收入保持快速增长,云转型稳步推进。尽管受云转型区域扩大带来收入增速的压力,公司依然保持整体稳健增长,Q3单季度营收同比增长16.85%。预收账款余额8.52亿,云转型相关的预收账款余额约为7.54亿元。分业务看,数字造价业务在前三季度实现表观收入15.68亿元,还原云预收之后的收入为18.77亿元,同比增长29.98%;前三季度新签云合同9.58亿元,同比增长129%。数字施工业务经过2018年的整合,2019年整合效应逐步显现,前三季度实现营业收入5.17亿元,同比增长26.73%;单Q3增速略有下滑也是受上年同期基数较大影响。 持续加大投入,费用快速增长,应收账款增长有所控制。公司Q3销售费用、管理费用和研发分别同比增长42.94%、20.40%和26.97%,继续在云转型和施工业务上加大投入。应收账款和应收票据余额比去年同期余额增长64%,主要因施工业务高速增长所致。但单Q3季度仅净增加0.52亿元,公司应收账款控制效果开始逐步显现。 定增短期摊薄利润,但加速公司成长。公司同时公告拟通过定增方式募资不超过27亿元,主要投向为造价大数据及AI应用(2.5亿)、施工业务拓展和研发升级(合计约16.65亿)、偿还公司债务(7.85亿)。定增募资虽短期摊薄每股盈利,但一方面能偿还债务减轻财务费用负面影响,另一方面能抓住产业机遇、助力成长加速。 兼具成长性与确定性,维持重点推荐。公司上市10以来仅首发股权融资,此次是少有的定增融资以助力加速发展。公司作为A股转型最为确定的云SAAS公司,转型持续推进提升传统业务空间,同时大力投入施工广阔蓝海,确定性和成长性兼具。预计公司2019和2020年分别实现归母净利润4.1亿元和5.9亿元,维持“买入”评级。

事件描述 依据自然资源部官网信息,自然资源部等多部门联合印发《自然资源统一确权登记暂行办法》 (下文简称《办法》) 。 事件评论 政策落地,自然资源确认登记有望正式开启。2018年我国政府机构实行改革,新成立的“自然资源部”整合了原国土等 8个部、委、局的规划编制和资源管理职能,统一负责全国所有自然资源的空间规划和数量监管,旨在解决权责交叉带来的“九龙治水”问题。2018年下半年我国开始准备建立统一的自然资源调查体系,此次《办法》是新部委重要的政策落地,政策进程加快。依据《办法》的要求,从 2019年起,利用 5年时间基本完成全国重点区域自然资源统一确权登记,2019年启动全国自然资源统一确权登记工作。 确权内容大幅扩张,开发、拓展自然资源登记信息系统。不动产登记驱动上一轮 GIS 高成长,此次自然资源登记明确增加了对水流、森林、山岭、草原、荒地、滩涂、海域、无居民海岛以及探明储量的矿产资源等自然资源的所有权和所有自然生态空间统一进行确权登记的要求, 登记范围大幅扩张。在信息化系统建设上,《办法》要求在原不动产登记信息管理基础平台上,拓展开发自然资源登记信息系统,预估市场规模不低于不动产登记。时间安排上,《办法》要求 2019年完成全国自然资源确权登记信息系统的开发,并部署全国使用。政策体现了信息系统建设的紧迫性,预计 GIS 相关订单有望于 2019H2开始逐步释放。 GIS 基础平台和不动产登记优势明显,超图有望充分受益。自然资源登记给超图带来两方面新的竞争优势:1)从原来分散的需求向整体自然资源解决方案集中;2)各部门整合后,有助于超图将国土领域的优势扩展至更多细分行业,加快实现应用软件拓展。由于超图在不动产登记市场中已经占据近三分之一的市场份额,新系统建设在原有基础上开发拓展,超图具备技术、客户等优势,结合新竞争优势,公司份额或将进一步扩大,最大受益行业政策红利。预计公司 2019~2021年分别实现归母净利润 2. 12、2.82和 3.67亿元,当前市值对应的 PE 分别为 34、26和 20倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 下游需求不及预期,国土资源部机构改革负面影响持续时间延长; 2. 若公司前期收购的四家子公司经营恶化,存在商誉减值风险。

