结论与建议: 受政府治超的影响,重卡销量去年4季度以来高速增长,公司主要盈利来源博世汽柴及配套供应商母公司和威孚汽柴将直接受益。得益于非道路机械排放标准的不断升级,子公司威孚金宁2016年上半年已实现扭亏为盈。2018年初,所有轻柴须升级国五,SCR和DOC的渗透率将得到提升,威孚力达将随之受益。同时,公司与平安融汇合作投资设立产业幷购基金,我们认为,设立幷购基金是公司外延发展、产业升级布局的开始,后续发展值得关注。公司作为无锡国资旗下三家上市公司之一,公司的国企改革也有望积极推进。 我们预计公司2016、17、18年营收分别为69、79和87亿元,YOY+20%、14%和10%;净利润为17.9、19.8和21.9亿元,YOY+18%、11%和10%,EPS分别为1.78、1.97和2.17元。当前股价对应P/E为13、12和11倍,维持买入建议。目标价27元,18年动态PE为12×。 重卡销量增长,燃喷业务受益:受政府9.21治超的影响,重卡销量2016年4季度高速增长,销量近24万辆,YOY+68%;2016年重卡全年销量同比增长33%;2017年1月重卡销售8.2万辆,YOY+125%。预计上半年仍会维持景气行情。公司主要盈利来源博世汽柴作为柴油机高压共轨系统龙头,将直接受益。公司母公司和威孚汽柴作为博世汽柴的配套商,将随之受益;此外,受益于非道路机械排放标准的不断升级,生产柴油机燃喷系统的子公司威孚金宁2016年上半年已实现扭亏为盈。 威孚力达受益排放标准升级:国四升级国五将有几个时间点:2017.1.1,所有轻型汽油车和部分重型柴油车须符合国五标准;2017.7.1,所有重柴须升级;2018.1.1,所有轻柴须升级。轻汽和重柴升级只需调整工况参数和尿素喷射参数即可;而轻柴的国四路线多为EGR+DOC,升级国五或需加装SCR系统、或需提高DOC系统的渗透率,公司子公司威孚力达是国内少有的掌握核心技术的尾气后处理厂商,将直接受益排放升级。 设立幷购基金加快转型升级:公司全资子公司威孚汽柴拟与平安融汇合作投资设立产业幷购基金,注册资本1500万元,威孚汽柴拟持股 49%,平安融汇拟持股51%,第一期规模暂定为15亿元,主要投资于新能源、汽车电子、智能制造等领域,实现公司产品条线的战略转型升级。我们认为,设立幷购基金是公司外延发展、产业升级布局的开始,后续发展值得关注。 国企改革有望积极推进:公司是无锡国资旗下三家上市公司之一。无锡国资委在3月底提出:“以重大重组项目为抓手,以威孚高科、华光股份、太极实业等上市公司为主体,通过兼幷、重组、股权收购等形式,开展兼幷重组与投资合作。”我们认为,公司有望通过改革激励机制等制度,促进公司长远发展。 盈利预期:我们预计公司2016、17、18年营收分别为69、79和87亿元,YOY+20%、14%和10%;净利润为17.9、19.8和21.9亿元,YOY+18%、11%和10%,EPS分别为1.78、1.97和2.17元。当前股价对应P/E为13、12和11倍,维持买入建议。目标价27元,18年动态PE为12×。

结论与建议:公司Q3公司营收117亿元,YOY+13%;归母净利润2.4亿元,YOY+114%。由于去年同期轻卡升级国四、公司促销导致15年Q3利润较低。公司9月推出Ⅱ代S2和Ⅲ代S3、10月推出售价10~13万元的M4,新品推出将助推公司销量、提升盈利能力。此外,公司在新能源汽车方面发展稳健,计划推出成本更低的iev6e,幷将深度受益于与大众汽车和蔚来汽车的合作。我们预计公司16、17年营收为528亿和612亿元,YOY+14%和+16%,税后净利润为9.91亿和11.93亿,YOY+16%和+20%;EPS为0.68和0.82元。当前股价对应P/E为19和15.8倍,维持买入建议。目标价16元(17年动态PE为20×) Q3公司营收YOY+13%,净利润YOY+114%:公司前三季度实现营业总收入382亿元,同比增长12.4%;实现归属于上市公司股东的净利润8.2亿元,同比增长26%。其中Q3公司营收117亿元,YOY+13%;归母净利润2.4亿元,由于去年同期轻卡升级国四、公司促销导致15年Q3利润较低,16年Q3净利润YOY+114%。公司前三季度营业利润较上年同期下降160.53%,主要系本期新能源汽车销量增加,将应收新能源汽车补贴按《政府补助》会计准则计入营业外收入所致;前三季度营业外收入较上年同期增长84.88%,主要系新能源汽车补贴增加所致;新能源销量占比的提升也拉低了公司的毛利率,公司Q3毛利率10.13%,同比下降0.68pct。公司前九月销量48万辆,YOY+13%,其中Q3销量14万辆,YOY+12%,发展平稳。 新品推出提升公司盈利能力:SUV方面:公司Ⅰ代S3单车盈利三千多元,Ⅱ代S3因为增配,盈利能力下降为每辆盈利一千多元。公司9月推出Ⅱ代S2和Ⅲ代S3,其中S3藉新品上市提升售价以提高盈利能力。MPV方面:公司M3目前仍处于模具摊销阶段,预计未来每辆盈利两千多元;公司M4于10月上市,售价10~13万元,估计未来单车盈利约四五千元。新品的推出将助推公司销量、提升盈利能力。 新能源汽车稳健发展:公司目前主流新能源在售车型依然是IEV5,IEV6S预计不久将上市。公司还计划推出IEV6e,采用磷酸铁锂电池、续航里程150km,主要销售对像是四五线城市及乡镇,以取代老年代步车。公司充分考虑到政策风险,将控制成本、力争在没有地补的情况下实现盈利。此外,蔚来汽车目前发展良好、各方评价颇高,公司将深度受益于与大众汽车和蔚来汽车的合作。 盈利预期:我们预计公司16、17年营收为528亿和602亿元,YOY+14%和+14%,税后净利润为10.7亿和12.2亿,YOY+25%和+13%;EPS为0.58和0.64元。当前股价对应P/E为19.0和15.8倍,维持买入建议。目标价16元(17年动态PE为19×)

