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李奡

东吴证券

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汉得信息 计算机行业 2017-05-01 10.75 -- -- 11.25 4.17%
11.20 4.19%
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事件:公司发布2016年度报告及2017年一季度财务报告。2016年全年实现营业收入17.10亿,同比增长40.32%;归属于上市公司股东的净利润2.41亿,同比增长12.67%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为2.20亿,同比增长15.03%。2017年一季度,实现营业收入4.02亿,同比增长36.06%;归属于上市公司股东的净利润0.47亿,同比增长13.08%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为0.43亿,同比增长19.09%。 投资要点 营收超预期增长,ERP实施领先地位进一步巩固。公司2016年和2017年一季度营业收入同比增长分别达到40%和36%,均为近5年新高,大幅超出市场预期。我们预计有以下几点原因:1)“中国制造2025”及传统制造业企业逐渐向工业4.0转型的需求升级,拉动国内企业新型信息化需求快速增长;2)竞争对手,特别是国际巨头的主动退出;3、销售投入持续扩大,直接拉动公司收入显著增长。 人员增加是先行指标,,业绩厚积薄发。公司利润增速在2016年度至2017年一季度均显著低于营业收入增速,我们预计主要由以下因素造成:1、公司的供应链金融和汇联易等新业务均处于投入亏损期,2016年研发费用同比增长35%。2、工业4.0带来的业务升级尚处于研发投入期,一定程度造成费用率上升。3、在国产替代中,公司为开拓新客户新业务,一定程度让利导致毛利率略有下滑。4、2016年新增员工近2000人,人均产出效率受拖累,2016年和2017年一季度毛利率分别下滑0.92各0.46个百分点。2016年人员增长40%,2017年人员有望继续高增长。公司的人员增长是收入和利润的先行指标,尤其利润增长一般滞后人员增长半年左右时间,中报有望迎来利润拐点。 销售投入高峰已过,利润拐点加速到来。2016年公司销售费用率上升1.44个百分点,预计主要是为未来业务在人员和渠道推广活动等方面的投入加大所致。随着销售团队成熟,渠道建设完善,公司销售费用率有望显著下降,回归往年水平,一季报已逐步印证,销售费用率和管理费用率分别下降了0.64和2.38个百分点,利润拐点加速到来。 新业务扭亏在即,业绩锦上添花。目前公司供应链金融和汇联易业务进展顺利,2016年放款余额突破3亿,实现将近600万的利息收入,汇联易已签约五十多家客户,完成签单金额300多万,今年新业务盈亏平衡可能性大。 维持“买入”评级:我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.45亿、5.21亿和7.69亿元,EPS分别为0.41/0.62/0.92元,现价对应PE26/17/11倍。公司传统业务重回高速增长通道,供应链金融业务即将放量,汇联易发展值得期待,维持“买入”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;业务整合风险。
太极股份 计算机行业 2017-04-28 26.29 -- -- 28.23 6.53%
30.75 16.96%
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业绩稳健增长,费用率控制良好。公司2017 年一季度传统战略性行业和智慧城市业务均稳步增长,虽然净利润增速略低于营收增速,我们预计是由于今年春节较早,业绩确认放慢,导致销售费用率有所上升,同比提升0.04 个百分点;管理效应显著提升,管理费用率同比下降0.71 个百分点。公司披露了对2017 年1-6 月的经营业绩情况预测,预计归属于上市公司股东的净利润为1,798.17 - 2,697.26 千万元,同比增长0 – 50%,中值为25%,符合我们预期。 环境变化促使方案调整,整合方向不变。公司为确保外延战略得以顺利实施,对2016 年交易方案作出调整,暂不购买资产收购宝德计算机100%股权,仅通过发行股份和现金得方式收购量子伟业100%股权。目前该议案已通过国务院国资委批复,并获得股东大会通过。 维持“买入”评级:不考虑并购影响,预计公司2017-2019 年净利润分别为3.93 亿、5.27 亿和6.89 亿,EPS 分别为0.95/1.27/1.66 元,现价对应32/23/18 倍PE。若考虑量子伟业并购完成,公司2017-2018 年备考净利润分别为4.36 亿、5.82亿和7.53 亿,摊薄EPS 分别为0.99/1.32/1.71 元,对应30/23/17倍PE。太极作为中电科十五所下唯一的上市公司,在自主可控和大数据云计算等领域具备较强实力,看好其凭借原有党政机关客户优势,努力打造从IaaS 层到SaaS 层的一体化服务布局,维持“买入”的投资评级。 风险提示:业务整合风险,并购失败风险。
