业绩符合预期。公司发布2017年业绩预告,预计全年归母净利润约4.5亿-5.1亿元,同比上年同期的1829万元增长2360%-2688%,扣非后归母净利润约为2.35亿元-2.65亿元,同比上一年的1.8亿元增长30.5%-47.2%。由于上一年子公司受到处罚产生非经常损益,影响净利润,导致2017年预告净利润大幅增长,考虑扣非后归母净利润,公司预告净利润重回高速增长。我们认为预告扣非后净利润高增长主要影响因素包括:(1)公司经纪业务、资管业务、财富管理业务收入快速增长;(2)公司延续了前三季度高毛利,较好的控制了销售费用、管理费用。 传统业务继续领先。我们判断,公司核心交易系统经济业务运营平台UF2.0将继续新增多家港深通和创新客户,港深通客户数持续排名第一,巩固龙头地位;资管IT业务预计全年市场占有率继续上升;财管IT业务受到投资者适当性管理及反洗钱3号令等监管新规影响,系统改造将带来业绩增量;交易所IT业务和海外IT公司重点布局,预计全年业务规模体量将快速增长。银行IT业务,新版本产品推广带来增量业务,市场占有率保持第一;创新业务保持快速发展。 持续投入Fintech,打造核心竞争力。公司2017年3月投资智能投顾公司北京商智,开拓新的产品线,在智能投顾领域又下一城;2017年4月投资美国区块链公司Symbiont,未来有望将区块链技术应用到国内金融市场,6月发布智能咨询、智能投顾、智能投资、智能客服四款基于人工智能的Fintech产品。10月投资智股网络,扩展C端智能投资业务,我们认为公司在Fintech领域的持续布局有助于公司在金融IT领域保持领先地位,保证长期发展能力。 投资建议。我们认为,未来公司将在传统金融IT领域持续领先,在AI、区块链等新技术的投入也将转化为产品及市场竞争优势,看好公司长期发展能力,我们预计公司17-19年EPS分别为0.78元、1.04元、1.34元,参考同行业可比公司,给予2018年动态PE60倍,6个月目标价为62.40元,维持“买入”评级。

政策先导,法检信息化行业迅速发展:全面建设人民法院信息化3.0规划启动于2016年,在最高人民法院发布的《人民法院信息化建设五年规划》中确定了顶层设计、系统建设、保障体系、应用成效等四个方面55项重点建设任务,提出于2017年底总体建成人民法院信息化3.0版,2020年底实现人民法院信息化3.0版在全国的深化完善。此外,智能化也是法检系统的重要发展趋势,在国务院发布的《新一代人工智能发展规划》中提出了要促进人工智能在证据收集、案例分析、法律文件阅读与分析中的应用,从而实现法院审判体系和审判能力智能化。人工智能与大数据技术的应用将有效提升司法效率,优化法律服务。 法检信息化版图深入,强化主业增长:从法检信息化发展趋势来看,随着大数据、云计算以及人工智能的发展,对信息化的要求将进一步提升,系统从单一的电子化拓展到内外信息互联互通、云端化、自主可控及大数据分析等,大幅拓宽电子政务的内涵和市场空间;此外,从业务条线上看,法检信息化的应用覆盖面也从前端业务解决方案进行延伸,如公共法律服务、法律培训、法律顾问等均为未来的发展方向。公司于2016年6月设立华宇元典,致力于提供法律行业领先的数据分析与知识服务。截止2017年11月,华宇元典在法检领域的相关产品已经在28家客户完成了交付部署工作,覆盖地区15个省。我们认为,公司在法检领域的龙头地位具有卡位优势,看好未来针对技术升级和业务改革催生的新兴需求市场。 焦聚领先细分领域,三大核心竞争力构建护城河:公司在法院、检察院等行业龙头地位稳固,在食品安全、教育方面已做到了行业领先,同时在进行积极布局自主可控领域。公司于2017年4月收购收购联奕科技,使公司快速切入教育信息化领域,目前高校高职智慧校园业务增速在行业位列第一。多年耕耘下公司已形成了三大核心竞争力:1)行业业务软件的设计和研发能力;2)软件的工程能力;3)新技术应用能力。我们认为,公司三大核心竞争力将为各细分领域持续推进提供动力,是公司保持持续领先的关键所在。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司三大核心竞争力将为各细分领域持续推进提供动力,同时法院信息化向智能化的升级有望继续为公司提供成长机遇。考虑联奕科技于2017年10月开始并表,我们预计公司2017-2019年EPS 为0.50/0.69/0.92元。基于公司为法检信息化行业龙头,且在人工智能方面率先布局,已实现多产品落地,我们认为可以给予一定的估值溢价;参考同行业可比公司,结合公司36.8%的三年复合增速,我们给予2018年动态PE 30倍,对应PEG 为0.82,6个月目标价20.70元,维持“买入”评级。 风险提示。人工智能产品进展低于预期的风险,教育业务和食品安全业务拓展低于预期的风险。

