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于潇

华创证券

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工作经历: 执业编号:S0360113070008。毕业于英国斯特林大学,拥有会计学学士和金融学硕士学位,3 年研究经验,曾研究过Uber、Wealthfront 等互联网企业。...>>

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信捷电气 电子元器件行业 2018-04-20 30.18 42.00 39.35% 31.18 3.31% -- 31.18 3.31% -- 详细
事项: 公司发布2017年年报,2017年营收4.84亿,同比增长36.81%,归属母公司股东净利润1.24亿,同比增长23.57%,基本每股收益为0.88元。 投资要点 1.2017年营收增长36.81%,利润增长23.57%,符合市场预期 公司2017年营收4.84亿,同比增长36.81%,利润总额1.57亿,同比增长35.58%,归母净利润1.24亿,同比增长23.57%,每股收益为0.88元,公司年报业绩与1月23日披露的业绩快报基本一致,符合市场预期。公司2016年仍享受高新技术企业15%的所得税优惠税率,2017年由于递交材料环节失误未能通过认定,所得税率按25%缴纳,导致利润增速低于收入增速,我们预计公司2018年将重新通过高新技术企业认定,净利润率有望大幅提升。 2.PLC产品持续快速增长,预计市场份额仍有极大提升空间 2017年公司PLC产品收入2.26亿,同比增长35.87%,毛利率55.85%,同比略微减少1.16%。目前公司的小型PLC产品在品质上较日系品牌已达到更高水平,售价也已较三菱、欧姆龙等更高,正持续进口替代。中型PLC推出后也取得较快发展,行业解决方案配套能力大幅提升。在国内小型PLC市场,公司市占率约5%排名第五,前四名分别为西门子27%、欧姆龙14%、三菱13%、台达11%,公司未来有望赶超欧姆龙和三菱,预计市场份额仍有极大提升空间。 3.伺服系统持续高速增长,是极具潜力业务板块 伺服系统是工控领域极具成长性的行业,由于下游装备制造业产业升级和3C、锂电等新兴行业的爆发,预计未来5年行业都将保持15-20%复合增长。公司的伺服系统2017年收入1.22亿,同比58.13%,预计今年仍将保持高速增长。公司的DS5系列高端伺服推出后拓展进度较快,将促进今年伺服系统的持续突破。公司去年伺服系统毛利率30.78%,同比增加0.16%,和同行业的汇川技术等相比仍有一定差距,此前公司的编码器产品仍是外购,新产品将实现自产,伺服电机去年由于产能原因也短期增加了外购比例,我们预计随着公司伺服自产化率的提升和规模效应逐渐体现,毛利率未来将显著提升。公司的伺服系统近两年快速增长,去年1.22亿收入在国内工控企业中仅次于汇川技术和英威腾,而其市占率提升空间极大,伺服行业规模100亿以上仍在持续增长,是极具潜力板块,料将成为公司重要业务支柱。 4.投资建议 我们预计公司2018-2020年归属母公司股东净利润1.97亿、2.72亿、3.66亿,同比增长59%、38%、35%,EPS为1.40元、1.93元、2.61元,对应当前股价22、16、12倍,参考同行业估值水平,给予2018年30倍PE,目标价42元,维持“强推”评级。 5.风险提示 固定资产投资增速下滑;公司新产品开发进度低于预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-04-17 17.37 22.40 33.41% 17.38 0.06% -- 17.38 0.06% -- 详细
事项: 公司2018年第一季度营收6.84亿,同比增长20.02%,归属母公司股东净利润0.74亿,同比增长38.07%。投资要点1.2018年一季度业绩增长38%,超出市场预期公司2018年第一季度营收6.84亿,同比增长20.02%,若剔除去年同期电子雾化器的收入,锂原电池和锂离子电池营收增长75.59%,归属母公司股东净利润0.74亿,同比增长38.07%,扣非后归母净利润0.71亿,同比增长42.48%,每股收益为0.09元。此前公司在3月20日发布业绩预告,预计一季度归母净利润增长20%-40%,实际利润偏预告上限,超出市场和我们的预期。 2.物联网市场持续高景气,预计锂原电池业务将保持快速增长锂原电池实现收入2.92亿,同比增长53.79%。在公司传统市场智能表计领域,虽然国内智能电表市场需求不振,但智能燃气表市场需求增加,行业随着“煤改气”的政策和智能化需求推动,对电源解决方案亦有更多更高需求,公司也持续巩固了行业龙头地位。在物联网领域,公司在共享单车、智能安防、环境监测等市场需求快速增长,由于欧盟立法要求所有销售的车辆都要标配E-call 服务系统,产生新的需求,公司新的解决方案获得了大客户认可,在新兴市场取得较好增长。此外,公司去年9月30日实现孚安特的并表,今年一季度也有所贡献。我们预计公司今年在物联网领域将持续高速增长,锂原电池业务全年有望实现30%-40%增长。 3.消费类锂离子电池大幅增长,动力和储能锂电料将持续爆发公司锂离子电池业务营收3.86亿,同比增长104.29%,估计其中消费类锂电池1亿以上,动力锂电池约2亿,储能锂电几千万元收入。消费类锂电业务,公司在电子雾化器市场的份额进一步提升,在可穿戴设备以及蓝牙市场获得了国际主流客户的订单,预计今年将取得快速增长。公司拟收购金能公司,完成后将产生较强的协同效应,消费类锂电全年预计将实现10亿元收入。动力锂电业务,今年一季度我国新能源汽车销量增长154.3%超预期,公司电池装机量预计也有翻倍增长,由于补贴政策调整价格略有下降,收入增速略低于装机量增速。公司去年四季度起给宇通客车供货,今年一季度对其出货量有大幅提升,新的整车厂也在不断拓展,预计今年动力锂电业务将持续爆发。