比增长37.8%,实现归属净利润3.61亿元,同比增长17.1%。公司预告2015年一季度归属净利润同比增长40-60%。 点评: 收入快速增长,四季度增速下降源于基数提高。异地项目三亚、丽江、九寨2014年分别实现营业收入1.55亿元、0.72亿元、0.62亿元,是收入增长的主要来源。 凉夏、新项目导致利润增速慢于收入增速。利润增速慢于收入增速主要源于(1)成本费用刚性下,凉夏导致杭州乐园+烂苹果乐园收入下滑3,400万;(2)丽江、九寨项目尚处培育期,2014年12.8%、24.8%的净利率低于公司整体40%左右的水平。 2015年战略重点是“打造宋城生态,全面拥抱互联网”。公司将以演艺为核心,加快线下平台的拓展,由过去的深挖一口井转为资源整合。在线下流量支撑下,打造演艺移动平台,增强用户粘性。长远看,移动平台将是连接线上线下的纽带,公司演艺生态圈的核心。 一季度业绩预告增长40%-60%。主要源于良好的客流增长及政府补助的增长。 盈利预测与投资建议:展望2015年,单考虑现有线下业务,我们预计能够产生归属净利润约4.9亿元,若考虑娱乐、影视以及并购利润,归属净利润估计能够超过5.5亿元,目前公司市值168亿元,对应PE30倍。公司互联网战略改变原有增长路径及速度,且打开了发展空间,综合参考传媒估值,市值有上行空间,继续给予“增持”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期

旅游顾问再升级,“坐商”变“行商”。近期,欣欣旅游对原网站的“旅游定制”频道再升级,推出了“旅游顾问”APP,该APP有专属顾问自己的界面,且提供了游前、游中、甚至游后便捷的沟通渠道。该形式强化了顾问提供最佳服务的动机,并由“坐商”变“行商”。 中小代理“长青”。回顾美国历史,2002-2006年间,线上冲击、机票降佣、“9〃11”等导致旅行代理商行业洗牌。转型升级的结果之一是,家庭型中小代理占比越来越高。这些小代理多聚焦于某利基市场或自己的圈子,服务行业特性以及IT技术对规模不经济的缓解,使得中小代理“长青”。 “生态型GDS”:B2B平台、大数据提供供给支持。大量中小旅行社(8万多家旅行社+7万家票代)为公司生态圈价值的坚实基础。欣欣旅游将通过B2B平台、顾问所定制产品的历史数据沉淀来解决供应链问题,内部打通旅游行业生态圈。 “旅游顾问”激活平台流量,互联网金融持续推进。根据了解,“旅游顾问”APP上线初期只开放了500位顾问进行试验,在二周时间里这些顾问推动了约30万的APP安装量。考虑到旅游顾问的增长空间,以及初期的良好拓展情况,我们预计APP安装量大概率能够超预期。同时,公司互联网金融业务也将持续推进。 盈利预测与投资建议:一方面顾问数的增长将推动APP安装量确定性增长,从而使公司旅游生态圈价值体现出一个明显的上升态势。另一方面,公司在P2P、保险经纪等互联网金融领域的突破也将提振估值。以往,我们强调腾邦是一个提供票代及差旅解决方案并为平台上小b企业提供金融解决方案的平台型公司,随着欣欣旅游及相关线下旅游社等资源的收购,“旅游×互联网×金融”大旅游生态圈基本框架已定,现在,我们通过欣欣B2b2C平台内的延展及公司“大旅游、大金融、大数据”战略规划,看到大旅游生态圈爆发的前景。目前公司市值109亿元,相比携程(400多亿)、去哪儿(200多亿)两大综合旅游平台以及主要互联网金融企业,市值有进一步的上升空间。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.50/0.76/1.03元,目前股价对应PE分别为90/59/43倍,继续给予“增持” 风险提示:业务拓展不及预期,代理行业过度调整,金融风险

