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徐力

东吴证券

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工作经历: 执业资格证书号码: S0600515080001,曾就职于海通证券股份有限公...>>

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动力源 电力设备行业 2017-04-25 9.65 -- -- 9.27 -3.94% -- 9.27 -3.94% -- 详细
事件:公司发布2016年报和2017年一季报,公司2016年营收1,277,857,631.81元,同比增长14.36%;归母净利润27,163,110.53元,同比下降45.57%;公司2017年一季度营收147,583,909.68元,同比下滑5.99%;归母净利润-26,722,137.80,与上年同期基本持平。 研发支出、资产减值损失、股权激励费用增加,公司利润下滑:公司2016年度经营情况相对良好,直流电源、高压变频及节能业务、交流电源、二次电源等多个业务线毛利率水平基本都实现一定增长,营收增长14.36%,也属于合理区间。公司2016年利润水平出现严重滑坡主要原因在于几方面:1、增加了研发投入,为进入新能源汽车市场进行充电桩、车载动力系统等几款新产品研发;2、出于谨慎考虑,增加了1000多万元资产减值;3、完成第三期股权激励,发生一定的股权激励费用。我们认为,2016年公司整体经营基本面并未出现恶化,利润下滑属于暂时情况。今年一季度公司亏损情况与上年同期持平,属于季节性波动,二季度后将恢复盈利。 海外业务开展超预期,公司海外布局进入收获期:公司2016年上半年海外销售收入达到6080.4万元,全年海外营收达到1.75亿元,全年增速43.05%,增长进入提速期,增速高于国内市场30个百分点。在国内市场面临增长压力情况下,海外市场发展顺利给公司发展注入新的动力。公司将继续推进海外业务发展:1、印度方面设立印度子公司,实现当地化销售与生产;2、在东南亚及非洲地区和国家,建立当地销售代表处,大力拓展南亚、东南亚及非洲市场;3、加强同欧美知名通信企业合作,提升欧美市场销售份额,持续提升公司竞争力。公司海外业务毛利率去年提升5.02个百分点,标志着公司不再依赖低价策略争夺市场,海外业务将贡献更多利润。 新能源车年内实现量产,从亏损走向盈利:为了加快发展新能源汽车业务,公司于2015年新成立电动汽车业务线,已完成高素质技术团队组建和运转,专攻电机及驱动系统。目前成功开发完成的18kW超高效交流异步电机及其驱动系统和60kW永磁同步电机及其驱动系统。电机的最高效率分别已达到94%和97%,明显超越行业同类产品水平,达到国内顶尖水平。预计年度公司将实现相关产品量产,电动车业务将从2016年度亏损转向持续盈利,为公司贡献新增长点。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年的EPS为0.18元、0.25元、0.31元,对应 PE 56/38/32 X。我们看好公司在海外市场的发展和新能源车产品线带来的营收利润增量,给予“买入”评级。 风险提示: 通信电源行业发展不及预期风险,海外业务发展不及预期风险,新能源车电机驱动系统产品量产进度不及预期风险,新能源车业务客户发展不及预期风险。
亨通光电 通信及通信设备 2017-04-25 24.16 -- -- 24.16 0.00% -- 24.16 0.00% -- 详细
投资要点 事件:公司发布2016年年报,营收达到19,300,546,444.93元,同比增长42.3%;归母净利润达到1,316,391,523.88,同比增长129.81%。此外,公司预计2017年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为22,955.76万元至28,694.70万元之间,较上年同期增长100%至150%。 宽带中国+光棒光纤反倾销+电信运营商FTTH大跃进,多项红利推动光通信行业持续景气:2016年光通信行业迎来多项红利叠加:1、宽带中国战略再发力,信息基础设施重大工程建设三年行动方案要求2018年城镇实现光网覆盖,大城市家庭100M带宽,行政村光纤覆盖率90%,国内光通信建设还有巨大空间;2、商务部决定对原产于美国、欧盟的光纤产品延续实施期限为5年反倾销措施,今年8月进口光棒反倾销到期后也有望延续,有利于维护国内光纤供应和价格;3、国内运营商大力建设FTTH,中国联通总采购规模达5830万芯公里,中国移动去年采购光纤量已经几乎用尽,依然有较大规模采购预期,广电推动全国网络互联互通,继续发展宽带业务,近年将投入1000亿网络资本开支,国内市场已经显现电信运营商争抢光纤光缆产能的局面。我们认为,光通信行业将保持高度景气,对光通信企业业绩有较大提振。 光棒产能持续扩充,核心竞争力奠定全球光通信第一阵营:2016年,在全球光纤光缆最具竞争力企业排名中,公司位列第三,前进一位。公司光通信板块营收达到5,981,686,871.42,同比增长26.55%,毛利率提升3.47个百分点,毛利贡献占据全业务58.94%。其中光棒产量提升到1377.79吨,增长16.32%,在美日光棒反倾销和国内光棒产能还未释放背景下,公司具备光通信业务领域最核心竞争力,成长空间巨大。 