事件:公司发布业绩快报,业绩同比增长31.8% 公司发布业绩快报,16年实现营业总收入11.66亿元,同比增长35.7%,实现归母净利润2.29亿元,同比增长31.8%,实现全面摊薄后EPS0.64元。 VVT潜在空间巨大,公司主业连续高增长 公司业绩增长幅度较大,主要由于其VVT、喷嘴、张紧器业务高速增长所致,15年公司VVT营收增速已超70%,16年实现了连续高增长。节能减排法规促进下VVT渗透率提升、单VVT转双VVT的产品结构升级、自主品牌份额提高以及进口替代为公司VVT产品提供了巨大市场空间。 收购动力电池正极材料供应商,未来成长可期 公司去年完成动力电池正极材料供应商升华科技100%股权的收购,升华科技主要产品为磷酸铁锂及三元材料,承诺16-18年实现净利润分别不低于1.52、2.00、2.61亿元,公司初步测算,预计升华科技可完成其16年业绩承诺。我们认为,随着新能源汽车补贴调整政策落地以及未来油耗、新能源双积分或碳配额政策的推出,新能源汽车行业有望更加规范和市场化,从而实现长期、健康发展。正极材料是新能源汽车产业链关键环节,公司通过收购升华科技将业务拓展至新能源汽车领域,未来成长可期。 投资建议 不考虑收购升华科技及配套融资影响,我们预计公司16-18年EPS为0.64、0.80、1.00元,当前股价对应PE49.3、39.4、31.3倍。公司核心竞争力是极具竞争力的精密机械加工能力。近年来公司VVT业务连续高增长主要受益于渗透率提升、产品升级及进口替代。我们判断后续其VVL业务会接力VVT,推动公司业绩持续高增长。同时公司管理层极具战略眼光,通过外延切入新能源汽车领域,有利于公司的长期发展,维持“买入”评级。 风险提示 公司VVT产品销量不及预期;收购后整合低于预期。

事件:全资子公司金兴内饰与恩坦华签署《合资意向书》。 公司发布公告,公司全资子公司金兴内饰与恩坦华签署《合资意向书》,双方将共同出资成立合资公司,从事高端汽车饰件的研发、生产和销售,为中外合资汽车品牌公司提供配套。合资公司总投资额预计约在1500万美元左右,其中恩坦华占比51%,金兴内饰占比49%。合资公司董事会由7名董事组成,其中恩坦华委派4名董事(包括董事会主席),金兴内饰委派3名董事(包括董事会副主席)。 高端饰件产品或成新增长点,公司变速箱业务有望分享客户资源。 恩坦华是全球知名的汽车饰件供应商,在18个国家拥有超过1万名员工,产品主要包括汽车闭锁系统、内饰系统、电机电子系统以及天窗系统,制造、工程能力优秀,新材料开发、工艺技术先进。我们认为,本次合作若顺利进行,一方面合资公司可利用恩坦华的产品技术优势、市场资源优势和品牌优势,快速开拓中外合资品牌市场,高端饰件产品或成为新的增长点;另一方面,公司变速箱业务有望分享恩坦华丰富的客户资源。 插电混动迎发展良机,凸显公司价值。 未来油耗、新能源双积分或碳配额的出台有望从供给端促进新能源汽车的发展,需求端考虑使用便捷性和续航里程问题,插电混车型或迎发展良机。自动变速箱是插电混动汽车必然之选,公司价值有望加速显现。 投资建议。 公司过去是商用车变速器龙头,15年通过收购进入乘用车变速器行业。此外,公司通过收购奇瑞变速箱布局自动变速箱市场,消费升级及智能化、混动化背景下CVT市场空间广阔,未来6AT变速箱若开发成功将丰富公司产品体系,有望成为公司新的增长点。考虑收购和配套融资影响,我们预计公司16-18年EPS分别为0.39元、0.56元、0.70元,维持“买入”评级。

