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周泰

安信证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S1450517090001,曾就职于申万宏源证券和光大证...>>

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兖州煤业 能源行业 2018-12-31 8.83 9.94 8.99% 9.23 4.53% -- 9.23 4.53% -- 详细
事件:2018年12月27日,公司披露股票期权激励计划,该计划拟向激励对象授予4668万份股票期权,涉及的激励对象共计502人,行权价格为9.64元/份。 点评 收益与贡献对等,利好公司发展:本次股权激励计划共涉及502人,均为公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员,通过股权激励,有效的将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,利好公司长远发展。 业绩目标大概率达成,公司估值有望合理回升:据公告,行权期的业绩考核条件为,“以2015年-2017年净利润均值(24.87亿元)为基数,2019-2021年度净利润增长率不低于139%/149%/159%,每股收益不低于1.20/1.25/1.30元/股,且不低于同行业平均水平”。据此测算2019-2021年公司扣非后净利润不低于59.43/61.92/64.4亿元,折合7.2倍/6.9倍/6.7倍PE。我们认为该盈利预测包含对煤价下行的预期,但预计价格中枢仍将保持稳定,预计降幅不大,因此该业绩目标设立偏保守,大概率可以达成。截至12月27日,公司PE(TTM)为5.8倍,公司估值有望合理回升。且目前股价为8.75元/股,低于行权价9.64元/股。 四季度山东矿区产量小幅受限,内蒙与澳洲矿区预计环比改善:四季度山东矿区受龙郓煤业事故波及产量小幅受限。三季度石拉乌素矿由于环保与安全检查等原因未能正常生产,四季度预计环比改善。兖煤国际由于排产原因,预计四季度产量有望恢复。 投资建议:目前公司估值处于底部区间,预计有望合理回升,给予增持-A评级,6个月目标价9.94元,预计2018-2020年公司归母净利为69.75/64.67/70.54亿元,折合EPS分别为1.42/1.32/1.44(暂不考虑增发),对应2018年7xPE。 风险提示:外部经济形势恶化;煤炭价格大幅下降;公司新建产能投产不达预期
潞安环能 能源行业 2018-12-20 7.36 10.56 46.06% 7.31 -0.68%
7.37 0.14% -- 详细
事件:2018年12月17日,公司发布下列公告:1)拟公开挂牌转让所持有的元丰矿业有限公司90%股权。2)拟公开挂牌转让转让子公司山西潞安焦化有限责任公司165万吨焦化产能以及49%股权。3)潞宁煤业减量重组:潞宁忻峪煤业拟吸收合并大汉沟煤业和忻岭煤业,潞宁煤业拟吸收合并大木厂煤业、前文明煤业和忻丰煤业。 点评 转让两公司股权,盘活现有资产:公司拟以公开挂牌转让的方式转让目前所持有的元丰矿业90%股权(剩余10%由原长治市元丰矿产有限公司法人代表崔建宏个人出资),元丰公司规划产能240万吨/年,据2017年报,目前元丰公司探矿工程目前处于缓建状态,转让股权对公司产量无影响。潞安焦化为公司全资子公司,转让49%股权后公司仍为控股状态。转让股权有利于公司盘活资产,推进混和所有制改革。 转让焦化产能指标,对公司实际产量无影响:潞安焦化有批复焦化产能 321万吨/年,包括一分厂 60万吨/年和二分厂 96万吨/年两个分厂,以及剩余产能165万吨/年。本次转让标的165万吨焦化产能为公司储备的建设产能,预计转让可带来实际转让产能收益,但并不影响公司焦炭产量,同时符合山西省焦化行业去产能要求。转让后公司仍具备年生产能力焦炭 156万吨、焦油 5.97万吨、粗苯 6600吨、硫铵732吨,可外供焦炉煤气 2.18亿方。 潞宁煤业减量重组均为停建矿井,不影响产量,减值风险较小:1)潞宁忻峪煤业吸收合并大汉沟煤业和忻岭煤业,整合后仅保留忻峪煤业(60万吨/年,在建)为主体,忻岭煤业为2016年退出矿井,已计提减值。大汉沟煤业(90万吨/年)为停建矿井,预计2018年产能退出,据公告截至2017年年末净资产-1.98亿元。2)潞宁煤业吸收合并大木厂煤业、前文明煤业和忻丰煤业。整合后保留主体潞宁煤业(180万吨/年,在产),大木厂煤业与忻丰煤业为2016年退出矿井,前文明矿(90万吨/年)目前为停建矿井,据公告截至2017年年末净资产为-1.46亿元。综合来看,本次减量重组后保留主体240万吨,其中180万吨在产产能,60万吨在建产能,合计退出产能180万吨/年,由于目前实行减量置换原则,预计贡献产能置换指标将小于180万吨,退出产能累计净资产-3.44亿元。由于被整合矿井均为停建矿井,对产量无影响,且净资产为负,预计资产减值较小,对当期利润影响较小。 投资建议:预计2018-2020年公司归母净利为28.59/30.22/32.55亿元, 对应EPS 分别为0.96/1.01/1.09元/股。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,且公司享受税率优惠,给予“买入-A”评级,折合11xPE,6个月目标价10.56元。 风险提示:1)需求大幅下滑,煤价大幅下跌;2)股权转让后续操作需上报国资委批准后实施,存在不确定性。
金能科技 石油化工业 2018-12-11 11.70 16.77 38.94% 12.14 1.59%
12.39 5.90% -- 详细
