事件内容:2016年10月28日,公司公布三季报,实现营业收入103.45亿元,同比增长92.98%;归属于母公司所有者的净利润4.08亿元,同比增长18.49%,EPS 为0.34元,同比增长21.43%。 事件点评: 出版发行相对稳定。2016年前三季度,公司发行业务实现小幅增长,实现营业收入18.63亿元,同比增长4%,毛利率提高1个百分点,达到31%;出版业务小幅下降,实现营业收入9.06亿元,同比下降7%,毛利率提高4个百分点,达到36%;报刊业务规模较小,实现营业收入0.72亿元,同比下降20%毛利率提高2个百分点,达到47%。整体而言,公司的出版发行业务处于比较稳定的状态,毛利率提高,使得公司出版发行业务盈利能力得到一定程度的增长。 物资销售业务迅速扩大。公司营业收入实现大幅增长,主要得益于公司物资销售业务的迅速扩大。 2016前三季度,公司物资销售业务实现营业收入82.87亿元,同比增长199%,主要是公司贸易业务迅速扩大,其中大宗商品贸易业务营收达到51亿元,同比增加40亿元。 盈利预测与投资建议:考虑到公司大宗商品业务规模迅速扩大,以及公司正积极向教育转型,我们预计公司2016-2018年实现营业收入177.24/209.87/232.19亿元,同比增长49.10%/18.41%/10.64%,实现净利润5.34/6.10/7.10亿元,同比增长64.39%/14.31%/16.36%,EPS 为0.44/0.50/0.58元。我们给予2017年出版传媒板块22倍PE 估值,对应市值109亿元,大宗商品业务板块22倍PE 估值,对应市值21亿元,幼教板块75倍PE 估值,对应市值12亿元公司合计估值142亿元,对应目标价格11.7元,推荐买入。

前三季度业绩700万,同比增长406.61%。公司发布2016年三季报,前三季实现营业收入2.06亿元,同比增长42.36%;实现归属于上市公司股东净利润0.07亿元,同比增长406.61%,对应EPS为0.03元。公司三季度单季实现营业收入0.67亿元,同比增长48.82%,环比减少5.63%;实现归属于上市公司股东净利润0.02亿元,同比增长132.21%,环比减少-33%,对应EPS为0.01元。公司营业收入和业绩大涨主要是各燃煤电厂落实国家关于能源改革相关要求,进一步加快了燃料智能化的改造,公司因此获得的燃料智能化项目订单增多,EPC项目交付速度加快,我们原有预测17年燃料智能化或迎来爆发,此次增长量和速度超出我们和市场预期。 证监会反馈并购风险较小,切入职业教育打开新成长。公司8月17日公告拟以14.62元/股购买恒企教育100%股价(作价12亿)、中大英才70%股权(作价1.82亿),交易拟收购标的涉足会计、IT培训+在线职业教育,且16/17/18年净利承诺合计不低于0.95/1.24/1.65亿,复合增速80.41%,综合毛利率66%-76%,10月19日,公司收到证监会的反馈意见,主要涉及经营细节数据的补充及预测,问题不大,且月底民办教育促进法将进行三审,我们认为总体方向将为营利性学校松绑,尤其利好前期资产证券化低的民办职业教育,政策层面对教育资产证券化有加快预期,我们预测公司并购风险较小。公司收购后进入职业教育领域,由于职业教育本身受教者的刚需和强支付能力,公司将进入使得职业教育16年约为3137亿市场规模。 双教育标的各具优势,“内容+平台”协同效应显著。(1)拟收购标的在各自细分领域均具有品牌优势:我恒企教育是行业内较具规模和影响力的O2O会计和IT培训职业教育培训一站式、全方位的连锁机构领军品牌,2015年营收2.86亿元,同比增长1177%,主要是校区数量(直营41增至191,加盟9增至40)和学员数量+ARPU值3843元大幅增长(20%);标的中大英才主要提供在线课程培训,2015年中大英才营收入3056.48万元,同比增长49%,主要受益于BAT第三方平台产品流量巨大收入,且公司在线职业教育体系“端口+平台+图书+题库服务”的产业链完整性优势。(2)我们认为公司除了拟收购教育标的盈利能力和成长能力外,双教育标的协同效应同样值得期待,恒企教育和中大英通过并入上市公司平台,各自的品牌优势、专业优势、资源优势、数据优势、地域优势将形成有效协同,并形成上市公司中教育领域稀缺的“专业培训+在线教育”具有代表性和竞争性的“内容+技术+平台”教学模式。 盈利预测及投资建议:基于公司在传统主业煤质检测的龙头地位,以及燃料智能化系统营收比例的增加和未来两年的爆发,看好公司拟收购标的恒企教育和中大英才教育在各自细分市场领域的竞争力以及“职业培训+在线教育”的协同效应,假设17年标的并表且承诺利润兑现,此次由于燃料智能化速度加快,我们上调盈利预测,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.05元、0.46元和0.56元,业绩增速为244.17%、1101.64%、20.56%,对应PE分别为45x3、51x和42x,目标价位为25.41元,对应于2017年PE55x,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:增发收购未过会风险;标的估值风险;业务整合风险;职业教育竞争加剧风险

