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浙数文化 传播与文化 2017-04-17 18.82 -- -- 19.48 3.01%
20.05 6.54%
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传统报业国企借壳上市,借用资本提升经营能力 在政策红利和行业改革的双重推动下,公司抓住机遇于2011年借壳白猫股份上市,而由于第一大股东浙报集团前身浙江日报社系中共浙江省委机关报,所以公司上市时得到了浙江省委、省政府和中宣部、新闻出版总署、中国证监会等有关部门的大力支持。此后公司积极借助资本力量使其营收与净利润呈现逐年稳定增长态势,现在公司以投资与经营现代传媒产业作为其核心业务。 初次改革并购边锋浩方,二次改革剥离传统报业资产 公司2013年定增并购杭州边锋和上海浩方,现在游戏版块已经形成了以两者为核心,深度布局互联网游戏和电竞的格局。同时边锋和浩方营收、利润始终维持高于行业均值的稳定增长,对数娱平台整体营收增长起到了强有力的支撑;2017年初,公司在遵循“传媒控制资本,资本壮大传媒”发展理念的基础上,剥离了21家传统报业的子公司。一方面,止住亏损增厚了利润。另一方面,保留更具发展潜力和盈利能力的数字娱乐及大数据板块,有利于优化公司自身业务结构。此举在推进整个国企文化传媒领域改革中则具有里程碑式的重大创新意义。 发力数娱及大数据产业,预计开启千亿级市场空间 公司于2017年初剥离预估值19.97亿元的传统报业媒体资产,加上已完成定增的20亿元。未来将以:1、优质IP为核心的数字娱乐产业;2、以电子竞技等为主的垂直直播业务;3、大数据产业,以及文化产业经营和文化产业投资等三大领域为布局重点,着力建设国内领先的互联网数字文化产业集团。公司未来会继续围绕杭州边锋这一主平台构建全产业链数字娱乐生态圈,并加大力度投入“IP”产业发展,对公司内外优质资源进行整合创造新盈利模式。 投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.35元、0.53元和0.73元,当前股价对应的PE分别为53X、36X和26X。我们考虑到公司未来现金流充裕,有望加强公司在数字娱乐和大数据产业的布局能力。给予公司2017年57~69倍PE,未来12个月合理估值20~24元,看好此次转型突破,给予“强烈推荐”评级。 风险提示 1、宏观经济下行;2、企业转型速度不及预期。
浙数文化 传播与文化 2017-03-21 19.49 -- -- 21.20 8.27%
21.10 8.26%
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一、事件概述 2016年,公司实现营业收入354,993万元,同比增长2.60%,净利润102,513万元,同比增长16.28%;归属于上市公司股东的净利润61,163万元,同比增长0.32%;扣非净利润24,906 万元,同比下降39.12%。基本每股收益0.5147元/股,同比增长0.31%。 二、分析与判断 公司传统业务增长稳定,电商销售收入增长明显 2016年,公司新闻传媒类业务营业收入127,062.42万元,同比下跌4.76%,毛利率33.71%,同比下跌0.81%。由于公司持续深入推进媒体融合发展和产业转型,新闻传媒主业融合发展进一步提速,营收和毛利率同比降速放缓。游戏服务业务营业收入73,106.20万元,占营收比例20.59%。其中,游戏平台运营收入同比上升9.5%,较去年同比增速有较大提升,毛利率同比上升18.84个百分点。由于电商及贸易销售收入增长导致商品销售收入同比上升33.94%,占营收比例同比上升30.44%。同时,销售费用率和财务费用率逐年下降而管理费用率逐年提高。 公司剥离传统出版业务,聚焦数字娱乐和大数据产业 2017年初公司拟出售21家子公司给其控股股东,未来将聚焦更具发展潜力和盈利能力的数字娱乐及大数据板块,有利于优化自身业务结构;游戏板块现已形成了以杭州边锋和上海浩方为核心的网游和电竞的格局,2016年游戏子公司着力推进移动化、竞技化建设,利润始终处于行业内领先水平,其中战旗直播在已成国内领先绿色电竞直播平台;大数据方面,2016年浙江大数据交易中心正式上线并对外开放,已经积累了浙江电信、浙江联通、海康威视等重量级活跃会员140家。未来作为公司的支柱行业之一,必将持续为公司增加盈利。 推动投资平台改制转型,利润同比显著提升 公司着力提升国有资本投资效率,快速推动并完成了东方星空创投公司的体制机制改革,2016设立了杭州合有德峰投资有限公司,这标志着东方星空已完成以基金投资为主的转型。截止目前,东方星空旗下投资管理平台以3亿元的投资资金撬动了总计超过22亿元的资本参与,效益较2015年有明显提升。未来将扩大文化产业投资的规模,继续深化文化产业战略投资者的定位。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.35元、0.53元和0.73元,当前股价对应的PE分别为53X、35X和25X。我们认为此次报业剥离虽然会在短期给公司的营收和利润造成一定影响,但考虑到公司在完成剥离和定增后现金流充裕,有望加强公司未来在数字娱乐和大数据产业的布局能力。给予公司2017年57~69倍PE,未来12个月合理估值20~24元,看好此次转型突破,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、宏观经济下行;2、企业转型速度不及预期;3、系统性风险。
浙报传媒 传播与文化 2017-03-03 17.42 -- -- 21.20 21.14%
21.10 21.13%
