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徐勇

渤海证券

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中兴通讯 通信及通信设备 2019-09-04 29.39 -- -- 37.67 28.17% -- 37.67 28.17% -- 详细
上半年业绩增长符合预期 公司于近日发布2019年半年度报告,上半年公司实现营业收入446.09亿元,同比增长13.12%;营业利润23.43亿元,上年同期为营业亏损17.45亿元;归属于上市公司普通股股东的净利润14.71亿元,上年同期亏损78.24亿元;归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益的净利润6.12亿元;基本每股收益0.35元。经营活动产生的现金流量净额12.67亿元,上年同期则为-50.46亿元。公司上半年业绩符合市场预期。 各项业务增长显著,财务数据表现良好 今年上半年,公司营收增长与利润双双增长,毛利率也同比增长8.97个百分点,为39.21%,主要因毛利率较高的运营商网络业务收入占比增长,以及运营商网络、政企业务及消费者业务毛利率上升。费用方面,公司的销售费用下降15%,管理费用由于法律事务费以及人员费用增加导致增长87%,财务费用由于融资产生的利息支出增加导致增长689%,研发费用同比增长28%,占比也上升1.68个百分点,研发费用资本化占比仅为16%,同比下降3.45个百分点,显示出公司经营上的保守。经营活动现金流量净额为12.67亿元,较去年同期转正增加125%,公司当前经营状况稳健。 拆分公司业务可以看到,今年上半年公司国内市场收入274.22亿元人民币,占比达到61.47%,同比增长6.51%,主要是集中4G网络建设方面。国际市场收入171.87亿元人民币,占比为38.53%,同比增长25.57%,海外市场一直以来就是公司业务增长的重要来源,公司依托全球化的策略聚焦电信运营商市场和优质核心客户,在存量市场和5G业务上加强合作,实现核心产品的突破和布局。从业务形态上看,公司上半年营收增长主要是由于运营商网络和政企业务两块,其中运营商网络营收同比增长38.19%,主要是由于国内外FDD系统设备、国内外光传送产品;政企业务营收同比增长6.02%,主要是由于国际数据中心产品、国际光传送产品、国际FDD系统设备收入。 同时中报还先显示三季报业绩同比将有较大增长,预计公司前三季度将盈利38亿~46亿,取中位数42亿,公司三季度单机将盈利将达到27亿,为历年来最高的单季盈利,这主要是因为在公司稳步发展的同时,于三季度确认《关于就深圳湾超级总部基地与深圳市万科发展有限公司签订补充协议相关事宜的进展公告》所述事项带来的一次性收益,不过这也给公司带来的大力发展5G产业的重要资源。 立足自主创新,各项通信业务占据占据行业优势地位作为全球领先的综合通信信息解决方案提供商,公司拥有通信行业完整的、端到端的产品和融合解决方案,通过全系列的“无线、有线、云计算、终端”等产品,灵活满足全球多个国家和地区客户的差异化需求,并在通信行业核心竞争力方面--专利布局完备,截至上半年,公司累计申请的专利资产超过7.4万件,其中全球授权专利数量超过3.6万件。5G战略布局专利超过3,700件,披露首批5G标准必要专利超过1,400族。进入5G建设周期后,公司一直将5G作为核心战略,拥有完整的5G端到端解决方案的能力,在无线、核心网、承载、芯片、终端和行业应用等方面已具备了行业的领先优势。上半年公司网络实现营收324.85亿元:在无线领域,公司已经获得25个5G商用合同,与60多家运营商开展5G合作。后续的工作重点是5G核心器件和芯片的研发,第三代自研7nm5G芯片将于今年下半年推出,GaN高功放、MassiveMIMO、和NFV性能业界领先;5GAAU/BBU商用系列产品功能全面,支持全频谱、全场景应用覆盖和组网,并在模网络融合基站的方面获得创新性的成果--一套硬件支持三模网络,架构一步到位,投资成本降低40%。在5G承载领域,5GFlexhaul端到端产品已完成30多个5G承载商用局和现网实验,实测指标大幅领先;在光传送领域,B100G传输距离提升30%,难度和升级成本大幅降低;在固网接入领域,光接入旗舰产品容量和集成度引领行业,实现边缘云与接入网元融合,多个省份开通AccessCDN功能。在大视频领域,融合CDN产品竞争力和商用进度市场领先,5G的视频创新场景智慧场馆方案,将在下半年的重要体育赛事中全面商用,并助力运营商发布全球首款内置5G模组的4K超清视频会议终端。 5G行业应用方面,公司提供5G云XR视频行业应用平台、5G机器人AI平台、5G行业应用安全平台、5G行业物联网平台、5G高精度融合定位平台五大能力平台服务垂直行业。在工业互联网、大视频、车联网、融媒体、能源、公共安全、医疗、教育、生态环保、交通等近20个行业领域超过300个行业客户形成5G+解决方案并成功实践多个示范项目。在政企及能源方面,上半年实现营收47.00亿元:公司致力于打造数据库领域的金融新引擎--金融级交易型数据库GoldenDB,实现金融核心业务下移实践。公司的uSmartCloud云数据中心解决方案已服务全球300多个商用局。在通信能源领域,连续10年保持国内运营商市场存量占有率领先,公司能源产品已服务全球160多个国家和地区的386家运营商,部署超过260个数据中心。公司的消费者业务上半年收入74.24亿元,以消费者体验在智能手机业务、家庭信息终端、固网宽带终端产品上发力,并与运营商积极开展5G终端合作,奠定后续持续发展基础。 加大5G技术研发力度,公司有望在通信新周期发力 纵观通信行业近两年的发展,国内电信业务保持平稳,4G网络覆盖持续提高,今年6月工信部还给四家运营商颁发5G牌照,开启了国内5G商用时代。在宽带移动网络不断增长的背景下,车联网、物联网、工业互联网等有广泛应用,蕴含着重要机会;企业数字化转型持续进行,市场空间广阔;5G手机和多形态终端逐渐成熟,从而在当前通信行业技术换挡期实现了行业稳定增长。同时全球的5G的商用化部署也在加快,韩国、美国、瑞士、英国等国率先布设5G网络。整体上看,通信行业已经进入5G新周期,需求在技术的带动下会逐步显现出强大的推动力。因此作为全球领先的综合通信信息解决方案提供商,公司已经做好5G布局,无线领域持续加大5G研发力度,坚持自主技术创新,确保5G产品竞争力保持在第一阵营,聚焦主流运营商市场和价值客户,持续优化承载、固网等领域的市场格局。行业应用加速5G场景的行业落地,聚焦公共安全、交通、能源、金融行业重点行业,布局5G多形态终端产品,积极拓展多市场渠道。总之,公司还是聚焦主流市场和主流产品,坚持核心技术自主创新,构建合作共赢的ITC产业生态链。 盈利预测 考虑到通信行业5G建设有望加速,运营商5G设备集采加快,公司5G技术布局完善,其网络设备和智能终端业务将获得快速增长,公司业绩有望进入爆发期。我们预计公司2019~2021年营收将为99.20亿、118.42亿和141.65亿元,对应的归母净利润为52.93亿、60.37亿和77.00亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:5G建设不及预期,运营商集采不及预期。
七一二 通信及通信设备 2019-09-03 25.56 -- -- 27.30 6.81% -- 27.30 6.81% -- 详细
