网络可视化市场高景气,公司业务攻城拔寨。网络可视化的前端硬件设备(基础架构)主要用于数据获取、解析和移交,包括宽带网产品和移动网产品。智研咨询发布的《2017-2022年中国网络可视化市场深度调查及未来发展趋势报告》显示,全球网络可视化市场预计在2020年将达到47亿美元,2014~2020年之间的年复合增长率达30.6%。政府和运营商可视化需求强劲,带动公司业绩迅速增长。2018年H1公司网络可视化产品营收2.31亿元,同比增长45.55%,具体到宽带网和移动网产品,分别营收1.31亿元和1.00亿元,同比分别增长29.06%和74.62%。上半年公司成长动力主要来自于两个方面:1)宽带网产品增长主要得益于政府和运营商的重视与需求提升,数据流量增长以及固网扩容及通信制式的升级。宽带网产品的发展和流量呈现正向关系,互联网接入流量迅速增长,对带宽需求逐渐增加,国家固网扩容工程及时填补需求:自15年起全球主流电信厂商开启100G骨干网络建设,同时随着、云计算、大数据、人工智能等对网络传输速度有较高要求的产业技术不断成熟发展,400G建设也不断加码,公司宽带网产品景气度向上。2)移动网产品增长,是由于公司对4G\5G移动通信的广泛应用部署,使得产品下沉到各区县,以及政府对移动网设备形态的逐步升级和犯罪形态的多样化均促进了产品销量增长。5G时代的来临,更进一步刺激移动互联网的接入流量,使得可视化市场升级换代,带动公司移动网产品放量。 业绩持续增长,高毛利率体现公司战略规划的正确。公司毛利率水平明显高于同行业其他公司,主要得益于:1)公司与其他厂商主要客户不同,公司客户大多来自于政府,而其他同业公司的客户主要来自运营商。公司依靠先发优势,与政府保持长期友好的合作关系,产品并受到政府的认可,从而铸造了较高的壁垒,其他厂商难以撼动。2)公司采取以直销为主,经销为辅的销售方式,直销方式为公司带来更高的毛利率的同时,也让公司更加了解客户的需求。较高的毛利率水平,是公司在产品结构和销售策略上长期精细布局与规划的结果。 网络内容安全与大数据运营产品表现亮眼,公司加快向后端市场进发。2018年上半年网络内容安全产品营收2722.16万元,同比增长2900.34%;大数据运营产品营收126.87万元,同比增长30.21%。公司从前端主要提供硬件设备的网络可视化企业逐步向后端一体化解决方案提供商延伸,市场范围也从十亿级的硬件市场扩大至百亿级服务运营市场。如若公司打通整个大数据产业链,则可对标美国Paantir,享受千亿大数据分析市场发展红利。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为1.95、2.68和3.51亿元,对应EPS分别为1.83、2.52和3.29元,现价对应2018-2020年PE分别为53.4、38.8和29.6倍。考虑到公司网络可视化行业龙头地位,随着5G到来和互联网流量高速增长,公司传统主业将迎来突破性的发展。同时公司将视线对准后端市场,面向大数据服务运营市场发展,有望迎来价值重估。我们首次给予“审慎推荐”评级。 风险提示:网络可视化行业发展不及预期的风险;业绩进展不顺利的风险;行业竞争加剧的风险;产品毛利率下降的风险。

事件:佳都科技发布2018年上半年业绩报告:实现营收17.36亿元,同比增长20.15%;归母净利润6873.9万元,同比增长107.23%;扣非后归母净利润5341.89万元,同比增长495.62%;实现新签合同额26.91亿元,同比增长38.28%。 “AI+行业”产品认可度不断提升,成果落地增厚公司业绩。公司重点布局计算机视觉和智能大数据领域,将人脸识别、人物特征识别、视频大数据等关键技术与行业结合,快速将AI技术成功落地到公共安全、城市交通和轨道交通中,使得公司业绩不断增厚。具体表现为:1)“AI+公共安全”方面,公司警务视频云产品连续中标广东、山东、新疆等地多个亿元级省市公安“AI+安防”平台项目,并在青岛上合峰会期间为峰会的安全召开提供技术保障。目前已形成示范效应,加速向全国各地区推广普及。2)“AI+城市交通”方面,公司“城市交通大脑”基于计算机视觉,可实时精准的帮助城市交通管理者实现科学治堵,并且在广州、宣城、合肥、宿迁、淮南等多地试点。春运期间,城市交通大脑在安徽宣城成功治理高速路段的拥堵事件。3)“AI+人脸识别”方面,公司人脸识别商用智能设备,面向公安、地铁、政府等地,已在某省车管所和检察院落地。 国家层面加码基建,智慧轨交投资加速。7月26日,国务院总理李克强在考察西藏时提出要加快补齐短板,通过扩大有效投资,加快中西部基础设施建设。与此同时,广东、湖北、青海等多个省份在近日提出下半年将加快重点项目投资。广东省7月印发的《供给侧结构性改革补短板重大项目2018年投资计划的通知》,该省将推动交通网络工程等9大类18个项目,总投资额超过1.9万亿元。交通网络工程是广东补短板重大项目2018年投资计划中的重点,由高速公路工程、轨道交通工程、港航工程、普通公路工程四部分组成,投资额达1.3万亿元。在轨道交通方面,广东计划在未来6年新建成19条(段)高铁/城际,总投资4807.42亿元。中部省份湖北省也在7月召开了民生领域重大项目谋划工作部署会,强调重点围绕民生改善,策划一批有潜力、有前景的项目。