金融事业部 搜狐证券 |独家推出
黄细里

浙商证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S1230518050001,曾就职于长江证券、上海华信证券...>>

20日
短线
23.08%
(第623名)
60日
中线
0.0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/8 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
上汽集团 交运设备行业 2019-09-09 25.50 -- -- 26.32 3.22%
26.32 3.22% -- 详细
2019H1营收同比-19%, Q2同比-22%;归母净利润同比-27.5%, Q2同比-41%, 整体低于我们年初业绩预测。 投资要点 上汽财务一枝独秀,其他业务模块均不同幅度下滑2019H1归母净利润 137.64亿元(Q1/Q2分别为 82.5/55亿元),其中投资收益130.54亿元(Q1/Q2分别为 67/64亿元), 上汽自主+其他合并业务的净利润为7.1亿元(Q1/Q2分别为 15.7/ -8.59亿元)。 制造口径 2019H1上汽大众贡献净利润 49亿元(同比-36%),上汽通用贡献净利润 36亿元(同比-31%)。不考虑合并抵消,上汽通用五菱贡献净利润 4亿元(同比-60%)。华域汽车贡献净利润 20亿元(同比-29.5%) ,上汽财务贡献净利润 28.2亿元(同比+2%)。 需求低迷+国五集中清库导致 2019Q2业绩进一步承压2019H1狭义乘用车产量同比下滑 16.6%, Q2同比下滑 22%,上汽集团实现整车销售 293.7万辆(同比-16.6%), 其中乘用车 253.8万辆(同比-17.6%),商用车 39.9万辆(同比-9.6%), 行业及公司销量均低于我们年初预期。 部分省份国六提前至 2019年 7月实施,导致 Q2集中去除国五库存,终端折扣率快速上升, 导致单车净利下降幅度超预期(制造口径下上汽大众同比下降 0.4万元至1.1万元,上汽通用同比下降 0.2万元至 0.85万元,上汽通用五菱同比下降 0.1万元至 0.1万元,以及销售费用率同比上升 0.95pct, Q2上升 1.4pct,最终公司净利率 0.43pct。 随着需求见底复苏+去库存压力减少,公司业绩有望触底回升。 短期业绩下行,长期竞争力依然明显鉴于需求低于预期+单车盈利下滑,下调 2019-2021年归母净利润至 266/299/334亿元(原 326/362/393亿元), PE 为 10.86X/9.65X/8.64X。 2019年是乘用车周期交替年份,去库存是主基调, 2020-2021年景气有望进入回升通道。上汽集团作为行业龙头短期业绩受行业及自身库存周期影响承压,长期依然具备核心竞争力, 尤其是上汽大众在中国市场的竞争优势明显,维持“增持”评级。 风险提示: 宏观经济低于预期; 乘用车行业格局进一步恶化。
中国汽研 交运设备行业 2019-09-02 7.19 -- -- 8.04 11.82%
8.04 11.82% -- 详细
国六公告密集上市带动技术检测业务业绩开始加速 母公司报表(主要是技术检测业务)是公司业绩核心变量(2019H1净利润贡献90%)。母公司Q2收入2.39亿元(同比+21.85%,环比+15%),净利润0.88亿元(同比+24.41%,环比+6%),符合我们预期。驱动母公司业绩Q2开始加速原因:新车公告数量是公司业绩的领先指标。乘用车新车公告2018Q2-2018Q4维持高增长,2019Q1增速有所放缓。商用车新车公告2019Q1开始高增长(同比+153%),Q2同比+87%,符合预期,预计未来半年大概率依然高增长。而因国六车型相比国五新车公告检测周期拉长且下游客户自身业绩承压导致公司业绩确认存在一定程度的滞后性。从历史看商用车公告数量与公司业绩相关度更高于乘用车。随着业绩逐步确认,未来公司检测业务有望持续保持快速增长。 专用车收入大幅下滑,低于我们前期测算预期 专用车业务是产业化收入的核心变量,也是公司合并业务的核心。