预报业绩略超市场预期。考虑到2019年Q1业绩同比大幅下滑39.98%,且公告业务受政府机构改革影响将延续至2019年Q2,市场对公司2019 H1盈利预期较低。此次公告2019年上半年实现归属于上市公司股东的净利润同比增长0%-10%,超出市场预期。取中值5%估算,则2019年Q2公司实现归母净利润3380.5万元,同比增长26.47%,环比Q1的利润增速实现大幅的提升。 盈利同比增长来源于业务积极开拓和成本费用管控。外部环境上,公司业务虽然继续受政府机构改革的影响,但随着市、县级别机构改革的不断落地,公司受到的影响较上一年度逐步减弱;内部应对方面,公司去年完成销售体系改革,今年通过下沉销售渠道加强业务开拓力度,同时在内部加强成本和费用精细化管控,整体实现盈利同比的快速增长。 中长期需求逻辑不变,H2复苏可期。从环比维度看,公司经营已呈现出起底回升迹象。《关于统筹推进自然资源资产产权制度改革的指导意见》和《关于建立国土空间规划体系并监督实施的若干意见》政策推出,助力行业景气向上。不动产登记互联网平台、国土三调、自然资源管理平台、时空大数据平台、多规合一等业务需求并未减少,随着机构改革影响的消除,预计H2相关业务需求将逐渐释放,有望环比持续提速。 盈利预测与估值:公司公告股票期权激励计划,彰显成长信心。我们跟踪订单显示公司业务环比改善,同时今年费用端有望得到较好控制,全年盈利增长可期。预计公司2019~2021年分别实现归母净利润2.28、3.14和4.09亿元,当前市值对应的PE分别为31、22和17倍,维持“买入”评级。

事件描述 超图软件公告2019年股票期权激励计划草案。 事件评论 股权激励彰显信心。公司本次股权激励采用股票期权方式,股票来源为向激励对象定增,拟授予激励对象股票期权1000万份,占激励计划草案及摘要公告日公司股本总额的2.22%,授予的股票期权的行权价格为15.75元/股。本激励计划授予的激励对象总人数为323人,主要包括公司(含控股子公司)董事、高管及核心管理和技术人员,主要对公司业务核心进行激励,覆盖范围较广。公司推出股权激励,有望落实公司激励制度,激发管理团队和核心业务骨干积极性,为业务发展提供积极正面支撑。公司对激励对象行权也给出了业绩考核条件,对公司收入或净利润指标提出成长性要求,彰显公司成长信心。 从不动产登记到自然资源登记,新一轮需求有望释放。2019年4月,我国印发《关于统筹推进自然资源资产产权制度改革的指导意见》,明确到2020年,基本建立自然资源资产产权制度,突出和强化了产权的重要基础性工作--调查监测和确权登记,主要任务就包含加快自然资源统一确权登记。2019年5月,国务院印发《关于建立国土空间规划体系并监督实施的若干意见》,推进建立国土空间规划体系并监督实施,其中信息化平台将成为落实规划体系并监督实施的关键。行业政策频频加码,助力行业信息化景气向上,公司作为行业龙头有望最大受益。?订单增速环比改善,公司业务有望逐步好转。公司2019年Q1营收同比下降8.39%,主要受国务院机构改革影响,自然资源部新整合带来订单和收入确认的延后,当前市、县一级的政府单位三定方案(职能配置、内设机构和人员编制)在陆续落地中,预计持续至2019年Q2。依据我们从中国采招网上跟踪的订单(同口径,统计可能不全)情况,公司2019年1~4月份累计订单总额同比增长约44%,环比2018年Q4增速有大幅好转,部分延期的需求逐步释放。预计随着三定的逐步完成,公司业务逐步好转,全年高增长可期。 盈利预测与估值:预计公司2019~2021年分别实现归母净利润2.52、3.26和4.27亿元,当前市值对应的PE分别为28、21和16倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.下游需求不及预期,国土资源部机构改革负面影响持续时间长;2.若公司前期收购的四家子公司经营恶化,存在商誉减值风险。