海洋工程+量子通信+新能源车业务+大数据,为未来布局提升公司战略定位:公司发展深度受益于光通信,但又不满足于光,因此制定了庞大的新兴产业发展计划。海洋工程方面,已经跻身国内外一流海缆供应商,近3个月公司接连中标国内海缆重要工程项目总价值接近4.5亿。量子通信方面与多家单位实现联合研发,承建江苏省宁苏量子干线建设工程项目,在顶尖通信技术领域实现成功卡位,具有广阔的发展潜力。新能源车业务和大数据业务,已经进入业务起步期,发展空间巨大。我们有望看到公司在多个新兴产业线的布局逐渐进入收获期,为公司业绩带来更多增长点。 盈利预测与投资建议:公司深度受益光通信行业发展,海缆业务和量子通信等新兴业务布局将持续提升公司发展潜力。预计公司2017-2019年的EPS为1.71元、2.21元、2.65元,对应PE14/11/9X。我们给予“买入”评级。 风险提示:美日光棒反倾销措施不延期造成光棒供过于求风险,电信运营商光网络建设不及预期风险,量子通信技术发展应用不及预期风险。
永鼎股份 通信及通信设备 2017-04-20 9.50 -- -- 9.42 -0.84% -- 9.42 -0.84% -- 详细
事件:公司发布2016年年报,公司实现营收25.79亿元,同比增长14.32%;扣非后归母净利润2.36亿元,同比增长87.81%。公司拟以2016年12月31日总股本944,993,092股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税),共计派发现金94,499,309.2元,本年度公司不进行资本公积金转增股本。 现金收购永鼎致远,简单粗暴快速进入大数据大市场:公司以现金方式收购永鼎致远21%股权,并以货币方式对永鼎致远进行增资,总计持有永鼎致远43.5714%股份,成为永鼎致远第一大股东。收购标的技术实力雄厚,拥有多年DPI设备开发维护经验,并与主要客户保持良好的合作关系,目前占据中国联通和中国电信约一半的市场份额,是行业内具备较强竞争力的领先者。永鼎致远承诺2016年、2017年和2018年实现的经审计的净利润不低于人民币4500万元、5560万元和6550万元,2016年已经完成业绩承诺。在电信行业大数据需求逐渐成为刚需和数据业务量持续爆发的情况下,电信数据采集分析市场将快速增长,公司收购永鼎致远将给公司带来广阔的大数据市场的机会和显著地业绩提升。 EPC业务发展迅猛,一带一路布局进入回报期:在国家一带一路战略感召下,公司较早开始布局海外EPC业务,2016年中标海外工程合同超过100亿元人民币。在持续多年工程经验积累后,公司在工程实施和成本控制方面取得显著进展,毛利率同比提升7.56个百分点,业务总毛利接近7000万元,同比提升50%。我们预计,随着今年孟加拉、老挝等国项目陆续开工,公司EPC业务将保持稳定增长。 多元化产业链布局,攀登高新技术高附加值业务:公司光纤光缆业务受限于自产光棒的缺失,并未显著享受到光通信行业大景气的红利,因此公司进行多产业布局,越来越朝着高新技术高附加值领域转移。1、公司通过并购发展已经逐渐形成了“光纤光缆+海外工程+汽车电子/通信+大数据”多路并进的业务线条,业务线持续优化;2、公司参与共同发起设立并购型私募基金,对包括汽车后服务市场、大数据以及战略新兴产业相关项目在内的投资机会进行投资;3、公司大力推进超导技术储备,逐步走向商业应用场景,未来发展潜力可期。 盈利预测与投资评级:公司已经逐渐形成了“光纤光缆+海外工程+汽车电子/通信+大数据”多路并进的业务线条,超导技术储备雄厚具备产业化潜力。预计公司 2017-2019年的EPS为0.3元、0.34元、0.42元,对应 PE 32/28/22 X。我们看好公司未来在高新技术和高附加值多产业链的发展前景,给予“买入”评级。 风险提示:海外工程开工延迟导致营收下滑风险,新业务发展不及预期风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-04-20 16.80 -- -- 17.80 5.95% -- 17.80 5.95% -- 详细
事件:公司发布2017年一季报,公司营业收入257.4亿元人民币,同比增长17.78%;归属于上市公司普通股股东的净利润为12.1亿元人民币,同比增长27.81%;平均每股收益0.29元,同比增长26.09%;非经常性损益1.44亿元。 通信行业资本开支仍相对景气,公司运营商和消费者业务保持增长:我国电信运营商资本开支有所下滑,但市场仍然相对乐观:1.相对降幅略高于10%,下降后的资本开支高于普遍预期;2.考虑广电、铁塔、混改后联通追加投资的可能,今年资本开支可能高于计划;3.全球5G网络竞争愈演愈烈,相当部分电信运营商可能增加pre-5G网络的投入。因此,全行业资本开支仍处于相对景气区间。中兴一季度业绩良好:运营商业务方面,Pre5G网络已在全球30个国家部署了40多张,有线产品10GPON市场份额位居业界第一,光网络和固网接入整体稳居业界第二;消费者业务方面,美国市场继续保持TOP4排名,机顶盒一季度整体发货同比增长超过25%;政企业务方面,推动智慧城市3.0布局,在银川、珠海、沈阳、石家庄等城市打造复杂智慧城市的典型样板,同时与欧洲多个发达国家城市政府共同建设智慧城市。公司各条业务线进展符合预期,为公司业绩提供良好支撑。 pre-5G时代技术和产品积极布局和积累,设立产业基金投资未来:电信行业近年来呈现重大重组和变革,进入pre-5G时代,技术能力已经成为企业核心竞争力。公司以创新力为驱动,持续投入5G、物联网等研发,一季度研发占比为12.94%。