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周莎

太平洋证

研究方向: 农林牧渔行业

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工作经历: 证书编号:S1190518040002,南开大学应用数学系硕士,四年消费行业研究经验,曾先后任职于国海证券、招商证券、国金证券。...>>

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龙大肉食 食品饮料行业 2019-07-19 12.50 16.50 64.67% 13.70 9.60% -- 13.70 9.60% -- 详细
1、养殖业务:产能快速扩张,业绩弹性巨大 出栏弹性:可转债项目预计2年投产,届时公司养殖产能将增长至100万头,2年内即可实现产能翻倍,增长速度在上市公司中名列前茅。销售价格:目前山东地区猪价高出全国均价约1元/公斤,公司充分受益于现在及未来的高猪价,业绩有望实现爆发式增长。 产能受损程度:生产性生物资产受影响较小,2019Q1生产性生物资产同比增长1.06%,环比2018年末减少7.41%,在板块中公司受疫情影响程度较小,全年生猪出栏量有保障。 2、屠宰业务:产能大幅提升,业务版图扩张 产能大幅提升:公司计划未来3年新增500~800万头/年的屠宰产能,预计2021~2022年屠宰产能将达到1300~1400万头/年。2018年公司总屠宰量477.8万头,2019年预计达到600万头;2021年预计达到1100万头,行业排名跃居第二。 业务版图扩张:携手蓝润,进军西南。2019年6月,蓝润发展成为公司控股股东;蓝润发展实际控制人戴学斌、董翔夫妇成为公司的实际控制人。蓝润及其母公司怡君控股在西南市场深耕多年,未来会帮助公司开拓西南市场,使公司进一步发展成为全国性肉制品公司。借助蓝润的市场拓展经营和并购经验,公司有望在肉制品业务实现突破。 盈利预测 给予买入评级。基于公司屠宰量和生猪出栏量的快速增长,上调公司利润预测和目标价,预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为3.21/4.14/4.79亿,对应EPS分别为0.42/0.55/0.63元,给予公司2020年30倍PE,对应目标价16.50元,给予买入评级。 风险提示 1、猪肉价格波动较大,将对公司营业收入和成本有较大影响; 2、养殖过程中可能出现的蓝耳、非洲猪瘟等疫病将对公司生猪养殖业务产生较大影响; 3、食品安全事故的发生将对公司屠宰和肉制品业务产生较大影响。 4、非洲猪瘟疫苗的推出可能中断产能去化进程,公司盈利能力可能不及预期。
圣农发展 农林牧渔类行业 2019-07-11 26.60 48.30 82.95% 27.80 4.51% -- 27.80 4.51% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年度业绩预告,2019年上半年归母净利上调至16.5亿~16.6亿,同比大幅增长392.53%~395.51%。 1、全产业链优势+下游鸡肉价格稳定,公司业绩稳健增长。 6月后鸡苗价格由10元/羽急速下跌至1元/羽左右,而后快速反弹。然而鸡肉受益于下游需求的稳定性,价格跌幅较小,公司业绩相对稳健。 2019年5月公司宣布成立育种子公司,标志着公司在育种环节实现突破,由此公司构建起从育种到肉鸡屠宰加工的一体化产业链。随着育种短板的补齐,公司加强行业最全产业链的优势。全产业链经营使公司的产品成本不受上游鸡苗价格波动影响,稳定的鸡肉价格和相对固定的生产成本使公司业绩相对稳健。 2、非瘟背景下,鸡肉需求增长的最先受益者。 公司作为快餐业的重要供应商,受益于快餐业需求强劲回暖,麦当劳和肯德基的开店速度及同店增长重回上升通道,中式快餐和外卖崛起并向三四线城市下沉,拉动白羽肉鸡消费增长。此外,若非洲猪瘟造成的生猪产能去化幅度在30%~40%,则肉类供给缺口有1200万吨~2000万吨,若一半给白羽肉鸡,为白羽肉鸡增加600万吨~1000万吨的市场需求,而圣农的白羽鸡肉年产量约占国内需求的10%,那么对圣农来说意味着增加60~100万吨的市场需求,对于公司当前的产量而言也有翻倍增长的空间。 盈利预测: 非洲猪瘟带来的替代性需求将长期利好白羽肉鸡板块,翻倍的市场空间和业绩高位将为公司股价提供强有力的支撑。预计2019/2020/2021年归母净利分别为33.89/39.89/42.14亿,对应EPS分别为2.73/3.22/3.40,给予2020年15倍PE,目标价48.30元,给予买入评级。 风险提示: 1、饲料原料供给和价格风险,原料价格上涨可能会对公司成本控制产生不利影响; 2、非瘟疫苗上市:有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播,产能去化进度将受影响,替代性需求增长可能不及预期。 3、疫病风险:若公司养殖场出现禽流感等疫病,公司盈利有可能不及预期。