事件描述 太极股份公告2018年年度报告。报告期内,公司实现营收60.16亿元同比增长13.52%;实现归母净利润3.16亿元,同比增长8.29%;实现经营活动产生的现金流净额6.80亿元,同比增长111.85%。 事件评论 营收和净利润呈现起底回升迹象,业务结构进一步优化。随着我国“数字中国”战略的推进,国家及各个行业数字化升级持续强化,整体需求较好。依托优质客户资源和突出的业务理解能力,公司2018年实现营业收入同比增长13.52%,呈现起底回升迹象。展望未来,考虑到今明两年是我国十三五规划落地的最后两年,作为主要下游客户的政府IT投资建设有望迎来高峰,公司营收增速或将继续提升。公司将云服务业务、网络安全与自主可控业务作为两大战略业务先锋,其中云服务业务实现增长27.31%,网络安全与自主可控业务实现增长47.25%,带动公司业务结构进一步优化。后续公司保持向数字化服务方向发展,高毛利率业务占比有望进一步提升。 结构优化带来毛利率提升,持续加大研发投入为转型助力。公司2018年整体毛利率为22.22%,比2017年同期提升0.20pct,云服务业务毛利率为40.47%,比2017同期提升5.99pct,向云模式转型盈利能力提升逻辑得到验证。期间费用率约为16.31%,公司战略投入期费用增幅得到控制。其中研发投入占营收比进一步提升至6.45%,研发投入额比2017同期增加34.69%,显著高于营收增速,同时拟发行可转债进一步加大研发投入,提升公司核心竞争力,为中长期成长提供支撑。 回款能力强化,整体财务指标优化。公司2018年应收账款占营收比下降至37.98%,同时经营活动产生的现金流量净额实现翻倍以上增长达到6.8亿元,说明公司报告期内回款能力强化,整体财务报表更加健康。 盈利与估值预测:考虑到公司的渠道优势和深厚的行业积累,传统业务有望维持稳健增长,高毛利率业务占比提升,看好公司的边际改善。预计公司2019~2021年归母净利润分别为4.24亿元、5.64亿元和7.14亿元,对应EPS分别为1.02元、1.36元和1.72元,对应PE分别32倍、24倍和19倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.公司整体订单增长不及预期; 2.公司战略转型效果不及预期。

营收稳健增长,业绩基本符合预期。公司本期营收增速为13.57%,比去年同期提升12.03个百分点,收入增速呈现起底回升的迹象,与公司2018年上半年订单同比126.6%的高速增长相佐证。由于公司业务存在季节性,四季度通常为收入确认的高峰期,从单2018年第四季度来看,公司实现营收21.35亿元,同比增长26.93%,进一步佐证了增速的回升。考虑到今明两年是我国十三五规划落地的最后两年,作为主要下游客户的政府IT投资建设有望迎来高峰,公司营收增速或将继续提升。 利润增速落在预告区间内,转型期投入较大,为未来利润弹性提供支撑。公司报告期内归属于上市公司股东的净利润同比增长8.14%,落在公司前期预告变动区间0.00%至50.00%内,略低于收入增速,我们判断主要受公司在战略转型期投入较大所影响。近年来公司持续加大研发投入,参考2018年三季报,管理费用增速(27.94%)和研发费用增速(25.23%)显著高于营收增速(6.75%),我们认为这是公司提出以“数据驱动”、“云领未来”、“网安天下”的业务发展策略后的必需投入,为公司后续收入和利润两端优化打下基础。未来随着公司转型成效的体现,盈利能力或将提升,利润增速有望匹配甚至超越收入增速。 政务云领军,多维度优化。考虑到公司的渠道优势和深厚的行业积累,传统系统集成业务有望维持稳健增长。政务云、自主可控和智慧应用等业务在需求驱动下有望快速增长,高毛利率业务或将带动公司收入利润两端优化。同时公司积极推进国企改革,提拔重用一批年轻高管有望激发国企活力,实控人也在推进电科系的深化改革,有望对上市公司产生较大的积极影响。调整公司2018~2020年归母净利润预测分别为3.16亿元、4.49亿元和5.93亿元,对应EPS分别为0.76元、1.08元和1.43元,对应PE分别37倍、26倍和20倍,维持“买入”评级。

