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工作经历: SAC执业证书编号:S1450517090001,曾就职于申万宏源证券和光大证...>>

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雷鸣科化 基础化工业 2018-05-17 13.50 19.69 46.07% 13.70 1.48% -- 13.70 1.48% -- 详细
立足民爆,转型为焦煤生产商:雷鸣科化为是全国民爆行业第一家上市公司。目前正在收购淮矿股份100%股权,收购完成后,公司将从一家民爆公司转型成为华东地区大型焦煤生产商。 淮矿股份精煤洗出率位居上市公司前列:淮矿股份目前拥有在产矿井17对,合计产能3575万吨,权益产能3289万吨。在建矿井仅产能300万吨/年的信湖(花沟)矿一座,正处于建设状态。年产量稳定在3000万吨左右,其中精煤洗出率40%左右,据上市公司前列。精煤产量或因提高质量而略微下滑,但也由此售价更高,以价补量,业绩有望继续走强。 焦煤供给增量有限,公司最受益价格上涨:预计2018年的煤炭全行业新增产能约为5300万吨,全部为动力矿井,预计全年炼焦煤供给0增长。目前下游钢铁产业盈利增强,产量边际增加,预计将带动炼焦煤价格在6月份开始上涨。淮矿股份是长江中下游唯一大型焦煤供应商,且煤质优良,靠近消费地,最受益于焦煤价格上涨。 焦化技术先进,受益华东环保整治:淮矿股份所属临涣焦化2016年投产,焦炭产能440万吨,属于国内最为先进工艺,环保设备齐全。 目前焦化厂环保治理力度加大,5月江苏又出台措施关停独立焦化和降低钢厂焦化自给率。预计其他省区很快跟进。公司临涣焦化紧邻江苏徐州等焦化产区,有望受益。 注入完成后具备低估值优势:假设收购可成功完成且在2018年并表,注入标的创造的收益可全部注入上市公司,则2018年合计净利润为37.51亿元。增发后总股本20.93亿股,则摊薄后每股收益为1.79元/股,较2017年增厚30.05%以当前股价(5月11日收盘价13.82亿元)测算,7.7倍PE,远低于焦煤行业平均估值,具备低估值优势。 投资建议:不考虑资产注入的条件下,假设 2018年- 2020年净利润分别为1.05亿元/1.07亿元/1.14亿元。考虑到一旦注入成功,公司主业将由民爆转为煤炭生产,转型为华东地区主要焦煤生产商,盈利有望大幅增厚,因此给予买入-A 投资评级,6个月目标价19.69元。对应增发后11倍PE。 风险提示:1)收购终止风险;2)宏观经济下行风险。
雷鸣科化 基础化工业 2018-05-10 12.59 15.80 17.21% 14.48 15.01% -- 14.48 15.01% -- 详细
事件:淮矿股份发布2018年一季报,报告期内实现营业总收入168.54亿元,同比增长19.54%,实现归母净利润8.72亿,同比增加88.34%。 点评。 传统炸药业务业绩下滑,:2018年一季度,雷鸣科化实现归母净利润1321.98万元,同比降低1.97%,环比下降67.51%。主要原因是成本端抬升,据公告,原材料硝酸铵与硝酸钠价格分别同比上涨21.3%与11.48%。 淮矿股份一季度盈利大幅增强:据公司前期公告,雷鸣科化拟和全资子公司西部民爆共同收购淮矿股份100%股份。淮矿股份一季度实现归母净利润8.72亿元,同比增加88.34%,环比增加61.48%。据煤炭资源网,淮北矿业主焦煤一季度售价为1355元/吨,售价同比增加50元/吨,涨幅3.83%。 终止经营利润大幅减少,业绩有望释放:据公告,淮北矿业2018年一季度实现经营性利润10.27亿元,同比增长14.11%,终止经营利润-0.12亿元,同比减少96.4%。终止经营净利润主要由矿井列入退出产能名单造成,预计2018年公司因产能退出造成的减值损失将减少,公司业绩有望更好释放。 焦煤价格中枢抬升,淮矿股份并入上市公司后业绩有望大幅增厚:假设收购完成,我们认为2018年公司利润仍有上涨空间,假设1)产能利用率保持80%,则测算产量2860万吨(公司总产能3575万吨),精煤洗出率40%,测算精煤产量1144万吨;2)雷鸣科化原有主业由于原材料价格上涨,行业景气度下滑等原因,预计利润或收窄,预计贡献1.05亿利润;3)2018年焦煤价格中枢预计继续抬升,我们保守估计精煤售价上涨60元/吨,测算得淮矿股份2018年可盈利32.05亿元,收购完成并表后上市公司2018年业绩预计为33.1亿元,折合每股EPS为1.58元/股,较2017年增厚14.49%。 本次收购事宜尚需证监会审核,预计三季度可拿到批复:据公告,雷鸣科化将回复《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》的申请延期至2018年5月31日,因此我们预计顺利的话可在三季度拿到证监会批复。 投资建议:不考虑资产注入的条件下,假设2018年-2020年净利润分别为1.05亿元/1.07亿元/1.14亿元。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。考虑到一旦注入成功,公司主业将由民爆转为煤炭生产,转型为华东地区主要焦煤生产商,盈利有望大幅增厚,因此给予买入-A投资评级,6个月目标价15.80元。
靖远煤电 能源行业 2018-05-03 3.35 4.50 28.94% 3.53 5.37% -- 3.53 5.37% -- 详细
