全球充储电能源技术的智能制造平台。公司专注于充储电行业十余年，公司主业受益于大功率快充产品的持续渗透以及IoT、自主品牌、动力工具等领域的快速拓展，有望实现稳步增长，且公司积极布局新能源汽车动力总成和光伏逆变器业务作为第二、第三增长曲线，新业务未来有望快速成长。公司2021 年、2022 年上半年分别实现收入和归母净利润42.5 和3.44 亿元、21.8 和2.46 亿元。 第一增长曲线：消费电子（手机/PC/IoT/动力工具/无线）充储电业务正经历从1 到N 发展，下游应用多点开花。我们认为快充是消费电子领域的高景气赛道。（1）远期来看，中低端机型有望普及60W 以上快充，高端旗舰机型有望普及120W 以上快充。未来智能手机充电器功率提升趋势渐明，在前装大功率化+后装需求提升趋势下，预计手机快充ODM 代工市场2025 年将超千亿元，22-25 年CAGR 超20%。公司大功率产品占比增加带动ASP 提升，公司手机充电器均价从2018 年7.3 元上升至2022Q1 的17.5 元。（2）受益于万物互联、动力工具无绳化、户外露营流行、第三方充电品牌发展等趋势，公司在IoT 电源、自主品牌、户外电源、动力工具电源、数据电源等领域业务拓展顺利，充储电业务正从手机走向全生态链。综上，我们预计该业务2022-2024 年收入分别为44.22、55.49 和68.05 亿元。 第二增长曲线：新能源车业务（VCU/MCU/BMS/OBC）有望快速成长。公司收购智新控制67.2%股权、收购飞优雀100%股权积极布局新能源车三电系统。智新控制产品布局：电机控制器（MCU）、电池管理系统（BMS）和 整车控制器（VCU）、整车域控（VDC）及动力域控产品（PDCU）等；飞优雀产品布局： 直流充电桩、交流充电桩、随车充、OBC 等。目前智新控制已拿到东风、日产、吉利、长城、本田、大众、高合等多家企业定点项目，2021 年VCU 累计出货量超过10 万套；MCU 出货量超过5 万套；BMS 累计出货量超过3 万套。我们预计智新控制22-24 年收入分别为5.52、9.45 和18.38 亿元。 第三增长曲线：光伏逆变器业务空间巨大。全球光伏逆变器市场规模2028 年接近2000 亿元，中国厂商占据主要市场份额，国内光伏逆变器生产需求量巨大。公司将开发奥海自主技术的分布式光伏逆变器、逆变储能、户外储能等产品，未来与光伏逆变器头部厂商的合作值得期待。 盈利预测、估值与评级：预计公司22-24 年归母净利润分别为4.76/6.57/8.69 亿元，当前市值对应PE 分别为23X、16X、12X。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：消费电子景气低迷；外汇及原材料价格波动；新业务拓展不及预期。

至纯科技是中国半导体清洗设备巨头企业。公司主业包括半导体制程设备、工艺支持设备的研发和生产销售，以及由此衍生的高纯工艺系统建设、电子材料、部件清洗及晶圆再生等服务。至纯科技半导体湿法清洗设备控股子公司至微科技通过增资扩股引入战略投资者，目前战略投资者持有至微科技比例约 22%，增资方包括大基金二期、混改基金、中芯聚源、装备材料基金、芯鑫鼎橡、远致星火等。公司 2022H1实现收入 11.2亿元；实现扣非归母净利润 0.97亿元，同比增长 128%。公司 2022年目标新增订单 40亿元，其中湿法设备订单 20亿元以上（单片设备占比 60%），2022H1公司新增订单 23.62亿元，同比增长 37%。 半导体湿法清洗设备业务步入高速成长期。至纯科技提供湿法设备，包含湿法槽式清洗设备及湿法单片式清洗设备。该类设备可以应用在先进工艺上，主要为存储（DRAM，3D Flash）、先进逻辑产品等。目前至纯科技是国内能提供到 28nm节点全部湿法工艺的本土供应商。目前公司湿法设备客户包括中芯国际、华虹集团、长鑫存储、华为、华润、燕东、台湾力晶等。公司已陆续在 2022年交付 4台 14nm 以下制程的设备。2022H1至纯半导体制程设备新增订单 8.06亿元，同比增长 87%；实现收入 4.66亿元，同比增长 73%，毛利率提升 11.21pcts达 35.11%。我们预计 22-24年该业务收入为 13.1、18.7、24.9亿元。 半导体工艺支持设备有望快速增长，长存大单彰显实力。公司该业务包括高纯特气设备、高纯化学品供应设备、研磨液供应设备、前驱体供应设备、工艺尾气液处理设备、干法机台气体供应模块等。该类设备作为和氧化/扩散、刻蚀、离子注入、沉积、研磨、清洗等工艺机台的工艺腔体连为一个工作系统的支持性设备，和工艺良率息息相关，相当于工厂的心血管系统。目前公司该业务客户包括中芯国际、华虹华力、华润、士兰微、长江存储、长鑫存储、海力士、三星、台积电、力晶等。2022年 8月，公司中标长江存储 2.76亿元特殊气体系统包，主要供货各类工艺气体（含用于氧化/扩散、刻蚀、离子注入、沉积等干法工艺）的特气设备。我们预计 22-24年该业务收入为 12.5、15.0、18.0亿元。 半导体服务业务空间广阔。 （1）半导体级大宗气体整厂供气服务：公司建设国内首座完全国产化的 12英寸晶圆先进制程大宗气体供应工厂，2022年年初已顺利供气，该工厂将向先进制程客户持续供应电子级氢气、氮气、氧气。 （2）晶圆再生及部件清洗服务：公司在合肥投产国内首条 12英寸晶圆再生产线。 盈利预测、估值与评级。我们维持公司 2022-2024年的归母净利润为 3.81、5.55、7.26亿元，当前市值对应 PE 分别 35x、24x、18x，维持“买入”评级。 风险提示：国产化进度不及预期，晶圆厂扩张不及预期，技术研发不及预期。

