事件:公司发布2019年半年报,实现营业收入5.88亿元,同比增长19.57%;实现归母净利润2.07亿元,同比增长21.84%;实现扣非归母净利润1.76亿元,同比增长24.98%;符合预期。由于2019年上半年公司非经常性收益(主要是理财收益)同比增长6%,低于主业增速,故归母净利润增速略低于扣非归母净利润增速。毛利率为55.37%,同比增长0.51pct;净利率为35.17%,同比增长0.69pct;主要是因为高毛利率口腔CBCT占比快速提升,业务结构持续优化。 色选机:拓展近300种物料色选,实现稳定增长。 (1)公司色选机系列产品提供颜色、形状、材质等多维色选解决方案,目前已拓展应用到包括农副产品(大米、小麦、玉米、茶叶、瓜子等)、环保回收(废塑料、废玻璃、废金属)、矿产(矿石、食盐)等行业近300种物料的色选。 (2)2019年上半年,公司色选机实现销售收入3.63亿元,同比增长6.38%;毛利率为51.14%,同比增长0.68pct。其中,国内市场收入2.57亿元,同比增长8.00%;国外市场收入1.06亿元,同比增长2.88%。海外市场增速较低主要因为国外销售按照美元结算,二季度美元升值对于国外市场而言相当于变相涨价;东南亚地区是海外销售主战场,对价格比较敏感,所以导致收入增速略低。 (3)营销服务前移,积极搭建海外销售平台。2019年上半年,公司多城市发布新款智能色选机,实现新品营销的零距离接触;在印度成立海外首家办事处--南亚办,进一步拓展国际市场、提升海外营销水平。 口腔医疗:CBCT高速增长,盈利能力持续提升。 (1)公司口腔CBCT产品线愈发成熟,已形成FOV12*8CM、FOV15*9CM、FOV15*10.5CM、FOV23*18CM等多成像视野产品梯队。公司不断优化产品,推出了美亚AI正畸分析系统,提升客户体验。 (2)受益于口腔行业蓬勃发展,2019年上半年公司口腔CBCT实现销售收入1.93亿元,同比增长55.20%;占收入比重32.92%,同比增长7.56pct;毛利率为60.82%,同比增长1.10pct。 (3)口腔展会团购超预期,“臻影像”分享会效果佳。2019年3月,公司华南口腔展团购销量362台,同比增长40%;2019年6月,公司北京口腔展团购销量605台,同比增长112%;期待下半年上海口腔展团购销量表现。公司持续走差异化营销路线,2014年来累计举办250余场“臻影像”公益学术巡回智享会,大大提升公司的营销软实力。 (4)口腔产品储备丰富,有望维持高速增长。2019年7月5日,公司又有一款CBCT取得了国家药监局三类医疗器械注册资格证;“妙思”椅旁修复系统也在积极申请医疗注册资格证,拿证上市后将进一步充实口腔影像领域的产品线。 公司持续推进智能制造,优化供应链体系。(1)公司合计投资5.85亿元,打造智能化工厂“新产能项目”和“涂装、钣金生产基地项目”。智能化工厂已投入5000万元,完成建筑封顶,数条智能生产线安装、调试将于年内完成,并尽快投入使用。“涂装、钣金生产基地项目”新增涂装产能1万台套/年、钣金机加工产能2万台套/年,预计2020年9月开始投产。 (2)2019年3月,公司正式上线“美亚电子采购平台”,建立了面向供应商的统一互联网信息发布门户,通过“151模式”对供应商进行全生命周期管理,打造了阳光、透明的采购环境,已吸引近千家供应商入驻。 维持“买入”评级。 公司受益于消费升级,食品检测应用领域不断拓宽,口腔医疗领域快速增长。暂不椅旁修复系统上市带来的盈利增厚,预计2019-2021年公司净利润分别为5.44亿元、6.49亿元、7.66亿元,对应PE分别为41、34、29倍。随着CBCT的放量增长,公司整体利润增速将拾阶而上;未来随着椅旁修复系统、耳鼻喉科CT、骨科CT等新产品逐渐成熟,公司长期成长空间无虞。公司具备强大的抗风险能力,维持“买入”评级。 风险提示:食品检测行业发展不及预期;国内口腔CBCT行业发展不及预期;国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险;椅旁修复系统发展不及预期;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响;其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。

事件:公司发布 2019年半年报,实现营业收入 4.49亿元,同比增长 46%; 实现归母净利润 1.03亿元,同比增长 40%。 业绩符合预期,现金流改善明显。 (1)公司 2019Q2收入为 2.35亿元,同比增长 36%;2019年 Q2净利润为0.56亿元,同比增长 28%。 (2)公司收入增速较利润增速更高是因为净利率较去年同期下滑约 1PCT,主要来自于期间费用中的股权激励费用增加,2019H1公司新增股权激励费用611万元,占收入比重为 1.36%,剔除该项影响后公司净利率较去年略增。 (3)公司由于收到的货款中现金增加,2019H1经营性现金流同比增长 69%,呈现明显改善态势。 存量逻辑持续兑现,工业消费品属性凸显。 (1)公司 2019H1毛利率为 53.58%,较去年的 53.50%基本持平,但存在结构性差异:一是公司 2019H1增量业务毛利率为 34.11%,同比下滑 6.73PCT; 二是公司存量逻辑开始兑现,2019H1中存量业务同比增长 68.70%,占收入比重为 62.67%,环比提高 5.93PCT。 (2)公司存量业务毛利率较增量业务毛利率高 31PCT,未来随着存量逻辑不断兑现,公司盈利能力有望持续提升。 新兴业务取得突破,天然气管输市场有望带来显著增量需求。 (1)公司在核电领域与广核合作的二代及二代加核电技术要求的主泵静压轴封、三代核电“华龙一号”主泵静压轴封两大新品均已完成项目鉴定,填补了国内空白。 (2)在海外市场,公司上半年实现收入 1846万元,同比增长 164%,并首次取得埃利奥特干气密封控制系统订单及苏尔寿全球二类战略供应商资质,与国际竞争对手同级,国际影响力进一步增强。 (3)在天然气管输领域,国家管网公司成立在即,根据我们测算,天然气管输市场到 2025年前机械密封增量市场空间接近 30亿,不弱于目前占据公司主要收入来源的石化市场。公司目前已全面进入各大管道公司取得配套订单及国产化改造订单,未来增量业务有望显著受益国内天然气管网建设。 维持“买入”评级。 公司作为机械密封这一核心零部件领域的国内龙头,凭借技术优势市占率有望持续提升。另一方面,公司凭借耗材属性的存量替代逻辑,未来仅靠内生增长未来 5年内维持 25%的增速中枢的确定性很强。预计 2019-2021年公司净利润分别为 2.26亿元、2.95亿元、3.61亿元,对应 PE 分别为 22、17、14倍。 风险提示:核心领域下游需求不及预期;公司产能提升不及预期;公司产能提升不及预期。

