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王冯

华金证券

研究方向: 纺织服装行业

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工作经历: 分析师SAC执业编号:S0910516120001,曾就职于国金证...>>

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罗莱生活 纺织和服饰行业 2016-02-23 13.07 10.79 22.75% 13.80 4.15%
15.30 17.06%
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投资逻辑 要点一:公司战略发生重要变化:家纺向家居企业的转变,中高端市场向大众市场的转变 目前,国内中高端家纺各企业的渠道布局基本完成,未来单品牌扩张空间有限,各品牌积极转型,进军家居领域。家居行业由于购买频率更高,潜在的扩张空间更大、市场更加广阔。根据《中国家纺行业分析报告》数据显示,目前家纺床上用品的规模大约在1500亿,小家居行业的规模则高达5000-8000亿左右的规模。 公司顺应行业发展趋势,抓住家居行业发展机会,积极打造第二品牌乐优家,进军小家居行业;同时,主品牌罗莱家纺、高端品牌廊湾国际也纷纷引入家居品类,全面向家居企业转型。 要点二:收编加盟商、内部事业部制改革提升效率 公司自2014年底成立南通罗莱商务咨询有限公司,开始推进与经销商成立合伙公司(罗莱控股),进一步加强终端控制权。目前加盟商的收购已经完成10家。鉴于成立合资公司时,公司的对价基于加盟商对于未来业绩增长的承诺,我们认为,一方面这将促使加盟商提升经营效率,另一方面,也将使得加盟商对于其周边原空白区域市场的覆盖加快。对于公司来讲,终端控制进一步加强,终端反应更快,有利于门店效率的提升。 公司自2014年起开始各品牌的事业部制改革。目前7个事业部正在推进,LOVO和廊湾国际已经完成合伙制签约。我们认为,事业部制的改革顺应目前顺应现代企业提升内部效率的趋势,同时,也将公司原来的管理框架变得更加简单,为打造平台型家居企业提供有力支撑。 要点三:主品牌+LOVO+乐优家垫定收入增长基础 我们预计主品牌随着罗莱HOME升级带来的平效提升可维持5%左右的收入增长,LOVO线上品牌增速较过去几年的高成长可能增速有所下滑,带事业部制改革的完成以及线上第一品牌的优势,预计未来可实现10%以上的增速水平。乐优家以2016年、2017年100家、150家的开店速度预计,将贡献收入2亿、4.5亿。 要点四:投资并购值得期待 公司自2015年以来,先后与和而泰、上海艾瑞资产、戈壁创赢创业投资管理有限公司、天津加华裕丰股权投资、深圳迈迪加科技、与深圳前海梧桐并购产业基金签署合作协议,为公司在智能家居、互联网+、O2O等领域实现战略布局,并通过合作成立并购基金的形式,引入有项目资源优势的合作对象,围绕公司家居生态圈进行战略投资。2016年投资项目的逐步落地值得期待。 盈利预测与投资建议 公司罗莱主品牌维持5%左右的增长,增长主要来自于罗莱HOME升级后带来的平效提升;(2)对于电商和其它代理品牌,假设未来的收入增长约10%。(3)乐优家保守预计2016年开店100家、2017年开店150家(实际情况超预期可能性大),由于乐优家平均单店面积较原来家纺店铺更大,预计200平米以上的店铺为主,稳定盈利的成熟店铺预计未来平效可超过1万元/平/年。基于以上假设,我们对于公司2016-2017年的EPS预测为0.70元和0.80元,对应目前股价估值为19倍和16倍。估值较为合理,并考虑到未来投资并购预期较为强烈,给予“增持”评级。 风险 纺服终端消费持续低迷,公司家纺收入存在低于预期的可能性。 新品牌乐优家开店进度低于预期。 投资并购时点难以把握、进展低于预期。
嘉欣丝绸 纺织和服饰行业 2015-12-04 9.96 -- -- 12.03 20.78%
12.03 20.78%
