事件:公司公告与金风科技关于巴拿马项目争议签订协议,将与金风科技共同承担仲裁赔偿4.61 亿元,其中,公司需赔偿2.76 亿元。扣除2017 年已确认的0.573 亿元计提外,预计对公司2018 年度利润总额减少2.19 亿元。考虑该影响后,公司2018 年年度业绩仍在预告的0-20%增速区间,即2018 年归属净利润为7.67 亿元-9.21 亿元。 仲裁争议落地,不确定性消除。公司2014 年5 月向金风科技供应巴拿马项目二期所需88 套叶片。2015 年10 月项目因质量纠纷产生仲裁。目前,仲裁争议落地,公司与金风共同承担赔偿,预计赔偿将减少公司2018 年利润2.19亿,2018 年12 月31 日前完成金额分担,仅影响 2018 年利润。 战略关系不变,日后合作紧密依旧。近年来金风科技与公司保持战略合作关系,并一直处于公司第一大客户地位。此次公司与金风科技争议理顺,将继续保持原有供货关系及供货协议,有利日后更为紧密的合作。 风电拐点向上,收入与盈利能力望双击。2018 年风电复苏,2019 年迎来抢装,2020 年发电侧平价,行业需求拐点向上。虽风电产业链存在一定价格压力,通过规模效应带来的成本优势,公司叶片业务在经历2018 年产品更新过渡期后,盈利能力有望在19 年触底反弹。 投资建议:公司为叶片龙头,绑定优质风机客户,出货量多年保持领先水平,预计将显著受益于行业需求增长。同时,玻纤下游需求稳定增长,锂电隔膜随产能释放,盈利可期。我们预计2018-20 年归属净利8.6、11.5、13.8 亿元,12 月3 日收盘价对应PE 分别为12.3、9.1、7.6 倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:玻纤及叶片价格大幅下跌、锂电隔膜业务拓展不及预期。

2018年10月20日,公司发布三季报,前三季度实现营收22.9亿元,同比增长47.7%。归母净利润4.3亿元,同比增长32.5%。扣非归母净利润3.4亿元,同比增长9.8%,业绩符合预期。 事件2:公司拟针对中层管理人员以及核心岗位人员实行股票激励,拟授予数量为300万股,占总股本的0.69%。 毛利率略有下降,扩产加速进行时。三季度实现营收9.14亿元,同比增长53%,归母净利润1.72亿,同比增长34%,扣非归母净利润1.14亿元,同比下降8%。相比较于2018H1,毛利率下降6个pct 至29.57%,影响公司盈利水平。负极材料销售受产能限制,Q3季度在建工程高达6.2亿,额度急剧上升,说明公司扩产正在加速进行,有望推动市占率进一步提升。 三费控制良好,管理费用率和销售费用率持续下降。 股票激励健全长效机制,员工共享公司发展红利。针对重要岗位人员实行股票激励,授予价格为22.59元/股,同时设置公司以及个人层面双重考核体系,公司健全长效激励机制,让员工共享公司发展红利。 盈利预测。公司是CATL 的核心供应商,随着CATL 募投项目以及时代上汽项目持续推进,预计公司后续订单可期。预计18-20年EPS 分别为1.32、1.63、1.90元,对应最新PE 为32、26、22,维持审慎增持评级!风险提示:新能源汽车产销不达预期的风险,新能源汽车政策不达预期的风险,产业链价格下降幅度超预期的风险等