垃圾围城与垃圾进口悖论下,垃圾分类刻不容缓。 ①垃圾分类产业链可以分为三个环节:上游是居民垃圾分类,中游是环卫垃圾收运和转运,下游是垃圾处置,包括焚烧、填埋、堆肥和回收利用。垃圾若处理不当,填埋会浪费土地资源且有污染地下水资源的风险,堆肥不易分解且会造成重金属污染,焚烧会带来二噁英污染将严重危害环境。②自2004年起,中国超越美国成为世界第一垃圾制造大国。2017年全国城市垃圾清运量达到2.15亿吨,且近三年增长率均超过5%。日常生产生活中,我们几乎都能直观感受到中国城市垃圾围城问题已十分经严重。③垃圾围城与洋垃圾进口的悖论为何产生?洋垃圾进口的本质是输出垃圾分类红利,而中国大部分城市垃圾并没有分类,只能粗暴的做填埋处理,故形成了垃圾围城现象。 用行政化手段强化垃圾分类意识,用市场化手段解决垃圾循环利用难题。 ①中国在积极构建“互联网+资源回收”新模式,打通生活垃圾回收网络与再生资源回收网络通道,实现“两网融合”;《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》指出到2020年底前,全国城市及建制镇全面建立生活垃圾处理收费制度。②洋垃圾进口禁令背后,中国资源回收行业亟须垃圾分类。洋垃圾中的有害物质会对分拣人员及环境产生致命伤害,并挤压国内垃圾分类的市场化发展空间,因此中国自2018年1月1日起禁止进口24类洋垃圾。国内资源回收行业亟需开拓新的原料渠道,国内垃圾分类实施有望迎来良性发展。③我们认为,在政府政策强制实施和市场化的垃圾处理产业链相结合背景下,垃圾分类发展空间大。 美亚布局再生资源分选领域,覆盖塑料、玻璃、金属等领域。 ①再生资源行业属于垃圾分类产业链下游,有效的物资分选是行业运行的基础,光电分选则是现代智能分选系统应用较为高效的一种方式。②我国再生资源回收量大,对应分选设备市场空间大。以废塑料分选为例,2020年,国内废塑料回收利用量要达到2300万吨,带来15亿元分选机市场。考虑到2017年我国废金属回收量为3.58亿吨,废玻璃回收量为1070万吨;可见再生资源回收量大,对应分选设备市场空间大。③美亚光电深耕再生资源领域色选机十多年,研发出材色分选机、材质分选机、整瓶分选机和通道式色选机;分选品类覆盖塑料、玻璃、金属等领域。截止目前,国内使用美亚产品的客户处理PET瓶片达200吨/年,已累计使用美亚产品处理PET瓶片近千万吨。 对标挪威陶朗,美亚分选设备成长空间大。 ①陶朗(TOMRA)创立于1972年,以饮料瓶自动回收机业务起家;进入21世纪,通过多笔收购,涉足混合垃圾、混合金属、矿产和食品的分选;目前是一家全球领先的再生资源分选和回收公司。②陶朗在全球占据重要市场份额。饮料瓶自动回收机全球市占率达75%,资源回收业务全球市占率达55-65%,矿产业务全球市占率达40-60%,食品业务全球市占率25%。③陶朗业绩保持稳健增长,盈利能力突出。受益于全球对可再生资源收回利用的重视,陶朗2018年实现收入67.29亿元,同比增长16%,实现归母净利润5.79亿元,同比增长21%。陶朗毛利率长期维持在55-60%的较高水平。④受益再生资源分选成长空间大,陶朗估值稳步增长,PE(TTM)在2019年6月达到68倍。对标陶朗,美亚分选业务的业绩和估值具备较大成长空间。 维持公司“买入”评级。受益于国内垃圾分类政策,美亚再生资源分选检测应用领域不断拓宽;叠加口腔医疗领域快速增长(暂不考虑椅旁修复系统上市带来的盈利增厚),预计2019-2021年公司净利润分别为5.44亿元、6.49亿元、7.66亿元,对应PE分别为39、32、27倍。公司预期收益率稳健,新品开拓有效提升业绩增速,具备显著的长期投资价值。 风险提示:垃圾分类政策推行不及预期;食品检测行业发展不及预期;国内口腔业务发展不及预期;椅旁修复系统发展不及预期;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响。

半导体设备龙头,业绩持续高速增长。 1)公司具备深厚的技术底蕴,在所属细分领域均已建立起明显的领先优势。刻蚀设备:各类型设备均已达到国际先进水平;MOCVD设备:打破国际垄断,销售持续放量,根据IHSMarkit统计,2018年公司的MOCVD占据全球氮化镓基LEDMOCVD新增市场41%的份额。 2)在手订单充裕,2019年业绩有望持续高增长。2017年公司成功研发出PrismoA7型号MOCVD设备,并获客户认可,业绩实现扭亏为盈。受在手订单持续增加,公司2018年预收款项和存货同比分别增长83.48%和39.62%,为后续业绩增长奠定基础。 刻蚀设备业务:技术比肩国际巨头,高产出率优势获客户认可。 )三轮驱动,国产半导体设备行业迎来“芯”机遇:①政策持续助推+大基金支持;②全球半导体产业正持续向大陆转移;③国产半导体设备自给率目前仍然较低,未来进口替代势在必行。 2)芯片制程不断缩小,刻蚀设备投资占比持续提升。随着半导体制造工艺的进步,芯片制程不断缩小,受光波长限制,晶圆制造必须多次重复刻蚀工序以实现更小的线宽,刻蚀设备有望成为投资占比最高的设备。 3)公司刻蚀技术比肩国际巨头,独有的双反应台高产出率优势能有效降低客户成本,逐步打破国际领先企业的垄断。nMOCVD业务:PrismoA7打破行业垄断,已经成长为国际巨头。 1)MOCVD设备是LED制造中最重要的设备,其采购金额一般占LED生产线总投入的一半以上,因此MOCVD设备的数量成为衡量LED制造商产能的直观指标。 2)公司通过研发实现技术快速迭代,其拳头产品PrismoA7打破国际垄断,已大批量进入主流厂商LED产线,逐步实现进口替代。 给予公司“增持”评级。我们预计2019-2021年公司净利润分别为1.67亿元、2.45亿元、3.44亿元,对应PE分别为234、160、114倍。公司作为国内半导体设备龙头,未来有望充分受益行业技术发展和国产替代。 风险提示:业绩增长不及预期风险、下游客户扩产不及预期的风险、技术突破不及预期风险。

