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徐鹏

华鑫证券

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科大讯飞 计算机行业 2019-09-17 34.69 -- -- 34.56 -0.37% -- 34.56 -0.37% -- 详细
智慧教育“1+N”产品体系已形成。 在教育应用场景中: 1)智学网覆盖海量学校,实现学生减负增效。智学网目前已覆盖全国 32个省级行政区超过 15,000所学校。截止 2018年年底,智学网已在全国逾 700所中学商业化运营,服务学生超过 80万名,日生产个性化作业 30万份。经验证,在相当学习效果下(知识点掌握度),平均学习时长缩短近 1个小时,学习效率提升 20%-25%,真正实现因材施教、减负增效。 2)智慧课堂覆盖广度和产品成熟度不断增长。基于动态学习数据分析和“云、网、端”的运用,智慧课堂已实现课前、课中、课后精准教学,在应用成熟度上不断夯实。目前智慧课堂已覆盖全国31个省、 271个市,帮助老师更加高效的进行课堂场景教学,用户满意度达 85.9%。 政法产品不断推陈出新,助力法制中国建设。 公司致力于用 AI 助力“平安中国”、 “法治中国”、 “廉洁中国”建设,持续布局各级司法领域。目前,公司“AI+政法”产品已覆盖全国 31个省市自治区,超过 3000个政法单位,高院、省检覆盖率均超 90%。与上海高院联合研发的“206”智能辅助办案系统已在上海地区全面推广应用,成为上海一线办案人员 24小时不打烊的“智能助理”,并且已在云南、福建、贵州等地试点运行; 同时,在安徽、山西、新疆生产建设兵团等地进行推广。 打造城市超脑平台, “互联网+政务”多省落地。 公司顺应数字中国建设和数字经济发展的导向,立足源头核心技术和智慧城市领域的丰富实践,有针对性地打造了以“城市超脑”为内核,集基础信息接入、城市大数据和信息模型、行业超脑应用为一体的新型智慧城市整体解决方案。目前,公司与国家信访局、国家行政学院、国务院办公厅电子政务办公室、工信部人才交流中心等单位紧密合作,持续推进顶层规划和战略布局,目前, “互联网+政务服务”已落地全国 10省近 30地市。 深耕智慧汽车十七载, AI 核心技术深度赋能行业。 科大讯飞自 2003年就开始在汽车行业中进行布局,通过近 17年的深耕,讯飞在行业内已经集成了一流的多麦克风阵列降噪、多语种识别、 AIUI 对话式交互、多语种合成、音频音效处理等技术,实现了汽车“能听会说”。 2019H1,由于车机和套件业务的爆发,智慧汽车业务实现营收 1.73亿元,同比增长 43.33%。 智慧汽车营收上,讯飞的前装产品和服务占比达到 90%,后装约占 10%。公司智慧汽车有望在 2019年发力,为公司业绩带来新的增长点。 盈利预测: 我们预计公司 2019-2021年营收分别为 115.04亿元、 166.29亿元、 236.27亿元,归母净利润分别为 8.62亿元、 13.02亿元、 19.59亿元。 EPS 分别为 0.41元、 0.62元和0.94元,对应 2019-2021年动态 PE 分别为 84.3倍、 55.8倍和37.1倍。考虑到公司作为国内智能语音与人工智能龙头, AI+赛道业务已进入业绩兑现元年。我们看好公司智慧教育、智慧政法、智慧城市等业务进入持续爆发期, 维持公司“推荐”评级。 风险提示: 市场竞争加剧的风险;创新业务落地不及预期的风险;技术突破不及预期的风险;技术更新换代的风险。
科大讯飞 计算机行业 2019-09-11 35.92 -- -- 35.50 -1.17% -- 35.50 -1.17% -- 详细
智能语音龙头,攀登人工智能新高地。讯飞是我国众多软件企业中极少数掌握关键核心技术的企业,是我国智能语音与人工智能产业领导者。公司智能语音核心技术代表全球最高水平,在国内语音市场中占有70%以上的份额,名列第一。2018年,公司在人工智能关键核心技术领域摘取了十二项国际第一,核心技术始终保持国际领先,进一步为公司各产品的市场竞争树立了较高的技术壁垒和领先优势。在关键赛道上,随着实际应用场景的数据驱动+专家知识经验的不断积累,公司“领先一步到领先一路”的格局持续加强,业务增长势头强劲。 “平台赋能+赛道下沉”打造多层次人工智能产业生态。在“平台”方面,讯飞开放平台开发者数量由2014年的3.7万,大幅增长至2018年的92万人,年复合增长率达到123.3%;开放平台的应用总数也由2014年5.4万个,增长至59万个,年复合增长率达到81.8%;随着越来越多开发者接入,越来越多的应用上架,讯飞开放平台生态逐步完善。在“赛道”方面,讯飞基于拥有自主知识产权的核心技术,持续构建垂直入口的刚需+代差优势,现已覆盖全行业的智能产品及服务,引领在消费者、智慧教育、智慧城市、智能客服、智能汽车、智慧医疗、智能家居等领域的深度应用。 2C业务高歌猛进,公司AI业务迎来落地元年。2019年H1,公司ToC业务开始发力,营收占比超过三分之一。ToC业务实现营收15.76亿,同比增长45.45%;ToC业务在整体营收中占比达37.28%,毛利占比达39.79%,相比于2018年H1,分别提高3.52pct、2.47pct。公司持续强化AI技术制高点与场景应用的结合,培育和打造AI消费产品和服务。展望未来,公司消费者业务有望加快规模化落地进度,进一步让C端客户体验到人工智能为消费者带来的生活便利与科技进步。