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雷鸣科化 基础化工业 2018-09-24 9.26 13.68 59.63% 10.44 12.74% -- 10.44 12.74% -- 详细
名称变更,突出煤焦主业:公司分别于2018年8月4日和8月18日披露了《雷鸣科化关于重大资产重组标的资产过户完成的公告》、《雷鸣科化关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易之发行股份购买资产发行结果暨股份变动公告》,标志着重大资产重组已经实施完毕,公司由一家民爆公司转型为优质的焦煤公司。 淮矿股份焦煤资产质地良好,区位优势明显:根据公告,淮矿股份所处的淮北矿区是13个国家亿吨级大型煤炭基地之一的两淮煤炭基地的重要组成部分,北接齐鲁,西连中原,东临江苏,南靠浙赣,区位优势明显。淮矿股份原煤产量占华东地区原煤产量的9.36%,占安徽省原煤产量的22.34%。淮矿股份目前拥有在产矿井17对,合计产能3575万吨,权益产能3348万吨。在建矿井仅产能300万吨/年的信湖(花沟)矿一座,据公告,该矿井预计2019年1月投产。 产销量稳定,精煤洗出率高:公司年产量稳定在3000万吨左右,其中精煤洗出率40%左右,居上市公司前列。且2018年预计焦煤价格中枢将稳定上移,淮矿股份是华东地区最大的炼焦精煤生产企业之一,且煤质优良,靠近消费地,将受益于焦煤价格上涨。 环保推动焦炭去产能,公司有望受益:在环保压力下,焦炭行业正在去产能,行业景气度有望提升,支撑焦炭均价走高,公司焦炭业务有望贡献盈利。目前焦炭主产区普遍面临环保限产,根据《关于加快全省化工钢铁煤电行业转型升级高质量发展的实施意见》,江苏地区焦化产能或大量退出。公司紧邻江苏,最具备区位优势,有望受益。(详见点评《江苏省严控焦化产能,加速焦炭行业供需扭转》) 焦炭盈利有望增强:淮矿股份下属临涣焦化2016年投产,焦炭产能440万吨(权益产能305.8万吨),焦炉为4座6米JN60型焦炉,属于国内先进工艺,符合环保要求,有望不受环保限产影响或影响相对较小。在焦化行业去产能带动焦炭价格上涨的背景下,公司焦炭业务的盈利能力有望增强。以2017年产量300万吨(权益产量208.5万吨)测算,公司焦炭售价每上涨100元(不含税),年化公司盈利增加2.08亿元,对应年化业绩增幅7.5%。目前焦化行业限产以及去产能仍在持续,据统计局数据,1-8月焦炭产量同比下降2.9%,供给持续收缩,而生铁产量增速转正,后续焦炭价格有望继续上涨,公司有望受益获取更大盈利空间。 2018年业绩有望大幅增厚:由于淮矿股份与公司属于同一控制人旗下(淮北矿业集团),我们预计收购完成后淮矿股份创造的收益可全部注入上市公司。我们预计2018年淮矿股份有望创造净利润34.66亿元左右,加上我们测算原有民爆业务净利润约为1.45亿元;合计2018年净利润有望达到36.11亿元 投资建议:增发后总股本为21.12亿股,则摊薄后每股收益为1.71元/股,较2017年显著增厚,以9月20日股价计算折合5.36倍PE,目前在焦煤股中估值偏低,估值修复可期。给予买入-A投资评级,6个月目标价13.68元。 风险提示:宏观经济下行风险,下游需求萎缩风险;在建矿井无法按时投产,安全生产风险。
陕西煤业 能源行业 2018-09-10 7.97 11.10 32.46% 8.88 11.42%
8.88 11.42% -- 详细
事件:2018年9月6日,公司发布公告称,拟以自有资金通过集中竞价交易方式进行股份回购。拟回购不超过50亿元股份,回购价格上限不超过10元/股。 点评 回购股份彰显公司信心:回购股份充分体现了公司对未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可,也稳定了投资者预期,增强市场信心,有利于推动公司股票价值的合理回归。 回购有或助于增厚EPS:据公告,回购有两种用途,股权激励和注销,假设全部用于注销,1)按平均8元/股的成本计算,注销量为6.25亿股,理论上股本从100亿股减少到93.75亿股,以我们预测123.29亿元的净利润测算EPS为1.32元/股;2)假设以上限10元/股计算,则注销量预计为5亿股,理论股本减少至95亿股,同样以我们预测今年2018年的净利润为123.29亿元,则EPS有望上升到1.30元/股。预计EPS有望增厚5.7%~7.31%。 动力煤公用事业属性凸显,看好估值修复:一方面公司售价波动幅度远小于港口价,业绩较稳定。上半年公司售价的波动幅度为41元/吨,而同时期港口价格波动幅度为201元/吨,售价窄幅波动,业绩稳定性增强。另一方面,目前动力煤供给端的增速有限,在排除掉基数调整的影响后,2018年1-7月实际供给仅增长0.05%(国家统计局调整了2017年产量基数),而需求端即使在最悲观的假设下,增速也将高于供给端,供需缺口拉大,预计煤价中枢将稳定上移,估值提升的行情将是主逻辑。且据公司公告,公司上市以来坚持分红(2015年公司亏损除外),且近两年公司分红比率均为40%,假设比率维持40%,测算股息率为7.1%,处于同行业偏高水平。公司业绩稳中有升,分红比率较高,公用事业特性逐渐凸显,估值有望修复。 小保当即将投产,有望成为业绩增长点:公司是目前上市公司之中仅有的还有产能释放潜力的标的,公司小保当2800万吨/年(一期1500万吨/年,二期1300万吨/年),目前一期核定产能800万吨减量置换项目获发改委核准通过。据调研信息,小保当一期预计2018年9月底建成,在陕西省安全检查趋严的背景下预计当年可贡献200万吨左右产量,预计小保当将在2019年下半年可达到满产状态。袁大滩矿产能500万吨(权益产能170万吨/年),据集团官网,2018年7月进入试生产阶段,当年贡献权益产量60万吨,19年满产后可贡献权益产量170万吨。未来公司量价齐升,业绩释放可期。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为,123.29亿元、138.23亿元,141.36亿元,对应EPS分别为1.23/1.38/1.41元(暂不考虑回购)。公司估值较低,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为11.10元。 风险提示:宏观经济低迷,动力煤价大幅下跌,动力煤价暴涨后所带来的政策对冲,产量释放低于预期;小非减持。