公司上半年业绩稳步增长 公司于近日发布2019年半年度报告,报告称上半年公司实现营业收入7.23亿元,同比增长17.69%;归属于上市公司股东的净利润6764.05万元,同比增长26.97%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6135.46万元,同比增长19.48%;基本每股收益0.09元。公司业绩符合市场预期。 公司聚焦军工主业,各项经营指标稳中向好 今年上半年,宏观经济增速放缓,经济下行压力持续增强。公司专注于军工主业,稳步推进各项工作,业绩保持稳定增长:营收和成本同比增长均为18%,公司毛利率持平。同期总体费用有所下降,主要是因为管理费用只增长2%,财务费用进一步缩减34%,虽然销售费用同比增长20%,此外公司重视技术自主创新,研发投入比例始终保持高位,上半年研发费用同比增长23%。整体费用的下降以及政府补助增加导致净利润同比增长27%。随着军队体制改革的逐步落地,公司专网无线通信终端产品订单增加带来预付款增长。同时,公司加大回款力度带来经营现金流量净额2.26亿元,同比增加194%,公司融资成本降低,各项指标稳中向好。 军工和民用产品在行业内保持竞争力 作为我军无线通信装备的核心供应商与主要承制单位,公司是业内少数可以实现产品全军种覆盖的企业,同时也是我国铁路无线通信领域的领军者和行业标准的主要制定者,业务结构由传统专网无线通信向系统集成等多业务模式拓展,并延伸至军民融合领域。军用专网无线通信领域,产品主要包括军用无线通信终端产品和军用系统产品。公司在各军兵种现有产品的基础上展开综合设计和规划,其中,陆军、海军、空军、火箭军等多个项目取得实效进展,北斗卫星通信导航领域,多个型号产品进入了批量生产与交付阶段,为公司的持续发展提供了保障。民用专网无线通信领域,产品主要包括铁路无线通信终端和应用于地铁和轻轨的民用系统,公司陆续中标了铁路总公司大功率集中采购项目、大秦铁路机车CIR项目、朔黄铁路通信平台等项目、重庆市和天津市等多个地铁专用无线通信系统项目。同时公司还拥有大气环境在线监测设备产品。目前公司在超短波通信、铁路无线通信、卫星通信、数据链等技术领域拥有话语权,引领行业发展。高比例的研发投入为公司的技术领先与创新提供了持续的动力。目前持有完整的军工资质和CRCC认证等相应资质。 对内加强研发投入,对外设立投资平台,提升整体创新力 作为科技型公司,公司以“科研+管理”双通道模式,拥有了大批人才。目前公司有享受国务院特殊津贴专家7人,本科及以上学历的各方面人才1300多人,占员工总数70%以上,知识结构覆盖面广、专业性强,为公司持续发展提供了强力保障。公司在保持传统产品直销、技术服务等模式的基础上,不断尝试新的商业合作模式,积极探索“产品+运营”,“产业+资本”等方式。目前公司拓展民用航空领域的市场需要,开展民航机场站建设等业务,投资350万元成立天津天华航通科技研发中心;公司出资20000万元设立全资子公司九域通投资有限公司。公司正是通过合理配置资源,使公司产业结构布局更加合理、产业链更加完善,全面提升持续创新及经营能力,从而增强公司的整体竞争力。 盈利预测 考虑到军改落地,军工产品订单逐步增加,以及城市地铁建设提速,公司的军品和民品两块业务在未来两年将呈现出稳步增长的趋势,而且公司的对外投资或将给公司带来额外的收益,我们预计公司2019~2021年营收将为19.18亿、23.02亿和27.85亿元,对应的归母净利润为2.53亿、3.29亿和4.06亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:军工订单不及预期,轨道项目进展不及预期。
科伦药业 医药生物 2019-09-02 27.60 -- -- 29.06 5.29% -- 29.06 5.29% -- 详细
新获批制剂快速放量,见证销售能力不一般的科伦 公司近年来陆续获批专科用药、肠外营养制剂,一致性评价获批品种数量也位列前茅;公司以大输液起家,中报披露了新获批制剂的销量证明了公司在专科用药领域的销售能力。在市场推广方面,今年上半年,注射用帕瑞昔布钠已完成挂网省份26个,已递交资料省份3个;脂肪乳氨基酸(17)葡萄糖(11%)注射液已完成挂网省份22个,已递交资料省份5个;丙氨酰谷氨酰胺氨基酸(18)注射液已完成挂网省份14个,已递交资料省份7个。在销量方面,帕瑞昔布钠上半年销售金额达22401.87万元,同比增长692.39%,推算该品种公司的市占率约为30%;肠外营养多室袋等品种上半年销售金额达17866.64万元,同比增长467.67%;草酸艾司西酞普兰片上半年销售金额达16885.08万元,同比增长95.46%,推算该品种市占率约为16%。其他新获批的23个品种上半年销售金额达17282.32万元,公司新获批制剂上半年合计共销售74435.91万元。 抗生素中间体竞争加剧,价格有下行压力 公司今年上半年抗生素中间体、原料药实现销售收入17.96亿元,同比增长8.78%;其中子公司伊犁川宁持续满产,实现销售收入18.11亿元,同比增长10.10%,净利润2.78亿元,同比下降20.60%。净利润下降主要原因有两方面原因,一是川宁所得税减免政策到期,二是部分产品竞争降价,从wind查询得到,公司主力品种硫氰酸红霉素价格从年初450元/千克下降到现在的405元/千克,由于竞争的原因,预期未来价格仍有下行压力。 研发稳步推进,药品申报受理数量国内领先 上半年公司研发支出6.66亿元,同比增长32.51%。公司研究院全面推进研发管线布局,通过科学布局,提升产品数量、速度、难度、成本优势以及国际化等壁垒,提高产品竞争力。今年上半年公司获批7个新产品,两项一类新药申请临床,15项创新药临床研究正在开展。截至目前,一致性评价受理方面,公司累计受理了38个品种,数量上与齐鲁和扬子江并列国内第一;一致性评价通过方面(含新注册分类视同通过情况),公司累计通过了11个品种,数量上国内排名第四;按新注册分类申报的仿制药,公司累计申报了36个品种,数量上国内排名第四。 盈利预测与投资评级 公司三发战略已见成果,我们认为公司战略清晰,管理高效,长期发展逻辑清晰。由于抗生素中间体竞争加剧,价格有下行压力,我们下调公司2019-2011年盈利预测,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为13.79亿元、18.74亿元、23.80亿元,EPS分别为0.96元、1.30元、1.65元,当前股价对应PE分别为28.7X、21.1X、16.6X,给予“买入”评级 风险提示:药品招标降价的风险;抗生素中间体竞争恶化的风险;药品获批进度低于预期的风险。
通宇通讯 通信及通信设备 2019-09-02 26.09 -- -- 29.98 14.91% -- 29.98 14.91% -- 详细
上半年公司业绩稳步增长公司于近日发布 2019年半年度报告,公告显示,报告期内实现营收 8.06亿元,同比增长 18.80%;归属于上市公司股东的净利润 5107.09万元,较上年同期增长 27.25%;基本每股收益为 0.15元,上年同期为 0.18元。 公司中报业绩符合市场预期。 公司经营数据平稳, 5G 和海外业务带动营收增长上半年以来,作为专业从事通信天线及射频器件产品的研发、生产及销售的企业, 公司深耕国内市场,营收同比增长 19%,成本增加 21%,导致毛利率同比下降 1.5个百分点, 不过环比增加 1.6个百分点, 主要是 5G 项目进展需要,进行了较多的新品打样等,导致成本增加。费用方面,销售费用增长 32%的同时,管理费用下降了 17%,财务费用也进一步降低 8个百分点,同期的研发投入 6815万,增长 19%,与营收增长持平。公司经营现金流为-9735万,同比收敛 22%,公司经营逐步趋于稳健。具体产品方面, 公司目前产品主要产品为基站天线,占营收的 65%,但今年上半年营收增主要来源于射频器件和覆盖 5GHz—80GHz 的微波天线系列产品,分别增长 92%和 83%,公司各项产品占比目前趋于均衡,主要产品都占比都提升至 10%。 其他产品的营业成本增加 150.74%, 销售方面,公司国内由于客户 5G 产品销售的增量以及现有产品的增量带动销售整体同比增长 30%; 与此同时,公司还大力拓展海外市场,上半年海外收入 3.5亿元, 同比增长 6.75%, 这也是公司利润的主要来源,因为海外业务的毛利率提升明显,环比增长 4.6个百分点,比国内业务高出 28个百分点。 由此可见,公司未来业绩爆发主要是取决于国内5G 建设推进程度和海外业务。 