储能锂电业务,公司在海外通信储能市场和国内分布式储能市场取得快速增长,目前储能行业处于爆发前期,未来市场潜力极大。 4.电子雾化器业务高速增长,带来投资收益大幅提升公司投资收益0.36亿,同比去年0.04亿增长873%,主要是由于去年6月起公司不再对麦克韦尔并表,采用“权益法”核算。目前公司持有麦克韦尔38.51%股份,基于投资收益估算今年一季度麦克韦尔净利润约0.9亿元,而去年麦克韦尔一、二季度合计净利润仅0.61亿,今年同比实现了爆发增长。麦克韦尔的自有品牌电子雾化器投放市场后增长迅速,公司控制权转让也提升了管理层积极性,预计今年将持续爆发。 5.毛利率因产品结构变化略有提升,管理和财务费用率同比增长公司毛利率29.66%,同比提升0.79%,主要是由于产品结构变化,电子雾化器业务不再并表,毛利率较高的锂原电池业务占比提升。公司销售费用0.44亿,同比增长12.38%,销售费用率6.40%,同比降低0.43%。 公司管理费用0.82亿,同比增长79.34%,管理费用率11.95%,同比增加3.95%,主要是由于公司研发投入较高,预计随着营收不断增长管理费用率将逐步降低。财务费用0.23亿,同比增长191.97%,财务费用率3.42%,同比增长2.01%,主要是由于公司借款增加带来的利息支出,人民币升值也造成汇兑损益有所增加。 6.存货增长28.54%,经营性现金流同比有所好转公司存货为11.66亿,较年初增长28.54%,主要是由于上游原材料涨价,公司增加备货,公司为了规避原材料价格上涨风险,向供应商预付部分货款锁定了采购价,预付款1.80亿亦同比大幅增长。应收账款13.99亿,较年初增长8.84%。经营活动产生的现金流量净额为净流出0.27亿,较去年同期净流出0.43亿有所好转。 7.投资建议: 我们预计公司2018-2020年归属股东净利润为5.52亿、7.09亿、9.21亿,EPS 为0.64元、0.83元、1.08元,参考同行业公司估值水平,给予2018年35倍PE,对应目标价22.4元,维持“推荐”评级。 8.风险提示: 新能源汽车产业发展不及预期,产能扩张和产能利用率低于预期。
科士达 电力设备行业 2018-04-05 16.41 22.00 44.17% 16.35 -0.37% -- 16.35 -0.37% -- 详细
1. 2017年业绩增长25.55%符合预期 公司2017年营收27.30亿,同比增长55.94%,归属母公司股东净利润3.71亿,同比增长25.55%,扣非后归母净利润3.58亿,同比增长28.67%,基本每股收益为0.64元,公司年报业绩符合市场预期。2017年第四季度,公司营收为10.20亿,同比增长73.79%,归母净利润1.25亿,同比增长12.71%,扣非后归母净利润1.21亿,同比增长23.93%。公司拟以总股本5.89亿为基数,每10股派2元现金红利。 2. UPS业务快速增长,光伏逆变器和充电桩业务爆发 数据中心产品实现营业收入16.44亿元,同比增长28.76%。公司保持国内UPS市场龙头地位,10K以上大功率UPS产品同比增长31.70%,继续抢占外资品牌市场份额,在金融、通讯和轨交市场不断突破,我们预计今年仍将保持稳定增长。光伏逆变器及储能产品营收9.15亿,同比增长137.22%,分布式电站逆变器销售占比提升,预计今年仍将取得快速增长。充电桩业务营收1.48亿,同比增长108.6%,截至2017年底,我国新能源汽车车桩比约为3.5:1,充电桩配套缺口极大,我们预计今年公司充电桩业务仍有望实现翻倍增长。 3. 销售和管理费用率持续降低,经营现金流大幅增长 公司综合毛利率32.84%,同比降低3.96%,主要由于数据中心业务毛利率下滑,预计今年将有所回升。公司销售费用率8.76%,同比降低1.47%,管理费用率6.65%,同比降低0.87%,公司2016年加大销售和研发人员配置,前期的投入带来了去年收入端的改善,未来盈利能力将持续提升。公司经营活动产生的现金流量净额为3.99亿元,同比大幅增加237.34%,销售回款增加较好。 4. 投资建议: 我们预计公司2018~2020年归母净利润4.87亿、6.10亿、7.77亿,同比增长31%、25%、27%,EPS为0.83元、1.04元、1.32元,基于公司2018年业绩和PEG增速,参考同行业估值水平,给予目标价22元,对应2018年27倍PE,维持“强推”评级。 5. 风险提示: 新业务开发进度低于预期,市场开拓低于预期。
英威腾 电力设备行业 2018-04-04 9.16 11.50 58.62% 9.50 3.71% -- 9.50 3.71% -- 详细
事 项: 公司2017年营收21.22亿,同比增长60.30%,归母净利润2.26亿,同比增长231.81%,预计2018年第一季度归母净利润为0.23亿-0.26亿,同比增长170%-210%。 投资要点 1. 2017年归母净利润增长232%,2018年一季度利润增长170-210% 公司2017年实现营收21.22亿,同比增长60.30%,归属母公司股东净利润2.26亿,同比增长231.81%,扣非后归母净利润为1.71亿,同比增长226.13%,基本每股收益为0.30元。第四季度营收为7.15亿,同比增长63.21%,四季度归属母公司股东净利润0.47亿,同比2016年0.09亿大幅增长。公司发布业绩预告,预计2018年第一季度归母净利润为0.23亿-0.26亿,同比增长170%-210%,主要因工业自动化和网络能源业务增长较好。公司年报业绩符合市场预期,一季报预告略超市场预期。 2. 工控主业持续复苏,新能源汽车电控爆发增长 变频器产品实现收入10.17亿,同比增长42.04%,巩固行业领先地位。伺服业务收入1.55亿,同比增长40.86%,受益于产业升级下游需求快速增长,预计今年伺服业务将持续爆发。公司现已实现了控制层、驱动层到执行层的完整的工控产品体系,能够提供整体行业解决方案,我们预计公司工控业务将继续实现快速增长,抢占外资品牌市场份额。 新能源汽车业务实现收入4.92亿,同比增长277.24%。