聚焦锂电业务,动力电池加速扩张:进入2018年以来,公司集中精力发展锂电池相关业务。在锂离子动力电池方面,公司产能建设齐整,于2018年4月建成总计9GWh产能,业务进入稳定拓展阶段。绑定下游优质客户同步发展,充分分享行业增长红利。 动力电池全方位推进,技术研发实力强劲:公司是动力电池市场上为数不多的同时拥有方形、圆柱、软包三种封装类型的动力电池企业,全放位推进,满足各类客户的不同需求。公司研发实力极强,圆柱动力电池产能已全面切换为21700产品,新产品不断投放。 l 软包需求逐渐释放,高镍路线坚定:公司与SK合作的软包动力电池产线今年全面投产,是市场仅有的几家拥有量产动力软包产能的企业之一,同时公司坚定切入高镍路线。随着下游客户对电池性能指标要求的不断提升,软包凭借其能量密度、安全性的优势,预计市场份额将持续扩大。 锂原电池应用前景广阔,先发优势明确:物联网产业迅猛发展,智能安防、智能交通等领域带来的需求快速增长,智能表计等产品替代比例提升,市占率持续提高。公司下游主要应用的产品包括电子雾化器、可穿戴设备等,客户质量高,下游市场空间巨大。 l 投资建议:我们调整了盈利预测,预计公司18-20年EPS分别为0.74元、0.87元和1.02元,对应2018年8月31日收盘价的PE分别为18.3、15.5和13.2倍,维持审慎增持评级。 风险提示:新能源汽车产销量不及预期的风险,新能源汽车政策不及预期的风险,动力电池出业务不及预期的风险,公司应收账款数额高于预期的风险等。

18年中报业绩同比增长82%:公司发布2018年半年度报告,2018年上半年实现营收12.02亿元,同比增长58.32%,归母净利润3.32亿元,同比增长82.34%,扣非归母净利润2.89亿元,同比增长79.06%,每股收益0.17元,业绩增长符合预期。 高端设备持续研发,3亿大单确认收入:公司定位高端设备研发及制造,持续投入研发,实现突破。上半年实现营收4亿元,同比去年大幅增长511.7%, 2017年底签订3亿大单,上半年确认收入。预计随着产品拓展,业务板块持续贡献业绩。 电站运营规模扩张,盈利提升储备丰富:18年上半年光伏新增装机162.8MW,累计装机容量1.3GW,同比增长24%。实现营业收入5.66亿元,同比增长32.63%。公司在手储备优质,盈利能力较高,规模持续提升,成为业绩稳定增长动力。 新材料扩产进行时,静待产品产销放量:18年上半年我国单晶渗透率达到54%,下半年领跑者项目加速单晶替代趋势。公司于乌海自投项目5GW单晶硅材料,产能释放后将受益于单晶替代趋势。 盈利预测:预计公司18-20年EPS 为0.4元、0.54元、0.69元,对应(8月31日)估值为10.05倍、7.6倍、5.92倍,予以审慎增持评级。 险提示:光伏装机不及预期;单晶硅片扩产进度不及预期;光伏产品价格波过大;设备订单不及预期。 风险提示:光伏装机不及预期;单晶硅片扩产进度不及预期;光伏产品价格波动过大;设备订单不及预期。

投资建议:预计公司18-20年EPS分别为0.68、0.77和0.90元,对应2018年8月29日收盘价PE分别为21、19和16倍,维持审慎增持评级。 风险提示:新能源汽车产销量不及预期的风险,新能源汽车政策不及预期的风险,商誉资产占比较大,应收账款以及计提坏账额度较大

投资建议:公司是国内电力自动化龙头企业,受益于配网自动化投资冲刺,通过资产重组成功切入电力通信、柔性输电等业务,预计公司2018-2020年净利润分别为39.22/44.93/51.39亿元,EPS分别为0.86/0.98/1.12元,对应8月27日收盘价PE分别为17.6/15.3/13.4倍,维持审慎增持评级。 风险提示:1、行业政策风险;2、电网投资增速下滑风险