雷鸣科化 基础化工业 2018-09-05 10.26 15.39 79.58% 10.53 2.63%
10.53 2.63% -- 详细
事件:淮矿股份发布2018年中报,报告期内实现营业总收入311.72亿元,同比增长14.54%,实现归母净利润15.68亿,同比增加46.77%。 点评 传统炸药业务业绩增加40.99%:2018年上半年,雷鸣科化原有炸药业务实现归母净利润7216.84万元,同比降低40.99%,二季度实现归母净利润5894.31万元,同比增加56.36%,环比增加345.91%。引起利润上升的主要原因有1)联营企业计提的投资收益增加1,567.24万元(其中子公司雷鸣爆破对联营企业通鸣矿业的收益1,387.50万元),处置子公司取得的收益增加153.60万元;2)子公司雷鸣西部和雷鸣爆破增加产品销量、爆破工程量所增加的利润。 淮矿股份二季度创造归母净利润6.96亿元:淮矿股份二季度实现归母净利润6.96亿元,同比增加15.02%,环比降低20.18%我们认为业绩环比下滑的主要原因是1)煤价环比下降,据煤炭资源网,淮北矿业瘦煤煤二季度售价为1253元/吨,售价环比下降1.03%。2)财务费用环比增加2.41亿元。 环保推动焦炭去产能,公司有望受益:在环保压力下,焦炭行业正在去产能,行业景气度有望提升,支撑焦炭均价走高,公司焦炭业务有望贡献盈利。目前焦炭主产区普遍面临环保限产,江苏地区预计到2020年底前退出约千万吨焦化产能。公司紧邻江苏,最具备区位优势,有望受益。(详见点评《江苏省严控焦化产能,加速焦炭行业供需扭转》)。 焦炭盈利有望增强:淮矿股份下属临涣焦化2016年投产,焦炭产能440万吨(权益产能305.8万吨),焦炉为4座6米JN60型焦炉,属于国内先进工艺,符合环保要求,有望不受环保限产影响或影响相对较小。在焦化行业去产能带动焦炭价格上涨的背景下,公司焦炭业务的盈利能力有望增强。以2017年产量300万吨(权益产量208.5万吨)测算,公司焦炭售价每上涨100元(不含税),年化公司盈利增加2.08亿元,对应年化业绩增幅7.5%。据Mysteel数据,目前焦炭价格已经连续5轮上涨,累计涨幅540元/吨(含税),以山西地区作为参考,公司焦炭业务仍有较大盈利空间。 收购完成后业绩有望大幅增厚:由于淮矿股份与公司属于同一控制人旗下(淮北矿业集团),我们预计收购完成后淮矿股份创造的收益可全部注入上市公司。我们预计2018年淮矿股份有望创造净利润34.66亿元左右,加上我们测算原有民爆业务净利润约为1.45亿元;合计2018年净利润有望达到36.11亿元。 投资建议:增发后总股本21.12亿股,则摊薄后每股收益为1.71元/股,较2017年显著增厚,以8月30日股价计算折合6.3倍PE,目前在焦煤股中估值偏低,估值修复可期。给予买入-A投资评级,6个月目标价15.39元。 风险提示:宏观经济下行风险,下游需求萎缩风险;在建矿井无法按时投产,安全生产风险。
靖远煤电 能源行业 2018-09-05 3.06 4.50 78.57% 3.06 0.00%
3.06 0.00% -- 详细
事件:2018年8月30日,靖远煤电发布2018年半年报。其中,公司上半年实现营业收入为21.94亿元,同比增13.03%;营业成本为15.48亿元,同比增17.5%;归母净利为3.4亿元,同比增21.74%。 点评: 上半年归母净利实现3.4亿元,同比增21.74%,符合预期:据公告,公司2018年上半年实现主营收入21.94亿元,同比增13.03%;实现主营业务成本15.48亿元,同比增17.5%;实现毛利6.46亿元,同比增3.57%;实现毛利率29.44%,同比降2.69%;归母净利实现3.4亿元,同比增21.74%。公司2018年上半年经营情况符合预期。 二季度归母净利1.56亿元,同比增61.2%,环比下降16.06%,符合预期:据公告,公司二季度实现主营收入10.01亿元,同比增17.65%,环比降16.06%;主营成本实现5.72亿元,同比增61.2%,环比降41.34%;归母净利润实现1.56亿元,同比降5.31%,环比降15.80%;毛利实现4.29亿元,同比降13.52%,环比增97.63%;毛利率实现42.84%,同比降15.44%,环比增加24.64%。根据公司过往表现,二季度一般为淡季,业绩相对于一季度和四季度偏弱,所以我们判断公司二季度环比下降符合预期。 上半年煤炭业务毛利率下降4.86个百分点:根据公告,公司上半年煤炭业务实现营业收入17.4亿元,同比增11.56%。煤炭业务营业成本实现11.26亿元,同比增20.61%,营业成本上升主要由于宝积山矿关停带来的成本提高以及人工成本的增加。据公告,宝积山矿将于下半年关停,预计三季度成本也会受到一定影响。此外,根据公告,公司上半年支付给职工以及为职工支付的现金实现9.68亿元,同比增22.22%,我们认为随着公司业绩不断改善,人工成本有望维持当前水平。煤炭业务的毛利为6.14亿元,同比降1.95%;毛利率为35.29%,同比降4.86个百分点。煤炭业务营业收入的上升主要是因为煤炭业务价格的增加和销量的企稳;公司上半年实现煤炭销量490.09亿吨,同比降0.21%,吨煤收入实现355.03元/吨,同比增11.79%,吨煤成本实现229.74元/吨,同比增20.86%,吨煤毛利实现125.29元/吨,同比降1.74%。 上半年电力业务改善,产量增加18.57%,度电成本下降2.17%:根据公告,公司上半年电力业务实现营业收入4.54亿元,同比增35.21%;电力业务主营成本4.22亿元,同比增25%;电力业务实现毛利0.32亿元,同比增加1677.43%;电力业务毛利率7%,同比增加7.6%。电力业务的改善主要是因为产销增加和度电成本下降,公司上半年实现电力产品产量16.47亿度,同比增18.57%;度电收入实现0.28元/度,同比增5.82%;度电成本实现0.26元/度,同比降2.17%。 投资建议:维持买入-A评级,6个月目标价4.50元。考虑2017年公司长协合同于下半年签订,2018年公司长协提价,未来业绩有望逐季度释放。维持买入-A评级,预计公司2018-2021年归母净利有望实现8.62亿/9.00亿/9.18亿,对应EPS分别为0.38/0.39/0.40元,折合12XPE。 风险提示:煤炭价格大幅下跌,公司产量不及预期
开滦股份 能源行业 2018-09-04 6.10 8.55 51.33% 6.44 5.57%
6.48 6.23% -- 详细