分红比率提高,股息率渐具吸引力:据公告,前三季度公司实现归母净利润9.22亿元,本次拟派发现金股利1.59亿元,分红比率17.22%,较2017年底的15.04%提高2.18个百分点。以2018年12月7日市值测算股息率1.97%,逐渐具备吸引力。 焦炭具备区位优势以及装置优势:公司目前有230万吨焦炭产能,焦炉2座,分别为7m顶装焦炉和4.3m捣固焦炉。公司2017年完成了设备的升级改造,环保达标,在今年焦化行业改造的大潮中,公司因为已经实现特别限制排放,叠加取消一刀切限产幅度,公司产量不受影响。公司地处山东省德州市,临近河北、山西、鲁西南地区等焦煤主产地,同时临近山东焦炭、炭黑消费地。根据三季报测算,公司焦炭平均售价为2164元/吨,高于开滦股份(1978元/吨)、陕西黑猫(1525元/吨)、山西焦化(1839元/吨)等上市公司。 焦炭行业景气度全面提升:在环保压力下,焦炭行业正在去产能,行业景气度有望提升,支撑焦炭均价走高,目前焦炭供给持续收缩,据统计局数据,1-10月焦炭产量同比下降1.0%。近期焦炭价格虽然呈现比较大幅的波动,但本周已经止跌反弹,但我们认为短时期的供需失衡仅为暂时现象,焦炭行业去产能带来的供需格局改善将是未来主导焦炭行业的长期投资逻辑,在行业景气度全面提升的背景下,焦炭价格有望上涨,利好公司业绩释放。 深耕副产品深加工,产品结构丰富:除焦炭外,公司利用焦炭生产过程中产生的副产品进行深加工,据2017年年报,公司形成了26万吨炭黑、10万吨苯加氢、20万吨甲醇、6万吨白炭黑、1.5万吨对甲基苯酚、1万吨山梨酸(钾)产能。据三季报披露,公司焦炭、炭黑、山梨酸钾、纯苯、甲醇、对甲基苯酚以及白炭黑贡献营业收入比分别为48%、16%、4.5%、4%、3.5%、2.5%以及2.3%,其中焦炭与炭黑贡献80%的毛利。在焦炭行业景气改善的同时,深加工产品的价格也在上涨,公司业绩有望随着产品全线涨价而释放。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为14.46/17.38/19.92亿元,折合EPS2.14/2.57/2.95元;考虑行业环保限产所带来产业格局变革,对公司维持买入-A的投资评级,6个月目标价为17.12元,相当于2018年8X的动态市盈率。 风险提示:小非减持,钢铁需求大幅下滑,焦煤价格大幅上涨,环保限产不及预期,轮胎产量大幅下滑。
开滦股份 能源行业 2018-11-23 6.05 8.55 39.71% 6.05 0.00%
6.18 2.15% -- 详细
事件:11月20日,公司发布公告称,拟以35.47亿元的价格,收购控股股东开滦集团持有的内蒙古开滦100%股权。 点评 收购标的为主要为集团740万吨煤炭资产:据公告,本次收购标的包括串草圪旦煤矿(云飞公司,67%权益)和红树梁煤矿(宏丰公司,60%权益)两对矿井。串草圪旦煤矿可采储量为4682.62万吨,原煤生产能力达240万吨/年,为在产矿井;红树梁煤矿可采储量达41452.99万吨,是正在建设原煤生产能力达500万吨/年的大型井工矿井,预计2020年1月联合试运转、2020年7月达到核定生产能力即500万吨/年。另外,内蒙古公司拟建设40万吨煤制乙二醇项目(开滦化工,90%权益)以及2×660MW超临界燃煤、间接空冷发电机组(科右中电厂,49%权益),据公告,目前,科右中电厂正在积极推进建设,在内蒙古自治区政府大力支持下,计划在2019年末完成1号机组168小时试运行,2020年3月完成2号机组168小时试运行。 假设收购顺利完成,2020年后,公司业绩进入高速增长期:据公告,云飞公司2018年1-9月实现净利润11734.47万元,假设以100%产能利用率测算,吨煤净利润为65.19元/吨,假设该利润可以持续,年化净利润为15645.96万元。2020年1月,红树梁煤矿投产,为测算投产后内蒙公司煤炭业务盈利,我们做出如下假设:1)煤价保持现有增速,当前吨煤净利润水平可以持续;2)由于红树梁煤矿与串草圪旦煤矿地理位置相近,我们以串草圪旦煤矿净利测算红树梁投产后利润,即吨煤利润同样为65.19元/吨;3)串草圪旦煤矿保持现有产量,红树梁矿2020年1月至2020年6月为试生产期,试产期生产能力为300万吨/年,预计2020年7月达到核定生产能力500万吨/年。根据以上假设,我们测算得出1)2020年红树梁的产量为400万吨,权益产量240万吨,则2020年红树梁矿可贡献净利润15645.96万元,串草圪旦煤矿维持15645.96万元盈利水平,内蒙公司煤炭业务合计盈利为31291.92万元。2)2021年满产后,红树梁权益产量为300万吨,红树梁矿可贡献净利润19557.45.万元,串草圪旦煤矿维持15645.96万元盈利水平,内蒙公司煤炭业务合计盈利为35203.41万元。以满产后盈利测算,目前收购价折合10.07倍PE,估值合理。 假设收购顺利完成,2018年公司业绩有望增厚5.42%:据公告,2017年内蒙公司创造归母净利润9093.48万元,2018年1-9月创造归母净利润5372.49万元,如果将这部分利润合并,则前三季度业绩可增厚5.42%。 焦化行业景气提升,继续受益焦炭涨价:目前焦化行业正在环保的驱使下去产能,供需结构有望扭转,行业景气度全面提升。公司地处河北省唐山市,为“2+26”城市之一,根据《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》将在2018年供暖季开始错峰生产。焦炭供给存在收缩预期,焦炭价格有望迎来较大涨幅。同时,公司有望受益于限产带来的价格上涨。 投资建议:焦化行业正在进行供给侧改革,公司未来业绩弹性较强。给予买入-A投资评级,6个月目标价8.55元,折合9倍市盈率。我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为15.04/16.07/16.56亿元,EPS分别为0.95、1.01、1.04元/股(暂不考虑资产收购)。 风险提示:收购失败风险,煤价、焦价超预期下跌,化工品价格下跌
