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徐力

东吴证券

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工作经历: 执业资格证书号码: S0600515080001,曾就职于海通证券股份有限公...>>

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中兴通讯 通信及通信设备 2017-07-24 23.72 -- -- 24.07 1.48% -- 24.07 1.48% -- 详细
事件:公司发布2017年上半年业绩快报,2017年1-6月公司营收超过540亿元,增长13.09%;归母净利润22.9亿,增长29.85%。公司中期业绩超过市场预期,营收增长主要来自国内4.5G、传输网络市场份额进一步提升和消费者业务海外的开拓发展,净利润水平归功于营收增长以及公司成品线成熟带来的毛利率提升公司严控管理带来的成本节约。 行业景气度获得底部支撑,公司在4.5G时代具备强劲增长动力。1、在数据流量持续高速增长的刺激下,4.5G移动网络、高速光网络、SDN等需求加速兴起,投资需求依然旺盛,尤其在某些新领域将产生结构性机会。2、广电系进行大规模“互联互通”建设,联通混改后可能将追加网络投资,新的增量投资多处于中兴的优势领域,利好公司业绩提升。3、中兴目前市场份额相对于其他几家竞争对手仍然较低,这在过去2G/3G/4G时代由于技术水平、营销渠道多方面因素造成的差距,在当前4.5G时代已经消失,具备进一步提升市场份额的实力。4、中兴4.5G产品研发和早期量产阶段已经完成,公司各产品线成本将得到更有效控制,毛利率水平将稳步提升。 5G带来广阔的市场:中国信通院认为从2020年开始的10年间,运营商的网络设备预计将达到2.32到2.86万亿,中兴具备较大增长空间。1、中兴逐渐摆脱2G/3G/4G时期技术水平和营销网络的劣势,不断缩小差距乃至在部分细分领域实现超越,5G时代中兴具备足够的实力挤占更多的市场份额。2、我国将成为5G网络的投资主力之一。作为中国本土企业,基于产业保护和安全因素等原因,中兴、华为在4G建设中抢占了国内70%的份额,这种本土的主场优势将延续到5G建设期,中兴具备大额订单获取能力。3、而在未来可观的物联网市场中,中兴有望通过领先的行业地位占据物联网市场中的制高点,扩张自身利润增长空间。 消费者业务双轮驱动:我们看好中兴通讯未来在智能手机和智能家居产品两个市场的表现,双轮驱动,将更好助推消费者业务的利润增长。新的市场策略下,手机业务今年有望实现扭亏为盈,对公司业绩形成良好支撑。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年的EPS为1.11元、1.21元、1.46元,对应 PE 21/19/16 X。公司发展角度来看,在4.5G时代和未来5G时代公司将明显获得超越行业平均水平的高增速,市场份额将进行赶超,业务模式完成向高价值网络解决方案模式转型。市场偏好角度来看,公司作为行业龙头,业绩成长确定,具有稀缺的白马属性。因此,我们认为给予公司2017年25倍PE的行业平均值,是合理的估值水平,给予“买入”评级。 风险提示:广电资本开支不及预期风险;行业资本开支持续下滑风险;海外市场发展不及预期风险;终端市场面临激烈竞争毛利率下滑风险。
亨通光电 通信及通信设备 2017-07-21 26.29 -- -- 27.11 3.12% -- 27.11 3.12% -- 详细
光通信行业持续景气,光纤产品量价齐升:光纤光缆行业景气的一个重要因素是来自需求侧网络投资的拉动,近年来数据流量暴增,电信运营商持续加大光网络投资。2016年国内光纤光缆总长达到3230万公里,同比增长达到30%。2017年1-3月,全国新建光缆线路188.8万公里,同比增长23.9%,继续保持较快增长态势。光纤光缆供给持续紧缺,是推升行业景气度的另一个原因。一方面光纤和光纤预制棒反倾销持续,大量的光纤需求基本只能依靠国内产能;另一方面国内光棒扩产和产能爬坡还需要过程,短期内供给提升难以满足需求。受益光通信行业景气,国内光纤光缆需求量继续稳步放量增长,光纤产品量价齐升,预计公司2017年光通信板块收入和毛利率还将持续上涨。 公司光通信主业棒-纤-缆实力雄厚,新兴业务厚积薄发:公司主业光纤光缆有力支撑着公司业绩,同时公司还制定了新兴发展计划,海洋工程、量子通信、新能源汽车、网络安全与大数据业务齐发展,为公司未来布局提供战略支撑。在技术创新方面,公司超低损耗光纤中标国家工业强基工程,海缆项目获得国开基金注资,500kV超高压大截面海底电缆测试成功,并在2017年成功中标国网海底输电工程项目。新能源汽车高压线获得德国TUV认证,海缆获得国际UQJ、UJ认证全系列证书,有望进一步打开国际市场。2017年6月28日,公司非公开发行获证监会核准,此次定增拟投项目分别针对海底光电复合缆、新能源汽车业务、智慧社区和大数据分析及应用等新兴领域,将进一步提升公司的成长能力。 积极拓展海外业务,初步实现“一带一路”产业布局:公司在西班牙、葡萄牙、南非、巴西、印尼等地建立了生产研发基地,与公司34个海外营销技术服务分公司相呼应,形成了立足国内、面向世界、沿着一带一路走出去的产业布局。