2018年Q1业绩增长 公司2018年第一季度实现营业收入6.86亿元,同比增长29.22%;实现归母净利润0.43亿元,同比增长20.14%。另外,由于下游需求增长,公司竞争力提升,预计2018年1-6月将实现归母净利润1.08亿元-1.36亿元,同比增长15%-45%。 “一体两翼”相互协同,业务模式持续优化 公司现有主营业务呈现“一体两翼”形态,“一体”为智能控制器的研发、生产和销售,“两翼”分别为高效电机和新能源电池的研发、生产和销售,相互之间具有较好的产品、客户协同性。智能控制器是家电、智能家居、汽车电子、工业设备、医疗器械等整机产品的核心部件,高效电机主要产品为高效无刷直流电机,新能源电池业务主要产品为小动力电池,均可应用于电动工具、机器人等领域,形成了“智能控制+电机+电池”的业务协同优势。另外,公司业务模式持续优化,ODM比例由40%增长至52%。 推动“智能+”战略,加速智能物联产业布局 公司积极推动“智能+”升级战略的落地,加速智能物联产业布局,推动公司从“智能控制产品提供商”到“智能控制方案提供商”和“智能化系统服务商”的升级。公司推出以全新打造的T-Smart一站式智能家电解决方案为核心的“智能+”战略,为家电企业提供从控制器、通讯模块、云到APP的一站式技术服务及从需求概念到规模量产的一站式业务服务,实施“先联网,后生态”,帮助家电企业降低智能家电开发复杂度,提升产品品质、加速产品创新、做大做强智能家电。同时,公司入驻了阿里云IOT智能生活开放平台,加速IOT生态进化,投资参股了具有图像识别、深度学习等核心技术的深度 搜索公司,加速推进公司“智能+”战略。未来公司将通过业务合作与参股等方式,拓展先进传感、机器人、人工智能、大数据技术应用等领域的投资布局和业务探索,积极探索新的商业模式和服务模式。公司有望受益于智能家居和物联网时代的到来。 盈利预测与投资建议 预计公司2018年和2019年的EPS分别为0.39元和0.55元,对应2018年4月19日收盘价10.83元的PE分别为27.97倍和19.66倍,维持“增持”评级。 风险因素 下游需求不及预期的风险;新领域拓展不及预期的风险。

事件: 2017年4月20日,公司发布了2017年年度报告。2017年全年公司实现营业收入21.46亿元,同比增长27.71%;实现归母净利润3.56亿元,同比增长40.35%。 投资要点: 积极布局新业务,2017年业绩保持增长 公司2017年全年实现营业收入21.46亿元,同比增长27.71%,与业绩快报的27.71%相同;实现归母净利润3.56亿元,同比增长40.35%,与业绩快报的40.22%接近。其中第四季度实现营业收入6.28亿元、归母净利润0.86亿元,分别同比增长15.76%和1.86%。从盈利能力看,毛利率下降0.92个百分点,净利率上升1.53个百分点。 新厂区助力公司二次发展 2017年滨海光电园区正式落成,现代化厂区给公司未来快速成长提供了良好的发展平台;新厂区重点围绕消费电子(生物识别、3D成像、AR/VR、短焦投影)、汽车电子(车载摄像头、HUD)、半导体、高端装备、反光材料、自动化等产业展开布局与业务扩张,实现二次跨越式成长。 产业链深度合作,形成协同效应 公司积极与产业链上游的参股公司日本光驰、原材料供应商德国肖特共同投资设立晶驰、晶特合资公司,紧密结合上下游,形成从装备研发、材料研究、工艺开发到量产管控的整体优势,构建优势互补的产业链协同能力,共同寻求3D成像、AR智能穿戴等领域新的市场发展机遇。l3D成像渗透期,公司迎来新增长点2017年下半年苹果发布的iPhoneX首次搭载了3D成像,由于3D成像未来的应用场景广泛,在苹果带领下将会有更多的手机采用,市场规模将扩大。根据研究机构YoleDéveloppement发布的创新成像技术和市场研究报告--《3D成像和传感-2017版》,预计未来五年3D成像和传感器件市场的复合年增长率为37.7%,2022年将达到90亿美元。相比2D成像,3D成像将带来诸多新增零组件,其中就包括公司产品红外窄带滤光片,公司也因为3D成像功能在2017年成功打入了国际大客户。公司在3D发射端和接收端都有涉入,预计随着2018年搭载3D成像的机型增多,公司3D成像相关产品会明显放量,给公司带来新的增长点。 盈利预测与投资建议 预计公司2018年和2019年的EPS分别为0.67元和0.84元,对应2018年4月19日收盘价19.32元的PE分别为28.82倍和23.02倍,给予“增持”评级。 风险因素 3D成像渗透不及预期的风险;手机需求不及预期的风险

事件: 2017年4月17日,公司发布了2017年年度报告。2017年全年公司实现营业收入115.60亿元,同比增长66.12%;实现归母净利润16.65亿元,同比增长120.75%。 投资要点: 2017年全年业绩符合预期,2018年延续高增长 公司2017年全年实现营业收入115.60亿元,同比增长66.12%,与业绩快报的66.12%相同;实现归母净利润16.65亿元,同比增长120.75%,略低于业绩快报的122.08%。其中第四季度实现营业收入26.46亿元、归母净利润1.63亿元,分别同比增长34.30%和34.31%。从盈利能力看,毛利率上升3.04个百分点,净利率上升3.96个百分点。根据公司之前发布的业绩预告,2018Q1公司预计实现归母净利润3.33亿元-3.79亿元,同比增长120%-150%。 