事件描述 亚太股份今日召开智能驾驶技术发布会,联合前向启创、智波科技、苏州安智等企业向投资者展示AEB(自动紧急刹车)、ACC(自适应巡航)、FCW(前向碰撞预警)、LDW(侧道偏移预警)四项智能驾驶技术,并提试乘试驾的活动。 事件评论 展示AEB、ACC、FCW、LDW 等产品均为公司自主开发,性能优越。公司从去年正式布局智能驾驶到目前产品成型在推进速度上让人满意。亚太股份实现在了从视觉系感知(前向启创)、毫米波雷达(智波科技)、算法决策(苏州安智)及电控执行(亚太自身ESP 等产品) 的全布局。本次产品的开发也是联合多家企业,从环境感知端到控制执行端两大核心技术全部自主开发。在AEB 的展示中,改装车能在快要逼近障碍物时实现紧急制动,制动距离较短展现了极高的水准。ACC 产品亚太还增加了超车时实现自动加速等功能,是对目前ACC 产品的再升级。公司FCW 和LDW 主要由前向启创开发,可继承行车记录仪功能。前向启创的产品也在同步进入其他前装项目及后装市场。 智能驾驶市场前景广阔,亚太作为龙头具有极大优势抢占市场。AEB 等功能是智能驾驶缩影,随着美国汽车企业2022 年标配AEB,国内对AEB 等功能的推广也迫在眉睫,CNCAP 有望18 年引入AEB 加分。亚太股份做为国内智能驾驶的领先者,对于国内竞争对手进程领先。对于国外竞争对手公司产品将通过本土化及服务优势胜出。国内自主品牌将是亚太首先攻坚目标,这也是国外企业市场盲点。 “智能驾驶+轮毂电机”双轮驱动,看好公司未来产品逐步落地。1) 公司的智能驾驶布局完全,而近期在奇瑞、北汽、合众等多家公司推广自身线控制动及智能驾驶技术,未来有望迎来多点开花;2)参股全球优秀轮毂电机公司Elaphe(全球优秀的轮毂电机公司),通过合资公司方式共同促成轮毂电机及新能源底盘模块的产业化应用,作为新能源汽车的新型底盘也将是未来智能驾驶的重要载体;暂不考虑增发摊薄,预计2016、2017、2018 年EPS 为0.25、0.30、40 元。对应PE 为85X、72X、53X。维持“买入”评级。 风险提示:公司产品推进不达预期;汽车行业景气度不达预期;无人驾驶催化不达预期。

报告要点 事件描述 4月11日晚,金马股份发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》,并于4月12日正式复牌。 事件评论 116亿收购众泰汽车,强势揽入新能源乘用车领先者。1)拟向金浙勇等23名众泰汽车股东发行股份及支付现金购买其合计持有的众泰汽车100%股权,交易价格为116亿元,其中以现金支付交易对价中的20亿元,以发行股份支付交易对价中的96亿元。2)拟向铁牛集团等9名投资者发行股份募集配套资金100亿元,除支付现金对价外,将用于新能源汽车电机及控制器建设项目、新能源汽车动力电池及控制系统建设项目及新能源汽车开发项目。3)众泰汽车承诺2016-2018扣非归母净利润分别不低于12.1亿元、14.1亿元和16.1亿元。 众泰为汽车行业新军,发展潜力巨大。众泰汽车03年进入汽车整车制造行业,是中国汽车行业的后起之秀。通过“引进-消化-吸收再创新” 模式,以差异化、特色化发展战略在激烈的市场竞争中实现快速发展。1)传统车方面,14年、15年推出的众泰T600、大迈X5两款SUV 销量在自主品牌同级别SUV 中位于前列。2)新能源车方面,业务布局较早,11年即在杭州推广运营换电模式的纯电动出租车,15年纯电动汽车销量合计超过 2.29万台,约占全国新能源汽车销量的6.92%, 其中主打车型云100 15年销量1.32万台,处于领先地位。 战略定位明确+研发能力较强+成本管控优势,长期看好众泰新能源汽车业务发展前景。1)发展战略看,众泰汽车以“高效能、低价位” 的产品为切入点,瞄准中低端产品市场,迅速抢占市场份额。2)研发能力看,众泰汽车设立了众泰汽车工程研究院,拥有整车造型室NVH 试验室、动力电池试验室、软件开发试验室、综合台架试验室等与世界接 轨的高标准先进试验室,掌握了汽车研发领域的多项核心技术。3)成本管控看,众泰汽车具备民营企业特有的灵活经营机制,实行扁平化管理,提高反应速度,降低中间环节内耗,提高经营效率,降低经营成本。 盈利预测与投资建议:假设众泰汽车2016年完成并表,预计公司2016/2017/2018年净利润为13.29/15.36/18.40亿元,考虑增发摊薄后EPS 分别为0.32/0.37/0.45元,首次推荐,给予“增持”评级。 风险提示:交易无法通过审批的风险;新能源汽车推广不达预期

