事件: 长安汽车2017年2月15日公告了2017年经营计划,产销目标较此前在2016年12月19日公告的310辆上调了20万辆,即2017年销量将同比增长8.2% 投资要点: 公司上调2017年产销目标至330万辆 2017年2月15日公司公告了2017年经营计划,产销目标较此前在2016年12月19日公告的310辆上调了20万辆,即2017年销量将同比增长8.2%,超出预期。根据公司历年的经营情况,我们预计2017年的获利增速将高于销量增速。 2016年业绩预告显示获利同比增长2.48%-12.53% 公司公告2016年归属于上市公司股东净利润同比增长2.48%-12.53%,净利润区间102-112亿元,对应EPS为2.18-2.39元/股。报告期内销量同比上涨10.3%,其中南京长安(欧尚等车型),合肥长安销量分别同比增长121%,183%,新车型销量逐步爬坡。 自主品牌将贡献2017主要增量 2016年公司经历了产品换代去库存的一年,全年销售306万辆,同比增长10.3%的增速明显低于乘用车行业整体15%的增速,销量的同比增速自2016年12月开始出现改善迹象。2016年10月长安发布了CS35和CS75 的1.5T发动机版本,赶上购置税优惠政策的末班车,同时2016年开始逐步停产奔奔和CX20等低利润车型,并通过非公开发行股票的方式募集20亿资金投入自主品牌产能建设。2017年二季度将上市CS95及凌轩MPV,三季度上市CS55以及新欧诺,另有一款轿车新车型。今年在自主品牌新车型以及去年3月开始逐步放量的欧尚,5月开始逐步放量的CX70带动下,获利持续增长。 盈利预测和投资评级:预估公司2016/2017/2018年每股收益分别为2.24/2.46/2.69,对应的PE分别为7.0/6.4/5.8倍,公司自2015年起上调分红比例至30%,并在公开信息中表示未来将保持并逐步提升,我们预估公司当前股价对应的2016/2017年股息率分别为4.3%/4.7%,从获利增速与估值的对比以及稳定的股息收益角度,我们认为当前股价被低估,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:公司年销量不达预期的风险;汽车行业销量大幅下滑的风险。

中国轮胎中高端自主品牌,坚定推行全球化战略公司配套客户包括中国一汽、中国重汽、陕西重汽、福田汽车、东风汽车、长安福特、比亚迪、吉利、奇瑞、上汽通用五菱、厦门金龙,印度塔塔, 俄罗斯雷诺日产等国内外整车厂商。十三五期间公司制定的目标为,跻身世界轮胎前十强,坚定推行全球化品牌战略,逐步树立起在海外市场的美誉度,进一步提升公司在轮胎行业尤其是高端轮胎行业的市场占有率水平。汽车轮胎为我国橡胶轮胎的主要应用市场,轮胎市场的需求与汽车销量关系密切,又由于汽车轮胎市场约3/4的销售来自替换市场,与汽车保有量的增长高度相关。近年来轮胎出口市场持续受到美国等国家贸易保护的影响,同时中国汽车新增销量增速逐渐趋稳,导致轮胎销量增速持续低迷,2015年甚至出现大幅的负增长,与此同时国内轮胎厂商纷纷开始布局海外工厂的建设,以最大程度减少贸易保护的影响,出口市场逐步恢复,同时国内汽车保有量始终维持10%以上的增长,带动轮胎行业销量开始逐步复苏。 公司在国际国内市场的竞争力公司轮胎产品获利能力与同行业公司相比,保持相对较高水平,在国产品牌中位列第一。目前玲珑在全国范围内拥有200 多家一级经销商,海外市场拥有300多家一级经销商。近年开始通过参加国际大型展会、加大媒体宣传力度、扩大在体育赛事中的品牌影响力,加大海外市场品牌知名度。2016年10月公司通过德国大众潜在供应商评审,意味着公司成为德国大众的正式供应商,预计最快2017年开始实现供货。中国轮胎企业逐步从替换市场,走向自主品牌OEM配套市场,再到走出国门,进入合资品牌备胎供应体系和配套体系,这将在中国轮胎配套历史上,成为一个历史性的突破,也将为公司2017年贡献新的业绩增长。 橡胶涨价轮胎企业承压,优质企业将凸显竞争力2017年1月5日起,泰国东南,洛神府等橡胶产区受到洪水影响,产量预计大幅下滑。受灾较为严重的4个橡胶产区的产量占泰国年产量的40%,目前都还未进入割胶期,对全年产量将形成直接冲击。同时天然橡胶正处于涨价周期,截止2017年2月3日,天然橡胶期货价格已超过2万元/吨,2017年对于轮胎企业是个严峻的考验。此次泰国洪水突发状况下,玲珑轮胎在第一时间对橡胶库存做了补充,通过抢购大幅提升库存量,事件响应能力迅速,争取的新增库存将缓冲突发灾害引起的用胶成本快速上涨。 海外工厂产销稳定,享受税率优惠同时抵御美国“双反”压力由于泰国玲珑工厂享受泰国投资促进委员会给予的优惠,2012年-2020 年八年内免交所得税,五年减半征收的优惠政策,2015年随着泰国工厂开始向美国批量销售,公司所得税率明显下降,且泰国工厂生产的轮胎销售价格高于国内市场,提升整体获利能力。