业绩简评 2016上半年,公司实现营业收入5.51亿元,同比下降54.46%;归属上市公司股东的净利润-2379.6万元,同比下降145%。 经营分析 下游行业需求减少及产品交付延后致公司业绩较大下滑。报告期内,受国内经济下行和传统产业调整的压力,公司订单规模减少,部分产品预期交付时间延后,营业收入受到较大影响。石油化工设备、煤化工设备分别实现收入1.27亿、1.14亿元,同比下降58%、52%;新能源设备(总包)实现收入3475万元,同比下降92%。我们认为总包业务出现较大下滑的原因在于项目交付期的延后,预计下半年会有更多收入确认。另外,公司1-9月净利润将比上半年好转,预计区间为亏损2000万至0万元。 未来业务发展重点在清洁能源工程总包及军工海工业务。公司清洁能源总包业务依托T-SEC煤炭高效清洁利用技术,煤种适应性广、原料转化率高;今年4月新中标山东鑫海实业煤制气总包项目,投资金额约1.6亿元。军工板块依托今年3月收购无锡红旗船厂45%股权,借助天沃原有十万吨船坞、大型装备加工能力,未来将培育为公司利润增长点;海工装备作为新兴板块已开始正常运行,预计2017年将有实质收益。 降本增效与股权激励有助未来业绩好转。公司目前正通过减少管理链条、合并业务职能等方式推进降本增效。8月初公司公告了股票激励计划,授予价格为每股3.74元、总规模395万股,其中授予董事及高管54万股,核心管理、业务、技术人员341万股。股票解锁的业绩考核目标为2017年度、2018年度合并口径实现的净利润分别不低于6000万和9000万元。公司降本增效措施以及股票激励业绩考核目标有助未来业绩的好转。 盈利预测 我们预测2016-2018年公司营业收入19.9/20.8/22.7亿元,分别同比增长0.9%/4.7%/9.2%;归母净利润17/64/92百万元,分别同比增长8%/284%/44%;EPS分别为0.02/0.09/0.12元,对应PE分别为335/87/61倍。 投资建议 我们认为公司传统业务仍面临下滑压力,未来增长将来自清洁能源总包以及军工海工领域的拓展;公司实施股票激励计划绑定员工利益、进行降本增效有助业绩回升。我们维持公司“买入”评级,6-12个月目标价10元。 风险提示 总包业务拓展风险,订单执行进度低于预期,煤化工行业需求持续下滑。

盈利预测 我们预测2016-2018公司营业收入2.45/3.7/4.69亿元,分别同比增长48%/51%/27%;归母净利润55/97/118百万元,分别同比增长135%/77%/21%;EPS分别为0.10/0.17/20元(考虑公司收购完成后2017年总股本增加至约5.83亿股);对应PE分别为89/55/45倍 投资建议 我们认为公司通过收购和设立并购基金确立了行业转型的发展方向,在军工领域的拓展将会持续进行;子公司富华宇祺业绩增长稳定,为公司提供利润来源。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价14-16元。 风险提示 军工产业国家投入不及预期、产业基金投资项目风险、并购整合不达预期。

盈利预测 我们预测2016-2018年公司营业收入196/206/216亿元,分别同比增长1.4%/5.2%/5.1%;归母净利润14.9/16.3/17.7亿元,分别同比增长-18.9%/9.6%/8.2%;EPS分别为1.46/1.60/1.73元,对应PE分别为15/13/12倍。 投资建议 我们认为公司印机业务剥离消除业绩负面影响,电梯业务地位稳固提供良好发展现金流,上海国企改革提供持续催化因素。我们维持公司“买入”评级,6-12个月目标价28-30元。 风险提示 电梯行业竞争加剧,国企改革进程缓慢。