事件：2022 年8 月31 日，公司发布2022 年半年度报告：公司2022H1 营业收入为11.2 亿元，同比增长21.67%；归母净利润为0.81 亿元，同比减少45.92%； 扣非归母净利润为0.97 亿元，同比增长128.12%；毛利率为36.09%，同比增长5.22pcts；净利率为7.76%，同比减少8.37pcts。 公司2022Q2 营业收入为5.72 亿元，同比减少16.99%；归母净利润为0.59 亿元，同比减少21.27%；扣非归母净利润为0.59 亿元，同比增长48.26%；毛利率为36.92%，同比增长9.63pcts；净利率为10.14%，同比减少0.94pcts。 点评：公司22Q2 扣非净利润同比+48%，清洗设备业务高速增长。公司22H1 归母净利润同比-46%，主要系22H1 非经为-0.16 亿元（21H1 为1.08 亿元）； 22H1 扣非净利润同比+128%，22Q2 扣非净利润同比+48%，主要系公司半导体设备业务增长所致。公司22H1 清洗设备订单8 亿元（22 年目标20 亿），同比+87%；收入4.7 亿元，同比+73%，毛利率提升11.2pcts 至35%，清洗设备业务实现高速增长。公司22H1 合同负债为4.47 亿元，较22Q1 增长81%。 清洗设备领域进展顺利，拳头产品获持续订单。目前公司在28nm 节点获得全部工艺的设备订单，在14nm以下制程获得了4 台设备订单，拳头产品包括SPM、晶背清洗等机型在核心关键工序段均得到第一梯队客户的广泛认可，并获得持续订单。公司湿法设备可覆盖第三代半导体晶圆制造全工序段，已累计获得近40 台订单，近期拿到了N 型电池生产线的湿法设备订单，预计于第三季度交付。 高纯工艺系统持续增长，支持类设备国产替代进展良好。公司22H1 以支持设备为主的高纯工艺系统持续增长，核心客户如中芯、华虹、长江存储、合肥长鑫、士兰微等，气体及化学品设备、前驱体设备和研磨液等设备国产替代进展良好。 积极布局电子大宗气体、晶圆再生及部件清洗等新的增长曲线。（1）大宗气嘉定工厂年初顺利供气，逐步爬坡，为首座完全国产化的12 英寸晶圆先进制程大宗气体供应工厂；（2）在合肥布局晶圆再生及部件清洗项目，目前已通线试产， 是国内首条投产的12 英寸晶圆再生产线，部件清洗项目为国内首条设立完整的阳极产线，具备年产168 万片晶圆再生和120 万件半导体零部件再生的产能。 盈利预测、估值与评级：至纯科技是国内领先的半导体湿法设备巨头企业，随着湿法设备业务持续放量，以及积极布局支持类设备、电子大宗气体等，公司进入快速发展期。我们维持至纯科技2022-2024 年的归母净利润分别为3.81、5.55、7.26 亿元，当前市值对应的PE 分别30x、21x、16x，维持“买入”评级。 风险提示：国产化进度不及预期，晶圆厂扩张不及预期，技术研发不及预期。

事件：2022年 8月 26日，公司发布 2022年半年度报告：公司 2022H1营业收入为 1.66亿元，同比减少 72.72%；归母净利润为 0.28亿元，同比减少 89.84%； 扣非归母净利润为 0.24亿元，同比减少 87.57%；毛利率为 61.32%，同比增长7.03pcts；净利率为 14.78%，同比减少 31.29pcts。 公司 2022Q2营业收入为 0.69亿元，同比减少 64.56%；归母净利润为 0.01亿元，同比减少 98.62%；扣非归母净利润为-0.41百万元，同比由盈转亏；毛利率为 56.04%，同比增长 5.91pcts；净利率为 2.18%，同比减少 39.31pcts。 点评：半导体设备收入同比+151%，设备在手订单近 11亿。公司 22H1营业收入 1.66亿元，同比-73%，其中半导体设备收入 0.88亿元，同比+151%，实现大幅增长；房地产业务收入 0.78亿元，同比-86%，主要系交房收入比上年同期减少所致。半导体设备在手订单近 11亿元，其中子公司凯世通累计新增订单 7.5亿元，嘉芯半导体累计新增订单超 3.4亿元。 凯世通迈入 1-N 高速成长阶段，嘉芯已具备多品类供应能力，compart 国内市场持续开拓。2022年上半年，凯世通新增获得 3家客户多台低能大束流离子注入机采购订单，累计新增集成电路设备订单超 7.5亿元，从 0-1的阶段迈入了1-N 的高速成长阶段；嘉芯半导体旗下获得多台新增设备订单，累计新增订单金额超 3.4亿元，2022年 7-8月，控股孙公司嘉芯闳扬成功中标 4台快速热处理（RTP）设备、4台氮化硅等离子刻蚀机和 1台金属等离子刻蚀机，控股孙公司嘉芯迦能成功中标 6台高密度等离子薄膜沉积设备、1台二氧化硅等离子薄膜沉积设备、2台金属等离子刻蚀机和 3台侧墙等离子刻蚀机，已开始逐步具备多种半导体设备供应能力，逐步跻身成熟晶圆厂的工艺产线；参股子公司浙江镨芯旗下 Compart Systems 国内市场开拓持续推进，其相关产品进入另一全球顶级半导体设备公司供应链，并有望于下半年释放更多订单，2022年 5月，大基金二期向浙江镨芯增资 3.5亿元的投资完成交割，2022H1浙江镨芯营业收入为 5.04亿元，同比增长 13.83%。公司半导体装备平台“1+N”战略逐步显现，配合上游设备零部件领域的战略布局，平台化进程有望持续加速。 盈利预测、估值与评级：公司子公司凯世通离子注入机进入放量期，另外其设立嘉芯半导体从事新设备的开发以及并购 Compart 完成设备核心零部件的布局，我们持续看好嘉芯半导体和 Compart 给公司带来的业绩增量，维持公司2022-2024年的归母净利润为 5.22、5.90、6.73亿元，当前市值对应的 PE 值分别为 42x、37x 和 33x，维持“买入”评级。 风险提示：客户导入及验证不及预期，并购整合不及预期，技术研发不及预期。