公司AI技术将进入应用红利兑现年。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年营收分别为115.04亿元、166.29亿元、236.27亿元,归母净利润分别为8.62亿元、13.02亿元、19.59亿元。EPS分别为0.41元、0.62元和0.94元,对应2019-2021年动态PE分别为87.4倍、57.9倍和38.5倍。考虑到公司国内智能语音与人工智能龙头地位,AI业务已进入业绩兑现元年。我们看好公司智慧教育、智慧政法、智慧城市等业务进入持续爆发期,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;创新业务落地不及预期的风险;技术突破不及预期的风险;技术更新换代的风险。
金石资源 非金属类建材业 2019-09-09 20.18 -- -- 22.67 12.34% -- 22.67 12.34% -- 详细
萤石资源龙头企业,盈利能力持续提升。 公司是国内萤石行业拥有资源储量、开采及生产加工规模最大的企业,是萤石行业龙头企业。 2018年,公司实现营业收入 5.88亿元,同比增长 55.6%;实现归母净利润 1.38亿元,同比增长 78.5%,公司营业收入和净利润均创历史新高。 2019年上半年,得益于产品产销量的增加和销售价格的上涨,公司实现营业收入35,777.96万元,比上年同期增长 62.77%;归属于上市公司股东的净利润 11,072.51万元,比上年同期增长 160.67%。 萤石是战略性矿产资源,下游应用广泛。 萤石是宝贵的可用尽且不可再生的战略性资源,我国在 2016年将萤石列入“战略性矿产目录”。萤石下游产品中,氢氟酸消费占比达到 52%,主要应用于制冷剂、含氟聚合物、含氟中间体和电子级氢氟酸等,其中制冷剂是最为主要的应用领域。 行业景气度向好,萤石价格维持上行。 二季度以来,受内蒙古地区矿山整改以及环保压力的影响,萤石矿山及选厂开工情况不佳,萤石块市场供应相对偏紧,而下游需求相对稳定,萤石粉价格企稳回升。中长期来看,在环保常态化以及行业准入门槛提高的背景下,萤石供应将相对偏紧,而下游制冷剂升级换代以及钢铁和电解铝产量稳步增长,将增加对萤石的需求,萤石价格未来几年有望呈现整体上涨的态势。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属母公司所有者净利润分别为 2.18亿元、 2.77亿元和 3.7亿元。按照公司 20.15元的股价测算,对应的市盈率分别为 22.2倍、 17.5倍和 13.1倍。萤石是国家战略性矿产资源,国家对萤石资源采取保护性开发政策, 国内萤石供应能力趋于收缩,而下游需求稳步增长,未来萤石行业景气度整体向好。公司作为萤石行业龙头企业,近年来产能逐步释放,充分受益于量价齐升带来的收益, 当前公司 PE 估值处于上市以来的低位, 首次覆盖,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:( 1) 新建矿山投产进度不及预期;( 2)下游行业需求下降导致产品销售不及预期;( 3) 市场竞争加剧导致产品毛利率下降;( 4)市场系统性风险。
洲明科技 电子元器件行业 2019-08-09 7.95 -- -- 9.25 16.35%
10.35 30.19% -- 详细
洲明科技主营业务包括LED显示屏和LED照明两大业务板块,是全球LED显示屏的领先企业。公司LED显示屏市场份额全球前三,在国内与利亚德同处于行业第一梯队,租赁类显示屏市场份额全球第一、体育及创意类显示屏全球领先。 中国商业显示迎来快速发展期。2017年以来,商显市场迎来加速发展期,LED小间距等新型商显产品开始流行,云计算、大数据、物联网等新技术的出现,共同推动商显产品终端载体的发展。奥维云网数据显示,2018年中国大陆商显市场规模达到745亿元,同比增长32.2%,奥维云网预计2019年市场规模将达913亿元,2020年超过千亿达到1115亿元。 小间距LED显示屏应用领域不断延伸。LED显示屏在发展初期主要用于户外显示,随着LED灯珠之间的间距越来越小,分辨率越来越高,小间距产品(间距2.5mm以下)应用领域逐渐切入目前的安防、应急、智慧城市、交通、司法、能源、军工等领域。未来,随着mini-LED时代的到来,小间距产品将渗透进入更多领域例如影院显示、中大型会议室显示屏等,目前洲明在诸多新领域均有所布局。 技术发展提升行业壁垒,巩固龙头厂商优势。普通LED显示屏厂商众多,但进入小间距时代后,技术和资金壁垒大幅提升。目前,在小间距LED领域,尤其是P1.5以下的市场,正逐渐成为头部公司的天下。未来LED显示屏进入P1.0时代后,只有大公司才有实力投入前沿技术的研发,技术和资金壁垒的提升进一步巩固龙头厂商优势。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2019-2021年实现营收分别为59.14、74.89和92.69亿元;实现归母净利润分别为5.09、6.13和7.16亿元。经过过去几年的成长后,LED显示屏的接受度越来越高,我们预计未来小间距技术的进一步发展将使LED显示屏渗透进入越来越多的新领域,行业天花板足够高。目前,市场给予该行业的成长股较低的估值,洲明科技作为处于第一梯队的领先企业,经营稳健,未来有望充分分享行业发展的红利。因此,我们首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:下游市场需求不及预期;行业竞争加剧;公司新技术推进进度不达预期;系统性风险等。
