大气治理龙头企业，业绩稳步发展公司创立于 1971年，2000年在上交所上市。公司专注于大气污染领域环保产品的研发、设计、制造、安装、调试、运营等，是大气治理行业龙头企业，同时积极拓展其他环保业务，致力于为全球客户提供生态环境综合治理系统解决方案，业务涵盖大气污染治理、水污染治理、固危废处置、生态修复及保护等，产品及工程业绩遍布全国 34个省市自治区，并出口欧亚非等四十多个国家和地区。近几年同时积极寻找新能源产业机会，着手布局储能、材料、清洁能源等领域，形成了“环保+新能源”双轮驱动的产业布局。公司营收从 2017年 81.13亿元增长至 2021年的 112.97亿元，归属净利润也从 7.24亿元增长至 8.6亿元，对应的 CAGR 分别为8.63%和 4.40%，业绩稳步增长。2022前三季度公司实现营收74.78亿元（-9.21%），归属净利润 6.36亿元（-8.23%），业绩有所下滑主要受疫情影响。 紫金矿业成为控股股东，助力公司新发展2022年 5月，紫金矿业受让原控股股东 15.02%股权，并享有25.04%表决权，成为公司新的控股股东。紫金矿业是一家在全球范围内从事铜、金、锌、锂等金属矿产资源勘查、开发及工程设计、技术应用研究的大型矿业集团，在中国 15个省和海外 13个国家拥有重要矿业投资项目，同时在加速进军新能源新材料领域。紫金矿业入主，将会在技术、资金、市场、渠道等方面赋能龙净环保，同时双方具有很强的协同效应：1）环保业务：龙净环保可以为紫金矿业的矿厂提供冶炼厂、燃煤锅炉大气治理、矿山尾矿资源化、矿山土壤及生态修复等、以及膜法提锂、矿山碳捕集碳减排技术等服务；2）新能源业务：双方在光伏/风电电站 EPC 工程建设及运维、锂电新能源材料等领域开展深度合作。紫金矿业成为控股股东，助力公司长期发展。 环保业务在手订单充足奠定业绩增长，风光储业务稳步推进增加业绩弹性在双碳政策推动下，大气治理行业迎来新的发展机会，尤其是钢铁、水泥等非电行业超低排放持续深入，作为大气治理行业龙头企业之一，公司展现出优异的拿单能力，2022年上半年，公司签订工程合同共计 54.9亿元，期末在手工程合同达到 214.78亿元，在手工程及运营合同将为公司持续的规模性盈利和业务规模的稳步提升奠定了坚实的基础。同时公司新能源业务稳步推进：1）2022年 10月，公司与上杭县人民政府签订《龙净环保磷酸铁锂储能电芯项目（一期）投资合 同》，拟建设 5GWh，总投资 20亿元的磷酸铁锂储能电芯项目；2）2022年 10月，公司量道新能源成立合资公司（龙净环保持股 49%），拟投资建设年产 6GWh 锂电储能系统（一期 1GWh），主要建设内容包括但不限于：储能系统设备集成工厂、BMS 研发、EMS 研发、风冷/液冷系统集成研发、电芯检测等；3）2022年 12月，公司与蜂巢能源成立合资公司（龙净环保持股 60%）建设新能源电池储能模组 PACK 和系统集成项目，其中一期项目为 2GWH 储能 PACK 生产项目，后续开展二期建设 3GWH 储能 PACK 生产项目；4）2023年 1月，公司与中电建福建省电力勘测设计院举行“多宝山200MW 风光项目”建设签约仪式。公司逐步完善风光储全产业链布局，能够提升公司在新能源领域的竞争力，有望成为公司的第二增长曲线。 盈利预测预测公司 2021-2023年净利润分别为 8.66、11.38、13.76亿元，EPS 分别为 0.81、1.06、1.28元，当前股价对应 PE 分别为 19、15、12倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情反复的风险、项目进程及效益低于预期的风险、行业竞争加剧的风险、市场竞争加剧的风险、ST 可能存在退市风险、新能源业务订单获取及执行低于预期的风险、与紫金矿业协同效应低于预期的风险等。

黑体楷体 脱胎于海康威视，逐步成长为智能家居服务商及物联网云平台提供商萤石网络脱胎于海康威视 2013年成立的互联网业务中心，成立之初就推出以云平台为核心的智能家居摄像机产品，2021年萤石网络的家用摄像机出货量约 1800万台，全球的市占率约 18%，是家用摄像机龙头之一。经过多年的产品拓展，公司主营业务变为面向智能家居场景下的消费者用户提供以视觉交互为主的智能生活解决方案以及面向行业客户提供用于管理物联网设备的开放式云平台服务。受益于公司的产品扩充以及平台技术优势，公司业绩实现了快速增长：营收从2018年的 15.29亿元增长至 2021年的 42.38亿元，CAGR 为40.48%，对应的归属净利润也从 1.32亿元提高到 4.50亿元，CAGR 为 50.54%。 2022年前三季度公司实现营收 31.37亿元（+1.92%），实现归母净利润 2.19亿元（-27.97%），前三季度业绩增速放缓主要受疫情影响。 智能家居行业空间广阔，公司具备技术、产品、平台优势有望脱颖而出根据 Statista 分析及预测，全球智能家居的市场规模将由2020年的 276亿美元增长到 2024年的 471亿美元，未来几年保持每年 14.26%的复合增速增长，其中家居安防产品的市场占比将由 24%提高到 28%左右，预计 2024年全球家居安防类产品的市场规模将达 130亿美元以上。公司具备技术、产品、平台等核心优势，技术方面：公司管理层及核心技术骨干均来自海康威视，具备技术和产品研发经验，公司掌握了云平台构建、视音频 AI 、产品智能化等一些列技术，并不断进行创新升级；产品方面：公司打造了智能家居摄像机、智能入户、智能控制和智能服务机器人四大类智能家居核心产品以及智能新风、智能净水、智能宠物喂食器等多元化生态产品组成的“4+N”产品体系，未来还将根据智能家居行业发展进行产品拓展；平台方面：公司打造了智能家居的生态体系的核心和基础-萤石物联网平台，该平台能同时接入公司和第三方的 IoT 设备，截至 2022年 6月末，萤石物联云平台全球接入设备超过 1.82亿台，平台注册用户超过 1亿名，月活跃用户数量超过 3900万，日活跃用户超过 1600万。