无线领域,持续稳固5G领先地位,完成基于FDD制式的MassiveMIMO产品的外场预商用验证;有线领域,率先发布基于IP与光融合的5G承载解决方案5GFlexhaul,发布业界首款对称100GPON样机;极度重视自研芯片研发,一季度发货量较去年同期增长超过70%,推动NB-IoT网络、芯片、模组、终端成熟。公司参与设立中和秋实基金,为公司未来业务发展提供更多战略协同机会。 制裁靴子落地+强力主帅上任,新财年轻装上阵:公司与美国相关政府部门经过一年时间沟通协调,就公司违反美国政府出口禁令事件达成和解,3月29日公司被移除出口限制实体名单,意味着公司新产品研发和业务开展将不再受到限制。考虑到和解罚款计入2016年,以及强力人物殷一民当选为公司新一届董事长,公司新的一年丢弃了过去积压的包袱,将有利于全心全意推进M-ICT2.0战略,继续在全球市场开展有力竞争。 盈利预测与投资建议:在通信网络投资相对景气环境下,公司作为行业核心供应商,将保持稳定发展。预计公司2017-2019年的EPS为1.03元、1.22元、1.49元,对应PE16/14/11X。我们给予“增持”评级。 风险提示:广电资本开支不及预期风险;海外市场发展不及预其风险;终端市场面临激烈竞争毛利率下滑风险。
美利云 造纸印刷行业 2017-04-19 15.43 -- -- 15.20 -1.49% -- 15.20 -1.49% -- 详细
事件:公司发布2016年业绩快报,公司2016年营收5.87亿,同比增长5.51%;归属上司公司净利润为353万,同比下滑97.62%。公司还公布2017年一季度业绩预告,公司实现归属上司公司净利润-1100万至-900万元,同比去年同期亏损收窄52.15%-60.85%。 云创数据中心项目运营顺利,IDC新项目开工符合预期:云创公司在中卫的数据中心E3/E1机房已经在2016年下半年完成建设并交付客户奇虎360,托管服务器数量持续增加。为了进一步提升数据中心服务容量,云创公司加快进行新机房建设,4月5日“美利云中卫数据中心”二期正式动工。此次新建方案包括四栋数据中心机房,位于中卫市“中关村西部云基地”A3地块西侧,总占地面积5.16万平方米,总建筑面积5.48万平方米,建成后可容纳高密机柜8000余个,服务器16万余台。公司2016年IDC业务开展低于预期,原因在于机房建设和用户业务迁移出现延期。我们对公司2017-2018年IDC业务保持乐观,原因在于:1、已交付的E3/E1机房预计将于上半年完全运营,营收水平将有大幅度提升;2、公司二期机房建设采用新设计架构,单机柜功率更高,建设完成后服务能力将提升3倍以上,极大提升公司业务潜力;3、公司工程实施团队在一期建设获得更多建设经验,交付运营团队从与360合作中获得较多交付、运营经验,今年的项目交付和业务开展将避免因经验不足出现延期。公司IDC业务将迎来快速发展,利润水平将得到极大提升。 造纸业务回暖,业绩负面影响出清:2016年公司造纸业务依然亏损,属于预期之内,而亏损情况同比和环比均进一步收窄。公司2016年度净利润下滑97.62%并非因为经营环境恶化,而在于2015年公司发生巨额营业外收入,2016年在公司降低三费支出的努力下,利润水平回归正常水平。进入2017年,造业行业回暖,公司造纸业务通过提升产能、扩大销售、强化内部管理等措施,产销量同比分别有较大提升,毛利率较上年同期上升。长期以来一直对公司业绩形成压力的负面因素正在出清,公司有能力依靠持续提升成本管理的手段保持造纸业务不亏损甚至有所盈利,对向云计算基础设施运营转型提供了良好的支撑。 盈利预测与投资评级:预计公司将于2017年完成二期新机房建设,服务能力将超过现有3倍,成为大型云计算业务服务公司的首选IDC之一。预计公司2016-2018年的EPS为0.004元、0.18元、1.26元,对应PE4339/88/13X。我们看好公司在IDC领域盈利前景和进一步外延并购预期,给予“买入”评级。 风险提示:二期IDC项目建设进度不及预期风险,新IDC客户发展不及预期风险,目前主要客户360业务迁移进度放缓导致营收不及预期风险。
特发信息 通信及通信设备 2017-04-17 25.68 -- -- 25.07 -2.38% -- 25.07 -2.38% -- 详细
投资要点 事件:公司发布2016年年报,公司2016年营收达到46.12亿元,同比增长88.28%;归属上市公司股东净利润为1.96亿,同比增长112.94%;扣非后归属上市公司股东净利润为1.81亿,同比增长111.98%。此外,公司计划向全体股东每10股送红股3股(含税),派发现金红利0.75元 (含税),以资本公积向全体股东每10股转增7股。公司董监高在利润分配方案披露未来6个月内无减持计划。 从东志到东智,代工业务品类扩张,继续受益FTTH快速发展:公司于2015年完成对深圳东志100.00%股权的收购,深圳东志成为上市公司的全资子公司。此后东志科技更名为特发东智,主营代工产品从光路由器,GPON/EPON,机顶盒等接入网设备代工,逐步增加RFID设备等新产品,持续向外部扩展客户。公司紧紧抓住国内FTTH大跃进的机遇期大力开拓华为、中兴等重量级客户,至2016年底公司运行27条生产线,全年实现营收约19.1亿元,符合此前预期。整个2016年我国电信宽带市场在中移动全力推进的带动下实现飞速发展,进入2017年,中移动宽带业务依然高歌猛进,我们认为,三家运营商依旧将在FTTH市场进行激烈竞争,继续扩大网络投入,全国FTTH市场仍将维持景气发展。