益生股份 农林牧渔类行业 2019-07-10 26.00 39.60 58.08% 27.50 5.77% -- 27.50 5.77% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年度业绩预告,预计2019年上半年实现归母净利9亿~9.05亿,同比大幅增长2677.83%~2693.26%。 1、苗价与业绩同飞,为股价快速上涨提供支撑。 鸡苗价格6月经历暴跌后触底回升,7月8日烟台鸡苗价格到达3.6~4.2元/羽,预计7月苗价将继续震荡上涨并有望于8月重新站上10元/羽,预计最高有望突破12元/羽。届时,白羽鸡产业链景气度将触及年内高点。2019H1烟台鸡苗均价7.6元/羽,毛利润超5元/羽,本轮白羽肉鸡行情景气度远超以往。苗价的快速增长和公司业绩的超预期兑现,为公司股价快速上涨提供支撑。 2、需求扩张,龙头受益,股价有望创新高。 若非洲猪瘟造成的生猪产能去化幅度在30%~40%,则肉类供给缺口有1200万吨~2000万吨,若一半给白羽肉鸡,为白羽肉鸡增加600万吨~1000万吨的市场需求,对应祖代鸡增量需求高达48.48~80.81万套。公司作为掌握国内祖代鸡引种渠道和配额资源最多的行业龙头,下游需求扩大为公司带来巨大市场空间;若国内引种量持续低于均衡值,公司的业绩也具备更大弹性,股价有望创历史新高。 盈利预测: 给予买入评级。经历6月深跌后鸡苗价格反弹,从全年来看鸡苗后续价格仍将稳在相对高位,8月可能到达全年高点12元/羽,2019年业绩同比仍有大幅增长。上调2019/2020/2021年归母净利分别为17.88/15.12/12.44亿,对应EPS分别为3.12/2.64/2.17,给予2020年15倍PE,上调目标价至39.60元,维持买入评级。 风险提示: 1、饲料原料供给和价格风险,原料价格上涨可能会对公司成本控制产生不利影响; 2、养殖业中出现的非洲猪瘟、蓝耳病等疫情,对公司的生猪养殖业务影响较大,业务盈利能力可能不达预期。 3、非瘟疫苗上市:有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播,产能去化进度将受影响,替代性需求增长可能不及预期。 4、疫病风险:若公司养殖场出现禽流感等疫病,公司盈利有可能不及预期。
龙大肉食 食品饮料行业 2019-07-04 10.81 15.60 55.69% 13.90 28.58% -- 13.90 28.58% -- 详细
1、华北猪价领涨全国,公司养殖业务受益于山东地区高猪价。华北地区受非瘟影响较为严重,发病早且产能去化彻底,2019年6月山东地区猪价高出全国均价约1元/公斤。公司目前在山东省内有50万头的生猪养殖产能,预计2019年出栏量超过30万头,将充分受益于现在及未来的高猪价,业绩有望实现爆发式增长。 2、生产性生物资产受影响较小,全年出栏有保证。2019Q1公司生产性生物资产同比增长1.06%,环比2018年末减少7.41%,相比而言,公司受疫情影响程度较小。公司2019年前5个月出栏13.24万头,同比减少6.76%,收入2.07亿,同比增长6.15%,预计上半年生猪养殖业务将为公司贡献一定利润。 3、顺发振祥并表,增厚公司业绩。2018年公司收购临沂顺发60%股权和潍坊振祥70%股权,目前潍坊振祥70%的股权收购已正式完成,并在2018年并表,临沂顺发收购仍在进行。潍坊振祥屠宰产能约300万头,临沂顺发屠宰产能90万~100万头。随着收购顺利进行,公司屠宰量将大幅增长,两公司并表将显著增厚公司业绩。 4、携手蓝润,肉制品业务有望实现突破。2019年6月,蓝润发展成为公司控股股东;蓝润发展实际控制人戴学斌、董翔夫妇成为公司的实际控制人。蓝润及其母公司怡君控股在西南市场深耕多年,未来会帮助公司开拓西南市场,使公司进一步发展成为全国性肉制品公司。借助蓝润的市场拓展经营和并购经验,公司有望在肉制品业务实现突破。 盈利预测: 给予买入评级。预计公司2019/2020/2021年养殖出栏量分别为30万/33万/50万头;屠宰量将有大幅增长,肉制品业务区域有望进一步拓展。预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为3.09/3.92/4.40亿,对应EPS分别为0.41/0.52/0.58元。基于公司养殖业务受益于山东地区猪价快速上涨,屠宰产能快速增长,给予公司2020年30倍PE,对应目标价15.60元,给予买入评级。 风险提示: 1、猪肉价格波动较大,将对公司营业收入和成本有较大影响; 2、养殖过程中可能出现的蓝耳、非洲猪瘟等疫病将对公司生猪养殖业务产生较大影响。