事件:2018年4月26日,公司发布2018年一季报。其中,公司一季度实现营收11.93亿元,同比增长9.42%;实现归母净利1.86亿元,同比增长60.17%。 点评: 受益长协提价和电力业务量价齐升,一季度收入环比增长19.91%:公司一季度营业收入11.93亿元,同比、环比分别增长9.42%、19.91%;营业总成本9.76亿元,同比、环比分别增长1.38%、40.32%;归母净利1.86亿元,同比、环比分别增长60.17%、3.0%。据此前公告,公司一季度业绩同比大幅增长的原因是公司长协基准价由370元/吨提高到440元/吨;此外,营收增加也与电力业务量价齐升有关。 煤炭业务产销量与去年基本持平:煤炭业务方面,据公告,公司一季度煤炭产量238.84万吨,销量254.99万吨,预计全年产量960万吨。电力业务方面,白银热电公司发电量9.68亿度,售电量8.95亿度,供热量335.28万吉焦。 期间费用环比减少3.61个百分点:据公告,公司一季度期间费用0.67亿元,同比、环比分别减少23.80%、7.79%;期间费用率6.92%,同比、环比分别减少2.29、3.61个百分点。其中,销售费用0.18亿元,同比、环比分别减少37.29%、43.87%,销售费用下降的主要原因是一票制运费减少。管理费用0.18亿元,同比减少22.21%,环比增加142.41%,根据调研信息,我们认为变动原因与员工薪酬跨季支付有关。财务费用实现0.03亿元,同比增加545.39%,环比减少85.75%,变动的主要原因是利息收入减少。 投资建议:维持买入-A评级,6个月目标价4.50元。考虑2017年公司长协合同于下半年签订,2018年公司长协提价,未来业绩有望逐季度释放。维持买入-A评级,预计公司2018-2021年归母净利有望实现8.62亿/9.00亿/9.18亿,对应EPS分别为0.38/0.39/0.40元,折合12XPE。 风险提示:煤炭价格大幅下跌,公司产量不及预期。
潞安环能 能源行业 2018-05-03 10.16 13.75 28.38% 11.08 9.06% -- 11.08 9.06% -- 详细
事件:2017年4月26日,公司发布2017年年报以及2018年一季报,公告称,2017年公司实现营业收入235.44亿元,同比增加65.46%,实现归母净利润27.82亿元,同比增加224.60%。2018年一季度,公司实现营业收入51.43亿,同比增加14.23%,实现归母净利润7.13亿元,同比增40.06%。 点评 四季度实现净利润8.81亿元,全年业绩不断走高:公司前三季度归母净利润分别为5.09亿元、6.33亿元以及7.59亿元,测算四季度业绩环比提升16.07%,同比增长14.86%。2017年公司集体资产减值损失3.08亿元,假设将这部分损失冲回,理论公司净利润可增加2.18亿元(考虑所得税)。 精煤产量增加使煤炭业务盈利能力不断增强:2017年公司实现原煤产量4160万吨,同比增加6.25%,实现商品煤销量3805万吨,同比增加4.99%。其中喷吹煤产量大幅提高,2017年公司洗精煤产销量大幅增长,洗精煤产量为35.23万吨,同比增80.69%,销量为36.66,同比增102.82%。喷吹煤产销量分别为1454.36万吨、1433.28万吨,分别同比增17.92%与15.63%。混煤产销量分别为2186.19万吨与2222.15万吨,同比增1.92%与0.56%。其他洗煤产销量下降,分别下降25.28%与28.01%。精煤产销量的增加导致公司煤炭业务毛利率上行,2017年公司煤炭业务毛利率为45.26%,较上年同期增长5.03个百分点。 焦炭产量增加但毛利率下滑:2017年公司焦炭产销量分别为147.87万吨与148.96万吨,同比增长19.7%与24.8%。但由于焦煤价格上涨,成本端侵蚀焦炭利润,焦炭业务毛利率为7.81%,同比下降12.38个百分点。 2018年一季度业绩符合预期:2018年公司实现归母净利润7.13亿元,同比增40.06%,环比降低19.07%。我们业绩环比下降的主要原因是由于春节因素干扰导致的产销量较四季度下滑。据公告测算,2018年一季度,公司销售商品煤706万吨,其中喷吹煤销量286万吨,同比上涨79.87%,混煤与其他洗煤销量分别同比下降18.25%月75.00%。一季度综合售价为599.74元/吨,较去年同时期的517.95元/吨上涨15.79%。2018年销售毛利率为48%,与去年同期基本持平。公司煤炭销售结构调整,售价高的喷吹煤产量逐步上行,预计未来盈利将进一步增强。 2018年计划产量4000万吨,后续业绩有望环比提升:据公司公告2018年产量计划为4000万吨,而一季度产量为822万吨,因此我们认为后续产量将环比提升。叠加我们认为2018年煤炭行业将继续延续供应偏紧的格局,煤炭价格中枢有望继续上涨,受益于此,公司业绩有望继续释放。 投资建议:预计2018-2020年公司归母净利为37.25/38.71/42.64亿元,对应EPS 分别为1.25/1.29/1.43元/股。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,且公司享受税率优惠,给予“买入-A”评级,折合11xPE,6个月目标价13.75元。 风险提示:宏观经济低迷,煤价大幅下降。
新集能源 能源行业 2018-05-03 3.22 4.70 26.68% 4.05 25.78% -- 4.05 25.78% -- 详细