公司深耕专业模块 EPC 业务, 以海洋油气开发模块为主,拓展了矿业开采模块和天然气液化模块。 ①公司业务以海洋油气开发模块为主, 2018年该业务收入为 3.19亿元,占比80.49%;天然气液化模块收入为 0.35亿元, 占比 8.71%, 矿业开采模块收入为 0.34亿元, 占比 8.47%。 ②公司业务以海外市场为主, 2018年海外(含港澳台)业务收入为 3.52亿元,占比 88.75%; 中国大陆业务收入为 0.35亿元,占比 8.93%。 ③公司 2018年处于业绩底部,复苏在即。 2018年公司实现营业收入 3.97亿元,同比下降 18.91%; 实现归母净利润 715.28万元,同比下降 93.49%。 2019年一季度实现收入 1.68亿元,同比增长 556.78%;实现归母净利润 374.84万元,同比增长 109.58%, 毛利率和净利率也都实现复苏。 ④公司着眼于向高端定制化、一体化的服务模式发展,努力延伸业务链条,有望实现从“产品制造商”到“系统集成总包商”的转型。 油企加大资本开支,油服行业复苏明显。 2010-2018年,受益于中、美等国家经济稳步增长,全球石油需求持续增加; 2016年以来原油市场供应总体偏紧,有力推动了油价攀升, 2018年布伦特原油现货平均价格为 71.3美元/桶,同比增长 31.8%。随着油价重心逐步上移,油气行业整体回暖,国内外油气市场投资需求回升; Spears&Associates 预测2019年全球上游油气勘探开发投资将恢复到 4720亿美元,同比增长 16%。 以海外四大油企(康菲、壳牌、 BP、美孚)为例, 2019年一季度合计资本开支为 156.52亿美元,同比增长 18.05%。 国内三桶油 2019年计划资本开支合计接近 5200亿元,同比增速接近 20%。 我们预计,国内外油企将继续加大资本开支,有利于油服装备行业复苏发展。 公司斩获多个大额订单,业绩将迎来强势反弹。 ①海洋油气开发模块, 2018年公司与 MODEC,Inc.签订了 FPSO CariocaMV30项目合同,总金额约为 5.7亿元; 预计到 2022年,市场将有 60艘 FPSO新合同出现,公司均在跟进新项目当中,预计未来将带来持续性订单和业绩。 ② 天然气 液化 模块, 2018年 公司承 接了 中石油的 俄罗斯 AGPP AmurSteelwork 项目,总金额约为 1.13亿元。 随着亚马尔二期工程的正式启动,预计订购的破冰型 LNG 船将会达到 15艘左右, 此前亚马尔一期工程也订购了15艘、共计 48亿美元。公司凭借亚马尔一期优秀业绩,期待二期项目带来相应的天然气液化项目订单。 ③矿业开采模块, 2018年公司与必和必拓签订了 South Flank 项目合同,总金额约为 3.75亿元,还取得了塔克拉夫矿业等项目;这些大额订单将持续增厚 2019、 2020年板块业绩。 ④受益于油服行业复苏, 2018年公司迎来订单拐点,新签大额订单近 12亿元,且后续储备订单丰富; 公司模块建设周期较长, 通常为 10-36个月; 因此我们认为公司业绩将迎来强势反弹阶段。 上调至“买入”评级。 预计公司 2019-2021年归母净利润 0.50亿元、 2.93亿元、 3.33亿元,对应 EPS 分别为 0.21元/股、 1.25元/股、 1.42元/股,按最新收盘价 17.53元计算,对应 PE 分别为 83、14、 12倍。公司作为民营企业,具有灵活的市场优势,在油气行业持续复苏背景下, 新增订单及业绩爆发性强,未来业绩有望强势反弹,给予“买入”评级。 风险提示: 国际油价大幅下跌;油服行业复苏不及预期的风险;海外市场业务不达预期;订单执行不达预期;汇率波动对公司业绩的不确定性影响。

工业消费品+市占率提升,业绩具备持续增长动能。 ①工业消费品属性: 市场此前普遍担心炼化周期下行将带来公司业绩大幅下滑,实则不然。这是因为一方面公司产品具备耗材属性,即约 1.2年更换一次,未来公司将从“增量逻辑”进入“存量逻辑”。另一方面, 2018年公司存量业务的毛利率高于增量业务 28.79个百分点,增量转存量逐步兑现下公司未来盈利能力将持续稳定增长。 ②市占率不断提升: 1、 公司产品技术和品质的提升,目前已处于国内领先地位,且与外企差距不断缩小; 2、公司凭借本土企业在机械密封后市场的“贴身”服务优势,已成功实现对外企市场份额的赶超。 3、 中美博弈背景下,公司充分受益核心零部件的进口替代进程。 核心细分领域发力,市场空间进一步打开。 ①从需求端来看, 公司作为通用设备企业,在不进行外延并购的前提下,业绩主要来自优势细分领域的市场需求。 经测算, 在不考虑产能制约的情况下,仅考虑石油化工、天然气管输、核电三大核心领域的市场需求, 2020年公司的收入有望达到 15亿元, 2025年有望超过 30亿元。 ②从供给端来看, 考虑到华阳于 2018年 8月并表以及后续扩产预计在 2019年 5月达产,以及公司二期产能在 2018年年底落地,将在 2019年充分释放,预计公司 2019年底的产能将达到 10-10.5亿左右;同时公司在子公司桑尼机械、优泰科和华阳密封都还有产能扩张余地,若后期三期产能扩产,预计公司的总产能将达到 12亿左右。 成长路径清晰,内生+外延打开天花板。 从长期来看,鉴于国外成熟市场集中度较高以及公司在国内明显的竞争优势,若未来机械密封市占率提升至 40%(国外成熟市场行业龙头水平),长期潜在营收体量有望达 40亿元。公司近年来凭借行业地位进行“补短板”式的产业整合,通过并购方式扩大市场版图,未来业绩体量有望向国际巨头看齐。 盈利预测与评级: 维持公司“买入”评级。 自 2018年初我们团队率先捕捉到日机密封业绩加速拐点以来,市场重点关注炼化行业景气度上行带来的公司增量业务提升以及业绩高增长的弹性测算。 但是,在炼化行业投资增速下行背景下, 我们再次提出日机密封具备“稳定投资久期”的核心优势,即公司凭借耗材属性+市占率提升+新兴领域发力,未来业绩增长的持续性及公司的成长性仍有望超预期,维持公司“买入”评级。 我们预计 2019-2021年公司净利润分别为 2.26亿元、 2.95亿元、 3.61亿元,对应 PE 分别为 20、 16、 13倍。 风险提示: 核心领域下游需求不及预期;公司产能提升不及预期;公司产能提升不及预期。