投资要点 事件: 事件: 公司公告“国旅联合体育发展有限公司”于近日完成了在北京朝阳区的工商注册登记手续,注册资本5000万,经营范围包括“体育运动项目(高危险性体育项目除外);组织文化艺术交流活动(不含演出)”等。 点评: 体育业务有序推进。 2014年4月新团队接手公司以后,便将公司未来业务定位于大文化方向。12月,公司陆续公告与山水盛典的合作和设立国旅联合体育发展公司,新战略布局进入实质进展阶段。 近日,公司公告“国旅联合体育发展有限公司”完成了在北京朝阳区的工商注册登记手续。根据《北京市体育局、北京市工商行政管理局、北京市公安局关于进一步加强体育运动项目经营活动管理的通知》,子公司领取营业执照后尚需到区县体育行政管理部门申请办理体育运动项目经营资质证书。 营业执照显示公司体育子公司成立日期为2月9日,公司管理团队执行力强,我们预计团队已先期进行相关体育项目的接洽与储备,相信伴随子公司手续落实能够实质落地。 公司可经营体育运动项目范围广。 公司经营范围包括“体育运动项目(高危险性体育项目除外);组织文化艺术交流活动(不含演出)”等。其中,体育运动项目为高危以外,根据相关规定,首批高危体育项目包括游泳、高山滑雪、自由式滑雪、单板滑雪、潜水和攀岩。公司可经营体育运动项目范围广。 盈利预测与投资建议:从14年4月新团队接手公司以来,短短几个月,存量业务的梳理、新业务的战略布局均有长足进展。预计随着定增的完成,15年公司在文化体育旅游领域将取得更大突破。目前股价对应增发后股本市值约53亿元,我们预计包括非经常损益在内,公司15年通过外延合作能够获得1.50亿元的净利润,对应PE 约35倍,维持“增持”评级。 风险提示:定增进展不畅、项目运营低于预期

投资要点 事件:公司公布2014年年报,同时公告与山水盛典合作投资运营“《昭君出塞》全球巡演项目”。 点评: 加大资产清理力度,15年轻装上阵2014年,公司实现营业收入0.89万元,归属净利润为亏损1.66亿元。主要源于公司加大了对潜在不良资产的清理力度,2014年四季度单季度确认资产减值损失0.88亿元(其他应收款、股权投资、委托贷款)。轻装上阵,为15年的业绩表现提供了支撑。 与山水盛典合作投资运营优质剧目,文化领域布局取得实质进展公司公告投资800万与山水盛典合作投资运营《昭君出塞》,权益比例32%。 项目汇聚大师级主创团队、国内一流出品演出团队(李玉刚、梅帅元、方文山等)。参照李玉刚之前的《四美图》,估计项目大概率将获得比较好的票房。估算整个巡演期(2015.4-2017.5)预计将实现票房5000-7000万,相应能为公司贡献约千万的净利润。同时,与山水盛典的合作更加紧密,能够为双方在文化旅游领域的潜在合作奠定坚实基础。 盈利预测与投资建议:从14年4月新团队接手公司以来,短短几个月,存量业务的梳理、新业务的战略布局均有长足进展。预计随着定增的完成,15年公司在文化体育旅游领域将取得更大突破。目前股价对应增发后股本市值约51亿元,我们预计包括非经常损益在内,公司15年通过外延合作能够获得1.50亿元的净利润,对应PE约34倍,维持“增持”评级。 风险提示:定增进展不畅、项目运营低于预期

投资要点 我们于2015年01月30日参加锦江股份2015年第一次临时股东大会,现将相关情况整理如下。 会议总结:公司此次收购卢浮集团是经过长时间的跟踪和布局的(3年前就开始跟踪,并且之前有成功收购IHR的经验),收购时点具有汇率和利率两方面的优势,收购完成后公司在经营战略上不会发生大的变化,继续以有限服务型酒店和连锁餐饮为主,并且将充分利用出境游快速增长的大趋势,通过与锦江旅游、携程、艺龙等合作提升卢浮酒店经营业绩,以及进行品牌整合,包括品牌引入和走出去。另外,迪士尼开园后,将会对公司酒店和餐饮业务带来很好的业绩提升机会(世博会期间,锦江在靠近周边的酒店房价翻了三番),我们看好自公司成立以来迈出最大的一步——国际化拓展,此次收购利于增厚公司业绩,且有效整合后,公司有望受益出境游市场的快速增长,同时,公司还将持续受益于国企改革推进和迪士尼开园,维持公司“增持”评级。

