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衣桢永

海通证券

研究方向: 造纸业

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工作经历: 证书编号:S0850517100004,曾就职于兴业证...>>

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
裕同科技 造纸印刷行业 2017-11-17 67.20 83.20 29.19% 67.18 -0.03% -- 67.18 -0.03% -- 详细
纸包装龙头,下游客户主要为智能终端领域:公司专业从事消费类电子产品纸质包装,通过富士康、和硕为终端品牌客户提供产品和服务,目前,客户结构中消费类电子产品占80%左右,其中手机份额占销售额60%左右;过去五年营收复合增速24.5%,2017年蝉联包装企业百强第一名,在行业品牌、产品服务、供应链方面都处于领先水平。 不利因素逐步释放,盈利有望企稳回升:受到原材料纸价上涨以及汇率影响,公司前三季度盈利性明显回落至历史较低水平,基于对未来的判断,我们预计18年盈利性有望企稳回升,此外考虑到18年是消费类电子新机型换代的大年,这为裕同18年的营收增长提供有利保障。 向新领域积极开拓客户,中期成长有保障:公司作为消费类电子包装产品的龙头,积极向烟酒、大健康等领域拓展,同时开辟了部分化妆品、奢侈品等高端客户,我们预计未来贵州茅台、无限极、东阿阿胶等新客户有望持续带来成长动力。 参考美国经验,纸包装行业集中度提升趋势显著:1989-2011年美国瓦楞纸行业前八大企业市场份额从1989年的50%上升至92%,过去20年美国纸包装行业市场集中度不断提升,对比国内龙头市占率仅1%-2%,我们看好国内龙头通过新客户开拓以及行业整合享受行业集中度提升带来的成长性。 盈利预测与评级:公司作为纸包装行业龙头,短期受到汇率和原材料影响使得盈利性处于历史较低水平,我们预计,未来积极因素将更加显著,长期来看,公司无论在品牌、行业地位、产品和服务都处于领先水平,将受益于纸包装行业提升带来的成长性。我们预计公司2017-2019年eps 为2.52、3.20、3.96元,同比增长15.3%、26.8%、24.0%,对应17-19年PE 为28倍、22倍、18倍。参考可比公司我们给予公司2018年PE26倍估值,对应目标价83.2元,维持“买入”评级。 风险提示。原材料价格波动,下游客户开拓不及预期。
志邦股份 家用电器行业 2017-11-15 55.21 62.00 10.91% 58.80 6.50% -- 58.80 6.50% -- 详细
定制橱柜领军企业,开拓定制衣柜业务。公司专注定制橱柜近30年,规模和盈利稳居全国第二的橱柜领军上市企业,2015年创立法兰菲品牌开拓定制衣柜,业务迅速发展。公司2016年度实现营业收入15.70亿元,同比上涨32.11%,其中橱柜业务14.19亿元,同比上涨26.69%,定制衣柜业务0.91亿元,同比上涨 306.32%。 高管员工深度持股,人均效率业内居首。公司十大自然人股东均为核心管理层,涉及董事会成员、总经理、副总经理、采购中心、总务部、信息部、研发部等多个核心部门,核心员工近百人通过“元邦投资”、“共邦投资”平台持股。除实际控制人以外的公司员工和高管累计持股占比超过23%,远超同行。公司的人均主营业务收入和人均毛利分别达到81.80万元/人和30.78万元/人,在行业内占有绝对第一的优势。 产品性价比优势明显,定位大众消费前景广阔。根据中华橱柜网信息,我国定制橱柜消费者预算金额主要集中在7000~15000元/套、和15000~30000元/套两个区间,占比分别为41%和26%。公司定制橱柜与其他上市品牌相比,价格定位适中,对照行业第一的欧派套均18156元/套的单价,以13448元/套左右的价格正切入大众市场。