东智科技预计全年将保持60%-80%的业务增长,进一步提升公司整体业务规模和盈利水平。 傅里叶多点突破,军工信息化业务发展前景可期:公司于2015年11月5日,完成对成都傅里叶100.00%股权的收购,正式进入军工领域。傅里叶针对军工信息化大方向进行研发布局,逐步形成了军用航空通讯设备、数据记录仪、外场检测仪、弹载计算机等军工信息化产线。2016年傅里叶积极联系客户推动产品测试等售前流程,航空通讯设备市场销售额大幅增加,弹载计算机、测控集成业务、卫星通信终端业务均出现进展,基本完成收购时制定的3000万元利润的目标。我们认为2017年公司将保持稳定增长,完成业绩承诺。 成立产业并购基金,积极谋划新增长点:2016年4月,公司参与出资设立深圳远致富海信息产业并购基金,寻找合适的潜在并购标的。公司已经积极探寻高端光模块、光学器件等新投资机会,成功完成收购将有望进一步强化在光产业链的领先优势。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年的EPS为1.05元、1.41元、1.74元,对应 PE 24/18/14 X。我们看好公司作为FTTH行业内核心标的价值和军工业务发展的良好前景,给予“买入”评级。 风险提示:运营商对光网络需求不及预期风险,竞争进一步加剧导致价格战风险。
烽火通信 通信及通信设备 2017-04-14 25.20 -- -- 25.40 0.79% -- 25.40 0.79% -- 详细
投资要点 事件:公司发布年报,营业收入增长28.70%至173.61亿元,归母扣非后净利润为6.87亿,增长11.76%,扣非后每股收益达到0.66元/股,增长10.00%。公司还公告2016年度,烽火星空合并报表扣非归母净利润为19,601.82万元,高于《业绩补偿协议》中拉萨行动承诺预测数17,545.00万元,符合约定。 光通信行业持续向好,公司核心盈利能力强劲:整个2016年光通信行业处于高度景气期,并将继续保持向好。从需求侧来看:1、中国电信、中国联通接连开展光缆集采项目,远超市场预期;而中国移动预计即将开启光纤光缆集采,预计价格维持高位不变;2、广电推动全国网络互联互通,继续发展宽带业务,近年将投入1000亿网络资本开支,光通信设备以及光纤需求量巨大;3、未来三年看,宽带中国战略继续发力,信息基础设施重大工程建设三年行动方案要求2018年城镇实现光网覆盖,大城市家庭100M带宽,行政村光纤覆盖率90%,光通信需求高度景气。供给侧看:1、上游光棒产能扩张进度不及预期,光纤供给长期处于紧张状态,光纤光缆需求旺盛价格坚挺;2、随着带宽快速提升,主流干线升级到100G后将马不停蹄升级400G,拥有高带宽、高性能的新产品的供应商将受益。公司作为国内光通信行业领先者,具备光棒生产和新型大带宽光纤、设备研发能力,将持续保持强劲盈利水平。 网络设备+光通信+云计算大数据+信息安全+微电子,新型全能ICT解决方案供应商完成全布局:公司积极谋求从网络设备制造商向ICT解决方案供应商转型:网络设备产品线持续扩张;光通信主业积极投入开展400G等新产品研发测试,提升核心竞争力;云计算方面设立烽火云公司、楚天云公司,加强云时代布局;信息安全方面完全整合烽火星空;微电子方面,投资2.5亿成立武汉飞思灵微电子技术有限公司,力图突破核心芯片研制技术,增强公司自主研发实力。可以看到,公司基本参照全球ICT巨头完成了全面布局,业务上提供完整解决方案增强客户依赖度,产品上完成高附加值服务输出提升盈利能力,客户资源方面形成良性互补。我们认为公司布局后,整体毛利率将会逐渐改善,公司价值进一步体现。 烽火科技集团旗下市值最大上市公司,具有较强资产注入预期:公司控股股东为烽火科技集团,下属还包括虹信通信、烽火众智等移动通信、安防领域优质高价值公司,预计集团有进一步资产注入的可能,将对公司未来整合产业链优势,扩大业绩水平具有强力支持。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年的EPS为0.98元、1.16元、1.36元,对应 PE 25/22/18 X。我们看好公司光通信业务以及全面布局ICT解决方案提供商战略发展前景,给予“增持”评级。 风险提示:运营商、广电资本开支不及预期风险,竞争加剧导致毛利率快速下滑风险,募投项目发展不及预期风险。
烽火通信 通信及通信设备 2017-04-13 25.01 -- -- 25.44 1.72% -- 25.44 1.72% -- 详细
事件:公司发布年报,营业收入增长28.70%至173.61亿元,归母扣非后净利润为6.87亿,增长11.76%,扣非后每股收益达到0.66元/股,增长10.00%。公司还公告2016年度,烽火星空合并报表扣非归母净利润为19,601.82 万元,高于《业绩补偿协议》中拉萨行动承诺预测数17,545.00万元,符合约定。 光通信行业持续向好,公司核心盈利能力强劲:整个2016年光通信行业处于高度景气期,并将继续保持向好。从需求侧来看:1、中国电信、中国联通接连开展光缆集采项目,远超市场预期;而中国移动预计即将开启光纤光缆集采,预计价格维持高位不变;2、广电推动全国网络互联互通,继续发展宽带业务,近年将投入1000亿网络资本开支,光通信设备以及光纤需求量巨大;3、未来三年看,宽带中国战略继续发力,信息基础设施重大工程建设三年行动方案要求2018年城镇实现光网覆盖,大城市家庭100M带宽,行政村光纤覆盖率90%,光通信需求高度景气。