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徐勇

渤海证券

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恒实科技 通信及通信设备 2019-07-04 15.31 17.12 25.42% 15.29 -0.13% -- 15.29 -0.13% -- 详细
抓住行业发展机遇,实施2+2+N的发展战略 恒泰实达是国内领先的智能大数据综合解决方案提供商和运营商,立足电力和通信,持续为能源、交通、金融、电信等行业客户提供信息化和智能化建设服务。目前公司拥有辽宁邮电、前景无忧、恒泰能联、易净优智等子公司,并在北京、南京、成都等地设有研发中心,已在大数据、物联网、新能源等领域取得了78项专利和219项软件著作权,具备很强的数据和通信技术的研发能力。近年来,面对电力市场和通信市场的重大机遇--5G和泛在电力物联网,公司确立了“2+2+N”的发展战略:从业务发展战略上形成了智能大数据应用和通信技术应用两大技术支撑和发展路线,通过做实做深电力、通信两大基础行业,并逐步拓展到交通、金融、农业等“N”个行业,这为公司的未来发展提供广阔的想象空间。 加大智能大数据研发投入,积极拓展多个垂直应用领域 作为一个大数据应用综合解决方案提供商,目前公司的大数据产品在数据采集领域,拥有综合监控解决方案和软件;在数据传输领域,拥有通信规划设计能力和宽带电力线载波芯片系列;在数据存储、管理和处理领域,拥有智能控制中心解决方案和综合数据平台、实时数据库平台等;在数据分析和应用领域,拥有大数据可视化智能分析平台数智云图VBI、智理V3C等核心技术;在大数据价值转化方面,拥有综合能源服务、智能环境等解决方案。公司立足电力,逐步实现由专业电力信息化企业向跨行业运营企业的市场转化,由单一应用项目型解决方案向数据价值挖掘与运营的模式转换,进一步拓展更广阔的市场,持续增加用户的黏性。公司在保持电力传统优势基础上,寻求向电力核心业务纵深化发展。2019年新中标湖南电网、冀北电网、南方电网、甘肃电网等项目、合同金额达1亿左右。此外,公司中标北京新机场指挥中心、中国人民银行清算中心、中国银联股份有限公司、南京地铁七号线网指挥中心等一系列重大项目,在多个行业取得了明显的业务增长。 并购辽宁邮电,积极参与5G网络建设 为迎接5G的重大机遇,公司成功完成了对国家通信行业首批甲级勘察设计单位、国内民营通信设计龙头企业辽宁邮电规划设计院有限公司的收购,实现了公司在信息化、智能化核心要素通信技术的业务支撑。加之前景无忧公司的载波芯片技术,形成了通信主干网络和末端一公里网络连接的通信产业布局,其中前景无忧承担的载波通信芯片业务在市场中排名前列。辽宁邮电在5G建设中咨询设计领域业务范围覆盖5G核心网和接入网,接入网按专业包含无线基站设备的网络规划和勘察设计、同时也包含相关配套光缆接入、承载传送层面的网络规划、勘察设计。目前运营商已经启动5G项目的前期勘察、公司已经介入某运营商的5G无线基站的前期勘察工作,初步完成300个基站的现场勘察。辽宁邮电以往三年业绩超过1亿,并且仍处于稳步增长趋势中。 盈利预测 随着大数据、5G、物联网等信息技术快速发展,客户的信息化建设投入日益增加,市场容量和规模逐步扩大,公司面临广阔的市场前景和发展机遇。我们预计公司2019~2021年公司营收将为13.64亿元、17.73亿元和23.40亿元,对应的归母净利润为1.86亿元、2.57亿元和3.44亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:5G发展不及预期;物联网业务发展不及预期。
迪安诊断 医药生物 2019-06-27 17.00 -- -- 19.65 15.59% -- 19.65 15.59% -- 详细
诊断服务:跑马圈地基本完成,中国特色3.0版ICL稳步推进ICL行业凭借集约化经营、中高通量样本处理技术、多样化补充性的检验项目实现单位检测成本大幅下降和检测效率显著提升,目前我国ICL渗透率仅约为5%,预计2020年国内ICL市场可达327亿元,增速为30.38%。公司是国内领先的以提供诊断服务外包为核心业务的第三方独立医学诊断服务机构,2011年7月登录资本市场,现已为全国12000多家医疗机构提供服务,集“产品+服务”为一体的2.0版诊断服务已基本完成全国范围的跑马圈地,同时鉴于我国以公立医院为主的医疗体系结构以及医联体、医共体普及推进的时代背景,公司推出3.0版的合作共建模式,2018年新增福建、湖北、吉林、新疆等区县市场合作共建市场25个,连续签约10余家大型三甲医院,全国合作共建客户数量超过400家,新增项目60多个,业务覆盖达30多个省市自治区。 诊断产品:亚洲最大罗氏诊断代理商,渠道整合加速推进公司代理的诊断产品以罗氏为主,2018年诊断产品收入44.71亿元,同比增长49.22%,毛利率为30.31%(超过润达医疗同类业务)。自2015年来,公司大规模收购商业子公司,截止目前已拥有参控股商业公司45家,已在浙江、北京、云南、内蒙古、新疆、山东、陕西等地完成渠道商的股权融合,其中,杭州迪安基因工程作为公司最主要的产品代理子公司,旗下拥有9家控股子/孙公司,2018年为母公司创收1.19亿元,创利8,478.86万元,2012-2018年营收和净利润的复合增速分别为23.22%和26.85%,经营管控逐渐向好,如若将迪安基因模式推广至全国,增势可观。 高精准技术:起步“巨人肩膀”,领衔中国化演变质谱技术凭借灵敏度高、特异性强、多标志物同时检测等优势已经广泛应用于科研等领域,预计2022年全球质谱市场规模为52.7亿美元,为推动质谱技术的国产化,公司设立迪安凯莱谱-Metabolon联合实验室,共享行业最具多样性的代谢物库,2018年凯莱谱实现盈利(超3000万),临床质谱整体解决方案覆盖客户超过30家,其中三甲医院超20家,自主开发检测项目达200余项;2018年公司与全球唯一获得FDA认可的核酸质谱技术开发及生产厂商Agena共同组建迪谱诊断,推出核酸质谱仪DP-TOF384,此外公司与全球仪器巨头丹纳赫旗下SCIEX中国子公司共同成立迪赛思(持股51%),现已取得两个一类产品备案并顺利投产。在NGS领域预计2025年全球市场规模近乎200亿美元,2018-2025年的复合增速为12.78%,公司分别与FMI、罗氏制药签订独家合作协议,目前专门针对实体肿瘤精准诊断的FoundationOneCDx在我国大陆的首份报告签发,产品质量备受专家认可。 “诊断+”生态圈多元化发展公司在健康体检、深海冷链、司法鉴定等方面同时展开布局,推进业务体系协同发展。体检方面,公司自2013年开始涉足健康管理业务,现已形成合作共建、个性化健康管理会员制、精准诊断深度体检的行业创新模式,2018年实现业务收入9824.52万元,2014-2018年复合增速为132.62%,毛利率为27.73%;冷链物流方面,以深海冷链为主,运输物品涵盖多样,服务网络遍布全国,覆盖全国19个省4个直辖市,现已服务于全国10000余家客户,2018年公司冷链物流实现收入2081.11万元,同比增长44.72%,但毛利偏低;司法鉴定方面,迪安鉴定以“鉴定服务+平台服务+产品服务”三驾马车共同推动,现已在浙江、上海、甘肃、吉林、天津、湖南、内蒙古、北京、山西等9个省市建立了直属司法鉴定机构,成为全国连锁机构最多的集团化运作的鉴定品牌,2018年公司鉴定实现营收6231.39万元,同比增长128.68%。 盈利预测与估值我们对公司2019-2021年的盈利预测主要基于以下假设:1)公司近年新纳入合并报表的主要参控股商业代理公司、第三方独立实验室以及合作共建实验室经过2-3年的运维期,能够良好的整合到上市公司整体业务体系中;2)随着医疗体制和精准医学技术的发展,质谱、NGS技术未来在临床肿瘤、癌症等病症中的应用得到普及;3)公司健检、物流、司法鉴定等辅助业务逐渐健全发展,与主业形成相辅相成的有机体;4)医保控费、公立医院改革、两票制等医改主线持续推进。基于以上假设,我们预计公司2019-2021年营收分别为91.63亿元、120.07亿元、155.76亿元,同比增速分别为31.52%、31.04%、29.73%,归母净利润分别为4.52亿元、5.23亿元、6.02亿元,同比增速分别为16.22%、15.84%、15.13%,EPS分别为0.73元、0.84元、0.97元,当前股价对应PE分别为24X、21X、18X。 风险提示:独立实验室质量控制风险,参控股公司整合运营风险,应收账款坏账数量异常增加风险,政策变动风险。
