投资要点: 收购森华易腾,迈出转型重要一步:公司原先以化工业务为主,此次公司拟通过非公开发行股份并募集配套资金收购从事IDC业务的森华易腾100%股权,迈出转型的重要一步。 IDC行业高速增长,森华易腾网络、机房、客户等资源优质:从行业层面看,根据IDC圈的数据,2014年国内IDC市场372亿元,同比增长超过40%,并预计2015年仍可保持30%以上的增速,考虑到互联网向各个领域如金融领域的渗透加速,国内市场对IDC的需求可能超出预期。从公司层面看,森华易腾在北京、无锡(接近上海)、东莞(接近广州)等地均拥有IDC机房,接入移动、联通、电信、铁通、教育网、科技网6大网络资源,且形成六线BGP环网,而在客户选择上公司执行小而精的策略,小米、酷狗、金山均是公司核心客户,未来公司也会进一步通过租用运营商机房等模式实现全国IDC的业务布局。 云计算和CDN业务将进入高速增长期:从行业层面看,云计算和CDN同样是高速增长的行业。从公司层面看,公司依托现有的优质客户资源为客户开展云计算和CDN服务,其中公司的森华云底层基础设施部署在公司6线BGP自营机房为客户提供计算资源、网络资源、存储资源、价格选购和云备份等产品和服务,具有安全、高效和便捷的特性,我们判断今后两年公司云计算业务收入将高速增长。CDN方面公司已经建立了100个节点和拥有500G带宽资源,预计未来带宽资源会进一步扩充,同样是服务于公司既有客户,预计年内可以逐步贡献收入。 盈利预测与投资评级:假设公司2015年全年并表森华易腾,并考虑发行股份对公司股本摊薄的影响,我们预测公司2015年-2017年的EPS分别为0.14元、0.18元和0.23元,对应最新收盘价的动态市盈率为47X、36X和28X,首次覆盖予以“买入”的投资评级。 风险提示:收购森华易腾预案未通过审核;森华易腾业绩增长放缓。

事件描述: 2013年12月10日公司与新疆傲世博祥软件科技有限公司及肖朝明签署《投资协议书》,共同出资设立“新疆金仕达卫宁软件有限公司”,注册资本为人民币1000万元,其中公司以自有货币资金出资人民币510万元,占注册资本的51%;傲世博祥以货币资金出资人民币490万元,占注册资本的49%。 评论: 公司目前主要从事医疗软件的研发、销售及技术服务业务,并为医疗卫生行业信息化提供整体解决方案。另一投资方傲世博祥主要从事医疗、社保、教育等领域信息化业务,在新疆地区有着良好的市场基础和客户资源,在医疗、社保、教育等信息化领域积累了较为丰富的经验。 此次投资设立控股子公司将依托合作各方的优势资源,以新疆地区的医疗、社保等领域信息化相关计算机软硬件产品的开发、销售和技术服务为主要业务发展方向,是公司区域扩张迈出的重要一步,未来有望提高公司的市场竞争力,拓展市场及产业链,优化资本和技术,实现更高的经济和社会效益。新疆卫宁设立后,傲世博祥原医疗事业部成员全部转入新疆卫宁任职,并承诺不再从事相关业务,新设立公司预计2014年至2016年销售收入分别为1500万元、2000万元和3000万元,扣除非经常性损益后的净利润分别为450万元、750万元和1000万元。双方商定若2017年4月份以前新疆卫宁任一年度经审计扣除非经常性损益后的净利润达到或超过1000万元,公司启动收购新疆卫宁49%的股权,若傲世博祥承诺收购启动后两年扣除非经常性损益后的净利润分别不低于1200万元、1440万元,则以10倍市盈率收购;若分别不低于1300万元、1690万元,则以15倍市盈率收购;若不低于1500万元、2250万元,则另行商定;若任一年度低于承诺值的80%,则公司有权向傲世博祥或肖朝明转让其持有的49%股权。 公司今年前三季度实现营业收入2.28亿元,同比增长35.09%;归属母公司所有者的净利润4926.37万元,同比增长46.38%。其中上海区域以外业务收入增长较快,区域扩张成效显现,前三季度新签订多个金额100万元以上医疗卫生信息化项目合同,包括苏州大学附属儿童医院、常熟市第二人民医院、长沙市雨花区卫生局、邵阳市中心医院、张家港市中医医院、青海省中医院、盐城市盐都区卫生局、淮安市第一人民医院、张家港市卫生局、临沂市人民医院、安徽省立友谊医院、西安航天总医院等,服务范围遍布全国各地。 