国内陶瓷膜行业龙头，业绩稳步增长 公司成立于1997年，脱胎于南京工业大学校办企业。成立二十多年来始终专注于从事陶瓷膜等膜材料和膜分离技术的研发与应用，并以此为基础面向工业过程分离与环保水处理领域提供系统化的膜集成技术整体解决方案。公司具有从膜材料研发和生产、膜组件与成套设备制造到提供膜工艺开发及集成能力，其中公司陶瓷膜在行业处于龙头地位。历经多次控股权变更，目前控股股东为民企上海德汇集团，高校技术+民企管理结合，助力公司业绩稳步增长。2017-2021年公司营收从2.94亿元增长到5.40亿元，对应的归属净利润也从4504万元提高到7012万元，CAGR分别为16.45%和11.70%。2022年前三季度公司实现营收5.06亿元（+55.26%），归属净利润1891万元（-7.56%），净利润增速低于营收增速主要是因为毛利率下滑以及公司信用减值损失（-727.37万元）的缘故。 国内锂资源战略地位提升，开发力度有望加速 11月3日中矿资源、盛新锂业、藏格矿业收到加拿大创新、科技和经济发展部的通知，以国家安全为由，要求这三家中资企业剥离在加拿大锂矿公司的权益。2022年10月下旬，南美“锂三角”阿根廷、玻利维亚和智利在考虑建立锂矿的价格联盟“锂业欧佩克”。锂矿作为新能源产业发展最核心的资源之一，其战略意义受到各国重视，2022年以来，全球各国锂资源开发的政策环境日趋复杂，将会给锂资源供给造成较大影响。作为大力发展新能源产业的中国来说，锂资源的自主可控重要性提升，要实现原料自给，需要更多依赖本土锂资源，预计国内青海西藏盐湖、江西锂云母、四川锂辉石等地的锂资源开发力度有望加速。 “膜+吸附剂”助力盐湖锂资源自主可控，打开公司的成长空间 公司很早就开始研究膜分离技术在盐湖提锂行业的应用。2013年在察尔汗盐湖进行盐湖提锂技术研发，2016年开始在一里坪盐湖继续进行工艺开发，2018年中标五矿盐湖1万吨碳酸锂项目镁锂分离成套装置项目（项目金额2.66亿元）。除了膜之外，公司积极进行吸附剂的研发和产能建设，公司铝系吸附剂已在金海锂业及藏格矿业项目上获得规模化应用订单，成为国内极少的同时掌握锂吸附剂和膜两类核心材料的盐湖提锂解决方案供应商，公司拥有针对氯化锂、氢氧化锂、碳酸锂等基础锂盐产品的盐湖提锂工艺包技术，可以覆盖国内大多数盐湖。2021年以来，公司相继中标扎布耶中试项目（100吨/年，订单0.59亿元）、金海锂业中试项目（1000吨/年，订单0.65亿元）等，并与紫金矿业签订战略合作协议开展提锂中试工艺研究，需要说明的是，正式项目体量一般是中试项目的数倍，则公司有望凭借项目经验获取更大订单。在锂资源自主可控的背景下，国内盐湖提锂开发有望提速，材料和设备将先行，公司凭借“膜+吸附剂”将充分受益。 盈利预测 我们看好公司膜材料的市场地位以及盐湖提锂带来的业绩弹性，预测公司2022-2024年净利润分别为0.69、1.20、1.65亿元，EPS分别为0.57、0.98、1.35元，当前股价对应PE分别为58、34、25倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 下游应用领域拓展及需求不及预期的风险、国内锂资源开发低于预期的风险、盐湖提锂业务推进缓慢的风险、新增订单及执行不及预期的风险、股东减持的风险、宏观经济下行风险、疫情反复的风险。

公司近期发布 2022年三季报：报告期内公司实现营收 6.21亿元，同比增长 4.29%，实现上市公司归属净利润 8175.37万元，同比下滑 34.75%，实现扣非后的归属净利润 7248.31万元，同比下降 37.45%。对此，我们点评如下： 投资要点净利润下滑 34.75%，疫情和期间费用影响较大2022年前三季度公司实现营收 6.21亿元，同比增长 4.29%，实现上市公司归属净利润 8175.37万元，同比下滑 34.75%，实现扣非后的归属净利润 7248.31万元，同比下降 37.45%。 其中第三季度实现营收 2.11亿元（+25.35%），归属净利润1648.39万元（-62.38%），扣非后归属净利润 1515.30万元（-63.81%），业绩增速放缓的主要原因是受疫情影响工程进度。前三季度公司的综合毛利率为 32.25%，同比下降6.69pct。期间费用方面：销售/管理/财务/研发费用率分别为2.86%/6.36%/-0.22%/5.88% ， 分 别 同 比 增 加 -0.45/1.43/1.73/0.47pct，公司的期间费用率为 14.89%，同比提高 3.18pct，毛利率下降及期间费用率增加是公司净利润增速低于营收增速的主要原因。 非电行业烟气治理综合服务商，中标大单奠定业绩增长基础同兴环保成立于 2006年，是国内知名的非电行业烟气治理综合服务商，主要为钢铁、焦化、建材、造纸、垃圾焚烧等非电行业工业企业提供超低排放整体解决方案，包括除尘、脱硫、脱硝项目总承包及低温 SCR 脱硝催化剂。公司具备从工艺设计、设备开发与制造、组织施工、安装调试服务，到配套脱硝催化剂的生产的烟气治理全产业链。公司营收从 2017年的 3.69亿元增长到 2021年的 9.33亿元，CAGR 为26.09%，对应的归属净利润也从 0.73亿元增长到 1.82亿元，CAGR 为 25.67%，业绩呈现稳步增长的态势，在双碳政策推动下，非电行业的烟气治理需求持续释放，公司具有长期发展前景。2022年 10月，公司中标本钢板材炼铁总厂 566m2烧结机烟气脱硫脱硝超低排放改造 BOT 工程项目，该项目总金额为 6.40亿元，工期为 427天，为公司未来的业绩增长奠定了基础。 联手中科大拓展储能业务，培育新的业绩增长极公司在深耕非电行业烟气治理传统业务的同时，也在积极开展新材料、新能源等技术研发，培育新的业务增长极：1）降碳业务：2021年 8月，公司与大连理工大学组建“CCUS 联合研发中心”，积极开展碳捕集、利用与封存技术研发和工程化。2022年公司已签订唐山燕南水泥窑尾气捕集提纯食品级CO2（干冰）环保科技项目和电厂锅炉烟气 CCUS 项目，该业务不断实现突破；2）钠电池：2022年 9月公司与中科大签署共建储能电池材料及器件联合实验室，拟进行锂离子电池、钠离子电池等储能电池电极材料相关的技术研究和产学研合作。钠离子电池具有充电速度快、安全性高、成本低等优势但同时也有能量密度低、循环寿命短等不足，可以用在低速电动车及储能领域，具有较好的发展前景。公司携手中科大余彦教授（钠离子电池研究领域的知名学者，积累了近二十年的研究经验和丰富成果）切入钠离子电池领域，能够提升公司的技术和研发水平，加快公司战略转型，培育新的业绩增长极。 盈利预测我们看好公司环保业务奠定安全边际，钠离子电池业务打开成长空间。预计公司 2022-2024净利润分别为 1.25、1.47、1.68亿元，EPS 分别为 0.95、1. 12、1.27元，对应当前股价 PE 为 21、18、16倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情反复的风险、非电行业烟气治理需求不及预期的风险、订单获取及执行低于预期的风险、钠离子业务拓展不及预期的风险等。