民和股份 农林牧渔类行业 2019-07-03 30.27 61.95 94.51% 36.50 20.58% -- 36.50 20.58% -- 详细
1、鸡苗价格回升,全年仍将稳居高位。鸡苗价格在2019年3~5月稳居10元/羽的高位,6月初起价格暴跌,6月底已经止跌回升。预计7月开始鸡苗将震荡上涨并有望于8月重新站上10元/羽,预计最高有望突破12元/羽。届时,白羽鸡产业链景气度将触及年内高点。 2、笼养模式构成公司核心竞争力。公司是国内率先尝试笼养的肉鸡养殖企业,笼养模式在管理效率、养殖效率、成本节约等方面有较大优势,不仅有效提升种鸡成活率,还可节省约50%的公鸡数量,提高饲养密度约50%,在当前祖代鸡数量供给不足的情况下产能持续提高,同时鸡苗质量得到保障。 3、苗肉业务兼备,高弹性品种中的稳健派。公司预计2022年投产熟食项目6万吨,食品板块预计产能超过13万吨;2020年商品代鸡苗产能预计增加7000万-8000万羽,预计2020年商品代鸡苗销量超过3亿羽。 在高景气周期下,公司可享受鸡苗业务带来的巨大业绩弹性,同时鸡肉业务的稳健发展减少了公司长期的业绩波动程度。 盈利预测 长期来看,非洲猪瘟带来的替代性需求将对白羽肉鸡板块带来巨大的市场空间,预计2019/2020/2021公司归母净利为15.26/12.48亿/9.70亿,对应EPS分别为5.05/4.13/3.21。给予2020年15倍PE,目标价61.95元,给予买入评级。 风险提示 1、饲料原料供给和价格风险,原料价格上涨可能会对公司成本控制产生不利影响; 2、非瘟疫苗上市:有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播,产能去化进度将受影响,替代性需求增长可能不及预期。 3、疫病风险:若公司养殖场出现禽流感等疫病,公司盈利有可能不及预期。
益生股份 农林牧渔类行业 2019-07-03 20.70 37.35 49.10% 27.50 32.85% -- 27.50 32.85% -- 详细
1、短期,鸡苗价格回升,全年仍将稳居高位。鸡苗价格在2019年3~5月稳居10元/羽的高位,6月初起价格暴跌,6月底已经止跌回升。预计7月开始鸡苗将震荡上涨并有望于8月重新站上10元/羽,预计最高有望突破12元/羽。届时,白羽鸡产业链景气度将触及年内高点。 2、长期,需求扩张,龙头受益。若非洲猪瘟造成的生猪产能去化幅度在30%~40%,则肉类供给缺口有1200万吨~2000万吨,若一半给白羽肉鸡,为白羽肉鸡增加600万吨~1000万吨的市场需求,对应祖代鸡增量需求高达48.48~80.81万套。公司作为掌握国内祖代鸡引种渠道和配额资源最多的行业龙头,下游需求的扩大为公司带来巨大的市场空间;若国内引种量持续低于均衡值,公司的业绩也具备更大弹性。 盈利预测 2019年公司预计外售750万套父母代鸡苗和3亿羽商品代鸡苗,经历6月深跌后鸡苗价格反弹,从全年来看鸡苗后续价格仍将稳在相对高位,8月可能到达全年高点12元/羽,2019年业绩同比仍有大幅增长。预计2019/2020/2021年归母净利分别为16.45/14.27/11.95亿,对应EPS分别为2.87/2.49/2.08,给予2020年15倍PE,目标价37.35元,给予买入评级。 风险提示 1、饲料原料供给和价格风险,原料价格上涨可能会对公司成本控制产生不利影响; 2、养殖业中出现的非洲猪瘟、蓝耳病等疫情,对公司的生猪养殖业务影响较大,业务盈利能力可能不达预期。 3、非瘟疫苗上市:有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播,产能去化进度将受影响,替代性需求增长可能不及预期。 4、疫病风险:若公司养殖场出现禽流感等疫病,公司盈利有可能不及预期。
雪榕生物 农林牧渔类行业 2019-06-25 8.10 13.00 54.03% 8.84 9.14%
8.84 9.14% -- 详细
1.我国是全球食用菌人均消费第一大国,但规模化产能尚不足 10%: 我国是全球食用菌产量第一大国, 2016达到 3597万吨,产值 2742亿元;同时我国是全球人均食用菌消费第一大国, 2013年国内人均食用菌消费量约 63.83克/日,远超全球平均水平(不含中国) 6.09克/日。由于我国民众对食用菌存在一定的消费偏好,且食用菌符合消费升级的需求,越来越受到消费者欢迎,我们判断,未来食用菌市场增速将大概率放缓,但仍将在长时间内保持正增长。 国内食用菌工厂化起步较晚,目前食用菌市场依然由农户主导,2016年规模化产量仅 257万吨,占全国总产量的 7.14%,而日本、韩国、台湾的工厂化食用菌市占率均达到 90%以上,可见国内尚处初级阶段,潜力巨大。 2.