供给侧看:1、上游光棒产能扩张进度不及预期,光纤供给长期处于紧张状态,光纤光缆需求旺盛价格坚挺;2、随着带宽快速提升,主流干线升级到100G后将马不停蹄升级400G,拥有高带宽、高性能的新产品的供应商将受益。公司作为国内光通信行业领先者,具备光棒生产和新型大带宽光纤、设备研发能力,将持续保持强劲盈利水平。 网络设备+光通信+云计算大数据+信息安全+微电子,新型全能ICT解决方案供应商完成全布局:公司积极谋求从网络设备制造商向ICT解决方案供应商转型:网络设备产品线持续扩张;光通信主业积极投入开展400G等新产品研发测试,提升核心竞争力;云计算方面设立烽火云公司、楚天云公司,加强云时代布局;信息安全方面完全整合烽火星空;微电子方面,投资2.5亿成立武汉飞思灵微电子技术有限公司,力图突破核心芯片研制技术,增强公司自主研发实力。可以看到,公司基本参照全球ICT巨头完成了全面布局,业务上提供完整解决方案增强客户依赖度,产品上完成高附加值服务输出提升盈利能力,客户资源方面形成良性互补。我们认为公司布局后,整体毛利率将会逐渐改善,公司价值进一步体现。 烽火科技集团旗下市值最大上市公司,具有较强资产注入预期:公司控股股东为烽火科技集团,下属还包括虹信通信、烽火众智等移动通信、安防领域优质高价值公司,预计集团有进一步资产注入的可能,将对公司未来整合产业链优势,扩大业绩水平具有强力支持。 n 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年的EPS为0.98元、1.16元、1.36元,对应 PE 25/22/18 X。我们看好公司光通信业务以及全面布局ICT解决方案提供商战略发展前景,给予“增持”评级。 风险提示:运营商、广电资本开支不及预期风险,竞争加剧导致毛利率快速下滑风险,募投项目发展不及预期风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-03-28 17.80 -- -- 17.80 0.00% -- 17.80 0.00% -- 详细
事件:公司发布2016年年报,公司2016年营业收入1,012.3亿元人民币,同比增长1.0%;实现营业利润11.7亿元人民币,同比增长263.7%;归属于上市公司普通股股东的净亏损为23.6亿元人民币,同比下降173.49%。净亏损包含因美国政府罚款8.92亿美元影响,如剔除前述计提损失,归属于上市公司普通股股东的净利润为38.3亿元人民币,同比增长19.2%。 美国处罚鞋子落地,计提损失归入2016年度:从2016年3月起,公司与美国相关政府部门经过一年时间沟通协调,就公司违反美国政府出口禁令事件达成和解,公司共需缴纳8.92亿美元罚金。尽管罚金数额巨大,对公司业绩造成较大负面影响,但中长期来看利好公司未来发展:1.公司遭美国政府出口限制得到解除,各类网络设备、终端设备产品不再面临核心芯片供应障碍;2.公司将全部计提损失归入2016年度,业务发展的不确定性也全部消除,因此在2017年公司放下包袱轻装前行,努力完成的业绩都将得以体现;3.事件协商过程中,我国政府给予了高度重视与支持,预计处罚完成后将在其他方面给公司更多便利和协助。 通信行业资本开支仍相对景气,pre-5G部署蠢蠢欲动充满机遇:国内三家运营商分别公布本年度资本开支计划,不出意料的,资本开支有所下滑,从2016年总计3562亿下滑到2017年3100亿左右。我们对这一结果保持乐观:1.相对降幅略高于10%,下降后的资本开支高于普遍预期;2.考虑今年起广电将加大对网络的投资,以及铁塔额外投资,全行业还要增加数百亿投资;3.在5G标准进度提前后,全球增加了对5G网络的部署热情,各运营商可能增加对pre-5G网络的投入;4.考虑到联通混改将在今年完成,混改完成获得新增量资金的新联通有可能追加网络投资以缩小与移动的差距。因此,全行业资本开支仍处于相对景气区间,中兴作为通信网络设备核心供应商,将保持稳定发展。 公司更换强力主帅,新的一年走向全新M-ICT征途:3月14日,中兴选举殷一民为公司新一届董事长。新任主帅担任中兴通讯执行董事已达20年,从管理经验、行业理解力和业界声誉来看都属于最合适的人选。公司将延续以宽带为核心的5G、路由器、大数据、PTN、WDM、OTN、PON、IPTV、多媒体视讯、IDC、云计算、智能终端等产品系列发展,推进M-ICT2.0战略,继续在全球市场开展有力竞争。 盈利预测与投资建议:在通信网络周期向下环境中,公司需要进一步拓展其他业务,保持盈利和发展。预计公司2017-2019年的EPS为1.03元、1.22元、1.49元,对应PE17/14/12X。我们给予“增持”评级。 风险提示:广电资本开支不及预期风险;海外市场发展不及预其风险;终端市场面临激烈竞争毛利率下滑风险。
亨通光电 通信及通信设备 2017-03-23 24.86 -- -- 26.70 7.40%
26.70 7.40% -- 详细
