公司发布 2020年半年报，上半年实现营收24.96亿元，同比增长22.7%，实现归母净利润4.61亿元，同比增长76.3%，贴近业绩预告上限。二季度实现归母净利润2.46亿元，同比增长61.4%，环比增长14.4%，业绩略超预期。 成本持续下降，双玻渗透率提升：公司2019年光伏玻璃销售均价23.78元/平，生产成本16.96元/平，安徽1000吨/天大窑炉在2019年4月投产，实际产能发挥在下半年，因此2020年二季度产量与生产成本同比均有改善。上半年光伏玻璃毛利率40.05%，同比提升11.28个百分点。 产品价格方面预计同比略有提升，2020年上半年纯碱价格下降20%左右，预计降本贡献接近0.5元/平，燃料在公司生产成本中占比40%以上，降价贡献显著。2.0mm 双玻产品占比提升较快，目前具备一定溢价。在成本下降和双玻渗透率提升的情况下，虽然二季度均价环比下降15%，公司二季度整体毛利率仅环比下降3.4个百分点。 下半年光伏新增需求向好，玻璃产能释放有限：三季度组件龙头企业排产环比提升显著，四季度国内外需求共振有望带动单季度装机至40GW 以上，下半年光伏需求向好。受疫情影响光伏玻璃行业产能投放节奏延后，考虑产能爬坡期，下半年实际发挥作用的新增产能在2000吨/天以内，二季度冷修产能在1000吨/天左右，下半年实际玻璃供给增量有限，7月下旬起光伏玻璃已进入提价周期。 光伏玻璃格局向好，龙头扩张加速：2019年公司产能达到日熔量5400吨/天，市场份额20%以上。公司计划2020-2022年新建产能6800吨/天，2022年产能有望达到12220吨/天，市场份额有望进一步提升。龙头企业在成本控制、管理能力、资金实力等方面均领先二三线企业，光伏玻璃行业格局将持续向好。 盈利预测：预计公司2020-2022年EPS 分别为0.68元、0.82元和0.90元，维持增持评级。 风险提示：光伏装机需求不及预期，产能释放进度不及预期。

产业：新能源汽车大势所趋。1）国内终端重塑：新能源汽车在C端打开市场，产业发展进入以C端为主导的新阶段。2）全球电动化趋势加速：欧美加码电动车，海外车企量产周期开启，供需共振，全球电动化势不可挡。 行业：电芯作为产业链核心，战略地位凸显，欧美主机厂电动化转型需依托国内电芯及材料。电芯占据电动车成本20%-40%，但主机厂目前尚无保证自供电芯能力，意味着电池重要而其掌控力度弱。电芯环节占据产业链核心地位。欧美主机厂依然占据一定优势，但欧美没有相匹配的电池供应链，全球电芯厂集中于中日韩；对于欧美主机厂而言，电动化转型中尤其需依托中国电池及材料。 公司：孚能科技专注软包，软包渗透率将持续提升；在戴姆勒背书下，公司将厚积薄发。孚能专注软包路线，软包相对安全且能量密度高，随大众MEB、奔驰等配套软包电池车型在明年起上量，软包渗透率提升是必然。孚能专注研发，2018年击败LG、宁德时代等对手拿下戴姆勒千亿元订单证明自身实力。2018年公司增资64亿元+2020年IPO募资34亿元，产能迅速提升，规模优势将进一步体现。奔驰背书，放量在即，且国内广汽、北汽等车企布局完善，孚能崛起正当时。 盈利预测及评级：我们预计公司2020-2022年电池出货分别为3.2、8.5、15.1GWh：分别实现营收31.0、76.2、129.7亿元，营收增速分别为26.7%、145.6%、70.2%；分别实现归母净利润0.52、3.41、9.26亿元，净利增速分别为-60.4%、557.0%、172.5%；对应PE分别为557、85、31倍。 公司正在厚积薄发之时，将持续保持确定性高增长，扶摇直上，成长为全球动力电池领域重要供应商。首次覆盖，给予?买入?评级。 风险提示：全球新能源汽车销量不及预期，戴姆勒订单不及预期。