2019H1专用车业务4.6亿元(同比-49%),毛利率3.46%(同比略微改善,环比下降),核心原因在于重卡底盘市场低迷。根据报表拆分,2019Q1合并业务贡献净利润0.11亿元,2019Q2下滑至0.07亿元,其他产业化业务整体表现符合预期。 检测业务开始加速,维持“买入”评级 鉴于产业化业务收入增长及毛利率改善不及预期,小幅下调2019-2021年合并报表收入至25.4/28.5/31.5亿元(原30/35/41亿元),归母净利润至4.7/5.6/6.8亿元(原5/6.2/7.5亿元),对应PE为15.4/13/10.6倍。依然继续看好国六催化下公司迎来新一轮成长:1)国六催化下带来检测业务量价齐升,助力2019-2020年业绩快速增长。2)风洞及智能网联测试基地将成为公司中长期新增长点。3)持续推进体制改革创新,有望进一步增强公司核心竞争力。维持“买入”评级。 风险提示:有新进入者获公告强检相关认证资质;下游客户回款周期超出预期。
万里扬 机械行业 2019-08-27 6.00 -- -- 7.53 25.50%
7.68 28.00% -- 详细
2019H1营收同比-3.6%, Q2同比-2.2%;归母净利润同比-16.87%(扣非后同比-47%), Q2同比-21.43%, 整体符合我们的业绩预期。 投资要点? 乘用车 CVT 及商用车 G 系列放量是 2019H1业绩的驱动力2019H1公司整体收入虽然下滑但分结构看, 乘用车变速器(CVT+MT) 实现9.3亿元收入同比增长 7.22%, 轻卡变速器实现 6.5亿收入同比增长 6.9%, 这两块业务收入占比合计 76%, 符合预期。 在 2019H1下游狭义乘用车产量同比下滑 16%背景下, 公司自主研发的全新一代智能变速器 CVT25和 CVT18先后搭载吉利汽车的远景 SUV、帝豪 GS、帝豪 GL 远景 X3、远景 S1和奇瑞汽车的艾瑞泽 GX 等国六车型正式量产, 成为驱动上半年乘用车变速器业务收入正增长的主因。 在国家治理“大吨小标” 背景下, 轻卡产品迎来产品升级, 公司面向国六车型的 G 系列高端轻微型变速器凭借高效、轻便、可靠和轻量化等特点实现了份额提升, 成为驱动上半年轻卡变速器业务收入正增长的主因。 展望未来, 依然看好这两个驱动因素的持续性, 且随着出货量上升带来规模效应增强, 毛利率有望迎来持续的改善。 ? 内饰业务低于预期, 应收票据贴现融资导致财务费用增加明显内饰业务 2019H1收入 2亿元, 净利润亏损 0.36亿元, 低于预期, 主要原因是下游客户需求下滑所致, 下半年随着长城+比亚迪+吉利项目的陆续投产, 有望亏损幅度减少。 财务费用 2019H1为 0.68亿元, 同比增加了 0.32亿元, 主因是2019年 8月底 7.5亿元债券到期产生支付压力, 公司采用应收票据贴现方式进行融资产生利息费用 0.2亿元, 下半年随着债券归还财务费用将环比下降。 ? CVT 放量逻辑开始逐步验证, 维持“ 买入” 评级预计 2019-2021年归母净利润分别为: 5/6.7/8.5亿元,同比增速 43%, 34%,27%, EPS 为 0.37/0.5/0.64元,对应 PE 为 16/12/9.6倍。 继续看好公司 CVT 变速器业务的持续放量逻辑, 下半年业绩有望加速, 维持“买入”评级。 风险提示: 乘用车需求进一步低于预期等; 原材料上涨幅度超出预期。
比亚迪 交运设备行业 2019-08-23 50.90 -- -- 51.87 1.91%
51.87 1.91% -- 详细