事件:2018年8月30日,公司发布2018年中期报告称,报告期内,公司实现归属于母公司所有者的净利润为5.82亿元,较上年同期增156.92%;营业收入为100.17亿元,较上年同期增10.92%。 点评 二季度归母净利润同比环比皆大增,主要受益于焦、化业务:测算公司二季度公司实现归母净利润3.27亿元,同比增长313.92%,环比增长28.24%,主要归功于公司焦化产品售价上涨。测算公司上半年总销售毛利率为8.75%,较上年同期上涨5.15个百分点。二季度单季度毛利率为9.22%,环比提高1.7个百分点,同比提高5.56个百分点。盈利能力不断增强。我们认为,二季度业绩大增应归功于焦、化业务:1)焦炭业务产销量提升,价格虽然环比下降但成本端也在下降,盈利能力提升;2)二季度聚甲醛贡献产量,创造营业收入1.86亿元;3)其他化工品售价 煤炭业务量、价均减:上半年公司生产原煤406.74万吨,与上年同期相比下降1.12%;生产精煤146.06万吨,与上年同期相比增长0.84%,对外部市场销售精煤98.94万吨,与上年同期相比增长27.80%。上半年精煤售价1154.22元/吨,较去年同期下降1.25%。二季度原煤产量为204.22万吨,同比、环比基本持平;精煤产量为73.18万吨,环比持平,同比增加12.23%。精煤销量为48.94万吨,环比降低2.12%,同比上升36.93%;二季度精煤售价为1160元/吨,环比下降7.4%。 二季度焦炭产销量回升,盈利能力提升:上半年公司生产焦炭346.94万吨,与上年同期相比下降2.89%,对外部市场销售焦炭345.45万吨,与上年同期相比下降4.86%;上半年焦炭平均售价为1,773.05元/吨,同比提高8.1%测算二季度焦炭产量182.18万吨,环比上涨10.57%,同比增加1.56%;二季度对外销售焦炭190.86万吨,环比增加23.46%,同比增加6.32%。二季度焦炭售价为1705万吨,环比下降8.19%。但二季度原料端焦煤的价格也在下滑,盈利能力有保障。 二季度聚甲醛贡献产量,化工品收入大幅上涨:上半年公司生产甲醇8.52万吨,对外销售7.04万吨,同比分别下降1.96%、9.28%;生产纯苯9.06万吨,对外销售3.62万吨,同比分别增长1.34%、1.12%;生产己二酸7.11万吨,销售己二酸6.80万吨,同比分别下降1.39%、增长3.50%;售价方面,除纯苯售价同比降低6.03%以外,其他化工品价格均同比上涨,甲醇价格上涨13.75%,己二酸价格上涨7.03%.。聚甲醛2018年1月投产,上半年生产聚甲醛1.51万吨,对外销售1.50万吨,贡献销售收入1.86亿元。总体来看,上半年化工品销售收入累计11.78亿元,同比上涨25.97%,二季度单季度创造收入6.28亿元,环比增加14.11%。 焦化行业景气提升,下半年受益焦炭涨价:目前焦化行业正在环保的驱使下去产能,供需结构有望扭转,行业景气度全面提升。公司地处河北省唐山市,为“2+26”城市之一,根据《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》将在2018年10月1日启动限产。参考目前进行自发限产的山西省,据Mysteel,山西焦炭在8月3日-8月29日价格累计上涨5轮,涨幅540元/吨,限产开始后公司焦炭价格有望迎来较大涨幅。同时,公司公司有望受益于限产带来的价格上涨。 投资建议:焦化行业正在进行供给侧改革,公司未来业绩弹性较强。给予买入-A投资评级,6个月目标价8.55元,折合9倍市盈率。我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为15.04/15.34/15.81亿元,EPS分别为0.95、0.97、1.00元/股。 风险提示:煤价、焦价超预期下跌,化工品价格下跌
开滦股份 能源行业 2018-09-03 6.10 8.55 51.33% 6.44 5.57%
6.48 6.23% -- 详细
事件:2018年8月30日,公司发布2018年中期报告称,报告期内,公司实现归属于母公司所有者的净利润为5.82亿元,较上年同期增156.92%;营业收入为100.17亿元,较上年同期增10.92%。 点评 二季度归母净利润同比环比皆大增,主要受益于焦、化业务:测算公司二季度公司实现归母净利润3.27亿元,同比增长313.92%,环比增长28.24%,主要归功于公司焦化产品售价上涨。测算公司上半年总销售毛利率为8.75%,较上年同期上涨5.15个百分点。二季度单季度毛利率为9.22%,环比提高1.7个百分点,同比提高5.56个百分点。盈利能力不断增强。我们认为,二季度业绩大增应归功于焦、化业务:1)焦炭业务产销量提升,价格虽然环比下降但成本端也在下降,盈利能力提升;2)二季度聚甲醛贡献产量,创造营业收入1.86亿元;3)其他化工品售价煤炭业务量、价均减:上半年公司生产原煤406.74万吨,与上年同期相比下降1.12%;生产精煤146.06万吨,与上年同期相比增长0.84%,对外部市场销售精煤98.94万吨,与上年同期相比增长27.80%。上半年精煤售价1154.22元/吨,较去年同期下降1.25%。二季度原煤产量为204.22万吨,同比、环比基本持平;精煤产量为73.18万吨,环比持平,同比增加12.23%。精煤销量为48.94万吨,环比降低2.12%,同比上升36.93%;二季度精煤售价为1160元/吨,环比下降7.4%。 二季度焦炭产销量回升,盈利能力提升:上半年公司生产焦炭346.94万吨,与上年同期相比下降2.89%,对外部市场销售焦炭345.45万吨,与上年同期相比下降4.86%;上半年焦炭平均售价为1,773.05元/吨,同比提高8.1%测算二季度焦炭产量182.18万吨,环比上涨10.57%,同比增加1.56%;二季度对外销售焦炭190.86万吨,环比增加23.46%,同比增加6.32%。二季度焦炭售价为1705万吨,环比下降8.19%。但二季度原料端焦煤的价格也在下滑,盈利能力有保障。 二季度聚甲醛贡献产量,化工品收入大幅上涨:上半年公司生产甲醇8.52万吨,对外销售7.04万吨,同比分别下降1.96%、9.28%;生产纯苯9.06万吨,对外销售3.62万吨,同比分别增长1.34%、1.12%;生产己二酸7.11万吨,销售己二酸6.80万吨,同比分别下降1.39%、增长3.50%;售价方面,除纯苯售价同比降低6.03%以外,其他化工品价格均同比上涨,甲醇价格上涨13.75%,己二酸价格上涨7.03%.。