由激光设备商转变为激光+配套自动化设备的系统集成商 由于激光加工设备工作过程具有智能化、标准化、连续性等特点,通过配套自动化设备可以提高产品质量、提高生产效率、节约人工等,未来激光+配套自动化设备的系统集成需求成为趋势。为了适应该趋势,公司由原来的激光设备提供商逐渐转变为了激光+配套自动化设备的系统集成商,除了提供各类激光加工设备外,还提供激光、机器人及自动化技术在智能制造领域的系统解决方案。 各业务全面开花 小功率设备方面,消费电子应用需求旺盛。2017年公司小功率激光打标、精密焊接、精密切割等业务实现营业收入61.88亿元,同比增长68%。国内外手机厂商纷纷试水“双面玻璃+金属中框”设计,为5G技术创造硬件基础,激光焊接中框工艺、激光打标清洗工艺得到全面推广,配套的手机屏幕自动化组装设备、气密性检测设备同比快速增长。 大功率设备方面,制造升级带动需求。2017年公司大功率激光及自动化配套设备实现营业收入20.74亿元,同比增长42%。激光设备助力中国制造转型升级,全方位应用于汽车、轨道交通等重要行业,已成为中集集团、中国铁建、大庆油田等大型企业的激光+系统集成解决方案提供商。大功率激光焊接设备打入美国汽车城底特律,进军东欧及东南亚市场。 PCB行业专用设备方面,奠定了龙头地位。2017年公司PCB业务实现营业收入12.10亿元,同比增长36%。受益于全球PCB产业链向中国内地转移和下游客户大规模扩产,PCB全线产品市场占有率快速攀升,机械钻孔机、LDI激光直接成像设备等产品订单同比增长100%以上。 消费升级带动新需求,持续布局半导体与显示面板行业 消费电子向全面屏、曲面玻璃、OLED等方面升级,需要精密加工,从而增加激光设备的需求;汽车向新能源汽车升级、工业自动化也会拉动激光设备的需求。而公司是激光设备龙头企业,有着深厚的技术积累和客户资源,将成为主要受益标的。 公司持续布局半导体和显示面板业务,不断加大研发和市场开拓力度,目前半导体激光剥离设备赢得了客户的信任和长期订单,而激光切割、激光修复、激光剥离、画面自动检测设备也在OLED领域通过了多家客户验证。根据公司2018年2月14发布的公告,公司与客户签订了约2.14亿元设备销售合同,主要包括激光切割、激光修复、检测等设备,主要用于显视面板等脆性材料的生产加工,而截止到2月14日,公司在显视面板领域的累计未发货订单约3亿元。随着国内半导体及显示面板逐步实现国产化,公司业务有望实现持续高速增长。 盈利预测与投资建议 预计公司2018年和2019年的EPS分别为2.21元和3.10元,对应2018年4月17日收盘价51.10元的PE分别为23.12倍和16.50倍,维持“买入”评级。 风险因素 市场需求不及预期的风险;新产品推出不及预期的风险

事件: 公司发布2017年年度报告,报告期内公司实现营业收入43.23亿元,较去年同期增长38.63%;实现归属于上市公司股东的净利润3.11亿元,较去年同期增长21.13%。 投资要点: 热交换龙头企业,商用车业务有望维持稳健增长 公司为国内热交换器龙头企业,产品主要配套汽车及工程机械领域,其中公司机油冷却器、中冷器国内市场占有率分别约50%和30%,是卡特彼勒、康明斯、福特、福田、潍柴等主机厂的重要供应商。2017年,受重卡、工程机械等产销量持续复苏,公司热交换器、尾气后处理业务快速发展,尤其是商用车重卡2017年销量111.7万辆,创历史新高,同比增长52.38%,带动公司商用车业务高速增长。展望2018年,房地产及基建投资稳中略降,重卡销量相比去年大概率下降,但受国三车淘汰及工程重卡销量的持续稳健,重卡销量有望维持90万辆左右,且行业集中度进一步提升,公司产品配套的重卡客户基本涵盖国内前几的优质客户,国内重卡销量的下降对公司业绩的影响相对有限。另外,随着国内排放标准的升级,商用车加装尾气处理装置配套价格进一步提升,公司SCR、EGR和DPF等尾气后处理技术领先,与佛吉亚、皮尔博格成立合资公司进一步增强尾气后处理技术壁垒,2017年公司该业务收入达3.14亿元,同比增长44.3%,占收入比重提升至7.91%,尾气后处理业务量价齐升有望成为公司另一增长极。 乘用车进口替代及新能源热管理业务有望持续发力 近年来,公司加大力度支持乘用车板块业务发展,受益于自主品牌乘用车进口替代及合资品牌乘用车市场,以及公司产品升级,公司乘用车换热业务取得快速增长,乘用车领域的销售收入已接近工程机械和商用车的收入,并保持20%以上的增长速度,目前公司乘用车主要客户有长安福特、广汽集团、上汽通用、吉利、长安、长城等,同时公司积极布局新能源产品研发及开发,批量供货比亚迪、广汽、江淮、长江汽车、宁德时代、威马汽车等新能源冷却产品。另外,公司2017年7月公司完成发行股份集资金7.2亿元用于乘用车水空中冷器、汽油机EGR、新能源汽车热管理等项目,项目的实施有望进一步促进公司乘用车热交换和新能源汽车热管理业务。 盈利预测与投资建议: 我们认为公司商用车业务有望维持稳健增长,乘用车在进口替代及产品升级逻辑下快速发展及新能源热管理业务后续发力,定增加码乘用车水空中冷器、汽油机EGR、新能源汽车热管理及DPF(柴油颗粒捕集器)等项目进一步加强公司在乘用车、新能源汽车及尾气后处理等领域竞争力,我们预计公司2018-2019年EPS分别为0.49和0.61元/股,结合2018年4月16日收盘价9.24元/股,对应的PE分别为19.00倍和15.21倍,给予“增持”评级。 风险因素: 下游客户销量不及预期,募投项目进展不及预期