事件:公司拟收购德国降噪隔热系统产品供应商CCI 公司发布公告,拟以自筹10亿元、外部投资者出资9.37亿元的现金支付方式,收购公司实际控制人李毅及旗下企业所持的有阜新佳创的全部股权、债权,以最终实现对德国CCI公司的收购。 此次收购是公司迈向国际一流汽车零部件供应商的重要一步 CCI是一家拥有先进汽车降噪、隔热系统产品的优秀零部件供应商,产品包括汽车引擎舱罩隔音棉和隔热罩、车顶隔音减震垫等,市场涵盖欧洲、北美、中国等地区,服务于戴姆勒、奥迪、大众、宝马、福特等知名车企。CCI管理层预测,CCI 17、18年净利润有望达1.38亿、1.55亿人民币左右,我们认为,若公司成功收购境外优质企业CCI,公司业绩将显著增厚。此外,收购还有利于实现产品多元化,拓展全球市场,加快公司国际化进程。 公司积极推进产品多元化,各新业务静待落地开花 公司是汽车转向泵行业的龙头企业,主营产品为汽车液压转向泵。在电动化的大趋势下,公司积极进行产品升级转型,以应对产品需求的更替。公司已成功研发出EHPS电液泵及EPS电机,其中EHPS电液泵已进入量产阶段。此外,公司还进行了自动变速箱油泵、PEPS等产品的研发,未来随着各个项目的落地开花,公司成长空间广阔。 投资建议 不考虑未来收购CCI影响,我们预计公司16-18年EPS 为1.11、1.51、2.01元,对应16-18年PE 63、47、35倍。公司是汽车转向泵龙头企业,盈利能力长期维持在较高水平,股票激励计划有利于其长期发展。公司具备多项汽车电子技术储备,电液泵等升级产品项目进展顺利,内生成长性高。收购CCI后,公司将实现内生和外延双轮驱动发展,我们上调至“买入”评级。 风险提示 主业增长低于预期;新项目拓展不及预期;审批及收购后整合风险。

公司重卡单月销量同比增速创10年1月后次高 公司发布产销快报,1月份公司销售重卡6887辆,同比增长79.3%,同比增速仅次于去年11月份的80.7%,为10年1月后次高。 行业、公司均产销两旺 我们草根调研了解到,查超新规实施后,重卡行业从去年10月份开始处于供不应求的状态。在供不应求时,重卡行业12月份却出现了产量大于销量的情况,公司则在16年10月后产量持续大于销量。我们认为,这并不是因为厂商在主动加库存。 由中汽协数据,16年1-11月份重卡行业产销分别为64.3万辆、65.8万辆,但12月份行业9.8万的产量显著大于7.5万的销量;公司16年11月份以来产量持续大于销量,近三个月产销差分别为352辆、1124辆及1663辆。 供不应求时,公司1月8550辆的产量及其159.1%的同比增速显著高于销量及销量增速值得关注。 T系列车带动产品结构上移,短期能提升盈利水平、长期有看点 公司目前订单充足,且当前销量增量主要来自于公司T系列中高端物流车。我们认为,源自曼技术平台的T系列新车在未来5-8年内仍将维持极强的竞争力,公司未来产品结构的上移仍将继续,T系列车将带动公司竞争力和盈利水平进一步提升,增加业绩弹性。 投资建议 公司是国企改革潜在标的,长期来看,在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,T系列车将提升其盈利水平,公司业绩富有弹性;短期看,治超红利远未结束,公司17年有望继续受益。我们预计公司16-18年EPS分别为0.62元、0.86元、1.08元,维持“买入”评级。 风险提示 公司产品销量不及预期;货车查超新规监管力度不及预期。

事件:公司预计16年业绩同比增长40%-60%。 公司发布16年业绩预告,预计16年实现归母净利润3.90亿元-4.46亿元,对应EPS0.58元-0.66元,同比增长40%-60%。公司16年累计销售重卡80216辆,同比增长7.5%。公司业绩预告超市场预期,与重卡销量提升、产品结构升级及管理水平提升带来的降本增效有关。 17年汽车行业政策基调大概率友好,治超利好仍将释放。 我们认为,从宏观面上看换届周期前管理层稳增长思路未变,汽车行业17年政策基调大概率友好;从行业层面上看,治超利好17年仍将释放,再考虑到重卡行业更新率仍较低以及行业库存处于过去7年来最低水平,我们维持之前17年重卡行业销量10%-20%增长的预期。此外,根据我们草根调研情况,1月份重卡行业销量有望维持较高同比增速。 T系列车带动产品结构上移,短期能提升盈利水平、长期有看点。 公司目前订单充足,且当前销量增量主要来自于公司T系列中高端物流车。公司T系列车热销验证了我们之前的判断,治超新规的实施加快了重卡行业大功率化、中高端化进程。我们认为,源自曼技术平台的T系列新车在未来5-8年内仍将维持极强的竞争力,公司未来产品结构的上移仍将继续,T系列车将带动公司竞争力和盈利水平进一步提升,增加业绩弹性。 投资建议。 公司是国企改革潜在标的,长期来看,在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,T系列车将提升其盈利水平,公司业绩富有弹性;短期看,治超利好逐步释放,公司17年有望继续受益。我们上调公司16-18年EPS分别至0.62元、0.86元、1.08元,维持“买入”评级。

