17年中报业绩同比增长44.1%:2017年上半年实现营收62.76亿元,同比下降2.3%,归母净利润12.36亿元,同比增长43.6%,扣非归母净利润12.33亿元,同比增长44.1%,业绩增符合市场预期。下半年由领跑者及分布式项目主导市场,单晶需求不减,全年业绩有望超预期。 毛利率大幅上行,盈利能力提升:2017年上半年,公司毛利率大幅上行上行9.22个百分点至35%,显著提升公司盈利能力。同时,公司持续大比例投入研发,进一步推动产品成本下降。在三费率略有增长的情况下,公司净利率仍达到19.58%,同比提升6个百分点。 产品供不应求,单晶价格坚挺:17年上半年光伏装机24GW,分布式7GW,同比增长近3倍,拉动高效产品出货。公司上半年硅片出货8.68亿片(约合4.3GW),外销自用比例各半。组件出货2.2GW,对外销售1.3GW。硅片组件供不应求,产销率100%。硅片、电池及组件产能逐步释放,顺应行业发展趋势。市场高效产品供需偏紧,单晶价格坚挺,公司持续引导成本下降,有望不断增厚业绩。 电站建设加速,上半年并网近GW:公司凭借上游产业优势,加大电站开发力度,17年上半年实现并网电站近GW,其中,地面电站并网405MW,分布式并网564MW,位居行业前列。 盈利预测:公司为单晶绝对龙头,单晶渗透率持续提升,公司产能持续释放,受益需求与替代周期共振。预计2017-2019年公司EPS分别为1.14元、1.38元、1.68元,对应PE为18.9倍、15.7倍、12.9倍,增持! 风险提示:产能扩张进度不及预期;光伏行业装机规模不及预期。

业绩稳健增长,各项业务齐头并进:南都电源发布2017年半年报,公司在报告期内实现收入37.19亿元,同比增长26%,实现归母净利1.56亿元,同比增长2%。在各项业务中,公司后备电源业务实现收入12.87亿元,同比增长6.76,其中通信锂电收入2.13亿元,增幅较快,达到同比3倍增长。储能业务实现突破,收入1.33亿元,同比增长78%。其余各项业务除动力电池外,也均实现稳健增长。 经济性推动化学储能,结合铅回收闭环发展有保障:公司储能业务实现跨越式发展,上半年收入达1.33亿元,同比增长78%。铅炭电池储能成本快速下降,经济性好、效率高,在用户侧储能领域拥有广泛的市场空间,订单量迅速增长,业绩快速成长。公司围绕储能领域结合铅回收打造的储能产业链,双向拉动业绩增长,铅回收业务实现收入14.00亿元,同比增长28.52%,产业闭环逻辑得到验证。 传统后备电源复苏,动力电池稳健发展:国内通信、IDC设施建设稳步推进,海外经济复苏带动通信行业转好,对后备电源需求复苏,公司传统后备电源业务有望改善。汽车动力电池业务受电池公告目录重新申报影响,上半年表现不佳,电动自行车电池业务收入有所增长,毛利率修复,预计将稳健增长。 投资建议:预计公司17-19年EPS分别为0.67元、0.92元和1.25元,对应PE分别为26.97倍、19.64倍和14.46倍,维持增持评级。 风险提示:储能发展不达预期的风险,新能源汽车发展不达预期的风险。

公司发布中期业绩报告,2017年上半年归属于母公司所有者的净利润为13.62亿元,较上年同期增12.30%;营业收入为180.27亿元,较上年同期增0.54%;基本每股收益为0.4206元,较上年同期增12.58%。 变压器和新能源产业是业绩增长主力。营收增速放缓但净利润攀升,主要系新能源产业及传统变压器贡献增速,但一带一路板块营收下滑。承担公司新能源业务的子公司新特能源(占股61.4%)同期公布中期业绩,受益于光伏产业高度景气,多晶硅扩产且价格企稳等因素,净利润同比增58.67%,预计新能源板块增厚公司净利润约为1.7亿元,相较于业绩弹性约为12.4%。是业绩贡献主力。同时变压器业务继续保持行业龙头地位,营收同比增16.78%,毛利率提升0.89pct,亦对业绩增长有正向贡献。 海外输变电成套同比再降,预计年报进入兑现期。该板块营收继16年年报同比下滑13.38%后,17年半年报营收继续同比下滑28.6%,拖累了整体公司营收增长。主要原因系2016年新签订输变电成套项目尚未大规模开工(如孟加拉百亿输配电项目预计今年底才能开工)。但公司2016年末海外输变电总包在手订单超过50亿美元,订单饱满,预计2017年下半年进入业绩兑现期,我们继续看好公司在该领域的前景。 投资建议:预计公司2017-2019年净利润分别为25.51,29.79和35.89亿元,EPS分别为0.68、0.80和0.96元,对应PE分别为14.5、12.4和10.3倍,维持增持评级。 风险提示:1、公司海外业务确认风险;2、公司海外市场政治风险。