2015年公司美国市场销售额11亿元,其中7亿由泰国工厂实现供货,3个多亿由国内工厂供货,2015年底泰国工厂1,200 万套半钢胎设计能力全部达产,大大降低了2016年公司获利受到来自美国“双反”的压力,泰国工厂全钢胎产能逐步释放,继续推动2017年的获利增量。此外公司成立的玲珑美国公司,旨在进一步提高产品的研发实力并加大美国市场的开拓,海外中高端客户是公司的长期目标。 盈利预测与评级综合预估公司2016/2017/2018年每股收益分别为0.90/1.01/1.13,对应的PE分别为28/25/23倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:橡胶价格大幅上涨的风险;国际贸易壁垒的风险;产能扩张进度低于预期的风险。

事件: 拓普集团发布2016年业绩预增公告:公司初步测算,预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加50%~60%。即对应的归母净利润区间在612至654亿元。 投资要点: 2016年业绩预增50%-60%,超预期 预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加50%~60%。即对应的归母净利润区间在6.12至6.54亿元,我们预计2016年能实现6.18亿元净利润。业绩大幅增长的主要原因为,公司继2015年获得美国通用汽车GM E2XX 全球平台订单后,2016年又先后获得多个合资品牌及自主品牌客户的订单,业务得到进一步的拓展。报告期内,配套的合资品牌客户提供了稳定的贡献,并直接受益于吉利车型销量的快速增长,同时公司汽车电子板块的业绩亦有良好表现。 进一步完善全球研发布局,子公司在瑞典设立全资子公司 近期全资子公司宁波拓普机电进出口有限公司出资5万瑞典克朗在瑞典哥德堡市设立全资子公司“拓普(瑞典)技术有限公司”,预计总投资额为1000万瑞典克朗(约相当于770万元人民币),此举将进一步完善公司的全球研发布局,更好地服务现有客户并拓展新的海外客户。公司本次跟随主机厂在瑞典设立研发中心,可有效满足客户对配套供应商全球同步研发的需要,并进一步增强与客户的粘性。 智能刹车系统零部件步入成长期 汽车电子产品线持续扩充,伴随叶片泵(第二代电子真空泵)和高毛利产品IBS(智能刹车系统)即将逐步量产,智能刹车系统零部件步入成长期,公司获利能力进一步提升。定增募集24亿资金将投入年产150万套智能刹车,年产260万套电子真空泵的项目中,当前定增计划已通过发审委审核,智能刹车系统将是未来重要的业绩增长点。 盈利预测与评级:维持增持评级 基于审慎性原则,在非公开增发未最终完成时,暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素,预估公司2016/2017/2018年每股收益分别为0.95/1.18/1.46元,若对应当前股价PE 为31/25/20倍,维持增持评级。 风险提示:配套客户销量不达预期的风险;非公开发行不能顺利完成的风险;公司智能刹车系统等项目进展不达预期的风险。

中国汽研发布2016年业绩快报:实现营业收入16.56亿元,同比增长37.65%,其中:技术服务业务收入同比增长18%;产业化制造业务收入同比增长64%。实现利润总额4.03亿元,同比增长10.02%,实现归属于上市公司股东的净利润3.42亿元,同比增长9.96%。经营活动产生的现金流量净额4.4亿元,同比增长21%。 公司主营业务快速增长实现营业收入16.56亿元,同比增长37.65%,高于市场一致预期,技术服务业务收入同比增长18%,与行业增长基本保持同步;产业化制造业务收入同比增长64%,主要由于公司专用汽车业务抓住重卡行业市场回暖的机遇,收入规模大幅增长。 汽车检测研发唯一上市公司,智能驾驶检测和新能源汽车检测业务将受益于行业变革智能驾驶方面:公司于2015年成立ADAS实验室,已具备较完善的ADAS系统及整车检测能力,目前已进入快速发展期;公司于2016年牵头重庆市智能互联示范区项目,并计划在2019年建成V2X智能检测平台。根据各大整车厂及供应商给出的时间表,2021年前智能驾驶技术及配置将迅速普及化,随着相关法规政策的陆续出台,智能驾驶检测业务有望持续增厚公司业绩。新能源汽车方面:随着2016年9月《企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理暂行办法(征求意见稿)》、2016年10月《节能与新能源汽车技术路线图》以及2016年12月《轻型汽车污染物排放限值及测量方法(中国第六阶段)》一系列法律法规的发布,未来两年自主及合资品牌车企均将积极研发新能源车型以应对愈发严格的法律法规,申报公告认证将进入密集期,直接利好公司新能源汽车检测业务。 