事件 公司公布2016年中报,实现销售收入4.83亿元,同比增长8.95%;实现归属上市公司净利润3519万元,同比增长68.85%,EPS为0.07元。 点评 公司围绕流体机械领域做布局,各项业务不断拓展。公司的发展战略目前已经十分清晰,即做国内流体机械高端装备制造平台,目前公司已有的业务包括离心风机、压缩机、汽轮机等,还包括峰陵特电的柴油发电机,以及潜在的无人机和小型燃机业务。多年以来,公司始终围绕这一发展战略做业务拓展以及相关产业的布局,目前来看,压缩机业务已经上量,预计全年仍有较快增长潜力,而汽轮机业务也呈现爆发式增长态势。我们认为这两块业务有很大市场空间,对公司在这块的拓展保持乐观预期。 汽轮机销售放量,收入大幅增长:2016年上半年汽轮机销售收入达8927万元,同比实现大幅度增长。同时,汽轮机板块呈现较好的盈利性,毛利率达39.42%,我们预计这将为公司未来的业绩增长提供有力支撑。今年以来,公司在汽轮机板块有很大突破,包括获得了多个上亿和千万级别的大订单,订单金额同比有数倍增长。我们认为这是市场对于公司多年产品研发投入和推广的认可,后续伴随着其示范项目的运转,预计能够获得更多订单。 压缩机增长平稳,趋势良好:上半年压缩机板块实现销售1.28亿元,同比增长5.33%,毛利率达41.71%,主要因部分产品的销售确认节奏问题。此外,公司在气体销售业务上保持稳健增长,实现销售收入3217万元,同比增长33.23%。我们认为该业务板块订单趋势良好,后续有望实现较快增长。 盈利预测 我们维持公司的盈利预测,预计2016-2018年预测公司的净利润分别为0.83/1.50/2.58亿元,EPS分别为0.16 /0.29/0.49元。 投资建议 目前股价对应2016-2018摊薄后PE为90/50/29倍,考虑到公司装备制造能力突出以、未来成长空间广阔,我们维持公司的“买入”评级。

传统模具业务无惧压力逆势增长,领先市场的竞争实力保障后市业绩增长。受美国“双反”以及产能过剩的影响,2016年上半年,仅豪迈科技等少数公司在轮胎模具业务上实现逆势增长。公司不但熟练掌握了电火花、雕刻、精铸铝三种模具加工技术,还在模具制造过程中运用激光雕刻、3D打印等多种全新工艺,拥有无可比拟的市场竞争优势。报告期内,公司持续加大技术投入与市场开发力度,使得上半年轮胎模具业务整体稳中有增,在模具业务上实现营业收入9.95亿元,同比增长5.12%;毛利率为44.72%,同比增长0.72%。 燃气轮机零部件加工与铸造业务超预期增长,进一步丰富公司产业链结构。2016年上半年,凭借公司的技术积累以及过硬的产品质量,国外客户对于燃气轮机零部件和铸造产品的需求不断提升,公司在这两个项目上实现了超预期的高速发展,拆分后预计两个项目营业收入超2亿元,增速超80%,占主营业务收入的比重有望从2015年的12%上升至2016年的18%,进一步丰富公司的业务线。 提升品牌价值,进一步把握与扩展优质客户群体。作为全球技术领先、产能最大的轮胎模具制造商,公司在个性化、高技术要求的高端轮胎模具制造市场上占据领先地位,市场影响力不断提升。公司客户遍布全球,普利司通、米其林、固特异、德国大陆、倍耐力等世界顶级轮胎厂商均是公司的优质客户,且订单逐年呈上涨趋势。同时,公司依靠强大的研发实力,优质的产品服务,进一步提升公司品牌价值。因此,我们认为公司的竞争力能够保证其争取更多的市场份额,未来几年有望逐步实现公司的全球市场份额超30%的目标。 我们预测公司2016-2018年的净利润分别为7.75/9.19/11.07亿元,EPS分别为0.97/1.15/1.38元。 目前股价对应2016-2018年的PE分别为21/18/15倍,考虑到公司业绩增长稳健且确定性高,公司管理能力和研发能力优秀,我们维持公司的“增持”评级。