7月18日,公司公告多个电池组件扩产计划,包括义乌5GW高效电池组件、滁州5GW高效电池组件、马来西亚3GW高效电池组件。扩产力度增强,打造组件龙头:公司2020年末组件产能有望达14GW,电池产能约7.5GW。6月6日,公司公告与义乌经济技术开发区管委会签订15GW高效电池组件项目框架协议,本次公告的义乌项目5GW为一期,此前可转债宁海2.5GW项目、义乌15GW项目再加滁州5GW与马来西亚3GW产能投产后,公司组件产能有望达到40GW,电池产能有望达到33.5GW,有望进一步提升组件市占率和盈利能力。 异质结电池组件领先行业进入量产期:公司义乌5GW与滁州5GW电池组件的电池片效率指标为24%,设备投资为5.9亿元/GW,可行性报告的电池设备清单明确公司将全面采用异质结技术路线。义乌5GW项目建设周期为24个月,滁州5GW项目建设周期为36个月,公司异质结电池组件落地进度有望行业领先。公司2019年研发投入7.67亿元,异质结是重点方向,目前公司异质结中试线已经进入验证期,验证顺利后公司异质结量产产线有望加快落地。 加强海外布局,扩大竞争优势:公司近几年着重发力海外渠道搭建,在一些爆发增长的新兴市场(如乌克兰,东欧,东南亚,南美),以及相对成熟的发达国家(西班牙,澳大利亚,美国等均)实现市占率的快速提升。但此前公司没有海外产能布局,本次规划在马来西亚布局3GW电池组件产能,有望强化公司海外竞争优势,提升在美国等有贸易壁垒的区域的市占率。 拟发行可转债,保障扩产资金需求:6月16日,公司公告公开发行可转债预案,拟发行不超过33亿元,投资于宁海和义乌合计5GW电池组件项目,募资与扩产同步进行,有望解决扩产资金需求。 盈利预测:预计公司2020-2022年EPS分别为1.10元和1.38和1.87元,维持买入评级。 风险提示:组件价格下降超预期,异质结进度不及预期。

1、传统电力设备业务起家,二次创业已成充电运营龙头:特锐德2019年实现营收67.4亿元,同比+14.15%;实现归母净利润为2.7亿元,同比+51.0%;新能源业务占比持续提升,2019年业务实现营收21.8亿元,同比+48.9%,占总营收32.3%。 2、政策不断加码,充电运营市场空间广阔。我国充电桩运营市场仍处在发展初期。国家政策对充电运营行业给予政策支持,地方政府出台优厚补贴,国网作为政府平台积极布局。新能源汽车电动化大势所趋,2019年我国新能源车保有量达381万辆,同比+32%,3年复合增长率61%。保有量迅速增长创造充电桩广阔市场空间,根据不同车类性质的行驶里程需求,我们测算目前新能车充电运营市场空间达到121亿元,2025年将达到315亿元。 3、充电使用率持续提升有望带来业绩高弹性。拆解充电桩的商业模式,使用率是最核心的指标。若不考虑资本成本,充电项目盈亏平衡点使用率约为4-6%,且充电桩使用率对业绩高弹性。公司先发制人,坚定进军充电业务的发展战略,利用自营+销售商业模式发力新一线城市公交桩+专用桩,公用桩领域“先到先得”占领优势地理位置,我们预计公司近期有望享受利用率提升带来的高业绩增长。 4、充电运营龙头,特来电强者恒强。特来电保有量和充电量都稳居第一。截至目前,特来电充电桩保有量为15.5万台,市占率达到29%。2019年实现充电量约21亿度。行业自然垄断属性让格局趋向集中,初期补贴造成目前的长尾格局,特来电充电技术领先,随着市场化深入预计特来电龙头效应将会更加明显。 5、传统电力设备业务平稳发展。公司传统电力设备合计占营收48.9%,技术与市场成熟,在基建政策刺激下,传统业务稳定向好。 盈利预测及评级:我们预计公司未来三年实现归母净利润分别为3.52亿元、5.48亿元和8.17亿元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新能车发展不及预期;行业竞争加剧;使用率不及预期。