公司发布2017年半年度报告,上半年实现营业收入6.31亿元,同比增长30.95%,实现归母净利润3356.77万元,同比增长11.66%,实现扣非归母净利润3052.01万元,同比增长3.54%,业绩增长稳健,符合市场预期。 配电一次设备龙头,内生成长稳健。公司主营配电一次设备,上半年电力设备销售额同比增长30.71%至6.3亿元,公司在近5年国网招标中均保持前三的市场份额。我们认为国内电网投资增速整体下降,配网投资或迎增长,公司配网一次设备市占率领先,且积极布局园区增量配网业务,向能源服务商转型,未来内生增长稳健。 原材料价格上涨致毛利率下滑4.68 pct。公司上半年综合毛利率25.33%,同比下降4.68 pct,其中变压器、环网柜毛利率13.34%、30.91%,同比下降9.69%、7.26%。产品毛利率下滑系部分原材料价格上升所致,且由于配网一次设备行业竞争加剧,公司配网产品毛利率长期处于下行趋势。 受益钴涨价,湖南雅城业绩超预期。收购标的湖南雅城主营锂电池正极材料前驱体,主要产品包括四氧化三钴、氢氧化亚钴、磷酸铁。自2016年下半年开始,受益于钴价上涨、订单激增,产品毛利率大涨,带动湖南雅城2017年业绩有望达到1.5亿,大幅度超过17年5000万的业绩承诺。 盈利预测:我们预计,公司2017-19年净利润分别为2.48,3.71,4.98亿元,增发摊薄后EPS分别为0.76,1.13,1.52元,公司动态PE分别为26.4,17.6和13.2倍,维持增持评级。 风险提示:1.增发进度低预期风险2.配电网投资低于预期风险。

17年中报业绩同比增长69%:2017年上半年实现营收15.61亿元,同比增长8.92%,归母净利润3.37亿元,同比增长107.99%,扣非归母净利润3.40亿元,同比增长68.99%,业绩增长超预期。 业绩增速超预期,并网电站发电收入兑现:17年上半年业绩超预期增长,增速达69%,系公司高盈利光伏发电业务占比提升,推动综合盈利能力提升所致。17年上半年公司毛利率大幅增长9.7个百分点,上行至39.1%。 翻倍并网电站贡献业绩,盈利能力持续上行:16年GW级电站并网,规模翻倍,17年上半年发电毛利润3.9亿元,大幅贡献业绩。目前,公司并网1.1GW,叠加设计、在建项目超1.5GW。与中广核、ENGIE及大唐发电深度合作,将加快电站开发进程,巩固龙头地位。 N型高效电池超预期落地,注入业绩增长弹性:公司600MW产能的N型电池,历史10个月超预期落地,近日产品成功下线,预计17年投产年底量产,18年迎来放量。受益于高效化市场需求,将为公司带来业绩弹性。 智能电表龙头全球领跑,海外步入收获期:17年上半年,公司中标国南网等项目合计7.4亿,行业领先。同时,海外布局步入收获期,销售额达2.5千万美元,同比增长12倍,在手订单近5千万美元。 盈利预测:公司“智能、节能、新能源”三大板块有机融合,电站规模扩张,高效电池产能投放在即,海外电表业务加速,预计公司17-19年EPS为0.41元、0.52元、0.68元,对应PE为20倍、15.7倍、12.1倍,增持 风险提示:光伏补贴政策低于预期;高效电池产能建设不及预期。