业绩同比增长21.49%符合预期,股权激励落地提振员工士气。公司发布2016年三季报,前三季实现营业收入5.8亿元,同比增长16.90%;实现归属于上市公司股东净利润0.38亿元,同比增长21.49%。公司三季度单季实现营业收入1.90亿元,同比增长19.65%,环比减少3.55%;实现归属于上市公司股东净利润0.12亿元,同比增长38.26%,环比增长20%,对应EPS为0.09元,公司业绩符合我们和市场预期;此外公司10月份公告以20.21元/股价格完成对营销部、生产部、财务部等核心人员合计14人的股权激励,股权解锁为1年期和2年期间,公司完成此次股权激励后将有力的调动员工积极性。 EPS替代+产能释放,量价齐升开启新一轮成长:我们认为公司在外需EPS渗透需求、活塞杆轻量化趋势和内生产能释放的双重背景下将迎来成长2.0时代:(1)EPS电子转向器与传统的助力转向系统相比具有降油耗、助力特性好、重量轻、结构简单、主动安全和舒适驾驶等优点是未来趋势,我们认为从国产替代相对角度(2015年开始,中国将超越欧美和日本,成为全球第一大EPS市场)和行业渗透率提升绝对角度(目前渗透大约在30%,远低于欧洲75%、日本90%等),公司配套部件将显著受益迎来量价齐升行情(单套价格有望翻2-3倍);(2)公司中空活塞杆在汽车减震器加工工艺属于创新工艺,已于2015年量产,目前市场空白阶段几乎垄断,未来将在技术完全成熟后扩大了国内的市场份额;(3)公司15年实施7.5亿定增项目缓解高产能利益率生产线,预计16年转向配件和活塞杆产能同比分别增加15/30%;2016-2020年累计新增产能为3270、10491万件,相比较原来转向/活塞产能4776和20020万件提升68%和52%,且产品逐渐由毛坏件逐步向半成品件、成品件发展,产品综合毛利率有望进一步提升。 埃孚、大众、比亚迪、耐世特等国内著名合资车企和全球500强的汽车零部件企业,与客户合作长久粘性关系以及资本投入巨大和认证准可周期长提高了进入壁垒。(2)外延并购方面:公司市占率第一,长期来看业务开展的边际收益衰减,中短期来看,“足现金+高股权集中+低资产负债率”为公司外延并购中小型规模企业提供了良好的外部环境。考虑到公司上市三年来从未有过兼并收购动作,我们认为外延扩张可能是公司未来寻找发展的方向之一。 盈利预测及投资建议:基于公司在转向器齿轮配件及减震器活塞杆双业务细分领域的核心工艺和龙头地位,我们看好公司在后续EPS电子转向在汽车渗透上升中带来的量价齐升的增量空间、减震器活塞杆空心轻量化的创新工艺对市场竞争力的提升、产能释放以及产品结构调整带来的盈利质量改善。同时考虑到公司市值小、上市三年来从未有过兼并收购动作,我们认为无论是从长期的小行业突围还是中短期的“7.9亿足现金+48%高股权集中+31.5%低资产负债”等外部利好环境,公司未来寻求外延发展可能性较大。我们预测公司在内生稳健成长驱动下,未来三年业绩将迎来稳步上升通道,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.45元、0.54元和0.63元,业绩增速为25.71%、22.21%、16.37%,对应PE分别为88x、72x和62x,目标价位为42元,对应于2017年PE77x,给予公司“持有”的投资评级。 风险提示:EPS渗透率推进速度不及预期;定增项目及产能释放不达预期;下游汽车增速放缓趋势

前三季度业绩4800万,同比减少29.67%。公司发布2016年三季报,前三季实现营业收入17.14亿元,同比增长12.80%;实现归属于上市公司股东净利润0.48亿元,同比减少29.67%,对应EPS为0.07元;公司三季度单季实现营业收入5.36亿元,同比减少0.45%,环比减少11.70%,实现归属于上市公司股东净利润-35.62万元,同比减少102.17%,环比减少-100.00%,公司主营通讯射频业务受全球4G建设放缓影响业绩略有下滑,但智能终端已有多款产品成功实现量产,汽车零部件增速保持稳步,整体上公司业绩随着通讯订单的增加、智能终端的爆发有望实现业绩增速反转。 定增顺利推进,尽享行业爆发红利。公司成功以30.63元/股价格非公开向蚌埠市城市投资控股有限公司、金鹰基金等发行1.14亿股,募集资金净额34.5亿元,定增募集资金后续将全面提升公司的盈利能力和综合竞争力,同时募集资金将投向万亿市场的OLED模组和掩膜版市场,千亿规模的USB3.1TypeC连接器以及百亿规模的金属外壳化项目,公司有望凭借自己的核心设备如掩膜版的技术优势和制造经验优势打开新的市场、迎来新的成长。 强力打造工业4.0协作平台,集团资产后续适时注入:公司由传统制造商转型制造平台商,强力打造“机电共性平台+工业技术装备平台+网络工业设计平台”相互协作下的从客户端到制造端垂直一体化的工业闭环,同时上市公司机电共性平台和上市公司外配天集团的工业装备平台产生很好拉动及互补作用,配天集团重点打造“运动控制+驱动+电机”模式可以复制到机器人(已布局全产业链、预测增速60%+)、电动汽车(已储备原材料、电机、控制系统、驱动等核心部件)、高端机床(智能制造基础与核心、子公司挂牌新三板创新层)等优质智能终端产品,我们认为从产业链整合升级、增强核心竞争力、减少关联等角度,后续随着配天集团机器人和电动汽车等板块的成熟,我们认为集团优质资产有可能注入,公司的工业4.0制造龙头进一步凸现。 子公司布局VR、双摄像头模组、单眼虹膜识别加快业绩成长。公司上市以来围绕通信设备和智能硬件几乎年年收购,近年来布局的视觉摄像头、物联网、新材料、石墨烯等热点板块,彰显公司的在未来万物互联布局下的高瞻远光,子公司大凌实业(持股51%)主要涉及视觉摄像头业务,自2016年1月在全国中小企业股份转让系统挂牌以来第一次公开募集资金,此次重点加快车载摄像头(已有客户比亚迪、北汽、众泰和奇瑞)VR摄像头设备“单眼”虹膜识别(17年量产)三个项目的推进落地。公司未来三年营业收入预计保持40%的增长率,考虑到2015年只有半年并表,16年大富科技将显著受益子公司大凌科技的业绩贡献(根据承诺利润我们大致推测2500万)。 盈利预测及投资建议:基于公司在主业保持传统射频组件稳定增长的同时,看好公司在智能消费电子和汽车核心零部件的业绩爆发,尤其是公司34.5亿元定增大力发展掩膜板、USB3.1、金属外壳享受OLED等产业爆发红利,同时此次大凌实业募集9000万重点发展VR全景/双摄像头模组、单眼虹膜项目加快了公司在摄像头、物联网、石墨烯、新材料等新兴领域的成长,考虑16年增发后预计公司2016-2018年EPS分别为0.40元、0.47元和0.61元,业绩增速为222.65%、16.34%、30.01%,目标价位为35元,对应于2017年PE75x,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:募投项目不达预期;并购效应不达预期;资产注入速度放缓