合盛硅业 基础化工业 2019-07-01 33.50 -- -- 34.94 4.30%
34.94 4.30% -- 详细
硅基新材料龙头,盈利能力持续提升。 公司是国内最大的工业硅生产企业,在新疆地区成功打造煤电硅一体化产业链,成本优势显著。受益于公司显著的规模和成本优势,近年来公司营业收入和净利润水平持续提升。 工业硅产能增速放缓,市场集中度提升。 在新疆、云南地区对工业硅产量采取总量控制背景下,国内工业硅产能由无序扩张转为有序增长,行业龙头企业市场集中度不断提升。 2018年,国内前 10家工业硅企业产能合计 179.03万吨, 占全国产能比重为 31.65%;公司工业硅产能占比为 14.85%。 需求稳定增长,工业硅供需整体平衡。 据安泰科数据, 2018年全球工业硅消费量共计 345万吨,同比增长 5.5%。随着新型工业化以及消费升级的深入,工业硅下游铝合金、有机硅和多晶硅领域仍有较大的发展空间。未来工业硅产能增速放缓以及行业集中度上升, 工业硅供需整体将呈现相对平衡的状态,我们预计工业硅价格将有所回升,并保持相对稳定。 国内供给增速放缓,有机硅行业景气度有望回升。 根据全国硅产业绿色发展联盟( SAGSI)数据,预计到 2022年,中国聚硅氧烷产量将达到 150万吨,未来四年产量复合增速为7.58%;而受益于下游新能源、医疗等新兴领域需求的增长,预计 2022年我国聚硅氧烷消费量将达到 143.5万吨,未来四年我国聚硅氧烷消费量年均复合增速为 7.61%,需求增速高于供给增速,行业景气度有望回升。 盈利预测: 我们预测公司 2018-2020年实现归属母公司所有者净利润分别为 18.61亿元、 23.65亿元和 29.02亿元。按照公司 47.69元的股价测算,对应的市盈率分别为 24.0倍、18.9倍和 15.4倍。考虑到公司作为硅基新材料龙头企业,成功打造煤电硅一体化的产业链模式,具有显著的成本优势;同时,我们认为公司产品价格目前处于周期性底部区域,未来公司将充分受益行业景气度回升以及市场集中度提高,首次覆盖,给予“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:( 1) 全球经济增速大幅放缓,导致公司产品需求大幅下降;( 2)环保政策放松,导致工业硅产能大幅扩张; ( 3)铝合金消费增长不及预期;( 4)市场系统性风险。
江西铜业 有色金属行业 2019-04-03 16.66 -- -- 17.59 5.58%
17.59 5.58%
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相关事件: 公司发布2018年年度报告,2018年实现营业收入2152.9亿元,同比增长4.99%;归属于上市公司股东净利润24.47亿元,同比增长52.43%;基本每股收益0.71元,同比增长54.35%。2018年LME三个月期铜价年均为6543美元/吨,同比上涨5.6%,公司阴极铜和铜加工产品产量同比上升,带动公司营收和净利润增长,公司业绩基本符合我们预期。 投资要点: 产品产量维持增长,但毛利率有所下降。2018年公司阴极铜产量146.37万吨,同比增加6.51%;铜加工产品117.06万吨,同比增长3.08%;铜精矿含铜产量基本持平。由于全球复苏动能放缓,铜需求减弱,公司主要产品毛利率下降。公司阴极铜毛利率4.7%,同比下降0.2%;铜杆线毛利率2.49%,同比下降0.24%;铜加工产品毛利率5.72%,同比下降2.39%。 研发和财务费用上升,套保收益明显。2018年,公司研发费用2.07亿元,同比增加30.71%;财务费用8.13亿元,同比增加54.99%,主要是公司长期借款增加32亿元所致。公司投资收益为5.91亿元,相比去年同期增加10.44亿元,主要是商品套期保值期货平仓收益。 完善国内产业布局,加快推进海外并购。2018年,公司在浙江和山东地区进行多项并购,共计扩大铜加工产能33万吨/年。2019年3月,公司拟收购上市公司恒邦股份29.99%股权,完善黄金产业布局。海外市场上,公司成立非洲矿业公司储备组,积极介入非洲地区资源开发,加快推进海外矿产资源的并购。 矿产铜产量国内领先,业绩弹性较大。公司是中国最大的铜生产基地,国内最大的综合性铜生产企业,年产铜精矿含铜超过20万吨。公司德兴铜矿采矿成本领先,单位现金成本低于行业平均水平,在铜价景气周期中可以更多的获取价格上涨收益。 铜市供需紧平衡,铜价中枢有望上移。2018-2020年全球较少有大型矿山新增投产计划,2019年预计全球精铜产量增速在2.7%左右,增速处于历史性低位,而受益于国内特高压建设以及新能源汽车产量的高增长,铜需求相对稳定,铜供需处于紧平衡状态,铜价中枢有望上移,矿产铜企业有望受益。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属母公司所有者净利润分别为26.59亿元、29.42亿元和36.8亿元,对应每股收益分别为0.77元、0.85元和1.06元,对应当前股价PE分别为19.7倍、17.8倍和14.2倍。公司是国内铜业龙头,在铜价上涨的背景下,公司经营业绩将具有较大的弹性,维持“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)全球经济增长不及预期,铜需求大幅下降;(2)铜矿山大幅扩产;(3)公司铜加工产品利润大幅下降;(4)市场系统性风险等。