事件描述 今日拓普集团发布增发预案,并将4月12日正式复牌。 事件评论 本次增发预案整体超出市场预期:1)以不低于21.47元/股,募集金额不超过28亿元,全部投入汽车智能驾驶领域(产能规划:智能刹车系统150万套/22亿元+电子真空泵260万套/6亿元)。2)实际控制人将不低于1.38亿元资金认购且三年不得转让,其余由不超过9名特定投资者认购且一年不得转让。3)公司以1.16亿元竞拍获得宁波市大碶富春江路东、育王山路南的15.5万平方米土地,用于汽车智能刹车系统项目的量产场所。4)两个投产项目建设期均为2年。 史无前例,拓普是国内iBooster第一家。AEB是汽车智能驾驶的缩影功能,未来将成标配。而AEB核心壁垒在于控制执行端的技术升级,iBooster取代EVB将成为主流解决方案。iBooster同时也是新能源再生制动能量回收的最佳伙伴。博世等海外零部件明星企业已开始大力推广,iBooster将迎来规模化应用期。拓普是国内自主企业首家,正式提出将量产智能刹车IBS(对标博世iBooster),卡位优势明显,发展前景广阔,具有里程碑意义。需重视。 量产智能刹车IBS,拓普非常靠谱。原因在于三点:1)拓普不是随波逐流,而是在汽车底盘电子领域蛰伏了十年。2)公司同步研发实力强且已经进入了全球汽车OEM配套供应链体系,“通用与吉利”两大客户关系深厚。3)公司已经量产了第一代产品EVP(AEB现阶段控制执行端解决方案的核心部件),目前已经配套“通用-吉利-上汽-众泰”等客户,正在快速放量,此次再扩260万套产能也证明了公司的信心。 拓普就是“纯正&靠谱”智能驾驶标的!布局ADAS,“拓普”不可错过。相比其他ADAS标的,拓普三大优势:1)主业增长强劲提供良好的安全边际。2)以智能刹车切入,具备先发优势且卡位好,未来不排除做ADAS全产业链布局的可能性。3)下游客户关系深厚且外延并购战略明确,ADAS产品配套落地能力强。预计2015-2017年EPS为0.66、0.80、1元,对应PE为40X、33X、26.5X。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求进一步放缓,客户开拓不达预期。

报告要点 事件描述 4月4日,宇通客车发布2015年年报:公司全年度实现营业收入312.11亿,同比增长21.31%;归母净利润35.35亿元,同比增长35.31%;EPS1.60元。其中Q4单季度实现营业收入122.82亿元,同比增长14.5%;归母净利润16.7亿元,同比增长12.4%;EPS 0.75元。同时公司拟每10股派发现金股利15元。 事件评论 受益新能源客车高增长,2015年业绩靓丽。公司全年营收312.11亿,(+21.31%),归母净利润35.35亿元(+35.31%),主要受益于新能源客车高增长(尤其是纯电动客车),公司新能源客车2015年合计销售20,446台,同比增长 176.1%,市场占有率16.5%。 产品结构改善,促盈利能力提升。公司全年毛利率25.33%,同比提升1.05个百分点,净利率11.49%,同比提升1.18个百分点,主要原因在于公司新能源客车占比大幅提升,15年新能源客车销量20,446台,占总销量比例由14年的12.1%提升18.4个百分点至15年的30.5%。 发力海外市场,打开新的增长点。公司为客车龙头,产品和技术在国内均处于领先地位,目前产品已远销英国、法国等130多个国家与地区。 15年公司实现出口7,018台,同比增长7.3%,远好于自主品牌出口整体情况。未来随着市场进一步开拓,公司海外市场份额仍有望继续提升。 看好公司在新能源客车领域的竞争优势+资产注入带来的竞争能力提升+出口业务增长,业绩加速的确定性进一步增强。1)新一轮客车补贴门槛提高+金额调整大背景下,凭借成本和技术优势公司市场占有率有望持续提升。2)精益达注入持续改善公司的盈利能力,其中2015年贡献6.14亿元,增厚0.28元EPS。3)凭借产品性价比优势,公司客车出口业务有望持续增长,有望成为长远期看点。预计公司2016-2018年EPS 分别为1.88、2.10、2.29元,对应PE 分别为10.84X、9.68X、8.86X。维持 “买入”评级,建议积极配置。 风险提示:新能源客车补贴政策不达预期;出口业务开拓低于预期。