业绩稳健增长,业务结构优化 太极股份是我国党政军信息化龙头服务商,2008~2017 年公司营收CAGR为16.57%,归母净利润CAGR 为21.66%,中长期来看保持较为稳健的增长。2015 年公司适时调整发展战略,积极拥抱云计算和布局自主可控。当前公司业务结构呈优化之势,高毛利率业务占比有望提升,盈利能力改善可期。 乘政务云之势,再展成长宏图 云计算已上升为国家战略,政府各相关部门相继推出政策促进政务云落地。 2017 年我国政务云市场规模近400 亿元,增速超25%,仍处于早期发展阶段。2018 年进一步提出数字中国战略,政务云从IaaS 建设向PaaS 化、服务化延伸。当前市场主要有四类参与者:电信运营商、IT 设备厂商、互联网厂商、系统集成商,太极股份作为党政军系统集成商龙头渠道和服务优势明显。公司政府客户渠道壁垒深厚、背靠中国电科集团股东背景强大、拥有多年行业经验深入理解政务业务及服务体系、可靠的信息安全能力将助力公司在政务云2.0 阶段中做大做强。公司的政务云业务由于需求爆发,收入或将高速增长,公司2017 年实现云服务收入3.7 亿,同比增长183.01%。且随着相对低毛利率的云平台建设完成,高毛利率的运营云服务占比提升。在高毛利率的政务云业务带动下,公司未来有望在收入端和利润端双重优化。 多维度优化,业绩估值有望双升 四大维度持续优化:1)自主可控需求迫切,长期看或达千亿市场规模,公司内生外延,打造CETC 旗下自主可控整合平台;2)系统集成与智慧应用业务在需求驱动下,公司作为细分行业龙头重点向高毛利率智慧应用业务拓展;3)70 后总裁吕翊先生新上任,公司推行干部年轻化,管理结构改善,业务进取心和产业敏感度有望提升;4)中国电科的国企改革正在推动中,目前已完成中电太极子集团的组建,在军民融合大背景下将形成更有竞争力的产业链,未来或有望将十五所核心业务的人员和组织进一步市场化,将优质资产注入上市公司。在多维度优化下,公司有望迎来业绩估值双升。 盈利与估值预测 考虑到公司的渠道优势和深厚的行业积累,传统业务有望维持稳健增长,高毛利率业务占比提升,看好公司的边际改善。预计公司2018~2020 年归母净利润分别为3.47 亿元、4.65 亿元和6.15 亿元,对应EPS 分别为0.83 元、1.12 元和1.48 元,对应PE 分别32 倍、24 倍和18 倍,给予“买入”评级。 风险提示: 1. 订单落地性不及预期;2. 公司革新效果不及预期,国企改革和资产注入低于预期。

启明星辰:网络安全龙头与时俱进 启明星辰是我国最具综合实力的网络安全厂商,自1996年成立至今已在网安行业砥砺前行20余载。经过多年的潜心研发和销售拓展,在传统安全产品领域,公司稳居龙头,内生外延驱动下,构筑完备的产品线和强大的渠道,营收和利润持续快速增长;在新兴领域,公司在独立运营、互联安全和智能安全三大方向上积极布局,构建合作生态,引领行业发展,中长期成长无忧。 网络安全:景气向上,格局优化,黄金十年正当时 我国网络安全市场稳健发展,在政策驱动、技术驱动及边界扩张三因素的推动下,呈景气向上趋势。据IDC预测,到2020年该市场规模将达到68.41亿美元,2015年至2020年复合增长率将达到20.60%。在市场需求蓬勃向上的同时,云服务快速发展、以城市安全运营中心为代表的新兴运维模式快速兴起,带来安全市场结构的转变,推动行业集中度提升,竞争格局持续优化,启明星辰作为行业龙头最大受益。 城市安全运营:打造中长期成长极 随着网络安全重要性的提升、技术复杂度提高和专业人才的紧缺,政府和企业客户面临网安运维难题,专业公司托管运维模式能有效解决当前客户的需求痛点。城市安全运营中心市场前景广阔,我们结合启明星辰发行可转债的可行性研究报告简单测算,增量市场百亿量级。随着城市安全运营模式的快速发展,网安市场有望加速集中。公司凭借四重优势:深厚的技术和品牌积淀、资金支持下模式的高度可复制、源源不断的人才培养及运维和产品互促成长,将驱动其市场份额持续提升,有望制胜网安之巅。公司当前已经先发落地8-10个省市的布局,2018年将进一步加大推广力度。 盈利能力与成长性优异,中长期稳健增长 回顾2011-2016年,不考虑2016特殊因素影响,启明星辰收入和归母净利润的CAGR分别为35%和40%。展望未来,我国网络安全行业长期空间大,当前起点低、增速快,在行业受政策红利驱动增速向上、公司内部治理优秀等因素支撑下,看好公司未来几年的高速成长且中长期最具有优势成为国内网络安全巨头,看好其投资价值。预计2017-2019年EPS分别为0.50、0.67和0.86元,对应PE分别为40、30和23倍,给予“买入”评级。 风险提示: 1.行业增长不及预期; 2.城市安全运营中心后续落地速度不及预期; 3.并购公司经营不及承诺,商誉减值风险。