2015年公司在海外并购了印尼Voksel、南非Aberdare、西班牙Cablescom、葡萄牙Alcobre等公司,并于2016年先后完成股权交割;2016年巴西工厂建成投产,向里约奥运供应光缆用于场馆通讯建设。2016年经过融合,最早实现交割的印尼Voksel公司净利润同比增长26倍。2016年公司海外业务同比增长111.29%,海外业务已成为公司重要的市场组成部分。公司业务已覆盖全球130个国家和地区,初步实现“一带一路”沿线的产业布局,将进一步打开公司未来业绩可持续增长的空间。 盈利预测与投资评级:暂不考虑已在近期获批的非公开发行情况,预计公司2017-2019年的EPS为1.72元、2.27元、2.73元,对应 PE 15/11/9 X。公司在国内光纤光缆行业属于龙头企业,估值相对最低,业绩增速较快,未来具备十分可观的成长空间,给予“买入”评级。 风险提示:1.光纤光缆景气度不及预期;2.海外业务拓展不及预期,部分业务受“一带一路”政策影响较大,或有政策风险;3.部分新业务推进不及预期,例如量子通信、新能源技术产品研发不及预期的风险。
风华高科 电子元器件行业 2017-06-08 7.92 -- -- 9.08 14.65%
9.11 15.03% -- 详细
事件:公司发布公告,近日收到大股东一致行动人广晟金控《关于增持风华高科股票的函》,广晟金控基于看好公司未来发展前景,于2017年5月25日至2017年6月2日期间通过深圳证券交易所集中竞价交易系统增持公司股票。期间增持数量达到8,583,755股,占公司总股本的比例为0.96%。 国资大股东增持,彰显公司发展前景和坚定信心:本次增持前,广晟集团为公司第一大持股股东,合计持股比例达23.94%,拥有绝对控股地位。完成增持后,广晟金控直接持有公司股份为8,583,755股,占公司总股本的比例为0.96%,进入公司十大股东之列。作为国有企业,背负国有资产保值增值的使命,广晟公司及其子公司广晟金控投资风格属于稳健。此次广晟金控选择对控股上市公司增持,充分体现了公司高层对公司未来业绩增长前景和对公司长期发展势头的坚定信心。公司现任总裁为王金全,于2016年9月从广晟集团空降,有望给公司发展带来变革的气息和前进的推力。公司大股东通过“空降领导+增持”的方式,给予上市公司较大支持力度,为实现公司在“十三五”期间(2016~2020年)“净资产规模和销售收入实现双百亿元”等三大主要发展目标,大股东未来有望进一步采取支持上市公司行动。 行业涨价红利来临,公司积极扩产应对:2016年下半年,整个被动电子元器件产品连续经过两轮大幅涨价。进入2017年以来,涨价行动并未停步,整个被动电子元器件行业完成了涨幅10%的涨价行动。公司跟随采取了调价手段,盈利能力有望在行业涨价红利中获得较大支撑,利润水平将得到较大提升。而随着下游需求旺盛,公司快速反应,投资8000余万元,新建单层钢结构和两层钢混结构厂房,建筑面积超过5万平方米,用于新一代移动通信用关键材料与器件项目所需新增厂房。公司此举有利于进一步扩大公司电子材料的生产规模,优化生产布局,增强公司电子材料的综合竞争优势,最大化利用本轮“量价齐升”红利效应,为公司创造更多盈利。从2017年1季度来看,公司实现扣非后净利润2342.5万元,同比增长4,682.88%,今年业绩将有良好表现。 盈利预测与投资建议:不考虑公司并购Maxford情况下预计公司2017-2019年的EPS为0.19元、0.27元、0.37元,对应PE41/29/21X。我们看好公司通过内生外延双轮驱动战略实现净资产规模和销售收入双百亿目标的远大前景,给予“买入”评级。
美利云 造纸印刷行业 2017-05-25 12.59 -- -- 14.95 18.75%
14.95 18.75% -- 详细
投资要点 事件:公司发布公告,子公司宁夏誉成云创与宁夏联通和宁夏电信分别签订合作框架协议,商定将长期在IDC服务、网络接入服务两方面展开深入合作,合作有效期分别为3年和10年,后续有望进一步明确和落实合作方式和合作条款。 电信联通网络加速优化完善,消除了边远地区IDC业务发展最后的疑虑:公司的中卫誉成云创数据中心是国内最先进、规模最大、进展最快的边远地区IDC项目之一,在规模效应、能耗效率、机柜承载能力等多方面具备强大竞争优势。作为边远地区IDC,网络接入性能成为普遍的一种担忧。誉成云创与宁夏联通、宁夏电信签订合作协议,明确提出合作保障IDC项目网络服务能力,等于完全消除了誉成云创数据中心最后的疑虑,未来业务发展将进入快车道。其中,公司与联通合作协议明确提出,联通将为誉成云创数据中心网络接入提供服务;公司与电信合作协议提出,电信将负责投资建设IDC上联网络及配套传输设备,提供互联网接入服务及传输等其他通信服务。公司一次性彻底解决对两大运营商网络服务问题,体现了公司坚定长期发展IDC业务规模,提升IDC业务盈利能力的决心。 电信联通与誉成云创紧密合作IDC业务,助力公司成为宁夏最大的IDC平台:公司于2016年建成一期二栋数据中心机房(E3、E1),其中E3机房已正式交付给客户使用,2016年是公司转型经营IDC业务的元年。电信联通与誉成云创紧密合作IDC,打开了公司与电信运营商深度合作的双赢局面,有利于公司长期稳定经营。一方面,公司顺利获得电信联通在中卫云基地已规划的地块、电力资源和客户资源,为IDC业务未来发展实现了重要卡位;另一方面,电信联通有心无力独立完成繁重的IDC建设工作,誉成云创的合作将为运营商节约宝贵的资金、人力和时间。