公司发布2020年半年度业绩预增公告,预计上半年归母净利润4.2-4.7亿元,同比增长61%-80%,扣非后归母净利润4.1-4.6亿元,同比增长74%-95%。二季度预计实现归母净利润2.05亿元-2.55亿元,同比增长35% 68%,环比5%-19%。 成本持续下降,双玻渗透率提升:公司2019年光伏玻璃销量1.58亿平,销售均价23.78元/平,生产成本16.96元平。公司安徽1000吨/天低成本大窑炉在2019年4月投产,实际产能发挥在下半年,因此2020年二季度产出与生产成本同比均有改善,二季度产品均价高于去年同期。 2020年.上半年纯碱价格下降20%左右,预计降本贡献接近0.5元/平,燃料在公司生产成本中占比40%以.上,价格上半年降幅较大,对成本下降贡献显著。目前公司订单结构中2.0mm双玻产品占比提升较快,2.0mm双玻目前具备--定溢价。在成本下降和双玻渗透率提升的情况下,预计公司二季度毛利率接近一季度水平。 下半年光伏新增需求向好,玻璃产能释放有限:三季度组件龙头企业排产环比提升显著,四季度国内外需求共振有望带动单季度装机至40GW以上,下半年光伏需求向好。受疫情影响光伏玻璃行业产能投放节奏延后,考虑产能爬坡期,下半年实际发挥作用的新增产能在2000吨/天以内,二季度冷修产能在1000吨/天左右,下半年实际玻璃供给增量有限,三季度起玻璃供给将偏紧。 光伏玻璃格局向好,龙头进入扩张期: 2019年公司产能达到日熔量5400吨/天, 市场份额20%以,上。公司计划2020-2021年新建产能4400吨/天,2021年末产能有望达到9800吨/天, 市场份额有望进一步提升。 龙头企业在成本控制、管理能力、资金实力等方面均领先二三线企业,光伏玻璃行业格局将持续向好。 盈利预测:预计公司2020-2022年EPS分别为0.54元、0.68元和0.76元,维持增持评级。 风险提示:光伏装机需求不及预期,产能释放进度不及预期

6月16日,公司 公告公开发行可转债预案,拟发行不超过 33亿元,投资于东方日升新能源有限公司年产2.5GW 高效太阳能电池组件项目、东方日升(浙江)新能源有限公司年产5GW 高效太阳能电池组件项目(一期)和高效太阳能电池组件创新中心。 布局高效路线,抢占先发优势:公司2个电池组件项目的投资总额测算分别为18.85亿元和27.35亿元,其中一个2.5GW 项目利用宁海基地现有车间和辅助设施,另一个2.5GW 项目在义乌新建,两个项目设备投资额分别为15.4亿元和16.0亿元,折合6.2-6.4亿元/GW,投资强度较现有PERC 产线高,预计公司将发力新的高效产品,抢占先发优势。公司2019年可转债计划中2.5GW 高效电池组件的设备投资额测算为28亿元,对应11.2亿元/GW,一年多来电池设备国产化和性能的提升,带动初始投资额快速下降。公司2019年研发投入7.67亿元, 210组件与异质结是重点方向,新产能有望将研发成果落地。 融资推动公司加强组件产能布局:公司2019年末组件产能11.1GW,2020年组件产能有望提升至14GW。6月6日公司公告拟在义乌投资15GW 电池组件项目,拟在3-5年内逐步建成。随着海外装机市场的扩大和分散化,组件竞争将更集中于品牌和渠道,公司在海外市场充分布局,市场和渠道优势显著,通过可转债募资,解决扩产资金需求,公司在组件领域有望更进一步,打造组件龙头地位。 董事会换届注入发展新活力,战略落地提速:公司2020年5月16日完成董事会换届选举,第三届董事会非独立董事包括谢建(董事长)、杨钰、黄强、袁建平。新一任董事会更趋于专业化和年轻化,有助于公司在业务方向和新技术开发方面持续向好,近期公司战略推进和落地速度加快,发展方向明确。 盈利预测:预计公司2020-2022年EPS分别为1.13元和1.38和1.70元,维持买入评级。 风险提示:组件价格下降超预期,异质结进度不及预期。