合作方吉孚动力—汽车传动系统和变速箱领先的测试、研发商 公司发布公告,拟与吉孚动力出资2000万元设立合资公司“吉孚汽车技术(浙江)有限公司”,公司持股55%,吉孚动力持股45%,合资公司业务范围包括MT、AT、CVT、DCT、PHEV变速箱以及新能源车动力总成工程开发及技术服务。此外,公司拟以自有资金出资5亿元成立浙江吉孚汽车传动系统有限公司,生产和销售PHEV传动系统和AT系列自动变速器。 合作方吉孚动力母公司ATESTEO是世界领先的传动系统测试独立服务供应商,在德国、中国设有检试验基地,目前运行的变速箱及动力总成测试台架近100台,业务覆盖变速箱概念设计、样机制作、测试等,其客户覆盖大众、奔驰等整车厂以及采埃孚、格特拉克、爱信等变速器公司。 AT变速箱丰富产品体系,或助公司进入高端汽车市场 上牌数数据显示,2015年AT变速箱在国内乘用车市场渗透率已超39%,是SUV和高端轿车最佳之选。浙江吉孚AT变速箱若开发成功,将进一步丰富公司产品体系,或助公司进入高端汽车市场,有望成为公司新的增长点。 插电混动迎发展良机,凸显公司价值 油耗积分及新能源积分或碳配额有望从供给端促进新能源汽车的发展,需求端考虑使用便捷性和续航里程问题,插电混车型或迎发展良机。自动变速箱是插电混动汽车必然之选,公司价值有望加速显现。 投资建议 公司过去是商用车变速器龙头,15年通过收购进入乘用车变速器行业。 此外,公司通过收购奇瑞变速箱布局自动变速箱市场,消费升级及智能化、混动化背景下CVT市场空间广阔,未来6AT变速箱若开发成功将丰富公司产品体系,有望成为公司新的增长点。考虑收购和配套融资影响,我们预计公司16-18年EPS分别为0.39元、0.56元、0.70元,维持“买入”评级。 风险提示 汽车行业景气度不及预期,行业竞争超预期。

公司重卡单月销量同比增速创10年1月后新高 公司发布产销快报,11月份公司销售重卡9654辆,同比大幅增长80.7%,公司重卡单月销量创12年3月后新高,同比增速则是10年1月后新高。16年1-11月份公司累计销售重卡7.13万辆,同比增长7.9%。 治超利好逐步释放,规模效应增加公司业绩弹性 今年9月21日起治超新规开始实施,十一假期之后,运价上涨给行业、公司带来的正面影响逐渐显现,行业、公司销量增速中枢上移明显。汽车行业销量水平往往直接影响车企盈利能力,我们认为,治超利好释放促进公司销量大幅提升,由此形成的规模效应有利于公司跨越盈亏平衡点,进一步增加公司业绩弹性。 产品结构上移,短期能提升盈利水平、长期有看点 我们草根调研发现,公司目前订单充足,且目前销量增量主要来自于公司T系列中高端物流车。公司T系列车的热销验证了我们之前的判断,治超新规的实施加快了重卡行业大功率化、中高端化进程。我们认为,公司未来产品结构的上移仍将继续,T系列车将带动公司竞争力和盈利水平进一步提升。 投资建议 公司是国企改革潜在标的,长期来看,在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,T系列车将提升其盈利水平,公司业绩富有弹性;短期看,治超利好逐步释放,公司4季度有望持续受益。我们预计公司16-18年EPS分别为0.55元、0.73元、0.96元,维持“买入”评级。 风险提示 公司产品销量不及预期;货车查超新规监管力度不及预期。