结论与建议: 公司Q3公司营收278亿元,YOY+65%,QoQ+13%;归母净利润14亿元,YOY-6%,QoQ-0.3%。由于去年Q3处置子公司计入投资净收益13.5亿元,故Q3净利润同比下滑6%,扣非净利润YOY+316%。公司Q3销售传统燃油车9.4万辆,YOY+57%;新能源汽车3万辆,YOY+81%。公司预计全年净利润50-52亿元,YOY+77%~84%。此外,公司正式推出“云轨”的跨座式单轨,进军万亿级轨道交通领域,有望再造一个比亚迪。 我们预计公司2016、17年营收分别为1055亿和1269亿,YOY+32%和20%;净利润为51亿和61亿元,YOY+82%和19%,EPS分别为1.88元和2.25元。当前股价对应P/E为30倍和25倍,维持买入建议。目标价64元,17 年动态PE 为28×。 Q3扣非净利润YOY+316%,符合预期:公司前三季度实现营业总收入728亿元,同比增长50%;实现归属于上市公司股东的净利润37亿元,同比增长87%。其中Q3公司营收278亿元,YOY+65%,QoQ+13%;归母净利润14亿元,YOY-6%,QoQ-0.3%。由于公司汽车业务与手机部件及组装业务增长良好,Q3公司营收YOY+65%;由于去年Q3处置子公司计入投资净收益13.5亿元,故Q3净利润同比下滑6%,扣非净利润YOY+316%。受益于新能源车占比提升及传统燃油车结构改善,公司Q3毛利率21.48%,同比增加3.2pct,环比降低0.8pct。公司预计全年净利润50-52亿元,YOY+77%~84%。以此计算,公司Q4实现净利润13.4~15.4亿元,YOY-10%~ +3%。 Q3汽车业务发展良好:公司Q3销售传统燃油车9.4万辆,YOY+57%;新能源汽车3万辆,YOY+81%,其中新能源大巴3800辆。Q3秦“插电+纯电”销量达到 1.4万辆,成为公司最畅销新能源车型,唐Q3销量7650辆,销量增速放缓。预计在明年“宋”、“元”的新能源版本有望推出,将成为公司新的亮点。 云轨业务有望再造一个比亚迪:公司10月推出“云轨”的跨座式单轨,幷与与国开行签署 600亿元单轨轨道交通产业战略合作协议,同时与多个城市初步达成协议。比亚迪云轨建设周期短、费用为地铁的1/4~1/6,车身重量12吨,采用铝制车身和高转速电机,较竞争对手的钢质车身减重8吨左右。更轻的车身可以降低运行能耗和轨道梁的体积。比亚迪云轨的车身与轨道梁重叠达到1.2米,大大降低了脱轨的风险。车身内部大量采用阻燃材料,有效保证了消防安全。云轨运用轮边电机和刹车电量回收功能,可以降低30%的能耗。公司借此进军万亿级轨道交通领域。有望再造一个比亚迪。 盈利预期:我们预计公司2016、17年营收分别为1055亿和1269亿,YOY+32%和20%;净利润为51亿和61亿元,YOY+82%和19%,EPS分别为1.88元和2.25元。当前股价对应P/E为30倍和25倍,维持买入建议。目标价64元,17 年动态PE 为28×

结论与建议: 公司近期接连中标新能源公交车大单,三个大单合计8349辆。我们预计公司电动大巴 16年销量有望过万辆。公司的非公开发行也于近期完成,募资近145亿元,这将极大增强公司的研发实力和电池供应能力,与三星在电动汽车零部件领域的合作也有望展开。此外,公司与盐湖股份等签署合作框架协定,合作开发盐湖锂资源。这有利于保障公司的上游原材料供应、进一步完善公司全产业链的布局,对公司的长远可持续发展打下坚实的基础。 我们预计公司2016、17年营收分别为1077亿和1312亿,YOY+35%和22%;净利润为46.27亿和64.05亿元,YOY+64%和38%,EPS分别为1.70元和2.35元。当前股价对应P/E为36倍和26倍,维持买入建议。目标价75元,17年动态PE 为32×。 接连中标新能源公交车大单:公司7月25日公告,公司中标深圳巴士集团新能源公交车采购订单。深圳巴士集团此次采购3573辆新能源公交车,其中比亚迪中标2606辆,合计金额15.2亿元(不含国家和地方政府补贴)。此外,公司4月份独中深圳市东部公交3024辆纯电动公交客车更新解决方案,目标金额18亿元(不含补贴)。7月份,公司再次中标深圳市西部公交2719辆新能源公交采购招标采购订单。目前三个大单总计已达8349辆,远超公司2015年全年5400辆的新能源商用车销量。深圳市市长许勤6月17日表示,到2017年深圳市约1.7万辆公交车要全部更换为新能源车辆。我们认为公司后续还有望在深圳取得更多订单。此外,公司目前与多个地方公交集团成立了合资公司,有利于公司获得更多的地方订单。我们预计公司电动大巴 16年销量有望达到1万辆,YOY+85%。 非公开发行完成,三星入股比亚迪:公司7月21日晚间公告,公司完成以57.40元/股非公开发行2.52亿股,募集资金144.73亿元。其中,上海三星半导体30亿元认购发行完成后总股本的1.92%,国投先进制造产业投资基金斥资20亿元认购总股本的1.28%。此次募资将向铁动力锂离子电池扩产项目投资60亿元,新增动力电池年生产能力6GWh;向新能源汽车研发投资50亿元。我们认为,此次募资将极大增强公司的研发实力和电池供应能力,与三星在电动汽车零部件领域的合作也有望展开。 合作开发盐湖锂资源:公司6月21日公告,与盐湖股份等签署合作框架协定,合作开发盐湖锂资源。我们认为,公司生产动力锂电池的主要原料之一为碳酸锂,此次合作有利于保障公司的上游原材料供应、进一步完善公司全产业链的布局,对公司的长远可持续发展打下坚实的基础。 盈利预期:我们预计公司2016、17年营收分别为1077亿和1312亿,YOY+35%和22%;净利润为46.27亿和64.05亿元,YOY+64%和38%,EPS分别为1.70元和2.35元。当前股价对应P/E为36倍和26倍,维持买入建议。目标价75元,17年动态PE 为32×。