公司为公用事业信息化方案专业供应商。2003年成立以来,公司始终专注于电力、燃气等公用事业信息化、技术咨询服务,目前拥有软件开发、维护服务、系统集成设备三大业务板块,其中,软件开发服务业务占比86%,为公司核心业务板块。 电力信息化专业化优势突出,推动公司稳健成长。公司在电力信息化领域深耕20年。目前已为超过1.7亿电力用户提供服务,覆盖电网用户总数的40%以上。“十三五”期间电力信息化拥有千亿空间、维持15%的稳定增长,将带动公司主业稳健成长。 拓宽水务、燃气领域,减少对国家电网依赖度。公司目前已与华润燃气、新奥燃气、蚂蚁金服合作,在水务、燃气、公用事业缴费领域拓展新业务,燃气业务在手订单1.33亿。目前水务、燃气信息化程度低,较电力行业空间更为广阔;同时,公司进军其他公用事业板块也可减弱对国家电网的依赖度,提高公司发展的稳定性。 募集资金集中投向主业,提高公司竞争实力。本次募投项目的实际资金需求为8.45亿元,其中7.07亿元投向电力营销、公用事业运营管理、智能电网与大数据的建设项目,着力提升公司的公用事业信息化实力。 盈利预测:预计公司2017-2019年净利润分别为1.42、1.61、1.84亿元,EPS分别为0.35、0.40、0.45元,对应PE为40.2、35.3、31.0倍,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:1、营业收入集中的风险;2、行业竞争加剧的风险。

公司中报及三季报业绩披露:2017年上半年公司实现营业收入5.47亿元,同比增长7.06%,实现归母净利润/扣非归母净利润为0.65/0.58亿,同比下滑13.31%/14.47%。预计2017年1-9月实现归母净利润0.83至1.16亿元,同比变动-25%至5%。 无菌包装高速增长,费用率持续下行:公司在烟草配套业务和特种纸业务保持稳定发展的同时,加大无菌包装业务市场开拓力度,年产22.5 亿个无菌包装生产线投产放量,产销快速增长,实现营业收入0.97亿元,同比大幅增长37.19%。销售、管理及财务费用率持续下行,较16年年末分别下降0.74、0.17和0.75个百分点。 打造湿法隔膜龙头股,全球主流供应链:受下游电动汽车高景气带动以及国产替代加速,湿法隔膜未来三年复合增速50%以上。公司在现有薄膜领域的进一步拓展,拟增发收购上海恩捷,并募集配套资金8亿元,投资年产4.17亿平米的5条湿法隔膜生产线。上海恩捷在湿法隔膜领域,工艺、生产效率均明显领先于行业平均水平。已开拓比亚迪、三星SDI、LGChem、CATL和国轩高科等高质量客户,成为国内极少数进入全球供应链的湿法隔膜公司,未来有望凭借较强的竞争实力,继续开拓世界顶级客户。 投资建议:创新股份母公司从事烟草包装行业,打造典型的“现金牛”业务。拟并购的上海恩捷为国内乃至全球湿法隔膜龙头,随着下游需求快速增长以及一线客户加速拓展,公司业绩将呈现爆发式增长,我们假设2017年完成资产重组,预计2017-2019年摊薄后EPS为2.11、2.86、3.70元,对应PE为41.2、30.4、23.5,增持! 风险提示:资产重组方案未通过审核风险;湿法隔膜行业竞争加剧的风险。

宏发股份公布2017年半年报,业绩符合预期:分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润30.28亿元、4.04亿元、3.99亿元,分别同比增长22.86%、23.61%、25.36%。半年报业绩增速符合预期。 汽车电子快速增长,高压直流放量在即:上半年汽车继电器完成年度经营计划60%。公司汽车继电器制造水平已接近国际一流,目前北美、欧洲和亚太地区项目储备充足,未来发展动力强劲。上半年增近10个型号产品获得美国通用、福特、韩国现代等知名整车企业全球料号,为未来持续稳定的业务增长打下坚实基础。另外电器盒、真空泵等新门类汽车电子产品也陆续推向市场,逐步培育新的业务增长点。 传统业务复苏强劲,细分业务多点开花:受国内家电市场的繁荣景气,通用继电器产品发货金额较上年同期增长40%以上,其中内销增长超过50%。其他细分业务工控继电器上半年施耐德、ABB等重点客户订单及安全继电器等新产品取得较快增长,且新产品占出货总额的20%,1-6月完成年度经营计划的52%。 盈利预测:我们认为公司将受益电动汽车爆发及产品渗透率提高带来业绩高增长,叠加后续外延预期,预计17-19年EPS为1.36、1.78、2.21元,对应PE分别为31、24、19倍,给予增持评级。 风险提示:家电需求回暖低于预期,新能源汽车推广低于预期。