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一、事件概述 近期,浙报传媒发布公告,浙报传媒拟向控股股东浙报传媒控股集团有限公司出售持有的21家一级子公司股权,预估值共为19.97亿元,控股股东浙报传媒控股集团将会以现金支付对价。 二、分析与判断 新旧媒体融合、宣传文化领域改革创新的重要突破 自2014年8月,中央全面深化改革领导小组出台《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》后,推动传统媒体和新兴媒体融合发展便是落实中央全面深化改革部署、推进宣传文化领域改革创新的一项重要任务。而此次浙报传媒实施的重大资产重组正是以深入贯彻《意见》为根本导向,在遵循“传媒控制资本,资本壮大传媒”发展理念的基础上,对以新旧媒体融合作为改革创新领域的一次重大突破,也是在推进整个国企文化传媒领域改革当中具有里程碑意义的一次重大创新。 剥离传统出版业务,利于提高公司盈利水平 根据披露的预案,本次拟出售的21家子公司预估值19.97亿元。若顺利完成,一方面将处于下行周期的传统业务转移至控股股东,止住亏损,增厚了利润;另一方面,公司保留了更具发展潜力和盈利能力的数字娱乐及大数据板块,有利于优化自身业务结构;同时,加之最近完成的20亿元定增,公司新增近40亿元现金,这将大大加强公司在数字娱乐和大数据的布局的能力,也将进一步突出公司主业以及增强之间的协同效应,提升公司未来的盈利水平。 全面实现产业变革,构建领先数字文化集团 目前,游戏版块已经形成了以杭州边锋和上海浩方为核心,深度布局互联网游戏和电竞的格局。而大数据方面,2016年公司也已经完成了配套资金的募集,并已经进入开工建设阶段,未来作为公司的支柱行业之一,必将形成公司新的盈利增长点。在完成此次交易后,公司将以:1,优质IP为核心的数字娱乐产业;2,以电子竞技等为主的垂直直播业务;3,大数据产业,以及文化产业经营和文化产业投资等三大领域为布局重点,着力建设成为国内领先的互联网数字文化产业集团。 三、盈利预测与投资建议 如公司在2017年能够完成此次重组,并全部剥离21家子公司业务。预计公司2016~2018年EPS分别为0.46元、0.35元和0.52元,当前股价对应的PE分别为38X、50X和33X。鉴于此次公司重组在文化传媒国企改革中有着重大的特殊意义和影响力;以及对公司今后的战略发展定位和业务发展抱有的信心,给予公司2017年57~68倍PE,未来12个月合理估值20~24元,看好公司此次转型突破,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、宏观经济下行;2、企业转型速度不及预期;3、系统性风险。
华录百纳 传播与文化 2016-11-03 22.50 -- -- 24.00 6.67%
24.00 6.67%
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一、事件概述 公司发布三季报,第三季度收入7.72亿元,同比增长30.94%;归属于母公司所有者的净利润8758.51万元,较上年同期减32.15%;基本每股收益0.124元,较上年同期减31.87%。 公司前三季度营收18.68亿元,同比增长27.46%;归属于母公司所有者的净利润1.79亿元,较上年同期减6.50%;基本每股收益0.253元,同比减少6.30%。 二、分析与判断 收入延期确认影响业绩,业绩有望在四季度释放 公司综艺板块发展稳健,每季度推出一档主打综艺节目,第三季度推出的《女神的新装》九月首播,获韩后1.2亿元冠名赞助,收视率良好,前四期节目播出后,网络总播放量已超2亿,微博话题阅读量也已经达到11.6亿,讨论量96.5万。截止目前仅播出三分之一,大部分收入将在第四季度确认。 由曾制作《爸爸去哪儿》、《我是歌手》等现象级综艺节目的韩国导演金荣希制作的原创综艺节目《来吧,说做就做》将于第四季度登陆湖南卫视播出,独家冠名费1.5亿元,将进一步增厚综艺板块业绩。 此外公司第二季度重点综艺节目《跨界歌王》主打原创综艺创意,第一期播出后即成为准现象级节目,第二季已经启动,后续招商规模及盈利有望大幅增长。 精品项目厚积薄发,《深夜食堂》创公司单集价格销售记录 公司电视剧业务延续年轻化精品路线,前三季度已有多部电视剧收入确认,《角力之城》、《爱情万万岁》、《卧虎》、《乱世丽人行》、《猎人》已经确认首轮及二轮收入。此外,公司全年投资制作的11部电视剧项目中,《蔓蔓青萝》、《爱是你我》正在拍摄阶段,《我不是精英》已经开始后期制作。由蔡岳勋执导、黄磊领衔主演的热门IP《深夜食堂》改编的电视剧发行情况良好,将登陆浙江卫视播出。其中重点精品项目《深夜食堂》所产生的收入较高,创造公司有史以来电视剧单集价格记录,但报告期内不具备确认条件,在一定程度上拖缓第三季度盈利。 电影版块,动作悬疑电影《冲天火》定档今年11月25日,主演包括知名演员吴彦祖、张若昀、张静初、郭采洁等。 欧篮中国赛正式登陆,体育业务规模持续扩大 公司体育业务今年前三季度实现营业收入2.31亿元,较上半年营收1.46亿元快速增长,成为公司业绩驱动新动力。公司的重点体育赛事欧冠篮球中国巡回赛于9月在成都和深圳成功举办,进一步扩大赛事IP在国内影响力。 三、盈利预测与投资建议 给予“强烈推荐”评级。预计16-18年EPS为0.46、0.69和0.81元,按可比上市公司2017年45倍-50倍的PE区间测算,给予未来12个月31元-35元估值区间。 四、风险提示 1、影视板块收入不达预期;2、体育业务扩张不达预期。
东方明珠 传播与文化 2016-09-26 25.63 -- -- 25.46 -0.66%
25.46 -0.66%