雪榕生物育菇效率最高,战略布局长远: 随着产能扩充,当前公司生产成本持续下降,当前成本已经低于同行业上市公司; 另外雪榕生物的单瓶产量高出同行业上市公司 5%~10%不等,作为技术工艺壁垒的杂菌污染率、生物转化率等核心竞争力指标,公司较竞争对手优势明显,育菇效率在同行业上市公司中最高。 公司自 2011年起主动调整销售策略,以增强市场定价权、增加客户粘性、打造公司品牌为导向进行战略布局。 由传统的“坐销”模式转向“助销”模式,短期内增加了销售费用,但长期来看,相比于竞争对手,雪榕生物在战略眼光和战略布局上胜出一筹。 3.产能快速增长,公司步入业绩收获期: 非公开发行的募投项目中的“威宁日产 138.6吨金针菇项目”、“山东德州日产 138.6吨金针菇项目”已建成投产,其他非公开发行股票募投项目“广东惠州日产 170吨金针菇项目(二期)”投产。甘肃和泰国的项目也将在 2019年陆续投产,至 2019年末公司产能将达到 1454.2吨/日。 由于 2019年是公司新增产能的集中释放期, 且 2019H1金针菇价格已经同比大幅改善, 全年价格预计高于 2018年, 通过敏感性分析测算,在中性条件下 2019年仅金针菇业务就能贡献 4亿元毛利润,全年归母净利润同比将有大幅增长。 投资建议: 基于 2019H1金针菇价格同比较大改善, 2019年二季度业绩亏损大幅减少, 基本实现盈亏平衡, 中报业绩大概率大幅改善;同时 2018年亏损较多的贵州海鲜菇和杏鲍菇项目基本实现盈亏平衡,,减少了对 2019年 的 业 绩 拖 累 , 因 此 , 2019~2021年 预 计 分 别 实 现 归 母 净 利 润2.82/3.67/4.71亿,对应 EPS 分别为 0.65/0.85/1.09,给予 2019年 20倍PE, 6个月目标价 13元, 2019/06/20公司股价 7.97元,上涨空间 63.11%,给予买入评级。 风险提示: 1)市场供需失衡,主要菌菇种类价格大幅波动,将对公司营收和净利有重大影响; 2)公司新投放产能初始阶段成本可能过高,拖累业绩表现; 3)煤炭、人工等价格上涨造成公司成本上升; 4)产能投放时间不及预期。
天马科技 农林牧渔类行业 2019-06-06 9.55 15.81 94.70% 9.42 -1.36%
9.42 -1.36% -- 详细
1、饲料业务实现强强联合。 销售区域的重合使公司在福建省的区域优势加强。华龙集团饲料总产能99万吨,2017与2018年饲料产量分别为51.22万吨、50.92万吨,占福建省饲料生产总量比重分别为5.98%、6.19%;而公司在特种水产料领域深耕多年,鳗鲡料全国绝对龙头,本次交易将使双方强强联合,公司饲料业务在福建地区的优势得以加强。 主营饲料品种的不同将使公司深入禽畜饲料板块。华龙集团专注畜禽饲料行业三十年,营收90%以上来自禽畜饲料,其中40%~50%来自猪料。而公司饲料收入基本来自特种水产料,本次交易将优化公司饲料产品结构、扩充上市公司产品线。 2、本次交易使公司切入下游禽畜养殖业务。华龙集团主要通过参股投资布局下游禽畜养殖业务,截止目前华龙集团共参股3家生猪养殖和肉禽产业链公司,2017、2018年公司投资收益分别为209.89万、537.82万,主要来自参股养殖公司。公司当前构建了“鳗鱼饲料-农场养殖-动保服务-食品终端”于一体的完整产业链,进军下游养殖和销售加工、转型动物蛋白供应商的规划早已有之。本次交易,公司欲通过华龙集团切入畜禽养殖业务板块,一方面通过养殖业务带动饲料业务的成长,另一方面通过产业链纵向深化与整合,进一步增强上市公司的全产业链服务能力。 3、若收购顺利完成,将显著增厚公司利润。2018年公司营收15.06亿,归母净利0.74亿,华龙集团2018年营收达到13.61亿,归母净利0.22亿。若交易顺利完成,则并表后华龙集团将显著增厚公司利润。 盈利预测: 基于公司业绩持续高增长,且若本次交易顺利完成,将使公司进入禽畜养殖产业链,并表后利润显著增厚。因此,假设2019年华龙集团即完成并表,我们预计公司2019/2020/2021年归母净利分别为1.38亿/1.75亿/2.19亿。给予公司2020年30倍PE,6个月目标价15.90元。 风险提示: 1、突发重大疫情风险:水产或禽畜养殖过程中可能会发生大规模疫病,对广大民众的消费心理有较大负面影响,导致市场需求萎缩,从而影响相关行业及企业的盈利能力。 2、价格不及预期风险:水产或禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度,影响行业以及相关公司的盈利能力,存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。 3、原材料价格波动风险:公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大,若未来主要原材料价格大幅波动,将会影响行业以及相关公司的盈利能力。 4、重大资产购买进度不及预期,业务和利润增长可能将受影响。