半年度业绩同比增长161.37%:公司发布中报,上半年实现营业收入13.44亿,比上年同期增长63.65%,实现归属于母公司股东的净利润2.33亿,比上年同期增长161.37%,超出市场预期。 动力电池逆势而上,拓展客户产能释放:产业链承压之际,公司凭借技术和资金优势,实现优质产能扩张,并快速切入宇通供应链,拓展下游客户市场,有力保障释放产能消化。目前已有100多款装配有公司动力电池及电源系统的新能源汽车入选推广目录。我们认为,下半年行业复苏拐点向上,整车产销向好,拉升电池需求,推动公司动力电池收入爆发式增长。 创新驱动锂原业务,电子烟延续高增长:锂原电池拓展新兴应用领域,迅速进军物联网、电子汽车、共享经济等高速发展的新市场,预计军工锂原电池也将于17年迎来放量,再添增长动力。电子烟业务以雾化器为核心环节,推进ODM及自主品牌的同时,加快开辟医疗等新兴领域,扩展市场空间,保持高业绩增速。 投资建议:公司现金牛业务持续增长,有力支撑业绩,动力电池产能加速释放,增加业绩弹性,我们预计17-19年公司EPS分别为0.43、0.79、1.29,对应PE为54倍、30倍、18倍,增持! 风险提示:新能源汽车产销不及预期;动力电池产能建设低于预期。

公司发布2017年半年度报告,2017年上半年公司实现营业收入41.76亿元,同比增长10.03%,归属于母公司净利润3.50亿元,同比增长24.68%,扣非归母净利润3.36亿元,同比增长22.19%,业绩略超市场预期。 业绩超预期系获得政府性补助计入其他收益:整体上来看,公司营业收入,毛利率水平均保持稳定,净利润增速超过20%,主要原因系政府性补助0.61亿元与公司日常经营活动实质性相关,计入其他收益,增厚了公司净利润。 期间费用率略降:公司2017年上半年,公司财务指标健康,费用控制良好,期间费用率同比下降0.35个百分点至11.37%。其中,销售费用率小幅上升0.05个百分点至5.04%;管理费用同比下降0.45个百分点,至6.66%;财务费用率同比上升0.04个百分点至-0.33% 资产重组值得期待:公司日前与控股股东国网电科院、南瑞集团签订《重大资产重组框架协议》,公司与国网电科院、南瑞集团就重组事项达成初步意向。国电南瑞拟分别向国网电科院、南瑞集团、沈国荣、云南能投发行股份及支付现金购买资产,并募集配套资金。 投资建议:我们认为公司优势产品市占率高,市场竞争能力强,内部增长动力足。资产注入将显著提升公司的竞争力和业绩水平,在仅考虑现有业务的的情况下,预计2016-2018年EPS分别为0.70、0.85、0.96元,对应PE分别为24.98、20.53和18.20倍,维持增持评级。 风险提示:1.资产重组低于预期2.配网投资低于预期风险。

