公司发布2019年年报,2019年实现营收382.4亿元,同比增长33.11%,归母净利润22.10亿元,同比下降31.30%,扣非后归母净利润16.21亿元,同比下降43.53%,利润下降主要原因为公司在2017-2018年签订的低价订单在2019年集中交付。公司预计2020年一季度归母净利润8.0-9.1亿元,同比增长250%-300%,主要由于转让子公司部分股权完成交割,投资收益同比增加。 风机销售快速增长,毛利率低位回升:公司2019年实现风机对外销售容量8.17GW,同比增长39%,风机整体毛利率12.3%,同比下降6.9个百分点,2019年下半年风机毛利率12.9%,环比提升1.6个百分点。2018年四季度起风机招标价格企稳回升,随着低价订单交付接近尾声,2020年公司风机交付均价有望回暖,新产品交付量提升带动成本下降,预计2020年毛利率仍有改善空间。分机型看,全年2S机组销售4.7GW,仍是公司最主力机型,均价为3129元/kw,同比下降5.2%,全年毛利率为11.9%,其中下半年毛利率为13.5%,毛利率回暖显著。2.5S销售容量与占比提升,全年销售2.4GW,销量中占比提升至29%,价格下降较快导致2.5S机型下半年毛利率下滑至9.1%,环比下降6个百分点。6S机型全年交付253MW,下半年毛利率回升至19.7%,随着海上风电的持续扩张,公司6S产品出货量有望继续提升。 两海战略推进顺利,风电运营稳定:公司全年交付156台海上机组,总容量超600MW,国际业务新增销售订单1.4GW,海外在手订单共计1520M,同比增长132%,海外在建及待建项目权益容量1277MW。公司2019年底并网权益容量4687MW,利用小时数2212,实现发电收入42.7亿元,同比增长9.0%,毛利率为62.3%。2019年底公司合计在建权益容量2922MW,项目储备充足。 盈利预测:预计公司2020-2022年的EPS分别为0.82、0.97和1.04元,给予增持评级。 风险提示:风电新增装机低于预期,成本下降低于预期。

公司发布2019年年报,2019年实现营业收入168.87亿元,同比增长22.76%,实现归母净利润9.04亿元,同比增长42.93%,实现扣非后归母净利润6.21亿元,同比增长98.38%。 光伏硅片产量大幅提升,新建产能有序推进:2019年公司实现光伏硅片销量51.4亿片,同比增长76.19%,新能源材料合计收入149.2亿元,同比增长23.40%,毛利率17.87%,同比提升2.84个百分点,主要得益于单晶硅片的供给持续偏紧以及扩产提效带来的成本下降,2019年公司人均劳动生产率220.03万元/人,同比增长35.26%。公司四期及四期改造项目已全部达产,截至2019年末,太阳能级单晶硅材料前四期项目年产能合计33GW,超过原设计产能50%以上,大幅降低单位投资成本;中环光伏五期项目一阶段已顺利开工建设并进入调试生产阶段,中环光伏五期完成后公司全部晶体产能将优化至85GW。 半导体稳步推进,客户渗透顺利:在半导体材料方面公司2020年继续深度融入全球半导体价值链,提升自身能力与品牌效应,2019年公司产品在全球前十大功率半导体客户的销售收入提升2倍以上。通过2019年顺利投产的8-12英寸集成电路用大直径硅片项目,加快集成电路、功率半导体、微机械半导体应用方向的战略性升级,力争三到五年内成为全球半导体材料产业的领先供应商之一。2019年已经实现12英寸满足45nm应用的COPFree产品,8英寸产品可覆盖适应客户需求的所有制程级别。 M12光伏大硅片落地,下游跟进较快:2019年公司发布12英寸超大光伏硅片产品,公司M12大硅片相较于现有M2产品面积增加80.5%,测算将降低度电成本6%以上,大幅提升电池和组件生产效率,目前中环五期已开始生产210硅片,下游电池、组件龙头企业也已经快速跟进,预计2020年大硅片产业链落地顺利。 盈利预测:预计公司2020-2022年EPS分别为0.53、0.64和0.87元,给予增持评级。 风险提示:大硅片落地进度不及预期,半导体扩产和渗透不及预期