公司公告2017年业绩预增40%-50%。公司发布2017年业绩预告,报告期内,归属于上市公司股东的净利润约在38037.19万元至40754.13万元之间,比上年同期预计增长40%至50%。此外,报告期内销售回款增长显著,经营性现金净流量同比大幅增长。业务方面,报告期内公司教育领域业务表现突出,呈现高速增长;收入占比最高的法律业务持续稳健增长,食品安全领域受政策落地节奏影响,低于年度业绩预测。 法检信息化版图深入,强化主业增长。根据2016年年报,法院业务是公司收入占比最大业务(2016年收入占比64.9%),我们认为,从业务条线上看,法检信息化的应用覆盖面也从前端业务解决方案进行延伸,如公共法律服务、法律培训、法律顾问等均为未来的发展方向。我们认为,公司在法检领域的龙头地位具有卡位优势,看好未来针对技术升级和业务改革催生的新兴需求市场。 政策推动法政系统智能化,公司产品不断落地。国务院发布的《新一代人工智能发展规划》中提出了促进人工智能在证据收集、案例分析、法律文件阅读与分析中的应用,从而实现法院审判体系和审判能力智能化。截止2017年11月,公司的子公司华宇元典在法检领域的相关产品已经在28家客户完成了交付部署工作,覆盖地区15个省。其中,法院客户22家;检察院客户4家;省级客户15家;市级客户11家。 焦聚领先细分领域,三大核心竞争力构建护城河。公司在法院、检察院等行业龙头地位稳固,在食品安全、教育方面已做到了行业领先,同时在进行积极布局自主可控领域。公司于2017年4月收购联奕科技,使公司快速切入教育信息化领域,目前高校高职智慧校园业务增速在行业位列第一。多年耕耘下公司已形成了三大核心竞争力:1)行业业务软件的设计和研发能力;2)软件的工程能力;3)新技术应用能力。我们认为,公司三大核心竞争力将为各细分领域持续推进提供动力,是公司保持持续领先的关键所在。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司三大核心竞争力将为各细分领域持续推进提供动力,同时法院信息化向智能化的升级有望继续为公司提供成长机遇。我们预计公司2017-2019年EPS为0.50/0.69/0.92元。基于公司为法检信息化行业龙头,且在人工智能方面率先布局,已实现多产品落地,我们认为可以给予一定的估值溢价;参考同行业可比公司,结合公司36.8%的三年复合增速,我们给予2018年动态PE30倍,对应PEG为0.82,6个月目标价20.70元,维持“买入”评级。

公司与中国联通签署合作框架协议。近日,公司与中国联通签署合作协议,将在产品、行业营销、云服务、基础通信服务、内部管理系统建设等方面进行全方位合作。通过此次合作,公司利用自身在PaaS、SaaS的云平台优势,结合联通在IaaS基础云层的积累,完善云服务产业链;同时中国联通多年运营的海量流量与数据可以帮助公司加强在大数据、物联网和AI等技术领域的深度研发拓展,完善产品和解决方案,看好此次合作促进公司业务转型加速和竞争力的提高。 公司入选第一批工信部智能制造系统解决方案供应商目录:12月20日,工信部发布第一批共23家工信部智能制造系统解决方案供应商目录,用友网络作为综合企业服务提供商入围。公司于今年8月19日,发布了针对智能制造的精智工业互联网平台,基于平台形成了从企业智慧决策、产业互联、智慧管理到智能工厂和生产现场的一体化智能制造解决方案。公司的智能制造解决方案已在多个行业、上千家中大型企业中实践应用,积累了丰富的行业服务经验,我们认为,公司此次入选供应商推荐目录,将进一步推动公司智能制造解决方案业务拓展,加强市场竞争优势。 控股民太安保险经纪,完善用友3.0战略目标。公司12月19日公告称,公司拟出资5976万元受让前海民太安保险经纪60%的股权。民太安经纪作为首批进入前海现代服务业合作区的保险经纪机构,在城市公共安全、民生基建和新能源领域深化拓展,其互联网平台“家家365”专注为提供家庭保障与保险服务,具有一定客户基础。通过投资民太安经纪,公司得以在金融服务业务方面深入布局,在发展支付业务、互联网投融资信息服务、供应链金融的基础上,切入保险领域,有利于推进用友3.0战略的实施。同时,公司与民太安经纪的合作可以共享客户、品牌及产品服务资源,进一步开拓市场业务空间,完善以“软件、云服务、金融”为核心的企业互联网服务,由企业管理延伸至业务运营与企业金融,服务层级由企业级迈向社会级。 构建省级云平台,加快推动“企业上云”。根据公司官方消息,近日公司与湖北省合作推进省级工业云平台,按计划2018年该平台将为10000家中小企业提供“一站式”信息化云应用服务,其中规模以上工业企业2000家;在第四届世界互联网大会上,公司与浙江经信委达成合作,助力浙江省信息经济发展,同时组建“用友企业上云联盟”,加快企业上云,助力制造业转型升级。在当前中国制造走向“中国智造”的进程中,公司通过用友3.0时期核心产品--用友云逐步推动企业的数字化转型,实现制造业与互联网融和联动。 盈利预测与投资建议。我们认为,用友的云服务转型力度正在逐步加大,2017年“用友云”和U8 Cloud的发布有望驱动用友的云服务业务快速增长。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.32/0.42/0.54元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE 85倍,6个月目标价27.20元,维持“买入”评级。 风险提示。软件业务增长低于预期的风险,云服务转型进程低于预期的风险。