事件:1)4月24日,公司发布年报,2019年公司实现营收23.25亿元,YOY+7.39%;实现归母净利润3.25亿元,YOY+1.56%;实现扣非归母净利润3.06亿元,YOY+3.27%;其中Q4公司实现营收6.28亿元,YOY+2.36%,环比-1.94%;扣非归母净利润0.76亿元,YOY-29.31%,环比-26.98%,Q4下滑主要因计提信用减值损失0.29亿。2)4月24日,公司公布2020年一季报,实现营收5.21亿元,YOY+1.62%;实现归母净利润0.99亿元,YOY+59.04%,Q1业绩处于预告上限。 多业务协同发展,2019年公司业绩稳定。2019年公司锂电池电解液实现营业收入11.57亿元元,YOY+7.85%;但因竞争激烈,毛利率下滑2.05个百分点到25.47%;产量27553吨,产能利用率83.49%。氟化工持续发力,实现收入4.95亿元,YOY+27.69%,毛利率提升6.25个百分点至58.05%,实现净利润2.00亿元,YOY+59.42%。电容器化学品因下游不景气,公司营收下滑8.35%,但公司竞争力凸显,毛利率逆势提升1.7个百分点至40.1%。半导体化学品实现营收1.15亿,YOY++11.39%,毛利率提升4.27个百分点至18.06%。 Q1业绩超预期,主要源于氟化工。Q1因疫情推动公司含氟医药中间体需求,除含氟医药中间体外,公司多品类产品发力:环保型含氟表面活性剂逐步替代全氟辛酸等传统活性剂,成本低50%,替代加速; 双酚AF需求旺盛,但其传统应用硫化橡胶等Q1并不景气,我们判断是其在光刻胶中间体的前驱体等新兴领域需求驱动;另外公司储备多种新产品,如新型聚合物改性单体(柔性屏等领域)、特种溶剂等已逐步放量。公司专注精细有机氟化工,多品类专研细分领域,盈利能力丰厚,预计2020年继续保持强劲增长。 盈利预测及评级:公司经营稳健,多业务协同发展:电解液技术龙头,外单占比高;氟化工品类拓张,高增速高盈利;电容器化学品市占率高,毛利率逆势提升;半导体化学品保持成长。预计2020-2021年归母净利润分别为4.5/5.9亿元,对应PE33/25X,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期。

公司发布2019年年报与2020年一季报,2019年实现营业收入8.92亿元,同比增长2.35%,实现归母净利润2.43亿元,同比增长78.87%。 2020年一季度公司实现营收1.53亿元,同比下滑7.88%,实现归母净利润0.50亿元,同比增长28.4%。 毛利率改善,费用率有望下行:2019年公司电工仪器仪表毛利率39.56%,同比提升3.86个百分点,产品结构优化与原材料成本下行带动毛利率提升。下半年国网第二批电表招标量同比增长40%,公司中标金额2.5亿元,南网2019年下半年两批招标公司中标1.5亿元,是公司一季度业绩增长来源。受疫情影响产能,2020年一季度公司营收略有下降,但盈利维持高增长。公司费用每季度较为稳定,收入增长将显著摊薄费用率,提升盈利水平。 电表替换周期启动,替代进程有望加速:国网2009年起进行智能电表集中招标,2012-2015年招标量达到顶峰,按照8年的轮换周期,新一轮的电表招标高峰即将到来。2019年电表全年合计招标7380万只,同比增长40%。国网投资具备逆周期属性,在疫情带来经济下行压力大的背景下,预计2020年国网投资强度将较预期提升。电力物联网依旧是国网重点建设方向,智能电表是物联网的终端接入渠道,叠加电表自身更换周期,预计电表本轮的替换速度将快于上一轮。 