事件:公司发布 2019年年报,年度实现营业收入 48.0亿,同比+44.9%; 归母净利润 6.5亿,同比+9.6%;扣非归母净利润 6.1亿,同比+22.4%。 其中,2019Q4营业收入 13.0亿,同比+27.2%,环比-2.05%;归母净利润 1.9亿元,同比+16.7%,环比-1.0%。 点评:1、 负极销量 稍不及预期 , 成本持续改善。 。2019年度公司负极销量为 4.6万吨,同比+56.2%;实现营收 30.5亿元,同比+54.1%,单价基本维持在 6.7万元/吨左右。负极业务毛利率为 30.66%,同比下降 3.24pct,主要由于 19年上半年焦价高企。2019年单位原材料成本较 2018年上升 0.24万元/吨至 2.07万元/吨,下半年随着焦价下行,负极盈利情况明显转好。从单吨净利来看,2019年 H1单吨净利为0.87万元/吨,H2上升至 1.17万元/吨。我们看好公司负极业务的业绩持续改善,主要考虑到 1)原材料针状焦价格仍处于向下通道,针状焦价格已由年初的 3万元/吨左右下降至今不足 1万元/吨。2)公司自建石墨化产能继续释放,加工费成本持续改善。3)客户结构优化,海外出货价更优。公司加快推进与 LG、特斯拉等产品认证进度,随着海外高端动力的需求爆发,负极单价有望维稳。 2、锁定 CATL ,隔膜涂覆业绩大增。公司涂覆业务主要针对 CATL,采用收取加工费的商业模式。2019年隔膜涂覆加工量为 5.7亿平,同比+173.1%,占国内湿法隔膜出货量的 28.7%。这也带动公司自产涂覆原料纳米氧化铝营收大增 89.7%至 719.7万元。本年度公司膜类业务实现营收 6.9亿元,同比+117.8%。公司为国内最大的独立涂覆隔膜加工商,与 CATL 锁定良好供应关系,未来业绩有望实现稳定增长。 3、锂电设备、铝塑膜业绩符合预期。2019年锂电设备、铝塑膜分别实现营收 6.90亿元、0.76亿元,分别同比+14.4%、29.3%。毛利率分别为 27.4%、22.7%,分别减少 5.4pct、增加 2.79pct。公司业务发展愈加均衡,锂电平台型的公司地位已牢牢建立。 盈利预测及评级:公司作为负极龙头,客户优势保证出货。我们预计未来三年公司归母净利润分别为 8.43、10.05、15.29亿,分别对应 PE为 33.2、27.9、18.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格、产能放量不及预期;政策不及预期等

业绩回归增长通道,财务状况健康:公司2019年业绩快报披露,营收8.92亿元,同比增长2.33%,归母净利润2.45亿元,同比增长80.33%。 2019年ROE为11%,同比提升4.53个百分点。公司2019年三季度末在手现金14.55亿元,资产负债率14.51%。2020年1月公司回购计划完成并全部注销,回购股份2162.9万股,占公司总股本的5.28%。 电表替换周期启动,替代进程有望加速:国网2009年起进行智能电表集中招标,2012-2015年招标量达到顶峰,按照8年的轮换周期,新一轮的电表招标高峰即将到来。2019年电表全年合计招标7380万只,同比增长40%,预计国网电表招标量还有3年以上向上周期。国网投资具备逆周期属性,在疫情带来经济下行压力大的背景下,预计2020年国网投资强度将较预期提升。电力物联网依旧是国网重点建设方向,智能电表是物联网的终端接入渠道,叠加电表自身更换周期,预计电表本轮的替换速度将快于上一轮,2021年起进行大规模集中替换,顶峰招标量有望超越上一轮2014-2015年的招标高峰。 电表新标准出台在即,集中度有望提升:新电表将将包含“计量芯”和“管理芯”两个芯片,可以进行功能模组的加载和远程升级,预计单表价值量有较大提升。从电表行业集中度来看,技术要求相对较高的三相表集中度较高,1级三相表龙头企业份额在4%-6%,2级单相表龙头市占率持续下降,近几年稳定在2%-3%。新电表对企业的研发和技术要求增强,有望提升行业集中度。在新标准替换前期,具备较强研发实力和交付能力的龙头企业能够获得更高的市场份额。 新业务布局成效显现:2016年公司收购纳宇电气,2016-2018年扣非净利润分别为1313万元、1985万元、1578万元,通过内部整合与资源共享,纳宇经营已经步入快车道,预计2019年纳宇电气业绩将有大幅提升。公司在智能水表与充电桩等领域的布局也逐渐取得成效。 盈利预测:预计公司2020-2021年净利润为3.07、3.92亿元,对应PE为14.9、11.7倍,给予“买入”评级。 风险提示:国网招标规模低于预期,新标准出台低于预期。