结论与建议: 据中汽协统计,5月新能源汽车销售3.5万辆,YOY+128%。随着各地补贴政策的落地,下半年新能源汽车销量将稳步提升,行业龙头比亚迪将极大受益。公司“新能源+SUV”的配置有效迎合市场需求,纯电版“秦”有望打开北京市场。在新能源客车方面,由于深圳计划3年内公交车100%电动化,公司有望持续获得订单。4月份公司中标3024辆纯电动公交,已占去年全年销量的56%。公司还与多个地方公交集团成立合资公司以促进电动大巴的销售,我们认为公司全年新能源客车销量有望近万辆。此外,公司已成立轻轨事业部,预计五年后有望成为新的增长点。 我们预计公司2016、17年营收分别为1046亿和1259亿,YOY+31%和20%;净利润为39.05亿和49.17亿元,YOY+38%和26%,EPS分别为1.43元和1.80元。当前股价对应P/E为41倍和33倍,维持买入建议。目标价67元,16年动态PE为47×。 5月新能源汽车快速增长:据中汽协统计,5月新能源汽车销售3.5万辆,YOY+128.0%,MOM+10.2%。其中纯电动汽车2.6万辆,YOY+161.6%;插电式混合动力汽车0.9万辆,YOY+68.7%。1-5月,新能源汽车销售12.6万辆,YOY+134.1%。我们认为,随着各地补贴政策的落地,新能源汽车的销量将稳步提升。作为行业龙头,比亚迪的销量有望快速增长。 预计比亚迪新能源乘用车销量将翻倍:公司15年6月推出插电混动SUV“唐”,目前单月销量维持在3000辆以上;公司6月2日宣布将自掏腰包补贴购买插电混动“秦”的上海消费者,补贴幅度1.4万元,这有利于提升混动“秦”的销量,预计七八月小油箱版“秦”有望推出以获得上海1.4万元额外补贴;此外,双模版插电混动SUV“宋”和插电混动A0级SUV“元”也将在七八月份正式起售,“新能源+SUV”的配置将有效迎合市场需求。由于北京新能源汽车指标在摇号中签后需6个月内使用,下半年“秦”EV300的销量有望爆发。公司四月新能源乘用车销量已近8000辆,我们认为随着地方政府补贴政策的落地,公司全年新能源乘用车销量有望翻番,接近12万辆。 公司新能源大巴销量高速增长:公司4月份发布公告,中标“深圳市东部公共交通有限公司2016年3024辆纯电动公交客车更新解决方案项目”,目标金额合计18亿元(不含国家和地方政府补贴)。公司2015年新能源商用车销量为5400辆,该项目中标量已占去年全年销量的56%。 由于深圳计划3年内公交车100%电动化,公司后续还有望在深圳取得更多订单。另外,公司目前与多个地方公交集团成立了合资公司,有利于公司获得更多的地方订单。我们认为公司电动大巴16年销量有望达到1万辆,YOY+85%。 成立轻轨事业部培养新增长点:总裁王传福在6月6日召开的股东大会上确认,公司已成立轻轨事业部发展骑跨式轻轨电车技术。该技术拥有几大优势:占地面积不大、造价低(成本仅地铁的1/6)、工期短,将主要面向二三线城市推广。比亚迪已开始落实轻轨研发工作,幷在深圳建设电车试验线。5月25日比亚迪新能源汽车基地项目签约落户宁波奉化,未来可建立面向全国的跨座式单轨列车生产基地。我们认为,该业务五年后有望成为公司新增长点。 盈利预期:我们预计公司2016、17年营收分别为1046亿和1259亿,YOY+31%和20%;净利润为39.05亿和49.17亿元,YOY+38%和26%,EPS分别为1.43元和1.80元。当前股价对应P/E为41倍和33倍,维持买入建议。目标价67元,16年动态PE为47×。

结论与建议:公司在保持传统业务稳健发展的同时,在新能源汽车动力总成上布局迅速。其收购的上海电驱动稳居国内新能源汽车电机龙头,预计能完成全年业绩承诺。同时,公司全面布局新能源汽车运营平台,有利于拉动公司新能源汽车动力总成系统的销售。预计2016、17年公司营收为69.35亿和79.17亿,YoY+41.19%和14.16%;净利润4.83亿和5.62亿元,YoY+41.71%和16.23%;EPS为0.21元和0.24元,当前股价对应P/E分别为48倍和42倍。维持买入建议。目标价12元,16年动态PE为57×。 车辆旋转器及新能源汽车业务助力业绩平稳增长:公司2015年营收49.12亿元,YOY+10.55%,净利润3.41亿元,YOY+14.92%。其中,风机负载类电机营收YOY-15%、由于2015年公司完成收购美国佩特来100%股权,车辆旋转电器业务营收YOY+42%;磁性材料YOY-16%;同时,受益于国内新能源汽车行业的快速发展,公司新能源车辆动力总成系统业务营收4.30亿元,YOY+333%。公司Q1实现营收13.49亿元,YOY+26.57%,净利润0.75亿元,YOY+39.18%,继续保持平稳增长态势。 新能源汽车动力总成业务国内第一,内部有序协调:公司2016年1月4日完成收购上海电驱动的资产交割,成为国内新能源汽车动力总成系统规模最大的公司,市场占有率约30%。目前公司已形成近30万台套新能源车辆动力总成系统的产能(包括上海电驱动、北京佩特来和芜湖杰诺瑞)。公司目前在新能源车辆动力总成系统拥有三个品牌,即大洋电机、上海电驱动、佩特来,都有一定的客户基础,由上海电驱动的贡俊教授统一协调管理,进行经营区域的划分,幷在内部保持有序的竞争;公司可以通过实施灵活的品牌战略来开展业务。 上海电驱动下半年销量有望爆发:上海电驱动2015年商用、乘用车动力总成出货超4万多台套,营收超9亿,扣非归母净利润9681万元,整体毛利约25%,商用车毛利略高。销售结构中,乘用车占2/3,商用车占1/3;目前乘用车产品价格1-3万元,客户以奇瑞、长安、江淮和上汽的荣威为主,奇瑞偏多,2016年预期超一万台套;商用车产品价格4-10万元,客户包括中通、宇通、金龙、绿控、越博等。公司新增18万台套产能陆续到位,新增产能以乘用车为主。预计全年合计产能约23万台套。由于骗补核查等因素,今年前4月的交货情况与去年持平,预计随着中央和地方政策的落地,下半年销量将爆发。公司预计今年乘用车产品销量同比将翻番,其增长一半源于新增客户、一半源于原有客户的上量;商用车产品销量同比持平。根据业绩承诺,上海电驱动2016年归母净利润1.38亿元,对应收入15.83亿元,公司预计能完成2016年业绩承诺。 全面布局运营平台:公司2015年开始开展新能源汽车运营业务,幷向充电、电池、储能、售电等领域外延。通过参股中新汽、泰坦能源、小猪巴适,幷和中山公交集团合作,形成了完整的产业链。公司目前已有2000台新能源汽车在中山运营,涵盖公交车、出租车、乘用车、通勤车和物流车,建造了近千个充电桩和4个充电站。公司相关业务目前多集中在珠三角一带,计划未来3年内在全国范围内推广10座城市。运营平台的发展也有利于拉动公司新能源汽车动力总成系统的销售。 盈利预测:预计2016、17年公司营收为69.35亿和79.17亿,YoY+41.19%和14.16%;净利润4.83亿和5.62亿元,YoY+41.71%和16.23%;EPS为0.21元和0.24元,当前股价对应P/E分别为48倍和42倍。维持买入建议。目标价12元,16年动态PE为57×。