浙江将开展湾区现代交通建设行动,打造高水平互联互通和交通设施网络,以及推进大湾区智慧化交通建设等。根据战略规划内容,浙江将在今后5年重点推进交通项目共计70项,估算总投资约1万亿元,5年计划完成投资约7500亿元,其中2018年将重点推进重大项目44个。国家带头号召,各省积极响应,广州、武汉、宁波是公司智慧轨交业务重点布局的地区,公司业绩将充分受益于这三地的轨交新计划。 盈利预测:我们看好佳都科技与云从科技在人脸识别方面的强强联合,共拓市场;看好在国家政策支持下,公司智慧轨交和智慧安防方面业务的发展前景。预计公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为3.49、4.65和6.01亿元,对应EPS分别为0.22、0.29和0.37元,现价对应2018-2020年PE分别为33.7、25.3和19.5倍。我们首次给予“谨慎推荐”评级。 、 风险提示:政府投入减少的风险;业绩进展不顺利的风险;行业竞争加剧的风险。

说明: 我们8月1日发布的公司事件点评报告在财务预测部分存在失误,现予以更正。 业绩符合预期,交智完成资产交割。千方科技发布2018H1业绩快报,上半年实现营业收入为28.75亿元,同比增长49.94%;实现归母净利润为2.86亿元,同比增长52.64%;基本每股收益为0.22元,同比增长29.41%。公司2018Q2实现净利润1.85亿元,同比增长99.03%,环比增长83.17%。公司业绩表现亮眼主要得益于:1)交智科技业绩合并调整影响。交智科技于2018年3月与公司完成资产交割,故公司2018年上半年业绩已经包含交智科技上半年需并表的净利润。其中2018年4月前按照38%股权计算归属于上市股东的净利润,之后按照95.32%的股权计算净利润。2)公司践行的“一体两翼”战略得到良好的发展。 智慧交通智慧安防强强联合,协同效应助力公司更上一层楼。1)智能安防市场空间巨大,国内市场渗透率有望攀升。据前瞻产业研究院预计,到2022年全球安防行业市场规模将达到3526亿美元。同时相比美国每千人拥有96台监控摄像头,国内仅为40多台/千人,我国摄像头渗透率仍有50%的提升空间。2)在手订单充裕。公司“雪亮工程”和“平安城市”在手订单已达到5亿元,雪亮工程是有关公共安全的刚性投入,地方财政去杠杆对雪亮工程总体影响不大。3)宇视科技加入完成智能安防布局。据IHS最新排名,宇视科技是全球第六大,国内第三大安防监控厂商,宇视科技的加入完成了公司在智慧安防方面的布局,也让公司的交通业务与安防业务形成了良性的协同效应。智慧交通提供给智慧安防合理的落地场景,身处巨大的市场,宇视有望借助公司资本更快发展。智慧交通需要视频监控来进行人员、车辆的识别和监控以及交通信息的采集和分析,以便更智能的控制交通状况。两者强强结合,有望使得公司业务发展更进一步。 看好智能网联汽车发展,公司加大V2X技术投入。近年来智能交通系统的开发主要集中在智能公路交通系统领域即车联网。其中V2X技术借助车-车,车与路测基础设施、车与路人之间的无线通信,能实时感知车辆周边状况并及时预警,成为当前世界各国解决道路安全问题的一个研究热点。根据美国交通部提供的数据,V2X技术可帮助预防80%各类交通事故的发生。在智慧交通领域,千方拥有多年的积累。在无人驾驶、智能网联汽车的发展过程中,公司将从交通管控、交通管理组织去切入整个产业,与产业共同成长。同时公司也是国家车联网标准组的成员,处于国内自动驾驶和智能网联汽车产业和技术前沿。随着智能网联汽车发展,公司亦将加大投入引领行业发展。 盈利预测:我们看好千方科技“一体两翼”的战略布局,看好智慧交通和智慧安防之间的协同作用。预计公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为7.93、10.16和12.60亿元,对应EPS分别为0.54、0.69和0.86元,现价对应2018-2020年PE分别为22.3、17.5和14.0倍。我们首次给予“推荐”评级。 风险提示:宇视海外拓展不及预期;去杠杆条件下,政府预算投入不足;智能交通智慧安防竞争加剧的风险。

业绩符合预期,交智完成资产交割。公司2018Q2实现净利润1.85亿元,同比增长99.03%,环比增长83.17%。公司业绩表现亮眼主要得益于:1)交智科技业绩合并调整影响。交智科技于2018年3月与公司完成资产交割,故公司2018年上半年业绩已经包含交智科技上半年需并表的净利润。其中2018年4月前按照38%股权计算归属于上市股东的净利润,之后按照95.32%的股权计算净利润。2)公司践行的“一体两翼”战略得到良好的发展。 政智慧交通智慧安防强强联合,协同效应助力公司更上一层楼。1)智能安防市场空间巨大,国内市场渗透率有望攀升。据前瞻产业研究院预计,到2022年全球安防行业市场规模将达到3526亿美元。同时相比美国每千人拥有96台监控摄像头,国内仅为40多台/千人,我国摄像头渗透率仍有50%的提升空间。2)在手订单充裕。公司“雪亮工程”和“平安城市”在手订单已达到5亿元,雪亮工程是公共安全性的刚性投入,地方财政去杠杆对雪亮工程总体影响不大。3)宇视科技加入完成智能安防布局。