事件:2016年4月11日,公司公告纯电动SUV iEV6S计划于16年4月25日上市。 点评: 纯电动重磅车型iEV6S上市在即,公司新能源家族再添猛将。广受市场关注的iEV6S于今日正式敲定了上市日期,作为填补国内纯电动SUV市场空白的一款产品,iEV6S早已引起了广泛的讨论和期待。该款车型配备了33kwh的电池,续航里程达到251km,外观则采用广受好评的江淮S2的设计,是一款兼具性能与颜值的纯电动SUV。之前公司新能源汽车的产销一直受到配套电池产能不足的困扰,而该款车型采用的则是三星18650三元锂电池,配套电池不足的问题将不复存在。考虑到纯电动SUV的稀缺性以及公司产品出色的性价比,我们对该款车型的销量较为乐观。 iEV4+iEV5今年以来销量亮眼。16年以来,在新能源汽车销量环比大幅下滑的背景下,公司的iEV系列的销量保持稳定。1-2月,公司销售纯电动乘用车2608辆,同比增长643.02%,市场占有率达到18.73%,远超15年7.20%的市占率。3月,公司的iEV系列销量更是再创新高,达到1802辆。随着iEV6S的推出,公司新能源汽车的销量将再迈上一个新台阶。我们预计公司iEV系列今年的销量将突破2.5万辆,同比增长超过150%。 “蔚来”已来,智能网联汽车+高端纯电动汽车助力公司实现升级。日前,公司公布了与实力强劲的互联网造车企业蔚来汽车高达百亿元的战略合作协议。本次与蔚来汽车的全面战略合作既展现了公司在新能源汽车研发、生产制造领域的强劲实力,也将帮助公司借助蔚来汽车的互联网基因和先进技术向智能网联汽车和高端新能源汽车领域拓展和迈进,实现产品升级以及提升公司品牌价值和影响力。 维持“推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.60、 0.86、1.06元,市盈率分别为21倍、14倍、12倍。公司作为自主品牌汽车龙头,受益于国内SUV和新能源汽车行业的快速增长。我们维持对公司的“推荐”评级。 风险因素:(1)国内车市持续低迷;(2)新能源汽车增长不及预期等。

事件:2016年4月7日,公司发布与蔚来汽车签署战略合作框架协议的公告,双方将就新能源汽车、智能网联汽车产业链进行合作,整体合作规模达到100亿元。 点评: 牵手蔚来汽车,公司新能源布局再进一步。蔚来汽车是一家从事高性能智能电动汽车研发的互联网造车企业,投资者名单十分华丽,包括刘强东、腾讯、高瓴、红杉资本等,公司的首款产品是一款性能卓著的纯电动超跑,将于今年年底正式亮相。公司本次与蔚来汽车的合作整体规模高达百亿元,双方合作的首款产品正是蔚来汽车计划于17年底上市的首款批量生产的纯电动乘用车。本次与蔚来汽车的全面战略合作既展现了公司在新能源汽车研发、生产制造领域的强劲实力,也将帮助公司向高端新能源汽车领域拓展和迈进。在产业链整合、生态圈建设以及研发和资本方面的全面合作将带领双方企业步入全新的发展阶段,实现合作共赢。 公司三月新能源汽车销量再创新高,纯电动重磅车型iEV6S发布在即。公司纯电动乘用车iEV系列在15年表现不俗。全年销量突破一万台。16年以来,在新能源汽车销量环比大幅下滑的背景下,公司的iEV系列的销量保持稳定。3月销量更是创造新高,达到1802辆,第一季度累计销量为4410辆,表明了公司产品强有力的竞争力。在即将于4月底举行的北京车展上,公司还将推出国内首款纯电动SUViEV6S,续航里程达到250km以上。考虑到纯电动SUV的稀缺性以及公司产品出色的性价比,我们对该款车型的销量较为乐观。我们预计公司的iEV系列纯电动汽车今年销量将突破2.5万辆,同比增长超过150%。 小型SUV销量王者地位稳固,产品线将进一步丰富。公司的拳头产品SUV今年以来依然保持高速增长,前三月累计销量超过60000辆,同比增幅超过50%。公司主攻小型SUV市场的瑞风S3+S2系列依旧表现强势,其中S3依旧稳坐小型SUV的销量冠军位置。公司今年还将对S5进行迭代换新,并有望在今年底或明年初推出微型SUVS1和中型SUVS7,进一步丰富产品线。我们预计公司今年SUV的销量增速将达到50%以上。 维持“推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.60、0.86、1.06元,市盈率分别为20倍、14倍、11倍。公司作为自主品牌汽车龙头,受益于国内SUV和新能源汽车行业的快速增长。我们维持对公司的“推荐”评级。 风险因素:(1)国内车市持续低迷;(2)新能源汽车增长不及预期等。