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投资逻辑 中国茧丝绸占全球八成产量,消费有大幅提升空间。中国主导全球茧丝绸行业的供给,蚕茧和生丝产量均达世界总产量的80%左右。需求方面,全球人均消费55克,国内的消费仅为9克。棉、丝绸等天然纤维是消费升级的主要受益品种。丝绸纤维通过混纺等手段,应用场景更广;此外,高端丝绸制品的消费亦在中国有所增加。 公司出口有高速成长的客户资源,内销开启全渠道盛宴。公司2014年营收20.1亿元,同增10.6%,净利润0.77亿元。1)外贸以国际高端客户为主,且合作客户自身增长很快,如轻奢集团Michael Kors、ZARA、宜家等。2)内销的金三塔等四个品牌在产品品类、客户群等方面互补。未来将在重点城市铺设线下渠道,借助淘宝等开展线上B2C业务,还将用两年时间铺设线下智能体验店,改造升级订单和仓储系统,积极进行品牌营销和推广。2015年中报内销品牌销售额同增20%。 看好公司深耕垂直体系供应链金融,十年积累今朝发力。定增方案出炉,募资6.6亿元投入供应链金融。首先,行业确实存在很大的融资需求。传统行业产业链长,中小企业占比达85%,融资需求难通过银行解决。仅蚕茧、生丝交易量之和就达540亿元,加之中间商转售,蕴育巨大融资需求。其次,公司有十余年业务积累和相关资源。公司掌握丰富信息流,拥有全国最高级别的中茧交易市场和B2B平台金蚕网,悉知业内企业资产状况,能准确评估风险。2002年即开展了1亿元额度的“茧丝银行”融资业务,此后一直延续下来。物流完善,在全国各主要产区均有物流仓储网络。最后,作为产业唯一上市平台,有低成本资金来源。自有资金2亿元左右,银行低息贷款数亿元,10月增发融资6.6亿元,构成十亿元数量级的资金池。此外旗下还有嘉欣小贷公司,也可以引进一些战略合作方,能够进一步放大融资业务。 固定资产颇丰,多元化投资亦将有可观收益:有近千亩的厂房、工业园、写字楼、茧站等土地资源待价而沽;参股的财通证券IPO可期。 投资建议及估值 公司主业稳中有升,供应链金融发力给业绩提供较大弹性。预测15-17年EPS为0.16、0.21、0.29元,目标市值63亿,首次覆盖予以增持评级。 风险提示 定增项目尚未通过证监会审核;国内丝绸行业出口下行。
歌力思 纺织和服饰行业 2015-11-27 53.82 -- -- 57.84 7.47%
57.84 7.47%
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事件 11月20号我们调研了公司,与董事长、董秘等核心高管深入交流。公司今年10月收购的德国女装品牌Laurel将总共开出300家门店,2016年开出30家,2016-2018年开出100家。未来战略上仍然深耕服装主业,不断并购中高端女装、男装及化妆品等时尚品牌,实现高级时装品牌集团构想。详细可见我司10月30日的深度报告《业绩胜同业,精细化与并购齐》。 经营分析 立足广阔女装市场的精品公司:国内女装市场的消费潜力有待深度挖掘。女装消费与男装消费金额的比例为2:1,市场空间非常可观。歌力思品牌由体现出了较强的生命力,前三季度业绩在女装上市公司中领涨;销售在全国五分之一的商场中排名前20%,华南地区很多渠道销售排名第一。较同类公司而言,公司在内部管理、产品设计、客户服务、品牌营销等具体经营上更胜一筹。 收购德国Laurel,原有渠道优势和新品牌设计优势无缝对接:公司10月公告,1118万欧元收购德国女装品牌Laurel在中国大陆地区的所有权、经营权和设计权。Laurel在产品设计和渠道上都和歌力思品牌形成了全面互补。Laurel渠道主要在北方,官网显示中国内地门店有16家,一线城市有北京和上海,二线城市在大连、西安、郑州等;设计较歌力思更为简约,强调将女性的坚强与温婉相结合。歌力思将在未来3年新开100家品牌独立店,同时在供应链管理等方面实现资源共享。 借助资本之力持续推进并购,实现高级时装品牌集团蓝图:公司战略定位为高级时装品牌集团,将大致遵循中高端女装品牌、其他服装品牌、家纺/化妆品品牌并购的路径发展壮大。目前还在不断甄选并购标的,将借助上市之后的资本杠杆扩大集团版图。女装行业细分领域众多,逐一自建品牌成本过高,并购将是性价比最高的成长途径。且公司管理细致,经营水平、产品设计和营销在行业内处于领先的位置,我们对公司做好主业并购持较大信心。 盈利预测和投资建议 歌力思经营水平领先,在女装上市公司中业绩领涨;Laurel品牌开店计划切实可行,今后亦将切实推进其他品牌并购。看好其实现高级时装品牌集团的战略,公司在次新股中估值较低,因此维持增持评级,15-17年EPS为0.95元、1.1元和1.34元,净利润分别同增13%、17%和22%。
航民股份 纺织和服饰行业 2015-11-20 13.01 9.43 52.10% 13.68 5.15%
13.68 5.15%