据IHS最新排名,宇视科技是全球第六大,国内第三大安防监控厂商,宇视科技的加入完成了公司在智慧安防方面的布局,也让公司的交通业务与安防业务形成了良性的协同效应。智慧交通提供给智慧安防合理的落地场景,身处巨大的市场,宇视有望借助公司资本更快发展。智慧交通需要监控来进行人员、车辆的识别和监控以及交通信息的及时采集和分析,以便更智能的控制交通状况。两者强强结合,有望使得公司业务发展更进一步。 看好智能网联汽车发展,公司加大V2X技术投入。近年来智能交通系统的开发主要集中在智能公路交通系统领域即车联网。其中V2X技术借助车-车,车与路测基础设施、车与路人之间的无线通信,能实时感知车辆周边状况并及时预警,成为当前世界各国解决道路安全问题的一个研究热点。根据美国交通部提供的数据,V2X技术可帮助预防80%各类交通事故的发生。在智慧交通领域,千方拥有多年的积累。在无人驾驶、智能网联汽车的发展过程中,公司将从交通管控、交通管理组织去切入整个产业,与产业共同成长。同时公司也是国家车联网标准组的成员,处于国内自动驾驶和智能网联汽车产业和技术前沿。随着智能网联汽车发展,公司亦将加大投入引领行业发展。 盈利预测:我们看好千方科技“一体两翼”的战略布局,看好智慧交通和智慧安防之间的协同作用。预计公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为5.47、7.34和9.16亿元,对应EPS分别为0.37、0.50和0.62元,现价对应2018-2020年PE分别为34.6、25.8和20.7倍。我们首次给予“推荐”评级。 风险提示:宇视海外拓展不及预期;去杠杆条件下,政府预算投入不足;智能交通智慧安防竞争加剧的风险。

深耕刚果金多年,原料成本优势明显。公司拥有粗制氢氧化钴产能5000 吨,钴粉产能1500 吨,电解铜产能1 万吨,预计到2019 年,公司将拥有氢氧化钴产能1 万吨,钴粉产能4500 吨,电解铜产能3 万吨。公司子公司刚果迈特在刚果(金)经营多年,钴矿石采购价格仅为MB 钴价的2-4 折,且品位相对较高,原料成本优势大。近年来,公司氢氧化钴产能快速扩张, 不断强化成本优势,提升公司产品毛利率。 扩张钴粉产能,提升盈利能力。公司钴粉在全球市场具备技术领先优势,钴粉产量占国内产量30%,钴粉出口量占国内出口总量的50%。近年来,公司钴粉订单饱和,产能利用率几乎100%, 随着钴粉产能释放,将提升公司盈利能力,巩固行业领先优势。 布局新能源材料,打造全产业链。公司全资子公司赣州寒锐拟新建1 万吨/年金属钴新材料和2.6 万吨/年三元前驱体项目。一方面是公司湿法冶炼生产线替代钴中间品的委外加工,另一方面是公司切入新能源产业链废料回收领域,完善全产业链布局,有利于公司持续发展。 供应增长缓慢,需求增速较高,供需紧平衡下,钴价有望维持高位甚至上行。钴矿供给结构单一,巨头话语权较高,今年嘉能可Katanga 矿投产不及预期,产出增长缓慢,同时刚果(金) 新矿业法、总统选举等政策性因素增加未来供应的不确定性。而下游新能源汽车高速发展带动钴消费量维持较高增速,未来三年钴市处于供需紧平衡状态。 盈利预测:我们预计公司2018-2020 年归属于母公司净利润分别为11.5 亿元、17.15 亿元和25.17 亿元,对应的每股收益分别为5.99 元、8.93 元和13.11 元,对应当前股价PE 分别为24.8 倍、16.6 倍和11.3 倍。考虑新能源汽车行业的高速发展带动钴价维持高位甚至上行,公司大规模的产能扩张将显著提升公司经营业绩,首次给予“推荐”的投资评级。 风险提示:(1)钴矿大规模投产、下游需求不及预期等因素导致钴价大幅下跌;(2)受制于环保、资金等因素,公司钴产品产能投产进度不及预期;(3)刚果(金)政治、新矿业税、总统大选等因素对公司经营生产造成不利影响;(4)市场流动性风险、新电池材料对三元电池的冲击等其它不可预见因素。

事件:2018 年7 月13 日,用友网络公布2018 年上半年业绩预告, 预计2018 年上半年实现归属于上市公司股东净利润与上年同期相比,将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东净利润1 亿-1.3 亿元,扣非后归母净利润0.8 亿-1.1 亿元。 用友3.0 战略成效初显,业绩同比扭亏、增长超预期。公司预计2018 年上半年营收增长率超过35%,高于市场预期。实现归母净利润1 亿-1.3 亿元,相比去年同期亏损6377 万元的业绩,实现近四年来首次扭亏为盈,归母净利润提升1.64 亿-1.94 亿元。用友3.0 战略专注于To B 市场,致力于为企业提供云服务,从结果看,公司战略成效初显。公司业绩预增的原因:1)云服务规模化发展,促进软件业务ARPU 增长,金融业务齐头并进。2)公司通过优化人员结构、控制成本等措施,控制三费增长,从而使得利润增速快于营收增速,利润增速进一步加快。 政府推动+公司前期投入转化,SaaS 业务落地速度加快。1)百万企业上云推进各地政府与云服务商积极合作,从而推动各地企业上云速度骤增。公司作为国内企业级云服务龙头将率先获益。2) SaaS 市场侧重于应用能力建设,用友凭借多年的行业积累和客户基础,提供以客户交易场景为核心的数字化企业服务,成为国内公有云SaaS 市占率第一的公司。