恒实科技 通信及通信设备 2019-06-17 14.65 -- -- 28.37 6.98%
15.67 6.96% -- 详细
调研情况: 日前我们去恒实科技公司进行了实地调研, 公司董事长钱苏晋和董秘李焱分别介绍公司在电力和通信领域的业务情况,并展示了未来公司依托大数据和通信技术为基础,在新业务领域发展的战略。 投资要点: 抓住行业发展机遇,实施 2+2+N 的发展战略 恒泰实达是国内领先的智能大数据综合解决方案提供商和运营商, 立足电力和通信,持续为能源、交通、金融、电信等行业客户提供信息化和智能化建设服务。 目前公司拥有辽宁邮电、前景无忧、恒泰能联、易净优智等子公司,并在北京、南京、成都等地设有研发中心, 已在大数据、物联网、新能源等领域取得了 78项专利和 219项软件著作权,具备很强的数据和通信技术的研发能力。 近年来,面对电力市场和通信市场的重大机遇——5G 和泛在电力物联网,公司确立了“ 2+2+N” 的发展战略: 从业务发展战略上形成了智能大数据应用和通信技术应用两大技术支撑和发展路线,通过做实做深电力、通信两大基础行业,并逐步拓展到交通、金融、农业等“ N”个行业,这为公司的未来发展提供广阔的想象空间。 公司近三来业绩增长显著,在外延与内生共同作用下营收持续快速增长,净利润也在 2018年突破 1亿,经营现金流快速转正,达到 1亿以上。 夯实大数据业务,积极拓展多个领域 作为一个大数据应用综合解决方案提供商, 目前公司的大数据产品在数据采集领域,拥有综合监控解决方案和软件;在数据传输领域,拥有通信规划设计能力和宽带电力线载波芯片系列;在数据存储、管理和处理领域,拥有智能控制中心解决方案和综合数据平台、实时数据库平台等;在数据分析和应用领域,拥有大数据可视化智能分析平台数智云图 VBI、智理 V3C 等核心技术;在大数据价值转化方面,拥有综合能源服务、智能环境等解决方案。 公司立足电力, 逐步实现由专业电力信息化企业向跨行业运营企业的市场转化,由单一应用项目型解决方案向数据价值挖掘与运营的模式转换,进一步拓展更广阔的市场,持续增加用户的黏性。 公司在保持电力传统优势基础上,寻求向电力核心业务纵深化发展。 2018年中标湖南电力“两率一损”大数据分析治理,陕西电力营销客户“标签库”大数据分析等典型项目,为公司在电力泛在物联网业务进一步开展业务奠定了基础。 2019年新中标湖南电网、冀北电网、南方电网、甘肃电网等项目、合同金额达 1亿左右。 此外, 公司中标北京新机场指挥中心、中国人民银行清算中心、中国银联股份有限公司、南京地铁七号线网指挥中心等一系列重大项目,在多个行业取得了明显的业务增长。 积极参与 5G 前期建设,增强公司竞争力 为迎接 5G 的重大机遇,公司成功完成了对国家通信行业首批甲级勘察设计单位、国内民营通信设计龙头企业辽宁邮电规划设计院有限公司的收购,实现了公司在信息化、智能化核心要素通信技术的业务支撑。加之前景无忧公司的载波芯片技术, 形成了通信主干网络和末端一公里网络连接的通信产业布局,其中前景无忧承担的载波通信芯片业务在市场中排名前列。 辽宁邮电在 5G 建设中咨询设计领域业务范围覆盖 5G 核心网和接入网,接入网按专业包含无线基站设备的网络规划和勘察设计、同时也包含相关配套光缆接入、承载传送层面的网络规划、勘察设计。 目前运营商已经启动 5G 项目的前期勘察、公司已经介入某运营商的 5G 无线基站的前期勘察工作,初步完成 300个基站的现场勘察。 此外公司还入围联通物联网公司 2019年农业数据采集终端、农机数据采集终端供应商、成为联通全国农机系统供应商。辽宁邮电以往三年业绩超过 1亿,并且仍处于稳步增长趋势中。 盈利预测 随着大数据、 5G、物联网等信息技术快速发展,客户的信息化建设投入日益增加,市场容量和规模逐步扩大,公司面临广阔的市场前景和发展机遇。 我们预计公司 2019~2021年公司营收将达到 13.64亿元、 17.73亿元和 23.40元,对应的归母净利润为 1.86亿元、 2.57亿元和 3.44亿元,首次给予公司“增持”评级。 风险提示: 5G 发展不及预期;物联网业务发展不及预期。
中海达 通信及通信设备 2019-05-16 9.20 -- -- 10.30 11.96%
10.30 11.96% -- 详细
公司一季报营收符合市场预期 公司于近日发布一季度业绩报告称,公司一季度营业收入为2.7亿元,较上年同期增12.42%;归属于母公司所有者的净利润为2236.74万元,较上年同期增4.92%;基本每股收益为0.05元。公司一季度业绩靠近预告区间上限,增长符合预期。 在手合约推动营收稳步增长,毛利率保持稳定 今年以来公司聚焦于北斗卫星导航产业,以提供北斗+精准位置应用解决方案为主线条,重点发展测绘地理信息、无人智能载体、智慧场景应用、军品四大业务领域,着力构建时空大数据生态链。本季度公司在这四大业务领域实现了稳步发展,取得良好的经营成果,特别是在军品业务方面取得了重大的市场突破--子公司武汉海达数云技术有限公司与特殊机构客户签订了军用三维激光勘测设备的销售合同,合同金额超过5000万元,从而带动整体营收同比增加12%。本季度公司毛利维持在50%以上,营业利润同比增长64%,而管理研发费用同比增长26%,销售费用同比增长24%,财务费用由于银行贷款利息费用增加导致同比增加88%,所以净利润同比增长只有5%左右。不过公司在时空数据、智慧城市、科技旅游、军品等领域已签订的尚未实施完毕的相关业务合同总计约6.5亿元,随着各项业务合同确认落地,公司净利润有望保持稳定增长。此外公司一季度商誉较年初增加7836万元,增幅42.45%,主要是收购中铭高科所致。 加强高精度定位产品研发,积极拓展无人驾驶领域业务 公司的主打产品“全球精度”星基增强实时高精度定位服务系统的研发和产业化已经取得了实质性进展,现已在广州建立两个数据处理中心,并在国内外布设了约100多个站点。经过了近一年的软件优化,系统总体指标达到了设计要求,定位精度和可靠性满足高精度定位用户需求;在无人驾驶领域,公司聚焦组合导航算法、北斗高精度导航芯片、三维激光、“全球精度”系统及CORS地基增强站、全频段组合天线等核心产品--无人机、无人船、无人农机、无人物流车的技术研发,与百度公司、上汽集团、中国联通等大企业的相关合作正加快推进,向相关行业的厂商提供车载高精度定位传感器、测量型组合天线、高精度导航地图前端数据采集系统、众包采集装备及后端数据处理系统等产品的开发、技术支持与服务,并持续交流并逐步推动示范项目等方面的合作;在军工领域,公司的军品重点以军用测绘仪器、移动测量系统、自准定位定向系统等为主,立足军民融合,把握部队需求,跟踪装备型号研制,在定位、定向、定姿等军品领域有望实现持续性的业务收获。 