事件:公司于10月26晚公布三季度业绩报告。 点评如下: 前三季度业绩同比增长94.35%,销售费用同比323.42%,公司新业务加速推进。公司发布2016年三季报,前三季实现营业收入2971万元,同比减少48.76%;实现归属于上市公司股东净利润-3085万,同比增长94.35%,对应EPS为-0.19元。公司三季度单季实现营业收入35.66万元,同比减少97.84%,环比减少87.50%;实现归属于上市公司股东净利润-1591万元,同比减少0.43%,环比增加76.58%;对应EPS为-0.10元。公司营业收入大减参考价值不大,主要因为公司2015年将地产、商贸等传统资产剥离后,子公司业务尚在发展开拓中;销售费用同比大增323.42%也从另一方面公司印证公司业务转型、开拓市场步伐加快。 沐禾节水为智慧生态建设突破口,打造智慧生态服务集大成者。公司收购沐禾节水切入“生态环境+互联网”,9月底拿到正式批文后动作频繁,相继成立任京蓝若水、京蓝节能、京蓝天拓、京蓝资源等全资子公司、收购农保无人机区域龙头金丰春在智能生态建设上再添“竞争武器”,我们认为公司打造“智慧城市+智慧农业节水+清洁能源服务+农业植保无人机”等智慧生态服务集大成者,有助于后续凭借智慧生态建设一揽子方案和一站式服务优势增强后续智慧生态建设招标中的优势。 河北省唯一节水PPP项目落地彰显合同斩获和执行能力。公司管理团队优秀,绝大多数干部均具有10年以上从业经验,重组过程中实际控制人郭绍增系华夏幸福基业董事,认购了募集资金的87.26%,行业资源整合上能力较强,此前与威县、呼伦贝尔、翁牛特旗、托克托县、威县、广安、巨鹿县等其他节水领域60多亿战略合作订单(见图1)已经验证,我们认为公司借助在政府部门的资源以及以前PPP成功经验优势将快速复制到以后的项目运作中;另一方面管理层较强的拓展业务能力以及先前和建信信托成立的百亿级的产业基金打造的PPP产业的投资新平台,我们认为公司可借助智慧生态服务项目的大数据积累和产业基金血液应用于更优质PPP项目的选择,更高效的智慧生态运营服务。 盈利预测及投资建议:基于公司团队在定增批文之后开启对智慧生态服务这一战略清晰理解、战术生态圈执行布局,叠加公司未来在整合产业链上下游资源和政府资源转化订单方面的能力和优势,我们强烈看好公司未来将凭借“智慧城市+智慧农业节水+清洁能源服务+农业植保无人机服务”等综合服务能力和丰富的项目实施经验复制受益万亿智慧城市、千亿高效节水、百亿农业植保市场爆发,考虑非公开股本摊薄后预计公司2016-2018年EPS分别为0.54元、0.96元和1.27元,业绩增速为370.55%、75.88%、32.76%,对应PE分别为55x、31x和23x,目标价位给予38元,对应于2017年PE40x,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:收购风险;业务整合风险

事件描述:1)10月20日,子公司沐禾节水、龙泽节水与威县水务局就威县“建管服”一体化智慧节水灌溉与水权交易政府与社会资本合作(PPP)项目签署了6.52亿PPP项目合同;2)公司拟收购生态治理和科技服务相关资产事项停牌。 对此我们点评如下:河北省唯一节水PPP项目落地彰显合同斩获和执行能力。此次6.52亿的PPP合同是公司7月25日与沐禾节水、威县政府签订了战略合作框架协议的正式落地:我们认为一方面仅仅3个月时间显示出公司战略协议转化实际合同订单的执行效率和能力,我们认为公司借助在政府部门的资源以及以前PPP成功经验将快速复制到威县、呼伦贝尔、翁牛特旗、托克托县、威县、广安、巨鹿县等其他节水领域60多亿战略合作订单(见图1);另一方面管理层较强的拓展业务能力以及先前和建信信托成立的百亿级的产业基金打造的PPP产业的投资新平台,我们认为公司可借助智慧生态服务项目的大数据积累和产业基金血液应用于更优质PPP项目的选择,更高效的智慧生态运营服务。 拟收购生态治理和科技服务,打造智慧生态服务集大成者。公司此次拟收购资产方向为生态治理和科技服务相关资产,依然是围绕“智慧生态+科技属性”的生态布局,公司管理层对未来发展战略考虑清晰且战术布局迅速,结合公司近日欲切入的百亿规模的农保无人机增添公司的科技属性后,我们认为公司欲打造“智慧城市+智慧农业节水+清洁能源服务+农业植保无人机”等智慧生态服务集大成者,凭借智慧生态建设一揽子方案和一站式服务优势增强后续智慧生态建设招标中的优势。 盈利预测及投资建议:基于公司团队在定增批文之后开启对智慧生态服务这一战略清晰理解、战术生态圈执行布局,叠加公司未来在整合产业链上下游资源和政府资源转化订单方面的能力和优势,我们强烈看好公司未来将凭借“智慧城市+智慧农业节水+清洁能源服务+农业植保无人机服务”等综合服务能力和丰富的项目实施经验复制受益万亿智慧城市、千亿高效节水、百亿农业植保市场爆发,考虑非公开股本摊薄后预计公司2016-2018年EPS分别为0.54元、0.96元和1.27元,业绩增速为370.55%、75.88%、32.76%,对应PE分别为55x、31x和23x,目标价位给予38元,对应于2017年PE40x,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:收购风险;业务整合风险