聚甲醛2018年1月投产,上半年生产聚甲醛1.51万吨,对外销售1.50万吨,贡献销售收入1.86亿元。总体来看,上半年化工品销售收入累计11.78亿元,同比上涨25.97%,二季度单季度创造收入6.28亿元,环比增加14.11%。 焦化行业景气提升,下半年受益焦炭涨价:目前焦化行业正在环保的驱使下去产能,供需结构有望扭转,行业景气度全面提升。公司地处河北省唐山市,为“2+26”城市之一,根据《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》将在2018年10月1日启动限产。参考目前进行自发限产的山西省,据Mysteel,山西焦炭在8月3日-8月29日价格累计上涨5轮,涨幅540元/吨,限产开始后公司焦炭价格有望迎来较大涨幅。同时,公司公司有望受益于限产带来的价格上涨。 投资建议:焦化行业正在进行供给侧改革,公司未来业绩弹性较强。给予买入-A投资评级,6个月目标价8.55元,折合9倍市盈率。我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为15.04/15.34/15.81亿元,EPS分别为0.95、0.97、1.00元/股。 风险提示:煤价、焦价超预期下跌,化工品价格下跌
中国神华 能源行业 2018-08-29 18.08 25.00 27.62% 19.93 10.23%
21.17 17.09% -- 详细
事件:2018年8月24日,公司发布2018年半年报。报告期内,公司实现营业收入1273.8亿元,同比增长5.7%,实现归母净利229.8亿元,同比降低5.5%。 点评: 半年度增速符合预期:公司上半年业绩基本符合预期。据公告,公司2018年上半年实现营业收入1273.8亿元,同比增5.7%;期间费用113.5亿元,同比增1.7%,期间费用率8.9%,同比降0.4个百分点;实现归母净利229.8亿元,同比减5.5%。归母净利同比下降的原因为上年度营业外收入较高,导致公司上年度基数较大。按主营业务(合并抵销前),上半年煤炭业务收入999.8亿元,同比增4.1%;电力业务收入407.7亿元,同比增11.9%;运输业务收入241.6亿元,同比增6.2%; 煤化工业务收入30.3亿元,同比增1.2%。 二季度业绩稳中微降:据公告,公司2018年二季度实现营业收入644亿元,同比增8.3%,环比增2.3%;实现归母净利113.4亿元,同比降6.1%,环比降2.5%。主要原因为二季度管理费用环比增加4.14亿元,增加幅度为9.44%。据公告,管理费用增加主要因人工费用上涨。按主营业务(合并抵销前),二季度煤炭业务收入511.9亿元,同比增8.4%,环比增4.9%;电力业务收入198.8亿元,同比增8.3%,环比降4,8%; 运输业务收入123.7亿元,同比、环比分别增7.8%、4.9%;煤化工业务收入14.8亿元,同比增5.6%,环比降4.9%。 自产煤销售同比降7.6%,外购煤同比增26.7%:报告期内,公司实现商品煤产量145.8百万吨,同比减3.89%,商品煤销量225.3百万吨,同比增2.18%。其中自产煤炭销售降低-7.6%至145.5百万吨,主要与宝日希勒和哈尔乌素矿井暂停生产有关,据公告目前哈尔乌素已经恢复生产;外购煤炭销售增加26.7%至79.8百万吨。价格方面,公司煤炭综合销售单价从425元/吨上升至432元/吨,同比增1.6%;煤炭单位成本则从106.7元/吨升至113.4元/吨,同比增6.3%。煤炭业务实现收入999.8亿元(合并抵销前),同比涨4.1%,成本711.6亿元,同比微7.0%。毛利288.2亿元,同比降2.3%;毛利率实现28.8%,较去年降1.9个百分点。 电力业务量价齐升,毛利率有所反弹:报告期内,公司分别实现发电量和售电量1335.9亿度和1253.8亿度,同比分别增9.5%和9.6%,燃煤机组平均利用小时2364小时,增8.0%。价格方面,平均售电价格312元/兆瓦时,同比增5元,微升1.6%;平均售电成本从264元/兆瓦时降至257元/兆瓦时,降2.7%。受售电量及价格上升驱动,发电 业务最终实现收入407.7亿元,同比增11.9%;毛利大幅反弹至84.9亿元,同比增37.7%;毛利率从16.9%增至20.8%,较上年增3.9个百分点。 运输板块成本优势进一步凸显:报告期内,公司铁路、港口、航运三部分运输指标波动不大,其中自有铁路运输量138.6十亿吨公里,同比增1.61%;港口下水煤量129.5百万吨,同比减1.95%;航运货运量51.6百万吨,同比增12.17%。业务收入(合并抵销前)方面,铁路收入191.4亿元,同比增3.4%;港口收入29.8亿元,同比增6.6%;航运收入20.3亿元,增长最快,增幅达40.5%。最终运输业务合计实现收入241.6亿元和毛利141.8亿元,同比增6.2%和4.3%。从盈利能力看,公司上半年铁路业务毛利率实现62.1%,同比降0.8个百分点,主要原因是外部运输成本增加;公司上半年港口业务毛利率实现17.7%,同比上升1.4个百分点;公司上半年航运业务毛利率实现26.3%,同比上升2.0个百分点。 煤化工业务毛利率保持稳定:据公告,2018年上半年公司销售聚乙烯17.16万吨和聚丙烯16.03万吨,同比分别降0.12%和5.93%,聚乙烯和聚丙烯销售价分别为7509元/吨和6998元/吨,同比分别上涨0.7%和10.1%。受产品价格走强影响,煤化工业务收入(合并抵销前)从29.96亿元上升至30.3亿元,涨幅1.2%。成本端微降,从23.8亿元降至23.5亿元,同比降1.1%,最终实现毛利6.8亿元,同比增9.9%,毛利率22.4%,同比上涨1.7个百分点,煤化工业务经营向好。 投资建议:维持买入-A 投资评级,6个月目标价25.00元。考虑公司长协签订时间较长(三年)以及未来经营计划,加上下半年宝矿和哈矿复产等因素,我们预计公司2018年-2020年的收入分别为2711亿元、2738亿元、2766亿元,净利润分别为493.52亿元、522.77亿元、535.59亿元,对应EPS 分别为2.48元、2.63元、2.69元,相当于2018年10倍的动态市盈率。 风险提示:煤炭价格大幅下降,火电需求不及预期。
兖州煤业 能源行业 2018-08-29 11.54 13.50 26.05% 11.59 0.43%
12.11 4.94% -- 详细