新老业务齐发力,业绩增速略超预期。公司本报告期内实现归属于上市公司股东的净利润同比增长32.66%,略超我们的预期。我们判断主要原因如下:一方面公司传统造价信息化业务和建筑新开工有一定关联性,今年上半年具备代表性的指标房屋新开工面积85720 万平方米,同比增长10.6%,超出市场预期;另一方面得益于业务转型初见成效以施工信息化为核心的新业务高速增长,公司收入结构持续优化,带动业绩超预期增长。 转型投入效果显现,经营效率逐步提升。公司报告期内收入同比增长15.65%,净利润同比增长32.66%,主要得益于前期的投入开始收获和当前精兵强将战略提升经营效率。一方面公司在“六三”(2014-2016)战略期间全力推动转型,在新业务布局、孵化、研发及人才引进激励上投入较多,导致收入增速放缓而三项费用快速增长,而今前期投入已见成效,新业务逐步迈入收获期,费用相对可控;另一方面公司实施精兵强将战略,提升员工平均效益,促使整体效率提升。当前公司结构调整已初显成效,新一轮收获期中经营效率有望继续提升。 建筑信息化空间广阔,增量市场助力持续高增长。当前公司从建筑招投标环节拓展至以施工信息化为核心的建筑行业信息化全生命周期,从国内走向国际化市场,我国建筑信息化市场具备大行业、低起步等特点提升空间巨大。公司新老业务你追我赶,共同助力高速发展,造价软件等传统业务随着云化和新产品占比的提升逐步摆脱建筑业周期性影响而创新业务已经成为新的增长极,高增长有望持续。 业绩预测:预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.51、0.64 和0.81 元对应PE 分别为33、27 和21 倍,给予“买入”评级。

建筑信息化龙头积极拥抱互联网+。 广联达专注建筑信息化行业近20年,依托造价软件脱颖而出,凭借突出的产品和销售优势,伴随着我国造价软件的普及快速抢占市场成长为细分领域龙头。随着技术朝“大物移云”趋势演进,公司积极拥抱行业变革提出二次创业,从转型“建设工程领域互联网+平台服务商”进一步明确为“数字建筑平台”。公司商业模式从“产品型”到“平台型”转变,经历了近三年的转型积累,2016年营收和净利润均大幅增长扭转颓势从而重回高增长通道。展望未来,其造价软件等传统业务随着云化和新产品占比的提升逐步摆脱建筑周期影响,而创新业务已经成为新的增长点,高增长有望持续。 新老业务你追我赶,双轮驱动高速发展。 公司业务子领域维度已覆盖整个建筑产业,环节维度已经覆盖建筑行业信息化全生命周期,客户维度覆盖产业链内所有主要参与方,地域维度从国内走向国际化。我国建筑业总产值超19万亿元体量巨大,而建筑信息化率仅为0.03%,距国际平均水平有十倍差距,大行业、低起步,提升空间巨大。在此背景下,公司新老业务双轮驱动高速发展:1)传统造价软件随着建筑业的发展高增长持续,主要增长来源于存量用户更新(定额库、清单库、16G平法等更新周期来临)、存量用户购买新产品和增量用户的拓展;2)公司开拓传统业务新产品和新业务而逐渐发展出的“双新业务”高速发展,收入结构调整已显成效:a、云计价SAAS从套装费转为年费模式收入增长更平滑稳定;b、重点力推施工信息化切入十倍空间新蓝海;c、挖掘数据价值,信息服务稳健增长;d、内生外延大力发展海外业务,受益一带一路有望加速。 孵化电商+金融平台,打造产业协同生态,中长期成长可期。 公司在软件类业务的基础上,依托过往积累的建筑工程行业经验、海量的建筑业各个环节客户以及多维度采集的数据,利用互联网线上平台去影响和改造传统的建筑行业,对接行业采购和金融服务的降本增效需求,孵化电商+金融平台,实现更深度的产业协同,中长期成长可期。 市场空间广阔、龙头优势凸显,看好公司成长。 公司已重回高增长通道,传统造价业务逐步摆脱周期性得以稳定增长,“双新业务”高速发展,结合巨大的行业空间和龙头优势,看好公司的业绩成长,预计2017-2019年EPS分别为0.53、0.68和0.85元,对应PE分别为36、28和22倍,给予“买入”评级。