行业进入 5G 建设周期,公司 5G 产品蓄势待发今年 6月国内 5G 牌照发放开启了大规模 5G 建设的周期。同期国内 4G 用户占数稳步比稳步提高, 已经大近 15亿户, 互联网宽带接入用户持续向高速率迁移,同时受物联网业务高速增长、基站需求增大影响, 2019年上半年移动通信基站总数达 732万个,其中 4G 基站总数为 445万个,占 60.8%。公司正是看到通信行业的重大转折,在不断夯实 4G“低频重耕”、“网络补盲” 的基础上,大力研发 5G 天线、高频微波系列产品,不断开拓 5G 客户。 目前公司已形成通信天线、射频器件、光模块等丰富的产品线,开发出系列基站天线、基站用双工器、合路器、塔顶放大器、系列微波天线、光传输模块等产品,可满足目前国内外 2G、 3G、 4G、 4.5G、 pre5G、 5G 等多网络制式的多样化产品需求,在移动通信天线领域具备较强的市场竞争力。 公司丰富的产品线一方面是应对当前主要客户转变, 由移动、电信和联通通信运营商转变为华为公司、诺基亚、中兴通讯、爱立信等通信设备集成商,客户对产品的性能与品质提出更高的要求;另一方面通信天线技术的发展日新月异,在5G 时代,天线产品的技术和性能有跨越式的变革,更趋向于集成化方向发展,公司从上下游多方面来丰富自身的产品线,包括收购光模块厂商和滤波器厂商,提高自身的协同性, 提升公司产品的竞争力。 随着 5G 建设周期的开启,公司基站天线及射频器件的综合产能利用率逐年提高, 新建的生产基地将助力公司业绩稳步攀升。 盈利预测考虑到国内通信行业的 5G 建设有望加速推进,运营商和设备商加快备货,公司的 5G 产品将获得较快的增长,同时随着高利润率的海外市场不断拓展,公司未来两年业绩有望进入快速增长周期, 我们预计公司 2019年~2021年营收将达到 17.08亿、 28.17亿和 39.44亿元,对应的归母净利润为 1.07亿、2.03亿和 3.27亿元。给予公司“增持”评级。 风险提示: 5G 建设进度不及预期, 天线产品毛利下降超出预期。
中海达 通信及通信设备 2019-09-02 8.07 9.00 -- 11.20 38.79% -- 11.20 38.79% -- 详细
上半年业绩增长符合预期 公司于近日发布2019年半年度报告,报告称上半年公司实现营业收入约7.18亿元,同比增长22.90%;归属于上市公司股东的净利润约3827.08万元,同比下降27.31%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润约2576.99万元,同比下降39.59%;基本每股收益0.0575元。上半年公司业绩符合市场预期。 公司各项营收增长稳定,费用增长提速带来净利下滑 上半年以来,公司持续深耕北斗卫星导航及地理信息产业,重点发展测绘地理信息、无人智能载体、智慧场景应用三大业务领域,着重打造三大产品体系:精准定位装备、时空数据和行业应用解决方案。其中,较为突出的是时空数据业务取得较大幅度的增长,同比增长247.83%,占营业收入的28.69%;精准定位装备的销售收入受市场经济环境的影响同比下降8.82%,占营业收入的60.66%;行业解决方案的销售收入同比增长61.67%,占营业收入的10.65%。这三块业务带来营收增长20%以上。不过这三块业务中高毛利的精准定位装备产品占比下降导致公司整体毛利率降低到48.81%,同比下降1.15个百分点。同时公司在无人驾驶、星基增强系统和智慧施工等新业务的研发投入和市场推广力度加大,以及人力费用增长,导致上半年公司的三项费用和研发投入总体增长达到32.38%,超过营收增长幅度,从而使得公司上半年净利润下降27%。上半年公司商誉增加17336.44万元,增幅93.91%,主要是收购深圳中铭高科和贵州天地通形成商誉所致。 高精度行业应用和产品取得突破性进展 一直以来,公司持续保持研发高投入,确保自主技术的持续创新和领先性。公司的“全球精度”星基增强系统、高精度车载定位天线、组合导航产品、机载激光设备等自主技术产品取得了较好的业务进展,并形成了多项行业应用案例:如“全球精度”星基增强系统HI-RTP主要应用于国土测绘、海洋勘探、无人驾驶等行业领域;搭载该系统的IRTK产品已经投入到川藏铁路测量工作和海洋勘探中;公司高精度车载定位天线目前已经与部分汽车制造企业就2020年L3无人驾驶车量产项目定点合作,其车载组合导航定位产品已经完成样品研发工作,并开始在多家汽车制造企业的自动驾驶方案中进行持续性的验证测试;公司的新一代三合一机载激光产品“智喙”,兼容GPS、北斗、GLONASS、GALILEO、QZSS和IRNSS等系统信号,精度优于5cm,可广泛应用于地形测量、无人驾驶、道路测绘、地籍测量、电力巡线等领域。总体上看,公司在北斗+精准位置应用解决方案提供商的行业领导地位不断增强,核心竞争力显著提升。知识产权方面,公司及子公司新增专利33项、软件著作权30项、商标5项。 积极开拓海外市场,整合上下游产业链 海外业务拓展方面,公司已通过与联合国开发计划署合作开展“一带一路”高精度位置服务协作项目,在“一带一路”沿线国家联合共建超过100个北斗增强站及数据中转中心、数据处理与产品服务中心,运用遥感、地理信息系统和卫星导航技术为各国城乡区域的减灾防灾预防能力,有效扩大了公司在东南亚及“一带一路”沿线国家的品牌影响力,加快公司的精准定位装备、高精度定位行业解决方案等在国际市场上的推广,有助于打造公司的行业国际领先形象。 在内部整合上,近年来,公司的行业整合能力得到快速提升,基于全方位高精度定位技术和时空大数据生态链,通过投资及战略协同关系已与相关行业的多家大型企业形成了资源互动,公司与上汽、百度、华为等知名企业就测绘地理信息、无人驾驶、智慧城市、智能施工等领域逐步开展深入的行业应用合作。此外,公司一方面通过参与北斗产业基金和科技旅游产业基金加强对生态链上下游的相关优质企业和产品公司进行投资;另一方面公司通过自身投资并购团队加快推动相关产业资源的整合,促进公司的业务升级、产品落地和战略实施,提升公司抵御外部经济环境风险的能力。 盈利预测 考虑到北斗卫星导航应用不断普及,公司已经在卫星导航及地理信息领域具备相当大的技术优势和行业优势,在不断加快新技术和新产品研发的基础上,公司业务在未来三年将保持稳定增长,我们预计公司2019年~2021年营收将达到16.75亿、22.28亿和29.85亿元,对应的归母净利润为8604万、1.38亿和1.89亿元。给予公司“增持”评级。 风险提示:卫星导航产业发展不及预期,公司RTK产品销售不及预期。
日海智能 通信及通信设备 2019-08-30 17.99 -- -- 22.34 24.18% -- 22.34 24.18% -- 详细
公司中期业绩小幅回落 公司于近期发布2019年半年度报告,实现营业收入约23.68亿元,同比增长29.51%;归属于上市公司股东的净利润约4319.40万元,同比下降12.11%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约3472.03万元,同比下降18.82%;基本每股收益0.1384元。公司上半年盈利符合市场预期。 公司业务结构调整完成,物联网业务增长明显 今年上半,得益于物联网业务快速增长,公司主营收入和成本保持同步增长30%左右,整体毛利率为16.8%,同比下降1.4个百分点。费用方面,销售费用增长27%,管理费用与上期持平,研发费用为6453万,同比增加44%,主要是公司加大AI智能产品以及模组新产品的研发投入,财务费用大幅增长133%,主要是由于银行借款利息增加所致。由于行业结算季节性影响公司当期经营现金流为-5918万。公司具体业务方面,目前公司主营业务主要包括物联网业务和通信服务业务。物联网业务的主要产品及服务包括物联网大中台,智能通讯设备,智能终端与物联网解决方案,主要应用于公用事业、智慧城市、交通物流、车联网、智能家居等领域。