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分析与判断 公司激励方案激发员工积极性也确保未来业务运转高效率 公司激励方案将激发公司核心管理层和骨干员工积极性,确保公司今后在传统媒体和新媒体业务上保持高效率运转。(1)、东方明珠此次股权激励的对象为包括公司总裁、党委书记和副总裁等多名公司核心管理层和数名骨干技术员工。其中,核心技术员工占比超过84%,授予的的股票占比超过56%。(2)、限制性股票数量和价格:不超过1812万股股(占总股本的0.69%)授予价格为每股12.79元,折价率为50%。总授予成本为2.32亿元,锁定期为3年,分别为解锁期满的次日及该日的第一个、第二个周年日,解锁比例为33%、33%和34%。(3)、解锁条件:2018年、2019年和2020年的第一个、第二个和第三个解锁期分别较2015年度的营业收入复合增长率不低于10%、11%和12%,2018年、2019年和2020年度扣非每股收益不低于0.91元,1.01元和1.12元。同时,解锁条件在满足以上经济指标的基础上仍然要确保考核年度内未发生任何政治性、技术性和泄密等事故在内的社会效益指标。 开展“娱乐+”战略借助用户基础通过渠道带来新盈利增长点 公司未来定位是文化娱乐类企业,目标是利用优质内容通过渠道带动增值服务增长,之后为平台吸引更多用户。公司更新传统业务IPTV和东方购物实现用户导流,截至6月30日公司拥有IPTV用户达2600万户,增长近16%,估计到2016年底上海的IPTV电视以及手机用户将突破300万。再者公司与百事通合并后增强了公司优质IP的储备能力,未来公司主要在新媒体电视平台和游戏两个领域持续发力,预计今年全年在线主机游戏将达到100款,总注册用户达100万。未来公司还将继续强化影视制作业务的发展,打造公司原创IP研发体系,促使内容精品化、国际化和新媒体化。在B2B布局上,移动端的作用也即将凸显,目前移动端日活用户达312万,预计本年度将达到1000万。公司未来发展全国性业务的目标优势明显。 传媒国企改革正式拉开大幕 股权激励方案的披露向市场发出了积极信号,传媒国企改革正式拉开大幕,新旧媒体融合有望成为主旋律传统媒体在过去几年的发展当中积累了海量的用户数。2016年内,广电行业内的歌华有线通过实际控制人变更成为广电行业国企改革的先驱以及北京文化资产整合平台;湖南广电将旗下资产注入快乐购也于是国企改革在逐步落实。此时公司披露股权激励计划对整个传统传媒行业具有风向标的意义,预计将会提振整个包括新闻、出版和广电在内的所有国有媒体上市公司的积极性。 盈利预测与投资建议 首次给予“谨慎推荐”评级。预计公司16-18年EPS分别为0.99、0.85和0.91元,对应PE分别为26X、30X和28X。公司做为传统传媒改革的先锋者有望在新旧媒体融合中再次扮演领军者的角色,给予30-33倍PE,未来12个月合理价格区间为29.7-32.6元。 风险提示 1)广电有线国企改革进度低于预期。2)发生政治性、技术性和泄密等事故。
华录百纳 传播与文化 2016-08-30 24.21 -- -- 24.70 2.02%
24.70 2.02%
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一、 事件概述。 公司实现营业收入10.96亿元,同比增加25.11%;营业利润0.90亿元,同比增长37.02%;利润总额1.00亿元,同比增长31.53%;归属于母公司所有者净利润0.91亿元, 较上年同期增长46.58%。 二、 分析与判断。 营收快速增长,各业务板块持续发力。 公司上半年各主营业务板块发展迅速,收入增长较快,报告期内总收入10.96亿元, 同比增长25.11%。从收入结构来看,公司比去年同期新增的体育板块收入大幅增长,同时综艺板块发展势头迅猛,精品内容战略卓有成效,各项业务在未来仍有上升空间,业绩持续爆发值得期待。 综艺板块准爆款项目频出,厚积薄发打造精品。 综艺是公司原有业务中业绩增速最快的板块,上半年总收入3.83亿元,同比增长10.85%,收入来源主要是第一季度播出的《旋风孝子》及第二季度播出的《跨界歌王》。公司今年在综艺板块的战略是每季度推出一档重磅节目,全年不断档,播放合作平台包括北京、浙江、东方、江苏四大一线卫视。从目前情况来看,上半年推出的两款节目热度、收视率及招商情况良好,在精品内容战略指导下,未来业绩爆发值得期待。 去年公司聘请曾打造《爸爸去哪儿》、《我是歌手》等现象级综艺节目的亚洲金牌制作人金荣希为核心的综艺制作人团队,《旋风孝子》是金荣希进军中国市场与湖南卫视联合制作的第一档节目,13期节目CSM 全国平均收视率1.19,平均份额破7,同时段排名第一,独家冠名费4亿元。 公司第二季度推出的综艺节目《跨界歌王》是国内首档明星跨界音乐节目,获得全国第二张黄金时段音乐节目播出牌照,收视率CSM35城最高达到1.9,创北京卫视节目新纪录,独家冠名费1.5亿元,节目第二期已续订,总收入有望大幅攀升。 第三季度即将上线的《我的新衣》是此前热门综艺《女神的新衣》升级版,参与嘉宾包括范冰冰、林志玲等一线艺人,将于9月3日播出;第四季度还将播出金荣希操刀制作的第二档原创综艺节目《来吧说做就做》。全年综艺业务业绩有望持续高速增长。 影视板块年轻化转型,下半年看点颇多。 影视板块上半年收入2.38亿元,同比增长8.69%,收入主要来源于电视剧《乱世丽人行》、《猎人》,下半年将推出两部重点项目《角力之城》、《深夜食堂》,有望在下半年确认收入。 影视剧项目储备方面,公司针对市场受众的偏好做出调整,储备并部分开发了一系列更为网络化的IP 资源,包括《庶难从命》、《秦时明月》、《蔓蔓青萝》等年轻化、网台兼顾的项目。公司拥有丰厚的影视剧行业资源,影视作品一贯保持较为精良的制作水准,在经过业务调整后,影视剧板块有望保持稳健发展。 体育布局规模初现,全年业绩丰收值得期待。 体育板块上半年收入1.46亿元,收入大幅增长,盈利模式包括营销、赛事IP、传媒运营,已经成为公司新业绩增长点。行业层面来看,公司体育业务受益于体育改革的政策红利和体育产业高速发展的市场红利,未来上升空间巨大。 三、 盈利预测与投资建议。 给予“强烈推荐”评级。预计16-18年EPS为0.53、0.76和0.88元,按可比上市公司2017年45倍-50倍的PE区间测算,给予未来12个月34元-38元估值区间。 四、 风险提示。 1、影视收入不达预期;2、体育业务扩张不达预期。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2016-08-03 21.86 25.77 103.23% 24.06 10.06%
