大连国际重组过会公司高管交流电话会速记 时间:2016.7.29 主题:中广核核技术重组大连国际项目无条件过会,公司领导与投资者交流公司情况 主持人:李君海 主讲人:中广核核技术应用有限公司 张剑锋总经理、中广核核技术投资部 杨彬总经理

中广核入主尘埃落定,拓展核技术应用新领域 7月28日中广核核技术重组大连国际项目无条件过会,中国资本市场迎来一个央企主导的混合所有制改革的典范。重组完成后,中广核核技术及其一致行动人持股61.08%,成为控股股东,公司成为中广核集团首家A股上市公司。公司主业将增加核技术应用业务,核技术应用行业龙头顺利启航。 核技术应用行业,万亿蓝海静待强者开拓 十三五规划提出把核技术纳入前瞻布局的战略性新兴产业,提出核技术应用并作阐述尚属我国五年规划的首次。核技术应用也称非动力核技术应用,是利用同位素和电离辐射与物质相互作用所产生的物理、化学及生物效应,来进行应用研究与开发的技术,被称为“核工业的轻工业”。美国核技术应用行业产值占GDP的比例为3%,而我国这一数字为0.3%,我国核技术应用行业的潜在市场规模达万亿级别。 天时、地利、人和,形成核心竞争力的源泉,打造央企改革典范 天时:公司混改发展战略、通过重大资产重组上市符合国企改革趋势;地利:大股东中广核集团是最具备市场化活力的央企之一,支持公司利用央企资源和民企市场化优势发展的举措;人和:2013年公司新领导团队开始实施混合所有制发展战略,内生式与外延式发展并举。公司具备的天时、地利、人和优势,形成混合所有制下的强大并购整合能力。我们看好公司管理团队不断将预期兑现,并不断创造新预期、新价值的趋势。 高分子材料领域铸业绩基石,加速器制造及高端核技术应用酝酿平台式突破 公司主要业务包括高分子材料、加速器制造和辐照加工三个方向。高分子材料领域是公司业绩基石,市场大、集中度低,存在进一步整合空间,重组配套融资也将带来业绩提升;加速器是公司的核心产品,国内市占率超80%,属于高端制造业,毛利率超50%,是拓展核技术应用市场的基础;辐照加工是目前核技术应用主要领域,用于高分子材料改性。未来包括核医疗、杀菌消毒、环保、轮胎预硫化等多个核技术应用新领域的拓展,必将带来公司业绩平台式提升。 风险提示:核技术应用新市场开发进展低于预期;

产能得到释放,业绩有望扭亏 公司募投生产线目前已全部达产,募投项目对公司产品和业绩的提升作用已经开始显现,随着新机器调试的持续进行,产品成材率将进一步提高,公司业绩将持续好转。 按照下游市场容量变化,公司主动收缩电力业务规模,加大汽车和高档炊具的倾向力度,重点关注汽车轻量化。在节能减排背景下,铝材成为汽车轻量化用材优先关注的材料之一,预计市场对铝材需求将进一步增加。 加大军工投入,享军民融合红利 公司收购子公司少数股东股份,全资控股子公司并更名为银邦防务,打造军工市场平台,形成公司军工业务产品出口。 公司中标兵科院某型铝合金板材工程化制备项目,加速公司分享军工高毛利市场。同等防护水平下,铝合金板材质量小,弯曲刚度大,大大减少整车质量,应用前景广阔。 公司已取得国军标认证和保密认证,具备了申请许可证认证和名录认证的前提条件,将为公司今后开拓军工市场以及未来在军工领域的发展奠定良好基础。 布局3D打印,军工带来广阔市场 3D打印粉末材料的主要应用领域仍然在航空航天和军工领域,据MarketsandMarkets预测数据测算,到2020年,全球军工市场3D打印材料需求将达到约2亿美元。公司参股公司飞而康是国内少数有能力生产3D打印粉末的生产商之一,是国内3D打印行业的龙头,拥有广阔的发展空间。 给予公司买入评级 预计公司16-18年归母净利润为0.3/1.3/2亿元,对应PE为211/51/34X。考虑公司募投生产线成材率提高带来业绩持续提升,军工和3D打印相关业务将带来新的利润增长点,且公司材料业务市场拓展很强,给予公司买入评级。 风险提示 募投项目贡献率不及预期; 向军工领域推进缓慢。