新能源乘用车高增长是2019H1业绩靓丽的主因 综合毛利率17.14%,同比+1.22pct,净利率2.34%,同比+1.45pct,期间费用率13.38%,同比-1.07pct。得益于:2019上半年新能源乘用车行业实现批发销量约64万辆,同比增长55%,其中比亚迪实现14万辆,同比增长97.5%,增速快于行业,符合我们预期。Q2业绩增速放缓且毛利率环比下降3.7pct,原因在于:3/26-6/25执行2019过渡期补贴,环比1/1-3/25执行2018过渡期后补贴下降幅度约40%。展望未来:6/26-12/31执行2019过渡期后补贴,环比过渡期补贴平均降幅20%,加上前期透支效应及去年高基数,2019H2公司的新能源乘用车销量增速有望放缓,且毛利率将大概率持续承压。手机业务收入同比增长14.35%,但由于毛利率同比下降3.81pct,金属部件业务受竞争加剧有所下滑盈利承压,3D玻璃及陶瓷等业务均有增长成为新的亮点。分部财务显示二次充电及光伏2019H1利润总额2.3亿,其中光伏依然亏损较大。 新能源补贴回笼节奏影响公司现金流能否持续改善 2019Q1现金流改善但2019Q2又开始承压。Q1由于部分新能源汽车补贴资金到位,带来应收账款的下降,经营性现金流为主正数,现金收入比率改善。但Q2由于新销售新能源车补贴滞后性导致Q2现金流指标均不同幅度承压。资本开支整体依然维持高位,固定资产/在建工程进一步增加,有息负债进一步上升。 “守得云开见月明”,长期依然看好比亚迪的竞争力中短期补贴持续退坡对新能源汽车产业链带来的巨大压力,比亚迪身处其中难以避免,能否持续降本且推出爆款车型为长期关键点。基于新能源销量增速放缓及补贴退坡影响,下调2019-2021年公司归母净利润至27.95/30.59/40.37亿元(原34.3/37.4/42.2亿元),EPS为1.02/1.12/1.48元,对应PE为50.39X/46.03X/34.88X。维持“增持”评级。 风险提示:新能源乘用车需求低于预期;新能源汽车补贴退坡幅度大于预期。
拓普集团 机械行业 2019-08-23 10.41 -- -- 12.78 22.77%
12.78 22.77% -- 详细
下游需求增速放缓是业绩低于预期首要原因综合毛利率同比下降近 2pct,归母净利率同比下降近 5.6pct。分产品看,减震收入同比-15.4%,毛利率下滑 2.64pct;内饰收入同比-34.3%,毛利率下滑 4.54pct;轻量化收入同比-15.5%,毛利率下滑 4.54pct;汽车电子收入同比-32%,毛利率下滑 7.2pct。核心原因是下游乘用车需求增速低于预期。2019H1狭义乘用车产量同比-16.6%,其中自主品牌同比-24%。公司前两大客户:吉利产量同比-12.5%,上汽通用产量同比-14%。现金流回收情况整体依然较好。2019年是乘用车周期交替之年,当下正处于周期底部进入复苏的阶段中, 2020-2021年将大概率迎来景气持续边际改善,因此影响公司业绩增长放缓的因素将逐步弱化。 折旧摊销大幅上升是业绩低于预期次要原因2015年以来公司进入扩张期,虽鉴于行业需求急刹车,公司 2019年资本开支幅度减少,但前期在建完工转固的压力在当期依然体现明显(本期厂房转固约7亿元,机器设备等增加约 2亿元),本期计提折旧摊销约 1.4亿元,造成管理费用率依然继续攀升。鉴于本期转固幅度高于我们前期预期,上调 2019-2021年当期固定资产折旧至 3.2/3.7/4亿元(原 2.9/3.0/3.1亿元),展望未来,随着下游需求复苏,公司产能利用率提升,有望逐步缓解折旧的压力。 短期业绩承压,长期依然看好鉴 于 需 求 低 于 预 期 +折 旧 大 幅 上 升 , 下 调 2019-2021年 归 母 净 利 润 至5.04/6.11/7.68亿元(原 6.23/7.56/9.3亿元) ,PE 为 22X/18X/14.4X。拓普是汽车零部件多品类路径的典型代表,持续开拓新品和发展新客户是公司核心竞争力。 虽短期业绩承压,但长期依然看好公司发展潜力,看点:1)跟随两大核心客户(通用+吉利)全球化发展;2)新能源催化下轻量化业务望成为新的增长点,尤其是与特斯拉配套合作。综合估值及未来发展潜力,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车行业需求复苏低于预期;乘用车行业价格战持续时间拉长。
比亚迪 交运设备行业 2019-08-08 51.65 -- -- 52.19 1.05%
52.19 1.05% -- 详细