事件 公司公布2016年中报,实现营业收入3.72亿元,同比增长17.61%,净利润1.18亿元,同比增长4.55%,EPS为0.17元。 同时,公司预计2016年1-9月份归属上市公司股东的净利润为2.13-2.77亿元,同比增长0-30%。 点评 公司未来主要聚焦三大板块,医疗板块仍然是未来的主要看点。我们认为公司的核心成长逻辑在于依靠核心的光学识别技术,不断推出新产品。农产品检测、工业检测以及医疗影像设备是未来公司聚焦的三大板块,近一年以来公司新推出的彩色色选机凭借较强的市场竞争力,实现了快速增长,成为拉动业绩的主要贡献因素。长期来看,公司在高端医疗影像领域仍大有作为,耳鼻喉科大视野CT、骨科CT等产品的推出将帮助其打开成长空间。 短期业绩低于预期,调整之后将重回增长态势。此前市场对于公司的牙科CBCT机和工业检测设备有较高预期,从上半年的销售数据来看,牙科CBCT机实现销售收入4634万元,同比增长22.00%;工业检测设备实现销售收入1600万元,同比增长9.61%,低于市场预期,我们认为这主要是因为下游客户分散和设备更换的紧迫性不足导致公司产品推广不利。伴随着公司在销售策略上的逐步调整完毕,预计接下来这两大业务板块将会恢复到原有的快速增长态势,从而实现对于公司整体业绩增速的提升。 色选机销售符合预期,快速增长趋势预计能够维持。色选机实现销售收入3.03亿元,同比增长19.16%,毛利率达50.55%,同比下滑4.51Pct。我们认为公司在推广新产品的过程中面临一定的市场竞争,所采取的销售政策的变化影响了产品的毛利率。毛利率的下滑在去年年报和今年一季报里已有体现,但从单季度来看,第二季度的毛利率已有明显回升。因此,我们认为未来2-3年,公司的色选机产品仍然有望保持较快增长,同时毛利率水平将基本保持稳定。 盈利调整 我们预测公司2016-2018年净利润为3.42/4.20/5.09亿元,同比增长18.31%/22.54%/21.37%,EPS分别为0.51/0.62/0.75元。 投资建议 目前股价对应2016-2018年的PE为43倍、35倍和29倍,我们仍然看好公司未来在医疗影像设备领域的拓展空间,看好公司的业绩长期的增长趋势,故维持公司的“买入”评级。

事件 公司公布2016年中报,实现营业收入68979.25万元,归属母公司所有者净利润9181.34万元,分别同比增长27.84%、58.85%,EPS为0.25元。 公司预计2016年1-9月份的净利润变动区间为1.33-1.63亿元,同比增长35%-65%。点评n公司三大业务板块齐力推进,消防报警设备业务并表因素带动公司业绩高增长:公司目前已经形成了包括空港地面设备、消防装备、消防报警设备在内的几大业务板块,上半年,公司空港地面设备板块实现销售收入3.25亿元,同比基本持平;消防装备行业实现收入2.59亿元,同比增长26.27%;消防报警设备(营口新山鹰)今年完全并表,上半年实现营业收入9555万元,毛利率达57.47%,净利润达3944万元,同比增长39%,是推动业绩快速增长的主要因素。 公司竞争实力突出,发展动力十足:公司的核心竞争力体现在其优秀的管理能力和并购能力方面,我们认为这种能力是保证其业绩可持续快速增长的核心,分业务板块来看:1)在传统业务空港地面设备领域,公司已经是国内龙头,并且通过拓展海外市场形成新的增长点,保证该业务板块平稳增长;2)消防业务板块,消防装备(中卓时代-消防车)稳步开拓新市场,上半年新签订单4.06亿元,同比增长34%;新山鹰保持原有产品优势,加强渠道建设,保持快速增长;3)军工业务方面,公司取得某些军用保障装备的大批量订单采购意向;无人机通过了质量体系认证审核;与某研究所共建“机场油料保障装备联合研发实验基地”,建立了战略合作关系。