对外加快布局产业链,对内推进股权激励计划 今年以来,公司对外通过资本手段进一步夯实产业链布局。包括:出资9975万元收购深圳中铭高科信息产业股份有限公司控股权,以其作为公司在华南区域时空数据领域的业务平台;出资1.15亿元收购贵州天地通科技有限公司控股权,以其作为公司在西南区域时空数据领域的业务平台;组建广州星际互联科技有限公司,以其作为公司“全球精度”系统的国内运营平台;完善上游供应链,出资1864万元收购深圳全球星电子有限公司70%的股权,提升了RTK等产品的生产效率。对内为提高公司核心技术/业务人员和中高级管理人员的工作积极性,促进公司业绩持续增长,完善公司的激励机制,公司向47名高管和核心技术人员授予100万股股票期权,行权价格为14.90元/股。此次激励计划确立了公司整体绩效考核目标:2019-2020年度公司营业收入分别不低于15亿元、18亿元,同时,公司也配套了严格的个人工作目标要求。基于此次公司激励计划的目标将对公司发展战略和经营形成有效的牵引。 盈利预测 考虑到公司正在加快卫星导航、地理信息、海洋声呐、UWB超宽带、激光雷达、惯性导航、摄影测量、AR/VR等技术的融合,以北斗+精准定位技术领跑者为己任,从而成为业内北斗+精准位置应用解决方案的领导者。因此我们看好未来公司三年的业绩稳定增长,预计公司在2019~2020年营收为15.59亿元、18.40亿元和21.53亿元,对应的归母净利润为1.28亿元、1.62亿元和2.00亿元,我们给予公司的“增持”评级。 风险提示:RTK产品市场萎缩;军工订单延后;无人驾驶领域业务拓展不及预期。
二六三 通信及通信设备 2019-05-09 5.33 6.18 0.49% 8.11 52.16%
8.11 52.16% -- 详细
一季报业绩大幅增长,符合预期 近日公司发布了2019年第一季度报告,公告显示,今年一季度公司实现营收2.62亿元,同比增长30.95%;归属于上市公司股东的净利润3692.49万元,同比增长165.85%。归属于上市公司股东的净资产19.88亿元,较上年末增长4.48%;负债合计5.59亿元,经营活动产生的现金流量净额为4107.85万元,较上年末增加574.8%。一季报符合市场预期。 并购效应显现,业绩增速明显 公司在今年一季度营业收入增长30.95%,成本增加57.18%,主要是公司的IDC业务开始形成收入,同时并表日升科技、I-ACCESS收入;财务费用同比大幅减少是因汇兑损失减少;管理费用、研发费用与销售费用同比持平,显示出公司经营状况平稳;同期开发费用增加116.65%,主要是用于企通云视系统项目投入增加,该项目也是公司未来业务发展的主要方向之一。同期经营活动现金流净增加574.80%主要是因为IDC业务的现金流入,以及收回对中国联通应收账款295.83万美金(折合人民币约1,979万元)。此外延续一季报并表效应,并叠加摊销完展动科技的自研软件和母公司确认递延所得税资产,公司今年上半年净利润达到6400万~7600万,比上年同期上升60%-90%。因此在费用控制的基础上,公司整体业绩增速明显。 三大业务线构建完成,企业通信产品水平提升明显 最近三年,公司一直根据通信行业的技术演进进行自身业务的调整,重点放在移动技术和服务能力提升,将业务重心转移到企业移动、物联网等业务方面,进一步满足企业客户全方位的通信需求。目前公司已经形成三大事业部:企业通信事业部、国际通信事业部和北美互联网综合服务事业部,事业部制利于专业化生产和企业的内部协作,标志公司进入稳定、高速发展的阶段。 18年以来,公司企业通信产品的质量、业务规模和服务水稳步提高。“移动”和“视频”是公司研发重点投入的两个方面,不仅推出了视频会议移动端app,使用户在手机上就可以进行视频会议、观看共享内容,提升了企业客户服务和营销的环节的竞争力;而且跨代提升音视频质量,通过PaaS方式,让企业可以将视频能力集成到其核心业务流程中,形成新一代的企业通信模式。此外公司还与宝利通、华为等硬件厂商签订了战略合作协议,为客户提供“云+端”完整解决方案,扩充了硬件“端”的能力。 在新业务领域,公司通过与NTT战略合作,开展IDC、云计算等业务,并利用NTT的优质的客户资源及全球营销能力实现IDC+VPN组网的产品及解决方案,扩大公司自身业务规模。 跨境数据业务需求增长和规范加强提升公司竞争力 近年来,来华经营的外国企业在国内设立经营主体或分支机构不断增多,从而带来了大量跨境语音、数据、会议、视频等国际通信需求。同时中国企业海外机构的国际通信需求也同样快速增长。国际通信市场已经进入一个快速增长的周期。而去年工信部开展了跨境数据通信业务专项清理规范工作,成立了“中国跨境数据通信产业联盟”,跨境数据通信市场得到一定程度的规范。公司作为首批正式成员加入了该联盟,具有拓展跨境通信业务的优势地位。因此在跨境数据业务市场不断增长和专项清理规范不断深化的基础上,公司有望在跨进数据通信市场中获得先发优势,通过深圳日升、香港I-Access导入国际业务,拓展跨境通信业务Inbound合作渠道,加速Outbound业务的能力构建,实现重点国家及地区的国际业务能力的构建,建立Outbound业务“直销+渠道”销售体系,打造服务于国内企业“走出去”的跨境及海外本地通信需求实现的能力,增强公司在国际通信市场的竞争力。 盈利预测 2019年公司将进一步夯实既有业务巩固三大业务产品线,借助5G技术的发展和公司的移动通信能力,促进企业视频通信业务稳步增长,并积极开展与国际运营商的战略合作,深入挖掘企业国际化通信需求,提升企业跨境通信服务及海外本地通信服务业务,我们看好公司未来发展趋势。此外公司还持有致远互联6.49%股份和首都在线3.27%的股份,其中致远互联正在申请科创板上市,首都在线正在申请创业板上市,一旦这两公司上市成功,将大大提升公司的内在价值。在不考虑这两公司的上市的基础上,我们预计公司2019~2021年营收将达到11.42亿、13.94亿元和16.72亿元,对应的归母净利润为1.63亿元、2.16亿元和2.74亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:跨境通信业务拓展不及预期,国内企业通信市场增长不及预计。
凯莱英 医药生物 2019-04-25 93.01 -- -- 95.80 2.51%
103.85 11.65% -- 详细
事件: 公司发布2019 年第一季度报告:公司2019 年一季度实现营收4.76 亿元,同比增长31.03%,归母净利润为0.92 亿元,同比增长45.00%,扣非后归母净利润为0.80 亿元,同比增长51.87%,经营性现金流净额0.76 亿元,同比下降45.70%,EPS 为0.40 元/股,业绩符合预期。报告期内,公司归母净利润同比增长45%,主要是净利润同比增加且上年将凯莱英生命科学少数股东权益收回的原因,扣非后归母净利同比增幅(51.87%)高于归母净利,主要是上年同期所获政府补助较多所致。 三费与业绩匹配,净利率稍有上涨 公司三大费用波动与业绩匹配,销售费用1641.96 万,同比增长31.85%,主要系公司继续深耕海外CDMO 市场及加速拓展布局国内市场业务所致;管理费用5660.93 万,同比增长54.65%,主要归因于公司加速开拓布局新业务及人才引进;财务费用(1008.85 万)同比下降77.19%,归因于汇兑损失。业务方面,销售毛利率为44.24%,相比上年同期(49.80%)稍有下降,净利润为9206.38 万元(+75.62%),增幅再创同比小高峰,净利率相比于上年(14.42%)上涨4.9%。 