我们前期发布了网络安全行业专题报告《信息安全专题:乘政策之风,铸扬帆之势》,认为“政策落地”与“需求提升”驱动行业加速向上,而启明星辰作为国内网络安全龙头将最大受益。 持续夯实龙头地位,内生+外延打造中国版“Symantec”。 回顾全球网安巨头Symantec发展史,发现正确的战略及恰当的收购是其发展成为巨头的重要推手。与其类似,启明星辰自2011年收购网御星云开始,开展持续并购,同时规划并践行“大陆海洋观”,在“云物大智”等新兴领域投资并享受成长。在内生+外延的共振下,公司市场份额稳步提升,在多个网络安全细分领域排名前列。而中国网络安全市场相比于全球市场具有起点低、提升空间大、增速更快等特点,龙头企业更多受益于市场集中度提升。 纵横扩张:细分产品深度与客户、应用领域广度并举。 公司注重产品的升级迭代,尤其在安全网关领域与网御星云强强结合后领先于国内市场开发出下一代产品,实现与国际接轨。除收购外,公司还注重通过下游拓展或与其它企业合作的方式来实现产品应用领域和客户范围的扩张,进一步开疆拓土,打造综合立体的网络安全防护体系。 乘“云物大智”之趋势,攻占新兴安全蓝海市场。 顺应“大陆海洋观”理念,公司践行拓展新兴市场:1、在物联网工控安全市场率先推出产品,携手东方电气积极布局;2、云安全方面,公司与腾讯合作推出重磅产品“云子可信”,投资参股初创企业进一步增强实力,同时首发云安全管理平台产品CloudSOC占据行业制高点;3、数据安全领域,并购合众数据和书生电子之后优势强化,在数据审计领域占得全国第一的市场份额。同时公司国内首款基于大数据的安管平台产品SOC3.0对外开放,打造“泰合联盟”使得数据安全产品再次升级;4、智能云方面,公司前瞻性投资全球首家云端机器人运营商CloudMinds,打开全新的市场。 盈利能力与成长性优异,中长期稳健增长。 公司过往三年来实现了约30%的营收复合增速和50%的归母净利润增速,保持着较快速且稳健的成长。在行业受政策红利驱动增速向上、公司内部治理优秀等因素支撑下,看好公司未来几年的高速成长且中长期最具有优势成为国内网络安全巨头,看好其投资价值。预计2017-2019年EPS分别为0.50、0.67和0.85元,对应PE分别为37、28和22倍,给予“买入”评级。

报告要点 事件描述 网宿科技发布重大资产购买报告草案以及相关的对香港网宿增资和提供内保外贷等公告,网宿香港子公司香港网宿与KDDI 签署了《股权购买协议》, 香港网宿拟通过现金方式向KDDI 购买其持有的占CDNW 的流通股比例为97.82%的约1215万股,交易对价211亿日元(按2月17日汇率,折合人民币约12.75亿元)。网宿科技以自有资金1.52亿美元对香港网宿增资,同时公司向境内银行申请内保外贷业务,为香港网宿向银行贷款提供总额为4,500万美元的担保。并且公司子公司香港网宿2月16日与CDN-VIDEO LLC 公司股东签署购买协议,以4.305亿卢布(以当前汇率折合人民币5,163.36万)的对价购买CDN-VIDEO LLC 公司70%股权。 事件评论 网宿科技海外业务将实现质的飞越。公司持续拓展海外市场,资本层面上通过非公开发行募集资金10.68亿元投入海外CDN 项目,业务拓展上,已在该领域布局了美国子公司、马来西亚子公司、和韩国运营商合作、和中东最大跨国运营商合作,后续又设立爱尔兰、印度子公司,印尼、墨尔本节点陆续上线。相比过往主要以自主培育的方式稳步发展, 此次通过外延收购海外细分市场龙头,公司海外业务实现质的提升。 强强联合有望放大协同效应。依据IDC 数据,2015年网宿凭借40.6% 的市场份额排名CDN市场第一,是我国行业龙头。