我们认为,公司依靠运营商IDC业务的合作,将快速成长为宁夏乃至边远地区最大的IDC平台。 宁夏政府支持力度不减,IDC业务新开工项目符合预期:4月5日“美利云中卫数据中心”二期正式动工,该项目建成后可容纳高密机柜8000余个,有利于提升公司盈利能力。宁夏新书记履新考察中卫地区第一天就赴中卫云基地调研云计算产业发展情况,发表讲话将一如既往支持中卫云计算行业发展,为公司持续发展云计算业务注入重要信心。 盈利预测与投资评级:我们对公司2017-2018年IDC业务保持乐观,看好运营商合作红利给公司带来的积极影响。预计公司2017-2019年的EPS为0.06元、0.66元、1.12元,对应PE204/19/11X。我们看好公司在IDC领域盈利前景和进一步外延并购预期,给予“买入”评级。 风险提示:二期IDC项目建设进度不及预期风险,新IDC客户发展不及预期风险,目前主要客户360业务迁移进度放缓导致营收不及预期风险。
中际装备 机械行业 2017-05-24 34.17 -- -- 41.65 21.89%
43.89 28.45% -- 详细
事件:2017年5月22日,公司发布公告,收到证监会《关于核准山东中际电工装备股份有限公司向苏州益兴福企业管理中心(有限合伙)等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》(证监许可[2017]741号),公司本次发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得批复。 旭创2016年经营数据超预期,并购重组进展顺利:上市公司主业难以实现增长,并购转型意愿强烈,选择并购国内高速光模块领先企业苏州旭创是非常明智的选择。本次并购重组获得审核通过符合预期:1、苏州旭创自2016年4月起着手拆除境外上市的红筹架构,进展顺利,一直配合监管层进行方案修改。2、苏州旭创公布2016年业绩,营业收入达到19.59亿元,实现归母净利润2.30亿元,大幅超过此前业绩承诺的,体现了公司高速增长能力和持续盈利能力。 高速光模块行业爆发红利来临,旭创具备全面竞争优势:数据流量指数增长和云计算业务加速爆发的背景下,光通信网络带宽加速扩张。自2016年开始,全球数据中心交换机接口大规模替换100G光模块产品,Infonetics预计2020年全球10G/40G/100G光模块收入将达到43.50亿美元,在总体光模块市场的占比将超过61%。苏州旭创作为国内10G/25G/40G/100G光模块行业核心供应商,具有全面竞争优势,其优势集中体现在:1.公司营销网络坚固有力,主要客户包括谷歌、亚马逊等大型欧美互联网巨头以及华为中兴等通信巨头,在全球市场拥有强大话语权;2.公司具备上游芯片供应链掌控力,在整个市场25G芯片缺货的2016年,公司依然稳定依靠芯片供货扩大生产,完成68%营收增速;3.公司技术积累深厚,封装工艺水平和生产线运营经验丰富,产品性能和良率稳定可靠。上市公司本次成功并购苏州旭创,将极大提升公司盈利能力和产业价值,未来发展潜力巨大。 高额业绩对赌和业绩奖励,激发公司长期发展信心:公司2016-2018年承诺业绩1.73亿、2.16亿、2.79亿,公司过去两年平均利润增速44%,2016年业绩超过承诺30%以上,2017年已完成营收+在手订单已经超过预期,完成业绩几乎没有悬念。根据超额业绩奖励规定,业绩承诺人将获得超额业绩60%的奖励,激励效果显著,为公司长期发展注入信心,有利于公司完成超预期利润。 盈利预测与投资评级:苏州旭创2016年业绩超过业绩承诺30%以上,2017年在手订单数量超过此前预计,业绩发展良好。考虑中际装备完成对苏州旭创收购并表,增发后公司总股本4.59亿股,上调公司2017-2019年的摊薄EPS为0.68元、0.97元、1.34元,对应PE49/35/25X。我们看好公司在光通信领域盈利前景,给予“买入”评级。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-05-19 18.85 -- -- 21.65 14.85%
24.52 30.08% -- 详细
事件:公司官网发布新闻,公司中兴通讯携5G全系列产品全面参与中国5G国家试验第二阶段测试,进展顺利。 事件点评:随着4G网络建设逐渐进入后期,5G越来越成为关注重点:1、5G标准发布提前,产业链各供应商都不断增加研发投入,力求率先完成5G产品出货;2、各国争夺未来信息产业制高点,行政命令加速5G产业化,争相推出5G试验网;3、随着大带宽数据需求和万物互联需求不断爆发,5G网络现实需求不断提升,促进行业加速发展。我国目前推进的5G国家试验是全球最大的区域性5G试验测试项目,中兴良好完成去年一阶段工作后,本次二阶段测试推出eMBB(增强移动宽带)共平台的原型产品,产品成熟度进一步提升。公司已经完成基于FDD制式的MassiveMIMO产品的外场预商用验证,Pre5G网络已在全球30个国家部署了40多张。我们认为,公司不遗余力以创新力为驱动,持续投入5G研发,将获得长期发展的持续动力和丰厚回报。 大规模股权激励提振士气,树立公司长期信心:美国制裁事件后,股权激励推出时机具有强烈稳定军心提升信心的作用:1、股权激励有效期达五年,等待期两年,最快预计第四年能完成全部行权。长期的计划有利于维护公司核心团队稳定性,也使得公司管理队伍更重视公司中长期发展。