公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入11.29亿元,同比增长25.62%,归属于上市公司股东的净利润2.50亿元,同比增长31.28%。同时,根据公司2018年一季度报告披露,报告期内公司实现营业收入3.23亿元,同比增长21.72%,归属于上市公司股东的净利润0.66亿元,同比增长16.00%。 2017年业绩符合预期,汇兑损失及原材料价格上涨暂时拖累2018Q1业绩增速。 2017年公司实现营收11.29亿元、归属于上市公司股东净利润2.50亿元,同比增长25.62%和31.28%,符合市场预期,营收和净利润增长的主要原因在于公司主营业务拓展良好,订单充足,产销两旺,产能利用率及出货量的持续提升有力的支撑公司业绩稳健增长。2018年Q1营收和归母净利润分别为3.23亿元和0.66亿元,同比分别21.72%和16.00%,增速相对2017年下降的主要原因在于:1)售价年降及上游原材料价格上涨导致毛利率下降,2018年Q1毛利率40.27%,相比2017年的41.09%下降0.82个百分点。2)一季度人民币升值造成的汇兑损失导致财务费用上升过快,2018年Q1财务费用占营收比率3.96%,相比2017年的1.73%明显提升2.23个百分点。 产销两旺,本部业务拓展良好。 公司为国内乘用车精锻齿轮龙头企业,产品配套客户如大众、通用、福特、奔驰、奥迪等外资合资及长安、长城、奇瑞、吉利、上汽、比亚迪等自主品牌众多车型,尤其是大众,其DQ380、DQ381、D500、DL382等项目合计规划180万辆的产能公司将充分受益,另大众汽车自动变速器(大连)有限公司提升DQ200双离合自动变速器(DCT)结合齿齿轮项目由原先年需求90万台套的40%提升到年需求140万台套的80%相应提升公司订单需求,预计2018年公司为其配套量约100万套,除大众外,配套格特拉克的自动变速器离合器关键零部件产业化技术改造项目已全面建成投产并进入批产阶段,充足的订单需求将支撑公司业务稳健增长。为满足订单需求公司产能有序扩张,江苏工厂两班换三班产能增长30%,天津工厂2018年4季度开始陆续安装设备,2019年二季度有望小批试生产。全资子公司宁波太平洋电控产销增速下滑业绩不达预期,营收5,058.75万元,同比下降31.09%,净利润1,035.58万元,同比下降28.28%,但对VVT/OCV现有的装配线进行了精益化生产线改造,自动化程度及生产效率明显提升,后期业绩改观值得期待。 盈利预测与投资建议:受益于国内自动变速箱渗透率提升及下游配套客户主流车型销量的稳健增长,公司精锻齿轮订单充裕,汇兑损失及原材料价格略上涨暂时影响业绩但长期稳健增长的趋势不变。我们预计公司2018-2019年EPS分别为0.78、0.99元/股,结合2018年4月17日收盘价14.18元/股对应的PE分别为18.14倍和14.33倍,考虑到公司长期业绩的稳健增长,维持“增持”评级。

2017年全年业绩符合预期 公司2017年全年实现营业收入4.54亿元,同比增长47.23%,与业绩快报的47.26%接近;实现归母净利润1.37亿元,同比增长94.21%,略高于业绩快报的93.59%。其中第四季度实现营业收入1.09亿元、归母净利润0.31亿元,分别同比增长38.28%和71.75%。从盈利能力看,毛利率上升5.83个百分点,净利率上升7.50个百分点。 激光系统核心器件供应商,晶体子领域全球领先 公司具备“晶体生长-定向-切割-粗磨-抛光-镀膜”等完整的加工链,在原材料配方、晶体生长设备设计、生长工艺、晶体抛光、镀膜等生产环节积累了独道的工艺和技术。目前公司是全球最大的LBO晶体、BBO晶体供应商,也是全球重要的Nd:YVO4晶体供应商,控股子公司青岛海泰光电技术有限公司也是国内最大的KTP晶体生产商。公司产品主要用于固体激光器及光纤激光器制造,是激光系统的核心元器件,已经与全球主要的激光器厂商建立了良好的合作关系。 下游应用拓展带动市场需求 公司产品处于激光行业的上游,目前智能制造、新能源、产业升级等概念为激光行业提供了良好的发展环境,激光精密微细加工在新能源、信息技术、生物医疗、新材料、电子及航空航天等产业获得越来越多的应用,市场需求保持旺盛态势。下游激光器的应用拓展带动了上游元器件行业的发展,拉动了市场对公司产品的需求。我们认为,随着人们对消费电子等相关产品品质的要求不断提升,公司产品销量还将继续增长。 盈利预测与投资建议 预计公司2018年和2019年的EPS分别为0.42元和0.59元,对应2018年4月13日收盘价15.61元的PE分别为36.78倍和26.64倍,给予“增持”评级。 风险因素 市场需求不及预期的风险。