中国神华 能源行业 2018-11-05 20.13 22.70 19.41% 20.95 4.07%
20.95 4.07% -- 详细
三季度净利润同比环比皆增长:三季度创造归母净利润123.01亿元,同比增8.53%,环比增8.44%。我们认为业绩同比提升应当主要归功于煤炭、电力业务的量价齐升,环比增加的原因则由于所得税下降与资产减值的冲回。 所得税较二季度环比下降:三季度公司缴纳所得税40.89亿元,较去年同期增长7.63%,较二季度降低12.39亿元,降幅23.25% 冲回减值损失约3亿元:据公告,公司冲回部分以前年度计提的应收款项减值准备;以及部分存货跌价准备转回,冲回的资产减值损失累计约3亿元。 期间费用率基本保持稳定:测算三季度期间费用率为8.98%,较二季度的9.22%下降0.24个百分点,较去年同时期增加0.07个百分点。 电力业务量价齐升:据公告,三季度公司发、售电量分别为800.7/75.06亿千瓦时,同比分别增长7.3%与7.6%,环比增长19.35%与19.33%,上升明显。三季度售电价格为320元/兆瓦时,同比增长2.23%,环比上涨8%。测算每兆瓦时毛利环比提高近7.5元,则电力业务贡献毛利增量约5.62亿元。电力业务毛利率为23.57%,环比提高2.35个百分点。1-3季度的发电成本为253.7元/兆瓦时,同比下降1.44%。随着宏观经济呈现稳中有升的局面,公司电力业务也有望持续改善。 商品煤销售量同比增长,环比微降:1-3季度,公司生产商品煤2.2亿吨,同比下降0.6%,销售商品煤3.4亿吨,同比增长3.6%。单季度来看,三季度商品煤产量为7420万吨,同比增长6.6%,环比增加0.68%。 商品煤销量为1.14亿吨,同比增加6.4%,环比降低1.88%。销售均价为428元/吨,同比增加2.4%,环比下降1元/吨,降幅0.23%。1-9月自产煤单位成本微服上升至111元/吨,同比增幅为3.9%,较上半年113元下降1.77%。成本上升主要由于哈尔乌素等露天矿加大土方剥离耗用的材料导致。三季度毛利率为28%,较二季度下将1.54个百分点。 运输业务可圈可点:运输业务方面,铁路运量呈现同比环比双增长的局面,三季度自有铁路周转量为728亿吨公里,同比增长5.1%,环比增3.3%。1-9月铁路业务实现毛利率61.9%,较上半年下降0.2个百分点。港口方面,黄骅港三季度下水煤量为5070万吨,同比增11.7%,环比增1.4%,天津煤码头下水煤量负增长,同比降3.5%,环比降低11.9%。港口业务1-9月实现毛利率58%,同比持平较上半年提高10.3个百分点。三季度航运货运量2650万吨,同比增10%,环比下降0.75%;航运周转量225亿吨海里,同比增10.3%,环比降低6.64%。1-3季度毛利率为23.9%,较上半年增加21.7个百分点。 煤化工业务产销下滑:三季度公司销售聚乙烯6.78万吨,同比下降15.1%,环比下降14.83%。销售聚丙烯6.07万吨,同比下降9.9%,环比下降22.58%。 公司业绩稳定,公用事业属性提升:公司长协占比高,在煤价中枢稳定上移的背景下盈利稳定性逐步增强,且公司坚持分红,2007年上市以来累计分红11次,近年来分红比率均在40%左右,2016年还派发了特别股息,公用事业属性逐步凸显。 投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价22.7元。考虑公司长协签订时间较长(三年)以及未来经营计划,我们预计公司2018年-2020年的收入分别为2711亿元、2738亿元、2766亿元,净利润分别为452.28亿元、462.61亿元、470.21亿元,对应EPS分别为2.27元、2.33元、2.36元,相当于2018年10倍的动态市盈率。 风险提示:煤炭价格大幅下降,火电需求不及预期。
露天煤业 能源行业 2018-11-02 8.21 10.89 44.43% 8.39 2.19%
8.39 2.19% -- 详细
事件:2018年10月28日,公司发布三季报,报告期内公司创造营业收入59.21亿元,同比增加9.45%,报告期内归属于母公司股东的净利润为15.09亿元,同比增长2.07%。 点评 三季度业绩同比大增:三季度单季度公司创造归母净利润3.32亿元,同比增122.94%,环比降低22.90%。公司露天开采存在明显季节性特征,利润一般主要体现在一季度与四季度。 公告预计四季度利润在0.79~5.09亿元之间:据公告,公司预测2018年归母净利润区间为15.79~20.18亿元,同比增幅为-10%~15%。测算四季度业绩范围为0.79~5.09亿元,同比降幅为-86.31%~-8.29%,环比变动幅度为-76.2%~53.31%。我们认为煤炭行业始终呈现稳中向好的局势,价格中枢也在稳定抬升,因此公司业绩预计也将同比改善,业绩增幅应偏向预告增幅上限。 投资收益同比下滑:据公司公告,前三季度投资收益为1317.83万元,同比下降30.44%,主要原因是联营企业净利润同比减少所致。其中三季度投资收益为760.64万元,同比下降40.4%,环比扭亏。 拟收购霍煤鸿骏51%股权,公司将形成“煤-电-铝”一体化产业链: 据公告,公司拟以发行股份以及支付现金的方式购买霍煤鸿骏51%股权,目前评估价为27.05亿元。重组前,公司主营业务以煤和电为主。 煤炭业务方面,据公告,公司产销量4600万吨,拥有霍林河矿区一号露天矿田和扎哈淖尔露天矿田的采矿权,均属于大型露天煤矿。电力业务方面,公司拥有通辽霍林河坑口发电2×600MW 机组。重组后,预计将增强公司电力业务同时使公司迅速进入电解铝行业,从而形成“煤-电-铝”联动的产业链。 新增电解铝板块有望贡献业绩弹性:霍煤鸿骏主营业务为电解铝生产及销售,拥有年产量86万吨电解铝生产线、装机容量180万千瓦火电机组、30万千瓦风电机组。