电表新标准出台在即,集中度有望提升:新电表将将包含“计量芯”和“管理芯”两个芯片,可以进行功能模组的加载和远程升级,预计单表价值量有较大提升。从电表行业集中度来看,技术要求相对较高的三相表集中度较高。新电表对企业的研发和技术要求增强,有望提升行业集中度。在新标准替换前期,具备较强研发实力和交付能力的龙头企业能够获得更高的市场份额。 盈利预测:预计公司2020-2022年EPS分别为0.79、0.99和1.22元,维持“买入”评级。 风险提示:国网招标规模低于预期,新标准出台低于预期。

事件:鹏辉能源发布2019年年报,2019年公司实现营业收入33.08亿元,同比增长28.8%;归属于母公司所有者的净利润1.68亿元,同比减少36.5%。同时公司发布2020年第一季度报告,实现营业总收入4.45亿元,同比减少24.9%;归属于上市公司股东的净利润2018.25万元,同比减少55.5%。 点评:1)一次性减值计提影响短期利润,2020年轻装上阵。2019年公司营业收入稳步增长,全年实现33.1亿元,增长近30%,但由于计提大额坏账准备、资产减值准备近1.9亿元,使得公司归母净利润下滑约36%,若剔除2019Q4坏账及减值共约1.4亿元的影响,则全年利润约为3.2亿元,同比增长约20%。 2)消费类电池布局广,连续迎来ETC、TWS 应用爆点。公司的TWS扣式电池产品处于行业第一梯队,直接受益于TWS 耳机行业的爆发,2019年出货约1000万只,2020Q1也实现了300万只出货,公司在2020Q2将升级扩建产能至6000万只/年;公司同时把握ETC 暴增的机会,成功抢占ETC 市场,2019年出货近4000万只电池;此外在电子烟、充电宝、电动护理产品等领域继续拓宽市场份额,实现稳步增长。 3)动力电池着重转型为大客户战略。受益于大客户战略,公司已连续4个季度经营活动现金流净额为正。2019年公司动力电池装机约0.63GWh,排名行业第11位,其中为上汽通用五菱装机约0.56GWh,合计装车约2.3万余台。2020年公司将继续加强与上汽通用五菱的合作,目前已拿到至少8款新车型的A 点供应。 4)受益铁塔及两轮车锂电替代,储能及小动力持续受益。公司储能业务进入中国铁塔供应商名录,直接大批量供应基站后备电源,加上间接供应的部分,公司储能业务增长迅速,公司小动力业务则与超威、小牛、hello bike 合作良好,未来放量可期。 考虑到疫情对产业链及行业需求的影响,预计公司2020-2022年净利润分别为4.0、5.8、7.4亿元,对应PE 为14、10、8倍,买入评级!风险提示:锂电池行业需求不及预期风险。

公司公告2019年年报与2020年一季报,2019年实现营收328.97亿元,同比增长49.62%,归母净利润52.8亿元,同比增长106.40%。2020年一季度实现营收85.99亿元,同比增长50.60%,归母净利润18.64亿元,同比增长204.92%。2019年与2020年一季度利润均贴近业绩预告上限。 硅片成本下降,产品结构优化:公司2019年实现硅片外销47亿片,同比增长139%,自用18.46亿片。2019年硅片毛利率为32.18%,同比增长15.91个百分点。2019年硅片价格维持稳定,公司硅片拉晶非硅成本同比下降25.5%,切片非硅成本同比下降26.5%,是毛利率提升主营。20年一季度硅片出货在20亿片左右,一季度硅片价格维持稳定,,大尺寸硅片占比提升较快,预计大尺寸产品提升显著带动公司毛利率上行至38-39%。公司硅片成本优势显著,行业即使进入落后产能出清阶段预计,预计公司仍能维持20%以上毛利率。 组件海外销售占比提升,现金流表现亮眼:2019年组件对外销售7394MW,同比增长23.43%,其中海外销售达4991MW,同比增长154%,占对外销量的67%。