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何婷

海通证券

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发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
国元证券 银行和金融服务 2016-07-12 16.95 12.71 41.54% 20.95 21.17%
21.35 25.96%
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投资要点:公司国企改预期强,员工持股计划及股票回购对股价形成较强支撑。定增夯实主业,期待资本金进一步补充后,公司实力再次提升。 “买入”评级,目标价20.78元。 【事件】国元证券7日公告定增预案,拟以不低于14.57元/股的价格,募集资金不超过 42.87亿元,定增资金主要用于补充公司营运资金,扩大业务规模,以及提升公司竞争力和抗风险能力。 大股东继续增持,彰显股东信心。本次定增发行对象为控股股东国元控股、建安集团、粤高速、铁路基金、全柴集团以及嘉华优势。增持后,国元控股直接或间接持有34.8%的股权,持股比例略有上升,仍为公司大股东。我们认为大股东积极参与定增,表明了对公司未来具有信心。 资本中介业务利息成本压力小于同业,股票质押稳健增长。公司加杠杆速度慢于同业,截至2016年一季度末,公司杠杆率也仅为2.28倍,预计定增完成后杠杆率将进一步下滑。考虑到公司债务发行速度慢于同业,在两融较去年下滑较多的情况下,公司冗余资金的利息成本压力将小于其他同业。公司目前两融规模94.87亿元,较2015年末下滑34%。公司股票质押保持稳健增长,截至6月末股票质押市值余额326亿元,较2015年底增长13%。 目前自营结构较为单一,定增后投资范围有望拓宽。公司目前自营结构主要以债券投资为主,2015年末债券投资占比约67%,股票类占比14%,其他投资为19%。自营结构较为单一。定增之后,公司拟扩大自营规模,增加投资范围,我们认为这有望改变目前公司较为单一的投资结构,丰富收入来源。 安徽国资委背景,受益于国企混改。国元证券作为安徽国资委旗下唯一一家上市金融公司,享受大股东国元集团以及安徽省内优质项目资源,业务发展空间巨大。同时安徽省提出混合国资改革,大股东国元集团改制方向已经明确,公司将长期受益于集团综合实力提升。 【投资建议】公司国企改预期强,员工持股计划以及股票回购对股价形成较强支撑。定增夯实主业,期待资本金进一步补充后,公司实力再次提升。预计公司2016、2017年净利润分别为16.87亿、19.13亿元,对应EPS 为0.86元、0.97元。我们使用分部估值法得出公司目标价20.78元,对应2016E P/E24.2x,2016EP/B1.95x。公司估值在小券商中较低,给予“买入”评级。 风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。
晨鸣纸业 造纸印刷行业 2016-07-12 8.11 6.62 27.31% 9.20 13.44%
9.50 17.14%
详细
投资要点:2016年上半年预计业绩同比增长230-260%,业绩大幅增长主要受益于造纸主业盈利能力提升,同时融资租赁业务规模快速增长,成为公司新的赢利增长点,预计贡献净利润超过50%。目标价11.88元,“买入”评级。 事件:晨鸣纸业公布2016年上半年业绩预增公告,公司2016年上半年预计实现净利润9.00亿元-9.80亿元,同比增长230%-260%,上年同期为2.76亿元。上半年EPS约为0.41元---0.45元。公司业绩大幅增长主要是由于公司前期通过产能优化升级,市场竞争力增强;通过强化内部管理,生产成本同比下降,产品毛利率同比增加;融资租赁业务规模增加,盈利能力同比提升。 造纸周期底部向上,成本下降产成品涨价。造纸行业经过6年多的供给侧改革淘汰落后产能,目前行业供需基本平衡。受益于行业集中度提升,大型纸企规模效应逐渐显现,在某些纸种具备定价权,上半年白卡等纸数次宣布提价,同时纸浆原材料成本下降。2016年以来造纸行业生产成本同比下滑,毛利率大幅提升,利润增速重回两位数,盈利能力显著改善。 