智能化产业践行者,智能安防和轨交两大核心业务。公司专注于智能化技术和产品的研发,总部位于广州,核心业务线为智慧城市(安防)和智能轨交,16年毛利占比分别为37.1%和29.4%。前者产品包括公安联网平台、实战平台、车辆大数据平台等,后者包括自动售检票、屏蔽门、综合监控和视频监控四大核心系统。公司业务覆盖金融、安防、交通、司法等多个领域,遍及广州、北京、上海、新疆等三十多个城市。 核心业务高景气,带动业绩增长。公司两大核心业务处于高景气周期,符合新IT产业发展趋势,智慧城市业务收入13-15年CAGR30.4%,16-17前三季度若剔除部分存量合同延后实施结算因素,收入平均增速也在30%。安防市场受益于“雪亮工程”等政策支持、以及新技术变革下的市场新需求,行业处于高景气周期。此外,“十三五”规划下城轨信息化投入力度不断加大,二线城市成为发力点。需求层级的提高和技术驱动下,行业进入壁垒、市场集中度提升,技术突出、具备大型项目经验及雄厚总包实力的优质公司更具优势。 技术驱动卡位人工智能前沿,技术优势叠加产业应用平台。技术的进步和新需求下行业生态的变化,使得有完善技术体系布局和全产品解决方案的企业更易受到客户认可。公司重点布局大数据、机器视觉等人工智能技术,人脸识别方面参股的云从科技技术领先,视频结构化方面投资了千视通,云平台方面以“视频云+”为代表的立体化防控体系整合多元数据、结构化处理。公司利用AI技术构建智慧城市、安防、轨交的智能化管理,技术与智能安防、轨交信息化应用相结合,符合当前政策和产业发展趋势。 拥抱政策红利,拓展新IT时代产业布局。随着国家顶层人工智能政策的清晰,地方性相关新兴IT产业推动规划也陆续出台。广州着力实施“IAB”计划,政府引导资金+社会资金筹集,发展新一代IT技术、人工智能、生物科技等战略新兴产业。背靠广州大环境,公司与广州市工业转型升级发展基金共同出资设立的人工智能产业基金,专注于投资以人工智能、物联网、大数据为核心的新一代信息产业及工业4.0领域,有利于公司利用产业资本运作储备优质企业,进一步提升竞争力,紧抓新时代地区经济和产业转型机遇。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.20元、0.28元和0.36元。我们看好公司在新IT和AI技术,特别是人脸识别、视频结构化、视频大数据等领域的拓展,看好公司智慧城市和智能轨交业务在全国范围内进一步拓展市场的能力。参考可比公司估值,我们认为可给予公司18年约45倍市盈率,6个月目标价12.6元,维持“买入”评级。 风险提示:智慧城市业务订单确认不及预期,轨交运营服务拓展不及预期,智能化产业应用拓展不及预期。

公告首期股票激励计划,激活国企竞争活力。本计划拟向激励对象授予不超过780万股限制性A股股票,限制性股票的授予价格为8.60元/股,激励对象不超过350人。解决限售业绩考核标准包括2018-2020年三年净资产收益率不低于8%,9%,10%,净利润较2016年增长率不低于50%,80%,110%且不低于同行业对标企业75分位值水平。本次首期股票激励计划主要包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术和业务骨干,无疑将激活国有企业活力。 IDC区域优势明显,龙头体现竞争优势。IDC前三期建设稳步推进,区域和规模优势明显,可转债成功发行,保障四期IDC持续投入。截至2017年6月15日宝之云一、二、三期建成率分别为100%、95%、46%,使用率分别为100%、59%、72%。公司数据中心处于需求旺盛华东地区,背靠武宝集团,地块和供电资源丰富,具备建设和提供优质大规模IDC数据中心的能力。 去产能提升大型钢企优势,云计算推动先进制造。受去产能和环保政策影响,钢铁行业产能复苏使大型钢铁企业首先受益,大型钢企是软件产品主要消费者。宝信软件承担武宝整合信息系统的任务,包括ERP、MES等,自上而下全面替代。我们认为受云计算和大数据影响,制造业上云进度将加快,大型国有企业的软件实施将成为先进制造的关键,宝信具备软件+服务+运营能力。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润为4.21亿,5.58亿,7.30亿元人民币,EPS分别为0.54元,0.71元,0.93元,受益于IDC未来三年利润贡献持续稳定,大型钢企产能回暖持续投入软件,云计算和互联网对于先进制造的重要性提升,给予2017年PE40倍,未来六个月目标价21.6元,维持“买入”评级。 风险提示。1.制造业云计算需求不足,2.钢铁行业整合不达预期,3.人工智能大数据技术发展不确定性。