事件:公司发布2019年年报,2019年度实现营业收入31.60亿,同比+28.6%;归母净利润8.50亿,同比+63.9%;扣非归母净利润7.53亿,同比+136.6%。其中,2019Q4营业收入10.53亿,同比+26.0%,环比+44.6%;归母净利润2.18亿元,同比+11.4%,环比-10.2%。 点评:1、2019年业绩高增符合预期。公司2019年营收、业绩表现高增长,主要因为2019年公司隔膜销量超8亿平,增长超70%。虽单价受下游不断挤压,公司仍保持较强盈利能力。隔膜业务子公司上海恩捷2019年度实现营业收入19.52亿,同比+46.2%;净利润8.64亿,同比+35.5%。且顺利完成业绩承诺。 2、Q4毛利率微降,费用确认较高影响利润。公司Q4毛利率为46.0%,较Q3下降了0.4pct,基本保持稳定,在单价下降的背景下表现了优异的成本控制能力。公司Q4三费率上升较大,由Q3的5.2%上升至Q4的11.0%,主要原因为支付股权激励费用0.31亿元。公司隔膜业务单平净利最高为1.08元/平,较三季度1.16元/平有所下滑。 3、融资+投资并行,规模全球领先。报告期内,公司可转换债券募集资金净额15.86亿元,用于建设江西基地4亿平米隔膜、无锡基地5.2亿平米隔膜项目。产能有望从2019年年底的23亿平拓展至33亿平,远超国内外同行。同时收购捷力事项即将完成,届时恩捷的国内湿法市占率将超过50%,进一步提升产业话语权。 4、客户结构优异,期待海外持续放量。全球汽车电动化趋势已开启,下游优质锂电厂商最先受益。公司客户覆盖所有龙头厂商,包括松下、LG、CATL、三星等。公司作为CATL的绝对A角供应商,在国内同时积极向其他二线电池厂商出货。海外市场,公司与LG签订5年6.17亿美元大单,在2020年有望贡献较大增量。且公司外单逐步由基膜向涂布进阶,涂布膜具有较高技术壁垒,公司外单有望实现量价齐升。预计2020年公司隔膜销量达12亿平,其中海外超3亿平。 盈利预测及评级:公司作为湿法隔膜全球龙头,立足国内放眼海外。我们预计公司2020-2022年归母净利润为10.75/13.82/17.81亿元,对应PE分别为36.9/28.7/22.3,维持买入评级。 风险提示:产品价格、产能放量不及预期;新能车销量不及预期等。

公司公告2020-2023年高纯晶硅和太阳能电池业务发展规划以及投资 建设年产30GW 高效太阳能电池及配套项目的公告。2020-2023年硅料累计产能目标分别为8/11.5-15/15-22/22-29万吨,电池累计产能目标分别为30-40/40-60/60-80/80-100GW。 硅料成本持续降低,行业格局优化:公司硅料新产能规划生产成本3-4万,现金成本2-3万,较现有产能有较大幅度的下降,体现了公司优秀的技术实力和成本管控能力。2019年国内多晶硅进口量在14万吨以上,海外硅料龙头瓦克与OCI 合计产能16万吨。2019年国内合计约20万吨低成本硅料投产,导致硅料价格维持低位,海外高成本产能目前正在陆续退出光伏用硅料,国内质量难以满足单晶用料需求的硅料企业也在陆续退出,行业出清进行中。2020年硅料环节几无增量供给, 高成本产能陆续退出,随着装机需求环比向上,硅料价格有望稳定上升。产能出清结束后硅料将形成仅剩国内5家企业的寡头局面,行业格局持续优化。 电池片建设高效产能,成本管控优势维持:公司计划在成都金堂投资的30GW 电池及配套项目拟以高效电池无人智能制造路线为主,预计总投资200亿元。项目一、二期计划各投资40亿元,分别建设7.5GW, 共计15GW,三、四期计划各投资60亿元,分别建设7.5GW,成都市政府及金堂县政府通过下属投资公司按项目进度提供资金支持60亿元,一期项目7.5GW 将于2020年3月启动,2021年内建成投产。新建产线工艺持续优化,规格将全面兼容210及以下尺寸,同时预留PERC+和Topcon 的技改空间,产能投放完成后公司电池产能将达60GW 以上,公司非硅成本目标为0.18元/W 以下,产能规模与成本优势将进一步巩固公司电池片龙头地位。 盈利预测:预计公司2019-2021年EPS 分别为0.75、0.98和1.25元, 维持买入评级。 风险提示:产品价格降幅超预期;光伏海外市场不及预期