2019年公司经营性现金净流入81.6亿元,同比增长595.3%,组件海外销售占比的提升对现金流的正向作用显著,2019年应收账款周转天数同比减少23天。受疫情影响,公司2月份组件开工有所延迟,但公司产能及时恢复,在手订单交付较为顺利。预计公司1季度实现组件出货2GW以上。公司1季度组件出口预计高效产品占比较高,提升组件产品均价,组件毛利率维持高水平。 疫情影响逐步落地,产能扩张加速:海外疫情对光伏行业的影响逐步落地,目前欧美已经进入逐步复工阶段,海外需求有望陆续恢复。公司单晶硅片成本优势显著,在成本优势下公司硅片产能加速扩张,2020年末硅片产能有望达到75GW以上,业绩预测:预计公司2020-2022年EPS分别为1.63、1.96和2.39元,维持买入评级。 风险提示:产品价格降幅超预期;组件出货不及预期。

公司发布2019年年报,2019年实现营业收入59.7亿元,同比增长61%,实现归母净利润7.47亿元,同比增长59%。2020年一季度公司预告实现归母净利润1.31-1.39亿元,同比增长50%-60%。 费用管控继续优化,盈利能力稳步提升:2019年公司费用管控继续优化,销售/管理/财务费用率分别为4.64/2.52/3.03个百分点,三费合计10.2%,同比下降2.64个百分点。2019年加权ROE为13.51%,同比提升4.23个百分点。 新增产能投放,强化龙头地位:2019年公司风塔板块实现营收45.4亿元,同比增长48.6%,毛利率19.2%,同比下降2.4个百分点。2019年风塔实现销量50.6万吨,同比增长33%,单吨毛利为1719元,较2018年下降18元/吨。2019年4月公司在山东鄄城设立生产基地,2019年12月鄄城10万吨风塔产能已经投产。此外2019年9月公司公告计划出资2200万欧元收购德国海上风电桩基产能,2020年1月公司公告计划在乌兰察布建设12万吨风塔产能基地,在江苏射阳建设25万吨海工产能基地,产能有序扩张将强化公司风塔龙头地位。 风电运营稳步增长:2019年底公司累计并网风电场规模680MW,同比上升46%,年内实现并网215MW。截至2019年底,公司在建风电场规模179.4MW。2019年公司发电业务实现收入6.17亿元,同比增长71%,毛利率为68.3%,同比提升4.19%,预计新疆弃风改善对毛利率改善作用显著。 叶片收入与盈利能力大幅提升:2019年公司实现叶片销量721片,同比增长171%,模具销量42套,同比增长133%。叶片板块实现收入7.5亿元,同比增长200%,毛利率31.4%,同比提升10.5个百分点,抢装期叶片供给偏紧,盈利能力快速提升。 盈利预测:预计公司2020-2022年EPS分别为0.57、0.66和0.71元,维持买入评级。 风险提示:风塔销售低于预期,风电场并网低于预期。

公司发布 2019年年报,2019年实现营收 104.9亿元,同比增长 52.03%,归母净利润 7.13亿元,同比增长 67.28%,扣非后归母净利润 6.34亿元,同比增长 101.99%。 风机毛利率稳定,大容量机组销量提升: :2019年公司风机板块实现营收 92.38亿元,同比增长 51.22%,毛利率 19.22%,同比下降 1.7个百分点,在风机行业低价订单执行周期中,公司凭借海上机组和大容量机组的领先优势,毛利率维持相对稳定。2019年公司 5.5MW 海上机组实现营收 21.53亿元,同比增长 2055%,实现销量 67台,海上大功率产品顺利升级。2019年公司 5.5MW 产品均价为 5843元/KW,较 3MW海上产品均价提升 30%,毛利率为 20.24%,同比提升 5.93个百分点,产品交付节奏稳定和交付量提升后,预计成本管控能持续体现,盈利能力有望提升。 