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李慧

东北证券

研究方向: 传媒行业

联系方式:

工作经历: 美国伊利诺伊大学金融硕士,厦门大学广告学学士、经济学双学士,通过CFA三级,一年量化工作经验,2015年加入东北证券,现任传媒行业研究员。...>>

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广州酒家 食品饮料行业 2021-05-03 28.26 32.82 87.97% 40.46 1.20%
28.60 1.20%
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餐饮&其他食品发力促公司业绩增厚。收入端:公司 2021Q1月饼/速冻食品/其他食品/餐饮业务分别实现营收 0.08/2.15/2.65/1.73亿,同比增速分别为-9.72%/-1.60%/30.10%/105.33%;月饼处于销售淡季;速冻受去年高基数/产能受限的影响,营收微降;其他食品主要由酥饼/糕点等产品构成,受年节消费拉动 Q1实现高增;餐饮业务高增主要受并购 6家陶陶居直营门店以及 20Q1疫情下低基数的影响。毛利率:2021Q1公司整体毛利率为 28.00%/+0.71pct,总体维持稳定。 费用端:2021Q1销售费用率为 8.79%/-2.04pct;管理费用率为 9.38%/-1.26pct,财务费用率 2.12%/-0.01pct。利润端:在食品业务扩张的驱动下,2021Q1实现扣非后归母净利润 0.48亿/+257.43%;扣非归母净利率为 6.69%/+4.43pct。主要受到收入端同比增长的影响,公司整体盈利能力同比得到改善。 省外业务快速扩张。渠道:2021Q1公司直销收入为 3.26亿/+47.02%,主要受到餐饮收入同比高增的影响,经销收入为 3.34亿/+14.11%,主要由于其他食品业务快速增长;区域:2021Q1公司广东省内收入为 5.53亿/27.97%,省外收入为0.98亿/+32.93%,省外维持快速增长。经销商:公司 2021Q1广东省内经销商数目为 554家/ 环比+2.21%,广东省外经销商数目为 308家/环比+8.83%,境外经销商数目为 15家/环比-16.7%,公司持续加速拓展省外经销。 投资建议:公司的梅州食品生产基地一期将于 2021Q2投产,公司计划 2.4万吨计划产能的一半以上将于年内逐渐释放,叠加并购陶陶居门店/餐饮复苏,构成公司年内营收的主要增量来源。长期看公司酥饼&糕点等其他食品稳步增长/产能进一步释放/省外渠道拓展将进一步打开增长空间。预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 6.08/7.00/7.72亿元,考虑资本金转增股本摊薄影响,对应 P/E 分别为 28/24/22倍。维持“买入”评级。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2021-05-03 11.86 14.25 32.56% 11.82 -0.34%
11.82 -0.34%
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oracle.sql.CLOB@400f4b75
天目湖 社会服务业(旅游...) 2021-05-03 18.59 21.86 8.65% 26.98 -1.17%
18.37 -1.18%
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公司2020年全年实现营收3.74亿元/-25.62%,归母净利润5488.50万元/-55.63%,扣非后归母净利润2820.88万元/-76.77%;公告位于此前业绩预告中位(预告归母净利润同比减少50%~60%)。2020Q4单季实现营收1.50亿元/+29.32%,归母净利润2712.93万元/+209.35%,扣非后归母净利润1120.03万元/+28.46%。公司第一季度实现营收7801.40万元/+268.95%,归母净利润-456.01万元,扣非后归母净利润-596.65万元,非经常性损益主要来自于政府补助。 疫情影响下业绩承压。公司全年实现营收3.74亿/-25.62%,分业务看,景区业务营收2.02亿/-32.55%/占比54%,其中山水园营收1.08亿/-34.21%/占比29%,南山竹海营收9406.42万/-30.53%/占比25%;旅行社业务营收923.55万/-27.33%/占比2%,酒店业务营收9261.87万/-3.26%/占比25%,主要系Q4竹溪谷酒店项目投运贡献业绩使得下滑幅度较小;温泉业务营收3752.70万/-29.12%/占比10%;水世界业务营收1249.14万/-20.99%/占比3%。环比改善客流回升。2020Q1-Q4营业收入同比分别变动-76%/-39%/-26%/+29%,环比分别变动-82%/+276%/+55%/+22%,除第一季度疫情影响严重外,Q2、Q3、Q4都实现了盈利,毛利率及净利率逐步恢复至接近2019年同期的水平。 投资建议: 公司位于长三角核心区位,为稀缺民营休闲旅游标的,提供周边游优质线路,长期看多个“一站式目的地”模式异地复制的成功可能性较大。预计公司2021-2023年营收分别为5.60亿/6.65亿/7.20亿,归母净利润分别为1.32亿/1.75亿/1.95亿,对应PE分别为26倍/20倍/18倍,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复风险,项目进展不及预期,景区门票降价风险。