天玑科技 计算机行业 2017-04-28 14.19 -- -- 15.65 9.90%
15.60 9.94%
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事件:公司发布2016年年度报告,实现营业总收入4.17亿元,同比上升5.63%;实现归属于上市公司股东的净利润5,777.35万元,同比上升27.53%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4,796.12万元,同比上升34.67%。 投资要点 营收增速恢复20%,费用率控制得当助利润提升。公司通过持续优化产品结构、加强渠道建设,公司销售收入增速恢复两位数增长,印证例如我们关于公司业绩拐点来临的判断,进一步确立了未来业绩增速回升的预期。公司在提高管理、运营效率和成本控制上继续改进,无论销售费用率和管理费用都率显著改善,同比分别下降了0.49和5.38个百分点,从而实现归属于上市公司股东的净利润同比上升。 一体机持续放量增长,多个大数据新产品快速落地。数据库云平台一体机2014年度实现收入约1,062万元、2015年实现收入约2,090万元,至2016年实现收入突破5,000万元;数据库云平台一体机2014年签署合同额约1,200万元,2015年签署合同额约4,600万元,2016年签署合同额达到约8,600万元。目前公司已与电信等行业的大中型企业签订多个订单。我们预计未来传统行业企业将会成为软件定义存储的热点需求领域,新产品放量趋势明确,未来有望为公司业绩带来新的增长亮点。其他新产品DCOS产品与移动集团合作已在5个省移动公司中推广,2017年将向更多省移动公司推广,同时该解决方案也顺利进入银行、保险等行业客户。 增发方案获批,业务布局加速完善。公司拟实施非公开发行股票募集资金总额不超过60,303.00万元,扣除发行费用后将全部用于智慧数据中心项目、智慧通讯云项目及研发中心及总部办公大楼项目。目前公司非公开发行股票方案于2017年3月获得证监会批准,业务布局加速完善。 盈利预测与估值:预计2017-2019年净利润分别为0.69亿、0.96亿和1.31亿元,增发后备考EPS分别为0.22元、0.31元和0.42元,对应66/47/35倍PE。给予“增持”评级。 风险提示:下游采购进度不及预期;行业拓展不及预期。
华宇软件 计算机行业 2017-04-24 16.07 -- -- 17.29 7.26%
17.53 9.09%
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事件:公司发布2017年一季度财务报告,实现营业收入2.78亿元, 同比增长36.67%;实现归属于上市公司股东的净利润0.38亿元, 同比增长33.25%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.38亿元,同比增长33.25%。 投资要点 增速。公司各项业务顺利开展,实现了业绩的稳健、持续增长。公司2017年一季度新签合同额2.09亿元,同比下降15.73%, 我们预计主要受春节提前等因素影响;在以上不利因素影响下,公司一季度期末在手合同额15.53亿元,同比仍旧实现了4.30%的增长,全年业绩增长无忧。 多业务协同发展,政务龙头地位进一步巩固。法院行业进一步巩固了优势地位,实现了市场的有效拓展。在“全面推进依法治国”的政策推动下,根据法院信息化3.0版规划,公司积极推广新的解决方案和产品,在市场拓展上取得良好的进展。同时,公司积极布局全国司法行业,报告期内在辽宁、吉林等地监狱局项目陆续落地,提升行业市场占有率。在食品安全领域, 公司在政府监管、企业追溯同时发力,加速全国市场建设,在南京、深圳等多地陆续中标。大数据业务方面,亿信华辰不断拓展优质的合作伙伴,渠道建设取得了显著成效,集团成员企业在各自的优势行业中协同推进大数据解决方案,业绩实现了稳步提升。 并购联奕科技,切入教育信息化领域。