受益存储器涨价,2017年业绩高速增长。 公司2017年全年实现营业收入20.30亿元,同比增长36.32%;实现归母净利润3.97亿元,同比增长125.26%,处于业绩预增公告区间116.19%-136.03%的中值附近。其中第四季度实现营业收入5.13亿元、归母净利润0.58亿元,分别同比增长16.40%和82.16%。从盈利能力看,由于2017年存储器价格大幅上涨,毛利率上升12.44个百分点,净利率上升7.85个百分点。 闪存芯片设计企业龙头,有望受益于芯片国产化。 根据中国半导体行业协会数据,2012年以来,公司是中国大陆地区最大的代码型闪存芯片本土设计企业,也是最大的串行NORFlash设计企业。而据TrendForce数据统计,按营业收入计算,2016年全球NorFlash市场公司排名第五位,市场占有率7%。2017年Q3自研38nm的NandFlash量产,目前产品性能和可靠性超过一般消费应用。24nmNand研发不断推进,产品良率不断提高,未来将持续扩展NandFlash产能。作为中国大陆领先的闪存芯片设计企业,在我国大力发展国产芯片的背景下,有望显著受益。 签署合作协议,战略布局DRAM。 公司2017年10月与合肥产投签署合作协议,共同开展工艺制程19nm的12英寸晶圆存储器研发项目,正式开启DRAM研发战略布局。项目预算约为180亿元人民币,目标是在2018年12月31日前研发成功,即实现产品良率不低于10%。本投资协议的签署,符合公司的战略发展需要,有利于公司未来发展空间的进一步提升,为公司未来的发展注入动力。本项目如顺利实施将有助于公司丰富产品线、获得充足产能供应,为公司持续发展提供支持和保障,提升公司的核心竞争力和行业影响力。 收购思立微,切入传感器芯片领域。 公司拟发行股份及支付现金收购上海思立微电子科技有限公司100%股权,布局物联网领域人机交互技术。思立微产品以触控芯片和指纹芯片等新一代智能移动终端传感器SoC芯片为主,作为国内市场领先的电容触控芯片和指纹识别芯片供应商,在国内市场具备较强的竞争力。本次收购完成后,不仅可以丰富芯片生产线,完善公司在IOT方面的布局,还可以与上海思立微在现有的供应链、客户资源和销售渠道上形成积极的互补关系。 盈利预测与投资建议。 预计公司2018年和2019年的EPS分别为2.99元和4.19元,对应2018年4月13日收盘价186.93元的PE分别为62.50倍和44.64倍,给予“增持”评级。

公司发布2018年第一季度报告,报告期内公司实现营业总收入6.97亿元,同比增长17.55%,归属于上市公司股东的净利润0.75亿元,同比增长45.42%。 投资要点: 产品结构升级助推毛利率稳步提升报告期内,公司实现营收和归母净利润分别为6.97亿元和0.75亿,元,同比分别增长17.55%和45.42%,基本符合市场预期,净利润增速大于营收增速的主要原因在于公司产品结构升级,附加价值较高电泵、涡壳及高镍排气歧管产品占比提升带来的毛利率稳步提升以及期间费用率下降所致,报告期内公司产品毛利率28.15%比去年同期提升1.38个百分点,环比略微下降0.41个百分点,主要是钢铁、镍等原材料价格上涨导致;期间三费费用率15.41%,同比和环比分别下降1.69个百分点和1.90个百分点,成本控制不断优化,整体盈利进一步增强。 产能处于释放期,业绩高增长有望持续得益于国内涡轮增压器渗透率的持续提升,公司涡轮增压器壳体销量高速增长,2017年涡轮增压器壳体销量106.76万只,同比增长62.26%,根据霍尼韦尔预测2021年全球涡轮增压新车销售占比将有望由30%左右提升至48%且中国地区销量占比提升最快。目前公司涡轮增压器壳体处于产能释放期,年产150万只涡轮增压器项目有望2018年底全部投产,因此该部分业务有望持续高增长。发动机水泵产能1,100万只(其中300万产能2018年底有望全部投产),2017年销量774.47万只,同比3.64%,销量增速保持稳定,但高价电泵产品份额的提升有望改善产品毛利率,且30万只电泵产能2018年底有望达到可使用状态。排气岐管产能800万只,2017年销量551.33万只,同比30.80%,产能利用率76.01%,仍存在较高的提升空间且向高镍化发展,产品价格进一步提升。公司水泵产品均价由2013年的115元/只提升至2017年145元/只;排气岐管均价由2013年的150元/只提升至2017年的184元/只,产品结构改善明显。综合来看,产品产能的释放及产品价格的提升是公司业绩高增长的主要原因。公司预计2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润11,355.55万元~14,194.44万元,同比变动幅度为20%~50%,业绩高增长持续。 盈利预测与投资建议: 随着公司产能的逐步释放及产品结构的持续改善,公司业绩有望保持高增长,规模效应及管理效率提升进一步降低成本费用率,我们预计公司2018-2019年EPS分别为0.95、1.17元/股,结合2018年4月10日收盘价14.25元/股,对应的PE分别为15.05倍和12.15倍,给予“增持”评级。 风险因素: 募投项目产能释放不及预期,涡轮增压器渗透率不及预期,排气歧管销量下滑。

产销量增长驱动公司业绩增长:1)同比来看,公司归母净利润增长30.95%,主要系公司产品产销量提升带动营业收入的增长;3)环比而言,与2017年四季度相比,一季度扣非后归母净利润增长28.81%(公司2017年四季度资产处置收益和营业外收入等非经常损益的数额较大,因此对比扣非后归母净利润更能体现其主营业务盈利情况),一方面原因是营收的增长(环比增长9.41%),另一方面原因是营收增长的同时,管理费用规模环比基本持平,管理费用率下降近2个百分点,从而带来盈利能力的提升。根据一季报中的披露,前期技术突破和新产品的开发是带动营收增长的主要原因,这一方面显示公司前期的产品布局正在步入收获期,另一方面凸显了公司在技术和新产品开发层面的前瞻性。 VVT和变速箱零件是主要业绩增长点:考虑到国内自主品牌汽车VVT渗透率的提升空间和整体市场的进口替代空间以及公司与博格瓦纳和舍弗勒等高端客户的深度绑定,预计未来公司的VVT业务将继续保持高增长的态势。