上半年公司物联网业务收入为13.56亿元,同比增长137%,该业务占营收的57%,相对占比提高了25个百分点,行业毛利率达到14.8%,同比提高了近3个百分点;通信服务业务的主要产品及服务包括有线宽带、数据中心、无线站点、小基站以及通信工程服务,主要为国内三大电信运营商、通讯设备制造商和终端用户提供通信网络物理连接、配线、保护及综合布线全套解决方案。上半年公司通信业务收入为10.12亿元,同比下降18%,该业务占营收的43%,相对占比回落了15个百分点,行业毛利率为19%,同比下降了1.8个百分点。公司的业务比重的变化主要是基于公司经营策略向物联网领域倾斜,通过并购完成向物联网公司的转型,带来物联网产品收入大幅增加,而通信网络设备产品业务下降是公司为了应对运营商投资下降以及招投标模式价格竞争激烈的影响,精简了产品线,调整了产品策略。因此物联网业务将在未来两年成为公司主营的重点发展方向。 抓住物联网行业发展机会,全方位布局物联网产业链 移动通信网络正在从人与人之间的通信拓展到人与物、物与物的数据交流。按照工信部规划,到2020年我国物联网产业规模将突破1.5万亿元。根据GSMA预测数据,到2025年全球物联网终端接入数将达到百亿级别。同时5G技术商用带动个人和行业的移动应用快速发展,5G网络为用户提供灵活、可靠和高效的连接,为智能物联网提供了更广阔的应用前景,推动消费物联网、智慧城市物联网和生产性物联网等应用领域的长足快速发展。据信通院预测,2020年电信运营商在5G网络设备上的投资超过2200亿元,2030年各行业各领域在5G设备上的支出超过5200亿元。公司正是看到5G时代物联网应用市场的广阔前景,将自身定位为新兴智能物联网(AIoT)企业,以成为国内人工智能物联网的领先者为目标,首先并购国内领先的通信模组厂商芯讯通、龙尚科技,以模组为支点,开始全面切入物联网领域,然后通过投资全球领先的物联网云平台企业美国艾拉并与其在国内成立合资公司,快速拥有了领先的物联网云平台技术和运营能力。在“云+端”的技术架构基础上,布局大中台、AIOT智能设备与智能终端三大产品线,相继推出5G模组、AI神经中枢平台以及各类智能终端、智能设备等创新产品,并在智慧城市、智能套件、智慧物流等多领城取得应用。 产品创新方面,公司于今年MWC大会上推出5G模组,并于6月份发布了实网测试的5G模组,已经与多家行业应用企业深度合作,联合推出5GCPE(家庭网关)、5G工业路由、5G网关、5G小基站等相关5G产品;在软件技术上,公司发布了首款AI城市神经中枢--AI感知平台,以大中台的新型技术支撑设备、数据、应用的融合贯通,并融合下游各类智能终端、连接系统、共享应用,通过AI智盒提供统一的强有力的支撑。在智慧城市、园区、社区、楼宇等多量级场景中发挥核心支撑作用。同时公司一方面不断借助物联网实现传统产业的智能化升级改造,通过对传统通讯设备产品实施智能化改造,相继推出智能ETC机柜、智慧路灯、智能光交锁等智能产品并实现产品批量销售,大幅提高了公司通信产品的市场竞争力;另一方面不断拓展智能终端设备的应用场景,公司自主研发或联合开发了多款直接面向消费者的智能终端产品,如智能烟感、智能井盖、智能门锁、智能水表、电动车智能管理设备、5G无人机、5G机器人等,补全了产业链。随着年初AIOT概念的提出,公司在AIOT领域持续发力,先后开发了AI智盒、AI视频边缘计算终端和AI车载边缘计算终端等,以AI智盒为核心基础,收集处理大量数据信息,上传至云平台数据库结合AI机器学习,完善行为特征库。行业应用方面,公司与中国电信天翼物联网公司合作的智能烟感SaaS平台已上线运行,为广东联通提供智慧楼宇、智能烟感、智慧交通等一系列物联网服务。 盈利预测 考虑公司业务在物联网方面的全面良好布局,业务结构已经基本完成向物联网领域的转化,公司未来两年有望借助物联网产业的高速发展基于获得业务快速增长,我们预计公司2019年~2021年营收将达到64.09亿、86.52亿和112.48亿元,对应的归母净利润为1.01亿、2.01亿和3.17亿元。给予公司“增持”评级。 风险提示:物联网产业发展不及预期,公司通信产品毛利持续下降。
新易盛 电子元器件行业 2019-08-29 31.00 35.00 -- 42.26 36.32% -- 42.26 36.32% -- 详细
公司中期业绩增长显著 公司于近期发布2019年半年度报告,报告称上半年实现营业收入约4.80亿元,同比增长42.92%;归属于上市公司股东的净利润约8066.30万元,上年同期亏损1515.46万元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润约7635.98万元,上年同期亏损1866.52万元;基本每股收益0.3436元。公司盈利符合市场预期。 公司营收增长成本下降带动业绩大幅上涨 上半年以来,公司营收增长四成主要得益于中高速率光模块产品(点对点光模块)的销售增加50%以上,生产成本受益于产品线的优化而得到有效控制,增长幅度大大低于营收增长,从而使得公司毛利率达到31%,为近年来的新高。同期的费用也增长低于营收,销售费用增长32%,管理费用降低10个百分点,研发投入增加10个百分点,这使得公司净利润同比大幅增长。公司经营现金流为净流入5085万,虽然同比减少七成,主要是采购商品增加1.04亿,但仍处于合理范畴。总体看来,公司经营数据良好,业绩翻转趋势明显,在后续5G建设周期中,有望进一步得到提升。 抓住行业发展机会,大力拓展光通产品结构 公司自成立以来,一直专注于光模块的研发、制造和销售,其产品广泛应用于数据宽带、电信通讯、数据中心等行业。当前公司抓住5G及数据中心市场良好的发展机会,开拓国内外市场,加强与主流通信设备制造商、经销商合作,实现公司产品升级转型。今年上半年以来,公司高速率光模块、5G相关光模块、光器件相关研发项目取得多项突破,掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装技术,已经批量交付100G光模块,并成功出样业界最低功耗的400G系列光模块产品。随着5G建设的大规模铺开及数据中心市场的迅猛发展,高速光模块产品将会给公司带来新的市场机遇,公司发挥柔性生产线的覆盖范围广优势,生产不同型号的光模块产品近3000种,从量大、主流的光模块到量小、非标的光模块,涵盖了多种标准的通信网络接口、传输速率、光波波长等技术指标,从而进一步巩固了公司的核心竞争力。 优化生产过程,提升自身整体效率 作为光通信模块、组件和子系统的核心供应商,公司更具备灵活的生产优势,通过实行“订单生产”模式,所有物料采购、生产安排均定量进行,有效控制生产成本。此外公司还加快新产品和关键技术研发,及时把握市场需求变化,产品性能和价格在当前市场上都具有独特的竞争优势。这也是今年上半年以来收入及净利润较上年同期显著增加的主要原因。同时在公司内部生产管理上,精细化的管理要求,持续改进的生产工艺,生产自动化设备的加速推进,这些措施使得公司产品质量和产能、生产效率的以稳步提升,产品可靠性、一致性和高效性以及可追溯性均达到行业先进水平。 盈利预测 考虑通信行业已经进入5G建设的景气周期,高数据量的传输带来光模块的需求强劲增长,公司业绩也将受益于行业的景气度提升而稳步增长,加之公司生产不断优化,成本控制效果显著,公司未来两年业绩将保持不断增长的趋势中,我们预计公司2019年~2021年营收将达到11.32亿、17.21亿和23.75亿元,对应的归母净利润为1.84亿、2.67亿和3.48亿元。给予公司“增持”评级。 风险提示:5G建设进度不及预期,光模块产品毛利下降超出预期。
网宿科技 通信及通信设备 2019-08-21 10.20 -- -- 12.62 23.73%
12.62 23.73% -- 详细