公司有望凭借技术产品平台等优势在智能家居行业快速发展中脱颖而出。 募投项目提升公司竞争力，高管增持彰显信心楷体黑体 公司此次上市募集资金净额 31.21亿元，主要投向智能制造重庆基地项目、新一代物联网云平台项目、智能家居核心关键技术研发项目、智能家居产品产业化基地项目等，这些募投项目均围绕主业展开，能够扩大公司产能、提高技术水平、提升公司的竞争力等，利于公司长期发展。2022年 12月 29日公司董事长兼总经理蒋海清与副总、董秘兼财务总监郭航标分别以 25.12/25.31元/股的价格增持了公司 3306/200万元，上市第二个交易日高管增持展现出公司管理层对未来发展充满信心。 盈利预测我们看好公司在智能家居行业的竞争优势，预测公司 2022-2024年归母净利润分别为 3.26、4.55、6.50亿元，EPS 分别为 0.58、0.81、1.15元，当前股价对应 PE 分别为 48、35、24倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示产品研发及推广不及预期的风险、竞争加剧的风险、宏观经济下行风险、市场需求不及预期的风险、下游客户隐私保护的风险、同业竞争的风险、募投项目进展不及预期的风险等。

酒店信息化龙头，短期业绩承压公司成立于1998年，致力于为酒店、餐饮、零售、休闲娱乐等大消费行业提供一体化的信息系统解决方案和服务，是目前国内最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一。在中国星级酒店业信息系统市场、零售业信息系统市场和主题乐园等休闲娱乐业信息系统市场和中国餐饮信息管理系统市场居相对领先地位。公司通过全面整合前台管理系统(PMS)、酒店餐饮信息系统(POS)、酒店后台管理系统(BO)以及其他管理系统(CRS、LPS、CRM、PGS等)，推出了功能完整覆盖、技术全面领先的“石基数字饭(酒)店整体解决方案(IPHotel)”，能够为从高星级到较低星级直至经济型连锁酒店提供全套完整的解决方案。公司先进的酒店信息化系统技术保障业绩增长，营收从2015年19.87亿元增长至2019年36.63亿元，对应的归属净利润也从3.61亿元增长至3.68亿元，对应的CAGR分别为16.5%和0.5%。新冠疫情的出现导致我国旅游业景气度持续低迷，对业绩影响较大，营收从2020年33.17亿元降低至2021年的32.15亿元，而对应的归属净利润也从-0.68亿元降低至-4.78亿元，2022前三季度公司实现营收19.18亿元（-14.54%），归属净利润0.11亿元（-85.71%），整体业绩情况不太乐观，系受海内外疫情影响，酒旅业不景气所导致。 海内外客户不断开拓，业务合作夯实长远发展2022年9月5日，公司全资子公司石基新加坡与朗廷酒店国际有限公司签订合同，约定公司将为朗廷国际和其关联公司旗下管理和营运的酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePlatform、新一代餐饮云管理系统InfrasysCloud及相关配套硬件产品。而在2021年9月，全资子公司石基美国也与洲际酒店签订合同，约定公司将为半岛酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统。此外，截至2022年H1，SEP已在半岛、洲际、Ruby、Sircle等酒店集团上线共31家酒店，其中包括在1家半岛集团示范酒店和3家洲际集团示范酒店，客户的不断拓展为公司的长期业绩奠定基础。 后疫情时代旅游业有望复苏，公司业绩拐点有望出现目前随着全球酒店业开始从疫情的影响下复苏，催生出酒店信息化行业新的发展机遇。酒店行业进行数字化转型的需求变得迫在眉睫，酒店自身对数据的集合管理、对不同地区酒店的统一管理、消费者移动端的应用增大、无接触入住等问题都亟需酒店解决，因此酒店行业向云化、数字化转型反而加快了步伐。公司具备酒店信息化项目经验以及遍布全球的酒店客户资源，有望受益于疫情后时代酒店信息化行业复苏，公司业绩拐点有望出现。 盈利预测我们看好公司在酒店信息化领域的龙头地位，预测公司2022-2024年归母净利润分别为0.13、1.22、2.08亿元，EPS分别为0.01、0.06、0.10元，当前股价对应PE分别为2345、258、152倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示竞争加剧的风险、宏观经济下行风险、疫情反复的风险、新产品研发突破低于预期的风险、订单获取及执行低于预期的风险、酒店信息化投入低于预期的风险、酒店业复苏低于预期的风险等。

公司12 月20 日公告：1）拟回购公司股份用于员工持股计划或者股权激励，回购金额不低于2 亿元，不超过4 亿元；2）董监高田涛、潘勇等11 名增持公司股份11.61 万股，增持金额884.62 万元。对此，我们点评如下：投资要点 回购+管理层集体增持，彰显对公司未来发展充满信心11 月29 日公司公告控股股东实控人刘泉、钱晓钧及董监高田涛、潘勇等12 人拟在未来6 个月内合计增持5020-10040万元，实控人刘泉、钱晓钧已经合计增持41.58 万股，增持金额3996 万元，增持均价96.10 元/股，12 月20 日11 位高管增持合计增持11.61 万股，增持金额884.62 万元，公司管理层集体增持叠加此次回购2-4 亿元，彰显出管理层对公司价值的认可和长期发展的信心，此外此次回购拟用于员工持股或股权激励，将员工利益与公司利益绑定在一起，能充分调动员工的积极性，利于公司长期发展。 短期扰动接近尾声，不改长期发展趋势前期媒体所质疑的融资性贸易、人均创收异常、募集资金使用等事项均不符合事实，公司已经回复交易所问询函，且保荐机构中金公司通过严格的核查程序比如调取前十大客户的交易明细及相关合同凭证等对公司的回复函给予了肯定的意见。