永兴特钢 钢铁行业 2018-11-19 13.58 -- -- 13.91 2.43%
15.78 16.20%
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创新驱动发展,产品具有竞争优势。公司是国内不锈钢棒线材龙头企业,产能达到30 万吨,产品规格品种齐全,国内市场占有率居于第二位。近年来,公司不断加大研发投入,在高端钢材领域取得多项重大突破性成果,产品竞争优势明显。 募投项目投产,加速高端钢材国产化。2018 年3 月,公司募投的“年产25 万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”建成投产,不锈钢产量进一步释放,提升公司盈利能力。同时, 该项目有助于公司加速推进高端钢材国产替代进口计划,实现企业更高质量、更高效益的发展。 布局锂电新能源,贡献新增长点。公司依托江西宜春丰富的锂云母矿资源,将建成从国内锂矿石开采到电池级碳酸生产的全产业链,项目综合效益高,整体竞争力强。据保守测算, 锂云母提锂成本约为4.75 万元吨,相比于传统的锂辉石提锂, 公司成本优势突出,将贡献新的盈利增长点。 升级与转型并重,公司盈利前景向好。全球镍市处于供需缺口状态,镍价维持相对高位,在成本支撑下,公司不锈钢产品价格将处于相对高位。同时,江苏戴南地区中频炉全部关闭, 不锈钢与废钢之间的价差扩大至六年来的高位,公司盈利能力得以增强。新能源汽车行业快速发展将支撑锂价,公司云母提锂成本较低,盈利能力较强。 盈利预测:我们预测公司2018-2020 年实现归属母公司所有者净利润分别为4.44 亿元、5.82 亿元和6.46 亿元,对应每股收益分别为1.23 元、1.62 元和1.79 元。按照公司13.56 元的股价测算,对应的市盈率分别为11.0 倍、8.4 倍和7.6 倍。考虑到公司不锈钢棒线材行业的龙头地位、优良的经营盈利能力以及公司估值上的优势,首次给与“推荐”的投资评级。 风险提示:(1)募投项目及新建锂电项目产量释放不及预期;(2)因矿山投产及需求下降等因素导致碳酸锂价格大幅下跌;(3)宏观经济增速下降或其它因素造成不锈钢产品需求大幅下降;(4)原材料价格大幅上涨造成公司盈利能力下降;(5) 市场系统性风险。
江西铜业 有色金属行业 2018-11-05 13.73 -- -- 14.04 2.26%
14.04 2.26%
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相关事件: 公司发布2018 年第三季度报告,2018 年前三季度实现营业收入1625.97 亿元,同比增长4.66%;归属于上市公司股东净利润20.45 亿元,同比增长29.37%;基本每股收益0.59 元,同比增长28.26%。2018 年第三季度实现营业收入580.92 亿元, 同比增长1.79%;归属于上市公司股东净利润7.67 亿元,同比增长2.25%;基本每股收益0.22 元,同比持平。公司业绩基本符合我们预期。 投资要点: 产品销量增加,营收维持增长。2018 年第三季度,长江有色铜均价为4.91 万元/吨,环比下降4.6%。得益于公司产品销量提升,公司三季度单季营业收入环比增加,增幅为7.79%, 相比二季度单季,增速提高1.3%。 财务费用环比下降,销售净利率上升。三季度单季,公司财务费用1.74 亿元,环比下降1.75 亿元,降幅为50.15%, 主要是单季利息收入上升。得益于公司费用和资产减值损失下降,第三季度公司销售净利率为1.41%,环比增加0.61%,增幅为76.25%。 经营现金流大幅改善。2018 年1-9 月公司经营活动现金净额42.08 亿元,同比增长181.02%;而三季度单季,公司经营现金流34.03 亿元,环比大幅增加,主要是公司加强应收账款的管理。 矿产铜国内领先,成本优势明显。公司拥有铜金属储量1441 万吨,约占全国已探明可供工业开采储量的三分之一;自产铜精矿含铜量21 万吨,约占全国的四分之一。公司年产铜精矿含铜21 万吨,矿山开采能力遥遥领先于同业水平,具有开采成本优势,在铜价上涨周期中公司将明显受益。 铜矿供给增速下降,交易所库存降幅较大。全球新增铜矿供给相对有限,铜矿供给增速趋于下行,我们预计2018 年铜供给增速约为3%,低于下游消费增速。截止到10 月26 日, 伦敦和上海两地交易所库存为29.5 万吨,同比下降22.4%。后续在国内经济增速相对平稳条件下,铜价仍具有走高的基础。 盈利预测:我们预测公司2018-2020年实现归属母公司所有者净利润分别为25.32亿元、27.99亿元和29.22亿元,对应每股收益分别为0.73元、0.81元和0.84元,对应当前股价PE分别为18.1倍、16.4倍和15.7倍。公司是国内铜业龙头,在铜价上涨的背景下,公司经营业绩将具有较大的弹性,维持“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)全球经济增长不及预期,铜需求大幅下降;(2)铜矿山大幅扩产;(3)公司铜加工产品利润大幅下降;(4)市场系统性风险等。
用友网络 计算机行业 2018-11-02 24.60 -- -- 27.11 10.20%