变速箱和离合器等零部件业务市场空间广阔,随着产能的逐步投产,再加上VVT产品积累的客户资源和销售渠道,变速箱等粉末冶金零部件有望成为公司业务的另一个重要增长极。另外,子公司东睦科达磁电一期4亿元/年的软磁产能项目主厂房建设已经基本完成,预计2018年一季度完成主要设备搬迁并投入生产,新厂区产能在生产和管理层面起点相对高,有望带动公司软磁材料业务的经营业绩在2018年迎来转折。 汽车用粉末零部件渗透率提升和技术优势助推公司逆周期增长:公司近年来将粉末冶金产品的重心转向汽车零部件领域,虽然全球的汽车产销量步入中低速的增长阶段,但是公司具有较强的逆周期增长潜力:1)粉末冶金成型技术由于具有节约原料成本、环保、性能优异、产品精度高且稳定性好等一系列优点,与汽车的节能减排,舒适性和安全性等方面的发展要求相吻合,汽车用粉末冶金零件渗透率的提升是大势所趋;2)公司拥有深厚的技术研发能力和优秀的管理能力,能够提升产品质量,革新产品体系的同时不断的优化成本,使得公司的粉末冶金产品具有较高的性价比优势,进而能够参与国际高端市场的竞争,并逐步扩大高端产品的市场份额。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2019年EPS为0.90元和1.11元,结合2018年4月11日收盘价16.69元,对应的PE为18.49和15.06倍,基于对公司成长性的看好,我们维持“增持”评级。 风险因素:项目的产量释放不及预期;汽车和压缩机等下游需求不及预期

事件:公司于2018年4月3日发布了2017年度报告,报告期内,公司实现营业收入189.67亿元,同比增长25.95%;实现归属上市公司股东净利润10.67亿元,同比增长230.10%;实现归母扣非净利润9.10亿元,同比增长267.67%。 投资要点: 铅锌价格上涨驱动公司2017年业绩增长:公司2017年业绩大幅增长的主要原因包括:1)锌金属价格上涨带动营收增长:2017年全年SHFE锌平均价格为23594.81元/吨,与去年16740.48元/吨的均价相比上涨40.94%,由此而带动2017年公司精矿产品,冶炼产品和贸易业务的收入(未经内部抵消)分别同比上涨14.50%,19.64%和54.75%;2)锌金属价格跌得上涨带动公司毛利率回升:受益于锌金属价格的回升,公司精矿产品的毛利率由2016年的28.29%回升至40.38%,冶炼产品的毛利率由2016年的20.73%提升至2017年的27.63%,由此而带动整体毛利率由2016年的11.13%回升至14.21%;3)子公司佩利雅公司的全资子公司全球星矿业公司出售加拿大布朗锂矿项目矿产权获得1.22亿元资产处置收益。 资源继续增储,未来矿产品产量增长有保障:报告期内,公司对凡口铅锌矿和佩利雅子公司的矿区进行了大量勘探活动,收获颇丰:1)凡口铅锌矿预计在富屋南、董中南湖区段新探获332+333级黄铁铅锌矿矿石量133.9万吨,铅锌金属量31.99万吨(10.48万吨铅和21.51万吨锌),银金属量162吨,其中铅平均品位为7.83%,锌平均品位为16.06%,银平均品位为121g/t;2)对蒙特奥赛德铜矿床进行了一次钴金属资源评估,预计钴矿化带总资源量为914.6万吨,钴金属量约为2.1万吨,较2016年0.91万吨的钴金属量增长近100%;3)经过对2016年发现的迈蒙南矿进行了大量勘探活动后,公司对该矿体进行了资源计算,截止2017年6月19日该矿区总计“探明资源、控制资源和推断资源”1263万吨,品位分别为:铜2.5%,锌3.28%,黄金1.51g/t以及白银49g/t,而且该矿区南部仍未闭合,未来仍有较好的增长潜力。通过勘探增储后,公司的资源优势进一步得到强化,为公司未来矿产品产量的增长提供了有效基础和保障。 锌金属价格高位震荡,2018年一季报增长确定性强:虽然年初以来锌金属价格疲弱,但因为是高位震荡,2018年年初至3月底以来的SHFE锌平均价格仍处于相对较高,具体为25997万元/吨左右,较去年同期上涨14.26%,因此公司2018年一季度公司的业绩大概率继续保持较好的增长态势。2018年2月份以来锌金属市场整体呈现震荡下跌格局,一方面原因是由于春节效应和采暖季限产等原因,国内下游的基建,房地产和汽车等消费需求复苏缓慢,二方面原因是美联储3月份的加息预期对金属价格形成压制,三方面原因是近期中美之间的贸易摩擦蔓延至大宗商品领域,基本金属价格整体承压。后续而言,美联储加息靴子已然落地,采暖季限产也告一段落,中美贸易战对基本金属价格的影响边际减弱,在全球锌精矿供应依旧偏紧的背景下,进入4月份后,随着国内下游需求的逐步恢复,锌价有望走强。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2019年EPS为0.55元和0.61元,结合2018年4月3日收盘价9.58元,对应的PE为17.35和15.66倍,基于公司较低的估值和对后续锌金属价格的看好,我们维持“增持”评级。 风险因素:铅锌金属价格大幅下跌;下游需求不及预期;产品产量不及预期