联奕科技2004年成立, 以数字化校园建设为核心,为国内各大高校、高职、中职及普教学校提供教育信息化服务,已建立了28个分公司及办事处, 全国20多个省份已产生销售。随着自主产品占公司收入比重持续提升,公司利润水平将加速提高。联奕科技股东承诺2017 - 2019年度扣非后净利润分别不低于人民币0.76亿、1.10亿和1.44亿。标的公司三年间复合增速达45%,而按平均承诺利润1.1亿估算,作价PE 仅14X,收购完成后将显著提升上市公司估值空间。 维持“买入”的投资评级:公司作为电子政务司法领域的龙头,我们看好其未来在法律大数据服务及食品安全等业务的发展前景,预计公司2017-2019年净利润分别为3.55亿、4.88亿和6.96亿,EPS分别为0.53元、0.73元和1.05元,当前股价对应PE分别为31/22/16倍;以联奕科技业绩承诺为基准,2017-2019年备考净利润分别为4.31亿、5.98亿和8.40亿,以当前20日股票均价的90%即15.50元/股为基准,则募集资金4.90亿元需发行股票数量为31,612,904股,备考EPS分别为0.62元、0.86元和1.20元,对应PE分别为26/19/14倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:项目落地低于预期,新业务进展低于预期。
海立美达 机械行业 2017-04-11 14.08 -- -- 31.09 0.19%
14.10 0.14%
详细
事件:公司发布2016年财务报告,实现营业收入26.34亿元,同比增长27.56%;实现归属于上市公司股东的净利润2.33亿元,同比增长218.30%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.12亿元,同比增长3,416.64%。 投资要点 备考业绩达3.32亿,业绩质量显著提升。2016年净利润同比增长218.30%,且净利润与扣非后净利润相差无几,业绩质量得到显著改善。原有业务转型升级成效显著,汽车及零部件产品技术含量高及产品附加值显著提高,公司制造产业贡献利润10,370.33万,同比增长42%。公司重大资产重组实施完成,联动优势于2016年7月31日并表,贡献业绩12,911.24万元,若考虑联动优势全年业绩22,817.61万,公司2016年备考净利润达3.32亿元,符合我们预期。随着金融科技业务占业绩比重持续提升,公司业绩质量将持续改善,收入和利润率水平将稳步提升。 短信业务保持增长,持续贡献稳定业绩。移动互联网及移动应用使得公司短信服务业务增速放缓,但依旧保持增长。2016年短信业务发送量突破1,000亿条,同比增长43%,我们预计未来该业务将持续为公司提供稳定现金流。 第三方支付交易规模保持领先,高增速有望延续。据艾瑞、易观等数据统计显示,公司2016年度移动支付交易规模排名第4,第三方支付业务交易规模超过9,000亿元,同比增长125%。在国家消费升级这一大趋势下,我们认为公司凭借技术、平台及多年积累的渠道优势,预计2017年交易规模将保持高速增长,有望突破15,000亿元。 乘消费金融东风,大数据业务爆发。公司通过整合、利用多方数据,从营销获客、客户行为分析、风险控制等角度为泛金融行业客户提供企业用户全生命周期管理的产品和服务,同时聚焦泛金融领域,深挖行业数据应用潜力,提升数据金融服务 产品的市场竞争力。报告期内,公司成功与众多金融行业、运营商、互联网行业及消费金融行业的知名大中型合作伙伴建立了业务合作关系,实现联动优势数据业务在报告期内的快速发展,2016年度,联动优势数据业务收入4,309.76万元,较2015年度增长732.45%。我们预计未来随着公司消费金融云平台搭建完成,及小贷公司的设立,大数据在消费端、供应链金融及精准扶贫等领域的应用价值将进一步被市场认可,拉动大数据业务高速增长,成为下一业绩增长点。 重视研发投入,在区块链等前沿领域积极布局。近年来,联动优势一直专注于金融科技相关技术研究和产品创新,尤其在区块链技术的改进和应用上付出了大量的技术投入,对以太坊和超级账本都有很深的研究,对超级账本的底层区块链技术做出了针对金融行业场景提供生产级的技术改进和支持。联动优势先后加入中国互联网金融协会区块链研究工作组、金融区块链合作联盟(深圳)、中关村区块链产业联盟、上海市区块链企业发展促进联盟等。而基于区块链的金融交易信息存证平台,已与厦门银行达成合作,为业内最早实现行业化应用的项目之一。凭借公司在支付行业和2B端的服务经验,我们看好联动优势将区块链应用于供应链和供应链金融等场景的发展前景。 管理层增持价格提供显著安全边际。公司2016年12月15日公告,董监高及核心人员通过信托计划以平均31.52元/股增持公司股份499万股,金额合计1.57亿元,表明了管理层对公司价值的认可和未来发展的信心。当前股价接近增持成本,安全边际显著。 投资估值与建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为4.49亿、5.43亿和6.56亿元,EPS分别为0.73元、0.88元和1.06元,对应PE分别为41/36/30倍,看好公司双主业发展及金融科技业务在消费金融领域的发展前景,维持“买入”的投资评级。 风险提示:新业务进展低于预期,并购整合不及预期。