事件:2018年8月24日,公司发布2018年半年度报告。其中,公司上半年实现营业收入为763.08亿元,同比减5.52%;归母净利为43.41亿元,同比增34.09%。 点评: 半年度业绩增速较快,符合预期:据公告,公司2018年上半年主营业务收入763.08亿元,同比减5.52%,主营成本603.63亿元,同比减14.73%;主营毛利126.34亿元,同比增62.15%;毛利率20.89%,同比增加8.69个百分点;其他业务收入和成本同比减少137.59亿元、141.69亿元。我们认为公司上半年归母净利增长的主要原因是新矿投产,产量大幅提高,叠加煤炭价格维持高位。 二季度毛利同比增126.34%,净利同比增46.70%:据公告,公司2018年二季度主营业务收入439.74亿元,、同比增7.57%,环比增36.0%;主营成本313.40亿元,同比减19.64%,环比增7.98%;主营毛利126.34亿元,同比增126.34%,环比增281.71%;毛利率28.73%,同比增加23.44个百分点,环比增18.49个百分点。二季度少数股东损益实现6.44亿元,同比增570.83%,环比增69.92%,主要与澳洲公司业绩改善有关。二季度公司归母净利实现21.14亿元,同比增46.70%,环比降5.12%。 上半年期间费用同比增69.2%,期间费用率增4.62个百分点:其中,期间费用80.03亿元,同比增69.2%,期间费用率10.49%,同比增4.62个百分点。二季度期间费用44.95亿元,同比增10.2%,,环比增28.12%,期间费用率10.22%,同比增4.25个百分点,环比减0.63个百分点。据公告,销售费用变动原因为:兖煤澳洲煤炭销量同比增加,影响运输费用、港口费用等销售费用同比增加7.35亿元;兖煤澳洲和兖煤国际按销售收入比例支付的资源特许权使用费(ROYALTY)同比增加5.29亿元。管理费用同比增加11.28亿元,主要为公司二季度部分社会保险纳入济宁市统筹管理,报告期内一次性计提社会保险费10.16亿元。其中,二季度管理费用环比增8.44亿元,环比增幅73.01%。财务费用同比增6.67亿元,利息支出同比增加4.93亿元,此外汇兑损失同比增加1.13亿元,我们认为与国内信用收紧和人民币汇率下降有关。 上半年非经常损益主要来源于投资收益和出售资产利得:据公告,上半年公司通过权益法核算的被投资单位确认投资收益,影响归属于母公司股东净利润同比增加8.61亿元;上半年公司出售HVO合资企业16.6%权益,影响归属于母公司股东净利润同比增加1.77亿元。 煤炭业务量价齐升,毛利增长57.04%:2018年H1商品煤产量4850万吨,同比增加39.69%,商品煤销量5550万吨,同比增加33.09%。其中自产煤销售量4756万吨,同比增加42.87%,贸易煤销量794万吨,同比减少5.59%。煤炭产量大幅增加的主要原因是营盘壕煤矿、兖煤澳洲莫拉本煤矿井工等项目2017年下半年投入商业运营,新投产矿井产能逐渐释放,以及联合煤炭工业有限公司产量于2017年9月份并入兖煤澳洲报表。分季度看,2018年Q2商品煤产量2421万吨,同比增加45.06%,环比减少0.33%。商品煤销量2810万吨,同比增加32.67%,同比增加32.67%,环比增加2.52%,其中自产煤销售量2432万吨,同比增加43.23%,环比增加4.65%。贸易煤销量378万吨,同比减少10.0%,环比减少9.35%。煤炭业务收入299.31亿元,同比增加41.72%。煤炭业务成本157.24亿元,同比增加30.25%,煤炭业务收入和成本同比增长的原因系公司自产煤产、销量同比增加。煤炭业务毛利142.07亿元,同比增加57.04%,毛利率47.47%,同比增加4.63百分点。吨煤售价539元,同比增加6.47%,吨煤成本283元,同比减少2.14%,吨煤毛利256元,同比增加6.47元。 甲醇销售量价齐升,煤化工业务毛利增101%:2018年H1甲醇产量795万吨,同比增加8.31%,甲醇销量794万吨,同比增加10.74%,甲醇销售收入16.74亿元,同比增加27.64%,销售成本10.72亿元,同比增加5.87%。甲醇业务毛利润6.02亿元,同比增加101.3%。吨甲醇收入211元/吨,同比增加15.26%,吨甲醇成本135元/吨,同比减少4.4%。吨甲醇毛利75元/吨,同比增加81.8% 投资建议:买入-A评级,6个月目标价13.50元,预计2018-2020年公司归母净利为83.91/88.44/91.92亿元,折合EPS分别为1.71/1.80/1.87,对应2018年8X动态市盈率,6个月目标价13.50元。考虑公司非公开发行,拟增发64700万股,预计2018-2020年所对应的备考EPS分别为1.51/1.59/1.65,对应2018年备考市盈率为9倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:煤炭价格大幅下降,公司新建产能投产不达预期,汇率下降(
山煤国际 能源行业 2018-08-29 3.54 3.85 18.10% 3.69 4.24%
3.84 8.47% -- 详细
事件:2018年8月24日,公司披露2018年中报,报告期内实现营业总收入207.79亿元,同比去年降低9.80%,净利润为2.81亿元,同比去年增加181.14%。 点评 二季度实现归母净利润2.48亿元,环比大增:2018年二季度公司创造归母净利润2.48亿元,环比增加651.52%,同比增加222.08%。我们认为业绩环比大增的主要原因是收购河曲露天矿51%股权增厚利润。 收入下滑主要来自贸易业务的减少:上半年营业总收入207.79亿元,同比去年降低9.80%,其中主要来自煤炭贸易业务的下降,上半年公司贸易业务实现164.52亿元,比去年同期减少 15.43亿元,降幅为8.57%。公司继续整合贸易资源,优化贸易体系,并于浙江物产环保能源股份有限公司合作设立合资公司积极提升公司的综合竞争力。 成本降低,毛利率提高:上半年共生产原煤1213万吨,较去年同期增加 293.80万吨,增幅为 31.96%。二季度产量为701万吨,同比增加20.61%,主要来自河曲矿的增量;二季度实现销量3352.66万吨,同比减少1.21%,主要为煤炭贸易的调整。测算二季度吨煤收入为312.13元/吨,同比降低14.36%,环比降低14.03%;吨煤成本260.02元/吨,同比降低19.53%,环比降低20%。吨煤毛利率为16.69%,同比提高5.35个百分点,环比提高6.2个百分点。 成本优势明显:据公司公告,上半年吨煤生产成本控制在140元左右,较2017年的149.83元/吨降低9.93元/吨,降幅6.56%,处于全行业偏低水平,成本优势依然明显。 收购河曲露天矿完成,预计下半年产量增长明显:据公告,公司已经完成河曲露天煤业51%股权的收购。下半年有望实现产量增长。此外公司仍有近314万吨产能(权益)处于在建状态,未来内生增长可期。 投资建议:公司为山西国改主题标的,存在继续剥离不良资产预期,(详见6月21日深度报告《河曲注入,贸易减负,业绩释放可期》)同时内生业务成长性可期。我们判断未来煤炭行业景气度持续,公司业绩和现金流均有望持续稳定地改善。在此背景下,公司资产负债表或将不断修复。2018年开始,公司业绩有望释放。维持增持-A 投资评级,6个月目标价3.85元,对应11倍PE。 风险提示:煤炭需求大幅下降,国企改革慢于预期,计提大额减值。