事件：2022年8月31日，公司发布2022年半年度报告：公司2022H1营业收入为11.02亿元，同比增长30.35%；归母净利润为1.71亿元，同比增长21.69%； 扣非归母净利润为1.53亿元，同比增长16.13%；毛利率为55.96%，同比增长2.12pcts；净利率为15.56%，同比减少1.11pcts。 公司2022Q2营业收入为7.29亿元，环比增长95.21%，同比增长29.44%；归母净利润为1.31亿元，环比增长219.65%，同比增长15.88%；扣非归母净利润为1.27亿元，环比增长370.22%，同比增长16.99%；毛利率为55.18%，同比增长1.10pcts；净利率为17.92%，同比减少2.10pcts。 点评： 公司22H1营收同比+30%，净利润同比+22%，计提欧立通超额奖励影响业绩表现。公司22H1营收同比+30%，主要为公司对国内外客户开发力度加大所致, 其中自动化检测设备及汽车电子检测业务显著增长；22H1归母净利润同比+22%，扣非净利润同比+16%，受计提欧立通超额奖励影响致管理费用较去年同期增长64.42%，影响业绩表现，但22年业绩对赌协议的最后一年，23年及以后将不会受到此项计提奖励费用的影响。 公司初步形成平板、半导体、智能穿戴三大主营业务的良好发展格局，新能源车检测业务有望成为第四增长曲线。公司MiniLED、Micro-LED 及Micro-OLED 等新一代显示检测技术储备不断升级，Micro-OLED 系列检测设备已获得终端客户试做线订单，是终端客户在Micro-OLED 系列产品检测设备领域的唯一供应商； 公司不仅实现了第一业务平板检测业务持续保持领先，随着半导体检测业务包括测试机、分选机、AOI 缺陷检测设备在内的多个标准设备的陆续进入量产及智能穿戴组装和检测业务的稳步增长，已经初步形成平板、半导体、智能穿戴三大主营业务的良好发展格局；另外随着新能源车检测业务顺利获得了美国以及国内多家造车新势力新能源汽车企业的认可，未来几年内有望成为第四增长曲线。22H1子公司欧立通营收1.87亿，同比+10.8%。净利润0.46亿元，同比-40.6%。 盈利预测、估值与评级：公司是国内领先的平板和智能穿戴检测设备的供应商， 由于22年有计提欧立通超额奖励费用的影响，我们下调公司22年的归母净利润为3.20亿元（下调-24.9%），考虑到半导体检测和新能源车业务未来给公司带来的业绩增量，上调23-24年的归母净利润为6.00亿元（上调11.9%）、8.02亿元（上调20.4%），对应的PE 值为48x/26x/19x，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险，新市场开拓不及预期，客户集中度较高的风险。

公司发布 2022年中报，上半年实现营业收入 11.64亿元，同比增长 62.15%； 归母净利润 2.42亿元，同比增长 74.64%；扣非归母净利润 2.27亿元，同比增长 68.05%。 公司 2022年 Q2实现营业收入 6.49亿元，同比增长 28.34%，环比增长 26.15%； 归母净利润 1.41亿元，同比增长 35.19%，环比增长 38.42%；扣非归母净利润1.32亿元，同比增长 31.57%，环比增长 39.56%。 点评： 22Q2业绩历史新高，毛利率净利率环比提升：2022年二季度，公司营业收入与归母净利润分别达到 6.49亿元与 1.41亿元，取得历史新高；单季度毛利率与净利率分别为 39.00%与 20.36%，环比上季度分别提升 1.29pct 与 2.27pct。 推出全链路 8K 产品迈向高端市场，提供完整车规级视觉方案：公司为客户提供高性能视频编解码及 AI SoC 芯片、ISP 芯片及完整的产品解决方案，在普惠 AI的趋势中引领市场。公司大力投入在 8K 超高清视频处理技术、AI ISP 技术、H.266视频编码技术、高性能多核异构 SoC 架构设计、先进工艺制程等技术研发，致力于引领行业技术变革的同时落地超高清全链路 8K NVR 芯片等划时代的新产品。 面向智慧车行市场，公司车规级视频芯片系列可以实现从车载后装到车载前装，从舱内到舱外，从前端摄像头、传输链路到后端主机的全面覆盖，为 Tier1和整车厂提供完整的国产应用解决方案。 盈利预测、估值与评级：公司 2022年上半年取得优秀业绩，在智慧安防领域保持国内领先地位；推出全链路 8K NVR 产品，成功进入高端安防市场，打开新的空间格局；车规级视觉方案全面覆盖，将有望充分受益于汽车智能化趋势。我们维持对公司的盈利预测，预计公司 2022-2024年营业收入分别为27.40/38.07/48.90亿元，归母净利润分别为 5.41/7.11/8.71亿元，当前市值对应 PE 为 27/20/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：安防市场需求不及预期，新品研发与推广不及预期。