公司上半年扣非业绩下降 公司于8月16日披露半年报,上半年公司实现营业收入31.59亿元,同比增长3.23%;实现归属于上市公司股东的净利润8.05亿元,同比增长79.17%,基本每股收益0.3310元。公司业绩增长主要来源于公司完成出售厦门秦淮股权交易。扣除非经常性损益后公司净利润1.27亿元,同比下降67.99%。公司上半年业绩符合市场预期。 公司加大研发投资投入,聚焦CDN新领域发展 今年上半年以来,互联网流量继续提升,全球CDN市场规模稳步增长,但国内CDN市场竞争加剧,流媒体分发等大流量业务市场价格降低,客户需求多样性持续增长,导致公司CDN业务整体毛利率和净利润同比下降。基于此,公司持续推进“行业细分、顾问式销售”的营销策略,为客户提供“销售+技术服务+产品”的立体支持;另一方面,公司进一步加大政府、企业客户及海外市场的业务推广力度,为客户提供一站式服务增加客户粘性。同时公司剥离自建IDC业务,将业务聚焦到CDN,云安全,云计算及边缘计算等重点方向,保持细分领域的竞争力。上半年以来,公司研发投入3.54亿元,占营业收入的11.22%,主要是围绕互联网技术及应用,开发行业解决方案,将AI注入到产品和解决方案,形成产品竞争优势。公司有望抓住5G时代机遇,推动CDN产业从传输时代向边缘计算时代演进,携手产业链共同推进边缘应用的创新和落地。目前公司一方面加大“面向边缘计算的支撑平台”的建设,已投入1.78亿元,完成项目的55.30%;另一方面与联通创新创业投资有限公司合资公司云际智慧设立完成,与铁塔智联签署战略合作协议在边缘计算领域展开合作,与海尔工业互联网平台COSMOPat达成合作战略。从长远看,该领域将是公司未来增长的有力支撑。 CDN市场空间不断增长,公司CDN业务技术优势明显 当前国家出台了一系列的政策指引产业发展,到“十三五”期末CDN网络延伸到所有地级市,并加大海外网络服务提供点建设力度,加快数据中心与云服务平台、内容分发网络节点的全球布局。海外市场,尤其是新兴市场互联网的快速发展,2019年全球CDN市场规模的121.64亿美元,超过50%的互联网流量将通过CDN进行加速。同时随着5G牌照发放,基于5G网络基础的大数据消费将逐步兴起,在线教育、互联网医疗、智慧家庭、4K视频、VR、云游戏等交互性强、数据量大、峰值带宽要求高的互联网重度应用将快速普及,这不仅带来CDN网络的进一步建设与改造的需求,更重要的是带来技术模式的变革。CDN行业整体需求是呈现出快速增长趋势。 一直以来,公司致力于互联网和云计算方面的关键技术研究,为国内外客户提供CDN、云安全、云计算、IDC等服务。目前公司看好全球CDN市场稳健的发展势头和良好的市场前景,已在全球构建了广泛高效的内容分发网络,服务约3,000家中大型客户,包括互联网企业、政府、传统企业及电信运营商。公司CDN丰富的产品可以为5G、大数据和物联网等高频数据交换应用场景提供动态、安全的加速性能,并能进一步将CDN节点升级为具备存储、计算、传输、安全功能的边缘计算节点,以承载高频、高交互的海量数据处理。同时公司在云安全和云计算方面,分别推出了一站式网站安全加速解决方案和新一代云计算平台,在保障网站高性能访问的同时,为用户提供公有云、专有云以及混合云三种服务模式和各行业独特的解决方案。 业绩预测 随着5G时代的来临,虽然行业规模不断不扩大,但是国内行业竞争加剧加快了CDN行业的转型。考虑到公司处于业务整合转型期,更加聚焦与CDN业务的升级与演进,公司业绩有望在未来走出低谷。我们预计公司2019~2021年营收将为69.08亿、80.14亿元和96.16亿元,对应的归母净利润为9.80亿、7.78亿元和11.70亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:5G建设不及预期,CDN行业竞争加剧。
光环新网 计算机行业 2019-08-21 20.96 -- -- 22.12 5.53%
22.12 5.53% -- 详细
上半年业绩稳定增长 公司于8月15日晚间披露2019年半年报,公司上半年实现营业收入34.56亿元,同比增长24.23%;净利润3.92亿元,同比增长34.26%。基本每股收益0.25元。公司上半年业务持续稳定增长,其中云计算业务收入25.32亿元,较去年同期增长25.10%,整体符合市场预期。 IDC业务稳定增长,云计算业务有待突破 做为国内IDC和云计算业务的优质企业,公司拥有在数据中心建设及运营方面具有丰富的行业经验。一直以来,公司不断优化技术和服务,持续为用户提供高效、稳定、安全的服务。目前公司在北京、上海及其周边地区拥有酒仙桥、科信盛彩、中金云网、上海嘉定、房山一期、燕郊一期、燕郊二期等多处高品质的自建数据中心,实际可供运营的机柜数量超过3万个。上半年以来,公司积极推进房山二期、河北燕郊三期、燕郊四期、上海嘉定二期项目,同时积极筹划江苏昆山园区绿色云计算基地项目。上述各项目全部达产后,公司将拥有约10万个机柜的服务能力,实际营收有望实现大规模增长,因此公司IDC业务实际上公司未来业绩增长的较为确定性来源。 公司在云计算业务方面积极布局,业务爆发的前期,其业务主要是运营的AWS中国区域云服务,以亚马逊公有云为核心为用户提供咨询、部署、迁移、运维托管等基于云计算的增值服务,具体由各个子公司来负责云计算业务的各个方面。子公司光环有云已经成为AWS全球最高等级咨询合作伙伴;子公司光环有云(香港)网络科技有限公司取得了AWS全球解决方案提供商资质;子公司光环云数据已经完成了赋能平台上线,从营销体系、交付支持和生态构建三个层面推进AWS在华服务的推广和支持,初步完成了五大产品线的构建工作,为中国客户带来更安全稳定和高效便捷的云服务体验;子公司无双科技已完全实现SaaS云与搜索引擎各个营销产品的数据无缝对接,在电商零售、各类生活服务平台、互联网金融、媒体平台等领域已经为客户提供规模化的高粘性与附加值的技术解决方案。总之,作为公司未来无限拓展的方向--云计算业务,公司还是以更为便捷、高效、安全、可信赖的企业级云服务,为客户提供更专业的一体化解决方案。 大力提升数据安全、运维技术水平 近年来,公司在网络安全防护、数据中心运营优化、云计算应用等领域持续研发,实现了对信息系统面临危险的量化评估并进行了系统加固,完成了数据中心制冷自控系统的升级开发,在中金云网亦庄数据中心绿色节能改造项目中,通过节三项节能改造工作,预计每年可节约用电超过1000万KWh,有效的降低数据中心运营成本。公司房山绿色云计算数据中心1#云计算数据中心荣获中国电子节能技术协会颁发的云计算中心科技奖工程建设类卓越奖,标志着公司的自建数据中心得到了权威机构的认可。公司已经通过了可信云认证评估,并成功自主研发了AWS云管平台OPSGenius,实现了基于AWS资源的自动汇集、统一调度与管理。通过该平台,大大提升了IT人员云平台控制能力,提升了IT管理与维护安全性。旨在中国的市场推广与销售AWS云服务的光环云数据公司的产品--光环云网已于今年4月上线,目前可覆盖北上广深等19个城市的服务。通过光环云数据赋能平台提供覆盖全国主要城市的云接入与全球组网服务,为上云企业降低数据传输成本,提高网络安全性,享受稳定的网络性能。 业绩预测 未来两年,公司不断增加的机柜数将带来明显的营收增长;光环云数据五大产品上线后提供庞大、深入的信息和服务网络,为上云企业降低数据传输成本,加速自身业务快速推进和交付落地;公司在在数据中心绿色节能方面的研发促进能耗不断降低,减少公司运行成本,提高公司净利润,以及无双科技SaaS云与搜索引擎未来极大的业绩提升潜力。我们预计公司2019~2021年营收将为81.31亿、112.21亿元和152.61亿元,对应的归母净利润为9.47亿元、14.50亿元和21.43亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:5G建设不及预期,IDC新项目建设不及预期,云计算业务推广不及预期。
康龙化成 医药生物 2019-08-21 42.08 -- -- 45.90 9.08%