结论与建议: 我们与公司管理层进行了电话交流。公司表示,目前动力锂电市场供需平衡,预计下半年政策落定后会有高速增长。公司目前电芯仍处于满产状态,预计全年产量达10亿AH。公司有传统三元锂电和复合三元锂电两种技术,将根据客户需要共线生产。由于公司的规模效应、议价能力增强以及技术进步,毛利率将维持高位水平。 预计公司2016、17年营收分别为64.61亿和86.80亿元,YOY+135%和34%;净利润为13.02亿和18.69亿元,YoY +123%和44%;EPS分别为1.49和2.13元。当前股价对应P/E分别为22倍和15倍。维持买入的投资建议。 目前动力锂电市场供需平衡,下半年有望高速增长:由于国家对新能源汽车“骗补”的调查以及车企对调整补贴额度的担心,目前整车厂生产新能源汽车的动力较去年年底有所下降。公司表示,目前市场锂动力电池暂时处于供需平衡状态。但由于明年新能源补贴将降20%,预计下半年政策尘埃落定之后,汽车产销量会有较大幅度的增长。公司目前电芯仍处于满产状态,同时也为下半年的销量爆发做好了充分准备。 全年产量预计10亿AH,三季度将投产两种三元锂电池:公司目前产能7.5亿AH,随着青岛基地和合肥三期在三季度投产,年底产能可达16.5亿AH,其中青岛基地和合肥三期各有3亿AH三元锂电产能。预计全年产量10亿AH,其中将有1.5亿AH左右的三元锂电池。公司目前有传统三元锂电池和复合三元锂电池两种电池储备,复合三元锂电池为镍钴锰与磷酸铁锰锂复合,单体电芯能量密度可达180wh/kg,较传统三元电池更安全;传统三元电池能量密度可达200wh/kg以上。两种电池将根据客户需求安排共线生产。由于三元锂电能量密度较高,单位wh价格将较磷酸铁锂电池降低0.1~0.2元/wh。 售价稳定、毛利率维持高位:公司由于与客户有着长期战略合作关系,在去年下半年电池极度紧缺时没有涨价、今年预计也不会降价,目前公司新签订单均按照年初与中通客车和南京金龙签约时的价格执行。公司一季度毛利率高达50.88%,较去年增加5pct,公司表示毛利率维持高位的原因为:1.规模效应带来成本和议价能力的增强;2.隔膜、负极石墨、铜箔等原材料价格稳中有降,有效对冲了碳酸锂与电解液的前期涨价;3.自动化设备和工艺进步降低了成本,2013年1亿AH产线需要人工数量接近500人,而目前合肥三期6亿AH产线所需人工数量为270人;4.电池能量密度提升带来单位电量成本的下降。随着年底合资隔膜厂的投产,公司的原材料成本有望继续下降。 充电桩今年尚不能贡献较大利润:公司充电桩产品目前已在部分地方有试用,但还未批量供货。预计今年尚不能贡献较大利润。 盈利预期:预计公司2016、17年营收分别为64.61亿和86.80亿元,YOY+135%和34%;净利润为13.02亿和18.69亿元,YoY +123%和44%;EPS分别为1.49和2.13元。当前股价对应P/E分别为22倍和15倍。

结论与建议: 公司公布了2015年年报,公司全年销量590.2万辆,YOY+5%,净利润YOY+6.51%,股息率6.8%。传统车方面,公司今年将密集推出数十款新车,汽车销量有望稳步增长,公司今年仍将受益于小排量乘用车购置税减半政策;新能源汽车方面,上海补贴新政有利于公司主力车型荣威E550。公司定增已过会,新能源汽车、互联网汽车、智能化将加速发展。 我们预测集团2016年全年销量有望增长5.6%,达623万辆左右。2016、2017年净利润分别为321亿和341亿元,YOY+7.65%和6.44%;EPS为2.91、3.10元,当前股价对应PE为6.9和6.5倍,公司拟每10股派现13.6元(含税),对应当前股价股息率约为6.8%。维持买入建议。 2015年Q4销量大增,净利润YOY+6.51%,股息率6.8%:公司发布2015年年报,全年销量590.2万辆,YOY+5%,高于市场增速0.3pct,其中,乘用车493.5万辆,YOY+7.2%;商用车96.7万辆,YOY-5.1%。国内汽车市场占有率达到23.2%,同比提升0.2pct。受益于购置税减半新政,四季度公司营收YOY+21.1%,归母净利YOY+12.8%,其中上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱销量分别同比增长32.1%、13.9、28.3%。公司全年营收6704.48亿元,YOY+6.42%;净利润297.94亿元,YOY+6.51%,继续保持营业收入增幅高于销量增幅、利润增幅高于收入增幅的良好势头。公司小排量乘用车占比超过70%,高于国内行业60%的平均占比水平,2016年将继续受益于小排量乘用车购置税减半政策。 新车密集上市助推传统车销量稳步增长:上汽大众今年将推出6款新车,其中新增桑塔纳Cross和一款全新C级轿车;上汽通用今年将迎来产品爆发年,别克、雪佛兰和凯迪拉克品牌将集中推出13款新车,包括别克全新君威、全新君越、雪佛兰迈锐宝XL以及凯迪拉克CT6等多款高端车型;上汽通用五菱的主力车型宝骏560和730将迎来改款车型,小型SUV宝骏530和首款新能源汽车E100也将于今年年中上市。新车的密集上市将助推传统汽车销量的稳步增长。 新能源汽车受惠上海补贴新政:2015年,公司的荣威E550销售近1.1万辆;最近上海推出新能源汽车补贴新政,规定对同时满足“发动机排量≤1.6L;百公里油耗≤5.9L;油箱容量≤40L”的插电乘用车,再给每车1.4万元补助。目前市售车型仅有荣威E550能达到该条件。“小功率、大扭矩”的调校、一线城市的“限牌限购”政策、与竞争对手补贴金额的此消彼长将提升公司新能源汽车的市场占比。