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投资逻辑 我们对于印染行业的主要观点如下:(1)行业总产量逐步减少、淘汰产能持续进行;(2)区域角度来看,浙江印染占比6成以上,并还有提升趋势;(3)盈利水平上看,与传统纺织服装不同的是,盈利水平基本呈现上升趋势,收入规模、利润率水平逐年提升。 航民股份作为印染龙头企业,在规模、盈利水平(毛利率、费用、利润率、人均销售、绩效等)上明显优于同行业其它公司,我们认为主要原因在于规模效应以及公司对于印染业务的全产业链布局(电力、蒸汽、煤炭、运输等均自产)。在不考虑横向(并购)提升集中度的背景假设下,公司的业绩成长主要来源于技改带来的产能被动性增长、产品结构优化带来的毛利率提升、内部挖潜带来的利润率提升三方面。 投资建议 公司近年来营收、利润均保持了较为稳健的增长态势,是纺织行业中业绩增长较为稳健,较少受到行业低迷(需求不足、产业转移)影响的公司,我们对于公司2015-2017年的盈利预测为0.75元、0.87元、0.99元,对应目前股价估值为18倍、16倍和14倍,估值较合理。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险 下游服装行业需求低迷超预期,公司订单下滑; 染料价格大幅上涨,公司未能及时转嫁成本上涨风险。
报喜鸟 纺织和服饰行业 2015-11-16 8.23 -- -- 8.52 3.52%
8.52 3.52%
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主营业务服装板块的业绩反转:主品牌业务企稳,第二品牌哈吉斯经过调整有望突破3亿收入,将成为未来收入和利润增长的重要来源。随着库存调整、产品系列调整以及价格带调整接近尾声,主营业务见底回升,我们预期公司今年服装主业可以做到1.7亿净利润。同时,公司定制业务或将发力:公司已完成生产线智能化改造以适应定制业务的快速反应要求,驻店量体师到位,以及以往3-4亿职业装定制规模的经验数据积累,定制业务或可期待。 互联网金融打造第二主业:人才&体制优势:报喜鸟集团早在2009年成立容银投资,积累多年项目投资经验,2015年成立报喜鸟创投,推动并购。同时,公司并购预期逐步兑现,先后投资小鬼网络、仁仁科技、村镇银行、小鱼金服,互联网金融平台逐步构建。 投资建议 预计公司2015年来自服装的主营收入2016、2017年保持稳定略有增长(15年略有小幅下滑),但由于公司渠道库存压力减轻,加上第二品牌哈吉斯销售规模增长带来的盈利贡献显著提高,我们预计公司净利润的增长将高于收入增长。我们对于公司2015-2017年的EPS预测为0.15元、0.19元和0.25元。 我们认为,公司服装主业通过近2年的品牌结构、产品调整,以及库存消化后,重新进入利润的回升阶段,第二主业互联网金融战略思路明确,项目逐步推进,互联网金融平台的雏形已现,转型对公司的估值有一定的提升作用,给予“增持”评级。 风险 服装终端持续低迷,公司服装主业销售低于预期。n互联网金融并购进展低于预期。
星期六 纺织和服饰行业 2015-11-03 13.10 16.30 119.09% 17.28 31.91%
18.20 38.93%
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业绩简评 星期六15年前三季度实现营收12.1亿元,净利润2473万元,较去年同降3.5%和17.8%,EPS0.063元/股。 第一至第三季度,公司收入分别同降8.9%、3.8%和3.5%,净利润同降23.8%、17.1%和15.7%。 经营分析 去年以来女鞋行业表现欠佳:行业龙头百丽15年3-8月鞋业收入同降5%,6-8月鞋业同店销售下降7.7%;千百度目前在主持收购英国玩具公司等并购事宜,也可想见女鞋主业并无大起色。为prada等奢侈品女鞋代工的台湾裕元集团前三季度累计经营收益同增5.9%,亦难有高速增长。 公司积极推进管理改革,起效较缓慢:公司在终端销售网点推行了新的会员等级制度、在西安等地区开设多品牌集合店,同时大幅度关闭300-400家销售终端;电商销售采用B2B及B2C两种模式并行,但都未能对业绩有明显促进。公司内部经营水平的改善力度不及预期。 存货周转率持续下滑:三季报期末,公司存货周转率为0.45次,较去年同期减少0.08次;存货余额13.8亿元,同比增长16%。公司已经通过特卖、电商B2B销售等渠道加强存货处理,但存货状况仍然拖累资产质量。期末应收账款周转率1.65次,较去年同期减少0.16次。 