2、公司股权激励规模高达1.5亿份,激励对象高达2000余人,激励群体大且激励数量多,激励效果更加显著。3、股票期权行权价格为每股人民币17.06元,相比于公司停牌前17.25元收盘价,几乎没有折价,彰显公司对未来发展的信心。4、行权条件严格,2017年-2019年三个行权期要求ROE不低于10%,以38.25亿元为基数,净利润增长率不低于10%、20%、30%,体现公司对未来业务发展和盈利能力的信心。 优势网络产品输出,发力一带一路网络建设:随着全球顶级电信设备商减少为4个,中兴凭借技术、产品成熟度、方案性价比等优势不断拓展海外市场,在一带一路国家群中50多个国家开展业务。近期公司收购土耳其通信服务公司Netas股权,与巴基斯坦签订相关合作协议,标志着公司将持续向一带一路发力,提升海外市场份额和盈利水平。 盈利预测与投资建议:管理层面,公司内领导层更替和股权激励实施稳定士气和信心;经营层面,一带一路布局和发力将给公司海外业务带来持续动力;长期来看,公司5G、物联网、大数据等多项技术储备将使公司从传统电信设备商转型综合信息服务商,显著提升公司未来业务规模和毛利率。预计公司2017-2019年的EPS为1.03元、1.22元、1.49元,对应PE18/15/13X。我们给予“增持”评级。 风险提示:广电资本开支不及预期风险;海外市场发展不及预其风险;终端市场面临激烈竞争毛利率下滑风险。
英维克 通信及通信设备 2017-05-09 22.23 -- -- 29.81 34.10%
34.00 52.95% -- 详细
投资要点 精密空调行业进入进口替代进程,国内第一阵营企业将获得发展红利:1、随着信息技术进入4G、大数据、移动互联时代,IT设备数量以及总发热量的急剧上升,不断带动市场对精密温控节能产品的需求,市场下游越来越关注产品整体性价比。2、国内企业在精密空调技术积累和产品质量控制水平已经基本追上国际领先公司,产品售价更为低廉,性价比方面越来越具有竞争优势。3、随着下游国内通信设备制造商、数据机房集成商发展壮大,越来越多的愿意同国内精密空调公司进行合作,市场渠道进一步扩宽,国内厂商市场份额快速提升。参考相类似的通信电源行业,3-5年时间内外资产品市场占有率将从50%-80%份额快速下滑到10%左右份额。这对于英维克一类国内精密空调供应商来说,是企业发展的历史机遇期,未来成长速度将远超过行业自身增速。 精密空调+新能源车空调,公司注重多业务布局:英维克科技是专注于机房与设备环境控制技术的国家级高新技术企业,精密空调方面在通信户外机柜空调和大型数据中心空调方面取得了较快增长。公司积极开拓新能源车空调市场,2016年,公司新能源车空调业务收入8773.3万元,同比增长416.26%,成为公司成长最快的业务板块。新能源车空调业务及时弥补了因为通信基站建设规模减缓造成的不利影响。 公司具备全面竞争优势,未来发展具有可持续性:公司属于国内精密空调行业第一阵营,拥有多方面竞争优势。1、研发能力方面,公司核心层都具有深厚的行业经验,大部分高管均有华为、艾默生等精密空调行业巨头工作经历,且具备多项国家标准及行业标准起草工作经验,有利于把握公司发展方向,和提升公司研发实力。2、产品认证方面,公司拥有户外机柜温控节能、机房温控节能、新能源车用空调三大产品线共计约40类产品,分别通过CCC认证、CE认证、UL认证、节能产品认证,符合中国、欧洲、北美等不同区域的要求,这为公司以后大举进入海外市场建立了坚实的基础。3、客户和品牌方面,公司在国内市场赢得了中国联通、华为、中兴通讯等大批优质客户的信赖。加大市场拓展的同时,公司注重品牌战略,致力于将“英维克”塑造为世界性品牌。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年的EPS为1.33元、1.72元、2.35元,对应PE41/32/23X。公司在国内企业属于第一阵营,未来成长空间巨大,增速高于业界同行,尤其将长期超越国际同行,我们认为可以享受一定的估值溢价,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:5G网络大规模商用延迟,导致室外机柜空调业务下滑风险;国内IDC行业大量部署低PUE地区导致机房空调需求增长不及预期风险;全行业价格战风险;核心人员流失导致公司技术实力下滑风险;公司在车厂认证进度不及预期风险。
信威集团 通信及通信设备 2017-05-04 -- -- -- -- 0.00%
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事件:公司发布2016年报和2017一季报,2016年度营业收入30.88亿元,同比下滑13.6%;归母净利润15.27亿元,同比下滑19.69%;2017年一季度营业收入0.83亿元,同比下滑91.18%;归母净利润亏损2.77亿元,同比下滑159.77%。 海外大客户重要订单影响业绩波动,一带一路通信市场领先企业地位未变:公司2016年海外客户收入占比接近90%,前五名客户销售额269,646.67万元,占年度销售总额87.32%。客户集中度较高,使得单一重要客户订单交付、收入确认将对公司单一报告期业绩产生重大影响。2016年营收负增长以及2017年一季度营收大幅下滑,主要原因为乌干达等地项目因为买方信贷流程暂停影响,不能确认收入,并非公司经营出现问题。