事件:公司公告收到国家电网公司及国网物资有限公司发来的《中标通知书》,确认亨通高压中标国家电网公司2017年浙江舟山500kV联网输变电工程海底电缆招标采购项目。公司中标金额达到1.658亿,预计将对公司2017/2018年经营业绩产生积极影响。 海缆业务接连中标,成功拿下500KV工程展示公司强大实力:公司海缆业务发展迅猛,经过一年多时间快速追赶,已经跻身国内外一流海缆供应商。2015年全年公司海洋业务收入仅为2.8亿元,2016年中公司还不具备500KV海缆研发制造能力,到近3个月公司接连中标国内海缆重要工程项目总价值接近4.5亿,亨通证明了自身在新兴海缆业务领域内强大的研发制造潜力。本次舟山500kV联网输变电工程属于世界首个应用交流500千伏交联聚乙烯海缆的项目,技术难度高、产品质量要求严苛、对公司口碑和未来业务发展具有较大影响力。公司与另外几家国内顶尖海缆公司共同竞争,最终获得约三分之一的份额,将对公司在海缆领域口碑和产品形象形成较积极的作用。预计本次工程顺利实施形成示范效应后,国网将投入更多海洋工程项目,极大刺激海缆市场发展,公司将在高毛利率的海缆市场赢得更多发展空间和盈利空间。 稳居光纤光缆第一阵营,靓丽业绩受益光通信行业高景气期:公司预计2016年1-12月份实现归属于上市公司股东的净利润为126,019.49万元至154,660.28万元之间,与上年同期相比将增长120%至170%。受益于近两年全球光纤光缆市场快速发展,尤其是国内光通信市场进入高度景气周期,公司盈利能力大幅提升,2016年全球光纤光缆市场增长率在11%左右,国内增长率超过全球其他所有地区的市场,增长率达到57%。公司是国内少数具备完整光纤预制棒-光纤-光缆全面业务线的公司,使得公司成本处于较低水平,稳居光纤光缆业务第一阵营。预计2017年随着中国移动持续增加宽带接入网络竞争性建设和广电网络重点布局光通信网络,光纤光缆行业仍处于高需求期,公司将持续受益行业发展。 深度布局量子通信,成功卡位未来尖端技术领域:公司较早的认可量子通信的研究和应用价值,已经分别与北京邮电大学、问天量子、江苏省经信委、中国联通等多家单位进行一系列合作,承建江苏省宁苏量子干线建设工程项目,在顶尖通信技术领域实现成功卡位,具有广阔的发展潜力。 盈利预测与投资建议:公司深度受益光通信行业发展,海缆业务和量子通信等新兴业务布局将持续提升公司发展潜力。预计公司2016-2018年的EPS为1.10元、1.69元、2.11元,对应PE22/15/12X。我们给予“买入”评级。
中国联通 通信及通信设备 2017-03-22 7.71 -- -- 7.85 1.82%
7.85 1.82% -- 详细
事件:公司发布2016年年报,2016年营收274,196,782,481元,同比减少1.0%;归母净利润154,074,131元,同比减少95.6%;扣非后归母净利润-58,226,341元,同比减少104.1%。公司还公布2月经营数据,移动出账用户累计到达26,562.4万户,增长53.6万户,其中4G用户累计到达11,611.3万户,增长558.4万,固网宽带用户累计到达数7,623.2万户,增长8.6万户。 多重原因导致利润大幅下滑,公司已经逐步走出困难期:中国联通是中国三大运营商中问题最多,遭遇困难最多的公司。公司2016年利润同比减少95.6%,原因来自经营和管理的多个方面,而拖累公司业绩的不利因素正在出清:1.用户数挤水分之后恢复增长;2.业务发展朝4G倾斜显著控制ARPU值下滑趋势;3.移动在宽带市场一年期免费政策今年将过期,竞争压力有所缓解;4.4G网络建设已经逐步缩小与移动的差距。尽管公司新的一年依旧面临提速降费的压力,但属于预期之中,公司已经提前有所准备。根据公司测算,2017年1-2月,公司实现净利润4.6亿,环比实现扭亏为盈,体现了公司恢复增长动力,走出了困难期。 混改持续推进,有望加速落地:公司自从被列为国企混合所有制改革试点之后,一直积极进行方案探索,成为国内关注度最高的试点企业之一。公司董事长王晓初在多个场合表达坚定推进混改的决心,以及公司与BAT等互联网巨头进行战略合作的高效率进展,均为联通进行彻底的改革带来想象空间。从两会上总经理陆益民的表态,我们判断混改将加速落地,为公司长期发展注入制度红利和资金红利,有利于提升公司竞争力,改善经营状况。 4G渗透率提升空间较大,ARPU值改善:2016年公司4G用户渗透率仅40%,ARPU值提升0.1元,意味着4G用户渗透率还有较大提升空间,ARPU值也有进一步改善空间,公司盈利水平将持续改善。 新业务发展迅猛,成为国内电信行业创新引领者:2016年公司IDC/云计算业务收入达到94.51亿元,同比增长33.7%,成为国内第二大IDC服务提供商。公司ICT业务收入59.38亿元,增长37%,在教育信息化等领域内保持领先优势。公司在新业务发展,新业务伙伴合作以及新业务模式探索方面保持积极态度,有望将混改与新业务发展深度结合,提升公司在未来电信行业的竞争力。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年的EPS为0.13元、0.17元、0.20元,对应PE58/46/39X。我们看好公司4G发展战略和新业务的爆发给公司带来持续积极影响,给予“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,提速降费影响盈利水平风险。
网宿科技 通信及通信设备 2017-03-16 46.50 -- -- 45.98 -1.12%
45.98 -1.12% -- 详细