一季度业绩超预期,归母净利同比增94.99%,环比增341.04%:据公告,公司一季度营业收入22.62亿元,同比增加24.86%、环比增加11.58%;营业成本11.70亿元,同比增加12.04%、环比减少16.12%。 毛利率为48.31%,较去年同期增加了5.91个百分点,较去年四季度增加了17.07个百分点。一季度归母净利润3.55亿元,同比增加94.99%,环比增加341.04%。受益收入增加和成本下降,我们认为一季度公司业绩超出之前的预期。 煤炭业务量价齐升,毛利环比增61.53%:煤炭业务方面,据公告,2018年一季度公司煤炭业务收入19.05亿元,同比、环比分别增长25.54%、12.35%,占总营业收入的84.21%。报告期内,商品煤产量393.64万吨,同比、环比分别增加22.39%、12.44%。商品煤销量375.69万吨,同比、环比分别增加19.00%、7.06%,其中对外销量264.24万吨,同比增加29.77%,环比减少2.16%。吨煤售价507.16元,同比增长7.48%。 报告期内,公司煤炭业务毛利9.33亿元,同比、环比分别增长45.38%、61.53%。考虑2018年供需缺口有望继续扩大,煤炭价格中枢或将持续抬升。假设公司全年吨煤收入维持一季度水平,成本维持一季度水平,其他条件不变,年化公司2018年主营毛利有望实现38.35亿元。 上网电价同比增5.88%,上网电量同比增3.09%:电力业务方面,一季度发电量29.35亿千瓦时,同比、环比分别上升2.31%、37.09%。上网电量28亿千瓦时,同比、环比分别上升3.09%、38.07%。平均上网电价0.36元/千瓦时,同比上升5.88%。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价4.70元。我们预计公司2018年-2020年的归母净利分别为12.06亿元、14.27亿元、16.00亿元,对应EPS分别为0.47、0.55、0.62;提升至买入-A的投资评级,6个月目标价为4.70元,相当于2018年10倍动态市盈率。 风险提示:煤炭价格大幅下跌,所得税费下降不及预期。
阳泉煤业 能源行业 2018-05-03 7.05 9.30 24.66% 7.56 7.23% -- 7.56 7.23% -- 详细
事件:2018年4月27日,公司发布年度报告以及一季报称,据公告,2017年归属于母公司所有者的净利润为16.38亿元,较上年同期增281.67%;营业收入为281.14亿元,较上年同期增50.33%。2018年一季度,归属于母公司所有者的净利润为5.01亿元,较上年同期增17.92%;营业收入为80.4亿元,较上年同期增5.91%。 点评。 公司四季度业绩同比环比均大幅上涨:据煤炭资源网数据,阳泉无烟煤洗小块、洗中块四季度均价分别为1013.90元/吨与1120元/吨,环比三季度上涨18.96%与18.18%。受益与煤价上涨,公司四季度实现归母净利润4.77亿元,同比增长57.92%,环比增加57.95%,符合市场预期。 无烟煤与喷吹煤销量占比稳定:2017年公司完成原煤产量3545万吨,同比增加9.09%。完成煤炭销量6687万吨,同比增长1.59%。其中无烟块煤479万吨,同比增加8.00%,喷粉煤300万吨,与同期相比降低3.01%;选末煤5683万吨,与同期相比增长1.27%;煤泥销量225万吨,与同期相比增长3.26%。无烟煤与喷吹煤合计销售779万吨,较去年同期提高3.59%,占总销量的11.65%,基本与去年同期持平。 成本升高导致煤炭毛利率小幅下降:据公告,公司2017年煤炭综合售价为399.99元/吨,与同期相比增长54.34%,吨煤生产成本252.14元,同比增加47.23%。吨煤销售成本313.42元,同比增加55.93%。成本端增幅略高于价格涨幅,毛利率减少0.81个百分点至21.64%。 一季度业绩符合市场预期:2018年一季度,公司实现归母净利5.01亿元,同比增17.92%,环比增5.03%,同比环比均上涨,符合市场预期。 一季度毛利率水平同比持平:一季度公司生产原煤912万吨,同比增加7.29%,销售煤炭1695万吨,与去年同期基本持平。测算吨煤收入463.35元,同比增长8.26%,吨煤成本为384.15元,同比增加8.34%,吨煤销售毛利率为17.09%,同比降低0.06个百分点,较2017年下降4.55个百分点。 公司业绩稳定性强,有望稳定分红:2017年公司拟以公司2017年末总股本24.05亿股为基数,每10股派发现金股利2.05元(含税),共计派发现金红利4.93亿元,占2017年上市公司净利润的30.11%。据公司三年股东回报计划,公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。公司喷吹煤产品对北方长协钢厂用户销量占(铁路)总销量的90%以上;公司化工块煤产品主要供给山东、河北地区化工企业,其中约80%(铁路)供应阳煤集团参、控股化工用户;公司末煤主要供给河北、山东地区的五大集团电厂,电煤长协用户占比在70%以上(铁路)。公司长协占比高,保证公司业绩稳定,也有望实现稳定分红。 创日泊里煤业产能指标落地:据公告,创日泊里煤业500万吨产能置换指标置已经落地,其中阳煤集团内部置换产能272.20万吨/年,外部置换产能227.80万吨/年。外部产能除太原东山东昇煤业有限公司22.50万吨外,其余的205.30万吨已经完成交易。阳煤集团内部产能置换尚未开始。目前该矿井正在建设中,工程进度12%,建成后有望贡献产量增量。 受益山西国改,未来注入可期:山西省于2017年6月出台国企改革文件,全面启动省属国企改革,拟打造晋北、晋中、晋东三大煤炭基地。其中晋东基地重点培育阳煤集团等三大煤炭企业向亿吨级企业迈进。公司控股股东阳煤集团是全国最大无烟煤生产企业和冶金喷吹煤生产基地,集团现有矿井44个,核定产能为8050万吨,剔除上市公司公告的主要矿井,仍有4290万吨产能在上市公司以外,未来注入可期。 投资建议:预计2018-2020年公司归母净利为21.88/22.48/23.92,对应EPS分别为0.91/0.93/0.99元/股。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,6个月目标价9.30元,折合10倍PE。