公司近期发布 2022年三季报：2022年前三季度公司实现营收 7.29亿元，同比下滑 10.35%，归母净利润 1.73亿元，同比下滑 30.6%，扣非归母净利润 1.36亿元，同比下滑 44%。 对此，我们点评如下： 投资要点信创订单减少，业绩短期承压2022年第三季度营业收入 1.85亿，同比减少 45%，净利润4839万元，同比减少 60.86%。主要系信创上一轮采购结束，新一轮采购还未开始，造成短期业绩承压。随着后期信创采购的重启，业绩有望逐季提升。 经过长期研发和适配，公司 GPU 已逐步实现在政务、电信、电力、能源、金融、轨交等多领域的试点应用，未来公司将在行业信创领域持续发力，业绩持续增长能力大幅增强。 雷达领域增速较快，图形图显稳定增长上半年公司小型专业化雷达领域产品收入 6551万，同比增长46%，在小型专用化雷达领域，公司凭借在微波和信号处理方面的技术先发优势，研发了主动防护雷达、测速雷达等系列雷达产品，雷达产品有望持续放量，营收或将保持较快增长态势。 2022H1图形图显实现营业收入 2.63亿，同比增长 25%，实现稳定增长。未来，公司基于机载领域的领先优势，向车载、船舶显控和通用市场等应用领域拓展，持续研发并提供相适应的图形显控模块及其配套产品。图形显控有望持续保持稳定增长态势。 盈利预测我们看好公司作为 GPU 龙头的发展潜力，预计公司 2022-2024净利润分别为 2.78、4.08、5.43亿元，EPS 分别为0.61、0.90、1.20元，对应当前股价 PE 为 98、67、50倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示宏观经济下行风险、业绩不及预期风险、毛利率下降风险、信创发展低于预期的风险、疫情反复风险等。

公司近期发布 2022年三季报：前三季度内公司实现营收84.48亿元，同比增长 4.83%，实现归属净利润 8.13亿元，同比增长 8.93%，实现扣非归属净利润 7.20亿元，同比增长16.58%。其中第三季度实现营收 25.68亿元，同比下滑1.89%，实现归属净利润 2.41亿元，同比增长 2.89%；实现扣非归属净利润 2.18亿元，同比上升 10.75%。对此，我们点评如下： 投资要点 业绩稳步增长，研发投入不断加大公司前三季度业绩实现稳步增长，符合市场预期，业绩增长主要是受运营业务增长所带动，秦风气体加大市场开拓力度 ， 前 三 季 度 实 现 营 收 和 液 体 产 量 分 别 同 比 增 长19.38%/9.89%，创历史之最。公司前三季度毛利率/净利率分别为 23.00%/10.33%，分别同比增加 3.20/0.19pct，盈利能力有所提升。公司的销售/管理/财务/研发费用率分别为1.90% 、 4.76% 、 -1.96% 、 3.70% ， 同 比 分 别 -0.10pct 、+0.52pct、-0.66pct、+0.51pct，其中研发费用增长明显，原因在于公司高度重视技术研发，加大投入提升国产流程工业大型核心动力装备研发制造能力，进一步提升轴流压缩机、离心压缩机及能量回收装置技术水平，逐步建立并扩大国际领先优势。 分布式能源系统服务商，受益于行业东风公司成立于 1999年，致力于成长为分布式能源领域的系统解决方案商和系统服务商，下游客户包括能源、石油、化工、冶金、电力、制药、国防等国民经济支柱产业。公司构建了以分布式能源系统解决方案为圆心的“1+7”业务模式，为客户提供设备、工程、服务、运营、金融、供应链、智能化七大增值服务，形成了“能量转化设备制造、工业服务、基础能源设施运营”三大业务板块。能量转换设备制造业务包括轴流压缩机、离心压缩机、能量回收透平装置、四合一硝酸机组等；工业服务包括能量转换设备全生命周期健康管理、EPC、金融业务等；能源基础设施运营业务着力开拓分布式能源智能一体化园区、气体业务、热电联产等。公司紧抓分布式能源的发展机会，业绩实现稳步增长，营收从 2017年的39.58亿元增长至 2021年的 103.61亿元，对应的归属净利润也从 2.41亿元提高到 8.58亿元，CAGR 分别为 27.20%和42.87%。在双碳政策推动下，公司服务的下游工业领域面临 着较大的绿色转型压力，公司带来了较大的发展机遇，公司有望受益行业东风实现稳步增长。 压缩空气储能商业化进程加快，助力公司再成长以风电光伏为代表的新能源装机量持续提升带动储能需求提升，压缩空气储能具有容量大、寿命长、经济性好等优势，适用于长时大容量储能，成为最有发展前景的新型储能方式之一。随着压缩空气储能技术的不断进步，目前成本已经下降至 6000元/KW 左右，能源转换效率可达 70%以上，随着2022年 9月 30日张家口 100MW 级项目的并网，压缩空气储能的商业化开始加速。压缩机作为压缩空气储能的核心设备，将受益于行业的快速发展。公司是国内压缩机行业龙头企业，公司采最先进的 AV100轴流压缩机产品完成 300MW 压缩空气储能系统及压缩机组的技术方案研发，整体效率达到90%，技术水平得到专家认可。压缩空气储能市场前景广阔，公司作为压缩机行业龙头将充分受益。 盈利预测我们看好压缩空气储能的行业前景及公司在压缩机行业的龙头地位。预测公司 2021-2023年净利润 分别为 9.65、11. 13、13.05亿元，EPS 分别为 0.56、0.64、0.76元，当前股价对应 PE 分别为 24、20、17倍，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 风险提示主业需求不及预期的风险、压缩空气储能市场发展低于预期的风险、市场竞争加剧的风险、疫情反复的风险、宏观经济下行风险等。