汽车风洞实验室的投入使用将锁定未来利润增量随着国内汽车产业的整体升级,车企在强制性检测以外对高速稳定性、行车静谧性车辆性能提出了更高的要求。公司正在建设一座全尺寸空气动力学-声学风洞(AAWT)和环境风洞(CWT),并将于2018年建成投入使用,可为车企提供汽车风阻测试、侧风响应测试、风噪测试、流场显示测试、发动机热管理测试、空调系统测试、整车热管理测试等一系列汽车空气动力学、声学和热力学风洞试验,测试车型覆盖乘用车(包括轿车、SUV、MPV)、皮卡、轻卡和中型客车等车型。中国汽研还与汽车企业倡导成立了汽车风洞联盟,为充分发挥风洞的效能打下了基础,实现与汽车企业的可持续双赢发展。目前已有多家汽车企业加入汽车风洞联盟,包括重庆长安汽车股份有限公司、江铃汽车股份有限公司、安徽江淮汽车股份有限公司、北汽银翔汽车有限公司、江铃控股有限公司、潍柴(重庆)汽车有限公司、重庆力帆实业(集团)股份有限公司等。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予增持评级公司作为汽车检测研发唯一上市公司,不仅实现了现阶段主营业务快速发展,而且在汽车智能化和电气化的趋势中有望持续获益,更有风洞实验室等长期利润增长点,我们看好公司的长期发展,预测公司2016-2018年EPS分别为0.35、0.44、0.54元,当前股价对应市盈率估值分别为30.18、24.59、19.69倍,首次覆盖给予“增持”评级。

投资要点: 国内汽车热交换器龙头,持续全球化战略布局银轮主要产品包括发动机热交换系统,商用车和工程机械冷却模块,尾气处理系统等。国内客户包括上汽,广汽,长城,长安,厦门金龙,宇通,等一线合资及自主整车厂,柳工,厦工,徐工等一线工程机械公司,国际客户包括卡特彼勒,康明斯,福特等一线发动机制造商及整车厂。同时是卡特彼勒、康明斯、福特等国内外知名主机客户的战略供应商,也是卡特彼勒指定的全球热交换器三大核心供应商之一,说明公司在相关技术领域拥有话语权。在2015年先后收购美国热动力公司(TDI)100%股权,和德国普锐70%股权,在2016年先后与佛吉亚和皮尔博格签订合资协议,海外并购持续推进,以掌握热交换系统及尾气处理系统的全球领先技术。 发动机涡轮增压化带动热交换器需求增量小排量涡轮增压技术现阶段已经成为追求燃油经济性和发动机动力性平衡的首选方案。根据霍尼韦尔的预测,涡轮增压在中国新销售车辆的渗透率将继续提升,有望在2020年上升至47%(目前为30%)。在此背景下,中冷器的装车率也将获得同步提升,公司增加乘用车热交换器的产能建设,作为汽车热交换器龙头,将享受行业增长带来的内生性需求增量。 排放标准升级带来DPF产业化机遇全国范围内2017年1月1日起,轻型汽油车、重型柴油车将全面实行国Ⅴ排放标准,同时北京市将开始实施第六阶段车用燃油标准;2018年1月1日起,全国范围内的轻型柴油车实施国五标准。届时绝大多数的重型柴油车需加装SCR尾气处理系统,绝大多数的轻型客车需加装DPF系统,尾气处理市场需求将有明显的提升。2015年公司控股德国普锐,引进DPF技术,又于今年12月与皮尔博格成立合资公司,以生产废气再循环(EGR)冷却模块,公司将享受到排放标准升级带来的内生性需求增量。此外10月28日与佛吉亚签订合资合同,引入佛吉亚全球领先的尾气排放控制技术,开发满足国六排放标准的尾气后处理产品,布局未来市场。 重卡和工程机械行业回暖,带动公司净利润提升我们预计四季度重卡市场整体销量将超过24万辆,同比增速约75%,在排放标准升级和车辆道路载荷限制新规双重行业政策下,替换购车需求明年还将持续。根据国海机械观点,受基建投资景气度上升和二手机市场出清两大因素驱动,预计今年工程机械行业主要产品挖掘机销量同比增速将显著提高,工程机械行业细分产品表现有所差异,且这一趋势持续到明年三四月份将是大概率事件。我们认为公司的商用车和工程机械热交换器业务受益于下游配套需求的增长,将直接提升公司全年收益。 定增开拓新能源汽车热管理项目公司拟非公开发行A股股票拟募集资金金额不超过72,081.50万元,发行股票数量不超过122,796,422股,2016年6月17日公司完成2015年度利润分配后,本次非公开发行股份价格调整为不低于5.87元/股。非公开发行申请在2016年11月9日获得中国证监会审核通过,尚未收到中国证监会的书面核准文件。其中新能源汽车热管理项目建设期为2年,项目达产后,预计新增销售收入约63,500万元,新增利润约5,240万元。新能源汽车热管理项目中电池冷却系统直接关系到动力电池系统的安全性及运行一致性,是新能源汽车中的重要部件。