我们认为公司增加电解铝板块的边际影响有二点:一是增加一体化效应,由于电耗为电解铝成本的重要组成部分,霍煤鸿骏自备电厂具有距离煤炭产地近的优势,就近消纳煤炭从而形成较好的产业链带动效应;二是电解铝去产能有望助推铝价上涨,贡献业绩弹性的同时给估值有望带来估值提升。据天职国际出具的《备考审阅报告》,假设交易完成,以2018年上半年业绩测算,合并霍煤鸿骏后润可增厚19.31%。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年业绩持续改善,归母净利分别为19.80亿元/21.61亿元/21.93亿元,对应EPS 分别为1.21/1.32/1.34;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为10.89元,折合9x 市盈率。 风险提示:重组计划不及预期,煤炭价格大幅下跌,铝价上涨不及预期。
新集能源 能源行业 2018-11-02 3.45 4.32 41.18% 3.65 5.80%
3.65 5.80% -- 详细
事件:2018年10月26日,公司发布三季报,报告期内归属于母公司所有者的净利润为9.08亿元,较上年同期增435.32%;营业收入为67.4亿元,较上年同期增23.90%;基本每股收益为0.35元,较上年同期增438.46%。 点评 三季度业绩同比大幅改善:公司三季度创造归母净利润1.43亿元,同比增加798.12%,环比下降64.96%。 三季度产销量环比下滑:据公司公告产量数据测算,三季度公司生产商品煤366.33万吨,同比增加8.22%,环比下降13.79%。三季度销售商品煤367.76万吨,同比下滑0.42%,环比下降7.42%,测算吨煤收入为467.58元/吨,同比增长1.40%,环比下降0.54%。吨煤销售成本285.73元/吨,同比下降3.91%,环比增长12.5%。三季度毛利率为35.52%,同比提高3.37个百分点,环比下降7.08个百分点。三季度产量下滑主要由于矿井检修导致,预计四季度可以恢复正常生产。 上网电量同比提升,环比下降:三季度公司发电量为26.68亿千瓦时,同比增加28.15%,环比下降2.28%;实现上网电量27.05亿千瓦时,同比增加30.24%,环比下降3.39%。前三季度上网电价为0.3104元/千瓦时,同比上涨4.55%。 杨村矿列入去产能名单:据公司公告,杨村矿(500万吨/年)建设至投产仍需巨额投资,且矿井投产后,吨煤成本较高,现有采煤技术下开采不经济因此列入2018年去产能名单。据公告,为减少杨村煤矿去产能事项对公司的影响影响,后续公司会转让杨村矿500万吨产能置换指标,以及开展杨村煤矿地下煤炭气化开采科技项目。据公司中报披露,截至2018年6月30日,杨村矿已经累计投入21.32亿元。产能退出后或产生资产减值,建议关注去产能进展。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的归母净利分别为12.42亿元、12.55亿元、12.68亿元,对应EPS 分别为0.48、0.48、0.49; 买入-A 投资评级, 6个月目标价为4.32元,相当于2018年9倍动态市盈率。 风险提示:煤炭价格大幅下跌,所得税费下降不及预期
开滦股份 能源行业 2018-11-02 6.18 8.55 39.71% 6.48 4.85%
6.48 4.85% -- 详细
事件:2018年10月29日,公司发布三季报,前三季度归属于母公司所有者的净利润为9.91亿元,较上年同期增202.71%;营业收入为154.5亿元,较上年同期增9.23%;基本每股收益为0.62元,较上年同期增195.24%。 点评 三季度归母净利润同比环比皆大增:第三季度归属于母公司所有者的净利润为4.09亿元,较上年同期增305.69%;较二季度增长24.75% 量减价增,焦炭价格大幅上涨贡献业绩增量:三季度生产洗精煤72.16万吨,同比增长21.73%,环比下降1.39%。对外部市场销售洗精煤42.14万吨,同比下降11.23%,环比下降13.89%。洗精煤平均售价为1169.5元/吨,同比上涨5.32%,环比上涨0.81%,销售收入同比下降6.59%,环比下降13.2%。三季度公司生产焦炭170.66万吨,同比下降16.48万吨或8.81%,环比下降11.52万吨或6.32%;销售焦炭180.99万吨,同比下降9.87万吨或5.14%,环比下降9.81万吨或5.17%,焦炭售价为1978.05元/吨,同比上涨278.53元/吨或16.39%,环比上涨273.05元吨或16.01%。受益于焦炭涨价,焦炭贡献销售收入35.80亿元,同比增加3.35亿元(+10.34%),环比增加3.26亿元(+10.01%),是业绩增长的主要来源。 下游煤化工业务价格全线走强:三季度公司生产甲醇4.88万吨,同比下降0.59万吨或10.79%,环比下降0.79万吨或12.86%;销售甲醇3.74万吨,同比降低0.2万吨或5.08%,环比降低1.05万吨或21.92%甲醇售价为2416.36元/吨,同比上涨471.91元/吨或24.24%,环比上涨78.72%,贡献销售收入9037.17万元,同比增17.9%,环比下降19.29%纯苯三季度产量为3.89万吨,同比下降0.83万吨或17.58%,环比增长0.25万吨或6.87%;销售量为1.47万吨,同比下降0.06万吨或3.92%,环比增加0.39万吨或36.11%。纯苯售价为5490.59元/吨,同比上涨506.9元/吨,涨幅10.17%,环比上涨579.78元/吨或11.81%。贡献销售收入8071.12万元,同步增加5.83%,环比增加52.18%。己二酸产量为3.65万吨,与二季度持平,较去年同期下降0.33万吨或8.92%,销量为3.99万吨,同比下降1.07万吨或21.15%,环比增长0.79万吨或24.69%。