新希望 食品饮料行业 2019-05-30 18.12 43.51 133.05% 21.41 18.16%
21.41 18.16% -- 详细
1、当前公司的生猪养殖业务已进入新的发展阶段: 组织结构的调整完成,扫除业务发展障碍。2018年公司组建5大BU,“新好模式”和“新六模式”统一归猪产业委员会管理,同时部分内供饲料场脱离饲料部门而归入猪产业委员会。公司在组织结构上使饲料部门的部分利润流入下游养殖和食品产业,避免了部门内耗;组织结构调整完善,为后续的业务发展扫清障碍。 聚落养殖模式在非瘟时期优势凸显。聚落养殖模式的高标准猪舍建造,在非瘟防控方面优势突出;同时,饲料、养殖与屠宰的资源聚集,形成产业链闭环和全产业链把控,减小风险敞口。目前公司新建猪场均为聚落式模式,未来聚落模式生猪出栏占比将持续提升,在非瘟常态化背景下,公司的防控能力将长期处于第一梯队。 资金充裕,融资空间大,财务安全性强。公司资产负债率较低,债权融资空间大;获取资金的途径广、成本低,目前公司未使用的银行授信额度预计在300亿以上,且贷款利率优势十分明显;在手现金充裕,2018年末公司现金类资产57.75亿,饲料业务营收贡献多年稳定在400亿以上,公司的融资空间和财务安全性在同行中属佼佼者。 2、2022年有望实现千亿营收,两千亿市值。2018年公司制定2022年出栏生猪2500万头、饲料销量2500万吨、肉禽屠宰量10亿只的经营目标,2019年5月公司制定的股权激励行权条件为2022年至少达到1200亿营收。若公司顺利实现2022年经营目标,营收将达到1400亿,是2018年营收的100%,较高的行权条件也保证未来4年生猪出栏量高速增长。以分部估值法测算,若公司2022年经营目标达成,则公司市值至少达到1837.5亿,穿越周期,成长性惊人。 盈利预测给予“买入”评级。若2022年肉禽屠宰量突破10亿只、生猪出栏量达到2500万头,饲料销量2500万吨的经营目标达成,预计2022年营收近1400亿,相比于2018年增长幅度约100%。分板块估值来看,若2022年经营目标全部达成,公司市值将达到1837.5亿,以2019/05/28市值777.43亿为基准,市值增长空间136.36%,给予买入评级。 风险提示1、饲料原料供给和价格风险,原料价格上涨可能会对公司饲料板块经营业绩产生不利影响; 2、养殖业中出现的非洲猪瘟、蓝耳病等疫情,对生猪养殖板块影响较大。若本公司生产基地区域发生严重的疫情,将会对本公司的饲料产量及生产经营活动产生影响。 3、猪价异常波动将对公司生猪板块盈利影响较大,生猪出栏量和板块盈利可能不达预期。 4、非洲猪瘟疫苗的出现可能中止产能去化的过程,猪价上涨或不达预期。
天马科技 农林牧渔类行业 2019-05-29 11.83 16.41 102.09% 14.76 24.14%
14.68 24.09% -- 详细
事件:5月24日,公司发布筹划重大资产重组暨签订意向性协议的提示性公告。公司拟以现金方式购买曾丽莉、陈文忠、商建军、史鸣章及陈庆堂持有的福建省华龙集团饲料有限公司(以下简称“华龙集团”)部分或全部股权,交易完成后公司将拥有对华龙集团的控制权。5月24日,公司已与上述股东签署了《关于购买福建省华龙集团饲料有限公司部分股权之意向性协议》。 1、若收购顺利完成,饲料业务强强联合,业务范围进一步拓展,区域优势加强。华龙集团拥有各类畜禽、水产饲料年产能150多万吨,同时,下游布局种鸭繁育-种蛋孵化-商品鸭养殖-屠宰加工销售的完整产业链,拥有年存栏7万羽的种鸭场1个,年出栏鸭苗1000万羽;年出栏50万羽肉鸭场1个;合作养殖肉鸭的农户300多户;库容6000吨的冻库一个和日屠宰能力为4万只的肉鸭自动化屠宰线一条,华龙集团的活鸭和鸭肉在省内已具品牌优势。除肉鸭外,华龙集团还有存栏蛋鸡25万只,可年产4200吨无公害鲜鸡蛋,存栏后备蛋鸡5万只,未来蛋鸡产能还将继续增长。公司在特种水产料领域深耕多年,鳗鲡料全国绝对龙头,目前公司已将鳗鲡产业发展成为集“鳗鱼饲料-农场养殖-动保服务-食品终端”于一体的完整产业链。福建天马福荣食品科技有限公司作为公司食品板块主要子公司,2018年成立当年即盈利,未来公司将继续延长特种水产产业链,业务触角从上游饲料逐渐延伸至食品终端。若本次收购顺利完成,公司在饲料业务将与华龙集团实现强强联合,饲料品种从水产料拓展至禽畜料,饲料产能快速提升,在福建地区的区域优势将进一步加强。 2、若收购顺利完成,将显著增厚公司利润。2018年公司营收15.06亿,归母净利0.74亿,华龙集团2018年营收达到13.61亿,归母净利0.23亿。若收购顺利完成,则并表后华龙集团将显著增厚公司利润。给予买入评级。基于特种水产料的发展空间广阔,公司业绩持续高增长;若本次收购顺利完成,将使公司饲料品种和产能均有突破,并表后利润显著增厚。