公司新能源汽车电控主要来自物流车和客车,主要客户包括南京金龙、苏州金龙、东风、大运等,预计今年持续高速增长,去年通过了宇通客车的各项审核,有望为宇通供货。乘用车领域公司也实现了几家车企的定点,还在加快整车厂的拓展。公司去年收购普林亿威以补充驱动电机产品,目前公司在新能源汽车领域已涵盖电机控制器、电机、车载电源和充电桩等产品,形成一体化解决方案,我们预期今年新能源汽车业务将快速成长,有望成为行业主流供应商。 3. 公司伺服系统、新能源汽车、光伏等多个子公司盈利能力显著提升 英威腾子公司较多,此前由于部分子公司仍处于投入期,营收规模增长较慢,因而期间费用率相对较高。经过近几年的培育和下游需求爆发增长,2017年多个子公司实现扭亏。主营伺服系统的上海英威腾2016年微亏0.04亿,2017年营收增长40.86%,实现利润0.03亿;新能源汽车电控业务的子公司英威腾电动汽车2016年微亏0.01亿,2017年净利润0.4亿;光伏子公司2016年亏损0.03亿,2017年实现净利润0.03亿。目前英威腾电梯、伺服、电动汽车、光伏业务子公司净利润仍不足10%,轨道交通业务子公司营收较低尚未实现盈利,未来公司盈利能力仍有极大提升空间。 4. 投资建议: 我们预计公司2018-2020年实现归属母公司股东净利润2.90亿、3.66亿、4.52亿元,同比增长29%、26%、23%,对应EPS为0.38元、0.49元、0.60元,参考同行业估值水平,给予2018年30倍PE,目标价11.50元,维持“推荐”评级。 5. 风险提示: 固定资产投资增速加速下滑,新能源汽车销量低于预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-03-22 18.45 22.40 33.41% 18.29 -0.87%
18.29 -0.87% -- 详细
1.2017年业绩增长60%,2018Q1业绩增长20-40%,符合市场预期公司2017年营收29.82亿,同比增长27.46%,归母净利润4.03亿,同比增长60.18%,对应EPS为0.47元,扣非后归母净利润2.74亿,同比增长17.23%,公司扣非归母净利润低于归母净利润,主要是由于转让子公司麦克韦尔8.98%股权获得投资收益1.22亿元。公司预告2018年第一季度归属母公司股东净利润0.65亿-0.75亿,同比增长20%-40%,一季度锂原电池、麦克韦尔电子雾化器业务都保持高速增长,锂离子电池也呈现增长趋势,公司年报及一季报预告符合市场预期。 2.锂原电池和电子烟高速增长,消费锂电收购金能公司协同效应明显公司锂原电池业务实现收入10.91亿,同比增长达40.6%,公司在智能表计市场保持稳定增长,在共享单车、智能安防、环境监测、E-call、跟踪定位等物联网市场快速增长。消费类锂离子电池实现较好增长,2017年收入约4.3亿元,公司在2017年底公告将收购金能公司,有利于公司扩大生产能力、提高交付能力,今年将快速增长。公司持股38.51%的麦克韦尔电子烟业务2017年增长83.40%,下半年实现净利润1.64亿,对应投资收益为0.63亿。 3.动力锂电将持续爆发,积极推进与上游公司战略合作公司2017年动力锂电实现收入8亿元以上,储能锂电实现几千万收入,同比均快速增长。根据高工锂电数据,公司2017年动力电池装机量达0.77Gwh,全国排名前十,我们预计实际出货量在0.8Gwh以上。公司在锂电池领域技术优势显著,随着政策对电池能量密度要求不断提升,公司产品竞争力将日益凸显,我们预计今年动力锂电仍将实现爆发增长。公司2018年3月6日发布公告,拟与新宙邦共同出资设立荆门新宙邦电池材料有限公司,未来公司将继续积极推进与上游公司的战略合作,一方面确保原材料的稳定供应,另一方面降低原材料采购成本,提高盈利能力。 4.投资建议:考虑到动力电池价格受新能源汽车补贴政策调整的影响,我们下调2018年业绩预测,预计公司2018-2020年归属股东净利润为5.52亿(前值为5.96亿)、7.09亿、9.21亿,EPS为0.64元、0.83元、1.08元,参考同行业公司估值水平,给予2018年35倍PE,对应目标价22.4元,维持“推荐”评级。
汇川技术 电子元器件行业 2018-03-20 33.34 40.00 28.99% 36.49 9.45%
36.49 9.45% -- 详细
1.公司成为贵阳市轨道交通2号线第一中标候选人,战略意义重大。 公司发布公告,在贵阳市轨道交通2号线车辆牵引系统采购项目中,公司子公司经纬轨道成为贵阳市轨道交通2号线一期工程及二期工程车辆牵引系统采购项目排名第一的中标候选人单位。一期28列/168辆,二期21列/126辆,一期工程、二期工程将分期供货,预计中标总金额为2.55亿元,一期工程项目交付期暂定为2018年12月至2020年2月。此次贵阳项目是公司在苏州、宁波之后新的突破,战略意义重大。 2.轨交牵引系统市场潜力极大,在手项目约13亿有望高速成长。 我国轨交牵引系统每年市场规模约100亿元,目前具有行业应用案例的仅有阿尔斯通、庞巴迪、西门子、ABB等外资企业,以及中车时代电气、汇川技术和英威腾三个本土企业。轨交牵引系统具有较高的市场壁垒,进入新的城市较难,而一旦在某城市实现中标,往往获得后续订单可能性较大。以苏州为例,汇川技术在中标苏州地铁2号线之后,陆续中标苏州地铁2号线延伸线、4号线、3号线,5号线也已成为第一中标候选人,巩固其在苏州轨交领域市场地位。公司还在2017年10月成为宁波市轨道交通2号线二期的第一中标候选人单位,现已签订合同。目前公司项目储备充足,截至2016年底,公司在手订单6.1亿元(含税),2017年公司项目交付预计约1亿元,宁波地铁合同额为1.23亿元,成为第一中标候选人的苏州5号线、贵阳项目分别4.2亿、2.55亿元,目前累计在手项目额约为13亿元,我们预计未来三年内将陆续交付,轨交业务有望成为继工控、新能源汽车动力总成外新的业务支柱。 3.通用自动化业务需求向好,工业互联网有望助公司持续高增长。 