壹网壹创 计算机行业 2021-04-30 53.13 65.42 252.86% 61.09 14.98%
63.75 19.99%
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百雀羚切换服务模式致收入下滑,新增类目表现优异。2020年公司实现营收 12.99亿/-10.49%,分业务看,品牌线上营销服务营收 4.2亿/-48.64%/占比 32.36%;品牌线上管理服务营收 5.21亿/+57.34%/占比40.14%;线上分销营收 3.50亿/+18.78%/占比 27%;其他营收 0.06亿/+7.95%/占比 0.50%。由于 2020年百雀羚切换服务模式且大部分新增客户以线上管理为主,致利润增速高于收入增速。公司重点服务品牌均实现较快增长,其中黑人牙膏实现三位数增长,宝洁、雅顿、丸美、百雀羚等预计均有高双位数增长。新增客户泡泡玛特、圣牧、君乐宝、盐津铺子均取得优异表现。分地区看,境内营收 11.94亿/-13.80%/占比 91.97%;境外营收 1.04亿/+59.65%/占比 8.03%。 投资建议:公司当前处于拓品牌/扩品类/增渠道的快速成长阶段,并欲孵化轻食类自有品牌,未来具有较强增长潜力。预计公司 2021-2023年营收分别为 17.45亿/22.81亿/28.64亿,归母净利润分别为 4.38亿/5.95亿/7.89亿,对应 PE 分别为 25倍/18倍/14倍。维持“买入”评级。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2021-04-30 26.80 36.86 158.49% 28.88 7.76%
28.88 7.76%
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事件:首旅酒店发布2020年年报 首旅酒店发布2020年报,2020年公司实现营收52.82亿/-36.45%,归母净亏损4.96亿,扣非归母净亏损5.27亿。20Q4单季公司实现营收17.06亿/-18.0%,归母净利润0.59亿元/-64.4%,扣非归母净利润0.45亿/-64.4%。 点评: 疫情影响业绩承压,经营逐季改善。收入端:2020年公司营收52.82亿/-36.45%(其中如家贡献45.03亿/-35.07%),其中直营酒店38.68亿/-38.41%,加盟酒店11.61亿/-26.60%,景区2.53亿/-43.72%。归母净利润:2020年公司归母净亏损4.9亿,其中如家亏损4.05亿,南山景区贡献权益利润4348万/-54.76%。 经营指标持续修复,Q4RevPAR恢复至86%。20Q4公司同店RevPAR为131元/-13.6%(经济型/中高端/云酒店分别同降12.8%/15.6%/8.0%),其中平均房价为184元/-4.4%(经济型/中高端/云酒店分别同降2.6%/8.2%/5.8%)、入住率为71.4%/-7.6pct(经济型/中高端/云酒店分别同降8.5pct/6.0pct/1.5pct),Q4经营指标环比Q3显著改善。 Q4开店提速,顺利完成全年开店计划,2021年开店目标提高至1400-1600家。2020年公司净开门店445家(开909家/关464家),完成此前800-1000家的开店目标;截至20Q4公司门店数合计4895家,储备门店1219家/+84.7%,达历史新高。公司计划于2023年底实现万店规模,未来两年为加速拓店的关键期,2021年公司计划开店1400-1600家。 投资建议:伴随气温回升/疫苗铺开,疫情影响逐渐减弱,后疫情时代酒店行业供需格局明显优化,新一轮景气周期即将开启。首旅酒店直营占比相对高,在上行周期中业绩弹性更强。预计公司21-23年营收分别为78.9亿/88.3亿/94.1亿,归母净利润分别为8.51亿/12.12亿/13.25亿,对应PE分别为30倍/21倍/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复,宏观经济风险,门店拓展不及预期。
丸美股份 基础化工业 2021-04-30 54.60 74.24 154.25% 62.26 13.20%
61.81 13.21%
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oracle.sql.CLOB@4785f132