公司发布 2019年业绩预告,全年实现归母净利润 6.8-7.3亿元,同比增长 67.08%-79.36%,实现扣非后归母净利润 6.4-6.9亿元,同比增长 72.51%-85.68%,四季度归母净利润 1.73-2.23亿元,同比增长 47.4%-90.2%,环比下降 9.6%-29.9%。 供需格局偏紧 持续 ,一季度淡季不淡: :2019年 9月与 11月光伏玻璃价格两次上涨,四季度装机旺季,供给紧张持续。由于电价退坡机制和组件价格短期继续下降空间不大,预计 2019年光伏竞价项目未能在 2019年底实现并网的有较强动力抢一季度末并网,国内需求将维持旺盛。光伏玻璃在 2020年能够释放的日熔量产能合计约 8000吨/天左右,合计有效产能增量约 3000-3500吨/天左右,比 2019年平均日熔量增长在 13%左右,考虑到光伏行业装机需求的增长和双玻渗透率的提升,预计 2020年光伏玻璃需求增长20%左右,供需格局偏紧局势将持续。 光伏玻璃龙头,进入新一轮扩张 期:公司 2008年完成首条 300吨/天的光伏玻璃产线建设,2008-2010年与 2012-2013年为公司两轮扩产周期,2013年末达到日熔量 2290吨/天。2016年起进入新一轮扩产,2019年公司产能达到日熔量 5400吨/天,市场份额达到 20%以上。公司计划 2020-2021年新建产能 4400吨/天,2021年末产能有望达到 9800吨/天,市场份额有望进一步提升。龙头企业在成本控制、管理能力、资金实力等方面均领先二三线企业,2020-2021年新扩产主要为龙头企业 1000吨/天以上产能。大窑炉生产效率高、单位能耗较 600吨/天以下小窑炉降低约 15%-20%,成品率高 5%左右,且在人员需求和管理上都会精简和优化。 盈利预测:预计公司产能扩张顺利,2019-2021年净利润分别为7.3、12.0和 13.6亿元,给予增持评级。 风险提示:光伏装机不及预期,产能释放不及预期,原材料和能源价格上涨

公司发布 2019年业绩预告, 2019年归母净利润 50-53亿元,同比 增长 95.47%-107.19%,扣非后归母净利润 48.17-51.17亿元,同 比 增 长 105.50%-118.30% , 测算 四季 度扣 非后 归母 净利 润 14.06-17.06亿元,同比增长 87%-126%,环比-1%-21%。 单晶硅片需求强劲,非硅成本持续下降: 2019年单晶硅片供需格 局向好,公司硅片价格全年维持 3.07元/片, 硅片产能维持满产 满销,技术进步和新产能投放带来非硅成本持续下降, 2019年上 半年公司硅片非硅成本同比下降 31.75%, 2018年四季度起公司 单季毛利率已经连续四个季度回暖,四季度硅片价格坚挺,硅料 价格小幅下降,预计公司硅片毛利率将进一步提升。 国内装机需求启动,组件出货环比提升: 四季度国内装机启动, 预计公司组件出货环比提升较快,国内出货占比提高。 四季度组 件价格有所下降,预计公司组件毛利率小幅下滑。公司 2020上半 年订单能见度较高,订单价格稳定,预计 2020年组件继续降价空 间有限。公司组件事业部投入显现成效, 出货量与管理能力提升 较快, 2020年组件出货量与盈利能力具备提升空间, 2019年公司 现金管控增强,上半年公司实现 24.3亿元经营性现金流入,二季 度较一季度存货周转天数环比减少 18天,应收账款周转天数环比 减少 19天, 组件业务理顺, 现金管理能力依旧具备提升空间。 M6硅片推进顺利,扩产强化优势: 公司 166硅片与组件产品推进 顺利,自身组件渠道推动、终端组件性价比与制造端的兼容度将 促进 M6市占率快速提升。公司产能继续扩张, 2020年末硅片产 能有望达到 65GW 以上,云南二期与银川基地将陆续投产, 硅片 新项目投产将进一步降低非硅成本及保持龙头地位。 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.37、 1.70和 2.15元,维持买 入评级。 风险提示: 产品价格降幅超预期;组件出货不及预期