大华股份迈向战略3.0时代。公司定位由原先的数据运营服务商进一步明确为成为以视频为核心的智慧物联解决方案提供商及运营服务商。战略定位的明晰,突显了公司在人工智能时代,以视频处理技术为核心,向外通过大华视频云、人工智能应用作产品延伸的智慧物联发展战略。 “融合”成为新定位下产品的主要特征。公司推出的智能云储存打造了视频监控产品智能融合新体验,推动视频物联网发展。在安博会上,融合国内、海外、子公司产品、技术及解决方案成果,充分体现了大华“智能化”水平,全面展示了公司在新的企业定位下,在城市级、行业级及民用级市场上的积极拓展和创新成就。 巩固优势领域,打造智慧城市新阶段。针对智慧城市新阶段的需求特性,公司结合“技术+产品+应用+数据”四大优势,发布视频结构化、人脸识别、车智能、人智能、深度学习等人工智能技术新产品。在智慧城市中,这些产品的更新迭代,对安防视频从传统的事后反查模式向事前预警模式转变,和金融、楼宇、司法等行业智能化建设都具有重要意义。 发布新能源智能汽车,行业级新应用呈现。在汽车电动化和智能化的趋势中,汽车电子技术的应用程度,已经成为衡量整车水平的重要标志。零跑汽车基于大华股份在安防和交通出行领域的算法和经验,在自动刹车、ACC自适应巡航、车道偏离提醒等功能属性上,研发出零跑特有的仿生摄像技术实现。此外,零跑汽车的人脸识别系统也是基于大华首创的HDCVI专利技术。 丰富智能产品线,进军民用物联网。物联网的演进逻辑实际上是技术、业务、市场闭环升级的演进逻辑,围绕消费者需求,重构人货场景,结合线上线下,提供服务与数据挖掘进行增值。构建物联网生态化,要求终端产品能切入居民生活各个场景,大华通过布局民用类终端产品,切入用户生活场景,满足市场需求。 盈利预测与投资建议。大华的智能安防物联网大平台融合了公司在技术、解决方案以及产品上的优势,同时公司在智慧城市、智能汽车、民用安防多领域切入布局智能物联网。我们认为,公司显著受益于安防智能化趋势,多元驱动,收入有望继续保持高速增长。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.85/1.19/1.68元。参考同行业可比公司,给予公司2018年动态PE30倍,6个月目标价35.70元/股,维持“买入”评级。 风险提示。行业需求低于预期,物联网战略发展低于预期的风险。

第二期员工持股购买完成。公司公告称,截至2017年12月12日,第二期员工持股计划已完成股票购买,合计持有公司股票239万股,占公司总股本的比例为0.21%,成交总额为4541万元,成交均价为19.00元/股,比之前预计明年初完成购买略超预期。此次员工持股公司高管、中层、核心技术人员均有参与,利益共享同时也彰显未来发展信心。 公司践行建筑行业数字驱动。党的十九大特别提出推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合,数字经济等新兴产业正蓬勃发展。此外,政府“十三五”规划中也明确提出了加快建设数字中国。我国建筑业正迎来工业化和数字化升级叠加的大发展期,预计未来信息化渗透率提升空间潜力较大。公司以“数字建筑”践行行业转型,贯穿设计、交易、施工、运维、监管的建筑全生命周期,使建筑数字化、在线化、智能化,成为整个行业转型升级的核心引擎。 新业务持续高增长,顺应产业趋势。公司今年前三季14亿元收入中新业务新产品占比68%,工程施工业务整体增速53%,新成果拓展成效显著,如11月发布的BIM云平台,通过该平台企业可以基于数据对于综合业务进行有效管理,大幅提高决策质量与效率。随着我国建筑业从粗放式管理走向精细化,GIS、BIM、云计算、大数据、物联网等先进信息技术不断应用,以及相应政策的推进,都对公司施工信息化新业务拓展有良好促进。 云化转型效果将逐步显现。公司“云+端”模式的产品云计价,已经在6个年费试点地区顺利推进,客户转化率达60%,预计全年年费合同收入1.5亿元左右,相关预收账款年底余额近1亿元。公司作为业内率先推进纯内生SaaS转型的软件企业值得重点关注。公司从最初的传统软件,到云化产品,再到未来数据产品(基于云化产品积累的数据)等,我们预计其竞争优势将在云化时代将充分发挥。 盈利预测与投资建议。我们看好公司工程施工、项目管理、BIM、工程信息等重点推进的新业务发展前景,以及公司在建筑信息化领域的稀缺地位和数字建筑的新驱动,认为公司可享有一定估值溢价。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.50/0.65/0.83元。参考同行业可比公司,给予公司2018年动态PE35倍,6个月目标价22.75元/股,维持“买入”评级 风险提示。新业务、新产品拓展低于预期的风险,人力成本上升的风险。