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2021-04-29 57.58 66.35 240.26% 69.50 20.70%
69.50 20.70%
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事件: 科锐国际发布2021Q1季报,第一季度公司实现营收14.52亿元/+57.29%,归母净利润3877.64万元/+47.18%,扣非后归母净利润3386.59万元/+145.01%,非经常损益主要为政府补助;扣除股权激励费用后,公司实现扣非归母净利润3702.95万元/+106.77%。公司业绩位于此前预告中位(预告归母净利润约3688.39万元-4215.30万元/+40%~60%)。 点评: 招聘市场回暖,业务全面释放。灵活用工增长提速:截至2021Q1,公司灵活用工派出人员量2.34万/+58.11%,外包累计派出人员6.7万次/+58.39%,IT研发、医药研发、工业研发、生产流水线专业技术与管理岗人数增长明显;扣除英国灵活用工业务后国内灵工营收同增95%,剔除社保影响后可比口径下环比仍大幅提速。猎头业务增长强劲:2021Q1为客户推荐中高端管理人员和专业技术岗位6800人/+70%,国内猎头业务营收同增41%,推测同比2019年仍有20%+增长。RPO业务持续改善:国内RPO业务营收同增34%,相比2019年同期高基数依然有差距,但业务趋势持续向好。 加大研发投入,盈利能力稳健。2021Q1公司综合毛利率9.43%/-1.38 pct,主要为毛利率较低的灵活用工业务(全口径计收入)占比提升所致;期间费用率5.1%/-2.0 pct,其中销售费用率1.87%/-0.77 pct,管理费用率2.77%/-1.50 pct,研发费用率0.39%/+0.02 pct,财务费用率0.10%/+0.2 pct;公司净利润率3.20%/-0.22pct。2021Q1公司技术及信息化费用投入共计1,511.52万元(研发费用571万/+66%)。 投资建议:预计公司2021-2023年营收为57.21亿/74.70亿/102.81亿,归母净利润2.45亿/3.16亿/4.24亿,对应PE分别为44倍/34倍/25倍。长线看好灵活用工业务成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:政策法规风险,行业竞争加剧,业务扩张不及预期
爱美客 机械行业 2021-04-29 578.00 659.07 90.80% 686.00 18.69%
844.44 46.10%
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嗨体延续强劲增势,“熊猫针”表现亮眼。2021Q1公司实现营收 2.59亿/+227.52%,其中嗨体系列(颈纹产品+“熊猫针”)销售额占比近70%。由于嗨体在颈纹市场的先发优势和独占性,目前已牢牢占据颈纹细分领域的垄断地位。随着嗨体品牌影响力的持续增强,未来市场渗透率有望稳步提升。“熊猫针”逐渐放量,2021Q1销售支数已占嗨体系列的 15%-16%,熊猫针针对改善眼部细纹与黑眼圈,市场需求旺盛,未来成长潜力巨大。“宝尼达”定位长效玻尿酸,随着品牌影响力不断提高,未来在高端市场的地位有望不断提升,由于去年受疫情冲击较大,今年随着疫情期的恢复,有望实现双位数增长。 盈利能力&周转能力进一步增长。利润端:2021年公司整体毛利率为92.5%/+2.67pct,归母净利率为 65.84%/+11.45pct,扣非归母净利率62.61%。周转能力:存货周转天数 125.09天,应收账款周转天数 10.86天,周转情况优于 2020全年。经营性现金流 1.55亿/由负转正,主要系产品销量、回款增加所致。 投资建议:公司作为医美龙头,有望充分受益医美市场渗透率提升&国产替代需求提升&监管驱严的市场趋势,完善的产品矩阵和差异化产品布局能力有望保证公司持续高速增长。2021-2023年营收分别为12.38亿/18.55亿/26.42亿,归母净利润分别为 7.53亿/11.24亿/15.99亿,对应 PE 分别为 167倍/112倍/79倍。维持“买入”评级。
丸美股份 基础化工业 2021-04-27 53.57 74.24 154.25% 62.26 15.38%
61.81 15.38%