通过重组转型教育信息化，静待业绩拐点出现上市公司原名三爱富，2018年开始陆续通过购买奥威亚 100%股权，出售化工资产、控股股东由上海华谊变更为中国文发集团，重组后公司主营业务由氟化工转变为教育 IT，专注于教育信息化、智慧教育、职业教育、产教融合等业务，成为央企中唯一一家以文化教育为主业的上市公司。由于氟化工业务逐步剥离以及计提减值准备等因素影响，公司近几年业务逐年下滑，营收从 2018年的 16.62亿元下降至 2021年的4.44亿元，对应的归属净利润也从 5.43亿元下降至-4.28亿元（计提 5.10亿元商誉减值后）。2022年 H1公司实现营收1.09亿 元 （ -25.68% ） ， 归 属 净 利 润 1158万 元（+11.81%），主要因为受疫情影响，教育信息化项目实施有所推迟，我们认为经过资产出售及大比例计提商誉减值后，公司业绩拐点即将出现。 政策密集出台，教育信息化景气度提升近期为拉动内需和投资，教育信息化政策密集出台：1）2022年 9月 7日，国常会提出对高校、职业院校和实训基地、医院等领域设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息 2.5个百分点，期限 2年。申请贴息截至今年 12月 31日；2）9月 13日，教育部司局函件《关于抓紧做好项目储备工作的预通知》提及专项贴息贷款重点支持职业院校、高等学校教学科研、实验实训等重大设备购置和配套设施建设，每所学校贷款项目总投资额原则上不低于2000万元；3）9月 28日央行宣布设备更新改造专项再贷款2000亿元以上用于教育、卫生健康、文旅体育、实训基地等。在央行和财政组合拳下，高校教育信息化景气度提升。 根据教育部的数据，截止到 2022年 5月，我国全国高等学校共计 3013所，即使按每所学校 2000万元保守计算，则教育信息化的市场空间超过 600亿元，由于贴息截至今年 12月31日，则这部分市场需求会在短期内释放，助力教育信息化行业景气度高增。 奥威亚：教育视频录播系统龙头企业，持续丰富产品打造全连接智慧教学服务商全资子公司奥威亚成立于 2005年，凭借着多年的行业深耕，在全国拥有 35个本地化服务中心和 1000多家合作伙伴，产品和服务覆盖 4万余所学校，已经成长为国内教育视频录播系统龙头企业。奥威亚依托音视频领域的核心技术优势，推进 AI 应用赋能产品升级及推出智慧云眼新品，同时不断丰富楷体黑体楷体 产品线，发布数字阵列麦克风、无感扩音麦克风、红外触控大屏、电容智慧黑板和基于集团校的全连接智慧教学平台等新产品，打造“云+端+应用+服务”生态链闭环，致力于成为“一流的全连接智慧教学服务商”。除向基础教育、高等教育、职业教育信息化建设提供系统解决方案，公司产品还应用到党校、机关、司法、公安、军队等领域，现已服务北京、上海、广东等省市数百个行业单位。在教育信息化需求集中释放的背景下，公司有望受益。 华晟经世：职业实训领先企业，拟上市加速发展参股公司华晟经世（持股 27%）主营业务为面向应用型本科院校及中、高等职业院校提供实践教学解决方案和教育辅助服，主要产品或服务聚焦 ICT 和智能制造两大产业领域，包括华晟智慧工场、ICT/智能制造实训实验室、虚拟仿真实训平台、数字工厂游戏 APP 等，为高校提供同步产业发展的实践教学解决方案。公司高校客户资源丰富，截至 2021年底，华晟经世海内外合作院校 600+，深度合作院校 160+所（国内高校 120+所，覆盖全国 30个省级行政区域，国外高校近 40所），开发教材 253册，出版教材 87册，数字化教学资源已上线课程 10000+，资源 360000+。在国家大力发展职业教育的大背景下，职业实训具有很好的发展前景。华晟经世已经计划新三板上市，上市后有利于提高公司市场影响力，助力公司快速发展。 盈利预测我们看好政策驱动带来的教育信息化行业景气度回升以及公司的市场地位，预测公司 2022-2024年净利润分别为 1.17、2.33、2.88亿元，EPS 分别为 0.27、0.53、0.65元，当前股价对应 PE 分别为 32、16、13倍，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 风险提示教育信息化推动低于预期的风险、公司订单获取及执行低于预期的风险、市场竞争加剧的风险、疫情反复的风险、宏观经济下行风险等。

公司近期发布2022 年三季报业绩预告：预计前三季度实现营收462.25-463.45 亿元，同比增长96.91%-97.42%，实现归母净利润6.79-6.81 亿元，同比增长100.51%-100.90%，实现扣非归属净利润6.17-6.18 亿元，同比增长101.30%-101.63%。对此，我们点评如下：投资要点业绩持续高增长，净利率拐点或将出现2022 年前三季度实现营收462.85 亿元（预告区间中枢，下同），同比增长97.17%，实现归属净利润6.80 亿元，同比增长100.71%，实现扣非后归属净利润6.17 亿元，同比增长101.47%,业绩持续高增长，超市场预期。业绩增长主要是因为工业电子商务和产业互联网的发展大势以及公司长期的行业资源积累和公司多多电商拥有的模式优势、服务能力和运营策略，公司各多多电商平台继续实施积极高效的上下游策略，使得网上商品交易收入快速增长。其中Q3 单季度实现营收183.90 亿元（ +94.80% ） ， 归属净利润2.53 亿元（ +106.36% ） ， 实现扣非后归属净利润2.32 亿元（+118.44%），这是公司首次单季度净利润增速高于营收增速，净利率为1.37%，同比提高0.07pct，盈利能力开始提升，净利率拐点或将出现。 双十节订单额创新高奠定全年业绩，赛道高景气成长空间大根据公司公众号信息：2022 年公司第七届双十节总体订单172.28 亿元，同比大增90.21%，再次刷新多多平台单日订单记录，双十节订单会在四季度确认收入，奠定全年业绩高增长基础。中长期来看，工业互联网仍处于起始阶段，仅公司涂多多、卫多多、纸多多、玻 多多、肥多多、粮油多多这6个多多涉足的品类市场规模高达4 万亿元，而2021 年的渗透率仅为1.02%，参照消费品电商的发展逻辑，产业互联网赛道依然保持高景气，公司三大成长逻辑（垂直行业横向复制；产业链纵向延伸以及渗透率提升；服务模式多元化）持续深化，长期成长空间广阔。 拟境外发行GDR，助力公司长期发展2022 年8 月 8 日公司公告拟在瑞士证券交易所发行 GDR，所代表的A 股股票不超过4000 万股，募投资金将用于进一步投资并加强多多平台及数字化建设升级、推进公司跨境电商及全球供应链战略、补充公司运营资金等。目前GDR 申请事宜已经获得证监会受理。本次GDR 发行一方面可以丰富融资渠道，提升公司在国内国际市场的影响力，另外一方面，募集资金用于发展主业，助力公司长期发展。 盈利预测我们看好产业互联网的发展前景以及公司的龙头地位。结合公司的三季报，我们上调公司的盈利预测，暂不考虑GDR 发行的影响， 预测公司2022-2024 年归母净利润分别为10.06、16.35、25.29 亿元，EPS 分别为2.02、3.28、5.07元，当前股价对应PE 分别为62、38、24 倍，维持公司“买入”评级。 风险提示多多平台拓展低于预期的风险、云工厂推进低于预期的风险、竞争加剧的风险、疫情反复的风险、GDR 不能顺利发行的风险、宏观经济下行风险。