潞安环能 能源行业 2018-08-27 8.17 11.33 44.88% 8.38 2.57%
8.38 2.57% -- 详细
事件:201:8年8月23日,公司发布2018年中报,公告称,2018年上半年公司实现营业收入108.62亿元,同比增加7.27%,实现归母净利润13.91亿元,同比增加21.78%。 点评 二季度实现净利润6.78亿元,略低于市场预期:测算二季度实现归母净利润6.78亿元,环比下降4.91%,同比提高6.94%。业绩环比下降的主要原因有:1)二季度售价下降。以销售收入和销售量测算,二季度吨煤售价为559.20元/吨,环比下降6.76%;2)管理费用增加近2.55亿元,主要为增加研发投入所致;3)财务费用增加1.14亿元,主要为计提坏账减值导致。 喷吹煤占比提高,盈利能力增强:2018年上半年公司实现原煤产量1990.52万吨,同比减少0.57%,实现商品煤销量1637.75万吨,同比增加1.55%。2018年上半年公司喷吹煤产销量分别为704.36万吨、641.31万吨,分别同比增10.43%与32.87%。喷吹煤比重提高至35.39%,较去年同时期提高3.5个百分点。混煤销量分别为973.90万吨同比下降8.77%。喷吹煤产销量的增加导致公司煤炭业务毛利率上行,2018年上半年公司煤炭业务毛利率为41.17%,较上年同期增长3.04个百分点。 焦炭产销两旺,盈利增加:2018年上半年公司焦炭产销量分别为87.31万吨与80.15万吨,同比增长5.74%与6.57%。由于焦化行业环保政策频出,产能退出加快,行业供需格局扭转,焦炭价格大幅提升,焦炭盈利好转,上半年焦炭业务毛利率为18.03%,较上年同期增加11.40个百分点。 2018年煤价中枢提升,公司有望受益:据公司公告2018年产量计划为4000万吨,上半年基本完成任务。叠加我们认为2018年煤炭行业将继续延续供应偏紧的格局,煤炭价格中枢有望继续上涨,受益于此,公司业绩有望继续释放。 投资建议:预计2018-2020年公司归母净利为30.68/34.08/38.77亿元,对应EPS分别为1.03/1.14/1.3元/股。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,且公司享受税率优惠,给予“买入-A”评级,折合11xPE,6个月目标价11.33元。 风险提示:宏观经济低迷,煤价大幅下降,大额诉讼结果不利于公司
兰花科创 能源行业 2018-08-27 7.05 8.80 32.73% 7.27 3.12%
7.62 8.09% -- 详细
事件:2018年8月20日,公司发布2018中报,公告称,2018年上半年公司实现营业收入40.78亿元,同比增长2.58%;实现归母净利润6.29亿元,同比增长23.13% 点评 二季度业绩环比大增,煤炭业务量价齐升:测算2018年二季度创造归母净利润4.34亿元,环比增加122.56%,业绩环比升高的主要原因是煤炭业务量价齐升。2018年上半年公司生产煤炭375.68万吨,同比降低6.01%;其中二季度生产煤炭193.74万吨,环比提高6.48%。上半年实现煤炭销量341.22万吨,同比降低7.23%;其中二季度销量为206.67万吨,环比增加51.51%。上半年商品煤综合售价为634.67元/吨,同比增长10.83%。单位生产成本212.56元/吨,同比增长5.59%。 上半年煤炭业务毛利率62.64%,同比提高1.28个百分点。 尿素毛利扭亏,己内酰胺盈利增强:化工板块由于行业景气度提升,盈利能力加强。上半年尿素产、销量分别为44.4万吨与42.9万吨,同比分别下降10.91%与22.38%,实现毛利率9.28%,上年同期则为亏损。 二甲醚销量稳定,但由于煤价升高,毛利率下滑,二甲醚上半年毛利率为5.82%,上年同期为8.15%,下降2.33个百分点。己内酰胺产销量分别增加17.09%与26.74%至6.03万吨与6.02万吨,毛利率为18.11%,较2017年同期增长4.58个百分点。 整合矿获批,产量增加有望:据公司公告,永胜煤业120万吨/年矿井于2018年7月投入联合试运转,在建玉溪煤矿240万吨/年项目建设,力求年内首采工作面投入联合试运转。公司下属两个产能90万吨整合矿重新取得开工报告,其中兰花沁裕煤矿(53.2%权益)2017年11月20日开工,兰花同宝煤业(51%权益)2018年1月5日开工,根据工期计算,这两个整合矿预计在2020年完工投产,投产后理论可贡献93.78万吨权益产量。 恢复提取“煤矿转产发展资金”,加速望云煤矿折旧,预计影响净利润2408万元:据公告,公司所属生产煤矿自2018年8月1日起,按5元/吨恢复提取“煤矿转产发展资金”,预计后半年计划生产298.23万吨,预计提取煤矿转产发展资金1,491万元,预计将减少2018年净利润1203万元。望云煤矿西区生产区域已进入矿井末期,公司对相关资产使用年限作出调整,预计尚可使用年限调整为17个月(2018年8月至2019年12月),折旧年限调整后每月增加折旧额约241万元。本次会计估计变更,预计将使2018年公司净利润减少1205万元。两项举措合计减少2018年净利润2408万元。 煤价维持高位,业绩有望增厚:我们认为2018年公司业绩有望继续增厚,煤炭方面,煤炭市场供需仍然维持紧平衡格局,煤炭价格中枢有望继续抬升,公司有望受益。 投资建议:预计2018-2020年公司归母净利为10.03/10.81/11.21亿元,对应EPS 分别为0.88/0.95/0.98元/股。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,折合10xPE,6个月目标价8.80元。 风险提示:煤价和化肥化工产品价格下跌,环保政策压力大影响化工品产量,在建工程进度低于预期