近年来医疗行业对信息化产品的需求进一步扩大,卫生信息化的“十二五”规划,医疗信息化的3521工程,以及相继出台的诸多的医疗信息化规范、政策及试点项目等都涉及对医药信息化、公共卫生信息化、区域卫生信息化等方面产品的迫切需求,受行业利好影响,预计未来公司订单数将持续上升,营业收入上升空间进一步扩大。 盈利预测与投资评级:我们根据业绩预测调整公司盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益为0.73元、0.97元和1.31元,以最新收盘价65元计算,对应动态市盈率水平分别为90倍、67倍和49倍,虽然近期公司估值较高,但我们依旧看好医疗信息化行业持续高增长态势,故维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:(1)公司规模迅速扩张带来的管理风险;(2)市场竞争加剧的风险。

中大尺寸F-type 屏接力公司触屏业务,Meta Mesh 技术值得期待。1)公司中大尺寸产品已进入三星、联想等平板电脑厂商供应链,苹果新一代iPad 产品选择GF2 路线后,F-type 技术加大在平板电脑领域的占有率,可望带动其他厂商跟进;2)F-type 技术用于触控NB 等大尺寸产品存在技术上的不足,因此公司积极布局Meta Mesh 技术,并可自行制作Sensor。公司作为Meta Mesh 阵营的重要厂商,已为全球前6 大NB 厂商送样,初期产能规划为1.5kk/月,预计前期送样的产品将在未来两年逐步贡献收入。 坚持产业链垂直一体化策略。公司既可以自制ITO Film、强化玻璃,也可以自制触控Sensor,又可以自行贴合成触屏模组,直接供货给终端客户厂商。2013 年上半年,公司还将业务延伸至液晶模组及相关的触控模组与液晶模组贴合业务,虽然毛利率上有所损失,但更能贴近下游客户,提升了客户粘性,同时也满足了下游客户的需求。 摄像头模组业务成为新亮点。公司从原有的IRCF 厂商向下游延伸成为CCM 厂商,其500 万像素的微摄像头模组通过豪威的AA 认证,800 万像素已经通过豪威、三星和索尼的认证,1200 万像素通过了索尼的认证,目前公司CCM 已切入大陆一线智能手机厂商如小米等供应链,在策略上公司前期以扩大客户群为主,预计未来公司会逐步加大对现有客户的供应量,推动公司收入和净利润持续增长。 维持“增持”投资评级。我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.23元、1.76元、2.20元。对应于上一交易日收盘价计算,动态PE分别是37倍,26倍和21倍,考虑到公司的估值及公司的成长性,我们维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:触屏产品价格下降过快的风险;CCM客户开拓不及预期的风险;Meta Mesh未能成功应用于触控NB的风险;非公开发行预案证监会审核未通过的风险;其他不可预知的黑天鹅事件。

事件描述: 公司与安捷利实业有限公司签署了《安捷利实业有限公司之股份认购协议》,公司指定香港歌尔泰克有限公司(公司全资子公司潍坊歌尔贸易有限公司100%控股子公司)认购安捷利公司发行290,920,000股新股份,每股认购价格为0.513港元,总投资金额149,241,960港元(折合人民币约117,483,271元,按1人民币=1.27港币换算)。 评论: 根据此次披露的公告,安捷利此次发行及配售股份42,307万股,公司认购其中的29,092万股,认购完成后,公司将通过香港歌尔泰克间接持有安捷利发行及配售完成后总股本的29.9%。 从财务角度分析,2013年前三季度,安捷利实现营业收入4.64亿港元(折合人民币约3.65亿元),实现净利润2,120万港元(折合人民币约1,670万元),可贡献公司投资收益不到500万元,而公司前三季度实现归属于母公司所有者净利润8.39亿元,因此该收购对公司EPS影响不显著。 