我们认为，短期的扰动已经接近尾声，产业互联网的发展趋势以及公司的三大成长逻辑（垂直行业横向复制；产业链纵向延伸以及渗透率提升；服务模式多元化）没有反正变化，公司目前经营正常，短期扰动不改长期发展趋势。 数字经济背景下，云工厂前景广阔今年以来国家对数字经济的重视程度持续提升，2022 年 1月国务院印发《十四五数字经济发展规划》，随后习近平总书记在求是杂志发表《不断做强做优做大我国数字经济》，11 月国家发改委发布《关于数字经济发展情况的报告》，数字经济已经成为国家的发展战略，成为推动我国经济发展的重要动能，2021 年我国数字经济规模达到 45.5 万亿元，占GDP 的 39.8%。 公司的产业互联网战略的核心是“平台服务、科技驱动、数据支撑”。通过平台运营满足实体企业交易、交付、资金、生产、链接等的经营需求，并以交易数字化工具、供应链数字化工具、生产经营数字化工具构建平台运营的科技驱动体系。伴随平台运营的推进，科技驱动对供应链和生产经营各环节的数字化改造及通道衔接，进而在交易端、供应链端、生产端沉淀海量数据，形成大数据支撑，由此以平台、科技、数据体系构建产业链和供应链闭环，实现工业互联网的高效运转，通过产业数字化促进实体经济的降本增效、质量提升和效率变革。 2021 年公司发布了“三年百家云工厂”的战略，数字云工厂是帮助企业进行管理/质检/安全监控/能耗/物流/生产/订单排查/设备管理/人员定位和高空巡检的数字化实施等，云工厂在降本增效和供应链优化方面效果总体上比较明显。对于服务模式，公司采取先投入后收费模式，即按降本增效的效果计费，在生产收益中进行适当分配。如按照生产吨数进行收费，收取10-20 元/吨的服务费。签约云工厂的产能一般在10-50 万吨/年，即未来技术服务费可以达到100-500 万/年。云工厂的数字化改造前期投入由公司垫付，一般每家100-500 万不等。截止今年“双十”推出了53 家，其中有15家目前实施数字工厂改造，等云工厂达到一定数量，这种类SaaS 模式，能够为公司创造稳定的业绩和现金流。 拟境外发行GDR，助力公司长期发展2022 年8 月 8 日公司公告拟在瑞士证券交易所发行 GDR，所代表的A 股股票不超过4000 万股，募投资金将用于进一步投资并加强多多平台及数字化建设升级、推进公司跨境电商及全球供应链战略、补充公司运营资金等。目前GDR 申请事宜已经获得证监会批复。本次GDR 发行一方面可以丰富融资渠道，提升公司在国内国际市场的影响力，另外一方面，募集资金用于发展主业，助力公司长期发展。 盈利预测我们看好产业互联网的发展前景以及公司的龙头地位。暂不考虑GDR 发行的影响，预测公司2022-2024 年归母净利润分别为10.06、16.35、25.29 亿元，EPS 分别为2.02、3.28、5.07 元，当前股价对应PE 分别为38、23、15 倍，维持公司“买入”评级。 风险提示多多平台拓展低于预期的风险、云工厂推进低于预期的风险、竞争加剧的风险、疫情反复的风险、股东减持的风险、GDR 不能顺利发行的风险、宏观经济下行风险。

智慧口岸信息化龙头，业绩稳步增长公司成立于1999 年，2020 年在深交所上市。公司目前专业提供智慧口岸查验系统整体解决方案及其智能产品，包括航空口岸、陆路口岸、水运口岸，业务涵盖边检和海关等出入境旅客、货物及交通运输工具的智能通关查验和智能监管等。公司深耕口岸信息化二十余年，已成长为国内领先的智慧口岸查验系统整体解决方案提供商。基于在智慧口岸信息化领域的技术积累，公司将业务拓展至智能交通、智慧机场、智慧园区、智慧城市等领域。凭借着技术和产品优势，公司业绩实现了稳步增长：营收由2016 年的2.41 亿元增长至2021 年的11.27 亿元，CAGR 为36.16%，对应的归属净利润也从4689.5 万元提高到1.79 亿元，CAGR 为30.76%。2022年前三季度公司实现营收7.52 亿元（-5.34%），实现归母净利润8279.1 万元（-48.83%），前三季度业绩下滑主要是因为疫情影响项目实施以及公司研发投入加大的缘故。 政策推动口岸需求提升，疫后复苏业绩拐点即将出现近些年来，国家对外开发力度不断深化，一带一路持续推进，口岸作为对外交往的门口，新时期下也迎来良好的发展机遇。海关总署发布了《“十四五”海关发展规划》和《国家“十四五”口岸发展规划》，明确了“推进平安、效能、智慧、法治、绿色?五型?口岸建设，基本建成具有中国特色的国际一流现代化口岸”的建设目标，政策推动下口岸建设将迎来新建和升级改造的需求。此前，受疫情影响，政府部门的主要精力在防疫，口岸的项目建设受到影响，此外项目的实施交付也受到不同程度的推迟，随着防疫政策的调整，国内经济将逐步复苏，口岸信息化行业有望走出疫情阴霾，重回高景气度，公司业绩观点有望出现。 海南海外业务持续放量，新增业绩看点2020 年 6 月中共中央、国务院印发《海南自由贸易港建设总体方案》，要求“高标准建设开放口岸和二线口岸基础设施、监管设施，加大信息化系统建设和科技装备投入力度，实施智能精准监管”，推动海南发展成为具有中国特色的自由贸易港。根据海南省发改委2021 年12 月印发的《海南自由贸易港口岸建设“十四五”规划（2021-2025）》，10 个口岸建设的匡算投资总额约115.38 亿元。根据规划，海南各港区的“二线口岸”需要在 2023 年年底前具备封关的硬件条件，以保证 2025 年能顺利实现“全岛封关”。2022-2023 年是全岛封关运作准备的关键之年，口岸建设需求有望集中释放，公司和公司和以公司为牵头人的联合体在海南自贸港全岛封关运作建设项目第一批项目中成功中标三亚港南山港区（0.97 亿元）、海口秀英港（1.47 亿元）、海口新海港和南港（合同3.53 亿元）等项目，有望凭借项目经验优势获得后续更多项目。同时公司成立了海外事业部，携手华为推出智慧交通、海关、港口等领域的产品和解决方案，共同拓展海外市场，公司海外事业部中东分队已于 7 月前往沙特进行项目交付。 海南海外业务持续放量，将成为公司新的业绩增长点。 盈利预测我们看好公司在口岸信息化领域的领先地位，预测公司2022-2024 年归母净利润分别为1.82、2.99、4.28 亿元，EPS 分别为0.70、1.16、1.66 元，当前股价对应PE 分别为40、25、17 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示研发不及预期的风险、竞争加剧的风险、宏观经济下行风险、疫情反复的风险、下游需求不及预期的风险、海南海外业务拓展不及预期的风险等。