据艾瑞咨询统计,2017 年我国SaaS 软件市场规模达到142 亿元,同比增长34.5%。2018 年国内企业级SaaS 市场规模预计将超过200 亿元。公司将充分受益于国内SaaS 市场的快速发展和广阔空间。 U8 Coud+“精智”精准布局,推动公司业绩可持续增长。1)U8 coud 是用友面向中小型和成长型企业的一款云ERP,旨在帮助企业增长收入、降低成本及提高效率。根据工商局的统计,2015 年末全国工商登记中小企业超过2000 万家,国内规模以上中小工业企业36.5 万家,占规模以上工业企业数量的97.4%,从企业数量来看, 云ERP 产品U8 coud 的市场空间广阔。同时用友人均单产通过云ERP 的转化,从2015 年的34.6 万提高到2017 年的41.7 万,人均单产边际效应增加。2)工信部于6 月发布工业互联网三年行动计划,指出到2020 年底,初步建成工业互联网基础设施和产业体系, 并遴选出10 家跨领域跨行业的工业互联网平台。用友“精智”工业互联网平台是面向工业企业的数字化云平台,公司将凭借自身在云服务上面的优势,借助“精智”工业互联网平台协助各个省市发展工业互联网。目前公司已与上海、浙江、湖北、湖南、江西等地签订战略合作协议,同时委派相关人员到工业互联网产业联盟任职。因此用友“精智”有望入选跨领域跨行业工业互联网平台,为公司业绩长期增长奠定基础。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为6.28、8.19和9.85亿元,对应EPS分别为0.33、0.43和0.52元,现价对应2018-2020年PE分别为82.8、63.5和52.8倍。我们看好用友网络3.0战略,它将使得云与软件业务产生一加一大于二的效应,看好国内企业未来一段时间内上云的迫切需求,同时作为国内企业信息化服务龙头,用友网络应该享有一定的估值溢价。我们首次给予“审慎推荐”评级。 风险提示:(1)工业互联网政策落地不及预期;(2)公司新业务发展不确定性;(3)传统软件业务发展不及预期;(4)中美贸易战影响。

新车型具备竞争力,有望实现热销。荣威RX3在车身尺寸上介于RX5与MG ZS之间,定位于紧凑型SUV市场,售价区间为8.98万-13.58万元。动力方面,新车型提供1.3TDI涡轮增压发动机或NSE 1.6L自然吸气发动机,并分别配备6AT变速器及CVT无级变速器。配置方面,新车型延续了RX5车型所主打的互联网汽车概念,配备上汽与阿里合作的最新版互联网系统,拥有远程操控、语音互动、支付宝接入等服务。同时,RX3标配众多人性化及科技化配置,在同级别中具备性价比优势。我们认为,RX3车型在产品力与品牌力方面相较竞争对手具备一定优势,同时拥有独特的互联网汽车概念,上市后有望延续RX5热销的局面,为上汽自主品牌带来新的增长空间。 新车型进一步丰富荣威品牌产品矩阵。目前荣威品牌旗下车型涵盖轿车及SUV两大品类,其中轿车产品已覆盖A00至B级各级别车型,而SUV方面仅有RX5一款车型在售。得益于近年来国内SUV车型市场的火爆及自身独特的互联网概念,荣威RX5上市以来迅速获得市场认可,成为上汽自主品牌最畅销车型,1-10月累积销量已达到19.2万辆,同比增长337.9%。本次上市的RX3车型作为荣威旗下第二款互联网SUV车型,延续了RX5车型优秀的产品设计与互联网基因,进一步丰富了荣威品牌的产品矩阵。同时,两款车型在价格上形成互补,有利于深挖细分市场,从而带动自主品牌盈利能力的快速提升。 自主品牌进入新品周期,有望延续高速增长。上汽自主品牌前三季度销量达到36.14万辆,同比增长88.08%。荣威RX5持续热销,值得关注的是,荣威纯电动车型ERX5在7月进入北京补贴目录后,订单饱满,显著带动荣威车型销量增长。纯电动版荣威ERX5续航里程达到425KM,并支持快速充电技术,补贴后价格在19-22万元之间,具备较高的竞争力,未来销量值得期待。目前上汽自主品牌仍处于全新产品周期之中,除近期上市的荣威RX3、名爵MG6等重磅车型外,未来还将有RX8、E-Motion等新能源新车型陆续上市,在明年小排量购置税优惠政策退出带来整个行业增速放缓的背景下,上汽自主品牌销量有望保持快速增长。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年营业收入分别 为7940.71、8506.08和9106.61亿元,归属母公司所有者净利润分别为373.46、414.27和454.79亿元,折合EPS分别为3.20、3.55和3.89元/股,对应于11月16日收盘价32.22元计算,市盈率分别为10、9和8倍,鉴于公司合资品牌与自主品牌均处于全新产品周期之中,销量有望持续提升,未来业绩增长确定性强。同时,公司连年保持高分红率,安全边际稳定,长期投资价值显著。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。