投资要点. 事件:公司公告限制性股票激励计划草案,拟向329名激励对象授予966万股(首次870万,预留96万)限制性股票,占总股本3.95%。授予价格为草案公告前20个交易日均价的50%即14.06元/股。激励计划的业绩考核期为2015-2018年,具体考核目标为以2013年扣非后归属净利润为基数,分别增长不低于60%、90%、130%、170%,五年复合增速21.98%。 由于还需备案证监会及股东大会通过,估计授予日要在年报之后确定。 点评: 激励范围广,力度大。本次激励计划授予股票数占总股本的3.95%,授予价格为20日均价的50%。授予对象达到329名,除继续覆盖高管团队外,近年并购控股公司的团队也在激励范围内,且激励对象覆盖至具体业务层面,激励面扩大。 业绩考核目标稳健,完成可能性高。激励计划考核期为2015年至2018年的4个会计年度,2014-2018年最低复合增速为21.98%,高于航空市场整体的增速。不过,考虑到产品线由机票向旅游、金融的拓展,该增速目标相对稳健,完成可能性高。 股权激励助力公司“大旅游生态圈”拓展。公司上轮股权激励取得良好效果。公司目前已进入2015-2017年“旅游×互联网×金融”新三年规划,此次股权激励有望助力公司“大旅游生态圈”拓展。 盈利预测与投资建议。短期因授予因素可能存在一定的博弈,但激励为公司2015-2017年“旅游×互联网×金融”新三年规划提供了发展动力。长期看,“大旅游生态圈”的逐步成型打开了公司的成长空间,短期看,第三方支付、P2P、并购旅行社等都将成为新的业绩增长点。考虑激励费用等因素,调整2014-2016年EPS预测至0.55元/0.80元/1.10元,目前股价对应PE分别为55倍、38倍、27倍,维持“增持”评级。 风险提示:佣金率下调超预期,整合低于预期,金融风险.

盈利预测与投资建议。 公司积极拓展国际化,此次收购不仅使公司旗下连锁酒店数量翻番,更是快速地完成了全球尤其是欧洲的布局。虽然融资金额较大,但合理的融资安排大大降低了并购带来的融资成本压力。由于并表时间未定,我们盈利预测暂不考虑并购卢浮的影响,预计2014-2016 年EPS 分别为0.62/0.63/0.80 元,出售股权收益仍是影响短期业绩的主要因素,目前股价对应14 年PE 约40 倍。此次收购利于增厚公司业绩,且有效整合后,公司有望受益出境游市场的快速增长。同时,公司还将持续受益于国企改革推进和迪斯尼开园,维持公司“增持”评级。

投资要点 事件: 近期,桂林市市长披露桂林对东盟10 国旅游团144 小时入境免签政策获国务院批准,桂林由此成为中国首个获批上述政策的地级市,这也是继2012 年桂林国际旅游胜地建设正式上升为国家战略的最新一步进展(2014 年7 月桂林对51 个国家公民实施72 小时过境免签,2014 年前11 月桂林市入境游游客增速5.5%,旅游收入增长超20%),另外,桂林市长表示还在积极争取境外旅客离境购物退税、竞猜型体育彩票等政策。 点评: 桂林市长披露桂林对东盟10 国144 小时入境免签获批,为首个获批地级市,此次免签政策也是继2014 年7 月桂林对51 个国家公民实施72 小时过境免签更近一步发展(2014 年前11 月桂林市入境游游客增速5.5%,旅游收入增长超20%)。另外,桂林市长表示在争取境外旅客离境购物退税、竞猜型体育彩票等政策。东盟为桂林入境游客源国前列,已开通吉隆坡、曼谷、新加坡等多条国际航线,并正筹划开通胡志明市和雅加达等航线。桂林旅游旗下拥有漓江游船、两江四湖、银子岩、丰鱼岩和大瀑布酒店等国家级优质资产,短期将受益于不良资产处臵回笼资金盘活公司优质资产,大股东易主海航股权交割在即,新管理层上任有望改善公司治理结构,考虑转让福隆园项目对公司影响,我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.17/0.14/0.17 元,维持“增持”评级。