引进世界先进技术,加速升级偏光片产线。偏光片作为平板显示产业关键材料,广泛应用在消费电子,仪器仪表和摄影器材等领域。公司拥有5条产线,产品覆盖下游TN,TFT,OLED,触摸屏等领域,已经成为华星光电,京东方,龙腾光电等知名面板企业合格供应商。公司在建的6号线项目样品已通过信赖性试车,年底可试生产,正加速客户新机种开拓,积极准备提速放量,降低单位成本。目前公司正规划筹建7号线项目,且该项目已经得到国家超大尺寸电视用偏光片产业化项目专项资金3000万元的资助和相关政策支持。日本电工作为拥有世界最先进的偏光片制造技术的世界500强企业,此次将派遣拥有丰富经验的技术人员为公司2,500mm 偏光片7号线项目提供技术服务,将大大增强公司在超大尺寸偏光片方面的技术积累,加速升级偏光片产线。 全球面板国产化加速,偏光片需求旺盛。目前大陆正在进行大规模的面板新产线建设,全球面板重心逐渐转移。截至2017年上半年,中国大陆低世代LCD产线19条,产能达256.3万片/月,已投产8.5高世代LCD产线8条,产能72万片/月,在建和计划高世代LCD产线8条,产能达84万片/月,建成后中国将成为全球最大面板生产地。依据日韩经验,面板产能的转移将带动上游偏光片产能转移,据IHS预测,国内偏光片需求将从目前的1.25亿平方米增加到2.2亿平方米,目前1.5亿平方米的产能远不能满足需求。偏光板是高壁垒技术行业,盛波光电作为国内为数不多的几家能够规模生产的企业,有望长期受益行业发展。此外,公司客户京东方OLED项目已经实现量产,OLED市场空间巨大,公司6号线已具备满足OLED产品的需求,未来有望切入京东方OLED产线。 公司偏光片产品良率和毛利率提升加快,盈利能力有所提升,公司前三季度收入同比增长24.77%,净利润同比增加164.28%。我们看好公司长期发展,预计公司2017/2018/2019年每股收益EPS为0.12/0.23/0.37元,对应市盈率PE为100.29/52.26/32.73,首次给予“增持”评级。

公司发布2017年三季度财报。2017年前三季度公司实现收入89.14亿元,同比大幅增长78.69%,实现归属母公司净利润15.02亿元,同比增长137.31亿元。其中,第三季度,公司实现收入33.78亿元,同比增长81.01%,归母净利润5.88亿元,同比增长151.98%。展望全年,公司预计2017年净利润变动区间为16.22-17.72亿元,对应115%-135%的增长。 三季报符合预期,规模效应提升盈利能力。公司表示,业绩大幅增长主要是由于消费类电子?新能源?大功率及PCB设备需求旺盛,订单较上年同期有大幅增长所致。消费类电子业务方面,2017年是公司大客户创新年,与市场预期的Q3非需求旺季不同的是,8月份时订单达到历史峰值,远超年初预期,同时国产手机布局及新业务也推动消费电子业务增长。另一方面,规模效应推动公司盈利能力上升,Q3公司毛利率保持稳定,净利率达到16.93%,同比大增4.23个百分点,Q3公司管理费用率及销售费用率同比有明显的下滑,规模经济效应明显。 业绩周期性变化不再明显,多业务高增长可期。公司多业务开花,业绩已表现出明显抗周期性。新能源方面,公司内生外延切入下游并获取优质客户资源,大力打造新能源产业链闭环,或将继续保持一倍以上增长;大功率设备方面,积极自研激光器,切入航空航天,汽车等领域,设备国产化替代空间巨大;OLED方面,公司具备OLED生产全过程设备供应能力,OLED替代LCD趋势及国产化趋势都存在巨大需求。 【投资建议】 预计公司17/18/19年净利润为16.71/20.49/28.46亿元,EPS为1.57/1.92/2.67元,维持“增持”评级。