公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入282.64亿元,同比增长98.53%;营业利润11.95亿元,同比增长204.80%,归属母公司净利润7.12亿元,同比增长214.44%;折合EPS为1.06元/股。 行业景气周期延续,业绩持续高增长。三季度公司实现营收99.52亿元,同比增长112.47%,实现归母净利润2.33亿元,同比增长252.94%,业绩符合预期。今年以来我国重卡市场在宏观经济改善、公路货运需求提升、治超新规等多重因素的影响下延续了自去年下半年以来的高景气度。受益于此,公司业绩实现高速增长,前三季度公司实现重卡销售10.16万辆,同比增长86.33%,其中第三季度实现重卡销售3.60万辆,同比增长102.71%。同时,公司产品结构得到显著改善,定位于中高端市场的T系列重卡车型销量占比继续提升,带动公司盈利能力进一步增强。第三季度公司毛利率为9.92%,同比下降0.56个百分点,环比下降0.68个百分点,我们预计毛利率的下滑主要与钢材等原材料价格的上涨有关;第三季度公司期间费用率为4.78%,环比下降1.04个百分点,反映出公司运营效率的持续提高。 重卡行业景气度有望持续,公司全年业绩值得期待。我国重卡市场于2016年四季度开始强劲复苏,2017年以来年重卡行业景气度得以延续。前三季度国内销量达到87.5万辆,同比增长77.7%,从目前各主流企业的排产计划和旺盛的订单需求看,我国全年重卡销量将超过100万辆。目前,由治超政策带来的刚性需求及换代周期带来的置换需求仍在延续,短期内重卡市场景气度将持续。公司作为重卡行业龙头企业,有望充分受益于重卡市场的复苏,全年业绩有望创历史新高。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为316.55、336.34和360.22亿元,归属母公司所有者净利润分别为8.58、8.86和10.58亿元,折合EPS分别为1.28、1.32和1.58元,对应于10月27日收盘价17.73元计算,市盈率分别为14、13和12倍。鉴于国内重卡市场景气周期仍在延续,公司作为重卡行业龙头有望持续受益,我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)重卡市场景气度下降;(2)公司产品销量不达预期等。

公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入65.61亿元,同比增长34.19%;营业利润20.51亿元,同比增长44.30%,归属母公司净利润18.54亿元,同比增长41.54%;折合EPS为1.84元/股。 行业景气周期延续,公司主营业务保持高速增长。三季度公司实现营收18.33亿元,同比增长20.36%,实现归母净利润5.28亿元,同比增长44.16%,前三季度公司业绩保持高速增长。今年以来,我国重卡市场在宏观经济改善、公路货运需求提升、治超新规等多重因素的影响下持续向好,受益于此,公司全年业绩或超市场预期。公司前三季度毛利率达到22.30%,同比提升0.81个百分点,期间费用率为11.61%,同比下降1.05个百分点,基本保持平稳。 重卡行业景气度有望延续,公司业绩值得期待。自2016年四季度起,我国重卡行业开始强劲复苏,2017年上半年国内重卡销量达到58.4万辆,同比增长64.4%,三季度,重卡行业延续热销态势。从目前各家主流企业的排产计划和旺盛的订单需求情况看,预计全年重卡销量将超过100万辆。目前,由治超政策带来刚性需求以及换代周期带来的置换需求仍在延续。与此同时,自2018年起,国内尾气排放标准将进一步升级,届时所有轻型柴油车将执行国五标准,同时国六标准也将逐步推进,因此未来重卡行业景气度有望持续。公司作为掌握柴油机核心零部件及汽车后处理核心技术的龙头企业,有望受益于重卡景气周期及排放标准升级带来的市场红利,未来业绩值得期待。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为80.23、87.67和96.04亿元,归属母公司所有者净利润分别为21.62、22.37和23.84亿元,折合EPS分别为2.14、2.22和2.36元,对应于10月25日收盘价26.22元计算,市盈率分别为12、12和11倍,鉴于公司核心业务受益于重卡行业景气周期高速增长,同时,未来排放标准升级有望为公司带来新的利润增量。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)重卡市场景气度不及预期;(2)排放标准标准执行不力等。

公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入134.00亿元,同比增长15.61%;营业利润26.10亿元,同比下降0.53%,归属母公司净利润21.44亿元,同比下降1.46%;折合EPS为0.85元。 公司收入保持稳健增长,汇兑损益影响减弱。三季度公司实现营收46.86亿元,同比增长16.96%,归母净利润达到7.57亿元,同比增长5.40%。在国内汽车市场产销量放缓的背景下,公司受益于营销力度的加强及产品结构的优化,营收保持稳健增长。值得关注的是,上半年受人民币升值影响,公司汇兑损失达到人民币1.71亿元,导致公司利润同比下滑,第三季度,公司净利润增速由负转正,汇兑损益影响已显著减弱。