网络安全迈入快车道，助推商密需求爆发近年来，我国网络安全政策法规的逐步推进、产业生态完善和安全需求的深化演进，我国网络安全产业发展进入快车道。2019年全球安全产业规模达1244亿美元，同比增长9.11%；2020年受疫情影响，全球安全产业规模增长至1278亿美元，同比增长2.75%。密码作为网络安全的核心技术和基础支撑，商密应用场景已延伸至金融、国家基础设施、数字经济等领域。此外，《密码法》、《网络安全法》等一系列法律法规的颁布大力促进我国各领域对商密技术和产品的需求，2020年商密产业规模达466亿元，同比增长33.1%，预计2023年商密产业规模达938亿元。 产品技术推陈出新，优质客户构筑护城河公司作为国内商用密码基础设施提供商，致力于密码技术性能和安全性突破与创新，其中密码板卡资质数量在行业中排名第一，在全球密码硬件安全市场位列第九，2020年市占率达0.41%。产品方面，在信创产业发展大背景下，公司推出全国产化的信创版金融数据密码机，于2020年通过国内安全等级三级认证；自研密码芯片XS100可以满足公司自用需求。公司通过加强密码芯片与国产基础硬件的集成能力，形成国产“CPU+操作系统+密码芯片”的整合方案，在国产化大背景下有望率先受益。客户方面，公司在网络安全、政府、金融、医疗、教育等行业积累了各行各业高质量用户。公司借助自主可控的技术架构及丰富的产品种类将进一步提高客户粘性，将进一步打开增长空间。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为3.75、5.30、7.69亿元，EPS分别为1.82、2.57、3.71元，当前股价对应PE分别为62、44、31倍，给予“买入”投资评级。 风险提示市场竞争加剧风险、密码芯片推向市场不及预期风险、主要原材料芯片、组装配件等存在进口依赖和断供风险、疫情反复风险等。

网络安全迈入快车道，助推商密需求爆发 近年来，我国网络安全政策法规的逐步推进、产业生态完善和安全需求的深化演进，我国网络安全产业发展进入快车道。2019年全球安全产业规模达1244亿美元，同比增长9.11%；2020年受疫情影响，全球安全产业规模增长至1278亿美元，同比增长2.75%。密码作为网络安全的核心技术和基础支撑，商密应用场景已延伸至金融、国家基础设施、数字经济等领域。此外，《密码法》、《网络安全法》等一系列法律法规的颁布大力促进我国各领域对商密技术和产品的需求，2020年商密产业规模达466亿元，同比增长33.1%，预计2023年商密产业规模达938亿元。 产品技术推陈出新，优质客户构筑护城河 公司作为国内商用密码基础设施提供商，致力于密码技术性能和安全性突破与创新，其中密码板卡资质数量在行业中排名第一，在全球密码硬件安全市场位列第九，2020年市占率达0.41%。产品方面，在信创产业发展大背景下，公司推出全国产化的信创版金融数据密码机，于2020年通过国内安全等级三级认证；自研密码芯片XS100可以满足公司自用需求。公司通过加强密码芯片与国产基础硬件的集成能力，形成国产“CPU+操作系统+密码芯片”的整合方案，在国产化大背景下有望率先受益。客户方面，公司在网络安全、政府、金融、医疗、教育等行业积累了各行各业高质量用户。公司借助自主可控的技术架构及丰富的产品种类将进一步提高客户粘性，将进一步打开增长空间。 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为3.75、5.30、7.69亿元，EPS分别为1.82、2.57、3.71元，当前股价对应PE分别为62、44、31倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、密码芯片推向市场不及预期风险、主要原材料芯片、组装配件等存在进口依赖和断供风险、疫情反复风险等。

国内铁矿石龙头企业，业绩稳步增长公司成立于1999 年，2021 年5 月在深交所上市，主营业务为铁矿石采选、铁精粉和球团生产销售、副产品机制砂石的加工销售，主要产品为铁精粉和球团。公司拥有内蒙和安徽两大矿山基地，经国土资源管理部门备案的铁矿石储量合计5.22 亿吨，约占全国查明储量的 6.09‰，TFe 平均品位不低于 28.87%的占比为 80.04%，公司具有丰富的矿产资源优势和多年积累的采选技术优势，是国内规模较大的铁矿石采选企业之一。受益于铁精粉价格的上涨，公司业绩快速增长，2017-2021 年公司营收从13.76 亿元增长到48.95 亿元，对应的归属净利润也从1.34 元提高到16.25 亿元，CAGR 分别为37.34%和86.75%。2022 年前三季度公司实现营收36.70亿元（-4.75%），归属净利润9.33 亿元（-34.72%），业绩下滑主要是因为下游需求疲软，铁精粉球团的价格同比下降的缘故。 铁精粉和球团产能稳步提升，传统业务持续巩固截至2022 年半年报，公司在内蒙古的核定采矿能力为 620万吨/年，选矿能力约为 600 万吨/年。