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线上渠道稳健增长,眼部产品强势依旧。分品牌看,主品牌丸美收入占比 95.06%,同比基本持平。分产品看,眼部类实现营收 6.30亿元/+14.18%,毛利率为 65.44%/-4.85pct;护肤类实现营收 9.01亿元/-9.25%,毛利率为 67.63%/-0.01pct;洁肤类实现营收 1.89亿元/-17.10%,毛利率为 62.77%/-3.94pct;彩妆及其他类实现营收 0.22亿元/-13.4%,毛利率为 59.36%/+3.86pct。分渠道看,线上渠道 9.50亿/+17.59%/占比 54.49%,其中线上直营同比增长 31.62%;随着公司对线上渠道进行结构优化和组织调整,未来线上业务将成为公司核心增长引擎。线下渠道实现 7.94亿元/-19.98%,百货、日化渠道受影响相对明显,美容院渠道表现坚挺,小辐增长 2.77%。2020年公司毛利率为 66.20%/-1.96pct,主要系新收入准则下与收入相关的物流运输费用记入成本所致。归母净利率为 26.61%/-1.98pct,扣非净利率下降 1.91pct。 投资建议:中长期来看,眼部护理市场前景广阔,公司作为国内眼部护理龙头,将最先受益赛道高增长红利并抢占市场份额,未来也有望通过外延并购打造品牌矩阵&拓品类,向多品牌综合型美妆集团发展。 预计公司 2021-2023年营收分别为 21.07亿/24.83亿/28.62亿,归母净利润分别为 5.60亿/6.70亿/7.77亿,对应 PE 分别为 40倍/34倍/29倍。给予“买入”评级
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2021-04-26 57.61 66.35 240.26% 66.43 15.31%
69.50 20.64%
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事件: 科锐国际发布2020年报,公司全年实现营收39.32亿元/+9.65%,归母净利润1.86亿元/+22.38%,扣非后归母净利润1.49亿元/+12.60%,扣除员工持股成本的扣非后归母净利润1.68亿元/+26.11%。2020Q4单季实现营收11.94亿元/+23.07%,归母净利润0.53亿元/+40.73%,扣非后归母净利润0.41亿元/+33.49%。 点评: 灵活用工逆势增长,猎头&RPO承压。收入端:公司2020年实现营收39.32亿元/+9.65%,大陆地区业务营收28.38亿/+23.59%/占比72.17%,还原社保减免影响后大陆业务营收同增29%。分业务看,灵活用工实现营收31.12亿/+12.53%/占比77.13%,其中大陆地区对灵活用工业务的营收贡献剔除社保减免影响同增40%;中高端人才寻访实现营收4.61亿/-11.67%/占比11.72%,招聘流程外包实现营收1.11/-26.05%/占比2.82%,猎头和RPO业务占比较2019年下降。毛利率:公司综合毛利率13.57%/-1.04pct,主要系毛利率相对较低的灵活用工营收占比提升所致。其中灵活用工/中高端人才寻访/招聘流程外包毛利率分别为9.19%/36.42%/44.58%,较去年同期变动+0.60/+0.34/-1.29pct。 技术投入加码,运营效率提升。2020年公司研发费用大幅提升,研发费用率0.37%/+0.16pct,研发人员数量达到194人/+61.67%,主要系公司加大信息化建设、CTS系统以及SaaS产品的建设研发投入,报告期内公司完成“科瑞才到云”的产品整合,加大“禾蛙”平台建设,持续深化技术生态布局,在优化客户体验的同时提高运营效率。投资建议:预计公司2021-2023年营业收入为57.21亿/74.70亿/102.81亿,归母净利润2.45亿/3.16亿/4.24亿,对应PE分别为42倍/33倍/24倍。长线看好灵活用工业务成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,疫情风险等
宋城演艺 传播与文化 2021-04-26 20.82 25.23 145.91% 22.25 6.56%
22.19 6.58%
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2020年公司实现营收9.03亿/-65.44%,归母净利润-17.52亿,扣非归母净利润-17.68亿。其中Q4单季营收2.84亿/-29.96%,归母净利润-18.86亿,扣非归母净利润-18.79亿。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税)。2021Q1公司实现营收3.06亿/+128%/同比2019年-63%,归母净利润1.32亿/+165%/同比2019年-64%,扣非归母净利润1.30亿/+605%/同比2019年-64%。 演艺主业仍实现盈利,花房减值拖累业绩。2020年公司演艺主业受疫情较大冲击,旗下各景区于2020年1月24日起暂停运营,于2020年6月12日恢复营业,自Q3起各项目逐步恢复。报告期内,公司对花房科技确认长期股权投资损失约7.24亿元,同时计提减值准备约11.08亿元,长期股权投资损失和减值准备合计约18.32亿元,对业绩产生较大拖累。若不考虑数字娱乐平台财务数据及因持有花房科技的长期股权投资增减变动数据,2020年公司营收9.03亿/-59.50%,归母净利润1.14亿/-89.11%,扣非归母净利润9826万/-90.86%。 疫情反复以及春节期间“就地过年”政策一定程度上限制旅游人群流动、对行业复苏速度产生负向影响,使公司一季度业绩受限;但3月至今随着天气转暖和传统旅游旺季到来,公司各景区恢复态势加快。杭州宋城景区在春节黄金周期间共接待游客65.75万人次,单日最高游客量达14.24万人次;王牌演出《宋城千古情》7天合计上演96场,单日最高演出达20场,再次创下记录。 投资建议:预计公司2021-2023年营收分别为25.64亿/33.64亿/39.13亿,归母净利润分别为13.27亿/17.12亿/19.69亿元,对应PE分别为43倍/33倍/29倍。维持“买入”评级。 风险提示:新项目发展不及预期,疫情反复,政策风险