前三季度公司毛利率为42.81%,期间费用率为23.04%,保持平稳。 海外市场将为公司带来新的增长空间。公司是国内汽车玻璃领域的龙头企业,国内汽车玻璃市场占有率达到65%,全球市占率达到20%。国际化战略是公司的重要发展方向,由于海外市场拥有能源成本及生产效率方面的优势,因此毛利率更高。目前公司美国俄亥俄工厂已竣工投产,上半年实现营收1.15亿美元,净利润-1044万美元,净亏损同比大幅收窄,其中6月已实现盈利。同时,公司俄罗斯工厂也步入良性发展轨道,德国工厂建设开始启动,全球化布局初见成效。目前公司海外收入增速已高于国内,未来随着海外产能进一步的释放,公司有望打开新的成长空间。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为190.66、217.20和247.07亿元,归属母公司所有者净利润分别为34.25、37.78和44.93亿元,折合EPS分别为1.37、1.51和1.79元,对应于上个交易日收盘价26.55元计算,市盈率分别为19、18和15倍,鉴于公司主营业务盈利能力稳定,未来年人民币汇率趋于稳定,同时海外市场有望带来新的增长空间,我们维持公司?审慎推荐?的投资评级。 风险提示:(1)汽车销量不及预期;(2)人民币汇率波动超出预期等。

公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入16.54亿元,同比增长9.27%;营业利润1.16亿元,同比增长27.14%;归属母公司净利润0.94亿元,同比增长21.51%;折合EPS为0.20元/股。公司同时预计2017年归母净利润在1.27-1.65亿元之间,同比增长0-30%。 三季度业绩增速符合预期。公司第三季度实现营收5.28亿元,较上年同期增长14.70%,归母净利润达到0.23亿元,较上年同期增长17.69%,三季度公司业绩保持较快增长势头,符合预期。我们预计,公司业绩的持续增长与国内重卡行业景气度延续相关,受益于重卡的热销,公司气压制动系统收入或继续保持快速增长。前三季度公司综合毛利率为27.69%,与半年度相比提升0.28个百分点,保持平稳;受借款增加的影响,公司前三季度期间费用率为17.71%,同比上升1.1个百分点。 长期看好公司布局智能驾驶、新能源车领域。目前公司围绕智能驾驶与新能源汽车积极布局。在智能驾驶领域,公司依靠自身底盘技术的积累并通过与全球知名制动系统控制元件提供商Haldex合作,已掌握ABS、EBS、EMB、EPB等制动系统电子控制技术。同时,公司将万安泵业纳入旗下,布局转向系统,并通过参股飞驰镁物,涉足车联网核心环节研发,在智能驾驶执行器环节与智能网联环节实现精确布局;在新能源汽车领域,公司与轮毂电机的领导者Protean公司成立合资公司发力轮毂电机市场。此外,通过参股无线充电领域领先供应商Evatran和汽车分时租赁公司苏打网络,在新能源汽车领域形成“轮毂电机+无线充电+分时租赁”的战略布局,未来有望快速抢占市场份额,成为新能源汽车领域的龙头企业。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为26.82、31.94和37.74亿元,归属母公司所有者的净利润分别为1.86、2.07和2.37亿元,折合EPS分别为0.39、0.43和0.49元,对应于10月23日收盘价15.87元计算,市盈率分别为41、37和32倍,鉴于公司在制动系统领域领先的技术与市场优势,预计未来收入将保持稳定增长。同时公司借助底盘技术优势积极布局智能驾驶与新能源汽车领域,未来业绩增量值得期待。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。

联合全球汽车零部件巨头,发力新能源汽车电驱动系统。华域汽车是中国领先的汽车零部件供应商,业务范围包括汽车内外饰件、金属成型与模具、电子器件、热加工件、功能件及新能源六大板块。麦格纳是全球汽车零部件巨头,在车身制造、底盘、外饰、座椅、动力总成、电子及智能驾驶等领域实力领先。本次合资,双方将合作生产新能源汽车电驱动系统总成,在未来合作中,华域汽车国内渠道优势与麦格纳电驱动系统技术优势有望实现有效互补,有利于公司快速抢占新能源汽车市场发展先机。同时,未来华域旗下子公司华域电动将为合资公司提供驱动电机相关部件的配套,从而形成新的利润增长点。 合资公司已获得大众全球电动汽车平台相关订单。根据公告,目前合资公司已获得大众全新MEB全球电动平台电驱动系统总成相关产品定点意向书,预计于2020年开始向上汽大众、一汽大众配套。MEB平台是大众打造的适用于未来电动汽车的全新平台,大众方面预计,2025年基于MEB平台的车型销量将达到150万台。我们认为,合资公司获得大众MEB平台订单仅是公司发展的起点,未来随着汽车电动化进程的加速,公司有望依托于技术与客户资源的优势开拓更多国内外新能源整车客户,打开全新的业绩成长空间。 中性化、国际化战略稳步推进,看好公司未来发展。2016年华域汽车收入结构中,来自上汽体系的收入占比已下降至50%左右,公司中性化战略得到稳步推进。同时,公司于近期收购上海小糸剩余50%股权,实现对其全资控股,有利于进一步降低上汽体系收入占比。