收购恒鸿达科技。公司公告拟以发行股份及支付现金的方式购买恒鸿达科技100%股权,交易作价7.8亿元,其中4.68亿(60%)股份对价,发行价14.97元/股,3.12亿(40%)现金支付,同时非公开发行股份募集3.28亿资金。恒鸿达科技主要服务于电信运营商的营销渠道建设及运营,以营销渠道信息化建设及相关服务为核心业务,业绩承诺17年不低于4150万,17-18年合计不低于9025万元,17-19年合计不低于1.46亿元,17-20年合计不低于2.1亿元。 恒鸿达科技基本情况。面对当前5G的商用化过程中,新运营模式需要渠道商对内部IT平台系统进行整合提效,恒鸿达长期专注于渠道信息化业务,以“软件平台+硬件终端+运营服务”为业务发展模式,与中国移动、中国联通等通信运营商保持了长期稳定的合作关系。同时,恒鸿达利用农商宝及后台管理系统等金融终端产品,打开农村金融市场,在“普惠金融”助力下,发展前景广阔。未来恒鸿达期望进入电力等更多公共服务领域,凭借“身份认证、业务受理、移动结算”等服务优势,为更多行业用户提供专业的一站式营销管理服务。恒鸿达16/17Q1-Q3营收分别为1.36亿元、0.63亿元,归母净利润分别为0.35亿元、0.17亿元。 “IT+行业”打造产业融合新业态。神州信息作为国内领先的整合IT服务商,主要为金融、政企、电信、农业及制造等行业提供技术服务、农业信息化、应用软件开发、金融专用设备及集成解决方案等IT服务。今年,公司确立以云计算、大数据、量子通信技术为基础,以“IT+”理念为方向,加快产业融合创新的战略布局,推动云服务、智能运维、农业信息化、量子通信和大数据应用领域发展。通过本次收购恒鸿达,利用其在渠道信息化建设解决方案的丰富经验,深入拓展信息化驱动的行业服务,进一步完善公司IT技术服务业务的产品线。 多方面发挥协同效应。恒鸿达“软件+硬件+运营服务”的营销平台模式,与神州信息“IT+”产业融合新业态相结合,丰富企业IT服务内容,为平台企业提供一站式营销管理服务。公司农业IT服务板块作为行业龙头,可与恒鸿达的农村金融营销服务体系有效对接,其中ATM产品与农商宝在功能上存在一定差异,可实现客户群体的互补。神州信息融信云已累计服务近300家各类金融机构,特别是村镇银行。恒鸿达的农村金融营销服务体系,将直接帮助公司金融云平台客户提高农村金融的末梢网络覆盖率,提高公司金融云平台的服务能力和价值,促成公司金融和农业两大核心业务板块的紧密对接和协同。 盈利预测与投资建议。业绩稳定增长,新型IT服务不断落地,通过本次收购实现产业链的延伸,增加企业盈利点。暂不考虑恒鸿达的收购以及增发股份,我们预计公司2017-2019年EPS为0.33/0.41/0.51元,给予17年60倍,6个月目标价19.8元,维持“增持”评级。

收购嘉联支付,进军第三方银行卡收单。公司公告拟以现金7.1亿收购嘉联支付100%股权,嘉联业绩承诺18年不低于9000万,18/19年合计不低于1.9亿。嘉联支付主要从事第三方银行卡收单业务,是仅有的约40张全国银行卡收单牌照之一,其主要营收来自于收单手续费及机具销售。 以技术为核心打造金融科技布局。新国都长期专注于电子支付技术领域,从事以金融POS机为主的电子支付受理终端设备软硬件的生产、研发、销售以及租赁。以此为载体,叠加生物识别、征信及大数据分析、区块链等技术,为客户提供综合性解决方案。近期公司内部也在进行资源整合,优化产业投资结构,更加聚焦于电子支付产业链以及围绕主业的新技术、新产品以及新模式。 切入第三支付,完善产业链条,融入互联网基因。作为POS机具的技术型企业,公司历史上就一直想融入互联网运营等方面基因,来提升综合实力。此次收购嘉联,是支付产业链的一个纵向并购,未来将会提升公司在互联网运营方面的整体实力,协同效应非常明显。 嘉联支付的市场地位。嘉联支付成立于2009年,是人行首批的第三方支付机构之一,在全国30个省(区、市)设有分公司,优势区域是广深及长江以南地区,15/16/17Q1-Q3的营收分别为1.57亿/5.23亿/8.63亿,同期净利润分别为-2058万/-863万/7262万。嘉联2017年10月单月收单流水达到519亿,从流水规模来看市场排名稳定在14名左右,预计2017年全年流水规模会达到5600亿左右。 快车道的银行卡收单。最近1-2年,银行卡收单市场企业发展迅猛,最大的宏观背景为消费需求拉升,其次行业也在不断地规范整合,“96费改”以及整治“二清”都给原先比较规范的持牌机构带来机会。持牌银行卡收单机构也在不断寻求资本通道,来快速跑马圈地,比如海科融通的几次被并购、广东合利通过民盛金科上市、上海即富(点佰趣)通过键桥通讯上市、国通星驿通过新大陆上市等等。银行卡收单业务囿于需要代理商地推,导致原先的市场比较分散,但是未来我们认为会更加集聚一些,规模以上流水企业才能生存,所以在有限的时间窗口期内,持牌机构形成自己的核心优势并产生壁垒尤其重要。 