今年前3月,E550销售2074辆,YOY+44%。公司还成立了上汽安悦充电科技有限公司,加快新能源汽车充电桩建设。 定增通过,新能源汽车、互联网汽车、智能化将加速发展:4月20日,证监会发审委已审核通过公司非公开发行计划。公司将募集不超过150亿元投向新能源汽车、互联网汽车、智能制造、汽车服务和金融等领域,产业链将向前、后两端纵向延伸。公司已经完成了互联网汽车产品软硬件开发工作,并进入测试验证阶段,首款产品将于2016年四季度上市销售。公司自主研发的智能驾驶汽车完成了1.4万公里的试验场道路模拟测试和高速公路实车测试,幷参与建设了上海嘉定区智能交通系统示范区,上汽iGS智能驾驶汽车荣获中国工博会金奖;“车享家”服务网点也大规模重新布局。 盈利预期:我们预测集团2016年全年销量有望增长5.6%,达623万辆左右。2016、2017年净利润分别为321亿和341亿元,YOY+7.65%和6.44%;EPS为2.91、3.10元,当前股价对应PE为6.9和6.5倍,维持买入建议。

结论与建议: 近期,我们与公司进行了交流。公司销量平稳增长,龙头地位稳固。国务院会议提高政府采购新能源汽车的比例保证了行业的稳步发展,而打击骗补有助于提高公司新能源客车的市场占有率。预计由于补贴政策的变化,今年8米以上新能源客车占比有望增加,其单价和毛利率都较6~8米客车高。 同时公司积极开拓国际市场,我们预计全年销量7.2万辆左右,YoY+7%。新能源客车销量有望增长25%,约2.55万辆左右。 预计公司2015、16、17年营收分别为309.03亿、346.91亿和392.58亿元,YOY+20.11%、12.26%和13.17%;净利润为33.43亿、41.01亿和47.63亿元,YOY+27.94%、22.67%和16.15%,EPS分别为1.51元、1.85元和2.15元。当前股价对应P/E为13倍、11倍和9倍。公司客车及新能源客车龙头地位稳固,维持买入建议。目标价23元,16年动态PE为12×. 新年开局平稳,全年销量有望稳步增长:公司15年全年销量6.7万辆,YoY+9.16%,国内市场占比20%,其中新能源客车销量为2.04万辆,YOY增长近180%,国内市场占比16.5%。今年前两个月合计共销售9096辆,YOY+20.51%,新能源客车销量约1200辆,同比增长约70%。我们认为,受益于新能源客车稳步发展、城镇化建设带来的公交需求提升以及旅游市场的蓬勃发展带来的旅游车需求,我们预计公司2016年全年销量有望达7.2万辆,同比增长7%左右。 打击骗补、政策扶持有望维持提高公司新能源客车市场占比:今年年初,财政部、工信部等四部委启动针对新能源补贴发放“骗补”的检查。此举将对没有核心竞争力的生产企业打击较大、有助于促进行业集中度的提升;宇通作为新能源客车龙头,2015年新能源客车市占率(16.5%)低于客车市占率(20%),市占率有望进一步提升。国务院2月24日召开会议,将“中央国家机关、新能源汽车推广应用城市的政府部门及公共机构购买新能源汽车占比”由30%提升到了50%。政策的扶持有望维持新能源客车销量的较高增长,我们预计公司全年新能源客车销量有望增长25%,达2.55万辆左右。 产品结构不断优化,技术及工艺进步将持续降低成本:由于2015年6~8米新能源客车补贴较多,导致公司去年6~8米新能源客车销量占比40%以上。由于今年6~8米补贴退坡较多,而8米以上的高性能产品补贴不变,预计8米以上新能源客车占比将明显提升,其单价和毛利率都将比8米以下客车高。公司新能源客车Ekg<0.25,能享受最高档的补贴。同时,公司在动力平台、整车控制、驱动技术等关键技术领域不断进行技术研发和工艺改善,“五合一控制器”等技术促进了成本的不断降低。虽然新能源客车补贴金额将逐年降低,但公司预计动力电池价格的降低、技术进步与工艺改善将保持毛利基本稳定。 海外市场空间广阔:公司是全球最大的客车生产企业,具有全球领先的技术与制造能力,2015年出口约6500辆,占比约10%。目前公司新能源客车已在巴黎试运营,反应良好。随着人民币汇率有所贬值,公司有望打开海外市场的广阔空间。 盈利预测:预计公司2015、16、17年营收分别为309.03亿、346.91亿和392.58亿元,YOY+20.11%、12.26%和13.17%;净利润为33.43亿、41.01亿和47.63亿元,YOY+27.94%、22.67%和16.15%,EPS分别为1.51元、1.85元和2.15元。当前股价对应P/E为13倍、11倍和9倍。 公司客车及新能源客车龙头地位稳固,维持买入建议。目标价23元。

结论与建议: 公司SUV高速增长,随着电池瓶颈的缓解及新车型的推出,新能源汽车下半年有望放量。公司的MPV表现平稳,轻卡结构的不断升级使得销量在基本稳定的同时,利润将持续回升。我们预计公司15、16、17年营收为473、533、611亿元,YOY+38%、+13%、+15%,税后净利润为8.95亿、13.37亿和16.37亿,YOY+69%、+49%和+23%;EPS为0.61、0.91和1.12元。当前股价对应P/E为18、12和10倍,维持买入建议。目标价13元(16 年动态PE 为14×)。 SUV销量高速增长,小型SUV龙头地位巩固:公司是小型 SUV 领军者,目前在公司销量中占比接近50%;2015年SUV销量达到25.3万辆,YOY+254%;1月份销量为3.6万辆,YOY+63.3%;公司的SUV市场集中在三、四线城市,这些城市大部分未执行限购政策、幷且随着收入的提升,处于汽车快速普及阶段;公司主力产品S2和S3的售价在6-8万元,恰好满足了三四线城市的需求。公司今明两年还会推出中型 SUV S7及另一款小型 SUV S1,届时公司 SUV 将覆盖从 A0 到 B 级所有领域,有望持续分享SUV行业高速发展红利。 新能源汽车下半年有望放量,不断进行产业链上下游扩展:公司2015年纯电动汽车销量为1.05万辆,1月份销量为1427辆,其中iev4销量500辆左右、iev5销量900辆左右,随着天津力神电池产能瓶颈的逐渐缓解,iev5后续销量有望提升。