固废综合环境服务商， 切入新能源实现双轮驱动公司成立于 2006年， 主营业务为垃圾焚烧发电及相关设备的研发、 生产和制造， 深耕行业十余年， 公司已经成长为细分领域龙头企业之一。 在立足垃圾焚烧发电的基础上， 公司积极向垃圾智慧分类、 城乡智慧环卫、 危废、 建筑垃圾、 餐厨垃圾、 再生资源回收等领域拓展， 实现了从前端清扫、 中转到分选、 末端处置的城市环境服务全产业链， 打造综合环境服务商。 公司秉承“环保+新能源” 双轮驱动的发展战略，2021年公司以重力储能为切入点正式进军新能源行业， 打造新的业绩增长点。 重力储能前景广阔， EV 公司有望脱颖而出在双碳背景下， 以风电、 光伏为代表的新能源装机量持续提升， 由于新能源电力存在随机性、 波动性和间歇性的特征，新能源电力大量并网会对电网消纳能力和稳定性提出新的挑战， 进而催生出储能的配套需求。 相较于其他储能方式， 重力储能拥有具有建设周期短、 度电成本低、 平均寿命长、 建设环境要求低等优势， 具有很好的发展前景。 EV 公司重力储能经过多次技术和产品迭代逐渐成熟， 其中使用 EV1第一代技术在瑞士建造的第一个 35MWh 重力储能系统 2020年实现了商业化运营， 转换效率 75%， 得到了技术验证。 EV 公司积极推广该技术， 目前在中国、 美国等地获取的未来 5年的订单金额高达 320亿美元， EV 公司有望在重力储能领域脱颖而出。 绑定 EV 首个 100MWh 试点项目投产在即， 携手央企打造第二增长曲线2022年初， 公司获得了 EV 公司中国区最多 15年的独家技术授权， 并投资 5000万美元入股 EV 公司实现深度合作， 同时在江苏如东合作启动全球首个 100MWh 重力储能二代技术试点项目， 预计 2023年初投入运营。 2022年以来公司相继与三峡建工、 中建七局、 国网江苏综能、 中电建水电、 国家电投、 通辽市政府等签订合作框架协议， 合作内容仅重力储能项目订单就有 5GWh， 公司重力储能业务以 EPC 为主， 对外输出技术和相关设备， 也有可能会参与部分项目运营。 我们认为首个 100MWh 示范项目投产之后将会形成示范效益， 公司的重力储能业务将会大范围铺开， 重力储能业务有望成为公司的第二增长曲线。 出售 Urbaser 轻装上阵， 订单充足稳增长可期2019年公司收购的西班牙固废龙头 Urbaser， 是全球固废领域技术最先进的企业之一， 通过收购 Urbaser， 一方面可以提升公司在全球的品牌影响力， 助力公司拓展海外市场； 另一方面其先进的环卫和垃圾分类的技术和经验优势可以帮助公司向上游延伸， 完善产业链； 但与此同时也带来了重资产、 资产负债率高等问题。 2021年 10月 21日公司将Urbaser 出售， 出售之后公司的资产负债率从由 75.2%下降至 54.5%， 商誉由 56亿元下降至 0.66亿元， 此外通过出售获得的净现金流入为公司环保业务的稳步发展以及新能源业务的转型提供了保障。 截止 2021年底， 公司已投运垃圾焚烧发电项目处理量 1.16万吨/日， 在建及筹建项目处理量1.91万吨/日， 如果未来 3年投产， 则投产产能复合增速39.66%， 在手项目充足， 环保业务稳增长可期。 盈利预测我们看好公司环保业务订单充足奠定业绩稳增长基本盘， 同时重力储能业务有望带来较大业绩弹性。 根据公司的半年报， 我们小幅下调公司的盈利预测， 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 7.01、 10.03、 12.46亿元， EPS 分别为0.28、 0.40、 0.49元， 当前股价对应 PE 分别为 17、 12、 10倍， 估值变化不大， 维持公司“买入” 评级。 风险提示疫情反复及宏观经济下行风险、 重力储能技术及商业化低于预期的风 险、 环保项目获取及项目推进缓慢的风险、 储能需求低于预期的风险等。

公司近期公告： 汉威科技、汉威传感基金与江西新力传感签署了《江西新力传感科技有限公司增资协议》及《江西新力传感科技有限公司增资补充协议》，汉威科技/汉威传感基金分别出资 1000/2000万元增资新力传感，增资后分别占注册资本的 9.09%/18.18%。对此，我们点评如下： 投资要点 新力传感 MEMS 压力传感器优势突出，广泛应用于汽车、家电等领域新力传感成立于 2016年， 专注于 MEMS 敏感半导体芯片前沿技术开发和智能化高精度的传感器研发制造，拥有完备的MEMS 压力传感器研发测试设备和行业资源， 自主开发了独有的倒装焊技术 MEMS 压力芯片， 具有体积小、成本低、可以高频响应等特性。新力传感规划有年产数百万只传感器的生产能力和 MEMS 器件的先进封装能力， 目前主要产品有燃油蒸汽传感器、汽车单压/温压一体传感器、工业单压/温压一体传感器、物联网压力传感器等， 广泛应用于传统燃油汽车、新能源汽车、家电、物联网等领域。 通过增资新力科技， 有助于丰富汉威科技在汽车、家电和工业领域的传感器产品线，双方在产品和业务上有较好的协同效应， 助于公司开拓新市场和提高市场占有率。 传感器龙头不断巩固， 汽车、机器人等新应用领域拓展顺利上半年公司传感器业务以技术研发和品质提升筑高行业壁垒，以差异化产品定位巩固竞争优势，以多门类产品布局扩充市场空间， 继续保持在安防和环境领域传感器的市场龙头地位的同时，持续推进新产品研发及拓宽行业应用（汽车、医疗、机器人等）来巩固龙头地位。 1）汽车领域： 二氧化碳、粉尘、 AQS 等车载传感器应用开发取得进展，陆续取得部分车企定点， 新能源车电池热失控监测领域的出货量超过30万只，同时参股子公司新立电子在理想、 小鹏、 蔚来等车企获得定点突破；此次增资新力传感后，汽车用传感器将新增压力类传感器，产品进一步丰富； 2）医疗领域：柔性微纳传感器在医疗应用方向取得重大突破，相关产品已在三甲医院进行临床实验； 3）机器人领域： 子公司能斯达目前拥有柔性压阻、柔性压电、柔性温湿度、柔性电容四大核心技术， 及柔性压力传感器、柔性压电传感器、柔性织物、柔性应变传感器、柔性温湿度传感器、柔性热敏传感器、柔性电容传感器七大系列产品，持续不断优化“柔性感知技术+采集系统+人机交互”的解决方案，已在智能机器人领域有应用，并与小米科技、九号科技、科大讯飞、深圳科易机器人等积极开展业务合作。 汽车、医疗、机器人等领域的拓展打开公司的成长空间。 国产替代及新安全生产法实施，智能仪表增长较为迅速智能仪表板块继续充分把握新《安全生产法》、城市燃气管道老化更新改造等政策实施以及安全刚需化、国产替代进程加速带来的市场机遇，在燃气安全、工业安全、家用燃气报警器等领域实现了较大幅度的业绩增长。 2022H1年公司智能仪表业务实现营收 4.15亿元，同比大增 61.20%，延续高增长态势， 目前国内燃气安装报警装置的普及率并不高， 预计智能仪表业务将在很长一段时间内保持快速增长。 盈利预测预计公司 2022-2024净利润分别为 3.18、 4.22、 5.50亿元，EPS 分别为 0.98、 1.30、 1.69元，对应当前股价 PE 为 17、 13、 10倍， 维持公司“买入” 评级。 风险提示宏观经济下行风险、业绩不及预期风险、物联网下游应用不及预期风险、毛利率下降风险、与新力传感协同效应低于预期的风险、传感器业务发展低于预期的风险、疫情反复风险。

