公司中期业绩小幅回落 公司于近期发布2019年半年度报告,实现营业收入约23.68亿元,同比增长29.51%;归属于上市公司股东的净利润约4319.40万元,同比下降12.11%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约3472.03万元,同比下降18.82%;基本每股收益0.1384元。公司上半年盈利符合市场预期。 公司业务结构调整完成,物联网业务增长明显 今年上半,得益于物联网业务快速增长,公司主营收入和成本保持同步增长30%左右,整体毛利率为16.8%,同比下降1.4个百分点。费用方面,销售费用增长27%,管理费用与上期持平,研发费用为6453万,同比增加44%,主要是公司加大AI智能产品以及模组新产品的研发投入,财务费用大幅增长133%,主要是由于银行借款利息增加所致。由于行业结算季节性影响公司当期经营现金流为-5918万。公司具体业务方面,目前公司主营业务主要包括物联网业务和通信服务业务。物联网业务的主要产品及服务包括物联网大中台,智能通讯设备,智能终端与物联网解决方案,主要应用于公用事业、智慧城市、交通物流、车联网、智能家居等领域。上半年公司物联网业务收入为13.56亿元,同比增长137%,该业务占营收的57%,相对占比提高了25个百分点,行业毛利率达到14.8%,同比提高了近3个百分点;通信服务业务的主要产品及服务包括有线宽带、数据中心、无线站点、小基站以及通信工程服务,主要为国内三大电信运营商、通讯设备制造商和终端用户提供通信网络物理连接、配线、保护及综合布线全套解决方案。上半年公司通信业务收入为10.12亿元,同比下降18%,该业务占营收的43%,相对占比回落了15个百分点,行业毛利率为19%,同比下降了1.8个百分点。公司的业务比重的变化主要是基于公司经营策略向物联网领域倾斜,通过并购完成向物联网公司的转型,带来物联网产品收入大幅增加,而通信网络设备产品业务下降是公司为了应对运营商投资下降以及招投标模式价格竞争激烈的影响,精简了产品线,调整了产品策略。因此物联网业务将在未来两年成为公司主营的重点发展方向。 抓住物联网行业发展机会,全方位布局物联网产业链 移动通信网络正在从人与人之间的通信拓展到人与物、物与物的数据交流。按照工信部规划,到2020年我国物联网产业规模将突破1.5万亿元。根据GSMA预测数据,到2025年全球物联网终端接入数将达到百亿级别。同时5G技术商用带动个人和行业的移动应用快速发展,5G网络为用户提供灵活、可靠和高效的连接,为智能物联网提供了更广阔的应用前景,推动消费物联网、智慧城市物联网和生产性物联网等应用领域的长足快速发展。据信通院预测,2020年电信运营商在5G网络设备上的投资超过2200亿元,2030年各行业各领域在5G设备上的支出超过5200亿元。公司正是看到5G时代物联网应用市场的广阔前景,将自身定位为新兴智能物联网(AIoT)企业,以成为国内人工智能物联网的领先者为目标,首先并购国内领先的通信模组厂商芯讯通、龙尚科技,以模组为支点,开始全面切入物联网领域,然后通过投资全球领先的物联网云平台企业美国艾拉并与其在国内成立合资公司,快速拥有了领先的物联网云平台技术和运营能力。在“云+端”的技术架构基础上,布局大中台、AIOT智能设备与智能终端三大产品线,相继推出5G模组、AI神经中枢平台以及各类智能终端、智能设备等创新产品,并在智慧城市、智能套件、智慧物流等多领城取得应用。 产品创新方面,公司于今年MWC大会上推出5G模组,并于6月份发布了实网测试的5G模组,已经与多家行业应用企业深度合作,联合推出5GCPE(家庭网关)、5G工业路由、5G网关、5G小基站等相关5G产品;在软件技术上,公司发布了首款AI城市神经中枢--AI感知平台,以大中台的新型技术支撑设备、数据、应用的融合贯通,并融合下游各类智能终端、连接系统、共享应用,通过AI智盒提供统一的强有力的支撑。在智慧城市、园区、社区、楼宇等多量级场景中发挥核心支撑作用。同时公司一方面不断借助物联网实现传统产业的智能化升级改造,通过对传统通讯设备产品实施智能化改造,相继推出智能ETC机柜、智慧路灯、智能光交锁等智能产品并实现产品批量销售,大幅提高了公司通信产品的市场竞争力;另一方面不断拓展智能终端设备的应用场景,公司自主研发或联合开发了多款直接面向消费者的智能终端产品,如智能烟感、智能井盖、智能门锁、智能水表、电动车智能管理设备、5G无人机、5G机器人等,补全了产业链。随着年初AIOT概念的提出,公司在AIOT领域持续发力,先后开发了AI智盒、AI视频边缘计算终端和AI车载边缘计算终端等,以AI智盒为核心基础,收集处理大量数据信息,上传至云平台数据库结合AI机器学习,完善行为特征库。行业应用方面,公司与中国电信天翼物联网公司合作的智能烟感SaaS平台已上线运行,为广东联通提供智慧楼宇、智能烟感、智慧交通等一系列物联网服务。 盈利预测 考虑公司业务在物联网方面的全面良好布局,业务结构已经基本完成向物联网领域的转化,公司未来两年有望借助物联网产业的高速发展基于获得业务快速增长,我们预计公司2019年~2021年营收将达到64.09亿、86.52亿和112.48亿元,对应的归母净利润为1.01亿、2.01亿和3.17亿元。给予公司“增持”评级。 风险提示:物联网产业发展不及预期,公司通信产品毛利持续下降。

公司中期业绩增长显著 公司于近期发布2019年半年度报告,报告称上半年实现营业收入约4.80亿元,同比增长42.92%;归属于上市公司股东的净利润约8066.30万元,上年同期亏损1515.46万元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润约7635.98万元,上年同期亏损1866.52万元;基本每股收益0.3436元。公司盈利符合市场预期。 公司营收增长成本下降带动业绩大幅上涨 上半年以来,公司营收增长四成主要得益于中高速率光模块产品(点对点光模块)的销售增加50%以上,生产成本受益于产品线的优化而得到有效控制,增长幅度大大低于营收增长,从而使得公司毛利率达到31%,为近年来的新高。同期的费用也增长低于营收,销售费用增长32%,管理费用降低10个百分点,研发投入增加10个百分点,这使得公司净利润同比大幅增长。公司经营现金流为净流入5085万,虽然同比减少七成,主要是采购商品增加1.04亿,但仍处于合理范畴。总体看来,公司经营数据良好,业绩翻转趋势明显,在后续5G建设周期中,有望进一步得到提升。 抓住行业发展机会,大力拓展光通产品结构 公司自成立以来,一直专注于光模块的研发、制造和销售,其产品广泛应用于数据宽带、电信通讯、数据中心等行业。当前公司抓住5G及数据中心市场良好的发展机会,开拓国内外市场,加强与主流通信设备制造商、经销商合作,实现公司产品升级转型。今年上半年以来,公司高速率光模块、5G相关光模块、光器件相关研发项目取得多项突破,掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装技术,已经批量交付100G光模块,并成功出样业界最低功耗的400G系列光模块产品。