前三季度盈利1986万,同比增长28.47%,符合预期。公司发布2016年三季报,前三季实现营业收入6.22亿元,同比增长18.95%;实现归属于上市公司股东净利润0.20亿元,同比增长28.47%,对应EPS为0.15元。公司三季度单季实现营业收入2.45亿元,同比增长29.85%,环比增长18.36%;实现归属于上市公司股东净利润0.06亿元,同比增长87.32%,环比减少-50%;对应EPS为0.04元。公司此前半年度业绩预告前三季度预计盈利区间为同比增长0-30%,此次业绩在区间上限符合预期,此外公司预计2016年全年业绩在3200-4000万区间,对应同比增速为63.94%-104.92%,主要一是由于公司销售结构转变图书方向冲抵期刊下滑,二是建立以出版服务为中心建立平台运营的服务模式,提高了订单数量和运营效率。 拟收购乐博乐博教育暂时性中止过会,增资韩国乐博叠加民促法月底三审增添转型信心。公司此前8月29日晚公布中止重组北京乐博乐博教育,但属于暂时性行为,目前乐博教育在上海的11家培训网点均为工商登记法人,并且已陆续通过教委的培训执照审核,我们认为大概率会拿到审批文件,此外公司增资韩国乐博教育18%股权表面公司转型教育的信心和决心;另外10月18日十二届全国人大常委会第七十九次委员长会议建议民办教育促进法月底进行三审,我们认为总体方向将为营利性学校松绑,政策层面对教育资产证券化有加快预期,公司审批文件或加快进程。 重申STEAM为新式教育模式,收购乐博注入新东方基因后将迎来新成长。(1)一方面,STEAM是以学生为中心的探究式教学方式,注重注重培养逻辑思维和动手操作能力,目前创客教育、机器人等由技术切入到STEAM教育成为时下的主流发展路径,目前中国STEAM教育模式处于爆发前夜,公司凭借原有教育出版优势切入素质教育市场,为分享行业成长拔得头魁。(2)STEAM教育模式易于复制,乐博教育也在在短短的4年内在全国25个省及直辖市快速布局63家直营店和115所加盟店,实现了跨越式的发展,彰显自己的成长能力和素质教育的成长空间;(3)乐博教育是新东方投资教育领域一览公司中的首家上市公司,我们认为新东方将会重点辅助该公司在二级市场壮大,并与嘿哈科技、童伴教育、好家长等其他投资相关的教育公司在业务等资源合作,将会在一二级市场产生良好的互动和化学反应。 盈利预测及投资建议:公司在保持云印刷、精品出版等业务20%+中速增长同时拟收购乐博教育战略切入新蓝海STEAM教育培训产业,首次打开教育产业外延式扩张局面,基于上市公司具有天然转向教育产业的独特优势,我们强烈看好公司教育出版印刷与儿童机器人教育借助公司新平台将在品牌、业务、客户群体、内容IP、渠道资源等多方面协同价值的创造。考虑到乐博教育携带的“新东方”A股唯一教育基因以及公司与华控投资等设立的5.15亿元产业并购基金将为公司后续内延增长和外延扩张提供强大的动力,我们预测公司未来三年将成功完成业务转型并进入教育产业收获阶段,假设17年增发摊薄后预计公司2016-2018年EPS分别为0.25元、0.63元和0.76元,业绩增速达70.11%、210.16%、20.80%,对应PE分别为143x、56x和46x,目标价位为50元,对应于2017年PE80x,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:收购效应不达预期;市场竞争加剧

事件描述:10月19日晚公司公告继8月29日全资子公司香港盛通与韩国乐博签订合作框架协议后,近日正式签订《新股认购协议》:香港盛通向韩国乐博增资投入约1070万元将拥有韩国乐博18%股权。 对此我们点评如下: 增资韩国乐博教育绑定IP,加大教育产业研发布局。公司拟收购标的北京乐博乐博教育为韩国乐博教育的独家代理商,10年的机器人产品及培训课程代理,目前北京乐博采购的机器人教具主要由韩国乐博公司供应。此次正式增资韩国乐博教育我们认为一方面表明了公司对于此次重组的坚定信心和后续继续转型教育的决心:公司此次将加深对韩国乐博机器人教育IP产品的绑定,同时也是继布局产品培训领域外对上游研发能力的完善,后续将凭借韩国乐博在机器人研发的深厚经验复制到国内电子科学、航空航天等课程的开发;另一方面韩国乐博公司业务覆盖韩国25个城市,出口国家达到30余个,产品在韩国教育用机器人市场占有率超过50%,具有较强的盈利能力和发展潜力,通过本次投资,有利于提高上市公司盈利能力。 民促法三审释放教育利好,公司收购乐播教育有望加快审核。10月18日十二届全国人大常委会第七十九次委员长会议建议民办教育促进法月底进行三审,我们认为政策层面对教育资产证券化有加快预期,相关职业教育和幼儿等培训教育机构的资产重组或将加速,联想到本公司上次收购乐博教育中止重组,但属于暂时性行为,目前乐博教育在上海的11家培训网点均为工商登记法人,并且已陆续通过教委的培训执照审核,只需时间拿到审批文件,我们认为民办教育促进法可能会引来催化,加快公司重组审核进程。 投资建议:我们认为盛通股份是目前转型教育行业最优质标的之一,作为steam创客教育唯一标的,公司此次引进新东方旗下机器人教育北京乐博,与此同时也为公司带来了不菲的行业资源,持续长期看好。 增发摊薄后预计公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.40元和0.49元,业绩增速达146.11%、37.71%、20.59%,对应PE分别为100x、72x和60x,目标价位为50元,对应于2017年PE125x,维持“买入”评级。 风险提示:收购效应不达预期;行业监管风险;市场竞争加剧