经营性净现金流同比略有好转:前三季度经营性净现金流为1095万元,较去年同期增加32.1%。前三季度的经营性净现金流分别为-4264万元、4928万元和4311万元。 公司转型预期较高,预计难有很快进展:公司年初定向增发募资,引发市场对其转型的预期。但根据我们的判断,公司短期内将持续以女鞋及女性时尚产业为中心,尚未有除主业外的其他规划。 盈利预测和投资建议 公司女鞋主业持续探底,着力提升经营效率;多品牌业务持续推进;向核心员工及机构定增募资2.2亿元,提升后续并购转型预期。维持增持评级,15-17年EPS为0.088元、0.091元和0.100元,目标价16.3元。 风险提示 消费市场短期无明显改善; 公司库存压力持续。
歌力思 纺织和服饰行业 2015-11-03 38.98 21.24 65.55% 56.18 44.13%
57.84 48.38%
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投资逻辑 女装行业探底,集中度低于其他子行业,优秀公司有望业绩、市占率双升。歌力思业绩增长和报表质量远胜同业,精细化管理是关键。 1.服装CPI从14年10月起逐渐回升,百货服装销售量大幅增长。女装市场CR10仅20%,远低于其他子行业。优秀女装公司有望脱颖而出。 2.公司近期业绩远胜同业。公司三季度净利润同增2.2%,好于朗姿的-45.5%及维格娜丝的-13.1%。 3.管理层稳定,员工激励充分。实际控制人、品牌总监和企划总监均为服装设计专业出身;核心部门负责人均在职10年以上,对公司行业有深刻把握。高层激励充分,对中层核心员工7月推出560余万股的股权激励,内部认购积极。设计、营销等一线人员薪酬提升明显。 4.经营细致创新。直营店人均销售额高于同类上市公司。近期在门店举行了“定制中秋味道”等特色服务,今年每日新增有效VIP客户150-200名,目前活跃VIP达7万多人。SAP投入使用,信息系统全面升级。 5.发展多元渠道。电商占比10%左右,15半年报电商收入增速高达102%;线上专供品牌唯颂2014年同增136%。 收购德国高级女装品牌,明确多品牌战略,外延发展成功的确定性高。 1.公司将继续向服装配饰和不同年龄层女装拓展,第二阶段会向除女装外的高级时装等品类拓展。1118万欧元收购德国高端女装品牌中国所有权,未来3年新开100家品牌独立店。 2.借鉴日本23区品牌母公司成功经验,多品牌是女装公司扩大规模的必经之路,首先从内部创新、品牌管理以及产品提升方面调整,在收购方面注重品牌效力和双方契合程度。 投资建议及估值 公司经营管理细致,积极升级渠道布局线上,多品类和多品牌发展计划清晰,能够稳步推进,有望打造高级时尚集团。预测2015-2017年eps为0.945元、1.102元和1.342元,净利润分别同增13%、17%和22%,对应当前股价PE为41x/35x/29x。维持增持评级,目标价44元。 风险提示 消费下行致使中高端女装行业持续低迷; 次新股受情绪面影响波动较大。
歌力思 纺织和服饰行业 2015-10-29 39.40 21.24 65.55% 53.56 35.94%
57.84 46.80%
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业绩简评 歌力思15年前三季度实现净利润5.76亿元,归属母公司股东净利润1.05亿元,较去年同增7.2%和2.2%,EPS0.74元/股。 第一至第三季度,公司收入分别同增2.5%、21.8%和0.8%,净利润同增0.97%、25.7%和-6.5%。 经营分析 3季度女装行业整体表现走弱:上半年百货、购物中心等实体渠道销售情况较好,但8月以后整体下降,国庆百家重点商场的服装销售额同降9.6%,逊于去年同期。另外两家女装上市公司朗姿股份、维格娜丝前三季度净利润分别同降45.5%和13.1%,女装销售环境仍然多艰。 公司第三季度收入同比持平,胜同业:公司第三季度收入与上年同期基本持平,即使如此在百货公司各女装品牌中仍然属于较好的成绩。期间公司门店总数有个位数增长,因此销售低迷仍然是收入增速放缓的主要原因。 期间费用大幅增长拖累单季业绩:第三季度单季销售费用同增20%左右,管理费用同增33%,使得公司当季净利润大幅收缩。销售费用增长主要系公司第三季度开店费用、销售人员工资激励持续上升和参展纽约时装周费用所致;管理费用的增加也系新品牌研发产生。 存货指标仍然健康,应收账款周转率下降:期末存货余额1.83亿元,同比持平,较年初增加10.2%,存货周转率1次,较去年同期增加0.12次;应收账款余额0.8亿元,应收账款周转率6.8次,较去年同期增加1.2次。 新品牌紧密投入设计,“双十一”筹备充分:新并购的德国女装品牌已在十月前投入设计,以适应国内消费习惯;电商渠道双十一购物节将至,公司整体目标超过千万,期待最终销售情况。 盈利预测和投资建议 歌力思品牌业绩胜同业,新并购的品牌开店计划切实可行,电商渠道健康增长,看好公司长期的发展,维持增持评级,15-17年EPS为0.98元、1.14元和1.38元,目标价44元。 风险提示 四季度女装行业整体起色不大;n公司新并购的品牌开店进程不达预期。