己二酸售价为8595.29元/吨,同比上涨1326.76元/吨或18.28%,环比下降50.82元/吨或0.59%。贡献销售额3.43亿元,同比下降6.75%,环比上涨23.95%。2018年聚甲醛投产,前三季度生产聚甲醛2.33万吨,销售量为1.99万吨,贡献销售收入2.48亿元。煤化工板块总营收为46.48亿元,同比增加8.29%,环比增加4.46%。 焦化行业景气提升,下半年受益焦炭涨价:目前焦化行业正在环保的驱使下去产能,供需结构有望扭转,行业景气度全面提升。公司地处河北省唐山市,为“2+26”城市之一,根据《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》将在2018年供暖季开始错峰生产。焦炭供给存在收缩预期,焦炭价格有望迎来较大涨幅。同时,公司有望受益于限产带来的价格上涨 投资建议:焦化行业正在进行供给侧改革,公司未来业绩弹性较强。给予买入-A投资评级,6个月目标价8.55元,折合9倍市盈率。我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为15.04/16.07/16.56亿元,EPS分别为0.95、1.01、1.04元/股。 风险提示:煤价、焦价超预期下跌,化工品价格下跌
金能科技 石油化工业 2018-11-02 12.25 16.77 38.94% 13.61 8.79%
13.33 8.82% -- 详细
事件:2018年10月29日,公司发布三季报,报告期内实现营业总收入63.50亿元,同比增长31.16%;归属于上市公司股东的净利润9.22亿元,同比增长54.13%。 点评 三季度归母净利润4亿元,超出预期:三季度单季度公司创造归母净利润4亿元,同比增70.21%,环比增50.94%,超出预期。 焦炭业务量价齐升:据公告,三季度公司生产焦炭55.32万吨,同比增加8.04%,环比增加7.49%;销售焦炭53.39万吨,同比增加5.90%,环比增加3.48%。焦炭的平均售价为2164.01元/吨,环比增18.39%,同比增22.83%。量价齐升导致焦炭销售收入同比增30.07%,环比增22.5%。 焦化行业持续去产能,公司作为环保优势企业有望受益:在环保压力下,焦炭行业正在去产能,行业景气度有望提升,支撑焦炭均价走高,公司焦炭业务有望贡献盈利。目前焦炭主产区普遍面临环保限产,焦炭供给持续收缩,据统计局数据,1-9月焦炭产量同比下降2.3%,焦炭价格或将由于供给收缩而上涨,公司作为环保优势企业,将受益于焦炭限产涨价。 精细化工价格上涨:1)炭黑:三季度生产炭黑6.48万吨,同比增加24.38%,环比增加9.95%。销售炭黑6.06万吨,同比增加19.46%,环比增加5.13%。三季度炭黑售价为6158.83元/吨,同比上涨18.89%,环比微降2.36%。炭黑销售收入为3.73亿元,同比增42.04%,环比增2.65%.2)白炭黑:三季度生产白1.2万吨,同比增53.94%,环比增22.82%;销售白炭黑1.14万吨,同比增25.4%,环比增4.58%。白炭黑平均售价为4615.83元/吨,同比增15.39%,环比降低2.85%。白炭黑贡献销售收入5258.96万元,同比增44.7%,环比增1.6%。3)甲醇:公司生产甲醇3.56万吨,同比增22.78%,下降11.15%;销售甲醇3.52万吨,同比增加24.09%,环比席间13.98%。甲醇平均售价为2488.54元/吨,同比增23.37%,环比增6%。贡献销售收入8761.45万元,同比大增53.09%,环比下降8.82%。4)山梨酸(钾):销售山梨酸(钾)2855.64万吨,同比下降4.53%,环比下降12.07%。山梨酸(钾)的售价为25074.21元/吨,同比涨27.48%,环比上涨6.19%。实现销售收入7160.29万元,同比增21.70%,环比降6.63%。5)对甲基苯酚:三季度销售对甲基苯酚2081.33万吨,同比增15.37%,环比下降39.75%;对甲基苯酚的平均售价为19488.11元/吨,同比增8.25%,环比上涨0.21%。实现销售收入4056.11万元,同比增24.88%,环比降39.63%。5)纯苯:三季度销售纯苯1.60万吨,同比增120.21%,环比增4.63%。纯苯售价为5644.36元/吨,同比上涨8.25%,环比上涨0.21%。贡献销售收入9021.08万元,同比大增148.26%,环比增15.60%。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为14.45/17.37/19.92亿元,折合EPS2.14/2.57/2.95元;考虑行业环保限产所带来产业格局变革,对公司维持买入-A的投资评级,6个月目标价为17.12元,相当于2018年8X的动态市盈率。 风险提示:钢铁需求大幅下滑,焦煤价格大幅上涨,环保限产不及预期,轮胎产量大幅下滑
阳泉煤业 能源行业 2018-11-02 5.72 6.93 31.25% 5.87 2.62%
5.87 2.62% -- 详细