1 月 6 日公司发布签订重大合同公告, 公司收到鲁西化工集团股份有 限公司动力分公司与公司签订《气体绝缘金属封闭输电线路承包合 同》 、《气体绝缘金属封闭输电线路工程技术协议书》,工程总造价 1.76 亿元,主要工程为聊城化工产业园 220kv 的 GIL 工程。 聚焦地下输电,主营业务稳定: 公司主要产品为电缆连接件及GIL, 在销售产品的基础上,可为客户提供地下智能输电系统整体解决 方案和电力工程勘察设计及施工服务。 公司电缆连接件毛利率长 期维持在 50%以上,主要原因在于竞争格局稳定、技术含量与质 量要求高,产品售价包含售后。 一体两翼拓展业务领域,切入架空线入地蓝海市场: 公司在地下 智能输电产品的产品研发和制造优势的基础上,一是利用地下输 电核心技术和工程业绩优势开展架空线入地等新业务,盘活城市 土地资源。二是电力工程勘察设计及承包业务向电力客户需求侧 的深度拓展。随着城市规划的变化和土地价值的提升,架空线入 地未来将成为更多地方政府的自发需求。 地下输电订单持续落地,有望迎来新一轮发展周期: 2019 年 6 月 公司与中能建江苏省电力设计院签订无锡荣巷街道220kV惠梁线 迁改入地工程 GIL 设备供货合同,金额 1323.7 万元, 12 月公司 与张家港市高新投资签订高新区南横套电力线路改造工程合同, 金额 6549 万元。本次合同订单金额继续上升,且为跟企业用户直 接签订合同,具备良好的示范效应,有助于加速市场空间打开。 本次项目开竣工日期为 2020 年 1 月 1 日至 2020 年 5 月 31 日,全 部完工后付款 80%,验收合格三个月后付 10%, 较短的施工与付 款周期将有利于公司架空线入地业务规模与业绩的快速增长。 盈利预测: 预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.64、 1.36 和 1.66 元,给予增持评级。 风险提示: 架空线入地拓展低于预期,连接件毛利率下滑

金属制品龙头,产销稳定增长:公司在金属制品领域龙头地位稳固,在产业规模,研发能力等方面具备优势,目前公司金属制品产能在40万吨以上,维持满产满销状态。2018年公司进行了光伏板块的分立处置和资产减值计提,2019年轻装上阵,业绩回归稳健增长。 钢帘线与预应力钢绞线维持较快增长:国内子午胎产量今年来维持稳中有升,2017年年产量6.7亿条。在成熟的市场环境中,公司钢帘线营收依旧维持稳定增长,市场地位稳步提升,过去五年营收复合增速为13%。预应力钢绞线主要应用领域为铁路、公路等混凝土钢材产品,受高铁和公路建设的推动,预应力钢绞线板块成为公司收入增长最显著的领域。 光伏金刚线销量有望快速提升:公司600万km金刚线项目正在陆续达产,2018年技术工艺变化和设备改造影响,公司金刚线实现销量51万km,实现收入0.46亿元。随着工艺调整完毕,切割效率提升,公司金刚线产销有望快速增长。光伏市场需求稳定增长,目前金刚线价格逐步趋稳,金刚线板块有望贡献业绩增量。 有机硅将成为公司新的业绩增长点:公司拟在内蒙投资建设年产12万吨高性能有机硅聚合物项目。一期投资18亿元,建设年产20万吨单体(10万吨环体)。2019年12月与鄂尔多斯市政府委托设立的君瀚发展投资中心签订投资合作意向书,有望以参股形式参与公司有机硅项目建设,有助于公司项目资金压力的缓解和项目在当地的有序推进。公司选择在内蒙建设有机硅产能,与中东部沿海地区产能相比,在甲醇、蒸汽、电力等方面具备显著的成本优势。预计投产后将成为公司主要业绩增长点。 盈利预测:预计公司2019-2021年的EPS分别为0.11、0.13和0.22元,维持增持评级。 风险提示:有机硅项目投产进度不及预期,有机硅产品价格下降