太阳能电池激光设备龙头,业绩持续高速增长。 1)公司通过工艺+设备共同构筑产品护城河,已成为全球太阳能电池激光设备龙头。根据EnergyTrend关于主要太阳能电池制造厂商PERC与SE产能数据统计,公司在细分领域市占率达到70-80%。 2)在手订单充裕,2019年业绩有望维持高增长。公司在手订单的确认周期为9-12个月,而2018年底在手订单为10.02亿元(含税)。考虑到“531新政”后客户订单的验收周期相对会拉长,我们预计公司2019年营收有望达到7亿元以上,将持续维持高速增长态势。 PERC扩产超预期+SE渗透率提升,激光设备大有可为。 1)2018年PERC产能预计为58GW,同比实现翻倍;根据对各家电池片企业2019年的扩产计划统计,2019年PERC行业新增产能有望达79GW,产能扩张进度有望超过此前市场预期。 2)SE技术日趋成熟,渗透率有望持续提升。SE能够提高电池片0.2-0.3个百分点的转换效率,并且能够与PERC完美兼容。根据EnergyTrend统计,现有PERC产能中SE工艺渗透率超过60%。激光掺杂法是制作SE的主流工艺,激光设备需求有望持续增加。 3)根据我们测算,2016-2020年PERC+SE激光设备市场空间约为45亿元,其中单年度的市场需求高点为2019年。 新技术层出不穷,下游需求有望形成接力。 在平价上网背景下,光伏领域的技术迭代有望加速,激光工艺的应用将是工艺优化的重要手段。截止到2021年MWT、LID/R、半片、叠瓦、扩硼等工艺带来的激光加工设备的市场总量有望超过20亿元,公司未来有望持续受益。 给予公司“增持”评级。我们预计2019-2021年公司净利润分别为3.15亿元、3.85亿元、4.50亿元,对应PE分别为24、20、17倍。公司作为国内光伏领域的激光设备龙头,未来有望充分受益行业的技术发展。 风险提示:工艺发展导致激光设备需求降低的风险、海外光伏市场发展不及预期的风险、公司新产品推出进度不及预期的风险。

炼化板块驱动+产能释放,业绩有望持续增长。根据公司业绩快报,2018年公司实现营业收入7.05亿元,同比增长42.09%;实现归母净利润1.70亿元,同比增长41.71%。影响业绩的因素主要是公司主要客户所处的石油化工及工程机械行业市场需求持续旺盛,公司订单饱满,增扩产能逐步释放,带动营业收入及利润大幅增长。从需求端来看,根据我们统计,2018-2020年我国新增炼化产能为2.39亿吨,2020年以后新增产能为2.11亿吨,公司传统下游炼化行业需求短期无虞,有望对业绩形成保障。从产能端来看,公司本部考虑到二期项目扩产后预计产值达6.5-6.8亿元,子公司华阳正在扩建,达产后产值预计为2-2.2亿元,子公司优泰科目前产值是1.2亿元以上,公司在建产能达产后总产值将达到10-10.5亿元。随着公司新增产能的逐步释放,订单交付周期有望得到改善,从而助力业绩持续增长。 新业务成效明显,有望充分受益核电行业增长。公司是国内流体密封行业的领航者,紧随我国“一带一路”战略,重点布局中东、中亚、东南亚等发展中国家,前期通过与国内相关工程公司以及主机设备厂紧密合作快速占领市场,已经在这些地区的国家取得了良好口碑及一定业绩。2019年4月1日,生态环境部副部长、国家核安全局局长刘华在中国核能可持续发展论坛上介绍,今年会有核电项目陆续开工建设。我国现有运行和在建核电机组56台,机组数量已达到世界第三位,我国将在确保安全前提下,继续发展核电。公司在收购华阳后,核电机械密封领域竞争力进一步增强,预计市占率将达到90%以上,有望充分受益行业增长。 大股东完成减持,风险充分释放。公司公告显示,公司前总经理黄泽沛先生已通过集中竞价的方式于2月26日至3月21日减持180万股,目前已全部减持完毕。根据2018年第三季报,黄润泽先生为公司第二大股东,减持前持股747万股,占公司总股本比例为3.8%,减持后持股567万股,占公司总股本比例为2.9%。此次减持完全基于个人财务原因,不会对公司治理结构及未来持续经营产生重大影响,也不会导致公司控制权发生变更,随着此次减持完成,相关风险已充分释放。 维持公司“买入”评级。结合公司2018年业绩快报情况,预计公司2018-2020年实现归母净利润1.70、2.35、3.06亿元,对应EPS 分别为0.89元/股、1.19元/股、1.56元/股,按照最新收盘价计算,对应PE 为32、23、18倍。公司作为机械密封件国产替代先锋,2017年已超越外资竞争对手成为国内第一大机械密封件企业,通过国际化战略和外延并购的方式,公司未来的竞争优势有望不断巩固,从而助力业绩持续增长,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,产品价格下滑的风险;石油化工行业发展不及预期;公司业绩增长不及预期;研发进度不及预期。