从业务角度分析,安捷利主要从事制造及销售柔性电路板、制造及销售柔性封装基板等业务,此产品为公司摄像头模组产品的上游原料,通过此次收购,公司柔性电路板、柔性封装基板等原料的供应将得到保障,也可增强公司对其他柔性电路板供应商的议价权,以便公司能够更快更好地为其国际大客户提供声光电整体解决方案,同时也可降低公司生产制造费用。 从公司未来发展上看,公司将依托优质大客户优势,不断扩充产品线,为客户提供更多的产品及相应的解决方案。公司拥有苹果、三星、微软、索尼、松下、华为等非常优质的客户,公司为上述客户供应的产品已不仅仅是电声器件产品,还包括摄像头模组(智能电视用)、3D眼镜、游戏配件等多种产品,未来还可能受益以蓝牙为基础的车内无线通讯技术,进入汽车电子市场。其中,摄像头模组业务可能会成为公司未来两年主要的营业收入来源,前期以供应三星、松下、索尼的智能电视为主,后续可能会拓展至手机,主要是在既有的声学客户上拓展,我们推断像素级别可能在800万以上。此外,公司的基于蓝牙的无线通讯技术及电声器件等产品还有望切入其现有大客户未来可能发布的智能穿戴类产品。 我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.92元、1.31元、1.62元,按上一交易日收盘价计算,动态PE分别是43倍、30倍和24倍,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:主要客户产品出货延迟或出货量不及预期的风险;人民币持续升值的风险。

事件描述: 公司拟以5.32元/股的价格定向增发2.35亿股,募集资金净额12亿元。其中8.41亿元将投资建设“年产9.5亿块FC(倒装)集成电路封装测试项目”,剩余3.59亿元将补充公司流动资金。项目达产后将新增销售收入11.7亿元,利润总额1.28亿元。 评论: 1.FlipChip技术是通过将芯片有源区面颠倒与基板布线层复合,通过键合材料直接实现互连的IC封装技术,拥有键合距离短,寄生效应小,引脚密度高,封装尺寸轻薄等优点。上世纪60年代IBM率先成功研发FlipChip技术,目前已经广泛应用在计算机、汽车电子、消费类电子、网络通信、LED等终端领域。 2.由于键合材料和封装工艺的发展,FlipChip技术仍保持旺盛的生命力。在新一代IC产品如28nm制程集成电路、下一代DDR内存、2.5D/3D的IC硅转接板中,FlipChip仍是关键的基础技术之一。据YoleDéveloppement数据,全球FC产品规模将由2012年的1400万片12寸晶圆增长到2018年的超过4000万片12寸晶圆,增长近3倍。FC产品的光明前景引发国际封测大厂加大其资本投入,日月光2013年的资本开支目标为6亿-7亿美元,大部分将用于扩展倒装芯片等高端封测产能。 3.公司拥有铜凸点FC封装技术相关的全套专利,其FlipChiponL/F、FCLGA和FCBGA产品均已达到规模化量产,形成了Bumping到FlipChip一条龙封装和服务能力。雄厚的技术储备为公司扩产FlipChip奠定良好基础,项目建成后公司可以顺利完成产能爬坡,实现项目达标达产。 4.我国集成电路需求旺盛,据中国半导体协会统计,2012年我国半导体市场需求已占全球半导体市场份额的54%。预计2013年我国集成电路需求为9175亿元,同比增长7.2%,2014-2015年需求增速分别为8.2%和8.6%。在移动智能终端产品的带动下,我国IC设计行业发展迅速。据CSIA统计,2012年国内IC设计业收入达到621.7亿元,同比2011年增长了18%,远高于全球集成电路设计产业6%的增速;2103年前三季度,我国IC设计业实现收入574亿,同比增长32%,呈加速增长势头。公司是国内封测龙头,已经成功开发海思、展讯、锐迪科等国内领先IC设计企业客户,切入了智能移动终端产业链。在行业需求增长、移动智能产品国产化率上升和IC设计企业向国内转单的背景下,公司将快速实现产能向订单的转化。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.06元、0.21元、0.3元,按照2013年11月27日股票价格计算,对应的动态市盈率分别为107倍、31倍、22倍,维持“增持”投资评级。 风险提示:定向增发被否决,FC项目量产进度低于预期,下游需求低于预期。