18 年上半年业绩增长超预期:2018 年上半年公司实现营业收入110.3 亿元,同比增长12.1%,实现归属母公司净利润15.3 亿元,同比增长35.05%,实现扣非归属净利润14.3 亿元,同比增长30.4%,业绩增长超预期。1-9月业绩预增,净利润为22.96-34.42 亿,同比增速为0-50%。 费用管控显著,三费占比降低:2018 年上半年公司综合毛利率为31.2%,同比下降1.03 个百分点。得益于费用控制,公司净利率为14.6%,同比增长2.5 个百分点。公司2018 年上半年期间费用率下降1.7 个百分点至14.04%,销售/管理/财务费用率分别-2.3、-0.24、+0.84 个百分点至4.6%、4.8%、4.7%。 风机出货攀升,在手订单充足:18 年上半年,公司风机业务实现收入76.56亿元,同比增长9.9%。风机对外销售规模达2.09GW,同比提升11.7%。 公司在手外部订单合计17.5GW,总容量刷新历史记录。二季度行业招标9.3GW,接近历史高点。非竞争配置项目规模达105GW,将在抢补贴及后期配置的压力下,加快项目建设,带动制造业龙头出货。 风场规模增长,存量限电改善:18 年上半年公司新增并网166MW,累计权益装机4.03GW,在建权益规模3.05GW,国内在建项目中超过65%项目位于非限电区。随着西北限电改善及非限电项目占比提升,18 年上半年公司自持电站利用小时数同比增长205 小时,盈利能力进一步提升。 盈利预测:我们调整了盈利预测,预计18-20 年EPS 为1.13 元、1.44 元、1.72 元,对应(8 月24 日)PE 为11.46 倍、8.97 倍、7.49 倍,予以审慎增持评级。 风险提示:1、弃风限电改善不及预期;2、行业新增装机不及预期;3、原材料价格波动过大;4、行业竞争导致产品售价大幅波动;

恩捷并表在即,隔膜巨头起航:报告期内,公司实现营业收入5.12亿元,同比下降6.47%;归属上市公司股东净利润0.42亿元,同比下降35.67%; 上海恩捷三季度实现并表,2018年1-9月公司预计实现归属母公司净利润4.29-4.80亿元,同比增长320%-370%,隔膜巨头起航。 隔膜业务保持高速增长,湿法龙头地位稳定:报告期内,公司隔膜业务实现销售收入4.63亿元,净利润为2.2亿元。湿法隔膜出货量稳居行业第一,市占率高达37%。年底基膜产能预计达到13亿平方米,客户结构优质,稳居行业龙头。未来随着产能释放,隔膜业务业绩可期。 传统“现金牛”业务营收略有下降:卷烟市场回暖复苏,下游卷烟渠道库存量在降低,卷烟市场需求相对稳定,但由于烟标产品降价及公司特种纸产品受到行业政策影响而导致的产销低迷情况依然存在,报告期内公司传统业务营业收入为5.12亿元,比去年同期下降6.47%。 投资建议:我们调整了盈利预测,预计公司18-20年EPS 分别为1.45元、1.97元和2.99元,对应2018年8月22日收盘价的PE 分别为27、20和13倍,维持审慎增持评级。 风险提示:新能源汽车产销量不及预期的风险,新能源汽车政策不及预期的风险,动力电池出货量不及预期的风险。

投资建议:公司是基于电力电子核心技术的平台型公司,重视研发、技术为本,业务深度和广度有较大成长空间,我们调整预计公司2018-2020年净利润分别为2.01/2.82/3.55亿元,EPS分别为0.74/1.04/1.31元,对应8月22日收盘价PE分别为35.5/25.3/20.1倍,维持审慎增持评级。 风险提示:1、宏观经济增长放缓,中美贸易摩擦增加出口形势不确定性;2、上游原材料成本上升可能压缩公司利润;3、竞争激烈,毛利率有下降风险。

盈利预测:我们预计18-20年公司EPS分别为0.51元、0.64元、0.79元,对应当前股价(8月21日)PE分别为8.92倍、7.1倍、5.8倍,予以审慎增持评级。 风险提示:分布式光伏装机不达预期、海外业务拓展不达预期、产业政策变动风险