事件： 2022年 9月 2日，湖南三安发布 1200V 碳化硅 MOSFET 系列新品。 点评： 本次新品包含 1200V 80mΩ/20mΩ/16mΩ，均来自湖南三安自主可靠的六寸全链整合平台。湖南三安的碳化硅二极管系列已经深入光伏、服务器电源和充电桩等领域的头部企业供应链，累计客户超过 600家，已实现国内外客户的大规模出货。本次发布的碳化硅 MOSFET 系列则是旨在 2023年实现整车和新能源汽车零部件的全面突破。 一、碳化硅市场广阔新能源汽车是碳化硅功率器件应用中最主要的市场，也是产业近年来的核心增长引擎。如何提升充电效率是新能源汽车市场发展的一大问题，而采用 800V 高压驱动平台将使新能源汽车的充电性能大幅提升，提高电池充电速度，并在同等电量情况下延长续驶里程。具备耐高压、耐高温、高频等优势的碳化硅器件为硅基器件的最佳替代方案。 根据 TrendForce 预计，2025年全球新能源汽车市场对导电碳化硅衬底中 81%将用于主逆变器，15%应用于 OBC，4%应用于 DC-DC。2022年，比亚迪的汉及现代的 Ioniq-5通过提供快充功能获得可观销量，Nio、Xpeng 等更多 OEM 计划在 2022年将 SiC EV 推向市场。预计三年内，碳化硅功率器件将成为新能源汽车中电机驱动器系统主流的技术方案，为全球碳化硅功率器件产业带来巨大发展机遇。 除新能源汽车外，因碳化硅功率器件能提高器件使用寿命，减小器件的体积和重量，光伏逆变器、充电桩、轨道交通、智能电网等也将大规模应用碳化硅功率器件。据 Yole 预测，受汽车市场以及工业、能源等市场推动，预计碳化硅功率器件市场将从 2021年 10.90亿美元增长至 2027年 62.97亿美元，期间年复合增长率达34%。 事件： 2022年 9月 2日，湖南三安发布 1200V 碳化硅 MOSFET 系列新品。 点评： 本次新品包含 1200V 80mΩ/20mΩ/16mΩ，均来自湖南三安自主可靠的六寸全链整合平台。湖南三安的碳化硅二极管系列已经深入光伏、服务器电源和充电桩等领域的头部企业供应链，累计客户超过 600家，已实现国内外客户的大规模出货。本次发布的碳化硅 MOSFET 系列则是旨在 2023年实现整车和新能源汽车零部件的全面突破。 一、碳化硅市场广阔新能源汽车是碳化硅功率器件应用中最主要的市场，也是产业近年来的核心增长引擎。如何提升充电效率是新能源汽车市场发展的一大问题，而采用 800V 高压驱动平台将使新能源汽车的充电性能大幅提升，提高电池充电速度，并在同等电量情况下延长续驶里程。具备耐高压、耐高温、高频等优势的碳化硅器件为硅基器件的最佳替代方案。 根据 TrendForce 预计，2025年全球新能源汽车市场对导电碳化硅衬底中 81%将用于主逆变器，15%应用于 OBC，4%应用于 DC-DC。2022年，比亚迪的汉及现代的 Ioniq-5通过提供快充功能获得可观销量，Nio、Xpeng 等更多 OEM 计划在 2022年将 SiC EV 推向市场。预计三年内，碳化硅功率器件将成为新能源汽车中电机驱动器系统主流的技术方案，为全球碳化硅功率器件产业带来巨大发展机遇。 除新能源汽车外，因碳化硅功率器件能提高器件使用寿命，减小器件的体积和重量，光伏逆变器、充电桩、轨道交通、智能电网等也将大规模应用碳化硅功率器件。据 Yole 预测，受汽车市场以及工业、能源等市场推动，预计碳化硅功率器件市场将从 2021年 10.90亿美元增长至 2027年 62.97亿美元，期间年复合增长率达34%。

事件：2022年 8月 26日，公司发布 2022年半年度报告：公司 2022H1营业收入为 5.04亿元，同比增长 43.70%；归母净利润为 0.69亿元，同比增长 97.91%； 扣非归母净利润为 0.66亿元，同比增长 122.41%；毛利率为 40.12%，同比减少 0.65pcts；净利率为 13.76%，同比增长 3.77pcts。 公司 2022Q2营业收入为 3.21亿元，环比增长 74.48%，同比增长 34.97%；归母净利润为 0.37亿元，环比增长 14.13%，同比增长 29.50%；扣非归母净利润为 0.34亿元，环比增长 9.95%，同比增长 37.98%；毛利率为 40.9%，同比减少 2.19pcts；净利率为 11.54%，同比减少 0.49pcts。 点评：公司 22H1营收同比+44%，扣非净利润同比+122%，22Q2新签订单高速增长。公司 22H1营业收入同比+44%，扣非净利润同比+122%，主要系半导体行业景气度持续向好，同时公司产品竞争力不断增强，新签订单同比大幅增长，收入规模持续增长。公司 22Q2新签订单保持了高速增长的趋势，前道领域签单实现了快速放量，目前在手订单饱满。公司 22H1合同负债为 6.28亿元，相比22Q1+45%，存货为 11.66亿元，相比 22Q1+8%，订单情况良好。 公司 I-line、KrF 涂胶显影机获多家头部晶圆厂小批量重复订单，前道物理清洗、后道先进封装和小尺寸领域持续提升竞争力。公司 offline、I-line、KrF 机台均实现了批量销售，前道涂胶显影机新签订单规模同比大幅增长，其中公司 I-line、KrF 涂胶显影机获得了多家头部晶圆厂的小批量重复订单，客户包括中芯京城、上海华力、长江存储、合肥长鑫、武汉新芯、厦门士兰集科、上海积塔、株洲中车、青岛芯恩、中芯绍兴、中芯宁波等；前道物理清洗机陆续获得了中芯国际、上海华力、青岛芯恩、武汉新芯、北京燕东等多个前道大客户的批量重复订单，国内市场占有率稳步提升；后道涂胶显影和单片式湿法设备作为主流机型已批量应用于台积电、长电科技、华天科技、通富微电、晶方科技、中芯绍兴、中芯宁波等国内一线大厂，获得了多家封装厂商的批量重复订单；小尺寸涂胶显影与单片式湿法设备，作为主流机型已批量应用于三安集成、中芯宁波、中电科集团、士兰明镓、华灿光电等国内一线大厂，已经成为客户端的主力量产设备。 盈利预测、估值与评级：芯源微涂胶显影设备和清洗设备有望随着下游客户验证及导入的加速而持续放量，我们维持公司 2022年的归母净利润为 1.42亿元，考虑到公司前道领域签单快速放量，上调 2023-2024年的归母净利润分别为2.28亿元（上调 9.1%）、3.29亿元（上调 17.5%），当前市值对应的 PS 分别为 14x、9x、7x，维持“买入”评级。 风险提示：客户集中度高的风险，技术研发不及预期，下游应用及需求不及预期。