此外,公司的装甲防暴车、攀登突击车、装备运输车等7个型号9款警用装备成功进入公安部装备采购目录,为公司特种车辆产品在公安市场的销售奠定了基础,预计后续军工业务整体仍将保持快速增长态势。 增发顺利推进,无人机业务有望成为公司新的增长点:公司定增5.4亿元,其中3.8亿元用于收购增资全华时代,公司已拿到批文,目前正在开展发行工作。全华时代在无人机研发实力、产品以及市场等方面均有竞争力,并且具备了一定的业务规模,有望成为公司的第三级成长动力。 盈利预测 不考虑增发收购全华时代的情况,我们预测公司2016-2018年的净利润分别为2.49/3.10/3.69亿元,EPS分别为0.69/0.86/1.02元。 投资建议 目前股价对应2016-2018年的PE分别为38/31/26倍,考虑到公司业绩增长稳健且确定性高,公司管理能力和并购能力优秀,未来在经营业绩方面存在较大超预期的可能性,我们上调公司的评级至“买入”,6-12个月的目标价为32元。

业绩简评 2016上半年,公司实现营业收入3.53亿元,同比下降4.45%;归属上市公司股东的净利润223.9万元,同比下降73.87%;扣非后净利润203.65万元,同下降74.51%。 经营分析 一季度销售未达预期,报告期内业绩下降。受宏观经济的压力和行业竞争加剧的影响,2016上半年公司营业收入下降4.45%,净利润下降74%。分产品来看,收入下降主要源自制冰产品(-26.5%)和中央空调系统(-37.9%);利润下降还来自于公司新产品开发,研发投入比上年增加1354万元。 压缩机业务保持快速增长,佳运油气并表贡献业绩。公司通过国际合作与收购模式掌握了螺杆压缩机核心技术,拥有SRM和RefComp两大国际压缩机品牌。报告期内压缩机业务营业收入同比增长132%,占比达到21.65%。此前通过收购佳运油气切入油气设备领域,此次中报新增油辅产品销售,新增收入3982.5万元,新增利润796.7万元,产品毛利率为28.49%。2016年1-9月预计经营业绩为实现归母净利润1000-1500万元,同比增长8.52%~62.78%。 继续推进在氢能源领域的布局。继7月份公告设立上海雪人氢能源技术有限公司、扩展新能源技术解决方案和市场之后,公司此次同时公告与华氢科技、百晓生投资和明德投资合作发起设立西藏雪人氢能产业投资管理有限公司,其中雪人出资1800万元、占比60%,主要投资于国内外氢能和燃料电池产业链的相关标的,继续加快公司在氢燃料电池领域的发展。 盈利预测 我们预测2016-2018年公司营业收入分别为11.85/15.38/18.65亿元,同比增长85%/30%/21%;归母净利润分别为0.87/1.22/1.67亿元,同比增长422%/41%/37%;EPS分别为0.13/0.18/0.25元,对应PE为96/68/50倍。 投资建议 我们认为公司在制冷设备领域仍保持龙头地位,螺杆压缩机市场空已掌握核心技术,氢能源领域逐渐完善国内外布局。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价14-16元。

事件 盾安环境发布2016年中报:2016年上半年,公司实现营业收入25.92亿元,同比下降11.99%;实现净利润5919.11万元,同比下降17.45%,对应EPS为0.07元。 点评 2016年上半年,传统配件业务受空调行业去库存因素影响导致业绩下滑,下半年有望逐步好转。公司制冷配件产业业绩下滑主要原因是全球经济依旧疲软,制冷配件产业受空调行业成品去库存的影响较大,导致公司传统制冷元器件产品销售较去年同期有所下降。伴随着空调行业去库存结束,下半年开始,预计公司的配件业务有望迎来见底反弹。 节能产业已进入最后建设阶段,预计16年下半年进入生产步伐,实现产品的初步投产:因节能产品线15年至今都处于投入建设期,节能产业随着长期合同签订和收入开始确认,预计16年下半年将实现部分投产,开始进入经营正轨,助力企业进一步扩大营收规模。 