公司发布2018年半年度报告:报告期内公司实现营业收入24.73亿元,同比上升27.66%;净利润5.15亿元,同比上升15.99%;归母净利润为4.96亿元,同比上升15.72%;扣非后归母净利润为4.58亿元,同比上升25.62%。报告期内公司EPS为0.3元,同比上升11.11%,业绩符合市场预期。 各业务均出现较快增长,新能源汽车收入同比翻倍。公司上半年各项业务均继续保持稳定的增长,整体毛利率略有下滑,但新能源汽车业务表现亮眼,收入同比增96%,新能源与轨交业务毛利率同比提升毛利率提升6.86pct至35.78%0主要原因系客车业务稳健增长,乘用车受益于行业的快速增长,相关业务开始放量。 继续加大研发费用投入,着眼长远发展。公司大幅提高研发投入大幅提升,紧跟新技术满足客户需求。报告期内研发投入3.46亿元,占当期主营业务收入的14.01%,在行业内处于领先水平。 投资建议:公司是专门从事工业自动化和新能源相关产品研发、生产和销售的高新技术企业。基于2018年上半年高质量的业绩表现,我们调整公司2018-2020年盈利预测:净利润分别为13.48/17.86/22.22亿元,EPS分别为0.81/1.07/1.34元,对应8月17日收盘价的PE为32.7/24.7/19.8倍,维持审慎增持评级。

公司2018年中报业绩增长0.19%,1-9月业绩预增0-30%:公司2018年上半年实现营业收入16.16亿元,同比增长29.88%,实现归属母公司净利润2.41亿元,同比增长0.19%,实现扣非归属净利润2.23亿元,同比增长15.87%,公司业绩增长符合预期。三季度报预增,1-9月实现归属净利润3.57-4.64亿元,同比增长0-30%。 三费占比同步下降,加大研发保持领先优势:公司2018年上半年销售/管理/财务费用率均有所下降,三费率合计同比下降2.2个百分点。其中,受益于费用管控,公司管理费用率同比大幅下降166个百分点。公司加大研发投入,研发费用0.9亿,同比提升74%,利于公司保持行业领先优势。 风塔订单饱和出货增长,产能扩充产销放量:18H1风塔业务实现收入13.14亿元,同比增长33.65%,销售16.7万吨,同比增长23.63%。公司如期启动扩建计划,预计18年底包头工厂产能从8万吨提升至15万吨,将珠海工厂产能从4万吨提升至7万吨。公司绑定海内外一线客户,产品供不应求,消化无忧。产能扩张释放将显著增厚业绩。 风场储备丰富建设加速,叶片协同盈利在即:18H1发电业务实现收入1.55亿元,同比增长25%。新增并网140MW,累计并网440MW,山东、河南在建190MW有望年底并网,届时电站规模同比翻倍。公司已启动3个合计近130MW项目建设,在手储备1.93GW,业务增长后劲十足。叶片产线有序建设,陆续爬坡达产,首批订单已交付,有望成为业绩新增长点。 盈利预测:我们调整了盈利预测,预计公司18-20年EPS为0.32元、0.44元、0.57元,对应(8月23日)股价PE为11.96倍、8.58倍、6.65倍,予以审慎增持评级。 风险提示:弃风限电恶化;风电装机不及预期;钢材价格波动过大;汇率波动等。

18年中报业绩同比增长10%:公司发布2018年半年度报告,2018年上半年实现营收38.95亿元,同比增长10%,归母净利润3.83亿元,同比增长3.75%,扣非归母净利润3.39亿元,同比增长0.95%,每股收益0.26元,业绩增长符合预期。 逆变器迎来海外需求周期:2018年上半年公司光伏逆变器务业务收入同比增长0.11%至16.43亿元,系产品结构优化所致。上半年国内需求较好,行业装机24GW,公司逆变器出货8GW,平均售价保持平稳。海外发达国家进入第二轮逆变器需求周期,新兴市场需求日益旺盛。 EPC及自持电站业务稳健:2018年上半年公司电站并网937MW,其中,自持运营121MW。系统集成业务实现18亿收入,预计300MW项目确认收入。在EPC领域项目储备优质,专注于受政策免疫的领跑及扶贫项目,保障电站系统集成板块将稳定发展。实现发电收入1.57亿元,同比增长2.65倍,预计当前发电规模在300-400MW,持续贡献业绩。 储能业务爆发在即:2018年上半年公司储能业务收入同比增长428.17%至1.19亿元。与SDI强强联手,持续拓展海外市场,储能业务有望保持高增长,成为公司新晋业绩增长点。 盈利预测:我们调整了盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.74元、0.9元、1.1元,对应(8月15日股价)PE分别为9.5倍、7.8倍、6.4倍,维持审慎增持评级。 风险提示:逆变器出货不及预期;光伏电站装机不及预期;海外市场拓展不及预期;产品价格因供需失衡大幅下滑的风险等。