海澜之家 纺织和服饰行业 2015-08-12 16.10 -- -- 16.60 3.11%
16.60 3.11%
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事件描述 海澜之家(600398)公布2015年半年度报告。主要经营业绩如下:报告期内,公司实现营业收入为79.33亿元,同比增长39.58%;归属于上市公司股东的净利润为16.66亿元,同比增长35.68%;基本每股收益为0.37元/股,同比提高27.59%,其中第二季度每股收益为0.18元/股。 事件评论 门店结构优化提升单店效益,准确营销助力销售提升 2015年上半年,公司实现营业收入79.33亿元,同比增长39.58%。报告期内,公司注重开店质量、优化门店布局,同时强化门店拓展,与万达等商业企业展开战略合作,为进驻核心商圈打下了基础。上半年新开门店207家、同比增长6.89%,单店效益亦保持快速增长。此外,大数据分析为销售决策提供了数据支撑,营销准确度的提高使整体营收规模大幅提升。分品牌来看,报告期内海澜之家、爱居免、百衣百顺、圣凯诺等品牌营收同比分别增长37.89%、7.60%、225.20%和32.67%;电装渠道则利用“爆款”产品带动销售提升,营收同比大幅增长95.59%。 营业成本随营收规模扩大而增加,毛利率稳中有升、净利率小幅降低 销售规模扩大在推动营收规模扩大的同时亦带动营业成本提高。报告期内,公司营业成本为46.47亿元,同比增长36.69%。由于营业成本增速小于营收速,公司毛利率得到一定水平的提升,同比提高1.24个百分点至41.42%。受经营规模扩大影响,广告费、人员工资及直营大店租金等费用增加使销售费用同比大幅提升81.65%,带动期间费用同比增长51.21%、期间费用率同比提升1.06个百分点。受上述因素影响,报告期内公司净利率水平为21.00%,同比小幅降低0.59个百分点。 存货规模有所提升、应收账款规模较期初下降明显 截至2015年6月30日,公司存货规模为64.94亿元,同比提高23.94%,较期初提高6.69%;其中受销售规模扩大影响,原材料、在产品及库存商品较期初分别增长36.54%、21.48%和52.77%。报告期末,公司应收账款规模为4.41亿元,较期初降低10.56%,其中按欠款方归集的期末余额前五名客户应收账款占期末应收账款账面余额的比例为28.62%。 维持“推荐”评级 公司于2014年3月完成重大资产重组事项,控股股东变更为海澜集团。在国内经济增速放缓、消费增速下降的背景下,品牌服装行业发展呈现出大众业务集中化和中高端业务细分化的趋势。公司围绕打造服装“国民品牌”的形象定位,提供高性价比产品,采用类直营模式进行渠道建设,在品牌营销、销售渠道、供应链和数据信息管理等领域建立起竞争优势。2015年4月与万达商管签署《战略合作框架协议》,加强公司旗下多品牌与万达商管商业广场项目的合作,实现优势互补;7月开始筹划并实施第一期员工持股计划,利于提振市场信心。整体来看,男装子行业洗牌明显,公司在男装行业中竞争优势突出、市占率快速提升,目前处于外延式高速增长期。我们预计公司2015-2016年EPS为0.71元、0.91元,对应目前股价估为23倍、18倍,维持“推荐”评级。
歌力思 纺织和服饰行业 2015-08-12 51.96 -- -- 54.88 5.62%
54.88 5.62%