太极股份 计算机行业 2017-04-03 30.55 -- -- 32.95 6.98%
32.69 7.00%
详细
事件:公司发布2016年年报,实现营业收入51.64亿元,同比增长%;实现归属母公司股东净利润3.02亿元,同比增长49.67%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.72亿元,同比增长66.54%。 投资要点 业务结构改善,利润率显著提升。公司传统战略性行业和智慧城市业务稳步增长,政府业务收入和公共事业收入分别同比增长12.91%和10.30%,其中政府业务毛利率更是增长4.20个百分点,显示公司在政府项目的竞争力保持领先,品牌优势持续提升;五大板块中毛利率较低的金融业务和能源业务收入增速的下降,进一步改进了公司的业务结构和利润水平,综合毛利率同比提升了2.73个百分点。销售费用率控制良好,同比下降0.04个百分点,显示公司产品及服务竞争优势保持行业领先;管理费用率同比上升1.43个百分点,主要由于公司在新技术上的研发投入持续提升,占营收比重同比提升0.46个百分点。 环境变化促使方案调整,整合方向不变。公司为确保外延战略得以顺利实施,对2016年交易方案作出调整,暂不购买资产收购宝德计算机100%股权,仅通过发行股份和现金得方式收购量子伟业100%股权。但公司依旧计划与关联方(中国电子科技集团公司或其实际控制的其他法人)共同以现金方式对宝德计算机100%股权另行实施现金收购,并签署了《关于收购深圳市宝德计算机系统有限公司之意向协议》。 维持“买入”评级:不考虑并购影响,预计公司2017-2019年净利润分别为3.93亿、5.27亿和6.89亿,EPS分别为0.95/1.27/1.66元,现价对应32/23/18倍PE。若考虑量子伟业并购完成,公司2017-2018年备考净利润分别为4.36亿、5.82亿和7.53亿,摊薄EPS分别为0.99/1.32/1.71元,对应30/23/17倍PE。太极作为中电科十五所下唯一的上市公司,在自主可控和大数据云计算等领域具备较强实力,看好其凭借原有党政机关客户优势,在整合宝德科技、量子伟业后,将形成从IaaS层到SaaS层的一体化服务布局,维持“买入”的投资评级。 风险提示:业务整合风险,并购失败风险。
华宇软件 计算机行业 2017-03-27 18.15 -- -- 18.60 2.20%
18.55 2.20%
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事件:公司发布定增预案,拟发行股份并支付现金购买联奕科技100%的股权,作价148,800 万元。其中,以现金方式支付4.76 亿元,剩余10.12 亿元以发行股份的方式支付,发行股份价格不低于定价基准日前20 个交易日公司股票交易的均价18.58 元/股的90%, 即16.73 元/股,共计发行60,480,567 股。同时,拟向包括上市公司实际控制人邵学在内的不超过5 名符合中国证监会规定的特定投资者发行股份募集配套资金,募集资金总额不超过4.9 亿元,将全部用于支付本次交易现金对价和中介机构费用。 投资要点 教育信息化行业领先者,承诺业绩复合增速高达41%。联奕科技2004 年成立,以数字化校园建设为核心,为国内各大高校、高职、中职及普教学校提供教育信息化服务,已建立了28 个分公司及办事处,全国20 多个省份已产生销售。随着自主产品占公司收入比重持续提升,公司利润水平将加速提高。联奕科技股东承诺2017 - 2019 年度扣非后净利润分别不低于人民币0.76 亿、1.10 亿和1.44 亿。标的公司三年间复合增速达45%,而按平均承诺利润1.1 亿估算,作价PE 仅14X,收购完成后将显著提升上市公司估值空间。 迎政策春风,快速切入教育信息化行业。《教育信息化“十三五”规划》首次明确提出,到2020 年基本建成“人人皆学、处处能学、时时可学”、与国家教育现代化发展目标相适应的教育信息化体系,校园信息化建设大潮有望到来。通过本次交易,华宇软件将快速切入教育信息化领域,构建教育信息化领域全方位的行业应用解决方案和服务能力,为公司利润找到新的增长点,实现“面向泛政府细分行业,做领先、专业的信息服务商”的公司长期发展战略。 