安徽周油坊铁矿和在建的重新集铁矿设计采矿能力分别为 450 万吨/年，合计产能900 万吨/年，并配套建设相应规模的选矿厂；球团方面：内蒙一期产能为 120 万吨/年，安徽一期 150 万吨/年球团项目初步投产；同时内蒙和安徽二期各150 万吨/年球团项目正在积极办理前期各项手续。待项目建成达产后，公司的球团产能将增加至 570 万吨/年。原矿产能将有目前的600 万吨/年提高到1500 万吨/年，球团产能由270 万吨/年提高到570 万吨/年，未来几年产能稳步提升，同时2022 年10 月公司公开发行可转债募集资金净额15.08 亿元用于扩建、升级改造以及补充流动资金等，传统业务不断巩固和提高。 涉足湖南内蒙锂矿资源，打造第二增长曲线为了平抑传统铁矿石业务的周期性对公司业绩波动的影响，公司也在积极寻找新能源新材料的发展机会：1）2022 年11月4 日，公司与临武县人民政府签署《投资合作协议书》，公司（控股、参股、合作企业）拟总投资约 160 亿元用于建设年产4 万吨碳酸锂、16 万吨磷酸铁锂以及20GWH 锂电池生产项目；2）2022 年11 月22 日，大中矿业、国城控股、上海锦源晟、景成投资组成的联合体与内蒙古赤峰市人民政府、赤峰市克什克腾旗人民政府分别签署了《框架合作协议》、《低碳产业园项目框架合作协议》，联合体拟在产业园区投资 200 亿元，用于 4 万吨/年碳酸锂、 4 万吨/年锂盐、 25 万吨/年磷酸铁锂、 10 万吨/年人造石墨负极等8 个项目建设。公司深耕矿业采选行业多年，具备技术和管理经验优势。子公司安徽金日晟矿业已经具备从铁矿尾矿中选取合格云母的能力及技术储备，临武县含锂云母矿选矿主要以选云母为主，技术与金日晟矿业公司选云母类似，云母精矿生产碳酸锂关键在于回转窑焙烧工艺，与公司现有球团回转窑工艺相近。公司在含锂多金属矿露天开采、选矿、碳酸锂加工具有技术优势。我们认为公司铁矿石的采选冶与碳酸锂技术同源，湖南和内蒙的锂矿开采可主要由自己完成，正极材料和电池项目由公司联合上下游企业共同完成。公司将充分发挥自己的技术优势以及资源整合能力推动湖南内蒙这两个大项目的开发，打造新的业绩增长曲线。 盈利预测我们看好公司传统业务奠定基础，碳酸锂业务带来业绩弹性。预测公司2022-2024 年净利润分别为13.50、26.72、52.89 亿元，EPS 分别为0.90、1.77、3.51 元，当前股价对应PE 分别为17、9、4 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示铁矿石价格下行的风险、产能建设进度低于预期的风险、碳酸锂价格下行的风险、锂电及新能源项目建设低于预期的风险、宏观经济下行风险、疫情反复的风险等。

政策加码，信创助推商密建设2022 年，在《密码法》及《信息安全技术信息系统密码应用基本要求》的指导下，各地各行业积极、严谨地开展“商用密码应用安全性评估”工作，关键信息基础设施、政务信息系统、等保三级以上信息系统建设均需过密评。另一方面，行业信创助推商用密码建设，通过构建国产信息系统的软硬件底层架构以及全周期安全生态，国密产品将实现信创软硬件体系的全面适配。随着国家政策持续利好及市场需求日益增加，我国商用密码行业规模整体呈上升趋势，2022 年我国商用密码市场规模有望达到708 亿元，同比增长31.2%，2023 年有望达986 亿元，同比增长39.3%，预计至2024 年我国商用密码市场规模有望突破千亿。 数据要素化筑基，驱动加密需求井喷数据加密作为数据要素开发与利用的核心技术，产业应用与创新发展已延伸至国家基础设施、金融证券、电力能源、数字经济、数据安全等重要领域。数据确权需要通过数据指纹、数字签名与时间戳技术，构建数据资产的产权证；其次在数据共享中需使用同态加密、多方安全计算等隐私计算技术，实现密文状态下的数据运算处理；资产确权、隐私利用等数据交易全流程均离不开密码技术。此外，在数据要素融通过程中，传统的密码技术结合隐私计算等新型密码技术构筑安全防护边界。在国家大力推动数据要素化的过程中，国产密码有望率先受益。 公钥基础设施PKI 龙头，产品技术领先公司作为国内公钥基础设施PKI 龙头，以密码为基石，身份为中心，在身份管理、认证与访问控制、加解密等技术在行业内均处于领先地位，也是国家科技支撑计划商用密码基础设施项目的牵头单位。此外，公司高度重视关键技术自主可控。其中在身份安全方面，零信任智能策略中心发布新版本；密码服务方面，发布了面向政务、央企私有云的多租户密码服务平台；视频安全方面，部署多级联网应用；在车联网方面，产品从身份认证体系迈向车联网数据安全体系；技术研究方面，启动了后量子密码（PQC）迁移的技术储备工作等。随着公司巩固党政、金融优势市场的同时，推进商用密码与行业应用需求的紧密结合，加速其他应用场景落地，公司将进一步打开增长空间。 盈利预测预测公司2022-2024 年收入分别为7.86、11.0、15.0 亿元，EPS 分别为0.43、0.66、0.87 元，当前股价对应PE 分别为 38、25、19 倍，给予“买入”投资评级。 风险提示行业政策风险、信息安全政策不及预期、网络安全产业发展不及预期、疫情反复风险。