水产料行业景气度提升,渔光一体化项目带动水产料销量稳增。去年年中厄尔尼诺引发南方暴雨灾害,我国淡水养殖的优势区域两湖和长江中下游地区出现特大洪涝,水产养殖遭受严重打击,减产较多。加上环保禁养,行业持续去产能,由于供给受限,水产价格一路上扬。养殖户投苗密度和喂养频次增加,水产料景气度显著提升。公司是水产料行业龙头,依托渔光一体化项目推进实施,提升养殖户粘性,带动水产饲料销售稳健增长。 生猪产能回升,猪料增长强劲。虽然母猪存栏还未回升,但养殖效率提高带动PSY持续提升,今年行业生猪出栏体重普遍在115KG左右(标准出栏体重110KG),生猪供给实际在不断增加。受益于行业回暖,公司猪料销量增长加速,同比增速估计在20%左右。 饲料结构优化,利润增速快于销量。近年来公司持续调整经营策略,优化饲料结构,淘汰落后的产能。禽料确保有利润贡献,同时提升高毛利的虾料和特种水产料的占比。此外,去年由于华中地区经销商策略调整,提前锁价导致原本盈利的华中片区出现亏损。在去年基数较低的情况下,今年饲料板块的利润增长将快速销量。 养殖板块尚处培育期,今年向外地市场扩张。目前养殖板块主要深耕成都市场,高端通威品牌鱼面向家庭消费市场,中低端渠道面向农牧批发市场和餐饮消费市场。公司致力于打通养殖全产业链,上游减少经销商环节降低费用,下游采用电商交易平台,一对多高度掌握前端信息,塑造品牌影响力。 公司在成都市场具有较强竞争力,已形成一套成熟完善的体系,计划今年进入重庆市场,明年望打入华东、华南市场。 行业景气叠加产能加速释放,多晶硅板块盈利有望超预期。目前国内多晶硅行业落后产能加速淘汰,行业集中度进一步提升。公司在多晶硅行业具有较强的竞争力,单吨产品现金成本已降至4.5万元以下,生产成本已降至6万元以下,而行业平均成本在8万-10万/吨的水平,公司具有明显的成本优势。随着多晶硅产线改造升级完成,年产能将由去年1.5万吨增长到2万吨。上半年多晶硅行业景气度较好,公司出厂价最高时超过14000万元/吨。2016年年报公司预计今年全年多晶硅实现利润3.2亿元,我们认为受益于行业景气以及产能加速释放,公司多晶硅板块的盈利有望超预期。 电池片满产,成本优势明显,盈利良好。根据中国光伏行业协会,2016年全球太阳能电池行业的产能利用率约为79%,而公司利用率达到113%。公司多晶电池生产成本已降至1.2元/W以下,加工成本降至0.3元/W左右,低于行业内优秀企业成本40%左右,成本优势明显。随着产能规模的进一步扩大,公司预计2017加工成本将较目前水平进一步下降10-20%。 未来规划。短中期饲料板块维持稳定增长,依靠上游多晶硅和中游电池片的领先竞争优势,确保业绩快速增长。加大农牧板块前端养殖和后端食品的布局,光伏板块争取3年后成本降至3万元/kw,具备与火电正面竞争的能力。3年后待农牧板块两端的养殖和食品,以及光伏下游的发电业务成熟,成为公司长期业绩增长的引擎。 风险提示:鱼价不及预期;光伏竞争激烈。

公司发布2017年半年度报告,2017年上半年实现营收9.81亿元,同比增长48.45%,归母净利润1.10亿元,同比增长48.48%,扣非归母净利润1.08亿元,同比增长126.81%,每股收益0.69元,业绩增长符合预期。 节能服务拉动业绩高增长,上半年新增订单放缓。2017年上半年公司节能服务业务收入同比增长658%至3.86亿元,原因系2016年上半年仅并表3个月的低基数效应,叠加2017年上半年新投产6个项目确认收入。节能服务业务营收占比持续提升至39.4%,已成为公司新的业绩支撑点。 配网节能市场空间广阔,现有项目18年全线投产:我们计算,未来配电网的节能空间有约825亿千瓦时,按度电0.6元计算,对应节约电价495亿元,市场空间广阔。涪陵电力收购的配网节能资产将在2018年将全部建成投产,届时公司收入确认将达到高峰期,业绩将有明显提升。 看好下半年订单释放,长期受益电网资产证券化率提升:公司上半年新增订单总额仅为5.5亿,远低于2016年下半年的20.9亿元,根据国网节能的年度计划,我们看好公司下年进入订单释放期。同时以净资产口径统计,国网资产证券化率仅为2.12%,公司作为国网节能公司配网节能业务的上市平台,将受益于电网资产证券化率的提升,市值有望进一步攀升。 盈利预测:在仅考虑现有项目的前提下,我们预计公司2017-2019年净利润2.26,2.87和3.14亿元,EPS 分别为1.46,1.99和2.00元,对应PE 分别为28.7,21.1和21.0倍,维持增持评级。 风险提示:配网节能项目推进低于预期风险。