2022 年8 月26 日，公司发布2022 年半年度报告：公司2022H1 营业收入为25.56 亿元，同比增长9.10%；归母净利润为2.8 亿元，同比增长11.76%；扣非归母净利润为2.42 亿元，同比增长31.69%；毛利率为27.29%，同比减少4.18pcts；净利率为11.11%，同比增长0.80pcts。 公司2022Q2 营业收入为12.64 亿元，同比增长5.10%；归母净利润为1.12 亿元，同比减少3.78%；扣非归母净利润为0.97 亿元，同比增长48.82%；公司2022Q2 毛利率为27.67%，同比减少4.29pcts；净利率为8.99%，同比减少0.01pcts。 点评： 公司22Q2 扣非净利润同比+49%，通用及新能源领域实现较好销售。公司22Q2 扣非净利润同比+49%，22H1 归母净利润同比+12%，主要系公司积极拓展通用领域及新能源领域业务，增加业务收入的同时，继续通过发挥规模化集采和规模化制造优势控制成本，同时对期间费用进行科学管控及合理支出，导致高端装备业务净利润率略有上升。2022 年上半年，在宏观经济不确定性增加、行业总体承压的情况下，公司及时地抓住了通用领域及新能源领域的市场需求，通用型钻攻机及立式加工中心等产品实现了较好的销售，龙门加工中心、卧式加工中心、数控车床等产品的销售市场也得到进一步拓宽。 产业布局不断完善，高端化持续推进，内生外延驱动公司快速成长。在通用领域， 公司凭借高性价比的优质产品、创新的全生态营销体系，推进通用机型销售的多点开花，市场占有率持续提升；在3C 领域，除智能手机外，公司积极拓展电脑、可穿戴设备等高端消费电子市场的需求，同时，3C 产品的通用化拓宽了公司发展新赛道；在新能源领域，公司积极推出新能源专机响应市场需求，市场拓展取得较大突破，现已成为公司新的业绩驱动因素之一；在高端领域，公司的产品研发已取得了实质进展，为未来公司产品附加值和毛利率的提升创造了新的可能； 除此之外，存量更新和进口替代市场的需求也是公司业绩的重要驱动因素。 盈利预测、估值与评级：公司是中国数控机床的龙头企业，考虑到存量替换周期的到来以及下游新能源汽车等领域的快速发展，高端数控机床国产化率提升的迫切需求，我们维持公司2022-2024 年的归母净利润分别为9.29、13.13 和17.14 亿元，当前市值对应的PE 分别为17x/12x/9x，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子增速放缓；需求疲软风险；材料成本上涨风险。

事件： 艾为电子发布2022 年半年度业绩报告：2022H1 公司实现营业收入12.99 亿元（同比增长21.78%）；实现归母净利润1.30 亿元（同比增长6.66%）；实现扣非归母净利润1.10 亿元（同比减少0.65%）；毛利率为43.86%（同比增长6.25pct）， 净利率为10.02%（同比减少1.42pct）。 其中2022Q2 单季度实现营业收入7.04 亿元，（同比增加23.23%，环比增长18.22%）；实现归母净利润0.73 亿元（同比减少18.29%，环比增长26.33%）； 实现扣非归母净利润0.58 亿元（同比减少26.40%，环比增长12.51 %）；毛利率为41.59%，（同比减少0.27pct，环比减少4.95pct），净利率为10.32% （同比减少 5.25pct，环比增长0.66pct）。 点评： 2022H1 经营业绩保持增长，持续加大研发投入。2022H1 产品销量约 21 亿颗， 公司扣非归母净利润下滑主要系股权激励费用支付所致，报告期内摊销的股份支付金额 0.84 亿元计入经常性损益，剔除股份支付的影响因素，2022H1 实现归母净利润2.14 亿元（同比增长75.35%）。公司研发投入持续增长，至3.04 亿元，较上年同期增长93.55%，占营业收入23.43%，同比增长8.69pct。上半年公司在大连、合肥增设研发中心。截至报告期末公司技术人员数量达到 801 人，占公司总人数的 75.28%; 研发人员达到 663 人，占公司总人数的 62.31%，研发人员中硕士及以上学历占研发人员比例为 50.83%。报告期内公司产品品类不断丰富，报告期内累计产品子类达 42 类，产品型号总计约 900 余款。 各类产品线快速发展，产品品类持续扩容。数字智能音频功放已在品牌旗舰机型上得到广泛应用，新一代音效算法SKTuneV6 已取得突破，被多家品牌客户采纳；智能马达驱动方面已完成全系列布局，在高科技电子、消费电子、安防等领域均实现量产出货；Sensor 方面，成功获得 SAR Sensor 自适应温度补偿算法专利，产品实现国内品牌客户全覆盖，Hall Sensor 产品已实现大批量出货。电源管理方面已形成多个产品子类，实现平台化运作。2022H1 公司快充产品已实现从 10W 到 120W 的全面布局；呼吸灯驱动产品布局已趋于全面，同时积极布局车载电源产品；MOS 产品已通过众多品牌验证并实现放量。信号链方面公司实行多方向布局，实现良好业绩表现。射频前端方向公司加快布局模组化产品，把握 5G 射频前端需求的高速增长。 公司产品持续从消费类电子渗入至 AIoT、工业、汽车等市场领域，且在汽车领域客户不断增加，已应用到比亚迪、零跑等品牌汽车中；公司持续开拓海外市场布局， 并不断 加强与微软、Samsung、Meta、Amazon、Google 等多个国际知名品牌合作。 盈利预测、估值与评级：考虑消费电子景气度较弱，我们预计公司2022-2023 年实现归母净利润分别为3.07 亿元（下调比例为-40.2%，下同）/4.23 亿元（-48.6%）， 新增公司2024 年实现归母净利润为5.58 亿元的预测，对应目前PE 估值分别63x/45x/34x。公司持续扩充产品品类，我们看好公司模拟芯片平台化布局，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，存货消化不及预期，新产品研发或客户导入进度不及预期风险。