公司8 月29 日发布2022 年半年报：报告期内公司实现营业收入443.47 亿元，同比增长30.60%（调整后，下同），实现归属净利润36.59 亿元，同比增长42.02%，实现扣非归属净利润36.01 亿元，同比增长45.72%。对此，我们点评如下：投资要点业绩超预期，主要源于基建业务贡献公司2022 年上半年业绩超市场预期，其中Q2 单季度分别实现营收/ 净利润260.61/20.50 亿元， 分别同比增长29.12%/60.08% ， 相较于Q1 营收和净利润的同比增速32.77%/31.43%，净利润增速有提高的趋势。分业务来看，工程施工/PPP 及BOT 运营/土地平整/贸易销售/水力发电分别实现营收379.48/12.16/13.07/37.52/0.59 亿元，分别同比增长38.92%/6.37%/295.65%/-23.60%/-20.92%，贸易销售营收下降主要受疫情影响。由于公司提升市场开拓能力，优质施工项目增多，同时不断提高项目管理水平，积极采取降本增效措施，使得盈利能力大幅提升，公司的综合毛利率16.75%，同比提高1.58pct。公司的销售/管理/财务/费用率分别为0.00%/1.04%/2.91% ， 分别同比减少0.02/0.15/0.30/pct，研发费用率为1.90%，同比提高0.94pct，主要是因为公司创新技术升级及加大智能化所产生的研发费用增加所致。 矿业、新材料稳步推进，打造新的业绩增长点矿产新材料及清洁能源是公司十四五期间战略发展方向之一，主要是打造绿色矿山和锂电循环经济产业链以及加大水电、光伏、风能等清洁能源的投资力度，目前该业务稳步推进：1）正极材料：四川新锂想年产5 万吨三元正极材料一期1 万吨已经投产，项目二期 4 万 吨/年产产线建设顺利推进中，计划年底完成建设，明年投产；2）磷矿：收购的金川公司的黄磷厂正进行安全环保设备更新，计划于年底前复工复产，大黑山矿山目前正在开展矿山建设的前期工作。同时与川能动力、比亚迪、马边彝族自治县禾丰国有资产有限公司成立蜀能矿产公司，综合开发马边县磷矿资源及磷酸铁锂项目；3）锂矿：受让川能动力持有的能投锂业5%股权，同时四川锂资源丰富，作为四川国资委企业，公司获取锂资源具备一定优势；4）拟引入能投集团与比亚迪做战略投资者；5）清洁能源：攀大高速分布式光储项目已投运（装机容量2.68MW）沿江、久马等高速项目正准备实施，盐边县整县分布式光伏项目及凉山州会东县光伏项目稳步进行中。新能源业务产业链不断完善，将成为公司新的业绩增长点。 基建受益于成渝城市群基建加速和控股股东市占率提升，在手订单充足奠定业绩增长2021 年2 月中共中央、国务院印发了《国家综合立体交通网规划纲要》，首次将成渝地区与京津冀、长三角、粤港澳大湾区并列为全国交通网的“四极”，地位得到明显提升。 2021 年10 月,四川省政府印发《四川省“十四五”综合交通运输发展规划》，提出十四五期间综合交通建设完成投资1.2 万亿元以上，其中公路水路7000 亿元、铁路3000 亿元、民航250 亿元、轨道交通2200 亿元，在中央和地方政府支持下，成渝城市群的交通基建投资有望加速。2021 上半年公司原控股股东四川铁投与四川交投战略重组，新设合并成立蜀道投资集团，成为四川最大的交通基建投资集团，已通车高速公路四川省市占率高达80%（四川铁投约占19%，四川交投占61%）。作为集团旗下的核心基建施工平台，公司获取订单具备明显优势，公司将充分受益于成渝城市群基建投资加速以及控股股东变更带来的市占率提升。2022H1 年公司新增订单552.80 亿元，同比增长15%，充足的在手订单奠定公司业绩增长基础。 大股东年内第二次增持，彰显对公司未来发展充满信心公司控股股东蜀道集团近几年通过二级市场购买、要约收购、参与定增等方式持续增持公司股票，持股比例从2017 年报的41%上涨到2022 年8 月26 日的69.06%%，在2022 年6月14 日完成5.44 亿元的增持后，控股股东于2022 年8 月10 日再次公告增持计划：在未来的6 个月内，增持3-6 亿元，这是2022 年控股股东的第二次增持，控股股东持续增持彰显出对公司未来发展充满信心。 盈利预测暂不考虑收购及增发募集配套资金的影响，预测公司2022-2024 年归母净利润分别为72.60、85.66、98.55 亿元，EPS分别为1.51、1.78、2.05 元，当前股价对应PE 分别为7.0、5.9、5.1 倍，我们看好公司基建业务稳定增长，矿业及新材料业务持续推进，维持公司“买入”评级。 风险提示宏观经济下行风险、控股股东支持力度低于预期风险、新增订单及执行低于预期风险、新能源业务进展缓慢的风险、锂矿磷矿推进低于预期的风险、战投引入及协同效应低于预期的风险、收购及增发募集配套资金不能顺利完成的风险、增持不能顺利完成的风险等。

公司 8月 25日发布 2022年半年报：报告期内公司实现营业收入 11.81亿元，同比增长 7.28%，实现归属净利润 1.44亿元，同比增长 3.83%，实现扣非归属净利润 9653.68万元，同比下滑 2.28%。对此，我们点评如下： 投资要点业绩符合预期，疫情和股权激励费用对业绩有所扰动公司业绩处于此前业绩预告的区间内，符合市场预期。其中Q2单 季 度 实 现 营 收 5.86亿 元 （ 同 比 +2.66% ， 环 比 -1.35%），实现归属净利润 9275万元（同比-4.01%，环比+80.06%），业绩增速较 Q1有所放缓，主要是因为：1）疫情影响：公司的供应链及上海沈阳等子公司的业务活动受影响，部分产品发货及物联网解决方案类项目实施验收存在延后情况；2）上半年限制性股票股份支付费用 1221.71万元影响，剔除此影响后，公司的归属净利润 1.56亿元，同比增长12.32%。随着全国疫情逐步减弱，预计公司业绩增速将会有所 提 高 。 分 业 务 来 看 ， 传 感 器 实 现 营 收 1.31亿 元（+4.02%），毛利率 44.21%（+1.72pct）；智能仪表实现营收 4.15亿元（+61.20%），毛利率 44.26%（+2.78pct）；物联网解决方案业务实现营收 2.79亿元（-15.49%），毛利率25.99%（-4.40pct）；公用事业业务实现营收 3.32亿元（-9.87%），毛利率 18.47%（-7.73pct）。 传感器龙头不断巩固，汽车、机器人等新应用领域拓展顺利上半年公司传感器业务以技术研发和品质提升筑高行业壁垒，以差异化产品定位巩固竞争优势，以多门类产品布局扩充市场空间，继续保持在安防和环境领域传感器的市场龙头地位的同时，持续推进新产品研发及拓宽行业应用（汽车、医疗、机器人等）来巩固龙头地位。