我们认为,随着国家一带一路战略持续推进,通信网络建设将成为我国重要发力点,公司为一带一路沿线国家新兴运营商高起点开展“电信+互联网”全业务服务提供保障,行业前景依然向好,公司海外公网业务将持续为公司贡献丰厚利润。 详细回应外界质疑,不利影响或将消散:公司同会计师事务所完成对公司内部及海外公司调查,正式对外界提出的一系列质疑进行回复。公司重点对柬埔寨信威与公司关系,买方信贷详细流程和会计方法,公司目前坏账情况进行细致的说明,消除了外界对于公司发展的各种疑云。公司未来发展将更加顺利:1、质疑消除后,公司正在进行的买方信贷业务流程将得以恢复,公司正常业务运转,营收继续保持增长;2、通过一次对公司深度探讨之后,短期的影响消退之后,反而会给公司注入更长久的信心。 重大资产注入值得期待,全面业务升级或将开展:公司正积极进行新业务布局:1、公司自主建设和投资并购手段相结合,继续稳步推进“空天信息网络”战略,有望将公司从设备制造商转变升级为全天候信息服务商;2、公司实际控制人王靖投资天骄航空,深度布局发动机业务,公司公告即将进行重大资产重组,有望注入公司,新业务将给公司带来更多想象空间和发展潜力。 盈利预测与投资建议:公司主营业务发展良好,消除负面影响后将更专注于日常经营和新业务布局,预计公司2016-2018年的EPS为0.54元、0.58元、0.63元,对应 PE 27/25/23 X,给予“买入”评级。 风险提示:海外公网业务发展减缓风险;海外客户经营情况持续不及预期导致无力偿还贷款,造成公司承担代偿责任风险;持续开展买方信贷导致公司现金流紧张风险;公司不能及时偿还债务风险;卫星通信业务发展不及预期风险。
中天科技 通信及通信设备 2017-05-04 10.38 -- -- 11.41 9.92%
12.35 18.98% -- 详细
事件:公司发布2017年一季报,营收达到53.93亿元,同比增长24.99%;归属上市公司股东净利润为4.45亿,同比增长41.23%;扣非后净利润约为3.08亿,同比增长31.15%。 光通信行业持续景气,全年业绩高增速无忧:受益于光通信行业景气,公司单季营收规模超过50亿水平之后依然保持高速增长。需求侧:电信运营商和广电大力推动光网络建设,使得光纤需求极度旺盛,电信价格60,联通价格62,移动价格65,国内市场已经显现电信运营商争抢光纤光缆产能的局面。考虑到广电近些年有1000亿的资本开支计划,未来供需关系依然紧张。供给侧:商务部发布2017年第20号公告,决定对原产于美国、欧盟的进口非色散位移单模光纤征收反倾销税,实施期限为5年。反倾销继续认定,光纤价格获得有力支撑,商务部对美欧光纤正常价值认定为为8.53、10.41美元/芯公里,体现国内当前光纤价格具有合理性。在需求旺盛,供应紧缺的背景下,光纤价格得到进一步支撑,光棒供应更体现重要性。公司光通信业务优势在于:1、具有光棒研发制造能力;2、光纤产能巨大;3、成本控制力强。因此公司毛利率连续多个季度提升,公司光纤光缆业务盈利水平持续提升。预计2017-2018年光纤光缆行业仍处于高需求期,公司持续受益行业发展。 优势产能向外走,布局一带一路获得持续增长动力:国内经过多年大力建设,不论从光网络、电力网络、光伏发电各项领域投资数量相当可观,长期来看新增建设的高增速不会一直持续。因此公司深度参与一带一路,为自身优势产能寻找未来潜力市场,非常必要。报告期内,受益于“一带一路”国策的推进,公司在东南亚、南美、东欧等地区的市场占有率不断提升,2016年公司在“一带一路”沿线国家的销售额占整体海外销售总额65%左右,并在巴西、印度、乌兹别克斯坦等国家部署了通信、电力产品生产基地,进一步优化全球资源配置。随着一带一路战略的推进,公司海外业务将加速发展。 技术储备不断推进,领先优势明显:公司持续大力投入研发,确保技术各项指数领先。投入主要领域包括400G光通信的大有效面积超低损耗光纤,大长度超高压三芯海底光电复合缆,以及高性能动力锂电池。这些新项目都处于国内蓝海地带,竞争者少,产品毛利率高,需求正在快速增长,公司进行的投入都会获得较丰厚回报,未来增长潜力充足。 盈利预测与投资建议:公司实现了光通信、电力,新能源三大业务线的多元发展。预计公司2017-2019年的EPS为0.77元、1.00元、1.18元,对应PE14/11/9X。我们给予“买入”评级。 风险提示:运营商下半年光通信建设需求不及预期风险,广电投入建设资金不及预期风险,一带一路项目受政治因素影响发展放缓风险。
风华高科 电子元器件行业 2017-05-02 8.63 -- -- 8.85 2.55%
9.11 5.56% -- 详细
电子元器件行业基本面改善,公司迎来涨价红利:公司是全球八大片式元器件制造商之一、中国电子百强企业。当前,中国正迎来新一轮消费升级的浪潮,很重要的部分就是电子产品的升级,以智能手机、汽车电子、智能家居为代表的电子产品正完成功能和质量的大幅提升,对电子元器件行业影响有三方面:1.电子产品终端厂家涨价,资金充足、利润空间扩大,不再追求高性价比,导致高价高质量电子元器件产品占比提升;2.电子产品逐渐走向高端化复杂化,单个产品对电子元器件需求量增加;3.高售价产品对性能稳定性和耐用性要求提升,终端产品厂商在选择电子元器件中将倾向于选择大厂高质量产品,利于行业集中度增加。2016 年下半年,整个被动电子元器件产品连续经过两轮大幅涨价。进入2017 年以来,涨价行动并未停步,整个被动电子元器件行业完成了涨幅10%的涨价行动。公司跟随采取了调价手段,2017 年4 月20 日向客户发布了部分产品涨价通知,其他产品也有望进一步涨价。