随着5G建设的大规模铺开及数据中心市场的迅猛发展,高速光模块产品将会给公司带来新的市场机遇,公司发挥柔性生产线的覆盖范围广优势,生产不同型号的光模块产品近3000种,从量大、主流的光模块到量小、非标的光模块,涵盖了多种标准的通信网络接口、传输速率、光波波长等技术指标,从而进一步巩固了公司的核心竞争力。 优化生产过程,提升自身整体效率 作为光通信模块、组件和子系统的核心供应商,公司更具备灵活的生产优势,通过实行“订单生产”模式,所有物料采购、生产安排均定量进行,有效控制生产成本。此外公司还加快新产品和关键技术研发,及时把握市场需求变化,产品性能和价格在当前市场上都具有独特的竞争优势。这也是今年上半年以来收入及净利润较上年同期显著增加的主要原因。同时在公司内部生产管理上,精细化的管理要求,持续改进的生产工艺,生产自动化设备的加速推进,这些措施使得公司产品质量和产能、生产效率的以稳步提升,产品可靠性、一致性和高效性以及可追溯性均达到行业先进水平。 盈利预测 考虑通信行业已经进入5G建设的景气周期,高数据量的传输带来光模块的需求强劲增长,公司业绩也将受益于行业的景气度提升而稳步增长,加之公司生产不断优化,成本控制效果显著,公司未来两年业绩将保持不断增长的趋势中,我们预计公司2019年~2021年营收将达到11.32亿、17.21亿和23.75亿元,对应的归母净利润为1.84亿、2.67亿和3.48亿元。给予公司“增持”评级。 风险提示:5G建设进度不及预期,光模块产品毛利下降超出预期。

公司上半年扣非业绩下降 公司于8月16日披露半年报,上半年公司实现营业收入31.59亿元,同比增长3.23%;实现归属于上市公司股东的净利润8.05亿元,同比增长79.17%,基本每股收益0.3310元。公司业绩增长主要来源于公司完成出售厦门秦淮股权交易。扣除非经常性损益后公司净利润1.27亿元,同比下降67.99%。公司上半年业绩符合市场预期。 公司加大研发投资投入,聚焦CDN新领域发展 今年上半年以来,互联网流量继续提升,全球CDN市场规模稳步增长,但国内CDN市场竞争加剧,流媒体分发等大流量业务市场价格降低,客户需求多样性持续增长,导致公司CDN业务整体毛利率和净利润同比下降。基于此,公司持续推进“行业细分、顾问式销售”的营销策略,为客户提供“销售+技术服务+产品”的立体支持;另一方面,公司进一步加大政府、企业客户及海外市场的业务推广力度,为客户提供一站式服务增加客户粘性。同时公司剥离自建IDC业务,将业务聚焦到CDN,云安全,云计算及边缘计算等重点方向,保持细分领域的竞争力。上半年以来,公司研发投入3.54亿元,占营业收入的11.22%,主要是围绕互联网技术及应用,开发行业解决方案,将AI注入到产品和解决方案,形成产品竞争优势。公司有望抓住5G时代机遇,推动CDN产业从传输时代向边缘计算时代演进,携手产业链共同推进边缘应用的创新和落地。目前公司一方面加大“面向边缘计算的支撑平台”的建设,已投入1.78亿元,完成项目的55.30%;另一方面与联通创新创业投资有限公司合资公司云际智慧设立完成,与铁塔智联签署战略合作协议在边缘计算领域展开合作,与海尔工业互联网平台COSMOPat达成合作战略。从长远看,该领域将是公司未来增长的有力支撑。 CDN市场空间不断增长,公司CDN业务技术优势明显 当前国家出台了一系列的政策指引产业发展,到“十三五”期末CDN网络延伸到所有地级市,并加大海外网络服务提供点建设力度,加快数据中心与云服务平台、内容分发网络节点的全球布局。海外市场,尤其是新兴市场互联网的快速发展,2019年全球CDN市场规模的121.64亿美元,超过50%的互联网流量将通过CDN进行加速。同时随着5G牌照发放,基于5G网络基础的大数据消费将逐步兴起,在线教育、互联网医疗、智慧家庭、4K视频、VR、云游戏等交互性强、数据量大、峰值带宽要求高的互联网重度应用将快速普及,这不仅带来CDN网络的进一步建设与改造的需求,更重要的是带来技术模式的变革。CDN行业整体需求是呈现出快速增长趋势。 一直以来,公司致力于互联网和云计算方面的关键技术研究,为国内外客户提供CDN、云安全、云计算、IDC等服务。目前公司看好全球CDN市场稳健的发展势头和良好的市场前景,已在全球构建了广泛高效的内容分发网络,服务约3,000家中大型客户,包括互联网企业、政府、传统企业及电信运营商。公司CDN丰富的产品可以为5G、大数据和物联网等高频数据交换应用场景提供动态、安全的加速性能,并能进一步将CDN节点升级为具备存储、计算、传输、安全功能的边缘计算节点,以承载高频、高交互的海量数据处理。同时公司在云安全和云计算方面,分别推出了一站式网站安全加速解决方案和新一代云计算平台,在保障网站高性能访问的同时,为用户提供公有云、专有云以及混合云三种服务模式和各行业独特的解决方案。 业绩预测 随着5G时代的来临,虽然行业规模不断不扩大,但是国内行业竞争加剧加快了CDN行业的转型。考虑到公司处于业务整合转型期,更加聚焦与CDN业务的升级与演进,公司业绩有望在未来走出低谷。我们预计公司2019~2021年营收将为69.08亿、80.14亿元和96.16亿元,对应的归母净利润为9.80亿、7.78亿元和11.70亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:5G建设不及预期,CDN行业竞争加剧。

上半年业绩稳定增长 公司于8月15日晚间披露2019年半年报,公司上半年实现营业收入34.56亿元,同比增长24.23%;净利润3.92亿元,同比增长34.26%。基本每股收益0.25元。公司上半年业务持续稳定增长,其中云计算业务收入25.32亿元,较去年同期增长25.10%,整体符合市场预期。 IDC业务稳定增长,云计算业务有待突破 做为国内IDC和云计算业务的优质企业,公司拥有在数据中心建设及运营方面具有丰富的行业经验。一直以来,公司不断优化技术和服务,持续为用户提供高效、稳定、安全的服务。目前公司在北京、上海及其周边地区拥有酒仙桥、科信盛彩、中金云网、上海嘉定、房山一期、燕郊一期、燕郊二期等多处高品质的自建数据中心,实际可供运营的机柜数量超过3万个。上半年以来,公司积极推进房山二期、河北燕郊三期、燕郊四期、上海嘉定二期项目,同时积极筹划江苏昆山园区绿色云计算基地项目。上述各项目全部达产后,公司将拥有约10万个机柜的服务能力,实际营收有望实现大规模增长,因此公司IDC业务实际上公司未来业绩增长的较为确定性来源。 公司在云计算业务方面积极布局,业务爆发的前期,其业务主要是运营的AWS中国区域云服务,以亚马逊公有云为核心为用户提供咨询、部署、迁移、运维托管等基于云计算的增值服务,具体由各个子公司来负责云计算业务的各个方面。子公司光环有云已经成为AWS全球最高等级咨询合作伙伴;子公司光环有云(香港)网络科技有限公司取得了AWS全球解决方案提供商资质;子公司光环云数据已经完成了赋能平台上线,从营销体系、交付支持和生态构建三个层面推进AWS在华服务的推广和支持,初步完成了五大产品线的构建工作,为中国客户带来更安全稳定和高效便捷的云服务体验;子公司无双科技已完全实现SaaS云与搜索引擎各个营销产品的数据无缝对接,在电商零售、各类生活服务平台、互联网金融、媒体平台等领域已经为客户提供规模化的高粘性与附加值的技术解决方案。