各业务协同效应显著,多业务拉动保持公司业绩高增长。公司作为政法行业信息化解决方案领导者,在法院信息化建设领域连续多年市场占有率第一,客户遍及全国。经营效益良好,营收利润连续两年保持30%以上高速增长。食品安全业务积极推进,目前已覆盖全国15 个省市。研发保持高投入,未来大数据、人工智能、云计算、等前沿技术和应用有望加速落地。 维持“买入”的投资评级:公司作为电子政务司法领域的龙头,我们看好其未来在法律大数据服务及食品安全等业务的发展前景,预计公司2017-2019年净利润分别为3.55亿、4.88亿和6.96亿,EPS分别为0.53元、0.73元和1.05元,当前股价对应PE分别为33/24/17倍;以联奕科技业绩承诺为基准,2017-2019年备考净利润分别为4.31亿、5.98亿和8.40亿,以当前20日股票均价的90%即15.71元为基准,则募集资金发行股票数量为37,555,697股,备考EPS分别为0.56元、0.78元和1.10元,对应PE分别为31/22/16倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:项目落地低于预期,新业务进展低于预期。
海立美达 机械行业 2017-03-03 13.77 -- -- 32.06 5.60%
14.54 5.59%
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制造业盈利改善,金融科技业务锦上添花。2016年净利润同比增长219.64%,接近三季报预告上限的238%,超出预告中值约20个百分点,略超市场预期。业绩改善主要得益于两方面:1)原有业务“产业转型升级”战略目标成效显著,汽车及零部件产品技术含量高及产品附加值显著提高,以及客户拓展取得了一定进展,使公司制造产业经营业绩同比提升显著;2、公司重大资产重组项目顺利实施,联动优势科技有限公司于2016年7月31日纳入公司合并范围,新纳入的资产将提升公司2016年度整体经营业绩。若考虑联动优势全年业绩并表,我们预计公司2016年备考净利润将超过3亿元。 消费金融高景气度助力金融科技业务快速发展。传统银行及互联网巨头在内的各行各业纷纷鏖战消费金融市场,金融科技在该领域的应用将进入快速发展阶段,公司也将受益于此趋势。我们预计公司的金融大数据在消费金融征信场景的应用将最快贡献利润,在精准营销业务的发展也值得期待。未来金融科技板块必将成为公司新的业务增长点。 管理层增持价格提供显著安全边际。公司2016年12月15日公告,董监高及核心人员通过信托计划以平均31.52元/股增持公司股份499万股,金额合计1.57亿元,表明了管理层对公司价值的认可和未来发展的信心。当前股价低于增持成本,安全边际显著。 投资估值与建议:我们预计公司2017-2018年备考EPS分别为0.74元和0.95元,对应PE分别为41/32倍,看好公司双主业发展及金融科技业务在消费金融领域的发展前景,维持“买入”的投资评级。 风险提示:新业务进展低于预期,并购整合不及预期。
汉得信息 计算机行业 2017-03-01 11.44 -- -- 12.17 6.38%
12.17 6.38%
详细
营收大幅增长,巩固ERP厂商领先地位。公司营业收入同比增长43%,大幅超出市场预期。我们预计有以下几点原因:1、“中国制造2025”及传统制造业企业逐渐向工业4.0转型升级拉动国内企业信息化需求,2、对国际巨头国产替代,3、销售团队持续扩大,直接拉动公司收入显著增长。 新业务盈亏平衡点将过,利润拐点有望来临。公司利润增速显著低于营业收入增速,我们预计主要由以下因素造成:1、公司的供应链金融和汇联易等新业务目前团队在200人左右,新业务处于投入亏损期,预估增加开支在8000万或者更高;2、工业4.0带来的业务升级尚处于研发投入期,一定程度造成费用率上升;3、在国产替代中,公司为开拓新客户新业务,一定程度让利导致毛利率略有下滑;4、新增销售人员和实施人员人均产出效率低于老员工,对毛利率和费用率均有一定影响。目前公司供应链金融和汇联易业务进展顺利,2017年实现盈亏平衡的可能性极大,将极大提升公司的利润;同时新招人员熟练后人均效率有望提升,我们估计公司在2017年有望迎来利润加速增长的拐点。 上调至“买入”评级:我们上调公司2017-2018年营业收入为21.79亿和27.23亿,净利润分别为3.51亿和4.61亿,EPS分别为0.42/0.55元,现价对应PE28/21倍。公司传统业务重回高速增长通道,供应链金融业务即将放量,汇联易发展值得期待,上调至“买入”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;业务整合风险。