造纸龙头产品定位高端,产业链配套增强盈利能力。公司为国内前三A股第一的造纸龙头企业,公司不断优化纸张产品结构,提升高档纸品种占比,高档纸营收占比由2014年的71.9%提升至76.9%。公司在全国均有产能布局,包括湛江、湖北黄冈、山东寿光等几大主要生产基地,近年来通过配套各地制浆、造纸和热力发电产能,不断提高原料、能源自给率同时节约运输成本,实现盈利能力的不断增强。 融资租赁业务高速发展,成为新的盈利增长点。公司顺应行业黄金发展期,不断加大对融资租赁业务的投入,融资租赁已成为公司新的盈利增长点,并带动公司业务创新。截止2016年6月底,公司融资租赁业务规模约为300亿,预计2016年上半年融资租赁业务仍为公司贡献超过50%的净利润,预计全年将为公司贡献60%的利润。 盈利预测与投资建议。我们预测晨鸣纸业16-18年营业收入分别为225.41亿、240.41亿、255.05亿元,同比增长11.36%、6.65%、6.09%;净利润分别为16.72亿、18.96亿、20.62亿元,同比增长63.80%、13.36%、8.76%;对应EPS分别为0.86元、0.98元、1.06元。我们认为公司造纸板块业绩大幅改善,融资租赁业务继续发力,使用分部估值法,给予造纸业务12倍PE,融资租赁业务15倍PE,合理市值为230亿,对应目标价为11.88元,“买入“评级。”l风险提示。纸品价格上涨不达预期。原材料成本价格上涨。金融政策改革推行不达预期。
晨鸣纸业 造纸印刷行业 2016-07-08 7.88 6.62 27.31% 9.20 16.75%
9.50 20.56%
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造纸周期底部向上,成本下降产成品涨价。造纸行业经过6年多的供给侧改革淘汰落后产能,目前行业供需基本平衡。受益于行业集中度提升,大型纸企规模效应逐渐显现,在某些纸种具备定价权,上半年白卡等纸数次宣布提价,同时纸浆原材料成本下降。从2016年1季度造纸行业利润增速重回两位数,且利润增速高于营收增速,盈利能力显著改善。 造纸龙头产品定位高端,产业链配套增强盈利能力。公司为国内前三A股第一的造纸龙头企业,公司不断优化纸张产品结构,提升高档纸品种占比,高档纸营收占比由2014年的71.9%提升至76.9%。公司在全国均有产能布局,包括湛江、湖北黄冈、山东寿光等几大主要生产基地,近年来通过配套各地制浆、造纸和热力发电产能,不断提高原料、能源自给率同时节约运输成本,实现盈利能力的不断增强。 融资助力企业发展,降低资产负债率。2015年9月公司获得拟发行4500万股优先股,总计融资45亿元批文,今年3月公司完成首批优先股2250万股发行募集资金22.5亿元,用于偿还银行贷款及其他有息负债和补充流动资金,预计第二批优先股发行工作即将落地,同时近期定增预案拟募集资金52亿,其中15亿元用于偿还银行贷款,发行完成后将有效降低公司资产负债率。定增拟募集的其余37亿用于年产40万吨漂白硫酸盐化学木浆项目,该项目建成后可直接供给寿光造纸生产线,有助于减少公司纸浆采购成本、节约物流成本,提高整体效益。 融资租赁业务高速发展,成为新的盈利增长点。公司顺应行业黄金发展期,不断加大对融资租赁业务的投入,融资租赁已成为公司新的盈利增长点,并带动公司业务创新。截止2016年4月底,公司融资租赁业务规模约为300亿,预计2016年为公司贡献60%的利润。 盈利预测与投资建议。我们预测晨鸣纸业16-18年营业收入分别为225.41亿、240.41亿、255.05亿元,同比增长11.36%、6.65%、6.09%;净利润分别为16.73亿、18.96亿、20.62亿元,同比增长63.80%、13.36%、8.76%;对应EPS分别为0.86元、0.98元、1.06元。我们认为公司造纸板块业绩大幅改善,融资租赁业务继续发力,使用分部估值法,给予造纸业务12倍PE,融资租赁业务15倍PE,合理市值为230亿,对应目标价为11.88元,“买入”评级。 风险提示。纸品价格上涨不达预期。原材料成本价格上涨。金融政策改革推行不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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