事件: 公司发布2018年年报:实现营业收入12.40亿元,同比增长13.33%;实现归母净利润4.48亿元,同比增长22.82%;与此前业绩快报基本一致。 投资要点: 受益业务结构不断优化,2018年盈利能力持续提升。2018年销售毛利率为54.94%,同比增长1.73pct;分季度来看,Q1-Q4毛利率分别为52.03%、54.70%、55.43%、55.86%,毛利率逐季度提升;主要原因是:①医疗影像业务占比快速提升,毛利率稳定增长,业务结构持续优化;②农产品检测和工业检测业务增速和毛利率稳定。2018年销售净利率为36.11%,同比增长2.90pct;主要原因是:①毛利率提升;②理财收益等投资收益同比增长43.74%;③软件退税等政府补助同比增长29.18%。公司2019年经营目标拟定为营业收入同比增长不低于20%,各项费用指标增长不高于营业收入增长幅度。考虑到高毛利医疗影像业务收入占比持续提升,预计2019年毛利率稳中有升;公司继续加强研发和销售,2019年净利率有望维持稳定。 2018年色选机同比增长5.94%,毛利率51.54%,同比增长0.07pct。上下半年拆分来看,色选机收入分别为3.42亿元、4.69亿元,同比增速分别为9.45%、3.53%,占收入比重分别为69.49%、62.67%,毛利率分别为50.46%、52.32%。2018年下半年色选机收入增速下降,主要原因是:①公司国外销售以美元标价,下半年美元持续升值而公司价格不变,对于国外市场这是变相涨价;②公司国外市场主要是东南亚地区,对价格比较敏感,所以导致下半年国外收入同比下降12.28%。今年以来,美元汇率开始下降,2019年国外市场有望回暖。 2018年下半年口腔CBCT同比增长60.86%,毛利率接近60%。2018年上下半年拆分来看,口腔CBCT收入分别为1.25亿元、2.46亿元,同比增速分别为16.56%、60.86%,占收入比重分别为25.36%、32.94%,毛利率分别为59.72%、59.61%。受益于口腔行业高增长,CBCT成为开展种植牙业务的标配设备,公司2018年口腔CBCT收入占比持续提升;下半年毛利率环比略微下降0.11pct,是因为公司产品结构调整带来毛利率提升,为维持毛利率稳定和推广新产品,下半年老产品略有降价。随着新产品的不断推广,公司产品结构继续优化,2019年毛利率有望保持稳定。 2019华南口腔展超预期,期待新产品上市。凭借“国际品质、亲民价格、本土服务”优势,公司于3月3-6日在华南口腔展上,携尊影口腔CBCT(FOV15*10.5cm)、帝影口腔CBCT(FOV23*18cm)、数字化椅旁修复系统(口扫仪、CAD、CAM)参展,团购参与人数为362人,同比增长40%,大超预期。公司还参加东北、西南等区域性口腔展,期待放量。新产品“妙思”椅旁修复系统在积极申请医疗注册资格证,拿证上市后将进一步充实口腔影像领域的产品线。公司还积极向其他专科领域进行延伸,未来还将陆续推出耳鼻喉CT、骨科CT等高端医疗影像产品,医疗影像产品布局清晰。 维持“买入”评级。暂时不考虑椅旁修复系统上市带来的盈利增厚,保守预计2019-2021年公司净利润分别为5.38亿元、6.12亿元、6.99亿元,对应EPS 分别为0.80元/股、0.90元/股、1.03元/股,按照4月2日收盘价27.84元计算,对应PE分别为35、31、27倍,公司作为国内口腔CBCT行业龙头,持续受益于口腔医疗行业高增长趋势;新产品椅旁修复系统上市后,有望带来较大业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示:国内口腔CBCT行业发展不及预期;国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险;椅旁修复系统发展不及预期;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响;其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。

公司发布2018年年报:2018年公司实现营业收入8.55亿元,同比增长14.82%;实现归母净利润1.49亿元,同比下降7.37%。 投资要点: 智慧水务、农业业务蓄势待发,打造新的业绩增长点。公司2018年度净利润下降的主要原因是:1)公司加大市场营销和管理体系建设,加快对新业务智慧水务、智慧农业销售、研发体系的布局,积极增加研发和市场投入,导致管理费用、销售费用、研发费用均较上年同期有较大增长。2)公司控股子公司万特电气经营业绩未达到预期,公司计提商誉减值1049.39万元。报告期内,公司智慧水务、智慧农业等业务均取得了重大突破,新业务智慧水务推向市场后,得到了众多自来水公司的认可,目前已与近百家水务公司开展了合作;智慧农业业务在新疆、内蒙等地中标多个农业节水项目,中标金额达数千万元,为公司未来业绩提升开拓了新的增长点。 5G商用即将落地,物联网应用迎来发展机遇。随着设备商技术准备基本落成,全国多地5G建设纷纷落地。2019年5G建设将逐步启动,行业景气周期完成4G向5G建设的过渡。5G将构筑万物互联的新一代信息基础设施,推动与农业、交通、医疗、教育等各领域的协同创新,2019年3月28日工信部部长苗圩在博鳌亚洲论坛2019年年会上表示,5G技术未来将主要应用于移动物联网。根据中国信通院的估算,5G在2020、2025的直接产出分别是4840亿元和3.3万亿元;期间的间接产出分别为1.2万亿元和6.3万亿元。未来5G技术的落地为城市供水、供气、供热等公用事业领域智能化升级提供了条件,公司作为一家兼具物联网智能水表、物联网智能燃气表、物联网城市管网监测以及农业物联网应用的综合解决方案提供商,在未来推进物联网智慧城市的进程中有望充分受益。 智能水表龙头地位巩固,物联网产品推进顺利。2018年公司智能水表实现销售收入3.02亿元,比上年同期增长3.63%,稳居行业龙头地位。工商业智能流量计实现销售收入1.84亿元,比上年同期增长106.51%,市场地位大幅提升。智能燃气表从2014年销售额0.38亿元增长至2018年销售额1.67亿元,业务规模增长快速。目前,公司NB-IoT物联网智能水表、NB-IoT物联网智能燃气已正式进入大规模商业化推广阶段,已在北京、上海、海南、广东、河南、河北、山东、江西、湖北、湖南、浙江、云南、宁夏、四川、贵州、内蒙、辽宁、陕西等地开始推广应用,得到了大型水务集团、大型燃气公司的高度认可。 维持公司“买入”评级。考虑到公司土地补偿对业绩的影响,预计公司2019-2021年实现归母净利润2.48、3.04、3.77亿元,对应EPS分别为0.21元/股、0.26元/股、0.32元/股,按照最新收盘价计算,对应PE为18、15、12倍。公司优势业务智能水表保持增长,智慧水务、智慧农业及物联网等业务稳步推进,未来有望充分受益5G商用和物联网智慧城市的建设,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;智慧水务业务增长不及预期;智慧农业业务增长不及预期;5G商用推进不及预期;物联网应用发展不及预期;智能水表行业增长不及预期。