投资建设同比上扬,产能扩充持续推进 对于CMO 类企业,产能是决定企业服务能力的瓶颈因素,报告期内,公司构建固资、无形资产和其他长期资产支付现金1.29 亿元,同比增长30.44%,主要是投资于吉林凯莱英制药承建的绿色制药关键技术产业园一期及凯莱英生命科学在建的多功能制剂厂房,公司不断加大投资建设以扩充产能,有望在未来2-3 年内为企业贡献业绩,叠加公司在研发方面拥有的诸如模块化全连续反应、多酶共固定化等领先技术,业绩增长可靠。 多维度布局,大小分子助力公司业绩升级 由于大分子的爆发式增长和未来广阔的发展潜力,2018 年公司花费大量资本紧锣密鼓的筹备大分子产品线的储备开发,1 月,拟与上海公卫共建生物样本分析联合实验室,2 月,子公司凯莱英医药科技新设全资子公司上海凯莱英检测用于生物样本及血样检测,3 月,拟与上海交大医学院共建生物药物创新技术研发联合实验室,10 月,拟与上海新金山投资建设生物大分子药研中心及生产基地,此外拟以760 万美元完全收购(剩余26.19%)已正式启用两条多肽、两条多糖及一条寡核苷酸化学大分子生产的子公司凯莱英生命科学,12 月拟成立上海凯莱英生物医药以着力开展生物大分子CDMO 业务,公司不断布局的大分子业务或将成为未来业绩又一强劲增长点。 盈利预测与投资评级 公司为国内CDMO 领先企业,受益于全球创新药及罕见病药物发展红利,现正处于快速发展时期。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别6.39亿元、8.55亿元、11.32亿元,EPS分别为2.77元、3.70元、4.91元,当前股价对应PE分别为34X、25X、19X。 风险提示:项目推进不及预期,政策变动风险,国际贸易摩擦及汇率波动的风险。
康龙化成 医药生物 2019-04-23 38.59 -- -- 39.20 1.27%
39.08 1.27% -- 详细
事件: 公司发布2018年年报:2018年实现营收29.08亿元,同比增长26.76%;实现归母净利润3.39亿元,同比增长46.94%;扣非后归母净利润3.26亿元,同比增长48.88%。经营性现金流净额7.38亿元,同比增长33.51%。第四季度实现营收8.73亿元,同比增长28.77%;实现归母净利润1.09亿元,同比减少43.77%;扣非后归母净利润0.97亿元,同比增长43.03%。 费用波动与业绩匹配,新产能释放将再助力业绩增长 报告期内公司销售费用5465.52万,同比增长15.89%,主要为促进公司业务拓展所耗用,与业绩匹配;管理费用39094.90万,同比增长20.17%,主要要系公司经营规模扩大,管理人员增加,房租、折旧摊销及其他费用相应增加;财务费用(4264.94万)同比下降55.44%,归因于汇兑收益。此外公司预付款项比上年末增加117.04万元(+48.17%),主要是预付原材料采购增加,预收款项相比上年也出现较大幅度增长(1.87亿元,+75.01%),表明公司订单量大幅增加,此外本期由于宁波杭州湾生命科技园转固导致固定资产增加5.38亿元,2019年产能将逐渐释放,助力公司业绩再创新高。 各业务板块协同发展,项目推进顺利 公司各业务板块均表现不俗,其中实验室化学业务表现强势,协同作用凸显,报告期内实现营收18.96亿元(+27.24%),毛利率37.24%,拥有相关研究员3856人,是全球规模最大、经验最丰富的化学合成服务队伍之一,报告期内成功合成第一个DNA编码化合物库,并搭建了高通量有机实验优化平台,服务中国区客户279家(+100),助力完成48个临床批件申请工作;CMC业务(临床前及临床早期服务)实现收入6.46亿元(+14.73%),毛利率21.78%,员工1276人(+223人),国内团队完成及在研项目364个,其中临床III期11个,境外有效整合默沙东位于Hoddesdon的资产,报告期内进行了18个临床前及临床早期项目,此外药物晶型及结晶服务(完成课题200多个)和药物制剂开发项目(完后项目19个)不断推进;临床研究服务业务(早期临床试验和放射性药物代谢动力学研究)创收3.48亿元(+54.33%),毛利率25.33%,主要归因于一体化的引流效应以及报告期内美国临床中心取得放射性同位素使用许可证后成为全球唯一一个“放射性同位素化合物合成-临床-分析”一体化平台,截至2018年底公司已完成6个相关一体化项目。 所处赛道蒸蒸日上,增量空间可观 公司所处行业为医药外包,由于新药研发费用持续扩增以及研发难度不断加大,药物研发生产服务性企业在创新药物研发系统中必不可少,看好行业未来发展前景。2018年全球药物研究CRO+CMO市场规模预计为900亿美元,预计以9.08%的增速扩增至2021年的1168亿美元,其中药物发现市场预计将由2018年的111亿美元增长至2021年的139亿美元(+7.79%),我国由于人力成本低廉、制造技术发展以及国内药企研发实力提升和政府对国内新药的推动,行业更具发展优势,2018年国内CRO+CMO市场规模约为123亿美元,预计未来三年将以31.86%的增速发展,其中药物发现市场(1.8亿美元)增速为31.57%。公司凭借着顺向一体化服务模式的进阶、贯穿整个新药研发阶段的药物代谢动力学研发平台以及提供完整的临床批件申请解决方案平台等三大核心优势,已经服务于全球前20大药企,覆盖800多家制药企业、生物科创公司及科研院所,在国内外包企业中仅次于药明康德,有望在蒸蒸日上的行业走向中开拓不凡的业绩。 盈利预测与投资评级 公司为国内CRO+CMO一体化优质企业,受益于全球创新药及罕见病药物发展红利,现正处于快速发展时期。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别4.52亿元、5.70亿元、7.08亿元,EPS分别为0.77元、0.96元、1.20元,当前股价对应PE分别为49X、39X、32X。 风险提示:项目推进不及预期,政策变动风险,国际贸易摩擦及汇率波动风险。
中嘉博创 计算机行业 2019-04-04 13.25 14.24 43.40% 13.38 0.98%
14.05 6.04%
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公司成功转型信息传输领域, 中嘉博创是一家控股型企业,主要业务为信息智能传输、通信网络维护,金融服务外包。业务经营主体是全资子公司漫道科技、长实通信和嘉华信息。这三家公司都是公司近年来逐步剥离商业地产后并购的信息产业。最早的漫道科技是一家移动信息智能传输服务综合信息服务平台运营商,主营信息智能传输,其他业务涉及移动互联网软件开发及应用服务和流量经营业务。漫道科技在行业内竞争优势明显,包括经验丰富且高效稳定的人才结构、自主核心处理平台的技术优势、分布广泛且质量较高的客户结构、进入良性循环的业务规模、长期市场化经营建立的品牌影响力、全面完善的客户增值服务。 并购长实与嘉华纵向和横向拓展公司信息传输产业 公司并购长实通信是基于加深拓宽和运营商合作的领域,补充公司在硬件和入口处的短板,从而能从设备运维到增值电信全面覆盖运营商的下游产业链。而且依托三大运营商,长实通信的运维业务也能给公司带来稳定的营收与利润,随着边缘计算技术的兴起,通信业务下沉到基站侧已经成为趋势,新一代的网络架构与运营模式必将跟随5G网路建设逐步推进,因此公司有望借助长实通信,突破常规的网络运维服务,快速切入基于边缘技术的新业务,提升公司在行业内的竞争力。嘉华信息给公司带来的不仅加强了公司信息智能传输业务,在保持互联网客户的基础上,进一步聚焦于金融领域客户,通过深度与银行客户协作,开拓了崭新金融服务业务,从而为公司未来业绩高增长奠定了基础。 盈利与预测 考虑到通信行业走出低谷,运营商资本开支有望增长,各行的信息发送与推送需求强劲,在此良好的通信产业背景下,公司三方面业务递增有序,整体业务稳步增长,特别是金融服务业有望给公司带来新的增长点,我们预计公司19~20年主营业收入为39.35/48.01亿元,对应的EPS分别为0.54/0.72元,给予公司“增持”评级。 风险提示:网络维护订单不及预期,企业短信和金融服务客户增长不及预期。