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2021-04-26 184.16 111.31 15.97% 183.75 -0.64%
209.84 13.94%
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事件: 珀莱雅发布2020年年报,公司实现营收37.52亿元/+20.13%,归母净利润4.76亿元/+21.22%,扣非归母净利润4.70亿元/+21.69%,非经常性损益主要来自政府补助。公司发布2021年第一季度报告,2021Q1公司实现营收9.05亿元/+48.88%,归母净利润1.10亿元/+41.38%,扣非归母净利润1.08亿元/+29.05%。公司拟每10股派发现金红利7.20元(含税)。 点评: 线上渠道延续高增长,彩妆品类增势强劲。2020年公司实现营收37.53亿/+20.13%,分渠道看,线上渠道实现营收26.24亿/+58.59%/占比70.01%,其中直营收入15.91亿元/+79.63%,分销10.33亿元/+34.36%;线下渠道实现营收11.24亿/-23.12%/占比29.99%,其中日化实现收入8.45亿元/-19.28%,其他渠道2.79亿元/-32.81%。分品牌看,自有品牌实现营收35.41亿/+19.11%/占比94.48%,其中珀莱雅实现收入29.86亿元/+12.43%,其他品牌5.55亿元/+ 75.08%;跨境代理品牌实现营收2.07亿/+44.09%/占比5.52%。分品类看,护肤品实现营收32.42亿元/+11.38%/占比86.50%;彩妆类实现营收4.65亿元/+181.91%/占比12.41%。2021Q1线上增长100%+;线下下降,主要系跨境代理品牌线下渠道营收减少。 投资建议:公司电商渠道运营能力行业领先,品牌/产品孵化能力强,管理/激励机制完善,与天猫合作孵化新品牌,多品牌战略推进具备较强成长确定性。短期看营销和大单品打造力,长看平台化、集团化运作能力。预计公司2021-2023年营收分别为48.34亿/60.84亿/75.41亿,归母净利润分别为6.13亿/7.82亿/9.87亿,对应PE分别为63倍/50倍/39倍。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;公司品牌、渠道调整不及预期。 风险提示:行业竞争加剧;公司品牌、渠道拓展不及预期。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2021-04-23 295.95 397.45 365.29% 330.10 11.14%
348.04 17.60%
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公司2020年实现营收525.97亿/+8.20%,归母净利润61.40亿/+32.57%,扣非净利润59.67亿/+55.83%(增速为同比2019年追溯调整后),公司拟派发股利每10股10元(含税);其中2020Q4公司实现营收174.58亿/+40.13%,归母净利润29.76亿/+613.83%,扣非后归母净利润29.75亿/+621.81%。2021Q1公司实现营收181.34亿/+127.48%,归母净利润28.49亿/同比扭亏,扣非净利润28.34亿/同比扭亏。 线上线下双轮驱动,离岛免税增长强劲。2020年公司免税/有税业务分别贡献营收323.61亿/197.08亿,分别同比-30.31%/+1612.72%,有税收入大增主要为公司积极发力线上业务(日上直邮/CDF会员购/离岛补购)影响。分渠道看,海南板块贡献营收299.62亿/+122.54%/占免税收入92%,其中三亚海棠湾213.16亿/+103.70%,海免99.11亿/+230.48%; 日上上海(上海机场+日上直邮)贡献营收137.30亿/-9.37%,线下门店受疫情影响国际客流锐减、收入贡献有限,线上直邮业务有效弥补线下颓势;日上中国(首都T3+CDF会员购)贡献营收32.02亿/-57.17%。有税销售占比提升拉低毛利率,上海机场租金下调推动费用率下行。 