中煤能源 能源行业 2018-05-03 5.00 5.80 10.06% 5.31 6.20% -- 5.31 6.20% -- 详细
事件:2018年4月27日,公司发布2018年第一季度报告,报告期内,公司实现营业总收入257.65亿元,同比增长44.2%;归母净利为14.11亿元,同比增长20.5%。 点评: 毛利环比增27.87%,一季度业绩超预期:一季度公司归母净利润增长14.29亿元,同比增20.5%,环比增7926.6%,主要由于主营业务发力。其中,一季度主营毛利实现73.74亿元,同比增1.89%,环比增27.87%。 煤炭业务收入同比增41.6%:2018年一季度,公司煤炭业务销售收入202.22亿元,同比增长41.6%,主要是本期买断贸易煤销量同比增加、煤炭销售价格同比上涨,以及蒙大工程塑料项目投入生产使聚烯烃销量增加等因素综合影响。一季度公司煤炭业务销售成本140.65亿元,同比增长76.3%,主要是买断贸易煤销量同比大幅增加、采购价格同比上涨综合影响。在产量方面,报告期内商品煤产量1781万吨,同比、环比分别减少7.5%、增加1.3%。其中,动力煤产量1558万吨,同比、环比分别减少5.1%、2.1%;炼焦煤产量223万吨,同比减少21.8%、环比增加34.3%。在销量方面,报告期内商品煤销量3594万吨,同比、环比分别增加29.0%、5.2%。其中自产商品煤销量1631万吨,同比、环比分别减少13.2%、5.7%;买断贸易煤销量1886万吨,同比、环比分别增长130.3%、74.8%;代理煤销量77万吨,同比、环比分别减少13.5%、85.9%。在价格方面,报告期内自产商品煤吨煤售价546元,同比增长7.1%。买断贸易煤吨煤售价564元,同比增长11.0%。代理煤吨煤售价8元,同比增长14.3%。 煤化工业务收入同比增77.4%:2018年一季度,公司煤化工业务收入36.93亿元,同比增长77.4%、环比减少7.5%。聚烯烃销售量为35.3万吨,同比增长127.7%、环比减少1.9%。尿素销售量45.1万吨,同比、环比分别减少13.9%、32.4%。甲醇销售量为1.8万吨,同比、环比分别减少69.0%、48.6%。聚烯烃销售价格为7965元/吨,同比增长0.5%。 尿素销售价格为1858元/吨,同比增长34.4%。甲醇销售价格为2223元/吨,同比增长9.0%。 业绩超预期,未来继续看好:我们认为公司业绩超出之前预期。2018年煤炭行业供需格局有望继续维持紧平衡,价格有望维持高位。公司未来业绩有望不断改善。 投资建议:考虑未来母杜柴登和纳林河二号煤矿的投产以及旺季涨价因素,同时假设公司2018年资产减值准备为5亿元,预计2018-2020年公司归母净利为45.94/47.63/49.49亿元,折合EPS分别为0.35/0.36/0.37。目前公司估值较低,给予“增持-A”评级,17XPE,6个月目标价5.80元。
恒源煤电 能源行业 2018-05-03 7.79 8.50 9.96% 7.79 0.00% -- 7.79 0.00% -- 详细
事件:2018年4月27日,公司发布2018年一季报。其中,2018年Q1实现营业总收入15.33亿元,同比减少3.71%;归母净利2.04亿元,较上年同期减少29.09%。 点评。 产量减少,Q1业绩环比上升7.96%:公司一季度营业收入14.20亿元,同比下降3.71%。环比增加7.96%。据此前披露的一季度经营数据,受刘桥一矿关闭影响,2018年Q1公司原煤产量271万吨,同比减15.53%,环比增7.73%。商品煤产量225万吨,同比减11.28%,环比增26.60%。 商品煤销量216万吨,同比减4.65%,环比增12.57%。据公告,刘桥一矿因长期亏损、资源枯竭,于2017年底前关闭,退出产能140万吨/年,占恒源煤电总产能的9.43%。根据产能,我们推算刘桥一矿季度产能为35万吨,公司与去年同期相比减少50万吨,与刘桥一矿季度产能基本相符,故推测产量减少的主要原因为刘桥一矿退出。 所得税计提增加0.85亿元,期间费用同比增加17.09%:2018年Q1归母净利2.04亿元,同比减少0.59亿元,同比下降29.09%,环比增加33.32%。据公司公告,一季度公司所得税计提0.86亿元,同比增加0.85亿元,同比增加6987.47%。一季度所得税增加主要原因为上年存在未抵扣亏损而未计所得税费用,本年按25%的税率计提所得税费用。公司期间费用2.95亿元,同比增加17.09%,环比减少17.45%。期间费用率16.88%,同比增长3.0个百分点,环比减少5.20个百分点。其中销售费用0.21亿元,同比、环比分别增9.06%、12.32%,销售费用率1.34%,同比、环比分别增0.16、0.05个百分点。管理费用2.07亿元,同比增加36.54%,环比减少24.38%,管理费用率13.50%,同比增加3.98个百分点,环比减少5.77个百分点。据公告,管理费用同比增加的主要原因是研发支出、职工薪酬和修理费。财务费用0.31亿元,同比减少38.21%,环比增加45.26%,财务费用率2.04%,同比减少1.14个百分点,环比增加0.52个百分点。据公告,财务费用变动主要原因是银行存款增加,利息收入增加抵减利息支出。 投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价8.50元。根据公司2018年经营计划,我们预计公司2018年-2020年的主营收入分别为58.83亿元、59.41亿元、60.01亿元,归母净利净利润分别为8.65亿元、9.21亿元、9.64亿元,对应EPS分别为0.87、0.92、0.96;由于目前估值处于相对低位,调高至增持-A的投资评级,6个月目标价为8.50元,相当于2018年10倍的动态市盈率。