事件:3月30日公司发布2015年报,公司2015年实现营业收入27.45亿元,同比增长170.7%,实现归属净利润5.85亿元,同比增长133.3%,扣非后净利润5.48亿元,同比增长131.2%,基本每股收益0.80元,加权平均净资产收益率27%。公司预计一季度实现归属上市公司股东净利润2.99-3.21亿元,同比增长320-350%。 点评: 一季度业绩超预期,动力电池龙头强劲增长势头不减。公司一季度预计实现净利润3亿左右,环比15年四季度增长20%以上,考虑到15年四季度的商用车的大幅放量,表明公司产能放量后,下游整车厂对优质动力电池的旺盛需求。 公司核心客户战略成效显著,16年在手订单充裕,业绩翻倍无悬念。公司2015年并表的动力电池出货量1GWh,销售额21.36亿元,均价2.14元/Wh,毛利率依然保持在48.7%的高位。公司的磷酸铁锂动力电池组主要面向商用车客户,目前已经聚集了安凯客车、南京金龙、中通客车、苏州金龙、上海申沃等优质的核心战略客户,这几大客户需求已经远超公司产能。年初南京金龙、中通客车与公司签订了总额为21亿的动力电池合同,已经接近2015年全年销售额。15年新能源汽车同比增长4倍,17年补贴退坡,因此16年产销仍将有1倍增长,公司在手订单充裕,定能获得超越行业的增长速度。 新能源乘用车客户快速突破,16年底进入放量期。乘用车方面,公司除继续供货江淮iEV4外,同北汽的合作越来越紧密,日前宣布参股北汽新能源,进一步加深合,配套北汽新能源乘用车的的青岛莱西工厂将于16年三季度正式批量生产,届时公司莱西动力电池工厂进入放量期。产能快速扩张保障供应。到2015年底,公司已形成7.5亿Ah的电池产能,合肥的三期项目和青岛莱西基地均预计三季度将完成,因此预计到2017年初公司将具备15亿Ah产能,快速的产能扩张实公司未来业绩持续释放的保障。 打造新能源汽车产业链,东源电器与公司协同效果将逐步显现。2015年公司输配电产品销售5.5亿元,毛利率大幅好转,达到了%,超出预期。东源电器在输配电领域多年的积累使得公司具备进入充电设施建设的先发优势,目前公司正在开发大功率充电桩、车载充电机及车用高压配电箱三个产品,新产品的开发将与国轩的动力电池业务形成较好协同,未来增长可期。 维持“强烈推荐”评级。公司动力电池业务超预期,我们上调业绩预测,预计2016年-2018年EPS分别为1.48、1.94和2.58元,年确定性高,PE仅25倍,继续维持“强烈推荐”评级。 风险提示。(1)产能过剩,价格降幅超预期;(2)原材料暴涨;(3)政策风险。

事件:公司于2016年3月25日发布2015年年报。全年公司实现营收6.47亿元,YoY-7.29%;归属于上市公司股东净利润1.39亿元,YoY+10.99%;EPS0.34元,YoY+9.68%。公司拟以4.16亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税),送红股7股(含税)并以资本公积金向全体股东每10股转增8股。 点评: 智能水表和节水表毛利率持续提升。2015年以来中国经济发展进入新常态,受包括房地产市场低迷在内的不利因素的影响,公司产品营收出现自上市以来的首次负增长。公司全年销售水表849.88万只,较2014年减少6.89%。虽然销量有所下滑,但占营收较大份额、代表行业发展趋势的智能表和节水表的毛利率依然在持续提升,智能表营收占比38.9%,毛利率由上市初期的约30%上升到目前的43%,节能表毛利率也由上市初期的26%上升到目前的33%。公司把握产业发展趋势和控制成本的能力值得信赖。 物联网思维和智慧城市建设助推产品升级。公司2011年与积成电子合作成立三川积成,深耕能够完成远程数据传输的智能成品表;2013年控股国德科技,介入一体化水司管理系统软件;近年又进军物联网大数据领域,物联网布局已经完全打开。水务系统作为智慧城市建设的重要部分,数据的快速读取和传输、水资源的合理配置以及水质量的严格控制等需求都将促使公司水表产品、水务服务和系统软件的快速升级。 内涵式增长和外延式并购并重,公司估值期待飞跃。