事件描述: 公司收到了国家“集成电路”科技重大专项2013年国拨经费1127.34万元。该项资金用于公司“移动智能终端芯片圆片级及铜线封装技术开发及产业化”项目。 评论: 1.WLCSP技术在完成前端制程的晶圆上直接进行封装工艺,使产品可以实现与芯片尺寸近似相同的封装体积。此外由于布线缩短,导线面积增加,提升了数据传输的频宽和稳定性,更符合移动电子产品轻薄短小和高性能、可携带、环境复杂的特性需求。 2.2013年全球智能移动终端维持高增速。IDC预计2013年全球平板电脑出货量为2.3亿台,同比增长约79%,2013-2017年复合年均增长率16%;全球智能手机出货量为10.1亿台,同比增长约41%,2013-2017年复合年均增长率14%。移动智能终端仍将保持较快增长,芯片下游需求旺盛。 3.中国移动智能产品的IC设计企业成长迅速。2012年华为海思、展讯的4核40nmCPU已经大规模销售,其4核28nmCPU将于年底推出,华为海思的8核CPU正在研制;新岸线也已经于2012年推出双核40nmCPU,年底计划推出4核28nmCPU;晶晨4核28nmCPU也上市临近。中国移动智能终端IC设计企业在28nm制程已出现你追我赶到火爆局面。2012年国内IC设计业销售收入达到621.7亿元,同比2011年的526.4亿元,增长了18.1%,远高于全球集成电路设计产业6%的增速,其中华为海思、展讯已可进入全球IC设计企业前20名。中国移动智能IC设计企业的成长为公司技术提供了广阔的应用空间。 4.公司的高可靠圆片级(WLCSP)封装技术2011年从富士通半导体引进,之后与日本TeraMikros(原卡西欧微电子)进行了技术合作,通过吸收及再创新,相关技术已处于国内领先水平,其小间距再布线工艺、铜柱凸点技术、超窄节距技术、小球植球工艺、液态树脂印刷技术及高可靠性产品已具备完全自主知识产权,已申请专利31项,其中发明专利22项。此次公司获得国家科技重大专项资金支持,将进一步提升公司在WLCSP封装技术领域的研发水平,提高产业化量产能力。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.11元、0.15元、0.19元,按照2013年11月26日股票价格计算,对应的动态市盈率分别为51倍、39倍、30倍,维持“增持”投资评级。 风险提示:移动智能终端需求增长低于预期,圆片级封装技术量产进度低于预期。

事件描述:公司拟通过“现金+定向增发”相结合的方式,购买方远集团、潘茂植等持有的夜视丽100%股权。本次交易金额总计2.5 亿元,定向增发方面拟以19.37 元/股的价格定向增发645 万股,合计金额为1.25 亿元;募集资金方面拟以不低于17.44 元/股的价格发行478 万股,募集8333.33 万元用于现金收购款的支付,不足部分由水晶光电自筹解决。 评论: . 数码相机由于智能手机、平板电脑替代效应市场萎缩。据日本成像制造商协会(CIPA)发布的数据显示,2013 年上半年日本数码相机制造商总出货量近3000 万台,同比下降43%。数码相机销量下降导致水晶光电的光学低通滤波器以及封装COVER 收入下降。水晶光电主要业务为精密光学薄膜元器件,2013 年上半年精密光学薄膜产品营收占主营业务收入的81.12%。为了降低单一业务风险,公司在通过技改、产品结构升级等方式优化传统光学业务的同时,涉入蓝宝石LED 衬底、微型显示产品,积极开拓新的业务领域。此次收购也是公司进行产业链横向扩展的重要举措,通过本次交易公司将扩展光学产业化应用,深化多业务并举发展战略,形成新的盈利增长点。 