从行业空间来看,目前三线及以下市场占定制橱柜消费比例已过半,未来随着精装修房在一二线市场的普及,零售市场的潜力主要在三四线市场,价廉物美的品牌消费将受到大众青睐。 上市后渠道步伐加速,加强全国布局。2016年底公司以933家经销商,1112家门店位居定制橱柜渠道第二,衣柜门店153家。公司上市后将加快开店速度,我们预计未来三年每年分别新增400、400、200家门店,衣橱同步扩张。 目前公司经销门店近49%分布在华东地区,我们预计公司未来将加大对其他区域的布局,扩张成为全国性品牌。 募投项目产能成倍增加,助力经销大宗扩张。公司本次发行募集资金拟投入的“年产20万套整体厨柜建设项目”、“年产12万套定制衣柜建设项目”两个项目,预计在17年底部分提前投产,极大补充了存量产能。在大宗市场方面,公司大宗业务收入占比16.4%高于行业水平,与多家地产商保持合作关系。 盈利预测及估值。根据公司渠道扩张情况以及内生性增长的测算,结合产能投放进度。我们预计2017-2019年EPS 分别为1.44、2.07、2.70元/股,给予2018年30倍PE,目标价62元,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争格局恶化,地产销售加速下滑。公司业务拓展不达预期。
喜临门 综合类 2017-05-01 19.02 -- -- 19.19 0.63%
19.30 1.47%
详细
喜临门发布年报:公司2016年实现营收22.2亿元,同比增速31.4%,归属母公司净利润2.04亿元,同比增长6.9%,EPS 0.61元/股。利润分配预案为每10股派现金0.5元。 门店扩张结合营销体系改革,自主品牌发力:内销业务的高速增长主要得益于自主品牌系列的不断梳理以及营销渠道的广度深度延伸。我们测算床垫自主品牌销售额同比增速约为30-40%左右。床垫业务收入14.3亿元,同比增长27%,销量、均价分别同比增长17%、8%。软床业务收入3.8亿元,同比持续大幅增长44%,销量、均价分别同比增长74%、下降18%,软床均价下降主要为近两年加大软床出口所致。影视剧业务收入2.8亿元,同比增长35%。酒店家具业务收入1.2亿元,同比大幅回升。 原材料涨价拖累毛利率,加强精细化营销及费用管控:2016年公司平均毛利率为37%,同比下降2.6pct,四季度单季毛利率36.7%,受去年四季度原材料涨价影响较大,同比下降6pct。主要为海绵、面料、钢丝等原材料价格上涨导致,此外促销活动等方面因素也对毛利率有所影响。同时公司14-15年固定资产等资本性支出较高,致15-16年折旧摊销也较大。精细化营销管控力增强,公司持续表现出费用管控力度的增强,营销、管理费用率有所下行,财务费用率因短期借款增加\影视剧业务并表等因素同比上升0.7pct。未来公司将不断从粗放型向集约型、精细化改善,实现品质领先到品牌领先的战略转变。 我们看好公司自有品牌床垫营销渠道改革及大家居品类多元化发展的未来成长性。喜临门2011年市场占有率3.98%,公司近几年国内市场床垫增速平均20%左右,远高于行业年均10%左右增速水平,目前市占率约为5%-6%。未来我们持续看好喜临门床垫品牌的全国化营销拓展布局。传媒业务一方面提供稳定业绩增长,另一方面与主业形成协同,增强喜临门睡眠领导者的品牌效应。公司床垫\软床业务全年增长较有保障。公司传统、新兴业务双轮驱动,基于最新财务数据,我们预计17-18年EPS 0.76、1.07元,维持“买入”评级。 风险提示:市场营销开拓风险,管理运营风险
兔宝宝 非金属类建材业 2017-04-20 16.07 -- -- 17.46 8.31%
17.40 8.28%
详细