事项: 公司公告:7月13日,公司发布2016年上半年业绩预告,净利润约1696.19万元~2035.43万元,增长0%~20%。 评论: 上半年经营状况周期性特点明显,净利润小幅预增符合预期 公司2016年上半年的业绩预告净利润约1696.19万元~2035.43万元,增长0%~20%,由于公司原有农机业务和明日宇航均存在季节的周期性特点,我们认为净利润小幅预增符合预期。明日宇航的收入确定存在一定的季节性特点,国内航空航天产业的生产受国家计划影响较强。通常,年初国家相关部门会将当年的生产计划下发到各生产单位,然后各单位依据计划再确定合适的供应商并下发生产计划,尽管部分产品于前三季度交付,由于合同签订及金额确定集中于第四季度,导致明日宇航通常在四季度收入较多。 明日宇航+农业机械,双主业打造百亿产业规模企业 1、明日宇航:核心军品精加领域,坚定看好军工前景 明日宇航是航空航天核心零部件供应商,先后参与了民用飞机、军用飞机、导弹、运载火箭、航天飞船等多个型号航空航天飞行器结构件配套研制及生产任务。航空结构件占整机总价值量的比重约为30%。 由于航空航天零部件生产行业系一个准入门槛高、业务培育期长但又极具增长潜力的新兴战略性行业,而明日宇航作为我国的民营航空航天飞行器零部件制造服务商,已成功融入国内航空航天器及国际大型飞行器制造商供应链体系,经过多年的业务培育期,在合作资源、工艺技术以及装备制造方面形成先发优势,为未来业务的快速增长做好充分准备。 公司正着手筹建未来科技园,设立什邡总院、北京分院、欧洲分院,拟打造全球一体化研发基础。同时深度军民融合实验区的打造,以龙头企业身份,带头50-100家中小微企业进入中国防务体系,实现和谐生态圈。作为飞行器结构件生产龙头,明日宇航进入爆发期是大概率。明日宇航16-17年对赌并表扣非归母净利润2.4/4.0亿元,年复合增长率超过50%。明日宇航15年利润大幅超预期,我们认为其超额完成业绩承诺是大概率。 2、农业机械:并购产能扩张,业绩将持续提升 公司农机主要产品有耕种机械、农牧业收获机械、牧草收获机械、拖拉机、林果作业机械、农副产品加工机械六大类60余种。公司通过进一步开拓市场,调整产品结构,强化产品革新和工艺革新,搭建农机电子商务平台,打造产业先进制造基地。通过与赤山集团设立合资公司购买资产,已分别在吉林、山东完成布局和升级改造,目前已经形成规模产能,预计2016-2017年将持续释放。 3、战略部署“12590”规划,打造百亿产业集团 公司战略部署“12590”规划,其中,1:代表一个基地,计划用十年时间,打造一个全球最具竞争力的大型复杂结构件智能数字化飞行器产业化基地;2:两大产品方向(防务产品+民用产品);5:五个专业领域(飞机结构件、飞机发动机结构件、航天产品结构件、工装模具、新材料);9:九大中心(快速反应中心、数控中心、机匣中心、热处理中心、表面处理中心、复材中心、检测中心、高速切削中心、钣金中心);0:打造产业规模超百亿的企业集团。 继续维持买入评级 2015年公司全年实现销售收入14亿元,同比增长149.78%,实现营业利润3.3亿元,同比增长174.72%,实现归属母公司所有者净利润3.0亿元,同比上升168.12%。其中,农业机械实现收入8.03亿元,占比57.34%,实现收入增长42.86%,毛利润率31.42%。明日宇航贡献收入5.97亿元,毛利润率45.64%,占比42.66%,实现净利润1.85亿元,净利润率31%。2016年上半年,由于双主业季节周期性属性明显,我们预期下半年业绩增厚速度将远快于上半年,同时基于公司在航空航天核心零部件领域的领先优势和农机设备领域的扩产能与改革创新,持续看好公司双业务发展前景。预计公司16-18年归母净利润为4.75/6.76/8.48亿元,EPS为0.32/0.45/0.57,对应PE为53/38/30X。维持公司买入评级。