公司围绕智慧水务和互联网金融两大业务开展的产业并购已经步入征程。除参股清泉水业之外,公司已经在上海设立全资子公司“上海三川金融信息服务有限公司”和“上海三川爱水科技有限公司”,分别从事互联网金融和智慧水务软件服务,提供移动端APP水生活体验和水务金融等服务。两个子公司的设立为公司日后在智慧水务和互联网金融领域的产业并购提供了新的平台。期待公司在注重内涵式发展的同时,实施外延式并购带来的估值飞跃。 首次覆盖,给予“推荐”评级。预计公司2016-18年每股收益分别为0.36元、0.46元和0.53元,目前(2016/03/30)股价为19.28元,对应未来三年的市盈率分别为53.0倍、42.3倍、36.3倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示。房地产行业大幅下滑的风险;产品原材料价格大幅上升的风险;管理规模扩大带来的管理风险。

主营增速仍处行业高位,盈利能力保持稳定。2015年国内轮胎行业受美国“双反”冲击景气度承压,工信部统计数据显示去年行业平均开工率仅约60%,同比下降愈10%。面对下游需求的冲击,公司2015年实现营收23.09亿元,归母净利润6.44亿元,两者同比增速均接近30%,行业内龙头地位得以进一步巩固。成本控制方面,占营收接近90%的轮胎模具毛利率42.99%,同比小幅下降1.09%,降幅远小于同期国内轮胎价格的下滑速度;销售费用同比增31.32%,投入占比高于往年,一定程度反映出行业竞争激烈度加剧;2015年下半年至今,人民币贬值幅度超5%,公司海外收入占总营收比从2014年的40.39%迅速攀升至目前的46.29%,受益于此财务费用下降至-1,735.35万元,同比增长5,281.26%。 产品结构呈现多元化,燃气轮机零部件加工与铸造业务想象空间巨大。公司与GE加强合作,已熟练掌握大型燃气轮机缸体及内部环类零部件加工技术,后期有望斩获更多精密结构部件订单。2015年,公司燃气轮机零部件加工业务实现营收接近1.5亿元,较去年同期约翻一番,经过3-4年的前期沉淀该业务已逐渐转入成熟收获期。另一方面,公司铸造业务同样录得高增长,2015年实现营收愈1亿元,同比上升50%以上。 应收账款增长较快,但总体风险可控。2015年公司应收账款期末余额为7.07亿元,较去年同期增长34.36%,略超总营收及净利润增幅。公司一贯高度重视财务风险,根据客户的信用等级决定其预付款额度,对于信用等级无法得到保障的订单一般要求对方采用全额付款的方式。我们认为,应收账款的较大增幅反映出行业下游需求端资金面的紧张度加剧,就公司本身而言,风险完全可控,不必过分解读。 维持“推荐”评级。我们预测2016-2018年EPS分别为0.96、1.17以及1.38元,按当前股价对应PE分别为20.53、16.94以及14.32倍。公司为全球最具规模的轮胎模具制造商,维持“推荐”评级。 风险提示:1、下游轮胎生产企业需求疲软;2、海外出口受阻;3、原料价格上升。

公司规模快速扩张,市占率稳步提升。2015年公司在宏观经济异常严峻的情势下,依然保持了较高的盈利增长,其中公司的试验服务业务营收首次超过1亿元,增速高达46.89%,是业绩增长的重要来源。公司2015年新增3家子公司,新建成都苏试广博环境可靠性技术有限公司和湖南苏试广博检测技术有限公司,并且收购青岛苏试海测检测技术有限公司。目前拥有9家实验室子公司。根据公司“十三五”期间的规划,到2020年公司将实现实验室子公司数量翻番。公司是国内最早生产振动台的公司,目前国内市占率接近50%,处于垄断地位。由于第三方实验认证机构资质取得困难,行业壁垒较高。公司不断扩充势力范围必将带来市占率的稳步提升。 公司规划向高毛利率的测试服务业务倾斜,完成业务结构转型。测试服务与测试设备销售是公司两个最主要的业务。测试服务拥有高达72%的毛利率,远高于设备销售30%多的毛利率水平。2014年和2015年公司测试服务业务营收增速分别高达25%和46%,远高于设备销售业务的增速,公司整体向服务型产业倾斜。随着子公司实验室的进一步增多,这种转型速度将继续加快。 明显受益于军改和“中国制造2025”。公司营收中有50%以上来自军工产业,与北京机电工程研究所、航天科工防御技术研究试验中心等客户保持着长期的合作关系。