此次拟收购的CDNW 在全球部署180余节点,有4.2T 储备带宽,覆盖49个国家的98个城市,是典型的全球性CDN 提供商,细分CDN 市场上,在韩国排名第一、在日本排名前三,服务客户约1300万家,技术和服务经验丰富, 产品线完整。收购后,网宿有望借鉴其全球化架构及经验,整合各方优势资源,快速完善国际化布局,紧抓“中国驱动的跨境流量”商机。 更大受益海外新兴市场流量红利。当前全球互联网快速发展,亚非拉等地相对滞后,CDN 渗透率较低,尚处于起步阶段,且国际巨头尚未在此类新兴地区形成较大优势,网宿加速布局有望更大享受新兴流量市场行业红利。网宿近年来海外市场占比逐年提升,2015年已经占收入比已经提升至10.85%,在国内业务高增长的同时,海外CDN 业务增速更快,已经成为公司重要的新的增长点。 风险提示: 1. 行业竞争加剧; 2. 并购的审核风险。

后续新增资金有望为快速发展和布局提供坚实支撑。千方此次拟公开发行总额不超过10亿元的公司债券,采用分期发行方式,首期在核准发行后一年内完成,其余各期在核准发行两年内完成。从2016年半年报公告数据来看,公司资产负债率仅为37.65%,低于同期的同为智能交通行业的易华录的44.78%和银江股份的41.96%。公司此次发行债券后拟用于偿还公司债务,补充流动资金。通过发行债券方式,公司有望优化债务结构,降低财务融资成本,资金的补充将有助于公司扩展经营和提升行业竞争力,另一方面或为公司未来的“大交通数据平台&交通出行运营服务&车联网V2X”战略”提供有力的资金支撑。 公司车联网V2X战略逐步推进。公司已联合北京亦庄国际投资、百度、法乐第(北京)网络科技有限公司、北京新能源汽车股份有限公司及关联方北京中交兴路等10家单位共同出资设立北京智能车联科技产业创新中心有限公司,一方面合作伙伴均是行业内资本和实业届的翘楚,凸显了公司在车联网战略的高度,另一方面公司出资1800万占30%成为最大单一股东,凸显公司的行业地位。合作集合了车联网、智慧出行、辅助驾驶等技术,打造开放式协同创新平台,切入车联网和无人驾驶发展市场,公司车联网V2X战略重大推进。 携手视频监控行业翘楚宇视科技。依据中国安防行业网消息,千方集团和建信投资将成为宇视科技未来股东,宇视是国内知名的视频监控厂商,各类有自主知识产权的视频监控产品齐全,依据IHS数据,2016年在视频监控领域市场份额位列中国第三。公司与宇视的合作强强联合,既可将宇视优秀的产品应用于千方的交通等领域解决方案,另一方面,宇视强大的研发和产品能力或将助力千方加速向产品和将来的平台运营型公司转变,同时进一步强化千方在智能驾驶、车路协同方面的布局。 维持“买入”评级。公司围绕大交通数据平台+交通出行运营服务+车联网V2X战略,力图打造公共出行全领域的“千方出行”品牌,不断推动公司由单一交通向综合交通的融合、转型和升级。预计公司16~17年EPS分别为0.34和0.40元,维持“买入”评级。

报告要点 事件描述 近日,国务院印发《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》,其中包括“实施网络强国战略,加快建设“数字中国””、“深入推进“宽带中国”战略”、“大力推进高速光纤网络建设”、“加快构建新一代无线宽带网”等内容。 事件评论 基础网络建设的大幅升级必将显著提升网络流量。依据国务院《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》,网络的升级是我国“十三五”战略新兴产业的重要任务,其也是整个信息技术产业跨越发展的重要支撑。参考我国“十二五”国家战略性新兴产业发展的发展成果,实施宽带中国工程过程中,构建了下一代国家信息基础设施,高速宽带、4G爆发式发展,与此同时带动我国数据流量的持续快速增长。思科公司估计,到2016年底,全球互联网流量将达到每年1.1ZB,到2019年将达到每年2ZB。 “构建网络强国基础设施”作为排在《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》中1号的重点任务,必将带来我国基础网络的大幅升级,带宽覆盖率和平均速度有望持续提升,5G或将带来移动流量的持续井喷,我国网络流量有望保持高增长。 