政策助力国资上云，打造千亿蓝海市场2020年9月，国资委于《关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知》提出，国有企业需加快推进基础数字平台等数字化转型工作。各地国资委纷纷响应号召，陆续布局地方“国资云”平台。2022年7月于第五届数字中国建设峰会云生态大会上，举行云上国资央企启动仪式暨国资监管云上线仪式，国资央企上云和监管云的上线将进一步推动央企数字化转型，实现国资监管效能提升。2021年我国私有云市场规模达1048亿元，预计2025年私有云市场规模超2600亿元。 随着未来央国企及政府逐步迁移至云平台，假设到2025年央国企云的使用比例超过50%，则国资云市场空间有望超千亿。 率先布局数据要素，数据资产运营国内领先2021年公司并购中国系统，开启数字时代发展新征程。中国系统是国内最早的数据要素化探索与实践者，致力于成为国际领先的数据资产运营商。公司首创“制度+市场+技术”三位一体数据安全及数据要素化工程方案，开发“数据元件”、“数据金库”和“数据要素操作系统”等产品，形成了数据产权、流通交易、收益分配以及安全治理方面可实际操作方案。此外，公司已在武汉、德阳、江门、江阴、大理、徐州等地开展数据安全与数据要素化工程试点。其中中国电子数据安全与要素化工程德阳试点项目顺利通过验收委员会验收，德阳构建形成“1+4+27”的数据制度体系，完成电力、能源、金融等首批248个元件开发，并引入数据市场主体63家。 云计算竞争优势明显，转型国资云龙头企业在云计算方面，依托中国电子PKS自主安全计算体系及丰富的网信产业资源，公司基于自研可信计算技术架构和分布式云原生操作系统，推出以“中国电子云”为数字底座，涵盖安全防护、IaaS、PaaS、政府应用、企业应用在内的体系化云数产品、全栈技术及全方位运营服务，同时构建具备信创能力的公有云服务CECloud和专属云产品CECStack。“中国电子云”为政府、金融、公共服务机构、大型集团企业客户提供数字基础设施，助力信息化、数字化、信创化转型。目前“中国电子云”服务行业客户已超400家，在地方政府陆续落地政务云，有望在国资上云过程中形成国内先发优势。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为478、556、640亿元，EPS分别为0.04、0.35、0.66元，当前股价对应PE分别为615、72、37倍，给予“推荐”投资评级。 风险提示宏观政策风险、财务风险、“云”“数”研发投入影响公司整体经营业绩的风险、疫情持续反复影响整体业绩的风险、行业竞争加剧风险。

政策助力国资上云，打造千亿蓝海市场 2020年9月，国资委于《关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知》提出，国有企业需加快推进基础数字平台等数字化转型工作。各地国资委纷纷响应号召，陆续布局地方“国资云”平台。2022年7月于第五届数字中国建设峰会云生态大会上，举行云上国资央企启动仪式暨国资监管云上线仪式，国资央企上云和监管云的上线将进一步推动央企数字化转型，实现国资监管效能提升。2021年我国私有云市场规模达1048亿元，预计2025年私有云市场规模超2600亿元。随着未来央国企及政府逐步迁移至云平台，假设到2025年央国企云的使用比例超过50%，则国资云市场空间有望超千亿。 率先布局数据要素，数据资产运营国内领先 2021年公司并购中国系统，开启数字时代发展新征程。中国系统是国内最早的数据要素化探索与实践者，致力于成为国际领先的数据资产运营商。公司首创“制度+市场+技术”三位一体数据安全及数据要素化工程方案，开发“数据元件”、“数据金库”和“数据要素操作系统”等产品，形成了数据产权、流通交易、收益分配以及安全治理方面可实际操作方案。此外，公司已在武汉、德阳、江门、江阴、大理、徐州等地开展数据安全与数据要素化工程试点。其中中国电子数据安全与要素化工程德阳试点项目顺利通过验收委员会验收，德阳构建形成“1+4+27”的数据制度体系，完成电力、能源、金融等首批248个元件开发，并引入数据市场主体63家。 云计算竞争优势明显，转型国资云龙头企业 在云计算方面，依托中国电子PKS自主安全计算体系及丰富的网信产业资源，公司基于自研可信计算技术架构和分布式云原生操作系统，推出以“中国电子云”为数字底座，涵盖安全防护、IaaS、PaaS、政府应用、企业应用在内的体系化云数产品、全栈技术及全方位运营服务，同时构建具备信创能力的公有云服务CECloud和专属云产品CECStack。“中国电子云”为政府、金融、公共服务机构、大型集团企业客户提供数字基础设施，助力信息化、数字化、信创化转型。目前“中国电子云”服务行业客户已超400家，在地方政府陆续落地政务云，有望在国资上云过程中形成国内先发优势。 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为478、556、640亿元，EPS分别为0.04、0.35、0.66元，当前股价对应PE分别为615、72、37倍，给予“推荐”投资评级。 风险提示 宏观政策风险、财务风险、“云”“数”研发投入影响公司整体经营业绩的风险、疫情持续反复影响整体业绩的风险、行业竞争加剧风险。

三大电信运营商之一，业绩稳步增长中国联通于 2009年 1月由原中国网通和原中国联通合并重组而成，公司拥有覆盖全国、通达世界的现代通信网络，为广大用户提供全方位、高品质信息通信服务，包括移动宽带、固网宽带、GSM、固网本地电话、信息通信技术服务、数据通信服务以及其它相关增值服务等，是我国三大电信运营商之一。在夯实基础业务的同时，围绕国家“网络强国、数字中国、智慧社会”建设的发展机遇，公司十四五期间定位为“数字信息基础设施运营服务国家队、网络强国数字中国智慧社会建设主力军、数字技术融合创新排头兵”，聚焦“大联接、大计算、大数据、大应用、大安全”五大主责主业，全面发力数字经济主航道，使得业绩呈现稳步增长的态势：公司营收从 2018年的 2908.77亿元增长到 2021年的 3278.54亿元，CAGR 为 4.07%，对应的归属净利润也从 40.81亿元增长到63.05亿元，CAGR 为 15.60%。2022年前三季度公司实现营收2639.77亿 元 （ +7.97% ） ， 归 母 净 利 润 68.31亿 元（+20.37%），克服疫情影响，仍能实现稳步增长。 5G 和宽带“双千兆”推动，基础业务稳步增长随着“提速降费”趋于尾声，运营商开始进入“提质增效”阶段，公司紧抓 5G 和宽带“双千兆”战略机遇，推动基础业务稳中向好。