在手订单快速增长,引领大机组战略: ::2019年公司新增中标项目容量11.1GW,同比增长 129%,其中陆上风电约 6.9GW,占比约 62%,海上风电新增订单 4.2GW,占比约 38%,海上新增订单较 2018年增长169.7%。截至 2019年底,公司海上风电在手订单合计 5.88GW,较去年同期增长 183%。2019年公司海上风电出货规模 440.5MW,占全国海上新增并网装机规模占比达到 22.25%,较 2018年同期上升 13.46个百分点。截至 2019年底,公司在手订单达 15.75GW,其中陆上风机占比为 63%,海上风机占比 37%,3MW 及以上机组容量占比高达92%,大容量机组的战略执行和订单落地领先行业。 募资投向海上风电,打造海上风机领先地位:公司拟非公开发行不超过 4.14亿股,募资总额不超过 60亿元,主要投向汕尾海上风电产业园、10MW 级海上漂浮式风机设计研发项目以及风电场项目。此前可转债资金投向 10MW 级海上风电整机及关键部件研制项目,有望在大功率海上大风机领域获得先机 。 盈利预测:预计公司 2020-2022年的 EPS 分别为 0.80、1.03和 1.25元,维持增持评级。 : 风险提示:海上风电补贴政策低于预期,成本下降低于预期

事件:1)3月27日,公司公布2019年年报,全年实现营收188.5亿元,YOY+30.46%;归母净利润1.20亿元,YOY-92.18%;扣非后归母净利润为0.68亿元,YOY-95.31%。其中,Q4实现营收48.30亿元,YOY+10.35%,归母净利润0.27亿,环比-106.98%。2)4月15日,公司发布一季报,Q1实现营收44.24亿,YOY+0.53%,归母净利润1.84亿元,YOY+1385.10%。 点评:2019年钴价筑底反弹,2020年预计疫情后回暖。MB钴价从2018H1高点近44美元/磅单边回落至2019年7月底12美元/磅,而后钴价底部向上,反弹至18美元/磅,目前回落到15-16美元/磅。2019年全年公司钴产品实现营收56.8亿元,YOY-41%;全年共销售钴产品2.47万吨,YOY+13%。2020年1季度由于疫情影响,下游需求受抑制,预计疫情之后全球电动化趋势叠加消费电子5G到来仍将保持对钴金属的快速增长需求,在嘉能可Mutanda停产、供给端明显收缩的基础上,依然看好今年钴价回暖。 Q1公司盈利能力改善,铜钴共同贡献利润。2020年Q1公司毛利率提升到13.7%,环比提升2个百分点,单季度毛利6.4亿元。在铜钴价格环比略微下降的背景下,主要受益于成本的下滑,公司自有铜矿相继投产。尽管短期铜价承压,但自有铜矿依然有可观盈利。 前驱体大单落地,材料产能逐步释放。公司3月公告与浦项签订N65前驱体长期购销合同,合计7.6万吨约72-76亿元。公司与LG、浦项合作的项目稳步推进,与LG及与浦项合作的一期项已建成,预计Q3批量供货。另外公司启动在印尼红土镍矿项目;收购TMC70%股权+衢州华友,延伸三元锂电回收;认购AVZ股权,涉足锂资源探采。从开采到材料再到回收,打造闭合的三元材料产业链。 盈利预测及评级:公司完善产业链布局,打造闭合产业链。预计公司20-21年分别实现归母净利润7.87/15.26亿元,对应PE分别为49/25倍。维持公司“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;嘉能可复产超预期。