2. 夜视丽是国内从事反光材料研发、生产、销售的重要企业,产品覆盖反光织物、反光膜、专用光学膜、反光成品辅料和高折射玻璃微珠等6 大系列70 多个品种,已掌握反光织物涂覆、植珠等关键工艺,产品逆反射系数、耐洗性、阻燃性等指标已接近世界最高水平,夜视丽已通过中国、欧洲、美国等多国权威机构的检测认证,客户遍布欧美日、东南亚、南非等40 多个国家和地区。2012 年夜视丽实现营业收入为1.22 亿元,净利润达到2258 万元。反光材料应用于公安、交通、环卫部门工作人员的工作制服,矿山、铁路等野外作业人员的服装,公路标志、标牌、标线背带等专用市场以及轻工、矿井、铁路、学生服装、各类服饰、衣帽、箱包等民用市场。随着我国基础设施建设规模扩大以及民用安全需求上升,反光材料市场前景广阔。 3. 公司与夜视丽均涉及几何光学、物理光学、薄膜光学、色度学、热力学及精密机械技术、光源技术等领域,若成功收购夜视丽,双方在产品研究、技术提升等方面存在较大的互补与共享价值。公司现有的精密悬挂式镀膜技术与夜视丽的大面积卷绕式镀膜技术有效嫁接,将提高公司光学薄膜镀膜效率,提升夜视丽反光材料镀膜精度,有效降低双方生产成本。公司拥有成熟的无尘生产环境构建和管理经验,对夜视丽的微棱镜反光膜产品制造水平提升将起到积极促进作用。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2013-2015 年的每股收益分别为0.42 元、0.6 元、0.91 元,按照2013年10 月15 日股票价格计算,对应的动态市盈率分别为44 倍、31 倍、20 倍,维持“增持”投资评级。 风险提示:定向增发被否决;数码相机需求下滑超过预期。

事件描述: 11月26日,公司发布非公开发行股票募集资金预案,拟以不低于8.35元/股的价格,非公开发行不超过4500万股,募资总额不超过3.6亿元,用于智慧交通、港口物流软件及信息服务平台建设等项目。 评论: 根据预案,公司本次募投项目包括:港口物流软件及信息服务平台建设项目、基于TD-LTE技术的企业网通讯终端产业化建设项目、智能路网管理系统建设项目、交通运输智慧信息服务平台建设项目、市场营销和服务网络建设项目及补充流动资金。上述募投项目达产时预计可实现年销售收入共计4.995亿元,净利润共计7859万元。 公司目前主要从事高速公路信息化及港口航运信息化领域的信息系统集成与运行维护业务。本次募投项目的主要驱动因素及市场前景有:1、在港口航运信息化领域近年来我国港口建设不断深入,随着港口企业经济效益持续增长以及政府对港口信息化的大力推动,港口物流企业在信息化方面的投资将不断增长。预计“十二五”期间港口信息化投资额在300-400亿元左右,年均投资至少在60亿以上。 随着港口物流领域信息化发展和智能化港口建设的大力推进,港口企业对信息化管理的要求越来越高,对满足港口行业应用需求的无线移动通讯终端需求量预计在30万台左右。 2、在公路网信息化领域根据《国家公路网规划》,2030年我国将建成公路网总规模约580万公里,国家公路网约40万公里,其中普通国道约26.5万公里,国家高速公路约13.6万公21里(含展望线)。据研究预计到2030年,交通运输需求量、主要通道交通量可能还会有3-4倍的增长。快速增长的路网规模及大量原有路网的信息化改造急需智能路网管理系统的持续跟进。 截至2012年底,汽车保有量达1.2亿辆,预计未来仍将持续保持10%的增长速度,整个汽车服务业呈现高速发展态势。伴随机动车辆保有量的持续增长,社会对交通信息服务能力要求将不断增加,加之国家对交通信息化的鼓励政策,促使各方对交通运输、公众服务等相关内容的市场需求快速增加。 本次募投项目的建设都是结合市场需求及行业发展而进行的投资,项目的实施将有力提升公司的盈利能力和规模,优化公司的业务和结构,实现公司港航信息化业务国内与国外协同发展,推动公司在交通信息化建设领域的全面布局,强化公司的市场竞争力。 盈利预测与投资评级:考虑到募投项目建设期均在2年左右,暂不会对公司近期业绩产生实质性影响,我们维持公司原有盈利预测,我们预计公司2013-2015年每股收益为0.43元、0.48元和0.61元,以最新收盘价9.52元计算,对应动态市盈率水平分别为22倍、20倍和16倍,我们看好公司所在智能交通行业持续快速发展的趋势以及募投项目为公司带来的长期收益,维持“增持”的投资评级。 风险提示:(1)募投项目进展不及预期的风险;(2)政府及相关机构投资不达预期的风险。