1) 动力锂电池结构件主要为新能源汽车动力锂电池顶盖和外壳,关 乎电池安全,属于动力电池核心零部件。 结构件成本占比并不低, 约为 7%,与负极、隔膜、电解液相当,是一种容易被忽视的动力锂 电池重要材料。 目前结构件单位价值量约为 0.4-0.5亿元/GWh.锂电 结构件远期空间巨大, 2019-2021年锂电结构件市场空间为 47、 63、 76亿元,远期 2025年市场空间约为 200亿元,是一条 5年 4倍的 好赛道。 2) 科达利是国内结构件龙头企业, 绑定宁德时代,获得众多主流电 池厂及车企的双重认证,处于龙头地位, 行业格局一强多小;海外 竞争对手从成本、性能、客户认可上难以与中国企业竞争,未来全 球格局中国内龙头进一步扩张业务规模。科达利客户质量高, 绑定 动力电池大客户加速行业集中。 3) 过去盈利的不稳定主要是原材料成本波动叠加产能投放与下游 需求错位,行业价格超预期下跌, 均导致公司毛利率受到较大影响。 随着公司客户的不断外拓,公司今年以来陆续确定了各大主流国内 外大车企、大电池厂的主力供应;随着未来政策对行业时点性的抢 装影响将边际减弱,对公司产能与需求不匹配而导致的产能利用率 降低问题将得到缓解;随着公司对内控管理的加强、对研发从材料 合作开发到设备独供定制的控制,公司在锂电结构件领域的行业壁 垒将逐步树立;借助于上市公司的资金规模优势、公司在未来业务 外拓中规模优势将进一步体现,能够把锂电池结构件行业做深做精, 享细分行业红利。 预计 2019-2021年收入为 24.5, 34.7, 44.6亿元,净利润为 2.3, 3.3, 4.1亿元,对应 EPS 为 1.10, 1.56, 1.96元, PE 为 41, 29, 23倍,公司处于赛道长格局好的细分领域,维持“买入”评级。 风险提示:锂电池行业需求不及预期风险。

光伏玻璃龙头,进入新一轮扩张期:公司2008年完成首条300吨/天的光伏玻璃产线建设,2008-2010年与2012-2013年为公司两轮扩产周期,2013年末达到日熔量2290吨/天。2014-2016年公司产能维持稳定,2016年起随着光伏装机趋势向上以及公司成功上市,进入新一轮扩产周期,2019年公司产能达到日熔量5400吨/天,市场份额达到20%以上。公司计划2020-2021年新建产能4400吨/天,市场份额有望进一步提升。 供需格局偏紧将持续到2020年:在2020年能够释放的日熔量产能合计约8000吨/天左右,合计有效产能增量约3000-3500吨/天左右,比2019年平均日熔量增长在13%左右,考虑到光伏行业装机需求的增长和双玻渗透率的提升,预计2020年光伏玻璃需求增长20%左右,供需格局偏紧局势将持续。2021年行业供需格局预计与2019年全年平均类似,随着新产能释放,价格中枢预计将有所下移,但龙头企业依旧能够保持高盈利能力。 龙头成本优势显著,集中度继续提升:龙头企业在成本控制、管理能力、资金实力等方面均领先二三线企业,2020-2021年新扩产主要为龙头企业1000吨/天以上产能。大窑炉生产效率高、单位能耗较600吨/天以下小窑炉降低约15%-20%,成品率高5%左右,且在人员需求和管理上都会精简和优化。目前全行业供给中,500吨/天以下的小窑炉占16%左右,2021年之后产品价格在小产能成本线有较强支撑,在小产能没有毛利的情况下龙头企业依旧能保持20%左右的毛利率,龙头盈利具备保障。 盈利预测:预计公司产能扩张顺利,2019-2021年净利润分别为7.5、12.0和13.6亿元,给予买入评级。 风险提示:光伏装机不及预期,产能释放不及预期,原材料和能源价格上涨。