投资要点 公司公告2017年1季报,第一季度实现营收6.8亿元,同比增长73.2%,归属于上市公司股东的净利润0.48亿元,同比增长122.3%;实现EPS 0.06元。 公司预计2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润区间1.4亿-1.7亿,同比增长45%-75%。 业绩符合预期,继续看好兔宝宝装饰材料业务量的快速增长:我们估算2017年Q1装饰材料折算后业务量同比增长70%,我们预计2017年装饰材料业务量有望从2016年38亿增长至60亿,考虑到公司装饰材料市占率仅3%,在大众对于装饰材料环保性日益重视的背景下,公司通过渠道下沉和密集分销有望实现业务量的快速增长。 毛利率小幅下滑1.6%:2017Q1公司综合毛利率16.74%,同比下滑1.58%,我们认为一方面主要由于A类业务量占比加大导致名义毛利率下滑,另一方面可能与出厂提价和上游成本上涨协同节奏不一致有关,我们预计,未来三个季度毛利率仍将处于上升趋势,原因有二,一方面公司尚处于开店的收获期,第二方面由于高附加值的产品结构提升将整体提升业务盈利性。 维持“增持”评级:公司作为高端环保板材龙头,在目前对于装饰材料日益重视的背景下,有望明显受益于品牌集中度提升带来的成长性,我们预计2017-2019年EPS 0.48、0.75、1.06,分别对应PE 29倍、19倍、13倍,维持“增持”评级。 风险提示:1、业务扩张低于预期2、出口业务受到国外贸易政策保护
博汇纸业 造纸印刷行业 2017-04-13 5.16 -- -- 5.35 3.28%
6.27 21.51%
详细
公司公告2017年1季报,公司实现营收20.4亿元,同比增长31.98%,归属于上市公司股东的净利润1.97亿元,同比增长1768.01%;1季度实现EPS 0.15元/股。 纸价上涨致业绩超预期:根据纸业联讯数据,2016年华北地区白卡纸价从1月份的5100元/吨上涨至12月的5800元/吨,并且考虑到春节前后的密集提价,2017年2月至今,白卡纸价已达到6500元/吨以上,根据我们测算,2017Q1博汇白卡单吨净利达到500元/吨。 l 供需格局持续向好,继续看好白卡行业景气度提升。 供需结构2017-2018年将持续向好:供给端,2016年投产产能包括晨鸣纸业120万吨以及斯道拉恩索45万吨产能,未来最新的产能是博汇纸业在2018年下半年试机的75万吨产能(预计2019年将真正投产),我们预计2017-2018年白卡行业产能利用率将维持在90%以上,较高的行业产能利用率将确保行业的高景气度。 行业集中度高为提价提供有利基础:APP、博汇、晨鸣、太阳四大家产能合计约80%,我们认为,较高的集中度有利于减少行业分歧,这也是过去白卡涨价的一个有利原因。 销售费用率有所提升,关注毛利率和销售费用率的边际变化影响:2017Q1销售费用率从2016Q1的3.8%上升至5.3%,我们认为,这主要和公司对于下游的销售政策有关,对应毛利率从2016Q1的12.4%上涨至2017Q1的24.5%,销售费用率的小幅提升并未影响净利率的大幅提升,我们认为,后续需要关注毛利率和销售费用率边际变化的影响。 维持“增持”评级。考虑到白卡行业景气供需结构持续向好以及白卡纸价之前的涨幅,我们预计2017年将是公司业绩快速增长的一年,我们预计2017-2018年PES 0.52元、0.75元,分别对应PE 10倍、7倍,维持“增持”评级。 风险提示:1、纸价涨幅低于预期2、木浆价格大幅上涨。
博汇纸业 造纸印刷行业 2017-03-24 4.80 -- -- 5.35 11.00%
5.33 11.04%
详细