【事项】 公司发布2017年半年度业绩快报,实现营业总收入15.97亿元,同比增长51.45%;实现营业利润1.58亿元,同比增长99.36%;实现归属于上市公司股东的净利润1.54亿元,同比增长62.44%。其中Q1单季度公司实现净利润1.02亿元,同比增长78%,Q2营业利润1.03亿元,同比大增152%。 业绩增长原因之一是今年公司小间距产能翻倍(从800kk到1600kk),取代台湾亿光成为全球最大小间距供应商,是利亚德、洲明等小间距龙头核心供应商之一,毛利率非常高,从公司Q2业绩可以看出公司营业利润增速快于收入增速,随着小间距占比提升,公司盈利能力大幅增强;预计2017-2020年国内小间距LED屏保持40%的增速;鉴于海外市场尚未完全打开,空间广阔,今年或是海外小间距LED市场发展元年,预计海外市场17-20年增速为96%。到2018 年,全球小间距LED市场预计为120亿,2017-2020年市场复合增速为70%。 LED照明应用渗透率的提升驱动了LED封装市场成长,是业绩剧增的另一原因。据DIGITIMES资料,2016年LED照明的渗透率已达到36%,LED照明渗透率还远称不上高。根据前瞻产业研究院发布的《LED照明产业市场前瞻与投资分析报告》显示,到2020年末LED照明渗透率会达到60%,全球LED照明市场规模将达425亿美元,2016-2020年市场复合增速为13%。

公司2017年上半年实现归属于上市公司股东净利润4.03-4.78亿,比上年同期下降5%-20%;2Q17净利润区间为1.71-2.46 亿,同比下降12%-38%;若以中间值计算,上半年实现净利润4.41亿元,同比下降13%;2Q实现净利润2.09亿元,同比下降25%。 二季度基本符合预期,下滑主要由于光纤陶瓷插芯去年高基数。公司上半年业绩下滑主要有三方面因素:1)光纤陶瓷插芯去年初开始降价抢占份额,国内产品单价从1.1元降至目前0.45元,市场份额提高至目前70%以上。去年同期销售收入基数较高,导致1H17业绩稍弱;2)2016年4月份指纹识别陶瓷盖板开始批量出货造成去年二季度基数较高;3)固体燃料电池隔膜板订单略微不及预期,主要在于大客户因美国新能源补贴政策变动受到一定负面影响。 陶瓷插芯下半年迎旺季,收入有望重回增长通道。光纤陶瓷插芯行业预计保持20%以上增长,并且公司份额在持续提升。目前价格已经接近行业大多数厂商盈亏平衡线,市场竞争格局将持续改善,价格预计保持平稳,下半年旺季到来时公司此块业务有望重回增长通道;手机陶瓷背板出货量下半年环比将显著改善。2Q17小米出货量达2316 万台,环比增加70%,创季度出货量新纪录。小米6前期受制于组装良率偏低而导致终端缺货,此问题已于6月中下旬解决,预计公司小米6陶瓷背板出货量有望在3Q开始环比显著改善,带动公司业绩增长。 公司陶瓷插芯业务下半年迎来旺季,同时预计下半年更多国内外手机品牌采用陶瓷方案,未来2-3年,陶瓷后盖有望在中高端市场得到广泛应用。公司近年持续加大在陶瓷外观件领域的产业布局,手机陶瓷外观部件将成为公司新的强劲增长点。 二季度将是公司全年业绩低点,下半年业绩有望逐季改善。基于未来对陶瓷插芯、移动终端陶瓷部件业务的稳定需求,我们首次给予三环集团(300408.SZ)以“增持”评级。