单晶产能迎来扩张,设备企业有望充分受益。根据IHS Market预测,2019年全球光伏装机量将达到129GW,增幅25%,在政策鼓励与供应链价格持续下降的推动下,全球需求预计将继续正增长。与此同时,光伏行业产业链上游硅片环节企业融资和扩产的消息频传,2019年3月19日,中环股份与呼和浩特市人民政府就共同在内蒙古自治区呼和浩特市投资建设“中环五期25GW单晶硅项目”达成合作事宜;晶科能源的硅片环节将从多晶硅片切换为单晶硅片,并将在乐山新建一个8GW左右的单晶硅生产基地。公司研发生产的单晶硅生长炉,用于硅片生产的拉棒、制锭环节,作为中环和晶科等企业的设备供应商,有望在单晶硅片产能扩张中充分受益。 半导体设备订单饱满,强化产业链配套供应能力。世界半导体贸易统计机构发布的数据显示,2018年全球半导体销售额达4779.36亿美元,增长率15.9%。根据我们在半导体设备行业深度报告中的测算,基于当前硅片厂投产计划,国内2019年半导体单晶炉市场空间为72.58亿元,半导体硅片制造设备规模为290亿元。截至2018年中报,公司已取得的半导体设备订单超过4.5亿元。同时,公司已逐步布局开发半导体关键辅材、耗材、部件及精密机械零件加工制造基地,新研发的半导体高纯石英产品某些关键指标优于国外进口产品,所送样品获客户一致好评,目前已进入批量生产阶段。未来公司将通过引进国外先进加工设备,强化产业链配套供应能力,打造国内领先的高端装备零部件精密制造基地。 业绩持续高增长,新品布局成长性可期。2018年公司实现营业总收入25.36亿元,较上年同期增长30.11%;实现归母净利润5.88亿元,较上年同期增长52.18%,主要原因系随着光伏产业的发展,晶体生长设备尤其是单晶硅生长炉及智能化加工设备需求较好,公司验收的产品较上年同期增长;且公司半导体设备销售增长较快,对业绩也有积极影响。在2019年3月20日召开的SEMICON China展会上,公司携半导体单晶硅抛光机、超大尺寸半导体直拉单晶硅单晶棒、半导体区熔硅单晶棒、300mm硅抛光片、32英寸半导体石英坩埚、半导体硅片抛光液、半导体阀门及管接头等众多新品亮相,公司在半导体设备方面的布局有望助力未来业绩持续增长。 维持公司“买入”评级。预计公司2018-2020年实现归母净利润5.88、7.58、9.33亿元,对应EPS分别为0.46元/股、0.59元/股、0.73元/股,按照最新收盘价计算,对应PE为31、24、20倍。我们认为公司作为国内领先的晶体生长设备制造商,随着光伏单晶硅片的扩产以及国内半导体硅片需求的不断提升,业绩有望继续增长,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,产品价格下滑的风险;光伏单晶炉订单不及预期;半导体行业发展不及预期;公司业绩增长不及预期;新产品量产不及预期。

事件: 公司发布2018年年报:2018年公司实现营业收入584.09亿元,同比增长20.20%;归母净利润1.42亿元,扣非归母净利润3795.10万元,实现扭亏为盈。 投资要点: 油价中枢逐步上移,油企继续加大资本开支。2009-2018年,受益于中国、美国等国经济稳步增长,全球石油需求持续增加。2018年以来原油市场供应总体偏紧,有力推动了油价攀升,2018年布伦特原油现货平均价格为71.3美元/桶,同比增长31.8%。随着油价重心逐步上移,油企资本开支规模持续增长;Spears & Associates预测2019年全球上游油气勘探开发投资将恢复到4720亿美元,同比增长16%。国内方面,中石油计划2019年资本开支3006亿元,同比增长17%;中石化计划资本开支1363亿元,同比增长16%;中海油计划资本开支700-800亿元,同比增长13%-29%。2018年以来,油田服务市场也开始显示出改善迹象,市场需求和招标活动有了较为明显的增加。 国内强调能源安全战略,油气勘探开发投资势在必行。受国内资源禀赋条件的限制,我国1993年原油对外依存度达到6.7%,成为石油净进口国;2011年对外依存度首次超过美国,达到了55.2%;2018年上升至70.9%,首次超过70%,远超国际安全警戒线。随着中国工业化和城市化进程向纵深推进,国内石油的供应缺口还将逐年增大,保障国家能源安全亟须做好石油战略储备。2018年中,三桶油开始加大国内油气勘探开发工作力度,保障国家能源安全;2019年1月8日,副总理韩正到国家能源局调研并主持召开座谈会,强调要全力保障国家能源安全,推动能源高质量发展;中海油提出到2025年勘探工作量和探明储量要翻一番。基于国内能源安全战略的需求,我们看好国内油企次轮油气投资热潮。 受益油服市场持续复苏,公司业绩实现扭亏为盈。2018年,公司积极抓住国内加大油气勘探开发力度的有利时机,积极融入“一带一路”建设,大力开拓国内外三大市场;中石化市场收入372.2亿元,同比增长31.2%,占总收入63.72%;国内外部市场(中石油、中海油等)收入80.5亿元,同比增长11.2%,占总收入13.78%;海外市场收入131.4亿元,同比增长1.2%,占总收入22.50%。公司积极深化内部改革,持续推进瘦身健体,强化成本费用控制,经济效益逐步好转;2018年毛利率为8.71%, 同比增长13.85pct,净利率为0.24%,同比增长22.07pct,归母净利润实现扭亏为盈。我们预计随着油企进一步加大资本开支,油服市场供需将趋于平衡,服务价格将回归合理水平,公司业绩将快速提升。 公司业务涵盖油服全产业链,新签订单持续增长。