补贴退坡致7月销量平淡 公司公告:7月整体销量3.1万辆,同比-17%,环比-20%;1-7月累计销量25.9万辆,同比-1.05%。7月新能源乘用车销量1.6万辆,同比-12%(受补贴退坡导致今年首次出现同比负增长),环比-38%;1-7月累计销量15.7万辆,同比+75.2%。新能源商用车1-7月累计销量5449辆,同比+29.6%。传统燃油车销量1.4万辆,环比+18.5%由负转正,同比下跌幅度较6月收窄18.4个百分点。 新能源成交价下降,补贴下滑阵痛突显 根据我们建立的价格监控体系显示:DM系列成交价7月下旬出现不同幅度降价。唐DM下降5000元,宋MaxDM下降1000元,秦pro部分配置下降500元。EV系列成交价7月下旬开始出现降价,幅度有限。燃油车5月份出现成交价下降明显,6月份之后恢复稳定。 宋Pro系列上市,进一步助力销量增长 宋Pro系列于7月中旬上市,是首款Dragonface2.0设计车型,采用BYDHeart中控区布置、DLink2.0系统以及L2级别高级驾驶辅助系统,其中DM车型最快百公里加速达到4.7秒。 长期依然看好公司价值,维持“增持”评级 受宏观经济承压+新能源补贴下滑,7月公司销量整体表现较为平淡。未来1-2年看,新能源补贴下滑对产业链的阵痛难以避免,传统燃油车随着行业复苏有望改善。未来3年以上看,新能源是未来十年乘用车消费主流趋势,拥有核心竞争力的比亚迪有望持续受益,且与丰田的合作进一步加码公司竞争力。预计2019-2021年归母净利润为34.3/37.4/42.2亿元,EPS为1.26/1.37/1.55元,对应PE为40.91X/37.48X/33.22X,维持“增持”评级。 风险提示:汽车需求复苏低于预期,补贴下滑幅度进一步增大。
上汽集团 交运设备行业 2019-07-24 23.43 -- -- 25.26 7.81%
26.32 12.33% -- 详细
乘用车2019H1产销2位数下滑,降价去库,盈利下行 2019年是乘用车周期交替之年,演绎模式类似于2012年,但有三大不同点:1)贸易战带来汽车关税下调及股比放开的深远影响。2)增值税下调3%促进汽车消费。3)国六提前实施导致产业准备节奏打乱。中美贸易战谈判的反复增加了宏观经济的长期发展不确定性,从而影响居民对乘用车消费的信心。国六的提前实施导致了乘用车5-6月促销幅度远高于预期,导致车企盈利能力的进一步下滑。狭义乘用车2019上半年,产量同比下滑16.5%,批发同比下滑14.2%。77款热门车型从年初以来平均实际成交价降幅超过3000元。2019上半年传统乘用车企业库存累计去除15万辆,渠道库存累计去除44万辆。 上汽集团2019H1产销同比2位数下滑 2019上半年上汽集团实现产量286万辆,同比下滑21%,批发294万辆,同比下滑16%。其中上汽大众实现产量88万辆,同比下滑18.5%,批发92万辆,同比下滑13.2%;上汽通用实现产量81.5万辆,同比下滑14%,批发83.4万辆,同比下滑13%;上汽自主实现产量29.2万辆,同比下滑23.6%,批发31万辆,同比下滑13.2%;上汽通用五菱75万辆,同比下滑30%,批发74.5万辆,同比下滑29.2%。四大核心品牌的折扣率2019H1整体处于上行趋势。 业绩稳定性大概率依然好于同行 鉴于2019H1乘用车行业及上汽集团的产销低于我们的前期预期,经谨慎测算,下调公司2019-2021年营收至8571/8914/9359亿元(原9297/9757/10245亿元),下调2019-2021年EPS至2.79/3.10/3.36元(原3.14/3.39/3.57元),对应PE为8.51X/7.65X/7.06X。低增长且技术大变革是未来十年乘用车行业的常态,龙头车企的优势有望进一步增强。虽然短期业绩承压,但上汽业绩稳定性依然好于行业内其他公司,且具有较好的分红率,维持“增持”评级。 风险提示:乘用车行业需求复苏低于预期;乘用车行业价格战持续时间拉长。
拓普集团 机械行业 2019-07-24 9.98 -- -- 10.65 6.71%
12.78 28.06% -- 详细