总之,作为公司未来无限拓展的方向--云计算业务,公司还是以更为便捷、高效、安全、可信赖的企业级云服务,为客户提供更专业的一体化解决方案。 大力提升数据安全、运维技术水平 近年来,公司在网络安全防护、数据中心运营优化、云计算应用等领域持续研发,实现了对信息系统面临危险的量化评估并进行了系统加固,完成了数据中心制冷自控系统的升级开发,在中金云网亦庄数据中心绿色节能改造项目中,通过节三项节能改造工作,预计每年可节约用电超过1000万KWh,有效的降低数据中心运营成本。公司房山绿色云计算数据中心1#云计算数据中心荣获中国电子节能技术协会颁发的云计算中心科技奖工程建设类卓越奖,标志着公司的自建数据中心得到了权威机构的认可。公司已经通过了可信云认证评估,并成功自主研发了AWS云管平台OPSGenius,实现了基于AWS资源的自动汇集、统一调度与管理。通过该平台,大大提升了IT人员云平台控制能力,提升了IT管理与维护安全性。旨在中国的市场推广与销售AWS云服务的光环云数据公司的产品--光环云网已于今年4月上线,目前可覆盖北上广深等19个城市的服务。通过光环云数据赋能平台提供覆盖全国主要城市的云接入与全球组网服务,为上云企业降低数据传输成本,提高网络安全性,享受稳定的网络性能。 业绩预测 未来两年,公司不断增加的机柜数将带来明显的营收增长;光环云数据五大产品上线后提供庞大、深入的信息和服务网络,为上云企业降低数据传输成本,加速自身业务快速推进和交付落地;公司在在数据中心绿色节能方面的研发促进能耗不断降低,减少公司运行成本,提高公司净利润,以及无双科技SaaS云与搜索引擎未来极大的业绩提升潜力。我们预计公司2019~2021年营收将为81.31亿、112.21亿元和152.61亿元,对应的归母净利润为9.47亿元、14.50亿元和21.43亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:5G建设不及预期,IDC新项目建设不及预期,云计算业务推广不及预期。

事件: 公司发布2019年半年度报告:公司2019年半年度实现营收16.37亿元,同比增长28.80%,实现扣非归母净利润1.56亿元,同比增长34.38%,经营性现金流净额2.52亿元,同比增长59.65%,EPS为0.25元/股,其中第2季度实现营收8.73亿元,同比增长26.84%,实现归母净利润1.07亿元,同比增长31.47%。 费用与营收匹配,毛利率提升明显 公司费用波动与业绩增速匹配,报告期内销售费用2876.64万元,同比增长22.84%,管理费用2.25亿元,同比增长27.45%,公司致力提高研发能力和专业技术水平,持续加大研发投入,报告期内研发投入2668.71万元,同比增长83.36%,技术水平有望持续提升;毛利率方面,报告期内公司实现32.07%的毛利率水平,同比增长了2%,主要归因于公司生物化学等高毛利率业务的增长,整体看,公司发展态势良好。 协同效应显著,CMC服务增势强劲 报告期内公司实验室服务、CMC服务分别创收10.60亿元、3.77亿元,同比增速24.32%、47.97%,目前CMC业务方面已覆盖服务各类客户临床I-III期药物开发阶段的工艺研发及生产需求,单位模块盈利体量逐渐增大,报告期内宁波杭州湾生命科技园及天津园区三期工程投入持续增加,在建工程比上年末增加3,202.52万元,增加91.80%,随着国内MAH制度落实、新型生物企业兴起以及对创新药研发支持力度的加大,预期CMC市场将不断扩大,公司着眼长期不断扩大产能以满足发展需求。 CMC+CRO一体化服务模式精进发展 公司凭借早期在实验室化学服务的优势竞争力,逐步向中后端延伸,目前公司临床研究服务包括早期临床试验和放射性药物代谢动力学研究两大主要组成部分,2019年上半年公司通过收购南京思睿以及入股北京联斯达进驻临床研究现场管理等方面以发展临床服务项目,以期形成从研究到开发完善的服务链条,报告期内公司临床阶段服务实现收入1.90亿元,同比增速为23.83%,随着公司CMC+CRO一体化服务模式的精进,后续业绩有望持续提升。 盈利预测与投资评级 公司为国内CRO+CMC一体化优质企业,受益于全球创新药及罕见病药物发展红利,现正处于快速发展时期。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别4.52亿元、5.70亿元、7.08亿元,EPS分别为0.77元、0.96元、1.20元,当前股价对应PE分别为55X、44X、35X。 风险提示:项目推进不及预期,政策变动风险,国际贸易摩擦及汇率波动的风险。

半年报扭亏盈利 8月9日公司发布半年报称,今年上半年营业收入4.81亿,同比增28.28%;归属于上市公司股东的净利润139.93万,上年同期亏损4405.6万;基本每股收益0.002元。截至2019年6月30日,公司归属于上市公司股东的净资产10.38亿元,较上年末下滑3.2%;经营活动产生的现金流量净额为7418.92万元,上年同期为-1.02亿元。半年报整体符合市场预期。 巩固传统电源业务,提供全方位软硬件服务 今年以来国际和国内经济环境更加严峻,技术更迭、行业调整制约着公司的发展,但是管理层以大魄力进行业务与产品结构调整,聚焦在公司擅长的电源领域并坚持技术创新。上半年公司的通信电源产品在海外市场取得重大突破,成功运用于近50个国家和地区的电信运营商,销售规模与利润较去年同期大幅上升:一方面与Telenor、E.CO、Zong等设备制造商持续合作,并在巴基斯坦、菲律宾等地招投标中取得重大突破;另一方面积极推广5G电源解决方案,在韩国、欧盟一些国家地区取得5G电源销售突破,为5G时代海外业务大规模发展奠定基础。国内方面,随着5G牌照发放,通信电源业务需求将会快速释放,公司的5G基站电源、微站电源、微模块等系列产品已经开发完毕随时可以量产。在大数据领域,公司数据中心电源产品今年中标中标超算中心项目,高压直流供电系统获得业内的认可,标志着公司重返数据中心电源市场成功,为后续大数据业务拓展打下良好的基础。此外在通信电源硬件产品基础上,公司还开发了新一代智能化通信基础设施运营维护平台--动力云,将动力环境监控、设备管理维护集成于一身,实现实时的监控、运营和管理功能。因此从上半年经营情况看,公司业务电源业务已经出现破局趋势,后续借助于通信行业景气度提升有望快速实现业绩增长。 新能源业务取得重大突破,电动车与充电桩业务将进入收获期 近年来,公司依托于多年的电源技术积累,切入新能源汽车核心零部件领域,形成了完整的电机电控产品体系。特别在氢燃料车业务上,公司的燃料电池DCDC变换器产品功率已达到60-120kW,覆盖国内外所有电堆功率需求,是该细分行业的龙头。目前公司已经多家氢燃料车厂家建立了续合作关系,如北京亿华通、福田汽车、申龙联合,以及浙江氢途、潍柴、爱德曼等。在电动车方面,公司开发的增程式系列产品--40kW永磁同步增程式系统和混合励磁增程式系统可以满足未来新能源汽车可控性、经济性的需求,该产品已完成送样,后续有望获得潍柴等客户的订单。 