1）汽车领域：二氧化碳、粉尘、AQS 等车载传感器应用开发取得进展，陆续取得部分车企定点，新能源车电池热失控监测领域的出货量超过 30万只，同时参股子公司新立电子在理想、小鹏、蔚来等车企获得定点突破；2）医疗领域：柔性微纳传感器在医疗应用方向取得重大突破，相关产品已在三甲医院进行临床实验； 3）机器人领域：子公司能斯达目前拥有柔性压阻、柔性压电、柔性温湿度、柔性电容四大核心技术，及柔性压力传感器、柔性压电传感器、柔性织物、柔性应变传感器、柔性温湿度传感器、柔性热敏传感器、柔性电容传感器七大系列产品，持续不断优化“柔性感知技术+采集系统+人机交互”的解决方案，已在智能机器人领域有应用，并与小米科技、九号科技、科大讯飞、深圳科易机器人等积极开展业务合作。汽车、医疗、机器人等领域的拓展打开公司的成长空间。 国产替代及新安全生产法实施，智能仪表增长较为迅速智能仪表板块继续充分把握新《安全生产法》、城市燃气管道老化更新改造等政策实施以及安全刚需化、国产替代进程加速带来的市场机遇，在燃气安全、工业安全、家用燃气报警器等领域实现了较大幅度的业绩增长。2022H1年公司智能仪表业务实现营收 4.15亿元，同比大增 61.20%，延续高增长态势，目前国内燃气安装报警装置的普及率并不高，预计智能仪表业务将在很长一段时间内保持快速增长。 盈利预测预计公司 2022-2024净利润分别为 3.18、4.22、5.50亿元，EPS 分别为 0.98、1.30、1.69元，对应当前股价 PE 为 20、15、11倍，维持公司“买入”评级。 风险提示宏观经济下行风险、业绩不及预期风险、物联网下游应用不及预期风险、毛利率下降风险、传感器业务发展低于预期的风险、疫情反复风险。

公司8月18日晚发布2022年半年度报告：报告期内公司实现营业收入4.84亿元，同比增长38.25%，归属净利润0.79亿元，同比下降14.23%，扣非归属净利润0.39亿元，同比下降39.46%。对此，我们点评如下：投资要点Q2单季度业绩改善明显，产品结构影响毛利率上半年实现营收4.84亿元（+38.25%），主要是因为除机器人外的其他业务增长明显（1.59亿元，+300.59%），进而带动整体营收增长，实现归属净利润0.79亿元（-14.23%），主要是因为：1）机器人产品以外的其他低毛利业务（17.43%）占比提升，使得上半年整体毛利率为42.10%（同比-16.77pct），进而造成整体盈利能力下滑；2）公司参股子公司经营亏损：上半年对联营企业和合营企业的投资收益为-912万元，去年同期为1265万元；3）应收账款增加导致坏账计提增加。分季度来看，2022Q2单季度公司实现营收2.91亿元（同比+82.69%，环比+50.35%），归属净利润0.42亿元（同比+22.47%，环比+14.89%），扣非归属净利润0.19亿元（同比-33.65%，环比-9.75%），公司Q2单季度环比改善明显。期间费用率方面：上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为5.89%（-1.73pct）/11.25%（-1.30pct）/2.73%(+0.29pct）/11.74%（-11.26pct）,公司期间费用率为31.60%（-14.40pct),期间费用率把控良好。 横向扩展产品矩阵，助力公司再成长公司是电力机器人龙头，主要产品有室外带电机器人、智能操作机器人、室内巡检机器人等。公司面向消防、新能源、轨道交通等领域积极扩展产品矩阵：1）消防：公司在消防领域拥有消防灭火机器人和高喷智能灭火机器人两大产品，主要面向消防领域，客户群体除应急管理部门还包括一直重视消防安全隐患的电网系统客户，以及电厂、大型化工类企业；2）新能源：2022年6月公司智慧共享充电桩系统（包含智能机器人、充电桩、运行轨道以及运营管理平台等）首次在江苏省苏州市成功试点，单个机器人能满足50个车位的充电需求，在相同面积情况下，建设成本较“一车位一桩”模式降低约20%，未来应用领域将进一步延伸至老旧小区、商场、居民区等新场景；3）轨道交通：2022年公司发布设备健康度管理系统，首创性的将声纹监测数据与其他监测数据相结合，为电气设备提供24小时不间断监测、故障早期预警，为安全生产保驾护航。新产品持续突破助力公司再成长。 股权激励绑定员工利益，回购彰显发展信心2022年6月公司股票期权和限制性股票首次授予完成，向165名激励对象授予149.35万份股票期权，行权价格为46.48元/股；向114名激励对象授予141.03万股限制性股票，授予价格为29.05元/股，业绩考核目标为2020年营收为基数，2022-2024年营收增速分别不低于60/90/120%。股权激励绑定公司员工利益，利于公司长期发展。截止2022年8月16日，公司回购公司股份96.04万股，回购金额5044.48亿元，平均回购价格52.52元/股，我们认为公司回购有利于维护股东利益，彰显出对未来发展的信心。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为16.46、22.05、28.24亿元，EPS分别为2.78、3.72、4.77元，当前股价对应PE分别为21、15、12倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行的风险、电网投资不及预期的风险、电力机器人渗透率不及预期的风险、渠道扩展不及预期的风险、共享充电桩机器人推广不及预期的风险、股东减持的风险、疫情反复的风险等。

公司近期发布2022 年半年报：2022 年上半年公司实现营收4.25 亿元，同比增长8.5%，归母净利润0.75 亿元，同比增长36%，扣非归母净利润0.46 亿元，同比增长0.27%。对此，我们点评如下：投资要点 营收增长稳健，下半年有望提速上半年疫情对大部分计算机公司的业务开展和订单交付产生了较大影响，在疫情扰动及经济放缓的压力下，公司依旧实现了营收同比正增长，在计算机行业中难能可贵，公司抓住了新一轮信息化浪潮中人工智能产品的需求痛点，推陈出新，拓展了数据安全、网络舆情监测、金融科技、数字政府、媒体融合等多个细分领域市场，奠定了业务收入持续攀升。下半年随着国家大力发展数字经济、建设网络强国和加强数据安全等政策的驱动，政务和行业信创市场需求有望大幅释放，公司增长有望提速。 云转型表现亮眼，研发投入持续扩大公司云和数据服务业务转型方面表现亮眼，营业收入规模也实现增长。上半年公司云和数据服务实现营业收入 1.4 亿元,产品和SaaS 服务比例逐步提升。上半年公司研发投入1.2 亿元，同比增长 16.12%，研发投入占营业收入比例为28.97%。公司发布了多款新技术产品或 SaaS 云服务，包括“TRS 智能检索系统 V1.5”“TRS 海思松鼠多租户微服务开发平台 V1.0”“TRS 海思天启信息流转服务系统 V1.0”“TRS 海思海达大数据分发系统 V1.0”“TRS 海思智汇综一综合业务系统 V1.0”“TRS 海思智谋企业竞争情报系统V1.0”“天行防火墙系统V1.0”等。 