国际化方面,公司在2016年完成对延锋内饰的整合后,已陆续获得福特、通用、奔驰、宝马等全球整车客户未来车型配套定点项目。同时,公司轻量化铸铝、油箱系统及汽车电子等功能件业务已陆续进入欧、美、韩、澳等地区市场,海外市场规模不断扩大。未来随着中性化、国际化战略的不断推进,公司有望成为具备国际竞争力的零部件巨头。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为1346.25、1467.68和1583.77亿元,归属母公司所有者净利润分别为65.80、76.44和88.92亿元,折合EPS分别为2.09、2.42和2.82元,对应于10月19日收盘价24.24元计算,市盈率分别为 12、10和9倍,鉴于公司目前为国内汽车零部件领域龙头企业,受益于主要客户新品周期、国际市场的逐步拓展以及对新能源汽车领域的深入布局,未来业绩有望实现平稳增长。我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示: (1)汽车行业销量增速不达预期; (2)新业务拓展不及预期等。

公司发布9月产销快报,9月公司实现销量66.53万辆,同比增长15.78%;1-9月共实现销量482.14万辆,同比增长7.57%。 旺季到来,上汽大众表现亮眼。9月上汽大众实现销量21.86万辆,同比增长22.39%,环比增长43.92%,销量增幅显著。我们认为,上汽大众销量的强劲表现一方面由于公司前期去库存效果较好,朗逸、凌渡等轿车产品销售持续向好所致;另一方面,公司新款SUV车型--途观L、途昂、科迪亚克销量表现强劲,不断为公司贡献新的销售增量。四季度随着汽车消费旺季的到来,预计大众品牌将迎来销量的进一步提升,同时,由于途昂等SUV车型单车利润较高,公司盈利能力有望显著增强。 上汽通用销量稳定,主力车型维持强劲表现。9月上汽通用实现销量18.67万辆,同比增长7.88%,环比增长13.24%,上半年累计销量达到136.21万辆,同比增长5.31%。英朗、昂科威和GL8等各主力车型销量继续保持强劲,其中GL8单月销量达到1.4万辆,持续领跑国内中高端MPV市场。同时,豪华品牌凯迪拉克销量表现强劲,9月销量突破1.6万辆,带动公司产品结构持续改善。四季度,随着全新君威上市后销量的逐步释放以及全新MPV车型GL6的上市,上汽通用销量及盈利能力有望不断提升。 自主品牌单月销量突破5万,同比持续高速增长。上汽自主品牌9月销量达到5.00万辆,同比增长41.65%,环比增长23.02%。荣威RX5单月销量再次达到2.5万辆以上,其中,纯电动车型ERX5在7月进入北京补贴目录后,订单饱满,显著带动荣威车型销量增长。纯电动版荣威ERX5续航里程达到425KM,并支持快速充电技术,补贴后价格在19-22万元之间,具备较高的竞争力,未来销量值得期待。目前上汽自主品牌处于全新产品周期之中,未来将有全新RX3、RX8等新车型陆续上市,随着旺季的到来,上汽自主品牌销量仍将保持快速增长。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年营业收入分别为7940.70、8506.08和9106.61亿元,归属母公司所有者净利润分别为372.15、414.66和455.94亿元,折合EPS分别为3.19、3.55和3.90元/股,对应于10月11日收盘价31.74元计算,市盈率分别为10、9和8倍,鉴于公司合资品牌与自主品牌均处于全新产品周期之中,销量有望持续提升,未来业绩增长确定性强。同时,公司连年保持高分红率,安全边际稳定,长期投资价值显著。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)汽车市场持续低迷;(2)新车销量不及预期

公司发布2016年年报, 2016年公司实现营业收入22.32亿元,同比增长25.28%;营业利润1.54亿元,同比增长46.49%;归属母公司净利润1.27亿元,同比增长38.98%;折合EPS为0.26元/股,公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.25元。公司同时发布2017年一季报,一季度公司实现营业收入5.52亿元,同比增长8.94%;营业利润0.39亿元,同比增长48.68%;归属母公司净利润0.35亿元,同比增长55.69%。 主营业务发展稳健,气压制动系统收入增幅显著。公司是国内规模领先的大型汽车制动及底盘系统供应商,主要产品有汽车气、液压制动系统、底盘系统、离合器操纵系统等。受益于我国汽车市场的繁荣尤其是轻卡行业的复苏,2016年公司主要产品的产销量稳步上升。其中受轻卡行业复苏的影响,公司气压制动系统收入增幅显著,16年全年营业收入达到8.22亿元,同比分别增长44.68%;此外,公司液压制动系统营收达到6.35亿元,同比增长27.92%;离合器操纵系统实现营业收入2.36亿元,同比增长17.56%;悬架系统实现营收3.97亿元,同比增长6.81%。 主营产品毛利率较高,期间费用率下降,盈利能力强劲。