博汇纸业公告2016年度业绩报告,实现营业收入77.96亿元,同比增长10.46%;归属母公司净利润2.01亿元,同比增长422%,eps为0.15元/股。此外,公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.22元(含税)。 白卡行业竞争格局改善,盈利能力显著回升:公司是国内具有显著规模优势白卡造纸龙头,2016年营业收入同比增长10.46%,卡纸营收占比为77%。分业务构成来看,卡纸营业收入同比增长14.73%,文化纸营收同比下降12.27%。公司单四季度实现归母净利润0.94亿元,相较去年同期亏损为盈,净利率回升至3.8%。按照卡纸单四季度贡献净利润0.75亿元以及销量37万吨估算,单四季度单吨净利在203元/吨。 供需向好预计将支撑白卡纸价向上趋势:根据纸业联讯数据,2016年华北地区白卡纸价从1月份的5100元/吨上涨至12月的5800元/吨,并且考虑到春节前后的密集提价,2017年2月,白卡纸价已达到6500元/吨,考虑到白卡纸行业供需仍将持续向好以及前四大占比80%市场份额,我们预计白卡纸价趋势仍将维持。 成本管控卓越,毛利率水平显著提升。公司2016年毛利率为14.55%,同比上升2.74pct,主要原因是公司收入增长较高的卡纸业务毛利率上升3.29pct。卡纸毛利率受益于发挥规模优势积极进行成本管控。博汇不断改进工艺,提升纸机效率,降低损耗;此外,公司拥有纸浆产能自供部分原材料需求以及浆、电、蒸汽采购协议也是成本端重要的影响因素。 维持“增持”评级:考虑到白卡纸行业供需结构改善对于行业影响,以及博汇纸业所具备的显著规模优势及经营管控能力,公司将明显受益这轮纸价向上周期,我们预计2017-2018年EPS分别为0.52元、0.75元,分别对应PE9.5倍、6.6倍,维持“增持”评级。 风险提示:1、纸价涨幅低于预期2、木浆价格大幅上涨
兔宝宝 非金属类建材业 2017-03-09 13.88 -- -- 15.00 8.07%
17.46 25.79%
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兔宝宝公布2016年度业绩快报,公司2016年实现营业收入26.8亿元,同比增长62.8%;归属母公司净利润2.60亿元,同比增长166%,EPS为0.32元/股。 四季度业绩继续高增长:公司2016年度营业收入同比增长62.8%,单四季度收入同比增长77.2%,增速继续保持上升态势。兔宝宝2016年度收入增长62.8%仅反映了板材A类收入的增长,若将B类收入贴牌费还原至终端销售,公司板材销量增速将大幅高于收入增速。归属净利润同比增长166%,单四季度归属净利润同比增长102%,增速有所下滑,这主要由于2016年度非经常性损益减少所致,排除非经常损益和多赢网络并表影响,我们测算业绩仍然保持高速增长。 同店快速增长叠加跨区域复制,兔宝宝迎来发展的黄金期:消费升级带动消费者对于家具建材品牌认知度持续提升,兔宝宝作为环保板材龙头在终端市场具有强有力的品牌形象;围绕核心品牌的多元化开发,带动门店的精细化营运;采取让利经销商实现渠道快速扩张,依托OEM贴牌模式提升市场份额。公司目前正在积极推动从基础装饰材料向成品家居、全屋定制延伸的全品类战略,渠道也迎来多元化建设,为业绩持续增长奠定基础。 消费升级带动家居品牌集中化,中长期看好板材品牌市占率提升。公司2016年实现营业收入26.8亿元,市占率较低。我们认为,中长期凭借公司品牌效应、终端门店精细化管理推进以及OEM贴牌模式配合,公司市占率迎来快速提升期。此外,随着终端市场加速向知名品牌集中的趋势愈加明显,家居品牌价值的凸显,渠道利润回流至公司带动盈利水平提升。 维持“增持”评级:兔宝宝作为环保板材龙头,近两年进入品牌效应与渠道快速扩张的黄金时期,通过核心品牌的产品多元化带动收入提升,依托OEM贴牌模式快速匹配渠道扩张,收入和盈利双爆发。公司目前正在积极推动从基础装饰材料向成品家居、全屋定制延伸的全品类战略,渠道也迎来多元化建设。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.48、0.75元/股,同比增长53.8%、55.0%,分别对应PE28倍、18倍,维持“增持”评级。 风险提示:1、经销商开拓低于预期,2房地产政策调整
博汇纸业 造纸印刷行业 2017-02-23 5.16 -- -- 5.39 4.46%