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报告要点。 事件描述。 歌力思公布2015年中报,公司实现营业收入36,399万元,归属于上市公司股东的净利润6,572万元,同比分别增长11.50%、11.66%. 事件评论。 募投项目逐步落地,渠道改善促进业绩增长。 公司主要从事高档女装的设计研发、生产和销售。2015年4月份公司进行IPO上市,募投用途包括营运管理中心扩建、设计研发中心建设和补充其他与主营业务相关的营运资金,其中“营运管理中心扩建项目”包括新建直营店136家以及升级43家直营店。截至报告期末,公司三个项目进程分别为23.34%、90.80%和17.72%。上半年公司新开门店10家,淘汰23家,门店数目调整至341家。店铺品质提升促进终端单店的销售增长,尤其是直营店单店较上年同期销售提升14.26%。公司一季度营收1.79亿,二季度营收1.85亿,同比增幅分别为2.53%和21.82%。相比去年全年营收增幅4.72%,增长态势良好。 研发设计能力增强,品牌提升带来更多溢价。 公司募投项目之一设计研发中心建设已基本完成,研发设计人员由去年同期的103人增加到135人,公司企划、设计、技术开发等核心竞争能力进一步增强。通过引入整体国际设计团队和一系列创新营销活动,公司品牌影响力大幅提升,目前店铺活跃VIP顾客数量已达66669人,顾客黏性不断改善。上半年公司产品毛利率水平为69.29%,相比上年同期下降3.66%,但相比2014年下半年的63.26%回升明显,若以单季毛利率判断,过去3个季度内毛利率水平呈现快速提升趋势。 销售改善带动存货下降,期间费用率基本持平。 除线下门店销售增长外,公司电商销售表现同样抢眼,上半年公司网络销售金额为3,552.29万元,较上年同期增长102.23%。截至报告期末,公司存货为1.59亿元,同比下降11.07%,应收账款为7789万,同比增长39.33%。报告期间,公司期间费用率为43.56%,与上年同期基本持平,包括销售费用率(33.82%)略升、管理费用率(9.97%)略降和财务费用率(-0.23%)略降。公司最终净利率水平为18.06%,相比上年同期提升0.03%. 维持“推荐”评级。 公司为女装行业的新秀,于今年上半年完成上市。随着公司营运管理中心扩建项目的进一步落实,公司渠道实力将有明显增强。此外,公司已完成新品牌设计团队和营销团队的构建,预计2015年下半年发布新品牌,2016年春季开始销售。公司俨然具备女装行业时尚运作的大腕风范。我们维持对公司的“推荐”评级,预计公司2015年-2016年的EPS分别为0.89元、1.03元,对应目前股价估为60倍、52倍。
华孚色纺 纺织和服饰行业 2015-08-06 11.09 -- -- 13.84 24.80%
13.84 24.80%
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报告要点 事件描述 华孚色纺(002042)公布2015年半年度报告。主要经营业绩如下:报告期内,公司实现营业收入为38.30亿元,同比上升5.01%;归属于上市公司股东的净利润为2.26亿元,同比上升59.93%;基本每股收益为0.27元/股, 同比上升58.82%,其中第二季度每股收益为0.17元/股。 事件评论 销量增长带动主营业务收入增加 2015年上半年,公司实现营业收入38.30亿元,同比上升5.01%,销量增长带动主营业务收入增加。剔除原棉价格下降的因素,公司主要产品色纺纱销量保持两位数增长。报告期内,公司紧握服装个性化、多样化,订单碎片化的趋势,抓住美国市场的复苏和其他市场的创新求变的需求,加强研发设计与产能提升。上半年,出口营收规模为17.84亿元,同比增长大幅增长38.58%。 棉花价格趋稳使成本下降毛利率提升,政策性补贴进一步落实及费用控制改善净利率 作为色纺纱企业,以棉花为代表的原材料成本占比较高。年初至今, CC INDEX(328)棉花价格指数均价较14年均价降幅达21.80%。在棉花价格进一步下跌并逐步企稳的背景下,公司的毛利率水平得到进一步提升,同比提高1.70个百分点至12.94%。报告期内,政策性补贴进一步落实,带动非主营收入大幅提高67.70%;公司更加注重产融结合,财务费用较上年同期下降11.16%,带动期间费用率同比降低0.83个百分点。在上述因素共同作用下,公司净利率得到较大幅度提升, 同比提高2.05个百分点至5.89%。 周转材料和半成品规模提升带动存货规模扩大,应收账款有所增加 报告期末,公司存货规模为23.45亿元,同比提高6.62%。其中,原材料、在产品和库存商品的规模分别为7.44亿元、0.79亿元和12.59亿元,同比分别减少1.61%、42.97%和10.28%;周转材料和半成品规模分别为0.20亿元和2.40亿元,同比分别提高64.93%和32.70%。应收账款规模为8.17亿元,同比提高2.92%。 维持“增持”评级。 公司拥有中国浙江、长江、黄淮、新疆和海外五大生产区域,30余家工厂、135万锭的生产能力,是目前全球产能最大的色纺纱企业。7月14日,公司公告投资阿克苏华孚恒天色纺工业园项目,该项目规模为100万锭色纺纱及6万吨棉花染色,达产可实现产能为20万吨色纺纱线,项目建成投产将带动公司产能进一步扩张。随着新欧铁路线的提速和中巴经济走廊建设,公司未来可进一步开拓欧洲、中亚和南亚市场。此外,随着主要原材料棉花价格的进一步下跌及逐步企稳,生产成本进一步下降。公司作为行业龙头,15年将受益于订单回暖,业绩弹性较大。我们预计公司2015-2016年EPS 为0.31元、0.42元,对应目前股价估为31倍、25倍。维持“增持”评级。