军改降本的推进将使得军工企业更多地将设备测试和设计验证等试验业务委托给专业的、规模化经营的第三方测试机构。此外“中国制造2025”规划的实施将对制造业的创新和可靠性提升提出更高的要求,制造型企业在研发上的投入将稳步提高,公司将明显受益。 首次覆盖,给予“推荐”评级。预计公司2016-18年每股收益分别为0.99元、1.41元和1.68元,目前(2016/03/28)股价为63.60元,对应未来三年的市盈率分别为64.5倍、45.0倍、38.0倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示。应收账款余额增加的风险;存货余额较高的风险;规模扩大但管理能力不匹配的风险。

事件:3月29日江海股份发布2015年报,2015年实现营业收入10.91亿元,同比下降5.53%,归属上市公司净利润1.29亿元,同比下降15.96%,扣非后净利润1.14亿元,同比下降20.45%,基本每股收益0.39元。公司拟10转增6股派1元(含税)。 点评: 四季度收入降幅同比收窄,有触底迹象。四季度公司实现收入2.8亿元,同比下降2.03%,相比二三季度有所好转,一方面因为薄膜电容器放量,另一方面铝电容器业务经过大幅下滑后有触底的迹象。 薄膜电容器业务16年放量后将扭亏。公司薄膜电容器业务2015年实现收入2936万元,同比增长84%,由于前期固定资产摊销和费用较高,亏损417万。公司产品定位于新能源领域,在光伏逆变器和新能源汽车中得到广泛应用,目前正处于大力开发市场阶段。薄膜电容器在经过年初的厂房搬迁后,已经逐步走上正轨,当前订单充足,产能逐步爬坡,四季度已经实现了盈利。此外应用于薄膜电容器的金属镀膜生产线正在建设中,建成后公司产品的成本将得到较大降低。16年预计新增光伏装机仍在16GWh以上,有稳定的增长,而新能源汽车产量同比有1倍左右增长从而带动对薄膜电容器需求。公司计划薄膜电容器16年实现8000万收入,500万净利润,我们认为实现的可能性较大。 超级电容器业务多年积累后将看到初步收获。公司的超级电容经过了数年的技术研发和人才积累,终于在15年看到成果。作为一种新的产品应用,超级电容是在替代原有的解决方案,因此需要一个下游的接受过程,公司的超级电容生产线15年建成试生产,炭炭超级电容和锂离子超级电容均实现了批量生产,已经在AGV、风电、电梯、智能三表、汽车行驶记录仪等应用领域开始批量供货。特别是锂离子超级电容,由于能量密度高的特点,在下游储能的应用场景中有广阔的发挥空间,前景看好。 铝电容器将受益人民币贬值和大宗商品低价,有望回暖。公司铝电容器15年实现收入8.57亿元,同比下降8.7%,毛利率25.14%,与去年同期持平。15年下半年起人民币加速贬值,公司海外收入占比33%,有望受益人民币贬值进程。在充电桩等新兴领域,需求比较旺盛,有望弥补传统领域下滑。 维持“推荐”评级。我们预计公司2016~2018年每股收益至0.46元、0.53元、0.61元,目前股价对应PE为39、33和29倍,维持“推荐”评级。 风险因素: (1)电子元件行业需求下降; (2)光伏和风力发电装机容量增速不及预期; (3)超级电容进展不及预期。

事件:3月26日,法拉电子公布2015年报,公司2015年实现营业收入13.93亿元,同比下降1.61%,归属上市公司股东净利润3.28亿元,同比增长7.11%,扣非后净利润3.10亿元,同比增长4.08%,基本每股收益1.46元。公司15年分配预案为每10股派10元(税前)。 点评: 四季度收入继续好转,全年业绩符合预期。受新能源汽车四季度放量带动,公司四季度收入同比增长3.88%,相比三季度继续好转。全年受到照明、家电等传统薄膜电容应用市场下滑的影响,收入略有下滑。而公司15年全年销售薄膜电容器31.43亿只,同比下降16.25%,表明大容量高附加值的薄膜电容在持续增加。 综合毛利率创10年新高。公司电容产品全年毛利率达到39.48%,同比大幅增加3.5个百分点,处于上市以来的最好水平。一方面,15年石油价格的大幅下降使得公司原材料的成本出现了较大下降,另一方面新能源薄膜电容收入同比大幅增长,毛利率高于传统薄膜电容器。 新能源车用薄膜电容器持续增长可期,公司新能源业务占比将不断提升。公司在14年完成了增长动力的切换,新能源薄膜电容器业务成为公司最主要增长动力。