盈利预测及建议。2016年国内联网POS终端增长速度超过了30%,最终达到2980万台,2016年非金融收单服务机构交易总规模达到21万亿。“机具+支付牌照+增值服务”是不少金融机具公司正在走的发展路径,这种形式能形成一个完整的产业闭环,增加企业自身盈利点,不受制于单一子领域的景气度给公司增长带来太大波动。新国都拥有的支付技术和嘉联拥有的终端商户是产业的核心点,“技术+运营”的融合将能提升公司的盈利能力,考虑到嘉联的收购,假设明年全年并表,我们预计公司17/18/19年EPS分别为0.53/0.87/1.17元,鉴于公司未来银行卡收单业务的快速增长及增值服务潜在的盈利能力,给予18年35倍,6个月目标价30.45元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。牌照更换股东央行不通过、产业链整合及增值服务不及预期,银行卡收单增长低于预期。

公司视频建设启动大数据及智能终端产业化项目。11月28日,公司“视频大数据及智能终端产业化项目”奠基仪式在苏州高新区科技城举行。公司在人工智能领域,深耕计算机视觉和视频处理技术行业应用,此次在苏州建设启动的大数据及智能终端产业化项目,在获得苏州这个国家高新技术产业基地的支持的同时,也将成为公司重大项目、新产品、新技术的孵化中心和研发中心,是公司“构建公共安全视界”布局的重要一环。 软硬一体布局紧抓AI安防大趋势,结构化服务器提升竞争力。安防监控行业发展至今,越来越多行业客户要求提供基于AI、大数据的应用系统解决方案,公安是其中需求的典型。公司将深度学习算法、云计算等前沿技术融入软硬一体化产品布局中,推出视频结构化服务器、图片结构化服务器等新产品,已在此前中国国际公共安全博览会中亮相,并预计于今年年底实现销售。结构化服务器新产品在效能上,基于深度学习算法实现对视图的高度结构化,同时云计算资源池的调用也保证了视频处理的实时性和系统灵活性。对于客户来说,大范围联网可以使用公司平台产品,而精细化需求则可选用结构化服务器,进一步提升公司产品服务覆盖维度和竞争力。 人工智能走向终端智能化,智能摄像头应用场景广阔。人工智能产业发展至今,随着芯片、闪存及相关支持技术的进步,部分之前统一在云端处理的情形逐渐向终端处理过度,以满足不同的使用场景,其中智能摄像头是应用典型。公司人像抓拍摄像机已在预研阶段,预计有望于明年下半年上市,在抓拍到人脸后,形成结构化数据,后台通过与公安合作进行大数据碰撞比对,以满足新时代实时性、网格化等公共安全管理新需求。此前,参股公司爱耳目科技此前也推出了云智AI摄像机,人脸检索、人数统计、人脸打码等功能可在多个行业场景应用。除了泛安防,在智慧城市、智能营销等多个领域也有广阔应用前景。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.51元、0.66元和0.86元,未来三年年均复合增长率约为30%。我们看好公司“构建公共安全视界”的人工智能产业布局,智能安防和轨交信息化业务带来的业绩增量,以及前瞻布局人工智能等创新技术拓展视频大数据、软硬一体化、智能服务机器人等应用前景。参考可比公司估值,我们认为可给予公司17年约45倍市盈率,6个月目标价23.0元,维持“买入”评级。

业绩增长符合预期。公司公告,2017三季度总营业收117.23亿元,同比增长47.12%。归母净利润为14.44亿元,同比增长35.06%;扣除非经常性损益后的净利润为14.20亿元,同比增长35.34%。业绩增长一方面反应了在“雪亮工程”的推进以及AI安防的新需求下带来的行业景气,另一方面反映了公司积极开拓多领域的应用解决方案,向下游运维渗透,同时通过PPP等方式打开新市场,带来的销售规模的扩大。 毛利率继续保持高水平。报告期内,公司毛利率继续保持了高水平,达39.14%,同比上升了约0.6个百分点。此外,报告期内,公司销售费用率13.57%,同比上升1.2个百分点,管理费用率13.63%,同比下降1.3个百分点。财务费用率0.93%,同比上升约1.3个百分点,主要原因是报告期内汇兑损益费用增加。报告期三项费用率为28.13%,同比上升1.87个百分点。 转型数据运营服务,雪亮工程打开行业需求。7月,公司“雪亮工程”建设方案运用人像比对、指挥调度、社情分析、群防群治、一键报警、移动APP等创新技术,面向综治、公安、政府职能部门、企业公众等提供视频应用,该方案在资源接入、共享,智能解析、智能运维等方面具有核心优势。8月,公司推出平安城市视频解析中心解决方案,该方案基于深度学习和智能化分析技术,实现公安视频图像数据的结构化处理,同时依托大数据、云计算的技术优势及扎根公安的技战法应用,实现视频图像数据从“看”到“搜”的转变,在智能化+数据运营的大趋势下,公司未来空间可观。 强强联合+多维度切入,全方位布局物联网。