事件:德国高端电动汽车研发生产基地项目获发改委备案。 公司发布公告,已收到国家发改委对其德国高端电动汽车研发生产基地项目予以备案的通知书。公司于今年9月向北京市发改委提交了关于到德国设立全资子公司、投资建设年产10万辆高端电动汽车研发生产基地的备案申请材料。目前公司境外投资项目已由国家发改委备案,新能源高端整车业务启航在即。 股权投资接二连三,公司新能源领域布局更进一步。 公司之前通过收购五洲龙48%股权、参股20%设立长春新能源、收购江苏卡威35%股权逐步布局新能源汽车领域,此次德国电动车研发生产基地项目获发改委备案,公司新能源汽车领域布局更进一步,未来有望分享新能源汽车行业高成长带来的红利。 战略布局日渐清晰,公司成长空间广阔。 除新能源汽车领域的布局外,公司通过收购福尔达进入汽车电子领域,收购吉林华翼100%股权进一步完善汽车零部件业务产品线及产业区域布局,战略布局日渐清晰。我们认为,公司未来将围绕股权投资+汽车零部件(汽车内外饰件、功能件、汽车电子)+整车(新能源整车)平台,实现“三轮驱动”发展。公司成长路径明确,发展空间广阔。 投资建议。 公司近年来多次进行收购,现再次切入新能源整车领域,战略布局已非常清晰。公司未来将围绕“股权投资+汽车零部件+整车平台”,实现“三轮驱动”发展。我们预计公司16-18年EPS分别为0.91元、1.18元、1.55元,维持“买入”评级。 风险提示。 宏观经济增速低于预期;行业竞争加剧;新能源项目进展不及预期。

公司重卡单月销量增速创31个月来新高 公司发布产销快报,10月份公司销售重卡7135辆,同比增长29.0%,销量增速创31个月来新高。16年1-10月份公司累计销售重卡6.16万辆,同比增长1.5%,年内累计销量增速首次转正。 用户观望期结束,治超利好逐步释放 今年9月21日起治超新规开始实施,但运价10%-20%的上涨并未立即体现在行业及公司销量增速上,公司9月8.6%的销量增速甚至显著低于8月26.4%的增速水平。我们多次提示,重卡单价较高,用户存有观望心理非常正常,我们预计观望期在半个月至一个半月左右。十一假期之后,治超新规的变化在用户之间进行了广泛的传播,用户观望期基本结束,治超新规带来的利好开始释放,公司10月份重卡销量的高增速符合我们预期。 产品结构上移,公司盈利水平提升逻辑继续发酵 我们草根调研发现,公司目前订单充足,10月销量增量主要来自于公司T系列中高端物流车。公司T系列车的热销验证了我们之前的判断,治超新规的实施加快了重卡行业大功率化、中高端化进程。我们认为,公司未来产品结构的上移仍将继续,T系列车将带动公司竞争力和盈利水平进一步提升。 投资建议 公司是国企改革潜在标的,长期来看,在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,T系列车将提升其盈利水平,公司业绩富有弹性;短期看,治超利好逐步释放,公司4季度有望受益。我们预计公司16-18年EPS分别为0.55元、0.73元、0.96元,维持“买入”评级。 风险提示 公司产品销量不及预期;货车查超新规监管力度不及预期。