科伦药业 医药生物 2019-03-26 27.13 -- -- 32.88 20.35%
32.65 20.35%
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新产品陆续获批上市,销售收入增长好于预期 公司2018年有18个品种获批生产,加上近年所获批众多仿制药,公司非大输液板块业务增长迅猛;非输液板块制剂类产品实现销售收入28.57亿元,同比增长51.14%,其中2017年年底新获批品种注射用帕瑞昔布钠2018年全年销售收入1.35亿元,2017年3月获批品种丙氨酰谷氨酰胺全年销售收入1.39亿元,一致性评价通过品种草酸艾司西酞普兰片全年销售2.08亿元,其他新获批的22个品种全年销售2.15亿元。新产品放量好于预期,公司对于新产品销售的经验也为公司后期将获批的仿制药产品集群放量提供保障。 研发成果丰硕,一致性评价获批品种众多 自2013年以来,公司研发投入累计已超过38亿元,2018年研发投入11.14亿元,较去年同期增长31.74%。2018年公司18个品种获批,启动8项新靶点创新小分子药物研究,启动13项生物创新药研究,启动14项创新药物临床研究;公司创新ADC项目中美同步临床并且获得FDA孤儿药突破性疗法认证,2项创新项目成功实现国际授权。一致性评价方面,公司自2018年以来递交30个品种的申请,9个品种获批通过一致性评价,无论是申报个数还是获批个数均位于国内制药企业前列。公司具备高技术壁垒特点的产品集群正在逐步形成,科伦“以仿制为基础、创新驱动未来”的产品线战略布局全面达成。 公司大输液业务结构继续改善,毛利率稳步提高 公司2018年大输液板块营收98.80亿元,同比增长30.37%,毛利率71.18%,较上年同期增长7.38个百分点;全年输液产品销售44.98亿瓶/袋,较上年同期增长0.78%,输液产品销量数量的增速远小于营收增速,其主要原因为公司结构改善。公司积极拓展肠外营养输液业务,已获批6款多室袋肠外营养制剂,公司在高端营养输液上面的产品布局已经超过外资企业。另外醋酸钠林格注射液、复方氯化钠注射液、甘露醇注射液、脂肪乳氨基酸(17)葡萄糖(11%)注射液、盐酸左氧氟沙星氯化钠注射液、乳酸钠林格注射液、盐酸氨溴索注射液、中/长链脂肪乳注射液(C8-24)、脂肪乳注射液(C14-24)、中长链脂肪乳/氨基酸(16)/葡萄糖(16%)注射液、甲硝唑氯化钠注射液、乳酸左氧氟沙星氯化钠注射液等众多大输液品种已提交一致性评价申请并且大多数品种为独家递交申请。 川宁基地奠定坚实现金流基础,抗生素全产业链竞争优势逐步显现 抗生素中间体、原料药实现销售收入32.94亿元,同比增长79.62%。其中川宁实现销售收入32.86亿元,实现扭亏为盈,净利润6.09亿元,为公司长期可持续发展奠定坚实的现金流基础。2018年伊犁川宁关于国家环境保护抗生素菌渣无害化处理与资源化利用工程技术中心的建设进展顺利。广西科伦、邛崃项目技改稳定推进,工艺攻关取得进展。阿莫西林、盐酸克林霉素胶囊等4个临床广泛使用的口服抗生素制剂通过一致性评价,公司抗生素全产业链竞争优势正在逐步显现。 盈利预测与投资评级 公司为输液龙头,川宁基地满产,研发成果丰硕。我们认为公司战略清晰,未来三年有新增60个左右的仿制药做支撑,3年之后有创新药做支撑。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为15.85亿元、20.11亿元、25.35亿元,EPS分别为1.10元、1.40元、1.76元,当前股价对应PE分别为25.3X、20.0X、15.8X,给予“买入”评级。 风险提示:药品招标降价的风险;抗生素中间体竞争恶化的风险;药品获批进度低于预期的风险。
凯莱英 医药生物 2019-03-19 92.79 -- -- 97.78 4.88%
97.32 4.88%
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2018年业绩稳定增长,四季度表现稍逊预期公司2018年实现营收、归母净利、扣非归母净利分别为18.35亿、4.28亿、3.69亿,同比增长28.94%、25.49%、24.22%,EPS为1.88元,整体业绩稳定增长,其中2018年第四季度营收、归母净利、扣非归母净利分别为6.30亿、1.67亿、1.26亿,同比增长19.51%、19.13%、-8.68%,相比于上年同期66.07%、119.20%、125.74%的环比增速,2018年四季度表现稍显不足。 费用波动符合公司发展预期,毛利率仍居行业前列公司三大费用波动较大,其中销售费用7436.94万,同比增长38.92%,主要是公司不断深化海内外业务拓展所致;管理费用20693.46万,同比增长47.32%,主要系员工薪酬增加,报告期内公司加速人才引进以开拓新业务,共引进高级人才40人,其中博士21人,高级主管以上13人,海归及外籍20人;财务费用(306.52万)同比下降94.08%,归因于汇兑收益。业务方面,定制研发生产毛利率为44.58%,相比于2017年的50.04%稍有下降,但整体仍处于行业较高水平,其中商业化阶段、临床阶段毛利率分别为46.35%和41.42%,相比于上年下降4.65%和7.22%。 研发强度持续升级,技术突破层出不穷2018年度公司研发投入15,518万元,实现8.46%的高研发强度,同比增长59.59%,研发人员比重达44.61%,连续性反应技术方面取得突破性进展,成功开发出模块化全连续反应系统,并成为全球极少数可将其成功运用于商业化生产的制药企业之一,自主设计开发的EP(培南类抗生素关键中间体)连续反应设备也已具备商业化生产能力;生物氧化酶方面也表现不俗,开发的多酶共固定化新技术在连续反应中成功应用,固定化酶重复使用16次活性仍未降低,并授权欧洲某大型制药公司将升级版生物催化酶-Asym-507004单加氧酶应用于全球药品产研中,进一步提升公司品牌的国际影响力。 大分子布局纷至沓来,打造又一业绩增长点考虑近年来生物大分子的爆发式增长和未来的广阔发展潜力,2018年,公司花费大量资本紧锣密鼓的筹备大分子产品线的储备开发,1月,拟与上海公卫共建生物样本分析联合实验室,2月,子公司凯莱英医药科技新设全资子公司上海凯莱英检测用于生物样本及血样检测,3月,拟与上海交大医学院共建生物药物创新技术研发联合实验室,10月,拟与上海新金山投资建设生物大分子药研中心及生产基地,此外拟以760万美元完全收购(剩余26.19%)已正式启用两条多肽、两条多糖及一条寡核苷酸化学大分子生产的子公司凯莱英生命科学,12月拟成立上海凯莱英生物医药以着力开展生物大分子CDMO业务,公司不断布局的大分子业务或将成为未来业绩又一强劲增长点。 盈利预测与投资评级公司为国内CDMO领先企业,受益于全球创新药及罕见病药物发展红利,现正处于快速发展时期。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别6.33亿元、8.49亿元、11.28亿元,EPS分别为2.74元、3.68元、4.89元,当前股价对应PE分别为34X、26X、19X。风险提示:项目推进不及预期,政策变动风险,国际贸易摩擦及汇率波动的风险。