同时公司已经为国内主要的新能源主机厂进行配套生产,广汽集团、吉利等部分项目已与公司开展合作,部分项目已经批量生产,与比亚迪、神龙、奇瑞、蔚来汽车、长城等客户进行沟通与开发。 盈利预测和投资评级:基于审慎性原则,在非公开发行未最终完成时,暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素,预估公司2016/2017/2018年每股收益分别为0.36/0.43/0.51,对应的PE分别为24/20/17倍,若本次非公开发行在2017年完成,则预估公司2016/2017/2018年EPS将摊薄至0.36/0.37/0.47元,由于公司具备行业核心技术,且定增拟募投项目符合汽车产业结构升级带来的需求变动趋势,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:非公开发行不能顺利完成的风险;原材料价格上涨的风险;汽车销量大幅下滑的风险。

事件: 公司附属公司宝信汽车(公司持有其75%的股权)拟与其全资子公司上海集达投资管理有限公司共同出资人民币66亿元在辽宁省大连市设立“大连宝信汇誉汽车投资管理有限公司”。 投资要点: 行业龙头地位进一步巩固公司在经销商百强排名中位列第一,且仍保持着高速扩张的发展战略,连续完成了对宝信汽车、大连尊荣、贵州华通等经销商的收购。公司前三季度营收896.9亿元,同比增长37%,归母净利润20.04亿元,同比增长61%,对应每股收益0.36元;其中第三季度归属母公司净利润6.24亿元,同比增长83%。收购的宝信汽车目前盈利水平偏低,但去库存进展顺利,库存系数自年初以来持续下降。广汇汽车新车销售毛利率约为4.5%,而宝信的毛利率水平较广汇低3个点左右,整合有助于改善宝信的盈利水平,从而进一步提升明年业绩。本次公司附属公司在辽宁省大连市成立子公司宝信汇誉,有利于实现管理工作的规范化、标准化,提升整体盈利能力。 租赁业务保持平稳发展融资租赁业务作为公司重要的利润来源,在过去几年间得到快速的发展。本年度由于公司加强了租赁业务的风控,生息资产规模仅与去年同期持平,但公司租赁业务具有极强的可复制性,可以迅速渗透至近期及未来收购的经销商。目前公司客户中,约7-8%选择融资租赁模式,未来随着汽车金融及融资租赁渗透率的进一步提升,租赁业务的发展潜力很大,因此租赁业务的高ROE水平也将进一步增厚公司业绩。公司计划通过非公开发行股票的募集资金总额不超过人民币800,000万元,其中不超过560,000万元用于汽车融资租赁项目的扩展,并且确保本次汽车融资租赁项目募集资金投入业务全部属于体系内融资租赁业务,目前申请已获得证监会审核通过,尚未收到中国证监会的书面核准文件。 二手车业务成为新增长点在二手车限迁逐步解除的大环境下,公司积极通过与阿里巴巴集团的合作以及南车西调等战略快速提升市场份额。根据中国汽车流通协会的统计显示,2016年前三季度二手车市场累计交易台次为739.20万辆,同比增长7.37%,而公司二手车交易台次的同比增速远超行业平均增速。目前我国新车二手车销售比约为1:0.4,而美国新车二手车销售比为1:2.2,随着我国汽车保有量的增长,二手车销售必将成为资本的必争之地。由于二手车销售与新车销售具有较强的协同性,公司在新车销售领域的优势为二手车业务打下了良好的基础。随着限迁解除的真正落地,我们认为公司二手车业务将迎来高速增长。 盈利预测和投资评级:公司作为国内汽车经销商集团的龙头,在快速扩张的同时进行有效的整合,带动公司整体经营水平的持续提高。随着公司融资租赁业务风控水平的提升和渗透率提高,以及二手车业务进入高速增长期,公司的业务结构和盈利水平将得到持续性优化。我们强烈看好公司的长期发展。暂不考虑公司非公开发行股票,预测公司2016-2018年EPS分别为0.52、0.66、0.82元,当前股价对应市盈率分别为16.82倍、13.15倍、10.62倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,公司整合不达预期,二手车限迁解除政策落地不达预期,非公开发行股票不能顺利完成的风险。