事件: 公司于2018年4月2日发布了2017年的年报,报告期内,公司实现营业收入43.83亿元,同比增长54.12%;实现归属上市公司股东净利润14.69亿元,同比增长216.36%;实现归母扣非净利润11.94亿元,同比增长151.84%。根据业绩预告,2018年一季度公司预计实现归母净利润3.07-3.75亿元,同比增长125%-175%。 投资要点: 产销量稳步提升增厚公司业绩:公司2017年业绩大幅增长的主要原因包括:1)锂产品产销量的增长带动公司营收增长。通过对RIM公司锂精矿的包销,公司原材料瓶颈得到解决,锂盐产能得到释放,2017年公司锂产品实现销量3.54万吨(碳酸锂当量),同比增长29.38%;2)金属锂和碳酸锂价格上涨带动锂产品毛利率回升。2017年公司整体毛利率为40.47%,相比2016年增长5.9个百分点;3)2017年资产减值损失金额同比大幅减少。2016年公司资产减值损失金额较高,主要系美拜电子计提商誉减值准备2.17亿元;4)参股的RIM公司达到预定产能目标,实现净利润1.9亿元,为公司贡献投资收益8462.47万元;5)公司完成了李万春、胡叶梅股份的回购注销产生投资收益1.85亿元、处置金融资产取得投资收益和收到政府拨付的补助资金。 上游原料布局逐步进入收割期:MtMarion锂矿设计总产能40万吨,于今年2月份顺利投产,目前已经到达原定的40万吨设计产能,如果按照锂精矿品位6%计算,每年将为公司提供5万吨LCE。另外,报告期内,公司成功收购了澳大利亚Pilbara公司4.55%的股权和美洲锂业17.5%的股权,并分别获得Pilbara公司旗下Pilgangoora锂矿项目部分产品的包销权和美洲锂业旗下Cauchari-Olaroz盐湖(美洲锂业对该盐湖的权益为50%)项目80%产品的包销权。Pilbara公司项目一期规划的6%品位的锂精矿年产量为31.40万吨,预计2018年下半年开始投产,预计2019年开始该项目每年为公司提供2万吨LCE;Cauchari-Olaroz盐湖项目一期规划每年2.5万吨LCE,预计2019年底或者2020年初投产,每年有望为公司提供2万吨左右的LCE。除以上资源,公司还有江西锂业100%股权,爱尔兰Avalonia锂辉石矿55%股权和阿根廷Mariana卤水矿80%股权。总体而言,经过海内外的矿产资源布局,公司上游资源丰富,为公司锂盐冶炼加工环节产能的扩张提供了有力的资源保障,预计2018-2020以上的矿山和盐湖项目每年提供的碳酸锂原料将从6万吨逐步攀升至9万吨左右,完全可以满足加工环节原料需求。 冶炼加工产能投产在即:与公司不断增厚的锂资源相对应,公司在冶炼加工端自然也是加速扩产,主要的拟建项目具体包括:2万吨单水氢氧化锂项目,预计2018年二季度投产;宁都1.75万吨电池级碳酸锂项目,预计2018年四季度投产;1000吨丁基锂项目,预计2018年投产;6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目;34000t/a废旧电池综合回收项目。项目完成后,公司的锂盐产能(折合碳酸锂当量)有望到达7-8万吨的水平,继续巩固公司锂盐龙头的地位,而动力锂电池项目和废旧电池回收项目的投产将补足公司在下游领域的布局,形成锂矿开采-基础锂产品-深加工锂品-下游锂电池产品-锂资源回收的闭环产业链。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2019年EPS为2.83元和3.90元,结合2018年4月2日收盘价73.86元,对应的PE为26.13和18.93倍,基于行业的高景气周期的判断和对公司成长性的看好,我们维持“增持”评级。 风险因素:项目的产量释放不及预期;下游需求不及预期;碳酸锂和氢氧化锂价格大幅下跌

业绩符合预期,降幅小于行业增速水平 2017年,受新能源补贴政策调整及2016年新能源客车的消费透支,行业上半年基本处于冷淡期,下半年销量虽有所好转,但客车行业总体销量16.76万辆相比2016年下降13.9%,其中大中型新能源客车销量8.55万辆,同比下降19.53%。公司作为国内大中型客车龙头企业,市场地位稳固,2017年客车销量6.73万辆,同比下降5.24%,其中公司大中型新能源客车销量2.42万辆,同比下降8.49%,降幅明显小于行业增速水平。2017年公司实现营收和净利润分别332.22亿元和31.29%,同比分别下降7.33%和22.62%,基本符合市场预期,新能源客车补贴退坡造成公司净利润增速低于营收增速,但总体降幅均小于行业其他竞争者,表现出明显的龙头地位优势。 市占份额提升,龙头地位稳固 在补贴持续退坡及高铁客运冲击背景下,国内客车面临竞争加剧。但得益于公司产品质量、技术及成本控制优势,作为国内大中型客车市场龙头企业,其市场份额持续提升,2017年总体市场占有率35.4%比上年提升2.9个百分点。其中,座位客车、公交客车、校车市场份额分别为43.8%、27.5%和57.3%,分别提升5.4、1.1和2.1个百分点。新能源客车方面,公司大中型新能源客车市场份额28.34%,比上年提升3.42个百分点。总体来看,客车市场份额的持续提升越加稳固公司的龙头地位优势。 补贴门槛提高利好技术优势车企,资金压力减轻有望改善利润 2018年,新能源客车补贴金额退坡约30%-40%及技术门槛提高,如非快充类电动客车系统能量密度由85Wh/kg提升至115Wh/kg,新能源客车单位载质量能量消耗量(Ekg)由0.24Wh/km·kg降低至0.21Wh/km·kg等,对技术优势明显的客车龙头有望进一步受益行业集中度的提升。同时,由于2017年新能源客车补贴申请增加了3万公里运营里程的要求,拉长了公司应收账款的回款周期及增加公司资金运营压力,公司对应收账款计提了5.07亿元的坏账准备,比上年同期的3.61亿元增长40.44%;利息支出3.33亿元,比上年同期的0.88亿元增长279.34%。2018年运营里程要求调整为2万公里,公司回款周期有望缩短,相应的部分坏账准备有望转回;同时资金压力减轻,相应的利息支出有望减少,进一步改善公司利润。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2019年EPS分别为1.63、1.76元/股,结合2018年4月3日收盘价21.33元/股,对应的PE分别为13.11倍和12.11倍,考虑到公司客车市占份额持续提升及龙头优势明显,给予“增持”评级。 风险因素: 传统客车销量严重下滑,新能源客车销量严重下滑。