事件描述 3月30日,万安科技发布2015年年报:公司全年度实现营业收入16.9亿,同比增长28%;归母净利润0.92亿元,同比增长22.4%;EPS0.22元。其中Q4单季度实现营业收入5.01亿元,同比增长39.96%;归母净利润0.32亿元,同比增长22.6% 事件评论 悬架系统业务大幅放量,2015年公司业绩符合预期:公司全年营收16.9亿(+28%),其中,气压制动系统营收5.6亿(+6%),悬架系统(底盘模块)营收约人民币3.7亿(+156.8%),实现成倍增长,占比从去年11%达到目前22%;液压制动系统营收约人民币4.9亿(+37.6%);铁铸件营收约人民币0.3亿(+43.5%)。由于第四季度汽车行业回暖,公司底盘模块快速放量,Q4单季实现营业收入约人民币5.01亿元,同比增长39.96%。 业务放量+费用控制,2015年公司盈利持续增长:公司全年实现净利润约人民币0.92亿,同比增长22.4%,增幅微弱于营收增长;公司整体为毛利率22.9%,略有下滑(下降2.9%),主要源于毛利较低的悬架系统(10.8%)和液压制动系统(16.1%)业务占比上升;公司全年净利率保持不变,因为财务费用下降带来期间费用率降低抵消了毛利率下降所带来的影响。 短期新品持续增长、长期智能驾驶深度布局,看好公司未来发展。1)《机动车安全要求》扩大ABS安装范围,公司气压ABS产品将持续稳健增长,底盘模块有多个车型储备,EBS也已进入试验期间,公司短期内业绩增长无忧;2)前期公司参股飞驰镁物(车联网)、苏打网络(共享出行)、Evatran(无线充电)拉开无人驾驶生态圈搭建序幕。 I)飞驰镁物由国内知名车联网团队创立,提供车联网信息娱乐服务、汽车远程管理和云计算交通服务等功能。II)苏打网络切入新能源汽车分时租赁,主旨汽车共享出行,目前已有一定车队规模。III)Evatran是国外先进的无线充电系统,是公司对未来新能源汽车充电技术的加码IIII)公司具备电控执行的天然卡位优势,有望向智能驾驶持续延伸。 预计公司2016、2017、2018EPS分别为0.29元、0.39元、0.51元,对应PE分别为77X、58X、44X。给予“买入”评级。 风险提示:无人驾驶催化不达预期;新产品推广不达预期;

事件描述 3月29日,宁波高发发布2015年年报:公司全年度实现营业收入6.68亿,同比增长15.37%;归母净利润1.12亿元,同比增长17.18%;EPS0.84元。 其中Q4单季度实现营业收入1.71亿元,同比增长11.34%;归母净利润0.30亿元,同比下降3.24%;EPS0.21元。同时公司公布2015年利润分配预案,拟每10股派发现金红利6.00元(含税)。 事件评论 受益乘用车市场快速开拓,全年业绩稳健增长。公司全年营收6.68亿,(+15.37%),其中乘用车市场营收5.28亿(+23.32%),商用车市场营收1.37亿(-4.95%)。分业务看,变速操纵器及软轴营收3.38亿(+11.99%);汽车拉索营收1.79亿(+7.49%);电子油门踏板营收0.98亿(+54.78%);电磁风扇离合器营收0.18亿(-10%)。 产品结构优化+投资净收益贡献,盈利能力基本持平。公司全年毛利率30.5%,同比下滑0.6个百分点,净利率16.8%,同比上升0.2个百分点。主要原因有两点:1)公司2015年乘用车销售收入占全年营收的比重同比增长5.01个百分点,占比达79.24%。2)公司全年投资净收益729.28万元,小幅提升了净利润水平。 主营业务稳健增长,外延并购或可期。在原有客户配套比例提升+新客户拓展下,公司未来三年主营业务依然可以保持稳健的增长,亮点在于电子油门踏板业务的发展潜力。上市后公司已经完成了股权激励事宜,实际控制人与核心骨干利益一致。未来公司战略上重视资本市场平台的应用,有望寻求技术或渠道优势的外延并购项目,打开成长空间。 盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018年EPS为0.95/1.16/1.42元,对应PE为33.9/27.8/22.6倍,首次推荐,维持“增持”评级。 风险提示:新车需求进一步放缓,客户开拓不达预期。

报告要点 事件描述 亚夏汽车(002607)发布公告称,将与汽车后市场B2C电商平台途虎养车达成战略合作。公告显示,亚夏汽车将与途虎养车共同促进多个事项的达成。 事件评论 优势互补,打造国内汽车经销商与后市场电商平台的最深度合作。从战略上:亚夏目前已经积极转型汽车后市场,布局社区O2O维修店、汽车融资租赁、互联网保险、二手车和互联网驾校等;途虎国内汽车后市场的电商平台,加强线上和线下的融合;双方具备很强的互补性。 战略合作已经确定7大方向,后续有望出台详细合作方案。目前双方的合作包括:促成途虎将呼叫中心转移至芜湖、“途虎亚夏工厂店”连锁项目、亚夏积极参与途虎的融资、合作建成汽车维修技术培训学院、保险方面形成深度合作、金融方面展开深度合作和配合万丰-途虎公司在甲方门店进行轮毂的销售。 无形资产提供良好安全边际,战略深度牵手途虎打开成长空间。经过多年安徽省会4S店布局,公司无形资产账面价值近6.4亿元(截止2015Q3),综合考虑到去年处置2处4S店房产的增值溢价,亚夏无形资产的实际升值空间可观,构建良好的安全边际。战略深度牵手途虎,进一步促进公司转型汽车后市场,也体现了公司管理层转型的决心之大,也不排除双方未来有进一步深度合作的可能性。预计2015-2017年EPS为0.03元、0.18元、0.27元(以总股本3.57亿),对应PE为409X、76X、50X。维持“增持”评级。 风险提示:新车需求进一步放缓,汽车后市场转型不达预期。