公司盈利能力有望在行业涨价红利中获得较大支撑,利润水平将得到较大提升。 有条不紊推进外延并购,加强高端产品布局:公司以公开要约方式完成对台湾光颉科技40%股权的收购,进入高端电阻器市场;已完成并购的奈电科技,使得公司进入PCB 领域发展最快的FPC 业务。公司通过外延并购,扩宽了产品线,提升了市场协同性,加强了向国际一流公司技术、管理水平靠拢,提升了公司长期盈利能力。今年公司有望择机重启对 Maxford 公司收购,如果收购成功,公司净利润水平将得到巨大提升。 新领导新气象,双百亿超级目标逐步落地:公司现任总裁为王金全,于2016 年9 月从广晟集团空降,有望给公司发展带来变革的气息和前进的推力。新总裁上任后推出的一系列公司内部管理制度方面的改革措施,预计在接下来的一年内,公司的经营效率将有大幅提高,公司经营成本有望降低,以往国企公司经营效率低下的弊病有望得到改善。公司在2016 年年报首次确定了公司在“十三五”期间(2016~2020 年)“净资产规模和销售收入实现双百亿元”等三大主要发展目标,明确了公司的发展方向和主要目标。为了实现这一增长目标,公司计划采用内生+外延的“双轮驱动”方式加速公司发展。 盈利预测与投资评级:不考虑公司并购Maxford 情况下预计公司2017-2019 年的EPS 为0.19 元、0.27 元、0.37 元,对应 PE44/31/23 X。我们看好公司通过内生外延双轮驱动战略实现净资产规模和销售收入双百亿目标的远大前景,给予“买入”评级。 风险提示:收购Maxford Technology Limited 失败;上游原材料持续涨价,侵蚀公司利润;光颉科技发展不及预期;下游电子终端产品市场发生重大波动;可能无法完成双百亿目标,导致市场信心和公司士气受损。
光迅科技 通信及通信设备 2017-05-02 20.88 -- -- 22.65 8.48%
23.02 10.25% -- 详细
事件:公司发布2017年一季报,营收达到12.67亿元,同比增长28.23%;归属上市公司股东净利润为0.96亿,同比增长30.38%;扣非后净利润约为0.88亿,同比增长55.51%。此外,公司预计2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润为15,304.81万至19,896.25,同比增长0-30%。 政府补贴减少,更体现公司盈利实力提升:公司报告期内收到政府补贴为712.3万,相比于上一年度平均每季度1000多万补贴额相比有一定的下滑。尽管补贴下滑,但在光通信行业整体景气之下,公司盈利水平持续提升,扣非后利润增速同比达到55.51%,是3年内单季最大涨幅。公司盈利提升主要来自:1、公司在大客户的无源器件、传输及接入等模块采购份额持续提升;2、智能光器件需求增长显著;3、无线LTE、10G中长距等主流有源模块,实现规模应用,开始创造收入。 打造自主光芯片,进展成果连连:公司一直重视自主研发,将核心光电子芯片、高速混合集成封装、高速光电模块等三大重点领域和光传输、数据与路由、接入、移动宽带、子系统集成等五大类产品作为重点开发方向,持续推进相关研发项目和开发进程。中兴遭遇制裁事件发生后,国家对于核心芯片受制于人的严峻状况日益重视,各领域内鼓励自主芯片创新。公司在广芯片领域投入巨大资源,加快“中国芯”的研发,多款芯片取得重要进展:10GAPD芯片实现量产、25GPD实现商用、PLC-VOA芯片进入转产、10GEML芯片完成商用验证,并完成相关专利保护。公司已经基本完成10G水平的芯片技术,虽然目前在25Gbps/28Gbps电吸收调制激光器(EML)和分布式反馈式激光器(DFB)等芯片还依赖进口,但也逐步增加投入,有望在更高速光芯片领域获得新突破。在全球光通信市场向100G以上产品转型的背景下,高速光芯片等核心器件将保持中长期紧缺,公司强大的自研能力将帮助公司克服供应链的挑战,增厚利润水平。 成本管控水平加强,三费比例下滑:公司管理费用占营收比例降低34%,销售费用占营收比例降低24%,成本控制取得较大进展。这得益于1、公司对整体架构的优化,调整营销和供应链平台组织架构,持续完善经营分析及预警体系运作机制;2、明晰核心业务LMT团队的职责,完善员工薪酬与绩效管理体系,启动任职资格管理体系建设。 盈利预测与投资建议:公司将极大地受益于数据业务爆发增长,进一步巩固国内光器件制造商龙头地位。预计公司2017-2019年的EPS为0.61元、0.83元、1.11元,对应PE34/25/19X。我们看好公司在光通信领域盈利前景,给予“买入”评级。 风险提示:运营商下半年对光网络需求不及预期风险,低端产品竞争进一步加剧导致价格战风险;高端产品核心部件供应紧缺导致产能不能充分利用风险。
信威集团 通信及通信设备 2017-05-02 -- -- -- -- 0.00%