因此,假设交易完成后,公司持有华龙集团75%股权,且2019年即完成并表,我们预计公司2019/2020/2021年归母净利分别为1.38亿/1.75亿/2.20亿。给予公司2020年30倍PE,12个月目标价16.50元。 风险提示: 1、突发重大疫情风险:水产或禽畜养殖过程中可能会发生大规模疫 病,对广大民众的消费心理有较大负面影响,导致市场需求萎缩,从而影响相关行业及企业的盈利能力。 2、价格不及预期风险:水产或禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度,影响行业以及相关公司的盈利能力,存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。 3、原材料价格波动风险:公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大,若未来主要原材料价格大幅波动,将会影响行业以及相关公司的盈利能力。 4、重大资产重组或收购进度不及预期,业务和利润增长可能将受影响。
傲农生物 农林牧渔类行业 2019-04-11 17.33 34.13 41.21% 28.88 66.65%
28.88 66.65%
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公司2018年生猪出栏41万头,预计2019~2021年将分别出栏90/180/300万头,2023年计划出栏600万头。 1、公司在种猪、资金和团队上均已具备成为生猪养殖龙头的条件。 1)种猪:公司已建立从曾祖代开始的完整生猪育种和扩繁体系,已有和在建的核心育种场及相配套的祖代扩繁场广泛分布于江西、福建、广西、四川、湖北等南方各省,为产能的快速增长打下坚实基础。 2018年末公司能繁母猪存栏3.04万头,2019年随着新建种猪场陆续投产和对外合作项目落地,能繁母猪存栏增长迅猛。预计2019年一季度和二季度末能繁母猪存栏分别突破4万和5万头,2019年底种猪存栏有望突破8万头,确保2020年实现180万头的出栏目标。 2)资金:为减轻财务负担,公司已充分利用租赁、代建、并购等轻资产方式扩张产能,大大减少了前期产能扩张的资金压力,公司未来可能采用多种再融资方式募集资金,确保生猪出栏目标顺利完成。 3)团队:公司利用股权激励+企业创业文化提高员工积极性,保证核心团队的稳定性。 2、当前公司在估值低、出栏确定性强、产能分布广且远离非洲猪瘟重灾区等多方面有明显优势。当前时点,按照2020年出栏量计算公司的头均市值仅2444.44元/头,低于板块平均值,估值较低;同时,随着能繁母猪的存栏增长,出栏确定性强,2019年出栏90万头是大概率事件;此外,公司产能分布地和未来规划区都主要在南方地区,受疫情影响较小,在生物防疫方面优势突出。 3、非瘟导致饲料行业剧烈洗牌,在行业门槛和集中度提升的背景下,傲农作为前端料龙头,有望实现逆势增长。公司2019年饲料销量目标200万吨,2023年目标500万吨。 盈利预测 给予“买入”评级。2020年公司若出栏180万头,保守以头均利润550元计,公司生猪养殖板块至少贡献净利润7.92亿(综合按80%计算归母利润),给予15倍PE,则公司生猪养殖板块市值目标118.8亿;饲料以归母净利润2亿计,给予15倍PE,则饲料板块贡献市值30亿。根据分部估值法,公司目标市值148.8亿,4月9日公司总市值74.34亿元,股价上涨空间100.16%。以2019年4月9日收盘价17.05元为基准,目标价34.13元,给予“买入”评级。 风险提示 1.饲料原料供给和价格风险,原料价格上涨可能会对公司饲料板块经营业绩产生不利影响; 2.养殖业中出现的非洲猪瘟、蓝耳病等疫情,对生猪养殖板块影响较大。若本公司生产基地区域发生严重的疫情,将会对本公司的生产经营活动产生影响。 3.猪价异常波动将对公司生猪板块盈利影响较大,生猪出栏量和板块盈利可能不达预期。 4.非瘟疫苗上市:有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播,产能去化进度将受影响,猪价上涨可能不达预期。
新五丰 农林牧渔类行业 2019-03-28 9.77 15.50 25.51% 16.32 67.04%
16.50 68.88%