传统精密结构件业务向多材质及平板电脑领域延伸。公司在传统精密结构件业务上较同行具有产能、技术、客户等优势,未来公司将在此基础上供应或研发其他材质的精密结构件,并进军平板电脑领域,具体来说:1)精密结构件材质具有多样性,如较高端的智能终端产品会采用金属材质的精密结构件,为此公司购置CNC机台完善金属材质产品线的布局,同时也在研发碳纤维等材质的精密结构件;2)公司原先以手机市场为主,由于其客户也有平板电脑产品出货,公司也布局平板电脑用精密结构件业务,为客户提供更多的精密结构件产品,又可增强客户粘性。 布局LDS天线及强化光学玻璃业务,完善“一站式”交货能力。目前移动智能终端产业链上的优质电子零组件厂商大都积极切入下游客户产品设计环节,并为客户交付更多的电子零组件产品,由单一的电子零组件供应商向平台型厂商转型,公司目前正处于这样的转型阶段,具体来说:1)LDS天线已逐步应用于智能手机中,这种工艺的天线与智能手机的外壳有更强的结合性,下游厂商通常要求交付含机壳的天线模组产品,为此公司投资LDS天线项目,以期为客户交付整套产品。2)公司之前布局的强化光学玻璃业务已贡献了营业收入和毛利,未来公司将继续加大对现有客户强化光学玻璃产品的供应,由于该业务毛利率高于公司传统精密结构件业务,因此该业务对公司未来业绩的贡献力度将逐步加大。 维持“增持”投资评级。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.70元、1.00元、1.32元。按上一交易日收盘价计算,动态PE分别是25倍,17倍和13倍,考虑到公司的估值及公司的成长性,我们维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:产品价格加速下滑的风险;公司主要客户智能手机等产品出货量增速大幅放缓的风险;其他不可预知的黑天鹅事件。

事件描述:公司公布资产重组方案,拟通过定向增发购买上海天马70%股权、成都天马40%股权、武汉天马90%股权、上海光电子100%股权、深圳光电子100%股权。此外拟向不超过10名特定投资者定增募集配套资金。 预计总募集资金约76亿元,其中配套融资金额约19亿元。 评论: 1.标的公司合计拥有3条TFT-LCD4.5代线、1条TFT-LCD5代线、2条其它类型TFT-LCD生产线、1条CF生产线、1条AMOLED中试线,总计各类玻璃基板产能22万片/月,730mm×920mmCF片9万张/月。通过资产重组,公司成为国内中低世代线最多、中小尺寸屏产能最大的厂商。上述生产线均属于存量生产线,重组并不会增加产品供给,不会对中小尺寸屏供需平衡和价格造成大的冲击。由于公司对上述生产线均有运营或托管经营经验,通过重组公司将使其产业链由LCD、LCM向上游延伸,拥有CF自供产能,同时在产能利用、成本控制、产品研发等方面实现优势互补,形成良好的协同效应。 2.DisplaySearch预计2013年全球智能手机市场将会超过9.3亿台、平板电脑出货量将达到2.5亿台规模,两者的出货量合计将达到13亿片,远大于2011年的5.4亿片,占所有中小尺寸面板出货量的55%。智能手机和平板电脑的销量增长引发中小尺寸面板供求紧张,上半年部分中小尺寸面板价格已经上涨10%。公司的4.5代线、5代线和托管的5.5代线在中小尺寸面板上拥有高切割效率,通过重组其生产规模优势和成本优势将进一步扩大,增强在中小尺寸面板领域竞争力和话语权。 3.