5.39 4.46%
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公司发布涨价通知,从2月20日起,双胶纸产品在目前定价基础上上调500元/吨,轻型纸产品上调500/吨。 博汇文化纸再提价500元/吨,盈利能力进一步增强:考虑到华中市场处于供应紧张状态、1-2月份市场合计提价700-1000元/吨以及博汇2月份才宣布提价等因素,预计两次提价均能顺利落实。按照单吨净利550元/吨左右、2015年销售量21万吨来计算,文化纸业将贡献净利1.16亿元。相比公司公告预计2016年净利润1.83亿元-2亿元,盈利能力显著明显。 白卡纸春节后旺季叠加库存低位带来纸价高弹性,行业景气度提升助力价格维持高位:短期下游印刷厂为了备货二季度的旺季,会提前在春节后采购白卡纸,这为后续涨价提供了有利基础。此外,目前主要纸厂和经销商库存均在20天以内,处于历史低位,并且这一部分库存均已提前被预定,预计白卡纸价在2017年上半年仍将保持上涨态势。考虑行业景气度处于持续上行阶段,我们预计全年价格将保持高位。 博汇是白卡造纸龙头,业绩弹性大:我们测算,2016年单四季度净利率在4.3%,参考历史数据,我们认为,单四季度盈利性仍未达到历史高峰,未来盈利性仍存在较大向上空间。通过两种测算方式,我们预计博汇纸业在本轮白卡纸价上涨过程中净利规模可能达到8-10亿,业绩弹性巨大。 考虑到白卡纸行业供需结构改善对于行业影响的影响,以及博汇之前较低的净利率水平,我们判断公司将迎来未来2-3年的盈利向上期,我们预计2017-2018年净利润7亿元、10亿元,分别对应PES 0.52元、0.75元,分别对应PE 10倍、7倍,维持“增持”评级。 风险提示:1、纸价涨幅低于预期2、木浆价格大幅上涨
博汇纸业 造纸印刷行业 2017-02-16 5.16 -- -- 5.39 4.46%
5.39 4.46%
详细
公司发布公告,控股股东博汇集团拟在2017年12月30日前继续增持公司股份494万股-2057万股,增持比例为0.37%-1.54%。截止目前,博汇集团已累计增持3442万股,占公司总股本的2.57%。 公司基本面质地优秀,大股东继续增持凸显公司发展信心。控股股东博汇集团拟在2017年12月30日前继续增持公司股份数量为494万股-2057万股,增持比例为0.37%-1.54%,按最新收盘价4.99元/股计算,增持金额区间为0.25亿元-1.03亿元。公司是白卡造纸龙头,占据17%的市场份额。我们判断未来一年多白卡纸行业将保持良好的供需状态,景气度持续提升将有助于公司业绩改善。本次增持正体现了控股股东对公司未来持续稳定发展的信心。 白卡纸中长期供需格局向好,短期补库存延续涨价行情:白卡纸行业产能增长高峰已过,过剩产能仍需消化,我们测算需求端产销量增速8%-10%,产能扩张增幅3-8%,需求增长高于产能增长,中长期行业供需格局向好。考虑行业集中度高、企业间易形成协同,在目前库存低位、旺季来临情况下,白卡纸价格有望持续提价。 纸价进入上涨周期,博汇业绩弹性高:2017年白卡纸价上涨仍然是主旋律,作为以白卡纸为主的造纸企业,博汇有望显著受益于本轮白卡纸涨价带来的业绩弹性。 维持“增持”评级:考虑到白卡纸行业供需结构改善对于行业影响的影响,以及博汇之前较低的净利率水平,我们判断公司将迎来2-3年的盈利向上期,我们预计2017-2018年净利润7亿元、10亿元,分别对应PES0.52元、0.75元,分别对应PE10倍、7倍,维持“增持”评级。 风险提示:1、纸价涨幅低于预期2、木浆价格大幅上涨
博汇纸业 造纸印刷行业 2017-02-16 5.16 -- -- 5.39 4.46%
5.39 4.46%
详细