毛利率方面:2020年公司综合毛利率为40.6%/-8.8pct,主要为有税收入占比提升所致;其中免税毛利率44.90%/-6.81pct(加大促销折扣力度),有税毛利率32.55%/+0.99pct。费用率方面:2020年销售费用率16.82%/-14.25pct(上海机场免税店执行新租金协议、租金同比大幅下降)、管理费用率3.11%/-0.12pct、财务费用率-1.04%/-1.06pct(人民币汇率升值所致)。 投资建议:预计公司2021-2023年营业收入为786亿/1280亿/1583亿元,归母净利润为113亿/176亿/221亿,同比增长84%/56%/25%;对应P/E分别为52倍/33倍/26倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复,政策风险,市场竞争风险
上海家化 基础化工业 2021-04-23 49.80 50.94 180.35% 62.22 24.94%
63.87 28.25%
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事件: 上海家化发布2021年第一季度报告,2021Q1公司实现营收21.15亿/+27.04%,归母净利润1.69亿元/+41.92%,扣非归母净利润1.99亿元/+53.05%,非经常性损益主要来自投资收益。 点评: Q1各品牌表现亮眼,线下渠道恢复显著。2021Q1公司实现营收21.15亿/+27.04%,分渠道看,线上渠道实现营收6.77亿元/占比32%,国内电商业务高个位数增长,特渠增长超20%;线下渠道实现营收14.38亿元/同增28%+/占比68%,商超母婴增长超15%,百货增长超170%,CS增速超90%。分品牌看,佰草集实现翻倍增长;典萃同比增速100%+;玉泽主要系去年同期基数较高,下滑约16%;高夫增长80%+;美加净同比持平;双妹增长120%+;六神增长10%+,家安增长40%+;启初增速超60%;汤美星全球业务增速高于个位数;片仔癀增速超20%。分品类看,美容护肤(包括双妹、佰草集、玉泽、典萃、高夫、美加净)收入5.5亿元/+41.3%/占比26%;个护家清(包括家安、六神等品牌)9.94亿元/+28.8%/占比47%;母婴品类(包括启初、汤美星)4.86亿元/+13%/占比23%;合资及代理品牌(包括片仔癀、艾合美、碧缇丝、芳芯)0.85亿元/占比4%。 投资建议:公司为国内唯一具有完善品牌矩阵的化妆品企业,拥有深厚的品牌底蕴和扎实的研发基础。公司在新管理层带领下有望持续焕新品牌和提升运营效率。考虑公司产品结构调整,微调盈利预测,预计公司2021-2023年营收分别为83.34亿/94.07亿/106.11亿,归母净利润分别为5.16亿/8.25亿/11.51亿,对应PE分别为59倍/37倍/27倍。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;公司品牌、渠道调整不及预期。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2021-04-19 286.16 397.45 365.29% 322.10 12.16%
348.04 21.62%
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根据业绩快报, 2021Q1公司实现营收 181.34亿/+127.48%,归母净利 润 28.49亿/同比扭亏,扣非归母净利润 28.34亿/同比扭亏。 点评: 离岛免税驱动高增长。 根据海口海关统计, 2021年 1-2月离岛免税购 物金额达 83.24亿/+319.7%,离岛旅客购物人次+114%,客单价 8080元/+95%。预计 2021Q1海南板块贡献中免收入 130亿(海棠湾 90亿、 海免线下 30亿、回头购 10亿)、收入占比超 70%。伴随政策余温继 续释放+中免供货能力持续提升,预计海南板块仍将保持高增长;海 南省十四五规划计划实现免税消费回流 3000亿, 2021年力争免税销 售突破 600亿元。 上海机场店执行新租金协议,北京/白云机场店租金依然保守计提。 日 上上海:根据新租金协议,当月实际国际客流≤2019年月均实际国际 客流× 80%时,月实收费用=月实际国际客流*人均贡献(参照 2019年 135.28元人均贡献水平设定) *客流调节系数*面积调节系数。新租金 协议下日上上海线下门店预计微亏,考虑线上直邮业务,预计日上上 海贡献 3.5亿+归母净利润。北京/白云机场店:租金谈判仍在进行中, Q1继续保守计提租金,考虑 CDF 会员购后仍有较大亏损压力,但后 续保底租金有望根据与机场协商结果冲回,增厚全年利润。 投资建议: 预计公司 2021-2022年营业收入为 786亿/1280亿,归母净利润为 113亿/176亿,同比增长 85%/56%(19-22年 CAGR 65%);对应 P/E 分别 为 46倍/29倍,目前位置具备性价比,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名