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预计公司19~20年生猪出栏量分别为130万头和180万头,其中自有仔猪和外购仔猪分别为90万和40万头、120万和60万头。2019年3月26日公司市值64.48亿,对应19年出栏量头均市值4960元,与其他公司相比,被显著低估。 1、公司受非瘟疫情影响较小。首先,公司养殖模式以“公司+农户”为主,“公司+农户”的模式风险敞口较小,对疫情抵抗能力较强;其次,公司在湖南省出栏占比90%以上,湖南省的非瘟疫情呈点状散发状态,相对于北方区域而言基本可控。养殖模式和区位优势使公司在本轮疫情中受影响较小。 2、业绩腾飞之产能保障。整个生猪养殖行业受疫情影响严重,哪个公司能够保住产能并最快恢复生产就能抢得先机,因此能繁母猪存栏量至关重要。我们预计公司18年底能繁母猪存栏量3.12万头,2019年2月底能繁母猪存栏量4.2万头,4月底能繁母猪存栏量可达4.8万头,19年底能繁母猪存栏量可达5.3万头。按照PSY为22~23计算,足以支撑公司出栏目标。此外,公司后备母猪全部来自于控股股东旗下的兄弟单位湖南天心种业,数量和价格都有保障,确保公司能够以较低成本实现产能扩张计划。 3、业绩腾飞之资金保障。湖南省现代农业控股集团直接和间接持有公司总股本的33.96%。现代农业集团致力于把公司打造为湖南省区域龙头,在人力、物力、财力和土地等方面全力支持公司做大做强。此外,公司截止18年底的资产负债率仅为27.13%,进行债务融资的空间很大。 给予买入评级。基于未来猪价上涨的强烈预期和公司的巨大业绩弹性,我们预计公司19/20/21年净利润为2.42/10.10/13.85亿,同比增长分别为575.64%、317.27%、37.08%。2020年EPS为1.55,给予10倍PE,目标价15.50元。给予“买入”评级。 风险提示: 1、饲料原料供给和价格风险,原料价格上涨可能会对公司养殖和饲料板块经营业绩产生不利影响; 2、养殖业中出现的非洲猪瘟、蓝耳病等疫情,对生猪养殖板块影响较大。若本公司生产基地区域发生严重的疫情,将会对本公司的生猪养殖及生产经营活动产生影响。 3、猪价异常波动将对公司生猪板块盈利影响较大,生猪出栏量和板块盈利可能不达预期。 4、非瘟疫苗上市:有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播,产能去化进度将受影响,猪价上涨可能不达预期。
天康生物 农林牧渔类行业 2019-03-26 7.98 13.89 40.30% 12.09 49.63%
12.66 58.65%
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1、未来两年出栏高增长,叠加猪价向好,业绩爆发可期。公司快速切入生猪养殖行业,2015年通过整体上市将业务扩展至种猪繁育、生猪养殖,2016年收购河南宏展70%股份增加30万头肥猪产能,2018年发行可转债加快新疆和河南两省的产能布局。公司出栏高增长,2018年预计出栏65万头,2019年预计出栏100万头,2020年预计出栏200万头。叠加非洲猪瘟和限运政策使产能去化加速,未来两年猪价向好,公司生猪养殖板块业绩爆发可期。 2、养殖产业链完备,多个业务具爆发性。公司已建成养殖完整产业链,各事业部协同互助,多个业务具有爆发性。西北区饲料产量占全疆产量的1/3,随着公司市占率提高和养殖量增长,饲料销量将继续保持逆势增长;猪瘟E2疫苗作为公司十年研发的独家成果,2018年上市,未来两年将迎来放量增长,作为目前市场上唯一可鉴别诊断进而实现净化的猪瘟疫苗,将成为公司动保业务的一大增长点。冠界生物一二期项目建成,未来产品持续放量,2018年已扭亏为盈。 盈利预测 给予“买入”评级。基于非洲猪瘟导致的产能快速去化,猪价在高位停留的时间将比以往任何一轮周期都更久,本轮猪周期的景气度将大超市场预期。在估值上,公司头均市值明显低估,同时高景气周期叠加公司出栏量快速增长,预计公司2018/2019/2020年归母净利润为3.19/5.91/8.65亿,对应EPS分别为0.33/0.61/0.90。 利用分部估值法,养殖、动保、饲料三大板块目标市值合计135亿,公司3月20日市值82亿,市值增长空间64.63%,以3月20日收盘价8.54元计,目标价14.06元,给予买入评级。 风险提示 1、饲料原料供给和价格风险,原料价格上涨可能会对公司饲料板块经营业绩产生不利影响; 2、养殖业中出现的非洲猪瘟、蓝耳病等疫情,对生猪养殖板块影响较大。若本公司生产基地区域发生严重的疫情,将会对本公司的饲料产量及生产经营活动产生影响; 3、猪价异常波动将对公司生猪板块盈利影响较大,生猪出栏量和板块盈利可能不达预期; 4、非瘟疫苗上市:有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播,产能去化进度将受影响,猪价上涨可能不达预期。
新希望 食品饮料行业 2018-12-04 7.05 12.18 -- 7.54 6.95%
13.56 92.34%