45.90 9.08% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年度报告:公司2019年半年度实现营收16.37亿元,同比增长28.80%,实现扣非归母净利润1.56亿元,同比增长34.38%,经营性现金流净额2.52亿元,同比增长59.65%,EPS为0.25元/股,其中第2季度实现营收8.73亿元,同比增长26.84%,实现归母净利润1.07亿元,同比增长31.47%。 费用与营收匹配,毛利率提升明显 公司费用波动与业绩增速匹配,报告期内销售费用2876.64万元,同比增长22.84%,管理费用2.25亿元,同比增长27.45%,公司致力提高研发能力和专业技术水平,持续加大研发投入,报告期内研发投入2668.71万元,同比增长83.36%,技术水平有望持续提升;毛利率方面,报告期内公司实现32.07%的毛利率水平,同比增长了2%,主要归因于公司生物化学等高毛利率业务的增长,整体看,公司发展态势良好。 协同效应显著,CMC服务增势强劲 报告期内公司实验室服务、CMC服务分别创收10.60亿元、3.77亿元,同比增速24.32%、47.97%,目前CMC业务方面已覆盖服务各类客户临床I-III期药物开发阶段的工艺研发及生产需求,单位模块盈利体量逐渐增大,报告期内宁波杭州湾生命科技园及天津园区三期工程投入持续增加,在建工程比上年末增加3,202.52万元,增加91.80%,随着国内MAH制度落实、新型生物企业兴起以及对创新药研发支持力度的加大,预期CMC市场将不断扩大,公司着眼长期不断扩大产能以满足发展需求。 CMC+CRO一体化服务模式精进发展 公司凭借早期在实验室化学服务的优势竞争力,逐步向中后端延伸,目前公司临床研究服务包括早期临床试验和放射性药物代谢动力学研究两大主要组成部分,2019年上半年公司通过收购南京思睿以及入股北京联斯达进驻临床研究现场管理等方面以发展临床服务项目,以期形成从研究到开发完善的服务链条,报告期内公司临床阶段服务实现收入1.90亿元,同比增速为23.83%,随着公司CMC+CRO一体化服务模式的精进,后续业绩有望持续提升。 盈利预测与投资评级 公司为国内CRO+CMC一体化优质企业,受益于全球创新药及罕见病药物发展红利,现正处于快速发展时期。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别4.52亿元、5.70亿元、7.08亿元,EPS分别为0.77元、0.96元、1.20元,当前股价对应PE分别为55X、44X、35X。 风险提示:项目推进不及预期,政策变动风险,国际贸易摩擦及汇率波动的风险。
动力源 电力设备行业 2019-08-15 4.55 5.50 12.94% 5.05 10.99%
5.07 11.43% -- 详细
半年报扭亏盈利 8月9日公司发布半年报称,今年上半年营业收入4.81亿,同比增28.28%;归属于上市公司股东的净利润139.93万,上年同期亏损4405.6万;基本每股收益0.002元。截至2019年6月30日,公司归属于上市公司股东的净资产10.38亿元,较上年末下滑3.2%;经营活动产生的现金流量净额为7418.92万元,上年同期为-1.02亿元。半年报整体符合市场预期。 巩固传统电源业务,提供全方位软硬件服务 今年以来国际和国内经济环境更加严峻,技术更迭、行业调整制约着公司的发展,但是管理层以大魄力进行业务与产品结构调整,聚焦在公司擅长的电源领域并坚持技术创新。上半年公司的通信电源产品在海外市场取得重大突破,成功运用于近50个国家和地区的电信运营商,销售规模与利润较去年同期大幅上升:一方面与Telenor、E.CO、Zong等设备制造商持续合作,并在巴基斯坦、菲律宾等地招投标中取得重大突破;另一方面积极推广5G电源解决方案,在韩国、欧盟一些国家地区取得5G电源销售突破,为5G时代海外业务大规模发展奠定基础。国内方面,随着5G牌照发放,通信电源业务需求将会快速释放,公司的5G基站电源、微站电源、微模块等系列产品已经开发完毕随时可以量产。在大数据领域,公司数据中心电源产品今年中标中标超算中心项目,高压直流供电系统获得业内的认可,标志着公司重返数据中心电源市场成功,为后续大数据业务拓展打下良好的基础。此外在通信电源硬件产品基础上,公司还开发了新一代智能化通信基础设施运营维护平台--动力云,将动力环境监控、设备管理维护集成于一身,实现实时的监控、运营和管理功能。因此从上半年经营情况看,公司业务电源业务已经出现破局趋势,后续借助于通信行业景气度提升有望快速实现业绩增长。 新能源业务取得重大突破,电动车与充电桩业务将进入收获期 近年来,公司依托于多年的电源技术积累,切入新能源汽车核心零部件领域,形成了完整的电机电控产品体系。特别在氢燃料车业务上,公司的燃料电池DCDC变换器产品功率已达到60-120kW,覆盖国内外所有电堆功率需求,是该细分行业的龙头。目前公司已经多家氢燃料车厂家建立了续合作关系,如北京亿华通、福田汽车、申龙联合,以及浙江氢途、潍柴、爱德曼等。在电动车方面,公司开发的增程式系列产品--40kW永磁同步增程式系统和混合励磁增程式系统可以满足未来新能源汽车可控性、经济性的需求,该产品已完成送样,后续有望获得潍柴等客户的订单。 随着目前新能源车补贴政策向充电(加氢)等基础设施建设倾斜,国内充电桩建设短期迎来小高峰。公司在原先风冷充电桩的基础上率先开发了可广泛应用于高盐雾、多粉尘等恶劣环境的液冷式充电桩,成为国内首发。近期公司的液冷充电桩成功中标“海南博鳌智能电网光储充一体化示范项目”,并将于11月在博鳌论坛上进行展示。今年以来公司充电桩销售额较去年同期大幅增长,主要是因为新增华瑞快充、安徽盛德、协鑫瑞通、智电速充、成都蓉源等长期合作客户,后续随着新能源车普及,充电桩密集布设,该业务有望给公司带来新的业绩增长点。 广泛布局智慧能源业务,建设智能工厂提升供竞争力 公司在智慧能源业务方面进行多方位布局,在雄安与中国石油、中国铁塔、航天长征等客户进行了深入合作,建立了雄安智能光伏车棚等多个智慧能源示范项目,同时还参与中国铁塔能源公司的“百城万站”智能换电柜项目;公司EPS和智能疏散系统产品广泛应用于大兴国际机场、北京地铁、深圳地铁等多个轨道交通、机场等公共基础设施领域;公司的功率优化器正在向国际市场投放,未来不仅会给公司带来亿元级销售,还可以进一步提升公司在光伏行业的市场地位。在制造与供应链方面,公司在安徽郎溪一直在打造智能工厂,其生产线自动化程度已大幅提升,产品制造能力明显增强,并通过对工厂内部管理流程的梳理和优化,进一步提升供应链响应速度和产品交付能力,积极打造符合国际化大公司要求的生产制造体系和供应链体 重启股权激励计划,彰显管理层看好未来发展 公司在今年上半年实施股权激励计划,向公司管理层和核心技术人员授予1014万份股票期权和667万股。股权激励的施行条件为公司未来三年业绩呈现出稳步增长趋势,即2019年~2021年净利润不低于3000万、6000万和1亿元。因此该股权激励计划有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,增强了公司的凝聚力,同时行权条件也显示出公司管理层对公司未来三年的业绩高速增长充满信心。 业绩预测 考虑到通信行业5G建设有望加速,基础通信电源的需求有望快速启动,公司的电源业务将快速恢复到4G建设高峰期的盈利水平,同时公司近几年培育的新能源业务布局完成,有望进入爆发期。上半年经营状况也显示出公司去年以来的业务调整初见成效,后续有望进一步提升公司的业绩。我们预计公司2019~2021年营收将为13.19亿、18.20亿元和24.20亿元,对应的归母净利润为4551万、1.12亿元和1.60亿元,给予公司“买入”评级。 风险提示:5G建设不及预期,运营商集采不及预期,新能源车业务进展不及预期。
凯莱英 医药生物 2019-08-07 91.15 -- -- 113.29 24.29%