公司早在2014年就在物联网领域开始布局,先后与英特尔、安恒信息、Synopsys在物联网产品、开发平台以及物联网数据安全技术等多方面进行战略合作,推动安防物联网产品及解决方案更深层的应用。大华股份旗下专注于各方向新兴技术的子公司,同样也从多维度切入物联网领域。如全资子公司华橙科技的智能云存储,和华飞科技的安防无人机,“云+端”的布局联动大华股份打造物联网生态。此外,大华股份在特定行业,比如有多点联网需求的金融行业,公司可针对行业业务需求,提供定制化、专业化的具体物联网解决方案。 盈利预测与投资建议。基于公司积极布局智能安防物联网大平台,同时进军安防运营和PPP项目。我们认为,公司显著受益于行业景气度提升和智能化趋势,多元驱动,收入有望继续保持高速增长。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.85/1.19/1.68元。参考同行业可比公司,给予公司2018年动态PE30倍,6个月目标价35.70元/股,维持“买入”评级。

公司公布2017年三季报。2017年前三季度公司实现营业收入23.8亿元,同比增长57.2%,归母净利5352万元,同比增长4877%,扣非归母净利2081万元,去年同期为-2858万元。 三季度营收持续提升,销售费用率下降。从公司三季度单季业绩情况来看,实现营业收入9.34亿元,同比增长73.4%,归母净利1995万元,去年同期为33万元。公司存量合同集中实施,营收增速相比上半年48%增速进一步提升,智能轨交以及智慧城市业务16年的存量合同,由于工程进度大部分递延,报告期内进一步实施并结算。三季度公司营销效率提升,销售费用率4.9%,同比下降2.7个百分点,环比下降0.8个百分点。 拟投资设立人工智能产业基金,紧抓新时代地区经济和产业转型机遇。公司公告投资设立广州佳都慧人工智能产业投资并购基金事宜,总规模10亿元,公司及子公司佳都创汇合计出资7.5亿元,广州市工业转型升级发展基金出资2.49亿元,创钰投资作为普通合伙人出资100万元。广州着力实施“IAB”计划,发展新一代IT技术、人工智能、生物科技等战略新兴产业,在15-17年政府引导资金加上筹集社会资金共同设立总规模60亿元的广州工业发展基金,支持工业转型升级。设立的人工智能产业基金专注于投资以人工智能、物联网、大数据为核心的新一代信息产业及工业4.0领域,有利于公司利用产业资本运作储备优质企业,加速围绕新一代信息产业及工业4.0布局,进一步提升核心竞争力。 技术优势叠加产业应用平台。我们认为公司有完善的新一代智能化技术体系布局,且有智能安防和智能轨交两大平台进行场景化应用拓展,在新时代信息产业发展浪潮中有较好竞争优势和地位。公司重点布局大数据、机器视觉等人工智能技术,并在智能安防和智能轨交等领域应用,如基于大规模人脸识别和比对的嵌入式系统已应用在警务视频云平台等成熟产品等。利用AI技术构建智慧城市、安防、轨交的智能化管理,公司技术应用相结合,符合当前政策和产业发展趋势。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.20元、0.28元和0.36元。我们看好公司在新IT和AI技术,特别是人脸识别、视频结构化、视频大数据等领域的拓展,看好公司智慧城市和智能轨交业务在全国范围内进一步拓展市场的能力。参考可比公司估值,我们认为可给予公司18年约45倍市盈率,6个月目标价12.6元,维持“买入”评级。 风险提示。智能化产业应用拓展不达预期。

公司公布2017年三季报。2017年前三季度公司实现营业收入11.5亿元,同比增长23.5%,归母净利1.64亿元,同比增长48.8%,扣非归母净利1.5亿元,同比增长35.8%。 三季度毛利率提升,期间费用控制卓有成效。从公司三季度单季业绩情况来看,实现营业收入4.1亿元,同比增长19.1%,归母净利5994万元,同比增长39.3%。净利增速高于营收,一方面因三季度毛利率60.5%,同比提升3.9个百分点,环比提升9.1个百分点;另一方面,公司期间费用控制卓有成效,销售费用同比增长1.56%,销售费用率同比下降1.7个百分点;管理费用同比下降1.38%,管理费用率同比下降4.6个百分点。 公安是视频监控AI应用落地典型,公司产品布局完善。安防监控行业发展至今,越来越多行业客户要求提供基于AI、大数据的应用系统解决方案,公安是其中需求的典型。公司自10年起就结合公安应用开发出视频实战应用系统,而如今公司以视频技术为核心,持续自主研发+AI应用领域拓展,相关产品体系已较为完善。公司基于软硬一体化、云化大数据、深度人工智能技术,围绕视频资源汇聚、解析管理、业务应用的全新产品也亮相近期召开的中国国际公共安全博览会,如新推出的爱耳目云智AI摄像机、视频结构化一体机,为公安量身打造的视频图像解析系统等。 以物灵科技为核心拓展消费类AI。在除了B端安防类场景应用,公司也在持续开拓人工智能在C端消费者市场。