公司发布涨价通知,从2月13日起,双胶纸产品在目前定价基础上上调300元/吨,轻型纸产品上调300元/吨。 l 年后持续提价,各纸种盈利性显著增强:我们测算公司文化纸提价300元/吨后,不同档次文化纸价格区间在5400-6000元/吨,平均价格在5800元/吨左右,预计单吨净利为300元/吨左右。白卡纸提价早于文化纸,于去年下半年以来陆续提价,截止2017年1月末,白卡纸华北地区市场价格已经上升至6225元/吨,按此价格测算,公司单吨净利在500-600元/吨左右。 博汇是白卡造纸龙头,文化纸提价锦上添花:截至2016年末,公司拥有造纸产能208万吨,其中白卡纸140万吨、文化纸25万吨。公司2017年1月公告拟建设二期75万吨高档包装纸板项目,预计在未来两到三年内公司涂布白卡纸的产能将达到210万吨,有望超过晨鸣成为国内第二大白卡纸企业。如果文化纸平均价格保持在5800元/吨,按公司2015年文化纸销售额在21万吨、吨净利300元/吨,文化纸业将贡献净利0.63亿元。相比公司公告预计2016年实现净利润1.83亿元-2亿元,业绩贡献明显。我们预计,未来白卡纸价(主要是社会卡)在2016年上半年有望到达6500元/吨,之后维持在该价格区间,根据测算,单吨净利有望从16年单四季度240元/吨提升至800元/吨,盈利改善弹性大。 维持“增持”评级:考虑到白卡纸行业供需结构改善对于行业影响的影响,以及博汇之前较低的净利率水平,我们判断公司将迎来2-3年的盈利向上期,我们预计2017-2018年净利润7亿元、10亿元,分别对应PES 0.52元、0.75元,分别对应PE 10倍、7倍,维持“增持”评级。 风险提示:1、纸价涨幅低于预期2、木浆价格大幅上涨
劲嘉股份 造纸印刷行业 2016-12-08 10.67 -- -- 10.85 1.69%
10.85 1.69%
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投资要点 公司公告,与中电光谷(深圳)北斗导航产业发展公司、上海上汽创业投资中心、上海上汽创业投资中心、上海尚欣投资管理公司、深圳安鹏智慧投资基金、宁波波导股份有限公司、共青城北斗启航投资公司共同签署《出资合同》,拟共同以4亿元设立合资公司,名称暂定深圳华大北斗科技公司,主要从事芯片、算法、模组和终端产品设计、集成、生产、测试、销售及相关业务。 本次参股设立“深圳华大北斗”符合公司探索REID、二维码等新型技术在包装领域的应用:公司作为传统烟标龙头,如何将通讯等新技术搭载在包装产品上将是公司面临的技术难题以及提升竞争力和客户年性的一种方式,根据公司规划,公司将为客户提供从包装产品创意设计、材料研发到产品制成、创新应用的智能化解决方案,全面推动大包装业务转型升级。 “大健康”战略没有改变,静待与复兴合作之后相关进展:今年6月公司公告定增拟引入复星安泰作为公司的战略投资者将其在健康领域的专业投资团队和融资渠道,结合丰富的产业资源和运营经验,为劲嘉卡位健康衰老和肿瘤防治领域储备更多并购标的,并且考虑此次定增有控股股东和高管参与,我们判断,公司在“大健康”战略方向没有改变,未来关注公司在大健康领域的相关进展。 烟标16年是行业低点,17年有望触底回升:16年上半年烟标行业经历去库存的影响之后,从相关上市公司情况来看,去库存影响在16年下半年正在减弱,我们预计,17年在行业增速和盈利性方面都有回升态势,具体到劲嘉,16年川渝中烟分拆对于公司不利影响较大,但考虑到公司在5月、6月分别并购长春吉星60%股权、宏劲印务33%股权,我们预计,17年烟标主业有望触底回升。 维持“增持”评级:在烟标主业保持较快增长的背景下,公司积极拓展非烟标包装领域和谋划大健康的产业布局,我们预计2016-2017年EPS 0.57元、0.63元,目前股价分别对应19倍、17倍,维持“增持”评级。 风险提示:1、非公开发行不达预期;2、健康领域投资出现意外损失
岳阳林纸 造纸印刷行业 2016-11-07 8.18 -- -- 8.56 4.65%
8.77 7.21%