事件:1.公司发布2016年年报,营业收入4,446,527,248.83元,同比增加51.67%,归属于上市公司股东的净利润为1,250,396,585.35元,同比增长50.41%。2.公司发布2017年一季度业绩预告,一季度盈利16,919.97万元-24,171.39万元,同比下滑30%-0%。3. 公司审议通过了《关于2016年度利润分配预案的议案》,向全体股东每10股派发现金股利2.5元人民币(含税);同时以资本公积金向全体股东每10股转增20股。 国内市场竞争压力增大,业务发展不利因素正进行出清:公司2016年如我们所预期的保持50%以上高速增长,抓住CDN市场快速发展的机遇,巩固市场地位。国家从战略层面支持宽带高速网络建设,视频业务快速崛起提升数据带宽需求,国内整个CDN行业仍处于高速发展阶段,依然保持旺盛的活力。而进入到2016四季度及2017年一季度,以BAT为代表的新兴CDN玩家大举争夺市场引发激烈竞争,CDN服务价格水平持续下滑,导致网宿毛利率下滑,影响公司盈利增长。我们认为公司业务发展的不利因素正进行出清:1.公司CDN服务价格持续下滑,缩小了与BAT的差距;2.国内CDN市场价格战不会无限持续,预计2017年将出现缓和;3.网宿作为第三方CDN公司价值将逐渐体现,在部分客户的份额将维持在合理水平之上,对公司市场份额形成支撑。预计全部不利因素出清后,公司业绩将恢复合理的增长水平。 重心外移,整合资源形成1+1>2效应:公司未来将海外市场布局和发展列为发展重心。一方面公司加强海外CDN节点建设和业务发展;一方面通过高效率并购快速增强公司网络规模、品牌价值和客户资源共享能力。公司选择收购CDNW,无疑能快速获得现成的海外CDN节点和客户资源,省去大量的建设时间和业务初期开拓时间,为公司业务发展提供新的增长点,进一步加强对国际巨头的挑战。 公司股权激励和员工持股计划持续注入信心,也为公司股价提供较强安全边际:公司连续多次推行股权激励计划和一次员工持股计划,提振公司管理层和核心骨干对公司发展的信心,其中2015年和2016年股权激励计划行权价格分别为57.70元、54.68元,均高于目前股价,为公司股价提供充分的安全垫,具有良好的投资价值。 盈利预测与投资评级:CDN行业保持景气,公司短期面临竞争压力和不利因素出清,内生增长依然保持高潜力,而海外收购将显著提升公司竞争能力。暂不考虑收购标的业绩情况下,预计公司2017-2019年的EPS为1.91元、2.35元、2.77元,对应 PE 28/23/19 X。我们看好公司在CDN领域盈利前景,给予“买入”评级。 风险提示:收购失败风险,CDN市场竞争进一步加剧风险。
中际装备 机械行业 2017-03-14 35.98 -- -- 39.90 10.89%
39.90 10.89% -- 详细
事件:2016年9月10日,公司发布公告,拟通过发行股份的方式购买苏州旭创100%股权。经过几轮问询和修改,2017年3月8日,公司公告经中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核,公司本次发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。 电机设备主业增长承压,并购转型符合预期:公司主业一直围绕电机绕组制造装备的设计、研发,是国内电机绕组制造装备的领军企业之一。但行业竞争加剧,预计公司主业增长保持平稳,并购转型意愿强烈。本次并购重组获得批准符合我们预期:1.公司所在电机设备行业与光通信行业同属于先进工业制造业,跨度不大,符合证监会监管要求;2.苏州旭创拆除红筹架构进展顺利,一直配合监管层进行方案修改。本次通过并购重组进入光模块领域,将极大提升公司盈利能力和产业价值,未来发展潜力巨大。 高速光模块行业快速爆发,苏州旭创龙头地位稳固:在数据业务持续爆发增长情况下,光通信网络重要部件光模块需求快速提升,预计2020年市场规模将达到71亿美元。同时光模块行业呈现出,高速光模块需求占比越来越高的现象,预计2020年全球10G/40G/100G光模块收入将达到43.50亿美元,在总体光模块市场的占比将超过61%,其中100G光模块CAGR将接近30%。苏州旭创作为行业龙头标的,优势有以下三点:1.公司客户包括谷歌、亚马逊等大型欧美互联网巨头以及华为中兴等通信巨头,在全球市场拥有强大话语权;2.公司产品以高端25G/100G为主,营收占比接近80%,在光模块产品整体提速背景下拥有先发优势和竞争优势;3.公司技术积累深厚,封装工艺水平和生产线运营经验丰富,产品性能和良率稳定可靠。本次募集配套资金4.9亿,用于苏州旭创光模块自动化生产线改造项目、光模块研发及生产线建设项目,将进一步提升公司光模块市场竞争优势。 收购方案修改更利于公司长期发展,提振公司信心:公司收购方案进行几项重要调整:1.延长了增发股份的锁定期;2.提升了业绩补偿基数;3.将超额业绩奖励比例提升一倍;4.增加业绩补偿范围。这些措施都体现出公司和旭创对旭创未来三年业务发展的强烈信心,也为旭创加速业务发展实现超额业绩提供了充分的激励动力。我们认为,公司未来光通信业务将保持快速发展,成长潜力可观。 盈利预测与投资评级:预计公司2017年初完成对苏州旭创的收购后,将极大地受益于数据业务爆发增长,成为国内高端光模块行业龙头。预计公司2016-2018年的EPS为0.05元、0.56元、0.70元,对应 PE 557/50/40 X。我们看好公司在光通信领域盈利前景,给予“买入”评级。 风险提示: 公司业务整合不及预期风险,行业竞争进一步加剧导致苏州旭创盈利能力下滑风险。
中天科技 通信及通信设备 2017-03-07 10.98 -- -- 12.40 12.93%
12.40 12.93% -- 详细