加快布局智能制造平台,前景看好:公司着力打造工控部件(微通道换热器)、MEMS传感器和协作机器人三大板块的智能制造平台。上半年,公司的传感器国内100万套产能已经投产,公司加快其在HVAC、汽车、工业等领域的应用与销售。此外,公司加快新能源汽车热管理系统产业布局,提升系统集成能力,已完成新能源汽车空调系统样机及核心零部件测试和运行。我们预计16年下半年公司将进一步加快产业布局,扩大新业务的规模,形成新的业绩增长点。 新型协作机器人加快智能制造升级:协作机器人开创了人机协作的新局面,比传统机器人有安全、易用和低成本等优势,公司参股的遨博智能(盾安持股22.22%)是国内第一个生产并形成体系的协作机器人企业,我们看好公司通过导入机器人实现智能制造的升级改造,从而实现企业的降本增效。 盈利预测 我们预测公司2016-2018年的主营业务收入分别为56亿元、64亿元、70.8亿元,分别同比增长-4.41%%、14.26%、10.64%;归母净利润1.15亿元、1.81亿元、2.26亿元,分别同比增长40.08%、57.7%、24.44%;EPS分别为0.13/0.20/0.25元,对应PE分别为87/55/44倍。 投资建议 我们认为公司技术实力较强,切入的新行业成长空间广阔,看好转型的机会以及智能制造大平台的布局。考虑到当前整体估值较高,我们维持公司的“增持”评级。 风险 空调去库存进度不及预期,遨博协作机器人进展不达预期。

投资逻辑 轨道交通运营维护服务龙头:公司2014年起,先后并购了三家轨道交通运维服务公司,新联铁、交大微联和武汉利德。实现机车、车辆、信号、线路、供电五大系统的运营维护产业布局。公司从装备系统制造商起步,逐步发展成为轨道交通运营安全、维护领域的系统化解决方案和综合数据服务提供商。公司业务遍布全国铁路局、主机厂、动车检修基地、大功率机车检修基地、机务段、车辆段、供电段、动车运用所、城市轨道交通。 轨交后市场拉开大幕。目前我国铁路各类车辆保有量巨大,随着高铁将集中进入高级修周期以及维保自动化率的提升,后市场需求有望崛起。预计到2020年轨道交通后市场规模合计将达到1830亿元,其中运维检测市场空间约446亿元,维修保养市场空间约1384亿元。公司作为轨交运维领域的龙头企业,将实现确定性增长。 信号系统:增量与存量市场齐头并进。交大微联是公司主要子公司,是轨道交通计算机联锁领域的领军企业,未来五年铁路和城轨新增市场空间达35亿,老旧设备存量改造市场空间44亿元。计算机联锁行业竞争格局相对稳定,预计公司能够获得平均的行业增长水平,信号系统业务能够稳定发展。 “产业+资本”战略助公司快速扩张。轨道交通运营安全与维护过程中产生大量数据。公司凭借着在机车、车辆、供电、线路、信号五大系统的核心产品的数据采集能力,通过对现有数据的挖掘和分析,实现协同发展,增加数据服务模式,有望成为公司未来新的业务增长点。 投资建议 铁路后市场空间巨大,预计2020年运维检测市场空间约446亿元。公司在“产业+资本”的双轮驱动下,利用公司在大数据上的优势,通过公司运维领域平台在产业内并购整合,持续扩大公司规模。 估值 预计2016~2018年公司实现收入21.41亿、28.76亿和38.01亿,实现净利润6.07亿、6.58亿和8.79亿,对应EPS为0.22、0.24和0.32。但考虑到公司所在行业确定性强,以及公司在产业内具有极强的整合能力,给与“增持”评级,公司目标价13.0元。 风险 轨交后市场发展不达预期的风险、公司并购后产业整合失败的风险。