公司的通用自动化业务受益于我国制造业转型升级和自动化生产需求提升,通过技术营销和行业营销,在2017年实现了高速增长,今年一季度仍保持快速增长态势,我们预计全年公司的通用自动化业务都将实现50%以上增长。继去年11月国务院发布关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见之后,2月工信部发文将设立工业互联网专项工作组,体现国家对工业互联网的重视上升到新的高度。工控设备是互联网中设备的一个重要信息采集、信息处理、信息的执行单位,是工业互联网基础的设备产品,直接受益于国内智能装备的升级。公司作为国内工控龙头企业,在PLC、变频、伺服、机器视觉、机器人等均有较好布局,物联网云平台已接入十万以上用户,汇川工业云(PaaS)也正积极推广,料将受益于工业互联网浪潮实现高速增长。 4.新能源汽车业务今年料有较好增长,乘用车客户拓展持续推进。 公司的新能源汽车业务去年下半年起持续好转,2017年在新能源客车产量下滑、电控价格下降的背景下实现了增长,今年料将进一步提升。客车领域,2018年我国新能源客车销量预计将有明显增长,宇通凭借其突出的竞争优势,市场份额有望快速提升,汇川作为宇通的独家供应商,新能源客车电控销量也会有较好增长,虽然在新的补贴政策下客车电控仍将进一步降价,但我们预计量的增长有望弥补价格下滑,全年客车电控营收有望持平。物流车领域,公司已为国内前十大电动物流车企业的八家供货,2017年实现接近3亿收入,市场份额大幅提升,今年仍会有高速增长。 乘用车领域,公司定位国内主流车企和国际品牌,现已实现了国内二线车企批量供货,拿到一家国内一线品牌的定点,正积极进行国际品牌的定点工作,我们预计今年乘用车电控订单将有较好增长,2019年在积分制开始执行后有望实现较大的业绩贡献。 5.公司追加并购基金认缴出资,智能制造和新能源汽车布局有望加速。 公司在2016年参与设立深圳前海晶瑞中欧并购基金,已累计认缴出资5亿元。公司2018年3月14日发布公告,拟向前海中欧基金追加认缴出资3亿元,增资后认缴出资额达8亿元。前海中欧基金将投资于欧洲特别是德语区(德国、瑞士等)的工业自动化、新能源汽车、人工智能、无人飞行器及相关精密仪器、关键零部件产业的中小型标的企业,自成立以来,已投资和接洽了三家涉及工业自动化、新能源汽车关键零部件的技术型企业。公司在当前时点追加认缴出资,我们预计公司外延式扩展有望加速,将有助于公司快速获取智能制造和新能源汽车领域的关键技术。 6.投资建议: 我们预计公司2018-2019年实现归属母公司股东净利润14.04亿、18.44亿,同比增长32%、31%,对应EPS为0.84元、1.11元,对应估值为40倍、30倍PE,考虑到公司在工控和新能源汽车电控领域的龙头地位,料将受益于工业互联网政策推动高速成长,以及在新能源乘用车领域的布局,参考同行业平均估值,公司作为行业龙头可享受较高的估值水平,上调目标价至40元,对应2018年48倍PE,维持“推荐”评级。
汇川技术 电子元器件行业 2018-03-01 30.80 36.00 16.09% 35.90 16.56%
36.49 18.47% -- 详细
1.公司2017年收入增长30.55%,利润增长14.24%,符合市场预期。 公司2017年实现收入47.78亿,同比增长30.55%,利润总额12.07亿,同比增长15.65%,归属于上市公司股东净利润10.65亿,同比增长14.24%,对应基本每股收益为0.65元。公司第四季度营收16.49亿,同比增长36.62%,第四季度归母净利润3.41亿,同比增长40.32%。公司此前公告预计2017年营收增长25%-35%,归母净利润增长10%-20%,业绩快报符合市场和我们的预期。 2.通用自动化业务持续高增长,电梯一体机业务份额稳步提升。 公司的通用自动化业务受益于我国制造业转型升级和自动化生产需求提升,通过技术营销和行业营销,在2017年实现了高速增长。通用伺服去年实现约翻倍增长,PLC产品增速预计达到70-80%,通用变频预计也取得约50%增速。今年一季度通用自动化业务仍保持较好增长态势,在去年相对较高的基数下,我们预计2018年通用伺服和PLC增速将达到50%以上,通用变频将实现30-40%增长。公司的电梯一体机业务去年取得了10%以上的增长,公司在外资品牌大客户的拓展不断取得突破,本土一线品牌也有望进一步提升市占率,今年预计仍将有10%增长。公司的工业机器人事业部发展较快,去年销售工业机器人接近1000台,此外公司的丝杠产品、控制器、机器视觉等也取得较好增长,未来公司仍将在工业机器人领域持续加大投入,增长潜力极大。 3.新能源物流车电控高速增长,乘用车客户拓展持续推进。 公司的新能源汽车业务四季度持续好转,全年实现个位数增长。客车领域,由于国内新能源客车产量同比下滑和电控价格下降,公司客车电控同比下降。2018年我国新能源客车销量预计将有明显增长,宇通凭借其突出的竞争优势,市场份额有望快速提升,汇川作为宇通的独家供应商,新能源客车电控销量也会有较好增长,虽然在新的补贴政策下客车电控仍将进一步降价,但我们预计量的增长有望弥补价格下滑,全年客车电控营收有望持平。物流车领域,公司已为国内前十大电动物流车企业的八家供货,2017年实现接近3亿收入,市场份额大幅提升。乘用车领域,公司定位国内主流车企和国际品牌,现已实现了国内二线车企批量供货,拿到一家国内一线品牌的定点,正积极进行国际品牌的定点工作,我们预计今年乘用车电控订单将有较好增长,2019年在积分制开始执行后有望实现较大的业绩贡献。 4.轨交牵引系统中标苏州地铁5号线,2018年将持续拓展其它城市。 公司去年中标宁波市轨道交通2号线二期工程车辆牵引系统,中标金额为1.23亿元,交付时间为2018年6月至2019年12月。今年2月公司成为苏州市轨道交通5号线工程车辆牵引系统的第一中标候选人,预计中标金额4.2亿,交付时间暂定为2019年11月至2021年6月。目前公司已在苏州取得5条地铁线,今年有望在苏州、深圳以外城市持续实现突破。此外,公司持续加大轨道交通牵引系统产品国产化研发力度,积极降低系统成本,预计随着国产化项目持续推进和规模增加,未来轨交业务盈利能力将持续提升,毛利率有望达到30%-40%。轨交市场空间巨大,公司轨交业务有望成为继工控、新能源汽车动力总成外新的业务支柱。 5.投资建议。 我们预计公司2018-2019年实现归属母公司股东净利润14.04亿、18.44亿,同比增长32%、31%,对应EPS为0.84元、1.11元,对应估值为36倍、27倍PE,考虑到公司在工控和新能源汽车电控领域的龙头地位,以及在新能源乘用车领域的布局,上调目标价至36元,对应2018年43倍PE,维持“推荐”评级。