事件:公司16年前3季度净利润同比增长8.6% 公司发布16年3季报,16年前3季度实现营业收入5315.83亿元,同比增长11.7%;实现归母净利润230.92亿元,同比增长8.6%;实现全面摊薄后EPS 2.09元。其中,公司第3季度实现营业收入1775.60亿元,同比增长18.3%;实现归母净利润80.32亿元,同比增长13.2%。 业绩平稳增长,盈利能力与去年同期基本持平 公司前三季度营收同比增长11.7%,主要由于今年1-9月份集团汽车销量同比增加8.4%所致,公司销量的平稳增长与国家稳增长政策有一定关系。公司16年第3季度毛利率为12.5%,同比增长0.5个百分点;净利率为6.2%,同比下降0.1个百分点。公司第3季度期间费用率为10.3%,同比增加1.0个百分点,主要由于销售费用率上升0.5个百分点及管理费用率上升0.5个百分点所致。 积极转型升级,延伸产业链布局有望打开新的成长空间 公司积极进行转型,致力于转型成为提供全方位汽车产品和服务的综合供应商。产业链前端,公司互联网汽车荣威RX5已上市,加快了新一代电动车、电驱变速箱等新能源新品的研发,并积极建设大数据和云计算平台;产业链后端,公司在电商平台、新能源分时租赁服务、充电桩、汽车金融等方面积极布局。公司产业链布局的延伸有望打开新的成长空间。 投资建议 不考虑定增带来的股本摊薄,我们预计公司16-18年EPS分别为2.92元、3.08元、3.27元。公司是低估值高股息股,同时积极推进转型升级,延伸产业链布局,有望打开新的成长空间,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济增速低于预期;汽车行业竞争超预期。

事件:公司16年前3季度净利润同比增长25.9% 公司发布16年3季报,16年前3季度实现营业收入381.30亿元,同比增长12.4%;实现归母净利润8.18亿元,同比增长25.9%;实现全面摊薄后EPS 0.43元。其中,公司第3季度实现营业收入117.40亿元,同比增长12.7%;实现归母净利润2.40亿元,同比增长114.0%。 车型销量上升带动营收增长,公司盈利能力有所提升 公司前3季度营收同比增长12.4%,与前三季度汽车累计销量同比增加12.3%有关;公司第3季度归母净利润同比增加1.28亿元,与营业外损益同比增加1.78亿元及对合营联营企业投资收益同比增加0.48亿元有关。公司16年第3季度毛利率为10.1%,同比增加0.7个百分点;净利率为2.1%,同比大幅增加1.2个百分点。公司第3季度期间费用率为12.8%,同比增加0.4个百分点,主要由于销售费用率同比增加1.0个百分点所致。 携手大众,新能源汽车领域布局更进一步 公司是新能源汽车龙头,今年前3季度公司电动车销售1.37万辆,同比增长125.2%。公司15年在新能源产业链的电池、电控和电机都有布局,今年9月初与大众就新能源汽车领域成立合资企业签署谅解备忘录,这将强有力地支撑公司在新能源汽车领域的领先地位,公司未来成长空间广阔。 投资建议 公司是新能源汽车龙头企业,短期SUV贡献业绩弹性,长期看点则在于新能源汽车和轻卡市占率、盈利能力的提升,成长空间广阔。未来SUV销量进一步提升、电动车产能逐步释放、轻卡盈利能力恢复、与大众合作的顺利进行都将是提升公司业绩的关键因素。考虑定增股本完全摊薄,我们预计公司16-18年EPS分别为0.59元、0.79元、1.07元,维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争超预期;新车型爬坡不及预期;与大众合作低于预期。

事件:公司16年前3季度净利润同比增长13.3% 公司发布16年3季报,16年前3季度实现营业收入142.37亿元,同比减少1.5%;实现归母净利润2.26亿元,同比增长13.3%;实现全面摊薄后EPS 0.34元。其中,公司第3季度实现营业收入46.84亿元,同比增长13.8%;实现归母净利润0.66亿元,同比增长202.4%。 规模提升叠加产品结构上移,公司3季度盈利能力显著提升 公司16年第3季度毛利率为10.5%,较同期增长1.9个百分点;净利率为2.0%,较同期增长1.1个百分点。公司第3季度期间费用率为7.1%,相比同期增加0.4个百分点,主要由于销售费用率上升0.4个百分点所致。公司第三季度业绩大幅增长,主要与重卡行业持续复苏的背景下公司当季销量同比增加13.4%有关;净利率同比显著提升,与今年第三季度公司中高端物流车T7H、T5G 销量占比提升和规模恢复有关。 10月份以来重卡行业订单爆发,公司4季度业绩或仍保持高增速 公司16年前三季度净利率仅为2.1%,今年8月份五部委发布的治超新规,存量物流重卡单车运能下降约20%,加快了重卡高端化进程,也利好短期销量,新规9月21日实施后运价立即出现普遍的上涨,幅度大约10-20%,用户经过短暂观望后已经不再观望,我们草根调研10月份重卡行业订单大幅增长,公司订单增速高于行业,4季度业绩或仍保持高增速。 投资建议 公司是国企改革潜在标的,长期来看,在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,公司T 系列车将提升其盈利水平,公司业绩富有弹性;短期看,治超利好逐步释放,公司4季度有望受益。我们预计公司16-18年EPS 为0.55元、0.73元、0.95元,维持“买入”评级。 风险提示 公司产品销量不及预期;货车治超新规监管力度不及预期。