随着目前新能源车补贴政策向充电(加氢)等基础设施建设倾斜,国内充电桩建设短期迎来小高峰。公司在原先风冷充电桩的基础上率先开发了可广泛应用于高盐雾、多粉尘等恶劣环境的液冷式充电桩,成为国内首发。近期公司的液冷充电桩成功中标“海南博鳌智能电网光储充一体化示范项目”,并将于11月在博鳌论坛上进行展示。今年以来公司充电桩销售额较去年同期大幅增长,主要是因为新增华瑞快充、安徽盛德、协鑫瑞通、智电速充、成都蓉源等长期合作客户,后续随着新能源车普及,充电桩密集布设,该业务有望给公司带来新的业绩增长点。 广泛布局智慧能源业务,建设智能工厂提升供竞争力 公司在智慧能源业务方面进行多方位布局,在雄安与中国石油、中国铁塔、航天长征等客户进行了深入合作,建立了雄安智能光伏车棚等多个智慧能源示范项目,同时还参与中国铁塔能源公司的“百城万站”智能换电柜项目;公司EPS和智能疏散系统产品广泛应用于大兴国际机场、北京地铁、深圳地铁等多个轨道交通、机场等公共基础设施领域;公司的功率优化器正在向国际市场投放,未来不仅会给公司带来亿元级销售,还可以进一步提升公司在光伏行业的市场地位。在制造与供应链方面,公司在安徽郎溪一直在打造智能工厂,其生产线自动化程度已大幅提升,产品制造能力明显增强,并通过对工厂内部管理流程的梳理和优化,进一步提升供应链响应速度和产品交付能力,积极打造符合国际化大公司要求的生产制造体系和供应链体 重启股权激励计划,彰显管理层看好未来发展 公司在今年上半年实施股权激励计划,向公司管理层和核心技术人员授予1014万份股票期权和667万股。股权激励的施行条件为公司未来三年业绩呈现出稳步增长趋势,即2019年~2021年净利润不低于3000万、6000万和1亿元。因此该股权激励计划有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,增强了公司的凝聚力,同时行权条件也显示出公司管理层对公司未来三年的业绩高速增长充满信心。 业绩预测 考虑到通信行业5G建设有望加速,基础通信电源的需求有望快速启动,公司的电源业务将快速恢复到4G建设高峰期的盈利水平,同时公司近几年培育的新能源业务布局完成,有望进入爆发期。上半年经营状况也显示出公司去年以来的业务调整初见成效,后续有望进一步提升公司的业绩。我们预计公司2019~2021年营收将为13.19亿、18.20亿元和24.20亿元,对应的归母净利润为4551万、1.12亿元和1.60亿元,给予公司“买入”评级。 风险提示:5G建设不及预期,运营商集采不及预期,新能源车业务进展不及预期。

事件: 公司发布 2019年半年度报告: 公司 2019年半年度实现营收 10.93亿元,同比增长 44.27%, 实现扣非归母净利润 2.02亿元,同比增长 42.75%, 经营性现金流净额 1.55亿元,同比下降 40.76%, EPS 为 0.40元/股,业绩略超预期,其中第 2季度实现营收 6.17亿元,同比增长 56.50%, 实现扣非归母净利润 1.22亿元,同比增长 37.34%。 公司发布 2019年度前三季度业绩预告:公司预计 2019年前三季度实现归母净利润 35,221-37,830万元,同比增长 35%-45%,其中预计第三季度实现营收12,289.16-14,898.16万元,同比增长 17.90%-42.93%。 毛利率稍有下降, 长期将维持较高水准报告期内公司毛利率为 44.23%,稍有下滑,主要是报告期内公司部分大规模业务模式以及整体业务结构调整的影响。 公司在商业化阶段、临床阶段以及技术开发服务阶段项目数量分别为 18、 117、 177,其中商业化阶段项目虽较上年同期未发生变化,但项目单价由 2799万元提升至 3731万元,表明公司大项目承接能力的提升,我们认为也是出于产能和公司供需的考虑更倾向于高单价项目的接洽,有助于公司毛利率的提升,而临床阶段项目扩大了 56个,但单价略有下滑(由 332万元下滑至 302万元),我们认为一部分原因是公司为获取客户,牺牲部分短期利益以换取长期商业合作伙伴, 长期来看,我们认为随着公司业务结构的调整毛利率水平将维持另一较高水准。 多业态协同发展,服务能力持续提升公司持续推进 “ CMC+临床研究服务”一站式综合服务能力,夯实成熟小分子业务、 拓展多肽/多糖及寡核苷酸等化学大分子业务, 临床业务方面人才建设是关键,公司上半年共引进高级人才 20人,其中博士 14人,高级主管以上 7人,海归及外籍人才 12人,并推出新一期员工股权激励计划以稳定核心团队;商业化应用方面,公司持续巩固发展 CDMO 产能储备, 报告期内吉林凯莱英绿色制药关键技术产业化项目一期工程已正式启动生产,上海凯莱英生物大分子项目建设启动,此外公司不断探索制药工艺的技术创新,研发投入 7840.50万元(43.27%+),研发强度达 7.17%,在研发人员 1538人,占总人数的 44.71%,已成为从创新药 IND 到 NDA 的一站式服务首选供应商。 行业增速喜人, 国内业务初见成效随着创新药物结构复杂性的提升、 新药研发成功率的降低、 所耗时间资金成本的走高,以及 Biotech 类企业创新研发成果商业化转化的困境,药物生产外包乃至研发外包是未来医药产业的必然趋势, 受益于国内政策扶持和成本优势更有利于公司承接全球创新外包订单,整体行业增速喜人,报告期内公司持续深耕海外创新药 CDMO 优势市场,实现业务收入 10.34亿元,为公司贡献 94.61% 的业绩,此外公司加速布局和开拓国内市场业务, 虽比重略小,但实现国内收入 5896.27万元,同比增长 85.66%, 取得阶段性成效,未来国内业务有望持续扩增。 盈利预测与投资评级公司为国内 CDMO 领先企业,受益于全球创新药及罕见病药物发展红利,现正处于快速发展时期。我们预计 2019-2021年公司归母净利润分别 5.65亿元、7.48亿元、 9.88亿元, EPS 分别为 2.45元、 3.24元、 4.28元,当前股价对应PE 分别为 38X、 28X、 22X。 风险提示: 项目推进不及预期,政策变动风险, 国际贸易摩擦及汇率波动的风险。