事件:2018年10月29日,公司发布三季报,前三季度归属于母公司所有者的净利润为14.04亿元,较上年同期增21.12%;营业收入为252.85亿元,较上年同期增12.97%。 点评 三季度业绩同比环比皆大增:公司第三季度归属于母公司所有者的净利润为5.19亿元,较上年同期增68.72%,较二季度增34.77%。 三季度销售成本环比下降明显:据公告,公司三季度煤炭产量为973万吨,同比增加3.73%,环比增0.10%。煤炭销量为1852万吨,同比下降3.49%,环比下降3.64%。测算吨煤收入为427.86元/吨,同比增长55.03元/吨,增幅14.76%,环二季度下降7.97元/吨,降幅1.83%。吨煤销售成本为343.18元/吨,同比增26.62元/吨,增幅8.41%,环比二季度下降23.73元/吨,降幅6.47%。吨煤毛利为84.86元/吨,较去年同期的56.28元/吨增加28.4元/吨或50.48%,较二季度的68.93元/吨增加15.76元/吨或22.86%。吨煤毛利率为19.79%,较去年同时期提高4.7个百分点,较二季度提高3.98个百分点。以三季度销量基数测算,吨毛利环提高15.76元/吨,可贡献2.92亿元的毛利增量。 管理费用同比增加明显:三季度公司管理费用为3.99亿元,同比增加19.82%,环比增加10.22%,主要由于职工薪酬、修理费等增加所导致的。 无烟煤价格维持高位,利好公司业绩释放:据Wind数据,10月26日阳泉无烟煤洗中块价格报收于1220元/吨,较6月低点上涨15.09%。目前国际油价维持高位,煤化工的经济性得以凸显,无烟煤作为好的化工用煤价格有望随着煤化工的复苏而上涨,利好公司业绩释放。 投资建议:预计2018-2020年公司归母净利为18.50/20.43/20.96,对应EPS分别为0.77/0.85/0.87元/股。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,6个月目标价6.93元,折合9倍PE。 风险提示:煤炭价格大幅下跌,国企改革不及预期,新建产能建设慢于预期
兖州煤业 能源行业 2018-11-02 10.27 11.44 25.44% 10.52 2.43%
10.52 2.43% -- 详细
事件:2018年10月26日,公司发布三季报,报告期内归属于母公司所有者的净利润为55.04亿元,较上年同期增13.36%;营业收入为1191.9亿元,较上年同期减0.21%;基本每股收益为1.12元,较上年同期增13.37%。 点评三季度业绩环比下滑:公司第三季度创造归属于母公司所有者的净利润11.63亿元,较上年同期减28.12%,较二季度减少44.99%,低于预期。 三季度产销量下降:根据公司披露的产销量数据测算,公司三季度原煤产量2487.7万吨,同比增加18.11%,环比下降8.65%,其中商品煤产量为2247.6万吨,同比增加14.89%,环比下降7.16%。商品煤销量2718.5万吨,同比增加20.37%,环比下降3.25%。其中,昊盛煤业、鄂尔多斯能化与兖煤国际产量下降,石拉乌素矿仍未能正常生产,三季度仅贡献产量66.1万吨,同比下降56.23%。兖煤国际由于排产原因,预计四季度产量将恢复。 贸易煤销量增加,销售成本大幅上涨:根据公告披露数据测算,三季度集团煤炭综合售价为584.6元/吨,环比增加10.5%,同比增加19.60%。 其中自产煤售价562.04元/吨,环比增加4.66%,同比增加16.63%。测算三季度吨煤销售成本为344.16元/吨,环比增加25.95%,同比增加41.03%。销售成本的大幅增加主要是由于贸易煤量增加导致。三季度公司销售贸易煤480.5万吨,同比增加30.43%,环比增加27.05%。贸易煤的销售成本为678.04元/吨,同比、环比分别上涨48.60%与49.91%。 三季度自产商品煤销量为2238万吨,环比下降7.97%,同比上涨18.41%自产煤的销售成本为272.48元/吨,同比增加34.46%,环比增加11.03%。 自产煤的销售成本增加主要来自于昊盛煤业与鄂尔多斯能化,主要原因有:1)新投产矿井配套设施及安全、环保系统材料投入增加;2)员工工资增加;3)劳务费用增加。 铁路运输业务毛利率环比下降:三季度铁路运输业务完成货运量498.6万吨,同比增加49.82%,环比下降5.64%。三季度销售收入为1.07亿元,同比增加48.31%,环比基本持平;销售成本为0.48亿元,同比增加24.52%,环比增加16.17%。毛利率为54.83%,较二季度下降6.63个百分点。 煤化工业务毛利率环比提高:三季度生产甲醇439万吨,同比增加2.09%,环比增加27.99%,甲醇销量446万吨,同比增加3.24%,环比增加27.79%。销售收入9.80亿元,环比增30.99%,同比增加25.09%。 甲醇业务毛利率为36.14%,环比提高5.87个百分点,同比提高7.2个百分点。 营业外支出环比增加:三季度公司营业外收入3.99亿元,环比增加3.02亿元,同比增加3.49亿元,主要由于公司“三供一业”剥离造成。 投资建议:增持-A 评级,6个月目标价11.44元,预计2018-2020年公司归母净利为70.03/78.48/79.97亿元,折合EPS 分别为1.43/1.60/1.63,对应2018年8X 动态市盈率。 风险提示:煤炭价格大幅下降,公司新建产能投产不达预期
基础化工业 2018-11-02 -- 17.12 -- -- 0.00%
-- 0.00% -- 详细
事件:2018年10月29日,公司发布三季报,报告期内实现营业总收入63.50亿元,同比增长31.16%;归属于上市公司股东的净利润9.22亿元,同比增长54.13%。 点评 三季度归母净利润4亿元,超出预期:三季度单季度公司创造归母净利润4亿元,同比增70.21%,环比增50.94%,超出预期。 焦炭业务量价齐升:据公告,三季度公司生产焦炭55.32万吨,同比增加8.04%,环比增加7.49%;销售焦炭53.39万吨,同比增加5.90%,环比增加3.48%。焦炭的平均售价为2164.01元/吨,环比增18.39%,同比增22.83%。量价齐升导致焦炭销售收入同比增30.07%,环比增22.5%。 焦化行业持续去产能,公司作为环保优势企业有望受益:在环保压力下,焦炭行业正在去产能,行业景气度有望提升,支撑焦炭均价走高,公司焦炭业务有望贡献盈利。目前焦炭主产区普遍面临环保限产,焦炭供给持续收缩,据统计局数据,1-9月焦炭产量同比下降2.3%,焦炭价格或将由于供给收缩而上涨,公司作为环保优势企业,将受益于焦炭限产涨价。 