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投资要点 公司公告2016年三季报,前三季度实现营收34.5亿元,同比增速-23.1%,归属于上市公司净利润0.19亿元,同比增速107.1%;实现EPS 0.35元。 2016年业绩拐点已现,预计造纸板块明年仍有较高增长:自2015年10月公司将主要亏损源骏泰浆纸剥离给大股东之后,自2016年1季度起,公司已实现扭亏为盈,我们认为,未来造纸业务仍将保持较高增长,一方面在本次定增方案中有13亿元将用于偿还银行贷款从而降低财务费用(公司前三季度财务费用1.7亿元),另一方面公司正积极尝试林业证券化以提高林业资产的盈利性,考虑到目前造纸净利的低基数,我们预计明年造纸板块仍将处于保持较快增长。 定增处于中国证监会审核阶段,过会时间预计在四季度:证监会于2016年2月初正式受理公司非公开发行股票申请,参考其他上市公司经验,我们预计,若审核通过预计凯胜园林可实现今年四季度并表,届时也意味着岳纸正式拓展进入生态园林领域,我们认为,岳纸依托实际控制人诚通集团的央企背景进入生态园林的优势非常显著。 重视园林板块与大股东诚通集团的协同性,园林板块驱动未来业绩高增长:若本次定增完成之后,我们预计,园林板块将驱动未来几年的业绩高增长,在目前PPP 浪潮下,央企拿单能力不容小觑,主要体现为筹资能力和政府关系。 单笔PPP 订单金额大,业绩弹性不容小觑:PPP 主要特点之一在于单笔订单金融规模大,根据财政部公布的两批PPP 项目来看,总投资8389亿元,项目个数236个,单笔PPP 投资为36亿元/个,考虑到目前岳纸园林工程基数较低,未来只需少数几笔PPP 订单带来的业绩弹性较大。 再次重申长期投资价值,维持“买入”评级:我们认为,诚通集团央企背景以及未来PPP 在市政领域的发展空间,预计公司业绩将出现明显向上拐点并保持持续增长,基于最新财务数据,我们预计2017-2018年实现利润3.2亿元、5.0亿元(对应EPS 0.23元、0.36元),分别对应PE 34倍、22倍,维持“买入”评级。 风险提示:非公开发行方案失败、订单开拓进度低于预期
岳阳林纸 造纸印刷行业 2016-11-07 8.18 -- -- 8.56 4.65%
8.77 7.21%
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投资要点 公司公告,非公开发行A股股票的申请获得审核通过。 定增过会,转型不确定性基本消除:自2015年6月公司发布非公开发行A股股票预案以来,定增方案经历了17个月终于获得证监会审核通过,参考其他上市公司经验,获得批文预计在16年底或者17年一季度;从基本面来看,我们认为,定增过会意义有二,一方面这意味着转型的不确定性基本消除,对于包括凯胜园林在内的公司内部人员来讲,以生态园林的战略规划可以更从容和更坚定的进行实施,担忧和疑虑可以基本消除,另一方面,对于地方政府来讲,由于定增不确定带来的与岳纸的业务合作的失败风险也基本消除,岳纸作为诚通集团旗下公司更容易进行业务开拓。 竞争优势显著,带来持续的拿单能力:在目前PPP浪潮下,央企拿单能力不容小觑,主要体现为筹资能力和政府关系,这意味着岳纸在拿单能力方面具有显著优势。 宁波科技城项目已显示出岳纸背靠诚通独特的国有资本运营平台带来的竞争优势:近日岳纸公告120亿宁波国际海洋生态科技城的PPP框架协议,该项目的特点在于投资金额大、项目级别高、合作政府资质强等特点,考虑到岳纸之前在新领域的施工经验,我们认为,岳纸能获取本次项目和其实际控制人诚通集团的独特背景密切相关。 再次重申长期投资价值,维持“买入”评级:我们认为,诚通集团央企背景以及未来PPP在市政领域的发展空间,预计公司业绩将出现明显向上拐点并保持持续增长,我们预计2017-2018年实现利润3.2亿元、5.0亿元(对应EPS0.23元、0.36元),分别对应PE35倍、22倍,维持“买入”评级。 风险提示:订单开拓进度低于预期