森马服饰 批发和零售贸易 2015-07-30 11.25 -- -- 25.96 15.38%
12.98 15.38%
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维持“买入”评级 公司目前为国内休闲服饰与儿童服饰的领导者,主营经营稳健。公司通过升级线下门店、加强线上电商运营,渠道优势进一步增强。同时公司培育新品牌,向多品牌国际服饰集团转变。预计公司15~16年摊薄EPS分别为1.04元、1.26元;维持“买入”评级。我们预计公司业绩主要从休闲装和童装两部分来预测,未包括其他品牌的贡献以及公司收购的其他业务在内。 投资风险提示风险提示: (1)国际品牌下沉对中国市场的影响(2)儿童产业进展不达预期。
华斯股份 纺织和服饰行业 2015-06-25 27.00 -- -- 29.68 9.93%
29.68 9.93%
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事件描述 公司公告称,公司拟与北京优舍科技有限公司(以下简称“优舍科技”)和北京易融德利网络科技有限公司(以下简称“易融德利”)共同投资设立肃宁县华斯易优互联网金融服务有限公司,其注册资金500万,公司、优舍科技和易融德利分别出资人民币300万元、105万元和95万元。 事件评论 成立金融服务公司,有利公司把握消费金融机遇消费金融是指向各阶层消费者提供消费贷款(不包括房屋和汽车)的金融服务方式,其能够打破居民的流动性约束,在一定程度上满足消费者的资金融通需要;在全球经济增长普遍放缓的环境下,消费成为中国经济增长的重要引擎,于国民经济体而言,发展消费金融是扩大消费需求的长效机制之一;经合组织中消费信贷(不包括房贷)对GDP贡献度达到15%至20%,而中国还不足6%,相比西方成熟经济体,中国消费金融市场空间巨大。2015年6月10日国务院常务会议指出发展消费金融,放开市场准入,将原在16个城市开展的消费金融公司试点扩大至全国,鼓励符合条件的民间资本、国内外银行业机构和互联网金融企业发起设立消费金融公司。而在此政策颁布一周时间之后,公司成立互联网金融服务公司,可见其跟随政策宽松趋势的积极态度,公司反应迅速,把握消费金融机遇,此外公司主营产品为奢侈品性质的裘皮,成立消费金融公司有望与旗下裘皮产品结合,切入奢侈品分期消费领域。 依靠互联网技术力量,实现产业链前后端金融贯通。 2015年5月15日,公司参股投资优舍科技(移动社交电商软件“微卖”运营主体),正式入军移动社交电商领域。与“微卖”结合后,公司计划整合现有产业链上的所有商户集成进入“微卖”,借此整合行业大数据,为裘皮商户提供商品通道、金融服务等多项解决方案。此次公司再与优舍科技合作,牵手易融德利(互联网金融平台“安心de利”运营主体),共同成立互联网金融服务公司,有望共同挖掘后端供应链、前端消费市场金融需求,从而相互配合实现共赢。对公司而言,两项投资都是提高产业链整体效率的战略布局。借助互联网技术力量,公司、移动社交电商平台和互联网金融服务公司的大数据平台将形成互为支撑的格局,实现裘皮行业信息与数据的高效收集、整理和分析,从而更好打通产业链,创造价值。 维持“推荐”评级。 公司投资成立互联网金融服务公司,是公司进行战略升级的新举措。由于互联网金融业务属于新业务形态,且该业务正式运营需要一定周期,未来业绩具有不确定性。我们维持之前的预计,2015-2016年EPS为0.70元、0.76元,对应目前估值46倍和42倍,维持“推荐”评级。
华斯股份 纺织和服饰行业 2015-05-21 16.90 -- -- 34.00 101.18%
34.30 102.96%