公司有望于2016Q2推出纯电动SUV iev6S,使用三星SDI的三元电池。在当前SUV销售火爆的情况下,我们看好iev6S的表现;公司的纯电动轻卡也有望在Q2推出。我们预计公司新能源汽车销量下半年有望放量。同时,公司不断在新能源汽车产业链上下游延伸。在上游:先后与华霆动力、巨一自动化成立合资公司,开发生产电池、BMS、电机、电动等新能源汽车核心零部件;在下游:公司先后与武汉盛人新能源合资、与普天新能源签署合作协议,通过异地建厂、与充电桩公司合作以及参与分时租赁等模式等开拓市场。产业链的拓展增强了公司在新能源汽车领域的实力。 MPV表现平稳,静待M4推出:公司MPV毛利率在30%左右,是公司重要的利润来源。但由于公司MPV 产品谱系过于老化,15年销量环比下降17.63%。公司拟投资1.8亿元对MPV生产线进行改造,预计将于Q2开始。今年下半年,公司将推出新款产品M4。此举有助于完善 MPV 型谱,增强 MPV 市场竞争力。 轻卡产品结构结构不断优化,利润逐步回升:公司一直是轻卡行业前三强,2015全年销量16.1万辆,YOY-5.5%;1月份销量近1.5万辆,YOY-1.6%;2014 年下半年由于升级国四造成成本大幅提高,对利润造成负面影响。随着促销力度于2014年Q3达到顶峰后不断下降、中高端产品占比不断提升,盈利水平已逐步回升,2015年下半年已开始盈利。预计未来2~3年,单车净利将持续回升。 盈利预期:我们预计公司15、16、17年营收为473、533、611亿元,YOY+38%、+13%、+15%,税后净利润为8.95亿、13.37亿和16.37亿,YOY+69%、+49%和+23%;EPS为0.61、0.91和1.12元。当前股价对应P/E为18、12和10倍,维持买入建议。

结论与建议: 公司全资子公司合肥国轩与中通客车签署《2016年动力电池采购合同》,总金额10.37亿元,超过公司2014年营业总收入的50%。我们推测合同价格为8元/AH,对应约1.3亿AH的产能。公司目前产能为7.5亿AH,满产、在手订单已经排到了6月份。加上三季度投产的合肥三期6亿AH和青岛的3亿AH,年底理论产能将达到16.5亿AH。我们预计全年实际产量为9亿AH左右,是2015年产量的3倍左右,大幅超过我们之前的6亿AH产量的预测。公司的“6亿AH锂电池项目”和“年产5万吨锂电池正极材料项目”已入选国家专项建设基金项目,有利于降低公司财务成本,保障项目尽快投产。 预计公司2015、16、17年营收分别为27.19亿、64.61亿和99.70亿元(上调0%、44%和66%),YOY+207%、138%和54%;净利润为5.75亿、13.05亿和21.45亿元(上调0%、33%和61%),YoY+1426%、127%和64%;EPS分别为0.66、1.49和2.50元。当前股价对应P/E分别为38倍、17倍和10倍。 给予强力买入的投资建议。目标价37元,16年动态PE为25×。 与中通客车签订10亿元大单:公司全资子公司合肥国轩与中通客车签署《2016年动力电池采购合同》,根据合同,中通客车拟向合肥国轩采购6000套纯电动客车电池系统,合同总金额10.37亿元。该合同金额超过公司2014年营业总收入的50%,采用分批交货的方式,交货期全部在2016年,对公司2016年的利润产生积极影响。 订单具备实现条件:中通客车2015年新能源客车销量超过1万台,位居行业第二位。因为之前合肥国轩产能不足,2015年与合肥国轩成交金额约2亿元。我们推测该合同价格为8元/AH,以此计算,该合同对应1.3亿AH的产能。而合肥国轩随着新建产能的释放,至2015年底已具备年产7.5亿AH动力锂电池的生产能力,同时在建的合肥生产基地三期6亿AH及青岛莱西生产基地一期的3亿AH也将于本年三季度正式供货,年底理论产能将达到16.5亿AH,完全可以满足本合同的生产供应。 上调盈利预测:公司目前产能为7.5亿AH,满产、在手订单已经排到了6月份。我们预计全年实际产量将达9亿AH左右,是2015年实际产量的3倍左右,大幅超过我们之前的6亿AH产量的预测。 合肥国轩、国轩材料项目入选国家专项建设基金:公司全资子公司合肥国轩“6亿安时锂电池项目”及全资孙公司国轩材料“年产5万吨锂电池正极材料项目”入选国家2015年专项建设基金项目,以1.272%的低利率分别获得1.791亿及5亿的长期投资。这体现了政府对实体经济尤其是新能源产业的扶持,为公司未来几年的建设与发展提供了充足的资金保障,有利于降低公司财务成本,促进项目尽快投产,进一步提升了公司在新能源汽车动力电池市场的竞争力。 盈利预期:预计公司2015、16、17年营收分别为27.19亿、64.61亿和99.70亿元(上调0%、44%和66%),YOY+207%、138%和54%;净利润为5.75亿、13.05亿和21.45亿元(上调0%、33%和61%),YoY+1426%、127%和64%;EPS分别为0.66、1.49和2.50元。当前股价对应P/E分别为38倍、17倍和10倍。给予强力买入的投资建议。目标价37元,16年动态PE为25×。

结论与建议: 1月份销量67.15万辆,YoY+9.73%,新年开局表现良好;公司2015年全年销量YoY+5.01%,新能源汽车全年销量达1万辆,同比增长3倍以上;我们预测2015年净利润同比增长6.04%。公司的非公开发行进展顺利,控股股东及参与员工持股计划的董、监、高承诺不减持,彰显了对公司发展的信心。 我们预测集团2016年全年销量有望增长5.6%,达623万辆左右。2015、2016、2017年净利润分别为297亿、318亿和344亿元,YOY+6.04%、7.14%和8.36%;EPS分别为2.69、2.88、3.12元,预计2015年股息率约为7%,当前股价对应PE为6.9、6.5和6.0倍,维持买入建议。目标价21元(16年动态PE为7.3×)。 1月份销量YoY+9.73%,开局表现良好:公司1月份销量67.15万辆,YoY+9.73%,新年开局表现良好;其中,上汽大众销售20.83万辆,较上月环比增加26.8%,放量明显。