若资产重组成功,公司将拥有IN-CELL、ON-CELL产品批量生产能力,其产品已向部分客户小批量出货;拥有AM-OLED中试线,具备实验技术向产业化转型能力;此外通过厦门天马托管线拥有LTPS产品规模化量产能力。公司的技术路线布局将大大完善,实现新产品、新技术、基础研究的跨越式发展。 4.深圳光电子拥有NLT公司86%的股权。NLT由原来的NEC液晶显示事业部发展而来,是世界上最早研究TFT-LCD技术的公司之一,在TFT-LCD显示技术方面已积累了大量的核心自主知识产权,拥有千余项已授权专利。重组成功,公司将突破国际液晶厂商的专利封锁,同时通过NLT的全球销售渠道、丰富的海外客户资源和国际销售经验,为进军海外市场创造良好条件。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.25元、0.33元、0.4元,按照2013年8月30日股票停牌前价格计算,对应的动态市盈率分别为52倍、39倍、32倍。维持公司"增持"的投资评级。 风险提示:重组被监管部门否决;中小尺寸屏需求不达预期;AM-OLED、LTPS 投产进度低于预期。

事件描述:公司发布公告,公司纳米银金属网栅透明导电膜触摸屏生产线正式量产,初期产能1.5KK/月。 评论: 公司Metal Mesh技术使用纳米银金属网栅取代ITO,传感器电阻下降了一个数量级,灵敏度、响应速度大幅提升,使薄膜式触摸屏应用领域扩展到了中大尺寸显示屏领域。 1. 公司技术合作方中科院苏州纳米所在印刷薄膜晶体管领域技术储备雄厚,我们推测公司纳米银金属网栅采用了纳米银墨水印刷的技术路线,该方案去掉了传统ITO制造工艺中的光刻、制版等环节,有效缩短了设计周期,降低了成本,利于大规模生产。公司Metal Mesh产品已经具备成本优势,据台湾ctimes报导,10月份公司已开始在台湾抢夺OGS订单,其报价比单片式OGS产品报价低3~5%。 2. 由于纳米银金属网栅在近距离可见,影响在手持设备上的显示效果,目前更适用于电脑一体机(AIO)和PC领域。AIO 由于体积小、集成度高、连线少,受到了市场欢迎,销量迅速增长。据Digitimes数据,2012年全球AIO出货量达到1320万台,2007年到2012年的复合增长率达到25.74%,预测2013年销量为1580万台,增长17.90%。传统PC受智能移动终端冲击较大,市场萎缩。Gartner预计2013年全球PC出货量3.03亿台,同比下滑8.4%,但市场总量大,触摸应用刚启动, Metal Mesh产品的发展空间巨大。 公司目前已经开展与PC产商合作,导入联想、惠普、戴尔、华硕、宏基、三星全球前六大PC生产产商,超过60款机型开样,Metal Mesh的市场推广将非常迅速。 3. 2013年8月,苏州纳米所印刷碳纳米管薄膜晶体管研究取得重要进展,已研发成功碳纳米管薄膜晶体管器件和全印刷柔性薄膜晶体管器件。碳纳米管薄膜晶体管可以应用于中小尺寸触摸屏领域,公司若导入该技术,将实现替换技术对ITO所有应用领域的全面覆盖。 4. 公司目前已经完成垂直一体化全产业链布局,产品线全面涵盖强化玻璃、ITO导电薄膜(或ITO导电玻璃)、触摸sensor、触摸屏模组,按照最近公告的定向增发计划,公司将投入9.21亿元扩产MetalMesh,投入20.77亿元扩产液晶显示模组。项目达产后,Metal Mesh产品成本将进一步下降,公司发挥产能和全产业链集成优势,将在中大尺寸触摸屏领域占据主动地位,实现由行业跟随者到行业领导者的角色转变。 盈利预测与评级:我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为1.21元、1.74元、2.38元,按照11月7日股票收盘价格计算,对应的动态市盈率分别为34倍 、24倍、18倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:Metal Mesh 扩产进度低于预期;中大尺寸触控市场需求低于预期;Metal Mesh 量产引发OGS降价,行业竞争加剧。