24.06 10.06%
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一、事件概述 公司实现营业收入1.56亿元,同比增加80.35%;归属于母公司所有者净利润1018.81万元,较上年同期增长203.07%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润-1673.71万元,同比下降-3,728.27%,实现基本每股收益0.0186元。 二、分析与判断 资产结构加速调整,文化业务发展良好 今年以来,公司开启潭柘寺与戒台寺两寺的退市交接工作、提前归还灵山景区经营权,加速了主营业务从旅游转型泛娱乐的进程。同时,公司于7月2日注销了旅游子公司北京北旅产业公司,子公司摩天轮文化于6月25日转让旗下西藏一格万象影视公司。 公司上半年以来的一系列举动,是对非主业资产和盈利能力不强的资产的进一步剥离。在公司完成潭柘寺、戒台寺的退市工作并一次性获得补偿收益后,公司将专注发展影视娱乐综艺领域的相关业务。公司上半年影视及经纪业务收入7823.52万元,同比增长13,456.85%,而随着公司资产结构调整的完成,影视娱乐业务有望保持高速增长。 汇聚市场优质资源,下半年影视综艺看点颇多 报告期内公司综艺业务板块发展迅速。参投制作的江苏卫视户外真人秀节目《我们战斗吧》于7月15日开播,第三期节目收视率CSM52达到1.267,摘取一周户外真人秀节目收视冠军。节目导演谢涤葵曾执导《爸爸去哪儿》、《变形记》、《全力以赴》等多款热门综艺节目,其中《爸爸去哪儿》曾长期蝉联综艺节目收视冠军,第四季招商高达15亿元。 此外,公司投资制作的北京卫视综艺节目《跨界歌王》首期播出北京地区收视率6.06%,收视份额22.47%;全国35城市收视率1.49%,收视份额4.9%,位居全国省级卫视同时段第三位。另一投资4500万元且参与制作的东方卫视真人秀节目《极限挑战第二季》人气口碑双丰收,曾位列综艺节目收视率排行榜CSM52省级卫视晚间节目收视率第一位,综艺板块发展十分迅速。 电影版块,公司上半年参投和制作的电影共14部,今年已经上映的参投电影《极限挑战之皇家宝藏》、《我的新野蛮女友》、《年兽大作战》均取得不错票房收入,下半年还将上映冯小刚执导、刘震云原作、范冰冰主演的《我叫李雪莲》(上映日期9月29日)和丁晟执导,成龙、黄子韬、王凯等主演的战争动作片《铁道飞虎》(上映日期12月16日)。其中,《我叫李雪莲》定档国庆档期,由耀莱影视5亿元保底发行,公司投资该片票房收益已提前锁定。 股权激励加速核心管理团队磨合 公司于6月30日开展第二期股权激励计划,授予董事、中高层管理人员、核心技术人员共37人限制性股票共1,770万股,占公司总股本的2.51%,股票授予价格为11.5元,规定第一个解锁期12个月后,2016年业绩考核公司净利润不得低于1.5亿元,第二个解锁期24个月后,2017年公司净利润不得低于1.8亿元。公司此次股权激励的实施有望对新管理团队的磨合及协同合作,以及今后公司的业绩起到明显促进推动的作用。 三、盈利预测与投资建议 我们看好由宋歌、杜洋、夏陈安和王京花等所组成的管理团队对公司未来的影视、综艺和经纪业务的快速推动,预计2016~2018年EPS分别为0.37元、0.44元与0.54元,对应当前股价PE为63X、53X、44X。 与行业同类公司相比,北京文化2017-2018年估值低于平均水平,结合当前市场情况,给予6个月内合理估值区间26-30元,对应PE范围59倍-68倍。首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、转型进展不达预期;2、电影票房风险;3、管理团队流失风险。
华星创业 通信及通信设备 2016-06-09 13.16 -- -- 15.28 16.11%
15.28 16.11%
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一、事件概述: 公司拟通过发行股份购买公众信息100%股权,拟以17.31元/股发行5835万股,作价10.1亿元收购公众信息,同时通过询价方式募集10亿配套资金,其中5亿元用于公众信息广东省光纤接入建设项目4.8亿补充流动资金。根据公众信息的业绩承诺,2016-2019年公众信息净利润将达到4518万元、1.15亿元、1.57亿元、2亿元。 二、分析与判断: 进军驻地网行业,提升公司整体规模和盈利能力 公众信息主营业务为社区信息化基础设施的投资、管理和维护,以社区光纤到户为主,并在此基础上为智慧社区增值服务提供解决方案。是唯一非运营商企业,参与《广东省信息基础建设三年行动计划(2015-2017)》八家新增光纤接入用户计划单位之一,计划预计2017年底,全省光纤接入用户三年累计新增1374万户,公众信息已与中国联通广东分公司承担的350万户光纤接入计划展开合作共建。本次交易完成后,公众信息将成为公司的全资子公司,根据交易对方的业绩承诺,2016-2019年公众信息净利润将达到4518万、1.15亿、1.57亿、2亿。通过本次交易,将为上市公司培育新的业绩增长点,实现上市公司的跨越式发展。 