27.11 10.20%
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事件:2018年前三季度,公司营收45.48亿元,同比增长38.8%;归母净利润1.51亿元,去年同期亏损2.60亿元;扣非归母净利润1.27亿元,去年同期亏损3.18亿元。公司前三季度业绩接近指引区间上限。分季度来看,2018Q3,公司营收15.42亿元,同比增长42.4%;归母净利润0.27亿元,同比扭亏为盈。 投资要点: 三季报表现强势,营收增长超预期。公司前三季度营收45.48亿元,同比增长38.8%,超出市场预期。分业务来看,云服务(非金融云)收入3.48亿元,同比增长186%;软件收入32.24亿元,同比增长19.2%;金融(含金融云)收入9.76亿元,同比增长117%。云服务与金融业务高速增长,带动公司营收超预期。 研发投入加快,期间费用率大幅改善。公司前三季度累计研发投入9.75亿元,同比增长14.7%,研发投入占营收的比例为21.4%。其中云业务研发投入5.26亿元,占全部研发投入的54%。经营活动现金流量净额为-1.21亿元,较去年同期-5.31亿元,改善明显。公司三费控制良好,销售费用率、管理费用率、财务费用率相较于去年同期,分别下降4.97、25.91、3.25个百分点。三费控制大幅改善,是公司同比扭亏为盈的关键。 云服务进入爆发期,客户续约率稳步提高。公司云服务各项业务齐头并进:PaaS收入0.95亿元,同比增长233.2%;SaaS收入1.81亿元,同比增长210.9%;BaaS收入0.68亿元,同比增长96.0%;DaaS收入327万元,同比增长100%。公司云业务累计注册客户数达到446万家,同比增长19.48%;累计付费客户32.45万家,其中大中付费客户6.2万家,同比增长24%,是公司云业务收入的主要来源;小微企业付费客户10.3万家,同比增长41%,长尾客户增长明显。公司客户续约率稳步提升:大中企业云服务续约率达到60%;小微企业云服务续约率为53%。 围绕云平台业务,推动企业数字化转型。公司围绕云平台为各行业各领域的企业和公共组织提供PaaS+SaaS+BaaS+DaaS服务。具体包括:1)公司发布iuap PaaS基础平台3.5.1、iuap开发+应用平台3.5.2等产品,提供了统一的数字化工作台和数字企业建模服务,连接第三方应用与生态伙伴。2)用友云平台在中广核、中国建筑等央企完成上线,签约三一重工、绿城、澳洋、南通化纤、华新丽华等大型标杆客户。3)用友精智工业云平台积极推动工业企业数字化转型,加强与地方政府合作,推动和支撑各地工业企业上云。公司与贵州省经信委、重庆市经信委、浙江宁波市经信委等签署战略合作;同时,公司入围四川、天津、江西三个地方云服务提供商资源池目录。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为6.55、9.15和12.26亿元,对应EPS分别为0.34、0.48和0.64元,现价对应2018-2020年PE分别为70.0、50.2和37.4倍。考虑到公司公有云SaaS龙头地位,云业务增长超预期,各项费用控制良好,看好公司长期发展。维持公司“审慎推荐”评级。 风险提示:云服务增速不及预期;金融业务发生风险;系统性风险。
华宇软件 计算机行业 2018-11-02 14.22 -- -- 15.28 7.45%
16.13 13.43%
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事件:2018年前三季度,公司营收16.01亿元,同比增长19.5%;归母净利润3.06亿元,同比增长35.3%;扣非归母净利润2.67亿元,同比增长21.2%。公司前三季度业绩处于指引区间中部。分季度来看,2018Q3,公司营收6.05亿元,同比增长23.0%,环比减少6.1%;归母净利润0.91亿元,同比增长30.2%;扣非归母净利润0.85亿元,同比增长32.3%。 投资要点: Q3业绩符合预期,各项业务稳健发展。公司各项业务发展迅速,新签合同持续增长。具体表现如下:1)在法律科技方面,国家在法院和检察院等部门预算充足,司法政法监察业务保持高速增长无忧;法院电子卷宗项目落地良好;公司积极参与互联网法院建设,推出在线庭审系统。2)在教育信息化方面,公司成功发布第一款课堂辅助教学解决方案“奕课堂”,打造教育信息化业务又一高增长引擎;并在“高校法学院模拟法庭”方案市场有所突破。3)在市场监管方面,公司结合多年来在工商、食药监、质检等领域的业务和技术积累,形成了面向市场监管部门的“智慧市场监管”、“智慧执法”等系列产品,并实现了在海南、北京、湖北、安徽、广西等地业务持续增长。4)在安全可靠方面,党政军今年更新OA系统,因此合同订单增长迅速。 各项费用保持稳定,盈利能力改善。1)在费用方面,公司在销售费用率、管理费用率分别为7.92%、20.67%,相较于去年同期,分别提高1.87、-2.61个百分点,费用率整体保持稳定。2)在盈利能力方面,公司净利率为18.44%,相较于去年同期提升2.18个百分点,盈利能力改善;毛利率为42.72%,相较于去年同期下降1.43个百分点;毛利率的下降,预计主受联奕科技毛利率较低的集成业务占比增加所拖累。 与互联网巨头合作,法律AI平台拓展顺利。华宇法律AI平台集成知识图谱构建、电子卷宗识别与信息提取、法律数据融合、法律大数据画像等关键技术,在大数据、人工智能等前沿领域与互联网巨头深度合作。