受益于各项产品销量的显著增加,2016年公司综合毛利率达到24.01%,同比提升1.43个百分点,其中气压制动系统毛利率为34.86%,同比小幅下降0.34个百分点;液压制动系统毛利率为16.59%,同比提升0.48个百分点;离合器操纵系统毛利率达到28.66%,同比提升1.53个百分点;悬架系统毛利率为11.20%,同比提升0.48个百分点。2016年公司期间费用率为14.67%,同比下降0.53个百分点,主要由于本期利息支出大幅减少导致财务费用降低所致。 积极布局智能驾驶、新能源车领域,优势显著。目前公司围绕智能驾驶与新能源汽车积极布局。在智能驾驶领域,公司依靠自身底盘技术的积累并通过与全球知名制动系统控制元件提供商Haldex合作,已掌握ABS、EBS、EMB、EPB等制动系统电子控制技术。同时,公司将万安泵业纳入旗下,布局转向系统,并通过参股飞驰镁物,涉足车联网核心环节研发,在智能驾驶执行器环节与智能网联环节实现精确布局;在新能源领汽车领域,公司与轮毂电机的领导者Protean公司成立合资公司发力轮毂电机市场。此外,通过参股无线充电领域领先供应商Evatran和汽车分时租赁公司苏打网络,在新能源汽车领域形成“轮毂电机+无线充电+分时租赁”的战略布局,未来有望快速抢占市场份额,成为新能源汽车领域的龙头企业。 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为26.82、31.94和37.74亿元,归属母公司所有者的净利润分别为2.07、2.45和2.89亿元,折合EPS分别为0.43、0.51和0.60元,对应于4月27日收盘价14.75元计算,市盈率分别为34、29和24倍,鉴于公司在制动系统领域领先的技术与市场优势,预计未来收入将保持稳定增长。同时公司借助底盘技术优势积极布局智能驾驶与新能源汽车领域,公司未来业绩增量值得期待。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)汽车市场持续低迷;(2)新业务发展不及预期等。

公司发布2016年年报,公司全年实现营业收入1034.70亿元,同比增长29.32%;营业利润59.86亿元,同比增长88.49%,归属母公司净利润50.52亿元,同比增长78.94%;折合EPS为1.88元/股;公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.78元。 各项业务稳定增长,汽车业务增幅显著。公司主营包括新能源汽车和传统燃油汽车在内的汽车业务、手机部件及组装业务,以及二次充电电池及光伏业务。报告期内,公司各项业务保持稳定增长,其中汽车业务的收入达到570.10亿元,同比增长40.23%;手机部件及组装业务收入达到390.94亿元,同比增长17.53%;二次充电电池及光伏业务收入达到73.44亿元,同比增长20.79%。公司汽车业务对收入增长贡献显著,汽车业务收入占集团总收入的比例达到55.10%,同比提升4.29个百分点。 新能源汽车销量抢眼,成为公司重要收入来源。报告期内公司新能源汽车业务销量抢眼,全年新能源汽车销售达到9.6万辆,同比增长69.85%;其中,新能源乘用车销量达到8.6万辆,同比增长65.41%;纯电动客车销量超过1万辆,同比增长120.68%;在新能源乘用车领域公司多款车型长期占据中国新能源汽车销量领先位置,优势明显;纯电动客车领域公司市场份额同比大幅提升,十米以上纯电动客车销量位居行业第一。2016年公司新能源汽车业务收入达到346.18亿元,同比增长80.27%,占集团总收入比重达到33.46%,已成为公司重要的收入和利润来源。 受益于产品结构优化,公司毛利率增加。报告期内公司毛利率为20.36%,同比提升3.49个百分点,其中汽车产品毛利率达到28.24%,同比提升4.45个百分点,毛利率提升的主要原因是售价更高的新能源大巴车型销售大幅增长所致;公司手机部件及组装业务毛利率同比提升1.07个百分点,主要由于毛利较高的手机金属部件销量增长显著所致;报告期内公司期间费用率上升1.12个百分点,主要由于公司售后服务费及广告费用增加导致销售费用增加以及职工薪酬支出增加导致管理费用增加所致。 “云轨”业务是公司未来业绩新看点。公司凭借横跨汽车、IT、新能源三大领域所积累的技术及各领域间综合协同优势,推出全新“云轨”产品,正式进军城市轨道交通领域。该产品使用轻量化材料和技术,具备占地面积小、转弯半径小、低噪音等优点,造价及工期低于地铁,因此高度匹配中小城市市场需求,市场容量有望达到万亿规模。目前公司已与全国多个城市达成初步协议,其中,汕头市已与公司签订建设协议,未来“云轨”产品有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为1338.80、1755.16和2055.47亿元,归属母公司所有者净利润分别为57.07、89.13和114.37亿元,折合EPS分别为2.09、3.27和4.19元/股,对应于3月29日收盘价48.80元计算,市盈率分别为23、15和12倍,鉴于公司目前各项业务收入稳定,新能源汽车业务领域具备领先优势,未来“云轨”业务有望带来新的想象空间。我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)新能源汽车销量不达预期;(2)云轨业务不达预期等。