事件： 公司发布2022年半年度报告：2022H1公司实现营收155.94亿元（同比+12.8%）；实现归母净利润15.43亿元（同比+16.7%）；实现扣非归母净利润14.09亿元（同比+50.1%）；实现毛利率18.52%（同比+1.23pct）；实现净利率9.90%（同比+0.33pct）。 2022年Q2单季度公司实现营收74.55亿元（同比+4.9%，环比-8.4%）；实现归母净利润6.82亿元（同比-27.1%，环比-20.8%）；实现扣非归母净利润6.28亿元（同比+6.3%，环比-19.6%）；实现毛利率18.08%（同比-0.39pct，环比-0.83pct）；实现净利率9.15%（同比-4.03pct，环比-1.44pct）。点评： 长电科技是全球领先的集成电路制造和技术服务提供商。公司提供全方位的芯片成品制造一站式服务，包括集成电路的系统集成、设计仿真、技术开发、产品认证、晶圆中测、晶圆级中道封装测试、系统级封装测试、芯片成品测试并可向世界各地的半导体客户提供直运服务。长电科技在中国、韩国及新加坡拥有两大研发中心和六大集成电路成品生产基地，业务机构分布于世界各地，可与全球客户进行紧密的技术合作并提供高效的产业链支持。 通过高集成度的晶圆级WLP、2.5D/3D、系统级（SiP）封装技术和高性能的Flip Chip 和引线互联封装技术，长电科技的产品、服务和技术涵盖了主流集成电路系统应用，包括网络通讯、移动终端、高性能计算、车载电子、大数据存储、人工智能与物联网、工业智造等领域。公司2022年上半年度营业收入按市场应用领域划分情况：通讯电子占比36.7%、消费电子占比31.3%、运算电子占比18.4%、工业及医疗电子占比10.1%、汽车电子占比3.6%。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司2022-2023年归母净利润预测分别为30.96亿元和36.07亿元，新增2024年归母净利润预测为43.23亿元，对应当前PE 估值分别为16x/13x/11x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能扩张不及预期，产品研发进度不及预期，客户导入进度不及预期，上游原材料涨价，疫情反复影响供应链风险。

公司发布2022 年半年度报告：2022 年上半年公司实现营收15.65 亿元(同比增长52%)，归母净利润5.03 亿元(同比增长141%)，毛利率47.53%(同比增长5.48pct)； 其中，2022Q2 单季度公司实现营收8.08 亿元（同比增长43%，环比增长6.89%）， 归母净利润2.65 亿元（同比增长99%，环比增长11.43%），毛利率44.97%(同比增长2.05pct，环比减少5.29pct)。 点评： 大硅片产能快速提升，收购国晶半导体强化轻掺业务布局。受益于行业供需失衡， 公司6 英寸、8 英寸硅片产线长期处于满负荷运转状态，其中公司具有特色的6 英寸、8 英寸特殊规格的重掺硅外延片供不应求。2022 上半年公司硅片业务实现营收9.27 亿元（同比增长48.70%），毛利率43.17%(同比减1.04pct)。公司硅片业务产品结构持续优化，12 英寸硅片规模上量明显，在关键技术、产品质量以及生产能力、客户供应上取得重大突破，已经实现大规模化生产销售。技术能力已覆盖14nm 以上技术节点逻辑电路，图像传感器件和功率器件覆盖客户所需技术节点且已大规模出货，目前主要销售的产品包括抛光片及外延片正片，同时正在持续开展客户送样验证工作和产销量爬坡。 功率器件业务产品结构进一步优化，深度受益行业高景气。受益于下游光伏、汽车等需求旺盛，以及公司产业链一体化优势，公司功率器件业务2022 上半年表现亮眼，营收和毛利率均实现大幅增长。2021 年公司功率器件芯片实现营收6.02 亿元(同比增长58.27%)，毛利率58.92%(同比增长15.11pct)。公司产品结构持续优化， 2021 年光伏类产品发货量占全年功率器件总发货量的62%，在全年全球光伏类芯片销量占比达45%；沟槽芯片发货量同比增幅达194%，FRD 芯片产品进入大批量生产阶段，已通过博世、大陆集团等国际一流汽车电子客户的VDA6.3 审核认证。 射频芯片业务亏损显著改善，已切入优质客户群。2022 上半年公司射频芯片业务实现营收1969 万元(同比增长29.61%)，毛利率-77.18%(同比减5.18pct)，营收改善明显。同时，公司已推出HBT、0.15μm E-mode pHEMT 以及VCSEL 的工艺和产品并陆续进入市场，形成了较大规模的商业化销售并快速上量，并拥有昂瑞微、瑞识科技等在内的100 余家优质客户群，正在持续开展客户送样验证工作，产销量持续爬坡。 盈利预测、估值与评级：公司目前已经完成“硅片+功率器件+射频芯片代工”三大业务布局，我们看好公司的产业链一体化优势，以及随着晶圆厂扩产，新能源产业链、5G 等下游需求驱动带来的含硅量提升和国产替代的共振，我们上调公司2022-2024 年归母净利润预测分别为10.3 亿元（上调比例为8.7%，同下）/13.5 亿元（+5.7%）/16.5 亿元（+3.4%），对应当前PE 估值分别为40x/31x/25x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能扩张不及预期，产品研发进度不及预期，客户导入进度不及预期，上游原材料涨价，疫情反复影响供应链风险。