截止 2022H1，公司 5G 套餐用户达到 1.85亿户，5G 套餐渗透率达到 58%，移动用户 ARPU 值由 2019年的 40.4元增长到 2022H1的 44.4元，宽带接入用户总数由 2019年的 8610万户提高到 2022H1的 9940万户，融合渗透率达到 73%。此外公司适度加大战略投入，在 5G/4G、千兆宽带、算力、政企精品网建设等方面卓有成效，为公司未来发展筑牢发展底座。2022年 11月 3日，公司获得工信部批准将现用于 2G/3G/4G 系统的 904-915/949-960MHz 频段（900MHz 频段）频率资源重耕用于 5G 系统， 900MHz 频段具有传播损耗低、覆盖范围广、穿透能力强、网络部署成本低等特点，是全球公认的公众移动通信“黄金”频段。此次获批这有利于公司以更少的投资快速推进农村及边远地区的 5G 覆盖，推动基础网络能力的提升，进一步提高公司的竞争力。 顺应数字经济发展，产业互联网成为业绩增长新引擎今年以来国家对数字经济的重视程度持续提升，2022年 1月国务院印发《十四五数字经济发展规划》，随后习近平总书记在求是杂志发表《不断做强做优做大我国数字经济》，11月国家发改委发布《关于数字经济发展情况的报告》，数字经济已经成为国家的发展战略，成为推动我国经济发展的重要动能，2021年我国数字经济规模达到 45.5万亿元，占GDP 的 39.8%。电信运营商具有具有网络、数据、技术、用户等优势，是数字化基础设施的赋能者。中国联通顺应数字经济的行业趋势，大力发展以产业互联网业务，2022年前三季度实现营收 531.5亿元，同比增长 29.9%，主营业务收入占比高达 22.2%，成为公司业绩增长的新引擎，其中：1）IDC 业务：优化“5+4+31+X”资源布局，聚焦京津冀、长三角、粤港澳等重点区域，提升算力服务品质和利用效率，前三季度实现营收 186.1亿元（+12.9%）；2）云业务：持续丰富云产品品类，服务多地数字政府政务云建设和央企数字化转型，联通云前三季度实现营收 268.7亿元，同比大增142.0%；3）大数据业务：发挥数据治理和数据安全长板优势，建设产品体系，深耕数字政府、数字金融等重点领域，前三季度实现营收 27.7亿元（+56.3%）。 携手腾讯成立合营企业，优势互补共同发展数字经济根据国家市场监管总局信息显示：中国联通下属子公司联通创投与腾讯创投新设合营企业案获无条件批准，其中联通创投、腾讯产投、员工持股平台将分别持有合营企业 48%、42%、10%的股权。合营企业主要从事内容分发网络（CDN）和边缘计算业务，立足于自主研发，形成完整的 CDN/MEC 平台能力、运营能力和产品创新能力。自 2017年 8月腾讯成为中国联通的战略股东以来，双方已经在数据中心、云服务等领域有所合作，中国联通具备网络、渠道、客户资源等优势，腾讯具备技术、用户等资源，此次成立合营企业，有利于双方优势互补，拓展更多产业互联网业务。 盈利预测我们看好公司基础业务稳步增长，数字经济发展浪潮带来的 产业互联网业务发展机遇。预测公司 2022-2024年净利润分别为 77.76、87.47、97.11亿元，EPS 分别为 0.24、0.28、0.31元，当前股价对应 PE 分别为 16、 14、12倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示市场竞争持续风险、基础业务发展不及预期风险、数字经济发展缓慢风险、产业互联网业务低于预期风险、宏观经济下行风险、疫情反复的风险等。

公司11月14日公告：公司拟向郑州自来水公司转让控股子公司汉威公用65%股权，本次股权交易价格为48684.49万元，交易完成后，公司将不在持有汉威公用股权，本次交易预计将会对公司损益影响金额约8000-9000万元。对此，我们点评如下：投资要点转让汉威公用65%股权，聚焦主业提升估值为向自来水行业推动其智慧水务解决方案，2015年公司与郑州高新投资集团新设汉威公用，郑州高新投资集团以高新供水100%股权出资占35%股权，汉威以2.95亿元现金出资占65%股权。设立汉威公用后，汉威整合资源打造智慧水务一体化平台，建设“智慧水务”示范标杆项目，示范项目建成后对推动自来水行业进行智能化改造以及公司获取订单起到很大的促进作用，但由于汉威公用主营是自来水业务，公用事业性质，估值不高，并且其历史使命已经完成，同时为配合郑州高新区推进全市“一张网”建设，公司将其转让。此次转让：1）回笼资金可以集中用于传感器研发等核心业务，聚焦主业增强核心竞争力；2）科技属性更强，公司估值有望提升；3）提升公司净利润8000-9000万元。 传感器龙头不断巩固，医疗、汽车、机器人等新应用领域拓展顺利公司传感器业务以技术研发和品质提升筑高行业壁垒，以差异化产品定位巩固竞争优势，以多门类产品布局扩充市场空间，继续保持在安防和环境领域传感器的市场龙头地位的同时，持续推进新产品研发及拓宽行业应用（医疗、汽车、机器人等）来巩固龙头地位；1）医疗领域：呼吸机用流量传感器性能结构升级，完成了制氧机用超声氧气传感器、EtCO2传感器、碳13检测用硒化铅光电传感器等开发，同时柔性微纳传感器在医疗应用方向取得重大突破，相关产品已在三甲医院进行临床实验；2）汽车领域：二氧化碳、粉尘、AQS等车载传感器应用开发取得进展，陆续取得部分车企定点，新能源车电池热失控监测领域的出货量超过30万只，同时参股子公司新立电子在理想、小鹏、蔚来等车企获得定点突破，增资新力传感，车用传感器将新增压力类传感器，产品进一步丰富；3）机器人领域：子公司能斯达目前拥有柔性压阻、柔性压电、柔性温湿度、柔性电容四大核心技术，及柔性压力传感器、柔性压电传感器、柔性织物、柔性应变传感器、柔性温湿度传感器、柔性热敏传感器、柔性电容传感器七大系列产品，持续不断优化“柔性感知技术+采集系统+人机交互”的解决方案，已在智能机器人领域有应用，并与小米、九号科技、科大讯飞、深圳科易机器人等开展业务合作。医疗、汽车、机器人等领域拓展打开公司的成长空间。 