具体包括:1)公司与阿里联合开发语音识别平台,目前在庭审应用方面行业领先。2)公司与百度进行OCR技术应用合作,目前电子卷宗识别率已提高到90%。华宇法律AI平台结合法院业务需求,联手互联网巨头,加快应用落地,助力智慧法院建设。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为4.72、5.72和6.89亿元,对应EPS分别为0.62、0.76和0.91元,现价对应2018-2020年PE分别为21.8、18.0和14.9倍。考虑到公司法律科技领域龙头地位,公司结合人工智能、大数据等技术推出法律AI平台,有利于公司提高长期竞争力。我们看好公司长期发展,维持“审慎推荐”评级。 风险提示:政策变动导致政府投入增速不及预期;并购公司业绩不达预期风险;法律科技行业竞争加剧的风险。
寒锐钴业 有色金属行业 2018-11-02 74.92 -- -- 87.43 16.70%
87.43 16.70%
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相关事件: 公司发布2018年第三季度报告,2018年前三季度实现营业收入21.59亿元,同比增长126.54%;归属于上市公司股东净利润7.01亿元,同比增长124.94%;基本每股收益3.65元,同比增长106.21%。2018年第三季度实现营业收入6.57亿元,同比增长42.92%;归属于上市公司股东净利润1.73亿元,同比下降1.87%;基本每股收益0.9元,同比下降10%。 投资要点: 钴价延续跌势,营收和净利润环比下降。三季度单季长江有色金属钴均价为50.22万元/吨,环比下降19.74%。受钴价大幅下跌影响,第三季度公司营业收入环比下降14.15%,归母净利润环比下降37.01%。 财务费用同比大幅增加,单季有所下降。2018年1-9月,公司财务费用0.65亿元,同比增加540.92%,主要是利息费用以及汇兑损失增加。三季度单季,公司财务费用0.28亿元,环比下降19.13%;销售毛利率为47.95%,环比下降11.34%,公司产品价格下跌是主要原因。 经营现金流理想,募投项目稳步推进。三季度单季,公司经营活动现金净流入1.25亿元,为上市以来最好水平。同时,第三季度,公司在建工程增加0.73亿元,环比增加226.3%,IPO募投项目稳步推进,后续公司产能有望进一步提升。 积极扩张产能,巩固领先优势。公司钴粉在全球市场具备技术领先优势,钴粉产量占国内产量30%,钴粉出口量占国内出口总量的50%。未来随着公司募投的5000吨氢氧化钴、3000吨钴粉和2万吨电解铜项目建成投产,将进一步提升公司盈利能力,巩固钴粉龙头的行业地位。 新能源汽车高速增长,带动钴消费增加。受上游钴矿资源巨头大幅扩产影响,今年4月以来,钴价持续走弱。但新能源汽车维持高速增长以及单车带电量提升,将增加对钴的消费量。前期在经历正极材料厂、贸易商等产业环节集体去库存后,需求的增加对钴价将具有很强的支撑作用。 盈利预测:由于钴产品价格下跌,我们下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年归属于母公司净利润分别为8.68亿元、10.33亿元和13.59亿元,对应的每股收益分别为4.52元、5.38元和7.08元,对应当前股价PE分别为16.1倍、13.5倍和10.3倍。考虑到新能源汽车行业的高速发展、募投项目逐步投产以及公司钴粉龙头行业地位,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:钴矿山投产进度超预期、公司产能投放进度不及预期、新能源汽车销量不及预期、刚果(金)政策对公司经营造成不利影响。
天齐锂业 有色金属行业 2018-10-31 27.31 -- -- 32.50 19.00%
34.95 27.98%
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相关事件: 公司发布2018年第三季度报告,2018年前三季度实现营业收入47.59亿元,同比增长20.17%;归属于母公司净利润16.89亿元,同比增长11.24%;基本每股收益为1.48元。2018年第三季度实现营业收入14.69亿元,同比下降4.93%;归属于母公司净利润3.80亿元,同比下降36.13%;基本每股收益为0.33元。公司预计2018年归属于母公司净利润变动区间为20亿元-22.5亿元。 投资要点: 三季度锂价大幅下跌,单季营收增速转负。三季度国内99.5%碳酸锂均价为9.7万元/吨,同比下降35.53%,环比下降29.18%,公司产品价格下降造成单季营收和净利润同比负增长。 财务费用显著上升,销售毛利率下降。2018年1-9月,公司财务费用2.49亿元,同比增加698.51%,主要是借款增加利息支出及汇兑损失增加所致;三季度单季,公司财务费用为1.17亿元,环比增加43.8%;公司销售毛利率为64.71%,同比下降6.81%,环比下降6.67%。 收购SQM23.77%进展顺利,夯实资源为王竞争战略。2018年5月,公司拟以40.66亿美元收购SQM公司23.77%股权,短期公司财务费用大幅增加影响经营业绩,但收购顺利完成后,有助于确立公司全球锂资源龙头的行业地位,提升公司综合竞争力和行业话语权。 坐拥全球优质锂辉矿,锂矿产能持续扩产。