天夏智慧 基础化工业 2017-01-19 19.45 -- -- 20.59 5.86%
20.59 5.86%
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事件:公司发布2016年业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为3.56亿元-3.78亿元,公司全资子公司天夏科技的净利润约为4.82亿元。 成交智慧商圈项目,“1+N”模式顺利推广。报告期内,公司净利润大幅增加,系2016年4月公司通过非公开发行A股股票购买了天夏科技100%股权。新增纳入合并报表范围的全资子公司天夏科技的智慧城市相关业务进展顺利,其第二、三、四季度的业绩并入公司的财务报表,对公司业绩的增长有巨大贡献。天夏科技2016年的净利润约为4.82亿元,纳入天夏智慧合并报表的净利润数约为3.57亿元,合并净利润预告中值为3.67亿元,略高于限制性股票激励计划的考核目标3.60亿。 继联通30亿战略合作后又成交11.5亿项目,业绩增长得到保障。公司2016年9月19日公告,天夏科技与中国联合网络通信有限公司重庆市分公司签署《智慧城市建设战略合作协议》,天夏科技在未来3年内与重庆联通合作,在重庆市智慧城市建设领域共同参与投资建设总额度为30亿元的智慧城市相关建设项目。永川区智慧商圈设计、建设项目与上述签署的《智慧城市建设战略合作协议》中的项目互不包含,相互独立,成交金额114,850万元,占天夏科技2015年收入的110%。该项目的成交对当年业绩的影响由具体合作业务的实际进展情况决定。若最终正式完成实施,永川区智慧商圈设计、建设项目将对公司2016年度经营业绩和未来几年经营业绩产生积极影响。 维持“买入”的投资评级:考虑2016年天夏科技全年业绩并表,预计公司2016-2018年备考净利润分别为5.21亿、6.14亿和7.82亿,EPS 分别为0.59元、0.70元和0.89元,当前股价对应PE 分别为34/29/23倍。 风险提示:项目落地低于预期,新业务进展低于预期。
海立美达 机械行业 2017-01-18 30.29 -- -- 31.05 2.51%
32.06 5.84%
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事件:2017年1月13日央行发布《中国人民银行办公厅关于实施支付机构客户备付金集中存管有关事项的通知》(银办发〔2017〕10号),明确第三方支付机构在交易过程中产生的客户备付金,自2017年4月17日起按照一定比例交存至指定机构专用存款账户,该账户资金暂不计付利息,由央行监管。 投资要点 新规颁布早有预期,靴子落地有利于支付行业健康发展。本次新规的发布是依据2016 年10 月份根据《国务院办公厅关于印发互联网金融风险专项整治工作实施方案的通知》(国办发〔2016〕21 号)提出的“非银行支付机构不得挪用、占用客户备付金,客户备付金账户应开立在人民银行或符合要求的商业银行。人民银行或商业银行不向非银行支付机构备付金账户计付利息”相关要求,人民银行决定对支付机构客户备付金实施集中存管。因此,新规颁布的出发点是提高支付行业的风险防控监管措施,对此市场有比较充足的预期。 利息收入占比低,新规影响有限。依据联动优势2014 年和2015 年财报,三方支付备付金余额分别为2.68 亿元和36.79 亿元。按2015 年平均备付金余额19.74 亿元为基准,以当前活期存款基准利率0.35%测算,该部分利息收入约691 万元,同期联动优势营业收入为6.99 亿元。可见该部分利息收入占比不高,即使按新规最高20%的比例上缴备付金,对公司收入影响也极其有限。 管理层增持彰显业绩信心。公司2016 年12 月15 日公告,董监高及核心人员通过信托计划以平均31.52 元/股增持公司股份499 万股,金额合计1.57 亿元,表明了管理层对公司价值的认可和未来发展的信心。 投资估值与建议:我们预计公司2016-2018年备考EPS分别为0.55元、0.74元和0.95元,对应PE分别为58/43/34倍,看好公司双主业发展及金融科技业务在消费金融领域的发展前景,维持“买入”的投资评级。 风险提示:新业务进展低于预期,并购整合不及预期。
用友网络 计算机行业 2017-01-06 21.47 -- -- 21.53 0.28%
21.53 0.28%