事件: 广东鸿图发布2016年三季报:报告期内公司实现营业收入18.67亿元,同比增长15%,实现归属于上市公司股东的净利润1.18亿元,同比增长32.8%,扣非后同比增长32.3%,基本每股收益0.50元,同比增长24.6%。 投资要点: 南通鸿图产能释放,带动三季报业绩提升前三季度业绩实现同比33%的增长,其中报告期内广东鸿图本部业绩与上年同期基本持平,整体业绩的增长主要是由于全资控股子公司南通鸿图产能释放,带动效益提升,三季度单季度毛利率上升至25%,较去年同期增长2.3个百分点。 全年业绩增长幅度有望超预期公司同时公告了对于全年业绩的预测,2016年归属于上市公司股东的净利润预计在1.6-1.9亿元的区间,变动幅度25%-50%,南通鸿图将是公司今年业绩的主要增长点,我们预计公司全年将实现净利润1.7亿元。 轻量化技术路线图公布,汽车零部件减重刻不容缓近期国家制造强国建设战略咨询委员会和工信部牵头发布的《节能与新能源汽车技术路线图》中,进一步提出了对汽车轻量化的要求,路线图提出到2020年车辆整备质量较2015年减重10%,到2025年较2015年减重20%,2030年较2015年减重35%。轻量化路线图近期重点为发展高强钢,中期重点为发展第三代汽车钢和铝合金技术,远期重点为发展镁合金和碳纤维复合材料技术。轻量化铝合金结构件是公司目前正在培育的一个增长点,我们认为公司有望抢占汽车产业结构升级过程中的巨大市场空间。 重大资产重组,深耕汽车零部件轻量化公司拟发行股份并支付现金收购宁波四维尔工业股份有限公司100%的股权,同时募集配套资金用于支付收购现金对价,及投入标的公司子公司年产500万套汽车饰件项目的建设,募集配套资金的认购对象包括科创公司、高要国资及安鹏资本。重大资产重组当前进展,于11月1日收到《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》。 盈利预测和投资评级:基于审慎性原则,在重大资产重组未最终完成时,暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素,根据三季报业绩上调公司2016/2017/2018 年每股收益至0.69/0.76/0.87,若本次重大资产重组顺利完成,则预估公司2016/2017/2018 年EPS 分别为 0.69/1.00/1.18 元,对应的PE 分别为34/23/20 倍,公司2015 年员工持股计划已在二级市场完成购买,买入均价23.57 元/股,当前股价具有一定的安全边际,维持买入评级。 风险提示:重大资产重组不能顺利完成的风险;四维尔承诺业绩无法实现的风险。

事件: 西泵股份发布2016年三季报:报告期内,公司实现营业收入14.6亿元,同比增长5.4%,实现归属于上市公司股东净利润7,857万元,同比增长48.2%,扣非后同比增长39.2%,基本每股收益0.24元,同比增长50.0%。 投资要点: 产品结构升级,带动全年业绩增速进一步扩大三季报获利增速远高于收入增速,毛利率上升至23.4%,源于公司经过连续几年的战略调整,市场结构和产品结构得到优化,高端产品比如电子开关水泵,涡轮增压器壳体等产品的比例增加,以及出口业务的收入占比提升。同时公司公布全年业绩预估,预计全年实现归母净利润在9000万到1.1亿元之间,同比增幅进一步扩大至57.5%-92.5%。 控股股东及实际控制人公告增持公司股份计划控股股东宛西控股计划自2016年10月21日起六个月内,在二级市场增持公司股份,计划增持数量占总股本的0.5%-1.5%,实际控制人孙耀忠计划在此期间内增持总股本0.05%-0.2%的股份,增持计划显示公司对未来发展的信心。 水泵和涡壳项目新建产能逐步落地非公开发行股份在2015年6月完成上市,根据截止2016年中报披露的募集资金使用情况,南阳飞龙2.5亿元150万只涡轮增压器壳体项目,和郑州飞龙1.5亿元200万只汽车部件项目的总资金使用率达到70%,随着水泵和涡壳项目的新建产能逐步落地,单个产品利润率回升,公司的规模投资将持续减少,固定费用不再有明显增加,财务费用降低,利润得以同步提升。 投资设立上海飞龙新能源汽车部件公司2016年9月7日公告设立上海飞龙新能源汽车部件有限公司,开展新能源汽车电子和汽车发动机热管理系统的研发,助力公司开拓下个阶段的产品升级。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予增持评级预估公司2016/2017/2018年EPS分别为0.30/0.38/0.52元,对应当前股价PE分别为50/39/29倍,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:电子开关水泵和涡轮增压器壳体新建产能投产受阻;出口业务增长不达预期;原材料价格上升的风险