事件描述:1)拟0.5亿投资设立全资子公司京蓝天拓,主要从事民用无人驾驶航空器的开发、销售及技术服务等业务;2)子公司京蓝有道两次增资农业无人机植保金丰春(主营)至51%;3):公司拟与建信信托合作发起设立百亿级京蓝建信系列产业基金,深化水资源管理等产融结合战略上展开深入合作;4)拟1亿元设立全资子公司京蓝若水,主要从事城市基础设施建设及市政公用项目投资、运营、管理等业务; 对此我们点评如下: 农业无人机协同主业,智慧生态服务能力进一步增强。公司自9月底拿到证监会定增正式批文之后,放开手脚围绕农业节水灌溉等运作频繁:此次在智慧农业上下游“一增一设“无人机公司,我们认为一方面这是公司拓展陆地领域节水灌溉以外对航空领域无人机百亿规模市场的战略进军,打造了新的业绩引擎,而且此次收购无人机公司金丰春在农业植保服务市场开拓能力强、市场敏感度高,未来凭借在东北区域的丰富实践经验优势拓展到全国范围形成品牌效应;另一方面无人机是对智慧农业的巨大技术和资源补充,基于无人驾驶航空技术不仅能为用户提供植保、防控、测绘等多方面的服务,还能有效升级和完善智慧生态整体解决方案,满足客户的整体和全面需求,未来公司将凭借智慧城市+智慧农业节水+清洁能源服务+农业植保服务打造智慧生态服务综合提供商,提供智慧生态建设一揽子方案和一站式服务,增强公司的综合竞争能力和盈利能力,夯实在智慧农业领域的龙头地位。产业公司联合基金打造产业平台,提高公司业务高质量发展。公司2015和2016年在节水和智慧城市等领域连续斩获内蒙古、河北、四川等60多亿战略合作大单,彰显公司的服务实力和地方政府资源获取订单能力,我们认为公司此次进一步成立产业投资子公司京蓝若水以及与建信信托合作发起京蓝建信系列百亿级产业基金,打造产业平台是公司对PPP这一未来产业的战略思考,公司将借助京蓝若水,从产业投资角度出发,围绕PPP模式整合智慧生态领域技术、市场、资本和管理等方面的资源,例如对政府部门、金融机构的资源合作、对PPP成功经验的理解、复制和优质标的选择、对资本运用效率和利用能力的把握,公司智慧生态资源进一步整合,未来业务更加高质量的持续发展。 盈利预测及投资建议:基于公司团队在定增批文之后开启对智慧生态服务这一战略清晰理解、战术生态圈执行布局,叠加公司未来在整合产业链上下游资源和政府资源转化订单方面的能力和优势,我们强烈看好公司未来将凭借“智慧城市+智慧农业节水+清洁能源服务+农业植保服务”等综合服务能力和丰富的项目实施经验复制受益万亿智慧城市、千亿高效节水、百亿农业植保市场爆发,考虑非公开股本摊薄后预计公司2016-2018年EPS分别为0.54元、0.96元和1.27元,业绩增速为370.55%、75.88%、32.76%,对应PE分别为55x、31x和23x,此次上调盈利预测,目标价位给予38元,对应于2017年PE40x,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:收购风险;业务整合风险

投资要点 事件内容:2016年10月12日,公司已完成标的资产上海旗计智能科技有限公司(以下简称“旗计智能”)100%股权的过户手续及相关工商登记。变更后,公司持有旗计智能100%的股权,旗计智能已成为公司的全资子公司。 事件点评:2016年9月22日,公司定增获得证监会审核通过,到旗计智能完成工商变更手续,公司转型消费金融取得初步告捷。 行业核心解析:对消费场景准确把握以及信用评估风控的能力。我们认为目前行业的核心竞争力一方面来自于对线上线下消费场景端的把握能力,既获得客户的优势和能力。另一方面在于风险控制能力,即对客户的信用评估把握,只有利用跨学科大数据从多维度评估个人的信用特征,消费金融才能更好地开拓传统金融机构难以覆盖的人群,更有效率的提升消费信贷的整体效率。 旗计智能盈利增长分析:康耐特收购的旗计智能,原有电销业务门槛低,高额利润主要是来自于销售的非标准定价产品以及针对性强的非渴望品,主要是产品利润;公司另一部分叠加消费贷款和线下场景消费贷刚刚开始,其中叠加消费贷款目前按项目业务制,线下场景消费贷利润丰厚,第三方公司往往给予消费者较高的利息,除去银行资金成本外,剩下的利润全部归第三方,这两点也是我们给予它较高业绩的原因。 盈利预测与投资建议:我们认为康耐特所收购的旗计智能是目前A 股领域消费金融最相关的标的。公司主要产品为商品邮购分期和信用卡账单分期业务。旗计智能承诺2016年度-2018年度净利润分别不低于1.6亿元、2.45亿元、3.45亿元。作为大数据信用评估背景下的消费金融产品供给者, 我们认为公司未来将充分享受消费金融行业的高速增长,同时进一步升级拓展,2016-2017年预计总体利润为1.14亿元,3.71亿元, 2017年38X, 短期增发摊薄后目标市值168亿元。给予“增持”评级。 风险提示:行业政策有变化;收购的标的公司承诺盈利难以实现;收购的标的公司客户集中度过高,在竞争加剧的情况下,合作银行流失风险较大;收购的标的公司新业务未达到预期收益。

事件内容:2016年10月10日,公司公布发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案),交易报告书中总披露重大合同事项:2016年8月,深圳市腾讯计算机系统有限公司、欢瑞世纪与上海腾讯企鹅影业文化传播有限公司签订《投资摄制协议》,协议约定三方开展大剧战略合作,即“欢瑞付费打包”项目。 具体合作模式:1、自2017年1月1日至2019年12月31日,欢瑞世纪与上海腾讯每年合作拍摄8部电视剧或网络剧,每年投资拍摄总集数不低于256集。欢瑞世纪拥有影视剧的一切知识产权以及全部完整著作权以及其他权利,上海腾讯享有投资收益权及署名权;2、深圳市腾讯计算机系统有限公司对上述影视剧进行中国大陆地区独占性信息网络传播权采购(另有约定除外),视题材不同,每集采购价格分别设定为不低于人民币250万元、350万元和750万元;3、在深圳市腾讯计算机系统有限公司视频平台建立并在平台首页面推广欢瑞影视专区,收取专区会员费,三方共同享有该项目影视剧会员收益。 