乘用车2019H1产销2位数下滑,盈利下行 2019年是乘用车周期交替之年,演绎模式类似于2012年,但有三大不同点:1)贸易战带来汽车关税下调及股比放开的深远影响。2)增值税下调3%促进汽车消费。3)国六提前实施导致产业准备节奏打乱。中美贸易战谈判的反复增加了宏观经济的长期发展不确定性,从而影响居民对乘用车消费的信心。国六的提前实施导致了乘用车5-6月促销幅度远高于预期,导致车企盈利能力的进一步下滑。狭义乘用车2019上半年,产量同比下滑16.5%,批发同比下滑14.2%。 核心客户2019H1产销2位数下滑 吉利汽车和上汽通用是拓普的两大核心客户,根据测算2018年前2大客户营收占比合计约50%。乘联会口径下,2019上半年吉利汽车产量同比下滑17%,批发同比下滑19%,上汽通用产量同比下滑14%,批发同比下滑13%。 预计2019年折旧摊销仍处于上升通道 2015年上市以来公司积极对外扩张,在建工程从2015年的1.47亿增加至2018年的11.8亿元,固定资产从2015年的11亿增加至2018年的27.7亿元,折旧摊销从2015年的1.1亿元增加至2018年的2.85亿元。虽鉴于行业需求急刹车,公司2019年资本开支随之下降,但前期转固压力依然尚存,折旧将持续上升。 短期业绩承压,长期依然看好 鉴于以上三点,下调2019-2021年EPS至0.86/1.04/1.28元(原1.07/1.30/1.59),对应PE为11.73X/9.66X/7.85X。拓普是汽车零部件多品类发展路径的典型代表,持续开拓新品和发展新客户是公司核心竞争力。虽短期业绩承压,但长期依然看好公司发展潜力,核心看点在于:1)跟随两大核心客户(通用+吉利)全球化发展;2)新能源催化下轻量化业务有望成为新的盈利增长点,尤其是与特斯拉配套合作。综合估值及未来发展潜力,依然维持“买入”评级。 风险提示:乘用车行业需求复苏低于预期;乘用车行业价格战持续时间拉长。
比亚迪 交运设备行业 2019-07-23 54.31 -- -- 57.95 6.70%
57.95 6.70% -- 详细
报告导读 比亚迪与丰田强强联合,优势互补,合作共赢推动纯电动发展。 投资要点 事件要点 7月 19日比亚迪与丰田签订合约,将共同开发轿车和低底盘 SUV 的纯电动车,以及上述产品所需的动力电池。车型使用丰田品牌, 2025年前投放中国市场。 强强联合,合作共赢推动纯电动发展 降低碳排放及减少石油依赖度是全球汽车产业长期发展的两大命题,多种技术路线的布局成为主流车企的选择。“传统燃油+混合动力+燃料电池”三个领域内丰田的技术和品牌在全球均具有深厚的影响力, 2019年 7月于东京发布“纯电动战略”,旨在加快追赶纯电动发展。 1995年起步于电池,现已全面掌握“电池+IGBT+电机+电控”的比亚迪在纯电动技术具有先发优势,且借助中国市场已经连续五年全球新能源销量第一。此次双方在纯电动领域的合作,无疑是强强联合,优势互补,合作共赢推动纯电动发展。 动力电池外供之路,走出实质性一步 此次合作对比亚迪而言最大的意义在于:动力电池外供战略下走出了实质性一步,多年积淀的技术实力获得了重大认可,增强市场对其的信心。 对行业而言: 应对需求低增长且技术大变革,全球车企正掀起新一轮整合, 比亚迪与丰田的合作,或将进一步助推该趋势的加强,强强联合或是未来车企可持续发展之路。 新能源乘用车赛道优选比亚迪 新能源是未来十年乘用车消费主流趋势,拥有核心竞争力的比亚迪有望持续受益。 短期补贴下滑带来的阵痛难免,此次与丰田合作有望提振市场信心。基于分业务假设下, 预计 2019-2021年公司归母净利润为 34.3/37.4/42.2亿元, EPS为 1.26/1.37/1.55元,对应 PE 为 42.95X/39.34X/34.87X。 维持“增持”评级。 风险提示: 双方合作进展推进的速度和效果低于预期
中国汽研 交运设备行业 2019-06-21 6.91 -- -- 7.55 9.26%
7.72 11.72%
详细