抓住行业发展机遇,实施2+2+N的发展战略 恒泰实达是国内领先的智能大数据综合解决方案提供商和运营商,立足电力和通信,持续为能源、交通、金融、电信等行业客户提供信息化和智能化建设服务。目前公司拥有辽宁邮电、前景无忧、恒泰能联、易净优智等子公司,并在北京、南京、成都等地设有研发中心,已在大数据、物联网、新能源等领域取得了78项专利和219项软件著作权,具备很强的数据和通信技术的研发能力。近年来,面对电力市场和通信市场的重大机遇--5G和泛在电力物联网,公司确立了“2+2+N”的发展战略:从业务发展战略上形成了智能大数据应用和通信技术应用两大技术支撑和发展路线,通过做实做深电力、通信两大基础行业,并逐步拓展到交通、金融、农业等“N”个行业,这为公司的未来发展提供广阔的想象空间。 加大智能大数据研发投入,积极拓展多个垂直应用领域 作为一个大数据应用综合解决方案提供商,目前公司的大数据产品在数据采集领域,拥有综合监控解决方案和软件;在数据传输领域,拥有通信规划设计能力和宽带电力线载波芯片系列;在数据存储、管理和处理领域,拥有智能控制中心解决方案和综合数据平台、实时数据库平台等;在数据分析和应用领域,拥有大数据可视化智能分析平台数智云图VBI、智理V3C等核心技术;在大数据价值转化方面,拥有综合能源服务、智能环境等解决方案。公司立足电力,逐步实现由专业电力信息化企业向跨行业运营企业的市场转化,由单一应用项目型解决方案向数据价值挖掘与运营的模式转换,进一步拓展更广阔的市场,持续增加用户的黏性。公司在保持电力传统优势基础上,寻求向电力核心业务纵深化发展。2019年新中标湖南电网、冀北电网、南方电网、甘肃电网等项目、合同金额达1亿左右。此外,公司中标北京新机场指挥中心、中国人民银行清算中心、中国银联股份有限公司、南京地铁七号线网指挥中心等一系列重大项目,在多个行业取得了明显的业务增长。 并购辽宁邮电,积极参与5G网络建设 为迎接5G的重大机遇,公司成功完成了对国家通信行业首批甲级勘察设计单位、国内民营通信设计龙头企业辽宁邮电规划设计院有限公司的收购,实现了公司在信息化、智能化核心要素通信技术的业务支撑。加之前景无忧公司的载波芯片技术,形成了通信主干网络和末端一公里网络连接的通信产业布局,其中前景无忧承担的载波通信芯片业务在市场中排名前列。辽宁邮电在5G建设中咨询设计领域业务范围覆盖5G核心网和接入网,接入网按专业包含无线基站设备的网络规划和勘察设计、同时也包含相关配套光缆接入、承载传送层面的网络规划、勘察设计。目前运营商已经启动5G项目的前期勘察、公司已经介入某运营商的5G无线基站的前期勘察工作,初步完成300个基站的现场勘察。辽宁邮电以往三年业绩超过1亿,并且仍处于稳步增长趋势中。 盈利预测 随着大数据、5G、物联网等信息技术快速发展,客户的信息化建设投入日益增加,市场容量和规模逐步扩大,公司面临广阔的市场前景和发展机遇。我们预计公司2019~2021年公司营收将为13.64亿元、17.73亿元和23.40亿元,对应的归母净利润为1.86亿元、2.57亿元和3.44亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:5G发展不及预期;物联网业务发展不及预期。

诊断服务:跑马圈地基本完成,中国特色3.0版ICL稳步推进ICL行业凭借集约化经营、中高通量样本处理技术、多样化补充性的检验项目实现单位检测成本大幅下降和检测效率显著提升,目前我国ICL渗透率仅约为5%,预计2020年国内ICL市场可达327亿元,增速为30.38%。公司是国内领先的以提供诊断服务外包为核心业务的第三方独立医学诊断服务机构,2011年7月登录资本市场,现已为全国12000多家医疗机构提供服务,集“产品+服务”为一体的2.0版诊断服务已基本完成全国范围的跑马圈地,同时鉴于我国以公立医院为主的医疗体系结构以及医联体、医共体普及推进的时代背景,公司推出3.0版的合作共建模式,2018年新增福建、湖北、吉林、新疆等区县市场合作共建市场25个,连续签约10余家大型三甲医院,全国合作共建客户数量超过400家,新增项目60多个,业务覆盖达30多个省市自治区。 诊断产品:亚洲最大罗氏诊断代理商,渠道整合加速推进公司代理的诊断产品以罗氏为主,2018年诊断产品收入44.71亿元,同比增长49.22%,毛利率为30.31%(超过润达医疗同类业务)。自2015年来,公司大规模收购商业子公司,截止目前已拥有参控股商业公司45家,已在浙江、北京、云南、内蒙古、新疆、山东、陕西等地完成渠道商的股权融合,其中,杭州迪安基因工程作为公司最主要的产品代理子公司,旗下拥有9家控股子/孙公司,2018年为母公司创收1.19亿元,创利8,478.86万元,2012-2018年营收和净利润的复合增速分别为23.22%和26.85%,经营管控逐渐向好,如若将迪安基因模式推广至全国,增势可观。 高精准技术:起步“巨人肩膀”,领衔中国化演变质谱技术凭借灵敏度高、特异性强、多标志物同时检测等优势已经广泛应用于科研等领域,预计2022年全球质谱市场规模为52.7亿美元,为推动质谱技术的国产化,公司设立迪安凯莱谱-Metabolon联合实验室,共享行业最具多样性的代谢物库,2018年凯莱谱实现盈利(超3000万),临床质谱整体解决方案覆盖客户超过30家,其中三甲医院超20家,自主开发检测项目达200余项;2018年公司与全球唯一获得FDA认可的核酸质谱技术开发及生产厂商Agena共同组建迪谱诊断,推出核酸质谱仪DP-TOF384,此外公司与全球仪器巨头丹纳赫旗下SCIEX中国子公司共同成立迪赛思(持股51%),现已取得两个一类产品备案并顺利投产。在NGS领域预计2025年全球市场规模近乎200亿美元,2018-2025年的复合增速为12.78%,公司分别与FMI、罗氏制药签订独家合作协议,目前专门针对实体肿瘤精准诊断的FoundationOneCDx在我国大陆的首份报告签发,产品质量备受专家认可。 “诊断+”生态圈多元化发展公司在健康体检、深海冷链、司法鉴定等方面同时展开布局,推进业务体系协同发展。体检方面,公司自2013年开始涉足健康管理业务,现已形成合作共建、个性化健康管理会员制、精准诊断深度体检的行业创新模式,2018年实现业务收入9824.52万元,2014-2018年复合增速为132.62%,毛利率为27.73%;冷链物流方面,以深海冷链为主,运输物品涵盖多样,服务网络遍布全国,覆盖全国19个省4个直辖市,现已服务于全国10000余家客户,2018年公司冷链物流实现收入2081.11万元,同比增长44.72%,但毛利偏低;司法鉴定方面,迪安鉴定以“鉴定服务+平台服务+产品服务”三驾马车共同推动,现已在浙江、上海、甘肃、吉林、天津、湖南、内蒙古、北京、山西等9个省市建立了直属司法鉴定机构,成为全国连锁机构最多的集团化运作的鉴定品牌,2018年公司鉴定实现营收6231.39万元,同比增长128.68%。 盈利预测与估值我们对公司2019-2021年的盈利预测主要基于以下假设:1)公司近年新纳入合并报表的主要参控股商业代理公司、第三方独立实验室以及合作共建实验室经过2-3年的运维期,能够良好的整合到上市公司整体业务体系中;2)随着医疗体制和精准医学技术的发展,质谱、NGS技术未来在临床肿瘤、癌症等病症中的应用得到普及;3)公司健检、物流、司法鉴定等辅助业务逐渐健全发展,与主业形成相辅相成的有机体;4)医保控费、公立医院改革、两票制等医改主线持续推进。基于以上假设,我们预计公司2019-2021年营收分别为91.63亿元、120.07亿元、155.76亿元,同比增速分别为31.52%、31.04%、29.73%,归母净利润分别为4.52亿元、5.23亿元、6.02亿元,同比增速分别为16.22%、15.84%、15.13%,EPS分别为0.73元、0.84元、0.97元,当前股价对应PE分别为24X、21X、18X。 风险提示:独立实验室质量控制风险,参控股公司整合运营风险,应收账款坏账数量异常增加风险,政策变动风险。