历史表现:公司是国内低压电器行业民族品牌的佼佼者,是国内为数不多收入规模突破10亿元的高端民族品牌,2008年到2017年年化收入增速达到了18.65%,业绩增速达到19.34%,在内资低压电器公司中一枝独秀。2018年上半年公司实现营收8.02亿元,同比增长12.13%;扣非归母净利润为1.13亿元,同比增长28.16%;毛利率高达41.85%,超过市场预期。 行业格局:低压电器市场分为S1、S2、S3市场,整体呈现葫芦形特点,即两头大中间小,S1主要是低压电器三大外资施耐德、ABB、西门子把持,S3市场主要是德力西、正泰电器等国产品牌为主,S2市场主要为良信电器、常熟开关、上海人民等国产中高端品牌所占据。S1/S2市场竞争主要依靠品牌、产品质量及大客户战略;S3市场渠道为王辅以一定程度的价格竞争。 公司地位:公司是S2市场的佼佼者,在S2市场市占率排名前三位(体量相当的竞争对手主要是常熟开关和上海人民),整体看来S2市场天花板不会超过100亿,由于产品定位和竞争策略相近,所有S2市场的参与者未来的发展空间在于S1市场.u增长动力:1、依靠产品质量及销售能力形成对S1市场外资品牌的取代2、收入规模提升后规模效应带来的成本摊薄致使毛利率提升3、机构体制改革之后公司的发展新动力。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.66/3.37/4.21亿元,EPS分别为0.32/0.43/0.54,基于2018年8月10日收盘价对应的PE分别为21/16/13倍,维持审慎增持评级。 风险提示:1、宏观经济增长放缓,可能会影响公司收入;2、原材料价格快速上涨可能降低公司毛利率;3、外资品牌的竞争压力。

公司发布2018年半年度报告:实现营业收入8.02亿元,同比提升12.13%; 净利润1.26亿元,同比上升13.31%;归母净利润为1.26亿元,同比上升13.31%;扣非后归母净利润为1.13亿元,同比上升28.16%,业绩超市场预期。 公司综合毛利率达到41.85%, Q2单季度毛利率达到42.56%,创下历史新高,净利率也达到了17.98%,接近2017年Q2(18.65%)和Q3(18.24%)的历史最高水平,获利能力的大幅度提升本期业绩上升的主要动力。 改革初现成效,获利能力仍有提振空间。我们认为公司Q2获利能力大幅度提升,主要原因在于:1.原材料价格下跌,毛利率剪刀差显现。2.收入规模的增长带来的费用摊销的降低。3. 改革显现成效,成本控制水平上台阶。基于这三点原因,随着公司收入规模的扩大,获利能力仍然具有提升空间。 投资建议:公司是低压电器杰出民族品牌代表,进口替代空间大,预计公司2018-2020年净利润分别为2.55/3.38/4.29亿元, EPS 分别为0.32/0.43/0.54元,对应8月2日收盘价PE 分别为20.41/15.37/12.13倍,维持审慎增持评级。 风险提示: 1、宏观经济增长放缓,可能会影响公司收入;2、原材料价格快速上涨可能降低公司毛利率;3、外资品牌的竞争压力。