机械表增长显乏力,智能表持续保持较快增长:公司现阶段产品包括机械表、智能表热量表以及二次供水设备、多路共管供水系统、水司管理应用软件等,上半年机械水表表现相对较为乏力,实现收入1.51亿元,同比下滑5.73%,毛利率同比上升6.93%。智能水表成为拉动业绩增长的主要产品,上半年实现收入1.33亿元,同比增长24.25%,毛利率同比上升2.89%。智能表的快速增长主要得益于公司智能化战略的实施,我们认为在水表智能化改造的大背景下,公司凭借在产品和销售渠道方面的优势,有望保持较快增长,随着智能表业务占比的不断提升(目前,智能成表销售收入占主营业务总收入的33.07%,同比增长7.52%),未来公司的业绩增长有望迎来加速期。 公司坚持智慧水务战略,未来发展空间大:公司秉承科学用水、健康饮水的使命,积极实施智慧水务战略,以物联网为载体,以大数据为核心,以水计量及水质、水压在线监测等各种数据采集、传感设备为手段,积极构建智慧水务数据云平台,为供水企业乃至整个城市提供包括水资源监测、管网监控、水质检测、用水调度、产销差管理在内的智慧水务整体解决方案。未来,公司将逐步由水表供应商向“互联网+”智慧水务综合服务提供商转型升级,并进一步向水运营、水监测、水处理、健康水生活、水务大数据服务等相关涉水业务领域拓展,以完善公司的业务链条,构建水业全生态。 盈利预测。 我们预测公司2016-2018年的净利润为1.63/1.91/2.14亿元,同比增长17.31%、17.06%和12.06%,EPS为0.39/0.46/0.52元。 投资建议。 目前股价对应2016-2018年PE分别为49/42/37倍,考虑到公司在智慧水务领域可以拓展的空间较大,我们维持公司的“买入”评级。

业绩简评 1)公司公布2016年中报,实现销售收入7.84亿元,同比增长13.20%,实现净利润8264万元,同比增长34.29%,基本符合市场预期。 2)公司公布2016年半年度利润分配预案,以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 3)公司预测2016年1-9月份归属上市股东净利润为1.29亿元-1.59亿元,同比增长30%-60%。 经营分析 乘用车齿轮需求旺盛:公司上半年乘用车齿轮的下游需求较好,实现销售2.91亿元,同比增长21.81%。我们认为得益于齿轮产能向专业厂商转移的大趋势,以及自动变速箱渗透率提升的趋势,公司的业绩具备长期可持续增长潜力。未来,公司一方面深化与老客户的合作关系,另一方面培育新领域的客户项目,将保证其业绩增长。 钢材销售大幅度增长:公司设立了钢铁贸易公司,上半年实现1.49亿元销售收入,同比增长138.22%,提升了公司整体的销售规模。钢贸的毛利率达7.69%,我们预计净利率约5%,对于公司整体利润的影响不大。 财务方面,三费有较大幅度的下降:公司净利润增速高于收入增速,主要原因是公司在三费控制上有成效。公司通过优化管理减少销售和管理开支,另外偿还了银行借款使得其财务费用出现了大幅度的下降(从1560万元下降至179万元)。 整装待发,明年业绩增长有望加速。我们认为今年对于公司来说是调整和布局之年,公司在内部管理上有诸多调整,同时募投项目也正处于建设期。我们预计公司在2017年将有望迎来加速期,主要是上汽变合作新建产能的释放以及募投项目的逐步投产。 盈利调整 我们预测公司2016-2018年净利润分别为1.88/2.39/2.84亿元,EPS分别为0.56/0.71/0.84元。 投资建议 目前股价对应2016-2018年PE分别为43/34/29倍,考虑到公司主业稳健增长,同时存在一定的外延预期,我们维持公司的“买入”评级,6-12个月目标价为30元。