设立并购基金收购互联港湾,加快向IDC方向转型 公司与亚信华创共同设立并购服务的投资基金,并购基金以1.53亿元收购互联港湾51%股权,收购标的业绩承诺:净利润2015年2000万,2016年3300万,2017年4600万。互联港湾成立于2005年,其主营业务是IDC租赁,互联港湾涉及云计算业务,并加强云计算在医疗行业的拓展。互联港湾以混合云为主,并通过SDN,满足企业对于IDC的需求以及对于资源的弹性要求,不断拓展云计算业务。公司与互联港湾是运营商上下游关系,双方可以充分整合利用运营商资源,IDC行业的核心竞争力就是服务,公司在人才储备上具有一定的优势。同时,公司目前已经涉足IDC服务,目前有200多家客户,主要是服务一定规模的用户,比如:网宿科技,YY,美团、陌陌,淘宝店等。 充分发挥协同效应,提升公司整体竞争力 公众信息与三大运营商建立了良好的合作关系,也建立了全国性的销售、服务网络。公众信息目前业务范围主要在广东地区,在省内光纤到户领域具有较高的知名度,与当地电信运营商合作密切,而广东省又是各大运营商收入最高的省份之一。本次交易完成后,公众信息可协助公司进一步拓展业务机会巨大的广东市场,包括网络建设、网络优化和网络维护等;公司亦可协助公众信息在全国其他省市拓展光纤到户业务。通过本次交易,可以发挥公司与公众信息的协同效应,有利于提升公司整体竞争力;同时公众信息也摆脱了依赖于自有资金滚动积累的发展模式,充分利用上市公司便捷融资等财务优势来迅速拓展业务,进一步提升公司盈利能力和整体竞争力。 三、盈利预测及投资建议 公司是网优行业龙头企业,国内4G建设进入中后期,网优市场机会到来;公司拓展大数据方向业务,看好公司中长期发展,预计公司2016-2018年归属母公司股东净利润分别为1.58亿和2.09亿、2.77亿,EPS分别为0.74、0.97和1.29元,对应当前股价PE分别为41倍、31倍和23倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:网络建设不达预期,并购转型失败,系统性风险
视觉中国 纺织和服饰行业 2016-05-30 21.44 -- -- 23.88 11.38%
26.20 22.20%
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一、事件概述 我们近期对公司进行调研,公司通过对世界级优质视觉内容资源的不断并购及合作整合市场,在国内视觉素材市场占据绝对领先优势,具备行业稀缺性。同时,公司积极发展转型板块旅游及数字娱乐,目前已初显规模。 我们认为,公司在国内版权市场环境持续改善的背景下,通过对互联网、数字娱乐、旅游、教育等新版块的积极拓展,有望实现由“视觉内容平台”向“多业态生态”的跨越式发展。 二、分析与判断 版权环境持续改善、市场集中度高,国内视觉素材行业发展稳健近年来,国内对著作权保护力度不断加大,公众的版权意识不断增强。2016年5月,国务院办公厅印发《2016年全国打击侵犯知识产权和制售假冒伪劣商品工作要点的通知》,进一步强调对包括视觉素材在内的版权保护,我国视觉素材行业交易规模在政策大力支持下,每年维持30%以上增速。 目前,公司视觉素材库在线提供超过2.69亿张图片素材,其中编辑图片达1.43亿张,创意类图片1.26亿张张。此外,公司素材库还有457万条以上视频素材、30万寿音乐及音效素材,以及15000名签约摄影师。受益于国内新媒体营销市场的高速发展,以及公司自主研发的图片版权追踪系统,公司在世界素材行业的绝对领衔优势带动盈利稳健增厚。 新增转型板块数字娱乐及旅游服务进入稳步发展期2014年公司中标“12301国家智慧旅游公共服务平台”项目,采用BOO模式(即建设、拥有及运营),获得20年独家经营权,力图打造链接旅游行业出行者、从业者及管理者的具有公信力的服务聚合平台。目前,12301热线平台已基本搭建完成,并于2015年9月投入运行,未来主要服务包括旅游信息咨询、旅游资讯宣传推广、旅游投诉<http://baike.baidu.com/view/4585193.htm>、紧急救援和政策发布等。 艾特凡斯是国内优质实景娱乐、主题公园规划设计服务商,提供特种视觉电影影院、游乐设施设计制造等服务,成功合作项目包括:合肥万达电影乐园、横店影视城飞行球幕影院、嬉戏谷360动感穿越、洛克王国主题乐园等,未来将强力转型“IP生产+运营+衍生开发”。 三、盈利预测与投资建议我们认为公司在视觉素材及版权领域具备行业领先优势,看好公司打造PGC视觉内容为核心的“社区+内容+交易”行业生态布局。我们预计2016~2018年EPS分别为0.33元、0.45元与0.51元,对应当前股价PE为66X、48X、43X,合理估值区间24-27元,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示:1、产业发展不达预期;2、盗版风险;3、核心团队及客户流失风险;4、产业布局进展低于预期。
华策影视 传播与文化 2016-05-23 14.94 -- -- 17.15 14.79%
17.15 14.79%