上海能源 能源行业 2018-05-03 10.93 12.00 3.00% 11.78 7.78% -- 11.78 7.78% -- 详细
事件:2018年4月27日,公司发布一季度业绩报告称,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为3.41亿元,较上年同期增105.05%;营业收入为17.52亿元,较上年同期增24.46%。 点评。 一季度业绩超出市场预期:公司一季度实现归母净利润3.41亿元,同比增105.05%,环比上年四季度的亏损1.84亿元大幅增长。超出市场预期。 商品煤洗出率提升明显:2018年一季度,公司实现原煤产量203.33万吨,同比增长4.15%,环比提升6.42%;实现商品煤销量146.75万吨,同比增长28.2%,环比增加47.35%。公司所产原煤全部入洗,测算一季度商品煤洗出率为72.17%,较去年同时期的58.64%提升13.35个百分点,较2017年的68.94%提高3.23个百分点。商品煤洗出率的提升将进一步提高公司煤炭盈利能力。 成本控制出色,盈利能力大幅提高:受益煤价上涨,2018年一季度公司实现收入14.41亿元,同比增长30.4%,同时期江苏地区气精煤均价为1109.83元/吨,同比增长6.92%。公司煤炭销售成本为6.83亿元,同比仅增长6.1%,成本控制出色。受此影响,公司毛利大幅提升,公司实现毛利7.58亿元,同比增长64.27%。2018年一季度,公司煤炭业务毛利率为52.62%,同比提高10.85%个百分点,较2017年的44.99%提升7.63个百分点。 106项目一期接近竣工,大屯电热设立,有望加强煤电一体化:据公告,公司在徐州生产基地拥有三对煤炭生产矿井(徐庄、孔庄、姚桥),年核定产能805万吨。在建的煤矿项目有:1)新疆苇子沟煤矿项目,设计产能300万吨/年,采矿许可证正在办理中;2)106煤矿项目,预计总产能180万吨,实施分期建设,一期规模为120万吨,已接近竣工,目前采矿许可证正在办理中。 电力方面,公司目前火电总装机444MW;在建中煤大屯2×350MW煤矸石热电联供项目;全资子公司大屯电热有限公司已设立完成,未来有望助力拓展售电业务,加强煤电一体化。 投资建议:给予增持-A投资评级,6个月目标价12.00元,折合10倍动态市盈率。我们预计公司2018年-2020年的归母净利净利润分别为8.69/9.33/9.50亿元,对应EPS分别为1.20/1.29/1.31元;公司未来业绩有望持续改善,中长期值得关注。
兖州煤业 能源行业 2018-05-03 13.80 13.50 -- 15.63 13.26% -- 15.63 13.26% -- 详细
事件:2018年4月27日,公司发布2018年第一季度报告,报告期内,公司实现营业收入323.34亿元,同比下降18.79%;归属上市公司股东的净利润22.28亿元,同比增长25.49%。 点评: 一季度贸易业务规模下降,营业收入同比降18.79%:据公告,2018年一季度公司实现营业收入323.34亿元,同比下降18.79%,主要原因是贸易业务规模有所下降。营业成本248.35亿元,同比下降28.51%,环比增长8.91%。归母净利润22.28亿元,同比、环比分别增长25.49%、12.09%。 煤炭业务量价齐升,毛利同比增43.85%:煤炭业务方面,据公告,2018年一季度公司煤炭业务收入150.68亿元,同比增长43.85,环比下降7.64。报告期内,原煤产量2613.30万吨,同比上升39.67%,环比下降7.18%。商品煤产量2429万吨,同比上升34.74%,环比下降5.28%。商品煤销量2741万吨,同比上升33.56%,环比下降15.72%。煤炭销售价格549.73元/吨,同比、环比分别上升7.69%、9.59%。煤炭业务毛利131.30亿元,同比增长50.23%。毛利率87.21%,较去年同期增加3.70个百分点。此外,2018年兖煤澳洲增量显著。据公告,2018年一季度兖煤澳洲实现原煤产量1016.7万吨,同比上升163.46%。商品煤产量832.9万吨,同比上升155.73%。产量增加的原因主要是2017年下半年莫拉本二期项目投产以及并购联合煤炭两大优质矿井促使产能和销量大幅度提升。一季度商品煤销量781.3万吨,同比143.55%。吨煤价格600.64元/吨,增幅12.6%。整体看,公司煤炭主业突出,大幅受益于煤炭业务量价齐升,考虑2018年供需缺口有望继续扩大,煤炭价格中枢或将继续抬升,利润将进一步释放。 非煤业务业绩同比均上升:公告显示,一季度铁路运输与煤化工业务经营数据均有所增长,助推业绩同比提升。报告期内,铁路业务运方面,货物运量514.9万吨,同比、环比分别增长54.21%、16.50%。