事项: 7月12日晚,公司发布2016年半年度业绩预告,报告期内预计经营业绩扭亏为盈,预计盈利:5,311万元~10,622万元,上年同期亏损:10,622万元。 评论: 中国空军运20正式服役,航空产品交付增加带来半年业绩大幅提高 公司公告上半年预计盈利5,311万元-10,622万元,变动原因是公司本期交付的航空产品较上年同期增加,利润同比增加。2016年7月6日上午,运20正式交付中国空军航空兵部队,填补了我国200吨级战略运输机的空白,这是中国战略空军转变的重要标志,中央电视台进行了广泛报道宣传。我们认为,运20的批产和持续放量将有力支撑公司业绩增长,后续以大飞机为平台的加油机、预警机和电子战飞机等支持保障机型将带来更大的业绩增量。 南海军演央视曝光海军轰-6轰炸机发射鹰击-12反舰导弹画面,预计紧张局势将增加对公司轰-6等成熟产品需求 近期我国周边局势紧张:7月1日我国台湾误射雄风三反舰导弹、7月8日韩国宣布同意美国部署雷达探测距离达到2000公里的“萨德”系统、朝鲜7月9日再次试射潜射弹道导弹、7月12日菲律宾提交所谓“南海仲裁”判决。作为回应,7月5日-11日,我国海军在南海海域展开大规模军事演习,中央电视台报道演习画面中首次出现海军轰-6轰炸机发射鹰击-12反舰导弹画面。我们认为,周边局势紧张将使现有主力装备的采购量增加,公司主要产品运8系列、轰6系列以及加油机、预警机和战略轰炸机等机型将受益。 加快追赶美军步伐,预计新机型研制将紧锣密鼓开展 据美国《国家利益》刊登文章称:考虑到太平洋的辽阔以及一旦发生冲突美国和中国飞机可能要飞越的广大区域,对于北京来说开发一种远程轰炸机才符合逻辑;一旦北京能够建造自己的大推力发动机,完全可能看到中国出现一种新型轰炸机。按照“装备一代,研制一代,预研一代”的逻辑,我们推测,我国将加大对远程轰炸机/隐轰/基于运20的加油机、预警机、电子战飞机等新机型/下一代战略运输机的研制投入,看好公司长期增长潜力。 公司是中航工业集团龙头上市公司,具备绝对壁垒和稀缺性;公司产品是我国战略空军实现国土防御向攻防兼备型转变的重要装备。我们看好公司全年业绩高速增长,预计16/17/18年EPS0.23/0.30/0.33,对应PE为105/80/72X,首次覆盖给予“买入”评级n风险提示:军品订单增长低于预期;

公司对于审反馈意见认真答复完成,看好公司按照《上市公司重大资产重组管理办法》原规定顺利过会 6月8日公司公告收到证监会二次反馈意见;6月17日证监会对《上市公司重大资产重组管理办法》修订征求意见时表示,重组上市方案已经通过股东大会表决的,原则上按照原规定进行披露、审核。 公司已对于次反馈意见进行了认真答复,并补充了财务核查报告、证监会监管部新要求《关于上市公司重大资产重组前发生业绩“变脸”或本次重组存在拟置出资产情形的相关问题与解答》所涉及的法律意见书和券商核查意见书。我们认为,公司重大资产重组方案已在《上市公司重大资产重组管理办法》修订征求意见前召开了股东大会,符合修订前相关规定的要求,此次重组符合央企发展混合所有制改革的大趋势,获得证监会核准批文确定性大,重组进入关键节点将稳步推进。 公司承诺未来12个月不注入中广核集团其他资产、未来12个月不对大连国际现有资产进行出售等,我们认为相关承诺不影响公司高速增长惯性 公司二次反馈意见答复承诺:除东莞祈富外,中国广核集团没有在未来12个月内向大连国际注入其他资产或促使下属企业向大连国际注入其他资产的计划;中广核核技术没有在未来12个月内促使大连国际对其现有资产进行重大资产出售或以置换、资产出资、委托经营、捐赠等方式进行重大资产处置的计划和安排。 