15年新能源汽车的大幅放量使得公司车用薄膜电容器收入同比增长3倍以上,预计收入在1.4亿左右。整体新能源业务收入占比达到了20%以上。2016年新能源汽车补贴政策力度仍然较大,根据中汽协和工信部预计,全年新能源汽车产量同比仍将增长1倍左右。公司不仅是比亚迪薄膜电容器的最大供应商,而且同国内主流车企都有合作,在技术服务、反应速度、成本方面,公司都有很强的优势。预计公司的车用薄膜电容业务仍将有1倍左右增长。根据国家能源局数据,2015年国内新增光伏装机容量15GW,2016年计划要达到15GW以上,同比基本保持稳定,因此在光伏、风电等领域,公司仍具有持续的增长空间。我们预计2016年公司新能源薄膜电容器收入占比将达到30%以上。 照明和家电市场弱势格局难改。2015年公司照明市场业务出现较大下滑,主要因为LED对节能灯的替代,预计2016年仍将出现一定程度下滑。家电领域随着国内房地产销售市场的回暖可能在16年出现一定复苏,但力度较弱。 各项财务指标健康,分红率大幅上升。2015年公司三项费用率保持平稳,经营活动现金流净额达到了3.25亿,同比增长7.6%,财务非常健康。根据公司的分红预案,15年公司现金分红2.25亿元,占当期净利润的68%,同比大幅上升,税前股息率2.65%。 维持“推荐”评级。预计公司2016-2018年EPS分别为1.60元、1.79元、2.0元,市盈率分别为23倍、21倍、19倍,公司质地优良,增长稳健,确定性较高,维持“推荐”评级。 风险因素: (1)照明行业大幅下滑; (2)新能源汽车推广不达预期; (3)光伏行业装机容量不达预期。

主营营收小幅下降,盈利水平不及预期。报告期内公司营收保持稳定,同比略降0.03%,但利润水平表现逊色,归属母公司股东净利润同比下降13.07%,机床行业整体景气度不振导致供应商利润空间一再受到挤压,产品毛利率一年间下降1.7个百分点至25.39%。同时,“技术领先、销售拉动”战略虽有效稳固了公司在数控钣金加工机床与卷板加工业务领域的市场份额,但也导致过去三年销售费用年均增速高达15.69%,销售费用率提升明显。另外值得注意的是,利润总额中66.91%来自营业外收入的厂区搬迁补偿专项应付款5,666.14万元,如不考虑此部分因素净利润下滑幅度将超60%,转型高端、智能、自动化业务势在必行。 无锡创科源94.52%股份收购完成,期待与母公司的协同效应。创科源与母公司数控二维激光切割机业务形成良好协同互补性,也为三维激光切割系统业务的开发与市场开拓奠定了夯实的基础。公司报告期内数控二维激光切割业务订单同比增长3.5倍,看好未来激光加工设备领域的拓展。根据业绩承诺,创科源2015年、2016年以及2017年税后净利润将分别不低于1,500万、1,800万以及2,200万。 工业机器人布局有序,在手订单突破千万元。公司2014年与德国KUKA控股的Reis公司合资成立苏州亚威徕斯机器人,主攻线性机器人与水平多关节机器人本体生产。2015年上半年,线性机器人本体顺利实现样机试制,先期供KUKA、Reis及亚威内部使用,在手订单已累计超过千万,预计2016年批量化投放市场的规模将进一步加大。 维持“推荐”评级。公司积极转型高端、智能、自动化产品领域,激光加工设备与工业机器人有望于2016年加大利润贡献力度,预计2016-2018年EPS分别为0.21元、0.23元、0.26元,对应市盈率分别为58倍、52倍、47倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1、工业机器人增速不达预期;2、高端数控机床需求端疲软;3、大宗商品原材料价格上升。

事件:公司3月22日公告,公司近日与国核工程有限公司签订了陆丰核电站1-2号机组MS10空气处理机组设备、MS14安全壳循环冷却机组设备的采购合同,合同总金额为5,020万元。 点评: 核安全设备资质恢复后核电项目的首次重大订单中标。受国家核安全局处罚影响,公司2015年全年核电HVAC设备业务基本停滞,一方面在手核级风机、风阀业务被迫停产,另一方面由于资质被暂扣,无缘参与去年福清5-6号机组、红沿河5-6号机组的大规模招投标。双重不利因素的叠加对于公司业绩释放与在手订单积累均造成较大影响,保守估计损失至少达2-3亿元。