汇川技术 电子元器件行业 2018-02-02 28.45 33.00 6.42% 33.18 16.63%
36.49 28.26% -- 详细
1.2017年业绩增长10%-20%,符合市场和我们的预期 公司发布业绩预告,预计2017年营收45.75亿-49.41亿元,同比增长25%-35%,归属于上市公司股东的净利润10.25亿-11.18亿元,同比增长10%-20%,符合市场和我们的预期。公司收入增长主要来自于工业自动化板块,新能源物流车电控业务也取得了快速增长。公司利润增速低于收入增速,一方面由于收入结构变化、市场竞争加剧及部分原材料价格上涨等原因,综合毛利率同比降低,另一方面公司加大了在新能源乘用车领域的研发投入,研发费用大幅增长。 2.通用伺服和通用变频持续高增长,公司通过解决方案持续提升市占率 工业自动化行业2017年取得较快增长,2017年我国固定资产投资同比增长为7.2%,工业企业利润总额同比增长21%,我们预计2018年CPI、PPI将收敛,利润向下游的传导有望支撑制造业投资进一步企稳,支撑今年工控行业需求。公司通过深入推进技术营销和行业营销经营策略,取得较好的竞争优势,持续提升市占率。公司通用伺服产品下游3C、锂电等行业需求高企,我们预计2017年实现翻倍以上增长,今年仍将有快速增长;公司的通用变频产品在多个细分行业市场份额不断提升,我们预计2017年实现约50%增长;PLC产品受益于公司解决方案营销,2017年前三季度增长77%,全年预计实现70%-80%增长,我们预计今年仍将有40%-50%增速。公司的电梯一体机业务在外资大客户的拓展较好,同时公司推出多个极具竞争力的解决方案,提升份额的同时也提高了单台电梯的产品价值量,预计2017和2018年都将实现10%以上的增长。 3.新能源汽车电控业务持续好转,乘用车客户拓展持续推进 公司的新能源汽车业务去年因补贴政策影响,上半年下滑48%,第三季度起好转,单季度同比增长近30%,前三季度整体同比下降18.32%,四季度持续好转,预计2017全年有所增长。客车领域,公司最大客户宇通的新能源客车销量自下半年以来环比持续增长,12月销量约9000辆,2017年销量总计约2.4万,支撑了公司新能源客车主控产品需求,公司的辅控产品在其它客车企业的拓展也取得较好成绩。2018年我国新能源客车销量预计将有明显增长,而宇通凭借其突出的竞争优势,市场份额有望快速提升,汇川作为宇通的独家供应商,新能源客车电控亦将实现较好增长。物流车领域,公司已为东风、陕汽通家、新龙马、大运,新楚风等多家车企供货,2016年收入不足1亿,2017年有望实现约3亿收入。乘用车领域,公司定位国内主流车企和国际品牌,现已实现了国内二线车企供货,正积极进行国内一线品牌和国际品牌的定点工作。我们预计公司今年将实现国内一线车企定点,到2019年有望实现较大的业绩贡献。 4.轨交牵引系统在宁波实现突破,有望持续拓展至国内其它城市 公司在宁波市轨道交通4号线及2号线二期工程车辆牵引系统采购项目招标中,中标宁波市轨道交通2号线二期工程车辆牵引系统,中标金额为1.23亿元,项目交付时间为2018年6月至2019年12月。轨交牵引系统具有较高的市场壁垒,进入新的城市较难,而一旦在某城市实现中标,往往获得后续订单可能性较大。公司轨交牵引系统在国内的应用此前主要集中在苏州,包括苏州地铁2号线及延伸线、4号线、3号线,公司中标宁波地铁具有重大战略意义,有望在苏州、深圳以外城市持续实现突破。此外,公司持续加大轨道交通牵引系统产品国产化研发力度,积极降低系统成本,预计随着国产化项目持续推进和规模增加,未来轨交业务盈利能力将持续提升,毛利率有望达到30%-40%。全国每年轨交牵引系统市场规模约100亿,公司轨交业务有望成为继工控、新能源汽车动力总成外新的业务支柱。 5.投资建议: 我们预计公司2017-2019年实现归属母公司股东净利润10.63亿、14.04亿、18.44亿,同比增长14%、32%、31%,对应EPS为0.64元、0.84元、1.11元,对应估值为45倍、34倍、26倍PE,给予目标价33元,对应2018年39倍PE,维持“推荐”评级。 6.风险提示: 固定资产投资增速下滑、房地产投资增速超预期下降、新能源汽车销量低于预期。
信捷电气 电子元器件行业 2018-01-26 28.00 37.00 22.76% 28.98 3.50%
32.98 17.79% -- 详细
1.公司2017年营收增长37%,利润增长22.5%,低于市场预期 公司发布业绩快报,2017年营收4.84亿元,同比增长37.01%,利润总额1.58亿,同比增长36.5%,归属母公司股东净利润1.23亿元,同比增长22.51%。公司第四季度营收1.45亿元,同比增长35.41%,营业利润0.43亿,同比增长23.09%。公司营收基本符合市场预期,净利润由于所得税率影响低于市场预期。 2.因未通过高新技术企业认定,2017年所得税率提升至25%,今年有望再次通过高新技术企业资格认定 公司于2011年取得高新技术企业资格,并于2014年通过复审,自2014年至2016年按照15%的税率缴纳所得税。公司于2017年参加了高新技术企业的资格申请,然而在提交申请材料过程中,因公司资料的提交未到达网络上传的材料所需的齐备标准,导致公司未通过审核。由于公司2017年1-9月暂按15%的所得税税率预缴企业所得税,因此须补缴2017年1-9月企业所得税额为1057.74万元。公司将于2018年度继续推进高新技术企业资格申请工作,我们预计通过资格申请可能性较大,预计到今年四季度有望重新按照15%税率缴税。 