业绩简评 方正电机公布2016年半年报。上半年营业收入4.70亿元,较上年同期增长27.17%;归母净利润4906万元,同比增长433.87%;业绩大幅增长主要是由于公司上年度收购的上海海能和杭州德沃仕并表所致。同时预告3季度业绩情况,实现净利润7546.73万元-8001.36万元,同比增长315%-340%。 经营分析 新能源汽车业务发展低于预期:2016年上半年受到国家“查骗补”事件、电池规范目录调整以及目前也没能出台新能源专用车推荐目录的影响,虽然新能源汽车销量继续大幅增长,达到17万辆,同比增长133.8%,但发展速度仍低于预期,尤其是新能源专用车的销量大幅低于预期。2016年1-6月杭州德沃仕实现收入3075万元,实现净利润450万元,离2016年实现2400万的业绩承诺相差较远。 新能源物流车静待爆发,碳配额推动行业继续高速发展:“查骗补”和新能源专用车目录的尚未出台等事件拖慢新能源汽车发展节奏,但新能源物流车市场空间巨大。8月发改委公布新能源汽车碳配额管理办法征求意见稿,有望在购置补贴持续退坡的情况下促进新能源汽车行业继续高速增长。预计行业四季度仍能加速发展。 上海海能业务有望超预期发展:上海海能的电控产品(ECU、GCU)主要配套玉柴生产的重卡发动机,16年重卡市场回暖,1-7 月国内重卡市场共计销售39.03 万辆,比去年同期增长17%,预计全年重卡将实现销量60万量。公司的电控产品性能可媲美博世,价格仅为进口产品的70%,目前在玉柴体系内配套比例较低,未来有望继续提高在玉柴体系内的配套比例。是公司技术含量最高的业务。 投资建议 公司新能源汽车业务发展低于预期,但电控产品业务有望超预期发展,维持公司2016-2017年的盈利预测分别为净利润1.74亿、2.84亿;EPS为0.66、1.07元。公司估值水平在成长股中具有相对安全边际,公司既有未来成长性,又有业绩支撑,维持“买入”评级。

业绩简评 2016上半年,公司实现营业收入3.02亿元,同比增长8.68%;归属上市公司股东的净利润7189万元,同比增长22.56%。 经营分析 冰箱压缩机零配件业务驱动收入增长。报告期内,公司冰箱压缩机零配件业务实现营业收入2.67亿元,同比增长12%,占营收比例88.4%。主要原因在于国家新能效标准即将于今年10月1日实施,公司变频技术和节能型产品需求增加。分项产品中,变频控制器实现收入3030万元,同比增长965%,迷你型整体式PTC启动器实现收入2392万元,同比增长61%。 军工电子业务实现完全并表,收购讯析科技拓展国防信息化业务。报告期内公司完成了对华清瑞达剩余49%股权的收购,去年同期少数股东损益(约600万元)计入上市公司净利润中,贡献大约10%的净利润增速。军工电子业务整体实现收入3458万元,同比增长4%;毛利率提升至71.6%,比上年增加9.5个百分点。华清瑞达近期出资1亿元收购讯析科技100%股权,拓展国防信息化业务。讯析科技主要从事超宽带高速信号处理技术,产品可用于电子对抗、雷达信号处理等领域前景广阔,业绩承诺2016-2017年净利润之和不低于3000万元。 与加西贝拉压缩机签署合作协议保障主业增长。国家新能效标准要求冰箱耗电量大幅降低,新1级比老1级下降约40%,新标准的实施对于关键零配件也将产生影响,公司是国内唯一可量产无功耗启动器的企业,未来有望较大程度受益。公司年初与加西贝拉压缩机有限公司签署了《战略合作协议》,加西贝拉将采购公司变频控制器、无功耗启动器组件等产品合计不低于2.5亿元,报告期内已采购金额达到9298.64万元。与加西贝拉合作协议有序推进为公司主业增长提供保障。 未来业务拓展方向在工业机器人、智能家电部件和航天传感器。公司未来业务拓展方向包括:1)工业机器人:依托全资子公司天银机器人;2)智能家电部件:全资子公司天银智能化;3)航天传感器:全资子公司天银星际。目前,天银机器人和天银智能化部分产品已产生盈利,军民航天传感器业务也已投入运营。新业务的拓展将为公司未来利润增长提供空间。 