此次中标陆丰核电站1-2号机组MS10空气处理机组设备、MS14安全壳循环冷却机组设备的采购合同可谓雪中送炭,很大程度上缓解了公司在手订单的缺口。资质恢复后得以迅速中标大项目订单,也从侧面反映出公司在核电HVAC设备领域的霸主地位仍不可撼动。继陆丰1-2号机组后,公司正积极筹备的核电机组还包括三门二期、海阳二期等,相信随着主营业务逐渐转入正轨,后续大订单将纷至沓来。 公司最大的优势体现为核电HVAC总包商身份,此次订单可视作牛刀小试。2009-2014年,公司年均实现核电营收为2.27亿元,此次陆丰核电机组的中标金额为5,020万元,约占历年平均营收值的22.11%,对于公司2017年业绩将产生积极影响。一般来说,一台百万千瓦级核电机组按两台机组计算,核电HVAC设备的价值应在3-4亿元左右。事实上,公司在核电HVAC设备方面最大的优势体现为总包经验,一旦核安全设备资质恢复,受益于国家“十三五”期间年均6-8台新开机组的巨大增量市场,公司有望直接作为总包商斩获其中大部分订单。历史上看,中广核集团倾向于采用总包招标形式,而中核与国电投则暂时以小包订单为主。由于总包形式管理模式便捷且招标成本相对较低,其代表了未来核电机组招标的趋势。 民用风机订单接踵而来,与核电HVAC设备业务齐头并进。公司近期中标贵阳市轨交1号线风机设备2,252.89万元订单,轨交领域项目再下一城。公司2015年上半年实现地铁类风机营业收入211万元,考虑到其2014年全年地铁类营收为2,842万元,我们推断公司2015年民用地铁类风机的在手订单消化速度将处于历史低谷,此次中标贵阳轨交项目为2016年赢得开门红。不过也应该看到,民用风机相较核电HVAC设备市场竞争更为激烈,产品毛利率有下行趋势。一般来说,一公里地铁的造价约为6亿人民币,其中风机风阀的投入占比约为0.2%。此次中标项目为贵阳1号线全线风机及其配套服务,全长33公里,按6亿/公里计算,1号线风机相关设备的投入占比为0.14%,可见竞标单位的价格竞争较为激烈,预计将会一定程度影响毛利率水平。 维持“推荐”评级。预计公司2015年-2017年EPS(最新摊薄)分别为0.09、0.16与0.20元,对应市盈率分别为192、103与82倍。 风险提示:“十三五”核电装机不达预期、重型金属构件3D打印技术产业化遇阻。

投资要点: 主营稳健、外延出色的五金手工具供应商 公司主营为中高档手工具、电动工具等工具五金产品,在行业内位居全国与亚洲之首、全球第五,为具有相当知名度的国内手工具行业龙头。在夯实主营的基础上,公司积极加大对于智能工具、服务机器人等新兴战略产业的投入,致力于成为主营稳健、外延出色的高科技智能化国际性企业。 激光产业基地雏形已现 公司激光设备产业基地将分别通过两大子公司平台加以运作,包括主攻大众消费类激光测量工具的华达科捷以及专注于高端激光雷达、高精度角度及距离传感器的欧镭激光。消费类测量工具产品依托母公司强大的海外销售渠道争取OEM/ODM订单,市场容量4亿美元。激光雷达方面,2020年我国激光雷达市场规模约为10.2亿元,至2025年将升至35.2亿元。 国自机器人迎来收获期 公司于2014年成为国自机器人实际控制人,欧镭激光旗下3D激光雷达业务将与国自机器人现有导航技术作深入融合与发展。凭借在变电站巡检机器人与AGV两大业务的飞跃式发展,国自机器人营收规模实现成倍式增长,预计2016年将实现营业收入2亿元,实现净利润8,000万元。 家庭服务机器人扫出一条康庄道 公司将巨星机器人作为其发展服务机器人业务的综合平台,重点发展家庭清洁机器人与安防机器人。目前泳池清洁与扫地拖地家庭清洁机器人已实现小批量试生产,先期主打海外市场,后期期待国内自有品牌的建立。首次覆盖给予“推荐”评级。 公司主营稳健且外延拓展顺利,首次覆盖给予“推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS(全面摊薄)分别为0.46、0.55与0.60元。 风险提示 人民币大幅升值、巡检机器人推广不达预期、家庭清洁机器人渠道受限。