3.工控需求持续复苏,PLC和伺服系统有望高速增长 2017年1-12月,我国固定资产投资累计同比增速为7.2%,其中制造业投资累计同比增长4.8%,较前值4.1%大幅加快0.7个百分点,我们预计2018年CPI、PPI将收敛,利润向下游的传导有望支撑制造业投资企稳。工控行业受益于制造业投资持续增长,以及劳动力成本增加推动的产业升级需求,持续保持高景气度。公司的行业解决方案营销成效显著,2017年PLC、HMI和伺服系统均取得较快增长。目前公司的小型PLC产品无论在品质上还是在价格上都已超过日系品牌,中型PLC的推出也提升了解决方案供应能力,将不断提升市场份额。公司的伺服系统去年实现接近60%高速增长,高端伺服的进展也很快,将是未来几年的重要业绩增长支柱。 4.投资建议 考虑到公司所得税率提升对利润的影响,我们下调公司的盈利预测,预计公司2017-2019年归属上市公司股东净利润1.23亿、1.75亿、2.50亿(原预测为1.43亿、1.98亿、2.59亿),同比增长23/42/43%,对应EPS为0.88元、1.24元、1.78元,考虑到公司在PLC市场的领先地位,伺服系统有望高速增长,给予2018年30倍PE,目标价37元,维持“强推”评级。 5.风险提示固定资产投资增速加速下滑,新产品开发进度低于预期。
国轩高科 电力设备行业 2018-01-25 21.36 29.00 57.18% 22.10 3.46%
23.64 10.67% -- 详细
1.北汽新能源将借壳前锋股份,国轩将全资子公司持有的北汽新能源1.2亿股置换为前锋股份的股份 公司发布公告,前锋股份拟通过资产置换并向北汽新能源全体股东非公开发行A股股份方式,以评估价288.5亿元购买北汽新能源100%股权,公司子公司合肥国轩将所持有的北汽新能源1.2亿股股份转让给前锋股份,出售价格为6.53亿,前锋股份将以发行股份的方式支付交易对价。交易完成后,合肥国轩将持有前锋股份1735万股,持股比例1.81%,前锋股份还将募集配套资金不超过20亿,配套融资完成后,合肥国轩将持有前锋股份1.74%股份。 2.北汽新能源2017年纯电动新能源汽车销量全国第一,上市后料持续爆发增长 北汽新能源主营业务为纯电动新能源乘用车与核心零部件,是国内首家获得新能源汽车整车生产资质的企业,2017年新能源汽车销量达10.32万辆,同比增长98%,连续五年纯电动汽车销量全国第一。北汽新能源作为北汽集团控股企业,具有行业领先的品牌营销、供应链、产品和技术优势,产品覆盖A00级、A0级、A级、B级等,是国内少数掌握纯电动汽车电池、电机、电控三大核心技术及整车集成匹配技术的新能源汽车企业。北汽新能源上市后,将借助资本市场持续加大产品及技术研发,持续构建公司在产品研发、核心零部件(电池、电机和电控)以及全价值链核心业务的竞争能力,产销量有望持续爆发增长。 3.国轩作为北汽新能源战略合作伙伴,有望进一步提升公司的行业竞争力和市场份额 公司是国内少有的在北汽新能源实现了从A00到B级车全覆盖的电池企业,与北汽新能源持续保持深度合作。北汽新能源上市,国轩也将深度受益,有望随北汽新能源共同拓展市场份额。公司自去年四季度以来基本处于满产状态,今年一季度订单比较充足,有望实现较好增长。乘用车领域,公司对于200-250kwh续航里程乘用车将使用升级后32131磷酸铁锂电池,扩大原有供应量,对于300kwh以上中高端乘用车型将使用公司三元622VDA电池,开拓新汽车品牌目录。补贴政策调整对今年电池价格带来较大压力,公司已与澳大利亚一矿业公司签署长期采购协议,采购锂辉石原矿后在国内委托加工,今年碳酸锂采购成本有望大幅降低,同时公司将继续提高电池能量密度及三元正极镍含量比例,从而降低每kwh电池钴金属用量,进而降低成本。 4.公司正积极筹备员工持股计划,核心团队将得到充分激励 公司1月18日发布公告,公司计划筹备、推出员工持股计划,拟通过二级市场购买(含大宗交易)等方式回购股票用于员工持股计划。公司筹备员工持股计划,彰显对未来发展信心,同时将充分调动核心员工的工作热情,为公司业务发展保驾护航。 5.投资建议 在不考虑将持有的北汽新能源股份转让带来的投资收益情况下,预计公司2017-2019年实现归属母公司股东净利润10.62亿、13.20亿、16.70亿元,同比增长3%、24%、27%,对应EPS为0.93元、1.16元、1.47元,给予目标价29元,对应2018年25倍PE,维持“强推”评级。 6.风险提示 新能源汽车销量不达预期,公司动力电池价格下滑幅度超预期。
长园集团 电子元器件行业 2018-01-15 17.03 25.00 45.60% 17.37 2.00%
18.67 9.63%
详细
1.公司将向沃尔核材转让长园电子75%股权,沃尔核材向科兴药业转让长园5.58%股权,控制权之争基本解决 公司发布公告,长园集团同意向沃尔核材转让长园电子(集团)有限公司75%的股权,长园电子2017年预计净利润1亿以上,估值为15.9亿,本次交易价格初步预计为11.925亿元。同时,沃尔核材同意以协议转让的方式、以人民币16.8元/股的价格向山东科兴药业转让其持有的长园集团7400万股,占长园集团总股本5.58%。股权转让完成后,沃尔核材及其一致行动人将持有公司股份18.63%,而藏金壹号及其一致行动人持有公司24.21%股权。沃尔核材同时承诺,沃尔核材及其一致行动人不再增持长园集团股份(配股除外),并将对经长园集团董事会审议通过的议案均投赞成票,公司控制权之争基本解决。 2.预计转让长园电子对公司业绩影响不大,并将显著降低公司财务成本 长园电子2016年净利润0.84亿元,占当年公司利润比重13.05%,在公司2017年8月收购长园中锂后这一比例将进一步降低,预计转让长园电子对公司业绩影响不大。此外,公司由于先后以现金收购长园和鹰及长园中锂,财务成本较高,2016年财务费用1.02亿,2017年前三季度则高达2.30亿。公司收到转让长园电子的15.9亿元资金后,预期将显著降低2018年财务费用。 3.