公司发布2022 年半年度业绩报告：2022H1 公司实现营业收入13.12 亿元，同比增长19.72%；实现归母净利润1.94 亿元，同比增长112.74%；实现扣非归母净利润1.74 亿元，同比增长83.18%；毛利率为37.87%，净利率为17.34%。 其中2022Q2 单季度实现营业收入7.43 亿元，同比增长28.87%，环比增长30.35%； 实现归母净利润1.23 亿元，同比增长128.49%，环比增长73.24%；实现扣非归母净利润1.08 亿元，同比增长151.86%，环比增长61.19%；毛利率为37%，净利率为19.87%。 点评： 公司2022 年上半年业绩表现亮眼，分两大业务来看：（1）半导体材料包括CMP 业务、PI 浆料在内营收2.53 亿，同比增长145.61%，毛利率66.84%，其中CMP 抛光垫2.36 亿，其余材料总计0.17 亿；（2）打印复印通用耗材业务营收10.39 亿， 同比增长6.18%，毛利率31.24%。Q2 单季度业绩强劲，同比环比提升显著，主要得益于以下两个方面：（1）CMP 抛光垫产品销售收入同比大幅增长，CMP 抛光液开发验证全面推进，CMP 清洗液取得规模化订单；（2）由于营收增大、产品毛利提升和汇率变动影响，耗材板块利润同比增幅明显。 CMP 业务线进展迅速：CMP 抛光垫快速增长，2022H1 实现营收2.36 亿，同比增长132%，销量和市场占有率进一步提升，年产30 万片，扩产项目进入试生产阶段； CMP 抛光液产品开发验证全面推进，重点产品如ZX5201、28nm 节点HKMG 制程的铝制程抛光液进入订单采购阶段；CMP 铜制程清洗液产品开启规模化销售，其他制程清洗液产品持续推进客户端验证，年稳定生产2000 吨，仙桃二期年产1 万吨清洗液生产线近期顺利开工建设。 半导体材料业务各项目进展顺利：封装材料开发进度符合预期，临时键合胶项目整体开发进展顺利，封装光刻胶争取在今年第四季度完成客户送样，底部填充剂项目正在配方开发阶段；显示材料中，柔性显示基材YPI 产品持续增长，PSPI 将作为国内唯一国产供应商开始在第三季度量产出货。 打印复印耗材业务盈利能力提升：整体营收10.39 亿，毛利率31.24%；耗材上游产品业务营收及净利润均同比增长，复印粉销量创历史新高，打印粉市场份额稳中有升；硒鼓业务营收大幅增长，毛利率稳步提升，扭亏为盈；再生墨盒业务持续拓展市场，对内优化供应链管理、运营管理水平，对外保有欧美现有市场及订单稳定， 积极开拓亚太、南美区等增量市场。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司2022-2024 年实现归母净利润分别为3.94 亿元/5.42 亿元/7.34 亿元的预测，对应PE 分别59x/43x/32x。公司是国内 CMP 抛光垫领军企业，同时积极布局CMP 抛光液、清洗液、先进封装和显示材料等其他半导体材料业务，看好公司在泛半导体材料平台化布局，维持“买入”评级。 风险提示：晶圆厂扩产不及预期，产品研发不及预期，客户验证或导入进度不及预期，上游原材料大幅涨价，疫情反复风险。

事件：公司发布2022年半年度报告：2022H1公司实现营收21.18亿元（同比下降21.5%）；实现归母净利润3.68亿元（同比下降27.2%）；实现扣非归母净利润2.01亿元（同比下降58.1%）；实现毛利率23.70%（同比下降9.1pct）；实现净利率17.50%（同比下降1.4pct）。 2022年Q2单季度公司实现营收10.16亿元（同比下降33.3%，环比下降7.8%）；实现归母净利润1.88亿元（同比下降41.2%，环比下降4.1%）；实现扣非归母净利润0.82亿元（同比下降72.8%，环比下降31.2%）；实现毛利率22.31%（同比下降12.4pct，环比下降2.7pct）；实现净利率18.55%（同比下降2.6pct，环比下降2.0pct）。 点评：消费电子市场需求持续疲软，公司汽车电子业务快速增长。受新冠肺炎疫情反复、房地产持续低迷、结构性缺芯持续、俄乌冲突以及大宗商品价格高企等多重因素的叠加影响，宏观经济恢复不及预期，家电、通讯等消费电子市场需求持续疲软，公司高端产品销售占比同比大幅提升，但总体受市场需求下滑影响，呈现量价齐跌情形。通讯、汽车电子行业销售占比相较2021年分别提升3个百分点，其中汽车电子销售同比增长28.52%。2022年上半年，公司高端产品销售占比环比持续提升，其中高端MLCC、片式电阻器销售占比分别由1月份的30.26%、28.37%持续提升至6月份的40.80%、43.43%。 预计222年下半年消费规CMLCC价格小幅下滑，车用规价格持平。由于疫情反复无常，制造业复工进程缓慢，2022年上半年疫情造成的生产短缺口，ODM厂难以在下半年填补。需求端，下游需求不景气，下半年旺季需求不旺，造成消费规MLCC需求滑落，市场库存不断攀高，TrendForce集邦咨询表示，各尺寸平均库存水位达90天以上，预估下半年消费规MLCC价格比上半年平均再降3~6%。紧跟市场变化，调整高端电容建设项目实施进度。2022年8月19号，公司发布公告，募集投产项目祥和一期所规划的新增月产50亿只MLCC已达产。公司结合市场变化及项目实际情况，对项目的整体实施进度进行了调整，前期建设优先大幅提升高容、车规及工控等MLCC高端市场应用领域的产品比重，应对高端市场应用领域强劲的需求。回购股份激励员工，提升公司整体价值。2022年8月19号，公司公布回购股份方案，拟回购金额不低于1.5亿元且不超过3亿元。