华灿光电7月9日晚间披露半年报业绩预告,公司预计2017年上半年归属于上市公司股东的净利润约21,300万元-22,800万元,比上年同期上升300.6%-328.81%。区间中值为2.2亿元,同比增长315%,超预期。其中非经(补贴)对净利润的影响额为8857万元,与去年基本持平,扣非归母净利润为1.24-1.39亿元,中值为1.32亿元,去年同期亏损。Q2单季度经营显著提升,扣非归母净利润中值为9400万元,环比Q1 的3600万元增长1.6 倍。 公司本报告期业绩增长的主要原因:1、报告期内,LED芯片需求较为旺盛,公司生产线满负荷生产,且由于部分新增产能的释放,产销量比去年同期大幅提升。2、报告期内的LED芯片价格延续去年四季度以来的平稳趋势,毛利率比去年同期提升幅度较大,使得报告期内营业利润在一季度为正的基础上继续实现了较高的增长。3、2016年收购的云南蓝晶科技股份有限公司,其业绩增长良好,进一步提升了公司的总体利润水平。 LED芯片涨价将持续至今年三季度,行业供需关系将得到持续改善。随着小间距LED市场的爆发、LED照明渗透率的不断提高和汽车照明市场的升温,LED下游需求旺盛。此外,智能手表、虚拟显示和可穿戴设备等小屏幕显示领域市场持续增长将推动Micro LED产业化进程。LED芯片供给端经过数年来价格快速下滑,产能已经基本出清,LED芯片供给关系已经得到根本性改善,行业将迎供需拐点。

业绩预告超预期,消费电子、动力电池、大功率及PCB等多下游应用景气高涨。公司发布2017年上半年业绩预告修正公告,预计今年上半年盈利7.99亿元-9.19亿元,同比增长100%~130%。其中,大族激光因对大族冠华担保而承担连带担保责任预计损失8000万元,该预计损失计入2017年上半年。如果不考虑该预计损失,大族激光今年上半年的经营业绩同比增速将达到120%~150%。而此前公司在一季度报告中预告半年报业绩同比增长60%~90%,超出此前的预期。 公司此次业绩预告上修,主要原因在于消费类电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛。在消费电子领域,新一代iPhone创新变化大,例如焊接点大幅增加等,对激光设备的需求大幅增加,今年公司的苹果订单相比于去年有望翻倍。在新能源动力电池领域,公司提供从电芯到PACK全套激光系统解决方案,激光焊接系统具有损耗小、变形小、设备性能稳定、一致性好,在动力电池生产过程中广为应用。当前,国内新能源车销量持续高增长,动力电池厂商集中度提升,大族激光是它们的优选供应商,订单饱满。在大功率激光设备领域,已切入知名工程机械、汽车、航空等多领域客户,大族高功率激光设备正快速发展,年出货可达几百台。公司也拟公开发行可转债用于发展于高功率激光切割焊接系统,未来将是公司重要增长点。 2016年小米MIX催化全面屏概念,2017年苹果、三星带动品牌手机及面板厂布局全面屏,有望于下半年爆发。2013年夏普推出第一款窄边框手机EDGEST-302SH,但并未引领这一潮流;2016年小米Mix极力减少手机四周边框,将屏占比提升至91%,但受限于其陶瓷背板并未大规模出货,给业界立了创新标杆;2017年H1三星S8、乐金G6不约而同采用了全面屏的设计,旗舰机搭载全面屏趋势渐起。2017年下半年,iPhone 8有望以OLED+全面屏的设计出现,而国内一线品牌小米、华为、MOTO、魅族等目前都已切入全面屏项目。从产业链来看,屏幕厂商也在积极配合,停产部分小尺寸16:9面板产线,布局18:9屏幕项目。