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一、事件概述。 公司近期公告,与其他投资人拟以自有资金5000万元人民币向杭州晨熹多媒体科技有限公司增资,增资完成后公司持有杭州晨熹多媒体科技有限公司0.36%的股权。 我们认为,公司此次增资旗下拥有淘宝电影的晨熹多媒体科技有限公司,是继投资万达集团旗下万达影视后,对影视线上发行产业链的进一步完善。未来通过合作,公司有望借助“线上淘宝电影,线下万达影院“的宣发模式,助力电影业务发展,完善SIP超级影视内容上下游产业链,极大增强影视宣发渠道进一步拓展。 二、分析与判断。 增资淘宝电影,抢占互联网发行电商渠道。 淘宝电影成立于2014年底,作为在线购票平台,公司覆盖全国5000家影院在线选座购票服务,是四大在线票务平台之一,覆盖影院票房占全国总票房95%。此外,淘宝电影通过多种合作方式直接参与影票发行,曾与迪斯尼合作发行《复仇者联盟2》、线上保底发行《小时代4》、为阿里影业投资的《碟中谍5》做全线宣发等。 日前,阿里影业公告,淘宝电影获得由鼎晖投资、蚂蚁金服、新浪网领投的17亿融资,未来有望作为独立主体运营。 电影业务精品频出,上下游布局日趋完善。 华策影业自2014年8月成立以来,公司先后与韩国NEW公司、21世纪福克斯、极光影业等达成合作,今年3月入股万达影视资产,同时通过出让万达影视股份获得万达院线0.15%股权,借力万达商业生态系统,大幅提升自身影视业务能力。 电影票务市场飞速革新,在线购票占比达到80%以上,票务电商角色突显。公司此次投资淘宝电影,抢点布局影视板块线上宣发渠道,线上线下发行业务趋于完善。 2015年公司电影业务飞速发展,全年共有11部作品上映,突破17亿元票房,制作发行《少女时代》、《破风》、《小时代4》等一系列青春力作,获得票房口碑双丰收。公司今年将参与发行10部以上电影,包括SIP作品《微微一笑很倾城》、《此间的少年》、《我爱喵星人》等,电影业务板块将在公司SIP战略助力下,持续带来良好业绩,并扩大公司电影市场影响力。 三、盈利预测与投资建议。 作为国内泛娱乐产业的内容创作龙头,2016年以来公司加速发力电影业务,已形成“策划-投拍-宣发-放映-影迷”的完整影视生态链,借助“SIP+X战略”全面升级。除去全网剧、电影、综艺节目的如期推进以外,公司还在VR、在线旅游、影视投资、偶像养成等领域进行积极探索。我们看好公司的泛娱乐产业布局,认为公司正向“全球一流综合娱乐传媒集团”目标稳步迈进。我们预计2016~2018年EPS分别为0.62元、0.75元与1.09元,对应当前股价PE为38X、32X、22X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、内容制作效果不达预期;2、内容播控监管风险;3、核心团队流失风险;4、产业布局进展低于预期。
华策影视 传播与文化 2016-05-16 14.29 -- -- 17.15 20.01%
17.15 20.01%
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一、事件概述 近期,华策影视发布公告,拟使用自有资金500万元人民币,与国内著名纪录片制作人赵琦及其合伙人共同成立目力远方(天津)科技有限责任公司,并占目标公司成立后总注册资本的10%。目力远方将主要从事VR影视内容制作以及相关技术开发业务。 我们认为,公司此次携手国内知名纪录片制作人,意在进一步完善自身的VR内容生态布局。通过合作,公司将联手聚焦“真实影像的VR内容制作”,将VR技术贯穿到纪录片领域,探寻VR内容制作领域新的商业变现模式。 二、分析与判断 携手国内知名纪录片制作人赵琦,探索真实影像商业价值 1、携手国内纪录片制作翘楚,为VR内容创作积淀经验。(1)资料显示,公司合作对象赵琦,是中国知名纪录片制作人和导演,也是第一位同时获得艾美奖、伊文思奖、金马奖、圣丹斯大奖和亚太电影大奖的中国人。(2)赵导曾参与创作《归途列车》(制片人,获第33届新闻及纪录片艾美奖最佳纪录片奖)、《千锤百炼》(制片人,第49届台湾电影金马奖最佳纪录片奖)、《殇城》(制片人、导演,获第36届年度新闻及纪录片艾美奖提名)、《中国市长》(编剧,台湾金马奖最佳纪录片奖)等系列优质作品,作品曾在BBC、ZDF、NHK、PBS等国际主流媒体播出。 2、纪录片市场是VR内容制作领域的价值洼地,潜在商业空间可观。(1)目前来看,市场VR内容创作大致分为影视动漫、综艺节目、现场演艺节目直播(包括音乐会、演唱会、体育赛事)、游戏、新闻纪录等类型。其中影视、演唱会等产品因为具备粉丝基础,拥有较为成熟的商业变现模式。(2)相比之下,反映真实影像的纪录片目前在国内尚未完全步入商业化阶段。考虑其较深的人文关怀价值,我们认为优质纪录片未来价值提升空间可观。赵导在纪录片制作、导演领域已积淀丰富经验,双方的结合将为公司积淀真实影像优质IP、丰富资源储备,挖掘VR纪录片商业价值奠定基础。 公司自年初以来频繁布局VR领域,VR内容生态链雏形已现 1、2016年年初至今,公司已在VR内容策划、制作及发布、人才培养、组建团队等关键节点做了积极布局和尝试,具体包括:(1)向热波科技投资640万元获其8.60%的股权,聚焦虚拟现实视频制作及内容分发运营;(2)向兰亭数字增资1470万元,投资后获其7%的股权,聚焦AR/VR内容制播、后台制作系统、直播支持系统及基于网络的相关运营经验的完善;(3)推出2016年VR综艺首秀《谁是大歌神》(目前已经播到第一季第十期);(4)与中国美院成立“影视创新实验室”,建立VR人才输入端口,后续将围绕影视内容制作、IP孵化、人才培养、影视旅游基地等多个项目展开合作。 2、从VR市场发展进度看,随着硬件和平台的逐步完善,2016、2017年将是VR内容方卡位的关键节点。公司现有的丰厚IP资源,艺人经纪资源以及VR内容生态资源,将为其强化内容创作能力、巩固内容创作龙头地位发挥巨大作用,公司后续也可基于自身IP资源和内容制作优势,将VR技术更为广泛的应用到偶像经纪、粉丝互动、在线旅游等新的场景中去。 三、盈利预测与投资建议 作为国内泛娱乐产业的内容创作龙头,2016年,公司计划从“SIP战略”向“SIP+X战略”全面升级,未来将基于SIP进行跨行业连接,创造新场景、新生活、新空间、新商业机会;内容制作方面,“超级IP+超级明星+超级制作”的规格将常态化。除去全网剧、电影、综艺节目的如期推进以外,公司还在VR、在线旅游、影视投资、偶像养成等领域进行积极探索。我们看好公司的泛娱乐产业布局,认为公司正向“全球一流综合娱乐 传媒集团”目标稳步迈进。我们预计2016~2018年EPS分别为0.62元、0.75元与1.09元,对应当前股价PE为40X、33X、22X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、内容制作效果不达预期;2、内容播控监管风险;3、核心团队流失风险;4、产业布局进展低于预期。