事件点评: 战略合作腾讯,提升盈利能力。欢瑞世纪与腾讯开展战略合作,充分利用腾讯在网络传播方面的巨大优势,彻底解除了公司在电视剧下游传播方面的后顾之忧,既有利于公司集中更多精力制作精品电视剧,又进一步提升了公司的盈利水平。此次合作可以至少为欢瑞世纪在2017-2019年分别增加营业收入6.40/8.96/19.20亿元。 助力公司获取批文。2016年7月,星美联合发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获。得有条件通过。本次与腾讯开展大剧合作,为欢瑞世纪实现其业绩承诺提供了保障,对公司早日获取重组批文具有积极作用。 投资逻辑: 我们认为行业的核心竞争力在于IP在全产业链的商业价值转化,如何转化到最大值,其中包括拥有IP/培育IP,IP在中游例如宣发渠道,新产品研发上的商业化;IP在下游例如周边,影游,艺人经纪等的商业化。同时,公司坚持走精品剧路线,我们认为公司未来估值进一步的提升,在全产业链的进一步深耕细作和走在模式创新前列,是未来公司发展的重要方向。 公司持有的优质IP例如《盗墓笔记》、《诛仙》、《昆仑》、《沧海》等,同时还在不断的挖掘更多优质的IP资源,通过未来3-5年的消化,能够不断地提升自身的IP培育能力,前景可期。 公司充分实现了制作,宣发,渠道的一体化,爆款作品连连,践行创新模式,稳固国内卫视周播剧模式,刷新网络剧模式。2014年在湖南卫视播出的《古剑奇谭》使国内首次奠定稳固周播剧场模式。其于2015年播出《盗墓笔记》也首次在网络上以每集500万的价格成为“天价”网络剧。 盈利预测及投资建议:我们维持之前的观点不变。根据下半年文化服务行业GDP贡献率持续提升的判断,我们认为星美联合成功过会后,将持续发力泛娱乐生态,不断提升其核心IP的变现能力,再加上欢瑞世纪于腾讯开展大剧战略合作,盈利能力将得到进一步加强。我们预测公司2016-2018年实现归属母公司净利润分别为3.60亿元、4.22亿元、4.91亿元,对应PE分别为61.1X、52.1X、44.8X,增发后总股本9.8亿股,短期增发摊薄后目标市值220亿,推荐买入。 风险提示:1、尚需通过证监会审核,具有不确定性;2、股市系统性风险;3、文化行业政策趋严。

投资要点 事件描述:9月24日,公司公告子公司广州大凌实业拟以每股不低于15.78元,发行股份不超过570万股,募集不超过9000万元加快在智能终端领域VR 全景摄像头、双摄像头模组、单眼虹膜识别模组等研发新项目尽快落地,促进汽车电子前装业务加快投产。 事件点评如下: 子公司布局VR、双摄像头模组、单眼虹膜识别加快业绩成长。公司上市以来围绕通信设备和智能硬件几乎年年收购,近年来布局的视觉摄像头、物联网、新材料、石墨烯等热点板块,彰显公司的在未来万物互联布局下的高瞻远光,子公司大凌实业(持股51%)主要涉及视觉摄像头业务,自2016年1月在全国中小企业股份转让系统挂牌以来第一次公开募集资金,此次重点加快车载摄像头(已有客户比亚迪、北汽、众泰和奇瑞)VR 摄像头设备 “单眼”虹膜识别(17年量产)三个项目的推进落地。公司未来三年营业收入预计保持40%的增长率,考虑到2015年只有半年并表,16年大富科技将显著受益子公司大凌科技的业绩贡献(根据承诺利润我们大致推测2500万)。 34.5亿定增补强有序进行,尽享行业爆发红利:公司拟定增34.5亿投入柔性OLED 显示模组、USB 3.1Type-C 连接器扩产、精密金属结构件等以分享行业爆发成长红利: OLED 产业进入爆发元年已成行业共识,但主要应用于小尺寸智能手机,后续平板、PC、电视机大尺寸领域空间高达千亿美元,公司募投项目OLED 模组掩膜板设备技术超越韩国HINS、日本DNP全球第一,从效率、良品和精细度解决目前制约OLED 大尺寸推广及物理分辨率低下重要痛点,公司先由掩膜板设备扩产过渡完善上游设备材料等工艺,后续有能力自产OLED 模组抢占万亿市场; 从连接器、检测、芯片、终端品牌商销货看USB 3.1 Type-C 接口已经确定为下一代USB 重要替代接口,业内咨询预测在未来3年内渗透率可达70%,公司现已拥有全球独家的制管技术和全球领先的涨管、冲压、拉伸工艺,独家纳米镀膜工艺,是国内为数不多的可生产高品质USB 3.1 Type C 连接器的厂家之一,目前已经为多家全球顶级智能终端厂商提供量产配套,后续随着战略合作商英唐智控、华森手机等分销商能够为更多品牌商提供定制化和标准化推广; 金属外壳化无论是高端手机还是千元以下手机已经成为趋势,我们认为公司借助原有射频工艺共性制造平台柔性制造优势利于大规模、批量化、低成本打造手机金属结构件,分享金属结构件市场逾千亿规模。 强力打造工业4.0协作平台,集团资产后续适时注入:公司打造“机电共性平台+工业技术装备平台+网络工业设计平台”相互协作下的从客户端到制造端垂直一体化的工业闭环,我们认为公司制造工艺已经完成“柔性化+高端化+多样化”能力的升级,其高达95%的自制能力完全保证满足客户定制化服务,且具备适应不同厂商个性化、多品质、大/小批量需求的能力;同时上市公司外配天集团重点打造“运动控制+驱动+电机”模式可以复制到机器人(已布局全产业链、预测增速60%+)、电动汽车(已储备原材料、电机、控制系统、驱动等核心部件)、高端机床(智能制造基础与核心、子公司挂牌新三板创新层)等优质资产有可能注入,公司的工业4.0制造龙头进一步凸现。 盈利预测及投资建议:基于公司在主业保持传统射频组件稳定增长的同时,看好公司在智能消费电子和汽车核心零部件的业绩爆发,尤其是公司34.5亿元定增大力发展掩膜板、USB3.1、金属外壳享受OLED等产业爆发红利,同时此次大凌实业募集9000万重点发展VR 全景/双摄像头模组、单眼虹膜项目加快了公司在摄像头、物联网、石墨烯、新材料等新兴领域的成长,考虑16年增发后预计公司2016-2018年EPS 分别为0.45元、0.47元和0.60元,业绩增速为258.61%、6.45%、26.55%,采用分部估值法,通信硬件类、智能终端类、汽车零部件分别给予200、61、9亿估值,总市值270亿,目标价位为35元,对应于2017年PE 74 x,维持公司 “买入”的投资评级。 风险提示:募投项目不达预期;并购效应不达预期;资产注入速度放缓