光迅科技 通信及通信设备 2019-03-04 32.18 35.76 34.99% 35.77 11.16%
35.77 11.16%
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事件: 近日,光迅科技发布2018 年年度业绩快报称,2018 年归属于母公司所有者的净利润为3.37 亿元,较上年同期增0.84%;营业收入为49.28 亿元,较上年同期增8.24%;基本每股收益为0.52 元,较上年同期减1.89%。业绩快报符合市场预期。 投资要点: 积极拓展增量市场,营收保持稳定增长 公司是专业从事光电子器件及子系统产品研发、生产、销售及技术服务的公司,是全球领先的光电子器件、子系统解决方案供应商。在电信传输网、接入网和企业数据网等领域构筑了从芯片到器件、模块、子系统的综合解决方案。提供光电子有源模块、无源器件、光波导集成器件,以及光纤放大器和子系统产品。目前公司已形成了半导体材料生长、半导体工艺与平面光波导技术、光学设计与封装技术、高频仿真与设计技术、热分析与机械设计技术、软件控制与子系统开发技术六大核心技术工艺平台,拥有业界最广泛的端到端产品线和整体解决方案,具备从芯片到器件、模块、子系统全系列产品的垂直整合能力,满足客户的差异化需求。分布在全球的子公司提供了有源和无源芯片、光集成器件方面的设计和制造支持。2018 年以来,公司坚持立足国内、面向全球的国际化发展思路,销售收入增长8.24%,主要是国际市场在重点区域和重点客户处均取得突破,国际销售同比增长显著。同时由于在实施2018 年限制性股票股权激励所产生的成本摊销导致润总额同比下降下降10 个百分点,归属母公司净利润与去年基本持平。同时公司财务状况良好, 总资产、所有者权益、每股净资产较期初均有所增长。公司本报告期末总资产较期初增长17.92%;所有者权益较期初增长9.97%,归属于上市公司股东的每股净资产5.25 元,较期初增长6.92%。总体上看,公司依托国内光通信市场稳步走向国际市场趋势非常明显。 加强自身研发实力,布局全球实现业绩新增长 2018 以来,国内通信市场发生了很多变化:4G 建设收尾以及5G 建设尚未展开,运营商投资放缓、设备商需求疲弱并矫正库存,传统市场增长脚步有所放慢。面对市场新变化,公司进一步加快核心技术突破,加快产业升级, 抓住新兴的数通、互联网市场对光电子器件需求增长机遇,优化市场布局, 保持业绩稳固。在设备商领域,高速新产品形成销售突破,高速模块获重点客户大份额。在运营商市场,中标多个项目。在新兴的咨讯商市场,以大份额或全份额中标多个客户。同时公司在国内研发中心分别布局高速中心产品、5G 无线产品、板卡产品、高速封装产品;光芯片技术继续保持国内领先、国际前列的优势,多款芯片产品开发成功及获得主流设备商验证通过。坚持业务驱动,进一步提升新产品成熟度、降低老产品成本,不断增强核心产品综合竞争力。虽然去年有中美贸易摩擦导致国际市场有一定受阻,但是整体对外发展的趋势依然保持不变。随着新产品不断推出,海外市场不仅带来整体销售的提升,同时也带来公司净利润率的提升。 增发实施有利于加快布局高端光通信市场 当前流量快速增长拉动了数据中心等互联网基础设施需求的快速增长,全球光模块市场保持8%以上的增长,得益于云服务、数据中心市场需求的激增,100/200/400G高速光模块销量增幅强劲,预计到2022年,100Gb/s光模块销售收入将超过70亿美元,市场前景广阔。面对如此广阔的市场前景,大力发展 100Gb/s 高速光收发模块技术是数据中心扩容最为关键的一环。公司于去年年底非公开发行募集资金10亿用于数据通信用高速光收发模块产能扩充,配备100 Gb/s光器件及光收发模块封装制造和高速测试等装备2203台(套),并对 100Gb/s 相关产品持续改进和升级,投产后形成目标产能为年产80.89万只100Gb/s光模块。该项目实施后,将进一步扩充公司在高端光电器件与光收发模块产品方面的产能,同时也将进一步提升高端光模块的国产化率。增发项目实施可以提升公司在未来的5G建设中占据可观市场份额,有效摊薄研发成本,从而实现公司的新的利润增长点。 盈利预测与评级 基于光通信行业的技术领先地位,公司通过深挖内部全面垂直整合、进一步加强智能制造自动化,通过深化精益管理,不断增强交付能力,提升公司竞争力。同时随着未来两年定增项目的完成,公司有望在高速光模块领域的营收与实力得到进一步稳固。我们预计公司未来三年的业绩将呈现营收快速增长,2019~2020年营收分别为61.60亿元和73.92亿元,归母净利润为4.66亿元和6.32亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:定增项目实施进度不及预期,光模块市场和产品价格不及预期。
动力源 电力设备行业 2019-02-04 4.34 -- -- 5.80 33.64%
6.80 56.68%
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事件: 1月30日晚,公司发布了2018年度业绩预告:公司在2018年预计实现归属于上市公司股东净利润为-2.20亿元到-2.60亿元,扣除非经常性损益后的净利润为-2.35亿元到-2.75亿元。而公司上年同期实现归属于上市公司股东的净利润1,999.26万元,扣除非经常性损益的净利润-599.95万元。 投资要点: 业绩波动受制于通信行业建设周期 公司在电源技术领域已经深耕20多年,公司的电源产品主要运用于通信与数据中心领域、智慧能源领域(主要含应急电源、光伏发电、PCS、高压变频器、能效管理)和新能源电动汽车等多个市场领域,主要客户为全球主要电信运营商、互联网企业,产品广泛应用于国家重点建设项目,包括国家体育场、奥体中心、上海世博会、各地城市地铁等,并且公司产品已经辐射到北美、欧洲和东南亚等几十个国家和地区,成为国际电源市场的主流供应商之一。公司电源技术实力业内居于领先地位,在国内外建立一系列的实验室,每年研发投入在营收中占比超过8%。由于在通信电源领域业务占比达到营收的70%左右,而当前国内4G通信网络建设进入末期,2018年基础电信企业4G基站建设支出减少,同时5G基站建设尚未展开,国内通信电源市场需求下降,2018年度公司通信业务板块营业收入下降,从而带动公司主营业务亏损。由此看来当前公司的业绩与通信行业周期性强相关,并有一定的滞后性影响。不过我们也看到自去年下半年以来,5G的商用化进程一直呈现加速推进,从标准的确定到第三阶段的测试完成都如期完成。进入2019年以后,运营商已经开始着手开实验局,采购5G基站等设备,通信电源类产品也将逐步进入需求增长期,这对公司来说,行业的需求已经出现转折势头。随着运营商5G网络建设的展开,通信电源将进入一个快速增长期。这一方面是因为5G设备的功耗相对于4G设备有了成倍的提升,另一方面,5G的频谱与技术特性导致基站数量将呈现2倍以上的增长,由这两方面形成的乘数效应将会给通信电源市场带来前所未有的需求增长。而公司在通信电源市场上技术占据优势,市场份额多年来一直保持稳定,因此,在未来的5G建设周期中,公司有望享受行业景气度向好带来的红利。 优化业务结构,积极布局新能源领域 2018年度业绩亏损的另一个原因是一次性剥离公司非核心业务。自2018年第二季度以来,国内经济环境发生重大变化,公司调整业务发展方向,进一步聚焦核心主业,剥离非主营业务,对近年来受行业周期及金融政策影响较大的节能服务业务及深圳电池工厂业务进行剥离,终止绝大部分在建合同能源管理项目并对相关业务、人员、资产进行处置,计提了相应资产减值准备与坏账准备,从而进一步增加了18年度的业绩亏损,此部分亏损额占比达到60%以上。