事件: 3月21日新宙邦发布2015年报,公司全年年实现收入9.34亿元,同比增长23.45%,归属上市公司股东净利润1.28亿元,同比下降3.83%,扣非后净利润1.20亿元,同比下降3.96%,基本每股收益0.72元。公司同时发布了一季度业绩预告,预计一季度实现净利润5084.31万元-5326.42万元,同比增长320-340%。 点评: 海斯福并表和锂电解液大幅增长使得公司一季度业绩大幅增长。在动力电池大幅放量带动下,公司15年四季度业绩大幅好转,单季度收入同比增长41.6%,净利润达到了5063万。一季度动力电池出货量继续大幅增长,锂电解液销量维持了较好增长,同时海斯福一季度并表使得利润大幅增加。 锂电解液销量继续看好,成本推动价格上涨。15年公司锂电池电解液收入3.80亿,同比增长25.17%,预计全年销量在1万吨左右。六氟磷酸锂价格在四季度大幅上涨3倍以上,作为下游的电解液价格上涨存在一定时滞,全年看,公司电解液价格并没有出现明显上涨,而当前动力电池电解液售价在6万元以上,涨价的效应将在16年体现。六氟磷酸锂价格供应格局在16年仍然紧张,因此预计16年电解液价格不会出现大幅回落。在原材料价格大幅上涨的背景下,公司积极拓展电解液原料供应,通过签订长单锁定供应降低成本。3月2日公司公告同韩国Foosung签订为期5年的六氟磷酸锂供应合同,进一步确保了公司锂电池电解液放量的空间。 海斯福业绩大超预期,未来看好。2015年海斯福净利润达到了9041万元,远高于4000万的业绩承诺,成为公司15年业绩最大亮点。海斯福的长期大客户PiramalCriticalCare订单比较稳定,16年已经同公司签订了2063万美元合同,除巩固海斯福原有的医药中间体市场外,未来公司将同海斯福在业务上形成更大协同,共同开拓包括电子化学品在内的含氟中间体的下游更广泛应用,前景看好。 电容器化学品维持弱势。公司电容器化学品业务收入3.76亿元,同比下降10.63%,毛利率下降3.33个百分点。目前电容器化学品下游需求较弱,公司产品面临较大的竞争压力,但随着汽车及工业需求的复苏,预计16年将有所好转。 维持“推荐”评级。预计2016-2018年公司每股收益分别为1.14、1.36和1.57元,PE分别为41倍、35倍和30倍,维持“推荐”评级。 风险因素: (1)电解液竞争加剧,价格大幅下滑; (2)铝电容器行业持续低迷; (3)新能源汽车推广不达预期。

事件:3月11日公司公告,合肥国轩拟以自有资金人民币30,720 万元认购北汽新能源新增注册资本12000 万元。增资完成后,合肥国轩将持有北汽新能源3.75%股权。 点评: 参股北汽新能源,双方合作将进一步深化。公司与北汽新能源一直有密切的合作关系,此前双方宣布达成战略合作协议,建设青岛莱西动力电池工厂,配合北汽在青岛莱西的15万辆整车项目。本次参股北汽新能源,通过股权合作将进一步密切双方关系,为今后更深层次合作打下坚实基础。 北汽新能源战略清晰,未来成长空间巨大,公司股权增值收益可观。北汽新能源独立于香港上市的北京汽车,是北汽集团布局新能源汽车最重要的平台。在北汽新能源独立后,伴随着国内新能源汽车的爆发和北京市场对新能源汽车牌照免摇号的支持,其纯电动乘用车异军突起,2015年销量超过2万辆,居国内首位。北汽新能源在战略上更加开放,积极拥抱互联网,探索智能汽车,是国内新能源汽车市场上的领军者之一。根据国轩的入股价格计算,北汽新能源的估值为81.92亿元,具备较大吸引力,未来北汽新能源IPO后,公司股权增值收益巨大。 核心大客户战略稳步推进,公司销售无忧。绑定优质大客户是公司一贯战略。日前公司已经是南京金龙、中通、安凯、申沃等新能源客车企业的核心供应商。乘用车方面,本次参股北汽新能源也再次明确了公司同北汽新能源的战略合作伙伴关系,莱西工厂将于16年三季度正式批量供货。届时,北汽新能源的电池采购量将大幅增加。乘用车的领域的大突破将对公司未来长期增长有非常积极的影响。公司目前已在合肥、苏州和南京三地有7.5亿Ah电池产能,合肥的三期项目预计三季度将完成,正式开始供货。根据公司核心的客户的需求推算,2016年公司产能仍将比较紧张, 2016年业绩大幅增长的确定性很高。 维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.69、1.21和1.58元,16年PE仅25倍。继续维持“强烈推荐”评级。 风险提示。(1)产能过剩,价格降幅超预期;(2)原材料暴涨;(3)政策风险。