投资要点 传统主业下滑明显,切入职业教育寻找新引擎。(1)公司2012年上市是煤炭检测仪器设备产业化水平最高、技术水平最先进、产品品种最齐全的龙头企业,也是国内唯一一家同时具有煤质采、制、化仪器设备规模生产能力的企业,(2)14年切入燃料智能化管理领域,目前国内EPC能力第一梯队,最新中报营收同比增长117.81%,比例由最初的8.4%提高到42.75%至第一主业,随着投入研发技术的逐步成熟,我们根据预测燃料智能化系统17年订单有望加快,18年迎来爆发;(3)受煤炭产业增长业绩乏力以及燃料智能化系统短期无法贡献业绩,公司8月17日公告拟以14.62元/股购买恒企教育100%股价(作价12亿)、中大英才70%股权(作价1.82亿),交易拟收购标的涉足会计、IT培训+在线职业教育,且16/17/18年净利承诺合计不低于0.95/1.24/1.65亿,复合增速80.41%,综合毛利率66%-76%,此次教育标的落地迅速、成长性和盈利能力突出,显出公司较强的决心和眼光。 职业教育新式蓝海,细分领域垂直化+在线化为发展方向。无论是一级市场2016年上半年互联网教育87起融资55150万美金还是二级市场主业表现低迷的企业如煤炭、印刷、装修等大多选择教育标的(估值约200亿),教育板块融资及资产证券化急速升温是不争的事实,短期来看,民进促进法年底前三审大概率会通过,职业教育板块中的民办教育将由于本身资产证券化最低受益于盈利模式将迈入合法化、清晰化、规范化,另一方面职业教育异于幼教、K12等教育不同在于受教者的刚需和强支付,需求驱动使得职业教育16年约为3137亿是教育中的第二大板块,且我们预测未来职业教育机构在竞争脱颖而出的将是细分专业领域中的龙头如拥有垂直产业链一站式(内容+技术+平台+服务等)大品牌大规模在线教育机构(市场分散脆弱、有能力主导行业发展),他们在完成原始用户的积累后,更易思考如何实现流量变现、在线恒企教育是行业内较具规模和影响力的O2O会计和IT培训职业教育培训一站式、全方位的连锁机构领军品牌,2015年营收2.86亿元,同比增长1177%,主要是校区数量(直营41增至191,加盟9增至40)和学员数量+ARPU值3843元大幅增长(20%);标的中大英才主要提供在线课程培训,2015年中大英才营收入3056.48万元,同比增长49%,主要受益于BAT第三方平台产品流量巨大收入,且公司在线职业教育体系“端口+平台+图书+题库服务”的产业链完整性优势。(2)我们认为公司除了拟收购教育标的盈利能力和成长能力外,双教育标的协同效应同样值得期待,恒企教育和中大英通过并入上市公司平台,各自的品牌优势、专业优势、资源优势、数据优势、地域优势将形成有效协同,并形成上市公司中教育领域稀缺的“专业培训+在线教育”具有代表性和竞争性的“内容+技术+平台”教学模式。 盈利预测:基于公司在传统主业煤质检测的龙头地位,以及燃料智能化系统营收比例的增加和未来两年的爆发,看好公司拟收购标的恒企教育和中大英才教育在各自细分市场领域的竞争力以及“职业培训+在线教育”的协同效应,假设17年标的并表且承诺利润兑现,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.05元、0.45元和0.55元,业绩增速为240.46%、1070.68%、23.44%,对应PE分别为355x、41x和33x。 分部估值及投资建议:假设17年标的并表且承诺利润兑现,对于传统业务煤质设备、燃料智能化系统以及拟收购标的恒企教育、中大教育2017年归属母公司净利润分别为0.23、0.26、0.89、0.13,分别给予45x、64x和55x、55x估值,分别对应10.43、16.47、48.95、7.32亿估值,总市值83.16亿,目标价位为24.49元,对应于2017年PE 55x,首次覆盖,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:增发收购未过会风险;标的估值风险;业务整合风险;职业教育竞争加剧风险

投资要点 公司是转向和减震系统配件二级供应商龙头:公司是乘用汽车转向器齿轮齿条和减震活塞杆零部件二级供应商龙头,近5年复合增速为20%,根据中汽协/IHS等网站2015年乘用汽车销量和公司销量,不考虑后装市场,公司国内市占率约50%,全球市占率约12%,均属第一;在行业增速放缓下,公司2016年中报公司业绩同比14.79%,显著高于行业增速,一是由于公司通过总成厂配套于80多种车型在行业下滑趋势中能够分散风险,二是借助供应链客户关系及产品优势积极开拓海外市场,15年实现海外营收增长超40%。此外,公司2016年实行定增计划募集7.36亿,控制人之子靳晓堂先生和几大公募基金、资管等以35.02/股(当前39.24元/股)价格认购,显示市场对公司未来成长发展的信心。 