调研情况: 日前我们去恒实科技公司进行了实地调研, 公司董事长钱苏晋和董秘李焱分别介绍公司在电力和通信领域的业务情况,并展示了未来公司依托大数据和通信技术为基础,在新业务领域发展的战略。 投资要点: 抓住行业发展机遇,实施 2+2+N 的发展战略 恒泰实达是国内领先的智能大数据综合解决方案提供商和运营商, 立足电力和通信,持续为能源、交通、金融、电信等行业客户提供信息化和智能化建设服务。 目前公司拥有辽宁邮电、前景无忧、恒泰能联、易净优智等子公司,并在北京、南京、成都等地设有研发中心, 已在大数据、物联网、新能源等领域取得了 78项专利和 219项软件著作权,具备很强的数据和通信技术的研发能力。 近年来,面对电力市场和通信市场的重大机遇——5G 和泛在电力物联网,公司确立了“ 2+2+N” 的发展战略: 从业务发展战略上形成了智能大数据应用和通信技术应用两大技术支撑和发展路线,通过做实做深电力、通信两大基础行业,并逐步拓展到交通、金融、农业等“ N”个行业,这为公司的未来发展提供广阔的想象空间。 公司近三来业绩增长显著,在外延与内生共同作用下营收持续快速增长,净利润也在 2018年突破 1亿,经营现金流快速转正,达到 1亿以上。 夯实大数据业务,积极拓展多个领域 作为一个大数据应用综合解决方案提供商, 目前公司的大数据产品在数据采集领域,拥有综合监控解决方案和软件;在数据传输领域,拥有通信规划设计能力和宽带电力线载波芯片系列;在数据存储、管理和处理领域,拥有智能控制中心解决方案和综合数据平台、实时数据库平台等;在数据分析和应用领域,拥有大数据可视化智能分析平台数智云图 VBI、智理 V3C 等核心技术;在大数据价值转化方面,拥有综合能源服务、智能环境等解决方案。 公司立足电力, 逐步实现由专业电力信息化企业向跨行业运营企业的市场转化,由单一应用项目型解决方案向数据价值挖掘与运营的模式转换,进一步拓展更广阔的市场,持续增加用户的黏性。 公司在保持电力传统优势基础上,寻求向电力核心业务纵深化发展。 2018年中标湖南电力“两率一损”大数据分析治理,陕西电力营销客户“标签库”大数据分析等典型项目,为公司在电力泛在物联网业务进一步开展业务奠定了基础。 2019年新中标湖南电网、冀北电网、南方电网、甘肃电网等项目、合同金额达 1亿左右。 此外, 公司中标北京新机场指挥中心、中国人民银行清算中心、中国银联股份有限公司、南京地铁七号线网指挥中心等一系列重大项目,在多个行业取得了明显的业务增长。 积极参与 5G 前期建设,增强公司竞争力 为迎接 5G 的重大机遇,公司成功完成了对国家通信行业首批甲级勘察设计单位、国内民营通信设计龙头企业辽宁邮电规划设计院有限公司的收购,实现了公司在信息化、智能化核心要素通信技术的业务支撑。加之前景无忧公司的载波芯片技术, 形成了通信主干网络和末端一公里网络连接的通信产业布局,其中前景无忧承担的载波通信芯片业务在市场中排名前列。 辽宁邮电在 5G 建设中咨询设计领域业务范围覆盖 5G 核心网和接入网,接入网按专业包含无线基站设备的网络规划和勘察设计、同时也包含相关配套光缆接入、承载传送层面的网络规划、勘察设计。 目前运营商已经启动 5G 项目的前期勘察、公司已经介入某运营商的 5G 无线基站的前期勘察工作,初步完成 300个基站的现场勘察。 此外公司还入围联通物联网公司 2019年农业数据采集终端、农机数据采集终端供应商、成为联通全国农机系统供应商。辽宁邮电以往三年业绩超过 1亿,并且仍处于稳步增长趋势中。 盈利预测 随着大数据、 5G、物联网等信息技术快速发展,客户的信息化建设投入日益增加,市场容量和规模逐步扩大,公司面临广阔的市场前景和发展机遇。 我们预计公司 2019~2021年公司营收将达到 13.64亿元、 17.73亿元和 23.40元,对应的归母净利润为 1.86亿元、 2.57亿元和 3.44亿元,首次给予公司“增持”评级。 风险提示: 5G 发展不及预期;物联网业务发展不及预期。

公司一季报营收符合市场预期 公司于近日发布一季度业绩报告称,公司一季度营业收入为2.7亿元,较上年同期增12.42%;归属于母公司所有者的净利润为2236.74万元,较上年同期增4.92%;基本每股收益为0.05元。公司一季度业绩靠近预告区间上限,增长符合预期。 在手合约推动营收稳步增长,毛利率保持稳定 今年以来公司聚焦于北斗卫星导航产业,以提供北斗+精准位置应用解决方案为主线条,重点发展测绘地理信息、无人智能载体、智慧场景应用、军品四大业务领域,着力构建时空大数据生态链。本季度公司在这四大业务领域实现了稳步发展,取得良好的经营成果,特别是在军品业务方面取得了重大的市场突破--子公司武汉海达数云技术有限公司与特殊机构客户签订了军用三维激光勘测设备的销售合同,合同金额超过5000万元,从而带动整体营收同比增加12%。本季度公司毛利维持在50%以上,营业利润同比增长64%,而管理研发费用同比增长26%,销售费用同比增长24%,财务费用由于银行贷款利息费用增加导致同比增加88%,所以净利润同比增长只有5%左右。不过公司在时空数据、智慧城市、科技旅游、军品等领域已签订的尚未实施完毕的相关业务合同总计约6.5亿元,随着各项业务合同确认落地,公司净利润有望保持稳定增长。此外公司一季度商誉较年初增加7836万元,增幅42.45%,主要是收购中铭高科所致。 加强高精度定位产品研发,积极拓展无人驾驶领域业务 公司的主打产品“全球精度”星基增强实时高精度定位服务系统的研发和产业化已经取得了实质性进展,现已在广州建立两个数据处理中心,并在国内外布设了约100多个站点。经过了近一年的软件优化,系统总体指标达到了设计要求,定位精度和可靠性满足高精度定位用户需求;在无人驾驶领域,公司聚焦组合导航算法、北斗高精度导航芯片、三维激光、“全球精度”系统及CORS地基增强站、全频段组合天线等核心产品--无人机、无人船、无人农机、无人物流车的技术研发,与百度公司、上汽集团、中国联通等大企业的相关合作正加快推进,向相关行业的厂商提供车载高精度定位传感器、测量型组合天线、高精度导航地图前端数据采集系统、众包采集装备及后端数据处理系统等产品的开发、技术支持与服务,并持续交流并逐步推动示范项目等方面的合作;在军工领域,公司的军品重点以军用测绘仪器、移动测量系统、自准定位定向系统等为主,立足军民融合,把握部队需求,跟踪装备型号研制,在定位、定向、定姿等军品领域有望实现持续性的业务收获。 对外加快布局产业链,对内推进股权激励计划 今年以来,公司对外通过资本手段进一步夯实产业链布局。包括:出资9975万元收购深圳中铭高科信息产业股份有限公司控股权,以其作为公司在华南区域时空数据领域的业务平台;出资1.15亿元收购贵州天地通科技有限公司控股权,以其作为公司在西南区域时空数据领域的业务平台;组建广州星际互联科技有限公司,以其作为公司“全球精度”系统的国内运营平台;完善上游供应链,出资1864万元收购深圳全球星电子有限公司70%的股权,提升了RTK等产品的生产效率。对内为提高公司核心技术/业务人员和中高级管理人员的工作积极性,促进公司业绩持续增长,完善公司的激励机制,公司向47名高管和核心技术人员授予100万股股票期权,行权价格为14.90元/股。此次激励计划确立了公司整体绩效考核目标:2019-2020年度公司营业收入分别不低于15亿元、18亿元,同时,公司也配套了严格的个人工作目标要求。基于此次公司激励计划的目标将对公司发展战略和经营形成有效的牵引。 盈利预测 考虑到公司正在加快卫星导航、地理信息、海洋声呐、UWB超宽带、激光雷达、惯性导航、摄影测量、AR/VR等技术的融合,以北斗+精准定位技术领跑者为己任,从而成为业内北斗+精准位置应用解决方案的领导者。因此我们看好未来公司三年的业绩稳定增长,预计公司在2019~2020年营收为15.59亿元、18.40亿元和21.53亿元,对应的归母净利润为1.28亿元、1.62亿元和2.00亿元,我们给予公司的“增持”评级。 风险提示:RTK产品市场萎缩;军工订单延后;无人驾驶领域业务拓展不及预期。