雷鸣科化 基础化工业 2018-08-24 11.48 16.90 97.20% 11.36 -1.05%
11.36 -1.05% -- 详细
事件:2018年8月17日,公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易实施情况暨新增股份上市公告书》标志着公司重大资产重组完成,以向特定对象发行股份及支付现金购买淮矿股份100%股份,并向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过6.3亿元,目前股权已完成过户。 点评 淮矿股份焦煤资产质地良好,区位优势明显:根据公告,淮矿股份所处的淮北矿区是13个国家亿吨级大型煤炭基地之一的两淮煤炭基地的重要组成部分,北接齐鲁,西连中原,东临江苏,南靠浙赣,区位优势明显。淮矿股份原煤产量占华东地区原煤产量的9.36%,占安徽省原煤产量的22.34%。淮矿股份目前拥有在产矿井17对,合计产能3575万吨,权益产能3348万吨。在建矿井仅产能300万吨/年的信湖(花沟)矿一座,据公告,该矿井预计2019年1月投产。 产销量稳定,精煤洗出率高:公司年产量稳定在3000万吨左右,其中精煤洗出率40%左右,居上市公司前列。且2018年预计焦煤价格中枢将稳定上移,淮矿股份是华东地区最大的炼焦精煤生产企业之一,且煤质优良,靠近消费地,将受益于焦煤价格上涨。 环保推动焦炭去产能,公司有望受益:在环保压力下,焦炭行业正在去产能,行业景气度有望提升,支撑焦炭均价走高,公司焦炭业务有望贡献盈利。目前焦炭主产区普遍面临环保限产,江苏地区预计到2020年底前退出约千万吨焦化产能。公司紧邻江苏,最具备区位优势,有望受益。(详见点评《江苏省严控焦化产能,加速焦炭行业供需扭转》) 焦炭产量攀升,盈利有望增强:淮矿股份下属临涣焦化2016年投产,焦炭产能440万吨(权益产能305.8万吨),焦炉为4座6米JN60型焦炉,属于国内先进工艺,符合环保要求。2017年生产焦炭约300万吨,产能利用率68%,2018年焦炭产能或具备满产的条件。但在焦化行业面临环保压力的背景下,我们做出两种假设:1)公司焦化属于国内先进工艺,环保设备齐全,不受限产影响,则2018年产量有望向440万吨看齐,且有望受益于其他地区限产;2)受长三角地区焦化限产波及,实施秋冬季错峰生产。假设从2018年10月1日起,结焦时间延长至36小时,即限产1/3,测算全年影响产量约33万吨,即全年产量约为407万吨。两种假设下,公司焦炭产量均有增加。 收购完成后业绩有望大幅增厚:由于淮矿股份与公司属于同一控制人旗下(淮北矿业集团),我们预计收购完成后淮矿股份创造的收益可全部注入上市公司。我们预计2018年淮矿股份有望创造净利润34.66亿元左右,加上我们测算原有民爆业务净利润约为1.05亿元;合计2018年净利润有望达到35.71亿元。增发后总股本21.12亿股,则摊薄后每股收益为1.69元/股,较2017年显著增厚,以8月17日股价测算折合7.1倍PE。给予买入-A投资评级,6个月目标价16.90元 风险提示:宏观经济下行风险,下游需求萎缩风险;在建矿井无法按时投产,安全生产风险。
新集能源 能源行业 2018-08-24 3.96 4.70 41.14% 4.02 1.52%
4.02 1.52% -- 详细
事件:2018年8月17日,公司发布2018年半年度报告。报告期内,公司实现主营收入45.62亿元,较上年同期增长35.54%;归母净利润7.65亿元,同比增长396.45%。 点评: 上半年业绩持续超预期,因主业业绩改善与非经常性损益:据公告,2018年公司上半年实现主营收入44.30亿元,同比增长35.73%;主营成本23.35亿元,同比增长19.50;实现主营业务毛利润20.95亿元,同比增长59.94%,毛利润21.20亿元,同比增长57.14%;毛利率达46.47%,较上年同期增加6.39个百分点;归母净利润为7.65亿元,同比增长396.45%。 二季度业绩超预期,因非经常性损益所致:考虑二季度为公司业务淡季,主营业务表现环比走低,但由于煤价中枢抬升和电力需求改善,公司二季度同比持续回升。据公告,公司二季度营业收入22.99亿元,同比增长47.99%,环比增长1.63%;营业成本12.72亿元,同比增长30.79%,环比增长8.80%;毛利润为10.27亿元,同比增长76.78%,环比下降6.04%;归母净利润4.09亿元,同比增加1546.09%,环比增加15.09%。此外,二季度公司资产减值损失冲回1.53亿元,其中冲回坏账损失1.65亿元。 经营现金流修复显著,资产负债率持续下降:公司报告期内现金流修复明显。据公告,公司报告期内经营活动现金流净流入同比增92.93%,主因煤炭板块商品煤综合售价及销量、电力板块上网电价及上网电量均较上年同期增长;筹资活动现金流净流出同比增100.82%,主因公司加强资金预算管理,偿还前期贷款。随着煤炭价格不断回升,公司资产负债表持续修复。据公告,截止2018年6月30日,公司资产负债率自2015年底的84.91%已经下降至79.22%,累计下降5.69%。 煤炭业务上半年改善明显,二季度季节因素环比表现略弱:据公告,公司上半年煤炭主营销售收入37.81亿元,同比增长34.13%,其中对外销售收入为27.37亿元,占比为72.4%,同比增长44.78%;上半年煤炭主营销售成本19.85亿元,同比增长16.27%;煤炭销售毛利17.95亿元,同比增长61.56%,毛利率47.49%,较去年增长8.06个百分点。公司上半年原煤产量912.25万吨,同比上升14.03%;商品煤产量786.3万吨,同比上升21.34%;商品煤销量774.6万吨,同比增加30.33%,其中对外销量566.82万吨,占总销量的73.18%,同比增长40.36%。上半年公司吨煤售价488.09元/吨,同比增长2.92%;吨煤成本256.30元/吨,同比减少10.78%,吨煤毛利231.79元/吨,同比增长23.96%。二季度煤炭主营销售收入18.75亿元,同比增加44.15%,环比减少1.57%,其中对外销售收入14.08亿元,环比上升5.88%;公司煤炭主营销售成 本10.13亿元,同比增加26.40%,环比增加4.22%;煤炭销售毛利8.62亿元,同比增加72.64%,环比减少7.60%;商品煤毛利率达45.98%,较上季度减少3个百分点。