国产替代及新安全生产法实施，智能仪表增长较为迅速智能仪表板块继续充分把握新《安全生产法》、城市燃气管道老化更新改造等政策实施以及安全刚需化、国产替代进程加速带来的市场机遇，在燃气安全、工业安全、家用燃气报警器等领域实现了较大幅度的业绩增长。2022H1年公司智能仪表业务实现营收4.15亿元，同比大增61.20%，延续高增长态势，目前国内燃气安装报警装置的普及率并不高，预计智能仪表业务将在很长一段时间内保持快速增长。 盈利预测由于转让汉威公用尚需股东大会审议，我们暂不考虑此次转让的影响，预计公司2022-2024净利润分别为3.18、4.22、5.50亿元，EPS分别为0.98、1.30、1.69元，对应当前股价PE为20、15、11倍，维持公司“买入”评级。 风险提示宏观经济下行风险、业绩不及预期风险、物联网下游应用不及预期风险、毛利率下降风险、与新力传感协同效应低于预期的风险、传感器业务发展低于预期的风险、疫情反复风险、转让子公司不能顺利完成的风险。

电子病历龙头，充分受益政策利好近期国家卫健委、国家中医药局、国家疾控局联合发布的《“十四五”全民健康信息化规划》提出，到 2025年，初步建设形成统一权威、互联互通的全民健康信息平台支撑保障体系，基本实现公立医疗卫生机构与全民健康信息平台联通全覆盖。 要求二级以上医院基本实现院内医疗服务信息互通共享，三级医院实现核心信息全国互通共享，未来全员人口信息、居民电子健康档案、电子病历和基础资源等数据库将更加完善。 公司作为电子病历领域龙头，长期保持份额第一。 此次健康信息化政策有望推动公司产品标准化及平台化，提升公司盈利能力。互联互通标志着公司产品迈入标准化阶段，且未来医疗数据互联互通也为公司带来产品平台化潜力。 医疗互联互通领导者，多项产品领先公司开发的医疗数据中心产品满足医疗机构对医疗数据交换、存储和治理的数据管理需求， 并取得了较广泛的市场认同，推动医疗机构互联互通。另一方面， 公司医疗数据中心采用企业服务总线（ESB）和 Hadoop 等技术，也是国内最早采用 Hadoop 技术在大型医院成功落地数据中心产品的公司之一。 此外，公司是国家互联互通测评标准制订参与者，公司医疗数据中心产品客户中超过 40家医院获信息互联互通标准化成熟度测评 4甲及以上认证，该数量和规格均处于行业领先地位。 医疗信创景气度向上，率先布局国产化适配改造公司自 2021年初准备国产化版本的研发， 并逐步进行各产品内部改造， 2022年重点布局适配测试领域。 目前公司已有 40多项软件产品已经完成国产化操作系统及数据库适配和改造，另外大量产品在适配和认证阶段。 未来随着医疗行业信创的推进， 行业景气度提升助力公司后期成长。 盈利预测我们看好公司作为电子病历龙头的发展潜力， 预测公司2022-2024年收入分别为 8.32、 10.8、 14.2亿元， EPS 分别为 0.36、 0.76、 0.99元，当前股价对应 PE 分别为 91、 43、33倍，给予“买入” 投资评级。

公司发布三季报： 前三季度实现营收 8.20亿元，同比-5.16%；归母净利润 0.12亿元，同比-81.5%；单三季度实现营收 3.69亿，同比+17.6%；归母净利润 0.51亿元，同比+106.4%。 投资要点 新业务全面开花， 迈入爆发拐点2022年前三季度公司云托管、智慧停车运营、停车时长及停车收费在内的新业务持续保持较高增长速度，新业务实现营业收入 2.04亿元，同比增长 72%，占公司收入提升至24.9%， 是公司主要营收增长来源。 从云托管方面来看， 托管在托管车道数超 8,000条、覆盖车场数 2,000多个，在疫情的有效管控下，云托管业务覆盖率有望提升。从捷停车方向来看， 捷停车在全国 369个城市实现场景覆盖，智慧联网车场超 2.8万个，车位约 1500万个，累计用户数近 8800万，线上月日均交易订单超 240万笔。 捷停车通过加大线下停车场景的覆盖，并拓展和丰富线上服务场景增强客户黏性，未来有望成为公司业绩新的增长点。 乘新能源利好东风， 切入充电运营随着国家对新能源汽车和充电桩建设的大力支持， 桩与车的同步爆发增长与互相促进成为未来显著趋势。 公司依托停车场运营服务积累的优势，成功打通“停车+充电” 需求场景。 公司通过主打“建设+代运营”的整体方案，并依托场桩位联动的方案优势、投建规模的测算优势、停车费置换的资金优势、捷停车的运营优势来发展目的地充电业务。 相比传统停车场充电桩业务存在充电车位经常被占用、车位周转率低、车场引流难、 充电收入不达预期等问题，公司“智能软硬件+SaaS 管理平台”的代运营模式，为车场提供行业独有的场、桩、位的一体化管控能力，实现物业无忧运营，高额分成。此外，公司支持第三方国标充电桩接入，互联互通，便于联动应用，有效解决了传统停车场充电业务问题，市场潜力巨大。 地产、消费复苏在即，传统智能硬件回暖受 2022年上半年疫情的反复、房地产调控政策带来的新建楼盘需求萎缩和公司主动收缩风险客户订单等因素影响，公司智能硬件业务收入同比下滑 32.1%。未来随着地产救市政策持续出台以及防疫政策逐步放开，传统智能硬件业务有望呈现回暖态势。另一方面，公司通过做深存量市场来提升存量客户业务规模、优化客户结构、 引入电子哨兵和充电桩等新品品类来丰富产品线，从而调整智能硬件业务发展方向， 进一步拉动传统业务重回增长轨道。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 19.1、 24.4、 31.6亿元，EPS 分别为 0.27、 0.36、 0.45元，当前股价对应 PE 分别为32、 23、 19倍，给予“买入” 投资评级。 风险提示房地产行业继续下行带来的智能硬件产品需求下降风险； 应收账款规模较大的财务风险；新业务发展速度不及预期的风险；国内新冠疫情反复给公司经营带来的影响风险；人力资源不能支持公司转型发展的风险。