布局新赛道，打开新增长极公司基于原有在人工智能方面的能力持续在数字人、专利服务、开源情报、直播电商等新赛道布局，取得了一定突破。 报告期内，公司通过与腾讯云、知识产权出版社、融通数研院、广东省南方乡村振兴促进中心等单位的战略合作，发挥公司数据和知识服务业务在众多B 端客户的业务赋能效应。 比如，“小思冬奥播报”是数字虚拟人技术面向传媒行业提供自动播报服务的典型应用和有益探索，基于公司自主研发的数字虚拟人 SaaS 平台开发而成，通过资讯内容的自动分析+智能创作+虚拟播报形式和虚拟主播的创新形态帮助观众了解冬奥会的赛事盛况，让观众能快速把握冬奥会海量资讯中的亮点信息。未来新赛道有望成为公司重要增长点。 盈利预测我们看好公司作为人工智能中语义识别龙头的发展潜力，预计公司2022-2024 净利润分别为3.37、4.25、5.25 亿元，EPS 分别为0.47、0.59、0.73 元，对应当前股价PE 为31、24、20 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示宏观经济下行风险、业绩不及预期风险、信创推进低于预期的风险、毛利率下降风险、云和数据服务转型低于预期的风险、疫情反复风险。

公司8月12日晚发布2022年半年报：报告期内公司实现营收56.51亿元，同比增长23.98%，实现归属净利润21.21亿元，同比增长417.97%，实现扣非后的归属净利润21.20亿元，同比增长487.96%。对此，我们点评如下： 半年报业绩符合预期，业务多点开花 2022上半年公司实现营收56.51亿元，同比增长23.98%，实现归属净利润21.21亿元，同比增长417.97%，实现扣非后的归属净利润21.20亿元，同比增长487.96%，符合市场预期。业绩增长主要源于业务多点开花：1）蓝科锂业：上半年实现碳酸锂产/销量约15253/15004吨，库存3700吨，实现营收52.58 亿元、净利润 36.85亿元，为公司带来17.9亿元投资收益，对归属于上市公司股东净利润带来16.06 亿元的正向影响；2）建材机械：上半年实现营收29.29亿元，同比微增2.11%，但精细化管理带来的毛利率提升明显，上半年毛利率25.49%，同比提高7.02pct；3）海外建筑陶瓷：稳步推进产能和新产品的突破，实现营收15.26亿元，同比增长43.73%；4）负极材料：石墨化产能逐步释放，收益提升明显，上半年实现营收5.82亿元，同比大增272.64%。公司的综合毛利率28.60%，同比提高4.11pct，毛利率提升明显。 蓝科锂业：2万吨/年电碳项目投产，产能利用率提升及产品延伸具备看点 参股公司蓝科锂业（权益43.58%）新建的2万吨电池级碳酸锂项目已经全线贯通，目前日产稳定在100吨以上。蓝科锂业现拥有1万吨工碳+2万吨电碳产能，2021年实现碳酸锂产销2.27/1.92万吨，预计2022年产量和销量均在3万吨以上。展望未来几年，蓝科锂业一方面可以通过工艺优化、吸附效率提升等方式来提高产能利用率，预计年产量将超过3万吨，另一方面将延长产业链，丰富现有产品，此外，蓝科锂业后续还将会与盐湖股份的新建4万吨/年基础锂盐一体化项目在建设、人员、经验等方面展开合作，后续蓝科锂业还有很多看点。 负极材料新产能稳步推进，锂电设备新添增长点 负极材料业务一期规划4万吨/年石墨化及1万吨/年人造石墨负极材料项目将于2022年下半年建设完毕，上半年已经实现石墨化加工产量5000吨左右，2022年下半年公司将同步启动福建科达新能源二期 5 万吨负极材料一体化项目的筹建工作，并进行选址筹划负极材料三期项目，负极材料业务稳步推进。同时依托多年装备制造的深厚底蕴，公司拓展锂电设备业务，目前正极材料设备主要是烧结窑炉，负极材料装备成功研发造粒预碳化一体窑、石墨化系统、自动装埚系统、气力输送系统等，锂电设备业务将成为公司未来几年新的业绩增长点。 建材机械盈利能力提升，建筑陶瓷新产线新产品同步拓展 陶瓷机械业务上半年营收微增2.11%，增速有所放缓，主要是因为去年岩板需求提升带来的高基数，叠加今年国内受房地产影响，下游陶瓷客户需求收缩，但海外陶机业务接单和发货超去年同期，印度非洲土耳其等市场保持快速增长，使得上半年海外陶瓷机械业务实现营收13.10亿元，同比增长大增51.50%。总的来看，陶瓷机械业务增速放缓，但盈利能力提升是未来两年的主要看点，上半年陶机毛利率同比提高7.02pct。 海外建筑陶瓷方面，目前已经在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、赞比亚5个国家投资建设了12条陶瓷生产线，上半年瓷砖产量超过5400万平方米，2022年6月新增投产陶瓷生产线2条，同步在建陶瓷生产线5条，洁具生产线2条，预计到2023年公司司将拥有19条建筑陶瓷生产线，年产能将超过1.5亿平方米，洁具生产线 2 条，建成后年产能达260 万件。公司持续深耕非洲市场，新产线和新产品同步拓展，非洲业务稳步增长可期。 成功发行GDR，助力国际化战略稳步实施 “全球化”一直是公司持续践行的发展战略之一，2022年上半年海外营收占比高达50.19%。公司的国际化业务主要有2个：1）建筑陶瓷业务：主要集中在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、赞比亚等非洲国家,2020年IFC给予1.65亿美元长期贷款支持；2）建材机械业务：该业务覆盖印度、孟加拉、巴基斯坦、东南亚、非洲、欧洲等60多个国家和地区，处于亚洲第一、全球第二的市场地位，该业务的高端市场基本位于欧美地区，且最大的竞争对手位于意大利。2022年7月，公司成功发行1200万份GDR在瑞士交易所上市，募集资金总额是1.73亿美元，瑞士发行GDR一方面可以拓宽融资渠道，另一方面通过与瑞士资本市场的直接，可以吸引海外的长期投资者，改善公司的股东结构，此外还可以提升公司在欧洲市场的知名度，募集的资金能够推动海外业务的快速发展，助力公司国际化战略的稳步实施。 盈利预测根据公司近期经营情况以及碳酸锂价格上行，我们小幅上调公司的业绩，预测公司2022-2024年收入分别为116.33、135.45、156.12亿元，EPS分别为2.20、2.41、2.55元，对应当前股价PE分别为8.7、7.9、7.5倍，维持“推荐”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张及销售低于预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险、新冠疫情进一步加剧的风险、股东减持的风险。