公司业务涵盖了从勘探、钻井、完井、油气生产、油气集输到弃井的全产业链过程,包括地球物理、钻井工程、测录井、井下特种作业和工程建设五大板块,2018年收入分别为51.31亿元、298.83亿元、20.06亿元、56.44亿元、131.33亿元;毛利率分别为7.68%、8.64%、1.91%、9.59%、8.93%。受益油服市场服务,公司新签订单持续增长;2018年新签订单627.7亿元,同比增长18.0%;完成订单584.2亿元,同比增长29.2%。其中,跟中石化新签订单371亿元,同比增长22.3%;国内外部市场新签合同117亿元,同比增长10.3%;海外市场新(续)签合同22.1亿美元,同比增长16.3%。国家能源安全战略下,国内油企加大资本开支确定性强,公司订单增速拐点已现。 首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2019-2021年归母净利润分别为9.28亿元、13.71亿元、16.78亿元,对应EPS分别为0.05元/股、0.07元/股、0.09元/股,按2019年3月29日最新收盘价2.49元计算,对应PE分别为51、34、28倍。考虑到国家能源安全战略下,国内油企加大资本开支确定性强,随着油服市场服务价格回归合理水平,公司业绩具备弹性,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:油价大幅下跌的风险;油服行业复苏不及预期;公司海外业务拓展的不确定性;公司订单价格回升不及预期。

板式家具机械优质企业,布局IDC运营蓄势待发。公司是国内首家登陆A股市场的家具装备制造企业,2018年3月收购唯一网络形成双主业的业务格局:母公司拥有各种发明、实用新型和外观设计专利248项,产品种类丰富,主要包括板式家具数控系列加工中心、电脑裁板锯、自动封边机、数控排钻、自动化及其它系列设备;子公司唯一网络拥有软件著作权39项,申请专利2项,主要业务包括服务器托管及租用、带宽租用、机柜及机位租用、云计算、网络安全等互联网基础设施综合业务。2018年第二季度公司将唯一网络纳入合并报表,全年实现营收11.29亿元,同比增长44.53%,实现归母净利润1.64亿元,同比增长51.44%。 边缘计算助力,唯一网络发展步入机遇期。从市场空间来看,2017年全球和国内数据中心市场规模分别为466亿美元、650亿元,其中中大型数据中心增长迅速。然而,随着5G及物联网时代“云+端”的产业模式向“云边端”产业模式发展,边缘节点的互联网基础设施资源的需求均有望得到提升,中小型IDC专业服务商有望迎来发展良机。唯一网络在国内IDC专业服务领域已形成差异化竞争优势,在中小型数据中心以及带宽资源的布局较为领先,在边缘计算的助推下,唯一网络正步入发展机遇期。另一方面,公司传统家具机械业务与唯一网络的业务具备良好协同,家具机械制造能够结合唯一网络的大数据支持提升在智能制造领域的先入优势,同时唯一网络能够以云平台为切入口为家具行业客户提供专属服务。 家具制造业收入增速放缓,设备智能化需求带动固定资产投资。2018年我国家具制造业增速放缓,实现营业收入7081.70亿元,同比增长4.50%,增速同比下降5.70pct;实现利润总额425.90亿元,同比增长4.30%,增速同比下降5.00pct。受定制行业的快速发展影响,家具企业对于定制家具柔性化生产线的需求量增加;由于人力成本增加,家具制造自动化需求提升;设备智能化需求带动家具制造业固定资产投资,2018年家具制造业固定资产投资完成额同比增长23%。公司高端数控设备销售持续增长带动业绩增长,2018年前三季度,公司板式家具机械业务实现收入6.68亿元,同比增长24%。随着家具行业智能化设备需求的进一步提升,公司家具机械收入有望进一步增厚。 上调公司至买入评级。结合公司2018年业绩快报情况,预计公司2018-2020年净利润分别为1.64亿元、2.33亿元、3.05亿元,对应EPS分别为1.25元/股、1.77元/股、2.32元/股,按照最新收盘价计算,对应PE分别为27、19、14倍。公司板式家具机械业务有望实现稳步增长,同时唯一网络的业务模式充分受益边缘计算兴起,未来发展有望步入机遇期,上调公司至买入评级。 风险提示:下游家具行业增长不及预期;板式家具机械行业增长不及预期;数据中心行业景气度不及预期;公司业绩不及预期;收购企业业绩不达预期;家具机械业务与唯一网络业务协同效应不及预期。

事件: 公司发布2018年年报,实现营收35.72亿元,同比增长2.02%;实现归母净利润2.44亿元,同比下降41.51%。 投资要点: 营收小幅度增长,在手订单充裕。公司2018年营收同比增长2.02%,归母净利润同比下降41.51%,利润下降的主要原因是2018年资产减值损失比2017年多2.15亿元,其中主要是子公司江西乐浩因经营影响对其他流动资产、固定资产及无形资产计提了3.06亿元的资产减值准备。与此同时,公司2018年实现新增订单35.92亿元,比去年同期增长9.2%,截至2018年12月底公司在手订单为37.55亿元,预计将对未来的业绩持续增长形成支撑。 受益清洁能源发展,天然气发电设备成长动力强劲。中电联发布的《2018-2019年度全国电力供需形势分析预测报告》显示,截至2018年底全国天然气发电装机容量为83.3GW,同比增长10%。同时,根据《天然气发展“十三五”规划》,中国到2020年天然气发电装机规模将上升至110GW以上,占发电总装机的比例超过5%。余热锅炉作为天然气发电项目中不可或缺的能量回收装置,有望受益气电装机规模提升。公司2018年余热锅炉产品实现收入13.26亿元,占主营业务收入37.13%。随着气电发展带来的相关设备需求增加,公司作为国内余热锅炉龙头,发展有望充分受益。 夯实传统优势业务,积极开拓高效节能新领域。公司密切关注、研究产业政策发展趋势,在有效拓展现有优势产品市场的基础上介入新的高效节能产品领域,从传统热电、冶金焦化、气电向垃圾处理、生物质、太阳能等新能源领域过渡并引领市场。2018年,公司的高参数生物质锅炉实现新增订单1.44亿元;石化、化工、化纤、太阳能等新产品实现新增订单6.11亿元,同比增长101%。