电动车功能材料板块望爆发,智能工厂板块料持续较好增长 公司在电动车材料板块业务占比持续提升,2017年11月,长园华盛电解液添加剂新工厂正式投产,产能由2000吨提升至5800吨,公司作为电解液添加剂龙头,产品供不应求,预计今年将迎来爆发增长。长园中锂湿法隔膜产能快速释放,现已有14条产线,预计今年将达到20条产线,产能将达到10亿平,目前公司已为CATL、比亚迪、沃特玛等供货,其它主流电池厂商都在送样测试,新客户快速拓展,望打造湿法隔膜行业龙头。智能工厂板块,运泰利去年起进入芯片检测领域,在新的大客户拓展上进展顺利,预计今年将迎来较好增长。长园和鹰智能工厂解决方案的推广卓有成效,海外裁床业务在欧洲开始爆发,预计未来三年仍将保持较快增长。智能电网设备板块,长园深瑞在国网、南网的保护控制设备招标、充电桩招标中均保持较好的市场份额,去年将长园电力和长园高能并入长园深瑞后,也将做到一二次设备融合,未来料保持平稳增长。 4.投资建议: 在不考虑转让长园电子股权带来的投资收益下,预计2017-2019年归母净利润为9.46亿、14.50亿、18.48亿元,EPS为0.71元,1.09元、1.39元,同比增长48%、53%、28%,给予目标价25元,对应2018年23倍PE,维持“强推”评级。 5.风险提示: 新能源汽车销量低于预期,电网投资下滑。
璞泰来 电子元器件行业 2017-12-06 55.01 -- -- 60.66 10.27%
60.66 10.27%
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1.公司出资1.02亿元增资收购山东兴丰51%股权,战略意义重大 璞泰来11月30日晚发布公告,向山东兴丰新能源科技有限公司增资1.02亿元,取得山东兴丰51%的股权。截至2017年10月底,山东兴丰总资产2.73亿,2017年前10月公司营收7635万元,净利润238万元。石墨化工序是人造石墨负极材料生产的关键工艺之一,此前璞泰来受限于资金和产能,负极材料的石墨化全部委外加工。璞泰来收购山东兴丰,将建立可控的石墨化加工配套产能,可完善公司负极材料产业链,具有重大战略意义。 2.山东兴丰拟在内蒙古建设20万吨负极材料产能,将提升成本优势 山东兴丰于2017年2月成立,主要从事锂电池负极材料石墨化加工业务,目前具有年产1万吨的石墨化加工能力,其核心研发、技术人员拥有超过20年的行业经验。山东兴丰在石墨化加工工艺技术领域优势突出,获得国内外锂离子电池及负极材料客户的普遍认可。据高工锂电报道,山东兴丰已与内蒙古乌兰察布市卓资县人民政府签约,计划投资30亿元,分期建设20万吨锂离子负极材料加工项目。一期工程计划建设年产5万吨锂离子负极材料,2018年12月建成投产;二期工程计划2019年开工建设,2020年投产;三期工程计划2022年开始建设,2025年投产。负极材料成本主要由电费及原材料构成,内蒙古的电价、地价和环保成本相对较低,还具有丰富的石墨资源,山东兴丰拟在内蒙古建厂,有利于加强成本控制能力,提升负极材料市场竞争力。 3.收购山东兴丰将进一步完善公司在锂电池领域战略布局 璞泰来专注于锂电池材料及设备领域,自成立以来通过内生+外延收购不断拓展,现已布局锂电池负极材料(江西紫宸全国第3)、涂布设备(深圳新嘉拓行业第3)、隔膜涂覆加工(东莞卓高行业第9)、铝塑膜(东莞卓越),产品间协同效应明显,行业布局卡位极好。此次增资收购山东兴丰,将进一步巩固公司在负极材料领域的成本优势和龙头地位,并完善在负极材料领域的业务布局。我们预计公司未来将持续深化锂电池产业链纵向一体化布局,提升成本优势,打造锂电行业龙头供应商。 4.投资建议: 预计2017-2019年归母净利润为5.06、6.97、9.14亿,同比增长43%、38%、31%,EPS为1.17、1.61、2.11元,对应PE56x、41x、31x,维持“强推”评级。
亿纬锂能 电子元器件行业 2017-11-17 20.13 28.00 66.77% 20.36 1.14%
20.36 1.14%
详细
1.发布第三期员工持股计划草案,为公司业务发展保驾护航。 亿纬锂能公告第三期员工持股计划(草案),拟设立资金规模上限为5500万元,参与员工数不超过500人,其中董监高共7人认购不超过640万元,占比11.65%,其它员工不超过4860万元,占比88.35%。公司员工持股计划主要通过二级市场购买,以2017年10月13日公司股票收盘价22.07元测算,能购买股票数249.21万股,占公司总股本的0.29%。员工持股计划的存续期不超过24个月,锁定期12个月。公司发布员工持股计划彰显对未来发展信心,同时将充分调动员工的工作热情,为公司业务发展保驾护航。 2.公司前两次员工持股计划均实现较好收益/浮盈。 公司第一期员工持股计划于2015年12月购买354.77万股,购买均价29.76元(不复权),已于2017年3月出售完毕,成交均价36.77元(不复权),收益率23.56%。公司第二期员工持股计划于2016年10月购买85.16万股(年度权益分派后为169.97万股),成交均价34.58元(前复权17.27元),已于2017年11月1日解禁,以11月13日收盘价22.07元测算,第二期员工持股也实现27%以上浮盈。预计此次员工持股计划将充分调动参与员工的积极性。 3.新能源汽车销量持续爆发,公司动力锂电产能快速提升高增长可期。 今年三季度以来我国新能源汽车销量增速逐月提升,根据中汽协数据,10月新能源汽车产销分别为9.2万和9.1万辆,同比增速高达87.8%和106.8%,今年1-10月新能源汽车产销分别为51.7万和49万辆,同比增长45.6%和45.4%。我们预计2017年新能源汽车产销量将达到70万辆,明年将达到100万辆。公司动力电池产能快速释放,截至三季度末,公司总产能已达到7GWh,预计到今年底将达到9GWh,跻身国内第一梯队。公司已成功进入宇通供应链,在今年的新能源汽车推广目录中入选100多款车型,仍在积极拓展新的车型和整车厂,预计明年公司动力锂电业务将爆发增长。 4.投资建议:预计公司2017-2019年归属股东净利润为4.07、5.96、7.29亿,EPS为0.48元、0.70元、0.85元,给予目标价28元,对应2018年40倍PE,维持“推荐”评级。