精细化工价格上涨:1)炭黑:三季度生产炭黑6.48万吨,同比增加24.38%,环比增加9.95%。销售炭黑6.06万吨,同比增加19.46%,环比增加5.13%。三季度炭黑售价为6158.83元/吨,同比上涨18.89%,环比微降2.36%。炭黑销售收入为3.73亿元,同比增42.04%,环比增2.65%.2)白炭黑:三季度生产白1.2万吨,同比增53.94%,环比增22.82%;销售白炭黑1.14万吨,同比增25.4%,环比增4.58%。白炭黑平均售价为4615.83元/吨,同比增15.39%,环比降低2.85%。白炭黑贡献销售收入5258.96万元,同比增44.7%,环比增1.6%。3)甲醇:公司生产甲醇3.56万吨,同比增22.78%,下降11.15%;销售甲醇3.52万吨,同比增加24.09%,环比席间13.98%。甲醇平均售价为2488.54元/吨,同比增23.37%,环比增6%。贡献销售收入8761.45万元,同比大增53.09%,环比下降8.82%。4)山梨酸(钾):销售山梨酸(钾)2855.64万吨,同比下降4.53%,环比下降12.07%。山梨酸(钾)的售价为25074.21元/吨,同比涨27.48%,环比上涨6.19%。实现销售收入7160.29万元,同比增21.70%,环比降6.63%。5)对甲基苯酚:三季度销售对甲基苯酚2081.33万吨,同比增15.37%,环比下降39.75%;对甲基苯酚的平均售价为19488.11元/吨,同比增8.25%,环比上涨0.21%。实现销售收入4056.11万元,同比增24.88%,环比降39.63%。5)纯苯:三季度销售纯苯1.60万吨,同比增120.21%,环比增4.63%。纯苯售价为5644.36元/吨,同比上涨8.25%,环比上涨0.21%。贡献销售收入9021.08万元,同比大增148.26%,环比增15.60%。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为14.45/17.37/19.92亿元,折合EPS2.14/2.57/2.95元;考虑行业环保限产所带来产业格局变革,对公司维持买入-A的投资评级,6个月目标价为17.12元,相当于2018年8X的动态市盈率。 风险提示:钢铁需求大幅下滑,焦煤价格大幅上涨,环保限产不及预期,轮胎产量大幅下滑
陕西煤业 能源行业 2018-10-30 8.80 11.80 47.87% 8.67 -1.48%
8.67 -1.48% -- 详细
事件:2018年10月25日,公司发布三季报,报告期内公司创造营业收入411.31亿元,同比增加4.38%;实现归母净利润88.64亿元,同比增长9.86%。 点评 三季度业绩略高于预期:三季度公司创造归母净利润29.2亿元,环比下降5.9%,同比提高12.48%。 产销量价齐升,销售毛利率下滑:根据公告产量数据计算,三季度公司煤炭产量为2734.73万吨,同比增加4.68%,环比下降0.38%;煤炭销量为3660.35万吨,同比增长10.18%,环比增加6.51%;三季度实现销售收入141.15亿元,折合吨煤收入385.63元/吨,环比增加2.08%,同比下降1.84%。三季度销售毛利率为48.52%,环比下降6.13个百分点,同比下降5.29个百分点。我们认为销售毛利率下滑与贸易煤量增加有关,贸易煤毛利较薄,摊薄整体毛利率。 销售费用与管理费用环比增加:三季度销售费用7.42亿元,环比增加1.42亿元,增幅20.06%,同比下降29.33%,主要由一票制结算量减少,运输费减少所致。三季度管理费用11.91亿元,环比增加1.66亿元,增幅16.20%,同比增加11.41%。 回购股份彰显公司信心,有利于估值修复:据公告,公司设立回购资金下限,拟以10~50亿元的自有资金以不超过10元/股的价格回购公司股份。回购股份充分体现了公司对未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可,也稳定了投资者预期,增强市场信心,有利于推动公司股票价值的合理回归。 小保当即将投产,有望成为业绩增长点:公司是目前上市公司之中少有的还有产能释放潜力的标的,公司小保当2800万吨/年(一期1500万吨/年,二期1300万吨/年),目前一期核定产能800万吨减量置换项目获发改委核准通过。据调研信息,小保当一期投产后预计当年可贡献200万吨左右产量,预计小保当煤矿将在2019年下半年可达到满产状态。袁大滩矿产能500万吨(权益产能170万吨/年),据集团官网,2018年7月进入试生产阶段,当年贡献权益产量60万吨,19年满产后可贡献权益产量170万吨。未来公司量价齐升,业绩释放可期。 动力煤公用事业属性凸显:一方面公司售价波动幅度远小于港口价,业绩较稳定。据公告,前三季度公司的平均售价分别为392.96元/吨,377.78元/吨与385.63元/吨,售价窄幅波动,业绩稳定性增强。另一方面,目前动力煤供给端的增速有限,在排除掉基数调整的影响后,2018年1-9月实际供给同比下降0.05%(国家统计局调整了2017年产量基数),而需求端即使在最悲观的假设下,增速也将高于供给端,供需缺口拉大,预计煤价中枢将稳定上移,估值提升的行情将是主逻辑。且据公司公告,公司上市以来坚持分红(2015年公司亏损除外),且近两年公司分红比率均为40%,假设比率维持40%,以10月25日收盘价测算股息率为5.68%,处于同行业偏高水平。公司业绩稳中有升,分红比率较高,公用事业特性逐渐凸显,估值有望修复 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为,118.41亿元、132.59亿元,135.11亿元,对应EPS分别为1.18/1.33/1.35元(暂不考虑回购)。公司估值较低,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为11.80元,对应10倍PE。 风险提示:宏观经济低迷,动力煤价大幅下跌,产量释放低于预期;小非减持。 更正原因:前报告题目为《三季度低于市场预期,关注增量与回购》,前三季度业绩预期应为26亿元左右,实际为29亿元,超出预期,更改题目。