此外,公司正式取得国家核安全局颁发的《民用核安全设备制造许可证》,将严格按照规定的范围和条件开展民用核安全设备制造,有望抓住核电重启带来的市场机遇。 光热市场方兴未艾,公司保持先发优势。据CSPPLAZA统计,2018年全球光热发电建成装机容量新增936MW,增至6069MW,增幅为18.23%;中国光热发电市场新增装机215MW,占全球总新增装机量的22.97%;预 计2019年全球范围内将有16个商业化光热发电项目处于实质性建设阶段,总计装机容量1890MW。目前,公司自主研发设计、制造的塔式光热发电项目熔盐吸热、换热系统已完成交货,成功应用于国家能源局首批光热发电示范项目之一的中控德令哈50MW太阳能光热发电项目中,未来公司有望持续保持在光热发电领域核心设备的先发优势。 维持公司“买入”评级。结合公司2018年的业绩情况,同时考虑到新兴业务对业绩的影响短期相对较弱,预计2019-2021年实现归母净利润4.04、4.52、5.13亿元,对应EPS分别为0.55元/股、0.61元/股、0.69元/股,按照最新收盘价计算,对应PE为13、11、10倍。公司全年业绩符合预期,估值处于洼地;同时随着天然气发电和光热市场的发展以及公司新业务的拓展,业绩有望持续增长,维持公司“买入”评级。 风险提示:天然气发电行业发展不及预期;公司业绩增长不及预期;干熄焦余热锅炉增长不及预期;光热行业发展不及预期。

事件:公司发布2018年年报:2018年公司实现营收41.52亿元,同比增长48.98%;实现归母净利润4.54亿元,同比增长40.18%;实现扣非归母净利润4.41亿元,同比增长42.33%;业绩略超预期。 投资要点: 2018年业绩略超预期,并购业务开始贡献业绩。2018年公司业绩延续2017年的高增长态势,主要原因有:1)工业缝纫机业务营收持续高增长,实现营收35.34亿元,同比增长51.04%;毛利率为25.75%,同比下降1.97pct,主要由原材料价格上升及汇率下降所致;2)裁床业务增速平稳:裁床业务实现营收5.00亿元,同比增长12.32%;毛利率为41.66%,同比下降4.75pct,主要由于性价比高的新产品刚需裁床销售量逐步增加,以及裁床经销渠道的销售比重逐步提升;3)衬衫及牛仔自动缝制设备开始贡献收入:公司完成意大利牛仔服装自动化设备公司VBM和衬衫自动化设备公司迈卡的收购,该业务2018年实现营收1.14亿元,毛利率为39.50%。随着公司智能缝制事业部对国外先进自动化缝制技术的不断吸收内化,新业务有望成为公司业绩增长点。 国内缝制机械产品达销售高峰,产品持续向智能化、自动化发展。随着我国居民人均收入增长以及消费观念转变,服装行业市场空间持续扩大;据国家统计局数据,2018年,我国纺织服装、服饰业有14827家企业,合计营收达17106.60亿元,同比增长4.10%。服装行业高景气带来缝制机械设备需求增长;2018年1-11月,缝制机械协会统计的行业百家整机企业实现营收196.15亿元,同比增长15.52%;累计销售缝制机械产品655.59万台,同比增长12.42%,产销率94.93%。从产品结构来看,工业缝纫机累计产量467.01万台,同比增长18.13%,产销率93.68%。出口缝制机械量价齐升;根据海关总署数据,2018年1-11月我国缝制机械行业累计出口22.44亿美元,同比增长6.72%;其中工业缝纫机出口量374.43万台,出口额11.09亿美元,同比分别增11.31%和20.18%。随着人工成本的持续上升,自动化设备需求持续旺盛,工缝机产品将会加速向自动化、智能化转变。 持续加大研发投入,不断迭代出新品。公司不断加大研发投入,2018年研发支出2.05亿元,同比增长52.08%,占营收比重为4.94%,同比增加0.11pct;研发工程师862人,同比增长32.41%。2018年公司再次与华为合作,进一步优化IPD体系,还分别在德国、意大利、台州、杭州、西安、武汉、北京、池州等地设立研发基地,通过多地联动协同研发,不断拓展前沿技术的研究和布局,加快了对缝制机械设备核心技术的专项攻关。公司不仅注重技术研发,更注重技术专利的申请与保护;2018年公司全年申请发明专利277项,实用新型159项,外观设计18项,合计454项;2018年授权发明专利70项,实用新型146项,外观设计44项,合计260项;截止2018年底,公司共拥有有效专利1147项,其中发明专利309项,实用新型专利650项,外观设计专利188项,累计获得软件著作权124项。随着技术研发的持续推进,公司产品竞争力不断提升,推进公司业绩高质量增长。 营销服务网络健全,不断提升智能制造核心竞争力。公司在渠道管理方面不断创新,通过完善的经销商评选体系,组建高质量战略经销商团队;截至2018年,公司在全球130多个国家的经销商及其经销网点已达到7,000余家。为了让客户体验更便捷的维修方式,公司将“快速服务100%”作为品牌定位,开通7*24小时服务热线及非工作时间技术咨询电话,推出快修平台“一键下单,轻松保修”服务软件,在线帮助客户线上学习与解决问题;投建10多家海外办事处,遍布不同的国家,实现营销服务的本地化。随着规模的不断扩大,公司不断通过自动化改造提升智能制造水平;公司拥有多条行业先进的自动化生产设备,已经形成铸造、机加工、涂装自动化生产,其中机加工自动生产线是缝制行业首条;2018年9月公司计划投资11.15亿元建设智能缝制设备生产线,预计2020年完成建设并开始投产,建成后预计年生产智能缝纫机180万台。我们认为,未来随着公司营销服务和智能制造的持续提升,公司的市场份额有望进一步扩大。 维持公司“增持”评级。预计公司2019-2021年净利润分别为6.07亿元、7.67亿元、8.85亿元,对应EPS分别为1.97元/股、2.49元/股、2.88元/股,按照2019年3月25日收盘价41.73元计算,对应PE分别为21、17、15倍。我们认为,公司的研发、智能制造、营销服务优势,为未来业绩增长提供支撑,维持公司“增持”评级。 风险提示:缝制机械行业发展不及预期;智能缝制设备需求不及预期;新产品推广不及预期;研发进展不及预期;营销服务推广不及预期;公司业绩发展不及预期。