事件要点 近期工信部公布了正式版第320批道路机动车辆生产企业及产品,针对2019年1-6月份的新车公告数据进行统计,分析对中国汽研的业绩影响。 国六推动商用车公告2019Q2依然保持高增长(87%) 商用车企业2018年新车公告数量同比下滑了40%,因国六技术升级准备逐步充分,新车公告数量2019Q1同比增长了153%,2019Q2同比增长87%,迎来快速恢复期。乘用车企业2018年新车公告数量同比增长了22%,2019Q1同比增长了40%,2019Q2同比下滑7%,同比增速有所放缓。由于次轮国六升级实施时间表上,乘用车整体节奏快于商用车,因此乘用车国六车型密集上公告与2018年,商用车2019年正处于密集上公告期。结构上商用车占比2019Q2持续上升。商用车占比由2018年11月的66%提升至到2019年Q2的91.8%,随着商用车企业2019密集上国六车型,占比有望维持高位。 “新车公告数量”是领先指标,2019年公司业绩快速增长无忧 2018年12月7日我们发布的公司深度报告《国六催化,新一轮成长正开启》论证了“新车公告数量与汽研母公司业绩存在正相关关系,领先约2个季度,且历史上看与商用车相关度更高”。2019Q1-Q2新车公告数量高增长进一步验证了此论点。而且2019年1月26日公告了2018年比较式资产负债表,其中“预收款”同比增长了45.5%,其中2018Q4新增了1.88亿元,进一步表明公司2019年检测订单饱满。 国六催化,新一轮成长正开启,维持“买入”评级 公司中短期看点是国六催化带来检测业务量价齐升,中长期看点是风洞及智能网联业务。预计2018-2020年EPS为0.52/0.64/0.78元,对应PE为13.84/11.19/9.23倍,维持“买入”评级。 风险提示:新进入者获得公告强检相关认证资质;人工成本上升。
万里扬 机械行业 2019-06-06 6.61 -- -- 7.03 6.35%
7.03 6.35%
详细
事件要点 6月4日公司公告:自2019年5月开始,公司自主研发的全新一代智能变速器CVT25搭载吉利汽车的远景SUV、帝豪GS、帝豪GL和奇瑞汽车的艾瑞泽GX等国六车型正式量产,后续公司将积极推动CVT18、CVT25、CVT28等CVT系列产品搭载更多汽车厂的各种国六车型上市销售。 CVT25成功切入吉利+奇瑞国六车型,意义重大 借助国五升级国六的契机,经过公司研发努力+客户开拓,CVT25产品成功切入了吉利三款重要车型(远景SUV+帝豪GS+帝豪GL)和奇瑞的艾瑞泽GX。这意味着公司CVT25产品得到了主力自主品牌的认可,且有助于公司CVT产能利用率提升带来业绩的释放。根据2018年乘联会产量数据看,远景SUV-10万辆,帝豪GS-15万辆,帝豪GL约8万辆。艾瑞泽GX去年11月至今年4月份来看月均销量为5000辆,若参考艾瑞泽5及其他轿车竞品车型,稳态下艾瑞泽GX月均销量有望实现8000-9000辆,全年约10万辆。也即这四款车型合计年销量43万辆。假设50%配套CVT变速器,则预计有22万套需求待释放。 展望2019-2021年:CVT配套进入放量期,业绩将迎来反转 未来三年公司各块业务看点:1)CVT变速器业务格局生变,公司实力相比竞争对手增强,配套吉利渐入收获期,将成为业绩最大的弹性点。2)MT变速器(商用车+乘用车)整体预计维持稳定。3)汽车内饰有望减亏。 投资建议:维持“买入”评级 预计2019-2021年归母净利润分别为:5.05/6.7/8.5亿元,同比增速44%,33%,27%,EPS为0.38/0.5/0.64元,对应PE为17.76/13.32/10.53倍。看好公司未来三年发展,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车需求进一步低于预期等;原材料上涨幅度超出预期
万里扬 机械行业 2019-04-29 7.44 -- -- 7.74 1.84%
7.58 1.88%
详细