投资要点。 事件:公司收到国家电网下属中国电力技术装备有限公司的《成交通知书》,确认公司中标“埃及500千伏主干网升级输电工程”和“缅甸北克钦邦与230kV主干网连通工程”两个国网招标项目,中标金额合计约4.64亿元人民币。公司预计2017年交付中标产品,执行完毕本次中标项目。 电缆海缆业务接连中标,海外市场发展向好:公司电力线缆业务接连取得重要订单,从2016年12月至今分别获得国家电网国内工程订单11.90亿元,获得中电装备在埃及和缅北地区的工程订单4.64亿元,已经接近2016年上半年水平,行业地位稳固,收入水平高涨。公司海缆业务持续突飞猛进,近三个月来获得国内滨海H2#400MW海上风电场工程2.98亿,获得德国和孟加拉项目3.06亿,相比去年上半年增长50%。可以看到公司电缆海缆业务的两条重要发展线条:1.国内市场,专注于设计水平、技术实力提升,大量承接高电压等级、超长单根交货长度、特种导线要求的高技术水平项目;2.国际市场,通过高性价比产品和服务,以及不断在国内积累的工程经验,大力拓展新客户和新市场。公司在一带一路沿线国家的市场竞争中火力全开,业绩值得期待。 稳居光纤光缆第一阵营,靓丽业绩受益光通信行业高景气期:公司预计2016年1-12月份实现归属于上市公司股东的净利润为158,036.56万元至177,791.13万元之间,与上年同期相比将增长60%至80%。公司盈利能力大幅提升,最核心原因在于近两年全球光纤光缆市场,尤其是国内市场进入高度景气期,2016年全球光纤光缆市场增长率在11%左右,国内增长率超过全球其他所有地区的市场,增长率达到57%。公司是国内少数具备完整光纤预制棒-光纤-光缆全面业务线的公司,使得公司成本处于较低水平,稳居光纤光缆业务第一阵营。公司及时扩大产能迎接高需求,确保了公司在最大业务上的的毛利率水平,保持良好的盈利能力。在史上最大光纤招标项目2016年中移动半年普通光缆产品集中采购项目(第一批次),公司为第四中标候选人,中标份额为12.56%。预计2017年光纤光缆行业仍处于高需求期,公司持续受益行业发展。 定增顺利完成,大资金在手大项目可期:公司在再融资政策收紧前顺利的于2017年1月完成非公开发行,发行A股455,301,455股,实际募集资金净额为4,301,159,997.15元。预计公司手中货币资金接近75亿元,流动性得到极大提升,公司有充分的资金推行重点项目,发展潜力巨大。 盈利预测与投资建议:公司实现了光通信、电力,新能源三大业务线的多元发展。预计公司2016-2018年的EPS为0.63元、0.68元、0.83元,对应PE17/16/13X。我们给予“买入”评级。 风险提示:光通信业务发展不及预期风险,缅北工程项目遭遇政治危机风险。
水晶光电 电子元器件行业 2017-02-24 22.60 -- -- 23.23 2.79%
24.00 6.19% -- 详细
投资要点 事件:公司发布2016年业绩快报,营业收入达到16.82亿,同比增长42.36%;归属于上市公司股东的净利润达到2.52亿,同比增长68.73%;基本每股收益0.38元,同比增长52%。 国内智能手机市场回暖+国产智能手机爆发+双摄爆发,光学业务发展迅猛:2016年智能手机市场三个重要变化对公司光学业务产生了积极影响。一是国内智能手机市场回暖,全年出货量4.67亿部,增长8.7%,增速回归合理水平,尤其4季度同比增速达到18.7%,显示国内需求依然旺盛。二是国产手机创造增长奇迹,华为、OPPO、VIVO全部成为全球智能手机供应商前五,且进一步缩小了与前面苹果和三星的距离。三是双摄像头手机已经被主流厂商和消费者所接受,越来越多的机型支持双摄,市场调研公司Counterpoint预计2017年双摄手机出货量超过3亿部,2020年双摄手机渗透率将超过60%。智能手机摄像头需求快速放量,公司光学低通滤波器、红外截止片滤光片产品的产能满负荷运转,带动公司营收快速增长。此外,公司积极提升产业链价值:1.公司收购上游玻璃镀膜设备提供商日本光驰,能够通过精密光电薄膜行业产能扩张获得收益;2.通过代工等方式加强与全球产业链核心供应商旭硝子合作,扩大了公司销售渠道。我们认为,公司光学业务竞争力强大,仍有较大发展潜力。 发力超短焦投影产品,争夺大屏时代入口:随着视频业务快速崛起,用户对电视屏幕的需求越来越高,激光及投影产品拥有超大屏幕、亮度高、体积小而便携、相对成本低、使用寿命长多项竞争优势,将在即将到来的大屏战争中占据先机。公司在投影技术投入研发力量,已成功开发了基于LED光源的E100寸和E60寸超短焦投影产品,与朝歌科技紧密合作,尝试拓展微投光引擎产品在电视新媒体和智慧家庭等应用领域的市场推广渠道,加快产业化进程。我们认为,公司基本掌握投影光机的全部设计能力和加工工艺,未来可向激光光源产品升级发展,具有较大想象空间。此外,公司在智能汽车抬头显示器、AR/VR显示产品也有较多储备。 实施股权激励,充分激发企业活力:公司于2016年底实施股权激励,首次授予800万股,授予价格12.32元,面向公司部分董事、高级管理人员、中层管理人员以及核心技术(业务)人员,共计45人。股权激励将公司发展前景与核心团队个人利益紧密绑定,充分激发企业活力,提升了公司业绩水平。 盈利预测与投资评级:公司处于精密光电薄膜元器件行业第一阵营,在需求景气拥有较好的盈利水平。预计公司2016-2018年的EPS为0.38元、0.51元、0.64元,对应PE58/43/34X。我们看好公司当前光学部件业务在未来几年快速增长趋势,以及在家庭投影产业方面的布局,给予“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,虚拟显示业务不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名