陕西煤业 能源行业 2018-10-29 8.71 11.80 47.87% 8.88 1.95%
8.88 1.95% -- 详细
事件:2018年10月25日,公司发布三季报,报告期内公司创造营业收入411.31亿元,同比增加4.38%;实现归母净利润88.64亿元,同比增长9.86%。 点评 三季度业绩略低于预期:三季度公司创造归母净利润29.2亿元,环比下降5.9%,同比提高12.48%。 产销量价齐升,销售毛利下滑:根据公告产量数据计算,三季度公司煤炭产量为2734.73万吨,同比增加4.68%,环比下降0.38%;煤炭销量为3660.35万吨,同比增长10.18%,环比增加6.51%;三季度实现销售收入141.15亿元,折合吨煤收入385.63元/吨,环比增加2.08%,同比下降1.84%。三季度销售毛利率为48.52%,环比下降6.13个百分点,同比下降5.29个百分点。 回购股份彰显公司信心,有利于估值修复:据公告,公司设立回购资金下限,拟以10~50亿元的自有资金以不超过10元/股的价格回购公司股份。回购股份充分体现了公司对未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可,也稳定了投资者预期,增强市场信心,有利于推动公司股票价值的合理回归。 小保当即将投产,有望成为业绩增长点:公司是目前上市公司之中少有的还有产能释放潜力的标的,公司小保当2800万吨/年(一期1500万吨/年,二期1300万吨/年),目前一期核定产能800万吨减量置换项目获发改委核准通过。据调研信息,小保当一期投产后预计当年可贡献200万吨左右产量,预计小保当煤矿将在2019年下半年可达到满产状态。袁大滩矿产能500万吨(权益产能170万吨/年),据集团官网,2018年7月进入试生产阶段,当年贡献权益产量60万吨,19年满产后可贡献权益产量170万吨。未来公司量价齐升,业绩释放可期。 动力煤公用事业属性凸显:一方面公司售价波动幅度远小于港口价,业绩较稳定。据公告,前三季度公司的平均售价分别为392.96元/吨,377.78元/吨与385.63元/吨,售价窄幅波动,业绩稳定性增强。另一方面,目前动力煤供给端的增速有限,在排除掉基数调整的影响后,2018年1-9月实际供给同比下降0.05%(国家统计局调整了2017年产量基数),而需求端即使在最悲观的假设下,增速也将高于供给端,供需缺口拉大,预计煤价中枢将稳定上移,估值提升的行情将是主逻辑。且据公司公告,公司上市以来坚持分红(2015年公司亏损除外),且近两年公司分红比率均为40%,假设比率维持40%,以10月25日收盘价测算股息率为5.68%,处于同行业偏高水平。公司业绩稳中有升,分红比率较高,公用事业特性逐渐凸显,估值有望修复 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为,118.41亿元、132.59亿元,135.11亿元,对应EPS 分别为1.18/1.33/1.35元(暂不考虑回购)。公司估值较低,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为11.80元,对应10倍PE。 风险提示:宏观经济低迷,动力煤价大幅下跌,产量释放低于预期;小非减持。
冀中能源 能源行业 2018-10-23 3.73 4.16 4.52% 4.13 10.72%
4.20 12.60%
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事件:2018年10月19日公司发布三季报,报告期内公司归属于母公司所有者的净利润为8.49亿元,较上年同期增0.87%;营业收入为162.99亿元,较上年同期增5.73%,基本每股收益为0.2402元,较上年同期增0.88%。 点评 三季度业绩释放不及预期:据公告,公司第三季度归属于母公司所有者的净利润为2.44亿元,同比下降10.07%,环比下降23.27%。据煤炭资源网数据,2018年三季度公司主焦煤价格为1527元/吨,环比提高1.12%,同比提高13.7%,因此业绩下降的主要原因是采掘衔接不顺畅导致的产量下降。工作面衔接问题解决后,公司产量有望恢复。 剥离亏损业务,利好业绩释放:据公司8月10日公告,拟将今年连续亏损的宣东矿、张家口煤炭销售分公司、张家口物资贸易分公司、张家口洗煤厂、张家口机械修造分公司等与煤炭业务紧密关联的张家口矿区的经营性资产及负债转让给关联方张矿集团,转让价格为5950.93万元。公司剥离亏损业务有助于公司减轻业绩包袱,利好后期公司业绩释放。 吨煤净利低,业绩弹性大:以2018年上半年的归母净利润以及煤炭销量测算,2018年上半年公司吨煤净利润为41.41元/吨,在行业中处于偏低水平,因此盈利弹性将大于其他公司。我们认为今年下半年煤价中枢将继续上移,受益于煤价上涨,公司利润将进一步释放。 投资建议:公司地处冀中地区,由于缺乏铁路运输网络,而形成了价格高地。在煤价有望继续上涨的背景下,公司业绩有望释放,我们预计2018-2020年公司归母净利为11.44/11.53/11.79亿元,对应EPS分别为0.32/0.33/0.33元/股。考虑到焦煤价格上涨,价格中枢有望持续抬升,给予“增持-A”评级,6个月目标价4.16元,折合13倍PE(2018)。 风险提示:煤炭价格大幅下跌,下游需求不及预期,宏观经济走势的不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名