人工智能向终端智能化加速发展,其中智能摄像头应用场景广阔,家庭智能终端也是下一个互联网入口的争夺焦点。 公司投资的定位家庭陪护和社交机器人Jibo美国众筹版也在9月底发货,未来中国地区的运营及销售也将由物灵科技负责。而公司参股的爱尔目近期推出了国内首款低成本前端人脸抓拍智能摄像机—“爱耳目云智AI摄像机”,人脸检测、降低定位和识别消耗以及构建结构化视频流都由前端IPU完成,将智能分析移至前端的同时,也大大降低了人脸识别应用门槛。除了泛安防,在智慧城市、新零售等多个领域应用较为广阔。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.50元、0.66元和0.86元,未来三年年均复合增长率约30%。我们看好公司智能安防和轨交信息化业务未来发展,以及前瞻布局人工智能等创新技术拓展视频大数据、智能服务机器人等产业应用前景。参考可比公司估值,我们认为可给予公司17年约45倍市盈率,6个月目标价22.5元,维持“买入”评级。

业绩符合预期。 2017年Q1-Q3,公司营业收入为16.5 亿元,同比增长23.4%,归属于上市公司股东净利润为2.90 亿元,同比增长41.2%,扣非后归母净利润为1.70 亿元,同比增长2.1%。2017 年Q3 单季度,公司营业收入5.7 亿元,同比增长10.3%,归属于上市公司股东净利润为7870 万元,同比增长48.2%,扣非后归母净利润为3153 万元,同比减少24.1%。我们认为,业绩的主要影响因素包括:(1)受益于适当性管理及反洗钱3 号令等监管新政,公司的经纪业务、资管业务、财富管理业务收入保持了较快增长;(2)公司处置维尔科技及联营企业股权确认,导致投资收益显著增加,同比增加1.75亿元。2017 年Q1-Q3,公司销售费用率为33.9%,同比增加0.6 个百分点,管理费用率为64.9%,同比增加2.8 个百分点。2017 年前三季度,公司毛利率为96.9%,同比增加1 个百分点。 投资设立智股网络。公司公告,公司与云汉投资(系恒生电子关联法人)共同投资设立智股网络科技有限公司,其中恒生电子持股60%,云汉投资持股40%。同时,智股网络实施管理层持股计划,新设宁波高新区山智股权投资管理合伙企业(有限合伙)作为智股网络核心员工的持股平台。云汉投资将其持有的智股网络部分股权转让给山智。实施管理层持股计划后,智股网络的股权结构为:恒生电子持股60%,云汉投资持股35.7%,山智持股4.3%。 智股网络主营业务为:在金融服务领域,向个人投资者提供互联网信息服务和智能投资工具,其服务对象以个人投资者为主,也包括部分机构投资者和金融机构。我们认为,公司通过投资设立智股网络,强化C 端业务布局。 恒生云融引进控股股东。公司控股子公司恒生云融拟通过增资扩股引进新股东:西藏新胜福科技有限公司、嘉兴力鼎二号投资合伙企业(有限合伙)。新胜福对恒生云融进行增资,增资后恒生云融原股东恒生电子、云汉投资、云银投资分别转让股权给新胜福和嘉兴力鼎。经过增资以及股权转让,恒生电子放弃对恒生云融的控股权。同时,恒生云融实施管理层持股计划。上述交易完成后,恒生云融的股权结构为:恒生电子持股26%,云汉投资持股5.12%,云银投资持股5.17%,新胜福持股51.67%,嘉兴力鼎持股5%,山鹊(恒生云融员工持股平台)持股7.04%。恒生云融本轮融资估值为4 亿元人民币。 此次交易对上市公司影响为:(1)恒生电子不再对恒生云融并表,并将获得1.77 亿元人民币以上的投资收益(具体以年度审计报告数据为准),计入公司2017 年度损益。(2)恒生云融的客户主要集中在互联网金融领域,与恒生现有客户群体有一定区别,通过此次交易,上市公司进一步聚焦主业。 子公司大智慧(香港)增资扩股换股收购恒生网络(香港)100%股权。为了解决大智慧(香港)全资子公司艾雅斯资讯科技有限公司与恒生电子控股子公司恒生香港可能存在的同业竞争问题。根据股权转让协议,恒生电子和云汉投资拟将恒生香港 100%的股权以不高于1.25 亿元人民币的价格与大智慧(香港)(大智慧(香港)的整体估值为 7.2 亿元人民币)进行换股合并,即:大智慧(香港)增发股份购买恒生电子、云汉投资所持的恒生香港 100%股权。本次换股合并后,大智慧(香港)将分别全资控股艾雅斯和恒生香港,统一两家公司产品开发、营销推广和客户维护,避免了可能存在的业务竞争,使公司在香港券商交易系统市场的竞争力得到进一步加强,提高行业的进入门槛。大智慧(香港)的股权结构为:恒生电子持股54.7%,大智慧持股41.75%,云汉投资持股3.55%。 盈利预测与投资建议。我们认为,恒生电子是Finteh 领域龙头,公司在人工智能、区块链等领域已经进行深入布局。 我们预计,公司2017-2019 年EPS 为0.78/1.04/1.34 元。参考同行业可比公司,给予2018 年动态PE 60 倍,6 个月目标价62.40 元,维持“买入”评级。