二季度商品煤产量392.66万吨,同比上升20.31%,环比下降0.25%;商品煤销量398.91万吨,同比上涨43.16%,环比上升6.18%,其中对外销量302.58万吨,环比增加14.51%。二季度吨煤收入470.13元/吨,同比增0.69%,环比减7.30%,吨煤毛利216.15元/吨,同比增20.59%,环比减12.98%。 上网电价同比降10.27%,上网电量同比增10.92%:公司上半年发电量为54.52亿千瓦时,较上年同期增长10.27%;上网电量达51.83亿千瓦时,同比增长10.92%。上半年平均含税电价为0.31元/千瓦时,较上年同期下降10.42%。公司二季度发电量为25.17亿千瓦时,较上年同期增加21.29%,较去年四季度减少14.24%;上网电量为23.83亿千瓦时,同比增加21.73%,环比减少14.89%。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价4.70元。我们预计公司2018年-2020年的归母净利分别为13.53亿元、14.36亿元、16.09亿元,对应EPS 分别为0.52、0.55、0.62;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为4.70元,相当于2018年9倍动态市盈率。 风险提示:煤炭价格大幅下跌,所得税费下降不及预期。
冀中能源 能源行业 2018-08-22 4.12 5.12 37.27% 4.24 2.91%
4.24 2.91% -- 详细
事件:2018年8月17日,公司发布半年报称,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为6.05亿元,较上年同期增6.07%;营业收入为107.84亿元,较上年同期增5.45%。 点评 二季度盈利同比环比皆改善:2018年二季度,公司实现归母净利润3.18亿元,环比增加10.8%,同比提高11.58%。我们认为,煤价维持高位是业绩改善的根本原因。 煤炭业务量价齐升,盈利能力提高:上半年公司原煤产量同比下降5.65%至1390.43万吨,销量同比上涨3.76%至1461.22万吨,其中冶炼精煤471.34万吨,比重下降3.97个百分点至33.9%。上半年商品煤综合售价为608.64元/吨,同比上涨2.52%。其中混煤涨幅最高,同比上涨19.68%至314.68元/吨,精煤价格同比上涨7.91%至1040.17元/吨,原煤价格上涨17.91至320.2元/吨,煤泥价格同比下降11.84%至88.45元/吨。测算吨煤成本443.54元/吨,基本与去年持平。毛利率为27.74%,同比提高1.53个百分点。 电力业务继续亏损,建材业务盈利能力提升:由于煤价维持高位,电力业务继续拖累业绩,上半年公司发电量为1.59亿千瓦时,同比降低63.87%,毛利率降低2.37个百分点。焦炭产量69.21万吨,由于焦煤价格维持高位,毛利率微幅下降0.85个百分点。玻纤制品销量3.38万吨,小幅下滑4.52个百分点,毛利率同比提高2.3个百分点。 剥离亏损业务,利好业绩释放:据公司8月10日公告,拟将今年连续亏损的宣东矿、张家口煤炭销售分公司、张家口物资贸易分公司、张家口洗煤厂、张家口机械修造分公司等与煤炭业务紧密关联的张家口矿区的经营性资产及负债转让给关联方张矿集团,转让价格为5950.93万元。公司剥离亏损业务有助于公司减轻业绩包袱,利好后期公司业绩释放。 吨煤净利低,业绩弹性大:以2017年的归母净利润以及煤炭销量测算,2017年公司吨煤净利润为38.59元/吨,在行业中处于偏低水平,因此盈利弹性将大于其他公司。我们认为今年煤价中枢将继续上移,受益于煤价上涨,公司利润将进一步释放。 投资建议:公司地处冀中地区,由于缺乏铁路运输网络,而形成了价格高地。在煤价有望继续上涨的背景下,公司业绩有望释放,我们预计2018-2020年公司归母净利为11.44/11.53/11.79亿元,对应EPS分别为0.32/0.33/0.33元/股。考虑到焦煤价格上涨,价格中枢有望持续抬升,给予“增持-A”评级,6个月目标价5.12元,折合16倍PE(2018)。 风险提示:煤炭价格大幅下跌,下游需求不及预期,宏观经济走势的不确定性。
平煤股份 能源行业 2018-08-21 4.07 4.68 32.58% 4.17 2.46%
4.17 2.46% -- 详细
上半年业绩低于市场预期:测算二季度实现归母净利润2.46亿元,同比降低20.39%,环比增加284.38%。上半年业绩低于市场预期,主要原因有:1)部分矿井采掘失调,产销量同比下滑;2)公司调整固定资产折旧年限,上半年因折旧年限调整导致折旧同比增加3.6亿元;3)上半年提取矿山地质环境治理恢复基金5870万元;4)融资成本上升,财务费用同比增加2171万元。 上半年价格小幅回升,产销量下滑:上半年公司实现原煤产量1531.10万吨,同比降低1.7%,实现商品煤销量1175.40万吨,同比下降9.74%,其中精煤销量下降8.45%至431.76万吨,混煤销量同比下降2.85%至585.32万吨。测算吨煤收入670.53元,同比升高4.94%;吨煤成本518.38.元,同比增加7.75%;吨煤毛利152.15元,毛利率22.69%,同比降低2.01个百分点。 二季度煤炭业务盈利能力环比改善:二季度销售商品煤597.85万吨,环比增长3.51%,吨煤收入681.48元/吨,环比上涨3.38%,吨煤成本512.95元/吨,环比下降2.11%,毛利率为24.73%,环比提高4.22个百分点。 有望受益河南省国企改革:公司位于河南省平顶山市,是中南地区最大炼焦煤生产基地。目前河南省国企改革正在进行,公司有望受益。 投资建议:预计2018-2020年公司归母净利为8.45/10.06/11.64亿元,折合EPS分别为0.36/0.43/0.49元/股。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,给予“增持-A”评级,6个月目标价4.68元。 风险提示:煤价大幅下降,国企改革不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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