铁路运输收入1.03亿元,同比、环比分别增长68.30%、8.71%;煤化工业务方面,甲醇产量45.20万吨,同比、环比分别增长7.36%、0.44%。甲醇销量44.50万吨,同比增长12.09%,环比下降3.68%。煤化工收入9.24亿元。同比增长19.96%,环比下降8.92%;电力业务方面,发电量6.48亿千瓦时,同比增长0.68%,环比下降7.87%。售电量3.71亿千瓦时,同比、环比分别下降0.64%、19.11%。电力收入1.30亿元,同比增长6.95%,环比下降19.35%。 三大费用同比环比均大幅上涨:据公告,2018年一季度三大费用总额35.08亿元,同比、环比分别增长52.17%、104.03%。费用率10.85%,较去年同期增长5.01个百分点,较四季度增长0.31个百分点;销售费用14.86亿元,同比、环比分别增长108.59%、107.64%,销售费用率4.60%,同比增长2.80个百分点,环比增长0.28个百分点。销售费用增长的原因是兖煤澳洲资源特许权费用增加;管理费用11.56亿元,同比、环比分别增长12.31%、326.79%,管理费用率3.58%,同比增长0.99个百分点,环比增长2.47个百分点。管理费用大幅提升主要原因是职工薪酬增长;财务费用8.66亿元,同比、环比分别增长49.99%、52.86%,财务费用率2.68%,同比增长1.23个百分点,环比下降2.44个百分点。财务费用变动原因在于借款利息与汇兑损失同比增加。 预计未来新增产能不断达产,增量优势显著:2017年公司产能大幅释放,陕蒙矿区3个千万级别矿井陆续投产,合计产能增量2700万吨,预计2019年全部达产。 投资建议:买入-A评级,6个月目标价13.50元,预计2018-2020年公司归母净利为83.91/88.44/91.92亿元,折合EPS分别为1.71/1.80/1.87,对应2018年8X动态市盈率,6个月目标价13.50元。考虑公司非公开发行,拟增发64700万股,预计2018-2020年所对应的备考EPS分别为1.51/1.59/1.65,对应2018年备考市盈率为9倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:煤炭价格大幅下降,公司新建产能投产不达预期。
开滦股份 能源行业 2018-04-30 5.28 6.49 10.19% 5.90 11.74% -- 5.90 11.74% -- 详细
一季度归母净利润同比环比皆上行:一季度公司实现归母净利润2.55亿元,同比增长72.15%,环比增长34.92%,主要归功于公司焦化产品售价上涨。测算公司一季度总销售毛利率为14.83%,较2017年11.01%上升3.82个百分点,较去年同时期10.74%上升4.09个百分点。盈利能力不断增强。 煤炭售价微幅下降:一季度公司生产原煤202.52万吨,同比上涨0.04%;生产精煤72.88万吨,同比下降8.49%,销售精煤50.00万吨,同比上升19.96%;精煤售价1148.39元/吨,较去年同期下降3.86%。 受限产影响,焦炭产销量均下降,盈利能力提升:一季度公司生产焦炭164.76万吨,同比7.39%,对外销售焦炭154.59万吨,较上年同期下降15.79%;焦炭平均售价为1857.03元/吨,同比提高11.11%,而主要原料煤采购价格同比下降0.82%,我们认为焦炭的盈利能力将继续提升。 化工品收入上涨:一季度公司生产甲醇2.92万吨,销售2.25万吨,同比分别下降23.36%、29.47%;生产纯苯5.42万吨,对外销售纯苯2.54万吨,同比分别上升26.05%、81.43%。生产己二酸3.46万吨,较上年同期下降4.42%,对外销售己二酸3.60万吨,较上年同期上升1.41%。 除纯苯售价同比降低15.48%以外,其他化工品售价均同比上涨,甲醇价格上涨0.51%,己二酸价格上涨3.01%。总体来看,化工品销售收入上涨。 拟增资唐山中浩,继续扩展化工业务:公司公告拟以自有资金向全资子公司唐山中浩化工有限公司增资7亿元,唐山中浩主要运营己二酸(产能15万吨/年)和聚甲醛(产能4万吨/年)两个项目,其中己二酸项目已经于2017年1月投产,当年实现利润总额157.92万元,净利润-5047.62万元。据公告,两个项目内部收益率均高于行业基准水平,能够带来较高的投资收益。聚甲醛项目于2018年1月正式投产。公司对唐山中浩公司实施增资,可提高其经济效益和社会效益,符合公司的发展战略,有利于公司的长远发展。 投资建议:焦化行业未来或也进行供给侧改革,公司未来业绩弹性较强。给予买入-A投资评级,6个月目标价6.49元,折合16倍市盈率。我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为9.05/9.33/9.67亿元,EPS分别为0.57、0.59、0.61。 风险提示:煤价、焦价超预期下跌,化工品价格下跌。
露天煤业 能源行业 2018-04-30 9.13 13.00 32.92% 9.88 8.21% -- 9.88 8.21% -- 详细