科大讯飞 计算机行业 2016-05-13 28.00 -- -- 34.56 23.43%
34.57 23.46%
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一、 事件概述 公司公布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书(草案)》,公司拟以发行股份及支付现金并募集资金的方式购买北京乐知行100%股权,作价为4.96亿元。公司以27.26元/股的价格发行股份12,942,041股、支付现金143,149,962.34元向交易对方支付交易对价,并发行11,005,134股股份募集3亿元资金拟用于支付本次交易的现金对价、支付中介机构费用及相关税费、补充乐知行流动资金、产业并购资金等。乐知行承诺2016年度、2017年度、2018年度净利润数分别不低于人民币4,200万元、4,900万元、5,650万元。 二、 分析与判断 公司收购乐知行,共同深耕教育信息化产业,双方共赢 公司公布发行股份及支付现金购买乐知行草案,乐知行为中小学及各级教育管理部门等各类教育机构提供教育信息化综合解决方案,业务涉及教育信息化整体解决方案、互联网教育、教育公有云等,公司在北京地区中小学教育信息化市场占有率连续4年第一,具有绝对的区域优势。此次交易完成后,乐知行将借助科大讯飞品牌及渠道优势,有望进一步扩展其他区域业务。而科大讯飞在基于乐知行在北京的市场地位和客户基础上,公司的教育业务各产品线将全面进入北京市场,提高公司教育业务市场占有率。双方可以充分利用原有的客户基础实现交叉销售,有效增加客户黏性,也利于双方各自的业务实现新的区域渗透,增加销售业绩。此外,双方的研发团队可以通过相互学习,增加对各自擅长领域的了解,从而拓展各自的优势;研发人员对技术的融会贯通,将为双方技术的深入融合及创新创造条件。公司此次收购乐知行与公司在教育行业的布局有很高的契合度,对公司继续深耕教育行业应用,推进智慧校园发展有很大的帮助。 教育将成为公司近几年的重要战略发展方向 政策方面,国家对教育领域的投入逐步加强,明确提出国家财政性教育经费支出要达到国内生产总值4%。2015年我国财政教育支出2.62万亿,占国内生产总值比例超过4%,教育信息化经费列支教育经费的10%,预计未来几年我国每年将投入至少2000亿的教育信息化经费,教育信息化市场空间巨大。从行业发展上,科大讯飞基于人工智能,已经构建起可持续运营的教育教学信息化生态体系,与多个省市签订了教育信息化建设合作协议,面向学生的个性化教与学平台智学网推广取得较大进展,构建起了全国规模最大、体系最全、配置最灵活的云测评大数据分析平台;全面实现了教与学过程性动态大数据的常态化采集和分析,以及个性化学习推荐,为公司教育业务的爆发式增长奠定了良好的势能和价值源泉;基于讯飞超脑的中英文作文评分技术取得应用突破;此外,基于公司教育平台的教师学生则成为了公司广大的C端客户,公司未来将基于个人数据运营2B2C双轮驱动,带来业绩的快速增长。 人工智能行业应用前景广泛,公司将持续发力教育、客服、人机交互等领域 公司已经在三大运营商、金融等领域的客服行业获得控盘地位,在主要的呼叫中心市场实现了智能客服的规模化应用和全面布局,实现了大量的人工替代;基于讯飞超脑的人工智能行业应用前景广泛,公司将持续发力教育、客服、人机交互等领域。 三、 盈利预测与投资建议 我们预计公司2016-2018年营业收入分别为35亿、50亿、71亿,净利润分别为5.1亿、7.0亿、9.4亿,对应的EPS分别为0.40、0.54、0.73元。根据目前股价,对应的PE分别是71X、52X和38X,给予强烈推荐的评级。 四、 风险提示 整合风险,交易失败风险等
三泰控股 计算机行业 2016-05-10 13.46 -- -- 19.19 -5.19%
13.02 -3.27%
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一、 事件概述 公司发布2016年第一季度报告,报告期内实现营业收入3.34亿元,同比增长72.93%;归属于上市公司股东的净利润为-327万元,同比增长92.15%;扣非加权股东净利润为-562万元,同比增长86.82%;经营活动现金流入2.33亿元,同比增加15.70%,远低于营业收入增长率; 二、 分析与判断 营收同比增加较大,主要得益于速递易业务增长快速 报告期内实现营业收入3.34亿元,同比增长72.93%。其中速递易业务实现收入1.52亿元。截止2016年3月31日,速递易业务布局已扩张到全国79个城市,已签约协议94375个,布放网点53,122个;速递易累计使用用户数量近3,875.88万户,比2015年12月31日增加505.09万户;注册快递员超过36.31万人,比2015年12月31日增加3.46万人;速递易APP下载用户超过286.03万。本报告期内速递易累计送达包裹超过3.9亿件。 净利润主要收到营业收入,营业外收入和费用的影响 报告期内,营业利润-2138万元,同比增加49.89%。净利润-327万元,同比增加92.15%;主要由于营业总收入同比增加72.93%,但是由于速递易运营费用增加销售费用同比增加104%,公司贷款的增加使财务费用同比增加222.1%;营业外收入同比增加1831.18%,主要由于公司收到增值税退税所致; 以速递易业务为切入点,社区O2O服务产业链上下延伸发展 公司以速递易切入社区,已率先切入保险、理财等金融服务领域,积极与金融机构合作布局社区金融,未来将带动三泰金融板块业务的爆发式增长;另一方面,公司成立成都三泰铭品大数据金服有限公司,向以银行为主的金融机构提供金融服务领域的商业大数据解决方案,预计2016年至2018年中国大数据市场规模仍将保持40%左右的高速增长。公司战略发展顺应行业发展趋势;公司已掌握庞大线下社区用户和数据资源,2015年,中国本地生活服务O2O市场规模达到3351.9亿元,2018年有望突破6000亿元。公司作为社区O2O龙头发展空间巨大。 三、 盈利预测与投资建议 维持“强烈推荐”评级。预计公司15-17年EPS分别为0.20、0.31和0.41元,对应PE分别为107X、67X和51X。 四、 风险提示 1)速递易快递箱投入成本较高;2)业务发展受阻;