一季报业绩大幅增长,符合预期 近日公司发布了2019年第一季度报告,公告显示,今年一季度公司实现营收2.62亿元,同比增长30.95%;归属于上市公司股东的净利润3692.49万元,同比增长165.85%。归属于上市公司股东的净资产19.88亿元,较上年末增长4.48%;负债合计5.59亿元,经营活动产生的现金流量净额为4107.85万元,较上年末增加574.8%。一季报符合市场预期。 并购效应显现,业绩增速明显 公司在今年一季度营业收入增长30.95%,成本增加57.18%,主要是公司的IDC业务开始形成收入,同时并表日升科技、I-ACCESS收入;财务费用同比大幅减少是因汇兑损失减少;管理费用、研发费用与销售费用同比持平,显示出公司经营状况平稳;同期开发费用增加116.65%,主要是用于企通云视系统项目投入增加,该项目也是公司未来业务发展的主要方向之一。同期经营活动现金流净增加574.80%主要是因为IDC业务的现金流入,以及收回对中国联通应收账款295.83万美金(折合人民币约1,979万元)。此外延续一季报并表效应,并叠加摊销完展动科技的自研软件和母公司确认递延所得税资产,公司今年上半年净利润达到6400万~7600万,比上年同期上升60%-90%。因此在费用控制的基础上,公司整体业绩增速明显。 三大业务线构建完成,企业通信产品水平提升明显 最近三年,公司一直根据通信行业的技术演进进行自身业务的调整,重点放在移动技术和服务能力提升,将业务重心转移到企业移动、物联网等业务方面,进一步满足企业客户全方位的通信需求。目前公司已经形成三大事业部:企业通信事业部、国际通信事业部和北美互联网综合服务事业部,事业部制利于专业化生产和企业的内部协作,标志公司进入稳定、高速发展的阶段。 18年以来,公司企业通信产品的质量、业务规模和服务水稳步提高。“移动”和“视频”是公司研发重点投入的两个方面,不仅推出了视频会议移动端app,使用户在手机上就可以进行视频会议、观看共享内容,提升了企业客户服务和营销的环节的竞争力;而且跨代提升音视频质量,通过PaaS方式,让企业可以将视频能力集成到其核心业务流程中,形成新一代的企业通信模式。此外公司还与宝利通、华为等硬件厂商签订了战略合作协议,为客户提供“云+端”完整解决方案,扩充了硬件“端”的能力。 在新业务领域,公司通过与NTT战略合作,开展IDC、云计算等业务,并利用NTT的优质的客户资源及全球营销能力实现IDC+VPN组网的产品及解决方案,扩大公司自身业务规模。 跨境数据业务需求增长和规范加强提升公司竞争力 近年来,来华经营的外国企业在国内设立经营主体或分支机构不断增多,从而带来了大量跨境语音、数据、会议、视频等国际通信需求。同时中国企业海外机构的国际通信需求也同样快速增长。国际通信市场已经进入一个快速增长的周期。而去年工信部开展了跨境数据通信业务专项清理规范工作,成立了“中国跨境数据通信产业联盟”,跨境数据通信市场得到一定程度的规范。公司作为首批正式成员加入了该联盟,具有拓展跨境通信业务的优势地位。因此在跨境数据业务市场不断增长和专项清理规范不断深化的基础上,公司有望在跨进数据通信市场中获得先发优势,通过深圳日升、香港I-Access导入国际业务,拓展跨境通信业务Inbound合作渠道,加速Outbound业务的能力构建,实现重点国家及地区的国际业务能力的构建,建立Outbound业务“直销+渠道”销售体系,打造服务于国内企业“走出去”的跨境及海外本地通信需求实现的能力,增强公司在国际通信市场的竞争力。 盈利预测 2019年公司将进一步夯实既有业务巩固三大业务产品线,借助5G技术的发展和公司的移动通信能力,促进企业视频通信业务稳步增长,并积极开展与国际运营商的战略合作,深入挖掘企业国际化通信需求,提升企业跨境通信服务及海外本地通信服务业务,我们看好公司未来发展趋势。此外公司还持有致远互联6.49%股份和首都在线3.27%的股份,其中致远互联正在申请科创板上市,首都在线正在申请创业板上市,一旦这两公司上市成功,将大大提升公司的内在价值。在不考虑这两公司的上市的基础上,我们预计公司2019~2021年营收将达到11.42亿、13.94亿元和16.72亿元,对应的归母净利润为1.63亿元、2.16亿元和2.74亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:跨境通信业务拓展不及预期,国内企业通信市场增长不及预计。

事件: 公司发布2019 年第一季度报告:公司2019 年一季度实现营收4.76 亿元,同比增长31.03%,归母净利润为0.92 亿元,同比增长45.00%,扣非后归母净利润为0.80 亿元,同比增长51.87%,经营性现金流净额0.76 亿元,同比下降45.70%,EPS 为0.40 元/股,业绩符合预期。报告期内,公司归母净利润同比增长45%,主要是净利润同比增加且上年将凯莱英生命科学少数股东权益收回的原因,扣非后归母净利同比增幅(51.87%)高于归母净利,主要是上年同期所获政府补助较多所致。 三费与业绩匹配,净利率稍有上涨 公司三大费用波动与业绩匹配,销售费用1641.96 万,同比增长31.85%,主要系公司继续深耕海外CDMO 市场及加速拓展布局国内市场业务所致;管理费用5660.93 万,同比增长54.65%,主要归因于公司加速开拓布局新业务及人才引进;财务费用(1008.85 万)同比下降77.19%,归因于汇兑损失。业务方面,销售毛利率为44.24%,相比上年同期(49.80%)稍有下降,净利润为9206.38 万元(+75.62%),增幅再创同比小高峰,净利率相比于上年(14.42%)上涨4.9%。 投资建设同比上扬,产能扩充持续推进 对于CMO 类企业,产能是决定企业服务能力的瓶颈因素,报告期内,公司构建固资、无形资产和其他长期资产支付现金1.29 亿元,同比增长30.44%,主要是投资于吉林凯莱英制药承建的绿色制药关键技术产业园一期及凯莱英生命科学在建的多功能制剂厂房,公司不断加大投资建设以扩充产能,有望在未来2-3 年内为企业贡献业绩,叠加公司在研发方面拥有的诸如模块化全连续反应、多酶共固定化等领先技术,业绩增长可靠。 