事件:公司16年前3季度净利润同比增长12.1% 公司发布16年3季报,16年前3季度实现营业收入928.86亿元,同比增长29.1%;实现归母净利润44.67亿元,同比增长12.1%;实现扣非后净利润41.36亿元,同比增长20.8%;实现全面摊薄后EPS1.42元。其中,公司第3季度实现营业收入315.46亿元,同比增长27.7%;实现归母净利润14.03亿元,同比增长28.2%。 合营联营企业贡献业绩弹性 公司16年第3季度毛利率为13.5%,同比下降0.5个百分点;净利率为6.5%,同比提高0.1个百分点。公司第3季度期间费用率为8.58%,同比下降0.14个百分点,其中销售费用率为1.06%,同比下降0.18个百分点,管理费用率为7.8%,同比增加0.25个百分点。公司第3季度归母净利润同比增长3.09亿元,与第3季度对合营联营企业投资收益同比增加2.84亿元及营业外损益同比增加1.08亿元有关。 公司积极转型,开拓新能源及智能驾驶领域 公司围绕智能驾驶、新能源汽车驱动系统领域加大研发投入,以毫米波雷达为切入点建立ADAS产品路线图,是国内首批自主开发车载毫米波雷达的汽车零部件企业之一。公司今年上半年已完成24GHz后向毫米波雷达的功能样件开发和77GHz前向毫米波雷达的原理样机开发,生产线正投入建设;同时,公司成功研发新能源汽车电机、电控系列化产品,并已成功配套多个客户。公司积极开拓新能源及智能驾驶领域,成长空间广阔。 投资建议 公司是低估值高分红品种,同时,公司积极开拓底盘、新能源及智能驾驶领域,有望打开新的成长空间。考虑定增带来的股本摊薄,我们预计公司16-18年EPS分别为1.79元、1.97元、2.17元,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济增速低于预期;行业竞争超预期;下游景气度下降。

事件:公司16年前3季度净利润同比增长1.2% 公司发布16年3季报,16年前3季度实现营业收入48.89亿元,同比增长8.7%;实现归母净利润13.10亿元,同比增长1.2%,累计利润增速如期转正;实现全面摊薄后EPS 1.30元。其中,公司第3季度实现营业收入15.23亿元,同比增长37.2%;实现归母净利润3.66亿元,同比增长47.7%。 下游行业回暖,公司投资收益大幅提升贡献业绩 公司16年第3季度毛利率为20.9%,同比下降2.2个百分点,我们估计与公司财务政策谨慎有关;净利率为24.9%,同比提升1.6个百分点,主要由于管理费用率同比下降3.1个百分点所致。公司16年第3季度实现对合营联营企业投资收益2.46亿元,同比增长37.1%,主要由于下游重卡行业恢复性反弹和乘用车市场回暖背景下RBCD、中联电子贡献投资收益提升所致。 并购基金设立在即,外延发展值得期待 今年6月2日,公司发布公告,其全资子公司威孚汽柴拟与平安融汇合作设立产业并购基金。我们认为,公司并购方向或在新能源、汽车电子、智能化制造等领域,公司意在通过收购相关领域及新能源领域的优质资产,实现产品线的战略转型升级,其外延发展值得期待。 投资建议 我们估计17年汽车行业政策基调大概率友好,公司下游重卡和乘用车行业的较高景气度仍将继续。同时,公司有并购预期,有望打开新成长空间。我们预计公司16-18年EPS 分别为1.60元、1.72元和1.82元,对应PE 分别为15.1倍、14.1倍和13.3倍,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济增速低于预期;行业竞争超预期;下游景气度下降。