长园集团 电子元器件行业 2017-11-15 19.70 25.00 45.60% 18.74 -4.87%
18.74 -4.87%
详细
1. 公司前三季度归母净利润增长38.55%,符合市场预期。 长园集团2017年前三季度营收53.14亿,同比增长34.54%,归属母公司股东净利润6.28亿,同比增长38.55%,扣非后归母净利润4.35亿,同比增长5.82%,每股收益为0.47元。第三季度营收22.24亿,同比增长45.75%,归属母公司股东净利润为3.63亿,同比增长98.28%,扣非后归母净利润2.06亿,同比增长21.36%。公司第三季度投资收益1.47亿,主要是由于公司8月份收购中锂新材66.35%股权并于8月10日完成股权过户,导致公司此前持有的中锂新材10%股权的公允价值上升,确认投资收益约1.4亿元。 2. 智能工厂板块持续好转,收购中锂新材打造湿法隔膜龙头。 智能工厂板块,运泰利三季度持续好转,其检测设备产品交付季节性明显,主要出货均在三、四季度,今年一季度净利润不足1000万,二季度净利润接近8000万,三季度持续较好增长,预计全年将实现30%增长,净利润约2.6亿元。长园和鹰自2016年下半年并表以来持续爆发,国内市场订单充足保持快速增长,服装智能工厂解决方案推广卓有成效;海外市场裁床业务在欧洲市场经过多年培育终于开始爆发,吊挂业务在越南、柬埔寨、孟加拉等新兴市场业绩创新高,预期未来三年仍将保持较快增长。 电动车功能材料板块,长园华盛的电解液添加剂业务行业领先,去年产能仅2000吨产品供不应求,年产6000吨电解液添加剂的泰兴工厂调试工作已全面展开,预计明年工厂完全达产后将迎来爆发增长。长园电子和长园维安的功能材料和过流过压保护产品均保持较好增速,在汽车和消费电子领域进入国际知名客户供应链。公司在8月完成了中锂新材66.35%股权的收购,中锂是国内锂电池湿法隔膜龙头企业,现已开工10条产线,年产能4亿平米以上,明年将新建10条产线产能翻倍,公司已为国内动力锂电龙头CATL、比亚迪、沃特码供货,其它锂电池厂商也都在送样测试,将打造湿法隔膜龙头企业,预计明年将实现3-4亿利润。 3. 股权激励为公司长远发展保驾护航,减持坚瑞沃能股票补充流动资金。 公司11月2日向194名核心管理、技术及营销人员授予773.5万股限制性股票,占总股本的0.59%,授予价格9.63元。股权激励考核目标为以2016年业绩为基数,2017-2019年每年扣非后净利润复合增长率不低于11%,业绩目标较低,将确保员工得到有效激励,为公司长远发展保驾护航。公司在10月13日股东大会通过决议,将在12个月内减持坚瑞沃能股份,减持数量不超过持有坚瑞沃能股份数量的50%。公司已于10月17日至10月25日减持了坚瑞沃能839.22万股,公司预计实现归属于上市公司股东净利润约6400万元。截至10月25日,公司仍持有坚瑞沃能1.09亿股,占坚瑞沃能总股本的4.47%,预期未来公司将逐渐减持坚瑞沃能股份,补充流动资金并为公司带来一定投资收益。 4. 投资建议: 预计2017-2019年归母净利润为9.46亿、14.50亿、18.48亿元,EPS 为0.72元,1.10元、1.40元,同比增长48%、53%、28%,对应估值为26x、17x、13x,公司具有优秀的并购整合能力,各子公司均为细分领域龙头,给予目标价25元,对应2018年23倍PE,给予“强推”评级。 5. 风险提示: 新能源汽车销量低于预期,湿法隔膜新增产能建设进度不达预期。
璞泰来 电子元器件行业 2017-11-13 42.17 47.00 18.45% 69.98 65.95%
69.98 65.95%
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1.公司深度布局锂电池材料及设备,管理团队优秀 璞泰来专注于锂电池材料及设备领域,自成立以来通过内生+外延收购不断拓展,现已布局锂电池负极材料(江西紫宸全国第3)、涂布设备(深圳新嘉拓行业第3)、隔膜涂覆加工(东莞卓高行业第9)、铝塑膜(东莞卓越),产品间协同效应明显,行业布局卡位极好。 公司董事长梁丰曾任中信基金、友邦华泰基金权益投资部总监,具有深厚的资本市场投资并购经验。总经理陈卫曾任ATL副总裁,管理团队及核心技术人员主要来自锂电行业知名厂商,具有丰富的行业经验和客户资源。 2.客户结构优质,紧跟行业龙头市场份额将快速提升 公司的主要客户均为锂电池行业龙头厂商,2016年ATL和CATL两大客户占公司营收51.5%,公司还和三星SDI、LG化学、比亚迪、珠海光宇、中航锂电、天津力神等企业建立了紧密的业务合作关系。公司产品定位高端客户需求,将把握行业最前沿的技术发展方向,我国锂电市场未来趋势将会逐渐向行业龙头集中,我们预计公司产品的市场份额也将保持快速增长态势。 3.业绩爆发增长,募投项目解决产能瓶颈 公司2014-2016年营业收入复合增长率达到82.52%,净利润复合增长200%以上,2017年前三季度营收增长40.16%,净利润增长68.30%。目前公司主要产品的现有产能均已接近饱和,需求仍快速增长。公司募投项目将建设年产2万吨负极材料产能、涂布设备生产基地、锂电池功能涂层隔膜生产基地。募投项目建成后将有效缓解公司产能瓶颈,提升公司整体竞争实力,保障公司在锂电池行业重要爆发期的快速成长。 4.投资建议: 预计2017-2019年归母净利润为5.06、6.97、9.14亿,同比增长43%、38%、31%,EPS为1.17、1.61、2.11元,对应PE30x、22x、16x,给予2017年40倍PE,目标价47元,首次覆盖给予“强推”评级。 5.风险提示: 新能源汽车销量增速低于预期,公司新产能投放进度低于预期,行业竞争加剧、产品价格大幅降价的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名