万里扬2019年一季报核心数据 2019一季度营业收入9.68亿,同比下滑5.14%,归母净利润1.16亿元,同比下滑11.07%,扣非后归母净利润同比下滑41.35%,EPS为0.09元。 受内饰拖累,2019Q1营收同比增速下滑5.14% 2019Q1狭义乘用车产量实现506万辆(同比下滑13.7%),轻型货车产量实现84.3万辆(同比增长2.85%)。吉利汽车2019Q1产量同比下滑5.1%,奇瑞汽车2019Q1产量同比增长9.23%。从下游需求及公司经营看,手动变速器业务稳健发展,自动变速器依然主要来自奇瑞,内饰业务核心跟随乘用车下游需求下滑,对整体营收增速有较大拖累。 毛利率指标改善,期间费用+资产减值拖累整体净利 2019Q1毛利率实现27.7%,同比持平,环比增加了4.19个百分点,改善主要来自于商用车G系列变速器进入放量期,带动整体毛利率回升。2019Q1期间费用率上升明显核心在于:1)研发费用增加1600万元;2)管理费用增加600万元;3)财务费用增加了1800万元。出于会计谨慎性原则,存货跌价准备计提资产减值损失2700元。非经常性损益主要是政府补助当期增加5200万元。 展望2019-2021年:CVT配套进入放量期,业绩将迎来反转 未来三年分业务看:1)CVT变速器业务格局生变,公司实力相比竞争对手增强,配套吉利渐入收获期,将成为业绩最大的弹性点。2)MT变速器(商用车+乘用车)整体预计维持稳定。3)汽车内饰有望减亏。 投资建议:维持“买入”评级 预计2019-2021年归母净利润分别为:5.05/6.7/8.5亿元,同比增速44%,33%,27%,EPS为0.38/0.5/0.64元,对应PE为20/15/12倍。看好公司未来三年发展,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车需求进一步低于预期等;原材料上涨幅度超出预期。
万里扬 机械行业 2019-04-17 8.14 -- -- 8.63 3.73%
8.45 3.81%
详细
报告导读 CVT 配套吉利渐入收获期,2019-2021 业绩有望迎来反转。 投资要点 自主品牌CVT 渗透率仍处于上升期 AT,CVT 和DCT 三种自动变速器各有所长,未来将形成三足鼎立局面。CVT 适合中小排量,成本较低,平顺性好,燃油经济性好,日系车CVT 配置比例已达65%。AT 操作方便,平顺性好,可承载大扭矩,但价格相对较贵,适用于偏中高端车型,美系车中配置比例较高。DCT 传动效率高,燃油经济性好,价格相对适中,德系车最为普遍。据测算自主品牌目前手动档(MT)占比依然有42%,主要占据了中低端车型市场, CVT 替代MT 有望成为主流方案。我们预计到2023 年CVT 为市场规模达498 亿元(2018 年为314 亿元)。 CVT 格局生变,万里扬市占率有望提升 国内主要4 家独立第三方CVT 供应商。加特可目前只配套于日系品牌。邦奇是目前自主品牌CVT 变速箱主要配套商。万里扬和江麓容大是国内自主CVT 主要供应商,整体实力上万里扬好于江麓容大。未来国内自主品牌CVT 变速器格局核心看万里扬与邦奇之间的竞争。受股东方影响及自身研发和服务能力响应国内客户较慢,邦奇的竞争实力逐步趋弱,万里扬竞争优势增强。 CVT 配套吉利渐入收获期,业绩有望迎来快速增长 下游自主品牌销量低于预期+CVT 适配吉利周期拉长+内饰业务商誉减值等多重因素导致2018 年业绩不达预期。展望2019-2021 年,公司业绩有望迎来反转: 1)CVT 变速器业务配套吉利渐入收获期,将成为业绩最大的弹性点。2)MT 变速器(商用车+乘用车)整体预计维持稳定。3)汽车内饰有望减亏。 盈利预测及估值 预计2018-2021 年归母净利润分别为:3.54/5.07/6.7/8.5 亿元,同比增速-45%, 43%,32%,27%,EPS 为0.26/0.38/0.5/0.63 元,对应PE 为32/22/17/14 倍。综合考虑公司未来三年成长性及零部件估值体系,合理估值给20-25 倍,对应2021 年业绩的合理市值为170-213 亿。首次覆盖,给与“买入”评级。 风险提示:乘用车需求进一步低于预期等;原材料上涨幅度超出预期。
中国汽研 交运设备行业 2019-04-01 8.23 -- -- 9.90 20.29%
9.90 20.29%
详细