【事项】 近期我们拜访扬杰科技,对公司未来前景非常看好。主要的逻辑有下面几条:公司近期公布的业绩快报显示:公司营业收入为11.90亿元,同比增长42.72%;归属于上市公司母公司的净利润为2.03亿元,同比增长47.05%;2016年加权净资产收益率为21.51%。该数据显示,公司全年主营业务收入和净利润稳步高速增长。目前公司所处的行业平均增长速度为5%-10%,而我们预计公司的营收(仅考虑内生性增长)预计未来几年能以20%-30%的速度增长,市占率在不断提升中。 公司的主要竞争对手来自于台湾公司,如台湾半导体,敦南和强茂。公司目前产品相比竞争对手,质量方面没有差别而服务意识则更好,价格上有一些优势。公司成立的年限相比较短,在市场知名度和时间积累方面有些差距,因此切入目前供应链比较稳定的既有客户市场难度相对较大,而在新进入的下游客户或新开拓的下游行业则有较强优势。 发展战略方面,公司坚持“以销定产”模式。公司从贸易公司做起,再逐渐从下游延伸到上游的芯片,走的是“IDM”模式。全面掌控整个行业的生产到销售环节。公司专注于高端产品的市场研发,不断有新产品攻克生产技术的难关,挤入被欧美垄断的市场,进而能维持相对较高的毛利率。 公司募资投入的项目一切正在顺利进行中,预计新投入的6寸节能型功率器件芯片产线今年年底月产能将达2万片,如果顺利到明年年底月产则能达5万片,相应的8寸线也在规划中。未来公司产品将从现有的产品不断地往 MOSFET和IGBT转移,技术和投入的资金都将往上走。 公司账面流动资金充裕,股权比较集中,若有合适的机会和标的,公司外延式扩张意愿强烈。从全球来看,英飞凌市场份额占比达到10%以上,龙头地位显现。而国内半导体分立器件的生产公司非常分散,未来几年国内或将出现一个份额占比达到5%以上的龙头公司。 公司前瞻性布局碳化硅产业,未来随着充电桩市场的快速发展有可能带来较大收益。预计2019年至2020碳化硅产业将引来爆发节点。 【评论】 公司作为半导体国产化趋势的受益者,是国内缺稀的半导体分立器件细分行业龙头。公司质地优良,财务数据显示经营状况非常稳健。 公司不断开发新产品,开拓新市场,技术上不断积累扎实稳步往上爬坡追赶欧美同类公司。 投资评级:买入。目前公司相对同行估值相对较低,按60倍的市盈率计算,我们给予公司第一目标价25.80元。

【评论】 公司作为半导体国产化趋势的受益者,是国内缺稀的半导体设备和耗材的标的,受投资东莞精研的高纯氧化铝原料项目影响目前公司业绩处于相对的低位,目前是介入的好时机;业务多点开花,很多产品厂房设备研发等前期工作已经建设布局完成,静待市场起量。 投资评级:买入。6个月目标价为40.12元。 【风险提示】 外围市场大幅波动风险; 创业板系统性风险; 市场推广情况不及预期; 客户验证推进不及预期。

【事项】 近期我们拜访信维通信,对公司未来强烈看好。主要的逻辑有下面几条:一、公司从大客户的需求变化出发,前瞻性的设计出音射频一体化的产品,提供差异化的产品和服务,在增加客户的粘性的基础上,未来公司产品的售价和销量都将更上一个台阶。目前公司满产能运转后的年产值大概为40-50亿。 二、公司在手机射频行业实力强劲,研发水平比较高。行业地位由之前的世界排名第四做到了第一的位置。随着公司实力的提升,公司在在大客户中的项目数量将会越来越多。 三、随着未来5G的来临,5G天线的设计工艺会有很大变化,天线频段会从低频到高频、从单体逐步变成阵列有源。预计5G单台设备的天线数量会比4G多很多,同时,整个射频前端模组的价格会翻一倍,现在4G的价格是20到30美金,未来到5G翻一倍到50美金。在保持4G方面收入不变的情况下,5G的收入将给公司带来很大的增量。 四、公司在现有产品的基础上,从大客户的需求出发,不断地外延式扩张拓展上下游产品,形成产品间的协同效应,营业收入大幅增加。 【评论】 1、公司供货于全球各大知名的手机厂商,整个行业的产品销售额变动将影响公司的利润,个别公司的个别产品变动对公司的影响不大; 2、从估值来看,公司目前的市盈率(TTM)为57.11,公司所属的东财二级板块属于电子设备制造,该板块市盈率(TTM)为65.77,估值偏低。从成长性来看,公司前三季度归属于母公司股东的净利润同比增长率远高于板块整体的增长率。在同行业中该公司的价格属于低估值高成长。 3、投资评级:增持。 【风险提示】 1、外围市场大幅波动风险; 2、创业板系统性风险; 3、下游行业销售整体下滑明显。