我们认为:首先,此次重大资产重组拓展方向为非动力核技术应用领域,注入的资产为中广核核技术应用有限公司下属的七家子公司,其历史沿革均为中广核集团通过外延式并购民营企业龙头、发挥央企资源优势和民企市场化优势迅速发展壮大的企业,中广核集团12个月内不注入集团内其他资产不影响公司继续保持内生式和外延式高速增长惯性;其次,公司未来12个月不剥离原房地产、远洋运输等业务将不影响公司未来业绩释放,因为公司2015年已经充分考虑相关业务的减值风险,对远洋船舶、房地产存货资产共合理计提减值126,767.72万元,预计未来1年原有主业将不带来业绩亏损;第三,承诺时间范围为12个月,不影响公司长期战略规划和发展动力。 万亿非动力核技术应用市场静待开拓,公司是该领域龙头、标的稀缺,维持“买入”评级 十三五期间是核电及核技术应用的爆发期,万亿级核技术应用市场静待拓展。中广核核技术应用有限公司依托中广核集团资源、优秀的管理团队和市场化活力,11年至今业绩保持高速增长,营收复合增速600%,我们看好公司团队不断将预期兑现,并不断创造新预期、新价值的趋势。 假设公司将聚焦核技术应用主业、原有主业保持盈亏平衡、募集资金分两年进行固定资产投资支出进行测算,考虑公司取消超额业绩奖励效果从明年开始体现,预计16/17/18年备考EPS0.39/0.49/0.7,对应备考PE为55.5/43.7/30.6X(2016年7月11日),维持“买入”评级。

二十年耕耘,成就行业龙头。 公司成立于1997年,经历二十年耕耘,如今已成为专用车板块龙头企业,地产品牌“东原”在川渝区域拥有较高知名度。公司大股东为东银集团,实际控制人为罗韶宇先生。 地产业务:区域拓展+产业链延伸。 2014年公司向大股东及战略合作伙伴定增收购了多家地产公司,既解决了与大股东的同业竞争问题,亦增加了土储,地产业务竞争力得到大幅提升;2015年,地产业务收入占比逾85%。目前拥有可销售货值逾400亿,可确保3-5年内销售无虞。公司在深耕川渝地区的基础上,逐步扩大华中、华东等区域占比,向高毛利城市拓展;同时牵手绿叶医疗,探索养老产业新模式。 制造业:专用车细分领域龙头+强势进军军用机器人、无人机等领域公司是专用车领域龙头,拥有大规模生产基地及丰富的产品线,防弹运钞车等多个品种市场占有率位居全国前列;拥有军品研制资格,其生产的装备服务于陆、海、空和二炮等多个兵种,并积极向东南亚、南美等区域拓展。公司锐意创新,携手成都电子科大,强势进军外骨骼机器人、无人机等领域,目前进展顺利(与领域领军人物合资成立公司),领先优势明显,20亿定增若顺利完成,将进一步加速新领域产业化过程。 金融领域:致力于成为综合性金融服务商。 公司致力于成为综合性金融服务商,于2015年先后参与发起建立三峡人寿(以三峡库区移民保险为特色,以重庆保险市场为起点,逐步完成全国市场布局)、参股东海证券(与公司股东合计持股比例超10%)。 地产为基、“军工+金融”为矛,维持“买入”评级。 经过近10年培育,地产业务已逐步成为支撑公司业绩的基础,在丰厚土储的保障下,3-5年内公司地产业务销售无虞。军工(特种车及外骨骼机器人)及金融业务是公司着力发展的业务领域,若定增顺利完成,军工的产业化及金融版图的拓展将加速,打开估值提升空间。我们预计16-18年EPS0.28/0.34/0.40元,对应PE 估值为22.7/18.7/15.8X,维持“买入”评级。