合兴包装 造纸印刷行业 2016-11-02 5.52 -- -- 5.90 6.88%
5.90 6.88%
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公司公告,2016年前三季度实现营收24.8亿元,同比增长17.93%;归属净利润0.70亿元,同比下降24.75%,EPS为0.07元/股。 新业务模式推进顺利,带动营收增速加速提升:合兴前三季实现营收24.8亿元,同比增长17.93%,增速较中报水平提高1.86pct。拆分公司收入,公司传统印刷整体表现较为平稳,实现个位数增长;估算前三季度智能包装集成服务(IPS)和包装产业供应链云平台(PSCP)业务估算贡献收入1亿元左右,其中主要由PSCP贡献。公司从包装印刷制造商逐步往包装印刷服务商升级战略初见成效,PSCP和IPS业务进展顺利,新业务模式持续成为公司增长点。 纸价上涨+下游行业低迷致传统业务毛利率承压,低毛利新业务占比提高拉低整合水平:公司前三季度毛利率为17.39%,同比下降2.66pct。瓦楞原纸和箱板纸是生产纸箱的主要原材料,约占公司生产成本的80%以上。 受造纸行业落后产能持续淘汰以及废纸价格上升影响,瓦楞原纸和箱板纸持续提价;同时,纸箱行业竞争激烈和下游消费品行业低迷,纸箱厂提价实施难度较大,导致传统业务毛利率承压,我们认为,后续纸价走势对于毛利率走势具有重要影响。同时由于新业务正处于投入期,处于毛利率水平,PSCP和IPS业务放量,也拉低整体毛利率水平。 新业务尚处于投入期,管理费用率小幅提升:公司销售/财务费用率分别为5.73%、1.43%,同比下降0.9pct、0.22pct,保持在合理区间。管理费用率为5.98%,同比上升0.37%,主要由于公司PSCP和IPS业务持续开拓,费用支出增加。 维持“增持”评级:在下游行业需求平稳增长的背景下,公司正尝试通过外延发展和创新新的商业模式实现新的增长点,预计公司16-17年EPS0.11元/0.13元,对应PE分别为52倍、44倍,维持“增持”评级。 风险提示:1、国际纸业整合低于预期;2、PAAS服务进展低于预期
美盈森 造纸印刷行业 2016-11-02 12.60 -- -- 12.54 -0.48%
12.54 -0.48%
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公司公告2016年三季报,前三季度实现营收16.7亿元,同比增长20.4%,归属于上市公司股东净利润2.1亿元,同比增长11.0%;实现EPS0.15元。 新客户开拓进入放量期,单季度实现快速增长:在我们8月9日发布的《客户开拓迎来高成长,模式创新奠定龙头地位》里指出,随着公司在近两年的新客户开拓,在经过磨合期之后,有望进入业绩的快速增长期,单三季度的快速增长恰好验证了我们之前的观点,我们判断,不同于2016年上半年第三方采购业务的较快发展,下半年盈利性更高的轻型包装产品有望成为主要的业绩驱动力。 前期投入有望逐渐获得回报,经营性现金流有望好转:公司在2016年一季报提出,公司正在为新客户合作初期打样、试制、人员进行配置,参考前期经营性现金流和费用增长情况,我们预计,伴随未来新客户放量的逐渐兑现,公司在经营性现金流将会有所好转,费用率也有下降空间。 维持“买入”评级:我们认为,公司作为纸包装行业竞争优势显著,近两年新客户的持续开拓已进入业务放量期,未来成长空间不容小觑,我们预测公司2016-2018EPS0.27元、0.41元、0.64元,同比增速76.7%、51.1%、55.6%。,目前股价对应2016-2018年PE分别对应46倍、30倍、19倍,维持“买入”评级。 风险提示:1、大客户包装需求大幅下降;2、原材料价格大幅上涨
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名