公司12月6日收到证监会出具的《关于核准明阳智慧能源集团股份公司公开发行可转换公司债券的批复》,核准公司发行17亿元的可转债,期限6年。 募投风电场项目,有望增厚盈利:公司可转债拟投资三个风电场项目合计200MW,拟使用募集资金合计14.1亿元,三个项目均位于内蒙古,已获得电网接入许可,三个项目预计将于2020年6月前签订并网协议,2020年底前完成并网,有望获得0.47元/kwh的电价,获得较高的投资回报率。截至2019年三季度公司持有风电场规模为650MW,可转债发行有助于公司加快风电场开发建设,提升发电板块利润。 研发大功率风机,国内海上风机领先企业:上半年公司新增中标订单6GW,累计在手订单12GW,其中海上新增订单2.16GW,累计在手订单4GW,订单量位居国内领先。公司可转债项目拟投资10MW级海上风电整机及关键部件研制项目,2018年欧洲海上风电平均单机功率已接近7MW,SGRE与MHIVestas的10MW以上机型预计2021-2022年量产,GE未来2-5年有望量产12MW机型,公司加快10MW以上产品线的研发,与国内风机企业相比有望在大功率海上大风机领域获得先机,巩固龙头地位,并能够推动进一步降低海上风电度电成本。 盈利预测:预计公司2019-2021年的EPS分别为0.52、0.79和1.00元,给予增持评级。 风险提示:海上风电新增装机低于预期,政策波动风险,风机毛利率改善低于预期。

鹏辉能源技术渊源深厚,储备丰厚,产品线众多。 董事长夏信德先生曾任广州 555电池研究所副所长,深耕电池行业 30余年,鹏辉能源成立近 20年来,始终坚守电池行业,有着多年的技术工艺摸索以及 know-how 的积累。 消费电池老兵,迎接 TWS 耳机电池行业爆发。 作为消费电池老兵,鹏辉能源开拓了 HARMAN(JBL,AKG)、 Honeywell、 GE、 MICROSOFT、VARTA、 TOSHIBA、 PHILIPS 等大客户,得到了众多客户的认可和指定供应。 其扣式电池产品质量、技术水平、生产效率、专利布局均处于行业第一梯队,直接受益于 TWS 耳机行业的爆发。 动力电池新军,成功打入上汽通用五菱产业链并成为主供。 作为动力电池新兵,逐渐摆脱刚进入动力行业时低质量客户的包袱,凭借较高的性价比,进入东风及上汽通用五菱供应链, 锁定上汽通用五菱电池主供, 收入稳定增加,现金流逐步改善, 在动力电池行业量价齐跌的降本周期中主动迎击, 客户质量的改善将助力公司动力电池业务线扎实推进,逐步推动公司进入动力电池第二梯队。 受益铁塔及两轮车锂电替代,储能及小动力持续受益。 储能业务从原来间接供应铁塔到直接供应,收入毛利均有增长,小动力业务则是与超威、小牛、 hello bike 合作良好,未来放量可期。 TWS 的爆发增厚公司未来 2-3年利润,动力的稳步发展支撑公司向上更大空间。公司在电池尤其是二次锂电池领域布局广泛,既有稳定优势随时等待爆款放量的小电池产品线,又有性价比极高的动力产品线,双线放量增厚公司营收净利。 受益于下游行业的爆发,客户预期订单的增加, 预计 2019-2021年收入为 36.9, 56.2, 71.1亿元,净利润为 3.2, 5.0, 7.3亿元,对应 EPS 为 1.13, 1.79, 2.59元, PE 为 20, 13, 9倍,“买入”评级。 风险提示:锂电池行业需求不及预期风险。