投资要点: 历史沿革梳理公司成立于1997年,已经发展成为国内金属耐磨材料领域的领先者。2016年拟定增收购汽车零部件公司雄伟精工,进军汽车座椅、汽车安全装置等领域。如果定增顺利实施,公司将形成“耐磨材料+汽车零部件”双主业格局。 传统主业耐磨材料业务继续保持行业领先地位公司是为行业内最大的耐磨球段生产企业,2016年建立了博士后流动站,且有科研项目获得2015年度国家科学技术进步二等奖。公司积极巩固其多年来积累的研发及市场优势,以应对经济下行及市场需求萎缩的局面,耐磨材料业务有望继续保持行业领先地位。 拟收购优质汽车零部件标的雄伟精工公司拟作价12.867亿元收购雄伟精工。标的公司2016-18年的业绩承诺分别为净利润不低于1.15亿元、1.25亿元和1.35亿元,且累计净利润不低于3.75亿元。标的公司为优质的汽车零部件二级供应商,研发和盈利能力显著,培育了稳定而优质的客户群,未来具备可持续发展空间。 维持推荐评级:基于审慎性原则,在非公开增发未最终完成时,暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素,预估公司2016-18年EPS分别为0.25/0.14/0.10元/股;若增发顺利完成,预估公司2016-18年EPS分别为0.70/0.74/0.78元/股,对应PE为79/74/71倍。我们认为公司战略清晰,积极探索外延发展机遇,未来成长可期,维持增持评级。 风险提示:非公开发行不能顺利完成的风险;新业务未实现业绩承诺的风险;公司原主业业绩大幅下滑的风险。

压铸行业龙头,国企改革优质标的公司是国内压铸行业的龙头企业,由高要鸿图工业有限公司、广东省科技创业投资公司、广东省科技风险投资有限公司、高要市国有资产经营有限公司等股东共同发起设立的国有控股企业,实际控制人为广东省粤科金融集团有限公司。股权激励和员工持股助推管理层和员工积极性,公司是广东省国企改革优质标的。 重大资产重组,深耕汽车零部件轻量化重大资产重组拟向四维尔集团、美国邦盛、钶迪机械、维科精华、汇鑫投资、科闻投资、星瑜投资、夏军发行股份并支付现金以购买其合计持有的宁波四维尔工业股份有限公司100%的股权。募集配套资金的认购对象包括科创公司、高要国资及安鹏资本,用于支付收购现金对价外,投入标的公司子公司年产500万套汽车饰件项目的建设。塑料在汽车中的应用范围正在由内饰件向外饰件、车身和结构件扩展,符合汽车未来电动化和智能化双向发展对零部件的要求。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予增持评级基于审慎性原则,在重大资产重组未最终完成时,暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素,预估公司2016/2017/2018年每股收益分别为0.62/0.70/0.84,若本次重大资产重组顺利完成,则预估公司2016/2017/2018年EPS分别为0.62/1.05/1.25元,对应的PE分别为38/22/19倍,公司2015年员工持股计划已在二级市场完成购买,买入均价23.57元/股,当前股价具有一定的安全边际,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:重大资产重组不能顺利完成的风险;四维尔承诺业绩无法实现的风险。

投资要点: 中报显示汽车销售及后市场收入大幅增长公司2016年半年报,报告期内实现营业收入46.9亿元,同比增长56.7%;实现归属于上市公司股东的净利润-8143万元,同比下降248%;扣非后同比增长13.2%,基本每股收益-0.04元,同比减少240%。毛利率较去年同期下降1.1个百分点,我们认为主要是由于毛利率较低的汽车销售业务收入占比提升。上半年公司主营业务收入明显改善,其中实现整车销售63,112台,同比增长37.42%,后市场收入同比增长150%。 定增引入东昌汽投,显著增厚上市公司业绩2016年9月20日公司公告发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案。标的资产的交易价格暂定为15.58亿元,其中拟以发行股份支付的对价为13.43亿元,以现金支付的对价为2.15亿元。计划发行3.7亿股,发行价3.62元/股,东昌投资和东昌广告以持有的东昌汽投股权认购13.43亿元,同时华晨集团以现金2.45亿元认购6768万股配套融资。东昌汽投对于2016/2017/2018/2019年度业绩承诺净利润分别为9500万元/1.5亿元/2.1亿元/2.55亿元,将显著增厚上市公司业绩。 民营资本完善治理机构,汽车服务门店和网络范围得以扩大东昌汽投作为民营资本战略投资者,有利于完善公司治理结构,推进公司市场化运作,促进业务模式创新升级。同时汽车服务实体门店数量和服务网络覆盖范围得以扩大,有助于公司现有汽车销售和后市场业务形成协同效应,经营成本得以降低,推动盈利能力的提升。此外品牌授权是汽车经销企业的核心资源,东昌汽投取得20余个授权品牌,是包括宝马、沃尔沃、雷德萨斯、凯迪拉克、英菲尼迪在内的多个高端品牌的核心经销商。当前主要通过新建方式扩张门店的发展阶段已经结束,未来几年成熟店比重将会继续增加,将会持续推动经营业绩增长。