报告要点 定增加码产业升级,打造医疗卫生系统闭环。公司拟定增募集资金45亿元,打造医疗卫生系统诊前、诊中、诊后、医疗支付、医疗监管等全产业链的医疗卫生服务系统。同时公司在产业金融及大数据方面也有所布局,将受益于其打造的医疗卫生系统闭环。 前期布局硬件,取得toC接入口。公司从2010年开始发放金融社保卡,主要覆盖福建、山西、安徽、湖南、广西和广东等省份。同时,未来改善金融医保卡的用卡环境,2012年开始推广自主研发的自主医疗一体机,可实现预约挂号、缴费结算、报告打印等自助服务,减少医院排队现象,目前已在全国16个省/直辖市取得较高的市场占有率。前期的硬件布局,为公司后续业务扩展打下了坚实基础。 以福建为根据地,辐射周边及一线城市。公司在福建省内的项目落地优势,远远强于其他任何一家企业。由于福建省的四套医疗系统均为公司提供,这为后续的项目整合扫清了软件壁垒的障碍,也为个人预付账户的新型医疗支付平台“健康通”的上线使用提供便利。健康通通过绑定医保卡、账户预付费的方式,大大减轻了医院排队收费的压力。目前健康通已经在福州的5家医院上线使用,未来将逐步覆盖福州的全部医院至全省的医院,实现省内跨市医疗无障碍。同时,与北京上海等具有医疗优势的一线城市医院合作,实现跨省医疗的便利。福建省共有人口2000万,假设平均每人在健康通账户中预存50元,其所产生的利息收入也将是一笔可观的业绩收入,也成为公司最有可能率先爆发的业务。 数据挖掘,潜能无限。公司通过取得C端的大量数据,可以衍生出融资租赁、保险等产业金融增值业务。通过对数据的挖掘,可以了解附近康复中的医疗仪器的需求情况,同时也能更精准的定位商业医疗保险的保费水平等等。通过数据挖掘获得的投资标的,具有更小的风险系数,为公司产业金融项目的发展提供有力支持,未来前景广阔。 估值与投资建议。预计公司2016-2018年收入为5.61亿万元、8.42亿元、12.63亿元,归母净利润为8079万元、1.66亿元、2.78亿元,对应每股收益率为0.19元、0.39元、0.65元。公司受益于医改,打造医疗卫生系统闭环,市场前景广阔,给予其“推荐”评级。 风险提示。公司定增尚未过会,投资项目存在不确定性。

报告要点 行业高速增长,公司SaaS前期投入基本完成。公司主要提供云计算SaaS服务,包括企业邮箱、OA办公系统、客户管理系统等云办公产品。云计算服务在国内经过近10年的发展,前期主要投入在数据中心建设等IaaS层面,近几年来全国数据中心建设已经初步形成规模,云计算的服务模式也逐步被企业所接受,特别是对于中小型的企业来说,云服务可以大大降低公司信息系统的成本。在“大众创业万众创新”的号召下,SaaS的需求将呈爆发式增长,行业增速达到40%以上,可以说2016年是SaaS的发展元年。 公司在云服务领域的前期大规模投入基本已经完成,相关产品大部分已经上线使用。 客户基础强大,以智能话机为载体,集成公司SaaS服务全产品线。公司在云服务领域耕耘多年,有非常强大的客户基础。目前使用公司SaaS服务的中小型企业有6-10万家,大部分企业的规模在50人左右,平均每家企业使用该服务的人员在20-30人左右,保守估计SaaS用户超过100万户。平均每人每年付费50-100元,该业务可实现年收入超过1亿元。2016年公司自主开发了智能话机,集成了PAD+电话的功能,能实现营销信息的存储及管理、即时通讯、智能拨号等营销功能,预计该产品在未来两个月内将上市推广。智能话机主要通过话费取得收入,公司作为虚拟运营商毛利率可达到40%左右,话机及云端产品均免费使用,平均每人每月产生话费200-300元。假设公司有10%的用户使用智能话机业务,该业务也将为公司贡献可观的业绩增长。 双主业发展,旨在打造影游联动大IP。公司于2015年收购了游戏公司道熙科技,并于2015年9月并入合并报表,为公司增厚利润。目前道熙科技所开发的游戏拥有较长的生命周期,游戏月充值流水达到5000万元并保持稳定。公司看好大IP概念的发展,以及影游联动带来新的市场空间,未来公司主要以SaaS+游戏双主业发展,并积极寻找外延式扩张的机会,不断深化、做大做强公司双主业。 估值与投资建议。预计公司2016-2018年收入为4.23亿万元、6.13亿元、7.36亿元,归母净利润为8673万元、1.31亿元、1.81亿元,对应每股收益率为0.23元、0.36元、0.49元。公司SaaS+游戏双主业发展,所处行业增长迅速,公司股价驱动因素较多,给予其“推荐”评级。