公司发布2017年年度报告,报告期内公司实现营业总收入715.75亿元,同比增长44.84%,归属于上市公司股东净利润107.86亿元,同比增长71.53%。同时公告分红预案为每10股4.3元(含税)的末期股息,同时以资本公积向全体股东每10股转增4股;加上中期已派发的每10股1元(含税)的股息,2017年现金分红占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率达到35.11%。 明星车型丰富,自主高速增长。 2017年,在国内汽车产销增速低增长及自主分化严重的背景下,广汽自主品牌继续延续高速增长,自主品牌销量达到50.86万辆,同比增长36.70%,主要是传祺GS4、GS8的持续畅销及新推出的GS3和GS4市场销量稳步增长整体带动自主品牌销量的高增长,其中传祺GS4销量超过33万辆,表现亮眼。2018年,广汽将推出5款自主品牌,包括传祺GA4、GS4中改款、GS5换代、GM6、GS4EV,极大丰富了产品阵容。由于广汽乘用车(杭州)工厂15万辆/年产能于2017年12月竣工投产,因此公司2018年自主品牌销量目标70万辆,同比预估增长37%,有望延续高增长。 合资综合竞争力强劲,销量稳健增长。 得益于合资企业产品技术推陈出新,综合竞争力的强劲,公司四大合资公司表现稳健增长。其中,广汽本田销量70.50万辆,同比增长10.37%;广汽丰田销量44.24万辆,同比增长4.88%,广汽本田与广汽丰丰田销量增速与去年基本持平,表现稳健;广汽菲亚特销量20.52万辆,同比增长40.11%,继续延续高增长;广汽三菱销量11.74万辆,同比增长110.04%,增速由负转正。从合资盈利角度来看,2017年来自对联营企业和合营企业的投资收益82.41亿元,同比增长43.71%,为集团重要的盈利来源,为集团贡献76%的净利润。2018年,四大合资企业将推出12款合资产品,包括广汽本田雅阁换代(含混动)、凌派换代、改款锋范和奥德赛、全新讴歌RDX、讴歌CDX中改款等车型,广汽丰田汉兰达中改款、全新小型SUV车型--C-HR,广汽三菱纯电动SUV-A43EV、欧蓝德年度改款车型及和一款全新款SUV车型,广汽菲克七座SUVK8车型,丰富的新款产品系列有望促使合资销量继续保持稳健增长。 战略布局汽车四化,重点推进智能网联新能源项目。 公司积极布局汽车四化,尤其重视智能网联及新能源汽车方面的发展。2017年非公开募集150亿元中64亿元用于投资于新能源与前瞻技术项目。2017年,公司新能源汽车销量5,246辆,同比增长43.14%,车型包括GE3、GS4HPEV等,尤其是GE3,上市以来销量持续增长。 同时公司计划扩建新能源20万辆新能源汽车产能,预计2018年底投产。2018年公司将重点推进智能网联新能源项目,包括广汽智联新能源汽车产业园项目、广汽研究院研发基地建设项目等,进一步强化新能源核心车型GE3的产品力,同时打造A0/A、B/C两个纯电动专属平台,以开发多款新能源车型产品。并落实与华为、腾讯、科大讯飞等战略合作,加快实施广汽智能网联移动出行战略。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2018-2019年EPS分别为1.90、2.26元/股,结合2018年3月30日收盘价22.22元/股,对应的PE分别为11.69倍和9.84倍,考虑到公司自主品牌销量的高速增长及合资品牌表现优异,给予“增持”评级。

事件:公司发布2017年年度报告,报告期内公司实现营业总收入12.08亿元,同比增长40.36%,归属于上市公司股东的净利润2.33亿元,同比增长48.28%。同时公司拟每10股派发现金红利10元(含税),拟以资本公积金转增股本,每10股转增4股。 投资要点: 业绩高增长,毛利率稳步提升 公司主要从事汽车变速操纵控制系统和加速控制系统产品的研发、生产和销售,2017年实现营收与净利润增速分别为40.36%和48.28%的高速增长,主要得益于下游配套客户及新进客户销量的稳步增长及公司良好的成本控制能力。从收入结构来看,变速操纵器及软轴、汽车拉索和电子油门踏板贡献主要的盈利增量,三者营收增速分别为37.4%、20.8%和31.29%,收入占比分别达到48.3%、21.6%和13.4%。另外,2017年并购雪利曼电子及雪利曼软件新增CAN总线控制系统、行车记录仪、数字式汽车传感器、仪表系统等汽车电子业务贡献9,445.94万元的营收,占总收入比例达7.82%。由于高附加价值的汽车电子产品占比的提升,公司毛利率33.94%比去年提升1.41个百分点。期间管理费用率进一步降低,三费费用率11.16%比去年降低1.28个百分点,成本控制能力增强。 