事件:2018年4月23日,公司发布2018年一季报,报告期内,公司实现营业收入23.03亿元,同比增长6.13%;归母净利润7.50亿元,同比增长6.69%。 点评: 一季度归母净利同比环比双升,符合预期:公司2018第一季度实现营业收入23.03亿元,环比上升5.69%,同比上升6.13%;归母净利7.50亿元,环比上升35.14%,同比上升6.69%。考虑公司成本具有季节性特点叠加煤炭价格同期上涨,我们认为公司业绩符合预期。 公司预计二季度归母净利润同比变化幅度在-10%至25%之间:据公告,公司预计前两季度归母净利有望实现9.46至13.14亿元,较去年同期变化区间为-10%至25%。其中,二季度归母净利为1.96至5.64亿元,较去年同期变化区间为-43.84%至61.60%。公司预计变化的原因主要是煤炭产销量、上网电量、成本等因素对比同期有所变化。 重组预案更改,通辽盛发收购搁浅:公司原计划以发行股份及支付现金方式向中电投蒙东能源集团有限责任公司购买其所持有内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司51%股权和通辽盛发热电有限责任公司90% 股权。据公告,公司董事会决定对重组方案进行相应调整。主要变化 包括搁置通辽盛发的收购,并决定改变交易价格至9.35元/股,计划募集配套资金不超过13.3亿元。 霍煤鸿骏收购完成后,公司将形成“煤-电-铝”一体化产业链:重组前,公司主营业务以煤和电为主。煤炭业务方面,据公告,公司产销量4600万吨,拥有霍林河矿区一号露天矿田和扎哈淖尔露天矿田的采矿权,均属于大型露天煤矿。电力业务方面,公司拥有通辽霍林河坑口发电2×600MW 机组。重组后,预计将增强公司电力业务同时使公司迅速进入电解铝行业,从而形成“煤-电-铝”联动的产业链。 新增电解铝板块有望贡献业绩弹性:霍煤鸿骏主营业务为电解铝生产及销售,拥有年产量78万吨电解铝生产线、装机容量180万千瓦火电机组、30万千瓦风电机组。我们认为公司增加电解铝板块的边际影响有二点:一是增加一体化效应,由于电耗为电解铝成本的重要组成部分,霍煤鸿骏自备电厂具有距离煤炭产地近的优势,就近消纳煤炭从而形成较好的产业链带动效应;二是电解铝去产能有望助推铝价上涨,贡献业绩弹性的同时给估值带来一定想象空间。 拓展新能源业务,拟收购和投资建设新能源资产:首先,设立5家新能源公司,投资建设风电光伏项目。据公告,公司积极拓展风力和 光伏发电业务,新设内蒙古东部新能源有限公司等5家新能源公司,并已投资建设棋盘山风电场99.5MW 工程项目、阿日昆都楞风电场二期10MWp 光伏发电等项目、绿能新能源有限公司别力古台风电项目。 其次,拟收购中电投在建风电和光伏项目。据公告,为了开发利用新能源、保护生态环境、促进经济与环境和谐发展,公司及其控制的公司苏尼特右旗绿能新能源有限公司拟以自有资金收购中电投(内蒙古西部)新能源有限公司、中电投蒙西阿拉善左旗新能源有限公司和中电投蒙西二连新能源有限公司在建工程涉及的相关资产和负债项目。 其中在建工程对应的项目分别为四子王旗200MW 风电项目、四子王旗100MWP 光伏项目、阿拉善左旗100MW 风电、50MWP 光伏发电项目和50MW 光热项目。最后,拟投建达拉特光伏发电应用领跑基地1号、4号项目。达拉特光伏发电应用领跑基地2017年1号项目规划建设10万千瓦,实际布置容量10.931万千瓦,项目计划总投资65,459.20万元,自有资本占项目总投资的20%,其余80%为银行贷款。并需缴纳项目中标后履约保证金3,000万元,项目投产后质量保证金1,000万元。达拉特光伏发电应用领跑基地2017年4号项目规划建设20万千瓦,实际布置容量21.996万千瓦。项目计划总投资127,598.49万元,自有资本占项目总投资的20%,其余80%为银行贷款。并需缴纳项目中标后履约保证金6,000万元,项目投产后质量保证金2,000万元。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价13.00元。我们预计公司2018年-2020年业绩持续改善,归母净利分别为20.47亿元/21.95亿元/21.64亿元,对应EPS 分别为1.25/1.34/1.32;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为13.00元,折合10X 市盈率。 风险提示:重组计划不及预期,煤炭价格大幅下跌,铝价上涨不及预期。
西山煤电 能源行业 2018-04-27 7.79 9.28 10.61% 8.54 9.63% -- 8.54 9.63% -- 详细
事件:2018年4月23日,公司发布2017年年度报告以及2018年一季报,2017年公司实现归母净利润15.69亿元,较上年同期增261.48%;2018年一季度实现归母净利润5.13亿元,较上年同期增10.42%. 点评。 测算四季度归母净利润1.96亿元,略低于预期:公司三季度单季创造归母净利润4.56亿元,四季度业绩环比降低57.02%。业绩环比下滑的主要原因一方面为四季度计提了3.04亿元的资产减值损失,另一方面也与燃料煤价格上涨导致电力板块影响公司业绩有关。 煤价上涨,电力业务拖累业绩:受益于煤炭行业景气回升,公司煤炭综合售价同比提高62.84%至663.23元/吨。公司煤炭产量基本平稳,2017年原煤产量2498万吨,同比增长2.88%。测算精煤洗出率为44.03%,较2016年下滑1.93个百分点。2017年煤炭业务实现毛利率57.63%,同比提高3.14个百分点。而由于煤价上涨,电力业务与焦炭业务盈利能力下滑。公司焦炭产销量基本保持平稳,分别为431/424万吨,焦炭业务毛利率为5.88%,下滑2.46个百分点。电力业务则已经亏损。 一季度业绩符合预期:公司一季度实现营业收入72.99亿元,环比下降4.23%,同比上升5.6%;实现归母净利5.13亿元,环比提高161.73%,同比提高10.42%,符合市场预期。公司业绩环比提升的主要原因是煤炭价格上涨,根据煤炭资源网数据,西山煤电西曲矿一季度焦精煤均价为1658.69元/吨,环比增长8.19%。