依托旗下泰利森拥有全球最大、品质最好的锂辉石矿,公司锂精矿产能不断扩张。2018年7月,公司董事会通过泰利森第三期锂精矿继续扩产的议案,预计2021年实现化学级锂精矿产能增加至180万吨/年的目标。 需求支撑锂价,积极扩张锂盐产能。由于上游锂产品供应商巨头大幅扩产,锂价高位下行,但新能源汽车高速发展带动锂需求大规模增长,后期锂价下行空间相对有限。为应对需求高速增长,公司积极扩张锂盐产能,根据公司境内外基地产能规划,2019年底锂盐产能将达到11万吨/年。 盈利预测:由于锂产品价格跌幅超预期,我们下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年归属于母公司净利润分别为20亿元、22.68亿元和29.51亿元,对应的每股收益分别为1.75元、1.99元和2.58元,对应当前股价PE分别为16.9倍、14.9倍和11.4倍。公司凭借全球优质的锂辉石矿资源,未来锂精矿和锂盐产能将快速扩张,以量补价维持业绩增长,同时考虑公司拟并购SQM23.77%股权后,将确立公司全球锂资源龙头的行业地位,维持“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:全球资本市场系统性风险、公司产能投放进度不及预期、新能源汽车销量不及预期。
天齐锂业 有色金属行业 2018-09-17 35.27 -- -- 39.90 13.13%
39.90 13.13%
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坐拥全球优质锂辉矿,锂矿产能不断扩张。公司旗下泰利森拥有全球最大、品质最好的锂辉石矿,其锂矿产出约占全球矿石锂产量的65%,在全球锂资源供应中约占35%的市场份额。依托优质的资源,公司不断扩张锂矿产能,近三年锂精矿毛利率维持在50%以上,扩产将提升经营业绩。 拟收购SQM23.77%股权,夯实资源为王竞争战略。智利化工矿业公司(SQM)是全球最大的卤水提锂生产商,在全球各个企业提锂成本中处于领先地位。若收购顺利完成,以2017年锂盐销售量核算,SQM和天齐锂业在全球市场份额占比达到38.7%,全球锂资源供应集中度进一步提高,增强公司行业话语权。 锂盐产能扩张,释放经营业绩。公司澳大利亚西澳的奎纳纳氢氧化锂生产基地,设计年产能2.4万吨,预计2018年底竣工试生产;第二期年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目预计2019年底建成投产;四川省遂宁市年产2万吨碳酸锂工厂项目预计将于2020年5月底投产。在公司优质资源的保障下,公司扩张锂盐产能,释放经营业绩。 锂是未来电动汽车动力电池首选,需求支撑锂价。凭借优越的性能、成熟的技术和完备的商业生态环境,锂将是未来电动汽车动力电池领域不可或缺的核心原材料。尽管上游锂产品巨头大幅扩产以应对未来需求大规模增长,但经测算,未来几年全球锂盐供应小幅过剩,总体相对平衡,其中需求端的增长是支撑锂价的重要因素。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年归属于母公司净利润分别为21.67亿元、31.48亿元和34.14亿元,对应的每股收益分别为1.90元、2.76元和2.99元,对应当前股价PE分别18.5倍、12.7倍和11.8倍。公司凭借全球优质的锂辉石矿资源,锂精矿和锂盐产能快速扩张提升经营业绩。同时,考虑到拟并购SQM23.77%股权后,公司将拥有全球开采条件最成熟、资源禀赋优越的盐湖资源,确立全球锂资源绝对龙头的行业地位,首次给予“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)全球资本市场系统性风险;(2)公司锂精矿产能、锂盐产能投产进度不及预期;(3)锂精矿供给大幅增加,造成锂盐产品大幅下跌的风险;(4)电池技术革命性突破对锂需求下降以及其它不可预见因素。
久远银海 通信及通信设备 2018-08-31 27.89 -- -- 28.40 1.83%
28.40 1.83%
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事件:久远银海发布2018年中报,实现营收2.96亿元,同比增长23.01%;归母净利润4344.9万元,同比增长24.29%;扣非后净利润3906.7万元,同比增长18.42%。公司业绩接近业绩指引区间上限。公司预计2018 年1-9 月份实现归母净利润5078.06万元-6001.35 万元,同比增速10%-30%。 业绩符合预期,期间费用率逐步改善。公司2018年Q2实现营收1.74亿元,同比增长18.2%,环比增长43.3%;归母净利润3512万元,同比增长25.1%,环比增长321.6%。2018年上半年公司销售费用率为9.66%,比去年同期下降0.24个百分点;管理费用率为16.03%,比去年同期下降2.24个百分点。公司三费控制良好,业绩稳步增长。 国家政策与市场需求共振,“互联网+医疗健康”行业持续景气。具体表现为:1)在市场方面,前瞻产业研究院《互联网+医疗行业市场前瞻与商业模式创新分析报告》数据显示,互联网医疗市场规模从2009年的2亿元激增至2017年的325亿元,复合增速高达89%,预计2020年,我国互联网医疗市场规模有望达到900亿元,互联网医疗市场空间巨大。