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事件:公司发布针对上交所问询函的回复公告,对问询函中有关公司海外业务、海外客户等提问逐条回复。此外,公司公告正在筹划资产收购重大事项,公司股票继续停牌。 事件点评:去年有媒体发出公司海外业务负面报道,公司承受较大压力。公司同会计师事务所完成相关核查程序后完成本回复,回复针对每条问询,详细和细致程度都相对很完善,关于公司的疑云即将消去,不利影响或逐步淡化。本次核查得到的核心结论包括:1、柬埔寨信威的控股股东、实际控制人与北京信威及信威集团不存在同一控制或其他关联关系。2、柬埔寨信威处于运营初期的成长期,运营收入尚无法覆盖各项成本费用开支。3、公司采用买方信贷模式开展海外公网业务,公司的收入确认政策符合企业会计准则的有关规定,且收入确认具体方法保持了一贯性。4、采用买方信贷模式下,柬埔寨项目及乌克兰项目的贷款主体存在偿还贷款本金的情况,两个项目贷款置换均有合理目的。5、买方信贷业务中,公司不存在违规,不存在隐匿债务的行为。公司因买方信贷业务承担的大额担保责任,仅属于或有负债,不属于公司的债务,且都完成详细披露。6、公司财务风险主要来自买方信贷模式,目前并未出现公司承担代偿责任的情形。7、公司应收账款及收入确认符合会计准则的相关规定,且不存在坏账风险。8、部分遭质疑股东持有北京信威、信威集团的股份系真实持有,减持尽到披露义务。 卫星通信+发动机,公司未来具有广阔想象空间:公司将卫星通信业务作为未来发展重心,这包括投资251,171万元发展“尼星一号卫星项目”,以及对以色列SCC的收购。公司已经基本构建了一张完整的全球通信网络,随着尼星一号卫星运行达产,卫星通信业务将给公司带来新盈利支撑。此外,公司控股股东王靖设立了天骄航空产业投资有限公司,投入了巨大的资源,广泛引入国际合作,开展了深度布局。天骄航空发动机业务具备“乌克兰的技术+重庆市的园区+投资基金的资金+国家的政策支持”优势条件,有望注入上市公司,并成为公司发展的全新助推器。 盈利预测与投资建议:公司主营业务发展良好,消除负面影响后将更专注于日常经营和新业务布局,预计公司2016-2018年的EPS为1.04元、1.17元、1.28元,对应PE14/12/11X,给予“买入”评级。 风险提示:海外公网业务发展减缓风险;海外客户经营情况持续不及预期导致无力偿还贷款,造成公司承担代偿责任风险;持续开展买方信贷导致公司现金流紧张风险;公司不能及时偿还债务风险;卫星通信业务发展不及预期风险。
美利云 造纸印刷行业 2017-04-28 14.30 -- -- 14.80 3.50%
14.95 4.55% -- 详细
事件:公司发布2016年年报,公司2016年营收5.87亿,同比增长5.51%;归属上市公司净利润为353万,同比下滑97.62%扣非后归属上市公司净利润-9208.9万,同比亏损收窄33.14%。 IDC业务受建设和交付进度影响营收规模有限,获得巨额政府补贴提振公司信心:公司于2016年建成一期二栋数据中心机房(E3、E1),其中E3机房已正式交付给客户使用,2016年共完成营收39.5万元。2016年是公司转型经营IDC业务的元年,营收规模还非常有限,主要原因在于:1、公司首次施工建设国内超大型数据机房,不论是土木建设还是机电安装经验都相对欠缺,IDC项目建设进度比预期慢;2、360大规模将原机房业务和数据迁移到云创IDC过程中,也因为经验问题制定迁移计划过于保守,迁移进度偏慢;3、业务迁移过程中,陆续发现部分设计和配置问题,致使业务迁移进度更加延迟。我们认为,这属于公司首次经营IDC业务过程中正常现象,随着建设、交付、迁移多个步骤持续积累经验,公司后期各项进度将提速。2016年公司共计收到宁夏政府9000万元财政奖励,对公司坚定布局和发展IDC业务起到良好的支持。 IDC业务新开工项目符合预期,展望新业务第二年加速发展:4月5日“美利云中卫数据中心”二期正式动工,该项目总建筑面积5.48万平方米,建成后可容纳高密机柜8000余个,服务器16万余台。考虑二期的土木施工建设+机电安装+业务测试调试等周期,我们预计二期IDC可于年底正式对外经营,有利于提升公司盈利能力。 造纸业务回暖,毛利率有一定提升:2016年在公司降低三费支出的努力下,利润水平回归正常水平。进入2017年,造业行业回暖,公司造纸业务通过提升产能、扩大销售、强化内部管理等措施,产销量同比分别有较大提升,毛利率较上年同期上升。长期以来一直对公司业绩形成压力的负面因素正在出清,公司有能力依靠持续提升成本管理的手段保持造纸业务不亏损甚至有所盈利,对向云计算基础设施运营转型提供了良好的支撑。 盈利预测与投资评级:我们对公司2017-2018年IDC业务保持乐观,原因在于现有机房加速交付提升收入水平;二期机房能力更浅有望年底投入运营,大幅扩大了服务容量;随着出租率上升,IDC业务毛利率将大幅提升;积累充分经验后,今年的项目交付和业务开展将避免因经验不足出现延期。预计公司2017-2019年的EPS为0.04元、0.41元、0.69元,对应PE338/34/21X。我们看好公司在IDC领域盈利前景和进一步外延并购预期,给予“买入”评级。 风险提示:二期IDC项目建设进度不及预期风险,新IDC客户发展不及预期风险,目前主要客户360业务迁移进度放缓导致营收不及预期风险。
特发信息 通信及通信设备 2017-04-27 11.80 -- -- 24.21 2.20%
13.23 12.12%
详细