盈利预测 我们预测2016-2018年公司营业收入6.72/8.25/9.54亿元,分别同比增长26%/23%/15.6%;归母净利润1.79/2.31/2.71亿元,分别同比增长63%/29%/17%;EPS分别为0.54/0.70/0.82元;PE分别为49/38/33倍。 投资建议 我们认为公司主业增长有保障,军品业务拓展有持续且毛利率高,机器人、智能家电部件及航天传感器正培育发展。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价33-35元。 风险提示 新能效标准实施进度和影响的不确定性;外延拓展的经营管理风险。

事件 公司公布2016年半年报,实现营业收入16.44亿元,同比增长30.43%,实现归属母公司净利润1.17亿元,同比增长31.87%,EPS为0.13元。 点评 整体收入增长符合预期,董事会换届后公司将进入新的成长通道。公司背靠华中科技大学,下属产业板块涵盖智能制造、光通信、传感器、物联网、军工电子、量子通信等科技前沿领域,其最大的优势在于其多年来在激光领域的技术储备,包括在能量激光、激光防伪、激光通信等领域都处于国内行业前列,下游市场空间广阔。我们认为公司厚积薄发,产业布局和卡位具备明显优势,未来有很大的增长潜力。此外,董事会于2014年6月换届,新一届董事会对公司战略进行了梳理和调整,目前可见其成效初步显现,我们认为公司有望进入新的成长期。 激光设备和光通信器件销售高增长,大超市场预期。激光设备制造板块实现销售收入5.90亿元,同比增长71.08%,毛利率提升3.46%至29.41%,主要因国际市场的拓展成效显现,中小功率系列产品销售额大幅度提升,以及高功率智能装备业务的稳步推进。光通信器件板块实现销售收入6.14亿元,同比增长29.23%,主要因行业的快速增长以及公司新产品的快速放量。我们认为公司的这两大核心业务板块高增长的主要原因除了行业因素外,还在于其技术实力得到了下游重要大客户的认可,有望支撑其未来几年的发展。 增发稳步推进,业绩逐步释放。公司于2016年3月31日公布了18亿元定增方案,拟发行不超过1.2亿股,发行价格不低于15.86元/股(中报分红后调整为15.83元/股),用于投向激光精密微纳加工、大型激光先进制造装备及智能工厂、传感器(智能穿戴设备)、智能终端、高速光接入通讯终端和智能路由器等项目。此次增发是新一届董事会规划的第一次资本运作,也是公司下一阶段业务发展的重心,对于公司而言意义重大。同时,根据我们长期跟踪,判断公司很有可能进入业绩释放期,未来几年高成长值得期待。 量子通信板块或迎来重磅催化剂,公司是核心标的之一。国家对于量子通信高度重视,8月份可能择机发射量子通信卫星,同时,全球首条量子通信保密干线“京沪干线”有望建成,将对板块形成刺激。公司有专家团队专门从事量子点激光器的研发,技术上具备领先性,未来将逐步实现产业化。 盈利预测 考虑到激光设备的高增长以及其他业务板块的情况,我们小幅上调了公司的盈利预测,预测公司2016-2018年的收入分别为32.90/41.50/51.60亿元,同比增长25.6%/26.1%/24.3%,净利润为2.40/3.16/4.02亿元,同比增长58.9%/32.0%/27.23%,EPS为0.27/0.36/0.45元。 投资建议 我们认为公司的新一届管理层具备优秀的能力和较强的动力做大企业规模,同时其前期的技术积累有望逐步转化为产品和市场,公司内部的资源整合也逐步显现成效,加上激光加工设备、光通信、传感器等行业下游需求回暖,未来几年公司的业绩增长确定性较高,且具备较大超预期的可能性。目前股价2016-2018年的PE分别为71倍、53倍和42倍,我们维持公司的“买入”评级,6-12个月目标价为22元。