多维度布局,大小分子助力公司业绩升级 由于大分子的爆发式增长和未来广阔的发展潜力,2018 年公司花费大量资本紧锣密鼓的筹备大分子产品线的储备开发,1 月,拟与上海公卫共建生物样本分析联合实验室,2 月,子公司凯莱英医药科技新设全资子公司上海凯莱英检测用于生物样本及血样检测,3 月,拟与上海交大医学院共建生物药物创新技术研发联合实验室,10 月,拟与上海新金山投资建设生物大分子药研中心及生产基地,此外拟以760 万美元完全收购(剩余26.19%)已正式启用两条多肽、两条多糖及一条寡核苷酸化学大分子生产的子公司凯莱英生命科学,12 月拟成立上海凯莱英生物医药以着力开展生物大分子CDMO 业务,公司不断布局的大分子业务或将成为未来业绩又一强劲增长点。 盈利预测与投资评级 公司为国内CDMO 领先企业,受益于全球创新药及罕见病药物发展红利,现正处于快速发展时期。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别6.39亿元、8.55亿元、11.32亿元,EPS分别为2.77元、3.70元、4.91元,当前股价对应PE分别为34X、25X、19X。 风险提示:项目推进不及预期,政策变动风险,国际贸易摩擦及汇率波动的风险。

事件: 公司发布2018年年报:2018年实现营收29.08亿元,同比增长26.76%;实现归母净利润3.39亿元,同比增长46.94%;扣非后归母净利润3.26亿元,同比增长48.88%。经营性现金流净额7.38亿元,同比增长33.51%。第四季度实现营收8.73亿元,同比增长28.77%;实现归母净利润1.09亿元,同比减少43.77%;扣非后归母净利润0.97亿元,同比增长43.03%。 费用波动与业绩匹配,新产能释放将再助力业绩增长 报告期内公司销售费用5465.52万,同比增长15.89%,主要为促进公司业务拓展所耗用,与业绩匹配;管理费用39094.90万,同比增长20.17%,主要要系公司经营规模扩大,管理人员增加,房租、折旧摊销及其他费用相应增加;财务费用(4264.94万)同比下降55.44%,归因于汇兑收益。此外公司预付款项比上年末增加117.04万元(+48.17%),主要是预付原材料采购增加,预收款项相比上年也出现较大幅度增长(1.87亿元,+75.01%),表明公司订单量大幅增加,此外本期由于宁波杭州湾生命科技园转固导致固定资产增加5.38亿元,2019年产能将逐渐释放,助力公司业绩再创新高。 各业务板块协同发展,项目推进顺利 公司各业务板块均表现不俗,其中实验室化学业务表现强势,协同作用凸显,报告期内实现营收18.96亿元(+27.24%),毛利率37.24%,拥有相关研究员3856人,是全球规模最大、经验最丰富的化学合成服务队伍之一,报告期内成功合成第一个DNA编码化合物库,并搭建了高通量有机实验优化平台,服务中国区客户279家(+100),助力完成48个临床批件申请工作;CMC业务(临床前及临床早期服务)实现收入6.46亿元(+14.73%),毛利率21.78%,员工1276人(+223人),国内团队完成及在研项目364个,其中临床III期11个,境外有效整合默沙东位于Hoddesdon的资产,报告期内进行了18个临床前及临床早期项目,此外药物晶型及结晶服务(完成课题200多个)和药物制剂开发项目(完后项目19个)不断推进;临床研究服务业务(早期临床试验和放射性药物代谢动力学研究)创收3.48亿元(+54.33%),毛利率25.33%,主要归因于一体化的引流效应以及报告期内美国临床中心取得放射性同位素使用许可证后成为全球唯一一个“放射性同位素化合物合成-临床-分析”一体化平台,截至2018年底公司已完成6个相关一体化项目。 所处赛道蒸蒸日上,增量空间可观 公司所处行业为医药外包,由于新药研发费用持续扩增以及研发难度不断加大,药物研发生产服务性企业在创新药物研发系统中必不可少,看好行业未来发展前景。2018年全球药物研究CRO+CMO市场规模预计为900亿美元,预计以9.08%的增速扩增至2021年的1168亿美元,其中药物发现市场预计将由2018年的111亿美元增长至2021年的139亿美元(+7.79%),我国由于人力成本低廉、制造技术发展以及国内药企研发实力提升和政府对国内新药的推动,行业更具发展优势,2018年国内CRO+CMO市场规模约为123亿美元,预计未来三年将以31.86%的增速发展,其中药物发现市场(1.8亿美元)增速为31.57%。公司凭借着顺向一体化服务模式的进阶、贯穿整个新药研发阶段的药物代谢动力学研发平台以及提供完整的临床批件申请解决方案平台等三大核心优势,已经服务于全球前20大药企,覆盖800多家制药企业、生物科创公司及科研院所,在国内外包企业中仅次于药明康德,有望在蒸蒸日上的行业走向中开拓不凡的业绩。 盈利预测与投资评级 公司为国内CRO+CMO一体化优质企业,受益于全球创新药及罕见病药物发展红利,现正处于快速发展时期。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别4.52亿元、5.70亿元、7.08亿元,EPS分别为0.77元、0.96元、1.20元,当前股价对应PE分别为49X、39X、32X。 风险提示:项目推进不及预期,政策变动风险,国际贸易摩擦及汇率波动风险。

公司成功转型信息传输领域, 中嘉博创是一家控股型企业,主要业务为信息智能传输、通信网络维护,金融服务外包。业务经营主体是全资子公司漫道科技、长实通信和嘉华信息。这三家公司都是公司近年来逐步剥离商业地产后并购的信息产业。最早的漫道科技是一家移动信息智能传输服务综合信息服务平台运营商,主营信息智能传输,其他业务涉及移动互联网软件开发及应用服务和流量经营业务。漫道科技在行业内竞争优势明显,包括经验丰富且高效稳定的人才结构、自主核心处理平台的技术优势、分布广泛且质量较高的客户结构、进入良性循环的业务规模、长期市场化经营建立的品牌影响力、全面完善的客户增值服务。 并购长实与嘉华纵向和横向拓展公司信息传输产业 公司并购长实通信是基于加深拓宽和运营商合作的领域,补充公司在硬件和入口处的短板,从而能从设备运维到增值电信全面覆盖运营商的下游产业链。而且依托三大运营商,长实通信的运维业务也能给公司带来稳定的营收与利润,随着边缘计算技术的兴起,通信业务下沉到基站侧已经成为趋势,新一代的网络架构与运营模式必将跟随5G网路建设逐步推进,因此公司有望借助长实通信,突破常规的网络运维服务,快速切入基于边缘技术的新业务,提升公司在行业内的竞争力。嘉华信息给公司带来的不仅加强了公司信息智能传输业务,在保持互联网客户的基础上,进一步聚焦于金融领域客户,通过深度与银行客户协作,开拓了崭新金融服务业务,从而为公司未来业绩高增长奠定了基础。 盈利与预测 考虑到通信行业走出低谷,运营商资本开支有望增长,各行的信息发送与推送需求强劲,在此良好的通信产业背景下,公司三方面业务递增有序,整体业务稳步增长,特别是金融服务业有望给公司带来新的增长点,我们预计公司19~20年主营业收入为39.35/48.01亿元,对应的EPS分别为0.54/0.72元,给予公司“增持”评级。 风险提示:网络维护订单不及预期,企业短信和金融服务客户增长不及预期。