事件:公司披露半年度业绩快报,2017上半年实现营收10.7亿,同比增长43.66%,归母净利润1.49亿,同比增长30.77%。 上半年业绩超预期,奠定全年高增长:此前公司一季报预计上半年归母净利润增长区间为-15%至15%,本次业绩预告大超此前预期,主要原因是光伏板块大幅增长及海外业务稳健拓展。 光伏逆变器增速超预期:今年光伏行业新增装机超出市场预期,公司逆变器产销增速同时超出市场预期,稳居行业前三,将持续受益集中度提升。 大功率UPS持续拓展新领域:公司是国内UPS龙头,国内UPS未来预计稳定增长,大功率UPS存在较大的市场替代空间,公司市场份额将持续提升,并拓展轨交、军工、金融等重点领域。 股权激励彰显信心,深度绑定核心骨干:公司出台股权激励方案,给出未来三年复合增速20%的业绩考核目标,我们认为公司新产品拓展将促使17年业绩超预期,达到30%以上增长,按此推算17年对应动态估值22倍左右,处于历史动态估值底部。 我们认为公司未来将受益充电桩大规模建设及分布式电站运营,预计17-19年EPS为0.66,、0.85、1.10,对应PE分别为22、17、14倍,增持。 风险提示:光伏行业增长低于预期,UPS市场拓展低于预期,充电桩建设低于预期。

携手中广核,合作开发光伏项目:7月18日,公司公告与中广核签订光伏项目合作开发框架协议,共同合作开发国内地面/水面光伏并网电站项目,以及分布式光伏屋顶电站项目。2017-2019年,采取BT和EPC模式,累计完成安徽地区1GW项目合作,其中17年实现300MW项目合作。 N型高效产品量产在即,项目回报率领跑行业:协议要求合作项目投资内部IRR不低于11%,高于行业平均水平。我们认为,一方面因为公司长期从事分布式光伏建设运营,积累大量成熟经验,另一方面由于公司N型高效电池组件推进应用,有助于大幅提升项目收益率。 丰富储备助力BT模式,光伏业务扩张再加速:公司深耕安徽区域市场,已建成规模超300MW,拥有项目及政府资源,有效助力BT模式业务拓展。依照协议仅安徽地区即有年均300MW项目待开发,奠定公司光伏业务高增长基础。同时BT模式有利于资金加速回笼,维持低负债结构的同时,加速光伏电站开发与建设,巩固光伏龙头地位。 盈利预测:公司“智能、节能、新能源”三大板块有机融合,光伏板块持续发力,规模与弹性兼具,奠定公司业绩高增长基础。我们预计公司17-19年EPS为0.41元、0.47元、0.56元,对应PE为17.8倍、15.4倍、12.9倍,增持! 风险提示:补贴政策低于预期;高效产品投产进度不及预期。

公司发布2017年上半年业绩快报,实现营业收入9.81亿元,同比增长48.45%;归母净利润1.10亿元,同比增长48.48%,每股收益0.69,公司上半年业绩符合预期。 低基数叠加新项目投产,节能业务大幅增长。2017年上半年,配网节能业务同比新增投产项目6个(冀北廊坊、湖北、浙江、山东二期、江西、新疆),根据测算我们预计可确认收入3.92亿元,净利润7019.8万元,营收同比增长近7倍。高增速源于2016年上半年并表时间仅三个月、且仅4个项目投产导致基数较低。 受高耗能企业关停与大用户直购电影响,预计上半年公司购销电收入同比下降约5%,毛利率也有所下滑。公司历史数据显示购销电收入上半年普遍低于下半年,但此次收入下降主要由于需求端变化,与用电量季节变化关系不大,下半年电力销售收入预计有所回升,幅度取决于用电量需求。 配网节能龙头,未来增长取决于新签项目数量。涪陵电力为国家电网配网节能业务唯一上市平台,70亿市值对应400亿垄断市场。公司现有21个项目于2018年全部投产,进入收入确认高峰。我们预计2017年新签订单20-30亿,根据测算可增厚18年收入18%-29%。 盈利预测:公司配网节能收入稳定,供电业务年内有所下滑。我们预计公司2017-2018年净利润2.52、3.17亿元,EPS分别为1.57、1.98,对应PE分别为29.6、23.5倍,维持增持评级。 风险提示:配网节能项目推进低于预期