公司主业CDN与流量高度相关,充分享受流量红利。依据工信部《2016年11月份通信业经济运行情况》,2016年1-11月移动互联网接入流量累计达82.1亿G,同比增长124.1%,固定互联网使用量保持较快增长,在未来5G和物联网等确定性趋势确定,整体流量高增长态势将持续,公司作为行业龙头最大受益。 持续看好公司高成长,重申“买入”评级。1、如上文所述,我国互联网流量高增长,公司作为CDN龙头最大受益;2、公司海外市场拓展加速,爱尔兰、印度子设立完成,印尼、墨尔本首批节点陆续上线,有望分享国际新兴市场互联网爆发红利;3、社区云和私有云研发及资本投入加大,打造承载重度应用的平台,将成为公司中长期发展的新的增长极。预计公司2016-2018年EPS分别为1.65、2.37和3.56元,对应PE分别为33、23和15倍,维持“买入”评级。

网宿科技公告其2016年第三季度报告,其中年初至报告期末营收达32.33亿,同比增长60.20%,归属于上市公司股东的净利润为9.16亿,同比增长64.16%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.31亿,同比增长68.42%;单季度层面看,第三季度营收达11.66亿,同比增长50.56%,归属于上市公司股东的净利润为3.30亿,同比增长40.08%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.10亿,同比增长58.13%。 业绩符合预期,保持营收规模高速扩张。公司前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长64.16%,落在2016年前三季度业绩预告的50%-78%区间内,符合预期,其中营收同比增长60.20%,公司营收规模持续扩大。单季度来看,Q3营收同比增长50.56%,环比增长8.33%,营收同比环比持续保持增长态势;Q3季度归属母公司股东的净利润同比增长40.08%,环比增长-4%,受费用等因素影响较大,同时,Q2单季度非经常性损益约为3619万,而Q3仅1977万相比较少,扣非后净利润Q3环比增速约为1%,依然保持正增长态势。 新兴行业起步期竞争激励,但行业集中化龙头受益。Q3营收增速高于净利润增速,我们判断一方面是因为公司定增募集资金到位,新项目研发和其他投入增加,费用同比大幅上升;另一方面,直播行业凭借其用户量大、在线时长和视频流等高流量特性成为行业最为重要的新增下游应用,直播行业初起阶段呈现多和散等特性,部分中小CDN服务商业纷纷介入争抢市场份额,公司为在技术和服务领先的基础上为保持规模和争抢市场采取了较为积极的竞争策略,从单三季度来看,公司销售毛利率为41.71%,环比有所下降。但我们认为以上情况只是短期存在,中长期较为难持续,主要原因在于类比O2O和团购网,下游行业后续进一步集中和规范,流量有望向大型直播平台进一步聚集,利好网宿这类技术和运营服务能力强的CDN龙头服务商。 持续看好流量高增长,期待公司战略升级和新增长点爆发。1、根据《2016年9月份通信业经济运行情况》,2016年1-9月移动互联网接入流量累计达62.1亿G,同比增长122.7%,固定互联网使用量保持较快增长,在5G和物联网等确定性趋势确定下,整体流量高增长态势将持续,公司作为行业龙头最大受益;2、公司海外市场拓展加速,报告期内,爱尔兰、印度子设立完成,印尼、墨尔本首批节点陆续上线,有望分享国际新兴市场互联网爆发红利;3、社区云和私有云研发及资本投入加大,打造承载重度应用的平台,将成为公司中长期发展的新的增长极。 盈利预测和投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为1.65、2.37和3.56元,对应PE分别为38/26和18倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;新业务拓展不达预期;业绩不达预期。