事件:公司发布2017年一季报,公司营收达到11.0亿元,同比增长6.75%;归属上市公司股东净利润为4384.4万元,同比增长25.54%;扣非后归属上市公司股东净利润为4261.5万元,同比增长23.91%。 营收增长放缓,毛利率水平改善:光纤光缆行业处于高度景气周期,供需关系发生一定失衡,原因在于:1、需求侧来看,三家运营商采购量都保持高位,广电近年将投入1000亿网络资本开支建设全国互联网络,光纤需求紧张;2、供给侧来看针对欧美光纤产品反倾销继续认定,光纤价格获得有力支撑;3、上游光棒产能扩张进度不及预期,光纤供给长期处于紧张状态。公司缺乏光棒研发制造能力,对外部光棒有一定依赖度,光纤光缆业务受到光棒供给紧张影响受到一定拖累,营收增长出现一定放缓。我们对公司发展保持乐观:1、公司多线业务发展布局,传统光纤光缆业务占比持续下滑,全年来看对公司业绩影响不会太大;2、公司积极控成本,扭转了销售毛利率下滑趋势,同比有2个百分点提升,有助于公司盈利能力改善。 东智、光网科技保持产能扩张速度,FTTH业务保持快速增长:东志科技更名为特发东智,主营代工产品从光路由器,GPON/EPON,机顶盒等接入网设备代工,逐步增加RFID设备等新产品,持续向外部扩展客户。东智持续通过提升代工品质降低成本等方式争取华为、中兴等重量级客户,自2016年底公司运行27条生产线之后继续保持产线扩充。光网科技一季度连续招标采购高温试验箱、自动点胶机、分路器测试仪、自动热剥钳等一系列加工设备和测试仪表,也在持续扩充产能。进入2017年,中移动宽带业务依然高歌猛进,广电提高宽带业务发展目标,各家运营商依旧将在FTTH市场进行激烈竞争,全国FTTH市场仍将维持景气发展。东智和光网科技在FTTH业务方面将保持快速增长。 展望新外延并购,公司不缺新增长点:2016年4月,公司参与出资设立深圳远致富海信息产业并购基金,总认缴额度为2亿元,公司认缴出资8000万,寻找合适的潜在并购标的。并购方向以围绕公司主业发展,公司已经积极探寻高端光模块、光学器件等新投资机会,成功完成收购将有望进一步强化在光产业链的领先优势。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年的EPS为0.85元、1.13元、1.43元,对应PE27/21/16X。我们看好公司作为FTTH行业内核心标的价值和潜在外延并购的良好前景,给予“买入”评级。 风险提示:运营商对光网络需求不及预期风险,FTTH产品竞争进一步加剧导致价格战风险,光棒供应进一步紧张导致光纤光缆业务发展不及预计风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-04-26 17.35 -- -- 19.49 12.33%
24.52 41.33%
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投资要点 事件:公司发布2017年股权激励方案草案,拟向总人数为2,013人的激励对象授予总量不超过15,000万份的股票期权,本计划授予的股票期权行权价格为每股人民币17.06元。 超长期+大规模+广覆盖+几乎无折价股权激励,制裁事件后凝聚士气强力措施:美国制裁事件导致公司2016年度计提8.92亿美元损失,整个财年严重亏损,公司发展前景和员工情绪遭受到一定打击。公司此时推出股权激励,能够起到团结公司上下,提升公司核心团队士气和凝聚力的作用,帮助公司抛下历史包袱向前看。公司股权激励有三项特点:1、股权激励周期很长,有效期达五年,自授权日起至授权日有长达两年等待期,最快第四年能完成全部行权。长期的计划有利于维护公司核心团队稳定性,也使得公司管理队伍更重视公司中长期发展。2、公司股权激励规模高达1.5亿份,激励对象高达2000余人,激励群体大且激励数量多,激励效果更加显著。3、股票期权行权价格为每股人民币17.06元,相比于公司停牌前17.25元收盘价,几乎没有折价,彰显公司对未来发展的信心。 业绩基数超预期,公司未来盈利信心充足:公司并未用2016年扣非后净利润为业绩基数,而采用仅扣除美国制裁计提损失的净利润为基数。该数字达到38.25亿元,大大超过公司扣非后净利润。2017年-2019年三个行权期行权条件分别是ROE不低于10%,以38.25亿元为基数,净利润增长率不低于10%、20%、30%。公司设立严苛的ROE 指标,并且要求未来三年净利润总额超过137.7亿元,是一个相当高要求的考核目标。这体现出公司对未来业务发展充满信心,全公司上下将努力冲击业绩指标,盈利水平将得到保障。 展望5G 业务发展,M-ICT 战略稳步前进:全球5G 网络竞争愈演愈烈,相当部分电信运营商可能增加pre-5G 网络的投入,预计在2018年后将出现商用5G 网络规模部署。我们判断全行业资本开支仍处于相对景气区间,且开支水平将从2017年起逐年增加。运营商业务方面进入pre-5G 时代,技术能力已经成为企业核心竞争力。公司树立M-ICT 核心战略,以创新力为驱动,持续投入5G 研发,一季度研发占比为12.94%,去拼抢全球5G 技术制高点。公司已经完成基于FDD 制式的MassiveMIMO 产品的外场预商用验证,Pre5G 网络已在全球30个国家部署了40多张。我们认为,随着pre-5G 和5G 网络逐渐扩大部署,公司经营情况将持续转好,盈利水平保持稳定提升。 盈利预测与投资建议:在通信网络投资相对景气环境下,公司作为行业核心供应商,将保持稳定发展。预计公司2017-2019年的EPS 为1.03元、1.22元、1.49元,对应 PE 17/14/12 X。 我们给予“增持”评级。 风险提示:广电资本开支不及预期风险;海外市场发展不及预其风险;终端市场面临激烈竞争毛利率下滑风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名