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11月29日公司发布公告,在一年内拟利用6亿~12亿的自有资金或符合监管的其他资金回购自身股份,回购价格不超过8元/股。2018年7月13日至11月5日,大股东累计增持42,160,155股,占公司总股本1%,增持金额2.58亿,后续将继续实施增持计划。 1、非洲猪瘟和限运政策导致落后产能加速去化,周期拐点已现。生猪禁运政策使得产销区价差拉大,销区暴利却苦于环保制约而无法快速扩产,产区生猪没有出路、大量积压导致大面积深度亏损,极大打击了散养户甚至规模化企业的扩张意愿。此外,后备母猪补栏和仔猪放养业务也受禁运政策的影响而无法开展,企业的正常生产经营受到极大制约而被动去产能。总体而言,非洲猪瘟加速落后产能淘汰,养殖积极性下降,规模企业的生猪和能繁母猪存栏出现拐点,进入下行通道,明后年猪价整体向好。 2、冉冉升起的养殖新星,出栏高速增长。作为后起之秀,新希望大胆进行养殖模式创新和激励机制改革,大量引入和培养以大学生为主体力量的人才团队;围绕环渤海、长三角和京津冀,依托山东片区、陕西本香、川渝片区等传统优势区域,综合运用自繁自养、公司加农户、外购仔猪放养等三种模式,因地制宜探索出一条独特的生猪养殖发展路径。重金投入建设高标准猪舍,引入现代化管理,在养殖规模快速扩张的同时,凭借在资本、土地、人才和技术等方面的竞争优势,养殖成本快速降低,黑 马潜质尽显。预计公司2018年生猪出栏250万头左右,2019年出栏350~400万头,2020年出栏700~800万头,生猪养殖的冉冉新星蓄势待发。3、增持回购动作频,公司发展信心足。2018年7月12日公司公告大股东的增持计划,拟在6个月内以2.7亿~8.7亿增持公司股份;11月29日公司公告拟在一年内以6亿~12亿回购自身股份。公司大手笔回购和大股东增持,展现出公司上下对未来发展的充足信心。 盈利预测: 给予“买入”评级。公司生猪出栏量高速增长、成本快速下降,预计2018年生猪出栏250万头左右,2019年出栏350~400万头,2020年出栏700~800万头;肉禽板块持续高景气,饲料产销量稳定在1600万吨左右。基于公司出栏高增长,叠加明后两年猪价整体向好,预计公司2018/2019/2020年归母净利润分别为22.06/25.60/42.67亿,对应EPS分别为0.52/0.61/1.01,给予2019年20倍PE,对应2019年目标价12.20元,上涨空间74.43%,给予“买入”评级。 风险提示: 1、饲料原料供给和价格风险,原料价格上涨可能会对公司养殖和饲料板块经营业绩产生不利影响; 2、养殖业中出现的非洲猪瘟、蓝耳病等疫情,对生猪养殖板块影响较大。若本公司生产基地区域发生严重的疫情,将会对本公司的生猪养殖、饲料销量及生产经营活动产生影响。 3、猪价异常波动将对公司生猪板块盈利影响较大,生猪出栏量和板块盈利可能不达预期。 4、生猪禁运政策变化可能对公司的生产经营活动产生较大影响。
龙大肉食 食品饮料行业 2018-11-20 9.28 9.50 -- 9.25 -0.32%
9.25 -0.32%
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1、非洲猪瘟爆发,非疫区猪价走强,公司显著受益。8月至今,非洲猪瘟在全国范围内从北到南、由东至西接连爆发,目前内蒙古、山西、云南、湖南、辽宁、湖北、四川等省的生猪及猪肉调运全面封禁,疫区相邻省份只可调运白条,全国范围内的生猪跨省调运基本处于瘫痪状态。迄今为止山东省未爆发非洲猪瘟疫情,可跨省调运猪肉产品,公司养殖与屠宰配套,非洲猪瘟背景下,公司在山东省的生猪养殖业务将受益。 2、生猪屠宰行业深耕多年,频频并购快速扩大版图。公司在屠宰行业深耕多年,2017年公司屠宰及肉制品加工量达到39.43万吨,同比增长48.99%。2018年公司拟收购临沂顺发60%股权和潍坊振祥70%股权,10月20日潍坊振祥70%的股权收购正式完成。潍坊振祥2017年营收21.26亿,预计年屠宰产能300万头;临沂顺发2017年营收7.14亿,预计年屠宰产能达90万~100万头。潍坊振祥2018年11~12月并表将增厚公司的营收和净利。 盈利预测: 首次覆盖给予增持评级。预计公司2018/2019/2020年生猪出栏量分别为30万/33万/50万头;生猪屠宰量分别为400万~450万/600万~700万/900万~1000万头。预计公司2018/2019/2020年归母净利润分别为1.95/2.84/5.50亿,对应EPS分别为0.26/0.38/0.73元。基于公司在生猪养殖和屠宰业务的高速发展,给予2019年25倍PE,对应2019年目标价9.50元,首次覆盖并给予“增持”评级。 风险提示: 1、公司外延并购进展或并购后业务整合不达预期,可能影响屠宰业务发展和业绩表现; 2、生猪及猪肉价格波动较大,将对公司利润产生较大影响; 3、养殖过程中可能出现的蓝耳、圆环、非洲猪瘟等疫病将对公司生猪养殖业务产生较大影响; 4、可能发生的食品安全事故将对公司屠宰和肉制品业务产生较大影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名