2)在国家政策方面,2018年4月,国务院发布《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》,提出了推进“互联网+”医疗保障结算服务、加快实现医疗健康信息互通共享等重点任务。随着社会公众的医疗卫生健康需求日益增长,医保机构、医疗机构、医药机构、支付机构等“互联网+医疗健康”主体利用信息技术提升管理服务效能的需求越发迫切。国家政策指导相关医疗机构业务快速信息化,利好互联网医疗行业发展,公司将从中受益。 医保异地就医新政推出,推动异地结算平台建设提速。近日国务院常务会议决定扩大基本医保跨省异地就医住院费用直接结算范围,并加快将所有定点医疗机构接入国家统一结算平台,推动网上直接结算。截至2018年5月31日,国家异地就医平台备案人数257万,2018年以来平均每个工作日增加4923人。跨省异地就医定点医疗机构数量继续增加,数量达到9487家,基层医疗机构覆盖范围继续扩大。公司作为独家承建人社部全国异地就医结算平台的企业,在各省市人社部异地就医平台建设的招标中相对其他公司拥有技术和经验优势,将直接受益于政策推进的加快。 国务院机构改革,拓宽公司客户群体。2018年3月《国务院机构改革方案》公布,公司主营业务领域所涉及的相关政府部门的组织架构和工作职责出现重大调整。公司业务涉及的政府用户主体从7类扩展至12类,主要增加:市场监管、税务、工会、退役军人管理、农业农村等五类主体,使得公司业务对口客户范围快速拓宽,为公司长期业务开展提供助力。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为1.17、1.48和1.78亿元,对应EPS分别为0.68、0.86和1.03元,现价对应2018-2020年PE分别为41.8、33.2和27.6倍。考虑到公司作为民生与国防信息化领军企业,在政策推动与市场需求双重推动下,有利于公司业务快速发展。我们首次给予公司“审慎推荐”评级。 风险提示:业务发展不及预期;人社信息化不及预期。
苏州科达 电子元器件行业 2018-08-31 18.79 -- -- 19.12 1.76%
20.73 10.32%
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事件:苏州科达发布2018年中报,实现营收9.86亿元,同比增长44.29%;归母净利润9144万元,同比增长21.46%;扣除股权激励费用2661.28万元的影响后,归母净利润为1.18亿元,同比增长56.81%;基本每股收益0.2589元/股,同比增长20.36%。按季度来看,公司Q2营收5.17亿元,同比增长45.7%,环比增长10.1%;归母净利润5223万元,同比增长18.1%;环比增长33.21%。公司预计2018年前三季度实现归母净利润为1.21亿元-1.41亿元,同比增长20%-40%。 三费率企稳回落,研发占比行业领跑。公司期间费用率呈下滑趋势,销售费用率为22.16%,比去年同期下降2.19个百分点;管理费用率为34.78%,比去年同期下降2.95个百分点;研发支出2.58亿元,同比增长16.42%,占总营收的26.17%,相比同行业其他公司,公司研发占比较大,主要系公司在经营上更加关注研发和营销两端,注重整体解决方案设计以及客户开发。这种策略对公司抢占高附加值领域起到了关键性作用,使得公司盈利水平保持较高水准。 新产品致毛利率略有下滑,不改业绩长期增长趋势。2018年上半年公司毛利率为63.89%,同比下降4.77pct,整体毛利率下滑主要受毛利率较低的LED小间距产品营收占比同比提升拖累。分业务看,视频会议营收5.43亿元,同比增长54.82%;视频监控营收4.24亿元,同比增长30.95%;公司核心主业仍然保持快速的发展。上半年公司发布司法警务指挥平台、全系列国密视频会议产品、物联网、移动执法终端等系列新品,拓展了公司产品种类和业务范围,满足市场需求,为公司可持续发展奠定基础。 自主可控趋势下,视频会议市场进口替代空间广阔。目前国内会议系统市场主要由国外企业把控,进口替代空间巨大。市场上主要品牌占据市场份额超过90%,品牌较为集中。市场销售前三位品牌分别为博世、台电、公信,市场份额合计超过2/3,博世依然占据着市场第一的位置。而国内产品技术与质量距离顶尖水平还有一定的差距,主要以中低端市场为主,且价格竞争较为激烈。但随着国内企业的快速成长,实力的不断增长,越来越多的国内企业挤进主要品牌行列,市场份额也在进一步的扩大。作为国内视频会议领军企业,随着公司产品的不断丰富,以及相对国外企业更好的服务和更及时的响应,在国家强调核心技术自主可控的潮流下和在政府信息化建设、视频应用场景扩张的推动下,公司有望实现进口替代,进一步拓展产品市场。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为3.39、4.36和5.73亿元,对应EPS分别为0.94、1.21和1.59元,现价对应2018-2020年PE分别为19.5、15.2和11.5倍。考虑到公司作为国内视频会议领军企业,随着人工智能、大数据、云计算等新技术不断发展叠加进口替代潮流,有望在与国外厂商竞争中弯道超车,进一步扩大产品市占率。我们首次给予公司“审慎推荐”评级。 风险提示:视频监控行业竞争加剧;市场渠道建设不及预期;视频会议需求不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名