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予增持评级基于审慎性原则,在非公开增发未最终完成时,暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素,预估公司2016/2017/2018年每股收益分别为0.02/0.07/0.14,若本次发行股份及支付现金购买资产顺利完成,则预估公司2016/2017/2018年EPS分别为0.05/0.12/0.17元,对应的PE分别为101/39/27倍,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:非公开发行不能顺利完成的风险;东昌汽投承诺业绩无法实现的风险;与东昌汽投无法实现协同效应的风险。

投资要点: 汽车精细化学品龙头,中报业绩处于低谷公司汽车几大类精细化学品在整车OEM领域的市场份额占据30%左右,在德美系中更是占据决定性的份额。近期公司发布2016年半年报,报告期内实现营业收入9.6亿元,同比增长11.4%;实现归属于上市公司股东的净利润6675万元,同比下降8.2%;扣非后同比减少17.6%,基本每股收益0.09元,同比下降10%;毛利率较去年同期下降1.85个百分点。主要由于人工成本增长以及首次募投项目建成投产所产生的折旧摊销费用增长。 中国汽车售后市场尚处于初级阶段,市场空间大在国际成熟汽车市场,整车销售业务利润占汽车产业链整体利润的比例约为3-5%,售后维修保养业务利润占汽车产业链整体利润的比例约为15-18%。按照近年来国内乘用车的年均增长速度,以及汽车保有量的稳步增长,乘用车售后维修服务市场空间的年均增长率超过20%,拥有数千亿规模的市场容量。国内汽车售后维修行业与国际成熟市场相比,仍处于发展初期,行业当前仍以4s店为主导,在国家推动下有望逐步打破垄断,有利于连锁经营模式店的发展。具备专业、规范、高性价比等经营特点,2S店连锁经营模式开始呈现出竞争力。 重点发展连锁经营2S店2015年3月公司完成了上市后的首次定增,实际募集资金净额8.96亿元,其中约7亿元用于建设全国连锁经营的汽车售后市场2S店项目,建设项目拟在公司佛山、长春、上海、成都四个贴厂基地周边辐射的12个重点城市建设110家门店,使得产品市场空间从OEM市场扩展至规模更大、利润更高的AM市场,从而带动公司营业收入和盈利能力的双重增长。近2亿元用于向上海德联车护增资,建设汽车售后市场渠道和网络营销平台,打造包括直营、加盟及网络销售为一体的汽车售后维修保养业务综合平台。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予增持评级随着第一期投入的2S店建成后逐步贡献收益,公司全年获利将随之修复,预估公司2016/2017/2018年EPS分别为0.25/0.31/0.38元,对应当前股价PE分别为34/28/23倍,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:汽车后市场反垄断进展不及预期;地产涨价影响公司购置店铺进度;德联车护的市场开拓不及预期。

投资要点: 中报业绩稳定增长,毛利率继续提升近期公司发布2016年半年报,报告期内实现营业收入14.7亿元,同比增长20.2%;实现归属于上市公司股东的净利润1.6亿元,同比增长37.4%;扣非后同比增长36.7%,基本每股收益0.41元,同比增长36.7%。毛利率较去年同期提升2.3个百分点。 预计新火炬全年获利将再次超业绩承诺轮毂轴承产品结构持续高端化,同时配套的自主品牌受益于今年车市的复苏,配套的热门车型宝骏560和730上半年销量同比翻番,新火炬上半年已实现净利润1.04亿元,完成了2016年业绩承诺1.3亿的80%,随着产品升级,预计后续开拓客户资质将逐步上行,全年获利将再次超过业绩承诺,且具备长期增长的动力。 德洋电子受骗补影响大,全年或难实现承诺业绩受骗补清查等政策影响,上半年产能及业绩未能释放,并表后的业绩贡献较差,随着配套的主力车型知豆4-7月销量逐步恢复,下半年获利贡献将同步提升,预计子公司全年距离承诺的8000万利润将略有欠缺。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予买入评级控股股东收购DSI变速箱61%的股权,后续有注入上市公司的预期。当前不考虑DSI的注入,预估公司2016/2017/2018年EPS分别为0.94/1.20/1.44元,对应当前股价PE分别为37/29/24倍,当前估值具有业绩支撑,若考虑DSI的注入,预计将分别增厚双林2017/2018年净利润2.5/3亿元,外延布局清晰,享有溢价空间,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:汽车市场销量增速下滑;德洋电子业绩不达预期;DSI的注入遇阻。