公司公告一季度业绩预告,预计2020年一季度实现归母净利润16.5亿元-19.5亿元,同比增长170%-219%,扣非归母净利润15.5亿元-18.5亿元,同比增长160%-210%,业绩超市场预期。 硅片产品结构优化,盈利能力提升:公司2019年末硅片产能约40GW,预计一季度硅片出货在20亿片左右,一季度硅片价格维持稳定,M2硅片3.07元/片,158.75尺寸硅片3.32元/片,M6硅片3.47元/片。从出货结构来看,预计公司一季度大尺寸硅片占比提升较快,硅片成本方面158.75与M2硅片差距较小,但价格高出0.25元/片,M6硅片也有明显溢价,预计大尺寸产品提升显著带动公司毛利率上行,毛利率预计达到37%-39%之间。受疫情影响二季度需求相对偏弱,4月公司硅片价格调降约0.2元/片,预计后续仍有一定降价空间。从单晶硅片行业格局看,公司成本较行业内其余企业领先优势显著,行业即使进入落后产能出清阶段预计公司仍能维持20%以上毛利率。 组件复工良好,贸易渠道畅通:受国内疫情影响,公司2月份组件开工有所延迟,但公司产能及时恢复,在手订单交付较为顺利。预计公司1季度实现组件出货2GW以上。公司1季度组件出口预计高效产品占比较高,提升组件产品均价,组件毛利率维持高水平。 疫情影响逐步落地,产能扩张强化领先优势:海外疫情对光伏行业的影响逐步落地,目前欧美已经进入逐步复工阶段,海外需求有望陆续恢复。公司单晶硅片成本优势显著,在成本优势下公司硅片产能将继续稳步扩张,2020年末硅片产能有望达到65GW以上,云南二期与银川基地将陆续投产,硅片新项目投产将进一步降低非硅成本及保持龙头地位。公司166硅片与组件产品推进顺利,自身组件渠道推动、终端组件性价比与制造端的兼容度将促进M6市占率快速提升,高效组件也将提升公司整体盈利能力。 业绩预测:预计公司2019-2021年EPS分别为1.37、1.56和1.96元,维持买入评级。 风险提示:产品价格降幅超预期;组件出货不及预期。

公司2019年实现营业收入22.3亿元,同比增长11.48%;归属于上市公司股东的净利润为2.37亿元,同比增长188.39%。其中,第四季度实现营业收入5.3亿元,净利润0.9亿元。 点评:1)锂电结构件业务持续回升,盈利稳定性进一步提升。2019公司实现收入22.3亿元,锂电结构件收入20.7亿元,同比增长33%,占总体营收比例约93%,较2018年提升15pct,未来发展重点将进一步聚焦锂电结构件业务。惠州科达利产能完全释放,江苏科达利逐步投产,毛利率水平持续提升,2019已经达到28%,同比提升8pct。 2)新建产能逐步释放,贴近客户需求加速扩建新项目,布局海内外。 公司产能投放顺利,配套CATL,比亚迪,亿纬锂能,欣旺达等的惠州科达利2019年实现营业收入12.4亿元,同比增长45%,净利润2.05亿元,同比增长2倍以上;配套CATL、中航锂电及LG等的江苏科达利实现3.3亿营业收入;配套大连松下的大连科达利主体建设完成,进度已达49%;配套CATL宁德基地的福建科达利目前在建工程建设进度近20%。2020年,新增德国基地一期,并拟募投11.87亿建设惠州新项目。目前公司在建产能达产后将增厚公司销售收入30亿以上。 3)公司持续强化研发核心技术,加大研发投入。2019年公司研发投入超过1.3亿元,较去年增长21%,公司研发重点在电池安全领域,包括产品安全防爆、安全断电保护等关键技术方向。2019年公司新增专利共72项。同时公司持续优化运营管理系统,加快自动化及智能化制造工业4.0管理模式的推进,公司生产效率大幅提升,产品不良率明显降低,进一步增强客户满意度及产品竞争力。 盈利预测:考虑到疫情对行业的冲击,调整盈利预测,预计公司2020-2022年净利润分别为2.74、4.16、5.88亿元,EPS分别为1.30、1.98、2.80元,对应PE分别为35、23、16倍,给予“买入”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期,产能扩张不及预期。