虽然此次的合同能源管理业务剥离带来了大额亏损,但是这对公司未来的发展有着良性的促进。因为当前各大工厂的技改提升使得此项业务市场空间趋于饱和,毛利率下滑,投入与产出比拉低了公司的经营效率,此次剥离后,公司有望放下沉重的负担,轻装上阵,将公司有限的优势资源投入到新兴产业上,如新能源车领域。近年来,公司凭借在电源技术领域内的多年积累,开始致力于新能源汽车动力总成与车载电源系统的研发、制造,成功开发了氢动力车DC-DC电源,纯电动物流车电机驱动系统、以及乘用车车载充电机、车载DC-DC电源等汽车零部件产品并成功实现了应用和配套。同时在交流充电桩、直流充电桩、充电桩运营管理平台等方面具有核心技术优势,为客户实现全覆盖式电动汽车系统解决方案,目前已与北京亿华通、航天科工及安徽明天氢能等公司建立了战略合作,公司该类产品主要客户有东风股份、东风特商、北京亿华通、潍柴、大连擎研、安徽明天氢能、厦门金龙等多家国内企业;并与美国和德国全球知名的氢燃料企业进行合作。通过今年的内部深层次的业务优化后,公司后续将全面开拓电动汽车业务市场,扩大集约化业务市场份额、拓展新的营销渠道。按照公司业务规划,新能源车领域业务将在未来几年内占据公司总体业务量的三分之一左右,从而形成公司新的收入和利润增长点。此外,公司还依托自身智慧能源的技术实力积极研发分布式储能业务,并有望在雄安建设中进行推广应用。 盈利与预测 考虑到通信行业当期处于5G初期阶段,通信电源产品的需求仍然处于起步阶段,公司的电源产品将在未来2年处于稳步的回升期,同时新能源产品也处于推广期,对于公司短期业绩的拉动有限,不过对公司长期发展具有重要意义。经过2018年的业务调整,公司资源重新整合,我们看好公司未来三年的发展趋势,预计公司2019~2020年营收将达到13.34亿和18.01亿元,对应的归母净利润为2075万和5371万元,给予公司“增持”评级。 风险提示:5G网络建设不及预期,运营商5G电源采购不及预期,新能源汽车业务进展不及预期。
动力源 电力设备行业 2018-12-13 4.86 -- -- 5.16 6.17%
6.30 29.63%
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深耕电源行业多年业务走向全球化 作为国内深耕电源行业20多年的企业,公司一直着眼于电力电子技术发展及绿色节能技术的发展,全面覆盖通信电源、应急电源、高压直流、高压变频器、能效管理、光伏发电和电动汽车等多个市场领域。主要客户包括主流运营商(中铁塔,中移动,中联通和中电信)和各大互联网企业(阿里巴巴、百度、腾讯等)。公司技术实力稳健可靠,每年研发投入超过当年营收的6%,在北京、深圳、西安、安徽、哈尔滨等地均设有研发中心。先后建立了EMI实验室、DPA实验室、HALT实验室等,承接国内多家大型企业的委托实验项目。依托于雄厚的技术实力,目前公司产品在国内广泛应用于国家重点建设项目,包括国家体育场、国家奥林匹克体育中心、上海世博会、各地城市地铁等项目。同时,公司正在逐渐成为国际新能源市场的主流供应商之一,业务辐射到北美、欧洲和东南亚等几十个国家和地区。特别子公司迪赛奇正通过与华为、中兴、航天科技深度合作,开发的模块电源、定制电源等产品远销国际市场,与AcuityBrands、亚美亚、霍尼韦尔等国际公司保持长期贸易关系。此外公司旗下还拥有深圳动力聚能、香港动力源国际等十家全资子公司,并根据国家战略发展规划,在印度设立子公司开展本地化经营。 抓住通信电源爆发机会,提升生产基地智能化水平 今年以来,公司业绩下滑主要是因为4G网络建设完成导致对电源设备需求的大幅下降。不过我们关注到,下半年以来,随着5G标准的确定和国内5G频谱的发放,三大运营商正在加速搭建5G试用网,推进5G预商用。相对于4G网络设备,5G网络在架构、综合设备以及器件上有了重大的变化,不仅设备数量上的增多,技术性能参数上也有了显著的提升。其中设备电源方面更是有了数量级的增长,如4G基站功耗大约为800W,而5G站功耗将达到3.6KW,可见5G网络的建设将给通信电源带来大规模需求。预计2019年电信运营商设备投资超2200亿,而其中电源设备占比10%左右,所以随着2020年实现5G网络全面商用,通信电源产业发展将达到一个新高。 正是瞄准5G建设对电源设备的大量需求,同时也为了不断满足客户在电力电子领域的多样需求,公司一方面加强技术研发投入,另一方也在产品线建设方面不断进行投入,主要体现在公司核心生产基地—安徽动力源科技有限公司的建设方面。该基地占地320亩,辐射长三角,现有生产、管理人员1000余人,拥有先进的SMT生产设备、双波峰焊机及防静电设施、高速PHILIPS线体等,生产制程完备,工艺流程稳定,具备规模生产优势。为了打造国际先进水平的电源制造基地,公司对该基地的建设持续加大投入,将前次募集项目(柳州钢铁(集团)公司动力厂合同能源管理项目)中剩余资金2776万投入到该生产基地技改及扩建项目。该基地未来的目标是定位智能化工厂、以关键制造环节智能化为核心、以网络互联为支撑,降低运营成本,从而提高生产效率。 加快综合节能产业转型,积极发展新能源车产业 除电源产品以外,公司还发展过综合节能业务。不过随着各大钢厂的技改提升,此块业务市场空间和利润面临萎缩,公司对此产品线进行收缩,减少人员和资金的投入,将公司的优势资源投入到新兴产业上。近年来,公司看到新能源汽车行业发展迅猛,给汽车零部件市场带来了巨大的市场机会,凭借在电源技术领域内的多年积累,开始致力于新能源汽车动力总成与电机驱动系统的研发制造,成功开发了氢动力车DC-DC电源,纯电动物流车电机驱动系统、以及乘用车车载充电机、车载DC-DC电源等汽车零部件产品并成功实现了应用和配套。同时在交流充电桩、直流充电桩、充电桩运营管理平台等方面具有核心技术优势,为客户实现全覆盖式电动汽车系统解决方案。 目前已与东风特商、新奥能源、德力西等大型企业进行战略合作。此外公司10月份还与天津驰创科技合资成立北京动力源新能源科技有限责任公司,全面开拓电动汽车业务市场,扩大集约化业务市场份额、拓展新的营销渠道,从而形成公司新的收入和利润增长点。 盈利与预测 考虑到通信行业当期处于4G向5G过渡期,4G网络电源设备的需求减少对公司当期业绩影响不小,同时5G网络建设刚刚起步,对公司短期的拉动有限,不过对公司长期发展具有重要意义。此外公司在新能源车领域还处于积极布局阶段,此业务给公司当期带来的营收也有限,但是该领域的成功切入将会给公司未来发展增添新的业绩增长点,我们看好公司当前的转型规划以及未来三年的发展空间,预计公司18~20年营收将达到11.24亿、12.70亿和17.40亿元,对应的归母净利润为-1635万、1834万和4706万元,首次给予公司“增持”评级。 风险提示:5G网络建设不及预期,运营商5G电源采购不及预期,新能源汽车业务进展不及预期。
海能达 通信及通信设备 2018-11-08 8.30 9.96 12.29% 9.14 10.12%
9.30 12.05%