产品结构升级,汽车电子占比有望进一步提升 2017年国内乘用车自动挡占比达54.59%,比去年提升4.6个百分点,受益于国内自动变速箱渗透率的提升,公司自动变速操纵器及软轴销量及占比提升,产品单套均价由81.15元/套提升至87.67元/套;电子油门踏板销量也快速增长,销量330万套比上年提升37.65%;CAN总线控制系统实现配套陕重汽、中国重汽等主流卡车客户,销量7,988台,收入快速提升。同时公司募投项目汽车电子换挡系统进展顺利,初步实现了批量供货,累计已实现销售2万多台,未来有望成为公司另一增长点。总体来看,公司产品结构升级顺利,汽车电子产品占比有望持续提升。 新客户拓展不断,新能源汽车领域进展良好 公司客户资源优势明显,产品基本配套国内自主品牌,同时不断拓展新客户,报告期内公司档位操纵器产品开始配套上汽乘用车,并已成功取得比亚迪汽车和长安欧尚汽车事业部的配套资格。同时,公司紧跟汽车电动化发展趋势,积极布局新能源汽车领域并取得良好成效,其档位操纵器已成功配套上汽通用五菱、长丰猎豹、众泰汽车等整车厂的新能源车型,后续将配套比亚迪、威马等新能源汽车;电子油门踏板配套于上汽通用五菱、比亚迪、众泰汽车等新能源汽车;汽车拉索配套上汽乘用车的新能源车型。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2018-2019年EPS分别为1.84、2.35元/股,结合2018年4月2日收盘价39.84元/股,对应的PE分别为21.60倍和16.98倍,考虑到公司产品结构优化、汽车电子产品有望进入快速放量期,给予“增持”评级。 风险因素 汽车行业增速严重下滑,公司主营产品销量下滑,募投项目进展不及预期

2018年3月30日,公司发布2017年年度报告。报告期内公司实现营业总收入8,706.39亿元,同比增长15.10%,归属于上市公司股东的净利润344.10亿元,同比增长7.51%。公司利润分配预案为每10股派送现金红利18.30元(含税)。 报告期内公司实现营收8,706.39亿元和净利润344.10亿元,同比分别增长15.1%和7.5%,基本符合市场预期。从盈利情况来看,上汽大众实现净利润267.24亿元(+4.06%),贡献主要的利润增量;上汽通用净利润154.21亿元(-9.01%),主要由于市场竞争加剧公司降价促销低端车型所致;上汽通用五菱53.32亿元(+2.58%),表现稳定;自主品牌亏损大约44.5亿元,同比去年减亏约3.64亿;上汽财务39.20亿元(+17.07%),增速明显。期间三费费用率10.63%,比去年提升0.66个百分点,主要是销售费用占比提升所致。同时公司预计2018年营业总收入9,115亿元,但根据以往来看实际达标情况来看,基本会超过年初预计数。公司业绩增长稳健,分红预案每股1.83元(含税),比去年提升10.91%,股息率超过5%,属于高分红稳健型公司。 首先,合资方面,报告期内三家主要合资公司市场表现强势,年销量均超过200万辆。上汽大众销量206.3万辆(+3.06%),销量在国内乘用车市场排名第一;上汽通用200万辆(+5.99%),首次突破200万辆;上汽通用五菱215万辆(+0.93%),整车销量排名全国第一。其次,自主方面,上汽自主乘用车荣威和名爵销量52.2万辆,同比62.27%,增长迅速;上汽大通销量超过7.1万辆,同比增长54%,自主品牌新增销量22.7万辆贡献集团增量的51.6%,成为驱动增长的新引擎。总体来看,公司实现整车销售693万辆,同比增长6.8%,比市场增速3.3%高出1倍多,整体呈现出合资自主两翼齐飞的发展状况。 公司三家合资公司中上汽大众盈利能力最强,在上汽大众途昂、途观L等高端热销车型带动下,上汽大众单车营收提升1万元至12.42万元/辆,单车盈利1.3万元,明显好于上汽通用及上汽通用五菱。上汽大众2018年将至少推出6款新车,其中市场预期较高的如T-Cross、途观插电混动、新一代POLO等,大众新产品周期有望促使上汽大众再创佳绩。上汽通用净利润同比下降-9.01%,单车盈利0.77万元也低于去年,但2018年,上汽通用新款车型如雪佛兰全新Traverse、雪佛兰全新SUV、别克全新凯越、别克VELITE新车型、凯迪拉克XT4等,产品周期向上有望带动上汽通用盈利提升。 公司积极拥抱汽车发展趋势,创新布局新领域,深入推进汽车“新能源化、智能化、网联化、共享化”。新能源化方面:2017年新能源汽车销量6.4万辆,同比增长156%,上汽大通FCV80燃料电池轻客率先在国内实现商业化运营。与宁德时代成立合资公司布局电池电芯,与英飞凌成立合资公司在IGBT模块展开合作。智能化方面:控股中海庭在车用高精电子地图领域进行战略布局,并与全球著名的智能驾驶控制策略提供商TTTechComputertechnikAG签署合资协议,共同推进智能驾驶控制器的产业化发展,与Mobileye等高科技企业合作研究基于视觉的自动驾驶解决方案。网联化方面:正式发布斑马智行2.0系统,启动了全球最大规模互联网汽车用户OTA空中升级,增强了智能语音控制、大数据主动导航、出行娱乐云计算和智联远程车控等功能。共享化方面:环球车享分时租赁业务加快向全国布局,全年上牌运营车辆达到2.7万辆,进入60座城市。车享家完成了10亿元的B轮融资,线下网点规模达到1500家。 我们预计公司2018-2019年EPS分别为3.17、3.43元/股,结合2018年3月30日收盘价34.01元/股,对应的PE分别为10.72倍和9.92倍,考虑到公司业绩稳健增长及高分红,给予“增持”评级。