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报告要点 事件描述 华斯股份(002494)发布公告称,公司拟与北京百卓勤投资管理有限公司成立沧州市华卓投资管理中心(有限合伙),用于投资北京优舍科技股份有限公司。 公司与韩伯翰、北京优舍科技有限公司(以下简称“优舍科技”)、王亚东、汪东风、杨晋签署《股权转让协议》,公司投资购买优舍科技股东翰伯翰持有优舍科技30%的股权,总金额为与1.35亿美元等值的人民币8253.495万元。 事件评论 积极探索新领域,触网投资电商3.0公司投资的北京优舍科技有限公司是手机应用端软件“微卖”的唯一运营主体,其注册资本为333.33万元,成立于2014年6月3日。“微卖”于2014年8月份开发完成并正式上线运营,是基于全网移动社交媒体的电商平台(电商3.0)。预期“微卖”的C2C、B2C2C 业务与公司现有的中国肃宁国际皮毛交易中心和华斯国际裘皮城业务相契合,能为公司现有产业链的每一个环节提供多项互联网解决方案。 移动社交与电商新潮流 “微卖”是以社交网络为传播媒介的商品交易平台,通过社交媒体和大数据挖掘的匹配,促进买家和卖家的有效对接;该平台上允许用户可以通过自己的社交网络进行商品的分享、传播和交易。 此模式颠覆了传统网商既要找货源又要顾推广的做法,把企业主从繁琐网络推广中解放出来,也省去个人网民找货源之苦。“微卖”是互联网分工进一步细化的体现,标识着个体网商的崛起,未来具有极大的盈利潜力。2015年第一季度,“微卖”日均交易额120万元、日均活跃人数25万。未来该平台计划以交易分成为基础,覆盖多个重点垂直行业。 参与互联网投资,打开业务新局面此次投资有助于公司现有业务切入互联网,同时有可能为公司提供额外的互联网投资盈利。随着人们对电商3.0的认知不断加深,“微卖”作为移动网络社交交易平台的领先者,有可能获得较高的市场渗透率,其盈利能力可期。 投资优舍科技和其运营的“微卖”是公司积极触网,融入互联网潮流的新举措。“微卖”作为新生事物的移动社交交易平台,发展潜力巨大。我们预计,2015-2016年EPS 为0.70元、0.76元,对应目前估值19倍和18倍,提升至“推荐”评级。
华斯股份 纺织和服饰行业 2015-05-20 15.91 -- -- 34.00 113.70%
34.30 115.59%
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报告要点 事件描述 华斯股份(002494)发布公告称,公司拟与北京百卓勤投资管理有限公司成立沧州市华卓投资管理中心(有限合伙),用于投资北京优舍科技股份有限公司。 公司与韩伯翰、北京优舍科技有限公司(以下简称“优舍科技”)、王亚东、汪东风、杨晋签署《股权转让协议》,公司投资购买优舍科技股东韩伯翰持有优舍科技30%的股权,总金额为与1.35亿美元等值的人民币8253.495万元。 事件评论 积极探索新领域,触网投资电商3.0公司投资的北京优舍科技有限公司是手机应用端软件“微卖”的唯一运营主体,其注册资本为333.33万元,成立于2014年6月3日。“微卖”于2014年8月份开发完成并正式上线运营,是基于全网移动社交媒体的电商平台(电商3.0)。预期“微卖”的C2C、B2C2C 业务与公司现有的中国肃宁国际皮毛交易中心和华斯国际裘皮城业务相契合,能为公司现有产业链的每一个环节提供多项互联网解决方案。 移动社交与电商新潮流 “微卖”是以社交网络为传播媒介的商品交易平台,通过社交媒体和大数据挖掘的匹配,促进买家和卖家的有效对接;该平台上允许用户可以通过自己的社交网络进行商品的分享、传播和交易。 此模式颠覆了传统网商既要找货源又要顾推广的做法,把企业主从繁琐网络推广中解放出来,也省去个人网民找货源之苦。“微卖”是互联网分工进一步细化的体现,标识着个体网商的崛起,未来具有极大的盈利潜力。2015年第一季度,“微卖”日均交易额120万元、日均活跃人数25万。未来该平台计划以交易分成为基础,覆盖多个重点垂直行业。 参与互联网投资,打开业务新局面此次投资有助于公司现有业务切入互联网,同时有可能为公司提供额外的互联网投资盈利。随着人们对电商3.0的认知不断加深,“微卖”作为移动网络社交交易平台的领先者,有可能获得较高的市场渗透率,其盈利能力可期。 投资优舍科技和其运营的“微卖”是公司积极触网,融入互联网潮流的新举措。“微卖”作为新生事物的移动社交交易平台,公司可利用这个平台发展公司皮毛主业,未来发展潜力巨大。我们预计公司2015-2016年EPS为0.70元、0.76元,对应目前估值19倍和18倍,维持“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名