通用销售17.31万辆,YOY+6.07%;通用五菱继续保持其“神车”地位,YOY+16%,其宝骏品牌与五菱宏光等MPV产品占比已超过一半,由微车领域的佼佼者成功转型为乘用车市场的领头羊。上汽乘用车延续了去年年底的增长势头,YOY+96.18%,环比持平。 上汽大众今年将推出3款新车、通用将推出5款新车,君威、君越也将迎来换代。伴随着新车型的陆续上市和老车型换代,今年集团销量有望稳步增长。我们预测集团2016年全年销量有望增长5.6%,达623万辆。 2015年销量YoY+5.01%、净利润YOY+6%左右:2015年集团整车销量为590.19万辆,同比增长5.01%;其中上汽通用五菱全年销售204万辆,YOY+12.97%,款款畅销;荣威E550、E50等新能源汽车全年销售超过1万辆,是2014年的3倍以上,今年目标是3万辆。我们预测2015年净利润为297亿,YOY+6.04%。 非公开发行进展顺利:2015年11月公司公告,拟定增150亿元投向新能源汽车、智能化大规模定制、前瞻技术与车联网、汽车服务与汽车金融等项目。近日,公司已收到证监会审查反馈意见幷出具了回复。根据回复,控股股东上汽总公司拟以人民币30亿元参与认购,员工持股计划参加对象的总人数为2321人,拟认购总金额为11.67亿元。若非公开发行得以通过,将显著增强公司在新能源汽车、前瞻技术及汽车服务等方面的投资和实力。 不减持承诺彰显信心:1月18日,公司控股股东上海汽车工业(集团)总公司及参与员工持股计划的现任董事、监事、高级管理人员承诺自即日起至非公开发行完成后六个月内不在二级市场公开转让其持有的上汽集团股票。此举显示了控股股东及管理层对公司发展的信心。 盈利预期:我们预计公司2015、2016、2017年净利润分别为297亿、318亿和344亿元,YOY+6.04%、7.14%和8.36%;EPS分别为2.69、2.88、3.12元,预计2015年股息率约为7%,当前股价对应PE为7.0、6.5和6.0倍,维持买入建议。目标价21元(16年动态PE为7.3×)。

结论与建议: 公司发布了业绩预告。受降价促销及小排量车购置税减半政策的影响,公司2015年营业收入为760.33亿元,YOY+21.46%;但由于降价幅度较大、低毛利产品H2放量以及费用计提增加,导致全年净利润YOY-0.01%。我们认为公司2016年将推出2款SUV及一款纯电动车,须跟踪后续销量。 我们修正公司2016、17年营收为883.39和101.18亿(下修12%和16%),YOY+16.2%和+14.5%;净利润为89.01亿和101.70亿元(下修16%和19%),YOY +10.7%和+14.3%;EPS为0.98元和1.11元,目前A、H股股价对应2016年P/E 7.7倍和5.6倍,2017年6.7倍和4.8倍。维持A/H股为买入的投资建议。 2015年营收YOY+21%,净利润YOY-0.01%:公司发布业绩公告,2015年营业收入为760.33亿元,YOY+21.46%,其中4Q YOY+17%;归属于母公司所有者的净利润为80.41亿元,YOY-0.01%,其中4Q YOY-26%。EPS为0.88元。低于我们的预期。公司表示,由于宏观经济增速放缓以及汽车行业竞争加剧的影响,公司积极采取优惠促销策略,带来销量与收入的增长,但毛利率水准略有下降,取得了净利润与去年持平的业绩。 降价及政策促进销量提升,低毛利产品放量及费用计提致使盈利降低:在销量方面,公司全年累计销量85.12万辆,YoY+16.40%。公司从6月份开始全系车型降价,在降价政策及小排量车购置税减半政策的影响下,销量在Q4有了较大提升。去年来看,SUV呈现高增长态势,YOY+34.11%,其中H6全年销量37.13万辆,YOY+17.82%,H2销量16.73万辆。皮卡销量10.02万辆,YOY-15.56%;轿车销售5.4万辆,-41.76%。分季节看,公司四个季度销量分别同比增长1 8%、23%、5%、19%,营收分别同比增长31%、29%、10%和17%,净利润分别同比增长26%、12%、-8%、-26%。我们从公司了解到,由于H2等低毛利车型增长较快、降价幅度较大、H6 Coupe、H8、H9等车型在4Q也开始降价、公司计提奖金等相关成本费用也较14年有较大幅度增长,致使公司4Q利润承压。整体来看,公司单车盈利0.94万元,虽低于2014年的1.10万,但盈利能力依然处于较高水平。 未来策略依然以SUV为主,竞争日趋激烈:公司销量中,SUV占比近82%。公司表示,未来发展计划依然以SUV为主,公司已于11月推出了C50和C30的2016款,轿车将维持现有产品的生产及经营。我们认为,公司的优势来源于产品质量较高、较早进入中低价SUV市场。目前,此领域的SUV竞争已日趋激烈,长安汽车的CS系列、江淮汽车的S系列、广汽传祺的GS4等都表现良好,合资品牌也不断进行价格下探。我们认为公司在2016年大概率会推出2款新SUV、下半年将推出基于C30的纯电动汽车,如果新车型以及H8和H9能逐步放量,将会提高公司收益。 盈利预期:我们修正公司2016、17年营收为883.39和101.18亿(下修12%和16%),YOY+16.2%和+14.5%;净利润为89.01亿和101.70亿元(下修16%和19%),YOY +10.7%和+14.3%;EPS为0.98元和1.11元,目前A、H股股价对应2016年P/E 7.7倍和5.6倍,2017年6.7倍和4.8倍。维持A/H股为买入的投资建议。