但由于公司长协煤比例高,也一定程度上限制了公司的业绩弹性。 长协煤提供业绩稳定性,市场煤贡献业绩增量。公司焦煤产品中85%是长协煤,且长协执行情况良好,且2018年将长协煤的结算方式由承兑汇票结算改为现金结算,现金回款比例提升。而市场煤部分将贡献盈利弹性。而我们认为,2018年煤炭市场仍是供应偏紧格局,煤炭价格中枢有望继续抬升。由于2018年供给端释放力度有限,需求继续增长,价格有望继续抬升,公司盈利或将继续改善。 有望受益山西国企改革。山西国企改革加速推进,2017年7月以来多家省属国企股权划转至山西省国有资本投资运营有限公司,国务院也发文支持山西国企改革。公司做为焦煤集团唯一煤炭上市公司,有望受益于山西国改。 投资建议:预计2018-2020年公司归母净利为18.14/18.98/20.50亿元,折合EPS分别为0.58/0.60/0.65。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,6个月目标价9.28元,折合16xPE。
冀中能源 能源行业 2018-04-27 4.82 5.28 7.32% 4.94 2.49% -- 4.94 2.49% -- 详细
事件:2018年4月25日,公司发布一季度业绩报告称,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为2.87亿元,较上年同期增0.81%;营业收入为53.56亿元,较上年同期增5.46%。 点评 盈利同比改善,但增速慢于预期:2018年与一季度,公司实现归母净利润2.87亿元,环比增加28.7%,同比提高0.81%。据煤炭资源网,2018年一季度主焦煤平均售价为1515元/吨,较去年同时期增加13.31%。公司业绩虽然在逐步改善,但速度慢于预期。 吨煤净利低,业绩弹性大:以2017年的归母净利润以及煤炭销量测算,2017年公司吨煤净利润为38.59元/吨,在行业中处于偏低水平,因此盈利弹性将大于其他公司。我们认为今年煤价中枢将继续上移,受益于煤价上涨,公司利润将进一步释放。 投资建议:公司地处冀中地区,由于缺乏铁路运输网络,而形成了价格高地。在煤价有望继续上涨的背景下,公司业绩有望释放,我们预计2018-2020年公司归母净利为11.44/11.53/11.79亿元,对应EPS分别为0.32/0.33/0.33元/股。考虑到焦煤价格上涨,预计明年价格中枢将持续抬升,维持“买入-A”评级,6个月目标价5.28元,折合16倍PE(2018)。 风险提示:煤炭价格大幅下跌,下游需求不及预期,宏观经济走势的不确定性。
山西焦化 石油化工业 2018-04-27 11.18 12.90 5.74% 12.85 14.94% -- 12.85 14.94% -- 详细
事件:2018年4月25日,公司发布一季度业绩报告称,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为3.43亿元,较上年同期增2543.53%;营业收入为18.02亿元,较上年同期增49.29%。 点评 焦炭业务量价齐升:据公告,公司一季度销售焦炭72.95万吨,比上年同期的58.99万吨增加了13.96万吨或23.27%,焦炭平均销售价格1659.83元/吨,比上年同期的1396.25元/吨上升了263.58元/吨,增幅18.88%。焦炭业务理论盈利0.11亿元,同比下降15.38%,我们认为业绩下降的主要原因是成本上升,据煤炭资源网,一季度临汾主焦精煤价格较上年同时期上涨11.82%。 确认投资收益1.67亿元,主要由中煤华晋贡献:据公告,在2017年1月至2018年2月期间,中煤华晋实现归母净利润31.32亿元,测算公司按照49%的股权享有该期间投资收益15.35亿元(该部分理论应列入非经常性损益)。据中煤能源公告,2017年中煤华晋创造归母净利润25.62亿元,则理论归属于山西焦化的投资收益为12.56亿元。测算得出一季度中煤华晋理论贡献投资收益4.46亿元。 中煤华晋将继续贡献可观投资收益:据公告,中煤华晋下属三座煤矿2015~2017H产量分别为995万吨、938万吨、490万吨。2017年产量按100%产能利用率测算,即2017年产量为1020万吨。测算吨煤净利润为251.17元/吨,对应2017年全年焦煤均价1555元/吨。而我们认为受益于煤炭本身供应偏紧,价格中枢将继续抬升,我们预计2018年京唐港主焦煤均价为1700元/吨,秦皇岛港动力煤价格为680元/吨,即中枢价较2017年分别抬升145元/吨、40元/吨。而产地售价涨幅往往低于港口,因此假设公司连焦煤精煤与动力煤均价分别上涨100元/吨与20元/吨。假设保持1020万吨原煤产量,精煤洗出率50%,仅考虑焦煤均价上涨100元/吨,动力煤均价上涨20元/吨,理论上2018年中煤华晋可创造净利润29.71亿元。除去前两个月的净利润5.7亿元,2018年可贡献投资收益11.76元。根据模型推演,山西焦化2018年净利润28.21亿元。 投资建议:预计2018-2020年公司归母净利为28.21/17.03/18.81亿元,对应EPS分别为1.97/1.19/131元/股。考虑煤炭板块整体景气回升,收购获批,且公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,6个月目标价12.90元。 风险提示:焦炭价格大幅下跌,焦煤价格上涨不及预期,市场对投资收益的认可低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名