中体产业 房地产业 2016-04-18 20.35 -- -- 21.18 3.93%
21.15 3.93%
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一、事件概述 近日,中体产业(600158)发布2015年年报,公司2015年实现营业收入8.51亿元,同比下降26.07%;归属于上市公司股东的净利润7759万元,同比下降24.76%;扣非后净利润1240万元,基本每股收益0.092元。 二、分析与判断 产业务拖累导致利润下降体育核心业务保持强势增长 2015年,全国整个地产行业,特别是二三线城市的去库存压力较大,而公司的地产业务也受到的较大的影响,地产板块的营收出现了超过60%的下降,这对整个公司的业绩造成了不同程度的拖累。而体育相关业务收入整体取得了6%的增长,且在整个营业收入占比由2014年的54.08%提升到77%,体育相关业务连续3年取得了快速发展,这标志着公司自1998年成立以来,完全实现了“回归体育产业”的战略目标。 A股最大体育产业整合平台,资产升值空间继续提升 中体产业作为体育总局系统和整个国有体育资产中唯一的上市公司平台,旗下拥有赛事运营和管理、体育场馆运营管理、休闲健身、体育经纪、体育彩票、体育设施建设等体育业务,是A股涉及体育市场范围最广、专业性最强、最直接受益于国家体育产业改革的上市公司,而公司作为国内体育资源储备最为丰富的上市公司,旗下聚合包括北京马拉松、海口国际沙滩马拉松、武汉马拉松、环中国自行车赛和美巡赛等一系列优质的体育赛事;在最接近普通用户的体育场馆业务资产上,公司在2015年已经负责运营了包括佛山、九江、青海、合肥等多个体育场馆,承接活动超过460场,直接为260万人次的体育群众服务;而借助2016年巴西里约奥运会即将开赛的契机,公司预计将会在原有与国家游泳、国家跳水和国家体操队进行商业代理的基础上扩展其运动经纪业务的版图,并巩固其在该运动赛事上国内的绝对优势。 而随着2015年9月,中超转播权以五年80亿元人民币的价格出售,体育资产重新定价的时代已经悄然开启。公司作为拥有体育资源最为丰富的上市公司必将受益于体育产业升级以及体育资产大幅升值带来的利好。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2016~2017年EPS分别为0.39元与0.53元,对应当前股价PE为56X与41X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、体育产业改革政策低于预期;2、公司业务扩展受限。
中体产业 房地产业 2016-04-04 20.10 -- -- 21.18 5.22%
21.15 5.22%
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体育改革强势推行,市场迎来发展契机,未来五年市场年均复合增速16%。 根据体育总局及国家统计局数据,2013年全国体育及相关产业总产出1.1万亿元,同比增长11.91%,实现体育产业增加值3136亿元。2006年至2012年实际平均年增长率为16.11%。我们预计随着国家对体育产业相关配套政策不断落地,居民可支配收入不断增长,精神文明建设不断增强,体育行业必将迎来更大的发展契机。 2014年10月,国务院发布46号文件,提出加快发展体育产业促进体育消费的若干意见,明确指明预计2025年中国体育产业规模将达到5万亿人民币。按照体育总局给出的预测,考虑到未来一段时期体育产业内部结构调整和总量增长等因素,2013至2020年体育产业年增长率仍保持为16%,2021年至2025年年增长率为10%。 中体作为体育总局旗下唯一上市公司,业务已覆盖体育全产业链。 公司是国家体育总局旗下唯一一家上市公司。目前,中体产业旗下拥有赛事运营、场馆运营、休闲健身、体育经纪、体育彩票、体育设施建设、房地产等业务,是A股涉及体育市场范围最广、专业性最强、最直接受益于体育产业改革的上市公司,作为行业龙头,具有成长性和稀缺性。 中体有望成为A股最大体育产业整合平台,资产升值空间可观。 公司是国家体育产业扶持政策最大受益者。中体产业作为体育总局系统中目前唯一的上市公司平台,具有雄厚的资金支持和丰富的业内运作经验,业务广泛覆盖体育产业链,有明显联动协同效应。 体育资产升值空间巨大。作为国内体育资源储备最为丰富的上市公司,公司旗下具有大批优质的体育赛事、场馆、运动明星、休闲健身项目,必将受益于产业升级以及体育资产大幅升值所带来的影响。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.15元、0.39元与0.53元,对应当前股价PE为147X、56X与41X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 1、宏观经济下滑;2、体育改革进程低于预期;3、公司体育业务拓展进程低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名