报告导读 战略提出机制改革创新,且进一步重视股东回报。 投资要点 事件要点 公司披露2018 年年报,核心数据如下:2018 年营业收入27.6 亿元(同比+15%), 归母净利润4.03 亿元(同比+7.5%),扣非后归母净利润3.72 亿元(同比+22.35%),其中2018Q4 营业收入7.5 亿元(同比持平),归母净利润1.45 亿元(同比-7.6%),扣非后归母净利润1.26 亿元(同比+38.5%)。2019 年争取实现营业收入 30 亿元(同比+8.7%)、利润总额 5.25 亿元(同比+9.8%)。拟向全体股东按每 10 股派发现金 2.50 元(含税)。 2018 全年稳健,Q4 业绩改善明显,符合预期 2018 年公司新签合同额31.6 亿元,同比增长8.9%,成为业绩稳健增长的保障。收入增长核心来自毛利率相对较低的专用车,毛利率改善(从25%提升至26%) 核心来自技术服务和专用车的毛利率改善。Q4 扣非后同比增速高达38.5%, 核心来自:1)公告强制检测业务受益国六实施带来量价齐升。尤其是乘用车国六车型公告数量进入密集释放期。2)产业化业务降本控费效果增强。 2019 年业绩快速增长无忧 年报提及2019 年经营计划:收入30 亿元(同比+8.7%),利润总额5.25 亿元(同比+9.8%),为公司今年业绩增长提供了坚实后盾。新车公告数量和预收款是公司业绩的两大领先指标,根据我们对工信部数据整理,商用车2019Q1 新车公告数量同比增长了153%,迎来快速恢复期。乘用车2019Q1 同比增长了40%, 延续良好态势。根据年报披露,2018 年底母公司预收款 2.4 亿元(同比+59%)。 战略提出机制改革创新,且进一步重视股东回报 年报提出系统推进混合所有制改革,实现股权结构多元化,引导优质资源向战略性产业聚集,有序退出非战略性产业等,且制定了2019-2021 年股东回报规划,提出三种不同情景下分红比例政策:1)发展成熟且无重大资金支出时80%。2)发展成熟且有重大资金支出时40%。3)发展成长且有重大资金支出时20%。 国六催化下公司迎来新一轮成长,继续重点推荐 看好公司未来发展核心理由:1)国六催化下带来检测业务量价齐升,助力2019-2020 年业绩快速增长。2)风洞及智能网联测试基地将成为公司中长期新增长点。3)持续推进体制改革创新,有望进一步增强公司核心竞争力。预计2019-2021 年EPS 为0.52/0.64/0.78 元,对应PE 为16.4/13.2/10.9 倍。 风险提示:有新进入者获公告强检相关认证资质;人工成本上升幅度超出预期
中国汽研 交运设备行业 2019-03-29 8.50 -- -- 9.90 16.47%
9.90 16.47%
详细
事件要点 3月8日工信部公布了正式版第317批道路机动车辆生产企业及产品,3月18日工信部公布了申报版第318批道路机动车辆生产企业及产品。 国六推动2019Q1新车公告数量同比增长136% 商用车企业2018年新车公告数量同比下滑了40%,因国六技术升级准备逐步充分,2019Q1新车公告数量同比增长了153%,迎来快速恢复期。乘用车企业2018年新车公告数量同比增长了22%,2019Q1同比增长了40%,延续了快速增长态势,背后推动因素在于国六升级及新能源车型密集推出。结构上商用车占比2019Q1持续上升。商用车占比由2018年11月的66%提升至到2019年3月的85%,随着商用车企业2019年密集上国六车型,占比有望维持高位。 “新车公告数量”是领先指标,2019年公司业绩快速增长无忧 2018年12月7日我们发布的公司深度报告《国六催化,新一轮成长正开启》论证了“新车公告数量与汽研母公司业绩存在正相关关系,且领先约2个季度”。目前2019Q1新车公告数量高增长进一步验证了此论点。而且2019年1月26日公告了2018年比较式资产负债表,其中“预收款”同比增长了45.5%,其中2018Q4新增了1.88亿元,进一步表明公司2019年检测订单饱满。 国六催化,新一轮成长正开启,维持“买入”评级 公司中短期看点是国六催化带来检测业务量价齐升,中长期看点是风洞及智能网联业务。预计2018-2020年EPS为0.42/0.52/0.65元,对应PE为20.57/16.56/13.32倍,维持“买入”评级。 风险提示:新进入者获得公告强检相关认证资质;人工成本上升。
首页 上页 下页 末页 1/8 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名