113.45 24.47% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年度报告: 公司 2019年半年度实现营收 10.93亿元,同比增长 44.27%, 实现扣非归母净利润 2.02亿元,同比增长 42.75%, 经营性现金流净额 1.55亿元,同比下降 40.76%, EPS 为 0.40元/股,业绩略超预期,其中第 2季度实现营收 6.17亿元,同比增长 56.50%, 实现扣非归母净利润 1.22亿元,同比增长 37.34%。 公司发布 2019年度前三季度业绩预告:公司预计 2019年前三季度实现归母净利润 35,221-37,830万元,同比增长 35%-45%,其中预计第三季度实现营收12,289.16-14,898.16万元,同比增长 17.90%-42.93%。 毛利率稍有下降, 长期将维持较高水准报告期内公司毛利率为 44.23%,稍有下滑,主要是报告期内公司部分大规模业务模式以及整体业务结构调整的影响。 公司在商业化阶段、临床阶段以及技术开发服务阶段项目数量分别为 18、 117、 177,其中商业化阶段项目虽较上年同期未发生变化,但项目单价由 2799万元提升至 3731万元,表明公司大项目承接能力的提升,我们认为也是出于产能和公司供需的考虑更倾向于高单价项目的接洽,有助于公司毛利率的提升,而临床阶段项目扩大了 56个,但单价略有下滑(由 332万元下滑至 302万元),我们认为一部分原因是公司为获取客户,牺牲部分短期利益以换取长期商业合作伙伴, 长期来看,我们认为随着公司业务结构的调整毛利率水平将维持另一较高水准。 多业态协同发展,服务能力持续提升公司持续推进 “ CMC+临床研究服务”一站式综合服务能力,夯实成熟小分子业务、 拓展多肽/多糖及寡核苷酸等化学大分子业务, 临床业务方面人才建设是关键,公司上半年共引进高级人才 20人,其中博士 14人,高级主管以上 7人,海归及外籍人才 12人,并推出新一期员工股权激励计划以稳定核心团队;商业化应用方面,公司持续巩固发展 CDMO 产能储备, 报告期内吉林凯莱英绿色制药关键技术产业化项目一期工程已正式启动生产,上海凯莱英生物大分子项目建设启动,此外公司不断探索制药工艺的技术创新,研发投入 7840.50万元(43.27%+),研发强度达 7.17%,在研发人员 1538人,占总人数的 44.71%,已成为从创新药 IND 到 NDA 的一站式服务首选供应商。 行业增速喜人, 国内业务初见成效随着创新药物结构复杂性的提升、 新药研发成功率的降低、 所耗时间资金成本的走高,以及 Biotech 类企业创新研发成果商业化转化的困境,药物生产外包乃至研发外包是未来医药产业的必然趋势, 受益于国内政策扶持和成本优势更有利于公司承接全球创新外包订单,整体行业增速喜人,报告期内公司持续深耕海外创新药 CDMO 优势市场,实现业务收入 10.34亿元,为公司贡献 94.61% 的业绩,此外公司加速布局和开拓国内市场业务, 虽比重略小,但实现国内收入 5896.27万元,同比增长 85.66%, 取得阶段性成效,未来国内业务有望持续扩增。 盈利预测与投资评级公司为国内 CDMO 领先企业,受益于全球创新药及罕见病药物发展红利,现正处于快速发展时期。我们预计 2019-2021年公司归母净利润分别 5.65亿元、7.48亿元、 9.88亿元, EPS 分别为 2.45元、 3.24元、 4.28元,当前股价对应PE 分别为 38X、 28X、 22X。 风险提示: 项目推进不及预期,政策变动风险, 国际贸易摩擦及汇率波动的风险。
恒实科技 通信及通信设备 2019-07-04 15.31 17.12 15.52% 15.29 -0.13%
15.74 2.81% -- 详细
抓住行业发展机遇,实施2+2+N的发展战略 恒泰实达是国内领先的智能大数据综合解决方案提供商和运营商,立足电力和通信,持续为能源、交通、金融、电信等行业客户提供信息化和智能化建设服务。目前公司拥有辽宁邮电、前景无忧、恒泰能联、易净优智等子公司,并在北京、南京、成都等地设有研发中心,已在大数据、物联网、新能源等领域取得了78项专利和219项软件著作权,具备很强的数据和通信技术的研发能力。近年来,面对电力市场和通信市场的重大机遇--5G和泛在电力物联网,公司确立了“2+2+N”的发展战略:从业务发展战略上形成了智能大数据应用和通信技术应用两大技术支撑和发展路线,通过做实做深电力、通信两大基础行业,并逐步拓展到交通、金融、农业等“N”个行业,这为公司的未来发展提供广阔的想象空间。 加大智能大数据研发投入,积极拓展多个垂直应用领域 作为一个大数据应用综合解决方案提供商,目前公司的大数据产品在数据采集领域,拥有综合监控解决方案和软件;在数据传输领域,拥有通信规划设计能力和宽带电力线载波芯片系列;在数据存储、管理和处理领域,拥有智能控制中心解决方案和综合数据平台、实时数据库平台等;在数据分析和应用领域,拥有大数据可视化智能分析平台数智云图VBI、智理V3C等核心技术;在大数据价值转化方面,拥有综合能源服务、智能环境等解决方案。公司立足电力,逐步实现由专业电力信息化企业向跨行业运营企业的市场转化,由单一应用项目型解决方案向数据价值挖掘与运营的模式转换,进一步拓展更广阔的市场,持续增加用户的黏性。公司在保持电力传统优势基础上,寻求向电力核心业务纵深化发展。2019年新中标湖南电网、冀北电网、南方电网、甘肃电网等项目、合同金额达1亿左右。此外,公司中标北京新机场指挥中心、中国人民银行清算中心、中国银联股份有限公司、南京地铁七号线网指挥中心等一系列重大项目,在多个行业取得了明显的业务增长。 并购辽宁邮电,积极参与5G网络建设 为迎接5G的重大机遇,公司成功完成了对国家通信行业首批甲级勘察设计单位、国内民营通信设计龙头企业辽宁邮电规划设计院有限公司的收购,实现了公司在信息化、智能化核心要素通信技术的业务支撑。加之前景无忧公司的载波芯片技术,形成了通信主干网络和末端一公里网络连接的通信产业布局,其中前景无忧承担的载波通信芯片业务在市场中排名前列。辽宁邮电在5G建设中咨询设计领域业务范围覆盖5G核心网和接入网,接入网按专业包含无线基站设备的网络规划和勘察设计、同时也包含相关配套光缆接入、承载传送层面的网络规划、勘察设计。目前运营商已经启动5G项目的前期勘察、公司已经介入某运营商的5G无线基站的前期勘察工作,初步完成300个基站的现场勘察。辽宁邮电以往三年业绩超过1亿,并且仍处于稳步增长趋势中。 盈利预测 随着大数据、5G、物联网等信息技术快速发展,客户的信息化建设投入日益增加,市场容量和规模逐步扩大,公司面临广阔的市场前景和发展机遇。我们预计公司2019~2021年公司营收将为13.64亿元、17.73亿元和23.40亿元,对应的归母净利润为1.86亿元、2.57亿元和3.44亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:5G发展不及预期;物联网业务发展不及预期。
迪安诊断 医药生物 2019-06-27 17.00 -- -- 20.55 20.88%
24.58 44.59%
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诊断服务:跑马圈地基本完成,中国特色3.0版ICL稳步推进ICL行业凭借集约化经营、中高通量样本处理技术、多样化补充性的检验项目实现单位检测成本大幅下降和检测效率显著提升,目前我国ICL渗透率仅约为5%,预计2020年国内ICL市场可达327亿元,增速为30.38%。公司是国内领先的以提供诊断服务外包为核心业务的第三方独立医学诊断服务机构,2011年7月登录资本市场,现已为全国12000多家医疗机构提供服务,集“产品+服务”为一体的2.0版诊断服务已基本完成全国范围的跑马圈地,同时鉴于我国以公立医院为主的医疗体系结构以及医联体、医共体普及推进的时代背景,公司推出3.0版的合作共建模式,2018年新增福建、湖北、吉林、新疆等区县市场合作共建市场25个,连续签约10余家大型三甲医院,全国合作共建客户数量超过400家,新增项目60多个,业务覆盖达30多个省市自治区。 诊断产品:亚洲最大罗氏诊断代理商,渠道整合加速推进公司代理的诊断产品以罗氏为主,2018年诊断产品收入44.71亿元,同比增长49.22%,毛利率为30.31%(超过润达医疗同类业务)。