背靠“西北院”,钛材为本、核电为特色 公司主要从事稀有金属材料的研发、生产和销售,稀有金属复合材料产能全国第一。控股股东为西北有色金属研究院,在稀有金属材料领域科研实力强大。钛制品为公司的主要业务,占公司营业收入的69%;核电控制棒及堆芯相关材料类是公司的特色业务,国内唯一供应商,正在该领域实现国产化替代。 钛材行业有望走出“寒冬”,重点布局三大新兴行业应用领域 钛材行业有望走出“寒冬”。2015年,海绵钛产能大幅降低41.3%,公司业绩也遭到钛制品价格下跌的影响出现亏损,但航空航天、船舶领域应用钛材增长超40%。随着钛价格触底、新领域拓展,钛材行业有望随需求增加而复苏。 核电配套产品迎来发展良机。下半年核电机组招标有望重启,核电发展属于高端装备朝阳行业,三代核电机组的国产化率将超80%,核电配套产品将迎来极佳的发展机遇。公司核电银合金控制棒有望放量。 军工行业增长确定,航空、舰船及海洋工程装备体量大。新一代战机钛材重量占比大幅提高;“十三五”期间舰船及海洋工程装备所需的钛材体量巨大,公司在新一代战斗机、运输机及航海领域有非常大潜力。 火电烟气脱硫年市场容量超14亿/年。《火电厂大气污染物排放标准》对于氧化硫的排放标准提高,将促使现役机组中约二分之一需进行改造。火电烟气脱硫内衬稀有金属复合板材市场容量达14-18亿元/年。公司的稀有金属复合材料产品将迎来广阔的发展空间。 公司业绩有望探底回升,谋求多领域突破带来业绩长期改善 公司今年业绩将持续转好。一季报显示,公司营业收入同比增长11.5%,净利润增长79.98%。上游原材料价格已经回升,公司今年继续计提资产减值损失的概率很小。下游需求底部逐渐探明,公司传统中低端业务将逐渐企稳。 公司积极布局核电、军工、环保等领域,这三个领域高端稀有金属材料需求充沛。未来两年,以三代核电控制棒及堆芯相关材料、四代战斗机/大运钛材、船舶、火电脱硫装置为代表的公司高端领域将逐渐放量,成为拉动业绩长期改善的核心动力。公司强大的科研能力和投入,将成为业务转型升级的内生动力。 风险提示:军品产业化进程不及预期;核电建设进展不及预期;

上半年子公司大兴园林连续签单4次,涉及项目金额总计近79.55亿元。 园林绿化业务景气度持续。近年来,我国园林绿化行业由于城市美化绿化、交通通道绿化、村镇环境整治等各类市政绿化及房地产绿化项目的市场需求旺发展迅速。2014年我国绿化苗木销售额达到634.7亿元,观赏花卉销售额达到1404亿元。业内预测,2018年国内花卉销售额有望达到2800亿元,比2014年增长100%(《2013-2018年中国花卉行业产销需求与投资预测分析报告》),而未来几年我国的苗木市场规模有望达到千亿级(《2015-2020年中国绿化苗木行业分析与发展前景预测报告)。 大兴园林依托地域优势,拓展全国业务大单连连。大兴园林作为海南瑞泽的全资子公司,具有国家城市园林绿化施工一级、设计乙级资质,专业从事园林景观规划设计、工程施工、绿化养护及苗木生产,在国内处于领先地位,尤其善长南方热带景观的营造,形成了独有特色的海南本土苗木资源库,在热带、亚热带景观营造方面居于行业前列。2015年全年收入为5.25亿元,占公司总收入29.58%,实现净利润4147万元,占公司利润总额47.10%。今年上半年大兴园林绿化业务连续签单4次,涉及项目金额总计近79.55亿元,按照合同时间和金额预推算,涉及下半年的金额约14.11亿元。 下半年园林绿化业务渐进收获期,维持“买入”评级 公司立足建材龙头地位,依托三亚独特的地域优势,为园林绿化的连续大单提供了良好的客户基础。我们持续看好公司在环保领域的大发展,同时也考虑到房地产行业投资缩减和1季度季节性原因带来的建材主业的收入波动,我们认为园林绿化业务将在下半年渐进收获期,并为公司带来持续高增长的收入。维持16/17/18年EPS0.45/0.68/0.91,同比增长45%/22%/22%,PE64/42/32。继续给予“买入”评级。