EPS替代+产能释放,量价齐升开启新一轮成长:我们认为公司在外需EPS渗透需求、活塞杆轻量化趋势和内生产能释放的双重背景下将迎来成长2.0时代:(1)EPS电子转向器与传统的助力转向系统相比具有降油耗、助力特性好、重量轻、结构简单、主动安全和舒适驾驶等优点是未来趋势,我们认为从国产替代相对角度(2015年开始,中国将超越欧美和日本,成为全球第一大EPS市场)和行业渗透率提升绝对角度(目前渗透大约在30%,远低于欧洲75%、日本90%等),公司配套部件将显著受益迎来量价齐升行情(单套价格有望翻2-3倍);(2)公司中空活塞杆在汽车减震器加工工艺属于创新工艺,已于2015年量产,目前市场空白阶段几乎垄断,未来将在技术完全成熟后扩大了国内的市场份额;(3)公司15年实施7.5亿定增项目缓解高产能利益率生产线,预计16年转向配件和活塞杆产能同比分别增加15/30%;2016-2020年累计新增产能为3270、10491万件,相比较原来转向/活塞产能4776和20020万件提升68%和52%,且产品逐渐由毛坏件逐步向半成品件、成品件发展,产品综合毛利率有望进一步提升。 内生卓越发展,外延并购值得期待:(1)内生发展方面:公司在转向器和减震器材料调试具有独特优势,相关技术填补了国内工艺空白并获国家发明专利;另外公司在客户方面具备先发优势,客户涵盖博世、采埃孚、大众、比亚迪、耐世特等国内著名合资车企和全球500强的汽车零部件企业,与客户合作长久粘性关系以及资本投入巨大和认证准可周期长提高了进入壁垒。(2)外延并购方面:公司市占率第一,长期来看业务开展的边际收益衰减,中短期来看,“足现金+高股权集中+低资产负债率”为公司外延并购中小型规模企业提供了良好的外部环境。考虑到公司上市三年来从未有过兼并收购动作,我们认为外延扩张可能是公司未来寻找发展的方向之一。 盈利预测及投资建议:基于公司在转向器齿轮配件及减震器活塞杆双业务细分领域的核心工艺和龙头地位,我们看好公司在后续EPS电子转向在汽车渗透上升中带来的量价齐升的增量空间、减震器活塞杆空心轻量化的创新工艺对市场竞争力的提升、产能释放以及产品结构调整带来的盈利质量改善。同时考虑到公司市值小、上市三年来从未有过兼并收购动作,我们认为无论是从长期的小行业突围还是中短期的“7.9亿足现金+48%高股权集中+31.5%低资产负债”等外部利好环境,公司未来寻求外延发展可能性较大。我们预测公司在内生稳健成长驱动下,未来三年业绩将迎来稳步上升通道,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.45元、0.54元和0.63元,业绩增速为25.71%、22.21%、16.37%,对应PE分别为88x、72x和62x,目标价位为42元,对应于2017年PE77x,首次覆盖,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:EPS渗透率推进速度不及预期;定增项目及产能释放不达预期;下游汽车增速放缓趋势

出版传媒业务稳定增长,大宗商品贸易业务规模快速提升。 公司是湖北省最大的国有出版传媒集团,占有湖北省中小学教材独家发行权。公司正在进行数字化转型,已初步形成一个数字产业园区、三大基础信息化系统、五大骨干数字创新应用平台的数字化创新运营体系,整体而言,公司教育出版业务比较稳定。 公司依托原有的物资公司开展大宗商品贸易业务,主要是纸张、印刷耗材等物资销售。公司大宗商品业务将保持快速增长态势,预计2016-2018年公司大宗商品业务营业收入将分别达到136.43、163.71、180.08亿元,占公司主营业务收入比例依次为76.97%、78.00%、77.56%。公司深入布局教育业务,开创新的利润增长点。 受益于“互联网+”政策,在线教育强势崛起。在政策环境、社会环境和技术环境的推动下,在线教育市场将会继续保持高速发展的状态,预计2017年内在线教育市场规模有望达到2800亿元,移动在线教育市场规模有望达到30亿元。政策环境促进在线教育崛起,社会环境需要在线教育崛起,技术环境加快在线教育崛起。 深耕幼教产业,规模有望迅速扩大。为做大做强幼教业务,公司重组海豚宝贝,设立爱立方公司,公司已在新三板挂牌。当前爱立方收入主要来自幼儿课程、幼儿玩具和连锁幼儿园三块,幼教云平台处于用户培育阶段。幼教产业迎来蓬勃发展的黄金时期,我们预计爱立方2016-2018年主营业务收入将分别达到0.91、1.37、1.94亿元,公司净利率大约在12%左右,2016-2018年净利润依次为1092、1644、2328万元,占公司净利润比例依次为2.05%、2.70%、3.28%。 拓展线上渠道,开启k12教育增长空间。爱立方积极实践“互联网+”的营销模式,下属博盛公司大力打造“长江传媒K12在线教育综合服务平台”。长江传媒作为湖北省最大的教育出版传媒集团,拥有大量的线下教育资源,可以通过在线教育平台摆脱传统教育资源受地域限制的弊端,覆盖更多的学生数量,从而获得大量的用户流量和收入分成,协同作用十分明显,大幅提升公司教育资源的利用效率。 大力拓展版权延伸业务,打通数字出版全产业链。 投资领域多元化,主动谋求跨界发展。从投资领域看,长江传媒不仅涉及传统主业的深化,更进一步涉及影视行业、数字出版产业、互联网教育等相关产业。公司通过股权投资有效整合配置集团资源,主动谋求跨界发展、转型升级,有助于提升公司知名度和市场影响力。 大力拓展版权延伸业务,实现IP价值最大化。长江传媒拥有长江中文网这个核心发动机,为公司开展数字阅读和版权延伸提供了内容和技术上的保障。公司可以大力发展版权延伸业务,在IP全产业链运营方面实现纵向发展。公司在图书资源和影视作品方面具备很好的协同潜力,具备较大的成长空间。 盈利预测与投资建议:考虑到公司大宗商品业务规模迅速扩大,在线教育整体处于35%以上的增长速度,我们预计公司2016-2018年实现营业收入177.24/209.87/232.19亿元,实现净利润5.34/6.10/7.10亿元,EPS为0.44/0.50/0.58元,我们给予2017年出版传媒板块22倍估值,对应市值109亿元,大宗商品业务板块22倍估值,对应市值21亿元,幼教板块75倍估值,对应市值12亿元,公司合计估值142亿元,对应目标价格11.7元,推荐买入。 风险提示:1、行业政策风险,2、技术创新风险,3、盗版侵权风险。