事件: 凤形股份发布2016年半年报:报告期内,公司实现营业收入1.26亿元,同比下降46.32%,实现归属于上市公司股东的净利润1,100万元,同比下降41.98%,扣非后同比下降150.67%,基本每股收益0.12元,同比下降58.62%。 投资要点: 传统耐磨材料行业龙头,上下游承压导致中报业绩下滑公司在金属耐磨材料领域的市场占有率多年保持第一,生产的高性能耐磨球段能大幅降低材料的损耗,提高研磨效率,减少装球量,降低设备运转载荷,从而能满足下游企业节能减排的目标。主要客户包括华新水泥、华润水泥、中国黄金、紫金矿业、英帕拉铂金公司、中钢集团、中材国际等,参与多个国家行业标准的制定。但今年以来,上游主要原材料中废钢,高碳铬铁和生铁价格在3-4月和7-8月出现较快增长,并伴随产量的下降,同时下游主要客户水泥建材,冶金矿山等行业也面临着去产能去库存带来的需求下降问题,导致中报业绩的下滑,且大于此前预期的幅度。 外延汽车零部件,将提升公司的盈利能力和持续经营能力定增发行不超过3200万股,底价34.03元/股。交易标的雄伟精工在2015年度以及2016年第一季度分别实现归母净利润9038万元和2394万元,拥有持续稳定的现金流,并承诺2016至2018年间的业绩承诺分别为净利润不低于1.15亿元、1.25亿元和1.35亿元,且累计净利润不低于3.75亿元,若能实现将显著提升公司的盈利能力和持续经营能力。 交易标的为优质的汽车零部件二级供应商,具有技术壁垒雄伟精工的主要客户包括汽车座椅领域的江森自控,佛吉亚和博泽,汽车安全装置领域的奥托立夫等优质汽车零部件公司,公司拥有机器人铆压全自动生产线,且冲压生产线具备连续模、多工位传递模等复杂模具应用能力,同时自身具备模具的研发设计能力。 盈利预测与评级:首次覆盖增持评级基于审慎性原则,在非公开增发未最终完成时,暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素,预估公司2016/2017/2018 年每股收益分别为0.25/0.14/0.10 元,若增发顺利完成,预估公司2016/2017/2018 年每股收益分别为0.69/0.73/0.76 元,对应当前股价PE 为67/63/61 倍,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:非公开发行不能顺利完成的风险;新业务未实现业绩承诺;传统耐磨材料业务盈利能力继续下滑的风险。

投资要点: 中报业绩稳定增长,毛利率继续提升拓普集团发布2016年半年报,报告期内实现营业收入16.7亿元,同比增长15.7%;实现归属于上市公司股东的净利润2.7亿元,同比增长26.3%;扣非后同比增长24.1%,基本每股收益0.41元,同比增长13.9%。毛利率较去年同期提升2个百分点,且各产品线均有不同程度的提升。 智能刹车系统零部件步入成长期汽车电子产品线持续扩充,伴随叶片泵(第二代电子真空泵)和高毛利产品IBS(智能刹车系统)即将逐步量产,智能刹车系统零部件步入成长期,公司获利能力进一步提升。定增19.6亿元将投入的IBS项目已经进入规划阶段,开始量产以后,将是未来重要的业绩增长点。 传统减震器配套客户资质上移,海外市场订单增加公司传统减震器未来将供货GME2XX全球平台,同时还将进一步开拓全球市场客户。随着客户资质逐步上移,传统减震器产品还将保持稳定增长。 获得特斯拉定点,轻量化铝合金底盘结构件受认可近日公告收到特斯拉供应定点协议,未来将供应Model3轻量化铝合金底盘结构件。锻铝控制臂产品当前处于高速成长阶段,符合行业轻量化趋势,除了特斯拉以外,有望继续获得整车厂的认可。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予增持评级由于2015年度的利润分配方案实施,8月20日公司将定增价格由原先的21.47元/股调整为20.86元/股,发行数量由不超过111,557,578股调整为不超过114,819,808股,募集资金投向不变,智能刹车系统投入19.6亿元,电子真空泵投入4.3亿元,发行对象包括实际控制人邬建树先生在内的不超过10名的特定对象。基于审慎性原则,在非公开增发未最终完成时,暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素,预估公司2016/2017/2018年EPS分别为0.76/0.93/1.16元,对应当前股价PE分别为38/31/25倍,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:配套不达预期的风险;非公开发行不能顺利完成的风险;公司相关协议和智能刹车系统等项目进展不达预期的风险。