1、我们长期看好海默科技具备与时俱进的创新精神。创新精神,在油服行业中显得极为重要。公司是国内唯一能生产多相流量计的企业,也是全球前三的多相流量计厂商;在全球兴起页岩气革命之际,公司是国内第一家走出去收购北美页岩油气资源的民营企业,同时公司收购了全球知名非常规油气设备厂商清河机械;在油田环保日益严峻之际,公司率先布局油田环保设备,研发出领先同行的泥浆不落地和压裂返排液处理设备,已进行现场作业。 2、我们短期看好海默科技,一是新环保法颁布后,油田环保政策从严从紧,进一步打开了油田环保市场,公司油田环保业务进入收获期;二是公司具备油气资源类属性,业绩上优先受益于近期油价反弹。 3G+1:油田环保业务锦上添花。在全球遭遇通缩危机,国际油价持续低迷的背景下,公司对其业务结构做出行之有效的调整,在原有三大业务板块基础上,积极布局油田环保业务,业务构架从3G更改为3G+1。公司新型油田环保业务主要聚焦于泥浆不落地和压裂返排液业务,有效解决国内油田污染严重、缺水等要求,在行业严冬成为公司新的增长极。 油田环保政策从严从紧,千亿蓝海市场开启。新环保法正式实施后,鄂尔多斯、榆林等地方政府纷纷出台详细的油田环保法规,倒逼油田企业招标时选择具备泥浆不落地和压裂返排液处理能力的厂商。按照我们估算,率先落实环保要求的长庆油田市场空间就达到60亿以上,这两块业务全国市场空间估计达到千亿级别。 发起设立节能环保基金,加快环保业务布局。公司与甘肃国投共同发起设立甘肃国投海默基金管理有限公司,并出资5000万元与甘肃国投共同发起设立甘肃节能环保投资基金。公司把环保基金作为投资及整合环保产业平台,为自身外延发展提供更广阔空间。此外,公司子公司兰州海默科技有限责任公司更名为兰州海默环保科技有限公司,进一步彰显公司在节能环保领域进军的决心。 国际油价反弹,海默等资源类公司优先受益。俄罗斯与沙特等欧佩克国家冻产协议的达成,促使近期国际油价快速反弹。公司在北美拥有三大非常规油气资源区块,目前公司作业聚焦于低成本高效率区块,油价反弹在业绩上首先传导给油气资源类公司,海默会优先受益。 维持公司“推荐”评级。公司核心推荐逻辑:1)、公司把握市场先机,油田环保平台有望迅速壮大;2)、受益于国内非常规油气开采加速,公司压裂设备业务步入爆发增长期;3)、国际油价企稳反弹,公司优先受益。预计公司2015-17年每股收益分别为0.04元、0.23元和0.34元,目前股价为9.60元,对应未来三年的市盈率分别为262.7倍、42.1倍、28.2倍,继续维持公司“推荐”评级。 风险提示。国际油价持续低迷;清河机械并购整合不顺利。 股价催化剂。地方油田环保政策从紧;收购海外油气资源;国际油价回暖上行.

事件:近日我们实地调研豪迈科技,与公司管理层就当前经营状况和未来的发展规划进行了充分沟通。 调研总结: 公司过去三年营收年复合增长率42.41%。公司业绩增速多年保持持续高增长,其过去三年年均复合增长率42.41%,远高于国内5%左右的行业平均增速。2015年,在宏观经济下行与美国“双反”的双重不利因素影响下,公司依然实现营业收入23.02亿元,同比增长26.87%;实现归属于母公司股东净利润6.46亿元,同比增长28.57%。从产品结构看,公司深耕轮胎模具行业,轮胎模具的营收占比接近90%,预计营收可达20.13亿元左右。 三大核心竞争力助力公司业绩高成长。首先,公司核心设备由集团内部自供,同时在某些生产环节花费重金购入大量高端进口设备。公司很早便涉足轮胎模具专用加工设备的研发与生产,目前已拥有多款轮胎模具加工专用数控设备。第二,人才储备先发制人,产能弹性大幅提升。短短两、三年间,公司员工规模增长近1倍,这将为公司未来2、3年增添人才软实力壁垒。第三,生产工艺全覆盖,科研创新投入大。公司熟练掌握数控雕刻、电火花、精铸铝三种模具加工技术,产品覆盖全品类轮胎模具。 创新协同拓展外延产业。公司在高端机械加工方面同样具备优势,目前负责GE大型燃气轮机零部件的生产加工,现已熟练掌握缸体及内部环类零件的加工技术,2015年业绩同比增长90%;同时,精密铸造业务增长稳健,预计2015年实现营收1.13亿元,同比增长50%。 盈利预测及投资评级。 我们预测2015年-2017年EPS(最新摊薄)分别为0.80、0.97和1.17元,对应PE为23.0、19.1、15.8倍,首次评价给予“推荐”评级。 风险提示。下游轮胎生产企业需求疲软,海外出口业务受阻。