国内汽车动力总成测试龙头，业绩稳步增长华依科技成立于1998年，2021年在上交所科创板上市，是一家专注于汽车动力总成智能测试技术开发的高新技术企业，主要从事汽车动力总成智能测试设备的研发、设计、制造、销售及提供相关测试服务。目前已形成了发动机智能测试设备、变速箱测试设备、涡轮增压器测试设备、水油泵装配及检测设备、新能源汽车动力总成测试设备五大设备体系。同时，提供面向下游客户动力总成产品研发设计的测试服务，为汽车总成的性能、功能、品质及开发改进提供工程试验和分析验证。 深耕行业二十多年，公司技术和经验优势明显，是国内汽车动力总成测试龙头企业，下游客户包括上汽、长城、广汽、长安、一汽、东风、福田、江淮、比亚迪、西门子、卡特彼勒等国内外知名车企及汽车零部件供应商。公司凭借着市场地位，业绩稳步增长，营收从2017年的0.99亿元增长至2021年的3.12亿元，CAGR约为34.19%，对应的归属净利润也从0.03亿元增长到0.58亿元，CAGR约为109.69%。 打破国外技术垄断，充分受益于国产替代在汽车保有量的持续上升、二手车市场完善及车联网发展等多因素的推动下，2020年我国汽车检测行业市场规模约为540.42亿元，预计2025年有望达到851亿元，CAGR为9.5%，未来发展前景较好。我国动力总成测试设备产业起步较晚，长期依赖国外技术。自产的测试设备在性能、精度等方面落后于欧美发达国家，本土厂商大多集中在低端市场，中高端设备市场长期被AVL、蒂森克虏伯等厂商垄断，国产替代存在巨大空间。相比与传统热试技术，冷试技术在经济效益、环境效益及测试稳定性等方面都具有较为突出的优势，正在逐步替代热试，成为发动机检测主流的测试方法。2003年华依科技成功自主研制出首台发动机冷试设备，并交付给上汽通用，填补了国内发动机冷试设备的空缺。在测试设备领域，公司具备与国际巨头竞争的能力，同时受益于本地化的售后服务以及定制化安装调试，下游汽车及发动机生产厂愈发青睐本土化冷试设备提供商，公司有望充分受益于国产设备渗透率的提升。 加码新能源汽车和智能驾驶，打开新的成长空间黑体 新能源汽车方面，公司凭借自身在燃油车领域的测试设备和测试服务的优势，横向扩展至新能源汽车：1）公司积极扩张自建实验室来提升自身的服务供应质量，当前公司已建成覆盖纯电动和混动领域的专业实验室超过50个。2）公司自主研发生产了新能源车有关测试服务所用的测试台架，供客户研发新产品使用，成功研制了20000rpm转速、500牛米扭矩的电机和减速器测试台架，已向大陆投资提供了服务。 3）2022年，公司通过了工业和信息化装备工业发展中心的检验检测机构备案审核，成为《检验检测机构备案信息（第5批）》零部件部分授权检测机构，扩充了在新能源汽车领域的检测资质，填补了在新能源汽车领域公告检验检测资质的空白。 智能驾驶方面，公司成立了智能驾驶事业部，前瞻布局智能驾驶：惯性导航系统（INS）的高精度定位将成为L3及以上级别自动驾驶技术不可或缺的部分，2025年全球市场空间超千亿美元。INS中IMU （惯性测量单元）价值占比约20%，公司IMU已完成测试验证，并与上汽集团前瞻技术研究部进行深度合作，相关产品已进入与主机厂匹配阶段。公司在新能源汽车和智能驾驶领域的布局将为公司未来发展打开新的成长空间。 盈利预测我们看好公司在汽车动力总成测试上的领先优势以及新能源汽车和智能驾驶领域的业务布局，预测公司2022-2024年归母净利润分别为0.70、1.22、1.67亿元，EPS分别为0.96、1.67、2.30元，当前股价对应PE分别为64、37、27倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。 风险提示宏观经济下行、研发成果不及预期的风险、智能驾驶渗透不及预期、新能源汽车销量不及预期、汽车行业景气度不及预期的风险。

事件公司7月15日发布2022年半年报业绩预告：报告期内公司预计实现归属净利润13893.38-15282.72万元，同比增长0-10%，实现扣非后净利润9384.90-10372.78万元，同比增长-5-5%。对此，我们点评如下：投资要点业绩增速放缓，疫情和股份激励费用对业绩有所扰动预计公司Q2单季度实现归属净利润8742.68-10132.02万元，同比增长-9.52-4.86%，预计实现扣非后的归属净利润5931.14-6918.62万元，同比下滑3.51-17.27%，业绩增速较Q1有所放缓，主要是因为：1）疫情影响：公司的供应链及上海沈阳等子公司的业务活动受影响，部分产品发货及物联网解决方案类项目实施验收存在延后情况，对当期业绩产生不利影响；2）上半年限制性股票股份支付费用1468.77万元影响，剔除此影响后，公司上半年扣非前后的净利润同比增长5-15%。随着全国疫情逐步减弱，预计公司业绩增速将会有所提高。 传感器龙头不断巩固，汽车和消费类传感器拓展顺利上半年公司继续保持在安防和环境领域传感器的市场龙头地位，金属氧化物半导体、催化燃烧、电化学及光学传感器等取得显著增长，家电领域大客户占比逐步提升，同时持续推进技术研发及拓和汽车等消费领域的拓展打开公司的成长空间。 国产替代及新安全生产法实施，智能仪表增长较为迅速智能仪表板块继续充分把握新《安全生产法》、城市燃气管道老化更新改造等政策实施以及安全刚需化、国产替代进程加速带来的市场机遇，在燃气安全、工业安全、家用燃气报警器等领域实现了较大幅度的业绩增长。2021年公司智能仪表业务实现营收5.61亿元，同比大增59.30%（2021年下半年需求才开始爆发），目前国内燃气安装报警装置的普及率并不高，预计智能仪表业务将在很长一段时间内保持快速增长。 物联网生态持续推进，稳步增长可期公司凭借传感器的技术优势，构建了“传感器+监测终端+数据采集+空间信息技术+云应用的”的完整物联网生态圈，业务涵盖智慧安全、智慧环保、智慧城市等领域。上半年物联网解决方案业务产品标准化程度、行业认可度继续提升，在智慧城市的燃气、水务领域以及智慧安全的企业、园区等领域取得较快增长。此外，公司不断挖掘在相关领域的行业优势，积极推进城市安全综合感知监测类业务的落地实施。物联网生态持续推进，稳步增长可期。 盈利预测我们看好公司在气体传感器的龙头地位以及物联网产业布局，预计公司2022-2024净利润分别为3.18、4.22、5.50亿元，EPS分别为0.98、1.30、1.70元，对应当前股价PE为20、15、12倍，维持公司“推荐”评级。 风险提示宏观经济下行风险、业绩不及预期风险、物联网下游应用不及预期风险、毛利率下降风险、传感器业务发展低于预期的风险、疫情反复风险。宽行业应用（汽车和消费）来巩固龙头地位。1）汽车领域：在车载空气质量监测领域陆续取得部分车企定点，在电池热失控监测领域实现批量稳定供货。参股子公司新立电子在理想、小鹏、蔚来等车企获得定点突破；2）消费领域：成功入围格力、美的、华为、小米等多知名企业合格供应商名单，实现批量供货，同时子公司能斯达继获得小米湖北长江产业基金1000万元的战略投资后，目前已经实现实现为小米科技生态链企业九号公司稳定供货。家电