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事件:公司中标《基于云平台的大型企业资源管理系统(ERP)解决方案应用推广》项目,并已与工业和信息化部信息化和软件服务业司签署了项目合同书,负责承担基于云平台的大型企业资源管理系统(ERP)解决方案应用推广项目的实施。该项目政府补贴款总额为2000万元人民币。 紧跟云计算应用浪潮,逐步实现ERP国产替代。国产替代将分两步走:一是利用新兴云计算技术,在数字营销、社交协同、共享服务、智能制造等企业互联网化新模式的SaaS新领域实现国产应用的抢位;未来,为满足ERP信息系统自主可控需求,提供社会化商业服务的新一代大型ERP系统,在央企、大型企业核心业务领域对国外同类产品实现替代,建立国家标准规范,打造新一代大型ERP产业生态链。试点有望在电力行业落地,未来拓展至能源、金融、电信和医疗等关键行业。 国产替代潮来袭,开启ERP业务二次成长。国内中高端ERP软件市场主要供应商为SAP和Oracle,我们估算2015年两家公司在国内的销售过20亿欧元。随着《国家信息化发展战略纲要》发布以及《第十五次全国信息网络安全状况调查结果》公布,央企等关键行业包括ERP在内的管理信息化系统的信息安全性将愈发受到重视。作为企业信息化的神经中枢,ERP可以采集到企业众多维度的经营数据,从信息安全角度考虑ERP的国产化势在必行,未来的替代力度将加强,仅原有模块的年替代空间近200亿。用友作为国内最具实力的ERP软件产商,中标工信部项目帮助用友建立相关国家标准规范,打造新一代大型ERP产业生态链,在国产替代浪潮中最为受益。 维持“买入”评级:预计2016-2018年EPS分别为0.28/0.44/0.71元,对应PE分别为74/48/29倍。公司将形成传统ERP、云、金融服务三头并进的格局,对SAP等的国产替代有望拉动传统业务快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:国产替代项目落地低于预期,新业务进展低于预期。
海立美达 机械行业 2016-12-16 33.57 19.68 243.46% 34.24 2.00%
34.24 2.00%
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投资要点 并购联动优势,跻身国内金融支付领军企业。背靠银联移动,联动优势是国内最大“955XX”号段服务商和国内最早开展移动支付业务的企业,牢牢卡位20多家主要大型金融机构金融移动数据,构建了独有的“支付+信息服务”商业模式。随着海立美达对其并购完成,未来凭借资本平台,在整合核心的客户资源以及支付环节所蕴含的数据资源,公司在大数据及区块链等新兴技术于金融科技领域的应用前景十分广阔,从而实现向技术驱动型的金融信息技术服务公司的转型。 线上线下数据整合,打造最有价值金融大数据平台。“银信通”服务器部署在银行客户内部,涵盖用户金融信息的全部线下数据,短信息发送量达700亿条/年。同时,联动优势作为国内最早进入第三方支付领域的企业之一,支付业务牌照齐全、市场份额稳居前4(易观智库)。公司凭借多年来在金融移动信息服务领域的龙头地位,加上线上业务的完善,掌握当前市场上唯一集银行账户、通讯账户和支付账户于一体的金融大数据,对用户画像的描绘和把控自然更加全面和可信。 数据赋能,助力开拓消费金融蓝海空间。传统银行在内的各行各业纷纷涉足消费金融市场。作为互联网金融发展的重要基础,成熟的大数据征信体系将释放巨大的金融衍生场景,而数据的深度和广度又是应用成功落地的关键,势必成为巨头鏖战的新战场。以艾瑞咨询预测的2019年消费信贷规模41.1万亿为基准,以行业平均贷款成本15%测算,行业利息收入达6.2万亿,征信市场规模有望破千亿。随着金融大数据在消费金融行业的发展中日趋重要,以及在精准营销业务的成功落地,公司的大数据业务有望成为未来新的业务增长点。 投资估值与建议:从16年开始考虑并表效应,并且考虑股本摊薄,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.55元、0.74元和0.95元,当前股价对应PE分别为56/45/34倍,维持“买入”的投资评级,目标价43.94元/股。 风险提示:新业务进展低于预期,并购整合不及预期。
用友网络 计算机行业 2016-11-22 23.52 15.14 -- 24.88 5.78%
24.88 5.78%