以本次回购价格上限26.98元/股测算，预计回购股份的数量区间为555.97万股-1,111.93万股，占公司目前总股本的比例区间为0.48%-0.96%。回购股份计划用于实施股权激励计划及（或）员工持股计划，以进一步完善骨干团队的中长期激励与约束机制，确保公司长期经营目标的实现。 剥离边缘业务，聚焦主业。（1）2022年8月公司发布公告，拟以协议转让的方式，将所持广东风华芯电科技股份有限公司99.88%股权以2.7亿元转让给佛山市国星光电股份有限公司，本次交易构成关联交易。风华芯电主营业务为半导体分立器件及集成电路，与风华高科协同性较低。（2）2021年，公司通过公开挂牌方式引入战略投资者对奈电软性科技电子(珠海)有限公司增资扩股，以剥离电路板业务。公司通过剥离边缘业务，进一步集中优势资源做强被动电子元件主业。 投资建议：公司为国内MLCC龙头厂商，募资扩产MLCC及片式电阻器业务。 随着5G、汽车电动化和智能化等下游市场应用需求的增加，电子元器件应用需求量仍保持增长。但考虑到（1）MLCC景气度处于下行周期，22年产品价格承压；（2）风华高科仍处于扩产状态，费用率较高；（3）受疫情和下游需求不景气影响，被动元件厂商开工率较低，我们下调22-23年归母净利润为8.14（-39.7%）、9.66（-43.4%）亿元，新增24年净利润预测11.97亿元，对应PE26X/22X/18X，公司处于历史估值中枢低位，维持“买入”评级。 风险提示：扩产进度不及预期、需求不及预期、MLCC价格波动风险

公司于8 月20 日发布2022 年半年度报告，2022 年上半年公司实现营业收入62.4 亿元，同增36.39%；实现归母净利润4.91 亿元，同增72.89%。 点评： 22H1 业绩亮眼，盈利能力显著提升。22H1 公司智能终端业务实现大幅增长，VR 研发、技术及产品储备升级，车载显示获得核心客户多个重点项目定点，且宽带业务连续中标进入运营商第一阵营，各业务获长足进展，22H1 公司实现营业收入62.4 亿元，同增36.39%；实现归母净利润4.91 亿元，同增72.89%；实现扣非后净利润4.44 亿元，同增193.49%。受益于供应链原材料价格下降、以及公司在车载等业务议价能力提升，22H1 公司毛利率提升1.74pct 至18.18%，净利率提升1.52pct 至7.78%，为2017 年以来最高水平，盈利能力显著提升。 研发持续投入赋能VR 新业务，控费成效显著。22H1 公司研发费用为2.98 亿元， 同比增长13.36%，研发投入主要用于VR 业务、车载显示业务的技术开发，并在行业内具备较强的技术竞争力。其中，公司自研的首款消费级6DoF 短焦VR 一体机Pancakexr 于7 月25 日发布，Pancakexr 在重量、体积方面较同业产品具有技术优势，整机重量小于300g，较市面主流产品低近50%，体积仅为普通一体机的1/4， 将助力公司进军2C 市场。控费方面，公司2022H1 销售/ 管理/ 财务费用分别为3.17/ 1.12/ -0.22 亿元，其中销售费用上升30%主要系销售增加对应的销售维护费和提成奖励增加，管理费用上升22%主要系职工薪酬增加所致，财务费用下降主要系利息收入增加，三费率合计6.52%，同降0.56pct，公司控费成效显著。 公司智能终端业务驱动增长，22H2 各业务放量可期。 智能终端及宽带业务22H1 实现营业收入52.12 亿元，同增69.46%，占比公司营收83.53%。机顶盒业务方面，公司机顶盒出货量市占率2018-2021 连续四年全球第一，国内三大运营商市场中公司市占率居头部，国际市场公司H1 突破拉美市场正式完成本地交付。鉴于H2 即将举行的世界杯赛事将拉动欧洲、拉美、非洲对机顶盒需求，Q3 公司有望迎来机顶盒出货旺季， 全年机顶盒业务增长可期。VR 业务方面，公司新产品Pancakexr 于8 月开始量产，基于产品的技术优势以及公司在美国、日本、韩国、非洲等多国市场的渠道布局，VR 产品出货量有望迎来大幅增长，我们预计22 年VR 出货量有望达到10 万台，未来成倍增长可期。 专业显示业务22H1 实现营收8.91 亿元，同降33.3%，占总营收比例为14.28%。该业务营收下降主要系中小尺寸手机显示模组业务下滑所致，因手机市场需求下滑、各ODM 自身产能充足无外溢订单等因素影响，手机显示模组需求下滑。公司服务的闻泰、中兴、华贝等客户的重点项目集中在下半年量产，H2 该业务有望回暖。汽车智能电子车载显示总成业务方面， 多屏化+大屏化趋势有望推升单车座舱的屏幕价值量提升，公司作为Tier1 供应商，已进入包括一汽-大众、吉利、长城、Smart、奇瑞、北京现代、江淮汽车、五菱汽车、南京金龙等前装车厂供应商目录及相关车辆的定点。H1 由于疫情及缺芯影响，汽车主机厂物料齐套的不稳定，导致对Tier1 的物料交付需求波动较大，但6 月供应链已逐步恢复，公司有望在2022 年第三、四季度迎来交付旺季。根据近三年的定点项目，22-23 年车载业务有望实现5/10 亿营收，业务高增长可期。 盈利预测、估值与评级：鉴于公司传统机顶盒及宽带两大传统业务提供稳定基本盘，新兴业务汽车车载显示在多屏化+大屏化趋势下价量齐升，VR 业务技术领先放量可期，半年报业绩超预期增长，我们上调22-24 年公司归母净利润预测9.79 亿元（+9.95%）/ 12.72 亿元（+10.63%）/ 16.26 亿元（+12.10%），对应PE 为30X/ 23X/ 18X，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求及上游供应不足、政策落地不及预期、海外拓展不及预期。