自2015年来,公司大规模收购商业子公司,截止目前已拥有参控股商业公司45家,已在浙江、北京、云南、内蒙古、新疆、山东、陕西等地完成渠道商的股权融合,其中,杭州迪安基因工程作为公司最主要的产品代理子公司,旗下拥有9家控股子/孙公司,2018年为母公司创收1.19亿元,创利8,478.86万元,2012-2018年营收和净利润的复合增速分别为23.22%和26.85%,经营管控逐渐向好,如若将迪安基因模式推广至全国,增势可观。 高精准技术:起步“巨人肩膀”,领衔中国化演变质谱技术凭借灵敏度高、特异性强、多标志物同时检测等优势已经广泛应用于科研等领域,预计2022年全球质谱市场规模为52.7亿美元,为推动质谱技术的国产化,公司设立迪安凯莱谱-Metabolon联合实验室,共享行业最具多样性的代谢物库,2018年凯莱谱实现盈利(超3000万),临床质谱整体解决方案覆盖客户超过30家,其中三甲医院超20家,自主开发检测项目达200余项;2018年公司与全球唯一获得FDA认可的核酸质谱技术开发及生产厂商Agena共同组建迪谱诊断,推出核酸质谱仪DP-TOF384,此外公司与全球仪器巨头丹纳赫旗下SCIEX中国子公司共同成立迪赛思(持股51%),现已取得两个一类产品备案并顺利投产。在NGS领域预计2025年全球市场规模近乎200亿美元,2018-2025年的复合增速为12.78%,公司分别与FMI、罗氏制药签订独家合作协议,目前专门针对实体肿瘤精准诊断的FoundationOneCDx在我国大陆的首份报告签发,产品质量备受专家认可。 “诊断+”生态圈多元化发展公司在健康体检、深海冷链、司法鉴定等方面同时展开布局,推进业务体系协同发展。体检方面,公司自2013年开始涉足健康管理业务,现已形成合作共建、个性化健康管理会员制、精准诊断深度体检的行业创新模式,2018年实现业务收入9824.52万元,2014-2018年复合增速为132.62%,毛利率为27.73%;冷链物流方面,以深海冷链为主,运输物品涵盖多样,服务网络遍布全国,覆盖全国19个省4个直辖市,现已服务于全国10000余家客户,2018年公司冷链物流实现收入2081.11万元,同比增长44.72%,但毛利偏低;司法鉴定方面,迪安鉴定以“鉴定服务+平台服务+产品服务”三驾马车共同推动,现已在浙江、上海、甘肃、吉林、天津、湖南、内蒙古、北京、山西等9个省市建立了直属司法鉴定机构,成为全国连锁机构最多的集团化运作的鉴定品牌,2018年公司鉴定实现营收6231.39万元,同比增长128.68%。 盈利预测与估值我们对公司2019-2021年的盈利预测主要基于以下假设:1)公司近年新纳入合并报表的主要参控股商业代理公司、第三方独立实验室以及合作共建实验室经过2-3年的运维期,能够良好的整合到上市公司整体业务体系中;2)随着医疗体制和精准医学技术的发展,质谱、NGS技术未来在临床肿瘤、癌症等病症中的应用得到普及;3)公司健检、物流、司法鉴定等辅助业务逐渐健全发展,与主业形成相辅相成的有机体;4)医保控费、公立医院改革、两票制等医改主线持续推进。基于以上假设,我们预计公司2019-2021年营收分别为91.63亿元、120.07亿元、155.76亿元,同比增速分别为31.52%、31.04%、29.73%,归母净利润分别为4.52亿元、5.23亿元、6.02亿元,同比增速分别为16.22%、15.84%、15.13%,EPS分别为0.73元、0.84元、0.97元,当前股价对应PE分别为24X、21X、18X。 风险提示:独立实验室质量控制风险,参控股公司整合运营风险,应收账款坏账数量异常增加风险,政策变动风险。
恒实科技 通信及通信设备 2019-06-17 14.65 -- -- 28.37 6.98%
15.67 6.96%
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调研情况: 日前我们去恒实科技公司进行了实地调研, 公司董事长钱苏晋和董秘李焱分别介绍公司在电力和通信领域的业务情况,并展示了未来公司依托大数据和通信技术为基础,在新业务领域发展的战略。 投资要点: 抓住行业发展机遇,实施 2+2+N 的发展战略 恒泰实达是国内领先的智能大数据综合解决方案提供商和运营商, 立足电力和通信,持续为能源、交通、金融、电信等行业客户提供信息化和智能化建设服务。 目前公司拥有辽宁邮电、前景无忧、恒泰能联、易净优智等子公司,并在北京、南京、成都等地设有研发中心, 已在大数据、物联网、新能源等领域取得了 78项专利和 219项软件著作权,具备很强的数据和通信技术的研发能力。 近年来,面对电力市场和通信市场的重大机遇——5G 和泛在电力物联网,公司确立了“ 2+2+N” 的发展战略: 从业务发展战略上形成了智能大数据应用和通信技术应用两大技术支撑和发展路线,通过做实做深电力、通信两大基础行业,并逐步拓展到交通、金融、农业等“ N”个行业,这为公司的未来发展提供广阔的想象空间。 公司近三来业绩增长显著,在外延与内生共同作用下营收持续快速增长,净利润也在 2018年突破 1亿,经营现金流快速转正,达到 1亿以上。 夯实大数据业务,积极拓展多个领域 作为一个大数据应用综合解决方案提供商, 目前公司的大数据产品在数据采集领域,拥有综合监控解决方案和软件;在数据传输领域,拥有通信规划设计能力和宽带电力线载波芯片系列;在数据存储、管理和处理领域,拥有智能控制中心解决方案和综合数据平台、实时数据库平台等;在数据分析和应用领域,拥有大数据可视化智能分析平台数智云图 VBI、智理 V3C 等核心技术;在大数据价值转化方面,拥有综合能源服务、智能环境等解决方案。 公司立足电力, 逐步实现由专业电力信息化企业向跨行业运营企业的市场转化,由单一应用项目型解决方案向数据价值挖掘与运营的模式转换,进一步拓展更广阔的市场,持续增加用户的黏性。 公司在保持电力传统优势基础上,寻求向电力核心业务纵深化发展。 2018年中标湖南电力“两率一损”大数据分析治理,陕西电力营销客户“标签库”大数据分析等典型项目,为公司在电力泛在物联网业务进一步开展业务奠定了基础。 2019年新中标湖南电网、冀北电网、南方电网、甘肃电网等项目、合同金额达 1亿左右。 此外, 公司中标北京新机场指挥中心、中国人民银行清算中心、中国银联股份有限公司、南京地铁七号线网指挥中心等一系列重大项目,在多个行业取得了明显的业务增长。 积极参与 5G 前期建设,增强公司竞争力 为迎接 5G 的重大机遇,公司成功完成了对国家通信行业首批甲级勘察设计单位、国内民营通信设计龙头企业辽宁邮电规划设计院有限公司的收购,实现了公司在信息化、智能化核心要素通信技术的业务支撑。加之前景无忧公司的载波芯片技术, 形成了通信主干网络和末端一公里网络连接的通信产业布局,其中前景无忧承担的载波通信芯片业务在市场中排名前列。 辽宁邮电在 5G 建设中咨询设计领域业务范围覆盖 5G 核心网和接入网,接入网按专业包含无线基站设备的网络规划和勘察设计、同时也包含相关配套光缆接入、承载传送层面的网络规划、勘察设计。 目前运营商已经启动 5G 项目的前期勘察、公司已经介入某运营商的 5G 无线基站的前期勘察工作,初步完成 300个基站的现场勘察。 此外公司还入围联通物联网公司 2019年农业数据采集终端、农机数据采集终端供应商、成为联通全国农机系统供应商。辽宁邮电以往三年业绩超过 1亿,并且仍处于稳步增长趋势中。 盈利预测 随着大数据、 5G、物联网等信息技术快速发展,客户的信息化建设投入日益增加,市场容量和规模逐步扩大,公司面临广阔的市场前景和发展机遇。 我们预计公司 2019~2021年公司营收将达到 13.64亿元、 17.73亿元和 23.40元,对应的归母净利润为 1.86亿元、 2.57亿元和 3.44亿元,首次给予公司“增持”评级。 风险提示: 5G 发展不及预期;物联网业务发展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名