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事件:用友网络拟与北京碧水源等10家公司共同投资发起设立北京中关村银行股份有限公司(最终以国务院银行业监督管理机构批准及工商行政管理部门核准的名称为准),公司出资额为11.92亿元人民币,占设立后北京中关村银行的29.80%股权。 牵头中关村企业成立民营银行,完善企业金融布局。公司企业互联网服务战略聚焦“软件、云服务、金融”三大核心业务,以软件和云服务满足企业IT需求,进而切入到企业的投融资环节实现信息流和资金流的融合,并通过金融业务实现数据变现,其中银行是整个业务实现闭环的关键。本次对外投资参与发起设立北京中关村银行,时值金融改革推动民营银行发展的历史时刻,民营银行面临巨大的发展机遇和良好前景。中关村地区科技创新资源丰富,高新技术企业聚集,本次发起公司还包括碧水源、光线传媒、东华软件、华胜天成、旋极信息在内的多家上市公司。用友作为占股最大的发起人,参与设立北京中关村银行,有利于发挥公司自身多年客户化经营优势,结合企业互联网的发展前景,建立行业与金融的综合化服务平台。 企业互联网金融业务高速增长,前景光明。今年三季度公司互联网金融服务业务实现收入1.40亿元,同比增长180.7%;网贷撮合交易平台服务业务的累计撮合成交金额84亿元,今年前三季度新增撮合成交金额53.5亿元,比2015年年底增长75.4%;互联网金融服务业务中支付业务交易金额超过382亿元,同比增长193.8%。随着金融创新和技术的推进,公司围绕企业客户打造基于企业服务的互联网金融业务前景光明。 维持“买入”评级:预计2016-2018年EPS分别为0.28/0.44/0.71元,对应PE分别为84/54/33倍。目前个人互联网竞争格局已定,而空间更大的企业互联网尚处于成长初期,看好公司企业互联网和金融业务转型,维持“买入”评级,目标价34.11元。 风险提示:国产替代项目落地低于预期,新业务进展低于预期。
华宇软件 计算机行业 2016-11-04 20.20 -- -- 20.97 3.81%
20.97 3.81%
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事件:公司发布2016年三季报,实现营业收入10.21亿元,同比增长34.05%,实现归属上市公司股东的净利润1.79亿元,同比增长30.69%,归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益后的净利润1.77亿元,同比增长33.64%。 投资要点。 利润营收均维持快速增长,费用率控制良好。扣非后利润增速与净利润增速相差无几,表明公司内生业务稳健,经营状况稳定。销售费用率同比下降了0.98个百分点,表明公司前期加强全国性营销网络布局所带来的效益开始体现;管理费用率下降了1.53个百分点,管理效率持续提升。 订单充裕增速可期,巩固法院信息化龙头地位。在依法治国、司法改革推动下,法院信息化建设需求强劲,公司新签合同额11.77亿元,尚未确认收入的在手合同额16.03亿元,为未来业务高速增长奠定良好基础。公司围绕“人民法院信息化十三五建设规划”,根据法院信息化3.0版规划,全面推进“智慧法院”建设,公司陆续中标吉林、河北、湖北等多个省市项目。 2016年8月,公司在全国检察机关科技装备展上发布了检察院行业包括职务犯罪信息引导侦查、检察大数据分析决策系统、检察文书挖掘云、检务服务中心、掌上检察院五大新产品,完善了“智慧检务”全系列解决方案,加速了“互联网+大数据驱动的智慧检务”的创新实践。 司法大数据业务快速落地,新市场开拓进展顺利。公司各优势行业中大数据解决方案得到了良好的应用落地,在多个重点行业取得突破,先后中标最高人民法院、贵州省高级人民检察院、云南省司法厅、河北省工商行政管理局等项目。此外,控股子公司亿信华辰通过提升技术能力,完善产品设计不断加强通用产品优势,合作伙伴发展进一步突破,渠道合同实现翻倍。在技术方面,公司持续关注加快新技术的研究和落地,在大数据、云计算、移动互联技术、中文自然语言处理、机器学习等技术方面深入探索,推动和把握新的市场增长点,在核心行业创造新的市场机会。 食品安全业务快速布局,加快公司业务双擎驱动模式。子公司积极拓展食品安全市场,以不断完善的解决方案推动行业信息化建设水平,本年度内先后在多个省市食药监管部门取得了突破。针对互联网餐饮外卖市场的食品安全问题,公司及时推出餐饮O2O监管云平台,通过数据分析,有效提升监管靶向性和监管效能,目前已在北京市食品药品监管局、通州区食品药品监管局、昌平区食品药品监管局得到了良好应用。 给予“买入”的投资评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.48元、0.64元和0.86元,当前股价对应PE分别为43/32/24倍,公司作为电子政务司法领域的龙头,我们看好其未来在法律大数据服务及食品安全等业务的发展前景,维持“买入”的投资评级。 风险提示:项目落地低于预期,新业务进展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名