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三季度公司经营稳步增长公司于近期发布三季度业绩公告称,营业收入为45.31亿元,较上年同期增42.77%;前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.31亿元,较上年同期增155.76%;基本每股收益为0.07元,较上年同期增133.33%。其中公司第三季度营业收入为14.77亿元,较上年同期增10.37%;归属于母公司所有者的净利润为1.24亿元,较上年同期增274.37%;基本每股收益为0.07元,较上年同期增250.00%。三季报符合市场预期。 公司营收增长显著,费用控制与经营效率良好今年以来,公司对外加强海外客户的开发,对内严控费用支出,财务方面明显好转,前三季度营业收入同比增加42.77%,主要是一方面公司产品销售规模扩大,特别是国内市场的高速增长,另一方面海外并购的两家家公司增加9.27亿元。同期营业成本同比上升55.77%,成本增速大于收入增速是因为公司产品结构变化。公司的三季度毛利率为44.94%,虽然较去年年底下降2个百分点,但是已经比中报期有所回升,后续有望进一步上升。费用方面,公司财务费用由于借款增加利息支出增加,导致同比上升209.33%,但季度环比下降了63%。管理费用同比增加19%,增速下降明显,特别是其中研发费用5.2亿在后续计税方面可以提升公司业绩;销售费用保持正常,低于同期收入,显示出公司控制费用方面效果较好。因此在收入大幅增长的同时费用得以控制基础上,公司营业利润比去年同比上升213.96%。经营活动现金流方面,公司销售商品、提供劳务收到的现金比去年同期上升51.56%,但回款同步增长,净现金流同比增加38.6%,环比也增加29.9%。总体上看,今年公司的经营情况与财务状况相对于去年年底有明显的好转,随着控费提效取得积极效果,公司今年有望实现净利润翻番的增长。 专网行业增长趋势明显,公司在手订单进展顺利全球专网市场每年的规模为1000多亿人民币,年增长率约为8%左右,主要增长领域在现有网络升级换代扩容(“模转数”和窄带换宽带)和新专网建设两个方面。公司布局的PDT、Tetra、DMR 三大主流标准数字产品线完全可以针对不同的行业、不同领域的市场进行覆盖。其中拥有自主知识产权技术的PDT 用于我国警用数字集群系统建网和维护,当前PDT 全国一张网进度达到一半,还有一年多的建设期以及后续扩容和产品更新换代的需求;通过并购赛普乐加强主流标准Tetra 技术实力,从而在全球范围内提供最领先、最具竞争力的Tetra 标准的完整解决方案,提升公司国际竞争力;对于DMR是用以进行模拟转数字,主要以渠道销售为主。因此公司未来发展的重点在国内和国际市场大力发展PDT 和Tetra。今年以来,公司国内外的收入占比相差不大,不过从长远来看,海外的市场空间更大,未来的海外收入占比将会逐渐上升。 公司三季报显示公司在手的多个项目进展顺利,远期海外项目如圣地亚哥地铁通信系统供应及维护项目(金额约7800万元)正处于安装调试阶段,已确认部分收入;近期海外项目如俄罗斯2017年FIFA联合会杯和2018年FIFA世界杯Tetra 通信网络建设与升级和改造项目(金额约4590万元)已完成场馆TETRA 通信网络的建设;今年的项目如巴西阿拉戈斯州公共安全网扩容项目(金额约4452万元)正处于生产和硬件交付阶段;国内的多个城市地铁项目,如深圳地铁(金额约5278万元)、长沙地铁(金额约2058万元)无线通信系统设备及服务采购项目都处于正常交付过程阶段中;国内外警察公安方面的项目,如菲律宾国家警察专业无线通信设备采购项目(金额约8362万元)、深圳南山应急指挥信息化系统设备采购项目(金额约6499万元)都处于正常交付阶段。以上的海内外多领域的项目的顺利推进,将对未来公司的业绩拉动起到良好的助力。 盈利预测考虑到公司海外市场拓展较好,销售收入保持较快增长,主营产品毛利率稳中有升,以及今年公司内部的加强管理,运营效率不断提高,未来公司业绩将稳步增长。预计公司2018~2020年营收分别为79.74亿元、114.03亿元和150.51亿元,对应的归母净利润为5.52亿元,8.73亿元和11.79亿元,给予公司“买入”评级。
硕贝德 通信及通信设备 2018-11-06 8.89 9.98 -- 10.21 14.85%
11.50 29.36%
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公司三季度业绩同比大幅增长公司10月30日发布三季度业绩公告称:今年1-9月,公司营收12.76亿元,同比减少13.30%,归母净利润为5248万元,同比增长83.44%;扣非后归母净利润为4074万元,同比增长175.11%。其中三季度公司实现归母净利润为1755万元,同比下降15.26%;扣非后归母净利润为1413万元,同比增长12.21%。三季报业绩符合预期。 聚焦天线和模组主业,经营效益改善明显今年以来,公司进行业务调整,聚焦主业,经营业绩明显改善。通过减去机壳业务,遏制相关的亏损,而同期指纹和天线业务持续增长,从而带动净利润同比大增。三季度归母净利润同比小幅下降,主要是因为非经常性损益较去年同期减少,扣非后归母净利润同比是上升的。就单季来看,营收方面,公司营收基本与前两季持平,预计四季度会有所增长。三季度毛利率环比持平,但比去年底上升近2个百分点。费用方面,销售费用同比略有下降;管理费用环比增长明显,主要是研发费用支出增长所致;财务费用同比大幅减少,主要是公司今年以来借款利息费用降低所致。现金流方面,经营活动产生的现金流量净额大幅增长是由销售回款良好所致。营收账款方面公司今年以来一直保持3.7亿左右,较去年同期大幅减少。三季度末公司的资产负债率为54%。总体上看,今年公司业务调整效果明显,模组和天线主业平稳增长,后续有望凭借多年来的天线技术积累在5G 时代获得长足突破。 贯彻“聚焦、强化”战略,迎接5G 时代的大发展近年来,公司始终围绕移动智能终端产品,聚焦天线、射频器件及相关组件,致力于成为一流的射频器件供应商。随着5G 时代的到来,未来移动终端天线数量的需求量将呈现大幅增长态势,公司的手机、笔电、CPE、无人机、可穿戴产品等天线业务将从中受益。手机天线方面,公司通过并购与整合,已正式进入了全球前五大的手机厂商供应链,特别是进入北美与国内位居前列的手机企业供应链(包括华为产业链)。通过开发出具有高附加值的新产品,增加客户的粘性。提升市场份额;车载天线方面,经过前面几年的布局,公司的车载系列天线成功进入北美通用、上海通用、广汽、吉利、比亚迪等重要客户供应链体系,为多个主力车型大批量提供多合一的天线产品。无线充电方面,公司有专门的事业部进行开发、设计、生产和销售,具备在该领域提供测试、研发、设计及制作等一体化解决方案的优势。目前公司无线充电的发射端及接收端业务的国际大客户拓展陆续取得突破。随着无线充电的普及,公司无线充电产业也迎来了新机遇,产品订单增长迅速。 在前沿技术研究领域,公司通过持续的创新机制保持技术领先地位,不断提升公司的核心竞争力。在5G 技术方面,随着高频射频业务需求会越来越多,技术难度也会越来越高,公司积极布局5G 天线、射频前端芯片、射频模组等相关业务。在5G 射频天线产品方面,已推出Sub6G 与毫米波解决方案与产品,并申请了多项国际专利;在5G 射频前端芯片方面,经过多年的投入,实现了从24GHz 到43GHz 全频段覆盖的技术突破。 总之,公司将聚焦优质大客户及聚焦产品主线,以技术增加产品附加值、增强客户粘性将持续拓展新的客户资源,加大技术研发产品突破,提高公司的整体核心竞争力。 盈利预测考虑到公司天线技术领先,市场份额有利,经过今年的业务调整后,公司有望实现营收与利润的同步增长,并在即将到来的5G 时代,公司规模有望上一个新台阶。预计2018-2020年公司主营业务收入分别为19.15亿元、22.98亿元和28.26亿元,对应的净利润分别为0.71亿元、1.09亿元和 1.48亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:天线和指纹模组产品毛利率走低;手机天线订单增长不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名