结论与建议: 公司热交换器行业发展良好,乘用车领域快速成长;受益于“国五”的逐步实施,尾气处理业务有望保持高速发展。公司内部不断进行自动化改造,提升生产效率;外部不断进行外延式扩张,开拓更广阔的成长空间。 我们预计公司2015/2016/2017年营收分别为28.21亿、33.34亿、39.55亿,YOY分别为16.83%、18.19%、18.64%,净利润分别为1.86亿、2.15亿和2.43亿, YOY分别为22.51%、15.24%和13.50%,EPS分别为0.52、0.60、0.68元,当前股价对应P/E分别为27、24和21倍,给予买入建议。 前三季度业绩表现良好:公司2015年1~3Q营收20.49亿元,YoY+14.06%,净利润1.41 亿元,YoY+28.21%,EPS为0.41元。其中Q3营收以及净利润分别为6.28亿元和0.37亿元,YOY+5.47%和29.41%,公司的三项费用控制良好,较去年同期分别下降1.75pct、1.35pct、3.22pct。 热交换器平稳发展,乘用车领域空间巨大:公司是国内产量最大的热交换器生产厂商,上半年营收达到10.09亿,YOY+3%。公司主力产品机油冷却器、中冷器国内市场占有率分别达到45%和35%,是卡特彼勒、康明斯、福田、潍柴的重要供应商。为降低商用车行业景气度下降的影响,公司在国内率先开发轿车冷却前端模块,战略性地从重卡和工程机械零件商切入市场更大的轿车配件领域。公司拥有国内最强的热交换器批量化生产能力和国内最系统化的汽车热交换器技术储备,随着国内乘用车整车厂商对汽配性价比要求的提高,公司将会是乘用车热交换器进口替代的最大受益者。目前乘用车领域的销售收入已接近工程机械和商用车的收入,幷保持20%~30%的速度增长。公司为比亚迪、广汽、江淮配套开发的新能源汽车电池冷却系统和电动机冷却产品已开始批产,正在逐步上量。 尾气处理高速增长:公司汽车尾气有EGR技术和SCR技术。2015上半年营收2.52亿元,YOY+160%。公司EGR技术为国际一流水平,国内市场占有率达45%,目前主要配套商用车,但正在逐步进入乘用车领域。公司在国内率先实现DPF量产,目前已在部分城市进行城市公交改装。随着“国五”的逐步实施,公司的尾气处理业务将持续保持高速增长态势。 内部提高效率,外部不断扩张:公司已从提供传统机械产品向提供节能、环保等科技含量较高的产品转型,幷且启动了SAP项目、学习卡特彼勒推进BIQ等项目;引入物联网技术提升智能制造与自动化水平、开展机器换人,新增自动焊机器人20多台和检测自动化装备5台,预计未来两年将减少三四百人。公司通过子公司出资5665万美元收购美国TDI,拓展美国市场;同时,公司出资3000万元入股力太科技1.87%的股份,力太科技是全国领先的“智能制造”解决方案和平台提供商,公司曾在其智能制造方案中受益,预计2015年全年营收有望达到6000万,目前正在筹备创业板上市。内部效率的提升和外延扩张的加快,有助于公司的可持续发展。 盈利预期:我们预计公司2015/2016/2017年营收分别为28.21亿、33.34亿、39.55亿,YOY分别为16.83%、18.19%、18.64%,净利润分别为1.86亿、2.15亿和2.43亿, YOY分别为22.51%、15.24%和13.50%,EPS分别为0.52、0.60、0.68元,当前股价对应P/E分别为27、24和21倍,给予买入建议。

结论与建议: 国家大力扶植新能源汽车产业的发展,预计2016年新能源汽车产量有望增长70%,公司作为A股动力电池领军企业,充分受益动力电池高景气周期。预计公司今明两年销量YOY+96%和+53%,受益于规模效应以及正极材料和隔膜的自产,公司将维持较高的毛利率。公司同时拥有磷酸铁锂和三元锂电池技术,三元锂电池将于16年2季度末投产,无惧电池技术路线之争。同时,公司积极进行产业链扩展,有利于增强公司整体竞争力。 预计公司2015、16、17年营收分别为27.19亿、44.79亿和60.17亿元,净利润分别为5.75亿、9.84亿和13.34亿元,YoY分别增长+1426%、+71%和+36%;EPS分别为0.67、1.14和1.55元。当前股价对应P/E分别为46倍、27倍和20倍。给予买入的投资建议。 A股动力电池领军企业:东源电器2015年发行股份购买资产幷募集配套资金收购国轩高科全部股权幷更名。国轩高科是动力电池领军企业,2015年上半年动力电池产量在国内公司中排名第二。 行业空间巨大,龙头受益更多:从需求来看,出于环保和能源安全的考虑,国家将持续发展新能源汽车行业,目前国内新能源汽车渗透率为2%,还有较大提升空间,预计2016年锂动力电池需求有近70%的增幅;从供给来看,预计明年下半年新建电池厂将会大量投产,届时竞争将加剧。但品质可靠、性能良好的电池生产商会受到更多青睐。 产能供不应求,预计今明两年销售量YOY+96%和+53%:国轩高科目前产品供不应求,订单已经排到了2016年中旬。由于公司产品性能良好、供不应求,幷在不断开拓新客户,我们预测公司市场占有率将保持平稳增长态势,今明两年销售量有望达5.95亿、8.64亿AH,YOY+90%和+45%。 毛利率不会大幅下滑:预计2016、2017年电池组售价分别为1966、1880元/kwh,YOY-4.17%、-4.35%。通过拆解电池组的成本构成,我们预测2016、2017年公司电池组成本较2015年分别下降0.7%和4.2%,毛利率分别为49.77%和49.37%,较2015年的51.46%仅有微幅下滑。 进军三元锂电池市场,积极扩展产业链上下游:动力锂电池面临磷酸铁锂电池和三元锂电池技术路线之争,国轩高科同时拥有磷酸铁锂和三元锂电池技术,可以充分适应市场变化。公司合肥三期即将投产三元锂电池,16年2季度末投产。公司积极扩建正极材料生产厂、与星源材质合资投建隔膜厂,幷布局电池运营与电池回收利用领域。 输配电业务平稳发展,开发大功率充电桩: 原有输配电业务平稳发展,2015年国家电网公司电网投资规模计划为4679亿,YOY+38%。公司每年有较稳定的中标金额,在总体投资额增长的大环境下,公司在国家电网中的主营业务会有稳定的保障。同时,公司正加大动力锂电池板块与输变电板块的业务整合,开发大功率充电桩,该业务有望迎来广阔的发展空间。 盈利预期:预计公司2015、16、17年营收分别为27.19亿、44.79亿和60.17亿元,净利润分别为5.75亿、9.84亿和13.34亿元,YoY分别增长+1426%、+71%和+36%;EPS分别为0.67、1.14和1.55元。当前股价对应P/E分别为46倍、27倍和20倍。给予买入的投资建议。